| ||||||
打着中國經濟復甦的旗號，近期大量資金湧入新上市的四隻內地A股實物ETF（Exchange-traded Fund，交易所買賣基金），而全港第一隻白銀、鉑金ETF亦於上週三齊齊掛牌上市，令本港的ETF市場突然變得熱哄哄。ETF性質和股票大不同，但卻同樣陷阱處處，投資道理亦大同小異，除了要分析及捕捉經濟走勢，更要懂得分辨公司業務或基金資產的「虛、實」。散戶要避免觸礁，要看清楚ETF裡面的「餡」。 在港交所掛牌的ETF約一百隻，香港人最熟悉的是盈富基金（2800）及X安碩A50中國（2823）。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀便是這兩隻ETF的擁躉，「今年初港股低過兩萬點，我就開始每個月慢慢買盈富，到恒指升上二萬四、五就會放。」張佩儀今年已動用數十萬入貨，另外，她亦持有數十萬X安碩A50，搏A股反彈。「ETF買賣方便，同股票一樣可以上網落盤，管理費平，我多數會買來做中長線投資。」張佩儀說。 ETF真身 ETF交投量上升，但散戶對它仍一知半解。事實上，ETF是基金，又稱指數基金。傳統互惠基金經理會主動地買賣股票獲利，但ETF的基金經理則會被動地追蹤一籃子既定比例的股票或指數，當中指數可以是股票或貴金屬（如黃金）。因此，ETF的升跌便取決於與相關指數的表現。至於買賣方式，與股票一樣，散戶可透過證券戶口入貨，但計價方面則有所不同。ETF的「交易單位」就如股票的「每手股數」，而資產淨值則反映基金每個「交易單位」持有的資產，亦被視為該ETF的合理價格。不過，當市場需求太多時，ETF就會出現溢價，即交易價格高於資產淨值。以X安碩A50中國為例，其資產淨值為$8.878，但週一收市價為$9.48，高出近8%。買賣方便，但不少ETF看上去大同小異，魔鬼在細節，「落疊」前先要搞清楚投資的是「實物」，或只是「合成」的結構產品。 一、實物基金 即ETF所持資產為實物。以盈富基金為例，基金經理會按恒指比例在市場買入「實貨」恒指成分股，以追蹤恒生指數，若有恒指成分股被「踢走」或有新股加入時，基金經理就會進行買賣。另外，部分追蹤貴金屬、債券或貨幣的ETF，亦會持有實物，如資產規模達五十七億的SPDR黃金ETF，投資者買入一手（十個交易單位），基金公司都會有一盎司黃金作支持。 二、合成基金 合成（Synthetic）ETF資產是衍生工具，結構複雜，以X安碩A50中國（2823）為例，基金並無持有A股實物，而是買入由花旗、美林等九間投資銀行發行的A股相關衍生產品CAAP（China A-Shares Access Product），從而模擬A股走勢。由於合成ETF風險較高，法例規定其上市名稱前必須加上「X」，提醒散戶「慎入」。 兩大優點一、隔山打牛、分散風險 近年最受注目的ETF非A股相關基金莫屬，除看好中國經濟外，還因為A股屬封閉市場，只限內地居民購買，香港人不能直接買賣A股。因此，看好A股的投資者買入A股或相關產品的ETF，便可「隔山打牛」。對於希望投資貴金屬的散戶來說，ETF可於證券戶口買賣，無須實物交收，而且買賣差價亦低於實物，方便散戶捕捉升浪後散貨離場。另外，追蹤指數的ETF包含多隻股票，可助分散風險。「最適合無乜時間做研究，又唔太熟悉股市的人買。」海通國際環球投資策略部副總裁郭家耀表示，ETF適合「長揸」。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀亦同意：「買ETF係買個trend（趨勢），等個大市升，會放耐啲，唔會咁快放。」 二、管理費、入場費低 傳統基金的管理費約2%，ETF則只要約0.05%至0.99%。而且，入場門檻低於直接買入多隻成分股，以盈富基金為例，每手只需萬多元，便可以一次過追蹤所有恒指成分股。 三大風險一、成交疏落 上市的一百零二隻ETF中，除了較熱門的港股、A股及黃金ETF外，不少新興市場的ETF交投淡靜，如X易亞馬來西亞（3029）和價值韓國ETF（3041）於本週一均錄得零成交。雖然持有人可以要求基金贖回，但贖回價往往低於市價。今年年初，法興便因資產水平及交投量未合理想，於去年十二月決定撤回十二隻領先（Lyxor）ETF，所以散戶入貨時切記留意ETF的流通量。 二、交易對手風險 合成ETF透過買入衍生產品複製指數，一旦衍生產品的發行商（即交易對手）「執笠」的話，該合成ETF持有的衍生產品就形同廢紙，投資者隨時血本無歸。本刊曾踢爆X安碩A50是「翻版迷債」，風險甚高。 三、小心溢價 受歡迎的ETF不時出現溢價，投資者入貨時應先比對其資產價格，以免買入貴貨。另外，溢價亦會令ETF的表現波動，偏離追蹤的指數，例如ETF溢價過高，即使指數上升，但大量ETF持有人沽貨獲利，反而會令其價格下跌。 專家推介一、華夏滬深三百（3188） A股上週二跌破二千大關，創下一年零十個月之低位，但市場似有「愈跌愈勇」之勢，大量資金流入搏其反彈，華夏滬深三百於本週一錄得二億七千多萬成交。建銀國際研究部聯席主管蘇國堅認為，A股中長線PE偏低，大部分公司的盈利正在改善，未來幾個月會好轉。敦沛證券副總裁李偉傑補充：「華夏滬深三百有實貨，又較貼近A股指數走勢，加上新上市，未有put輪（沽空窩輪）上市，暫時唔會太波動。」另海通的郭家耀亦看好，指華夏滬深三百持有三百多隻股票，能有效分散風險。 二、SPDR黃金ETF（2840） 歐美齊放水，商品價格及金價均被看好，金價年初至今已上升近一成。「黃金相關股份受眾多因素影響，未必會跟隨金價升，不如揀ETF，更快更直接地捕捉升浪，SPDR流通量高，買賣方便。」李偉傑表示。不過，香港投資者學會主席譚紹興提醒投資者，黃金屬無息資產，基金會賣出部分黃金作為經費，「咁做會令每個基金單位嘅持金量少咗，所以我只係會買黃金ETF來短炒。」事實上，SPDR走勢亦未必跟足現貨金的金價，週二倫敦現貨金報一千七百美元時，經換算後，SPDR黃金ETF每手約一千六百六十美元，中間存在差價。 | ||||||