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FORTUNE (July. 1978)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010173cp.html

July. 3, 1978

本期的封面文章是「Waking Up to the Budget Menace」。

1975會計年度,美國聯邦財政赤字達450億美元,之後幾年,聯邦財政赤字一直維持在450美元以上。Jimmy Carter總統執政初期的一個主要目標就是,到1980年,聯邦政府的財政收支實現平衡,但是現在,他不得不放棄了這一目標,轉而尋求在1980年,讓財政赤字不高於300億美元。

但是這個目標也不容易達到,因為政府總是面臨著更方面要求減稅的壓力,而一旦減稅,政府的收入就將減少。另一方面,政府任何削減開支的行為都將損害某一個項目或團體的利益,從而遭到一些人的全力抵制。

 

 

PS:看上去,任何一個總統,想要獲得連任的話,最好不要把財政收支平衡作為目標。因為其措施加稅和削減政府開支在短期內會開罪所有人。明智的選擇是把財政赤字留給下一任。

 

 

July. 17, 1978

本期的封面文章是「The Economic Forecast for the Next 18 Months」。

1978年,美國經濟將實現自1974年衰退以來的連續第四年的發展,不過經濟增速略有下滑而通脹有所上升。現在的經濟將進入一個新階段,不妨稱其為「增長衰退階段」(growth recession),在這個階段中,實際工業產出將有所下降。

實際GNP的增長速度將下滑,1979年的GNP增速預計為3.8%,是過去6個月的一半。

最後,文章把現在的經濟情況成為「艱難的軟著陸」。

 

 

July. 31, 1978

本期的封面文章是「The Saudis Go for Broke」。

由於獲得了巨額的石油財富,沙特阿拉伯開始進行快速工業化。在其東部省份有一個Dammam港,這個地方成為了近年來沙特發展工業,特別是石油化工相關產業的中心。這個Dammam港的歷史可以追溯到1938年。現在這個港口被比作「海灣的鹿特丹」。

但是,沙特一方面想要建成一個工業化國家,另一方面又想保持伊斯蘭的生活方式,二者之間是存在著衝突的。


FORTUNE July 1978 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Aug. 1978)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101741y.html

August. 14, 1978

本期的封面文章是「The Global Slowdown Won't Last Forever」。

未來學家Herman Kahn認為,自從1973年的崩潰之後,持續了四分之一個世紀的「美好時代」已經過去了。其他很多人也持有類似的觀點,預測在未來幾十年中,世紀經濟的發展速度將十分慢。

三十年代時,哈佛大學的Alvin Hansen曾預測,世界經濟將陷入「永久的停滯」,當時他是美國經濟學界最大的權威。後來的事實證明,他的悲觀預言是錯誤的。看上去,每個時代都有悲觀的人,但是時代最終的發展則總是超過他們的預期。

和三十年代相比,西方國家現在擁有更加強勁的動力去發展好經濟,因為他們現在面臨著外部的另一種制度的競爭,如果他們在經濟發展上失敗,則其制度將受到質疑和挑戰。

 

 

PS:阿爾文·漢森(Alvin Hansen),與凱恩斯同時代的著名凱恩斯主義經濟學家,保羅·薩繆爾森的老師。他曾提出「長期停滯理論」,認為20世紀初以來的經濟是處於長期停滯的階段,並且市場依靠自己的力量無法擺脫經濟停滯。

 

 

 

August. 28, 1978

本期的封面文章是「Women M.B.A.'s Harvard's 73」。

1973年,從哈佛大學商學院畢業了776名同學,其中有34人是女性。實際上,最近這些年,突然間,越來越多的女性開始走進商學院,並在過去是男性主導的行業中嶄露頭角。

Linda Taylor就是那一屆一名學生。當年,她的一個男性同學好奇地問她「你來這兒幹嘛?」,Linda開玩笑地回答說「我來找個男友」。

但是現在,環境變了,再也沒有哪個男生會問她的女同學「來這兒幹嘛」這樣的問題了,因為女性進入商學院變得越來越普遍。

實際上,哈佛商學院從1963年才開始接受女學生。1973年的那一屆是第一次女學生佔比達到了5%,而現在哈佛商學院中的女生佔比已經達到了20%。

 

 


FORTUNE Aug 1978 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Sep. 1978)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101751w.html

September. 11, 1978

本期的封面文章是「Ford: the Road Ahead」。

在過去的三年中,福特公司的業績十分出色。1977年,福特公司打破其1976年的紀錄實現了17億美元的淨利潤。按照淨利潤,福特汽車在美國公司中排名第四,而按照收入,則排名第三。這些數字,是十分值得福特公司驕傲的。

不過現在的問題是,通用汽車和日本各大汽車公司的對福特的競爭威脅也越來越大,而且誰會接替Henry Ford II成為下一任CEO猶未可知。

 

 
September. 25, 1978

本期的封面文章是「Boeing Takes a Bold Plunge to Keep Flying High」。

1965年波音公司開始研製波音747飛機,當初一些證券分析師曾預言,747飛機將成為波音公司的「現金奶牛」。可是實際的結果是,747飛機差點讓波音公司走向毀滅。12年之後,747飛機才真的為波音公司帶來了豐富的現金收入。

雖然最終成功,但747飛機的研發和製造讓波音公司冒了很大的風險,而現在波音公司的主席Thornton Wilson又做出了一個更加冒險的決定,用30億美元的資金用來開發和製造新一代「經濟型飛機」,這一投資相當於波音公司淨資產的兩倍。

按照計劃,新的飛機將能搭載200名乘客,飛行2000英里,並且更加安靜和省油。現在,波音公司已經說服了United Airlines公司購買其767飛機。

 

 

下圖是波音公司生產「經濟型飛機」所面臨的競爭情況:紅色的是波音公司現在已有的飛機,這些飛機集中在市場的兩端:一種是高載客量、遠程運輸的飛機例如747,另一種則是低載客量、近程運輸的如727、737。

藍色的是其競爭對對手的飛機,集中在市場的中間(載客量中等,運輸距離中等),而波音公司想要生產的757、767、777(紅色邊框的飛機)就是要進入這個中間市場。

 
 


FORTUNE Sep 1978 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Sep. 1978)Cedric 信璞上海

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Mar. 1976

本期的一篇重要文章是「Why Big Oil Is Putting the Brakes On」。

一兩年前,能源行業非常缺乏設備,在1974和1975年,很多石油公司都面臨著各種設備短缺的局面,以至於為了購買設備必須支付極高的價格。但是就在這幾個月,情況變得反過來了,設備的短缺消失了。能源相關設備的供應很充足,而石油公司購買它們的慾望下降了。

石油商們說,油價控制的蔓延和解除天然氣價格管制的失敗將會使得石油公司未來的現金流入堪憂,在此預期下,他們不可能大規模投資購買相關設備。

與之相反,聯邦能源局(Federal Energy Administration)則認為,雖然價格是受到管制的,但是石油公司仍然有豐富的現金流,而且他們還可以通過借貸為產能的擴張融資。所以,聯邦能源局希望能源行業投資950億美元用於石油開採和未來5年的發展。

獨立研究表明,未來能源行業的實際投資可能只有610億美元。如果這一研究結果屬實,美國本土的原油生產量將會下降,而到1980年進口石油量則會上漲到每天1200萬桶。

 

 

April. 1976

本期的一篇重要文章是「Is the One-Family House Becoming Fossil? Far from It」。

高漲的房價使得美國人對他們未來擁有家庭住房的前景充滿擔憂。從1972年到1975年,價格在中間水平的新房的售價上漲了42%,達到了一套39200美元,而同期,收入在中間水平的美國家庭的收入只增長了大約20%。

雖然存在著收入與房價上漲的不平衡,但美國家庭都擁有住房的前景比人們所認為的要樂觀很多。去年,很多開發商都遇到了新房賣不出去的問題,為此,他們開始建造更小而且更便宜的房子,其目標消費者是年輕的夫妻家庭。這個消費者群體出生於戰後的嬰兒潮,在未來幾年內將是他們購買房產的集中時期,這為房地產提供大量需求。

不過,政府提高住房價格的可能性是對美國家庭擁有住房的一個威脅。例如,在加利福尼亞,一項環保政策將會使得售價40000美元的新房再增加2300美元的成本。

為了讓美國家庭擁有自己的住房,政府應當減少對建造更多更便宜的住房的經濟和政治阻礙。


FORTUNE Sep 1978 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Nov.~ Dec. 1976)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016rom.html

Nov. 1976 

本期的封面文章是「How MCA Rediscovered Movieland's Golden Lode」。

自從Louis B. Mayer、Adolph Zukor和Darryl F. Zanuck 的全盛時代之後,好萊塢還沒有見證過MCA Inc.如此這般的成功。它生產了大約四分之一的黃金時段的電視節目,同時還製造了 Jaws(大白鯊), The Sting(騙中騙), American Graffiti(美國風情畫)等賣座電影。

成立於1940年,Lew R. Wasserman 把這個娛樂集團建成國內領先的人才機構。在一個盛行模仿的行業中,他總是追求與眾不同。例如,當其他公司把外景地賣給地產商的時候,他卻買了一個電影工作室。

現在MAC Inc.已經擺脫了長期債務,並擁有1.75億美元的現金,並計劃著擴張其業務。

 

 

Dec. 1976

本期的一篇重要文章是「The Greening of the Irvine Co.」

Irvine Co. 是一家大型的加利福尼亞土地開發商,在過去幾個星期中,它成為了競價收購的目標。Mobil公司在過去兩年中一直試圖收購Irvine Co.,而現在,其他買家也出現了,他們包括Cadillac Fairview(一家大型的多倫多土地開發商),以及紐約金融家Charles Allen Jr.和密歇根購物中心開發商Alfred Taubman領導的收購團體。

這些競爭者看重的,是Irvine公司產生收入的資產,以及它在發展迅速的Orange County擁有73000畝未開發的土地。

 

 

本期的另一篇有趣的文章是「The Corporate Climber Has to Find His Heart」。

在美國的頂尖高科技公司中,一種新的文化氛圍正在形成。Michael Maccoby是一個心理分析師,在花了6年時間研究了250個經理人之後,他認為現在的經理人都是「gamesman」——把自己職業生涯看做一場遊戲,最大的慾望就是成為遊戲的贏家。

「Gamesman」的情感是更加分離的,過於專注於保護自己的職業,而遠離了理想主義、同情和勇敢的因素,因為這些因素有可能損害他的職業。結果,他們失去了內在的和獨立的自我。

由於失去了個人情緒,gamesman的個人生活十分匱乏。一位總裁承認說,雖然他想要做一個好爸爸,但是他的孩子非常仇視他,因為「他們知道,我的心上面有一層殼」。

 


FORTUNE Nov Dec 1976 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Sept.~ Oct. 1976)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016r8o.html

Sept. 1976

本期的一篇重要文章是「We've Learned How to Lick Inflation」。

要治療通貨膨脹的唯一方法就是保持勞動力市場的一定程度的鬆弛。「自然失業率」(natural rate of unemployment)是存在的,如果失業率低於自然失業率,那麼通脹就會開始加速。經濟學家過去認為自然失業率是4%,但是我們認為,1948年時自然失業率是5%,而過去的幾年中,自然失業率是5.5%到6%。

當失業率低於自然失業率時,對一些行業的工人的需求將會大於相應勞動力的供給,工資和無價都會因此而上漲。

有一些政府打算大規模降低失業率,這可能導致通脹達到兩位數。而一旦失業率高於6.5%,我們應該就可以在1977和78年把通脹率降低一個百分點甚至更多。

 

(真是駭人聽聞的邏輯……)

 

 

Oct. 1976

本期的封面文章是「Changing Habits in American Drinking」。

越來越多的美國人開始喝酒,但是平均而言,每個人的飲酒量下降了。在1960年代,人均飲酒量大幅增長,而在過去5年中,則有所下降。然而,更多人開始成為酒的消費者,特別是婦女和兒童。

消費者飲用的酒的種類越來越多,包括白酒和伏特加。去年伏特加超過了純威士忌成為了最為流行的飲料。

消費者對烈酒的需求下降,這是一個好事,因為酒一直是美國嚴重的問題之一。

 


FORTUNE Sept Oct 1976 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (May.~ June. 1977)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016uf4.html

May. 1977

 

本期的一篇文章是「Industry Can Save Energy Without Stunting its Growth」。

卡特總統所倡導的「能源節約型社會」指的並不是梭羅式的田園風光,而是一個資本密集型的社會,該社會的誕生需要5000億美元的投資支出。

社會要節約能源,最大的空間在於工業生產過程中對能源的節約,而且工業也是經濟部門中真正做到了節約能源的部門。為了節約能源,我們要重新組織和重整工業流程。一旦實現這一目標,到2000年,美國消費的能源消耗量也不會超過我們現在的水平。

 

 

本期評出的1976年美國五百強如下:

 

1976排名

 

1975排名

1

Exxon

1

2

General Motors

2

3

Ford Motor

4

4

Texaco

3

5

Mobil

5

6

Standard Oil of California

6

7

Gulf Oil

8

8

I.B.M.

7

9

General Electric

9

10

Chrysler

10

 

 

另外,這段時間,在fortune上看了很多航空公司的廣告,發現歷史上各個航空公司對航空服務的定位都不僅僅是旅客運輸,把旅客的享受作為了很重要的服務內容。

例如這個廣告:

FORTUNE <wbr>(May.~ <wbr>June. <wbr>1977)Cedric

如果航空業給自己的定位就是在運輸旅客的同時讓旅客好好享受,那麼「廉價航空」的經營思路的確是在行業中獨樹一幟。

 

 

June. 1977

本期的封面文章是「Jimmy Carter Gets Mixed Marks in Economics I」。

在卡特總統擔任美國經濟掌舵人的頭幾個月中,他看上去在沿著一條左右搖晃的航線向前航行。今年春天,他曾經表示,自己是一個以維持財政平衡為目標的保守主義者,而且把控制通貨膨脹作為當前的第一要務。但是同時,他又在農業、社會保障、能源政策上執行著一些方向並不統一的政策。

這些糾結的政策大部分要歸結於卡特總統自己,例如他撤銷50美元退稅(withdrew the $50 tax rebate)的做法就得不到經濟顧問委員會的主席Charles Schultze的贊同。而且,總統獨斷專行,他強大的經濟智囊團直到最後一刻才知道新的能源政策。

總統以類似的方式對待國會,引起了很多不滿。為了緩和局勢,卡特總統在5月份召集了一次高峰會議,解釋他的經濟政策。但是自由主義者反倒因此反對總統,因為他們認為總統背棄了自由民主的信條。

(備註:卡特總統屬於民主黨,民主黨人一般被認為是「自由主義者」。)

 

 

另一篇有趣的文章是「A New Crop of M.B.A.'s Goes Looking for That 'Fast Track'」。

很多商學院的學生認為他們知道快速成功的秘密——換言之,一開始就找到「快速通道」的工作,可以一開始就獲得財富和權力。一般認為,這些工作包括 management consultant, investment banker, 或者某公司主席的助理(總裁助理、董事會秘書之類的)。

但是這些工作其實並不是真像MBA學生們想的那樣,很多學生入職後才發現自己有多麼失望。這一情況也引起了公司管理層的警覺。

 


FORTUNE May June 1977 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Jan.~ Feb. 1976)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016o7f.html

Jan. 1976 

本期的封面文章是「Steel's Not-So-Solid Expansion Plans」。

當前鋼鐵工業的擴張計劃很有野心,而且比較危險。鋼鐵工業打算把年產能再增加2500萬噸,這樣到了1980年,美國的粗鋼產能將達到1.8億噸,這個數字或許有些超過需求了。

另外,進口鋼鐵對美國的鋼鐵企業也是一個威脅,它們侵佔了美國的市場份額,而且外國鋼鐵的產能也一直在持續上漲。 

除了外國競爭者的威脅外,美國的鋼鐵生產商還面臨著融資困難的問題,但這反倒是一個好事,因為鋼鐵產能的無限制擴張雖然對消費者有好處,但是對股東似乎沒有好處。

 

 

本期評出的The Hall of Fame for Business Leadership 如下

 

姓名

生卒年份

 

已經過世商業領袖

 

1

James Cash Penney

1875-1971

2

Charles Edward Merrill

1885-1956

3

William Cooper Procter

1862-1934

4

Albert Davis Asker

1880-1952

5

Walter EliasDisney

1901-1966

6

James Jerome Hill

1838-1916

 

1976年還在世但已退休的

 

7

Thomas John Watson JR.

