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富士康在十二跳 後,急急為員工加薪,而且幅度甚大。其他廠商,紛紛叫苦連天。畢竟,在大陸的小本經營,除了土地人工便宜,其他成本絕不簡單,尤其為了配合地方官的朝令夕 改,基本上,廠商都只不過是為當官的做生意。如今工資也終於跳升,世民的直覺認為,轉變絕不尋常。 正面的說法,認為工人收入上升,意味大陸 內需真正起動。13億人都動起來,不得了。不單止中國企業受惠,全世界賣東西到中國的,都一樣受惠。所以,見到人工上升,大家應該感高興,因為強國要向產 業鏈的上游去了。 工資升殺傷力勝滙率升 另一邊廂的見解,認為工資上漲,結果只會令生產活動移到別處。像富士康,郭台銘就揚言 要將生產遷回台灣的無人工廠。其實早在勞動合同法出台,已有預測指,大陸以廉價勞力賺取外滙的年代要完結了。民工荒這個詞彙,也不是新鮮事。富士康的十二 跳,只不過是其中一隻黑天鵝罷了。 第三個說法,認為08年後刺激經濟措施,根本是對應大陸的經濟結構轉變而推出。可是未見其利,先見其害。 工人的生產力,未有增加,可是工資卻因貨幣政策失衡,出現上調壓力。工資和物價的上升,殺傷力遠高於人民幣升值。雖然國內最新公佈的5月份居民消費價格指 數,按年升3.1%,問題是,你信這些數據嗎?世民更傾向相信國內一般人的生活支出負擔,上升幅度遠高於統計出來的表象。 無論是那一派觀 點,都同樣指向一個大問題:要是全球貿易出現萎縮,結果會否重演30年代的大衰退。當年,就是因為貿易壁壘紛爭,引致全球商貿倒退和各國的經濟衰退。現在 太平盛世,既沒有戰爭的浪費,原則上,衰退不會太長,也不會太深。可是,中國面對這些衝擊,又會有怎樣的改變呢? 利世民 |
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-30/2MMDAwMDE5OTc2MA.html
“(现在与2008年)有点相似,大股东同样没有与公司说明他们股权交易进展到何地步,亦没有告知下一步披露信息的时间表。”9月29日,香港最大的免费电视公司TVB(511.HK)外事部助理总监曾醒明对本报记者表示。
2008年碧桂园主席杨国强对TVB大股东邵氏兄弟(下称“邵氏”)的75%控股权发起了一次功败垂成的收购,彼时预计将耗资百亿港元,如今,香港地产商李兆基长子、恒基地产(12.HK)副主席李家杰向数次卖盘不果的邵氏招手,收购行动可能涉及90亿港元。
被 指同样对TVB的控股权感兴趣的,还有SMG发起的华人文化产业投资基金,29日,SMG向本报记者否认参与了对TVB的竞购,华人文化产业投资基金的发 言人则表示不回应该传闻。在此之外,“香港的收费电视台,与其在获得免费电视牌照后斥巨资再搭台,也可能会考虑买下TVB更省时省力。”香港中文大学新闻 与传播学院副教授冯应谦说。
但在目前仅得一个买家身份得到证实之下,市场最关注绕过了上市公司恒基地产(12.HK)进行个人收购的李家杰 如何筹资,出价几何。更多的疑问在于,将在11月年届103岁的TVB主席、邵氏的实际控制人邵逸夫在淡出TVB后,是否仍谋求把控这一对华人世界举足轻 重的电视服务提供商?
