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不懂挑股就買ETF 上班族5年存500萬

2010-7-30 SLC




謝老師養5檔股票,8年間把 500萬元滾成2,000萬元,這樣的投資方式很能說服我,但是,和朋友討論,有人還是擔心選股的風險問題。畢竟過去10年看起來很穩健的龍頭公司,不表 示未來10年一樣能獲利,通用汽車(General Motors)不就曾是美國汽車霸主之一,去年卻落得差點兒破產嗎?是否有方法能把選股風險再降低?

研 究指數投資超過7年的聯合財信資產管理副總經理黃柏仁告訴我:「存ETF(指數股票型基金),一樣可以讓你致富,而且更安全。」黃柏仁自己就存了5年,從 20張開始,目前共累積近110張「台灣50」(寶來台灣卓越50指數股票型基金,代號0050),到今年7月下旬,他手上的台灣50市值約580萬 元,7年來報酬率45%,年化報酬率約6.4%。

學電腦、曾在華爾街工作的黃柏仁,為什麼會鍾情於ETF投資?原本他也是對自己的選股功夫 很有自信,時間拉回1996年,剛出社會工作的他,正好趕上科技股飆漲的年代,當時,他仗著在華爾街花旗銀行集團工作的優勢,自認有第一手消息,自己又每 天接觸各式各樣的報告,加上聽到許多從股票市場賺大錢的成功故事,年輕的他不免又急又貪,心想:「只有用100~200萬元,每年固定賺30%,40歲就 可以退休、根本不需要再工作。」

多頭炒股學到4個教訓跌跤後,靠ETF重新爬起

剛好股市正熱,連要挑到賠錢的股票都難,於是 他一次就把薪水的5成全部丟進去買股。初期賺錢速度非常快,但隨著網路科技泡沫破滅,2001年他回台灣工作。當時滿手股票的他,碰上股災的處理方式和一 般散戶沒什麼兩樣,「會想等一下,最後跌得太慘,就當作股票沒了,不去看它。」

但是,不看不代表股票不會跌,2002年時,黃柏仁手上持股市值蒸發逾5成,他才意識到自己的投資方法錯了。現在回想起來,他認為自己犯了4個錯誤:

1. 買自己公司的股票:萬一公司經營不善,不僅可能失業,手上股票也降低價值,這樣做違背了分散投資的原則。

2. 追求利潤忽略風險:一心追求資產倍增,卻忽略下檔風險,把薪水5成都投入股市,未預留生活準備金。

3. 鴕鳥心態不停損:手中持股連番重挫,如果紀律停損還能阻止虧損擴大,卻假裝事情沒發生,導致市值腰斬。

4. 主動投資太靠運氣:雖然後來努力鑽研基本面選股,但操作成績依舊平平,原來「主動投資」就像獵人,真正能成功的獵人很少,巴菲特可是少數中的少數。

黃柏仁意識到自己不是成功的獵人,於是開始思索「被動式投資」,正好2003年寶來投信發行台灣50 ETF,他大量閱讀指數投資的相關資料,在台灣50一掛牌就開始投資,做為自己退休規畫的一部分。

ETF和一般股票比,究竟有什麼魅力?黃柏仁說,ETF是投資一籃子股票,以台灣50為例,投資標的是台股中50檔大型權值股。可是投資一籃子股票真的比只挑幾檔股票投資要好嗎?黃柏仁分析,指數投資至少有以下4個好處:

1. 被動式投資攤在陽光下:台灣50每半年調整一次持股內容,要怎麼投資,投資人都一清二楚,不像主動式投資還要去選股。

2. 風險極度分散:雖然投資5檔個股已分散風險,但你永遠不知道公司何時會出現蠢老闆,萬一其中一家公司營運出問題,會影響1/5退休金,但台灣50將風險分散在50家公司,更安全。

3. 適合多數人的退休準備:根據美國指數投資統計資料,若固定投資ETF達25年,年化報酬率落在5%~7%間,若以7%計算,本金500萬元連續投資25年後,資產可成長至2,700萬元,足夠讓多數人富足退休。

4. 報酬率夠高:年化報酬率5%~7%,比定存、債券都好,不必費心看盤操作,交易成本又最低,是最聰明的投資。

其中,最吸引黃柏仁注意的,就是長期投資ETF的勝率極高,遠比選股投資要好。

美研究報告:投資ETF逾25年勝率高達97%

黃柏仁說,歷史上幾乎沒有任何穩定的投資方法可以打敗大盤指數,但是,很多美國研究報告指出,持續投資ETF達25年以上,勝率高達97%,這麼高的勝率,讓他決定要和台灣50長相廝守下去。

不 過,一開始投資也不順遂,黃柏仁花了近10年時間才真正體會指數投資的好處,統計數據雖然清楚明白,能否堅持紀律卻是一大問題。頭兩年,他心中雖計畫應該 每個月初固定買進1張,不過,心態上難免還是想當獵人、英雄,仍會試圖自己找買賣點,他自認那段期間犯了以下4項投資迷思:

1. 不守紀律:違背每月初買1張的計畫,當市價跌到35元就想多買幾張,漲到44元就逢高想要調節。

2. 想等低價而少買:嫌價格太高想再等,結果股價漲上去,連續2個月沒買到。

3. 用高價買回持股:想低買高賣的結果,就是等不到原來的成本價,以至於用較高價格買回持股,墊高平均成本。

4. 只占總資產5%:心態半信半疑,9成資產仍在嘗試個股低買高賣,台灣50只占個人資產的5%。

連續兩年檢討績效發現,自己忙進忙出的結果還是輸給定時定量投資法,他才從2005年起,很「認命」地遵守當初設下的規矩,到現在他都這樣做:

1. 每月固定買:月初發薪水後,不管價格多寡,固定買進1張,做成習慣。

2. 配息滾入再買股:台灣50從2005年開始配息,將每年配息加碼買進。

3. 低檔加碼:在2005年、2008年低檔時兩度加碼。

4. 占個人資產比重提高至4成:逐步提高指數投資比重,目前已占個人資產的4成。

經過投資初期的掙扎,黃柏仁對被動投資愈來愈有信心。只是2008年投資報酬率一度高達100%,他曾想調節部分持股,「當時心情有點掙扎,最後還是告訴自己要嚴守持續投資25年的紀律。」現在回想起來,他認為,當時的確應該減碼,將資金拿回來後可低檔再加碼。

長 期存ETF,到底高檔要不要逢高調節?寶來投信指數投資處總監黃昭棠建議,高檔可以不調節,但改採「中央伍投資法」提高投資報酬率。因為過去7年,台股指 數有50%時間在6,000~8,000點來回移動,因此,以7,000點為中心(即中央伍),彈性調整買進張數,即可拉高投資效率。若單純只用每月存1 張的方式操作,7年可存95張,年化報酬率1.48%;但搭配「6,000點以下月買2張、8,000點以上2個月買1張、6,000~8,000點間月 買1張」策略,年化報酬率就能拉高至2.34%。

黃柏仁將個人資產目標設定在1億元,其中,希望台灣50占5成,「以現在『養』的速度,我估計50歲前就能達到目標」。

存股心得:

1. 要快樂,投資上要先有安全感2. 投資指數就是投資GDP(經濟成長),報酬絕對比定存好3. 只買一檔股票違反人性,買一籃子股票才能避開單押個股的風險4. 要有「養」25年的心理準備5. 定期定額投資人數太少時,顯示市場過冷,可加碼

【專家分析】寶來投信指數投資處總監 黃昭棠

抱緊到退休前5年 分批出場

從黃柏仁的例子看,他有嚴謹的投資紀律,每月固定買進一張,已經讓他贏在起跑點。同時,他也克服了早先想要短線進出的欲望,這點要給予肯定,因為做為退休金準備,最忌諱進進出出,每次進出都牽涉到時間點的判斷。老實說,短線價格起伏對長期要存退休金的人來說,根本不重要。

建議投資人要留意以下兩點:

1. 買進就不要賣:「買進→賣出→再買進」牽涉到3次投資決策,因此建議若以存「台灣50」做退休金準備,即使遇到高檔也不要賣出。若賣出後因猶豫或其他因素而錯過回補時間,甚至成本比原有持股更高,將會降低投資效益。

2. 退休前5~7年陸續出場:假設以65歲為退休年限,從55歲後就要逐年賣出台灣50持股,並將現金分頭轉進固定收益商品與高股息商品兩大塊,其中固定收益商品是壓艙石,高股息商品領取的利息則用來做為生活費用所需,除非生活資金有缺口,才能動用到固定收益的資金。

 


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中環在線:惠理孖寶拍住上硬銷ETF 李華華


2010-11-04  AD




 

由惠理基金孖住盛寶資產發行嘅價值黃金ETF(3081)噚日喺港交所(388)掛牌,唔知係咪驚啲投資者對ETF(交易所買賣基金)仍然陌生,所以惠理孖寶──謝清海同葉維義(兩個惠理創辦人)都花咗唔少時間向大家唱雙簧「硬銷」!

謝清海、葉維義唱雙簧

咁 佢哋隻ETF有幾咁架勢堂呀?惠理(806)主席謝清海話,呢隻係全球首隻以實金作後盾、仲庫存響香港國際機場貴金屬儲存庫嘅黃金ETF。而葉維義就繼續 補充話,市場上以實金作後盾嘅ETF,啲實金都係放係紐約、倫敦同瑞士,萬一全球又再動盪,亞洲投資者想話將黃金ETF換番實金,除咗要搭成廿個鐘頭飛 機,仲要有埋當地Visa先可以入境,閒閒哋至少搞一頭半個月,極之唔方便……

之不過華華暫時都係得個聽字,事關據黃金ETF管理人介紹, 唔係一般散戶可以隨意將ETF換回實金,投資金額至少要900萬港紙先可以有資格換實金!話時話,兩位係咁硬銷,華華越聽越覺得似曾相識……係喇係喇,夜 晚宣傳易「麥包」都係咁sello架:「買金要買中國金!」難道佢兩個係抄人橋嘅?

李華華

 


中環 在線 惠理 理孖 孖寶 寶拍 拍住 住上 上硬 硬銷 ETF 華華
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退燒!TDR、 ETF被打入冷凍櫃

2011-10-31  TCW




全球景氣轉冷,交易市場紛紛結 冰,投資人進場意願降低,不僅個股成交量萎縮,一些近年推出的新商品如TDR(台灣存託憑證)、跨境掛牌ETF(指數股票型基金)、REITs(不動產證 券化基金)等,更住進了冷凍櫃。

這些冷凍櫃商品的成交量很低,以恆中國、恆香港兩檔跨境掛牌ETF為例,日成交量平均只有三至五張,有時候還會掛零。

冷凍商品一:TDR定價過高、資訊不透明

最引人注意的冷凍櫃商品,是最近頻頻跌破發行價的TDR。目前來台掛牌共有三十二檔TDR,成交量逐步下滑,加上投資人不再追價,溢價優勢消失,讓TDR 市場產生打退堂鼓的骨牌效應,多檔TDR申請撤件、終止掛牌或暫緩發行。

二○○九年以來,台灣證交所積極推動TDR,讓投資人有更多元選擇,在台灣就可以買到其他國家上市的股票。然而,TDR推出不到兩年就退燒,主要原因是定 價過高,加上企業知名度不高、財務透明度低,投資人興趣缺缺。

許多海外企業確定來台發行TDR後,開始在原股上市地拉抬股價,造成TDR定價被拉高,等到來台掛牌時,股價隨著原股回跌,投資人買在相對高點的價位,住 進「套房」的風險相對增高。

以○九年底風光上市的康師傅TDR為例,發行價四十五元,溢價近兩成,上市後僅出現兩根漲停板,且第二根漲停當天就打開,一路跌掉逾二○%,結果套牢一堆 投資人,就連負責承銷的永豐金證券,帳面也一度虧損三億多元,最終認賠出場。

證交所副總經理簡立忠表示,TDR屬於第二市場掛牌,流通股數僅占原股約一八%,由於籌碼較少,如果被主力或公司派鎖住籌碼,股價容易被炒作。不過,簡立 忠指出,由於TDR價格和原股連動,當折、溢價空間變大時,市場機制最終仍會讓TDR價格趨於合理穩定。

而且,TDR企業總部和發言體系在海外,資訊不夠透明。今年四、五月,就有四家公司因資訊揭露不對等,遭證交所罰款,讓散戶信心大失。

冷凍商品二:REITs流動性太低,交易量少

REITs是另一種冷凍櫃商品。從○五年三月發行第一檔富邦一號,到○七年五月共有八檔REITs掛牌,自此就再也沒有新的REITs發行。REITs配 息率約三至四%,雖然優於定存利率,但卻低於中鋼、中華電等「定存股」,加上成交量偏低,也影響市場的投資興趣。

寶來全球不動產證券化基金經理人賴盈良指出,國內的REITs籌碼集中在大型公司和機構法人手上,當作固定收益工具,往往握住不賣。

在產品設計和法規限制上,國內通常是由三、四棟大樓包裹成一檔REITs,而且發行商是壽險公司,往往無意處分旗下資產;受法規限制,也不允許擴大發行, 造成國內REITs規模偏小,財務操作不易。相較香港和新加坡的REITs,通常由建商發行,不僅資產規模較大,且不斷擴大資產,並發行新股來增加流動 性。