1914-

8

George Stevens Moore

1905-

9

Stephen Davison Bechtel SR.

1900-

10

Cyrus Rowlett Smith

1899-

 

 

 

Feb. 1976 

本期的封面文章是「A Testing Time for America」。

前任國防部長James R. Schlesinger 在他離任後的第一次公開發言中說,美國與蘇聯的軍事平衡正日益變得對美國不利。他說,「自從30年代以來,西方國家還沒有遭受到目前這麼嚴重的對他們生存的威脅」。

以GNP或者政府開支為參照的話,美國的國防開支在過去十年中削減了一半。從絕對數上看,蘇聯的軍費開支重新達到了美國的一半。

無論是外交還是貿易,都不能保證世界的和平。蘇聯把緩和當做另一種對抗。給蘇聯出售技術或許會幫助我們的私人公司,但是這些貿易無異於解決政治問題。為了西方世界的生存,美國必須保持其軍事力量,從而完成其歷史使命。

 

 

本期的另一篇文章是「Solar Energy Is Here, but It's Not Yet Utopia」。

太陽能是一種到處都有的能源,看上去前景不錯,但是把太陽能變成電能成本太高。

不過現在,隨著石油價格的高漲,太陽能作為一種替代能源的前景似乎變得可行,太陽能熱水在很多地方已經變得比其他方式熱水更便宜。

如果我們能夠把太陽能的成本降低,或許太陽能產業將成為汽車產業之後的有一個巨型產業,從而推動一次經濟大發展。


FORTUNE Jan Feb 1976 Cedric 信璞 上海
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2012-11-23 工作日記Cedric 濟南實習

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今天終於把《股票作手回憶錄》看完了。關於這本書,有一些想法以及一些還沒有解決的問題,等有時間再思考和寫出來。

另外昨天提到數學的問題。今天和一個學數學的同學討論,我對他說我覺得我們的數學教育(特別是中小學的數學教育)的目標是培養學生的解題能力,這是錯誤的,而且讓學生們付出了代價——學生們花了十多年時間學習怎麼解題,而真正學到的數學知識並不是很多。另一個後果是,學生雖然學習了一些數學知識,但是往往並不知道為什麼要引入相關的數學概念。結果,學生們花了很多時間,通過重複勞動熟練了很多解題技巧,但是卻沒有學到花這麼多時間本應學到的數學知識,即使學到了一些知識,也不知道這些知識的意義是什麼

他比較同意我的觀點,他舉例子說,數學的學習往往是通過教材,而我們的數學教材的寫法往往引入一個定義和相關規則,然後出題來讓學生計算。例如引入矩陣的概念,並給矩陣之間的相乘制定一套規則,然後讓學生做題聯繫掌握這套規則。這種學習的方式,讓學生根本就不知道數學家們為什麼要引入矩陣這個概念,不知道這背後的數學問題是什麼。所有的數學知識都以這種「引入概念和規則—練習根據規則來做題」方式來學習,結果就是學生們並不知道真正的數學問題或動機是什麼。

對於他的想法,我也深感認同。記得中學時,學習函數的圖像沿著x軸或y軸對折所對應的函數表達式的變化,學到了相關的處理方法。當時我就像,要是是其他變換,例如曲線的拉伸或形變,應該怎樣處理呢?更深一步的問題是,有沒有對於所有變換的一般處理呢?我當然不是第一個提出這些問題的人,數學家早就研究過這些問題,並提出了解決方案。如果我有時間和得到指導,能夠沿著自己的思考繼續往前走,雖然不能夠給數學做出什麼貢獻,但是一定能夠真的鍛鍊我的數學思想。    但是環境不允許,因為這些不是中學數學的知識點,考試不會考,換言之,我們的教育不會鼓勵這種思考,它鼓勵的是在既有的範圍內把題目做好。    進一步想想,我的同齡人中比我聰明的必然大有人在,每個中學每個班都有很多有好奇人的人,所以很多人都會提出對他們來說真正的「數學問題」,但是我們的中小學老師們真的有能力引導學生們的探索麼?——即使他們願意這樣做。中學老師大部分來自師範類高校,他們當然也學過高等數學,但是幾年之後恐怕很多人都忘記了大學畢業沒有再碰的內容。對此我也有體會,我一段時間沒有碰過數學後,連三角函數變換的公式都忘了,還得自己重新推到一遍,然後到網上核實下自己推導出來的公式是否有錯。


2012 11 23 工作 日記 Cedric 濟南 實習
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20121124 《股票作手回憶錄》的相關情況 Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017b2z.html

《股票作手回憶錄》的相關情況

 

這不是一篇讀後感。

 

一、

  

1922年6月10日,美國一家報紙「星期六晚間郵報」(Saturday Evening Post)開始連載一個系列小說,小說名為「Reminiscences of Stock Operator」。這家報紙似乎以發表連載小說為主要業務之一,傑克·倫敦的小說《野性的呼喚》就是在這家報紙上以連載的形式發表的。

這一次,小說的作者是一位資深財經記者Edwin Lefevre。Lefevre早年就已發表財經小說而聞名。在1922年創作「Reminiscences of Stock Operator」之前,他曾經寫過「The Wall Street Stories」(1901)、「The Golden Flood」(1905)、「Sampson Rock of Wall Street」(1906)、「The Plunderer」(1912)。這些小說很多都是關於華爾街的。

「Reminiscences of Stock Operator」講的作者去採訪了一位投機商Lawrence Livingston,並聽Livingston講述了他的成長故事。

小說連載到1923年5月結束,一共連載了12篇。

 

 

二、

 

在Lefevre以及他之前的時代,大的股票投機商(or「股票大作手」)和銀行家一樣,都十分神秘而高貴。對於這些投機商,群眾的心理是複雜的。

首先,群眾因為他們的財富和地位而崇拜他們、羨慕他們、尊敬他們。老派的美國人都尊敬和崇拜有社會地位和財富的人,《光榮與夢想》記載說,理查德·惠特尼(Richard Whitney)因為金融詐騙進監獄時,兩旁的犯人看到他都起立脫帽致敬。

其次,群眾十分關注這這些大投機商,希望能夠在大投機商操縱市場的過程中去跟風,分一杯羹。

最後,群眾還畏懼他們,因為他們高深莫測,和銀行家一樣低調,在公眾面前緘默不語。群眾覺得,這些大投機商總是在密謀新的軋空或賣空,自己一定要小心謹慎,防止自己在巨頭的相互爭鬥中成為無辜的受害者——避免像螞蟻一樣被大作手們掀起的海浪衝走。

  

股票大作手呼風喚雨卻神秘莫測,於是當「Reminiscences of Stock Operator」在星期六晚間郵報連載發表時,引起了極大的反響,獲得廣泛歡迎。群眾得以第一次頭窺見巨人的生活和他們的內心世界。而且隨著連載的進行,讀者越來越發現小說有十分濃厚的專業味道,因此大家越來越覺得這不是一部「小說」,而應該是「真實的」。那麼小說中的主人公Lawrence Livingston是誰呢?各種猜測開始流行。

  

由於小說連載的成功。1923年,Edwin Lefevre決定單獨出版小說的單行本。他刪除了報紙連載中關於他如何採訪的介紹,把Livingston自述的部分編纂在一起,構成了一本書。在書的開頭,他寫道「獻給傑西·利弗莫爾」。於是,誰是Livingston的問題也就真相大白了。

 

 

  

1920s,正是美國股市欣欣向榮是時代,是一個「全民炒股」的時代。因此「Reminiscences of Stock Operator」這本書可謂生逢其時。和它相比,20年之後的另一本書「How to Trade in Stocks」似乎就沒有那麼走運了——雖然後一本書反倒是Livermore本人寫的。二者另一個原因可能是,「Reminiscences of Stock Operator」由專業作家寫成,充滿了精彩的心理剖析,而且更富有傳奇色彩。

1997年,美國約翰·威利出版公司再版了「Reminiscences of Stock Operator」——這正是另一個美國股市繁榮的時代。在這之後的某個時期,這本書被引入了中國。

 

 

四、

 

我的手頭有「Reminiscences of Stock Operator」的三個中文譯本,全部來自北大圖書館。剛去www.amazon.cn搜索了下,原來這本書的中譯版本遠不止三種。

我讀的第一個版本是「傑西·利弗莫爾:《彼得林奇點評版 股票作手回憶錄》,黃程雅淑 馬曉佳 譯,中國青年出版社,2012年1月」。

之所以選擇這個版本讀,有兩個原因,一是看到出版時間是2012年,覺得既然是最近的譯本,在翻譯時一定會參考之前的中文譯本,並避免別人的錯誤,所以推測這個版本在譯文的質量上應該是可靠的。另一個原因,是看到「彼得林奇點評版」這幾個字,覺得自己能夠一邊看原文還能看彼得林奇的點評,實在是太好了。

從譯文上來說,這本書的的質量還行,但關於Livingston一些投機案例的翻譯並不清晰。而且所謂「彼得林奇點評」,完全就是騙人的,僅僅是書中偶爾在頁腳處引用一點彼得林奇或格雷厄姆的話而已。以這樣的噱頭來欺騙消費者,實在令人心寒。而且,中國青年出版社竟然把這本書的作者寫成是傑西·利弗莫爾,這樣的低級錯誤都犯,也真讓人汗顏。

 

    手頭的第二個版本是「[美]埃德溫·勒菲弗:《股票大作手回憶錄》,丁聖元 譯,萬捲出版公司,2010年11月」。這個版本我沒有讀完,但看上去比較嚴謹。不過書的缺點也是顯然的,這本書參照的原始英文文獻不是Lefevre發表在星期六晚間郵報上的連載,而是後來的刪節而成的書籍,這就會讓讀者失去很多有用的信息。讀者要是把這本書當做傑西·利弗莫爾的傳記來讀,讀到最後也不會明白為什麼利弗莫爾總是自稱「拉瑞·利文斯通」。

  

手頭的第三個版本是,「[美]埃德文·拉斐爾:《股票作手回憶錄》,鄭佩芸、張興旺 譯,上海財經大學出版設,2006年10月」。這個版本的翻譯取材於完整的英文文獻,是一本完整而精緻的書,不愧是高校的出版社出版的。但是我草草翻了一下,覺得譯文本身的質量一般,例如把Livingston自述的最後一句話譯成「華爾街沒有柏油馬路。但是為什麼要有意阻塞交通呢?」在我看來就詞不達意。另外,把Governor Flower譯成「格溫納爾·弗拉華爾」明顯也是錯誤的,真實的情況是,這個人的名字叫做「R.P.弗拉華爾」,曾經擔任過Governor。

 

 

五、

  

讀完《股票作手回憶錄》,感受很深。不過感受較為混亂的。所以就不寫讀後感了。

但讀完這本書後,我更加認識到中文出版界缺乏嚴謹專業精神和實事求是的學術態度,他們的錯誤會給讀者帶來很多誤導和疑惑。

介紹下這本書的背景和版本,希望對要閱讀這本書的同學有所幫助。

 

 

 

 

附:

Livermore的生平。紅色表示「上升期」,藍色表示「下降期」。

 

 

 

時間

年齡

事件

1877年7月26日

0

出生於馬薩諸塞州。

1891年

14

在Paine Weber Stockbroking Offices工作,把紙帶報價機的價格抄到報價板上。

 

15

在空殼證券公司的購買伯靈頓鋼鐵,獲利3.12美元。

1893年

16

Livermore放棄在Paine Weber Stockbroking Offices的工作,全心投入在空殼證券公司的投機。

 

20

在對賭交易中賺得第一筆1萬美元。

 

21

帶著2500美元轉戰紐約,在NYSE投機。

 

22

虧掉了全部資金,後來反思認為,虧損的原因是真實交易中下單和成交的時間差,而在空客證券公司則沒有這一時間差。

 

 

向經紀行老闆借500美元,離開紐約,到聖路易斯的空殼證券公司交易,東山再起。

1901年5月

24

賺到5萬美元,但很快賠光。

 

24

重還空殼證券公司的第二次東山再起,一年後帶著鈔票第三次來到紐約。

1906年春

29

在舊金山大地震(1906年4月18日)前做空太平洋鐵路股票,獲利25萬美元。

 

29

聽信 Ed Harding的消息,虧損4萬美元。

1907年10月24日

30

在股市崩盤中做空,獲得第一個100萬美元。

1908年

31

聽信棉花大王Percy Thomas的建議,在棉花投機中大敗。

1909年

32

紐約一證券公司老闆丹尼爾·威廉森送給Livermore2.5萬美元讓他重新投機,Livermore在三個星期賺了11.2萬美元,但接下來威廉森的干預讓Livermore累計大量虧損。

1911-1913

34-36

行情慘淡,無錢可賺,這期間Livermore累計了100萬美元的債務。後來反思認為,這是因為他急著掙錢,在沒有機會的市場中頻繁交易,自食其果。

1914年

37

宣佈破產。從1908年的棉花投機失敗到1914年的宣佈破產構成了Livermore生涯的一次下降期。

1915年2月

38

向丹尼爾·威廉森借500股,做多伯利恆鋼鐵,從此第三次東山再起。

 

 

到1915年下半年,賬戶餘額已達到14.5萬美元。

1916年

39

在牛市中持續做多,獲利300萬美元。

1917年

40

償還1914年宣佈破產前的全部債務,為家庭建立80萬美元的信託基金。

1922年6月

45

Edwin Lefevre在Saturday Evening Post上連載對於Lawrence。Livingston的訪談小說,連載持續到1923年5月。

1923年

46

Edwin  Lefevre把報紙連載編成一部小說《股票作手回憶錄》。

1925年

48

做多並轉而做空小麥,獲利1000萬美元。

1929年

52

在股市崩盤中做空,獲利1億美元。

1934年

57

破產,過程和原因不詳。但依靠1917年建立的家庭年金,沒有淪入平困。

1939年

62

撰寫《股票作手操盤術》。

1940年11月28日

63

自殺。

 


20121124 股票 作手 回憶錄 回憶 相關 情況 Cedric 信璞 上海
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20121201-美国经济史中的管制与去管制- Cedric 信璞上海

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一、問題的提出

 

1989年伯克希爾公司投資購買了 USAir Group, Inc.的價格總額為3.58億美元的優先股,該優先股附帶十年強制贖回條款,每年股息率9.25%,而且投資者有權以每股60美元的價值將其轉化為普通股。

在1990年的信中,巴菲特意識到,伯克希爾持有的USAir優先股的價值已經大幅低於當初的購買價。當時他總結的原因是,(1) USAir 在1989年收購了Piedmont Airlines,而目前,USAir正在遭受公司整合運營上的困難。(2) 業內的一些航空公司採用自殺式的定價策略,使得整個行業陷入危機。不過當時巴菲特預測,只要航空業不會在未來幾年中完蛋,伯克希爾對USAir的投資應該就會不錯。

戲劇性的是,就在巴菲特寫完1990年的信之後的十幾個月中,美國航空業出現了大規模的破產潮,在這期間破產的航空公司不完全列表如下(藍色表示去管制化之後成立的公司): 

 

全稱

簡稱

中文名

類型

成立時間

破產經歷

Trans World Airlines, Inc.

