美聯儲開大會論加息 港股、A股“共振效應”知多少？

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4633148.html

美聯儲開大會論加息 港股、A股“共振效應”知多少？

一財網 周艾琳 2015-06-16 21:40:00

“當前美聯儲處於加息預期轉強階段，需密切關註FOMC會議公布的利率、通脹預測。加息前期國際資金正‘邊打邊撤’，加之‘深港通’預期推遲，香港恒生指數年內沖擊32000點的可能性渺茫。”

年末逾百億基金分紅背後：債市調整與委外避稅“共振”

伴隨著10月以來固定收益市場巨幅調整，以債券基金為代表基金市場正在掀起一輪分紅小高潮。

據Wind資訊統計數據，在10月份69只中長期債基包攬行業分紅“席位”後，11月以來又有債基占比過半的137只基金累計分紅112.3億元。一些接受《第一財經日報》采訪的業內人士表示，今年年末基金分紅潮背後有諸多因素，委外機構因債市調整選擇部分獲利了結或者避稅等特征則較為突出。

年末分紅潮

大泰金石識基研究院核心分析師王驊對於本次基金分紅的現象向本報記者分析道：“分紅潮背後有多方面因素，比如現在的基金總規模比過往增加不少，尤其是債券基金;二是更多的基金公司采用為投資者喜聞樂見的分紅，迎合投資者;三是今年很多機構投資者進入債券基金，這些基金及時分紅的動機更強。”

盡管今年年末的分紅總額絕對值未創歷史新高，低於2007年同期188.9億元的峰值，但明顯高於歷史其他月份的分紅規模，也高於去年同期的68.78億元、2014年同期39.25億元的分紅規模。若參照上述137只基金三季報3070.35億元的資產總值，11月以來的分紅金額占規模的比重約為3.66%;且每10份1.64元的分紅比例遠遠高於歷史平均水平。

實際上，對於基金分紅的頻率和力度，主要取決於基金合同的事先現約定以及基金公司主觀的判斷(或意見)。目前的法律法規對基金分紅的規定較為寬泛，只限定開放式基金的基金合同應當約定每年基金收益分配的最多次數和基金收益分配的最低比例。2014年7月7日證監會發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十八條表示，基金收益分配應當采用現金方式，持有人事先約定將現金紅利轉為基金份額;未做出選擇的，基金管理人應當支付現金。

基金契約有要求

對於分紅，基金合同具有一定的強制性。比如國泰聚信價值優勢基金合同中規定，每年可進行一次分紅，但分配比例不得少於可分配利潤的90%。11月14日，分紅基準日國泰聚信價值優勢靈活配置混合A、C凈值分別為2.187元、2.182元，每10份分別分紅9.98元、9.94元。

國泰聚信價值優勢實際是一只業績卓越的基金，基金經理程洲，自2013年12月17日任職以來，該基金A份額累計取得了118.45%的總收益，平均年化收益高達30%，大幅跑贏業績比較基準75個百分點，在同類基金排名中位列前10%。C份額業績也基本與A份額相一致。

上海一家公募內部人士對《第一財經日報》稱，一些好業績的基金，本該具備較大的規模的，但實際確並非如此，因為高達90%以上的收益被分配掉了，多年來數次分紅下來規模減少極為明顯。不過好處是，有限且穩定的規模，方便基金經理進行管理，調換倉靈活，非常適合選股能力突出的基金經理。

與國泰聚信價值優勢情況相類似，諾德成長優勢、浙商聚潮新思維、交銀阿爾法、萬家瑞興、光大紅利等基金因為業績出眾及基金合同的約定，進行了高比例分紅，單位分紅金額分別為每1份基金份額分紅0.92元、0.778元、0.66元、0.64元、0.6345元。

從這幾只基金的重倉股和投資比重來看，均是以權益投資見長的基金，而這本次分紅的主力軍則是債券型基金。

債基成分紅主力

據wind資訊統計，10月份參與分紅的69只基金，清一色是中長期債券基金，累計分紅金額10.74億元。

眾所周知，最近一輪債券牛市走了3年，始於2013年11月，當時中債銀行間債券總凈價指數(0492)低至110.14點，到了今年10月21日漲至120.99點，累計漲幅約10%。指數上漲若如此，個券漲幅數倍於指數的情況層出不窮。

然後，慢牛之後，債券市場出現了快速的下滑。不到一個月，債市指數價格已經跌回了一年前的點位。最近的一個交易日，債券市場更是罕見急跌。12月12日， 10年期國債期貨主力合約T1703收跌1.05%，刷新上市以來最大跌幅。