近年來,商用不動產價格不斷上漲,但資產價值始終沒有反映在股價上,有些REITs甚至曾跌破票面。為讓股東順利出場,賺到增值財,目前已有三檔 REITs申請清算。隨著十月十二日基泰之星順利標售,接著三鼎及駿馬一號也將處分資產,剩下五檔商品的國內REITs市場也逐漸凋零。

冷凍商品三:跨境ETF參與度低,折價情形嚴重

第三項冷凍櫃商品,是跨境掛牌ETF。如今ETF跨境掛牌已成全球趨勢,根據資料顯示,去年十一月底共有近三千檔ETF跨境上市,占全球ETF掛牌總量的 比重高達五五%,但在台灣卻面臨成交量大幅萎縮的窘境。

以恆香港為例,掛牌初期成交量曾達八百多張,但買氣很快就冷掉,加上港股下跌,成交量只剩個位數。

九月十四日香港恆生指數盤中觸及○九年七月以來新低點,連帶拖累追蹤香港恆生指數的恆香港,然而,恆生指數盤中只跌逾二%,台灣掛牌的恆香港卻暴跌一 六%,折價情況非常嚴重。

寶來投信指數投資中心執行長黃昭棠認為,跨境ETF仰賴參與券商在初級市場(發行市場)與次級市場(交易市場)進行套利買賣,進而縮小折價或溢價空間,以 及活絡市場成交量。如果投資人參與度不高,影響券商參與意願,可能造成跨境ETF呈現較大折、溢價,令投資人卻步,最終形成流通性不足的惡性循環。

黃昭棠指出,跨境ETF能提供投資人跨國投資的多樣化選擇,由於交易宣導不足,投資人對產品特性不熟悉,光看六百多元的股價,就以為很貴,事實上,恆香港 和恆中國的交易單位分別是一百和兩百股,有別於台灣以一千股為交易單位的習慣,投資人如果單看股價可能產生誤會。

從TDR、REITs、到跨境ETF,證交所近年來積極推出各種新金融商品,企圖活絡國內證券市場,然而,新商品推出市場後,卻沒有進一步宣導或長期維 護,加上主管機關諸多法規限制,造成商品熱潮一過,就被打入冷凍櫃,乏人問津,最終吃悶虧的,還是投資人。


退燒 TDR ETF 打入 冷凍櫃 冷凍
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港股ETF套利機會受限

http://magazine.caixin.com/2012-01-20/100350423.html

 中國證券市場與境外市場的跨境ETF交易構想已數年,港股ETF終於誕生在即。

  2012年1月18日,香港特別行政區政府財經事務及庫務局副局長梁鳳儀在接受媒體訪問時表示,兩地ETF互掛目前尚有技術上的問題沒有解決,估計將於春節後解決後,首先實現港股ETF在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌。

  其實在2011年12月中旬左右,由深圳交易所牽頭,所有擬參與跨境ETF交易的機構已作過一次聯網測試。深圳交易所有關人士向財新《新世紀》表示,所有的技術準備已經完畢,只等中國證監會擇時推出。

  雖然自籌備開始已歷三年有餘,但國務院副總理李克強於2011年8月在港宣佈將盡快推出RQFII(人民幣合格境外機構投資者)和港股ETF之後,有關籌備工作才加速。如無意外,港股跨境ETF將於春節後面世。

現金方案替代一籃子股票

  近年來,ETF因其在產品設計上的種種創新,在國際市場中迅速崛起,被認為是百年金融史上的三大創新之一。

  ETF產品,即Exchange Traded Fund(交易所交易基金),是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產品。ETF產品綜合了封閉式基金和開放式基金的優點,投資者既可以在二級市場 買賣ETF份額,又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額,不過申購贖回必須以一籃子股票(或有少量現金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票 (或有少量現金)。

  ETF的優勢在於提供套利可能性。由於同時存在二級市場交易和申購贖回機制,投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位淨值之間存在差價時,進行套利交易。

  ETF均會跟蹤某個標的指數,且與標的指數偏離度小,投資ETF能獲得與標的指數相近的收益;同時,由於ETF可以上市交易,費用低廉,較之一 般的指數基金更有工具化的作用,投資者可以通過投資ETF來進行股票再投資、資產配置、長期投資、套利交易、時機選擇和短線投資等。

  中國早在2008年左右就有基金公司作出過跨境ETF的方案,但是真正啟動是在2009年夏季。

  「當時華夏基金和易方達基金最先研究和報了方案。」一家「老十家」基金公司營銷總監說。隨後兩年,作為跨境ETF的前置性探索,跨市場的ETF先開始實質性的初步探索。

  但由於國內交易所和登記公司之間的不兼容,目前國內還沒有真正出現過跨市場的ETF交易,更遑論跨境的ETF交易。

  在基本模式上,跨市場ETF方案和單市場的ETF方案有所不同,將採取資金代收代付方案——即基金管理人負責現金替代、現金差額以及現金,替代 多退少補的資金清算,並在清算日將清算數據通過D-COM系統發送結算公司,由其轉發結算參與人,清算的具體日期由基金管理人根據產品特點決定。

  到了交收日,中國結算深圳分公司在完成所有擔保和非擔保交收後,根據基金管理人發送的清算數據進行資金代收代付劃撥。

  中證登深圳分公司的代付代撥交易流程為,資金清算由基金管理人負責,並在T+N日(T日為申購贖回日,N由基金管理人決定)15時前發中國結算 深圳分公司,由中國結算深圳分公司轉發清算數據給結算參與人,並於T+N+1日16時代為進行資金劃付(結算參與人無需申報劃付指令)。若相關結算參與人 資金不足額,則資金劃付會失敗。

  對於資金劃付失敗的指令,基金管理人可重新向中國結算深圳分公司發送資金清算數據,結算公司再次轉發結算參與人,並於次一工作日再次代為進行資金劃付。

  「如果是中證登公司採取代收代付的形式,基本上沒有什麼風險,因為全部的證券登記都在中證登,而且,單市場ETF也採用的就是這種模式,應該沒有什麼問題。」一位大型基金公司ETF產品研發負責人表示。

  友邦華泰、嘉實基金或分別在上交所和深交所掛牌跨市場的ETF,但兩家思路不同。友邦華泰的產品在上交所掛牌,所涉及的深交所的證券,將用現金 替代方案實現;而嘉實基金的ETF在深交所掛牌,涉及的上交所的股票並非用現金替代方案,而是要求投資者在兩個交易所都有股票賬戶,即採用一籃子股票方 式。

  未來的跨境ETF其所用於申購贖回的股票全部在境外,因此提交方案的大多數基金公司的思路基本趨於採用現金替代方案。

要安全還是效率?

  當跨市場ETF交易模式被逐步確立以後,跨境ETF變得簡單起來。

  目前擬將首先推出的跨境ETF是兩家公司的港股ETF產品。一隻是華夏基金的香港恆生指數ETF,將在深交所掛牌交易。另一隻是易方達基金的香港恆生國企指數ETF,將在上交所掛牌。

  「無論是哪一種產品,現金替代和T+2交易是基本模式。」一位交易所的人士表示。兩家產品並無大的差異。這種模式已經被確認為證監會的指導方針,明確為跨境ETF產品「非擔保交收,T+2交易」方案準備。

  T+2交易實際上就是一種實收實付的交易模式,各後台參與機構免去了沒有收到划來的資金或者證券就確認交易行為的風險,但代價是犧牲了資金的時間價值。

  以申購為例,T日開始前,基金管理人提交申贖清單。T日,交易時間,投資者提出申購,券商實時檢查現金替代款、預估現金是否充足。如果不足額,申購將被確認失敗。到T+2日,基金管理人按照T日的淨申購數量,按照T日公佈的申贖清單,向境外券商下達購買組合證券指令。

  而ETF的贖回,則是申購的反向交易,基本原則相差無幾。

  在這種流程中,申購贖回的起點都比較高,易方達明確申購贖回的ETF份額起步是200萬元。華夏基金的相關人士曾向財新《新世紀》記者表示,華夏跨境ETF份額申購贖回的門檻也是數百萬起步,「最起碼要配齊一籃子股票」。

  華夏和易方達的跨境ETF交易模式差異不大,但是易方達強調對於ETF現金差額、現金替代的退補款,易方達則可以提供代收代付的服務。

   縱觀全部交易模式,各個參與機構實質均是實收實付,券、份額、資金等全部逐筆清算,逐筆確認,更加安全傳統,但是犧牲了效率,確認的流程拖長,可能導致交易量過低,喪失流動性,從而使得ETF喪失生命力。

  「比如說,與其等ETF的T+2結算,還不如當天或次日從深圳坐地鐵去香港把相應的一籃子股票買回來,到底哪種更高效?」該基金經理表示。

   目前這種模式,只有個別產品能夠成功,起不到擴大市場增量的作用。「T+2交易也會導致資金的使用率較低,因為現在市場流動性較緊,投資者願意做一些利潤率較低、滾動次數較多的操作,但是按照『T+2』模式就會佔用資金3天,回報空間就小了很多。」

  其實這種問題在方案設計當初就已經被考慮過,解決上述問題的辦法是設計T+0模式,即後台參與機構在沒有得到相關份額之時就確認投資者的申贖結 果,後台由各種機構擔保交收。但是由於這種擔保交收的風險,後台機構拒絕承擔,因此選擇了目前這種犧牲效率但相對更安全的方案。

  境內的ETF其實存在同樣的問題,即只有兩三隻是活躍的,絕大多數交易都不活躍。

  一位基金經理指出,如果ETF缺乏流動性,那還不如一隻指數基金。

內在機制缺失

   一位基金公司的基金經理表示,中國的ETF和國外的最大不同,是沒有一個很好的做市商制度。國外的做市商有責任提供流動性。

  從建設伊始,中國證券市場的交易結算模式就與美國證券市場不同。中國是一級結算,由中國證券結算登記有限公司直接結算,不經由券商結算;而美國交易結算模式是二級結算,由券商直接結算,再到中央結算登記機構結算。

  「美國的個人交易者只跟券商交易結算。而中國券商的經紀業務,只是賺業務牌照錢。」上述基金經理表示,國內券商手裡不能夠押券,不能持有客戶的證券,因為只要口子一開,「估計中國的券商就可能胡搞」。

  相反,國外ETF的投資者都是和承擔做市商的券商進行交易,由做市商提供流動性,如果一級市場和二級市場存在價差,做市商是能夠套利的。

  為了彌補做市商制度缺失而帶來的缺陷,中國的ETF是用快速的申購贖回機制來抹平價差。

  「這是中國特色的解決方案,但是在這種模式下,就注定中國的ETF很難有大的發展。有利可套的時候,大家去套,可是套完之後,並沒有一個人去提 供流動性。」該基金經理表示,中國的ETF完全是靠投資者的興趣去提供流動性,而不是由一個內在的機制來保證它。在這個背景下,推跨境ETF是有難度的。

  「如果只做完全的現金替代的申購贖回,意義不是特別大。」該基金經理分析稱,目前的跨境ETF是完全的現金替代的申購贖回。如果是跟蹤美國指數,國內結算不能保證實時的結算,包括恆生指數ETF都是一樣的。

  在受訪的一位私募基金經理看來,現有跨境ETF的模式,即投資者把現金給基金公司,基金公司幫助投資者在境外市場買和賣。申購和贖回,基金公司要收一部分補償資金,而且因為不能實時買賣,要等買賣以後,再進行多退少補。

  他認為這個模式的問題在於,投資者做申購贖回時,並不知道價格,因此根本起不到ETF的套利效果。

  進一步分析來說,如果投資者看到價差特別大,存在套利空間,馬上去買賣,那也要加上套利的成本,再加上隔夜的成本風險,也要把所有的額外成本考慮到,有利可圖才能去買賣。

  港股ETF首批試點基金公司提出了套利的方案。如易方達基金提供的跨境ETF方案是通過港股期貨來套利。

  「根據現有交易結算模式,由於兩個交易日後才能確認收入,因此這個跨境ETF的確是有風險的。我們希望跨境ETF推出之後,各個券商能夠提供港股融券業務,將港股ETF列為融資融券的標的,這樣可以鎖定套利空間。」深圳交易所的一位人士向財新《新世紀》記者表示。

港股 ETF 套利 機會 受限
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套利ETF

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386763_all.html

 5月初,滬深300ETF募集已經超過500億元,久違了的超級大盤基金橫空出世。

  2012年初,曾經的冠軍私募常士杉因為業績下滑被迫清盤了旗下兩隻基金;近日公募基金一哥王亞偉亦掛靴而去。明星基金經理業績亦會大幅波動, 基金經理要長期跑贏大市,竟然越來越難。長期數據證明,投資者只要保證能獲得和指數一樣的收益,就是個令人滿意的結局。因此,越來越多的投資者把指數基金 作為理財工具。被動型指數基金滬深300ETF的超預期熱賣,正體現出中國投資者的新偏好。

