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正回購利率再降 央行又出手引導利率預期下行

來源: http://wallstreetcn.com/node/209371

20140423103604689

中國央行再度出手引導資金利率預期下行。

中國人民銀行今日開展200億14天期正回購，引導中標利率較前次下行10個基點至3.4%，刷新三年半新低。也是央行繼7月14日和9月18日之後的年內第三次下調該利率。

除了展開200億元14天期正回購操作外，今日公開市場分別有200億元14天期正回購和200億元央票到期，因此當日實現凈投放200億元。

澳新銀行經濟學家周浩指出，再次下調正回購利率是降低整體融資成本的步驟，央行不願直接放松貸款利率、幹預銀行定價，而希望借此引導商業銀行降低貸款利率。當前商業銀行貸款定價水平仍處於歷史高點附近，央行旨在借此測試正回購利率對市場直接貸款利率的傳導效果。

他還進一步指出，央行此次將正回購利率降低10個基點，而非如上次一樣降低20個基點，旨在增加其未來操作的靈活性和彈性。

“央行正在執行審慎貨幣政策，不是全面降準、降息，而是定向和價格型寬松。通過下調正回購利率，促使債券收益率進一步下降，以鼓勵直接融資，降低社會融資成本。價格寬松已成為利率市場化後的新型貨幣政策傳導機制。”中信證券固定收益研究部主管、首席分析師鄧海清如是看待此次央行引導正回購利率下行。

利率互換市場利率隨之走低。中國1年期利率互換今日下跌8個基點至3.1720%，創下2月22日以來最低水平；5年期合約下跌10個基點至3.4730%，為5月10日以來最低。

中國貨幣政策短期內偏寬松的基調或不會改變。 民生證券宏觀團隊認為，央行小招頻發降低社會融資成本的原因在於：

① 實體經濟低迷，非標萎縮，銀行風險偏好回落，銀行間流動性持續寬松，市場的14天回購利率已位於3.4%之下。央行順勢下調正回購利率，旨在弱化銀行將流動性頭寸上繳至央行的動機，激勵銀行將更多的流動性配置於信貸類資產，配合定向穩增長。

② 2012年以來的資金利率中樞已系統性擡升，但若經濟和房地產下行趨勢持續，14天正回購利率還有下調空間，2008年上半年高通脹時期的14天正回購利率是3.1%。

③ 收益率曲線過於平坦化，10年期國債減去1年期國債衡量的期限利差僅為27BP，若短端利率降不下去，長端利率同樣降不下去。正回購利率順勢下調有助於打開長端利率的下行空間，進而在經濟低迷時實體降低融資成本。

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