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Pimco：成也QE，敗也QE(下)

http://wallstreetcn.com/node/58914
Pimco為何要重金押注MBS？

相比其他同行來說，Pimco的規模和美聯儲的計劃相當匹配。Total Return基金旗下管理有2511億美元，讓其他的主動管理債券基金相形見絀。第二大的主動管理中期債券基金DoubleLine Total Return，只有354億美元。

要想從抵押債券市場微小的價格波動中獲利，Pimco就要下很大賭注。為此，Pimco利用了規模龐大但知者甚少的機構MBS衍生品市場，或者稱為TBA市場，持有的頭寸比其他同樣為美聯儲提供幫助的公司高出許多倍。

並且美聯儲唯一可以購買大量的機構MBS的途徑就是通過TBA市場。TBA市場上的合同規則比較寬泛，這讓TBA市場相比其他抵押債券市場，有更高的流動性和深度，可以讓參與者交易巨量證券。

2009年3月18日，美聯儲增加原先5000億購買量的目標至1.25萬億，這對Pimco是個大日子：Total Return基金的回報異常高，達到1.32%。

之後Pimco穩步增持TBA市場的持倉20多倍，從2008年6月的20億美元，到2009年3月底變為430億美元。當時Total Return的總機構MBS敞口達到總資產的91%，為1320億美元。

2009年全年，Pimco的Total Return基金總回報率為13.83%。這是該基金十年來回報率最高的一年。

機構MBS在其中有多少貢獻並不明確，但在Pimco於09年9月給投資者的報告和晨星分析師Eric Jacobson的報告中都提到機構MBS對基金回報率有重大貢獻。

2010年11月，美聯儲宣佈第二輪量化寬鬆，購買6000億美元長期國債證券。

這次Pimco在規模更大的債市上的表現就沒有機構MBS上那麼好了。

2011年年初，當美聯儲即將結束QE2時，Total Return基金賣出了其持有的長期國債，據Pimco數據。但它誤解了市場動向。由於歐債危機和投資者湧入美債尋求避險，美債大幅飆升。市場一時間對QE3的議論火熱。

Pimco再次開始購買抵押債券。2011年9月21日，當Pimco持有的TBA證券達到500億美元時，美聯儲出人意料的宣佈將原來投資的機構MBS和其它債券的本息進行再投資。這意味著給了Pimco個順風車，每月抵押債券購買量提升至300億美元。

到2012年3月，Total Return基金的機構MBS投資佔到基金總持倉的一半。

實際上，從2011年6月到2012年6月，Pimco再次展現了對機構MBS的異常的信心。據晨星數據，在主動管理中期債券基金前20強中，購買機構MBS最多的三支基金都是Pimco旗下的。

去年宣佈開始QE3之後，Pimco的好日子繼續。Gross說，在投資委員會會議上，"有很多的笑容，但沒擊掌相慶。"

 Total Return基金的抵押債券持倉價值再次上揚。到2012年年底，Total Return基金的回報率達到10.36%，超過巴克萊基準指數6個百分點。2012年的回報率還得益於在國債和企業債上的明智投資。

Pimco今年的掙扎同樣是因為對債市判斷失誤。今年5月和6月債市遭到大規模拋售。Gross在其最近的文章中寫道，"一個拋售會引起更多拋售，在國債市場也是如此。"

伯南克在5月和6月暗示結束QE，引起債市劇烈波動，投資者尋求在美聯儲之前拋掉債券。10年期國債收益率從5月1日的1.61%飆升至6月底的2.52%。據晨星數據，僅6月一個月，投資者就從Total Return撤走了96億美元，創下單月最高記錄。據Pimco網站數據，該基金今年到現在下跌2個百分點。

Pimco仍鎖定大量收益在機構MBS上。Gross說，"當你有利潤時是不會破產的。我們已經向美聯儲賣了大量機構抵押債券……這基本上就是我們打算做的。"

