📖 ZKIZ Archives

David Webb: 化妝敗露(3，更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

(上續此 文)

該三項交易

正 如廉政公署聲稱，如果梁先生真的是和人合謀，那誰會在這單交易中面臨被指控?很顯然如果他就是正如 指控稱，他就是三間內地公司的真正東主，那些所謂的賣方(聯康經常稱他們爲「獨立第三方」)就可能不是真正的賣方了。所以我們先分析一下這三單交易的背 景，然後就分析一下這些賣方到底是何方神聖。

親 愛的讀者，這就是你們可以幫忙的地方。留意粗體字的人名，這代表我們對這些人已有一些資料，而其他的，我們則未找到任何資料，如果你們知道這些人的資料， 請你們拿出信心來，告訴我們。

第一單交易:Figures Up Trading Limited (東莞博康健)

在 2006年4月26日，聯康宣佈以港 幣4.72億收購Figures Up Trading Limited (「FUTL」)，其中2.74億以現金 支 付，餘下則以90仙發行新股支付，相當於FUTL截至2005年12月31日止年度之未經審核綜合除稅後溢利之市盈率約10.1倍。

FUTL成立於2000年4月12日，其持有東莞太力綠色環保科技有限公司(於2002年9月25 日在東莞成立，其持有東莞博康健(於2002年9月9日中國成立)，主要從事「銷售及分銷醫藥、生物及生化產品（預防性生物產品除外）、抗生素物質及其試 劑； 並與一家研究所（為獨立第三方）訂立研究協議， 以研究若干醫藥產品」，至於賣方如下圖:



其中，黃劍軍(「黃先生」)、李潔玉(「李潔玉先生」)將會於後文描述。我們留 意到6個賣方均接受4.62%或4.93%擴大後的聯康股本，所以並無賣方在交易後持有5%以上的須披露水平。

這是一項非常重大收購，所以需要提供一份通函，並 附上FUTL的獨立核數師報告。這次核數師是陳葉馮會計師事務所，並認為財務資料真實公平反映FUTL於截至2003年、2004年及2005年之業績及 現金流量。廉政公署聲稱東莞博康健及其他兩間內地公司的會計文件是虛構的。如果這指控正確，那陳葉馮並無指出這會計帳目是虛構的。

第二項交易:Nan Woo Properties Limited (「北京博 康健」)

在2006年11月 27日，聯康公告以港幣4.54億收購Nan Woo Properties Limited(「Nan Woo」)， 其中2.3億以現金支付，其餘以2.8元發行新股支付。Nam Woo在1993年4月20日成立，然後在2003年收購北京博康健100%權益，至交易前仍然控制。該交易的賣方包括:

(1) 梁加龍（35%）、

(2) Yuen King Tak Soona（「Yuen」，35%）

(3) 何奕良（30%）

Nam Hoo 透過北京博康健，主要從事「製造及銷售片裝、膠囊、粒裝及大型輸注液醫藥產品， 以及研發非專利藥物」，但在2007年聯康的年報中，表明於收購日期(2007年12月21日)至結算日2007年3月31 日 期間，年內上述收購之附屬公司並無為本集團貢獻重大年度收益與稅前溢利。

帳目(附 註37，頁105，pdf 頁106)稱該交易完成的作價為457,107,000元(主因是以新股支付，期間股價上升，導致作價稍增)，包括無形資產1.1693億及商譽 1.93626億。這數字就和在2009年商譽撇帳金額 吻合(附註17，頁82，pdf 頁83)，所以聯康雖然沒說明，但我們假設這是Nam Woo的撇帳。

我們想停一停談談這單交易，在2008年3月31日，在其他應收款項、按金及預付款項中，有一項「購買技術訣竅按金」價值155,302,000元，其稱「每項醫藥產品有關專利之支付將於專利由國家藥管局授出時撥充無形資產項目」。但實際上，國家藥管局僅負責登記及註冊藥物，不負責專利，知識產權局才是負責專利部分。

無論如何，這項款項在2009年下降至21,863,000元，但並無撥充無形資產，反而在該項作出撥備108,882,000元。

(按: 關於北京博康健的專利及生產批文，經過鱷兄搜索後，共有9項生產批文及1個專利，詳下圖但是有以下東西要注意。

(1) 在知識產權方面，發名設計人竟有一位叫劉勁瑋，他應該是高寶綠色科技(274，「高寶」)的前主席。

(2)但知識產權竟然鬧雙胞，專利權人為和此前收購的東莞太力綠色環保科技有限公司相近的東莞太力生物科持有限公司，但地址就應該要留意，是在東莞高寶綠色科技 城。

(3) 其後據2008年11月24日公告，有一位Liang Shengyuan先生購入北京博康健供應商款項人民幣15,678,000元後，轉讓予聯康，聯康以15仙發行新股購回債權。

據鱷兄稱，這位人兄叫梁勝源，據恩平一中90年校慶的撰文中，有一段:

香港高宝绿色科技集团董事刘汝栋，香港高宝绿色科技集团叶伟梁、林宇晨、李荣诠、林文彬、梁燮华、梁敏标、梁鸿辉、梁胜源...

