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國美電器（493）點評：業績增長43.5%，業務有望恢複增長

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1726

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 15:18 編輯

國美電器（493）點評：業績增長43.5%，業務有望恢複增長
作者：胡堯盛
1、業績概況：

國美電器公布了2014年全年業績，2014年公司收入603.6億元，同比增長7%；毛利率保持平穩，達到18.5%，增加1個百分點；歸屬股東凈利潤12.8億元，同比增長43.5%；凈利率為2.3%，同比增加0.5個百分點；每股收益7.6分，同比增長43.4%；公司2014年業績增長較好。

2、線下渠道銷售情況：
公司線下渠道主要為連鎖門店中的一級市場、二級市場和超市百貨。其中一級市場銷售收入479.69億元，同比增長5.1%，同店增長為3.8%；二級市場銷售收入123.91億元，同比增長15%，同店增長9.3%；整體同店增長增速較2013年有所降低，公司認為同店增速未來會實現常態化。

3、線上渠道銷售情況：
公司2014年線上銷售同比增長84.4%，其中2014Q4增長117.3%，移動端占線上交易額的19.4%。線上交易繼續保持較快的增速。公司預計2015年線上的銷售規模可以實現100%的增長，移動端客戶實現100%增長。

4、線上銷售的收入以及利潤情況：
公司2014年線上銷售規模約為77億元，費用達到35-36億元，全年凈虧損3.5億元左右，虧損幅度較2013年縮窄。公司一再強調應該將公司當作全渠道零售商的整體來分析，不用過分關註每個分部的情況。

5、12015Q1運營情況
同店增長：2015Q1同店增長超過3%,會凈開新店80-100家。渠道：渠道將進一步擴展至2-3線城市。公司有信心在2015Q1實現超預期的經營情況。

6、費用率趨勢；
公司認為，費用率未來將處於下降的通道。在目前的範圍內形成常態化。

7、存貨周轉：
公司目前的存貨周轉在60-70天，未來將實現常態化。

8、2014Q4同店情況：
2014Q4同店增長相對較慢，主要是由於存在幾十家店面更新的情況，是短期影響，未來同店增長將維持常態化。

9、商品等部分的毛利率降低：
公司認為，未來的整體毛利率會維持常態化。渠道方面的發力點在二級市場以及聯營公司；商品的發力點在增加空調、廚衛等產品的銷售；來自安裝、延保、運營商方面的毛利也會增加，現在的發力點都將在集中在未來新常態的發展上。

10、2015年Capex:
預計2015年capex在10億元左右，用於物流、IT、微店的建設。

來源：國元證券

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=136874

國美電器（493）點評：業績增長43.5%，業務有望恢複增長

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1725

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 15:18 編輯

國美電器（493）點評：業績增長43.5%，業務有望恢複增長
作者：胡堯盛
1、業績概況：

國美電器公布了2014年全年業績，2014年公司收入603.6億元，同比增長7%；毛利率保持平穩，達到18.5%，增加1個百分點；歸屬股東凈利潤12.8億元，同比增長43.5%；凈利率為2.3%，同比增加0.5個百分點；每股收益7.6分，同比增長43.4%；公司2014年業績增長較好。

2、線下渠道銷售情況：
公司線下渠道主要為連鎖門店中的一級市場、二級市場和超市百貨。其中一級市場銷售收入479.69億元，同比增長5.1%，同店增長為3.8%；二級市場銷售收入123.91億元，同比增長15%，同店增長9.3%；整體同店增長增速較2013年有所降低，公司認為同店增速未來會實現常態化。

3、線上渠道銷售情況：
公司2014年線上銷售同比增長84.4%，其中2014Q4增長117.3%，移動端占線上交易額的19.4%。線上交易繼續保持較快的增速。公司預計2015年線上的銷售規模可以實現100%的增長，移動端客戶實現100%增長。

4、線上銷售的收入以及利潤情況：
公司2014年線上銷售規模約為77億元，費用達到35-36億元，全年凈虧損3.5億元左右，虧損幅度較2013年縮窄。公司一再強調應該將公司當作全渠道零售商的整體來分析，不用過分關註每個分部的情況。