PIMCO 2014年全球經濟展望：三大風險點包括中國壞賬

來源: http://wallstreetcn.com/node/67855

太平洋投資管理公司（PIMCO）將公布最新的2014年全球經濟展望，華爾街日報對此報告提前進行了劇透。 整體看，PIMCO較此前樂觀，主要由於美國和歐洲的政策較以往的限制減少。 PIMCO的董事總經理Saumil Parikh預測，明年全球經濟增速為2.5%~3.0%，較此前的2%~2.5%有所提升。Parikh在報告中指出，2013年面臨的許多挑戰或是自行消退了，或是以其它方式解決了，2014年全球經濟增長的前景更加光明。2013年，盡管美國財政政策偏緊，美國房貸利率在上升，中國信貸環境在變緊，新興市場資本外流，全球經濟增速依然與2012年持平。 Parikh認為，美國經濟在逐步複蘇，預計未來美國勞動力市場將進一步改善，居民收入水平持續提升。PIMCO將2014年美國經濟增速預期由此前的1.8%上調至2.25%~2.75%。他同時指出，美聯儲縮減QE可能會影響房地產市場的複蘇，利率走高，房價上漲，影響了人們的可支付能力。 Parikh的上述觀點與Bill Gross管理的總回報債券基金（PIMCO Total Return Bond Fund）操作吻合。本周數據顯示，11月，PIMCO總回報債券基金減持了美國政府債券，持倉比例由38%降至37%。此前數月，Bill Gross還在加倉政府債券。Gross指出，一旦聯儲開始縮減QE，長期債券的收益率會攀升。 Parikh認為，歐元區貨幣政策和財政政策較以往略有寬松，預計明年歐元區將逐步走出衰退，經濟增速為0.25%~0.75%。日本方面，消費者支出的增長對寬松的貨幣政策反映滯後，預計明年日本GDP增速達1%~1.5%，但是日本提升消費稅會限制經濟增長幅度。中國方面，由於海外需求上升，中國出口會走強，推動經濟增長。但是海外家庭需求強於工業需求，這會緩慢地改變中國對世界經濟的影響。Parikh認為明年中國經濟增速為7%。 除了美聯儲縮減QE可能給經濟帶來危害，Parikh認為，歐洲銀行的持續去杠桿化可能影響歐元區主權債券，迫使政府保持財政緊縮狀態。此外，中國金融系統的不良貸款可能會給經濟增長帶來挑戰。

PIMCO El-Erian離職，格羅斯推特稱繼續大幹40年

來源: http://wallstreetcn.com/node/73475

周二，太平洋投資管理公司PIMCO的CEO兼聯席首席投資官Mohamed El-Erian突然宣布辭職。Douglas Hodge將接替El-Erian的職務，成為首席執行官。PIMCO的常務董事Andrew Balls和Daniel Ivascyn將被任命為副首席投資官，負責投資組合管理業務。 El-Erian將於三月中旬正式離職。El-Erian會離開PIMCO，但他仍將留在安聯集團（Allianz）國際管理委員會內，給安聯集團管理委員會提供全球經濟及政策等方面的參考意見。今後El-Erian將直接匯報給安聯集團CEO Michael Diekmann。 安聯集團是PIMCO的母公司，總部位於德國。 格羅斯仍為PIMCO首席投資官。或者更確切地講，2007年至今，格羅斯為聯席首席投資官，El-Erian離職後，他將是唯一的首席投資官。 格羅斯表示，El-Erian是一位偉大的領導者、業務建設者、思想領袖。在全球經濟和金融市場的劇變中，他與El-Erian一起領導PIMCO，為客戶服務。 今天，格羅斯在推特中表示，PIMCO 110%地充好了電，他本人準備繼續大幹40年。 據此前華爾街見聞報道，2013年，PIMCO全面回報基金錄得接近2%的負回報率，這是該基金14年以來首次年度業績虧損，也是該基金自1994年以來的最差表現，當年該基金錄得-3.6%的回報率。