TWA

環球航空公司

去管制前成立,「四大」之一

1925年成立。

1992年宣佈破產,1995年再次宣佈破產。2001年由於無法負擔重整資金第三次提出破產申請,並被美國航空公司合併。

Eastern Air Lines

 

美國東方航空公司

去管制前成立,「四大」之一

1926年成立。

1991年破產。

Pan American World Airways

Pan Am

泛美航空公司

去管制前成立

1927年成立。

1991年1月宣佈破產。達美航空(Delta Air Lines)一度為公司注資,但停止注資後泛美航空於1991年12月4日徹底停業。

Continental Airlines, Inc.

Continental

大陸航空公司

去管制前成立

1934年成立 

1982年被Texas Air Corporation收購。1983年申請破產保護,1986年脫離破產保護。1991年再次申請破產保護,1993年在加拿大航空、 Air Partners和 Texas Pacific Group的幫助下再次脫離破產保護。2010年與美國聯合航空換股合併,合併後沿用聯合航空(United Airlines, Inc.)的名稱。

Midway Airlines

Midway

 

去管制後成立

1976年10月成立,1979年投入運營,被認為是後管制時代的首家新公司。

1991年11月破產。

America West Airlines

America West

美國西方航空公司

去管制後成立

1981年2月成立。

1991年進入破產保護,1994年解除破產保護。2005年,被US Airways Group 合併。

People Express Airlines

PEOPLExpress PEx

人民捷運

去管制後成立

1981年4月成立。

1987年2月被Texas Air Corporation旗下Continental Airlines合併。

 

(註:根據美國聯邦破產法第11條的保護,很多航空公司破產後沒有解僱員工或取消航班,而是選擇繼續運營,以圖東山再次。所以很多航空公司會破產兩次、三次……巴菲特對此感到不滿,他在1991年的信中指出,法律鼓勵破產的航空公司繼續運營,結果是破產的航空公司在運營中不考慮固定成本,其不正常的定價策略會把尚未破產的航空公司拉下水。)

 

在行業的蕭條中,USAir亦不能獨善其身。在1990年到1994年中,USAir一共損失了24億美元,這一損失剛好把其該公司普通股的賬面淨值全部抵消。

1994年,USAir暫停向優先股股東支付股息。在這之後,伯克希爾決定把其持有的3.58億美元的優先股資產減記為8950萬美元,減記程度達到75%。在1995年一整年中,巴菲特一直都試圖以USAir優先股票面價值50%的價格割肉止損。巴菲特甚至一度覺得,伯克希爾所持有的USAir的優先股可能會變得一文不值。

在1996年的信中,巴菲特總結投資USAir失敗的根本原因是,他沒有認識到 (1)在一個沒有管制的激烈競爭的市場中,USAir的營業收入受到強烈衝擊,加上(2)USAir的成本結構是在管制年代形成的,管制的保護使得USAir形成了積重難返的高成本運營模式。

  

巴菲特投資USAir的案例讓我第一次認識到,管制以及管制的變化對行業和公司有巨大的影響,因此,對管制的研究應當提上投資者的日程。

 

進入21的世紀,伯克希爾公司進入了更多受管制的公用事業。於是在一些地方,巴菲特又一次談到了他對經濟管制的理解。在2010年的信中他指出,經營公用事業公司的關鍵在於在公司和管制當局之間簽訂一個穩定的「社會契約」:一方面公司不斷投資進行設施建設,滿足消費者的需要;另一方面,管制當局應當給予理性的管制,使得公司能夠獲得合理的投資回報率。「智慧的管制和智慧的投資只是一個硬幣的兩個側面」,巴菲特說道。

總之,要研究巴菲特對USAir、MidAmerican、BNSF的投資,對美國經濟管制的深入瞭解是必不可少的。所以我想對美國歷史上的經濟管製做一個簡單的梳理。

 

 

 

二、管制(Regulation)與去管制(Deregulation)的簡史

 

按照傳統的信念,自由的不受政府干預的市場是最佳的,對經濟進行管制是錯誤的政策。在美國歷史上相當的時期內,我們似乎沒有看到明顯的政府管制的身影。

19世紀中期開始,鐵路業的崛起改變了這一情況。修建一條鐵路需要大規模的固定資產投資,但是由於當時修建鐵路非常有利可圖,於是各種投資者紛紛進入這個行業。在例如芝加哥-紐約這樣的主線路上,不同的公司紛紛進入,修建了不止一條鐵路,而在另外一些次要線路上,往往只有某個公司修建了一條鐵路。

主幹線上不同公司競爭激烈,大打價格戰,據說很多公司的主幹線都陷入虧損,為了贏回利潤,他們往往利用自己在某條支線上的壟斷地位肆意提高運價。

對於這一情況,鐵路公司和消費者都很不滿。很多消費者不滿,因為他們認為自己承受了鐵路公司不公平的壟斷定價;一些鐵路公司也對情況不滿,因為他們認為在某些線路上的過度競爭使得競爭各方都陷入了虧損。

在這一背景下,1887年,美國通過了《州際商務調整法》,並根據該法案成立了州際商務委員會(Interstate Commerce Commission, ICC)。消費者希望州際商務委員會能夠規範鐵路公司的定價,保護他們的權益;而鐵路公司則希望州際商務委員會能夠起到行業卡特爾的作用,使得鐵路行業避免惡性競爭。

州際商務委員會(似乎)是美國歷史上的第一個管制機構,而且其權力在後來的歷史中不斷擴大。1906年,州際石油管道運輸被納入ICC的管理範圍,1935年的the Motor Carrier Act of 1935將公路運輸納入ICC的管理範圍,1940年的《運輸法》使得ICC成為了美國水路運輸的管制結構。

  

州際商務委員會的成立拉開了美國經濟管制化的序幕。之後,在西奧多·羅斯福(1901-1909)、 威廉·塔夫脫(1909-1913)、伍德羅·威爾遜(1913-1921)這幾位總統任內,美國政府增加了管制的內容。富蘭克林·羅斯福上台之後,美國政府對經濟的管制達到了頂峰。

除了交通運輸業之外,另外一些行業也在19世紀80年代-20世紀30年代這段時間中被納入到政府管制的範圍之下,例如能源行業、金融行業。以金融也為例,1913年,美國通過《聯邦儲備法》,成立聯邦儲備系統;1933年,通過《格拉斯-斯蒂格爾法》,要求商行和投行分業經營;1934年通過《證券交易法》,成立證券交易委員會。

 

羅斯福總統之後,歷屆美國政府都大體繼承了20世紀30年代以及之前時代形成的政府管制框架。在此期間,美國經濟也十分繁榮。

這一情形到20世紀70年代開始出現變化。從70年代開始,美國一些機構例如芝加哥大學、布魯金斯學會(Brookings Institution)、美國企業研究所(American Enterprise Institute)開始宣傳去管制化。於此相配合的是,尼克松政府(1969-1974)和福特政府(1974-1977)開始試探性的進行一些廢除管制的政策。而於1966約翰遜總統任內成立的美國運輸部(United States Department of Transportation)也逐漸成為政府內部推動去管制化最積極的機構之一。

真正在去管制化上做出重大進展的第一個總統是卡特,1977年卡特擔任總統後,開始了積極的廢除管制的努力。在這期間,美國通過了the Airline Deregulation Act of 1978、the Staggers Rail Act of 1980和the Motor Carrier Act of 1980。這三部法案,分別在航空、鐵路和公路運輸領域放鬆管制,為後來里根和克林頓政府的去管制化奠定了框架。卡特政府廢除管制的政策對行業影響深遠。反思巴菲特對USAir的投資失敗,就應當追溯到the Airline Deregulation Act of 1978以及它對航空業產生的革命性衝擊。

里根和克林頓政府在卡特總統的政策基礎上繼續前進,這當中有代表性的事件,例如1985年美國民用航空委員會(CAB)解散,1996年已經存在了一百多年的美國州際商務委員會(ICC)解散,1999年《金融服務現代化法案》通過。

 

 

 

三、管制政策或管制變化對行業的影響

 

關於管制以及管制變化對行業的影響。這是一個很大的課題。

在某些地方,影響是明顯的,例如the Airline Deregulation Act of 1978使得民用航空業幾乎重新洗牌,又例如1975年福特總統任內的《有價證券修正法案》使得投資銀行業發生急劇兼併(見 "The Shakeout on Wall Street Isn't Over Yet", Fortune Magazine, May. 22, 1978)。

但總的來說,每一個管制措施和管制變動對行業的具體影響都是需要單獨研究的。

例如,存在這樣的一個猜想:美國鐵路業衰落的原因是州際商務委員會的過度保護,使得鐵路運輸的定價無法體現鐵路運輸的低成本,從而導致鐵路運輸在與後來崛起的公路運輸中喪失了成本優勢。這一猜想是合理的麼?

又例如,有一個猜想認為:民用航空業之所以先天就是一個服務於高端消費者的行業,各公司紛紛把旅行的舒適度和空姐的質量作為公司核心競爭力的組成部分,這是因為民用航空業一開始就誕生在管制之中,使得航空公司之間無法在價格上進行競爭,而只能在服務質量上開展競爭,結果導致不顧成本地追求「高品質」成為了行業習慣。這一猜想是正確的麼?抑或是牽強附會?

諸如此類的問題都是值研究和討論的。通過對具體管制措施與行業變化二者之間關係的研究,投資者就能增加對管制如果影響行業的理解,從而在分析某些行業時擁有一個有力的分析工具。或許,這樣投資者就能避免巴菲特投資USAir那樣的失敗。

 

 

*

 

 

龐大而有趣的研究,這裡先開一個題吧。

 

 

 

 

 

【附錄】:

 

美國經濟史上的管制與去管制化

——一個不完全的表格

 

 

 

時間

時任總統

法案

主要內容

管制的形成與發展

1887

(D) Stephen Grover Cleveland

the Interstate Commerce Act of 1887 

Interstate Commerce Commission (ICC) 成立。

1890

(R) Benjamin Harrison

Sherman Anti-Trust Act

《謝爾曼反托拉斯法》

1906

(R) Theodore Roosevelt, Jr.

《赫本法案》

授權ICC設置鐵路運費上限,禁止鐵路公司為關係公司免費運輸貨物。

-

《食品和藥物純淨法案》

 

-

《肉類產品監督法案》

 

1913

(D) Thomas Woodrow Wilson

Federal Reserve Act

建立美國聯邦儲備系統。

1914

Clayton Anti-trust Act

《克萊頓反托拉斯法案》,強化反托拉斯。

1916

Adamson Act

規定鐵路業工人享有8小時工作日,而薪酬不變。

1933

(D) Franklin Delano Roosevelt

the National Industrial Recovery Act

《工業復興法》,被最高法院否決。

1933

《緊急銀行法》

 

1933

《聯邦緊急救濟法》

 

1933

《農業調整法》

 

1933

《田納西河流域管理法》

 

1933

Glass-Steagall Act

《格拉斯-斯蒂格爾法》,亦稱《1933年銀行法》。

1934

the Securities Exchange Act of 1934

成立SEC 

1935

the Motor Carrier Act of 1935

賦予ICC州際公路運輸管制權。

1938

《民用航空法》

民用航空委員會(CAB)成立,被授予最高價和最低價定價控制權。

1940

《運輸法》

將國內水陸運輸置於ICC管制之下。

 

 

 

 

 

去管制化

1966

(D) Lyndon Baines Johnson

美國運輸部成立。(DoT, United States Department of Transportation)

運輸部成為推動廢除管制的主要政府部門之一。

1975

(R) Gerald Rudolph Ford Jr.

《有價證券修正法案》

廢除了證券交易的固定佣金制度,實行佣金協商制。

1976

the Railroad Revitalization and Regulatory Reform Act of 1976

 

1978

(D) James Earl Carter Jr.

Airline Deregulation Act

廢除CAB對航空業管制。1981年,CAB對航線(市場准入)的管制被取消;1983年,CAB對票價的管制被取消;1985年,CAB解散。

1980

Staggers Rail Act

《斯泰格司鐵路法》,放鬆鐵路運輸管制。

1980

Regulatory Flexibility Act

 

1980

the Motor Carrier Act of 1980

《汽車承運人法》,放鬆公路運輸管制。

1982

(R) Ronald Wilson Reagan

the Bus Regulatory Reform Act of 1982

 

1984

the Ocean Shipping Act of 1984

 

1986

the Surface Freight Forwarder Deregulation Act of 1986

 

1994

(D) William Jefferson Clinton

the Federal Aviation Administration Authorization Act of 1994

 

1994

《公路運輸行業規章制度改革法》

 

1996

《終止州際商業委員會法》

州際商務委員會(ICC)被解散。

1998

the Ocean Shipping Reform Act of 1998

 

1999

Financial Services Modernization Act Gramm-Leach-Bliley Act

《金融服務現代化法案》,亦稱《格雷姆-裡奇-比利雷法案》。

 

 

 

 

 

PS:

由於Stephen Wolf上任CEO後的經營,1998年2月巴菲特寫信時,USAir(1996年改名為US Airways)的普通股股價漲到了73美元。(見巴菲特1997年的信)。

推測在這之後的某個時間裡,伯克希爾執行了轉股權並出售了所有股票。就此而言,伯克希爾對USAir的投資是盈利而非虧損的,但是其盈利並非正確分析和決策的結果,而是因為幸運——因為USAir的迴光返照或者因為市場對USAir股票的短期炒作。

巴菲特在1997年的信中認為,對USAir來說,生存已經不是一個問題了。但僅僅到了2002年8月,USAir就進入了破產保護;2004年9月再度進入破產保護……

因此,雖然賺了錢,但巴菲特對USAir投資仍然是失敗的,因為賺錢的原因是運氣。

 


20121201 美國 經濟史 經濟 中的 管制 與去 Cedric 信璞 上海
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2012-12-28 工作日記Cedric 濟南實習

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今天複習。複習的間隙繼續翻Flow

最近看Flow: The Psychology of Optimal Experience,還沒讀完。今天做一些摘抄,抄下一些關鍵而精彩的話。

 

1. (Page 17-19 關於控制與自由)

It is important to realize that seeking pleasure is reflex response built into our genes for the preservation of the species, not for the purpose of our own personal advantage. ... There is nothing wrong with following this genetic programming and relishing the resulting pleasures it provides, ... But when we follow the suggestions of genetic and social instruction without question we relinquish the control of consciousness and become helpless playthings of impersonal forces. 