由此可見聯康及高寶有一些隱密關係。)

3. Zethanel Properties Limited (「深圳華生元」)

在2007年7月24日，聯康宣佈同意以3.667億元購入 Zethanel Properties Limited(「Zethanel」)，以1.65億現金及以5.5元發行大約6,667萬股支付，這交易在2007年8月22日完成。

Zethanel只有一項資產，就是持有100%的深圳華生元，其生產「主要治療燒傷及創傷的重組人表皮生長因子產品（「EGF產品」）液體制劑」。聯康透過東莞博康健，已經透過2007年3月31日協議，取得了該項產品的內地分銷權。

這兩位賣方，當然亦為「獨立第三方」，分別為:

(1) 劉逸華(50%)

(2)蔡煥民(50%)

(待續)

David Webb: 化妝敗露(4，更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

David Webb: 上市公司董事的榮譽學位(謝鱷兄翻譯)

David Webb: 化妝敗露(4，更新中):聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

(續上文)

高寶綠色與該等交易的關係

這三項交易的賣方中，其中一批與高寶綠色科技(274，「高寶」)有相通之處。在2010年4月29日發出的2009年年報中，核數師對帳目的設定，提出15個不同的原因，以解釋他出具保留意見，而幾乎在資產負債表中，每一個項目均是缺乏足夠的資料或解釋，但是在去年，同一位核數師浩勤，仍給出無保留的意見，此股在2010年4月30日10日停牌，等待澄清。(按: 公司在出具修正後的2009年年報及，已於2010年8月25日復牌。)

在我們的角度看來，廉政公署應有認真地分析高寶綠色的收購，特別是他們的化妝品分銷商。我們在餘下文章分析一下這堆收購。

我們留意到在這三項交易中，聯康的財務顧問均為御泰融資（香港）有限公司(「御泰」)。御泰也是自2007年起，高寶的獨立董事的獨立財務顧問。

高寶早由劉勁瑋之父親劉汝棟及 蔡先生(Zethanel賣方之一)在1994年11月創立，並在2000年12月18日上市，他們主要「研發、製造及銷售...家居及個人用的護理用 品...及工業活性用劑」。在2000年首次公開招股後，劉汝棟及蔡先生分別持有26.4%及34.0%股權，劉汝棟並無加入高寶董事會。

劉逸華(另一位Zethanel賣方)是劉勁瑋之女兒，他是高寶的高級經理及真優美集團有限公司(「真優美」)的主席，後者在2007年12月10日終止上市。他弟弟是劉勁瑋，為高寶的主席，蔡先生在2004年9月30日前是高寶的執董。

在高寶招股書中，為其核數是安永會計師事務所，但最奇怪的就是1997年及1998年(在招股書2年及3年前的業績紀錄)的附屬公司帳目，是由蘇彥威會計師行審核的，這是蘇彥威(「蘇先生」)的獨資企業。蘇先生在2005年9月22日被委任為聯康的非執董(存Automatic Result收購完成起)，並在梁先生被捕前1個月，即2010年3月15日辭任，其原因是「需要投入更多時間以專注於其他事務」。蘇先生亦為聯康的薪酬委員會主席。這樣聯康只剩2位獨立非執董(少於最低規定3人)，並無1人有會計及財務專長。這空缺在5月7日由曹海豪補上，這人亦是明豐珠寶集團有限公司的合資格會計師(「明豐珠寶」，860)，在2005年12月加入，並在2008年離開。

(待續)

David Webb批聯洲爆煲

David Webb籲壹傳媒派息

評David Webb 的 Cashing up with Next Media (為壹傳媒(0282)計數)

• 交易不能完成，我們注視的這真是不幸地，大約有20%的機會交易不能成功。這交易看來出價公平合理，辜先生也拿到一項戰略性資產- 一份讀者廣泛的報紙。就算他退出，這價值也會體現出來，而其他人也有興趣。
• 黎先生或許會繼續保留資金，並投入資金於虧錢的生意，例如當我們大部分人都減少收看時間的時候，並投入多於時間於網上及網絡視頻下，加入高度競爭的的香港電視媒體生意。但是，我們認為黎先生已經在台灣電視市場，所以他應該和香港電視市場保持距離，不像另一位種類差不多的企業家城市電訊(1137)的王維基。黎先生是一位對社會輿論更敏感的人-他不想因投入新生意，而不向股東分派股息，導致對他有壞的印象。所以這是他以收購動畫業務，而不以向股東集資的方法，向台灣電視業務投入資金。

如果黎先生真的有興趣投入新生意，他應該用派息所得的錢自行投資。所得的44億股息，按他持有74%的股權計算，大約也有32.5億股息讓他去玩。意向書會在2012年11月17日變成正式合約，並在2012年12月17日完成。這應是一個對黎先生及其股東們快樂的聖誕節。

(2) 評論

筆者認為，David Webb的現金估值基礎有一些問題。根據這篇文章，David Webb 並無計算其盈利，只就其所持現金著眼，所以筆者也就現金上討論一下。

在現金上，我相信David Webb 漏計以下事項:

(1) 練台生的賠償                                                                                                                          因當初練台生以14億新台幣(3.71億)表達購入壹電視意向時，付出了1.4億的訂金，所以取消收購時需賠償雙倍訂金。

(2) 壹電視的虧損
上年，壹傳媒全年虧損11.68億元，而出售是在10月16日完成，所以壹傳媒亦應需佔這6個半月的虧損，約6.327億元。

(3) 財產交易所得稅
在台灣進行財產交易，需要繳交這項所得稅，假設這項交易在台灣境內進行，以交易作價減台灣的非流動資產19.21942億計算，獲利約27.191億元，以適用稅率20%計算，即需交5.438億元，這金額也許只有高估，或許稅項一概免除，但為保守計，亦以該5.438億元作為稅項撥備。

(4) 台灣借的銀行貸款                                                                                                                      根據壹傳媒年報，估計4.45億元是向台灣銀行借貸，但出售時這項貸款或許不需償還，所以亦不應計入負債，所以可以加回現金中。

計及以上各項因素後，壹傳媒的現金數量如下:

