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透过统计看宏观经济指标:CPI和M2 Barrons

http://blog.caing.com/article/7718/

我对从1990年起到2009年的20年的一些宏观经济数字进行了统计分析,通过统计的方式对这些数字进行了解读。    宏观经济的指标有很多,普通人最关心的可能就是CPI。    首先看一些与CPI有关的指标的相关性:    

 
透过统计看宏观经济指标:CPI和M2

 可以看出,CPI与PPI相关系数为0.888,相关性非常高。而CPI与M2的相关系数为0.75,相关性也非常高。    

 
透过统计看宏观经济指标:CPI和M2

 如果把1991年到2009年的M2增长和CPI绘制成一张图,就会发现二者有很强的关系。线性模型可以解释56.27%的统计相关性。    

 
透过统计看宏观经济指标:CPI和M2

 由于M2增长的滞后效应,我又对M2增长和下一年的CPI进行了分析,发现线性模型可以解释高达78.63%的统计相关性。而两者的相关系数则高达0.887,几乎和CPI与PPI的相关系数一样。    

 
透过统计看宏观经济指标:CPI和M2

 如果再往后推一年,则线性模型只能解释49.27%的统计相关性。    从上面的统计分析可以看出M2增长与下一年的CPI有着极高的相关性。两者的相关系数达到了0.887,而且线性模型可以解释高达78.63%的统计相关性。按照线性模型,2009年高达28%的M2增长意味着2010年的真实CPI有可能在10%左右。 


透過 統計 宏觀 經濟 指標 CPI M2 Barrons
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外资化妆品提价:败给CPI还是增加掌控力?

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-29/5NMDAwMDIxMzI5Nw.html

在经济危机期间凭借“口红效益”顺利过渡的化妆品巨头如今败给CPI?

12月27日,部分高端化妆品明年1月起大幅上调零售价的说法开始于业内盛传,包括兰蔻、香奈儿、碧欧泉等知名高端化妆品品牌将从明年1月1日起进一步上调零售价,涨幅在10%-20%之间。

“化妆品的价格受原材料成本、研发投入、人力及营销成本、汇率波动、税收、通货膨胀及市场环境等众多因素的影响,对于部分新配方的新产品,发生价格调整是很正常的,也是完全可以理解的。”28日,欧莱雅方面给本报发来声明证实了涨价一说。

“但原材料在化妆品里面的占比很小。”一位不愿具名的化妆品行业资深人士认为,今年动、植物油脂等化妆品的原料涨幅并不明显,无论是从原料或者CPI的调整来看,外资涨价的理由有点“牵强”。

涨价理由

外资品牌是此轮涨价风潮的主角。欧莱雅旗下的兰蔻几乎全线产品都涨价,上调幅度在30-100元之间,而另一品牌碧欧泉也对其男士护肤系列进行调整,幅度在30-40元,而巴黎欧莱雅复颜系列部分产品也上调20元。

此外,香奈儿等化妆品品牌也将在近期调价10%左右,而日系的FANCL也将部分产品上调10元。但拥有海蓝之谜、雅诗兰黛等品牌的雅诗兰黛和拥有资生堂、欧泊莱等品牌的资生堂方面均称,目前暂未收到涨价通知。而宝洁与联合利华均表示暂时没有对旗下化妆品提价的计划。

欧莱雅集团第三季度财报显示,销售额同比增长5.8%,达48.5亿欧元,其中奢侈化妆品同比增长5.7%,专业美发产品增长2.9%,大众化妆品则增长6.5%,而亚太地区则激增11.5%,成为除拉丁美洲以外的第二大增长地区。

对于涨价,欧莱雅方面表示,目前公司正受到“原材料成本上升、较高的税负水平、通货膨胀持续上涨等不利因素”的影响,但强调集团正通过内部努力、采取各种措施来克服和降低不利因素对产品价格带来的压力,“以最大程度地保持价格的相对稳定,从而保障广大消费者的利益。”

事实上,面对成本压力,本土企业感受外资企业更为深刻。澳雪副总经理徐艺钊表示,今年表面活性剂提价50%,薄荷脑涨价2倍多,原材料平均涨幅超10%,但是本土品牌却不敢在终端上轻言提价。

而旅游用品生产商明辉国际(3828.HK)执行董事刘子刚对本报表示,每季度原材料的价格都不一样,公司每个季度都会对价格进行调整,“对于我们来说,可能会更加关注塑胶粒、棉纱、纸、精华素等的价格变化,原料价格反而不是很明显,但今年确实在上涨。”

但奥天集团董事总经理涂俊光认为,对于化妆品企业来说,原材料成本只占化妆品最终售价的一成左右,大部分是用于租金、人力、物流、广告等营销成本上。

以一支唇膏为例,制作唇膏的主要原料有油、脂、蜡和着色剂、防腐剂、抗氧剂、香精等,这些在今年都没有太大变化,“但在营销渠道推广、人工和包装等方面,这部分整体比年初涨了30%。”广东精实营销管理顾问有限公司总经理冯建军表示,今年化妆品的零售涨幅约在15%,与历年相当。

一般来说,每隔一两年大牌化妆品都会进行调价,只要一个或者几个品牌涨了,其他的品牌都会跟进。“宝洁涨,我们就涨。”一位联合利华市场部人士对涨价的理解更直截了当。

“进字号”阴谋?

但在上述化妆品行业资深人士看来,兰蔻、碧欧泉等外资高端化妆品牌此轮的涨价,更多是行业内行为,将理由归咎于CPI的变化,“理由实在有点牵强”。

按照他的算法,“以活性剂为例,化妆品很少会用到活性剂,只在洗面奶里面用到一些,大约只有3%-4%用量,所以50%的涨价对于整个成本来说只会带来1 %-2%的影响。而化妆品的生产成本占最终售价的不到10%,在这十个点里面影响1%-2%,那么在整个化妆品售价里面只有千分之一到二的影响。”他认为,根据这千分之一的影响,而对价格调整10%-20%,很难让人信服。

面对质疑,欧莱雅给本报发来的声明表示,对于绝大部分产品,价格不但没有任何上调,甚至有些产品还调低了价格。“例如一个半月前,巴黎欧莱雅的洗发水产品就下调了价格。”

但上述业内人士指出,此轮涨价均是“进字号”产品(获得商务部进口产品批号的化妆品),体现出了外资品牌欲快速拓展市场并最大限度获取利润的企图。

“WTO 开放以后我们国家承诺要降低关税,国内的化妆品可能遇到一个很大的挑战。”但他认为,外资化妆品公司正是利用这个青黄不接的时间段(新批准进口化妆品极难,国内品牌又没成长起来),加速垄断市场、增加获利,“进字号品牌大张旗鼓,快速拓展市场,加大市场投放、广告等等,然后又在消费者身上获取利润回来。”

他认为,此轮涨价最大的获益者将是水货店,“像SASA、千色店机会比较大,因为他们价格还是一样,这样可能会让一些原先去百货买的人转到这样子的一些店,本身入货价就比较低,或增加销量、或调高价格,也就给零售商年底送个红包。”

而宝洁对于“为何官方指导价未变,渠道却出现5元左右的涨幅”的回复也把责任推给了零售商,“价值不仅仅体现在产品价格上,且不同消费者对于价值也有不同定义……消费者所支付的最终价格由零售商决定”。

外資 化妝品 化妝 提價 敗給 CPI 還是 增加 掌控
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CPI權重調整 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2885873

Picture
 週一中、港股市彈幅可觀,可是其氣勢無以為計!內地剛剛公佈的1月份通脹數據,果然一如市場傳聞,消費物價指數(下稱CPI)只有4.9%,與市場原先預期的5%以上,甚至部分逼近6%的預期大異其趣。大概市場解釋,這已消除了市場對更嚴厲緊縮政策出台的悲觀情緒。國家統計局同時公佈新的CPI權重調整方案,有傳言說CPI權重調整,居住類價格權重上升,食品價格權重下降,該項調整將拉低1月份通脹數據至5%以下。我貓王又惦記當年我老師的話,統計數據只不過是「神仙數」,中國如是!西方國家也好不到那裡!亦有專家認為CPI對食品價格權重調整,其實更加使人憂慮,這調整究竟是要反映實際、還是要粉飾燃燒中的數據,擺在眼前的北方旱情嚴重,食品價格哪有不升之理由?不過,我亦相信中國將會在貨幣供應考慮之外,再推出一系列物價穩定措施

「通脹猛於虎」看來不敵數學家的計算,平民的老百姓畏懼物價飈升,炒家則對泡沫經濟鍾情,沒有一點泡沬,經濟又一潭死水,兩敗具傷,如果我們是政府財金官員,應該如何取捨?事實上,今次CPI權重調整與內地每五年一調整的慣例相符合,國家統計局有關的專家認為,中國CPI向來存有多個不足之處:居住類、教育類權重偏低,而食品類價格在CPI中佔比較大;醫療收費和藥品調查項目不完善,沒有真正反映老百姓日常生活消費價格走勢的基本生活費價格指數,我貓王則認食品類價格對基層的老百姓仍然是重要的。無論如何,行家提出CPI權重調整,意味著某些物品的價格在中央默許之下可以加價,其中中國食品(0506)、中國糧油(0606)是熱選,但我看它們的股價表現都是一般,走勢上亦沒有佔優!

 

一直以來,多地的CPI都把購房費用排除在外,雖然租金是在統計的考慮之中,最終房價趨升會拉升租金!雖然1月的CPI指數被高估與CPI權重調整,我貓王相信意義與原先的不會差太遠,眾所周知,內地實際通脹較數據大,CPI權重調整有機會使差距改善,不必太過認真;要知道,以美國聯儲局幾萬精英計算出現的數據,不也是改來改去,資本市場還是看著大方向運行的,它不會因為單一數據而影響。


CPI 權重 調整 貓王 炒股 日記
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兩岸三地:CPI改權重巧合還是故意 因念

2011-2-19  AD




 

行文當日,全人類已開工大吉,就是春節前一些「謎語」,也陸續揭曉,如1月份中國居民消費價格指數(CPI)等。不知是否假後休息充足,對於這些資料的反應,今次特別刺激。

筆者不是馬後炮,中央政府從去年下半年,已經一次又一次提到財經政策的變動,從金融危機的「鬆」,慢慢的「緊」,這些原因相信不用筆者去解釋,來來去去就是房地產價格暴漲、物價飆升、農產品炒賣等等。

這些已經在社會生根的問題,聰明的看官一定明白不是一兩個季度可用「有形」之手緩解。既然問題依舊,政府也已經出手,受影響也好,隔岸觀火也好,這些數字不過是話題,甚至是藉口,市場波動,也不過此。

讓筆者更加不明白,是提供資料的一方,和猜測資料一方的對弈。前者的態度,說是開明開放,但最簡單的資料細節,從來好像是國家機密。

比如這次CPI的權重,官方只是提出修改的幅度,至於每一項的真正比例,對不起,欠奉!大家只有大概的百分比,例如食物佔CPI約三分之一,那是33%,還是30%?