5、12015Q1運營情況
同店增長：2015Q1同店增長超過3%,會凈開新店80-100家。渠道：渠道將進一步擴展至2-3線城市。公司有信心在2015Q1實現超預期的經營情況。

6、費用率趨勢；
公司認為，費用率未來將處於下降的通道。在目前的範圍內形成常態化。

7、存貨周轉：
公司目前的存貨周轉在60-70天，未來將實現常態化。

8、2014Q4同店情況：
2014Q4同店增長相對較慢，主要是由於存在幾十家店面更新的情況，是短期影響，未來同店增長將維持常態化。

9、商品等部分的毛利率降低：
公司認為，未來的整體毛利率會維持常態化。渠道方面的發力點在二級市場以及聯營公司；商品的發力點在增加空調、廚衛等產品的銷售；來自安裝、延保、運營商方面的毛利也會增加，現在的發力點都將在集中在未來新常態的發展上。

10、2015年Capex:
預計2015年capex在10億元左右，用於物流、IT、微店的建設。

來源：國元證券

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在線旅遊493起投資僅3個IPO 創業公司或將迎來倒閉潮

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0708/157278.shtml

在線旅遊493起投資僅3個IPO 創業公司或將迎來倒閉潮
潛力股平臺 潛力股平臺

在線旅遊493起投資僅3個IPO 創業公司或將迎來倒閉潮

盡管未來隨著在線旅遊行業的快速發展，會有更多企業成長起來，但這些企業未必會獨立IPO，更有可能被像攜程、阿里巴巴這樣的產業投資者所並購。

作者 | 徐祥君

作為潛力股發布的系列投資退出研究文章之一，本文要談一談中國在線旅遊行業的投資退出情況。在本篇之前，潛力股曾對國內的社交網絡和團購行業的投資退出情況做過相應的分析與研究，並發布過相關文章。

潛力股所整理的數據顯示，從2009年至2016年6月，國內在線旅遊行業的投資案例有493起，總投資額接近260億元人民幣。其中，天使輪融資案例255起，A輪167起。但，通過IPO退出的項目只有3家。盡管未來隨著在線旅遊行業的快速發展，會有更多企業成長起來，但這些企業未必會獨立IPO，更有可能被像攜程、阿里巴巴這樣的產業投資者所並購，投資者退出的途徑越來越窄。

隨著消費升級的熱潮，國內旅遊行業也迎來了快速的發展

近些年，隨著收入的不斷提高，國內消費者在旅遊上的消費也逐年增加。根據2015年國民經濟和社會發展統計公報中的數據，2015年全年，國內遊客40億人次，比上年增長10.5%，國內旅遊收入34195億元，增長13.1%。

在線旅遊約占整個中國旅遊行業的12.5%。2015年，中國在線旅遊市場交易規模預計超過4300億元，預計未來5年，其交易規模還將保持2位數的增長。

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數據來源：艾瑞咨詢，潛力股整理

資本大量湧入，2015年達到頂峰

根據潛力股的統計，2009-2016年共計發生融資事件493起，其中2015年國內在線旅遊的投資案例為188起，創造了紀錄。比2014年所創造的122起紀錄，增加了54%。但進入2016年，投資事件急劇下滑，2016年上半年投資事件僅為57起。

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數據來源：IT桔子，潛力股整理

旅遊行業共計融資260億元，IPO僅3家

根據潛力股的統計整理，從2009到2016年的6月份，總共在在線旅遊行業的投資案例為493起。投資總額為259.92億元人民幣。要高於社交網絡的40億美元融資額，遠低於國內團購行業的69億美元投資額度。

從投資階段上來看，在線旅遊行業和社交網絡、團購行業類似。早期的投資項目很多，但到了中後期，能夠存下來的項目就寥寥無幾了。

從下面的圖表可以看出，天使輪和A輪的項目總共有422例，占總投資案例的85%。進入D輪和E輪的項目才只有11個，IPO的項目只有3個。在新三板掛牌的7家企業中，只有1家進入了創新層，5家還是協議交易，流動性不足。