另外，在交易後，壹傳媒仍可保留在台灣的固定資產，據各方估算，金額約60至70億新台幣(約15.91億至18.86億)，而在帳面上，這部分物業因為屬於經營資產，故每年作折舊，並未作估值，在2012年3月的金額約7.1億元，所以或許在改列為投資物業後約獲得8.81億元至11.76億元的特殊利潤，因在出售這項業務後仍會出租予辜仲諒，所以會有新增租金收入，以台灣商業地產的年租金回報率3%計算，每年仍可有約4,773萬至5,658萬的租金收入，對業績也有正面影響。但由於爽報及未來虧損業務不能確定，加上報紙銷量正在減少，所以香港報紙銷售的利潤仍是不太明朗，但相信仍可保留過往一半的利潤，約2億元，所以一年利潤大約可能保持約2.5億左右，每股大約10仙，剩餘業務市盈率約2倍，是否便宜，請各位看官自行判斷。

Bump創始人David Lieb：為什麼你的產品不是你所想像得簡單實用！

編者按：大衛·利布(David Lieb)是Bump聯合創始人兼首席執行官. Bump是一款非常流行的應用，讓人們將各自手機輕碰一下便能互換聯繫人信息、照片和其它內容，其累計下載次數已超過1.3億次。

過去的這十年裡，「簡單」成了產品設計的核心。在上世紀60年代，由Dieter Rams引領的極簡設計，在蘋果和Google的產品設計上體現得淋漓盡致。當然，Web 2.0時代，這一趨勢還在繼續，按鈕會變得更大，文字會更簡潔，圖片會更豐富，以滿足用戶的需求。許多創業企業也非常推崇簡潔的設計理念，而這再移動互聯網的迅猛發展過程中，也驗證了其的有效性。目前這些非常出色的產品，例如Twitter，Snapchat，Instagram,無一不體現了簡潔的產品理念。

如今互聯網是奶奶輩的天下

為什麼會是現在這樣呢?並且在最近十年尤為明顯?有人認為，設計是重要前提，在技術完備的情況下，很可能是因為並未出現出色的設計，也有認為這是與我們所處的大環境有關，不同時期的我們，所使用的設備也不同。當然，這的確是一個很重要的因素。不過我相信，這恰恰體現了技術的普及。正是因為過去十年，科技剛剛進入大眾的視線，2000年上網人數只有5000萬，現在已經是20億了，隨著科技迅猛的發展，用不了多長時間，數字就會變成50億。而在這樣一個群體裡，大部分並不是專業人士，他們不懂產品設計，不會編程，也不懂高科技，他們是真真正正的用戶，他們只需要簡單實用的產品，僅此而已。

什麼是「簡單」?

它分很多種，通過優化多種參數，我們可以讓產品變得更簡單：

簡化流程中步驟

縮短所需時間

簡化化產品功能

。。。

但是最重要的，也是經常被忽視的，是「認知性簡單」(Cognitive Simplicity)。這是我們在調研用戶對Bump的歡迎程度時發現的。我們認為產品人應該首先考慮如何簡化人們對產品的認知，即使這麼做會增加其他方面的複雜度。

認知負荷

聽上去可能有些陌生。有相關解釋說，認知負荷，就是當你要理解一個東西大腦需要承受很多邏輯聯繫和解釋。

為用戶設計產品，一定要簡化人們對產品的認知。因為大部分人都沒有那麼聰明，也許工程技術人員可以，但是大爺大媽輩的人們接受不了。這對移動市場尤其如此。一般人在接受認知時會消耗很多能量。無論你在哪，即便身處一個噪雜的環境，你也可以和朋友聊天的同時，通過手機應用和另外的人保持聯繫。現在已經不是99年那個時候了，那時用戶們都還是安靜地坐在電腦屏幕前面點擊網站，移動互聯網的發展，使得人們可以隨時隨地進行通訊聯絡。

為了更好的說清「一般性簡單」和「認知性簡單」之間的差別，我們選取一些產品實例來看看，有些可能被認為是簡單實用的，但我認為從認知角度來看是很複雜的產品。這是條形碼?網站?這個需要掃瞄?還是拍照?這樣複雜的概念性產品，對用戶而言很難搞懂。加重了用戶的認知負荷。

對比來看，Shazam就是一款認知性簡單的產品。Shazam很成功的降低了用戶的認知負荷。Shazam需要用戶點擊按鈕「開始傾聽」，實時給用戶反饋，顯示應用正在聽著歌曲，找到結果時還會響一聲。Shazam可以讓整個流程更簡單，操作步數更短，但是這樣會犧牲認知性簡單。

還有一些應用是不太好評判的，比如Dropbox。感覺上操作簡單，我也很喜歡，但是還有一些認知障礙，或者說，我認為我如果要瞭解它，還需要消耗更多能量才行。如何做出認知性簡單的產品

1 提高用戶參與度

讓用戶真正參與到產品使用的過程中，自己親自點下按鈕去嘗試，而不是當旁觀者。只有真正親身體驗，參與其中，才會更好的理解產品。自動化很棒，但是增加了認知難度。Bump讓人們互碰手機，就是希望讓用戶親身參與，得出更加直觀的體驗。

2 即時用戶反饋

如果你的用戶會懷疑「是否真的有效?」產品就意味著失敗了。設計師們需要引導用戶們，讓用戶得到體驗，並即時給予反饋，指出產品存在的問題。

3 慢下來，讓用戶有時間感受產品價值

Google的確是為了加快搜索引擎而不斷努力，但是有時候你得讓用戶明白你為他們做了什麼。有研究表明，降低旅遊網站的結果返還速度可以增加用戶感受到的價值，因為用戶意識到這項服務為他做了很多工作，從茫茫多選擇中為他挑選合適的旅遊路線。