由此可見，一些按照基金合同所規定可分可不分紅的債券基金，眼下選擇分紅或許有基於獲利了結、防守的策略的可能。早在去年A股牛市高潮期時，一些權益類基金產品就曾推出過高分紅，個別基金經理甚至還曾高調勸誡基民在高位贖回。

11月以來截至12月11日的這段時間里，又有73只債券基金進行了分紅，較138只基金參與分紅的總量占比過半。

不過，《第一財經日報》記者還發現，一批成立不久的次新基金也在積極分紅。比如9月22日成立的新沃通盈靈活配置型基金，“出世”不足3個月，就已進首次分紅。新沃通盈的基金合同中是如此規定的收益分配：在符合有關基金分紅條件的前提下，每年收益分配次數最多為12次，每次收益分配比例不得低於可分配利潤的10%，若《基金合同》生效不滿3個月可不進行收益分配。

一位接受本報采訪的基金行業人士對此稱，極有可能是機構資金要出來。“不排除是提前約定好的，成立之後不久基金就推出高比例分紅，讓機構的一部分資金出來，並兌現收益，且不用繳稅。”

公開資料顯示，新沃通盈是新沃基金發行的第一只混合型基金，前者首募金額2.02億元，後者成立於2015年8月19日。從發行公告的內容來看，該基金基本符合業內熱議的委外基金標準：投資者人數206戶，首募金額2.018億元，其中基金公司內部員工認購35190.38份，占比0.017%。按照分紅基準日11月2日1.352元的基金凈值對應每份0.35元的分紅金額，若不考慮紅利再投等因素，這只基金的規模將縮水超25%。

相比新沃通盈這只混合型基金，委外定制的債券型基金勤分紅的現象則更為普遍。今年5月末以來成立的招商招恒純債(A\C)、博時裕弘純債、招商招裕純債(A\C)、融通通優、博時安豐18個月等債券型基金均已分紅。而月31日成立的工銀瑞信恒享成立之時規模僅2億元，短短4個月，到了三季度末，規模變為480億元。這只典型的委外債券型基金成立不足7個月，如今已經二度分紅。在最近一次分紅中，分紅金額接近1.5億元。且以上分紅還有一個明顯特征，同一只基金機構的A份額分紅比例不低於C份額，多數分紅力度高於C份額。

上海一家銀行系基金總經理曾如此評價委外定制基金：“如果沒有分紅的稅收優勢，機構正常不可能去定制公募，它們肯定會選擇專戶，因為專戶相比有契約限制的公募產品更加靈活。”

值得註意的是，在銀行等機構收益普遍下滑的背景下，“避稅收益”的優越性得到了“充分體現”，這也切合了今年以來委外定制基金泛濫的現象。由此也引來了近期監管的調控措施。

海通證券荀玉根：供需改善共振帶動中遊回暖 掘金結構性機會

近期，中遊行業景氣度成為各大券商的跟蹤點，也成為投資者普遍關註的領域。在2016年第一財經最佳分析師策略第一名、海通證券首席策略分析師荀玉根看來，中遊行業景氣度回暖從2016年下半年開始，這輪回暖是供需兩方面共同改善的結果，並非是經濟強勁複蘇帶來的，所以行業的投資機會更多表現為結構性機會。

“中遊崛起”的聲音在近期的A股市場唱響。荀玉根最新發表觀點指出，從2016年下半年以來，中遊行業景氣度開始回暖，水泥價格上漲、挖掘機銷量回升，建築企業新訂單快速增長;並且從1月下旬以來中遊行業市場表現優異，建築建材、工程機械等板塊絕對收益均在10%左右。

在這之前中遊行業已經歷過三輪景氣度上升階段，分別是2009年6月至2010年4月、2010年10月至2011年4月、2013年6月至2014年3月。“這三輪中遊複蘇都經歷了‘宏觀政策放松—地產銷量上升—中遊景氣度回暖’的傳導過程。”在荀玉根看來，2016年下半年以來的中遊行業複蘇，同樣經歷了2014年下半年至2015年貨幣政策寬松，和2016年的地產銷量爆發的過程。

“2016年下半年以來，建築建材、工程機械等傳統中遊行業普遍回暖，這輪中遊回暖是供需兩方面共同改善的結果。”根據荀玉根的分析，需求方面的改善來自於地產投資回暖和基建投資的再發力;在供給側改革的背景下，水泥企業通過聯合限產等措施實現了價格的相對穩定和行業利潤率改善，工程機械行業同樣經歷了漫長的調整階段，庫存減少以及存量產能的淘汰共同推動行業景氣度回升。

對於這輪中遊行情的特征，荀玉根概括為“需求不強、供給改善、機構配置有所增加”。

“這一輪中遊複蘇更類似於2013年，宏觀經濟需求不強，但2013年產能過剩情況仍然嚴重，這一輪供給端已經在收縮。”荀玉根表示，進入2017年以來，由於房地產調控力度加強，全國房地產銷售面積同比增速持續下滑，未來地產投資增速存在進一步回落的可能性。