出价与筹资
TVB控股权再次酝酿卖盘,得到了谈判双方的确认。其 中,TVB在27日紧急停牌后,于当晚发出公告证实,作为公司大股东的邵氏之控制方Shaw Holdings Inc.,正在与“有意人士之代表初步商讨有关可能出售”邵氏股权一事,但未达成任何协议。恒基地产发言人颜雪芳则在同日表示,公司副主席李家杰与邵氏进 行了接触,但仅为初步研究,与恒基地产、恒基兆业(97.HK)及李兆基均无关系。
邵氏持有TVB 26%股权,TVB表示大股东商讨出售的股权占上市公司股本不超过30%。
邵 氏、颜雪芳均没有披露股权转让涉及的出价,星展唯高达在28日表示,当前流传的报价是92亿港元。摩根士丹利分析师Jenny Wu对此表示,根据邵氏在私有化前的最后一份年报,该公司在2008年的收入几乎100%来自TVB,因此,若以该公司持有的26%TVB股权作为邵氏 100%的市值来源,则约90亿港元的出价暗含高达70%的溢价(注:以TVB在9月24日39.8港元的收市价计算),并相当于该券商给予TVB的 2010-2011年赢利预测的24-28倍。
可资对照的是,本报记者翻查亚洲区上市的电视服务商,股价估值范围在其赢利预测的20-25倍范围内,而从全球水平看,电视服务商的股价一般介乎10-15倍于其赢利预测。这意味着若90亿港元的出价属实,李家杰为TVB的控股权报出了可观的溢价。
“我们并不认为市场会对邵逸夫为其股权获取显著溢价感到惊讶,毕竟TVB有强劲的现金流、手持净现金、强大的市占率以及与中国内地主导性的电视服务商建立的良好关系。”Jenny Wu说。现时TVB与中央电视台、深圳卫视、SMG、湖南广电均有深入合作。
然 而,与当年杨国强发起的收购一样,李家杰如何为其收购融资仍然成疑。尽管福布斯将李兆基列为2010年在香港仅次于李嘉诚的富豪,身家高达190亿美元, 但港交所向本报提供的资料显示,李家杰名下并无任何私人控股的法人公司,也没有与第三方共同持有的权益。这与其父李兆基控制三家上市公司,名下还有大量私 人公司形成对比。李家杰仅通过Henchild Trust与Henley Trust这两个信托受益,这两个信托持有恒基地产65.34%的股权。
凯基金融企业融资主管梁健昌解释称,信托受益人要动用信托的持股进行套现或质押融资等行为,必须得到其他信托受益人的一致同意或第三方信托管理人的同意。这意味着李家杰的收购若通过股权融资进行,势必难以绕过李兆基的支持。
值得一提的是李兆基对传媒业的兴趣,他曾经为杨国强对邵氏的收购提供资金支持,但有香港媒体在29日透露,李兆基此前已经拒绝了参与兴办一份免费报纸的邀请。
另 一个可能性是由李家杰牵头,与其他富豪一道收购邵氏。有消息指李家杰已邀请阿里巴巴主席马云、复星国际董事长郭广昌共同出资,但截至本报记者发稿时止,恒 基兆业方面没有对这一查询进行回应。“有大量在内地拥有业务的商人,均对投资于传媒业有很大兴趣,以我所知,不少人更希望成为未来上市的传媒企业的基石投 资者。”冯应谦评论说。
TVB走向之问
28日,为出席邵逸夫奖颁奖礼,邵逸夫在颁奖礼开始时安 坐轮椅,由两个小女孩推着进场,尽管其后他在与得奖者站立合照后,没有再坐回轮椅,但其高龄与健康状况,令外界关注他会否在卖盘邵氏后,彻底退出TVB的 董事会。但是,有消息指邵逸夫的卖盘条件之一,便是保留其妻方逸华在TVB的运营控制权。
“目前由邵氏委派的董事,就只有阿sir(注:邵逸夫昵称)与方(逸华)小姐两位。”曾醒明解释说,即使邵氏全盘脱手TVB,由于邵逸夫 与方逸华个人仍持有少量邵氏股份,所以有可能仍然保留各自非执行董事与执行董事的任命,而以新大股东增添董事会代表的方式完成新管理层组建。但冯应谦对此 分析称,此前李泽楷收购《信报》时,外界同样断定《信报》德高望重的管理层不能更换,“但今日再看,《信报》的管理层已经大换血,这是一个必然结果”。
事 实上,TVB的股权结构已经多年维持稳定,三家主要机构投资者——Marathon Asset Management、Silchester International Investors Limited与Dodge & Cox持有TVB的少数股权已多年,其间历经了邵氏的数次卖盘夭折事件。最近唯一减持了股权的是Marathon Asset Management,该基金属下的一个实体在9月22日以均价39.967港元的水平减持了0.05%的TVB股权,目前持有5.01%股权,上述其余 两家长线做多型的价值型投资者之持股分别保持在5.06%与6.18%。
曾醒明暗示,李家杰或者恒基兆业难以对TVB形成业务上的重要影响。“我们的大客户是香港的两大超市与两大药房、麦当劳以及可乐、化妆品、银行,地产从来都不是主要的客户行业。”他说道。
冯 应谦亦表示,从介入TVB的运营来为地产业获取重要发声渠道的角度来理解李家杰的兴趣,仍不足够。“即使TVB以后免费播放恒基兆业的宣传片与广告,都很 难从资本角度合理化这一收购行为。”他认为是次收购谈判可能出自其它因素,也不排除收购成功后,李家杰会在未来转手TVB的控股权。(本报记者王思璟对此 文亦有贡献)
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100929/1935638.shtml
每经记者 尚希 发自北京
“陈黄之争”尘埃落定,但留给中国所有民营企业家思考的问题却刚刚开始。
作为企业的创始人是否应该大权紧握,而职业经理人该不该越俎代庖?这场历经月余的争端,也给中国所有的民营企业上了一课。
“公司治理应该合约化而不是道德化,创始人与职业经理人之间最大的问题不是信任问题,而是约束问题。”昨日,(9月28日),企业战略专家姜汝祥在接受《每日经济新闻》采访时对此表示。
该不该选择职业经理人?