如何驗證你的產品成功了

1 找小朋友、老人和醉鬼測試

小孩和老人對認知負荷更敏感，因為他們的大腦結構不像我們這樣適應邏輯分析。如果你找不到這類用戶，醉鬼也是不錯的選擇，沒錯，做bump3.0時我們就是這麼測試的。

2 叫你的用戶複述產品的用途和原理

把你的產品給用戶試試，然後讓他們告訴你它是干嘛的，怎麼做到的。不要以為這是胡鬧，可以非常有效的幫你發現那些潛在的認知障礙。

在未來幾年裡，人們會越來越意識到簡化認知的重要性。移動互聯網的發展會實現歷史上最大規模的技術普及。真正對用戶有益的有價值的產品，是哪些?我相信是那些致力於為用戶提供簡單認知的產品。

Tumblr CEO David Karp:關閉編輯部門，社交媒體做不了新聞發行！

最近微型網誌服務Tumblr的合夥人兼CEO David Karp在他的Blog發表了一篇聲明，宣佈即將關閉新聞編輯台 Storyboard，並解散其編輯部門。但，因為當時並沒有公開確切的關閉原因，諸多媒體包括《NY Times》、《Mashable》的博客等都對Karp的舉動感到疑惑與不解。

去年Facebook也採用了同樣的策略，成立自己的編輯平台 Facebookstories，從數億的使用者中，選出有趣、新奇的發表來發行，但與Tumblr一樣，並沒有造成預期的廣大迴響；準備離職的執行主編Dan Fletcher也在最近一場演講中提到：「Facebook不需要記者。」

因此，許多人的疑問是，出色的社交媒體像Facebook、Tumblr 也會是出色的新聞發行者嗎？

「在Tumblr，我們想要維持我們的平台的開放，並永遠不預設內容的界限」

David K​​arp 最近自己在紐約的一場會議中回應來自各界的疑問：

「我們讓我們的功能保持開放的態度，不像Youtube 或是他們的相關平台一樣，他們創造了一個很棒的平台，但給了創造內容的使用者，一個有限的模式。

因此，我想起了Google 之前是怎麼對待他的博客的，那曾經是一個非常多元的開放平台，使用者可以在其中創造自己的東西。如果你還記得Adsense，你就會瞭解，那時候部落客開始為了賺錢而均值化自己的內容，而Adsense 催毀了那些很強的多樣原創性和創造力的博客。

所以，我的顧慮就是，在Youtube 這種龐大又開放的平台，當你在意那些廣告工具時，其實你可以瞭解到Youtube 的創造者已經畫地自限在一個商業模式中。

在Tumblr，我們想要維持我們的平台的開放，並永遠不預設內容的界限。」

對於為什麼Storyboard 不是正確的工具， Karp 表示：「我們請來一群記者來做實驗性的社交營銷，但Storyboard 最後運行起來的方式，並不是我們想要的。我最初想要的是希望我們可以把Tumblr 中，最令人驚豔的創作，經由這個編輯平台讓它表現出來，但運作後的表現卻不是我們想要的。」

我們可以合理猜想，David K​​arp 也許是因為今年Tumblr 有獲利表現的壓力，因此表現差強人意的Storyboard 就變成了經營上的犧牲品。但依照Karp 獨樹一格的個性，也有極大的可能是，他真的想讓Tumblr 保存更多的可能性與實驗性，讓使用者在這個平台可以盡情發揮無限的創意。

Tumblr創始人David Karp：文藝技術男的成功之路

大衛·卡普(David Karp)正在經歷一次人生中的大事件，而這種事對社交媒體時代的互聯網年輕新貴來說似乎司空見慣：他在給自己購買一套相稱的華宅。不像馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)在帕洛阿爾托花掉600萬美元卻其貌不揚的豪宅，也不像肖恩·帕克(Sean Parker)位於格林威治村兼具驛車樓和派對勝地特色的宅邸，卡普的選擇透露了他本人以及他在將近六年前創辦的博客平台Tumblr的很多信息。

這棟價值160萬美元的倉庫式住房佔地1,700平方英呎(約合157.9平方米)，目前卡普正在對其進行改造。對賬面淨資產超過2億美元、年紀只有26歲的卡普來說，這樣的選擇實在低調。在一定程度上，這是因為房子坐落於頹廢派藝術家的世界之都、諷刺勝過浮誇的布魯克林威廉斯堡——卡普很可能是鄰里間最富有的人了。

不過，最能說明問題的特徵在房子內部，裡面……幾乎空無一物，只有一間簡樸的臥室和一張半空的衣櫃，以及僅有一張沙發和一台電視機的客廳(作為富有的一項特權，房子裡有一間餐廳級的廚房，這是為卡普女友蕾切爾·艾克麗準備的，她是一位專業廚師)。「我沒有什麼書，衣服也不多。」卡普聳了聳肩，「當人們用各種各樣的東西塞滿自己的房子時，我總是感到吃驚。」

「他好像就只有三樣東西。」馬克·阿蒙特(Marco Arment)證實道，他是Tumblr的第一名員工，在很長一段時間裡也是唯一的員工，「他總是在找各種辦法擺脫一些東西。」甚至連卡普本人長得也極端「精煉」：他有一套西服，儘管剪裁得體，但當他坐立不安時(這倒是經常有的事)，衣服就好像掛在他那6.1英呎(約合1.86米)的身板上。也許卡普通過這種方式燃燒了熱量，使他變得如此瘦削，就像一個身體還沒有長開的青少年。卡普說，「我的體重一直比標準輕40磅(約合18.1公斤)。」

對Tumblr的首席執行官來說，極簡主義並不僅是一種審美選擇，它是自由的關鍵。當卡普旅行時，他不會提前幾天進行規劃，並且只攜帶最輕便的行李，即使去日本時也是如此。「這是因為我幻想著能像傑森·伯恩(Jason Bourne)或詹姆斯·邦德(James Bond)這樣的頂級特工一樣，希望能夠無拘無束地行動。」他說道。Tumblr的董事之一、硅谷風投公司紅杉資本(Sequoia Capital)的魯洛夫·博塔(Roelof Botha)回憶了卡普在紐約出席一次董事會議時的情形，稱他來時只帶著「最小的那種行李袋」，「大衛看了我一眼然後說，『那些東西真的全是你帶來的?』」