PIMCO前CEO：非農就業報告的重要性在下降

來源: http://wallstreetcn.com/node/75455

由美國勞工部每月公布的美國非農就業數據是美國最重要的宏觀經濟數據，同時也是國際市場最重要的數據之一。市場對非農就業數據非常敏感，美國股指、黃金價格和美元指數等投資最為關心的價格都會在非農數據公布時大幅波動，甚至出現趨勢性的變化，美聯儲更是將其作為決定貨幣政策時的主要參考指標。 非農就業數據的影響力來自於兩個方面：一是，它反映了美國的最新就業情況，能夠真實反映美國經濟現狀，同時它也是預測宏觀經濟的先導指標，對於預測GDP的增長率有重要意義；二是，它是美聯儲制定貨幣政策的主要參考指標，眾所周知，美聯儲是美國貨幣政策的制定者，同時也是世界上最有影響力的央行，非農就業數據的重要性也就不言而喻了。 然而，太平洋投資管理公司(PIMCO)前首席執行官兼首席投資官El-Erian表示，自去年以來非農就業數據的重要性明顯下降了，目前還不能確定這樣的下降是永久性的，還短期變化。 首先是數據本身的反映能力出了問題。非農就業數據的主要組成部分之一是失業率，反映了勞動力中失業人數的比例，失業率從2009年1月份的10%下降到了現在的6.7%，但這並不足以表明就業市場已經徹底好轉，因為同期勞動參與率也顯著下降了。也就是說，失業率的下降可能僅僅是因為被統計為勞動力的人口減少了，單獨的失業率並不能說明是就業增加了，還是勞動力減少了。所以，在勞動參與率不穩定的時期，失業率對就業狀況的反映能力就會大打折扣。 越來越多的投資者開始關註失業率數據統計方式本身的問題，美聯儲也意識到了這個問題，美聯儲公開市場委員會2013年12月17-18日的會議記錄就提到：“失業率出現了超預期的下降，但其他一系列的就業數據並沒有反映出就業市場已處於全面複蘇之中”。 其次是美聯儲決策方式的改變。美聯儲開始不再僅僅依照幾個重要數據來制定貨幣政策，而是開始參照一攬子經濟數據來確定貨幣政策的走向，與此同時，美聯儲也在不斷地向市場表明，作為美聯儲貨幣政策門檻的宏觀經濟變量已經擴充了。 目前來看，美聯儲的貨幣政策已經被設定在“自動巡航狀態”，美聯儲已經下定決心收縮QE，除非經濟受到巨大沖擊，收縮QE的決定會嚴格的執行下去。今年一月份美聯儲削減QE規模100億美元至750億美元，二月份又在此基礎上削減100億美元至650億美元。 還有一點，現在美國經濟向好的局勢正在蔓延，美聯儲制定貨幣政策的決策空間正在擴大，未來美聯儲制定貨幣政策的時候不僅會考慮失業率，還會考慮通貨膨脹率以及其他的宏觀經濟指標。 總之，非農就業數據作為具有國際影響力的宏觀經濟指標的地位並沒有改變，但它本身反應宏觀經濟狀況的能力，以及影響美聯儲貨幣政策立場的能力確實下降了，至少在短期來看是這樣的。

暴君格羅斯？全球最大債基PIMCO的“君王文化”

來源: http://wallstreetcn.com/node/78155

2013年的夏天可能是很多投資者難以忘懷的一段時光，彼時美聯儲所顯示的收縮QE的政策意圖讓市場大驚失色，美債收益率在短短數月內大幅走高，一時間“美債已死，有時燒紙”成為市場熱點。 對於掌管著2萬億美元資產的全球最大債券基金公司PIMCO而言，此後至今的一段時間更可謂不堪回首。2013年的投資業績創1994年以來最差記錄，投資者連續9個月從PIMCO抽出資金。然而，最讓外界驚愕的仍然是公司首席執行官兼聯席首席投資官Mohamed El-Erian在今年1月宣布離職。 長期以來，55歲的El-Erian都被認為是69歲的公司創始人、人稱“債券之王”的格羅斯的欽定繼承人，頻繁出現在媒體面前的兩人是PIMCO的象征。那他為何會突然離開呢？ 《華爾街日報》的報道給我們帶來了大量的細節： 去年6月的一天，當著十幾個下屬的面，兩人為了格羅斯的一個決定爭執不下。 格羅斯指著El-Erian說道：“我有41年的優秀投資業績，你有什麽？” El-Erian認為格羅斯的決定會損害PIMCO，他回應道：“我受夠了一直為你擦屁股。” 兩位公司當家人之間的分歧被認為源自兩者風格的差異。格羅斯曾經是職業二十一點撲克的玩家，深受交易員特質的影響。而El-Erian則是經濟學家，更崇尚系統化的方式。 格羅斯於1971年創立了PIMCO，並一手將其建設成為掌管2萬億美元資產的龐然大物。PIMCO一直是華爾街天才交易員的向往之地。該公司的薪酬在投資界排名前列，格羅斯和El-Erian近年的年薪分別超過2億和1億美元，而其他高管薪酬也超過2千萬美元。 然而，PIMCO的高壓文化也聞名遐邇。公司鼓勵內部競爭，PIMCO前股票業務主管Neel Kashkari對此的評論是“公司的文化就是重壓。人們努力工作，要求也很高。”而格羅斯本人更是不好相處，這點他本人也不否認。格羅斯在1月份接受媒體專訪時表示：“有些時候，人們會說格羅斯不好相處，也許的確如此。但我要說如果你說現在的我給人壓力很大，那是因為你沒有看見20年前的我。” 紐約時報的Bess Levin結合華爾街日報的報道對PIMCO員工一天的工作作了描述： 早晨3:45：  鬧鐘響了，必須要起床了，因為遲到，或者即便準時但最後一個到，你都會遭到一頓劈頭蓋臉的責罵，說你對公司和社會毫無價值。 WSJ：絕大部分PIMCO的員工在清晨4點半來到公司，遠早於華爾街的開市時間，並且一直工作到下午五點之後。 早晨7:55：  當你因為與同事就一個及其重要的投資小聲交談而受到格羅斯呵斥時，最好盯著天花板發呆；當他問你是否理解“閉嘴”的含義時，最好只是簡單的點頭附和，因為你的一句話可能讓格羅斯再度爆發。在此期間，若你因為不小心和格羅斯對了下眼，你最好趕緊道歉。 WSJ：在交易大廳里，格羅斯不喜歡員工與他說話或者眼神交流，尤其是在早晨。他喜歡清靜。並且不時會訓斥不安靜的人，即便他們是在討論投資。 早晨10:47： 當你的PPT上的第33頁沒有標頁碼時，那你完了，你半數的獎金要沒了。而且記住，當格羅斯對你開噴時，最好低頭看指甲或者地板。 WSJ：作為一個曾經歷越戰的前海軍軍官，格羅斯對於PIMCO投資委員會上展示的PPT要求及其嚴格。他會因為員工忘了標PPT的頁碼而大發雷霆，並且因此扣掉其年終獎。 下午1:28： 當格羅斯因對你的領帶風格不滿而罰你2萬美元時，千萬不要懷疑，他是認真的。 WSJ：一位PIMCO前員工回憶道，格羅斯曾因為他在一位客戶參觀交易室時沒有起立而罰了他1萬美元。 下午4:25： 當格羅斯在交易大廳吹噓時，你最好搶著迎合他。 WSJ：當格羅斯確立了某種投資理論時，他通常不待見反對意見。曾經，有一個資深投資經理認為格羅斯的基金所持有的某種債券看起來太貴。格羅斯隨後回應：“好，那我就再買點。” 去年末，在一群交易員面前，格羅斯說道：“只要El-Erian不攔著，我自己一個人就能管理2萬億美元的資產。” El-Erian曾經非常適應這樣的文化，他飛遍全世界拜訪PIMCO的客戶，同時還參與公司運營與基金的管理。同事們說他從不休息，並且在公司高要求的文化下如魚得水。 然而，這一切在去年夏天的艱難時刻里都變了。