另一方面，荀玉根認為，從基金持倉看中遊行業低配優勢並不明顯。其統計指出，從基金配置看中遊行業占比已經有所提高，2016年Q4基金重倉股行業分布中，機械行業占比5.4%，環比上升1.3個百分點，占比創2012年以來新高;建築行業占比3.3%，環比持平，維持近3年高位;建材行業占比為1.6%，環比下降0.3個百分點。

“整體操作上我們建議‘避地產、近基建、重視主題’。”荀玉根表示，這主要是由於這一輪中遊行業回暖並非是經濟強勁複蘇帶來的，而是需求局部改善與供給側收縮的共同結果，所以行業的投資機會也更多表現為結構性機會。

荀玉根具體分析稱，2017年以來地產銷量持續下行，未來地產投資增速或將再次回落，與地產產業鏈相關的行業業績不確定性更大;而隨著地方政府債務壓力的減輕和PPP建設持續推進，基建再發力使得與基建相關的行業景氣度持續性更強;政策主題方面，“一帶一路”的經濟效用也已經顯現，此外，年初迎來國企改革政策密集期，可關註中遊複蘇和國企改革“共振”品種。

專訪交行董事長牛錫明：“兩化”戰略如何與“一帶一路”同頻共振？

在孟加拉，由交行和匯豐作為聯合安排行組成銀團，為中電建下屬設計院中標的當地一項100MW±10%重油電廠建設提供5000萬美元出口買方融資的項目，截至今年1季度末交行已實現銀團提款2217.9萬美元。這一項目能使孟加拉Ghorasal電廠原有的已經運行30年的210MW的燃氣爐電站升級改造為蒸汽燃氣聯合循環電站，在不增加天然氣耗氣量的前提下增加或翻倍發電量。

在“一帶一路”沿線包括中東歐、東南亞及中亞地區的5個國家，有翺翔長空的25架飛機，是交銀金融租賃與7家大客戶開展航空租賃業務的租賃機。截至2016年末的相關飛機租賃業務，簽約金額達18.7億美元。

同樣的金融支持“一帶一路”，擁有匯豐銀行作為戰略投資者並開展“1+1”全球金融服務的交行，“兩化一行”(國際化、綜合化)戰略布局已顯成效的交行，以及在事業部制框架下實現了總行直接經營模式的交行，還能在常規銀行業務支持的基礎上，再打獨有的特色牌。

對此，第一財經記者專訪交行董事長牛錫明，也就此話題采訪了交行國際部與公司部相關業務人士，解析金融“一帶一路”建設中，交行的戰略統籌與戰略特色。

“我們的‘兩化一行’戰略與‘一帶一路’過程中的境跨業跨市場金融需求十分契合，是同頻共振的。”牛錫明表示。

四個特色

在交行服務“一帶一路”的總體工作規劃方面，牛錫明將其概括為“圍繞一個戰略，布局兩個市場，服務三大領域，體現四個特色”。亦即，圍繞“一帶一路”國家戰略，全面布局國內和國外兩個市場，聚焦服務實體經濟、服務企業“走出去”、服務國內外金融同業這“三大領域”，以及發揮交行國際化綜合化戰略優勢、總行直接經營、交行匯豐“1+1”全球金融服務、穩健合規經營這“四個特色”。

具體到落實機制，牛錫明介紹了交行四方面的措施。

一是落實國家經濟金融政策，每年修訂《授信與風險政策綱要》和《投向指引》，將“一帶一路”戰略中的基礎設施互聯互通、高端裝備制造等作為重點支持領域。

二是制定重點項目儲備機制，對各地重點授信項目進行全行排隊，由總行給予專項信貸規模，動態跟進項目進展，確保重點項目落地見效。從數據來看，截至2017年一季度末，交行總行給予專項規模投放的“一帶一路”項目達到447個，累計金額1064億元，投放金額占比前三位的行業分別為園區與商務服務業、道路運輸業、水利環境與公共設施。

三是針對“一帶一路”沿線重點地區和城市，探索推進PPP、政府購買服務等融資模式，支持重點項目盡快投放落地。

四是發揮國際化、綜合化戰略優勢，通過資金管理、跨境結算、境外發債、並購融資等多種方式支持中國企業“走出去”。

國際化特色與“一帶一路”

在國際化戰略之下，截至2016年末，交行在全球16個國家和地區設立了20家機構，包括分(子)行19家、代表處1家，較3年前增加8家，境外營業網點數為65個，交行將此定義為“全球布局基本成型”。