卡普無法容忍花裡胡哨的Tumblr，別人視Tumblr為博客和社交網絡的雙重革命，並把它看成新的交流工具，而卡普卻從中看到了將其變得更加簡易和直觀的可能性。Tumblr還降低了創建一個漂亮、有活力網站的門檻，並以積極強化社交網絡的方式提高了回報。

如果Facebook是你跟現實中的朋友記錄生活的地方而Twitter是你瞭解新聞動態的方式，那麼Tumblr的體驗可以歸結為人們公開地表達自我。跟另外兩個社交網絡一樣，Tumblr是以信息流的方式進行組織的。但它更加感官化和情感化，它是照片、歌曲、圈內笑話、動畫和虛擬賀詞彙聚成的漩渦。在由Tumblr編輯編選的博客訂閱選集中，一名攝影記者關於阿富汗的視覺日記後面可能是一名漫畫家繪製的印象派風格的達斯·維德(Darth Vader)，再下面可能就是樣子像奧巴馬總統的倉鼠圖集。

通過控制面板的幫助，用戶能夠從上述混亂中理清頭緒，這一界面可以用來尋找和關注其他用戶，並追蹤自己的發帖所得到的反饋。標註紅心很好，「轉帖發佈」就更好了，這意味著另一名用戶非常喜歡你的發帖，以至於決定分享給自己的關注者。用來創建這些多媒體博客的工具非常簡單：七個讓你一鍵添加文本、照片、鏈接、視頻、音樂、對話或引文的按鈕。

其結果是：Tumblr獲得了「冰球棍式」的增長——上升曲線逐月趨於陡峭。根據媒體評測公司Quantcast的數據，Tumblr在去年11月擊敗微軟公司的的必應搜索(Bing)，躋身全球十大網站，其浩如煙海的用戶創建頁面吸引著將近1.7億訪客。Tumblr數千萬名註冊用戶每天新創作12萬篇博文，其博文總數已經達到8,600萬篇而且還在增加之中，這使Tumblr每月的頁面訪問量達到約180億次。該公司最新一輪融資在2011年9月完成，這輪融資賦予其8億美元估值，使得卡普在公司超過25%的股份升值到2億多美元。之後，Tumblr的訪問量翻了一番。

這是一個令人印象深刻的開端，但今年是決定Tumblr成敗的一年，該公司需要證明三件事情：它可以繼續保持增長;它真的可以賺到錢;以及大衛·卡普這位富有創造力的天才和典型的極簡主義者是領導Tumblr走向輝煌的合適人選。「這是一條九死一生的道路，有無數的公司因為在錯誤時間做出錯誤舉動而前功盡棄，它們是世界各地的MySpace。」高德納公司(Gartner)的分析師布萊恩·布勞(Brian Blau)說，「他們必須非常小心。」

卡普勢頭正勁。當颶風「桑迪」裹挾洪水淹沒紐約大型數據中心使《赫芬頓郵報》(Huffington Post)、Gawker和BuzzFeed三家網站癱瘓時，它們都被吸引到Tumblr，並將其作為臨時的信息發佈平台。好萊塢也注意到了Tumblr的存在，至少有三部正在製作當中的新電視劇集是源自Tumblr上引發病毒式傳播的熱點。另外，當《牛津美國辭典》(Oxford Dictionaries U.S.A.)將「GIF」評選為2012年度詞彙時，推動這個術語(一種圖像壓縮格式)進入主流領域的功勞被算到了Tumblr的頭上。「我們在過去一年看到的增長完全掩蓋了之前發生的一切。」卡普說，「說實話，我從未想過我們能夠走到今天這一步。」

而且，在某種程度上，卡普從未有此期望。Tumblr正在成長之中，就像那些膝下有兒女或身上背負著貸款的人能夠告訴你的，那意味著代價高昂的新困難。「我真的很喜歡大衛，但對他來說，接下來的一年很殘酷。」Gawker Media公司的老闆尼克·丹頓(Nick Denton)說，「網絡媒體公司產生營收的壓力將大幅度上升。」曾經對廣告不屑一顧的卡普最終在去年5月同意在Tumblr上出現廣告，該公司在2012年獲得了1,300萬美元的營收，並預期這個數字在今年能夠「躍升到」1億美元。

如果Tumblr的營收真的能夠達到那個水平，利潤也將水漲船高——即使對社交媒體公司來說，這也是關鍵基準，而在Facebook首次公開募股遭遇挫折之前，社交媒體公司不計利潤也可成為閃亮新星。「我認為沒有誰在推動短期利潤最大化。」博塔說，「但是，就我們很快就能盈利來說，這是一件好事，因為你不用每天再承受這種生存危機。」

那麼，幾時才能盈利呢?錢尚且不是一個迫切的問題，卡普稱，Tumblr將其融得的1.25億美元中的「大部分」存到了銀行。不過，據估計，Tumblr去年的運營費用達到了2,500萬美元，而今年的這個數字很可能上升到4,000萬美元。在2013年，大衛·卡普要經受一場速度比賽的考驗：在需要再次向投資者伸手之前，他是否能夠讓公司實現盈利?