每5年調整一次

至於後者,提出中央在這個時候更改權重比例,是故意的。不過,筆者從統計局和其他新聞網站,每5年一次的調整(上次是2006年1月),似乎真是「剛剛」遇着「巧巧」,這種有意的猜測,反而招致中央投訴陰謀論,真是何苦。

從資料回到現實,市場對政策的反應,我們小市民絕對不會妄想可以左右,但是市場的結果,如筆者一類有信心的投資者,只有勇於面對。

因為從大氣候的角度而言,中國經濟的發展道路,仍然是處於「上坡」的階段,就算是低着頭,山頂還是在前面!

因念


兩岸 三地 CPI 權重 巧合 還是 故意 因念
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CPI洩密者獲刑

http://magazine.caixin.cn/2011-10-28/100318472_all.html

央行研究部門有個傳統,每個季度末都會召開價格監測分析行外專家諮詢會,會議邀請發改 委、統計局、商務部、銀監會等部門人員參加,提供相關宏觀經濟數據,進行研究討論,這些屬於保密數據,在正式發佈前兩三天供此次會議研討。但讓管理層惱火 的是,相關數據往往隨後即見諸媒體。

  10月24日上午,最高檢和國家保密局聯合召開新聞發佈會,通報了原國家統計局幹部孫振、中國人民銀行幹部伍超明洩露涉密經濟數據案件的查辦情況。通報稱,兩人因涉嫌洩密或違背保密法規定,分別被判刑五年和六年。另外四名犯罪嫌疑人均為證券行業從業人員。

  知情人士稱,伍超明原為中國人民銀行金融研究所貨幣金融史研究室副主任,利用參加前述會議的機會,獲知數據並洩密。

  孫振則在擔任國家統計局辦公室秘書室副主任及局領導秘書期間,於2009年6月至2011年1月,違反保密法規定,先後多次將國家統計局尚未對 外公佈的涉密統計數據洩露給他人,數據包括GDP(國內生產總值)、CPI(消費者物價指數)、PPI(生產者物價指數)等共計27項。

  國家保密局新聞發言人、副局長杜永勝指出,調查顯示,此次查辦的涉密數據洩密案件背後確實存在利益驅動。有的通過和證券從業人員建立合作關係,利用證券機構從業人員指導其買賣股票、謀取利益.。

  「一些職能部門的司局長和基金、證券公司關係很好,這次是『殺雞給猴看』」。一位業內人士表示。

洩密過程

  前述通報稱,去年5月以來,中國國家宏觀經濟數據多次被洩露。今年2月,在有關部門調查基礎上,北京市西城區人民檢察院對案件依法立案偵查。

  杜永勝表示,一個明顯現象就是,經濟數據公佈後,股市發生異常波動。

  通報稱,孫振洩露給證券行業從業人員付某、張某的27項數據中,經鑑定,有14項為機密級國家秘密,13項為秘密級國家秘密。

  孫振畢業於加拿大卡爾加里大學,獲碩士學位。2007年,孫振經過國家統計局國際統計信息中心筆試、面試等程序,被錄取為公務員,後來擔任國家 統計局一位副局長的秘書。國家統計局的國民經濟核算司和國民經濟綜合統計司,專門負責每月發佈統計數據。國民經濟核算司和國民經濟綜合統計司分別由兩位統 計局副局長分管,雙方統計數據齊全後,上報國家統計局局長。孫振所處的職位,非常有利於看到這些重要的宏觀經濟數據。

  伍超明於2011年3月21日被抓。通報稱,其在中國人民銀行金融研究所貨幣金融史研究室工作期間,於2010年1月至6月,違反國家保密法規 定,將其在價格監測分析行外專家諮詢會上合法獲悉的、尚未正式公佈的涉密統計數據25項,向證券行業從業人員魏某、劉某、伍某等15人故意洩露224次, 經鑑定,上述被洩露的25項統計數據均為秘密級國家秘密。

  「伍超明在學術圈裡公認的學術能力不錯,平常不太愛說話,比較愛鑽研業務。」央行研究局人士告訴財新《新世紀》,「之前有投行請他去做首席經濟師,他都沒去。」

  伍超明在2010年1-6月間,將相關宏觀數據對外洩露,主要是通過手機短信的方式告訴了15個人。財新《新世紀》查證後發現,這15個人除了 一名學者、一名證券媒體記者、一名央行天津分行人士,其餘13名人士均為券商或者基金公司人士,其中12名來自機構宏觀研究部門,一名來自銷售部門。根據 以上事實,法院最終認定伍超明犯洩露國家秘密罪,被判刑六年。

  15名人士都在此案件中作為證人出現,證實的確曾收到過伍超明的短信。

  據知情人透露,其中不少人是伍超明在為一些證券公司做課題時結識的,後來伍超明有時會被請去講課,收取過講課費,但並沒有直接通過賣數據獲利。

後果幾何

   「伍超明洩露的是一般性的國家秘密,也沒有造成實際的國家利益損失,感覺判決有點重。」伍超明的辯護律師、尚權律師事務所張興梅律師告訴財新《新世紀》記者,這也是他的主要辯護意見。

  「是否直接獲利,並不是此案量刑的關鍵,主要還是根據涉及國家秘密的密級和項目的數量來量刑。」尚權律師事務所主任張青松告訴財新《新世紀》記者。

  有業內律師也認為,CPI數據直接決定了宏觀調控力度,是非常重要的宏觀數據,根據判決看,故意洩露國家秘密罪,屬於比較嚴重的罪行。

  2010年5月,有關經濟數據洩露的消息引起關注,迅速導致市場軒然大波,此後這類傳聞連續不斷。

  據新華社報導,2008年以來,路透社已經累計七次精確「猜」對了中國的月度CPI數據。

  2011年4月15日,國家統計局新聞發言人盛來運在第一季度國民經濟運行情況發佈會上表示,譴責提前洩露還在保密期的數據的行為。統計局官員近年來已多次在公開場合譴責經濟數據洩密的行為,而洩密行為並未止息。

  「中國在信息數據方面,幾乎已無秘密可言。」 中國社科院法學研究所研究員周漢華向財新《新世紀》記者感嘆。

  一位做海外投資的基金公司資深人士對財新《新世紀》記者表示,相對於內幕消息對個股造成的波動,雖然兩者都是嚴重的市場不公平行為,但CPI等宏觀經濟數據的外洩,會對整個市場造成波動。

  他認為:「此類信息外洩的影響極其惡劣。因為提前一秒鐘獲知相關消息,都會為對沖基金或者期貨投資者帶來投機性交易的機會,獲取很大經濟利益; 比如,轉融通已經推出,證券市場可以做空,當投資者預計數據不好的話,它就可以預先做空,然後介入一些股票,等到市場下行的時候拋空這個股票來獲得收 益。」

  社科院金融所重點研究室主任劉煜輝指出,相對於股票市場,債券市場和外匯市場對於經濟數據更為敏感,「幾十個基點的利差,收益就很可觀。」

  「如果提前獲得信息和市場預期不一樣,當市場比較動盪或者疲弱時,會對這些數據的反應更為敏感,市場波動也更大。」中信證券固定收益部人士稱。

   前述基金公司人士對財新《新世紀》記者表示,能提前拿到數據,無論對於券商銷售部門還是研究部門,都有直接利益關係。

  而一家券商的研究報告如果對於宏觀數據總能準確地預測,就可以獲得基金更多的「分倉」收入,相關研究員也可以得到更多的「派點」(即券商研究改採取的由客戶給研究員工作績效打分的制度——編者注)。

  現實中,更多的數據信息還不僅僅體現在研究報告中,更多是通過電子郵件、短信、MSN等多種工具來傳播。

內鬼知多少

  在孫振、伍超明3月底事發之後,6月份公佈的CPI數據又毫無懸念地被「專家」們精準預測。

  6月14日上午,國家統計局公佈5月份主要宏觀經濟數據,其中5月CPI漲幅為5.5%。

  一位證券市場資深分析師此前一天已在微博上寫道:「明日上午10點將公佈的5月CPI似乎已經沒有太大懸念——目前市場對於該數據的一致預期是5.5%,高於4月份的5.3%。」

  在當日上午的新聞發佈會上,國家統計局新聞發言人盛來運宣佈採取了最新改革。為減少統計數據發佈前被洩露的風險, 儘可能縮短數據從產生到發佈的間隔時間。

  國家統計局自7月起調整統計數據發佈方式,取消月度數據發佈會,將月度、季度和年度統計數據發佈時間都提前2-3天,力爭在數據產生出來後的24小時內以新聞稿的形式發佈,並更多採取網絡方式發佈信息。

  中國重要經濟數據在發佈之前,會經過諸多環節並涉及諸多部門,一般來講,數據從產生到發佈的時間越長,中間環節越多,發佈前被洩露的風險越大。以CPI數據為例,在數據公佈之前一週左右,上一月度的CPI數據真正生成。

  不過,數據保密僅僅靠調整發佈時間遠遠不夠。盛來運同時表示,要進一步縮小提前掌握數據人員的範圍。

  知情人士稱,中國經濟數據層層彙總、逐級上報的統計工作模式,能夠提前獲取相關數據的並不是國家統計局一個部門。由於宏觀經濟數據是多個部門合成的一個數據,傳遞的鏈條非常長,在數據公佈前,要提前通知許多部門和個人。

  通常,為了進行修改和調整,有關數據會按照快報的方式報送有關國家主管部門,然後再發送央行、發改委、國研中心等部門。

  一位宏觀研究人士指出,因為環節諸多,數據有可能在多個環節出現洩密點,而且由於信息傳送的範圍太大,調查、查處不易。

  杜永勝在國新辦發佈會上坦承,在數據的產生、分析、整理、形成過程中,總有相關人士接觸到這些數據,包括最後的送報,「在整個數據傳輸過程當中,這種安全也是很難得到有效保證的。」

