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Soho中國的煩惱 VV Founder


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散售的毛病終於顯現, 亦是這種商業模式的潛在缺點.往後要看潘總怎樣去完善了.

要留意的是soho中國的核心競爭力在於品牌.若果品牌名聲受損,後果影響深遠.

 

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建外SOHO陷停電門 SOHO中國面臨聲譽危機

第一財經日報

 

接連兩天的暴雪令北京建外SOHO東區的居民寒冷難耐。雖然北京市已提前進入供暖季,但建外SOHO東區的室內溫度仍然只有零上3攝氏度

 

因為拖欠電費、水費、供熱費等多項費用,建外SOHO東區已經開始停暖、停熱水,而北京電力公司也已經向SOHO東區的住戶發放了「欠費停電通知書」,表示自18日上午8時開始,隨時對建外SOHO東區採取停電措施,停電範圍為建外SOHO東區2棟寫字樓用電、9棟公寓樓的電梯和水泵等公共部分用電,以及4棟小商業樓用電,但公寓樓居民生活照明用電可以保證。

 

儘管建外SOHO早已清盤,但「停電門」事件的爆發仍然給開發商SOHO中國(00410.HK)帶來了很大的聲譽危機,SOHO中國董事長潘石屹在其博客中公開向建外SOHO東區的業主道歉,並提供了一個SOHO中國公司的賬號作為公共繳費平台,爭取使小區運行免於崩潰。

「停電門」

 

至少到目前為止,建外SOHO東區看起來與以往並沒有很大的不同。華燈初上時,建外SOHO東區同樣也是一片燈火通明的景象,臨街的商舖開著暖氣、亮著燈等待顧客的光臨。甚至7-11便利店的店員都沒有聽說過停電、停暖的事情。一家小書店的店員雖然聽說過,但她仍然表示,「可能不會真停吧,或者只是隨機的停一停」。

 

不過建外SOHO的業主知道,事情正在往很壞的方向發展,同樣身為業主的潘石屹也表示,自己的家中因為寒冷也用上了電暖氣。但是,到18日後,除了基本生活照明用電外,其他的用電都將無法保證。

 

針對電力公司和熱力公司對建外SOHO已經採取和即將採取的頗為強硬的措施,建外SOHO東區目前的物業公司,即賓至物業向記者解釋,因為小區的很多業主不主動交納電費等各種費用,因此導致了目前的僵局。

 

SOHO中國方面介紹,建外SOHO東區在過去一年中,總共拖欠了供電局和熱力公司1500萬元人民幣的費用。由於小區物業在此之前曾更換過一次,前後兩家物業公司之間的糾紛成為此次「停電門」爆發的主要原因。

 

記者瞭解到,建外SOHO物業管理上的恩怨早已累積很久,去年四季度,小區原物業管理公司賽特物業便被業委會解聘,原因是挪用物業費1700萬元,但後來者賓至物業不僅與原來的賽特物業互不承認,更被認為沒有管理大型小區的資質。在這種情況下,很多業主開始不信任物業公司,繼而不繳納各種費用,導致了目前小區面臨癱瘓局面。

散售之「痛」

 

潘石屹在公開道歉的同時,仍不忘給建外SOHO做一把廣告,表示這是一個出租率高達98%的項目。確實,雖然東區內包含9棟公寓樓,但無論是寫字樓、公寓樓還是商業,絕大部分都是業主投資後用於出租獲利,且幾乎所有租戶都將物業用於辦公。

 

這意味著,建外SOHO東區雖屬綜合物業,但基本功能仍以寫字樓和商業為主。但與很多寫字樓和商業業主相對單一不同,曾經採用散售方式進行銷售的建外SOHO,業主眾多,除眾口難調外,由於業主大多將房屋出租,很難設身處地地為小區物業服務提供支持和建議。

這已經是不爭的事實,寫字樓和商業物業,凡是由開發商自持的,大多數能夠保持相當的品質和物業服務;而散售出去的寫字樓,則像「嫁出去的女兒」,開發商想管也是「鞭長莫及」。有人戲稱,散售的寫字樓物業,「洗手間總是不如開發商自持的物業乾淨」。

 

實際上,建外SOHO之所以會有98%的出租率,正是由於與其位置並不匹配的低廉租金。早先潘石屹接受採訪時曾表示,因為SOHO中國目前在CBD內的物業租金較低,因此大多數物業租賃給國內公司,而這些公司在金融危機中受到的衝擊較小,目前仍能支撐SOHO中國物業的租賃市場。

數據顯示,去年至今,作為商業地產的建外SOHO租金價

(1104.90,-1.70,-0.15%)格一路下滑,每平方米租金從最高時的6元/天跌至3元/天左右,降幅達50%。目前,該項目商品房成交價格比同區域均價低30%以上。這對於潘石屹的「粉絲」而言,顯然是一個難以承受的結果。

不過,到目前為止,潘石屹並沒有改變將物業散售的經營思路,但在建外SOHO「停電門」之後,他已表示,有意成立物業公司,參與旗下物業的管理.