Tumblr首席執行官大衛·卡普能夠在移動領域取得像網頁領域一樣的成功嗎?在卡普開始走上最終通往Tumblr的這條路時，他只是又一個痴迷於科技的少年，而對於他就讀的精英公立學校、位於紐約市的布朗克斯科技高中(Bronx Science)來說，他顯得過於聰明。卡普的母親是曼哈頓上西城一所學校的老師，父親則是一位音樂家，此外卡普還有一個弟弟。卡普的父母知道這個兒子需要更多的途徑來追求自己的興趣。於是，卡普的媽媽找到了弗雷德·塞伯特(Fred Seibert)，他是卡普家的朋友，並且他的子女是卡普媽媽的學生。

塞伯特長期擔任音樂電視網(MTV Networks)和漢納-巴伯拉工作室(Hanna-Barbera)的高管，他本人也經營著一家動畫製作公司。「大衛的媽媽說，『弗雷德，你經營的業務需要用到電腦，對不對?』」塞伯特回憶道，「『你知道，我那14歲的兒子真的對電腦很感興趣，他能到你那兒看看嗎?』」

「我嚇壞了，」卡普回憶第一次參觀時這樣說道。但他對工程師工作的痴迷勝過了自己的惶恐，而這也成了定期的拜訪，直到「有一天，他說，『我現在可以每天都來了，我將在家裡接受教育。』」塞伯特回憶說。這是在卡普研究完招生統計數據之後所做的決定，他認為此舉是自己進入麻省理工學院(MIT)的最好途徑，那裡正是電腦工程師的最佳搖籃。卡普還開始在日本協會(Japan Society)那裡學習日語，並接受一位數學老師的輔導，他跟這位老師一道開發了用於在二十一點和德州撲克比賽中取勝的軟件。

不過，卡普未能去成麻省理工學院。在同齡人撰寫大學申請書的時候，卡普正在育兒網站UrbanBaby擔任產品項目的負責人。CNET在2006年收購了UrbanBaby，此後卡普利用出售股份所得資金創辦了名為Davidville的小型產品開發諮詢公司，同時他也涉足自主開發產品。儘管卡普為塞伯特的公司創建了一個多用戶的博客平台，但他對其並不滿意。「有一天，他走到我跟前說，『寫博客這種事真是很難，是不是太難了點兒?』」塞伯特回憶道，他不知道卡普在說什麼。瞭解到這些超出了自己的認知範圍，塞伯特轉向了自己的一位投資者，即星火資本(Spark Capital)的畢揚·薩貝特(Bijan Sabet)。

「弗雷德打電話對我說，『嘿，你得在大衛身上多花點時間，他是令人難以置信的天才。』」薩貝特回憶道。他們聚到了一起，卡普向薩貝特展示了自己開發的一款網頁應用，它可以讓創建和分享各種數字內容——文本、照片、視頻和鏈接——變得十分簡便，這就是Tumblr。「我被震驚了。」薩貝特說，「我從來沒有看到過如此精美的設計。」

然而，說服卡普將這款產品當作一門生意十分困難。他「不希望被視為一名生意人，大衛沒有將Tumblr設想成其他任何東西，而只是把它看成一個自己用來讓生活變得更美好的工具。」塞伯特說，「他表現出了繼續下去的熱情，但並不熱衷於當作一項業務來經營。」

「2007年的夏季，我的時間基本上都花在嘗試說服他圍繞這個產品創辦一家公司。」薩貝特補充道，「他當時說，『嘿，我喜歡我的諮詢公司。』不過，他同時也對初創公司很感興趣。」當薩貝特給他拿來第一輪風險投資的條款說明書時，卡普感到猶豫不決，稱這是「太多的錢和太多的壓力」。但當資金總額減少到75萬美元時，卡普最終被說服。這輪融資將Tumblr估值為300萬美元，由星火資本跟合廣投資(Union Square Ventures)牽頭，後者對公司創始人的友好是出了名的。

或者，卡普只是在一定程度上被說服，因為他是在經人勸說後才打消自己最初在很多方面的不情願。隨著Tumblr從胚胎成長為龐然大物，卡普不得不學習讓自己的直覺和愛好服從於塞伯特、薩貝特以及其他投資者，他將這些人統稱為「我的導師」，提到時總是恭敬有加，即使是在不同意他們意見的時候。

分歧的一個焦點在於Tumblr的合適規模。在Tumblr成立的第一年，它只是一個由兩人組成的工作室，即卡普和阿蒙特，後者是卡普通過一則Craigslist廣告招募而來的。2008年4月，他們聘請馬克·拉封丹(Marc LaFountain)來打理用戶支持，但後者身處弗吉尼亞州，直到一年多以後三人才互相見面。「因此，即使他聘請了一名員工，但感覺上卻不是那樣。」阿蒙特說道。

大約在這時，卡普告訴薩貝特，他一直在研究其他數字媒體公司的組織結構，其中包括擁有26名員工的Craigslist以及員工達到1,000名左右的MySpace和Facebook等。「他說，『做這些我這輩子只需要四個人，』他真的相信這一點。」薩貝特說道。

但現實是殘酷的。隨著Tumblr的用戶基數接連攀升至六、七位數，該網站越來越頻繁地出現穩定性問題，產品的修復和改進遭遇了瓶頸。阿蒙特說，「我們都忙不過來了。」

「我有時聰明反被聰明誤。」卡普坦承，「我缺少先見之明，沒有預先組建一支規模更龐大的工程師團隊，這一事實讓我們付出了幾個月的代價。如今我們的工作效率之所以有如此大的提高，這是因為我們現在擁有之前經歷過這種事情的員工。」

而卡普也做出了妥協。Tumblr的規模越大，卡普花在並非他所長事情上時間就越多：跟用戶交流、討好分析師、凝聚團隊、提高自身威信——這些事情對生性內斂的卡普來說並不容易。「我們從沒有看到過他生氣。」裡克·韋伯(Rick Webb)如是說，他曾經在一家名為Barbarian Group的數字營銷機構任職，之後以「營收顧問」的身份加入Tumblr。

