11月CPI同比增速1.4%, 離通縮僅一步之遙？

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11月CPI同比增速1.4%, 離通縮僅一步之遙？

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本帖最後由 jiaweny 於 2014-12-10 13:53 編輯

11月CPI同比增速1.4%, 離通縮僅一步之遙？

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CPI-格隆匯-港股那點事
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PPI-格隆匯-港股那點事
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12月10日統計局公布11月CPI及PPI數據。11月CPI同比增速1.4%，較10月降0.2個百分點，低於市場預期；PPI同比增速-2.7%，較10月降0.5個百分點。對此，各大機構紛紛發表其看法：

中金公司：

總需求弱，拖累CPI通脹率下行。11月CPI同比增速1.4%，較10月降0.2個百分點，低於我們的預期1.5%和市場預期的1.6%。CPI季調後環比增速折年率為0%，從環比的角度看，CPI進入通縮區間僅一步之遙。

CPI食品環比價格反季節回落。其中豬肉價跌1.3%，蛋、水產品、鮮菜價格環比全線回落，說明總需求弱和貨幣條件緊，使得CPI食品環比價格難以上升。

非食品價格顯著弱於往年同期均值。交通通訊及服務受油價下跌影響環比跌幅明顯，租金價格仍弱於往年同期均值。

PPI通縮壓力大。11月PPI同比增速-2.7%，較10月降0.5個百分點，低於我們預期的-2.5%和市場預期的-2.4%。PPI季調後環比增速折年率-6%，產能過剩、油價下跌是PPI通縮加劇的主要原因。分行業看，產能過剩相關領域如黑色金屬礦采選等行業出廠價格環比繼續下跌，油價相關行業合計貢獻PPI同比跌幅的80%左右。

向前看，12月CPI、PPI同比增速可能繼續下行，通縮風險明顯增大。當前實體經濟通縮預期擡頭，這將提升實際利率水平，進一步壓制總需求，造成通縮預期的自我強化。因而逆周期的貨幣政策放松非常必要，降準、再次降息的壓力仍大。

申銀萬國：中國面臨最嚴峻的通縮危機

11月中國CPI同比增長1.4%，創2009年11月以來最低，預期增長1.6%，上月增長1.6%。中國11月PPI下降2.7%，連續33個月下滑，預期下降2.4%，前值下降2.2%。申萬宏觀指出，中國面臨最為嚴峻的通貨緊縮危機。

申萬宏觀表示，今天的數據驗證了之前的判斷，中國面臨的風險不是通脹而是通縮。通縮壓力既有內憂亦有外患，所謂“內憂”是指內需不足，“外患”是以原油為代表的大宗商品價格大幅下跌。通縮將放大債務，對於整體經濟尤其重資產型企業消費型企業不利，部分下遊行業例如原材料加工企業和公用事業能夠從中受益。次貸危機之後主要經濟體都在與通貨緊縮做鬥爭，目前看中國面臨的形勢最為嚴峻。貨幣政策再也不能夠無為而治，預計將果斷進行對沖。維持中國再次進入量化寬松周期的判斷，預計未來12個月最多可以有3次降息6次降準。

民生證券：貨幣寬松不會停

原因分析：

①11月CPI同比增長1.4%，環比漲幅為-0.2%。總需求不強、油價下跌是CPI同比回落的原因。

②分項看，食品項環比下降0.4%，因前期壓欄超重豬近期出欄增多，致豬肉價格下跌；11月暖冬致鮮菜、鮮果供給充足，拖累食品漲幅。非食品項環比下降0.1%，油價下降，車用燃料及零配件環比跌幅4.7%，但油價對物價的影響並不局限於此，我們預計油價下行將拖累CPI 0.5%左右的漲幅；旅遊淡季拖累文娛(旅遊項)；而勞動力供給收縮，反映低端勞動力成本的家庭服務及加工維修服務項價格繼續上漲。

③總體來看，通脹低位徘徊的原因是總需求不強和油價下行，盡管近期穩增長力度增強，但產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降的合力大於基建投資的上升，出於通縮和風險防範的考慮，貨幣有寬松空間。

④PPI同比-2.7%，環比-0.5%，房地產投資持續回落是PPI降幅擴大的主因。由於房地產是過去總需求擴張的主要驅動力，相關房地產產業鏈的產能快速生長。當房地產走入長周期下行區趨勢，受制於產能過剩和總需求不足，在產能過剩未被出清之前，工業品價格會持續負增長。