  杜永勝稱,國家保密局近來已經對國家涉密經濟數據產生、使用、保管的21個部門進行了專項的保密檢查,這項工作已經結束,及時發現一些洩密隱患,堵塞一些洩密漏洞,嚴肅查處了各種違規行為。

  事實上,此類信息洩露情況在中國非常普遍。比如存款準備金率上調、加息等宏觀決策等被認為是疑似洩密的重災區。

  央行自去年10月份首次開啟加息週期以來的四次加息,除了一次在春節長假之後,其他每次公佈之前,A股大盤都曾在加息前一個交易日有所反應;一些重大行業政策出台之前,亦能發現一些「先知先覺」者的蛛絲馬跡。

  比如,發改委大多選擇半夜才發佈油價上漲的消息,但是每次消息即將發佈的當日下午,一些加油站就已經排起了長龍;在資本市場,有關上市公司利潤 分配方案、增發、業績等重大消息,也常常會在正式公佈前在市場上即有所體現,在一些關鍵新聞事件或者負面消息公告之前,相關股票的異動明顯,諸如此類涉嫌 「內幕交易」的例子在中國簡直不勝枚舉。

  杜永勝認為,從這兩起重要經濟數據洩密案件發生的情況看,一些經濟部門在重要的涉密經濟數據保密管理方面,存在一些薄弱環節。比如,關於涉密經 濟數據的密級確定問題,關於涉密經濟數據的知悉範圍限定問題,以及涉密經濟數據的解密時間控制問題,還有知悉涉密經濟數據人員的審查教育問題等。

 

CPI 洩密 者獲 獲刑
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CPI與PPI剪刀差帶來的投資機會與風險 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/23795954
早上國家統計局公告了4月份的CPI和PPI數據,CPI漲PPI跌,並且剪刀差越拉越大,趨勢非常不好。貨幣政策我看是加息不可能,跟著歐美日降息也不行。

查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖我想,CPI與PPI的剪刀差拉大,原因大概有幾個:

一是大部分行業產能過剩,經濟危機現雛形;

二是結構性問題嚴重,靠投資拉GDP的模式已經基本用到極限,邊際效益遞減到負數;

三是劉易斯拐點不斷深入與人口紅利消失。

那麼,哪些行業和個股不會受損甚至會受益呢?

在劉易斯拐點時段,消費品價格漲,人工漲,服務行業漲,上游的採掘業及附加值低的勞動密集型產業受損大。

這個時候,CPI與PPI的裂口會比較明顯,因為CPI與居民的工資收入關係更密切,包括農產品的價格影響。而其它時期沒有這種現象,像成功過渡的日本韓國,當年就是這樣的。
查看原圖別人國家的電子產品、運輸和機床設備、IT等會因被迫的產業升級而受益,但中國沒有創新的土壤環境,升級不樂觀。農產品原本應該大漲價而受益的,不過以中國的食品安全現狀,這個行業真是沒膽量投資。

所以,根據中國的國情,對比日韓及歐美國家的歷史,我覺得最確定的應該只有醫藥行業,可能某些消費品暫時也還行,比如汽車。至於房地產,按社科院的說法是已經到了全面失控的地步。

中國的問題很複雜,很多因素糾結在一塊了,不但有上述的經濟問題,還有人口老齡化問題,環境健康問題,ZZ體制問題等,從目前的情況看基本是無解。

有人笑我先天下之憂而憂,但願我是杞人憂天。
CPI PPI 剪刀差 剪刀 帶來 投資 機會 風險 歲寒 松柏
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汽車家電受益PPI與CPI的剪刀差 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102ebl8.html
今天上午,國家統計局公告了一季度的經濟數據,包括PMI、進出口、投資、物價和發電量等各項數據看起來都不理想,其中PPI與CPI仍然是一負一正剪刀差。昨天,格力電器公告1季度利潤將增長50%,市場驚呼它的天花板在哪裡;而今晚長安汽車公告一季度利潤將增長237.19%-273.64%,比格力更猛。為什麼在宏觀經濟並不景氣的環境下,汽車家電的業績卻能高歌猛進呢?

CPI與PPI剪刀差的危與機

一年前,我曾初次就CPI與PPI剪刀差做過試探性的分析,現在我想就這個剪刀差帶來的投資機會與風險再做一些具體的論證。下邊我們先看看CPI和PPI的走勢圖:

汽车家电受益PPI与CPI的剪刀差
從上圖我們可以看到,CPI與PPI的背離已經持續了2年以上,並且仍呈拉大的趨勢。
CPIPPI的剪刀差拉大,原因大概有幾個:

一是大部分行業產能過剩,經濟危機現雛形;
二是結構性問題嚴重,靠投資拉GDP的模式已經基本用到極限,邊際效益遞減到負數;
三是劉易斯拐點不斷深入與人口紅利消失。

鄰近的日本韓國曾出現過長達15年時間的剪刀差,見下圖:
汽车家电受益PPI与CPI的剪刀差

日韓在上圖的虛線框內正處於劉易斯拐點階段,其CPI與PPI的裂口比較明顯。CPI與居民的工資收入關係更密切,包括農產品的價格影響。其主要表現是包括農產品在內的消費品價格漲,人工漲,服務行業漲,上游的採掘業及附加值低的勞動密集型產業受損大,農產品受益大。日韓當年通過創新升級電子產品、運輸和機床設備等行業而實現了成功過渡。

中國目前並沒有創新的土壤,製造業要升級很難,出口在07年以後趨於停滯,對GDP增長幾乎沒有貢獻。過去5年來,內地搞鐵工基房地產建設和沿海出口企業務工的個人和家庭的經濟狀況走勢,反差是非常大的,春節回家估計是感受最強烈的時候,像東莞所謂的騰籠換鳥應該是一個很典型的縮影。

中國又因為提前於日韓刺激了房地產,而今泡沫相當嚴重,行業已經難以增長,無法再繼續用它拉GDP,這個話題我從多個角度進行過分析,這裡不再展開。李總說,改革才是最大的紅利,但他也說,觸動利益比觸動靈魂更難,改革就是要割自己的肉。按中國特殊的ZZ體制,我一直覺得這塊肉還不是手上腿上的肉,可能是褲襠裡的那一點肉。欲煉此功,必先自宮,可誰有自宮的勇氣和能力呢?打虎雖易,分肉不易,且行且觀察吧。

格力受益於剪刀差

格力電器近兩年營收增速是在明顯下滑的,已經低於15%,但利潤增長卻在提速,原因是什麼呢?我們先看看3月份的PPI分類數據:

汽车家电受益PPI与CPI的剪刀差
備註:上邊的圖從左到右依次是3月份環比、同比、1-3月同比。

紅色的框框顯示,金屬材料的價格同比下降了8%左右,另外銅今年應該跌價了15%。而做為耐用消費品的空調,零售價格卻沒有下降,請看下邊的3月份CPI分類數據:

汽车家电受益PPI与CPI的剪刀差

格力這樣的家電企業,其銷售成本裡邊絕大部分是材料,人工和租金佔比很小,合計起來連10%都不到。所以,格力業績牛的原因其實很簡單:

過去兩年來,它的成本在下降,PPI一直是負數的;它的銷售單價不變,CPI正數,由於居民收入在急劇增加,過去5年差不多升了一倍,所以居民的空調購買力相當於上升了一倍。格力上下游兩頭受益,並且前幾年國家還給財政補貼,它業績能不牛嗎?

美的集團在年報中也預測今年一季度淨利潤預計增長42%—61%,其中的邏輯基本相同。反過來,餐飲行業這兩年就受到3重打擊,由於其原材料是農產品,上游的材料和人工都在大漲價,租金也被房價拉高,下游收入端卻還碰到反腐敗,兩頭受擠壓。
 

汽車股的投資週期

汽車從整個行業看,與PPI和CPI剪刀差的關係,邏輯上和家電是一樣的。其成本裡頭材料佔到近9成,人工租金等不到一成,材料價格在下降,汽車銷售價格穩定。汽車的折舊時間也不比空調等家電長,更新換代的速度可能還要快一些,而中國人均汽車的保有量水平估計也不比空調高,我搜索的保有量數據如下:

世界主要國家每千人汽車保有量約為(包括越野車、面包車、商用車,摩托不算,數據主要來自維基百科):

美國:812輛(截止2010年)
澳大利亞:730
意大利:690
德國:634
日本:589
法國:575
英國:525
韓國:379(截止2011年)
馬來西亞:350(截止2009年)
阿根廷:314(截止2007年)
台灣:297(截止2010年)
墨西哥:276(截止2009年)
俄羅斯:271(截止2011年)
巴西:259(截止2011年)
南非:162(截止2009年)
印度:25(截止2013年數據,可能和東南亞國家一樣摩托車很多)
世界平均:128輛(截止2010年數據,目前可能已經有150輛)

中國:100輛(截止2013年,統計口徑可能未包括非民用,假設有1300萬輛公車,人均也只是多10輛)

從以上數據可以看出,中國目前的人均汽車保有量明顯低於主要的發展中國家,除了印度外。也低於世界平均水平,而對比歐美日韓澳洲更是有3倍以上的空間。

有人會認為中國人太多,所以汽車人均保有量不可能像歐美日等發達國家一樣。目前,全世界的人口密度約為每平方公里48人;整個美洲的人口密度都比較低,約為每平方公里22人;澳洲的人口密度極低,每平方公里僅3人。俄羅斯為8人;英德法意等經濟發達的歐洲國家,人口密度平均在200人左右;日本的人口密度為每平方公里335人,韓國為495人,都比較高;印度為362人;而中國的人口密度為139人/平方公里。所以,中國就算是扣除沙漠戈壁,人口密度也並不比日韓歐高。

還有人會提到北上廣限車,連杭州都限了。我想,這些城市限車主要原因並不是人均汽車保有量大(千人200輛左右),而是因為人口密度太大且總人口多。北上廣深總人口約0.8億,比英法德意韓整個國家都多。這4大城市的人口密度,比中國的全國水平高出十倍都不止。

也許,領導們還很希望堵車,因為堵車就可以名正言順的修路築橋建地鐵,既增GDP有政績,又有油水可撈,並且汽車是純消費品,不像地產有很重的投資屬性,是個保民生促消費的活,這多好啊!