  在眾多基金分類中,ETF的交易機制特殊,交易靈活,追蹤指數標的偏差小,獲得投資者的青睞。在國際市場上,ETF近10 年來規模增長了約10 倍。

  與傳統的指數基金相比,ETF 具有更靈活的交易機制,具有更低的運行成本,因此成為機構進行投資的利器:既可以作為普通的指數基金投資,也可以利用ETF 的交易特性進行套利交易。套利交易賦予了投資者新的交易手段,可實現T+0交易、賣空股票、在漲跌停板上交易股票和交易停盤股票四大功能。

何為ETF

  ETF是所有基金分支中最為複雜的品種。ETF是Exchange Traded Funds的縮寫,通常翻譯成「交易型開放式指數基金」。ETF 屬於開放式基金的一種特殊類型,它綜合了封閉式基金和開放式基金的優點,投資者既可以在二級市場買賣ETF份額,又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份 額,不過申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額,或者以基金份額換回一籃子股票。由於有上述股票申購贖回機制,使得ETF與其追蹤的指數之間幾乎不存在偏 差,否則將出現ETF和成分股組合之間的套利機會。

  在二級市場上,ETF可以像股票一樣做交易。在一級市場上,ETF還具有申購贖回機制。

  與其他品種最大的不同就是,基金管理人在每一交易日開市前需向證券交易所提供當日的申購、贖回清單。證券交易所在開市後根據申購、贖回清單和組合證券內各只證券的實時成交數據,計算並每15 秒發佈一次基金份額參考淨值(IOPV),供投資者交易、申購、贖回基金份額時參考。

  在證券交易系統中,白線代表成交價格,黃線表示均價,而紫線則是IOPV。這條紫線在股票、一般基金分時走勢圖中並沒有,是ETF專有的。

  2010年12月30日,交銀施羅德基金旗下治理ETF(證券代碼:510010)發生了「烏龍指」事件。即基金公司出現了錯誤的清單,從而引 發投資者進行套利,而基金公司將錯就錯,用錯誤的清單重新計算了現金差額,最終使得套利者把套利盈利全部歸還基金公司。其中,關於ETF現金差額和預估現 金,是ETF特有的概念。

  所謂預估現金指為便於計算基金份額參考淨值及申購贖回,代理券商預先凍結申請申購、贖回的投資者的相應資金,由基金管理人計算並公佈的現金數額。現金差額是反映上一個交易日的一籃子股票和ETF最小申購贖回單位淨值產之間的偏差。

  一般來說現金差額和預估現金兩者差別不大,對於套利來說可以忽略。

賣空工具

  在ETF申購流程中,如果使用現金替代股票,等價於投資者對這只股票進行放空。換言之,ETF可實現其成分股的賣空交易。如果兩天後該股下跌,那麼投資者將以低價從基金公司手中買回股票。相反,如果使用現金替代的股票隨後兩天上漲,投資者將面臨損失。

  所謂現金替代,是指申購、贖回過程中,投資者按基金合同和招募書的規定,用於替代組合證券中部分證券的一定數量的現金。現金替代分為三種類型:禁止現金替代、可以現金替代和必須現金替代。

  禁止現金替代是指在申購、贖回基金份額時,該成分證券不允許使用現金作為替代。

  可以現金替代是指在申購基金份額時,允許使用現金作為全部或部分該成分證券的替代,但在贖回基金份額時,該成分證券不允許使用現金作為替代。一般是由於停牌等原因導致投資者無法在申購時買入的證券。

  必須現金替代是指在申購、贖回基金份額時,該成分證券必須使用現金作為替代。

  在前述賣空交易中,基金公司會在該成分證券復盤後T+2 日內(套利當天為T日)買回這部分股票,如果價格低於停牌價格,則基金公司會退還10%的保證金加這部分差價;反之,如果買回價格高於停牌價格,基金公司從10%保證金中扣除差價後將剩餘部分資金返還,如果10%保證金不夠則需要投資者追繳不足部分資金。

  在ETF申購過程中,有時會出現某些成分股處於漲停或者停牌狀態(或者投資者不願意使用現金購買股票),使得該股票無法買入,此時投資者可以通 過現金替代以停牌時的價格乘以當天基金公司公佈的該成分股的配方比例買入這部分無法買入的股票,同時再多凍結10%的資金作為保證金。

事件套利

  投資者購買ETF除了可以像其他指數型基金獲取同步於指數的收益,還可以利用ETF的申贖規則以及現金替代規則進行套利交易,具體包括瞬時套利、延時套利、事件套利三種模式。

  瞬時套利,即當ETF 在一二級市場之間的價差超過投資者的交易成本時,投資者可以通過在一個市場買入折價的ETF產品,並在另外一個市場上賣出溢價的ETF產品,從而獲得套利收益。

  投資者也可以利用ETF進行延時套利,即進行變相的T+0交易,捕捉日內市場波動帶來的投資機會。當投資者判斷日內市場將上漲時,投資者可以進 行買入一定數量的ETF,將ETF贖回成一籃子股票,當市場上漲的時候,賣出一籃子股票。投資者也可以買入一籃子股票,將股票申購成ETF,當市場上漲時 賣出ETF。延時套利既可以採取折價申購套利流程,也可以採取溢價贖回套利流程。由於兩者之間的成本最大差別,在於賣股票時付出的0.1%印花稅。所以在 做延時T+0 套利時,一般儘量使用申購流程。

  在ETF的三種交易中,瞬時套利可遇而不可求,延時套利被股指期貨逐漸邊緣化,只有事件性套利在ETF的交易中使用得最廣泛。如果說瞬時套利是考驗電腦自動化程序,延時套利考驗投資者二級市場的靈感,那麼事件性套利就是考慮投資者對於ETF成分股內個股的深度研究了。

  在中國證券市場上,一些資產重組的公司停盤進入重組期,一些對該股允許現金替代的ETF就成了職業投資者曲線套取股票的惟一途徑。一些突然性的負面衝擊也會導致投資者用ETF曲線減持已經停盤的股票。

  2010年3月15日,雙匯發展(代碼:000895.SZ)被曝違規使用瘦肉精,第二天該股票停盤。當媒體還在討論關於這只股票有幾個跌停的時候,有一些持有雙匯發展股份的投資者已經成功地利用深圳市場上的ETF 進行溢價套利,曲線減持手中已經停牌的股票了。

  在3月16日,所有包含雙匯發展的ETFs中流動性最好的深100ETF(代碼:159901)還沒有出現深度折價,到了3 月31日已經有0.61%的折價,如果全對應到雙匯發展上,意味著投資者預期雙匯發展復牌後將下跌超過30%。

  一些投資者發現市場上有雙匯的ETFs某個時間折價過大,暗示著雙匯復牌後,會出現更深度的跌幅。但是他們並不認為會出現這麼大的跌幅,於是反向折價套利,通過ETF拿到「深度打折」的雙匯發展。

  新的滬深300ETF出現後,很多機構開始鼓吹期限套利、跨市場套利等等,但很多交易策略都只是存在理論可行性,能不能轉化成實踐,還需要市場檢驗。ETF套利是實踐出真知,僅僅有幾個理論賣點是遠遠不夠的。

  作者供職於銀河證券


套利 ETF
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[小散量化靠ETF之1]低波動股的免費午餐 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/22293059
前言:作為一個信奉量化投資的小散戶,一直在美股市場進行量化操作,而ETF則是主要工具。美股的魅力,不僅在於哪些來自全球的上市公司,更在於琳瑯滿目 的ETF產品。許多成熟的量化策略已經被基金公司開發成為ETF產品,對於不能自行執行量化策略的散戶而言,簡單持有這些ETF也是不錯的選擇。因為朋友 問起,所以就打算寫一個系列,介紹一些我始終關注的量化ETF。

"天底下沒有免費午餐",在金融市場,大多數人信奉這樣一句名言。事實上 經典的CAPM模型也是這麼定義的,唯有更高的Beta才能為我們帶來超額收益。但是,這一假設從提出以來就始終與實證有所矛盾,尤其是在過去10年,越 來越多的研究關注到了這一神奇的現象--理論上該低收益的低波動股反而有更高的收益,而2011年Andrea Frazzini和Lasse H. Pedersen的那篇Betting Against Beta更讓此因素以BAB的縮寫成為了傳統四因子模型之外的第五因子(說句題外話,第六因子上市公司質量QMJ也被學界提出,並和BAB一同被作為研究 巴菲特的重要思路)。

當然,對於普通投資者,不需要知道太多複雜的學術觀點,我們只需要知道投資低波動率(volatility)的股票 可以在享受低風險的同時,享受到更高的收益即可。那麼風險有多低收益有多高?標普近期的一份研究做了回測,我們可以直接看下表。下表共有5列,第一年是不 同的回溯年限,第二和第三是兩種組合構建方法,由於還只是學界討論可以忽略不計,第四列是又一種組合構建方法,不過因為標普公司已經推出了對應的指數,所 以我們要細看,至於最後一列則是作為比較的傳統指數。

查看原圖

從 表中我們可以清楚的看到,截至2012年3月底的20年中,S&P 500指數的年化回報是8.59%,波動率是15.06%,由此得出sharpe比率(衡量回報和波動性價比的指標,越高越好)為0.358。而與此同 時,標普公司推出的S&P 500低波動指數((S&P 500 Low Volatility Index)歷史回測下來的年化回報卻是10.36%,高出了1.77個百分點,與此同時波動率僅為8.59%,只是S&P 500指數的57.04%,正因為收益夠高波動率更低,所以這一指數的Sharpe一下子提高到0.632,雖然不算高,但已經是不俗的提高了。

之 所以低波動股能夠帶來更高的收益,完全在於其防守性。標普的研究顯示在S&P 500指數上漲的月份中,對應的低波動指數平均每月跑輸0.98個百分點,但是在下跌的月份中,低波動指數卻每月跑贏1.94個百分點,正是因為漲得少跌 的更少,使得低波動股累計的長期的超額回報。

20年時間,10.36%的年化回報可以把10000美元投資變成71818.09美元,而8.59%的收益率卻只能變成51975.26美元--當中的2萬美元差額就是免費午餐了。當然,這還只是此策略帶來的第一道免費午餐,若條件許可,其實可以更為豐盛。

正 如我們前面看到的,低波動股的波動率更低,風險更低。如果我們願意接受更高的風險,那麼就可以在低波動股投資上使用槓桿--如果你能夠像巴菲特那樣有低成 本甚至負成本的資金來支持這樣的槓桿,那麼情況就會更為美妙。有研究顯示,巴菲特的投資組合兩大特色就是低波動股與高質量股,並且利用大約1.4倍的近乎 零成本槓桿來提高收益。如果我們也把10.36%的年化收益用上1.4倍槓桿,那麼就意味著簡單測算下年化收益變為14.504%,20年下來就可以把1 萬元變成150111.22元,幾乎是原始持有S&P 500指數的三倍--而與此同時放大1.4倍後的波動率也不過12.026%,依然低於S&P 500指數。

正因為低波動股的投 資相當美妙,所以景順投資旗下的PowerShares在2011年5月推出了名為The PowerShares S&P 500 Low Volatility Portfolio的ETF,交易代碼為SPLV。目前的基金規模在25億美元左右,能夠跨越10億美元這道大關,暫時來看還算是成功的。

SPLV 由於是一隻大型股ETF,雖然等權重且量化,不過年管理費也就是0.25%,雖然相比跟蹤S&P 500指數的巨無霸SPY的0.1%高出了0.15個百分點,但考慮到此此略長期1.77個百分點的年超額收益,這點成本的增加還是能夠承受的。自推出至 2012年9月30日的一年多時間裡,S&P 500低波動股指數上漲13.28%,基金淨值上漲13.00%,算上管理費和跟蹤誤差損耗0.28個百分點也算是令人滿意了。
小散 量化 ETF 波動 股的 免費 午餐 張翼 翼軫
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ETF死水一潭

http://magazine.caixin.com/2012-10-19/100449361_all.html#page2
規模幾個億,每天成交幾千手,這是當前大部分ETF基金的現狀。

  截至2012年10月16日,A股市場上ETF基金共有47只,資產1296.24億元,主要以股票指數型ETF基金居多。其中,規模超過 100億元的僅4只ETF基金。而在已經上市的45只ETF基金中,成交量過億元的僅有4只,成交量停留在萬位數以內的高達30%。

流動性難題

  ETF基金是所有基金分支中最為複雜的品種。ETF是Exchange Traded Funds的縮寫,通常翻譯成「交易型開放式指數基金」。ETF 屬於開放式基金的一種特殊類型,它綜合了封閉式基金和開放式基金的優點,投資者既可以在二級市場買賣ETF份額,又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份 額,不過申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額,或者以基金份額換回一籃子股票。由於有上述股票申購贖回機制,使得ETF與其追蹤的指數之間幾乎不存在偏 差,否則將出現ETF和成分股組合之間的套利機會。

  在二級市場上,ETF可像股票一樣做交易。在一級市場上,ETF還具有申購贖回機制。國內第一隻ETF基金上證50ETF誕生於2004年,但此後的4年裡,ETF的發展並不理想,截至2008年底,國內ETF產品僅5只,資產規模230億元。