⑥總體來看，未來CPI還有下行壓力，因春節效應，明年1月CPI回落至1.2%，盡管隨後會反彈，但總需求不強，反彈高點大約也就為2.0%左右，貨幣的還有寬松空間，降息之後還有降息，降準也只是時間問題。經濟增長方式轉變(不依賴地產)，工業品供給長期產能過剩，在過剩產能未被出清之前，PPI將長期負增長。

民生銀行：我國已現通縮隱憂

中國民生銀行首席研究員溫彬對此分析稱，我國已現通縮隱憂。其理由如下：

近期，在全球經濟增速放緩、美元指數上漲的背景下，全球大宗商品價格回落，令11月份PPI環比降幅進一步擴大，PPI同比已連續33個月負增長，也反映出我國產能過剩問題依然比較突出。CPI同比上漲1.4%，為2009年12月以來新低，一方面豬周期效應對通脹的推升左右明顯降低、另一方面上遊工業品價格持續低迷難以向下遊消費品行業傳導。

從CPI和PPI未來走勢看，我國已現通縮隱憂，需要采取靈活的貨幣政策應對，包括進一步降息、啟動降準、增加人民幣匯率彈性適度貶值加以應對。

銀河證券左小蕾：CPI漲1.4%不是通縮，目前經濟數據基本正常

銀河證券首席總裁顧問左小蕾表示，CPI上漲1.4%沒有超過可控的上限，同時也不是一個通縮的狀況。目前的數據基本正常，輿論藉此對經濟作出任何評論都不合適。

左小蕾強調，對於CPI和PPI而言，數據浮動沒有關系，關鍵是看是否合理。“它是一個經濟穩定的指標。CPI上漲1.4%沒有超過可控的上限，同時也不是一個通縮的狀況。價格的走低要分析具體的原因。這跟人員價格降低等因素都有關系，而且這並是今天才發生。所以，可以說明數據浮動的原因，但是不合適加任何的評論。‘經濟衰退’、‘經濟下滑’這樣的判斷都沒有有力的根據。”

她認為，目前的經濟數據基本正常。“目前的態勢和存在的資本問題，我們都很清楚。PPI一直是負的，它的原因是產能過剩。考慮到國際石油等大宗商品價格走低，以及美國能源結構的改變，一下變成了能源輸出國，增加了市場供給。這都是原因。”左小蕾分析說。

她表示，產能過剩的問題一直存在，應該想辦法把把結構調合理，這是政策導向應該做的事情。“類似‘CPI下降又給貨幣政策提供了一些空間’之類的話都是很不專業，不是說CPI一走低我們就應該發貨幣。現在到了年底，特別是中央經濟工作會議的召開，國外一些媒體開始說三道四，什麽寬松的貨幣政策之類的，每天都是一樣話。”

左小蕾認為，經濟發展新常態就是保持一位數的增長，而不要去糾結具體是多少數字。她詰問道：“如果是產能過剩的問題，發貨幣有什麽用？如果是因為石油價格在世界範圍內的下降，發貨幣有什麽用？很莫名其妙。所以這些東西非常的誤導，他們總是讓中國短期宏觀調控的政策圍繞著舊結構掙紮。某種意義上，在用政策固化以前的舊結構。我覺得這樣是在誤導我們的政策，誤導市場。這樣不是在優化政策資源的配置。”

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11月CPI漲1.4%創5年新低

來源: http://www.infzm.com/content/106194

11月份全國居民消費價格漲跌幅（統計局網頁面截圖/圖）

12月10日，國家統計局公布數據，11月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.4%，較上月回落0.2個百分點。其中，城市上漲1.5%，農村上漲1.3%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲1.3%，服務價格上漲1.8%。1-11月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.0%。

對此，國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀，11月份CPI環比下降,新漲價因素有所減少,致使同比漲幅比上月回落了0.2個百分點。新漲價因素的減少,主要是受天氣、季節和國際因素的影響。

余秋梅稱,從天氣因素看,11月份全國平均氣溫較常年同期偏高，較好的氣候條件有利於南方露地蔬菜的水果的采收,市場供應相對充足,鮮菜和鮮果價格環比分別下降1.6%和0.5%,合計影響CPI環比下降0.06個百分點。而11月份蛋價、鮮果價格環比下降,但同比漲幅仍然不低。