所以,汽車雖然在歐美算是週期股,可整個行業在中國卻還都屬於成長股。這幾年,國外車企在中國就像撿錢一樣,比如知恥後勇的福特,旗下長安福特今年的利潤將達到100億,但僅僅只有4款車而已,像神車之一的翼虎,我估計一年利潤就超過30億了。

但我認為,中國的單個汽車企業又屬於週期股,原因是新車的研發和上市銷售有週期,大致是研發得3年銷售火3年。比如今天公告業績增長幾倍的長安汽車,其合資廠長安福特相比去年新增了翼虎翼博和新蒙迪歐,加上自有品牌也有一些新車上市,所以業績出現了井噴。我個人的感覺是,研究汽車股,關鍵得看新車的研發和上市進程。

另外,車企對於研發支出的賬務處理方式,也影響到各期的業績表現,因為會計有很大的調節空間。比如:江鈴、上汽和長城是全部當期費用化,風格非常保守;海馬則基本是資本化,很激進;一汽和長安是三分之一左右資本化,其餘三分之二費用化。不同的會計作賬方式,表達了公司管理層不同的心態,也反映出了對小股東不同的態度。

以江鈴汽車為例,由於福特是單一大股東,公司會計政策保守,過去十多年來分紅一直穩定增長,是個真正回報小股東的現金奶牛股。這個月底北京車展它會推出首款福特7座SUV,最快年底可上市銷售,如果它能像翼虎一樣成為神車,那單這一款新車就可以讓江鈴的利潤翻一二倍了,明後年還有5款以上的新車和發動機都不用算。到時候是收入和毛利大增,研發費用不增反降,利潤井噴,就和現在的長安汽車一樣。

聲明:本人持有江鈴汽車。
汽車 家電 受益 PPI CPI 剪刀差 剪刀 歲寒 松柏
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全國首單養老金投資收益率6.2% 超過同期CPI

http://www.infzm.com/content/101933

全國首單養老金「入市」,投資收益率6.2%

6月30日,全國社保基金理事會發佈2013年度報告,2013年度基金權益投資收益額為685.87億元,其中,交易類資產公允價值變動額為93.16億元。投資收益率為6.20%。

基金自成立以來的累計投資收益額為4187.38億元,年均投資收益率為8.13%,超過同期2.46%的年均通貨膨脹率5.67個百分點。

值得注意的是,截止至2013年末,基金權益總額為11927.45億元,其中全國社保基金權益9911.02億元,個人賬戶基金權益921.93億元,廣東委託資金權益1094.50億元。

廣東是全國第一個將富餘養老金委託全國社保基金投資運作的省份,2012年3月19日,全國社會保障基金理事會和廣東省政府簽訂1000億元養老金委託投資協議,投資期限為兩年。

如今兩年委託投資期限已滿,而作為同一個基金池中資金,廣東委託資金的收益率也同為6.2%(2013年末全國社保基金收益率為6.2%),超過同期CPI,這意味著全國「首單」養老金投資運營在過去21個月實現了保值增值。

去年逾2.7萬億養老金空躺在賬戶上

根據人社部近日發佈的《2013年全國社會保險情況》,2013年全國城鎮職工基本養老保險基金資產總額為29930億元,居民基本養老保險基金資產總額為3124億元,如果將城鎮職工和居民基本養老保險基金合併(核算財政專用戶金額),則意味著截至去年末,有逾2.7萬億的養老金空躺在賬戶上。

《經濟參考報》消息,如果社會保險基金結餘按照活期存款和定期存款4:6的大致比例,結合2013年全年2.6%的CPI,以及目前0.35%的活期存款利率和3%的定期存款率,即使在2013年物價水平相對較低的年份,由於資金僅限於存入財政專戶或購買國債,扣除通貨膨脹率,年均收益率為負數,去年2.7萬億元的養老金損失高達178億元。

中山大學社會政策與社會保障研究所所長岳經綸向新華網表示,養老金的投資運營在國際上已經是大勢所趨。一方面我國養老金標準在不斷提高,結餘數字不斷刷新;另一方面養老金缺口問題也不可忽視,而且養老壓力還會日漸加大,讓結餘的「養命錢」增值非常必要。

如今全國「首單」養老金投資運營實現保值增值,廣東作為第一個成功吃螃蟹的人,委託全國社保基金運營和管理地方基礎養老金,這會是未來養老金增值的路子嗎?

前述新華網消息稱,中央財經大學教授褚福靈認為,廣東養老金委託運營可能只是個特例,養老金是用於當期支付的保障金,與全國社保基金戰略儲備資金性質不同,不是投資基金,更加需要高度的安全性。

同時,專家也提出,廣東可以做這種委託投資嘗試的一個重要原因是其基礎養老金做到了全省統籌,但從全國看,地方基礎養老金的管理有的只是統籌到市,甚至是縣一級,資金池子非常小,也就很難實現投資運營。

前述《經濟參考報》消息,根據人社部統計,目前全國有31個省份和新疆生產建設兵團已建立養老保險省級統籌制度。但從資金管理上看,省級統籌並沒有真正到位。收繳的養老保險基金仍然大部分掌控在市級、縣級政府等兩千多個獨立的行政單位手中,現有的2000多個社保統籌單位相當於有2000多個資金池。養老保險基金的分散管理與「碎片化」狀態,導致其很難實現集中管理運營。

而財政部發佈的《關於清理整頓地方財政專戶的整改意見》規定,在社會保險基金的計息和保值增值問題上,明確地方財政部門不得動用基金結餘進行除定期存款、購買國家債券以外任何其他形式的直接或間接投資。這意味著,地方投資和運營養老金面臨重重障礙。

中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文表示,通過這種投資策略,十多年來養老金收益率平均不到2%,扣除通貨膨脹率,年均收益率為負數,處於貶值風險之中。

不過,在今年3月的全國社會保障基金理事會第五屆大會上,理事長指出,目前已大力推進《全國社會保障基金條例》立法工作,推動修訂《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》、《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》等重要法規制度。

養老金投資運營的法律體系正在逐步構建,這意味著全國社保基金的運作在制度與法律的保障基礎上,將更加規範透明。

全國 首單 單養 老金 投資 收益率 收益 6.2% 超過 同期 CPI
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日本央行調整CPI和GDP增速預期 今年GDP增速預期減半

來源: http://wallstreetcn.com/node/210114

日本央行今日調整了2014-2016財年GDP增速預期和2014/2015財年CPI增速預期。其中,該行大幅下調2014年GDP增速預期,調降幅度高達50%。

該行稱,日本經濟增長可能將持續高於潛在增速。預計2014年日本潛在經濟增長率為0.5%甚至更低,7月時預期為1.0%。

2015年GDP增速預期沒有變動,仍為1.5%;將2016年GDP增速預期調整為1.2%,此前為1.3%。

與此同時,日本央行還將2015財年核心通脹預期下調至1.7%,此前為1.9%;下調2014/15財年核心CPI增長預期至1.2%,此前為1.3%。

日本央行表示,大宗商品價格下跌為物價帶來壓力。通脹預期存在相當的不確定性,預計物價仍存持續下行風險。日本央行還表示,CPI暫時可能保持在當前水平,之後或將逐漸擡升。不過中長期通脹預期仍在上升。

日本央行是在通脹數據公布之後發表上述調整決定的。華爾街見聞網站今晨提及,日本總務省31日公布的數據顯示,日本9月CPI同比增長3.2%,創半年新低。扣除4月上調銷售稅帶來的影響後,日本核心通脹實際僅1%,這也是日本央行追蹤的核心指標之一。

而日本央行行長黑田東彥在本周二曾表示,日本央行實現通脹目標的兩年時間框架並不是硬性要求,認為2%通脹目標可能在2015/16財年實現的觀點並未改變。

黑田東彥今日在新聞發布會中表示:

油價下跌給物價上漲帶來了壓力。不知為何消費稅上調影響已經延長了。日本處於結束通縮的關鍵時刻,今天的決定展現了日本央行堅定的決心。

今日,日本央行還意外擴大貨幣基礎增幅目標至80萬億日元,預期是維持貨幣基礎年增幅60萬億-70萬億日元的計劃不變。

對此,黑田東彥表示,

日本央行擴大寬松規模是為了確保實現通脹目標,寬松旨在結束通縮的心態。

如有需要,日本央行不會猶豫再次采取行動。日本的物價預期並不像其他國家那樣牢牢錨定。

對於未來的貨幣政策,日本央行稱將審視風險,在合適時機調整政策。貨幣政策正在顯現預期效果。

擴大寬松消息公布後,日經指數盤中漲幅一度擴大至5.5%。美元/日元一度突破111,創2008年1月份以來的最高點。現貨黃金繼續走低,最低報1185美元/盎司。黑田東彥發布會後,美元/日元再度上揚,升至111.11。

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日本 央行 調整 CPI GDP 增速 預期 今年 減半
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日本失業率和工業產出改善 但CPI和零售數據不及預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/211294

日本10月經濟數據喜憂參半,失業率下降超預期,家庭支出降幅收窄,工業產出數據改善,但是CPI仍在下降,而零售銷售環比出現較大降幅。

日本今日公布的數據顯示,10月失業率意外降至3.5%,預期和前值為3.6%;當月家庭支出同比降幅收窄至4%,預期為下降5%。

同樣出現改善的還有工業產出數據,當月工業產出環比增長0.2%,同比下降1%,均好於預期。

不過,當月零售銷售同比增長1.4%,但環比下降了1.4%。當月全國CPI下滑至2.9%,前值3.2%。扣除了新鮮食品後的核心CPI為2.9%,創七個月新低。近期油價暴跌,顯示出能源價格下跌在CPI增速放緩中扮演的角色。

實際上,日本央行行長黑田東彥此前曾提及油價下跌對日本物價的影響。

華爾街見聞網站介紹過,日本央行10月底意外宣布將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元,此前目標60-70萬億日元。黑田東彥在隨後的新聞發布會上表示,日本處於結束通縮的關鍵時刻。“油價下跌給物價上漲帶來了壓力,不知為何消費稅上調影響已經延長了”,擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善,旨在結束通縮”。

據華爾街見聞實時新聞:

日本10月失業率3.5%,預期3.6%,前值3.6%。

日本10月求才求職比1.10,預期1.09,前值1.09。

日本10月總體家庭支出同比-4.0%,預期-5.0%,前值-5.6%。

日本10月全國CPI同比2.9%,預期3.0%,前值3.2%。

日本10月全國核心(除新鮮食品)CPI同比2.9%,預期2.9%,前值3.0%,為七個月新低。

日本10月全國核心(除新鮮食品和能源)CPI同比2.2%,預期2.2%,前值2.3%。

日本11月東京CPI同比2.1%,預期2.3%,前值2.5%。

日本11月東京核心(除新鮮食品)CPI同比2.4%,預期2.4%,前值2.5%。

日本11月東京核心(除新鮮食品和能源)CPI同比1.8%,預期2.0%,前值2.1%。

日本10月零售額同比1.4%,預期1.4%,前值2.3%。

日本10月零售額環比-1.4%,預期-0.5%,前值2.7%修正為2.8%。

日本10月主要零售商銷售額0.0%,預期0.2%,前值0.5%。

日本10月工業產出環比0.2%,預期-0.6%,前值2.9%。

日本10月工業產出同比-1.0%,預期-1.7%,前值0.8%。

今天的一系列數據過後,美元/日元未見明顯波動:

QQ圖片20141128074614

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日本 失業率 失業 工業 產出 改善 CPI 零售 數據 不及 預期
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11月CPI同比增速1.4%, 離通縮僅一步之遙?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=884

本帖最後由 jiaweny 於 2014-12-10 13:53 編輯


11月CPI同比增速1.4%, 離通縮僅一步之遙?