Soho 中國 煩惱 VV Founder
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門派 VV Founder


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一直以來大眾也很喜歡跟據不同投資人的投資特性來分門別類,將之納入不同門派.
而這些名詞之多有如衍生公具般五花八門,最常見的有價 值投資派,技術分析派, 趨勢派, 反向操作派等等.


不同派系當然有其特別風格及特點. 而站在投資角度看,其實那個派系亦無好壞之分.因為投資最終目的也只是想給現有資產增值而已.印象中巴菲特也曾提及,根本上投資就沒有是不是價值投資之 分.因為投資本身的意義就是尋找價值.

至於那個派系較強.其實重點在於操作者.這現象就如同武術,各門各派經常比拚,競爭著做武學最強.但若是資深的練武者,自會知道其實不同的武學也有 其各自的長短處.而往往在決鬥時也不會有壓倒性優勢.所以,大部份的武術宗師,對其他門派的功夫也加以學習及研究(例:李小龍.).

在投資路上能走多久多遠,筆者覺得在乎的不是甚麼門派,而是取決於投資者本身對其所學了解有多深,亦即所謂'功力'.(這就倚賴勤加練功了).

另外,培養出正確的投資態度也更為重要.正所謂,君子愛財,取之有道.不義之財還是免了.



門派 VV Founder
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CHANGE VV Founder

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近來公私兩忙.沒有時間更新網誌.今年五月對於筆者來說是個非常特別的月份.無論在工作,興趣,事業的範疇裹都產生了變化.各樣事情況忽約定似的,在同一時間裹發生和需要處理.雖然要同時處理實際上有點吃力.但是這些轉變是筆者所期待的.所以也是忙得樂在其中.工作的轉變是感受最深的一環.因為在現公司巳工作多年.投資方面這兩月兼顧小了.不過筆者認為投資是一門學問,是長期進行的活動.正所謂life-long investment and learning. 短暫的分心問題不大.最緊要是保持心態良好.至於投資大方向,不妨細嚼馬蔚華所說的話,字裹行間值得細味."年青一代消費觀改變,會給予兩地銀行巨大市場,又表示,內地的年青一代,是「有錢就投資,無錢就透支」。"
馬蔚華
投資股票要有好成績不外乎做好幾件事,簡單的事不妨簡單處理.1. 選股
2. Timing
3. 掌握長期大勢
4. 估值
5. 組合調整
6. 心態

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Scenario Mapping VV Founder

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在最近的西片 '逆天潛能' 裏,主角跟對手解釋為何他總是勝出的那方,主要就是他永遠能夠想出比對手多的Scenario,所以無論往後事情如何變化,也能從容地見招拆招,反守為攻。

在投資世界裏,出色的對沖基金經理也是這樣,他們通常每晚都會預先制定好不同的策略,來應付各種在明天可能出現的市況。

筆者會視這種做法為Scenario Mapping, 是Investment Framework裏重要的一環。就好像如下象棋般,棋手要預先想出未來數步棋可能出現的變化,以及制定不同的步署策略來應付這些變化。勝方通常就是能預 見得往後最多步棋(聯想出最多Scenario)的那方。

簡單些講,就是從不同角度去不斷問 'if..., then...'。

不過若只是能做好Scenario mapping ,但沒有足夠的意志力和執行力,結果也會大打折扣。

 

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大創業家:The founder : 談護城河

巴黎:


正在上映的大創業家,講述麥當勞兄弟如何「被建立」成一支跨國巨企。

電影記錄"原"麥記兩兄弟如何努力加快做和賣包流轉速度(Turnover rate),用一班時間可以做兩班包,於是存貨就大副度下跌,每個包的平均租金和工資也大跌。

有一天兩兄弟眉飛色舞跟一位52歲仍然托住一個大奶昔機穿州過省特意來拜訪他們的推銷員Ray Kroc大談此間管理之道,Ray主意立生,說服二人把授權給他,自己傾賣所有家財不斷發展。