從“一帶一路”沿線範圍來看，第一財經記者從交行國際部相關業務人士處獲悉，除了現已有的新加坡和越南分行外，近期交行還將推動設立捷克布拉格分行、南非約翰內斯堡分行。

“到2020年，我們力爭海外銀行機構數量達到25家，基本形成覆蓋‘一帶一路’重要國際節點的網絡布局。”牛錫明表示。

除了網絡布局的“共振”，牛錫明介紹稱，交行還每年制定“國際化專項行動”，對“一帶一路”相關領域跨境客戶、跨境業務給予資源傾斜，在鞏固境內外聯動貿易融資的基礎上拓展中長期融資業務。

在離岸金融方面，交行是國內4家獲準從事離岸銀行業務的機構之一。這與“一帶一路”同頻共振之處在於，交行為“走出去”的中國企業提供境內外並購融資、銀團貸款、貿易融資、債券投資等“跟隨性”金融服務，促使境外銀行機構和境內離岸業務的聯動。上述交行國際部人士將此稱為“境內+離岸+海外”全鏈條業務。

值得一提的是，交行在全球業務推進的體制機制方面也自有一套做法。牛錫明介紹稱，目前交行采用的是“全球簿記、雙邊記賬”的方式來撬動海外業務發展，而且還在探索建立“全球客戶經理+全球產品經理”的營銷機制，提升跨境業務能力。

從業務數據來看，截至2016年末，在境內，交行已向境內逾千個“一帶一路”項目累計投放貸款超過近3000億元人民幣;在境外，通過內保外貸、海外銀團、雙邊貸款等方式，交行向37個重點項目提供信貸支持。截至去年末，交行海外機構與441家中資公司開展授信業務合作，公司授信余額超過1700億元人民幣。

同業金融合作方面，第一財經記者從交行國際部獲悉的一組數據是，截至今年一季度末，交行與“一帶一路”沿線51個國家的489家銀行建立了代理行關系，在上述國家中8個國家的銀行開立了其本幣賬戶(包括：越南盾、泰國銖、新加坡元、馬來亞林吉特、波蘭茲羅提、匈牙利福林、阿聯酋迪拉姆、沙特里亞爾賬戶)，為14個國家的44家銀行開立了跨境人民幣往來賬戶。

綜合化特色與“一帶一路”

綜合化方面，從既有牌照優勢來看，牛錫明在接受第一財經采訪時表示，交行充分整合各子公司平臺，靈活運用信托、租賃、證券、基金、保險等多種業務手段，為“一帶一路”沿線企業的跨境投融資、跨境貿易等提供綜合金融服務方案。

比如，在國內，據交行公司部相關人士稱，交行旗下交銀國際信托推動“一帶一路”沿線PPP項目推廣，目前合作存續項目239個，信托規模達1603億元。推進PPP、政府購買服務等綜合化融資模式，也是支持“一帶一路”重點項目盡快投放落地的措施之一。

再比如，交行旗下交銀金融租賃公司拓展中東歐、東南亞以及中亞地區航空航運租賃市場，截至2016年末，與“一帶一路”沿線5個國家(新加坡、印度尼西亞、阿聯酋、俄羅斯、匈牙利)的7個大客戶開展了25架飛機的航空租賃業務，簽約金額約18.7億美元;與“一帶一路”沿線2個國家(新加坡、希臘)的6個客戶開展了20條船舶的租賃業務，合作金額8.56億美元。

事業部特色與“一帶一路”

交行自2013年底開始探索和推進事業部制改革，目前也推動了總行事業部直接經營，形成“分行制+事業部制”的經營格局。而得益於事業部制改革的“總行直接經營”，也是交行支持“一帶一路”建設的一項“獨門秘訣”。

比如，“一帶一路”沿線大客戶有境內外一體化的金融需求，或涉及融資、發債、外匯、境內外聯動等多種業務，如果按傳統的由某家分行對接客戶，則難以快速攢動總行各部門資源達成全面金融對接。

交行的做法是總行直接經營，提升了對大客戶的服務層級。第一財經記者從交行公司部相關人士處獲悉，去年該行在總行公司部和機構部內分別成立“戰略客戶部”，實現以“總對總”的方式對接企業集團和機構客戶。這一事業部架構使大客戶由總行直接經營的，“戰略客戶部”可統籌全集團資源，形成總分行、境內外聯動的一攬子營銷、一體化管理體系。