12月10日統計局公布11月CPI及PPI數據。11月CPI同比增速1.4%,較10月降0.2個百分點,低於市場預期;PPI同比增速-2.7%,較10月降0.5個百分點。對此,各大機構紛紛發表其看法:

中金公司:

總需求弱,拖累CPI通脹率下行。11月CPI同比增速1.4%,較10月降0.2個百分點,低於我們的預期1.5%和市場預期的1.6%。CPI季調後環比增速折年率為0%,從環比的角度看,CPI進入通縮區間僅一步之遙。

CPI食品環比價格反季節回落。其中豬肉價跌1.3%,蛋、水產品、鮮菜價格環比全線回落,說明總需求弱和貨幣條件緊,使得CPI食品環比價格難以上升。

非食品價格顯著弱於往年同期均值。交通通訊及服務受油價下跌影響環比跌幅明顯,租金價格仍弱於往年同期均值。

PPI通縮壓力大。11月PPI同比增速-2.7%,較10月降0.5個百分點,低於我們預期的-2.5%和市場預期的-2.4%。PPI季調後環比增速折年率-6%,產能過剩、油價下跌是PPI通縮加劇的主要原因。分行業看,產能過剩相關領域如黑色金屬礦采選等行業出廠價格環比繼續下跌,油價相關行業合計貢獻PPI同比跌幅的80%左右。

向前看,12月CPI、PPI同比增速可能繼續下行,通縮風險明顯增大。當前實體經濟通縮預期擡頭,這將提升實際利率水平,進一步壓制總需求,造成通縮預期的自我強化。因而逆周期的貨幣政策放松非常必要,降準、再次降息的壓力仍大。

申銀萬國:中國面臨最嚴峻的通縮危機

11月中國CPI同比增長1.4%,創2009年11月以來最低,預期增長1.6%,上月增長1.6%。中國11月PPI下降2.7%,連續33個月下滑,預期下降2.4%,前值下降2.2%。申萬宏觀指出,中國面臨最為嚴峻的通貨緊縮危機。

申萬宏觀表示,今天的數據驗證了之前的判斷,中國面臨的風險不是通脹而是通縮。通縮壓力既有內憂亦有外患,所謂“內憂”是指內需不足,“外患”是以原油為代表的大宗商品價格大幅下跌。 通縮將放大債務,對於整體經濟尤其重資產型企業消費型企業不利,部分下遊行業例如原材料加工企業和公用事業能夠從中受益。次貸危機之後主要經濟體都在與通貨緊縮做鬥爭,目前看中國面臨的形勢最為嚴峻。貨幣政策再也不能夠無為而治,預計將果斷進行對沖。維持中國再次進入量化寬松周期的判斷,預計未來12個月最多可以有3次降息6次降準。

民生證券:貨幣寬松不會停

原因分析:

①11月CPI同比增長1.4%,環比漲幅為-0.2%。總需求不強、油價下跌是CPI同比回落的原因。

②分項看,食品項環比下降0.4%,因前期壓欄超重豬近期出欄增多,致豬肉價格下跌;11月暖冬致鮮菜、鮮果供給充足,拖累食品漲幅。非食品項環比下降0.1%,油價下降,車用燃料及零配件環比跌幅4.7%,但油價對物價的影響並不局限於此,我們預計油價下行將拖累CPI 0.5%左右的漲幅;旅遊淡季拖累文娛(旅遊項);而勞動力供給收縮,反映低端勞動力成本的家庭服務及加工維修服務項價格繼續上漲。

③總體來看,通脹低位徘徊的原因是總需求不強和油價下行,盡管近期穩增長力度增強,但產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降的合力大於基建投資的上升,出於通縮和風險防範的考慮,貨幣有寬松空間。

④PPI同比-2.7%,環比-0.5%,房地產投資持續回落是PPI降幅擴大的主因。由於房地產是過去總需求擴張的主要驅動力,相關房地產產業鏈的產能快速生長。當房地產走入長周期下行區趨勢,受制於產能過剩和總需求不足,在產能過剩未被出清之前,工業品價格會持續負增長。

⑥總體來看,未來CPI還有下行壓力,因春節效應,明年1月CPI回落至1.2%,盡管隨後會反彈,但總需求不強,反彈高點大約也就為2.0%左右,貨幣的還有寬松空間,降息之後還有降息,降準也只是時間問題。經濟增長方式轉變(不依賴地產),工業品供給長期產能過剩,在過剩產能未被出清之前,PPI將長期負增長。

民生銀行:我國已現通縮隱憂

中國民生銀行首席研究員溫彬對此分析稱,我國已現通縮隱憂。其理由如下:

近期,在全球經濟增速放緩、美元指數上漲的背景下,全球大宗商品價格回落,令11月份PPI環比降幅進一步擴大,PPI同比已連續33個月負增長,也反映出我國產能過剩問題依然比較突出。CPI同比上漲1.4%,為2009年12月以來新低,一方面豬周期效應對通脹的推升左右明顯降低、另一方面上遊工業品價格持續低迷難以向下遊消費品行業傳導。

從CPI和PPI未來走勢看,我國已現通縮隱憂,需要采取靈活的貨幣政策應對,包括進一步降息、啟動降準、增加人民幣匯率彈性適度貶值加以應對。

銀河證券左小蕾:CPI漲1.4%不是通縮,目前經濟數據基本正常

銀河證券首席總裁顧問左小蕾表示,CPI上漲1.4%沒有超過可控的上限,同時也不是一個通縮的狀況。目前的數據基本正常,輿論藉此對經濟作出任何評論都不合適。

左小蕾強調,對於CPI和PPI而言,數據浮動沒有關系,關鍵是看是否合理。“它是一個經濟穩定的指標。CPI上漲1.4%沒有超過可控的上限,同時也不是一個通縮的狀況。價格的走低要分析具體的原因。這跟人員價格降低等因素都有關系,而且這並是今天才發生。所以,可以說明數據浮動的原因,但是不合適加任何的評論。‘經濟衰退’、‘經濟下滑’這樣的判斷都沒有有力的根據。”

她認為,目前的經濟數據基本正常。“目前的態勢和存在的資本問題,我們都很清楚。PPI一直是負的,它的原因是產能過剩。考慮到國際石油等大宗商品價格走低,以及美國能源結構的改變,一下變成了能源輸出國,增加了市場供給。這都是原因。”左小蕾分析說。

她表示,產能過剩的問題一直存在,應該想辦法把把結構調合理,這是政策導向應該做的事情。“類似‘CPI下降又給貨幣政策提供了一些空間’之類的話都是很不專業,不是說CPI一走低我們就應該發貨幣。現在到了年底,特別是中央經濟工作會議的召開,國外一些媒體開始說三道四,什麽寬松的貨幣政策之類的,每天都是一樣話。”

左小蕾認為,經濟發展新常態就是保持一位數的增長,而不要去糾結具體是多少數字。她詰問道:“如果是產能過剩的問題,發貨幣有什麽用?如果是因為石油價格在世界範圍內的下降,發貨幣有什麽用?很莫名其妙。所以這些東西非常的誤導,他們總是讓中國短期宏觀調控的政策圍繞著舊結構掙紮。某種意義上,在用政策固化以前的舊結構。我覺得這樣是在誤導我們的政策,誤導市場。這樣不是在優化政策資源的配置。”



11 CPI 同比 增速 1.4% 通縮 僅一 步之遙
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11月CPI漲1.4%創5年新低

來源: http://www.infzm.com/content/106194

11月份全國居民消費價格漲跌幅 (統計局網頁面截圖/圖)

12月10日,國家統計局公布數據,11月份,全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.4%,較上月回落0.2個百分點。其中,城市上漲1.5%,農村上漲1.3%;食品價格上漲2.3%,非食品價格上漲1.0%;消費品價格上漲1.3%,服務價格上漲1.8%。1-11月平均,全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.0%。

對此,國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀,11月份CPI環比下降,新漲價因素有所減少,致使同比漲幅比上月回落了0.2個百分點。新漲價因素的減少,主要是受天氣、季節和國際因素的影響。

余秋梅稱,從天氣因素看,11月份全國平均氣溫較常年同期偏高,較好的氣候條件有利於南方露地蔬菜的水果的采收,市場供應相對充足,鮮菜和鮮果價格環比分別下降1.6%和0.5%,合計影響CPI環比下降0.06個百分點。而11月份蛋價、鮮果價格環比下降,但同比漲幅仍然不低。

從季節因素看,11月份部分地區進入旅遊淡季,飛機票、景點門票、旅行社收費和賓館住宿價格環比均有一定程度的下降,合計影響CPI環比下降0.08個百分點。從國際因素看,國際原油價格持續下跌,帶動國內成品油價格下降。11月份汽油和柴油價格環比分別下降5.6%和5.9%,合計影響CPI環比下降0.05個百分點。

余秋梅指出,11月居民消費價格環比有所下降,同比漲幅略有回落,隨著氣溫逐漸走低,預計12月份CPI環比繼續下降的可能性不大。

值得註意的是,該指數是自2009年11月以來CPI的最低點,並連續第三個月低於2%。

此前,據中國新聞網消息,對於11月份CPI漲幅,各機構預測值大多處於1.5%-1.8%區間,這意味著CPI漲幅恐將連續三個月停留在“1時代”,而如果低於1.6%,CPI漲幅將會再次創出新低。專家指出,未來物價漲幅仍存下行壓力,預計今年四季度CPI同比漲幅將低於2%,完成全年的物價調控3.5%的目標已無懸念。