這些年來，Tumblr大部分業務方面的工作是由約翰·馬洛尼(John Maloney)承擔，他是卡普聘請的Tumblr首任總裁，之前在UrbanBaby時他是卡普的上司。但隨著公司請來管理人員負責那些事務，馬洛尼對卡普說，他已經準備好離開。「這跟辦公室政治沒多大關係。」馬洛尼說，「公司已經發展到人才濟濟一堂，我想離開去做自己的事。」馬洛尼在去年4月卸任，卡普接替了他的職位。

如今讓卡普在夜裡輾轉反側的東西並非出錯的代碼，而是「團隊的事情，對這些人來說，我是一名足夠優秀的領導者嗎?我給予他們應得的一切了嗎?我為他們創造出一種團結協作的積極環境了嗎?當感覺稍有偏差，我就魂牽夢繞，直到我把問題解決。」

「這個過程還沒有走完，但他或許可以告訴你自己在這個過程中已經走到了什麼位置上。」合廣投資的布拉德·伯納姆(Brad Burnham)說道，他也是Tumblr的董事會成員。

然而，這個過程能結束於卡普回到自己的起點。自從馬洛尼離開之後，局內人就在討論引入更高層次的管理者，比如讓Facebook的雪莉·桑德伯格(Sheryl Sandberg)來進行家長式的監督，以便卡普能夠專注於產品戰略和構想。「如果大衛需要做管理工作，他有足夠的智慧勝任，但他並不以此為樂，那麼為什麼要把他安排在那個位置呢?」來自紅杉資本的博塔如此發問。

「我的確認為這是一個好主意。」伯納姆說道，他指的是為公司聘請一位擁有廣泛職權的強力二號人物。但這並不意味著此事迫在眉睫，「要進入這樣一種狀態，即能和大衛取長補短並有效地開展工作，那非得是一個非常特別的人。」

沒有人在談論讓卡普辭去公司最高職位，「我對大衛的承諾是，只要他願意，他就能一直擔任公司的首席執行官。」博塔補充道：「如果沒有大衛的話，Tumblr就不再是Tumblr了。如果我們打算推動Tumblr獲得令人矚目的成功，那麼大衛必須成為核心業務團隊的一份子。」

Tumblr位於曼哈頓熨斗區的辦公室。對Tumblr來說，令人矚目的成功目前可以歸結為一個指標：利潤。直到不久之前的2009年，人們仍然傾向於相信，社交媒體平台上的廣告和商業活動無法獲得長足發展，以及用戶會對侵入他們私人談話的廣告和令人不快的行為跟蹤進行反抗。

在外界的注視下，儘管Facebook在成長過程中經歷了種種陣痛，但它已多次證明社交媒體的營收效力——Facebook在2009年首次實現盈利，該公司最近發佈的財報顯示，其在移動廣告領域的的初期努力已經實現每天300萬美元的營收。Twitter儘管規模較小，但也在類似的發展軌道上。根據市場研究機構eMarketer的數據，該公司2013年的預期營收為5.45億美元。

薩貝特表示，Tumblr目前的狀態相當於「兩、三年前的Twitter。」現在Tumblr必須進化成一台營收機器，而這顯然並非卡普擅長的事情：雖然他已不再是孤芳自賞的少年，但對於充任敲桌子和拍後背這樣的角色，卡普仍然顯得過於羞澀和內向。這也解釋了為什麼Tumblr從Groupon挖走了李·布朗(Lee Brown)以專注於引進阿迪達斯(Adidas)、通用電氣(GE)以及可口可樂(Coca-Cola)這樣的贊助商。去年9月，Tumblr聘請這位曾在雅虎(Yahoo)工作達10年時間的老將擔任銷售業務主管，並為他配備了十幾位銷售人員。

這些都發生在恰到好處的時候。在5月份解禁廣告前，Tumblr上唯一真正的價值轉換是由其他人實現的。超過50位作家將自己的Tumblr博客集合成書，一些人還拿到了電視合同，其中包括勞倫·巴切利斯(Lauren Bachelis)和艾瑪·柯尼希(Emma Koenig)，前者的《好萊塢助理》(Hollywood Assistants)正由哥倫比亞廣播公司翻拍製作，後者的《去他們的，我才二十出頭》(F*ck I'm In My Twenties)獲得了全國廣播公司的青睞。圍繞Tumblr進行的商業活動大部分都是設計「主題」的創建和許可，這些「主題」面向的是那些尋求強化自己頁面的用戶。「對創建這些主題的人來說，這相當賺錢。」克里斯·曼尼(Chris Mohney)說，他是Tumblr旗下創作部門Storyboard的主編。不過，Tumblr獲得的利益就少多了，據市場研究公司PrivCo報告，其從「主題」銷售中獲得的分成加起來一年還不到500萬美元。

但如果說Tumblr至今為盈利所做的努力一直不是很大，其野心並不小。卡普提出要重新發明互聯網廣告，並且那樣做時會避開谷歌、Facebook和Twitter已經走過的道路。

在對那些公司的批評中，平常過分拘禮的卡普並未留情面，他將其貶斥為「對定位藍色小鏈接亢奮不已」。卡普在2010年公開宣稱網頁廣告「真的讓我們反胃」，他的網站永遠不會出現那些東西，這一言論讓他登上了新聞頭條，同時也讓那些神經緊張的投資者敦促他進行澄清，因為Tumblr的銷售代表已經開始給麥迪遜大道(Madison Avenue，廣告業的代名詞——譯註)打電話了。

以下是卡普對自己所發表言論的解釋：在所謂的購買漏斗(purchase funnel)的較窄一端，那些「藍色小鏈接」是有效的，但前提是以最有限的方式呈現出來。「要訣是在你準備好購買的時候抓住你。」他說道。谷歌、Facebook和Twitter可以綜合利用行為跟蹤和外來社交關聯性實現那種效果，並取得高度成功，但它們對消費者的態度和情感影響甚微，那是所謂的品牌廣告的使命。