... There is no question that to survive, and especially to survive in complex society, it is necessary to work for external goals and to postpone immediate gratifications. But person does not have to be turned into puppet jerked about by social controls

 

 

.(Page 42 關於專注)

Paradoxically, it is when we act freely, for the sake of the action itself rather than for ulterior motives, that we learn to become more than what we were. When we choose goal and invest ourselves in it to the limits of our concentrationwhatever we do will be enjoyable. 

 

 

3. (Page 46 關於pleasure)

Pleasure is am important component of the quality of life, but by itself it does not bring happinessSleep, rest, food, and sex provide restorative homeostatic experiences that return consciousness to order after the needs of the body intrude and cause psychic entropy to occur. But they do not produce psychological growthThey do not add complexity to the self. Pleasure helps to maintain order, but by itself cannot create new order in consciousness. 

 

 

4. Page 49 關於enjoyment)

As our studies have suggested, the phenomenology of enjoyment has eight major components. When people reflect on how it feels when their experience is most positive, they mention at least one, and often all, of the following. 

Firstthe experience usually occurs when we confront tasks we have chance of completing. 

Secondwe must be able to concentrate on what we are doing. 

Third and fourththe concentration is usually possible because the task undertaken has clear goals and provide immediate feedback

Fifthone acts with deep but effortless involvement that removes from awareness the worries and frustrations of everyday life. 

Sixthenjoyable experiences allow people to exercise sense of control over their actions. 

Seventhconcern for the self disappears, yet paradoxically the sense of self emerges stronger after the flow experience is over. 

Finallythe sense of the duration of time is altered; hours pass by in minutes, and minutes can stretch out to seem like hours. 

The combination of all these elements causes sense of deep enjoyment that is so rewarding people feel that expending great deal of energy is worthwhile simply to be able to feel it.

 

 

5. (Page 70 flow的評價)

The flow experience, like everything else, in not "good" in an absolute sense. It is good only in that it has the potential to make life more rich, intense, and meaningful; it is good because it increases the strength and complexity of the self.
2012 12 28 工作 日記 Cedric 濟南 實習
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FORTUNE (DEC. 1978)Cedric 信璞上海

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原想考試後年前把1979年的也做了,這樣年後可以直接從2000年開始,目標沒有實現。只把1978年最後一部分做完了。

 

Dec. 10, 1978

本期的封面文章是 The Presidency VS. Jimmy Carter 

本文的主要意思是,卡特總統似乎並沒有進入當總統的狀態,而似乎在當美國的董事長。但是實際上,公司的董事長和美國總統是兩個完全不同的角色。公司的領導層有著非常清晰的目標,即實現公司利潤的最大化,但是美國總統其實並不是一個目標清晰的職業,他需要利用自己的地位,來獲得潛在的權力,實現自身的意圖。

總統是一個領導、英雄、國家的偶像、完美的公民、道義的宣揚者,總之,總統應該是一個符號。但是卡特總統似乎並沒有明白這些道理。

例如,卡特總統似乎「領導力」上存在問題,在去年夏天在Bonn的經濟峰會上,卡特總統成為了一個旁聽者,而會議的進程被西德的總理Helmut Schmidt主導了。

 

本期的另一篇有趣的文章是 ThereNew No.3 in the World Auto Race 

克萊斯勒現在就在倒閉的邊緣,該公司很缺錢,於是克萊斯勒宣佈把它的歐洲分部賣給標緻雪鐵龍,價格為2.3億美元的現金加上價值2億美元的股票。

令人奇怪的是,標緻雪鐵龍竟然會同意購買克萊斯勒的歐洲分部,因為這個歐洲分部現在有4億美元的負債,而且去年還遭受了2千萬美元的經營虧損。

但是無論如何,標緻雪鐵龍的這一次購買,使得該公司成為了世界第三大的汽車製造商。

第一大汽車製造商是通用汽車,年產汽車712.4萬輛;

第二大汽車製造商是福特汽車,年產量488.1萬輛;

第三大就是現在的標緻雪鐵龍,年產量221.2萬輛;

第四大是大眾,215萬輛。

第五是豐田,200萬輛;

第六是日產,169.2萬輛;

第七是雷諾,158.4萬輛;

克萊斯勒滑到了第八位,144.4萬輛

第九是Fiat117萬輛;

第十是British Leyland62.5萬輛。

 

Dec 18, 1978

本期的封面文章是 Truckers Roll Toward Deregulation 

卡特總統上台以來,積極推行去管制化努力,現在實現了民用航空業的去管制化之後,卡特總統又把目標對準了卡車運輸業。現在,卡車承運人們終於第一次遇到了要解除管制的威脅。除了來自政府的威脅之外,國會和州際商務委員會也在向卡車承運人們施壓,要求該行業合理定價。

卡特總統要解除管制的一個重要原因是,他希望解除管制有利於行業的合理定價,最終能夠有利於遏制通貨膨脹。

 

PS1980年 the Motor Carrier Act 通過,卡車運輸行業解除管制。

 

Dec 31, 1978

本期的封面文章是 How Ed Griffiths Brought RCA in Focus 

7年之前,RCA集團玩了美國公司史上最大的一次會計洗澡,該公司一次性勾銷了其電腦業務共計4.9億美元。在70年代中期的衰退中,RCA集團的電子業務也被剝離了。1973年,RCA集團的利潤為1.84億美元,而1975年則降到1.1億美元;其股價從197339美元下滑到10美元。

1976年,當時的副行政總裁Edgar H. Griffiths走馬上任,擔任總裁,接著RCA公司實現了其歷史上最美妙的業績反轉。今年,該公司的利潤預計將達到2.7億美元。

更重要的是,Griffiths給給公司的經營模式帶來了轉變,公司管理層的目標不再是實現驚人的技術成就,而是努力實現公司的利潤的持續增長。

 

本期的另一篇有趣的文章是 The Americans Caught in IranTurmoil 

就在一兩年前,fortune還在撰文描述伊朗國王在積極推進國家的工業化和西方化,現在,一切都變了,伊朗發生了暴動和混亂,人們要推翻巴列維國王的統治。而居住在伊朗的美國人也受到了威脅並生活在危險之中。

在本文發出後的一個月後,伊朗政府被霍梅尼所領導的伊斯蘭革命推翻,巴列維攜家人逃亡海外。

 

FORTUNE DEC 1978 Cedric 信璞 上海
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42351

保時捷軋空大眾汽車案例 Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101fr27.html

   2008年10月,大眾汽車的大股東保時捷突然披露其已經持有大眾汽車42.6%的普通股。

   保時捷的披露導致了市場的恐慌,誘發了軋空行情。大眾汽車本來是空頭們做空的目標,這時卻由於保時捷的披露,股價巨額飆升,最高超過1000歐元/股。

   在此次軋空行情中,很多對沖基金破產;07年曾經在福布斯全球排行榜上居於44位的德國企業家 Adolf Merckle也因為參與了做空大眾汽車,損失慘重,最終臥軌自殺。

 

* * *

 

   一個月前蒐集了此次軋空的相關資料,但沒來得及具體整理。

   這裡把這些資料發出來供參考。

 

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一、軋空行情的具體情況:

 

 

http://info.auto.hc360.com/2008/10/281712297031.shtml

大眾早盤中段大漲91% 因指保時捷增持其股份

2008/10/28/17:12 來源:路透社 

德國大眾汽車股價週一早盤中段大漲91%,因週末有消息指稱,運動型轎車生產商保時捷計劃獲取大眾75%以上的股權。

截至1005GMT,大眾股價上漲91%403.50歐元,同期德國股市DAX指數。GDAXI下跌3.37%4,150.81點。大眾是德國績優股中唯一上漲的個股。

保時捷曾於週日表示,已將大眾有投票權股份的持有比重提高至42.6%,另外還通過大眾普通股的現金結算期權(cash-settled option)進一步控制了其31.5%的股份,從而令保時捷對大眾的間接控股權達到了74.1%

分析師稱,這一消息很可能將加劇市場對大眾股票的軋空操作。

保時捷稱,仍預期在年底前將其所持大眾的直接股份比重提高到50%以上。

大眾總部所在地德國下薩克森州(Lower Saxony)州長Christian Wulff對路透電視表示,州政府依然持有大眾略高於20%的股份。

 

 

 

 

http://news.xinhuanet.com/auto/2008-10/30/content_10277430.htm

大眾股價最高超過1000歐元 軋空風波震驚歐洲

20081030日 中國證券網-上海證券報

本報記者 朱周良

 

因為大眾汽車一隻股票的暴漲暴跌,德國乃至整個歐洲股市過去兩天被攪得天翻地覆。

    由於目前的大股東保時捷公司上週日意外披露已大舉增持大眾的股份,這只在之前被大量做空的股票本週前兩個交易日連續飆升,漲幅高達147%82%股價最高超過1000歐元。其市值一度高達3700億美元,趕超埃克森美孚,躍居全球市值最大上市公司。

    由於此前機構和散戶大量做空大眾的股票,突然的上漲令人猝不及防,許多機構不得不高位買入平倉,其中的一些公司甚至因為這筆交易的巨虧面臨破產。

    大眾股價的暴漲源自其目前的大股東保時捷的一則意外信息披露,該公司此前已持有大眾42.6%的普通股26日,保時捷出人意料地披露,公司又擁有了相當於大眾31.5%股份的期權,有望最終將持股比例提升至75%。公司稱,公佈最新持股消息的目的是:「讓賣空者有機會慢慢平倉,從而降低風險。」

    在此之前,大眾一直是德國證交所所有上市公司中被做空的頭號目標。統計顯示,截至上月,大眾汽車15%的普通股被出借,大多用於賣空。本月20日,大眾股價暴跌23%,創近20年來最大跌幅,主要因為投資人看空該公司前景。

    不過,保時捷的公告並未真正降低賣空投資人的風險,反而誘發了「軋空」行情,令不少人損失慘重。「軋空」通常是指因股票供應不足引發的股價上漲,這種情況較多發生於一些流通盤較小的股票,一旦股價在短期內突然大漲,可能迫使更多做空者買入平倉,進而推動價格進一步走高。

    如果保時捷全部行使75%的認購,加上大眾第二大股東德國下薩克森州政府控制的20%股份,市場上可流通的大眾股票目前佔比僅6%左右。

 

    有消息稱,因為被迫高位平倉而遭受巨額虧損,一些此前做空大眾股票的對沖基金已瀕臨破產。不少人則對保時捷公司的「暗箱操作」行為提出質疑,並敦促當局改進監管。

    不過,保時捷公司並不認為自身存在違規行為。因為依據德國相關證券監管規定,在衍生品以現金方式結算、不發生股票交割的情況下,公司沒有義務披露此類頭寸,並稱「該負責任的是那些投入大筆資金針對大眾股價進行投機賣空的人。」不過,德國證券監管當局依然表示,要對大眾股價的異常波動展開調查,以查明是否存在內部交易或者市場操縱行為。

 

    因為權重較大的關係,大眾週二的大漲使得法蘭克福股指當天表現明顯強於地區其他股市。法蘭克福股市週二飆升9.9%,而英國和法國股市漲幅不到2%。德國證交所隨即宣佈下調對大眾股票的權重,而納入了大眾汽車股票的一些泛歐洲股價指數也隨即作出調整,下調大眾的權重。

 

    面臨外界的指責,保時捷公司29日緊急宣佈,將通過相關交易向市場釋出5%的大眾普通股,以增加市場供應,平抑股價波動。該消息公佈後,保時捷的股價昨日盤中飆升43%,創12年來最大升幅;而大眾股價則一度重挫48%

    受大眾股價下跌拖累,昨日法蘭克福股市在歐洲各大股市中墊底。至中盤,法蘭克福基準股指下跌逾1%,而倫敦和巴黎股市分別大漲5.6%7.1%

 

 

 

 

 

 

大眾與保時捷的關係

 

大眾公司與保時捷汽車的關係非常不錯,1931年以斯圖加特為基地成立的跑車製造廠,創辦人斐迪南·保時捷就是大眾原始的設計師。第一台保時捷跑車為1948年的「Porsche 924」,這輛車使用了許多大眾公司的技術,包含渦輪引擎、工具箱,以及懸吊繫統。之後也合作推出包含1969/1970年的「VW-Porsche 914」(大眾保時捷914)、1976年的「Porsche 924」(這款車型使用的許多奧迪的技術,並且也是在奧迪的工廠製造生產),在2002年推出的「Porsche Cayenne」與大眾的「Touareg」(途銳)共享了引擎技術。

20059保時捷宣佈耗資30億歐元買下大眾20%的股份,期望與保時捷的股份整合,大眾和下薩克森政府保證,任何國外投資者都無法進行惡意併購。20073保時捷增持大眾股權提高3.7%,至31%,這也暗示保時捷即將入主大眾將企圖成為歐洲最大的汽車及卡車製造商。

2012年,大眾收購保時捷剩餘股份。保時捷成為大眾旗下品牌。

 

 

 

 

http://www.success-time.cn/detail.aspx?article_id=203

保時捷如何「軋空」對沖基金

發佈時間:2012-08-15

/何芯

 

    2008年金融危機之際,保時捷卻大賺了一把。不過,據其當年全年業績估計,僅有四分之一的利潤是靠其主業也就是銷售汽車賺來的,其餘大部分則是在買賣大眾汽車股票和期權以及對這部分證券資產的價值重估上收穫的。有德國媒體甚至驚嘆,當時的保時捷已經蛻變成不務正業的德國最大對沖基金了。

 

汽車製造商裡最好的對沖基金

    保時捷汽車公司200811月的財報顯示,公司涉及大眾汽車股份認購期權的盈利是其汽車銷售盈利的8倍,這真應了某年春晚趙本山說的那句話:「一個廚子不看菜譜,改看上兵法了。」毫無疑問,保時捷這一年的經營業績令無數同行歎為觀止,而其中,炒大眾期權的貢獻佔了利潤的絕大部分。