此外，交行還在總行國際業務部內成立跨境貿易金融中心，可專門針對“一帶一路”客戶的國際結算、跨境人民幣、境內外聯動等業務需求。

另一方面，交行還獨有“境外行+事業部”的架構設置，這種矩陣式架構可使條塊結合。目前交行在海外設立分行網絡的同時，也在推動總行事業部向海外延伸，比如2015年，交行已在香港這個“橋頭堡”設立兩大事業部，即金融市場和資產管理業務分中心，近期交行又推動貴金屬業務中心、托管業務中心延伸到海外。這一做法是為了加強海外條線的專業化能力，也為“一帶一路”業務提供支撐。

交行匯豐“1+1

所謂的交行匯豐“1+1”全球金融服務，是指交行與匯豐將各自的客戶基礎、網絡渠道、產品服務等進行互補。

其中，匯豐具有全球網絡布局優勢，在“一帶一路”沿線地區的覆蓋率達到50%，交行則可借力匯豐的網絡，為中國大客戶提供銀團貸款、專案融資及跨境人民幣結算等業務。

反過來，匯豐也能夠借助交行的離岸平臺，加強外幣銀團等業務合作。前述交行匯豐聯手對孟加拉電廠建設項目的銀團業務就是例證之一。

牛錫明舉出一組數據稱，2016年交行和匯豐通過這一模式為5家中國企業境外項目提供信貸支持，在孟加拉、越南、沙特等地合作項目總金額達到24億美元。交行和匯豐共開展8筆外幣銀團合作(匯豐向交行推薦5筆，共同參與3筆)，合作項目總金額124億美元，同比增長349%;交行實際參貸6億美元，同比增長294%。

在牛錫明的評價中，交行匯豐“1+1”全球金融服務，開創了中國金融“開放合作的新型模式”。

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一財研選｜供給與制造業景氣周期共振，鋼鐵行業春天再臨！

 

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2018年6月14日目錄

►供給與制造業景氣周期共振，鋼鐵行業春天再臨！（東興證券）
►手機產業邊際改善，消費電子板塊回暖箭在弦上（銀河證券）
►“量增+價改”齊頭並進，天然氣行業迎來黃金時代（興業證券）
►中國市場步入快速成長期，掃地機器人走進千家萬戶（國泰君安）
►“藍天保衛戰”加速商用車清潔化，行業前景可期（天風證券）

 

1.供給與制造業景氣周期共振，鋼鐵行業春天再臨！（東興證券）

東興證券認為，2018年鋼鐵行業的供給側結構性改革升級將壓減有效供給，制造業景氣回升導致下遊需求微增，預計行業全年的綜合產能利用率將從77%提升至80%，有效高爐產能利用率將從87%提升至90%。

東興證券指出，2018年行政去產能分別壓減總產能3000萬噸和有效產能1200萬噸，高爐複產增加有效能1500萬噸，電弧爐複產增加有效產能500萬噸，產能置換增加有效高爐產能200萬噸、電爐產能100萬噸，而環保限產壓減有效高爐產能4300萬噸綜合來看總產能減少3000萬噸，有效高爐產能壓減3800萬噸，有效電爐產能增加600萬噸，供給收縮態勢明顯。

采用自上而下和自下而上兩種方法預測，2018年的下遊需求增量為80～560萬噸，同比增長0.1%～0.7%。自下而上方法中，東興證券判斷下遊基建投資增速為13%，同比下降19個百分點，房地產業固定資產投資較樂觀，增速為4%，同比提高04個百分點，剔除價格影響，建築用鋼將同比減少0.5%，但制造業景氣回升，制造業用鋼需求或將增長3%。此外，在國內供需緊平衡不改的背景下，出口繼續下滑，但幅度收窄，預計同比減少10%。

東興證券認為，新周期的新邏輯下，只漲鋼價，不漲原料，高盈利可持續。提高的有效高爐產能利用率決定了中長期鋼價仍強勢，2018年鋼鐵產品的價格中樞將較2017年進一步提高。但鋼鐵產量基本穩定，抑制了上遊原料端的需求和價格上漲，所以鋼鐵行業盈利空間將維持高位，預計2018年行業的盈利中樞同比提高約20%。

東興證券指出，當前板塊的靜態PE為10.6倍，歷史最低值為4.7倍，較期間平均值31倍低66%；PB為1.3倍，歷史最低值為0.7倍，較期間平均值1.8倍低28%，但鋼鐵板塊的盈利創近10年最佳水平，東興證券認為，目前估值水平具有高安全邊際。除特鋼子版塊外，重點企業的動態PE基本低於10倍，個別優質標的PE低於5倍，而持續穩定的高盈利強化估值修複預期，板塊具備投資機會。優先配置具有較強成本控制能力和區域優勢的上市公司標的三鋼閩光（002110.SZ）、方大特鋼（600507.SH），配置以板材為主要產品的上市公司標的南鋼股份（600282.SH）、鞍鋼股份（000898.SZ），同時關註行業龍頭寶鋼股份（600019.SH）和不銹鋼龍頭太鋼不銹（000825.SZ）。