目前，儘管大量的時間和金錢流向了互聯網，但幾乎所有的品牌訊息都是通過傳統媒體傳播的，尤其是電視。「品牌廣告的市場規模達到500億美元，但互聯網跟這些錢不沾邊。」Tumblr的營收顧問韋伯如是說。

卡普說，花費這500億美元打品牌廣告的廠商正在等待合適的數字廣告形式出現，其藝術性和表現力能夠在產品跟消費者之間形成一種情感聯繫——這種聯繫在電視劇《廣告狂人》(Mad Men)中得到了浪漫化的表現，並體現在超級碗(Super Bowl)的那些商業廣告中，它能叫人發笑、哭喊或者打電話給自己的媽媽。

令Tumblr成為創意人群鍾愛平台的那些工具，同時也使其成為任由營銷人員自由揮灑的空白畫布。品牌廠商花錢購買的並非創建內容的能力——這對任何人都是免費的——而是在Tumblr用戶體驗的兩個核心模塊中進行推廣的能力：一是Spotlight(這是關注對象推薦)，二是Radar(這是編輯編選項目)。這兩個渠道加在一起每天可以創造超過1.2億次展現量，大部分展現量是由自然流行的內容產生，但有5%至20%是付費推廣的內容。Tumblr的收費相對較高：其每千次展現量價格(CPM)區間為4美元至7美元，這推動其進入高端數字廣告市場(Facebook的每千次展現量價格從30美分到10美元不等，收費最低的是那種通用橫幅廣告，收費最高的是推送到移動設備的社交廣告)。

廣告公司Droga5利用Tumblr對卡夫食品(Kraft)新推出的年輕化口香糖品牌iD進行了推廣，其中一則內容是通過Radar傳播的恐龍GIF動畫。據該公司數字戰略部門主管切特·高蘭德(Chet Gulland)稱，這則內容收穫了4萬多次互動。其中有一半是「轉帖發佈」，這意味著用戶將廣告發佈到了自己的頁面跟朋友們分享。「擁有這樣的平台真的非常令人興奮，在這裡你可以接觸到大量合適的受眾，而且他們看起來非常願意進行互動。」高蘭德說道。

Droga5也在Facebook上給iD做了廣告，跟Tumblr一樣，Facebook也對內容推廣進行收費。但是，最近Facebook主要新聞源算法的變化使得品牌廠商在沒有額外付費的情況下很難傳播自己的內容，一些人把Facebook的這種做法稱為敲詐勒索。達拉斯小牛隊(Dallas Mavericks)的老闆馬克·庫班在一篇關於這些變化的博文中憤怒地表示，在Facebook的強制政策下，品牌廠商應該考慮將Tumblr作為一個替代平台。「在將Tumblr打造成年輕人群的主流產品方面，大衛完成了一項了不起的工作，以至於對很多人來說，Tumblr正在取代Facebook成為他們日常上網的目的地。」庫班說道(庫班和卡普熟識)。

另一個關鍵的不同之處是隱私，鑑於Facebook利用用戶數據投放定向廣告，韋伯表示，Tumblr沒有那樣做，也沒有那樣做的打算。「我們不希望陷入到Facebook所處的那種瘋狂、可怕的隱私問題中。」他說，「對我們而言，那是一條醒目的紅線。」

儘管Tumblr確實有在不久後推出有限定向廣告的計劃，但其受眾是否能夠接近Facebook的水平很值得懷疑，更不用說這塊業務的營收了。馬克·扎克伯格的公司致力於「讓世界更加開放和互通」，而Tumblr的座右銘是邀請用戶「關注全世界的創意人群」。迎合藝術家給予了Tumblr獨特的身份，並為其打開了一個現成的市場，但從長遠來看，其用戶規模只能達到數億而不是數十億，可能並不是每個人都需要一個Tumblr博客。「我倒真的有點想知道他們將如何轉變成與現在不同的另一種樣子。」高德納公司的布勞說，「Tumblr必須改變人們現有的印象，即它只是為創意人群準備的。」

Tumblr未來發展面臨的主要挑戰跟其他成功的社交網絡是一樣的，即如何能夠順利地適應快速從筆記本電腦和台式機過渡到平板電腦和智能手機的用戶，以及學習從中盈利。儘管Tumblr的簡約設計和直觀操作使其具備了更大的優勢來走出這一步，但這仍是關鍵時刻。「這家公司誕生於網頁。」薩貝特說，「可以說，Tumblr並非一家移動為先的公司。」

Tumblr的移動應用最初通過外包完成，用戶評分很低，該公司在內部進行了重新開發，現在新應用的評分比以前高多了。雖然Tumblr仍沒有完全搞清楚如何將其最受歡迎的一些功能——比如簡化網頁分享的瀏覽器書籤——移植到應用世界，但用戶花在其移動應用上的時間跟網頁一樣增長了3倍。卡普表示，「我們著眼的轉折點是在2014年年初，那時候移動設備將成為大多數，而這種趨勢還將不斷加強。」

卡普的悟性很好，此外，他的導師們不忌在必要時對其進行正確而嚴厲的糾正。「在學習如何成為一名首席執行官的過程中，我犯的錯誤減少了很多。」他表示，這得益於「我所信賴的後援團隊，他們從背後抓住我的衣服並對我說：『大衛，你應該集中注意力。』」

如今，當卡普產生修修補補的衝動時，他不會沉入代碼當中，而是捲起衣袖，擺弄起自己的一輛摩托車(他一共有三輛)。雖然這看起來似乎有悖於他反對積攢物件的原則，但相對於汽車，他喜歡摩托車的簡單。幾乎沒有人能夠修理自己的老爺車了，但如果是摩托車的話，卡普說，「那只是小菜一碟，無論你想做什麼，你只需要把它拆下來研究一番。再說，摩托車後座上最多也只能坐一個指手畫腳的人。