    20059保時捷宣佈購買大眾汽車20%的股份,拉開了收購大眾汽車的序幕。而當時,大眾規模為保時捷的20倍,加上該項投資的金額高達30億歐元,是保時捷市值的1/4以上,大部分分析師都不看好這一投資,德意志銀行的分析報告也認為,這很可能會影響到保時捷的正常經營。不過,保時捷的高管對外宣稱:「投資大眾汽車總比把錢存在銀行強,這有利於保護和加強雙方的合作。」是的,外人都不知道,保時捷的這個開始是有預謀的。

    此後一年,保時捷把大眾汽車股權增持到27.4%20073,保時捷發出對大眾汽車的全面收購要約。當時,大眾汽車的股價自200510月保時捷宣佈入股後已經上漲了70%,而且實施全面收購需要230多億歐元資金,保時捷當時的財務狀況根本無力負擔。因此,保時捷發出的要約收購價格很低,開始就沒打算成功。然而,通過這次要約收購,保時捷又得到了3.6%的股份,持股比例提高到31%,成為大眾汽車的第一大股東

    自從雷曼兄弟破產,借入賣空的熱潮便湧起。而之前市場傳出保時捷欲借金融危機吞併大眾汽車的消息,讓賣空者預計一旦保時捷獲得了控制權,大眾汽車股價將下降。據DataExplorers統計,大約12.9%的大眾的普通股,也就是3790萬股股票,在20081023日時處於被貸出的狀態,這些貸出的股票主要用於賣空。這是德國DAX指數中30家成員中的最高賣空比例。

    明槍易躲,暗箭難防。當這些賣空者在熊市掙得不亦樂乎時,20081026,保時捷公司宣佈,他們獲得了大眾汽車31.5%的股票期權,有望最終將持股比例提升至75%,完全掌控這家歐洲最大的汽車生產商。保時捷稱,公佈最新持股消息的目的是:「讓賣空者有機會慢慢平倉,從而降低風險。」

    而此時,正是賣空者從不斷縮小的股票池中買入股票以平倉的時候,市場上用於回補的股票突然不夠了。保時捷的公告並未真正降低賣空投資人的風險,反而誘發了「軋空」行情,令不少人損失慘重。

    「軋空」通常是指因股票供應不足引發的股價上漲,這種情況較多發生於一些流通盤較小的股票,一旦股價在短期內突然大漲,可能迫使更多做空者買入平倉,進而推動價格進一步走高。「能夠自由交易的大眾公司的普通股可能沒有了,因為大部分股票都在保時捷的手上。」摩根士丹利在一份研究報告中寫道。賣空者沒有可供購入回補倉位的股票,導致大眾股價翻倍,以147%的增幅,升至520歐元。

 

賣空者的控訴

    據當時的報導,相關基金出現了數十億歐元的損失,一些小型對沖基金紛紛破產倒閉。而大眾股價在「登頂」時,市值約3700億美元,成為全球最貴的上市公司。「這是恐慌性的購買,而流通股不足把事情複雜化了。」法蘭克福的一位分析師說。

    對於此次大眾股票的巨幅波動和對沖基金們的巨額損失,不少市場人士相當憤慨,甚至有人認為保時捷是在人為操縱市場。有的分析人士不客氣地說,保時捷對大眾汽車的收購過程和對其股票的投機買賣已經成為公司的核心業務。

    據業內人士揭露,保時捷公司聚斂財富主要靠兩點:一是同樣大肆做空,實際上它在最瘋狂時所賣空的大眾汽車普通股高出它實際持有的15%;二是它同時採用複雜的掉期交易(Swaps)賺取普通股和優先股之間的差價。

    此次,據估算,美國對沖基金蒙受了20多億美元的損失,於是,美國對沖基金與其他國家的39家對沖基金聯合對保時捷提起訴訟,指控保時捷隱瞞其收購大眾的計劃並秘密增持大眾股份。然而,在20101231日,這個控訴被美國曼哈頓法官駁回。

而且,按照德國的相關法律,通過期權和掉期交易業務收購其地公司的股份並不需要及時公告,這也給諸如保時捷這樣的公司提供了可乘之機。

保時捷公司在沒有人知道的前提下,秘密增持大眾汽車股票,等到它自己公佈時,股價已經在高位了,此時它要買要賣就遊刃有餘了。

 

 

 

 

http://www.neweekly.com.cn/newsview.php?id=571

保時捷的陰謀

/王邇淞

<<新週刊>>289

 

保時捷收購大眾,巧妙利用交易規則,狠狠地陰了空頭一把,自身的股價也飆漲了近40%。這不是保時捷的陰謀,應該說是「陽謀」。

 

1120日早上8點,邊吃早餐邊看CNN轉播美國汽車業三巨頭要求政府紓困的聽證會。為了能在7000億救市計劃中分到最後一杯羹,通用、福特、克萊斯勒的CEO專程趕到國會哭窮。可被問到誰不是坐私人飛機來時,卻無一人舉手,三人當即被譏為「最富裕的乞丐」。看著這三位曾不可一世的CEO,如今卻要為「手背朝下」而忍受羞辱,那一刻我想起了他們的歐洲同行保時捷。

專做跑車的保時捷,論規模只配做三大品牌的小老弟,但若論撈錢本領和口袋深度,它絕對是大哥大。單去年的純利就高達64億歐元,足以把通用與福特兩家都給買下來。其實,攥著大筆現金的保時捷還真是想收購別家,只不過它的目標不是美國同行而是德國大眾。保時捷想收購大眾由來已久,世人皆知,本無「陰謀」可言,但它卻巧妙利用交易規則,狠狠地陰了空頭一把……

2005926首次公開收購意圖,保時捷一路走來均不被看好。併購的阻力來自大眾公司所在地的州政府和特殊的《大眾法》(Volkswagen Law),該法規定即使持有大眾20%以上的股份,其投票權最高也只限於20%。換句話說,要想取得該公司的控制權,就必須持股80%以上。可當地州政府已持有大眾20.1%的股份,這讓任何收購計劃都難以實現。因此,保時捷的收購反而成為避險基金反向操作、放空牟利的契機。即便2007年歐洲法庭正式裁決《大眾法》無效,只要持股比例達到法律規定的75%即可控股大眾,仍未能阻止空方繼續做空。他們顯然認為保時捷目前也不過擁有31%的持股,距離控股所要求的75%還路途遙遠,空方自信短期內不會有被「軋空」(即空單數量大於流通股數量)的危險。況且德國法律規定,持股超過30%以後,每次增加持股都屬要約收購而必須公告,今後保時捷的每個步驟都不得不攤在陽光下,空方完全可以暗中觀察,以靜制動,擇機離場。

 

  但他們忽略了法蘭克福市場有一項特殊的交易規則,可以讓人規避上述要約收購的法條,即多方如果以現金交割方式鎖定將來的認購權,可以自行決定何時公佈持有部位。保時捷就巧妙地利用了這項規則,悄悄鎖定了31.5%的流通股認購權,加上已持有42.6%的流通股,它對大眾的持股水位已高達74.1%,而外界卻只知道42.6%。保時捷利用這項特殊規則以及手中的大把現金,成功地使自己從明處轉入暗處。空方當然被蒙在鼓裡,繼續做空,渾然不知災難正一步步向他們走來……

 

  法蘭克福市場不同於紐交所,不能無券放空,一旦遭遇「軋空」,理論上股價可以飆到無限高。而空方下單之後便只有履約交割的義務,即使股價再高也要虧錢買股、全數繳回。所以,在不能無券放空的市場,空頭的風險是無限大的。我不知道那些做空大眾的基金經理們是否隨時都意識到了這一點,看來是沒有,否則如何理解到1023日大眾的融券比已高達流通股的13%?這可是德國DAX30指標股中被放空最重的比例。而此時市面上可流通的大眾股票實際只剩5.8%(保時捷的74.1%和州政府的20.1%已佔掉94.2%),這遠遠不夠那13%的空單回補,「軋空」局面已經形成。而這一切只有保時捷知道,主動權完全落在了保時捷手中,它可以任意選擇出手的時機。

 

  保時捷把時機選在了1026日星期天,當發言人對外公佈真實的持股水位時,真不知道那些做空的基金經理們是何種表情,肯定不會比第二天更糟。因為第二天一開盤法蘭克福市場便爆發出史上最大的一波「軋空行情」,空頭為了軋平賬戶,瘋搶那剩餘的5.8%股票,即使高出幾倍的價格也得忍痛平倉。大眾股價在兩天內便從200歐元最高飆到1005歐元,「空眾」的避險基金至少虧損幾十億。最後還是保時捷主動釋出5%的股票讓空頭軋平,大眾股價才得以恢復正常。但僅此一項,保時捷就當場進賬百億,並一舉完成對大眾的收購,保時捷自身的股價也飆漲了近40%,真是一舉多得,有夠高桿。

 

  兵者,詭道也。看著保時捷如此成功地利用規則、誘「空」深入,讓我想起了偉大領袖在反右時針對「引蛇出洞說」講的那句名言:「有人說這是陰謀,我們說,不,這是陽謀。」

 

 

 

* * *

二、相關背景:《大眾法》

 

 

 

歐洲法院判定德國《大眾法》違法

20071023日 18:16 本文來源於 caijing

 

歐洲法院1023日在盧森堡宣佈判決,認定德國於1960年專門針對大眾汽車股份公司(下稱大眾公司)頒佈的《大眾法》,阻礙了歐盟內部資本自由流動,與歐盟法律不符。

這一判決不僅意味著德國將必須對《大眾法》有關股東表決權限制的內容進行修改或徹底廢除,也為德國保時捷控股公司順利完成對大眾的併購掃清了障礙。

《大眾法》是1960年德國政府對大眾公司實施私有化過程中,由德國聯邦議會專門頒佈的一部法律,旨在保證私有化後政府繼續保持對大眾公司的控制權。該法要求當時屬於國有的大眾公司的60%股份上市流通,另40%股份暫時保留在聯邦政府和大眾公司總部所在的下薩克森州州政府手中。

同時,《大眾法》第二章規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權。在經過多次減持後,德國政府所持大眾公司股份已由當年的40%降為如今的20.3%,這部分股份全部由下薩克森州州政府持有。《大眾法》有關股東表決權的限制,實際上杜絕了任何一家大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大表決權的可能性。此外,《大眾法》還規定下薩克森州政府有權任命兩名大眾公司監事會成員,並有權阻止議程通過。這兩個監事會成員的位置通常由下薩克森州州長及經濟部長擔任。

然而,這一原本屬於德國內政的法律規定,在德國成為歐盟成員後遇到了麻煩。歐盟委員會認為,《大眾法》有效地防止了大眾公司被歐盟其他國家投資者併購,因而違反了有關在歐盟單一市場資本可自由流動的歐盟法律,為此歐盟委員會曾一再要求德國修改《大眾法》。然而德國政府辯解說,《大眾法》並不違反歐盟的相關法律,而且有利於保護大眾這個歐洲最大汽車製造企業的就業崗位。20053,歐盟委員會就德國政府拒絕修改《大眾法》而向歐洲法院提出起訴。

從《大眾法》的廢除中受益最大的將是目前大眾公司的最大股東——德國保時捷控股公司。目前大眾公司是保時捷的重要配件供應商,保時捷控股公司掌握對大眾的控股權,將可以確保大眾不被競爭對手掌控。

2005,保時捷控股公司一舉收購了大眾公司約18%的股份,隨後進一步增持大眾的股份,目前已持有大眾約30%的股份,但由於《大眾法》的有關規定,保時捷雖作為第一大股東,但僅享有20%的表決權,並不能真正控制大眾公司。保時捷曾表示,如果《大眾法》被廢除,會很快將對大眾公司的持股水平提高至51%左右,進而確保對大眾公司的控制。

大眾公司目前在德國法蘭克福證券交易所上市(代碼766400),除第一大股東保時捷控股公司和第二大股東德國下薩克森州政府外,其餘股份均在機構投資者及公眾投資者手中。在歐洲法院公佈判決的當天,大眾公司股價一度上漲了2%

 

 

 

 

 

「大眾法」被推翻 德國大眾面臨被保時捷收購

20071024日  來源:上海證券報

 

歐洲法院決定推翻「大眾法」,這一裁決可能為保時捷公司收購大眾鋪平道路。

 

歐洲最高法庭歐洲法院週二作出終裁,決定推翻一項長達47年的法律,後者旨在保護歐洲最大汽車生產商德國大眾汽車不被敵意收購,又被稱為「大眾法」。分析人士普遍認為,這一裁決可能為同為德國汽車巨頭的保時捷公司收購大眾鋪平了道路,保時捷目前已是大眾的最大股東,持股約31%。而且,這一做法也可能令歐洲其他受政府保護的企業巨頭面臨被收購的命運。

 

股價應聲下跌

德國「未能證明為什麼要出台這樣一個法律來保護少數股東的利益」,法院的判決稱。分析人士指出,對於保時捷公司而言,歐洲法院的最終裁決意味著該公司朝著打造「汽車帝國」的目標又邁進了一步。今年以來,市場對於保時捷可能尋求全面收購大眾的預期日增,後者的股價也已翻番有餘。

在最新消息傳出後,大眾汽車在法蘭克福的股價受獲利盤打壓下跌5.3歐元,報175歐元左右,跌幅2.9%。此前,該股的股價已累計上漲100%以上,市值達到629億歐元(約392億美元)。

保時捷最早在兩年前(2005年)開始收購大眾的股份,該公司一直稱,願意保護兩家公司之間的戰略合作關係。自2002年以來,大眾一直為保時捷的一款SUV生產車身。

今年3月,保時捷出資359億歐元全面收購大眾,該要約已在529日到期。按規定,保時捷現在可以隨意增持大眾的股份直至50%,而無鬚髮出全面收購要約。

 

歐盟狀告德國

1960年,大眾公司最早被私有化向股份公司轉型時,「大眾法」通過,該法旨在保護該公司不容易被外資收購。根據該法律,任何單一股東不允許在大眾汽車中獲得超過20%的投票權,不管其持有多少股份。因為按規定,涉及公司收購等重大問題需要超過80%的多數票通過才行,這在事實上使得德國政府只要擁有20%的表決權,就可以阻止任何收購行動。該法同時賦予大眾所在的德國下薩克森州超過20%的股份和表決權,而地區及德國政府都在大眾董事會中佔有席位。

歐盟委員會在2005年將德國政府告上法庭,在2月份提交給法院的一份文件中,歐盟委員會的一位顧問指出,「大眾法」「限制了資本的自由流動」。歐盟一直將「大眾法」與在歐洲其他國家實行的所謂「黃金股」做法做比較,即政府可以在一些公司擁有一定數量的具有否決權的股份,但是歐盟委員會認為,「黃金股」的使用範圍應該僅侷限在關係國防能源等要害領域,顯然大眾汽車公司不在這個範圍內。

德國政府認為,「大眾法」旨在保護德國的就業,而歐盟委員會則認為,類似的法律不利於企業自由競爭,並對歐盟27個成員經濟體之間的跨境自由投資形成壁壘。

截至發稿,大眾汽車本身尚未就法院的最新裁決發表聲明。德國下薩克森州總理克里斯蒂安·沃爾夫則在一份電子聲明中表示:「下薩克森州政府接受歐洲法院的裁決,我們會繼續保持對大眾的持股。」