这其实是两方面共同的困惑。
此轮对决中,陈晓的胜出,让企业家们不得不思考究竟能否将一手创办的商业王国交付于他人之手。
“我接触过很多企业创始人与职业经理人在公司治理中,因为利益而反目成仇,最后甚至动用其他非法的手段来解决的事例。这样的现象在中国非常普遍,也是引发我们思考的一点。”姜汝祥告诉记者,当国美控制权争端通过法制手段来解决时,对于中国的企业是一种更好的警示作用。
“这次事件肯定会让企业家有所担忧。”江苏新日电动车股份有限公司副总经理胡刚在接受《每日经济新闻》采访时表示,“为了防止职业经理人对企业创始人利益的侵害,目前,在美国的公司章程中,已经加入了创始人保护条款。这种创始人保护条款正是中国民企急需引进的。”
当这场争端愈演愈烈之时,不乏一些民营企业家公开表示自己不敢再选择职业经理人,原因也多是怕重走黄光裕的老路。
但这终究不是一个可以一概而论的问题,依文企业集团董事长夏华在接受《每日经济新闻》采访时则表示,“相比更多的中国企业来说,黄光裕和陈晓的组合具备 一定的特殊性,正是根源上的一些问题令得此次事件并不具有普遍意义,企业也不应该受到这样非典型案例的影响。”她认为,中国的企业家大多属于创业型,而职 业经理人的介入则会让企业的财富更加稳固地建立、壮大。
在她看来,这场争端如果带来的是对职业经理人的质疑,则并不利于中国民营企业的发展。
创始人也需要“职业化”
在中国,上百万的民营企业中不乏优秀的代表,欧美国家同样如此。在世界五百强企业中,超过三分之一的席位都被民企所占据。但相比欧美国家的企业创始人与职业经理人的关系来说,中国的企业家则显得有些“放不开”。
“撇开国美不谈,中国民营企业家的通病是创造了一个公司就必须控制这个公司。不但要获得利益还要获得控制权。”中国社科院研究生院副院长、公司治理专家文学国告诉记者,“其实目前对黄光裕来说,利益也是摆在第二位,控制权才最重要。”
当然,中国企业家的财富积累模式并不同于欧美的企业家,这也造成在面对自己一手创办的企业时,中国企业家饱含了更多的“亲情”。
如果这是内因的话,中国职业经理人市场的不成熟则是导致企业家慎用职业经理人的另一大外在因素。
“不得不说,现在职业经理人也存在很多问题,譬如不诚信,当自己做大之后就将老板的市场分割。这种现象导致的结果则是,创始人不能完全信任职业经理人,从而经常干涉其管理模式。这其实是一个恶性的循环。”文学国对此表示。
“职业经理人在不违法的前提下,执行大多数股东的意志是基本原则,这是最起码的信托责任,否则,现代企业制度就无从谈起。”财经专家、通路快建高级顾问李春兵同样表示。
“职业经理人需要职业化,企业家同样需要。”夏华告诉记者,在其看来“不仅仅是经理人的成熟程度需要提高,每一个老板的心态也要改变,在企业发展的这条道路上,过多地用情感来作判断并非一件好事。”
用“契约”替代道德约束
在这场“陈黄之争”中,我们听到最多的二字莫过于 “道义”。一直以来,陈晓深受诟病的也是其被认为违背了这两个字。
“我觉得在这件事情上,不好的一点便是将事情道德化。经济问题应该合约化。”姜汝祥在接受《每日经济新闻》采访时表示,目前中国不少的民营企业,最大的问题便是用信任替代了约束,不习惯通过制度安排来规范公司的发展。
“不请职业经理人是不可能的,但一定要用明确的合约来保护双方的权利,而不单是依赖个人忠诚。”姜汝祥对此表示。
“这件事情对我们来说还是很有典型意义的。遵循‘游戏规则’,在公司法及公司章程的框架内解决大股东和现有管理层之间的矛盾,其实是一种法制的进步。”文学国表示,这件事情产生的警示意义在于,不管是企业家还是职业经理人,都要注重用契约关系和法律来保护自己。