  由於ETF基金具備交易成本較低、折溢價水平較低、透明度高、跟蹤指數緊密且存在一、二級市場套利機制等特點,2009年開始,國內ETF大躍 進的時代宣告到來。2009-2011年短短兩年時間裡,國內累計發行ETF基金37只。今年以來,已有10只ETF基金上市運作。在國際市場上,ETF 基金近10年來規模也增長了接近10倍。

  不過,ETF這種被動型配置工具的機構投資者並不是市場上的主流,ETF最主要的作用就是拿來做被動化的市場配置。現在國內做市場配置型的,從散戶來說,幾乎是沒有這個能力的。從機構投資者來看,這種需求也不是太大。

  「受市場持續下跌影響,大部分基金表現不活躍,面臨較大的贖回壓力。像ETF這種追蹤指數的基金產品自然受影響比較嚴重。」南方基金的首席策略分析師楊德龍表示。

  財新記者根據10月16日交易數據統計,47只ETF基金規模最大的是滬深300ETF,總規模達到223.9億元,當日交易量為5.44億 元,而當日成交量過億元的ETF基金僅有4只,這4只基金的日交易量佔整個ETF基金總交易量的60.3%。其他ETF基金成交量均低於億元,甚至有4只 ETF基金的日交易量不到1萬元。

  銀河證券高級投資顧問於九卓表示,「市場中參與ETF交易的投資者基本上集中於流動性較強的幾個產品中,主要是易方達100、上證50、上證 180和兩個滬深300指數基金,其他ETF基金市場知名度很低,參與者少,成交難以活躍。而成交越清淡,交易的人就越少,進入一個惡性循環,導致越來越 多的ETF成交萎靡,無人問津。

  德聖基金首席分析師江賽春表示,「ETF基金的先發效應是制約其發展規模的又一關鍵因素。早期發的ETF產品規模都比較大,後期發的絕大多數ETF產品規模就越來越小了,投資者會有一個先入為主的投資概念存在。」

  「雖然成交慘淡的現狀擺在眼前,基金管理費完全無法應付支出,但基金公司還在持續發ETF產品。我們認為是基金公司在等待市場好轉之後逐漸做大規模,目前只是先申請下代碼,留住交易資格。」楊德龍說。



引進T+0

  日前,有消息稱,有關部門正在研究落實ETF基金場內交易採用「T+0」機制。

  業內人士分析認為,目前滬深300ETF、上證50ETF、上證180ETF以及中證100ETF等產品多是以藍籌股為主要投資標的,是價值投資的最好對象。而目前股市低迷,活躍這些產品的交易,將在一定程度上增加藍籌股的成交量,從而活躍整個市場。

  現行ETF的申購與贖回機制,是建立在「以物換物的」基礎上,某些特殊情況允許現金替代,因此單市場ETF的場內交易機制已經實現了變相T+0 交易。以當日買入成份股並成交為例,交易所凍結對應成份股後並實時計增賬戶中ETF份額的可賣餘額,投資者當日可以將買入的股票用於申購ETF,並可將當 日申購的ETF份額賣出,實現T+0實時套利。

  另外,如果ETF基金二級市場的價格和一級市場的淨值存在價差時,投資者可以做價差套利。

  今年6月,華泰柏瑞的滬深300ETF首募超過300億元,成為行業的領頭產品。上市三個月以來,廣受市場追捧,日交易量在5億至8億元之間,是目前國內資產規模最大的ETF產品。

  「滬深300是A股市場的標的指數,而不是只存在於上海或深圳市場中。一個ETF產品能否成功的一個很重要因素,即所選取的指數在市場交易中的地位是否重要。」華泰柏瑞指數投資部總監張婭向財新記者表示。

  於九卓說,「一些ETF產品的設計有缺陷,產品定位存在問題,並沒有考慮產品的廣泛性實用性問題,只是為了設計產品而設計產品。」前兩年ETF基金大發展所發的大量袖珍ETF基金在指數的選擇上比較倉促,選取的指數比較冷門,難以適應投資者的應用需求。

  據張婭介紹,滬深300ETF實行的是國內首創單市場ETF,能T+0日內交收,此套利機制的高效性直接決定了該產品的流動性。每天交易量的大 小、換手率的高低、折溢價的平穩度,這些都是對一個ETF產品流動性的具體表現。這就使得ETF產品策略更加靈活、多樣,直接反映在二級市場的活躍度上 來。

  有專家認為,如果今後滬深300樣本股和滬深300指數基金能夠進行T+0交易,再結合計算機自動下單系統,機構資金將能夠實現每日無限次套利 交易,這不僅增加了參與機構的投資收益,同時也能避免股票價格和股指期貨價格的非理性波動,這種套利交易能夠促進股指期貨價格、滬深300指數基金價格和 300只樣本股價格在任何時候趨於一致,而且ETF「T+0」交易制度還可降低套利者的衝擊成本,令套利更加容易。

等待寬鬆監管

  想要擴大基金份額,創造流動性,活躍場內交易,部分基金公司採用了支付成本擴大份額和流動性的辦法。

  「目前,國內大部分ETF基金做大規模的方式主要是通過券商做市,由證券公司在一級市場不斷申購,同時在二級市場不斷拋出,把ETF規模做大。」楊德龍說。

  然而,找券商做大ETF份額的手法,需要支付交易成本,這對於管理費已經捉襟見肘的ETF基金來說需要反覆權衡。「流動性對於ETF來說是非常珍貴的東西,不太容易形成。但一旦形成,這種優勢地位也很難被改變。」華泰柏瑞的張婭對財新記者表示。

  面對大多數成交清淡的ETF產品來說,雖然規模做不上去,但也並沒有出現清盤的情況。

  當前大部分ETF基金的規模過小,與此同時需要支付的分倉費用、交易費用、人力成本基本固定,基金公司所獲得的管理費完全難以覆蓋,運作效率極 低。江賽春表示,「現在的情況就是這樣,規模太小的話,基金運作的穩定性也沒有辦法保證。開放式基金規模幾千萬也就是放著,對公司來說,無非就是虧本經 營。」

  業內人士認為,在市場本身情況不好的大環境下,流動性好的ETF只是少數,基金公司在以後的產品選擇和佈局上需要更加審慎,否則,發行再多的產品無人交易對基金公司也毫無益處。

  而面對現階段處於發展瓶頸的ETF大軍來說,尋求更為寬鬆的監管空間也是滿足市場需求的一種手段。易方達基金指數量化投資部總經理林飛曾表示, 「如果能夠放開各類機構對於ETF產品的投資限制,ETF作為融資融券標的限制,ETF回轉交易的限制,ETF做市商體系的缺乏等,ETF將會迎來更為重 要的發展階段。」

  此外,監管部門應該明確具體的清盤操作標準,以便於基金公司做出選擇。

  當一個基金公司拿到的管理費都不足以支持其背後研究團隊和整套系統運作的時候,考慮清盤,不失為上策。

  對現階段熱議的貨幣型ETF,一些業內分析師表示並不看好,「場內交易基金首先要考慮的是二級市場的流動性,貨幣型ETF能產生多大的流動性?會不會又跟眾多短期理財產品一樣,開始很火熱,逐漸冷淡後被遺棄?!」■

ETF 死水一潭 死水
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拆解ETF取「實」避「虛」

2012-12-06  NM
 
 

 

打着中國經濟復甦的旗號,近期大量資金湧入新上市的四隻內地A股實物ETF(Exchange-traded Fund,交易所買賣基金),而全港第一隻白銀、鉑金ETF亦於上週三齊齊掛牌上市,令本港的ETF市場突然變得熱哄哄。ETF性質和股票大不同,但卻同樣陷阱處處,投資道理亦大同小異,除了要分析及捕捉經濟走勢,更要懂得分辨公司業務或基金資產的「虛、實」。散戶要避免觸礁,要看清楚ETF裡面的「餡」。

在港交所掛牌的ETF約一百隻,香港人最熟悉的是盈富基金(2800)及X安碩A50中國(2823)。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀便是這兩隻ETF的擁躉,「今年初港股低過兩萬點,我就開始每個月慢慢買盈富,到恒指升上二萬四、五就會放。」張佩儀今年已動用數十萬入貨,另外,她亦持有數十萬X安碩A50,搏A股反彈。「ETF買賣方便,同股票一樣可以上網落盤,管理費平,我多數會買來做中長線投資。」張佩儀說。

ETF真身

ETF交投量上升,但散戶對它仍一知半解。事實上,ETF是基金,又稱指數基金。傳統互惠基金經理會主動地買賣股票獲利,但ETF的基金經理則會被動地追蹤一籃子既定比例的股票或指數,當中指數可以是股票或貴金屬(如黃金)。因此,ETF的升跌便取決於與相關指數的表現。至於買賣方式,與股票一樣,散戶可透過證券戶口入貨,但計價方面則有所不同。ETF的「交易單位」就如股票的「每手股數」,而資產淨值則反映基金每個「交易單位」持有的資產,亦被視為該ETF的合理價格。不過,當市場需求太多時,ETF就會出現溢價,即交易價格高於資產淨值。以X安碩A50中國為例,其資產淨值為$8.878,但週一收市價為$9.48,高出近8%。買賣方便,但不少ETF看上去大同小異,魔鬼在細節,「落疊」前先要搞清楚投資的是「實物」,或只是「合成」的結構產品。

一、實物基金

即ETF所持資產為實物。以盈富基金為例,基金經理會按恒指比例在市場買入「實貨」恒指成分股,以追蹤恒生指數,若有恒指成分股被「踢走」或有新股加入時,基金經理就會進行買賣。另外,部分追蹤貴金屬、債券或貨幣的ETF,亦會持有實物,如資產規模達五十七億的SPDR黃金ETF,投資者買入一手(十個交易單位),基金公司都會有一盎司黃金作支持。

二、合成基金

合成(Synthetic)ETF資產是衍生工具,結構複雜,以X安碩A50中國(2823)為例,基金並無持有A股實物,而是買入由花旗、美林等九間投資銀行發行的A股相關衍生產品CAAP(China A-Shares Access Product),從而模擬A股走勢。由於合成ETF風險較高,法例規定其上市名稱前必須加上「X」,提醒散戶「慎入」。

兩大優點一、隔山打牛、分散風險

近年最受注目的ETF非A股相關基金莫屬,除看好中國經濟外,還因為A股屬封閉市場,只限內地居民購買,香港人不能直接買賣A股。因此,看好A股的投資者買入A股或相關產品的ETF,便可「隔山打牛」。對於希望投資貴金屬的散戶來說,ETF可於證券戶口買賣,無須實物交收,而且買賣差價亦低於實物,方便散戶捕捉升浪後散貨離場。另外,追蹤指數的ETF包含多隻股票,可助分散風險。「最適合無乜時間做研究,又唔太熟悉股市的人買。」海通國際環球投資策略部副總裁郭家耀表示,ETF適合「長揸」。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀亦同意:「買ETF係買個trend(趨勢),等個大市升,會放耐啲,唔會咁快放。」

二、管理費、入場費低

傳統基金的管理費約2%,ETF則只要約0.05%至0.99%。而且,入場門檻低於直接買入多隻成分股,以盈富基金為例,每手只需萬多元,便可以一次過追蹤所有恒指成分股。

三大風險一、成交疏落

上市的一百零二隻ETF中,除了較熱門的港股、A股及黃金ETF外,不少新興市場的ETF交投淡靜,如X易亞馬來西亞(3029)和價值韓國ETF(3041)於本週一均錄得零成交。雖然持有人可以要求基金贖回,但贖回價往往低於市價。今年年初,法興便因資產水平及交投量未合理想,於去年十二月決定撤回十二隻領先(Lyxor)ETF,所以散戶入貨時切記留意ETF的流通量。

二、交易對手風險

合成ETF透過買入衍生產品複製指數,一旦衍生產品的發行商(即交易對手)「執笠」的話,該合成ETF持有的衍生產品就形同廢紙,投資者隨時血本無歸。本刊曾踢爆X安碩A50是「翻版迷債」,風險甚高。

三、小心溢價

受歡迎的ETF不時出現溢價,投資者入貨時應先比對其資產價格,以免買入貴貨。另外,溢價亦會令ETF的表現波動,偏離追蹤的指數,例如ETF溢價過高,即使指數上升,但大量ETF持有人沽貨獲利,反而會令其價格下跌。

專家推介一、華夏滬深三百(3188)

A股上週二跌破二千大關,創下一年零十個月之低位,但市場似有「愈跌愈勇」之勢,大量資金流入搏其反彈,華夏滬深三百於本週一錄得二億七千多萬成交。建銀國際研究部聯席主管蘇國堅認為,A股中長線PE偏低,大部分公司的盈利正在改善,未來幾個月會好轉。敦沛證券副總裁李偉傑補充:「華夏滬深三百有實貨,又較貼近A股指數走勢,加上新上市,未有put輪(沽空窩輪)上市,暫時唔會太波動。」另海通的郭家耀亦看好,指華夏滬深三百持有三百多隻股票,能有效分散風險。

二、SPDR黃金ETF(2840)