PIMCO購入數十億美元有毒資產，格羅斯稱今年風險資產或表現較好

來源: http://wallstreetcn.com/node/79268

周二，格羅斯表示，若美聯儲和其它央行能讓投資者確信寬松的貨幣政策可以刺激經濟增長，那麽今年股市和高收益類債券等風險資產表現會比較好。格羅斯的觀點較以往不同，或許也能解釋為什麽近日PIMCO募集55億美元資金，主要投資歐美銀行不希望在資產負債表中出現的資產。 據《華爾街日報》報道，知情人士透露，PIMCO悄悄地募集了55億美元資金，購買美國和歐洲的銀行資產。PIMCO這只基金名稱為“銀行資本重組和價值機會二號基金（Bravo II）”，由副首席投資官Dan Ivascyn管理，主要投資銀行不希望在資產負債表中出現的資產，包括住宅和商業房地產類資產。目前，該基金不向新投資者開放。 美國財經博客Zerohedge稱，換言之，PIMCO的這只基金主要投資有毒資產，歐洲銀行有許多這樣的不良資產。2012年10月，國際貨幣基金組織稱，截至2014年，歐洲銀行需要出售4.5萬億美元資產。需要註意的是，不良貸款的違約率通常是質量好的貸款的數倍。Zerohedge稱，當數以千萬的失業者回到勞動力大軍，這些人的債務被收回時，購買此類貸款會獲取收益。 當前，投資者正在搶購資產質量並不好的貸款組合和房地產類資產，許多投資者將目光集中在歐洲。歐洲銀行為滿足更為嚴格的監管要求，一直在忙於出售資產，以提高資本充足水平。 為什麽PIMCO購買如此大量的有毒資產？ 美國財經博客Zerohedge認為，這是PIMCO追求收益率的表現。上月，PIMCO的新CEO Douglas Hodge表示，希望加大公司在股票市場的專業度，包括聘請Virginie Maisonneuve帶領股票團隊。此前，Maisonneuve是位於倫敦的Schroders資產管理公司的全球股票交易主管。PIMCO提供衍生品、房地產、私募股權、新興市場等方面的產品，不過90%的投資仍專註於固定收益類資產。 過去數月來，PIMCO這個全球最大的債券基金資金連續流出。