2.手機產業邊際改善，消費電子板塊回暖箭在弦上（銀河證券）

根據信通院的數據，2018年1-5月，國內手機市場出貨量1.59億部，同比下降19.0%。2018年5月國內手機市場出貨量3783.6萬部，同比增長1.2%，環比上漲10.47%，結束連續14個月的單月出貨量同比下降態勢。其中，智能手機出貨量3598.1萬部，同比增長1.7%，環比增長10.14%，占同期國內手機出貨量的95.1%，其中安卓手機在智能手機中占比89.8%。

銀河證券指出，手機出貨量數據同比轉正顯示了手機產業已經開始邊際改善。信通院發布的報告數據衡量的是品牌廠到渠道環節的數據，可能有所滯後；終端市場的手機出貨量數據在二季度已經回暖，預計信通院後續發布的數據有望持續好轉。

下半年是手機的傳統旺季，蘋果新機型有望全面搭載全面屏、Face ID並有望在部分機型引入雙SIM卡等，將有望刺激消費者的換機需求。目前蘋果新機型目前已逐漸開始備貨。

新機型發布是手機產業邊際改善的重要推力。華為、OPPO和VIVO等廠商上半年發布的旗艦機型搭載了諸多創新功能，比如華為P20pro搭載了開創性的徠卡三鏡頭，小米8搭載雙頻GPS、紅外人臉識別功能，解決了消費者使用痛點，提升了消費者的換機意願。預計智能手機的微創新將延續到後續機型中，比如將於6月12日發布的VIVONEX，銀河證券預計搭載了真全面屏、彈出式前置攝像頭等功能，OPPO將於6月19日發布最新旗艦機findX，預計搭載人臉識別和OLED屏幕功能。安卓陣營一系列的微創新直擊消費者痛點，預計出貨量也將互暖。

東吳證券指出，2016年全球智能機出貨量小幅增長，整體銷售規模卻有略有下滑，相比之下，2017年智能機出貨量雖然略微下滑，但是得益於ASP的大幅提升，根據IDC數據，整體銷售規模仍然有10.2%的同比增速，達到4585億美元，並且在未來五年將保持4.6%的複合增速。

銀河證券認為手機產業鏈最壞的時候已經過去，消費電子板塊回暖箭在弦上。細分領域上，建議關註旗艦機微創新相關的板塊和標的。蘋果創新滲透周期下的零組件有望在今年放量，相關零組件企業基本面有望得到改善，建議關註。

銀河證券認為，手機產業邊際改善為消費電子板塊投資帶來投資機會。安卓旗艦機搭載諸多創新功能，配合下半年蘋果新機型發布，手機產業的邊際改善，有望提振消費電子板塊。標的上，看好立訊精密（002475.SZ）、藍思科技（300433.SZ）和合力泰（002217.SZ）等。

3.“量增+價改”齊頭並進，天然氣行業迎來黃金時代（興業證券）

我國2016年天然氣占一次能源的消費比重僅為6.4%。隨著“藍天保衛戰”等環保政策的相繼下發，提高天然氣消費占比成為關鍵一環。發改委早在2017年6月印發的《加快推進天然氣利用的意見》中提出到2020年、2030年天然氣占一次能源的比重分別達到10%、15%，並以“量增”為工作重點，“價改”為配套措施。

2017年3月四部委聯合下發《京津冀及周邊地區2017年大氣汙染防治工作方案》，劃定環京津冀“2+26”城為“煤改氣”實施範圍，隨後的“攻堅方案”進一步細化要求，並進一步擴大燃煤鍋爐淘汰範圍。2017年12月的《規劃》則提出，到2021年，居民端+工業端“煤改氣”預計帶來新增用氣230億方。

興業證券認為，“煤改氣”第一階段受益者是城市燃氣公司，其典型的收入確認方式是接駁費。在居民端，2017年“2+26”城共完成319萬戶，2021年前仍有近800萬改造需求。遠期來看，預計僅環京津冀六省農村“煤改氣”空間仍有近1800萬戶；在工業端，2017年，“2+26”城市完成10蒸噸/時及以下燃煤鍋爐清零，下一階段，將繼續擴大治理範圍，至2021年底，“2+26”城市將全面淘汰35蒸噸/時及以下燃煤鍋爐。

興業證券預計，未來京津冀地區新增管道、氣源有限，供需仍為緊平衡。氣源方面，國內新增氣量有限，預計每年僅增加50～60億方；管道方面，新增管道有限，預計2020年供給能力為791億方，合日供給能力23457萬方。如按年增長率18%計算，2020年京津冀地區消費量可達596億方，供需缺口達27%。同時，價格市場化改革將全面完成，天然氣價格將隨之推高。