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台股資本市場年終上演IPO熱潮,將有二十一家公司準備掛牌,其中包括海外回台第一上市及中國企業來台TDR等股票。這批九成以上是科技新兵的IPO新 股,是否有成為﹁宸鴻第二﹂的潛力飆股呢? 撰文‧林宏文 十月底掛牌上市的觸控面板龍頭宸鴻氣勢驚人,為年終的新股上市熱潮打響第一炮。在未來的兩個月內,國內還有二十一家公司準備上市、櫃,到底誰能夠成為宸鴻 第二?值得投資人睜大眼睛好好選一選。 艾笛森以照明LED受注目這波年終歲末的上市IPO(首度公開發行)熱潮,有九成以上都是科技類新兵,成為今年最主要的特色。首先,十一月前兩周掛牌的公 司包括聖暉、聯穎、艾笛森及明基材料;其中以半導體設備為主的聖暉,掛牌當天漲幅超過五成,股價表現相當強勁,算是績優股之一。 不過,若要選出具指標性意義的企業,則以艾笛森最受注目。上市當天,大盤重挫一二○點,但艾笛森最高上漲三二.四%,並成為LED新股王。 艾笛森受到投資人追捧,主因是該公司以LED照明市場為發展主軸,在高功率LED封裝技術上領先業界,且預估明年獲利可增加五成。 與國內大部分廠商都是以手機、筆電及電視等背光產品為主相較,艾笛森是國內LED股票中最純的照明概念股。尤其是市場擔心明年LED上游晶粒恐怕有產能過 剩的疑慮,切入下游產業且競爭者不多的艾笛森,便成為投資人可以安心持有的標的,也造就了艾笛森高達二十倍的本益比。 與艾笛森同一天掛牌的明基材料,股價表現就令人失望,當天股價就跌破承銷價。原因是第三季面板景氣低迷,加上偏光板上游原料來自日本,日圓升值造成成本大 增,讓明基材料的獲利受衝擊,前三季每股稅後純益(EPS)僅○.六九元。 不過,隨著面板景氣在今年十月觸底,包括摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞在內等多家外資,都已預估明年面板景氣將走大多頭,明基材料明年獲利有回升機 會。此外,由於明基材料已切入太陽能、汽車及醫療等多項電子化學材料市場,加上股價跌深,投資人逢低布局的獲利機會不小。 明基材料董事長游克用表示,公司歷經三次轉型,其間都經歷很大的痛苦,但也累積出扎實的技術實力。如今明基材料已確定往光電與材料領域發展,以成為﹁台灣 的3M﹂為目標。 緊接著十一月下旬,有包括碩禾、八五度C及神州數碼等多個重量級大案即將啟動。其中第三季EPS高達十二元、將以五百元掛牌的碩禾,預料上櫃後就有機會和 宏達電爭股王寶座。 此外,在中國布局有成的八五度C,由於展店速度快,符合近來最流行的二種概念,一是吃穿股最紅,二是具中國收成的通路概念,讓八五度C成為繼回台第一上市 的宸鴻之後,第二家備受關注的IPO案。 中國龍頭神州數碼來台集資另外,預計十一月二十四日掛TDR(台灣存託憑證)的神州數碼,是目前中國最大分銷商、資訊服務商及整合商。由於具備產業龍頭地 位,又切入成長性最高的服務及整合領域,頗受投資界重視。尤其是神州數碼宣布來台發行TDR後,在香港的股價已脫離十三.五港元左右的盤整區,兩周內最高 攻到十六.八四港元,總計漲幅達二成五,也營造了來台掛牌的聲勢。 神州數碼基本面佳,但唯一的缺點是此次總發行金額高達七十億元左右,為僅次於康師傅後的第二大TDR發行案。 不過,主辦承銷商凱基證券,已接觸國內中長期壽險資金,並且已取得七成以上資金的青睞,預料將是穩定神州數碼股價的一股力量。 神州數碼總裁郭為表示,中國市場很大,但在資訊服務及應用上原本就比較落後,神碼希望扮演科技應用及整合者的角色。例如在中國各地城市推出並營運市民卡, 就是目前最積極推動的應用。﹁我長期觀察美商IBM及蘋果的商業模式,從服務及營運切入,將是未來神州數碼在站穩中國分銷事業後,最想發展的兩個方向。﹂ 在中價位的股票中,以血糖測試機及測試片為主的泰博,也是值得關注的公司。泰博近幾年調整體質,走出與五鼎及華廣等同業差異化的路線。泰博積極發展自有品 牌並經營通路,今年品牌營收比重已達二成,明年將成長至三成,通路遍及歐洲及美國等市場。 