投資者開始拋棄PIMCO？今年來已有80億的資金流出

來源: http://wallstreetcn.com/node/80735

先是去年創20年最糟業績，再加上年初內定繼承人El-Erian的突然離職，PIMCO管理層矛盾公開化，憂心忡忡的投資者開始用腳投票，果斷“跑路”。評級機構數據顯示，今年前兩個月投資者一共從PIMCO贖回了80億美元。 評級機構Morningstar數據顯示，今年前兩個月投資者一共從PIMCO贖回了80億美元。其中，1月份贖回56.57億美元，2月份贖回24.9億美元，較上個月有所減少。 在過去12個月中，PIMCO旗下開放式基金的資金贖回規模561億美元，為美國排名前十的開放式基金中最高。事實上，除了PIMCO和American Fund，其他八只基金在過去一年內資金都是正流入。而且American Fund在2月的資金也是正流入。 截至2月底，PIMCO旗下的開放式基金規模在美國排名第四，管理著5180億美元資產，市場份額降至4.61%。排名第五的Franklin Templeton基金規模為4330億美元，市場份額為3.86%（註：以上資產統計不包括貨幣市場基金和基金的子基金）。 彭博稱，今年截至3月6日，Total Return Fund收益率為1.8%，超過了56%的同行。該基金去年損失1.9%，落後於65%的同行，創1994年以來最糟業績。 最近，PIMCO因為其聯席首席投資官Mohamed El-Erian意外離職引發的“宮鬥劇”而頻頻登上媒體頭條。1月21日，被視為格羅斯欽定繼承人的El-Erian突然宣布辭職，並向《華爾街日報》披露了他與公司創始人格羅斯的種種過節，指責格羅斯的“暴君文化”。格羅斯則反唇相譏“El-Erian企圖中傷我的行為讓我感到很惡心”。 華爾街日報稱爆料稱，去年格羅斯與El-Erian在十幾位同事面前相互拆臺，兩人之間的矛盾至此公開化。 PIMCO上演“宮鬥劇”，大多數人在看熱鬧，投資者們則用腳投票，果斷“跑路”。很難說PIMCO近一年來的糟糕表現和公司管理層矛盾的激化沒有關系。如今，El-Erian的離開可能更是加深了投資者的擔憂。 華爾街見聞昨天曾報道，隨著美聯儲今年10月結束QE的可能性不斷增大，全球最大的債券基金PIMCO開始減少美債持倉。PIMCO的旗艦基金Total Return Fund的美國國債和政府債券的持倉比例從1月的46%降至2月的43%，按揭貸款的持倉比例也從1月的36%降至2月的29%。

PIMCO格羅斯：「我真有那麼混蛋嗎？」

http://wallstreetcn.com/node/85424

債券之王比爾•格羅斯近來的日子十分不好過。他的親密戰友拋棄他，年初首席執行官、內定繼承人Mohamed El-Erian突然離職，痛斥他為「暴君」；投資者拋棄他，一季度PIMCO旗下基金回報率在同行中墊底，投資者連續巨額撤資；面對彭博採訪，格羅斯大聲疾呼：「我真有那麼混蛋嗎？」

在對《華爾街日報》的爆料中，憤然離職的El-Erian稱格羅斯為「暴君」，很不好相處。他會對遲到或最後一個到的員工劈頭蓋臉一頓臭罵，會因為員工忘了標PPT的頁碼而大發雷霆，並且因此扣掉其年終獎，他還會因為員工在客戶參觀交易室時沒有起立而罰了他1萬美元……

投資者也在拋棄格羅斯。僅在3月，Total Return Fund就有31億美元之巨的資金淨流出。據基金研究公司晨星（Morningstar），從去年5月至今，Total Return Fund累計資產贖回規模高達521億美元之巨。總資產規模已經由2月的2365億美元，下滑至3月底的2320億美元。

對沖基金出現巨額資金贖回的狀況當前並不多見。之所以如此，主要是因為該基金業績表現令人失望。2013年，該基金錄得創建14年來的首次年度虧損，回報率為-2%，引發投資者大規模贖回。格羅斯管理的資產去年也由此縮水800億美元。

在接受《彭博商業週刊》專訪時，PIMCO格羅斯似乎有點委屈：「我真有那麼混蛋嗎？」下面這篇對PIMCO和格羅斯近況的描述，或許能還你一個真正的格羅斯。以下內容來摘自《彭博商業週刊》和《華爾街日報》，由華爾街見聞網站整理：

格羅斯用他慣用的第三人稱口吻自我評價稱：「我們的格羅斯最近兩個月不是很快活，不過作為船長，他仍然要繼續掌舵，乘風破浪。」

對於El-Erian的離開，格羅斯表示：「這就像一次瀕死的體驗，一場重大的感情打擊。每當我讀報紙時，我都會告訴自己，至少我的妻子是愛我的。」

「我懇求他留下來，我做了我這個職位上應該做的一切來挽留他。但我不可能跪在他面前說『不要走。你這是干什麼？別這麼做！』這對所有人都是件壞事，我開始想他做的那些工作——我可不想每天乘飛機在迪拜、慕尼黑、倫敦這些地方飛來飛去，我這把年紀經不起這種折騰。那麼，誰來做這些呢？你不能走，你是CEO，你要代表公司在全世界出差。我從來沒想到你會走。」