作為大眾的前兩大股東,保時捷公司和下薩克森州政府昨天均表示,州政府繼續保有在大眾監事會的兩個席位。

 

保時捷表示歡迎

在歐洲法院作出裁決後,保時捷昨天發佈聲明,稱對這一裁決表示歡迎。不過,公司也表示,無意立即作出增持大眾汽車公司股份的決定。

目前,保時捷持有大眾31的股份。公司昨天在一份聲明中表示,公司將行使作為大眾股東之一的權利。不過,聲明同時稱,公司沒有計劃在歐洲法院作出此項決定後立即增持大眾汽車公司股份。增持股份需要公司監事會的批准,下一次監事會會議將在1112日舉行,會議的討論內容將由公司管理層決定。

德國政府當天則表示,將採取必要監管措施廢棄「大眾法」。德國司法部一位發言人表示,通過一項法案通常需要6個月的時間,但鑑於這個特殊案例,時間可能會縮短。他稱,歐盟法院未能同意德國提出的一些意見,德國政府對此表示遺憾。德國方面認為,「大眾法」是為確保德國作為一個投資場所以及為保護就業而制定,並未賦予哪一方特殊的權力。(朱周良)

 

 

 

 

 

 

從《大眾法》看歐盟法

 

2007115

來源:學習時報 作者: 常鴻

 

歐洲法院20071023日在盧森堡作出終裁,認定德國適用47年的《大眾法》,阻礙了歐盟內部資本自由流動,與歐盟法律不符。這一判決意味著德國將必須對《大眾法》有關股東表決權限制的內容進行修改或徹底廢除。德國司法部發言人接到判決後稱,「我們將立即啟動立法程序,以便作出改動。」

《大眾法》是在大眾私有化並轉型為股份有限公司的大背景下由德國聯邦議會1960721頒佈的,旨在保證私有化後政府繼續保持對大眾公司的控制權。該法第二條規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權。這一有關股東表決權的限制,實際上杜絕了任何一家大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大表決權的可能性。目前,大眾公司所在地德國下薩克森州的州政府公司最大的單一股東,持有13.7%的股份,擁有18.2%有表決權的原始股。此外,《大眾法》還規定下薩克森州政府有權任命兩名大眾公司監事會成員,並有權阻止議程通過。

然而,這一德國國內法在德國成為歐盟成員後遇到了麻煩。歐盟委員會於2001年開始針對《大眾法》展開前期調查,20033月開始進入違反合同程序。2004年將德國政府告上法庭,認為《大眾法》違反了有關在歐盟單一市場資本可自由流動的歐盟法律,不利於企業自由競爭,並對歐盟27個成員經濟體之間的跨境自由投資形成壁壘。而德國政府辯解說,《大眾法》並不違反歐盟的相關法律,而且有利於保護大眾這個歐洲最大汽車製造企業的就業崗位。

 

德國是高度發達的工業國家,汽車和機械製造、化工、電氣等部門是支柱產業,德國的製造業為解決德國的就業問題起到了很重要的作用。但在這樣一個制度健全的發達市場經濟國家,通過一部專門針對一家公司的法律就更招人指責。事實上,在法國和比利時也有實行所謂的「黃金股」,即政府可以在一些公司擁有一定數量的具有否決權的股份,但是歐盟委員會認為,「黃金股」的使用範圍應該僅侷限在關係國防、能源等要害領域,類似法律存在的重要基礎是存在「公共利益」,顯然大眾汽車公司不在這個範圍內,德國的政府的敗訴也是早有定數。類似事件還不止這一起,德國政府於今年2月下旬頒佈的《電信法》也被歐盟批評為保護德國壟斷企業的法律,與歐盟制定的反壟斷條例背道而馳。目前歐盟已發出通牒,指責德國政府縱容國內電信運營商的壟斷行為,並要求刪除不合理條款。否則,歐盟將與德國電信對簿公堂。

 

 

 

 

http://auto.sohu.com/20080222/n255311903.shtml 

新《大眾法》遭駁斥 保時捷收購在望

20080222

作者:Joanne Jiu 來源:蓋世汽車網

 

據德國《商報》(Handelsblatt)最新披露,德國經濟部長格羅斯(Michael Glos)已經駁回了上個月提出的《大眾法》修改草案。在實施了47年的《大眾法》被歐盟裁定違反了自由競爭原則後,德國司法部拿出的修改版卻遭到了來自在政府內部的抵制

據悉修改後的《大眾法》草案並未完全放棄對德國大眾的保護,而是要保證員工對大眾集團的話語權。其內容包括,員工對於工廠建築和遷址保有否決權,集團的重大決議須由股東或股東代表所持的有表決權股份總數的81%出席股東大會表決。外國媒體稱「修改版中,擁有20.3%大眾公司股份的第二大股東德國下薩克森州政府仍然對大眾公司持有一定程度控制,極大程度限制保時捷增持大眾汽車股份後的改革措施,從而對保時捷併購大眾設置了門檻。」

200710月底,歐洲司法院裁決認定,德國實施了47年的《大眾法》(1960開始實施)阻礙了歐盟區內資本的自由流動,有悖歐盟法律,並責令德政府盡快修改或徹底廢除。

今年128日,大眾汽車集團監事會主席、保時捷首席執行官維德金董譴責德修改後的《大眾法》,並指稱德國政府出台的新《大眾法》是設法不讓大眾汽車成為一家正常公司。現持有大眾31%股份的保時捷計劃增持大眾至51%,並可能進一步進行裁員。

 

(責任編輯:柳鵬)

 

 

 

 

 

http://auto.163.com/08/1104/10/4PT8VQGK000816HJ.html

大眾:《大眾法》可阻撓保時捷完全控股大眾

2008-11-04 10:16:49 來源蓋世汽車網(上海)

 

大眾首席財務官潘師表示,只要《大眾法》仍然存在,保時捷將無法全權接管這家歐洲最大汽車生產商。

潘師認為,法律上保時捷只能獲得所謂的支配性協議權,保時捷可以運用大眾資金流和進入決策層管理,但是下薩克森州仍然持有大眾20.2%的股份。

《大眾法》規定,任何一位股東持股在20%以上(含20%)可以征對公司重大決策行使否決權。潘師認為,只要《大眾法》仍然存在,加上下薩克森州不放棄持有的股權,保時捷根本不可能獲得完全決策權。

 

相關鏈接

 

《大眾汽車公司法》

《大眾汽車公司法》(簡稱《大眾法》)是在大眾集團私有化並轉型為股份有限公司的大背景下,由德國聯邦議會於1960721日頒佈的,旨在保證公司私有化後,政府能繼續保持對大眾公司的控制權。

該法第二條規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權,這一有關股東表決權的限制規定,實際上杜絕了任何一個大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大的表決權。因涉嫌阻礙歐盟單一市場的資本自由流動,20071023日,歐盟最高法庭廢除了"大眾汽車法"

20089月,由德國司法部起草的《大眾汽車公司法》修訂草案獲德國政府通過。由於新的《大眾汽車公司法》保留了原核心條款,即公司的重大決定必須獲得股東大會80%+1股的特定多數方能通過;關閉工廠或工廠遷址必須獲得公司監事會的職工代表的同意,招致大眾汽車公司最大股東保時捷公司和歐委會的強烈不滿和質疑。

歐盟委員麥克里維當月表示,新的《大眾汽車公司法》意在保護大眾汽車公司不被收購,因而不符合歐盟關於資本自由流動的準則,歐盟已決定向歐盟法院起訴德國政府。 (本文來源:蓋世汽車網 )

保時捷 保時 軋空 大眾 汽車 案例 Cedric 濟南 實習
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2013年1月22 工作日記 Cedric

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101g9un.html

 

今天主要在做晉中南鐵路、山東交通和山東煤炭生產消費的情況。

核心內容貼在實習生論壇了。

 

起初看到晉中南鐵路的施工單位一大堆「中鐵x局」,還以為全是中國鐵建在施工。後來才知道,當1≦x≦10時,「中鐵x局」中國中鐵的;當11≦x≦25時,「中鐵x局」是中國鐵建的。

 

簡單翻了下兩個公司的財務報表,都是奇高的資產負債率。中國中鐵的資產負債率84%,,賬上1419.6億的應付賬款;而中國鐵建的資產負債率則達到了85%的資產負債率,賬上1433億的應付賬款。

 

看上去,這兩個公司的核心競爭力似乎就是規模大,所以有實力佔用供應商的貨款。

2013 22 工作 日記 Cedric
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2013年2月11日 《平凡的世界》讀書隨筆 Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101h3d7.html

 

    這幾天看路遙的《平凡的世界》,順帶著也瞭解了下他的另一本著作《人生》。

 

    《平凡的世界》中的孫少平和《人生》中的高加林,兩個人雖然不盡相同,但是有一點是相同的,就是他們都不滿於艱苦的農村生活,而想要到城市裡生活的和工作。

 

 

    當我看到高加林在田間地頭勞動地多麼辛苦,看到他多麼迫切地想要脫離農業勞動 成為一名吃公家飯(「國家乾糧」)的人時,我突然感到十分驚訝。不是驚訝於高加林那急切的心情,而是驚訝於我過去一直忽略了那個再也簡單不過的事實——農村生活和農業勞動的艱苦。

 

 

    依稀記得,小的時候幫親戚插過一次秧。插秧的季節,天氣不冷不熱,秧田的泥土泡了很長時間的水,赤腳踩在泥裡軟軟的。插秧不是什麼技術活,按照一定的間隔,把秧苗插到泡著水的泥土裡面就行了。但是插秧時,人站在秧田裡,身體得一直佝僂著,兩眼向下盯著土壤,所以,半天下來,也累得我一個小孩子腰酸背麻、兩眼發花。結果,吃過午飯,死活也不下田了。

 

    其實,除了插秧之外,農業勞動中辛苦的事情多著呢。玉米地到了夏天往往需要噴灑農藥防蟲,但這就不是一件輕鬆的活,在玉米地裡面穿行,會被又堅又硬的玉米葉割得又疼又癢,但是夏天天氣熱,人幹的汗流浹背,沒法穿厚衣服,只能任由玉米葉割自己的皮膚了。

 

 

    自從到縣城裡讀書,我與農村接觸得就少了。每次回老家,看到綠油油的稻田,唯一的體會就是風景美麗,不由得想起陶淵明吟詠田園風光的古詩來,再也不記得小時候所體會過的種水稻的辛苦。直到讀起路遙,才終於重新意識到農村的辛苦,真是慚愧。

 

 

    農業勞動不僅辛苦,而且辛苦一年到頭,也沒有什麼盼頭,田裡收穫的玉米、土豆、水稻,基本就夠一家人的口糧,剩下一點糧食賣了錢只能換一些鍋碗瓢盆。

 

 

 

 

 

    農業生活艱苦又貧困,這並不是孫少平和高加林的時代才出現的問題,而是千百年來一直存在著的問題。所以,其實不只是高加林,自古以來,很多人都在削尖了腦袋要逃離農業生活。

 

 

    古時候,要逃離農業生活可不容易。大部分時代商業都不發達,即使商業繁榮的時代,或許可以去出門去當個小商小販,但也會受到政府和主流社會的歧視、排擠。另一個逃離農業生活的方式就是像梁山好漢一般,白刀子進紅刀子出,干無本的買賣。但是打家劫舍雖然也能實現「大秤分金銀大碗吃酒肉」,終究風險太大、不能長久。

 

    所以,說來說去,要逃離艱苦貧苦的農業生活,只有華山一條路,那就是去做官,吃上「國家乾糧」。

 

    做官就得參加科考,於是就有了《儒林外史》中那些千奇百怪讓人哭笑不得的人物。《儒林外史》中的老童生周進對著貢院的號板就要尋死,那其實也不過是整個時代的悲哀罷了。

 

 

    千百年的歷史中,一些人成功的吃上了國家乾糧,脫離了艱苦貧苦的農業勞動,但是大部分人則沒那麼幸運,一代又一代過著面朝黃土背朝天的生活。

 

    直到高加林這一代,中國人依然在為著同一個目標奮鬥著。

 

 

 

 

 

    今天的中國年輕人們,雖然也面臨著一些問題,例如房子的問題、戶口的問題,但是這些和高加林那一帶年輕人所面臨的當不當農民的問題比起來,都是小問題。令人驚訝的是,孫少平和高加林他們要付出驚人的努力才能逃避當農民的命運,而他們的願望在今天看來卑微地近乎可笑,幾乎算不上是一個「願望了」,因為這實在是太容易了。

 

 

    所以,一個問題不禁被提出來:是什麼使得我們這一代人的命運被改變了,可以輕而易舉地就逃脫當農民的命運? 

 

    這並不是一個很複雜的問題。我們只需要描述一些事實就行了: 高加林那個時代,要逃脫當農民,只能為政府工作,而要在行政或者事業部門某個差事,就需要家裡有關係、有背景。政府、學校、醫院都只有那麼多崗位,已經被有背景的人全部佔領了,沒有背景的人想要擠進去就會比登天都難。 而與之相比,我們的時代,由於已經進入了工業化社會,各行各業都在迅速發展,給人們提供了廣闊的就業機會。

 

 

 

 

 

    高加林拋棄了劉巧珍,因為她沒有文化,看到這兒,其實我覺得挺可笑的,在今天的高校學生看來,高加林鼓搗的那一點兒詩歌、散文,哪裡算得上什麼文化?不過中學語文作文的水平罷了。

 

    不過,轉念一想,如果我們比高加林接受了更多的教育,不過是因為我比高加林更幸運,出生在了更好的時代。而我們這個時代比他的時代更好,根本上還是因為我們的時代生產力更發達,發明了更多行業,創造了更多的財富。

 

    所以,如果對羅馬人來說,公民義務就是參軍打仗的話,那麼對今天的人來說,公民義務就是從事創造財富的工作。只有參與創造財富的人才應享受公民權利,分配其應得的那一部分——這恰好正是市場經濟的法則。

 

    當然,基於另一些理由,一些對創造財富毫無貢獻的人也享受了「公民權利」,但其實,他們享受的只是一定的人權而已。    於是,我們得到了一個富蘭克林式的資本主義結論——工作,是人獲得尊嚴的唯一途徑,也只有工作,一個人才有資格生活。

 

 

 

 

    《查理芒格傳》中說,年輕的芒格雖然做了律師,獲得了可觀的薪酬,但是他依然想要創立自己的enterprise,於是開始與人合夥做生意。    為什麼芒格一定夢想著要由自己的enterprise呢? 僅僅是因為一個enterprise能夠帶來更多的錢嗎? 

