ZKIZ Archives


Pimco:成也QE,敗也QE(下)

http://wallstreetcn.com/node/58914
Pimco為何要重金押注MBS?

相比其他同行來說,Pimco的規模和美聯儲的計劃相當匹配。Total Return基金旗下管理有2511億美元,讓其他的主動管理債券基金相形見絀。第二大的主動管理中期債券基金DoubleLine Total Return,只有354億美元。

要想從抵押債券市場微小的價格波動中獲利,Pimco就要下很大賭注。為此,Pimco利用了規模龐大但知者甚少的機構MBS衍生品市場,或者稱為TBA市場,持有的頭寸比其他同樣為美聯儲提供幫助的公司高出許多倍。

並且美聯儲唯一可以購買大量的機構MBS的途徑就是通過TBA市場。TBA市場上的合同規則比較寬泛,這讓TBA市場相比其他抵押債券市場,有更高的流動性和深度,可以讓參與者交易巨量證券。

2009年3月18日,美聯儲增加原先5000億購買量的目標至1.25萬億,這對Pimco是個大日子:Total Return基金的回報異常高,達到1.32%。

之後Pimco穩步增持TBA市場的持倉20多倍,從2008年6月的20億美元,到2009年3月底變為430億美元。當時Total Return的總機構MBS敞口達到總資產的91%,為1320億美元。

2009年全年,Pimco的Total Return基金總回報率為13.83%。這是該基金十年來回報率最高的一年。

機構MBS在其中有多少貢獻並不明確,但在Pimco於09年9月給投資者的報告和晨星分析師Eric Jacobson的報告中都提到機構MBS對基金回報率有重大貢獻。

2010年11月,美聯儲宣佈第二輪量化寬鬆,購買6000億美元長期國債證券。

這次Pimco在規模更大的債市上的表現就沒有機構MBS上那麼好了。

2011年年初,當美聯儲即將結束QE2時,Total Return基金賣出了其持有的長期國債,據Pimco數據。但它誤解了市場動向。由於歐債危機和投資者湧入美債尋求避險,美債大幅飆升。市場一時間對QE3的議論火熱。

Pimco再次開始購買抵押債券。2011年9月21日,當Pimco持有的TBA證券達到500億美元時,美聯儲出人意料的宣佈將原來投資的機構MBS和其它債券的本息進行再投資。這意味著給了Pimco個順風車,每月抵押債券購買量提升至300億美元。

到2012年3月,Total Return基金的機構MBS投資佔到基金總持倉的一半。

實際上,從2011年6月到2012年6月,Pimco再次展現了對機構MBS的異常的信心。據晨星數據,在主動管理中期債券基金前20強中,購買機構MBS最多的三支基金都是Pimco旗下的。

去年宣佈開始QE3之後,Pimco的好日子繼續。Gross說,在投資委員會會議上,"有很多的笑容,但沒擊掌相慶。"

 Total Return基金的抵押債券持倉價值再次上揚。到2012年年底,Total Return基金的回報率達到10.36%,超過巴克萊基準指數6個百分點。2012年的回報率還得益於在國債和企業債上的明智投資。

Pimco今年的掙扎同樣是因為對債市判斷失誤。今年5月和6月債市遭到大規模拋售。Gross在其最近的文章中寫道,"一個拋售會引起更多拋售,在國債市場也是如此。"

伯南克在5月和6月暗示結束QE,引起債市劇烈波動,投資者尋求在美聯儲之前拋掉債券。10年期國債收益率從5月1日的1.61%飆升至6月底的2.52%。據晨星數據,僅6月一個月,投資者就從Total Return撤走了96億美元,創下單月最高記錄。據Pimco網站數據,該基金今年到現在下跌2個百分點。

Pimco仍鎖定大量收益在機構MBS上。Gross說,"當你有利潤時是不會破產的。我們已經向美聯儲賣了大量機構抵押債券……這基本上就是我們打算做的。"

Pimco 成也 QE 敗也
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76549

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019