在對《華爾街日報》的爆料中，憤然離職的El-Erian稱格羅斯為「暴君」，很不好相處。他會對遲到或最後一個到的員工劈頭蓋臉一頓臭罵，會因為員工忘了標PPT的頁碼而大發雷霆，並且因此扣掉其年終獎，他還會因為員工在客戶參觀交易室時沒有起立而罰他1萬美元。

對此，格羅斯表示：「每個人都有不同的評價，而真相就藏在其中。在我自己看來，我是在帶領大家前進，並沒有強迫人做任何事情。」

格羅斯的作息很有規律，這個習慣從他和小夥伴們開創PIMCO以來，就一直保持至今。他每天4:30就起床，泡杯咖啡，喂喂貓，瞄一眼書房裡顯示器上的市場行情。他和妻子Sue住在一所臨海的大別墅裡，每天早上都會與睡夢中的妻子吻別後出門。他會先在家裡吃兩個煎蛋，然後隨身帶上家樂氏的便攜早餐。在去公司的高速公路上，他會在一邊用膝蓋控制著方向盤，一邊「享受」早餐。

到公司後，他徑直進入PIMCO交易大廳中間的U形辦公桌，打開七個顯示器，它們分別顯示著：7年期、10年期國債期貨，主權CDS息差，公司債，股市，現金國債和電子郵件。接著，他的注意力會轉向辦公桌後面窗檯上的一份文件，這份文件記錄了他個人親自管理的4700億美元資產的表現。5:30時，PIMCO的辦公室已經坐滿了人。但格羅斯旁邊有一個大辦公桌座位依然空著，這是El-Erian原來的位子。人們經過時總是繞著走，就像躲避兇殺案現場白色粉筆圈出的受害者輪廓一樣。

格羅斯知道自己性格比較固執，不屬於最善於交際的那類人。所以每天早上9點，他會去辦公室隔壁的體育館放鬆，在那裡，他通過瑜伽或固定自行車讓緊繃的神經放鬆下來。「我承認我是一個內向的人，但我不明白我為什麼必須為此而道歉。我很難做到每天5:30才來辦公室，這是真的。而且我也不會到處晃悠，逢人就問候『Hi，Sally。Hi Joe，你最近怎麼樣？』。因為我就是我。我希望自己與眾不同。」

而這正是55歲的El-Erian的長處，他的存在正好彌補了格羅斯的弱點。El-Erian很善於處理與員工和客戶的關係，這讓格羅斯能夠更加專注於他的長項：交易和賺錢。El-Erian幾乎每天都上電視，寫專欄。他滿世界飛，幾乎成了跨大西洋巡迴大使。不過，他也是辦公室裡少數能和格羅斯叫板的人，從投資策略到人事僱傭，再到利率趨勢，無所不爭。數據調查機構晨星的Jacobson表示：「因為他的個性，Erian能夠管理好許多格羅斯解決不了的人事問題。」

無論從哪個角度來看，至少在El-Erian離開的幾個月之前，兩人互相仍然親密無間，信任有加。

El-Erian於1999年加入Pimco，此前的15年中，他主要是IMF的經濟學家，並在倫敦的Salomon Brothers工作過一小段時間。Pimco最初將其招致麾下，管理新興市場投資組合。El-Erian成功在阿根廷違約前拋出了該國債券，聲名鵲起。但2006年時，El-Erian首次與格羅斯鬧翻，離職去哈佛管理290億美元的校友基金。當時格羅斯為了留住他，提出要把自己的首席投資官頭銜讓給他，但El-Erian不為所動。

不過，El-Erian在哈佛的日子並不開心。2007年秋天，他向Pimco的首席執行官Thompson表達了回歸的意願。Thompson和格羅斯非常興奮，他們同意了El-Erian出任首席執行官的要求，並讓他和格羅斯一起擔任聯名首席投資官。當時Thompson正打算退休，以便專注於慈善事業，El-Erian的回歸正好解決了繼承人的問題。

事情曾一度很完美。「穆罕默德（指El-Erian）與我有點像一對夫妻。」El-Erian投入工作的時間甚至比格羅斯還多，每天只睡四個小時（21點到凌晨1點）。他會花很多時間寫專欄文章，每天4:30或5:00到辦公室。雖然他和格羅斯的辦公桌互相挨著，但他們之間成天用電子郵件溝通，因為格羅斯不願意被打擾。兩人還經常攜夫人一起在拉古娜海灘的餐廳吃飯，兩家人是很好的朋友。