Ray精力充沛,直到有一天他發現自己不斷發展中,所付出的Franchise金給麥兄弟高到令個人財務嚴重出現問題。

若不是在街上偶遇了一位偉大財務專家Harry Sonneborn,可能今天麥記不會一樣。

Harry 把麥記的帳薄看完後想了一條妙計,他把Ray的錢從賣麥包轉到去地産,才擺脫麥兄弟的高額Franchise金。

多年前我談過麥記是如何做地産:

https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2010/10/blog-post_7.html?m=1

大約是這樣的,麥記先跟地主簽下數十年租用合約,然後蓋一間麥記,授權一些想做老板的人以這店自己經營並給授權費用中央,麥記年報顯示授權費大概是5%的銷售額,但這入息對比麥記中央請人做供應鏈、廣告、行政等費用,實是無乜剩和賺。

但麥記原租用的是人流不多之地,因為租金很平宜,所以較永久買下低得多,但蓋了一個醒目的紅底黃M字(golden arches)後變為旺地,他就可以用市價或銷售額租給授權者,麥記的 return on property非常利害,地球上沒有一個地産項目有如此高的回報。

這種經營模式香港很多零售上市公司也抄橋了部份,例如某二手乜乜站上市公司的舖很多是主席持有,然後租給自己話事的上市公司,物業的租金流是毫無風險,主席於是就向銀行借貸,一間變兩間。

但這種抄襲的生意模式還欠一樣東西才能天下無敵,千秋萬代下去。

在硏究麥記和Walmart兩間巨人公司時,筆者發現有一個核心并不相同,Walmart的物流管理雖然令人肅然起敬,多年來只要它決定踏入任何城市,所在地的小型辦館老板就會安排定退休之日,但是今天它這生意模式給一種新物體慢慢癲覆了。

當一百萬個腦子動起來是無人可以抵抗,這是已故中國偉大領導鄧小平說中央為何不要去管市場的理由。而在互聯網平台,尤其像Alibaba或淘寳的B2B,B2C的模式,其實每一刻每一個顧客也有一百萬個物主能服務他。

無論walmart賣什麼,送那裡,互聯網也很體面能做到同樣的事,並很多時做得更好。

Walmart多年無敵的經營模式護城河,首次發現敵人己經舖了石頭,並且己填滿一角,慢慢進迫,它2016年年報也說這城牆己被入侵。

另一方面看看麥記,如果你想吃漢堡包,你可以到Alibaba訂一些N牌子漢堡肉和包送到家裏自己煮,或者一些A貨速遞已經煮熟了的漢堡包,但無論科技如何高超,永遠也無法在不經麥記授權下速遞一個麥包到你家裡,麥記只此一家,當然,訂了一個包之後,你還欠一支可口可樂。



麥兄弟被這位成功奪取麥記的大創業家後不服氣問了一個問題說,兩兄弟第一日己經把商業秘密告訴他,而當時兄弟二人只有幾間小舖,Ray大可自己在外創大業,為何死盯住他們的店。

創業家說:“你們到現在還不知道?"然後便搖搖頭行開了.

說真,我看完整套片也不知道,對自己的愚笨也搖搖頭,為何我想不到。

在第二班財務報表班和同學討論利丰過去成功的運作模式為何這麼殘的一問一答間,我想起Ray後來的一個電視訪問中說:

“因爲我覺得麥當奴三個字平凡得來很舒服''。


噢,就是品牌,一個能令顧客舒服的品牌是無價寶,就能當得住百萬雄師的護城河

就是這簡單原因,Ray Kroc說過,如果有一元的銷售預算,把它花在小朋友身上。

我們從小孩時期已經中了麥記的廣告毒大深了。


這也是我最近硏究巴老爲何沽Walmart的發現。

分析員以後談護城河可以更直接去到核心處,這家企業是否只此一家,並無法在沒有授權下訂買他品牌貨品。

如果不是的話,它現在的成功可能只贏在經營模式,也可能只是波特的五競爭力作崇,  雖然這也非常令人尊敬,但還未達到又深又闊的護城河。

在自由市場下,任何公司過去的成功的經營模式并不受保護,可以被抄,可以被科技癲覆, 波特的五競爭力隨時會改變.