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數據來源：IT桔子，潛力股整理

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數據來源：全國股轉系統公司，潛力股整理

產業投資成為在線旅遊資金的重要來源，被投企業不一定會單獨IPO

不論從行業交易規模的發展增速，還是從投資案例的增速來看，今後幾年仍是在線旅遊行業投資高速增長的時間。但，通過IPO退出的項目卻不一定會增加。潛力股從投資在線旅遊行業的機構這個角度給大家分析出原因。

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從圖表中可以，與其它行業不同，投資在線旅遊行業的機構，除了常規的投資機構之外，還有很多產業投資機構。如，攜程、眾信旅遊、騰訊、阿里巴巴。單純從投資案例的數量上來看，這些產業投資者已經占據主導的位置。

他們投資的目的並不是財務回報，而是協同他們的主業，產生協同效應。如果是這樣的話，所投企業發展到一定程度，不一定會單獨IPO，很有可能通過股票換股權，實現公司變相上市。

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阿里巴巴所投資的項目還包括湖畔山南資本所投資的項目，因為湖畔山南資本的合夥人本身也是阿里巴巴的合夥人。

除此之外，已經IPO的4家在線旅遊公司，攜程、藝龍、去哪兒、途牛、眾信也進行著以攜程為主導的行業整合。可以相信，除非在某個垂直領域，否則不太會有OTA類的在線旅遊公司獨立IPO。

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創業公司或迎來倒閉潮

2015年以來，隨著競爭加劇，資本趨冷，越來越多公司因為行業毛利低、資金消耗快、持續融資能力差而不得不宣布倒閉。有業內人士指出，2016年開始，在線旅遊行業將可能迎來創業公司倒閉潮，投資者進入該行業需更為謹慎。

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總結：

1. 在線旅遊投資在2015年已經進入頂峰期，後續融資狀況將更為嚴峻。

2. 財務投資者在該行業的投入會越來越謹慎，產業投資者或將成為該行業的重要整合者， 這些投資將不僅僅發生在一級市場，還會更多的發生在二級市場。如攜程對藝龍、去哪兒、眾信的投資。

3. 從退出角度來看，過去旅遊行業給投資人帶來的回報並不樂觀；現階段早期投資的風險在加大，綜合性的旅遊服務平臺可能很難再有投資機會，在十分垂直細分的領域可能存在少量機會，但難以獨自長大成為潛在上市公司。

投資途牛，戈壁創投通過股權轉讓提前鎖定收益

目前最近的一次在線旅遊行業項目IPO退出還是2014年5月份的途牛在NASDAQ上市。潛力股把途牛IPO退出的情況整理一下。這個案例再次驗證了，潛力股所提倡的觀點，適時退出，鎖定收益，可大大提高IRR，降低風險。

途牛網A-D輪的投資情況：

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數據來源：途牛網的招股說明書，潛力股整理

（1）按照招股說明書B輪融資的總額及每股價格計算，與招股說明書中B輪優先股總數有出入。這里采用總價、單價計算值所得。

（2）招股說明書披露C輪有4家機構投資者進入，同時，在招股說明書中，只能確認3家。高原資本是通過新聞稿得知的，還要確認。

2014年5月9日，途牛在NASDAQ上市，發行價為$9/1 ADS，1 ADS = 3股普通股。IPO之前所有股東所持有的普通股和優先股均按1：1轉換為Class B普通股。

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數據來源：途牛網的招股說明書，潛力股整理

（1）這里采用招股說明書中，所標明的DCM所持有的股份數，而非其通過投資總額、單價計算得到的。

戈壁創投在A輪和B輪共投資350萬美元，在IPO之前通過股權轉讓收回現金1500萬美元，還剩接近1800萬股股票。通過股權轉讓，戈壁創投提前收回了成本，鎖定了收益，並且有富余資金投資到其它項目中。

由此可以看出，提前賣掉部分股份，對於知名項目，知名機構來說也是十分正常的事情。

 

[本文作者潛力股平臺，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。123RF供圖]
在線旅遊 資本
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取消國美(493)的一般授權(Take the GM out of GOME)

1 : GS(14)@2010-09-07 22:43:36

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