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　　歲末年初，製造業相關指標起伏頗大：2011年11月創下32個月新低之後，中國物流與採購聯合會公佈的2011年12月製造業採購經理指數（PMI）回升1.3個百分點至50.3%，再次回到擴張區間，超出市場預期。

　　2011年以來，製造業的走勢便已經成為關注的焦點。二季度開始，中小企業資金鏈緊張、經營困難的消息頻繁傳出；溫州民間借貸資金鏈斷裂的背後，中國製造業的轉型升級困境暴露無遺。

　　現狀已經驚動了中央決策層。中央經濟工作會議明確提出，要牢牢把握髮展實體經濟這一堅實基礎，努力營造鼓勵腳踏實地、勤勞創業、實業致富的社會 氛圍。然而，前景並不樂觀。國務院總理溫家寶元旦到湖南調研經濟運行時指出，我們正處在經濟下行壓力和物價高位並存的狀況。與2008年國際金融危機來臨 時相比，目前還面臨外需減少、企業綜合成本上升並存的問題。

　　近期PMI數據的改善，是政策放鬆使得前期造成製造業下滑因素出現改善，還是僅是曇花一現？中國的製造業是否會出現市場擔憂的快速下滑？

回暖因由

　　反映製造業狀況的工業增加值，2011年11月同比增速降至12.4%，跌破此前數月13%-14%的波動區間。工業增速下滑，問題主要出在重工業。

　　根據國家統計局的數據，輕工業增加值同比增速雖然略有下降，但降幅明顯低於重工業。2011年11月，輕工業增加值同比增速為12.4%，較 10月有0.3個百分點的加速，與年初相比，微降0.7個百分點；重工業增速則由年初的15.6%降至11月的12.4%，且10月、11月呈現加速回落 的趨勢。

　　隨著最近數月消費實際增速的抬升，與消費需求相關的主要輕工業產品，如紡織、紗線、彩電、冰箱等產量，同比增速均有所加快，而鋼材、水泥等重工業品產量增速連續回落，由10月13.4%和16.5%下跌至11月7.8%和11.2%。

　　中國社會科學院工業經濟所原所長呂政對財新《新世紀》表示，重工業增速的下降，主要與國內需求下降有關。受地方融資平台承壓、資金緊張的影響， 地方投資能力下降，基礎設施建設的腳步放慢，加之動車事故的影響，部分高速鐵路投資處於限制建設和緩建的狀態，導致國內對鋼鐵、水泥等產品需求減少。

　　重工業的供給也一度受到客觀條件的限制。受困於煤電矛盾這一痼疾，國內不少地區頻頻出現拉閘限電情況，發電量增速已連續兩個月保持在個位數，11月降至8.51%。這顯然制約了工業產出。

　　國家發改委自2011年12月1日起上調上網電價和銷售電價。呂政認為，這說明前期電力供應緊張對工業增速有一定製約，不過，相對於市場需求的下滑，電力供應的「限制不是很大」。

　　隨著前期貨幣政策定向寬鬆和微調效應逐漸釋放，以及電價上調調動了電廠積極性，此前造成工業增速下滑的因素有所緩解。

　　莫尼塔行業調研組近期對工業類企業的調研顯示，2011年12月工業活動延續前期放緩的趨勢，企業去庫存意願繼續加強，需求尚無明顯惡化跡象。資金雖然緊張，但相比9月、10 月已有好轉。前期因刺激政策退出一度低迷的汽車銷售，2011年12月表現好於大部分調研車廠預期，環比繼續回暖。

　　2011年12月PMI中，生產指數和新訂單指數均大幅提升，分別達到53.4%和49.8%，較11月高出2.5個和2個百分點；而產成品庫存指數則下降 2.5個百分點至 50.6%。

　　高盛高華中國經濟學家宋宇判斷，近期實體經濟增長的反彈受益於兩個因素：2011年10月底開始的信貸控制和財政政策鬆動，導致了金融狀況的放鬆；同時12月高盛全球領先指數和官方PMI的新出口訂單指數均明顯反彈，有跡象表明外需也有所回升。