但如果它再加一個成功品牌的話,他就有一個天然保護屏障,可以抗拒來者,這些股才有機會讓聰明的投資人擁抱數十年。






(這本是Ray Kroc的自傳,書蟲又有好書看了)





交易方面: 2009年Mark Tucker說one more big job before retiring, 之後以爲他走馬上任已經很大件事的AIA 上市, 現在離開AIA轉到匯控, 好像不是為人工而上班, 應該是他退休前的一件大事吧, 今天加碼匯控!

創業 The founder 護城河 護城
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二級狗創業之痛 | 保姆式Founder,喪偶式炒股,守寡式管理

今天我們要從說說中環二級狗炒股這些事。望望身邊優秀的二級狗很多,有勇氣出來自己開基金的也不少,但他們往往有一個誤區:以為一個基金只要努力炒股就可以了,忽略或者不擅長對基金內部的管理及外部市場宣傳,導致基金規模一直做不大,再好的股技也淹沒在市場之中。

 

就跟跟生娃一樣,難的不是生而是養。炒股票也是,難的不是開基金而是有效的管理好基金。

 

開Fund的辛苦程度絕對不亞於全職的家庭主婦:找office、訂房租、裝修、見客戶、募資、設計產品、開設基金的銀行賬戶、每天核對基金凈值、應付證監會監管、應付投資者ODD、給底下的猿猴談話、給他們做業績做考核、順便還得給他們提供career path的指導、管理員工的強積金、連茶水間阿姨都要親自領導等等。

 

讓二級狗不禁感慨,開個基金簡直是經歷了女性能經歷的所有不幸啊:保姆式Founder,喪偶式炒股,守寡式管理。

 

會這麽累,究其原因主要還是二級狗們在一開始沒有擺對自己的位置。雖然你們都擁有著自認為媲美巴菲特的股技,但本質上炒股票提供的是一種服務啊(不然怎麽能每年找投資者要管理費),除了產品要過硬(業績好),更需要有好的服務啊(好的銷售渠道,響亮的品牌,更人性化的基金服務),投資者才會買單覺得劃算啊。難不成你們覺得,自己只要做好供給端的產品,客戶和錢就會源源不斷的來了?

 

你看看自己搞基金的時候,完全是個理科生思維,不夠investor friendly。起個基金名字,什麽Alpha、優選、核心、戰略、量化、價值、靈活配置,投資者看完表示完全沒頭緒,基金經理們還覺得已經完全闡述了自己的炒股風格和方向。認購書上來就是幾百頁,還都是英文,讓人看了第一頁就不想再翻下去,那還講什麽募資。

 

所以,香港雖然有上千家基金,但新基金第一年的死亡率也高達50%,而且70-80%的基金規模不到1億美金。這里面基金關門,不少還真不是因為二級狗的投資能力差,主要因為基金在運營上的短板太明顯,基金規模小導致連做marketing的人都沒有;好不容易搭上個外資資金吧,一不知道要勾搭多久才獲得他們的信任,二是萬一基金規模在他們要投資的時候還不大,就算他們再喜歡你,也會因為基金AUM太小根本投不進來啊。如果你出道這一年碰上市場差,那就基本拜拜了。

 

當然,我非常可以理解為什麽有那麽多的二級狗要出來單飛:公司門口掛的是他自己的名字;自己當老板,每天穿拖鞋短褲上班都不會有人來叨逼,投資完全自主,絕對是極大地滿足ego。壞處嘛,就是可能要經歷保姆式Founder、喪偶式炒股,守寡式管理這三大創業套餐。

 

而如果我們再從商業的角度講基金的話,基金靠管理費和表現費賺錢,個人單品牌基金雖然能在好年份的時候,掙多點表現費,但從商業價值的角度上看,公司業績的唯一driver就是二級狗在任何市場環境中的炒股能力,這個不確定性就比較大了。對個人說雖是個養家糊口的好生意,但比較難做大,所以很難見到小而美的基金上市公司,能上市的基金都是大平臺多業務。

 

過去這麽多年,也有一些強人在經歷了以上種種艱難險阻後,做大了自己的基金,比如湧金、景林、Pinpoint等等,但能存活並活得更好的二級狗畢竟是極少數。而且這些第一代中資基金,生存下來後面臨更困難的挑戰是,如何適應成功。

 

因為任何一個二級狗管錢的能力都是有限的,讓一個最多只能管好20億美金的二級狗,管上40億美金,勢必會造成投資回報的下降,所以基金需要通過橫向擴展才能取得更高、更快、更強的投資回報。