歐美齊放水,商品價格及金價均被看好,金價年初至今已上升近一成。「黃金相關股份受眾多因素影響,未必會跟隨金價升,不如揀ETF,更快更直接地捕捉升浪,SPDR流通量高,買賣方便。」李偉傑表示。不過,香港投資者學會主席譚紹興提醒投資者,黃金屬無息資產,基金會賣出部分黃金作為經費,「咁做會令每個基金單位嘅持金量少咗,所以我只係會買黃金ETF來短炒。」事實上,SPDR走勢亦未必跟足現貨金的金價,週二倫敦現貨金報一千七百美元時,經換算後,SPDR黃金ETF每手約一千六百六十美元,中間存在差價。

拆解 ETF
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ETF創立20週年記——成功的金融創新案例

http://wallstreetcn.com/node/21785

在20年前的本月,一家美國金融服務公司, State Street發佈了一支追蹤標普500指數的名為」交易型開放式指數基金」的產品。由於它簡寫為SPDR,這支產品迅速以「Spider」聞名。這並不是第一個指數基金產品(最初的指數基金產品在1990年創立於多倫多),但是Spider基金迅速成為了ETF行業的標竿;而目前ETF行業已經有約2萬億美元資產,這大概可以與對沖基金行業相媲美。

ETF是最近數十年最成功的金融創新之一。它成功的來源由兩部分組成:一是低價,二是便捷。Spider總支出比例(基金支出除以資產管理規模)每年只有0.09%, 這使得投資者可以取得接近股市的回報。相比之下,積極管理型共同基金會主動積極選股,支出比例也會達到1%以上。平均而言,積極管理型基金很難跑贏市場,其中一些甚至會輸掉很多。

其次,整個行業擴張很快——在去年年底已經存在4731個基金——現在投資者可以運用ETF來投資任何一類資產(見下圖)。完全用ETF來組成一個徹底分散的投資組合並且時刻做出調整已經是可以實現的事實。這使得ETF編程了高頻交易員和對沖基金的寵兒:2012年紐約證交所16%的交易量來自於ETF。

這一行業的發展似乎沒有變緩的跡象。資金流入量從2011年的1700億美元,上升至2012年的2650億美元。根據ETFGI的數據,上個十年中ETF資產額復合年增長率為29.6%。不過,即使是2萬億美元的行業,與26萬億美元的共同基金行業相比還是小巫見大巫了。

指數追蹤是基金管理中能夠達到規模經濟的一個領域:管理100億美金並不比管理10億美金的成本高到哪裡去。基金經理們能夠在這樣一個循環中獲利:大基金意味著成本低,低成本吸引了更多投資者,從而形成更大的基金。從結果上說,這一行業最終會形成高集中度。最大的三個ETF提供商:貝萊德的iShares, State Street以及Vanguard控制了70%的資產。貝萊德本月同意購買瑞士信貸在58支基金中達176億美元的ETF業務。

ETF行業並非沒有過爭議。早期像Spider這樣的ETF代表了70年代創立的指數型基金,它們複製了指數的股票或債券組成部分。然而隨著行業的發展,要想覆蓋指數的所有組成部分已經越來越困難。一些ETF提供商開始運用掉期協議的方式來構造這種資產模式,掉期的另一方通常是願意提供能夠與指數回報相匹配的收益的銀行。

合成ETF等產品的出現引起了監管者的警覺。在2010年3月,SEC不再允許通過新的合成ETF。國際監管三巨頭——金融穩定委員會、國際清算銀行和國際貨幣基金組織都表示相當擔憂。

這些機構尤其擔憂合成式ETF與投行之間的關聯。如果掉期另一方的銀行破產怎麼辦?這一隱憂在歐洲更加嚴重,因為那裡的合成式ETF比美國要廣泛地多。

儘管目前歐洲還沒有針對合成式ETF的監管條例,投資者似乎已經開始做好防備措施,他們開始青睞有實際支持的基金。2012年貝萊德iShares在歐洲的市場份額增加到了38%,而依賴合成式ETF的db X-trackers和 Lyxor brands則失去了地位。不過由於像大宗商品這樣的資產使用衍生品或者掉期比直接購買商品要更加合理,因此合成式ETF並沒有完全消失。

另外一個監管上的擔憂是關於槓桿式ETF。雖然槓桿式ETF力圖為投資者增加投資渠道,但是由於其本身構造,槓桿式ETF的回報在長期並不能達到其標定指數的回報, 這會為小投資者形成誤導。

然而到目前為止,這一行業依然瑕不掩瑜。並且創新一直在持續。比如,12月iShares在倫敦發佈了一系列最小波動ETF,力圖通過選擇走勢穩定的股票來為減小投資者面臨的風險。只有你想不到的,沒有ETF行業做不到的。

ETF 創立 20 週年 成功 金融 創新 案例
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投資越南ETF

來源: http://xueqiu.com/4206051491/26901585

開個貼討論一下投資越南ETF。基本面:投資越南的最有號召力的口號就是“投資15年前的中國”。如果越南照著中國經濟和改革的足跡走的話,我們等於偷看了明天的歷史書來投資。中國人口和改革紅利是漸行漸遠,越南則是漸行漸近。起點低的國家,要找增長點也容易一點,特別是在一個和中國一樣貪婪世俗的國度(沒有貶義哦)。股市:越南擇股咱們基本沒有什麽優勢。你如果看看越南現在的個股組成,和中國股市初期差不多,金融石油地產建材,加上啥賺錢搞啥的萬金油集團(比如石油公司跑去開發地產參股金融企業)。主要是大市和宏觀驅動,你如果大趨勢看對(錯)了,那擇股影響有限。估值:估值和中國差不多,11左右市盈率,1.3左右市凈率,3點幾的股息率。利潤周期經過2011/2012的經濟危機後上現在屬於低點。所以投資ETF是一個很好的選擇。有兩個選:美股的$VNM(VNM)$港股的$XDB富時越南(03087)$ ETF缺陷:兩個ETF都有一個同樣的缺陷,就是無法持有一些已經到達外資上限的股票,比如牛奶一哥Vinamilk,都已經到達49%的外資上限了,所以你我都買不到。http://xueqiu.com/4206051491/25295173兩個ETF的區別: VNM是直接持有大概25只越南股票的ETF。3087是synthetic(合成型)的ETF,德意誌銀行搞的。不是直接持股,但是股價表現是跟蹤FTSE越南指數(大概20家比較大的公司)。持股區別:3087的持有周期行業(房地產、鋼鐵建材之類)的比較多。比如越南最大的地產商Vincom,3087有15%倉位,VNM只有8%。地產商HAGL(Hoang Anh Gia Lai)是8% vs 2%,第二大鋼鐵廠Hoa Phat 是11% vs 2%。 所以上一個下行周期3087比VNM跌的多,最近經濟複蘇時又反彈的比較多。金融業占大概25%倉位。保險業兩個ETF都持有Bao Viet(VNM持有6.3%,3087持有2.7%)。Bao Viet是越南非人壽險市場一哥,人壽險二哥。國有企業,日本住友人壽是第二大股東。全牌照,有自己的券商、基金、銀行。石油業(包括油田服務和石化)3087只有9%倉位,VNM有23%(但是多出來的大都是在越南有油田的外資公司)。另外,3087持有16%的Masan(VNM沒有)。Masan的魚露占有越南市場份額76%,醬油78%,高端方便面(相當於我們的康師傅袋裝)48%,即溶咖啡44%。但也開礦、開銀行(第二大私營銀行)、開飼料廠。非越南公司:VNM還持有26%的在越南投資比較大的外資公司,所以不夠3087純正。VNM持有比如泰國正大食品(5.5%倉位),在越南有油田的英國Premier Oil (4.8%), 印度石油一哥Oil and Natural Gas Corp (4.4%),英國石油公司Soco International (3.6%)。還有在越南有項目的馬來西亞的小區開發商Gamuda(4.7%),泰國的酒店和飲食巨頭Minor International (3.7%),馬來西亞的百盛(1.4%)。交易:VNM 規模34億美元,3087規模3億美元。3087的流動性差一點,bid-ask spread大概在0.5%左右。成交量小。但是因為有做市商的原因,你如果有大的交易需求的話,自然有做市商提供一定流動性。就介紹到這里。歡迎討論,特別歡迎對越南熟悉的朋友提供情報,不然光我提供消息我就沒動力了。
投資 越南 ETF
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少陽談投資歐銀ETF 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5003699

前文少陽談前瞻今年海外投資中,林少陽提到,歐洲的經濟復甦看來越來越獲得確認;而林氏就這個投資想法,挑選了投資歐羅區銀行股的ETF——EURO STOXX Banks指數ETF(EXX1)。我們今天以林少陽一篇寫於210 的文章為骨幹,加入林氏在Q&A裡的idea,整理出對挑選EXX1的解說,感興趣的讀者可以參考。

……展望今年,本欄預期環球成熟市場,應該以歐元區的表現最佳,很可惜本欄並沒有足夠的資源進行個別股份的研究,若只對當地宏觀形勢有信心,讀者可透過於美國或德國掛牌的交易所掛牌基金(ETFs),例如美國掛牌的EWG(iShares MSCI GermanyIndex ETF)EWL(iShares SwitzerlandCapped ETF)EUFN(iShares EuropeanFinancials ETF),以及德國上市的EXX1(iSharesEuro Stoxx Banks Index ETF)

上述多隻ETF的特性各有不同,EWG主要是追踪德國大藍籌的表現,這批股份除了受德國本土經濟盛衰影響,不少業務為出口到其他歐盟、美國及全球新興市場,因此亦局部受全球經濟表現影響。由於大部份成份股為全球跨國企業,他們在全球市場的競爭力頗佳,但由於其巨無霸的身形,增長預期亦不宜太高。

EWL是一個頗為簡約的ETF,主要成份股為以瑞士為基地但業務偏及全球的跨國企業,當中雀巢(Nestle)、羅氏藥廠(Roche)、諾華藥廠(Novartis),已佔去當中44%市值,連同瑞銀(UBS),與能源及工業自動化儀器商ABB,五大市值已佔去該ETF54%市值。按EWGEWL的中長線表現計,EWL的經風險調整回報更佳,因為其成份股的平均全球競爭力,比德國公司更勝一籌,不過現價其估值亦較EWG略貴,若對德國及歐元區經濟復甦有信心,則EWG的表現應更佳。

然而,重要的是,我們看到去年下半年開始,主要業務在歐元區的上市股份已大幅跑贏整體市況,投資者共同投票的結果似乎顯示,歐元區的經濟已開始見底回升。以價值角度,相對落後的歐羅區銀行似乎更值博;因為銀行股受惠的速度雖未必有歐元區中小企那麼快,但看來呆壞帳減少及信貨需求見底回升,只是遲早的事。

講到對歐元區經濟的敏感度最高的ETF,應數在德國及法國掛牌的EXX1。該指數所有成份股為歐元區的大型銀行,當中西班牙及法國銀行分別佔38%26%的市值,因為市值最大的兩家歐元區銀行,分別是西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)及法國巴黎銀行(BNP Paribas)。令人意外的是,在南美有重大業務的Banco Santander,反而是近年表現最好的歐洲銀行!