興業證券建議關註：①燃氣氣供應商：天然氣量價齊升背景下，率先增加的天然氣供給將獲益，推薦藍焰控股（000968.SZ），相關板塊標的還包括沃施股份（300483.SZ）、新天然氣（603393.SH）；②下遊和中遊的設備供應商：“煤改氣”階段，燃氣設備制造商在空間上更具備業績增長的持久性，推薦迪森股份（300335.SZ），相關板塊標的還包括派思股份（603318.SH）；③管道運營商和城市燃氣公司：天然氣消費增長具有確定性，管道運營商和城市燃氣公司如能保證氣源的供給，同樣可受益於下遊需求增長，推薦深圳燃氣（601139.SH）、陜天然氣（002267.SZ）。

4.中國市場步入快速成長期，掃地機器人走進千家萬戶（國泰君安）

與工業機器人相比，服務機器人尤其是個人（家用）服務機器人，消費屬性明顯，出貨量顯著高於工業機器人和專業服務機器人。

全球掃地機器人規模17億美元，處於快速成長期，5年CAGR高達22%。全球滲透率提升空間巨大，美國市場滲透率僅為10%，國泰君安認為AI技術進步提升消費體驗，算法決定智能，掃地機器人將走進千家萬戶。

iRobot是全球行業龍頭，美國本土市占率高達85%。2017年iRobot營收8.8億美元，同比增長34%，來自中國市場的收入反而下滑27%。掃地機Roomba銷量320萬臺，零售定價299～899美元，定價較高。

國泰君安認為，中國是掃地機器人的最大消費市場，已步入快速成長期。2017年我國掃地機器人銷量406萬，銷售額56億元，4年CAGR分別為63%、78%。分享電商紅利，掃地機器人線上渠道銷售占比接近90%。線上渠道具有顯著的價格優勢；線下渠道註重體驗與品牌展示。

集中度逐年提升，品牌、渠道、研發等壁壘明顯，行業洗牌加劇。線上渠道方面，行業集中度CR4近年持續提升，科沃斯的銷售額占比最高，由2014年的37%提升至2017年的46%。值得註意的變化是，2017年市場份額變化最大的部分來自新進入者，小米的市場份額顯著提升至10%，海爾提升至5%，行業競爭格局出現分化。

科沃斯是國內掃地機器人行業龍頭。科沃斯2017年服務機器人業務28.7億元，2013～2017年CAGR高達56%，增長迅速；科沃斯服務機器人毛利率高達49%，科沃斯掃地機主打性價比，85%的銷量來自500～2000元的產品；科沃斯充分分享電商紅利，70～80%收入來自線上渠道，2017年“雙十一”全網總銷售額5.3億元，刷新行業記錄；科沃斯收入高速增長的背後，是品牌、渠道、技術的持續投入，2017年科沃斯銷售費用率16%，研發費用率2.7%。

國泰君安認為，AI技術進步提升消費體驗，全球掃地機器人處於成長期；我國掃地機器人是最大消費市場，行業集中度逐年提升；科沃斯全球競爭力凸顯，受益全球掃地機器人滲透率提升。建議關註受益標的科沃斯（603486.SH）、萊克電氣（603355.SH）、康力電梯（002367.SZ）。

5.“藍天保衛戰”加速商用車清潔化，行業前景可期（天風證券）

近期生態環境部印發了《2018-2019年藍天保衛戰重點區域強化督查方案》，6月11日啟動強化督查。

天風證券指出，“藍天保衛戰”首次在2017年政府工作報告中提出，此次生態環境部落實了未來一年的執行方案，目標是進一步改善京津冀及周邊地區、汾渭平原及長三角地區等重點區域環境空氣質量，督查時間從2018年6月11日到2019年4月28日，合計調動近400個督查組，重點，圍繞產業結構、能源結構、運輸結構和用地結構4項重點任務進行專項檢查。

天風證券認為，汽車排放為環保升級核心，將加速“重卡清潔化”和“公交電動化”。機動車實質為中國大氣汙染的重要汙染源，政府已采取了提高油耗排放標準、推動新能源汽車等多項措施來改善情況。重卡領域，一方面強化督查將導致重卡運力不足，推動物流重卡景氣度回升，預計2018～2019年重卡銷量分別為115、105萬輛，行業平穩利於龍頭持續份額擴張；另一方面，各地逐步對國三柴油車的限制將推動重卡清潔化。客車方面，公交電動化正成為各省新規劃，從電動福建、電動海南、電動雲南等持續擴大化，電動客車的行業基本面正在走強，在此過程中，寡頭化趨勢明顯。