 

    錢的多少當然是一個考慮,但是我總覺得,還有另一個考慮,即兩種財富性質的不同: 做律師,雖然也能掙很多錢,但終究掙得的類似於「薪酬」一樣的東西;而且,律師的工作,並沒有直接創造財富。相反,enterprise(例如建房子)則是在直接創造財富。 正因為enterprise是直接創造財富的,所以,只有從自己的enterprise中,人們才能獲得權利和自由。

 

 

    不過這個結論可能有些極端了,呵呵。

2013 11 平凡 世界 讀書 隨筆 Cedric 濟南 實習
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20130301 《薩姆•沃爾頓自傳》全書摘抄 Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101hv15.html
剛剛讀完了全書,摘錄了一些我希望自己能夠記住的話。

 

《薩姆·沃爾頓自傳》全書摘抄

 

前言

 

   我從來不是一個深思熟慮的人,不是一個喜歡追憶往事的人。但是如果要我從我的生活中挑選出一個使我與眾不同的特點,那就是對競爭的熱情。

 

   這是一個關於創業精神、冒險精神和辛勤勞動,以及知道你的奮鬥目標並且願意為達到此目標而行動的故事。……它證明對那些平凡的、辛勤工作的人來說,只要給予他們機會、鼓勵以及激勵他們盡力而為,就沒有絕對做不到的事情。

 

第一章 學會珍惜每一美元

 

   我從很小就知道,小孩幫助家裡養家餬口,做個貢獻者而不是光做個獲取者是很重要的。當然,在這過程中,我們也懂得了用自己的雙手掙去一個美元是多麼艱辛。

 

   有些家庭時而拋售一些股票以便維持他們闊綽的生活,接著就加快出售……我寫本書的一個理由是:今後,我的孫子和曾孫將會督導這本書並從中懂得這樣的道理。如果你做出任何愚蠢的舉動,即使百年之後我也將從地裡爬出來找你算賬。

 

   對我來說金錢從來沒有多大的意義,即使從保持紀錄的意義上說也是如此。如果我們有足夠的食品,有優雅的地方居住,有多餘的房間養我的獵犬,有地方打獵,有地方打打網球,並且有財力使子女們受到良好的教育,那就是富裕。毫無疑問,我們已擁有這一切。

 

   (查理·鮑姆)從某種角度講,薩姆對金錢是不太看重的。真正激勵他前進動力的是要完全地佔據巔峰的慾望。

 

   每當我們為顧客節約了一美元時,那就使我們自己在競爭中領先了一步——這就是我們永遠打算做的事情。

 

第二章 小店起家

 

   我總是滿懷熱情——有人會說是執著地——去從事我感興趣的一切事情,以獲得成功。

 

   我對實幹始終有一種強烈的偏愛。

 

   (海倫·沃爾頓)我總是告訴我的父母親,我要嫁一個精力旺盛、幹勁衝天、有追求成功的強烈慾望的人。

 

   一個使我終生不忘的教訓:你可以向任何人學習。

 

第三章 東山再起

 

   (伊內茲·思裡特)他會向他所見到的每個人打招呼,這就是那麼多人喜歡他並且樂意在他店裡買東西的原因。

 

   (戴維·格拉斯)第一,他每天起來都有事幹,並決心把每件事加以改進。第二,他比我所認識的任何人更不怕犯錯誤。一旦他認識錯了,他就改正錯誤,換個方向再幹。

 

第四章 力爭上游

 

   我們得到的一個巨大的教訓是,在美國的小城鎮裡存在著許多許多的商業機會,它比任何人包括我本人所想像的要多得多。

 

   在我成年之後,幾乎沒有一天不在考慮有關商品銷售的問題。

 

   我們確實不關心競爭對手哪些地方做錯了,我們只關心他們做得對的地方。

 

第五章 養兒育女

 

   海倫之所以一直堅持要在小鎮上生活,原因之一是我們想用我們年輕時形成的價值觀培養孩子們。

 

   孩子們一位奴隸般的勞動加到他們頭上,其實我們並未想讓孩子們如此辛勞,只是讓他們領略到勞動的真諦。

 

第六章 招兵買馬

 

   1976年的商界前100名折價銷售商中,現在已消失了76家。其中不少開張時有雄厚資本和明確的目標,在大城市又有頻繁的商業機會。但他們猶如曇花一現。我不禁開始思考,為什麼他們會失敗,而我們又是怎們成功的。由於他們不把顧客當回事,不努力搞好店面的管理,不端正服務態度,歸根結底是因為公司沒有真正去關心自己的員工。如果你要求店裡的職工能為顧客著想,那你就應該為職工著想。這就是他們失敗的原因,也是沃爾瑪成功的關鍵。

 

   一旦失去目標,就要付出代價。……有一點是肯定的,他們對事業不夠投入,所以才會走到事物的反面。

 

   (阿貝·馬克斯)薩姆是個對什麼事都精益求精的人,然後使之服務於自己的需要。

 

第七章 發行股票

 

   (沃爾頓談發行股票的原因)我們希望擴大生意規模,但也意識到,我們無法創造足夠的利潤,既可擴大生意規模,又可以還債。

 

   像其他公司一樣,我們也想保持股價的持續上漲,並且盡力吸引投資。

 

   我們在上市初期就比其他公司更加努力地設法讓華爾街來認識我們,理解我們。

 

   這幾年來,真正使我擔心的不是股票的價格,而是我們將來有一天可能會滿足不了顧客的要求,或者我們的經理不能激發自己,不能照顧好同仁的權益。我同樣也擔心公司成長後我們會丟掉團隊精神及家庭手足的觀念。

 

第八章 闖出新路

 

   我們或多或少還在遵循著到小城鎮去發展的戰略,雖然我們現在也會在一些大城市開店,不過我認為我們在地產方面,應把主要精力放在大都市擴張的前沿,讓人口的發展使土地增值。

 

   我的任務是挑選優秀人才,然後便賦予其最大的權限和責任。

 

   我經常凌晨4點半就已在辦公室了,「一天之計在於晨」,在這段時間裡,我可以在不受干擾的情況下進行思考和計劃。

 

   人們總問我,在我們發展的過程中,我是否知道下一步會是什麼樣子。老實說,我不認為我知道,我只知道我們正在發展,而且取得了成功。

 

   (費羅爾德·阿倫)薩姆大膽啟用新人…他最後使我相信,如果聘用一個缺乏經驗和專門技能的人,只要他誠心學習,努力工作,就能用完成任務來彌補缺陷。

 

   由於我們的低成本、低費用結構、低價格,我們終於打下了一片江山,結束了雜貨店時代。

 

第九章 建立合夥關係

 

   公司飛速發展的真正源泉在於我們管理者同我們員工的良好關係。……我們與這些員工的關係式真正意義上的合夥關係。

 

   你越與員工共享利潤——不管是以工資、獎金、紅利或者股票折讓方式——源源不斷流進公司的利潤就越多。為什麼呢?因為員工會不折不扣地以管理層對待他們的方式來對待顧客。而如果員工們能夠善待顧客,顧客們就會不斷地去而復返,而這正是該行業利潤的真正源泉。

 

   我們非常願意與所有員工共同掌握公司的業務指標,這是讓他們最大限度地干好其工作的唯一途徑——瞭解其業務的狀況。

 

   分享信息和分擔責任是任何合夥關係的核心。它使人產生責任感和參與感。……我相信與員工共享信息的好處遠大於信息洩露給外人可能帶來的副作用。

 

第十章 退居幕後

 

   19766月,週六夜的屠殺後,沃爾瑪1/3的高管離職)我得承認,當時我對我們是否還能保持以前的狀況毫無把握。(但是)就像我們失去紐波特的第一個租約時我說過的,多數挫折可以轉化為機會。果然,眼下的這一挫折也給我們帶來了公司歷史上最偉大的機會之一。

 

第十一章 創造一種文化

 

   我覺得,正因為工作非常辛苦,我們不必整天繃著臉,一副表情嚴肅、心事重重的樣子。

 

   我們總是儘量使生活變得意趣盎然,使沃爾瑪公司成為快樂之地。

 

   (描述月亮餡餅競吃世界錦標賽)當人們聚在一起幹這類蠢事時,它對於鼓舞他們士氣的作用的確匪夷所思。

 

   要確保不斷地變化成為沃爾瑪文化的一個不可缺少的部分。

 

第十二章 顧客第一

 

   我們一直信奉一條原則:鄉村和小鎮的顧客與他們那些離開農場遷到大城市去的親戚們一樣,都希望買到價廉物美的商品。

 

第十三章 面對競爭

 

   與其迴避競爭,或者等他們找上門來,倒不如面對面地迎接挑戰。

 

   西爾斯公司遠遠落在我們的後面,其原因之一就是,他們長期以來一直不承認沃爾瑪和凱馬特公司是他們真正的競爭對手。他們忽視了我們兩家,而我們恰好把他們甩到了後面。

 

   一旦我發現自己做錯了一件事,那就趕緊去做其他的事。但是一旦讓我試驗成功,那就有得瞧了。

 

   我希望員工們能相互競爭,但我痛恨把競爭變成個人之間的私事,因為那樣員工們將不會互相協助。

 

第十四章 擴大範圍

 

   我們的分銷系統中所實現的效率和規模經濟,恰恰就是我們最大的競爭優勢之一。

 

 

第十五章 謙虛經營

 

   我們的原則一點也不深奧。事實上,它們都是基本常識。……下面就是讓沃爾瑪公司保持謙虛經營的六種較重要的方法:

 

   1、每次只考慮一家商店

 

   (戴維·格拉斯)我們相信必須對該公司的每個細節詳加討論和考察。……而不是只談整個地區的銷售狀況。……我們經常以最小的營運單位為討論對象,這樣我們就能保持謙虛的態度。

 

   2、溝通再溝通

 

   儘可能快地將所有細節情況在整個公司內散播。

 

   3、傾聽最基層的聲音

 

   4、將責任和職權下放

 

   5、促使員工提出各種想法

 

   6、保持精簡,反對官僚

 

   (戴維·格拉斯)如果你不是經常精簡你的人員,你很自然就會培養起層層的機構。……當你在一家公司遇到問題時,最自然的傾向是找出解決它的辦法。經常的情況是,那個解決辦法無非就是增加另一層次的機構。你所做的應該是到問題的源頭區解決它,有事那就需要解僱失職者。

 

   (論官僚的虛榮心)有些人總傾向於在他們周圍安置大量職員以強調他們自身的重要性,而我們沃爾瑪公司絕不需要這樣。

 

第十六章 回報社會

 

   我們從不給不相干的陌生人任何好處,這一點是絕不會改變的。我們不覺得因為我們有錢,任何個人的問題或是社會的問題,甚至整個國家的問題,我們就有責任出面解決。 然而我們相信只要有正當的理由,我們願意儘可能利用個人的資源,以我們認為最好的方式,協助最需要幫助的人們。

 

第十七章 企業成功經營的十大規則

 

   規則1:敬業。

 

   規則2:與所有同事分享你的利潤,把他們視為合夥人。

 

   規則3:激勵你的合夥人。

 

   規則4:交流溝通。

 

   規則5:感激你的同事為公司所做的每一件事。

 

   規則6:成功要大肆慶祝,失敗則不必耿耿於懷,不要對自己過於嚴肅,儘量放鬆。

 

   規則7:傾聽公司中每一位員工的意見,並要想方設法廣開言路。

 

   規則8:要做得比顧客所期望的更好。

 

   規則9:比對手更好地控制費用。

 

   規則10:逆流而上,另闢蹊徑,藐視傳統的觀念。

 

第十八章 期望留下一分遺產

 

   我猜想當人變得老了,而且病魔纏身時,思考自然會變得很富有哲理——特別是當夜深人靜、難以入眠之際,大腦就會想清點存貨那樣一遍又一遍地回憶起自己走過的路,做過的事。事實上,如果我沒有生病,我懷疑自己是否會去寫這本書,或者花那麼多時間去清理自己的一生。正如你所知,由於個人性格關係,我對這樣的案頭工作還抱有偏見。但既然已經這麼做了,我將把它幹完,並和你一起分享對我來說非常重要的一些東西。

 

   我是否感到後悔?我放棄所有和家人共度的時光是否真正值得?……當我現在面對最後挑戰時,這一切其實已都失去了意義?

   ……每天起床開始我就想著要去改進一些東西……我一直被一種追求卓越的念頭所驅使……如果能從頭來過,我還會做出同樣的選擇。

 

   我確信唯一可以改善人們生活質量的辦法,就是以正確和道德的方式來發展我們稱之為「自由企業」的機制。

 

   自由企業是我們這個社會進步的動力,沒有什麼能與以市場經濟為基礎的一個自由社會相比較。

 

   若沒有強有力的教育制度支出,自由企業制度就不會正常運作。

 

   在我們這個自由的國家裡,開店成功與否完全取決於顧客。

20130301 薩姆 沃爾頓 沃爾 自傳 全書 摘抄 Cedric 濟南 實習
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20130308 讀《公司的概念》 Cedric 濟南實習

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20130308 《公司的概念》幾點概括

 

   今天讀完了彼得·德魯克的《公司的概念》。為了節約時間,讀的是中文譯本(彼得·德魯克:《公司的概念》,慕鳳麗譯,機械工業出版社,20063月)。

   翻譯得不是很好,但不影響對書的宏觀理解。

 

 * * * * ** * *

 

   《公司的概念》並不是像《山姆·沃爾頓自傳》那樣純敘事性的,而是一本理論性的著作,而且是一本閱讀起來並不特別困難的理論著作。

 

   讀後有很多啟發。這裡,不加論證地概括以下幾點啟發:

 

1、傳統的經濟學(斯密、馬歇爾等)和政治哲學(如啟蒙學者)所奠基於其上的世界觀已經不符合我們這個時代的現實。在他們看來,世界是有一個個人組成的,這些人是生產者、消費者、公民……世界就是人的集合。

   他們對世界的理解並不是完全錯誤的,但由於他們的理論缺乏對現代生產組織(企業、公司)的分析,從而脫離了我們時代的現實,而成為了抽象的理論。

 

   經濟學家把公司抽象為一個生產函數(Y=F(K,L) ,這並不能增加我們對世界的理解,而是妨礙我們理解真實世界。

 

2、自由企業是有效的。自由企業以追求利潤最大化為目標,在實現自身生存和發展的同時,也為消費者生產了可供使用的產品,為勞動者提供了就業。

   但是以上事實,並不像經濟學家處理的那樣,是從企業家的理性推導出來的先天的(a priori)事實。相反,自由企業的有效性,依賴於企業本身合理的組織形式,這需要企業擁有有效的政策、合格的管理層和客觀工程的內部評價體系,是一個組織後天努力的結果。

 

3、實現社會對其成員的基本承諾,如「平等」、「追求幸福的權利」等等,需要依賴企業的良好經營。

   就此而言,雖然企業管理層的經營目標是企業之內的(如企業經營績效的提高),但是他們努力的結果則是有社會意義的,例如促進了地區的就業和繁榮。

   阿爾弗雷德·斯隆認為,基於「權利與責任對等」的原則,企業不承擔「社會責任」,這一觀點十分有說服力。但是,只要有企業,就會有相應的(借用經濟學術語)「外部性」,企業的管理者不能忽視這一點。

 