ETF的市帳率低於0.8倍,遠遠低於環球同業,主要是因為市場仍然對歐洲經濟的復甦潛力存在分歧,部份投資者甚至認為歐洲的經濟問題難以解決。然而,早於兩年前,歐洲中央銀行對QE的態度已大為軟化,而近年環球通脹正逐步回落,歐洲中央銀行的超寬鬆貨幣政策,預期將維持一段極長的時間,對歐洲銀行休養生息有很大的幫助。

美國上市的EUFN,主要成份為包括了多家英國上市銀行,以及歐洲大陸如瑞士的非銀行金融機構,其估值相對較高,主要是市場相信其主要成份股如匯控(5)的投資風險較低所致。若認為未來的增長潛力來自歐羅區經濟,則這個指數對歐羅區經濟的敏感度會較低。

基於預期美國經濟復甦,過去兩年買美國銀行的股份,至今回報已非常可觀。這個復甦故事能否在歐洲重演?歐元區銀行會否步美國銀行的後塵,在未來兩年內大幅跑贏環球指數?現在依我看,機會是頗大的,但或者不一定是在今年內一次過完成估值修復,可能需要兩至三年的時間,但我認為投資者應該值得等待。』

最後,林少陽談到選擇ETF:『我們還是認為EXX1/SX7EEX(歐羅區銀行股ETF)會是較佳的選擇。因為選擇ETF,已經是一個basket買齊好多隻國家級銀行股,而且你的投資組合之中,很可能不會只得EXX1,很可能只佔一個投資組合的5%20%(視乎個人對上述看法的信心有多大而定)──低於5%的投資,很可能對組合沒有太大的意義,高於20%的投資,即使是國家級銀行的ETF,對部份投資者來說,風險仍然不可接受,因為回報太受單一一個投資看法主導。無論是持有組合5%還是20%,都不可能叫做一注獨贏罷?何況,對於這個組合而言,起碼不須擔心最終會血本無歸。』

相關舊文:回應提問與補充(二)

相關舊文:少陽談前瞻今年海外投資
少陽 投資 歐銀 ETF 楓葉 資料室 資料
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綠角利用門診空檔研讀美國網站資料 每晚腦力激盪 忙碌醫師變身ETF專家

2014-05-05  TWM
 
 

 

對財經興趣濃厚的綠角,雖然是位忙碌的眼科醫師,但他充分利用工作之餘,持續累積投資知識,並開班授課,他的祕訣就在做好資料管理。

忙碌的工作之餘,要再擠出時間,鑽研不同領域知識,並成為該領域專家,甚至開班授課,除了對吸收新知有過人的堅持與熱情外,有效的時間及資料管理,也是一大關鍵。知名財經部落客綠角,就是這方面的佼佼者。

身為眼科醫師,綠角對財經、投資興趣濃厚;為了在下班後,有更多時間閱讀國外財經書籍、研究報告,他選擇離開大醫院,在眼科診所看診。「這樣的好處,是能多騰出一些時間,閱讀國外文章、寫部落格,甚至準備教材,以便開課。」他的授課內容多元,近期報名狀況幾乎額滿。

「像美國券商及ETF課程,一次上課三小時,事前我除了準備講義外,還必須自我排演兩次,三小時的課,我在家對著牆壁練習,就要花掉六小時。」綠角對課程品質的要求,展現在下班後、精細的時間安排上。

攤開綠角的診所班表,週二不用看診,是他用來備課最主要的時間。「目前課程規畫,是每月一到兩次,北、中、南巡迴開課。在這之前,我必須反覆確認講義內容,適時增添修補,並試著先在家裡講過兩遍,以確保課程進行順利。這樣需要一段完整的時間專心投入,安排在週二最適當。」而平日,綠角除了週三有夜間門診,九點半後才能下班外,週一、四、五回家時間,多在六點左右。「晚餐前,我會運動一下;七點後我會看電視,像《Discovery》、《國家地理頻道》是我的最愛,其中又以歷史典故及空難事件內容,最吸引我。」部落格分享閱讀心得 關鍵字搜得到他笑說,自己偏好空難節目的原因,在於能讓自己深入思考是哪個環節出問題。「空難發生機率非常、非常低,但仍會出事。仔細想想,這不就跟投資的道理一樣,大家都有賺錢把握、甚至評估過風險後,才投入資金,但為何最後還是虧損?」晚間九點半後,到十二點睡覺前這段時間,綠角會瀏覽一下部落格,並回答網友及學員的問題;內容包羅萬象,可能是針對某本原文書的疑惑、美國券商開戶的細節、基金報酬率,或對綠角的觀點進行較深入的討論。「部落格是與投資同好討論、切磋很好的平台,更是資料管理的好工具。」由於閱讀量大,過去綠角最常遇到的問題,就是臨時想找出曾看過的某個內容,卻不知從哪下手。「到底是在網路上看到的文章,還是某本書的內容?」為了省去找資料的麻煩,現在綠角會將閱讀過後的文章或書籍,分享至部落格;之後只要用關鍵字查詢,就能在部落格上一覽無遺。

不論是開課,或利用睡前時間,與網友進行交流;有段時間,綠角有感於自己吸收與產出的量不成比例,決心要平衡一下。

「早晨上班前看書效率最高、理解最好;利用假日一段較長時間,進行深入閱讀也不錯。像上美國晨星(Morningstar)、先鋒(Vanguard)網站,就是假日必做功課。」綠角認為,直接閱讀原文資料、書籍,能拓展自己的財經視野,他也因此建立了一套資料管理辦法;「像這份閱讀清單,上面記錄了我買書的時間、書名與作者,還有小評論或心得,例如簡單好讀或觀點有趣等;原文書部分,我還習慣標記價格。」以去年為例,綠角分別在亞馬遜(Amazon.com)及博客來買了十四本原文書及十六本中文書;透過閱讀清單,就能清楚掌握自己的閱讀進度,避免發生只買不讀的情況。「研究投資,不但是自己的興趣,透過理論及實務分析,我更找到讓自己安心的投資方法。」他強調,過去七年,每年平均投資報酬率約在三到一二%之間,雖不算太高,但已符合他自己的預期。在大量閱讀、累積相當的投資知識後,他更堅定自己的投資方向,並持續朝目標邁進。

綠角

出生:1977年

現職:眼科醫師

學歷:台灣大學醫學系

著作:《綠角的基金8堂課》、《綠角教你前進美國券商》

綠角下班後的

學習課

7:00~8:00 上班前閱讀國外財經書籍,瀏覽部落格。

21:30~23:30 下班後寫部落格,並回覆網友問題。

週六、週日 1. 閱讀美國晨星網站、ETF專家專欄及晨星文章、美國先鋒網站研究報告。

2. 北、中、南開設財經課程。

撰文‧歐陽善玲

 
綠角 利用 門診 空檔 研讀 美國 網站 資料 每晚 腦力 激盪 忙碌 醫師 變身 ETF 專家
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ETF期權漸近

2014-07-21  NCW
 
 

 

交易所將對個人投資者實行限倉政策,買入期權的資金規模不得超過其證券賬戶自有資產的10%或過去六個月日均持有滬市市值的20% ◎ 財新記者 劉卓哲 ? 鄭斐 文liuzhuozhe.blog.caixin.com|zhengfei.blog.caixin.com 資本市場將迎來實質意義上的對沖產品,此前呼聲很高的個股期權將延後推出,代之以風險更加可控的ETF期權。

ETF 期權,實質上是一張規定了雙方買賣 ETF 權利與義務的合約。ETF (Exchange Traded Funds) ,即交易型開放式指數基金,是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。

作為廣義個股期權的一種,ETF 期權亦承擔對沖交易策略,實現風險管理的作用。而對於A 股常年單邊做多的市場格局,策略空間已經遭到極大的擠壓。

「期貨和股票是線性產品,期權則 是非線性產品。在金融市場中,要對規 模龐大的銀行理財產品中的結構性產品進行風險管理,需要同時管理好可以用股票和期貨來對沖的線性風險,以及必須用期權來對沖的非線性風險。 」光大證券策略投資部前總經理楊劍波表示。

5月19日,證監會召開關於研究學習新國九條內部會議,證監會主席肖鋼在會上表示, 「研究在上海證券交易所市場推出股票ETF 期權交易試點。 」7月4日,上交所發佈《證券公司ETF 期權經紀業務風險控制指南》 (下稱《風控指南》 ) ,從保證金管理、投資者適當性管理等方面提出相應要求。

ETF 期權研究資深人士指出,上交所已在全市場模擬仿真測試近半年,目前繼續市場測試和調研,同時產品需報送證監會主席辦公會和國務院批准。

據接近上交所人士介紹,截至2014 年6月,77家券商的經紀業務客戶參與了模擬交易,總體運行平穩。上交所完成了67家會員業務和技術準備情況的現場檢查。截至目前,上交所、中國證券登記結算有限公司等已部署完畢。預計,最快8月底 ETF期權將正式推出。

ETF期權先行

ETF期權,指一種在未來某特定時間以特定價格買入或賣出的交易型開放式指數基金的權利和合約。

由於 ETF 代表一攬子股票的所有權,其交易價格、基金份額淨值走勢與所跟蹤的指數基本一致。ETF期權其實是投資者基於對該指數的未來走向的判斷,進行的投資策略選擇。

國際市場的股票期權類產品發展較早,美國1973年即由芝加哥期權交易所推出標準化股票期權合約。

中信證券提供的數據顯示,從交易量上看,個股期權已發展成為全球交易最活躍的衍生品類型。近十年來,全球期權合約成交量穩步上升,2011年達到120.3億手,其中個股期權有70.6億手。

據統計,2012年個股期權的交易量佔全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%。

楊劍波認為,中國大陸資本市場已有了場外期權,主要大型證券公司均可買賣場外期權,但其本身的風險管理還需要場內期權進行對沖。因此,儘快推出指數期權和個股期權有其客觀需要。

一位供職於華東某券商的人士告訴財新記者,根據交易所要求,A 類券商自己舉手接受檢查,包括現場檢查和技術檢測,但所有券商經交易所批准後都可以參與ETF期權交易。

前述 EFT 期權研究資深人士指出,ETF期權和個股期權在諸多方面都有差異。首先,內幕信息的防範不是一個量級,ETF基本上不存在內幕消息洩露的問題,但是個股期權需要在這個方面充分的考慮。第二,是對沖機制。個股期權的賣空是比較難的,ETF期權的賣空通過現有的融券機制比較容易實現。第三,交易費用不同。個股的交易費用高很多,有印花稅。

「理論上看,現在推出 ETF 期權不會對市場的漲跌造成什麼影響。但是現在 A 股市場這麼脆弱敏感,如果在ETF期權推出的時間點,恰好有什麼事件導致股市大漲或者大跌,市場也許會認為是ETF期權的影響。 」他表示。

今年2月出爐的上交所《個股期權全真模擬交易業務方案》 (下稱《交易業務方案》 )中顯示,上交所推進的個股期權分別有股票標的和 ETF 標的兩種產品。上交所對個股期權標的選擇應 滿足如下條件: 規模大,抗操縱能力強,流動性好,波動性適中。據此,上交所詳細列出了股票標的和 ETF 標的的選擇標準。

一位參與券商技術開發的人士告訴財新記者,今年4月29日起,上交所啟動個股期權生產環境的接入測試工作,個股期權由此進入真實交易平台測試。

5月17日之後,個股期權業務全網測試 啟動。

一位供職於華東券商的人士告訴財 新記者,根據上交所要求,A 類券商自己舉手接受檢查。他所在的公司已根據要求做好準備,料將於下周接受現場檢 查及技術檢測。

前述券商技術開發人士也確認, 「我們所服務的A 類券商,均主動要求現場 檢查和檢測。 」目前上交所期權全真模擬交易包括 哈 高 科(600095.SH) 、 中 國 平 安(601318.SH) 、上汽集團(600104.SH)三個個股期權標的,以及上證50ETF、上證180ETF兩個 ETF期權標的。

知情人士解釋,選擇 ETF 期權先行的原因 :一是測試過程中,股票 ETF 期權模擬交易較為活躍。另外,ETF 期權相對平穩,沒有個股期權風險大,更易於保證期權產品的順利推出。

多位證券公司人士稱,所謂的「個股期權」即指包含 ETF 期權在內的股票期權產品。上交所對於股票期權業務的準備也是個股期權與 ETF 期權同時進行, 「先推哪個,後推哪個,沒有特別重要的意義」 。

接近上交所的人士認為,ETF 是指數型基金,當投資者無法看準個股,但是基於宏觀面、資金面信息,對大盤走勢有一定研判時,ETF期權將成為更好的選擇。

「股票價格的波動性通常強於 ETF,因此 ETF 期權的市場價格相對更平穩。

同時,ETF 可通過申購、贖回間接實現T+0交易,相對於股票與股票期權的組合,ETF 期權與 ETF 現貨的組合更靈活,更有助於投資者的套利。 」他表示。

混合交易機制

從技術層面而言,此次 ETF 期權的籌備當中,券商在合約設計、保證金規定等交易規則方面參與較多。一位券商大客戶經理表示,系統和交易設計會在測試當中試驗,取得較好效果的設計會在未來的規則制定中佔得先機。

根據《交易業務方案》 ,期權交易實行混合交易機制,即以集合交易制度為主,做市商制度為輔。

開盤集合競價時間為9:15-9:25,其中9:15-9:20, 投資者提交訂單後可撤單,9:20-9:25不接受撤單指令。集合競價階段,撮合原則依次為:第一,可實現最大成交量 ;第二,高於該價格的買入申報與低於該價格的賣出申報全部成交 ;第三,與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。

9:30-11:30、13:00-15:00為連續競 價交易時間,按照價格優先、時間優先的原則撮合成交。

根據《交易業務方案》 ,個股期權(含 ETF 期權)交易採用在競價交易制度下引入競爭性做市商的混合交易制度。在競價交易基礎上,做市商就期權合約不斷地向投資者報出買賣價格,並在相應價位上接受投資者的買賣要求,以提高市場的流動性和穩定性。

北京某券商經紀管理部相關人士表示,申請主做市商需滿足「最近六個月淨資本持續不低於10億元」;一般做市商需滿足「最近六個月淨資本持續不低於2億元」的條件。據介紹,做市券商應以自有資金參與期權業務。

上交所指出,做市商可以申請為單 只或多只合約品種提供做市服務,一個標的證券可以有多個做市商,交易所可根據市場交易情況,確定並調整某一標的證券期權合約的做市商數量。

做市商資格並非「一勞永逸」 ,上交所實行對做市商的退出管理制度,即交易所可取消做市商對單只合約品種提供做市服務資格,也可取消其做市商資格 ;做市商可申請對單只合約品種暫停或者終止提供做市服務,也可申請終止做市商資格。

為鼓勵做市,上交所每月對做市商進行考核,考核達標的,對做市商的期權交易費給予一定程度減免;做市商還可以根據需要,向上交所提交增加持倉額度的申請。

同時,上交所實行做市商保護機制。

出現下列情形的,做市商可以暫停對部分或者全部合約品種提供做市服務 :期權合約交易出現漲停或者跌停 ;因不可抗力、意外事件或者突發技術故障等導致無法繼續提供做市服務等。