“四季度前兩個月CPI同比漲幅都保持在2%以下,表明在經濟運行緩中趨穩的背景下,需求端對物價的推升力度有限。”交通銀行首席經濟學家連平表示,由於國內成品油價的持續下調及房地產相關價格的調整,未來CPI同比漲幅繼續下行的壓力仍存。

“雖然近期央行降息,但其政策重心在於降低實體經濟融資成本,預計短期內貨幣供給並不會出現明顯上升,物價也不具備流動性推升的壓力。”連平指出,預計今年四季度CPI同比漲幅將低於2%,全年CPI漲幅在2%左右。

此外,也有業內人士認為,CPI數據進一步走低的狀況進一步凸顯了中國這一全球第二大經濟體仍陷於經濟持續減速困境中,並令央行此後有更多的空間去推行進一步寬松政策措施,以提振經濟增長。

不過,浦發分析師曹陽對華爾街見聞表示,國內通縮風險增加帶來貨幣政策寬松的邏輯將一直成立,但考慮到低息環境下金融市場杠桿交易可能帶來泡沫風險、前期降息後需要時間對政策效果進行觀察,此外人民幣匯率貶值也對政策形成一定制約,我們預計年內降息、降準概率不大,但在2015年隨著非銀行金融機構存貸比調整到位、存款保險制度建立,仍有降息1次,降準2次以上的空間。

11 CPI 1.4% 新低
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2014年CPI增長2%漲幅為4年來新低 機構解讀匯總

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1076

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-9 10:40 編輯

2014年CPI增長2%漲幅為4年來新低 機構解讀匯總

官方解讀:原油價格下跌影響大
國家統計局今天發布的2014年12月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示,CPI環比上漲0.3%,同比上漲1.5%;PPI環比下降0.6%,同比下降3.3%。對此,國家統計局城市司高級統計師余秋梅進行了解讀。

一、    居民消費價格環比有所上漲,同比漲幅略有擴大


  


從環比數據看,12月份食品價格環比上漲1.2%,非食品價格環比下降0.1%。食品中,受全國部分地區降溫雨雪天氣影響,鮮菜、鮮果和水產品價格由11月份環比下降轉為環比上漲,漲幅分別為11.3%、1.9%和1.0%,合計影響CPI環比上漲0.40個百分點;非食品中,隨著國際市場原油價格持續走低,汽油和柴油價格環比分別下降3.3%和5.5%,兩項合計影響CPI環比下降0.03個百分點。

從同比數據看,12月份CPI同比上漲1.5%,比11月份擴大了0.1個百分點。其中,食品價格同比上漲2.9%,比11月份擴大0.6個百分點;七大類非食品價格五漲二降。食品中,蛋、鮮果和牛肉價格同比分別上漲了14.0%、10.4%和3.0%,鮮菜由11月份的下降5.2%轉為上漲7.2%;非食品中,家庭服務、學前教育、衣著清洗和理發價格同比分別上漲了8.4%、5.4%、5.4%和4.5%。

二、工業生產者出廠價格環比、同比降幅均有所擴大

12月份,工業生產者出廠價格環比下降0.6%,環比降幅比11月份擴大0.1個百分點;同比下降3.3%,同比降幅比11月份擴大0.6個百分點。

本月工業生產者出廠價格環比下降主要是受國際油價連續大幅度下跌的影響。從影響程度看,成品油、石油和天然氣、化學原料和制品分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.2、0.1、0.1個百分點,三者合計影響約0.4個百分點,占總降幅的67%左右。

在30個主要工業行業中,7個行業產品價格環比上漲,4個行業持平,19個行業下降。電力、熱力生產和供應、水的生產和供應、煙草制品等行業出廠價格環比上漲;石油和天然氣開采、石油加工、化學原料和化學制品等行業出廠價格環比下降。(來自國家統計局網站)

【機構解讀】


中信證券:預計一季度再次降息
2015年經濟下行格局沒有改變,CPI漲幅將步入“1”時代,PPI持續為負,通縮風險加劇。考慮國內經濟及美聯儲加息預期,2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時間窗口,預計一季度可能再次降息。

民生宏觀:全年通脹仍有下行壓力

CPI同比1.5%,總需求疲弱,油價下行,物價環比上漲主要是冬季的季節性因素,貨幣有寬松空間,但寬松的力度可能受制於資本外流的壓力。PPI同比-3.3%,房地產下行,基建穩而不強,產能過剩依舊嚴峻。考慮到國內經濟下行和國際輸入性通縮壓力並存,全年通脹還有下行壓力。


浦發銀行曹陽:2015年財政政策會更加積極
考慮到2014年寬貨幣政策效果不佳,銀行在經濟下行周期中並不傾向信貸擴張,同時股票市場的加杠桿、人民幣貶值風險對貨幣政策形成制約,我們預計年前再度降息、降準概率不大。
但2015年財政政策會更加積極,預計赤字率達到2.4%,中央政府主導的投資將是緩沖經濟失速風險的主要力量,如前期批準的7萬億基建投資需要加快落實。

華泰證券宏觀團隊:央行短期內推行全面寬松政策概率增加
12月份CPI符合預期,但12月份工業產出數據可能並不樂觀。全年來看CPI同比增長2%,創5年新低,PPI連續近三年的持續下跌使得通縮正構成顯著威脅,短期內降準等全面寬松政策出臺可能性大幅增加。

以下為全文:

12月份CPI同比增長1.5%,符合我們的預期,增速延續低迷,PPI同比下跌3.3%,跌幅較11月份繼續擴大,除煤炭外多數大宗商品價格延續下跌,料12月份工業產出數據並不樂觀。全年來看CPI同比增長2%,創5年新低,距離14年3.5%的政策上限相距甚遠,PPI連續近三年的持續下跌使得通縮正構成顯著威脅,短期內降準等全面寬松政策出臺可能性大幅增加。

CPI持續的低位走勢中有兩個因素在邊際上壓制了物價上漲。其一是豬肉價格的走低壓制了食品價格,近幾個月豬肉價格未體現出往年的季節性效應而上漲,這其中一方面是因為消費需求比較低迷,我們看到5月份以來從食品到非食品價格、消費品到服務品價格都形成獨立下跌的通道,說明物價的下跌不是結構性的,是增長預期下行導致的需求全面的疲軟,另一方面原因是機構化養殖後供給端對於議價權的爭奪傾向更強了,所以壓欄惜售的情況時有發生,而又因為上半年豬肉收儲已經發生,下半年政策操作空間不大,所以導致一些時點上供需出現結構性的失衡,壓低了肉價;

其二是原油價格的下跌對非食品價格形成壓制,過去的6個月中原油價格暴跌57%,這其中需求疲軟和地緣政治因素的都有一定的影響,國內油價12連跌,發改委不可能每次都通過上調消費稅去對沖,這樣做也很沒道理。從石油開采成本方面去考慮,可能目前的油價離成本也不是太遠了,中國頁巖氣產量預期下降、OPEC成員國或減產、美國鉆井數下滑這些因素可能對油價逐漸形成支撐,但大宗商品易跌難漲的屬性可能決定了即使反彈也不好有什麽力度。

PPI方面油價的下跌還是對生產資料價格構成了顯著的打壓,季節性效應可能加劇了生產性需求的萎縮,上遊原材料價格多數繼續下跌,從原材料庫存及產成品庫存周期來看目前國內企業尚處於主動去庫存階段,需求依然疲軟。

在低迷的物價數據下我們認為央行短期內推行降準等全面寬松政策的概率在增加,在沒有失業數據的條件下央行會緊盯目前面對的通縮風險,這也是目前時點上更好的選擇。若短期內降準等政策如預期出現將顯著利好房地產和金融等板塊及債券市場,同時一行三會將繼續引導資本市場暴漲局面和防控資本外流的風險,例如近期有加速跡象的IPO發行和對於人民幣匯率的引導可能都是一些鋪墊;

另一方面,我們也不排除央行繼續收斂寬松政策而主要還是通過對信貸的引導來支持實體經濟,但從目前的經濟數據趨勢和一些高頻數據來看,經濟短期內自發改善的可能性幾乎不存在,那麽我們很快將要面對的必然是比較誇張的低迷經濟數據,寬松預期的落空和後續經濟數據的超預期下行可能給資本市場帶來比較顯著的負面影響。(俞平康團隊)


持續更新中......




2014 CPI 增長 2% 漲幅 年來 新低 機構 解讀 匯總
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12月CPI漲1.5%PPI跌3.3%

來源: http://www.infzm.com/content/107126

1月9日,統計局公布2014年12月CPI(全國居民消費價格指數)及PPI(工業生產者出廠價格指數)數據,CPI環比上漲0.3%,同比上漲1.5%;PPI環比下降0.6%,同比下降3.3%。

12月CPI同比漲幅較上月稍有回升,但已連續第四個月在2%下方運行,CPI漲幅步入“1時代”;而PPI降幅則進一步擴大,這也是自2012年10月以來最大降幅。

12月份全國居民消費價格漲跌幅 (國家統計局/圖)

CPI回溫源於季節性因素

國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱,從環比數據看,12月份食品價格環比上漲1.2%,非食品價格環比下降0.1%。

其中,受全國部分地區降溫雨雪天氣影響,鮮菜、鮮果和水產品價格由11月份環比下降轉為環比上漲,漲幅分別為11.3%、1.9%和1.0%,合計影響CPI環比上漲0.4個百分點。而當月,CPI環比僅上漲0.3個百分點,季節性因素功不可沒。

而非食品中,隨著國際市場原油價格持續走低,汽油和柴油價格環比分別下降3.3%和5.5%,兩項合計影響CPI環比下降0.03個百分點。油價下跌繼續拖累物價。

證券時報援引民生證券觀點,季節性因素拉動物價上漲是不具有可持續性的。而通脹低位徘徊的主要原因是總需求不強和油價下行,盡管近期穩增長力度增強,但產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降的合力還是大於基建投資的上升。

工業生產者出廠價格漲跌幅 (國家統計局/圖)