　　「製造業活動很可能出現了環比加速增長，儘管加速幅度仍存在較大的不確定性。」宋宇稱。

　　華泰聯合證券宏觀分析師陳勇則認為，2011年12月PMI走勢說明經濟下滑並沒有此前預期的那麼快，出口快速下滑態勢不大可能進一步延續，不過，12月生產指數的反彈有季節性因素，因為 2012年的春節來得比正常年份早，使得一些企業的生產進度提前。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，企業生產擴大的同時伴隨著產品庫存的下降，反映總需求的改善比較明顯，但並不能確定是趨勢性改善，仍需要進一 步觀察。「目前總需求的改善，可能受春節前消費擴大的季節性因素的影響，也可能反映經濟自主增長的動能有所恢復，還可能是前期政策定向寬鬆和微調的結 果。」

近憂與遠慮

　　儘管2011年12月PMI回到擴張區間，未來製造業的走勢，仍然存在下滑的可能。

　　「12月生產指數大幅反彈更多反映了季節性因素。」陳勇認為產成品庫存仍然在高位，工業生產仍有減速要求。

　　產成品庫存指數12月大幅下滑，但仍高於歷史正常水平，「導致這一結果的可能是，相對於需求下滑，生產減緩顯得不夠，這也預示著未來工業部門產出仍有下滑空間。」

　　國泰君安的研究認為，產成品庫存的高點通常對應著經濟環比的低點，2008年10月和2010年6月都是如此。本輪產成品庫存的高點應該是2011年11月，「從需求、政策以及庫存等多方面考慮，經濟的環比底部已經不遠，預計2012 年上半年GDP 同比增速就能企穩回升。」

　　「製造業增速的放緩是必然的。」 呂政對財新《新世紀》記者表示，國際、國內的條件已經變化，考慮到資源性產品供給不足、勞動力成本上升、國內外供求關係的變化、國際貿易保護主義抬頭及人 民幣升值的影響，「十二五」時期工業增加值年均增速回落至10%左右較為合理。由於國內消費增長平穩、出口雖告別高速增長但仍舊穩定，「工業增速的放緩不 會太過劇烈。」

　　對於工業企業來講，利潤率不斷下降，已經成為影響其發展的重要問題。根據國家統計局的數據，2011年以來，規模以上工業企業的利潤增長率逐月下滑，至11月，已由年初的34.28%下降至24.4%。

　　值得關注的是，中國的實際利用外資（FDI）中，從單月數據看，製造業FDI自2011年9月起已連續三個月出現負增長，11月降幅從此前不超 過2%驟然擴大至24.9%。雖然這一狀況是否會成為趨勢尚待觀察，但中國的低成本優勢正在消失、製造業面臨轉型難題，已是不爭的事實。

　　山東濱州一家紡織企業負責人告訴財新《新世紀》記者，對企業來講，現在最大的問題並非訂單，而是成本上升尤其是勞動力成本上升，對企業利潤的擠壓。

　　製造業企業的工資水平，多是採用最低工資加加班費組成。根據人力資源和社會保障部的統計，截至2011年三季度，已有北京、天津、山西等21個地區相繼調整最低工資標準，平均調增幅度21.7%。 25個省份發佈了2011年度工資指導線，基準線多在14%以上。

　　國務院發展研究中心對外經濟部研究員張小濟也對財新《新世紀》記者表示，相較於人民幣升值等因素可以通過其他方式緩解，勞動力成本上漲具有剛性，對企業經營影響最大。

　　經過連續數年較大幅度的上調後，政府確定的最低工資標準，實際上已經成為多數製造業企業開出的最高工資。張小濟認為，在這種情況下，政府應該放慢最低工資標準的上調步伐，更多地讓市場力量來決定。

　　呂政認為，在生產要素價格上升的情況下，應不失時機地推進產業升級，提高技術密集型產業的比重和國際競爭力。

　　事實上，勞動力成本的上漲，已逐漸倒逼製造業的升級。2010年下半年以來，中國製造業投資增速明顯加快。2011年前11個月，製造業投資增速雖略有放緩，但仍保持在30%以上。

　　在轉型升級的同時，如何讓資本繼續留在製造業，避免產業空心化，也是眼下面臨的重要問題。

　　呂政對財新《新世紀》記者表示，在生產要素成本上升、約束條件弱化的背景下，中國製造業的發展條件正在惡化，資本不斷離開製造業，轉向房地產行業或資本市場。作為企業的微觀經營策略，這樣的選擇無可非議，但作為國家的政策導向，必須堅持實體經濟的主體地位。

　　「要讓企業回歸製造業，政府應該做的，首先就是減稅，減輕製造業的負擔，其次是改善金融信貸條件和資金狀況，使企業貸款更容易一些。」呂政說。