上交所規定,做市商應當嚴格遵守法律法規、行政規章和上交所有關規定,不得利用提供做市服務的機會,進行內幕交易、市場操縱等違法違規行為,或者謀取其他不正當利益。

「相比個人投資者,機構的綜合投資能力更勝一籌。交易所對做市商的相關投資行為規範應更具體,否則可能出現做市商操縱市場,最終出現『坑散戶』的局面。 」某券商期權業務部人士表示。

風險控制

期權具有轉移風險、滿足不同風險偏好投資者需求、發現價格和提升標的物流動性等多種功能。 「ETF 期權的推出,對於資本市場的結構多樣化,完善風險管理意義重大,而且可以壯大和發展衍生品市場,增強 A 股穩定。 」國泰君安投資顧問趙歡表示。

然而,A 股市場歷史上曾有過的兩輪類期權產品(權證)的嘗試失敗案例,使得個股期權的推出極為謹慎,即便權證和期權在發行主體、合約特點、持倉類型等方面均有所區別。

7月上旬,上交所下發至各券商的《風控指南》制定了一系列的風險管理制度,其中包括保證金管理、投資者適當性及限購管理、投資者持倉額度管理、投資者持倉風險管理、行權交收管理、平倉管理、資金風險管理、應急預案和合規、內部控制與崗位設置等, 「可謂面面俱到」 。

客戶保證金是證券公司向客戶收取的,收取比例由證券公司規定,但應當 超過交易所和中國證券登記結算有限公司上海分公司要求的水平。客戶保證金屬於客戶所有,用於客戶繳存保證金並進行交易結算,嚴禁挪作他用。

「最新一版的《風控指南》 ,除對每張合約初始保證金有要求,還加入了每張合約維持保證金,交易所在保證金的要求上更加嚴苛。 」前述某券商期權業務部人士指出。

證券公司可按線性、非線性或其他可有效控制保證金水平的方式,向單個客戶收取保證金。保證金線性收取方式為在所司標準的基礎上,整體上浮一定比例。交易所將對客戶實時價格保證金進行監控,包括實時價格保證金、盤中平倉和追保、盤中預警和提取現金、盤後保證金盯市的監控。

「從這次制定規則的角度,上交所給券商很大的權利,各方面都會有券商來提議。比如保證金方面,只是確定下限,上不封頂,由券商根據自己的實際風險判斷進行裁量。 」前述ETF 期權研究人士表示。

除了保證金管理,交易所對投資者適當性也做了相關要求。

證券公司應對投資者的准入資格進行嚴格的監控,交易所對個人投資者、普通機構投資者和專業機構投資者設置了相應的准入條件 ;嚴格監控投資者交易是否與其分級匹配,證券公司應結合投資者資格考試結果、風險承受能力和資產規模,確定投資者的分級。

如果證券公司監控發現投資者的交易超過已經確定的級別,應限制投資者的交易或督促投資者平倉。

為避免個人投資者將所有資產用於期權交易,上交所對個人投資者買入期權的資金規模進行限制,即要求不得超過其證券賬戶自有資產的10% 或過去六個月日均持有滬市市值的20%。

前述券商期權業務部人士指出,交易所設置的投資者考試內容偏難,如不借助外部工具,很多內容難以做答, 「一方面,對合格投資者的要求嚴格是好事;另一方面,如果題目只能借助外力才能答出,那考試也就失去意義了。 」此外,風控重要一環為 ETF 期權堅持平倉管理制度:保證金不足強行平倉; 備兌不足強行平倉; 持倉超限平倉。

熔斷機制也是風控重要手段之一。

熔斷機制是針對單個期權合約的交易暫停措施,當期權交易價格被動超過規定的幅度時,將自動觸發熔斷機制,該期權將暫停連續交易,進入5分鐘的集合競價交易時段,之後重啟。熔斷機制即在市場價格大幅波動時,給予其冷卻和反應時間,防止爆炒。

前述 ETF 期權研究資深人士告訴財新記者,目前,交易所一方面對做實際系統的人在進行模擬測試,另一方面也準備去券商一線進行一些調研。

一位參與過培訓和仿真測試的券商人士表示,交易所對ETF 期權推出的具體時間表「出奇地守口如瓶」 , 「如果按照目前流程的話,最快8月底即具備上線條件。如果考慮到滬港通對於上交所的意義大於 ETF 期權,也不排除ETF期權延後推出。 」

ETF 期權 漸近
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107009

海外資金追漲 A股ETF供不應求被迫關閉

來源: http://wallstreetcn.com/node/208209

全球投資者購買中國股市熱潮,已迫使包括德意誌銀行在內的一些中國ETF基金被迫停止接受新投資者

中國A股近期大幅上漲,以及滬港通即將啟動,吸引海外資金大舉流入。A股ETF已經連續第15周獲資金凈流入。

投資中國大陸的海外ETF依賴合格境外投資者(RQFII)額度。中國的RQFII授予海外機構投資者在境內購買中國資產的額度,包括股票和基金,或者發起基金。

中國向香港、新加坡、倫敦等國際金融中心的機構發放RQFII額度,但是香港額度最大,規模在2700億元人民幣(440億美元)。

一些分析師由於全球資金迅速流入,香港的投資額度正迅速用光,僅僅是投資中國的ETF基金今年規模就翻倍達到126億美元。

英國《金融時報》報道稱,德意誌銀行暫時關閉了歐洲投資者購買中國ETF基金的口子,德銀稱“現在需求太旺盛”,將繼續與中國管理層溝通獲得更大額度。

香港本地最大的資產管理公司之一,南方東英(CSOP Asset Management)稱已經用完了96%的配額,南方東英對中國大陸的旗艦RQFII ETF基金同樣不接受新資金。

據德意誌銀行的數據,今年來流入基於RQFII的ETF的資金幾乎達到60億美元,有某德國基金的規模在一年之內從不到1億美元暴漲至超過5億美元。

港交所公告稱,華夏滬深300ETF獲凈申購2550萬份,凈流入資金約8億港元。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

海外 資金 追漲 ETF 供不 不應 應求 被迫 關閉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111883

關註ETF流通量問題 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/09/etf.html
一天收到blog友的留言,討論有關ETF流通量問題,止凡不知道這裡有多少blog友都關心這個問題,無論如何,值得貼出這個問題討論一下。



Darth Mike留言:

止凡兄,請教一個關於ETF流通量的問題。我認為對於業餘投資者而言,指數ETF是一個不錯的投資工具,特別是一些海外市場。畢菲特今年在給股東的信也指出指數ETF是一個很好的投資工具(香港投資者比較好彩,畢菲特剛推薦vanguard,它就來香港)。

但香港現時有不少ETF的成交量也十分低,一個成交日可以只有幾手成交,股票是否真的可以反映指數?

我聽過ETF有莊家制這回事,但不知道是否真的有效,請問止凡有沒有研究過?


止凡回應:

有關莊家制這回事我沒有研究,所以還是不亂加意見了。

至於流通量問題,這跟指數反映及複製應該是兩回事吧,然而有關流量的重視與否,這就要看你如何看待股票投資了,又說以做生意的角度看,股票流通量真的重要嗎?

Darth Mike回應:


止凡兄真是當頭棒喝,細想一下,指數投資最好便是和市場唱反調,根本不需要擔心成交量問題。

據我了解,套利機制才是影響股價是否跟隨指數的因素。


止凡回應:

在我來說,股票的流通量問題都不是考慮範疇,因為我都是從生意人的角度去考慮投資,不過這未必適合所有人,這要看個人的投資取態吧。


Darth Mike回應:

用生意人的角度去投資,正是Graham所講最好的投資態度,真正實行比空講難得多,一起努力吧。


止凡回應:

能實行與否,還要看財務知識,加油。


後記:

從起初Darth Mike兄的留言中可以看出他較重視ETF的流通量,甚至把流通量跟指數反映的效率相提並論。然而,經過一輪對答討論之後,他都沒有再執著流通量的問題了,變成用生意人的角度去投資。

其實流通量是一個很有趣的命題,如果大家知道「市價」這一回事的話,都會明白一買一賣達至成交才造成「市價」,如果一些貨物流通量欠佳的話,可能很容易被人造「市價」。近日在討論金利來(0533)這支股票,其流通量亦是部份blog友關心的問題。

如果大家有看「竊聽風雲2」,當中就有這樣的點子,由於某股票在市場上沒有「貨」,買家要買入的話,就算上一次成交價是2元,賣家可以一下子提高十倍至20元,在沒有其他賣家出「貨」的情況下,買家要成交根本沒有選擇餘地,只能不買或按20元去入貨,在這情況,流通量異常低,成交價參考價值很有限。

情況就好像單幢樓甚至獨立豪宅,同類成交量很低,每個單位又不一樣,過往的成交價都不能作為新交易的標準,出入可以很大。尤其是在今天政府對樓市出了這麼多調控措施,使物業成交量大大萎縮,貨源不足的話,又會出現這樣的情況。

以上所說的都是流通量不足所產生的現象及問題,然而,如果大家以生意人的角度去考慮股票或ETF買賣,看一盤或多盤生意組合的價值,買入後著眼於內在生意價值,這些流通量不足而影響買賣價格的問題其實又不用太上心。

好像經常說的茶餐廳例子,作為老板,好好經營,有錢賺自然可以分紅或開分店,慢慢把生意搞大,難道又要關心這類生意要賣盤時的流通量問題嗎?著眼找一些在賣掉生意時會有較多人有興趣買入的生意會較佳嗎?對問題想得透徹,自然能幫到你下決定,你會發現有些擔心可能是不必要的。

關註 ETF 流通 問題 止凡
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抄底港股 投資者湧入香港ETF

來源: http://wallstreetcn.com/node/209027

香港發生“占中”事件,但ETF投資者並未受到影響。相反,他們在港股大跌的情況下加大資金投入追蹤香港股市的ETF。

彭博數據顯示,自9月28日“占中”事件升級,交易員已經將超過2億美元的資金投入到追蹤港股和中概股的6只最大ETF。空頭投資者也將平均賣價降低16%;與此同時,港股上周下跌2.6%,為自3月份來最大跌幅。

雖然與港股交易量相比,這些流入ETF的資金並不大,但它們顯示了投資者對港股的信心。投資者認為,在港股下跌至10年內均值的26%折價水平之後,股價會上漲。只有13%的香港企業的主要銷售目標來自香港本地。

瑞銀集團新興市場策略主管Geoffrey Dennis稱,“投資者對股市仍然留有忠誠。沒人會真的預計‘占中’事件會對中國經濟造成長期負面影響。”

彭博數據顯示,自9月26日的三天內,追蹤香港恒生指數的Tracker Fund of Hong Kong ETF吸引了1.24億美元資金。據Markit和彭博數據,借給賣空者的股票數量也從9月26日的1840萬股下降至10月2日的1470萬股。

在美國交易的MSCI Hong Kong ETF (EWH)上周吸引了8200萬美元,賣空股份總額則由500萬份下降至4200萬份。

花旗證券國際主管Danny Yan 10月3日稱,“市場有點過度拋售,出現了一些空頭回補。”

抄底 港股 投資者 投資 湧入 香港 ETF
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熊市中散戶的護身鎧甲:美股對沖工具之反向ETF

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3228&extra=

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-14 19:30 編輯

熊市中散戶的護身鎧甲:美股對沖工具之反向ETF
作者:格隆匯 Lincoln

近期美股跌跌不休,大有進入熊市的架勢(環球其他股市也沒好到哪里去)。如何防範股市下跌風險?選擇最牛的不受指數影響的股票,降低倉位乃至空倉都是辦法。其實還有一個最實用的辦法:倉位不動,賣空來對沖。不必賣空指數,直接買賣股票一樣,買進反向ETF就OK了。

沒有做空機制的市場絕對不是一個健康的市場。A股市場雖然已經陸續推出了股指期貨和融券的做空機制,但是仍然有個人50萬資產的門檻限制。這樣的限制把眾多散戶拒之門外,造成了更大的不公平。而在成熟市場,不但做空的手段眾多,而且入場的門檻很低。每一個投資者都機會對沖掉自己組合中的市場波動風險。比如在香港市場,除了恒生指數和國企指數的期貨以外,還存在著大量的渦輪和牛熊證。渦輪與牛熊證在一般的股票賬戶中就可以交易,無需另外開通期貨賬戶,而且交易一手渦輪所需的資金量通常也很小。在美國市場,存在著一種與渦輪同樣方便的對沖工具,就是反向ETF。應格隆老大之邀,我就自己華爾街多年經驗,簡單介紹一下美國市場的反向ETF這個簡單易用的護身鎧甲,希望能為各位投資者(即使是最普通的散戶)對抗近期美股波動提供有力武器。