PPI深度回落預示通縮

余秋梅表示,本月工業生產者出廠價格環比下降主要是受國際油價連續大幅度下跌的影響。從影響程度看,成品油、石油和天然氣、化學原料和制品分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.2、0.1、0.1個百分點,三者合計影響約0.4個百分點,占總降幅的67%左右。

不少專家認為,內需不足,產能過剩也是影響PPI的重要原因。

證券時報網消息,國泰君安首席經濟學家林采宜表示,12月份PPI下降3.3%,屬於嚴重通縮的預兆。

原材料通縮是由國際大宗商品價格下跌的影響,這種影響會對上揚的PMI指數,尤其是國內企業投資方面造成一定的負面影響,對企業庫存的增大也存在一定的影響。這樣將使上遊的制造業面臨更加嚴重的衰退壓力。

降息預期增強

1月初公布的2014年12月中國官方制造業PMI及匯豐PMI數據,雙雙出現下滑。其中,官方PMI降至50.1,創18個月來新低;而匯豐PMI終值為49.6,跌破榮枯線。

如今公布的CPI和PPI數據也依然不見回暖跡象。CPI長期停留於“1時代”,PPI深度回落,均預示通縮風險加劇,貨幣寬松預期進一步升溫。據大智慧消息,中信證券分析,考慮國內經濟及美聯儲加息預期,2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時間窗口,預計一季度可能再次降息。

12 CPI 1.5% PPI 3.3%
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美國12月CPI環比下降0.4% 創六年最大降幅

來源: http://wallstreetcn.com/node/213248

2013012923271799

受累能源價格下跌,美國12月CPI創下六年來最大降幅。

美國勞工部今日公布的數據顯示,繼11月上升0.3%後,美國12月CPI環比下降0.4%,創2008年12月以來最大降幅。12月CPI同比增長0.8%,為2009年10月以來最低同比漲幅,前值增長1.3%。

12月核心CPI(剔除能源和食物)環比持平,為2010年以來的第二次持平,前值增長0.1%。12月核心CPI同比增長1.6%,為2014年2月以來新低,前值增長1.7%。

據華爾街見聞實時新聞:

美國12月季調後CPI環比-0.4%,預期-0.4%,前值-0.3%。

美國12月季調後CPI同比0.8%,預期0.7%,前值1.3%。

美國12月CPI(除食品和能源)環比0.0%,預期0.1%,前值0.1%。

美國12月CPI(除食品和能源)同比1.6%,預期1.7%,前值1.7%。

金融服務公司Ameriprise Financial的高級經濟學家Russell Price告訴彭博新聞社

這是一個消費者會喜歡但經濟學家會擔憂的數據。隨著下跌的大宗商品價格“在經濟中滲透,需要9個月到一年的時間,美國和世界範圍內的通脹才會重新開始加速”

能源價格的大幅下跌成為12月CPI下降的主要原因。法興銀行分析師Brian Jones在給客戶的一份報告中寫道

預測顯示12月季調後汽油價格下跌12%,反映到CPI上可能是能源成本下降5.4%,拖累12月CPI數據約0.5百分點。

他還補充道,“顯著降低的汽油價格將會給整個冬季的CPI帶來下行壓力。”因此,12月可能不是CPI下降的唯一一個月份,甚至更大的環比降幅可能會隨之而來。

美聯儲2%的通脹目標不僅未能實現,反而漸行漸遠了。不過,美聯儲主席耶倫在上月FOMC會議後的新聞發布會上表示,能源價格暫時性的下跌不應推遲加息的進程。 

美國勞工部昨晚公布的數據顯示,2014年12月PPI環比下跌0.3%,創2011年10月以來最大的降幅。此前彭博新聞社對75位經濟學家的調查中值為下跌0.4%,11月PPI環比為下跌0.2%。

數據公布後,10年期美債收益率小幅擴大跌幅,美元指數小幅回撤。

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美國 12 CPI 環比 下降 0.4% 創六 六年 最大 降幅
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通縮陰影籠罩:中國1月CPI跌破1%!創逾5年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/214175

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中國CPI同比變化

受物價下行疊加春節錯月影響,今年1月中國消費者物價增速大幅下滑至逾五年新低,生產者物價則連續第35個月下跌。

中國2015年1月消費者物價指數(CPI)同比增長0.8%,創2009年11月以來新低,預期增長1.0%,前值增長1.5%。

中國1月生產者物價指數(PPI)同比下滑4.3%,預期下滑3.8%,前值下滑3.3%。中國PPI同比已連續35個月下滑,創2009年10月以來新低。

居民消費價格同比漲幅回落,食品價格漲幅回落約占八成

中國統計局表示1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點,主要原因有三方面: 

 一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃,受此影響鮮菜價格同比由漲轉降,從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外,鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。

 二是春節錯月因素。去年春節在1月份,部分商品和服務價格上漲較多,擡高了今年1月份的對比基數,致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點,影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。

 三是受國際原油價格持續下跌影響,汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點,導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。

據測算,食品價格同比上漲1.1%,比上月回落1.8個百分點,影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點,約占CPI同比漲幅回落的八成。

1月份CPI同比漲幅有所回落的同時,部分商品和服務同比漲幅依然較高,雜誌、衣著加工服務費、學前教育、停車費和家庭服務價格同比分別上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

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具體分項指標如下:

2015年1月份居民消費價格變動情況

海通證券債券首席分析師姜超點評本次數據稱,考慮到本輪經濟增速已經創出24年新低,通縮風險甚於05年。

光大證券此前報告指出,今年春節較去年在日歷上差了近20天,這種大幅度的春節錯位會對今年1月份的宏觀經濟數據帶來很大擾動。“一般來說,企業會在春節之前加快工作。因此,春節越早,1月份的宏觀經濟數據表現會越好。這樣看起來,今年春節的錯後會導致1月份宏觀經濟數據明顯偏低。”

工業生產者出廠價格降幅擴大主要是大宗原材料價格下降較多所致

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中國PPI同比變化

受國際油價和大宗原材料價格波動的影響,今年1月國內部分重要生產資料價格降幅加深。石油加工,黑色金屬冶煉和壓延加工,石油和天然氣,化學原料和化學制品制造四個行業工業品出廠價格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%,分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個百分點,合計影響約2.8個百分點,占總降幅的65%左右。

中國1月CPI、PPI數據發布後,上證綜指由跌轉漲,目前漲幅約0.3%。 澳元小幅下行後上行,漲約20個點。

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通縮 陰影 籠罩 中國 CPI 跌破 1% 創逾 新低
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解讀2015年1月份CPI、PPI數據

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1373

本帖最後由 優格 於 2015-2-10 14:36 編輯


解讀20151月份CPIPPI數據:1月份CPI同比上漲0.8% PPI同比下降4.3%
作者:格隆匯整理

國家統計局今天發布的2015年1月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示,CPI環比上漲0.3%,同比上漲0.8%;PPI環比下降1.1%,同比下降4.3%。


來看下各方解讀

一、國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀2015年1月份CPI、PPI數據

1、居民消費價格同比漲幅回落,食品價格漲幅回落約占八成
1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點,主要原因有三方面。一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃,受此影響鮮菜價格同比由漲轉降,從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外,鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。二是春節錯月因素。去年春節在1月份,部分商品和服務價格上漲較多,擡高了今年1月份的對比基數,致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點,影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。三是受國際原油價格持續下跌影響,汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點,導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。

據測算,食品價格同比上漲1.1%,比上月回落1.8個百分點,影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點,約占CPI同比漲幅回落的八成。
1月份CPI同比漲幅有所回落的同時,部分商品和服務同比漲幅依然較高,雜誌、衣著加工服務費、學前教育、停車費和家庭服務價格同比分別上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

2、工業生產者出廠價格降幅擴大主要是大宗原材料價格下降較多所致
受國際油價和大宗原材料價格波動的影響,今年1月國內部分重要生產資料價格降幅加深。石油加工,黑色金屬冶煉和壓延加工,石油和天然氣,化學原料和化學制品制造四個行業工業品出廠價格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%,分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個百分點,合計影響約2.8個百分點,占總降幅的65%左右。

二、民生宏觀管清友:2月降準不是終點

1、1月CPI同比增長0.8%。物價跌落至“1”以下和春節錯位導致的高基數有關。一般春節期間物價都會季節性上漲,去年春節是1月,因此今年物價同比計算時對應了去年高基數。2月CPI同比又會因春節效應明顯反彈,短期內通脹仍會在1%-2%的區間內運行,討論通脹“0”時代還為時尚早。


2、全年來看,通脹仍將在低位徘徊。分項看,食品項環比漲幅1.2%,漲幅弱於歷史均值。盡管生豬產能下降,但產能的去化只是總需求放緩下的滯後反映,並不能作為豬周期的啟動條件,在經濟放緩和反腐大環境下,屠宰企業銷售不暢導致庫存被動高企,豬價持續下行;今年1月天氣相對暖和,鮮菜、鮮果供給充裕,此外,油價下降降低運輸環節成本亦拖累鮮菜鮮果價格,鮮菜鮮果價格環比上漲幅度弱於歷史均值。非食品項環比0增長,油價下降,車用燃料及零配件環比跌幅6.7%,同比跌幅更是高達18.3%,盡管近期油價有所反彈,但考慮到今年上半年原油和去年同期對應的基數差距,且考慮到原油庫存高企,油價反彈力度和持續性預計偏弱,未來油價還會繼續拖累物價漲幅。


3、總體來看,通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足,穩增長的力度和強度難以抵掉房地產下行、地方造城運動收斂和私營部門投資下降的合力,出於通縮和金融風險防範的考慮,貨幣還會繼續寬松,2月降準不會是貨幣寬松的終點。


4、PPI同比-4.3,降幅再度擴大,房地產投資持續下行,經濟總需求不足是PPI降幅擴大的主因。1月30城市高頻跟蹤的房地產銷售套數和面積同環比均大幅走弱,1月萬科和保利公布的銷售額同比均出現負增長。可見,在一系列政策支持下,房地產銷售還未見實質性好轉,從銷售-庫存去化-土地購置-開工投資的傳導鏈條看,房地產投資還有持續下行的壓力,PPI好轉可謂遙遙無期。


5、由於工業品產能跟隨房地產和地方基建擴張,房地產因人口和庫存步入長周期下行,地方政府主導的大快幹式投資被抑制,工業品產能過剩壓力凸顯。需求端長周期不見好,PPI好轉只能寄希望於供給收縮,若過剩產能不能被有效出清,工業品價格將持續負增長。