此外,泰博今年前三季EPS達三.○五元,其中第三季稅後純益達八八九二萬元,超過上半年獲利總和。 泰博董事長陳朝旺說,泰博有一百多項專利,另外他個人也擁有四十二項專利,全公司有高達一五○人的研發團隊,每年研發經費是營收的七%到一○%,希望把血 糖機這個看似簡單的產品不斷改良,提高消費者使用的親近性及方便性。這種不同於其他同業的策略,也讓泰博成立十二年來每年都賺錢。 另外,與泰博同屬熱門生技股的中化合成(中化生)及曜亞國際,分別切入最夯的原料藥及醫學美容市場。 中化合成前三季EPS為一.八二元,雖然僅有去年全年EPS三.六二元的一半,但由於多項新藥已獲得FDA(美國食品藥物管理局)上市許可認證,第四季業 績還有高點可期。 至於曜亞今年前三季每股稅前盈利五.九元,更是獲利排名數一數二的生技股。 此外,中化合成及曜亞國際兩家公司,分別為中化及佳醫兩家上市公司所持有,在母集團的富爸爸效應下,較容易取得投資人信任;在生技股仍然人氣高漲的情況 下,這兩家具備獲利及成長性題材的公司,也有機會受到關注。 另外,目前居全球第三大氣動元件廠商的亞德客國際,也是台商赴中國投資有成的案例,目前高居中國第二大氣動元件廠,僅次於日商SMC。亞德客由於掌握關鍵 技術,雖然屬於傳統產業,但卻擁有比高科技業更強的獲利率,毛利率高達五六%,超越聯發科。 亞德客挑戰世界第一 亞德客目前除了布局中國市場之外,兩年前就已到義大利設立歐洲據點,明年底還要到新加坡設立亞洲據點,進軍中國之外的亞洲市場。董事長王世忠積極規畫未來 八年的擴張計畫,目標就是挑戰全球氣動元件的龍頭地位。 此外,還有一家值得注意的公司,是由華碩轉投資的海華,產品以無線網路通訊及數位影像處理等小模組為主,是國內少數擁有系統封裝技術(SiP)的企業。董 事長李聰結早期是威盛電子業務戰將,後來又任立衛及業強等公司董事長,因此海華融合IC設計、精密封裝與散熱等技術,並且在電子產品愈來愈走精密路線下, 推出受歡迎的產品,未來成長性頗受矚目。 每到年終歲末,總是新人的結婚旺季,今年台灣的資本市場,許多老闆準備在年底前上市櫃,同樣也感染了一種辦喜事的興奮之情,其中也不乏近年來難得一見的好 公司。 在傳統產業股已漲高、老牌電子股漲跌難測,也許投資人可以從這二十一家新掛牌股中挑選,作為中長期投資的標的。建議在高價股中可以觀察艾笛森、碩禾、八五 度C、亞德客及曜亞;中低價位則看泰博、海華及神州數碼。 碩禾挑戰宏達電 85度C備受注目——預計年底前上市櫃公司一覽公司名稱 公司代號承銷價(元)主要產品主辦承銷商上市櫃掛牌日聖 暉553670機電系統整合工程大華上櫃11/10 聯 穎3550 29傳輸訊號線及模組兆豐上市11/10 艾笛森3591108LED照明永豐金上市11/12 明基材821523偏光板 大華上市11/12 碩 禾3691500導電漿凱基上櫃11/18 KY美食(85度C)2723168烘焙飲料複合餐飲元大 上市11/22 逸 昌356717元類比IC測試日盛上櫃11/22 神州數碼91086129-33分銷、資訊服務與應用 凱基TDR11/24 泰 博473670血糖測試機及測試片凱基上櫃12/1 KY慧洋263738海運 元富上市 12/1 Z-Obee910948約11手機元富TDR12月底晨 星3697380電視及手機晶片群益、高盛上市12月底宇 瞻827122記憶體模組元富上市12月中化生1762未定原料藥富邦上市12/20 政 翔368525 LED背光源導光板宏遠上櫃12月初亞德客1590未定氣動元件 元大上市12月中下旬海 華3694未定無線通訊模組元大 上市12月曜 亞4138未定醫學美容儀器及耗材代理元富上櫃12月底華 廣4737未定血糖檢測儀及試片富邦上市 12月下旬東 林3609未定電子式變壓器及安定器宏遠上櫃12月上旬風 青2061未定漆包線華南永昌上櫃12月中旬 |