稍有經驗的投資者可能對ETF(交易所交易基金,Exchange Traded Fund)並不陌生。ETF可以簡單理解為一種被動跟蹤指數的基金(當然近年來也有創新型的主動ETF)。與一般指數基金所不同的是,ETF的份額是可以在交易所交易的。A股市場的ETF多是常規類型,就是簡單跟蹤指數。稍有創新的就是分級基金,分級基金的劣後級可以看作是帶有杠桿的ETF。但是在發達國家市場存在著大量的反向ETF,也就是逆向追蹤指數的基金。指數跌的時候反向ETF就漲,反之亦然。(香港市場沒有反向ETF的原因是渦輪市場太豐富,反向ETF已經沒有存在的必要)。

利用反向ETF對沖的優勢與使用渦輪類似,用股票賬戶即可交易,而且需要的入場資金也非常低。

下表中列出了美股主流指數的反向ETF。表中第一列是ETF的名稱。名稱中Short開頭的是常規的反向ETF,也就是跟蹤的指數跌一個點,反向ETF就漲一個點。UltraShort開頭的是帶有2倍杠桿的反向ETF,也就是跟蹤的指數跌一個點,反向ETF就漲兩個點。UltraPro開頭的是帶有3倍杠桿的反向ETF,指數跌一個點,反向ETF就漲三個點。第二列是ETF的交易代碼,第三列是ETF所追蹤的指數。


如果想針對某一個特定的行業進行對沖,可以選擇下表中的行業反向ETF。下表中的ETF都是帶有2倍杠桿的反向ETF,追蹤的指數是道瓊斯行業指數。

熊市 散戶 護身 鎧甲 美股 對沖 工具 反向 ETF
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114890

中國債券ETF首登美國交易所

來源: http://wallstreetcn.com/node/210019

首只與中國債券市場掛鉤的交易所交易基金(ETF)獲準在紐約上市。美國投資者將可以通過此途徑進入中國債券市場。

華爾街日報引述一位知情人士稱,中國易方達基金管理有限公司計劃與KraneShares聯手在美國運營這只ETF,並且中國央行已經批準其使用海外的人民幣資金投資中國國內銀行間市場。

據其報道,這只名為KraneShares E Fund China Commercial Paper ETF的基金已向美國證券交易委員會提交了登記公告,且已獲準募集資金並進行市場推廣。這只基金計劃在11月開始籌資。

公告顯示,基金追蹤中國主權債、準主權債和公司債,收益率為4.6%。

本月,至少有4家機構已經遞交了相關文件,意圖進軍中國債券市場。包括德意誌銀行、Global X Funds、 KraneShares和Van Eck Global。

根據評級機構標準普爾的6月數據,中國企業債的規模已經超越美國成為世界第一。目前中國國債市場規模大約為3萬億美元,企業債規模則為1.5萬億美元。

10年期中國國債的收益率為4%,美債和金邊債則在2.3%左右。

2013年,中國還批準了首只追蹤A股的ETF在美國上市。

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中國 債券 ETF 首登 美國 交易所 交易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116991

資金恐慌性逃離工業金屬ETF 規模創15個月最大

來源: http://wallstreetcn.com/node/210070

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投資者正以15個月以來的最快速度將資金撤出工業金屬類基金,預示著市場憂慮升溫,他們擔心步履蹣跚的全球經濟將使汽車、機械、家電等下遊金屬需求增速放緩。

美國工業金屬類交易所交易產品(ETF)本月資金流出高達5500萬美元,為2013年7月以來的最大規模。對沖基金在過去五周押註銅價下跌,為4月以來的最長看空記錄。倫敦金屬交易所(LME)期鋅未平倉合約數量為19個月以來最低,期鋁未平倉合約數量今年減少了10%。

一個代表LME六種基本金屬價格的指數有望連續第二年下跌,是金融危機以來第一次出現。全球最大金屬消費國中國的經濟增速放緩加速了市場對工業金屬需求增速放緩的憂慮。本月,IMF削減了對2015年的全球經濟增速預期。

法國巴黎銀行駐紐約負責金屬交易的董事總經理Justin Holland對彭博新聞社表示:“ETF資金出現恐慌性出逃。原本事情都進行的很好,突然之間,出現了暫時性的問題,因為中國的表現不及預期。”

本月從ETF出逃的資金規模相當於市場總值的12%。上個月也有2220萬美元撤離了金屬類ETF。

本次的ETF資金出逃結束了此前長達7個月的資金流入。當時,進入金屬類ETF的資金高達1.013億美元,高於其他品種的大宗商品。

自7月底以來,倫鎳跌幅高達16%,倫銅跌4.9%。追蹤22種原材料價格表現的彭博大宗商品指數同期下滑了7.1%,而相比之下,MSCI所有國家全球股票指數僅下跌了2.5%。

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資金 恐慌性 恐慌 逃離 工業 金屬 ETF 規模 15 個月 最大
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117148

02 Nov 14 - 中國股票 ETF (投資小知識) 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/11/02-nov-14-etf.html

「滬港通」未如預期啟動,但「滬港通」不是有或無的問題,南水北調來發展國家整體金融的行動何時啟動,只是時間早晚問題。 由於A股ETF是較為方便快捷的選擇,又能買入一籃子股票來降低風險,相信A股ETF會繼續受到投資者的歡迎。 另外,成交額愈高,代表該ETF的流通性愈強。

技術上,上證指數已經突破5年來的下降軌,雖然不排除短期仍有一段波動,筆者傾向於認為,「滬港通」正式通車後 ,成功引入海外資金進入上海股市,資金會擇肥而噬,正式帶動A股慢牛式的上升。

上證指數 突破  下降軌

中國股票ETF 可以簡單分類為H股ETF (例如: MSCI中國指數ETF#2801) 與及A股ETF (例如: 安碩A50 ETF#2823)。 A股ETF近日隨大市向上,剛剛過去星期五的成交更明顯增加,安碩A50(02823)成交額高踞榜首,高達26.6億元,反映資金入市捕捉A股升浪。

本文一看 A股ETF 的資料,包括其中一隻ETF的 資產淨值(NAV)和管理費用。 由於中國明年開始可能進入減息周期,人民幣債券的價格將受惠,筆者選擇了一隻ETF來比較管理費用。 讀者如有興趣,可以自行尋找其他ETF的相關資料。



中國股票 ETF Vs 指數基金

如果投資者看好中國股票,中國股票ETF是一個好的投資工具。 從投資組合的角度看,中國股票與其他股市一般只有中等程度的相關性,將中國股票ETF放進投資組合,對環球投資者有分散風險作用。

指數投資者一般有兩種選擇,一是買傳統的開放型指數基金,一是買近年興起的ETF。 ETF和指數型基金都是追蹤指數,也就是說多付錢也不能多得到什麼。 所以,投資者的核心考量就是,以最經濟的方法,買到追蹤指數的工具。 傳統的指數基金認購費通常需要3.0%,管理費通常較ETF之管理費較高。 交易所買賣基金ETF交易靈活、入場費低,通常其開銷比率會比指數型基金低。 ETF門檻較互惠基金門檻低,每手約數千元,是方便的交易渠道。

ETF在單邊升市中,不失為乘搭順風車的便利之選,不過在上落市之中,ETF亦無可避免跟隨大市走勢平平

如果選擇主動式管理互惠基金,便考驗基金經理選股能力,回報可能低於、亦可能高於ETF,這個不是本文討論範圍之內。

股票ETF傳統互惠(共同)基金
投資分散度低––投資於個別證券高––投資於一籃子證券視乎個別基金而定––投資於一籃子證券
報價於交易日內持續報價於交易日內持續報價每日收市時計算
流通性取決於個別成交量取決於ETF自身及一籃子證券的成交量取決於一籃子證券的成交量
透明度不適用每日公佈持股每月或每季公佈持股
費用視乎個別股票而定一般較低視乎個別基金而定
沽空可以可以不可以
限價盤可以可以不可以




本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,未經本人授權不得轉載。


中國股票 ETF 類型

本港有多間ETF發行商提供A股ETF產品,當中龍頭為富時A50中國指數ETF,它以追蹤富時中國A50指數為目標,提供投資內地50間大型企業的機會,其金融行業的比重相對較高。此外,滬深300指數ETF在本港交投亦十分活躍,其指數涉足大型及中型企業,除了金融公司外,該指數亦涵蓋工業、消費品及醫藥等不同行業,有助投資者進一步分散風險。

當然,受經濟周期及全球化影響,不同行業可能會有不同的增長速度。倘若投資者看好中國個別行業的前景,或對中國市場有較細微的投資看法,可以選擇追蹤滬深300指數內不同行業指數ETF。譬如投資者認為消費和醫療等行業將可受惠於內地城鎮化發展,可分別利用滬深300可選消費指數及滬深300醫藥衞生指數的相關ETF作仔細部署。目前市面上不乏多元化的A股ETF產品,投資者可因應個人意向及風險承受能力而作出選擇。

ETF A股


為什麼有些ETF名稱中含有 "X"

讀者要留意多數A股ETF並不直接投資A股,而是以掉期方式投資,因此要承受交易對手風險。

由2010年11月起,在港交所上市的所有合成ETF,均須在其中英文證券簡稱開首附加 "X" 號標記,例如,X安碩A50中國 (2823)。代表這些ETF為採用了合成複製策略(即運用金融衍生工具來模擬相關指數的表現)的交易所買賣基金(簡稱合成ETF),以協助投資者更容易區分採用不同跟蹤指數策略的ETF,並提醒投資者註意這些ETF 所涉及的交易對手風險。

惟請註意,合成ETF的全名名稱並無此 "X" 號標記,例如,iShares安碩富時A50中國指數ETF(2823)。






資產淨值(NAV): 折讓或溢價

投資者最熟悉的中國股市,便有相當多ETF選擇,交投量最大的當然是經常成為10大成交之一的安碩A50基金。 本文亦選擇了星期五成交額榜首的 iShares安碩富時A50中國指數ETF(02823)作為例子。

ETF有莊家制,可隨時交易,部分ETF流通量大,追蹤誤差少,因此較貼市,資產淨值(NAV)折讓或溢價較小,比部分長期折讓的封閉式基金較貼近市場。 市面上亦有開放式A股基金,減除NAV與價格差距問題,但不少不設每日成交,相比之下,ETF交易更方便。 然而,部分A股ETF交投龐大,容易成為大戶炒賣A股工具,同樣出現價格偏離資產值。

投資者還可循溢價高低判斷買入與否,溢價是指ETF價格與資產凈值的差距。 從發行商的網站,可以看到X安碩A50(2823)10月31日收報9.41港元,同日淨值為9.26港元,代表溢價1.6%。

https://www.blackrock.com/hk/zh/products/251797/ishares-ftse-a50-china-index-etf?shortLocale=zh_HK

安碩A50(2823)  資產淨值(NAV)


這些資料亦可以在 ETNET 上找到 (以下的數字是10月30日的資料):

http://www.etnet.com.hk/www/tc/etf/etf_detail.php?etfcode=2823

安碩A50(2823)  資產淨值(NAV)



費用

另外,根據基金章程及產品資料概要,每年的管理費為資產淨值的0.99% (已包括 信託人費用、保管人費用、QFII保管人費用、RQFII保管人費用、行政費)。 加上CAAP傭金等,預計總費用比率為每年1.39%。

與買賣其它港股一樣, 買賣ETF雖要繳付 經紀傭金、交易徵費(0.003%)、交易費(0.005%),但買賣X安碩A50中國 (2823)則不需要支付印花稅。

https://www.blackrock.com/hk/zh/literature/prospectus/2823-ishares-ftse-a50-china-index-etf-prospectus-and-product-key-facts-statement-ch-hk.pdf

X安碩A50中國 (2823) 管理費





費用簡單比較: 人民幣債券指數ETF

為方便比較管理費,本文選擇了同公司的另一個ETF: 人民幣債券指數ETF(港元:03139,人民幣:83139),該ETF現時的收益率約為3.3%,每手入場費3,500元人民幣左右。 相比直接投資債券的入場費需要50萬元人民幣,人民幣債券ETF的入場門檻較低。

由於債券指數ETF的管理比較 股票ETF 簡單,費用比率較低。

▪  總費用比率 0.39% Vs X安碩A50中國 (2823) 的 1.39%

https://www.blackrock.com/hk/zh/literature/prospectus/83139-ishares-rmb-bond-index-etf-prospectus-and-product-key-facts-statement-ch-hk.pdf

人民幣債券指數ETF 83139




參考:

1. ETF vs 互惠基金 各有優劣
http://www.hket.com/eti/article/77e0e537-0ca8-4d4e-bc86-20a6d184e774-689953

2. iShares安碩 富時A50中國指數ETF
https://www.blackrock.com/hk/zh/products/251797/ishares-ftse-a50-china-index-etf

3. 甚麼是ETF?
https://www.blackrock.com/hk/zh/ishares-what-is-an-etf

4. 基金觀點:如何選擇A股ETF
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140804/18820992

5. A股ETF捕捉升浪
http://www.hket.com/eti/article/4122a1af-9650-41d8-a56c-a4ea50c727ad-316136

6. A股ETF增設/贖回數據
http://warrants-hk.credit-suisse.com/summary_etf_mflow_c.cgi?days=30"


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!




02 Nov 14 中國 股票 ETF 投資小 投資 知識 藍兵 手記
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