6、總體來看,未來CPI還有下行壓力,貨幣政策仍將保持寬松,降準不會是貨幣寬松的終點。但貨幣寬松主要是為了緩釋物價下行壓力之下的存量債務風險,並非刺激增量經濟,一方面因新常態下經濟政策更註意調結構,地方政府隨肆意舉債發展經濟的舊思路被抑制;另一方面,人口和庫存因素決定了房地產長期下行趨勢已定,貨幣寬松也刺激不了房地產投資的增量。

三、預計未來有1次25基點對稱降息和3次降準
2月10日消息,今天統計局公布數據,1月CPI同比增速0.8%,PPI同比增速-4.3%。即便考慮春節因素,預計2月份CPI同比增速可能也僅在1%左右,仍然偏低。這進一步加大貨幣政策放松空間。我們預計未來仍有一次25基點對稱降息,和3次降準的需要。(來自新浪財經)

四、劉戈:2015年1月份,全國居民消費價格總水平同比上漲0.8%。食品價格上漲1.1%,非食品價格上漲0.6%。這個數字已經毫無疑義的表明,中國經濟已經伴隨世界經濟進入到通縮軌道,預計節後衰退會進一步擴大。雖然通過貨幣手段可以暫時緩解,但很難扭轉這種趨勢。政府是到了公開表態全力提振經濟的時刻了。

五、匯豐大中華區首席經濟學家、董事總經理 屈宏斌:1月CPI同比回落至0.8%,PPI降幅繼續擴大。即便考慮季節性因素及基數影響,通脹超預期回落顯示通縮壓力有所加大。經濟下行態勢延續未扭轉。一段時間以來總需求放緩的幅度遠快於供給面潛在增長率下滑的狀況未變。抗通縮仍亟需從需求面入手,政策措施包括繼續全面降準、降息,財政政策加大擴張力度應對。

六、光大證券 分析師徐高:春節因素擾動CPI,實體經濟疲弱拉低PPI。
1 月通脹數字低於預期。根據統計局今日公布數據,1 月 CPI 同比增長 0.8%,低 於我們及市場 1.0%的預測(表格 1)。同月,PPI 同比增速則 14 年在 12 月的-3.3% 的基礎上明顯下滑至-4.3%,同樣低於我們及市場的預測(圖 1)。

春節因素導致 CPI 同比出現大幅回落的主要原因。春節錯位因素可以解釋今年 1 月 CPI 同比較上月大幅下降的大部分。如果今年春節與去年位於同一天,即 1 月 31 日,估計結果顯示今年 1 月 CPI 同比為 1.4%。與今年 1 月實際值 0.8%比較可 得,春節因素解釋了 CPI 同比下跌的絕大部分(圖 2)。估計方法為利用 2000 年 以來春節晚於 1 月 31 日的天數對 1 月 CPI 進行回歸,利用回歸方程進行估計。

石油價格的下降以及菜價、豬價的走低是通脹數字下滑的其它原因。今年 11 月 以來,國際油價大幅下降,拉低了國內燃料價格。相應的,CPI 中“車用燃料及 零配件”一項明顯下滑(圖 3)。另一方面,豬肉價格的反季節走低也是 CPI 偏低 的重要原因(圖 4)。

大宗商品價格下跌與實體經濟疲弱導致通縮壓力大幅攀升。1 月,PPI 於 PPIRM 環比分別下跌 1.1%和 1.3%,同比跌幅分別較上月擴大 1.0 和 1.2 個百分點至 4.3% 和 5.2%,同比跌幅達到金融危機以來的最大值。工業品價格的下跌與春節因素關 系不大(圖 5),主要原因一方面是大宗商品價格下行,其中國際油價下跌導致國 內石油產業工業品價格出現斷崖式下行,也是 PPI 出現劇跌的主要原因。1 月石 油和天然氣開采業,石油加工、煉焦及核燃料加工業 PPI 同比跌幅分別從 14 年 12 月的 19.7%與 16.3%大幅擴大至 32.9%和 22.7%(圖 6)。另一方面,國內需求 疲弱對工業品價格形成持續抑制。通縮已成為物價的主要風險。

貨幣政策仍將放松,但信貸寬松將是最優選擇。疲弱的經濟增長需要寬松貨幣政 策來托底。而通縮壓力的上升也給貨幣放松留出了更大空間。不過,我們認為目 前貨幣政策放松最應該,也最有可能以加大信貸投放的方式進行。這是因為過去 幾個月的寬松貨幣政策並未傳導至實體經濟,而只是讓金融市場流動性泛濫,形 成加杠桿背景下的資本市場泡沫。這讓金融市場與實體經濟出現明顯背離——實 體經濟的“融資難”與金融市場的“不差錢”同時出現,實體經濟的疲弱與金融 市場的牛市共存。資本市場加杠桿已經引起了決策者的關註,監管部門在近一個 多月以來不斷加強對融資業務以及傘形信托的監管。接下來,穩定經濟增長的關 鍵是放松實體經濟的融資瓶頸。在表外融資持續受到監管擠壓的背景下,這只能 通過加大表內信貸投放來完成。這讓我們相信,未來一段時間貨幣政策放松更可 能以放松信貸的方式來進行。這將有利於實體經濟的企穩,但同時會給金融市場 降溫。





解讀 2015 月份 CPI PPI 數據
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1月CPI漲幅創五年新低

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2015年2月10日,長春市民在一家超市內購買水果。 當日,國家統計局發布數據顯示,2015年1月份全國居民消費價格總水平同比上漲0.8%。 (新華社記者 林宏/圖)

2月10日,國家統計局公布了2015年1月CPI(全國居民消費價格指數)及PPI(工業生產者出廠價格指數)數據,CPI環比上漲0.3%,同比上漲0.8%,自2009年11月來首次跌破1%,創5年新低;PPI環比下降1.1%,同比下降4.3%,創2009年10月以來新低。

1月份全國居民消費價格漲跌幅。 (國家統計局網站截圖/圖)

食品價格漲幅回落明顯

國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱,1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點,主要原因有三方面。

一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃,受此影響鮮菜價格同比由漲轉降,從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外,鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。

二是春節錯月因素。去年春節在1月份,部分商品和服務價格上漲較多,擡高了今年1月份的對比基數,致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點,影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。

上述兩個影響因素較為明顯。此外,受國際原油價格持續下跌影響,汽油和柴油價格同比降幅進一步擴大也拖累了CPI指數。

光大證券首席經濟學家徐高認為,“春節錯位”可以解釋今年1月CPI同比較上月大幅下降的大部分原因。如果今年春節與去年是同一天,即1月31日,利用回歸方程進行估計的結果顯示今年1月CPI同比將達1.4%。與目前1月實際值0.8%比較可發現,春節因素解釋了CPI同比下跌的絕大部分原因。徐高也認為,石油價格的下降以及豬價的走低是通脹數字下滑的其它影響因素。

工業生產者出廠價格漲跌幅。 (國家統計局網站截圖/圖)

內需不足仍是主要因素

對於PPI數據,余秋梅表示,國際油價和大宗原材料價格導致PPI指數降幅加深。

其中,石油加工,黑色金屬冶煉和壓延加工,石油和天然氣,化學原料和化學制品制造四個行業工業品出廠價格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%,分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個百分點,合計影響約2.8個百分點,占總降幅的65%左右。

《東方早報》報道,浦發銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽表示,除了國際油價下滑,內需疲弱也導致PPI走低。

民生宏觀團隊也認為,通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足,其中,房地產投資持續下降,擴大了PPI降幅。  

CPI 漲幅 創五 五年 新低
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日本央行會議紀要:油價震蕩對CPI有很大影響 維持中長期通脹目標仍合適

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日元

日本央行公布1月20-21日會議紀要稱,盡管油價在持續降低,CPI增長放緩,但維持中長期通脹目標是合適的。

會議紀要還稱,油價震蕩對日本實現通脹目標造成困難,若油價上漲,在2015/2016財年實現2%的通脹目標的可能性很大。僅有一位委員表示,由於扣除食品和能源後通脹率為零,實現通脹目標的難度很大。

日本央行正面臨兩難的選擇,一方面進一步的寬松有利於對抗持續低迷的油價,實現2%的通脹水平,但另一方面,現行的貨幣寬松讓日元持續走低,推高進口商品價格,打擊了消費信心。

日本第四季度GDP年化季率受出口支撐,在連續兩個季度萎縮後增長2.2%,擺脫了去年4月初上調消費稅引發的衰退,不過增幅小於預估中值3.7%。

上周三,日本央行決定維持現行的大規模貨幣寬松政策,但黑田東彥稱如果油價持續下跌,經濟持續低迷,通脹目標無法實現,他將進一步實施貨幣寬松。

此次會議紀要表示,日本經濟正在複蘇,許多委員還表示,去年10月擴大購債規模刺激經濟取得了成效。此舉旨在抵消去年4月消費稅從5%上調至8%後帶來的經濟萎縮。

日本央行在去年10月份將購債規模從70萬億日元擴大至80萬億日元。據路透社,多名分析人士預計,日本最早在今年4月份將購債規模從80萬億日元擴大至90萬億日元。

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日本 央行 會議紀要 會議 紀要 油價 震蕩 蕩對 CPI 很大 影響 維持 中長期 中長 通脹 目標 合適
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美國1月CPI環比下滑0.7% 創六年新低

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油價正對通脹構成下行壓力。美國1月CPI環比下滑0.7%,略高於預期,而剔除食品和能源價格的核心CPI環比上漲0.2%,好於預期。

美國1月CPI環比下滑0.7%, 為2008年12月以來最大降幅,預期下滑0.6%,同比下滑0.1%,為2009年來首次下滑。剔除能源和食品價格的美國核心CPI在1月環比上漲0.2%,好於上漲0.1%的預期,同比上漲1.6%,符合預期。

能源價格1月環比下滑9.7%,其中汽油價格下滑18.7%,為連續第7個月下滑。

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上月,法興銀行分析師Brian Jones表示:“顯著降低的汽油價格將會給整個冬季的CPI帶來下行壓力。因此,12月可能不是CPI下降的唯一一個月份,甚至更大的環比降幅可能會隨之而來。“

美國經濟數據公布後,美元指數擴大漲幅。美元/加元小幅反彈。歐元跌破1.1300,最低觸及1.1284。英鎊下跌至1.5481的日內新低。

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美國 CPI 環比 下滑 0.7% 創六 六年 新低
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