天風證券認為，在環保升級、排放標準升級，新標準、新技術要求下，商用車龍頭公司將受益，目前估值處於嚴重低位，2019年PE基本都不足10倍，推薦金龍汽車（600686.SH），建議關註宇通客車（600066.SH）、濰柴動力（000338.SZ）、威孚高科（000581.SZ）。

 

 

頂替朋友做磁力共振　及時發現患癌何俊仁切肺腫瘤　正康復

1 : GS(14)@2017-07-29 03:30:10

■何俊仁對上一次公開露面，是本月15日冒雨參與支聯會聲援劉曉波遊行。



【本報訊】現年65歲的民主黨前主席、支聯會主席何俊仁確認患上初期肺癌。民主黨單仲偕透露，何俊仁早前代朋友接受磁力共振檢查時，意外發現左邊肺有少於一厘米的腫瘤，已於上周做手術並成功切除，而癌細胞沒有擴散，現已回家休養，單形容何俊仁今次「好好彩」：「唔（及時）發現到嘅話，可能過多半年就瀨嘢。」記者：林俊謙昨早《蘋果》率先披露何俊仁患上初期肺癌，多名曾經到醫院探病的民主黨黨友指何俊仁手術後精神不俗，其中單仲偕表示，何俊仁是早前意外發現患癌：「佢（何）有一個朋友book咗做磁力共振，但唔知乜嘢原因冇去做，於是佢（何）就代個朋友去做，一做完就發覺個肺有啲影，再去照個肺，然後先檢查到（初期肺癌）。」單仲偕透露，何俊仁左邊肺部發現的腫瘤少於一厘米，「（腫瘤）好細吓，應該細過半吋」，上周五已接受腫瘤切除手術，癌細胞並無擴散，毋須接受電療和化療，現正康復，已回家休養。單仲偕坦言，何俊仁今次「好好彩」，若非碰巧做磁力共振，根本不會發覺患癌。


親友指何「中氣十足」

前晚曾與何俊仁通電話的民主黨創黨主席李柱銘昨早亦表示，何俊仁的手術非常成功，並且已經出院，呼籲大家毋須擔心，李柱銘引述何俊仁稱出院後傷口仍然感到痛楚，「我咪同佢（何）講笑囉，點知佢一笑就狂咳，佢話一笑就唔得，我就即刻收線」，李柱銘形容何俊仁的身體狀況每日都有進步，「係痛，但每日都減少啲（痛楚）」。據了解，何俊仁上周四（20日）入住養和醫院，翌日（21日）接受手術，再於前日（26日）出院，前後共住院6天。而何俊仁自知患病後，仍繼續積極參與民主運動，包括本月中曾冒雨組織和參加支聯會聲援諾貝爾和平獎得主劉曉波的逾千人遊行。據了解，親友在何俊仁手術後探望，何仍表現得十分精神兼「中氣十足」，只稱傷口「郁一郁就好鬼痛」，家人亦一直在旁照料。


料休養兩星期可復工

何俊仁沒有吸煙習慣，發現有腫瘤前身體亦未見異樣，他一直對病況保持低調，只有支聯會內部和少數民主黨友好獲悉其患病消息，民主黨黨友亦對其病情保密，不欲多談。曾經探望何俊仁的民主黨員張賢登表示，何俊仁不想外界太擔心，所以一直未有對外公佈病況；張賢登近日曾經到醫院探望何俊仁，強調「仁哥仍然相當精神」，希望何俊仁能夠專心休養。支聯會秘書李卓人昨日則指，何俊仁曾透露自己患病，但形容只是「好小嘢，問題唔大，叫我哋放心」，又稱只需在手術後休養兩星期即可復工，未有講述具體病況。支聯會副主席蔡耀昌則稱何俊仁接受手術後需要休息，相信何有充份休息後會康復。本報昨天曾經致電何俊仁，但截稿前未有回覆。


何俊仁檔案

年齡：65歲職業：律師　家庭狀況：已婚，育有兩子一女學歷：港大法律系學士工作及從政經過：1984年：參加太平山學會，其後爭取八八直選1990年：創立港同盟（民主黨前身）1992年：立法局新界西補選落敗1995年：參選區域市政局成票王，同年當選立法局（新界西）議員1998年：首屆立法會議員，同年擔任民主黨副主席2000至2012年：五屆當選立會議員2006年：8月在中環遇襲受傷，年底當選民主黨主席2010年5月：與劉慧卿、張文光入中聯辦討論政改，該黨的超級區會方案獲中央接納，促成政改通過2012年：代表泛民選特首落敗；同年民主黨選舉失利，何辭去主席2014年：當選支聯會主席至今資料來源：《蘋果》資料室




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170728/20104302

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