 

用二級狗的術語來講,比加倉位更能獲得高回報的方法,是將杠桿加在其他聰明的二級狗身上。

 

這種從單一PM向平臺式的轉型,從生意的角度上來說這是個好事,因為平臺的商業價值比個人更強,平臺有更好的品牌規模,能更快地幫助二級狗募資做大規模,降低他們的死亡風險;盡管二級狗需要和平臺分成,但規模做大的upside,多數時候可以抵消個人基金存活率低的downside。

 

外資平臺式基金中,我們以Point 72(SAC)舉例。他們就是在一個平臺上,單個PM帶幾個猿猴炒股票,每年年末跟公司算賬:用超額收益部分,減去所有的支出(團隊的工資,BBG的價錢,調研出差的費用)後,團隊能拿到手的超額收益差不多有12-15%,然後PM再跟猿猴再分錢。

 

碰到去年這種大牛市,那絕對是錢賺到香港稅務局都要感謝他們。但不是每年都像去年,PM也不能保證每年都有這麽強的業績。Point 72這類市場開著就要賺錢的基金,某種意義上說是一個非常無情的機器,把每個PM都看成標準化產品,反正他們有上百個PM,年結時候只留下前面的PM,回報落後的就直接幹掉。除非你是SAC本人,否則,常年累月在這麽個高強度高壓力的平臺上,不太可能。

 

這是外資的平臺式基金,優勝略汰如此嚴酷,也是得益於他們做這行時間長,全球的人才儲備深厚,內部的風控和系統都很好,才有資本在市場上挑人。中資的平臺式基金現在剛剛開始在香港嶄露頭角,有像南方東英直接給基金提供第三方平臺的;也有弘毅旗下金湧投資,直接用自己的平臺上招聘不同策略二級狗、並對接二級狗與客戶。

 

這個生意模式中:平臺向二級狗提供seed capital、中後臺從日常管理到募資的全部服務;二級狗只需要根據自己的策略建立團隊,炒好股票,與平臺分錢。


除了為二級狗創造良好的炒股環境,平臺也會提供全面的投資者平臺,幫他們實現多策略的配置,實現資產的保值增值。

 

畢竟除了二級狗開基金有困難,中國資金在全球化的配置中,找到合適的海外投資渠道及標的也很難。

 

因為能出來的錢都不容易,對他們而言,一定是時刻踐行巴菲特的投資哲學:不要虧損。所以也不難理解這部分錢風險偏好是非常非常低的,一般配置的先後順序是:小孩上學,家人買個保險好看病,有些還會買本其他國家護照做移民規劃,之後才會開始買房子settle down,總之首先要解決好海外的生存和生活問題。

 

至於如何對錢再投資增值,很多錢真的就是趴在海外的銀行賬戶上、還跑不過通脹(是不是懷念著內地至少還有個余額寶),少部分會在境外配置一些債券,只有更少一部分人才會把境外的錢投資於股票市場。想想也很合理,港股沒有漲跌停,萬一自己動手炒股票,買中了雷,一天跌個90%,怎麽辦!

 

所以與其自己提心吊膽炒股票,還不如找個靠譜的二級狗,享受複利的力量。只要你能知道哪個基金經理比較靠譜,怎麽投資他的基金。

 

除了中國資金會在往外走的過程中進行全球化配置,外資大哥們也仍然有不少進入中國的需求啊。以前嘛政策對外資投資都是集中在流動性不太高的FDI,但今後我們對外資資金投資中國的流動性也會慢慢放開,我們港股啊,大A股中肯定還是有很多好公司等待全球投資者的,畢竟現在中國股市占MSCI的比例還那麽低,空間還是很大的。

 

這個過程中,除了已經在中國建立office的大外資基金公司,有特色的中資基金公司肯定也會分到一杯羹。

 

所以無論是國內需要全球化配置的資金,還是國外需要對中國進行配置的資金,長遠上對中國二級市場都會有不小從需求。需求端向好,那麽主要的困難就集中在供給端,怎麽做到打鐵自身硬,讓自己的股技被更多的有需求的投資者所熟知。

 

這還需要更多的二級狗們想好自己的商業模式,做強自己的綜合能力,千萬不要只知道悶頭炒股票。



二級 創業 之痛 保姆式 保姆 Founder 喪偶 炒股 守寡 管理
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