作為牛津大學畢業的博士，El-Erian很適應Pimco的半學術化風格。每次做決策前，公司的投資委員會都會對聯邦基金利率、公司的股票和債券倉位等問題做討論。這種討論通常在每天中午到下午兩點之間進行，每週四天。在討論中，格羅斯和El-Erian總是慷慨激昂的主持討論，就像兩位明星教授。不過他們的薪水可比學術精英們高出很多。根據《紐約時報》，El-Erian 2011年的薪水為1億美元，而《華爾街日報》稱格羅斯的收入是該數字的兩倍。

El-Erian從哈佛帶來的改變之一，就是推動公司向新的領域進軍。他希望將Pimco從債券基金轉型為一個專注於股票、大宗商品的多元化公司。

在El-Erian離開前的幾個月，他和格羅斯在做一個重要的決策：他們要為公司確定一個新的投資領域，並找到合適的人來管理。但兩人在事情的推進力度上存在理念差異。格羅斯表示：「穆罕默德來自IMF，他喜歡大手筆，覺得越大越好，而我總是覺得越小越好，因為這樣比較穩妥。」

兩人不斷地在細節上來回爭論，最終同意設立一級副首席投資官來管理每個新的領域，但他們對究竟設立幾個副手並沒有達成共識。正是在這幾個月中，兩人的關係開始緊張起來，爭論變得日益頻繁。

據《華爾街日報》，格羅斯有一天當著眾人的面質問El-Erian：「我有41年的優秀投資業績，你有什麼？」，El-Erian認為格羅斯的決定會損害PIMCO，他回應道：「我受夠了一直為你擦屁股。」格羅斯告訴彭博，他記得說過這句話，但忘了究竟為什麼會說。

隨著El-Erian的辭職，他制定的公司向新領域進軍的計劃剛剛開始，就要面臨沒有主帥的局面。Pimco的電話很快就會被打爆，投資者、員工和記者都想知道沒有了El-Erian，Pimco將何去何從。所有人都明白，儘管格羅斯依然能量充沛，但他馬上就要70歲了。雖然Pimco有著許多天才的員工，但很大程度上仍然依賴著其創始人。近年來，在El-Erian和多位低調的執行官出走之後，年近古稀的格羅斯是否還能夠獨自帶著剩下的人扛著公司繼續前進呢？

在El-Erian離開後，格羅斯迅速與Pimco的執行官委員會碰頭，投票選出了新的首席執行官Douglas Hodge和總裁Jay Jacobs，同時還任命了三位副首席投資官：以投資按揭債券聞名的Daniel Ivascyn，歐洲專家Balls和專注股票業務的Marc Seidner。但新的任命公佈不到幾個小時，Seidner就提出了離職。這讓格羅斯大為光火。他不得不緊急約談了Ivascyn和Balls，並手忙腳亂的又提拔了四個人：股票專家Maisonneuve，大宗商品專家Mihir Worah，公司投資專家Mark Kiesel和全球債券專家Scott Mather。

格羅斯讓他的副首席投資官們來參與主持每天的投資例會。現在的投資例會已經不像從前那樣由格羅斯和El-Erian唱「二人轉」，會議變得更輕鬆，更多的人都能夠自由地表達意見。

如今，格羅斯相信他的新團隊能夠帶來好的業績表現，這需要更多的時間來檢驗，不過格羅斯對此充滿希望。

PIMCO前CEO：有多少愛可以重來

來源: http://wallstreetcn.com/node/208586

PIMCO前CEO兼練習首席投資官Mohamed El-Erian原本只想悄悄地離開。作為債王格羅斯(Bill Gross)“繼承人”的他，並沒有想到，自己的離開會在PIMCO掀起一陣狂風暴雨，但他表示當時沒有考慮繼續留在PIMCO，哪怕是兼職。

今年一月，El-Erian作出了一個備受爭議的決定——離開資產規模近2萬億美元的PIMCO。本周一，他接受路透專訪時表示：

如果知道我的離開會引發媒體的狂轟濫炸，我對很多事的做法將會完全不同。

痛失左膀右臂

如果重來，El-Erian會考慮在PIMCO兼職嗎？

“如果接受不了每小時100英里的速度，那麽50英里呢？老實說，我從來沒有考慮過這個選擇。”El-Erian如是說，將自己一貫的“拼命三郎”式的管理風格形容為“豈止於拼”。他表示，兼職工作將和自己的行事風格“不協調”。

作為世人眼中的“債券之王”格羅斯的繼承人，El-Erian的離開震驚了整個投資界，外界瘋狂揣測他與格羅斯的關系，以及他在PIMCO和後來就職的德國保險巨頭安聯的人生規劃。