4、市場、價格、利潤,它們是檢驗和衡量企業經營績效的行之有效客觀機制,因而是需要加以維護的。

   正是因為市場經濟的存在,企業能夠不斷矯正自己的經營策略,從而避免犯下災難性的錯誤。

 

* * * * * * * *

 

 



 

20130308 《公司的概念》摘抄

 

1993版序

 

   這是第一本將一個「企業」視為一種「組織」的書,它將企業視為一種為了滿足社會需求和需要而將人們集合起來的組織。

 

1983版序

 

   一個人要行使自己的公民權利和要被完全接受為一個社會成員就必須擁有一份工作。

 

第一章 一國之內的資本主義

 

   從政治學角度對公司進行分析 把公司視為一個組織人們努力實現共同目標的社會機構。 公司的本質和目標不在於它的經濟業績,也不在於它形式上的準則,而是在於人和人之間的關係,包括公司成員之間的關係和公司於公司外部公民之間的關係。

 

第二章 作為人類成就的公司

 

1、生產型組織

 

   原有的粗淺的假設仍然停留在公司只是個體股東財產權利的綜合的觀念上 而在當今社會,股東只是與公司具有特殊關係的幾類人之一而已。公司是永恆的,而股東則是暫時的。 比如,破產法就採取了這一立場,它將公司的延續置於股東的權利之上。

 

   如同軍隊或其他社會機構一樣,公司中真正重要的不是個體的成員,而是成員之間的管轄和責任關係。

 

   公司的生存和成功取決於它是否能處理好下面三個互相依存的問題:領導問題、基本政策問題,以及行動和決策的標準問題。

 

   工業社會面臨的最後一個,或許也是最棘手的一個領導問題就是,它無法自動達到專業人才和通才之間的平衡,而通才正是領導的本質所在。

 

3、運行機制

 

   邏輯學家和制度制定者都希望組織體制存在邏輯上的連續性,但往往事與願違。 作為人的組織,它們不可能盡善盡美,因此它們必須能夠在不完善的情況下運作。

 

5、分權管理可以成為典範嗎

 

   一個大型分部的高級主管向我提起,他曾建議他的下屬到一個零件分部接受一份工資相對較低的工作:「如果他繼續留在這裡,肯定能得到更好的收入和更多的機會,但是他將失去發展獨立領導能力的機會和重要的商業經驗。最重要的是,他將一直是大型組織中的一個無名小卒。而現在,他必須熟悉各種管理事務,而不僅僅是工程方面。他必須學會做決策,對他的評價將根據他的業績也不是一個大組織的業績。如果我的眼光沒錯,他確實有能力,那麼他將很有希望成為分部經理,繼而入主最高領導層。」

   換句話說,由於大型分部實行了集權體制,它的職員可能直到退休還是一個擁有單純部分知識的專家,他們無法獲得全面的經驗,難以成為領導者,而且也缺乏機會用自己的成績證明自己的獨立領導能力。

 

   通用汽車公司得以實現高效率的原因在於它有一小批大企業能夠賺錢盈利,同時又有一大批小企業能夠提供領導者。

 

   上述結論對自由企業制度和計劃經濟體制的優劣之爭意義非同一般。有了這個結論,我們就可以說,即使集體經濟能夠和競爭市場中的自由企業生產出同樣廉價的產品,它在培養和訓練具備決策能力和勇於承擔責任的領導人方面終究是稍遜一籌。

 

   市場和市場價格不僅是一種經濟手段,它們也是一種社會手段。它們能客觀檢驗管理者的能力,從而為社會提供經濟領域的人員更替的原則。如果沒有市場檢驗為經濟領域提供合理依據,我們將不得不退而依靠純粹的官僚主義標準,定期「整改」或明目張膽的權力鬥爭來決定經濟組織的領導人。

 

 

第三章 作為社會性組織的公司

 

1、美國人的信仰

 

   一切社會的力量、凝聚力乃至最終的生存都取決於它能夠充分實現它的基本承諾和信仰,能否在它的成員眼中成為一個有意義、有理性的社會。

 

   在每一個社會中總是一而再地有人會因為社會及其社會機構不是100%的有效而認定它們終將失敗和滅亡。

 

   對於流水線的「單調」的指責未免過於膚淺和感情用事。很顯然,再簡單的流水線操作也不會比絕大多數農業勞動——例如,產出玉米地雜草,消滅馬鈴薯甲蟲,或是插播煙草幼苗——更乏味。

   通常只有那些終日居住在都市的人們才會把農村生活奉為一種理想狀態,用來對比「單調」的現代工業社會。

   只有門外漢才能摒除單調,尋求「創造的成就感」。專業人員從事的往往是日常性的工作。

 

   工人的滿足感取決於他們受到重視的程度,而與工作性質無干。不是單調重複而是缺乏認可、意義和工作與社會的關係造成了工人的不滿。

 

3、工人

 

   讓工人瞭解自己的工作並對之產生歸屬感,但是這還不夠,因為這只能讓工人獲得短暫的心理滿足。只有當感情、知識和理解力在工作中轉化為進取心和責任心時,它們才能真正讓工人感到滿意。

 

   傳統觀念總是把工作當做「勞資關係」的核心問題。證明這一觀念的錯誤性是本書的目的之一。確切的說,工資問題是一個外生問題。勞資政策並不是工資的決定因素,事實上,工資是由工人的生產效率、產品價格和一定價格下的市場需求等客觀經濟變量決定的。這意味著,工資大致上可以由客觀因素決定,不應該,也不必要成為備受爭議的問題。

 

   工資率的客觀依據只有一個:工人的生產效率。工人的工資只能由他所生產的的產品決定;工資是產品單位成本的一部分。

 

   在管理者看來,工資是…單位成本的組成部分(作為成本的工資)。但是,在工人看來,工資是他們在一週結束時,或是一年之中得到的貨幣總值(作為家庭收入來源的工資)。

 

第四章 工業社會的經濟政策

 

1、「規模龐大的禍因」

 

   過去,人們總是認為公司的存續對社會沒有絲毫影響 這一傳統觀點是古典經濟學前工業化思想的產物。 古典經濟學家假設市場是「天生的」,他們不僅忽視了經濟運行中組織的重要性,還因此斷定任何企圖維繫經濟組織的努力都是與經濟效率背道而馳的。

 

   在採取大規模生產的現代工業中,壟斷行為既不經濟,又無利可圖。相反,在最低的成本下進行最大化的生產才是最有利可圖,同時也是最有利於社會利益的。

 

2、生產時為了「有用」,還是為了「盈利」

 

   把「為了盈利而生產」和「為了有用而生產」兩者對立起來的做法,常常意味著拒不接受利潤是經濟行為和成果的一種先決條件,而盈利性則是經濟行為和成果的衡量標準。 那就是排斥一個可以讓消費者在其中自主決定自身需求的經濟體系,而傾向於另一種由政府根據自身利益和社會利益來決定應該擁有什麼的經濟體系。

 

   利潤是一筆理所當然的冒(投資的)風險的回報。

 

   利潤,除了是預防未來風險的一筆保險金之外,還是新的資本設備的唯一來源,沒有它經濟的擴展就無從談起。

 

   資本形式只能有唯一的來源,它不會因為使用而遭到破壞,相反地,它是一種可以更新再生的來源,它就是——利潤。

 

   盈利動機是最有效、最簡便的機制,它能夠把個人的主管積極性轉化為給定條件下的社會宗旨和行動。

 

   人類天性中存在一種追求權力的慾望,而對利潤的追求僅僅是它的一種可能的表現形式。如果我們消除盈利動機,社會也不會因此變成人人平等的太平盛世,人類的權力慾將以另一種形式表現出來。

 

   盈利動機(作為對物而非對人的權力慾) 能把人們的權力慾望引導到危險性最小的渠道上去。

 

   自由社會的基石不是人的動機,而是人的理性。

 

   政治上應考慮的問題不應是理想上想得到什麼,而是在可能的解決方案中,哪個才是最好的。

 

   雖然蘇聯並不瞭解我們所定義的市場,但是它也像資本主義經濟所做的那樣,讓所有的經濟活動服從於價格的成本。唯一的區別是,價格是由國家決定的,而並非由各個消費者的綜合行為來決定。

 

3、充分就業可能達到嗎

 

   只要生產資料的生產得以維持,蕭條就不會發生。

 

   如果在蕭條來臨時,自由企業制度能夠找到一種方法來保持資本投資的增長速度,那麼它也可以做得像任何社會主義國家一樣好,並且不必讓政府擁有絕對的權力。

 

   客服蕭條的唯一方法,就是增加資本投入並使之恢復到正常的水平。

 

 

1983年跋

 

   人類發明的制度很少在經歷了近1/4世紀後依然是合理的。

 

   通用汽車公司的經理們有意識或無意識地認為,他們已經發現了原則,這些原則像自然法則一樣具有絕對性,它們一旦考慮成熟並受到檢驗後,就該被視為確切無疑的東西。而我的觀點恰恰相反,我總是認為這種原則頂多是啟發性的。

 

   通用汽車公司的經理,尤其是斯隆,反對任何可能給公司帶來超出其經濟職能的權利、職權和責任的事物。 他們知道,在政治詞典裡沒有「責任」這樣的詞,正確的概念是「責任和權利」。他們在一條基本的政治理論原則上搭建起了通用汽車公司的結構。該原則認為,責任總是與權利相對稱的。對任何有效率的組織來說,這都的確是一個首要的原則,因為沒有責任的權利是專制,而沒有權利的責任就是無能

20130308 公司 概念 Cedric 濟南 實習
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FORTUNE (July. 1979)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019i7x.html

 

July 16, 1979

封面文章 Remodeling the Executive for the Corporate Climb (打造形象好晉陞)

 

    封面文章講的是,當今美國公司的管理人員在晉陞公司更高職位的競爭中,開始像政治家一樣僱傭「形象顧問」以及去看整形外科醫生。他們的目的是要讓自己從外表上看上去更加的年輕、有活力、有魅力。

 

    封面文章意義不大。最有趣的的文章是這一篇 Fresh Start-Again-for American Motors (美國汽車公司的新開始)

 

    1954年, Nash-Kelvinator Corporation  Hudson Motor Car Company合併,組成了美國汽車公司(American Motors Corporation,簡稱AMC),以挑戰美國汽車行業的「三大」(通用、福特、克萊斯勒)。

    不過實際上,AMC並沒有真的能夠撼動三大的統治地位,它成為了一家小公司,被戲稱為「生病的美國汽車公司」。

    僅僅兩年前,AMC當時瀕臨破產。但這之後,Gerald C. Meyers為主席的新管理層接管了公司,他們砍掉了公司虧損的業務,加強了賺錢的吉普車業務。到1978年,AMC淨賺3700萬美元,收入26億美元。該公司最近的ROE達到了24.6%,甚至比通用汽車都高。

    AMC實現了重生

    PS1980年,AMC被雷諾收購;1987年,被克萊斯勒收購)。

 

July 30, 1979

 

本期的封面文章是Why the Oil Companies Are Coming Up Dry in Their Public Relations(石油公司公共關係的危機)

 

    美國一直為能源問題感到困擾,所以,人們不禁要問:石油公司為解決能源問題做了什麼貢獻嗎?普遍的答案是:沒做太多貢獻。在公眾內部流行著對石油公司的厭惡與不信任,而石油公司則對公眾的厭惡不屑一顧。很多有理性的美國人開始認為,石油危機就是大型石油公司一手導演的,即使不是,石油危機也是對石油公司有利的。華盛頓的政治氛圍也是對石油公司充滿了敵視。

    由於石油公司的傲慢態度,他們不但損害了國家了利益,也損害了他們自己。現在,即使是一流的公關行為也無法重新為石油公司贏回讚譽。

    最近,有一些石油公司已經意識到問題,並且試圖改善他們的形象。然而,流行的印象仍然是,石油公司是不可溝通的。實際上也是如此,石油公司總是拒絕讓他的發言人接受電視台或其他媒體的邀請,即使接受採訪,石油公司的回應也是無聊的,不告訴實質性的信息。

    有的媒體報導,石油公司把游輪停在離岸的地方,等待國內石油價格上漲。在加州,最近有留言說石油公司把石油傾倒進了沙漠中。

 

PS1979年年初,伊朗的政權更迭,引發了第二次石油危機。

 

FORTUNE July 1979 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (August. 1979)Cedric 信璞上海

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August 13, 1979

 

本期的封面文章是:Volkswagen Hops Rabbit Back to Prosperity(大眾汽車的迅速反轉)

 

    有謠言說,大眾汽車將會拯救克萊斯勒,這應該不是真的。但是,大眾汽車業績反轉為克萊斯勒留下了榜樣。

    僅僅5年之前(1974年),大眾汽車,這家德國最大的汽車製造商,處境岌岌可危。它在全世界銷售66億美元的汽車,而虧損高達3.13億美元。去年,大眾在全球銷售額133億美元,實現稅後淨利潤2.86美元。而且,1979年的經營情況會比1978年更好。與去年同期相比,1979年的收入增加了9%,利潤增加了7%

    在美國市場敗退多年之後,大眾汽車又開始成為了一個有力的競爭者。大眾希望它今年在美國的汽車銷量增加25%,達到36萬輛——佔市場總銷量的3.5%。它最終的目標是佔領美國5%的市場。對大眾汽車來說,美國市場的前進很好,大眾決定在美國市場上進行31億美元的投資。

    從虧損3.13億美元到盈利2.86億美元,大眾汽車的業績反轉是近年來最引人注目的商業成就,大眾股票的價格也一路高漲,反應了公司業績的改善。Toni Schmucker1975年公司最低迷的時候接任大眾的CEO,現在他已經被德國投資界視為英雄。

 

August 27, 1979

 

本期的封面文章是Here Come the Super-Agencies (超大型廣告公司來了)

 

    Doyle Dane Bernbach的主席Neil Austrian最近做了一個演講,主題是廣告行業「成長的痛苦」。為此,他對曼迪遜大街和華爾街做了一些比較。他說「當今廣告公司承受著各種財務壓力,就如同早年華爾街承受的壓力。對於1966年的92家最大的廣告公司,其中有41家已經被收購或者破產了。而且,這一潮流還在繼續,行業集中度還會提高。」

    Neil指的是1975年券商行業去管制之後的華爾街兼併潮,以此與廣告業的兼併比較)

    去年11月,廣告業發生了歷史上最大一次合併,當時Interpublic控股公司披露了它支付4000萬美元收購SCC&B公司計劃。SCC&B是行業第8大的公司。而在此之前,Interpublic控股公司已經擁有了McCann-Erickson(美國第2大廣告公司)、Campbell-Ewald(第15),Marschalk(第30)和Erwin Wasey(第80)。

    到了19796月,Young&Rubicam(第3大)宣佈以2000萬美元收購Marsteller(第20),這兩家公司合併後,新的Y&R公司規模會超過目前排名第1J.Walter Thompson

    與此同時,行業的其他一些大公司也都在醞釀收購。

    可以說,自從1976年廣告業的繁榮以來,曼迪遜大街已經變成了一條兼併街。

FORTUNE August 1979 Cedric 信璞 上海
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