他的請辭理由和其他辭職的高管一樣是陳詞濫調：花更多的時間陪陪家人。El-Erian說他意識到，當一個好爸爸比當一個好的投資者更重要。

2013年5月，El-Erian忽然意識到，自己是時候做出一些轉變了。因為那一天，年僅10歲的女兒，給了他一張清單，列出了22件那些年他錯過的、關於她的“里程碑”式的事件。

El-Erian的突然離職，令年屆70的格羅斯手足無措，最終他任命了六位副首席投資官（CIO）填補El-Erian留下的空缺。在此之前，除了格羅斯本人和El-Erian外，再無其他CIO。

此後PIMCO風雨飄搖，投資者連續數月從公司旗下全球最大的債券基Total Return Fund撤資，贖回規模超過了250億美元。個中滋味，皆由格羅斯獨自一人承受。

“多麽痛的領悟”

El-Erian離職後不久，兩位戰友多年的個人恩怨情仇被媒體大肆渲染。

華爾街見聞網站介紹過，今年2月24日，《華爾街日報》的一篇報道爆料稱，去年格羅斯與El-Erian在十幾位同事面前相互拆臺，兩人之間的矛盾至此公開化。

該報道詳細介紹了曾經的“黃金搭檔”——格羅斯和El-Erian的合夥關系，稱兩人關系越發緊張要歸咎於格羅斯“專橫的”管理風格，以及在給予其他投資經理更多權力方面的分歧。

格羅斯隨後在接受路透采訪時說，他有足夠的證據表明El-Erian為《華爾街日報》上述文章作了“傑出的貢獻”。他還聲稱El-Erian試圖“中傷”他。

然而，在本次接受路透專訪中，除了“天才”之外，El-Erian拒絕用其他任何詞談論他的“老夥計”。

從此天涯是路人？

離開了PIMCO的El-Erian，在安聯謀得了首席經濟顧問一職。他是這樣形容新工作的：

花費我50%的精力，我喜歡它。

盡管安聯在加州的辦公室距離PIMCO總部Newport Beach並不遠，然而El-Erian表示，新工作與PIMCO“並無交互”。

那是允許新領導階層湧現的正確做法，我對他們充滿敬意。

我在安聯所做的一切與他們並無聯系。

屋漏偏逢連夜雨 全球最大債基PIMCO遭SEC調查

來源: http://wallstreetcn.com/node/208619

PIMCO周二證實，公司旗下ETF因定價問題正接受美國證券交易委員會（SEC）調查。債基連續數月遭巨額贖回，業績大幅下滑，多年搭檔突然離職，用“屋漏偏逢連夜雨”來形容今時的“債券之王”格羅斯恐怕再合適不過了。

華爾街日報（WSJ）早些時候援引知情人士稱，SEC正在調查PIMCO是否人為誇大旗下旗艦基金Pimco Total Return ETF的回報。實際上，對Pimco定價問題的調查已進行數月，格羅斯、PIMCO的CEO等已被SEC調查人員約談。

SEC調查的內容包括該ETF購入某些債券以及對這些債券進行估值的方法。目前，SEC執法部門的人員正調查規模36億美元的Pimco Total Return ETF是否以折扣價買入投資品，但在不久後計算持倉價值時又采用對上述投資產品的較高估值。這一做法能夠讓人感覺該EFT實現了快速獲利，而實際上只是利用了債券市場上一些投資產品估值方法的差異。

據知情人士透露，SEC調查的一個可能的關註點是：Pimco的上述行為是否意味著投資者獲取到的有關基金表現的信息是不準確的。向投資者提供（即使是無意中提供）有關價值或表現的誤導性信息是違反證券法的行為。

周二，PIMCO發布聲明證實該調查：

在該發公開事件中，PIMCO一直在配合SEC，我們對於客戶的監管責任和義務非常重視。

我們相信，我們的定價流程和方法完全是合適的，並且與行業最高標準和實踐保持一致。

據英國《金融時報》報道，自2012年發行以來，Pimco Total Return ETF的規模實現了快速的增長。這些年，憑借稅收和成本優勢，被動投資大行其道，然而Pimco Total Return ETF采用的卻是主動投資策略。該ETF主要針對的是零售客戶，他們通過自己的經紀賬戶進行交易，而不是向投資顧問支付傭金來幫忙挑選基金。

從債基連續數月遭巨額贖回到老搭檔、PIMCO前CEO Mohamed El-Erian在今年1月離職，再到業績大幅下滑，過去18個月無疑是格羅斯的人生低谷。

現在SEC也來給他"落井下石"了。