從季節因素看,11月份部分地區進入旅遊淡季,飛機票、景點門票、旅行社收費和賓館住宿價格環比均有一定程度的下降,合計影響CPI環比下降0.08個百分點。從國際因素看,國際原油價格持續下跌,帶動國內成品油價格下降。11月份汽油和柴油價格環比分別下降5.6%和5.9%,合計影響CPI環比下降0.05個百分點。

余秋梅指出，11月居民消費價格環比有所下降,同比漲幅略有回落,隨著氣溫逐漸走低,預計12月份CPI環比繼續下降的可能性不大。

值得註意的是，該指數是自2009年11月以來CPI的最低點，並連續第三個月低於2%。

此前，據中國新聞網消息，對於11月份CPI漲幅，各機構預測值大多處於1.5%-1.8%區間，這意味著CPI漲幅恐將連續三個月停留在“1時代”，而如果低於1.6%，CPI漲幅將會再次創出新低。專家指出，未來物價漲幅仍存下行壓力，預計今年四季度CPI同比漲幅將低於2%，完成全年的物價調控3.5%的目標已無懸念。

“四季度前兩個月CPI同比漲幅都保持在2%以下，表明在經濟運行緩中趨穩的背景下，需求端對物價的推升力度有限。”交通銀行首席經濟學家連平表示，由於國內成品油價的持續下調及房地產相關價格的調整，未來CPI同比漲幅繼續下行的壓力仍存。

“雖然近期央行降息，但其政策重心在於降低實體經濟融資成本，預計短期內貨幣供給並不會出現明顯上升，物價也不具備流動性推升的壓力。”連平指出，預計今年四季度CPI同比漲幅將低於2%，全年CPI漲幅在2%左右。

此外，也有業內人士認為，CPI數據進一步走低的狀況進一步凸顯了中國這一全球第二大經濟體仍陷於經濟持續減速困境中，並令央行此後有更多的空間去推行進一步寬松政策措施，以提振經濟增長。

不過，浦發分析師曹陽對華爾街見聞表示，國內通縮風險增加帶來貨幣政策寬松的邏輯將一直成立，但考慮到低息環境下金融市場杠桿交易可能帶來泡沫風險、前期降息後需要時間對政策效果進行觀察，此外人民幣匯率貶值也對政策形成一定制約，我們預計年內降息、降準概率不大，但在2015年隨著非銀行金融機構存貸比調整到位、存款保險制度建立，仍有降息1次，降準2次以上的空間。

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2014年CPI增長2%漲幅為4年來新低機構解讀匯總

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1076

本帖最後由晗晨於 2015-1-9 10:40 編輯

2014年CPI增長2%漲幅為4年來新低機構解讀匯總

官方解讀：原油價格下跌影響大
國家統計局今天發布的2014年12月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.5%；PPI環比下降0.6%，同比下降3.3%。對此，國家統計局城市司高級統計師余秋梅進行了解讀。

一、居民消費價格環比有所上漲，同比漲幅略有擴大

　　

從環比數據看，12月份食品價格環比上漲1.2%，非食品價格環比下降0.1%。食品中，受全國部分地區降溫雨雪天氣影響，鮮菜、鮮果和水產品價格由11月份環比下降轉為環比上漲，漲幅分別為11.3%、1.9%和1.0%，合計影響CPI環比上漲0.40個百分點；非食品中，隨著國際市場原油價格持續走低，汽油和柴油價格環比分別下降3.3%和5.5%，兩項合計影響CPI環比下降0.03個百分點。

從同比數據看，12月份CPI同比上漲1.5%，比11月份擴大了0.1個百分點。其中，食品價格同比上漲2.9%，比11月份擴大0.6個百分點；七大類非食品價格五漲二降。食品中，蛋、鮮果和牛肉價格同比分別上漲了14.0%、10.4%和3.0%，鮮菜由11月份的下降5.2%轉為上漲7.2%；非食品中，家庭服務、學前教育、衣著清洗和理發價格同比分別上漲了8.4%、5.4%、5.4%和4.5%。

二、工業生產者出廠價格環比、同比降幅均有所擴大

12月份，工業生產者出廠價格環比下降0.6%，環比降幅比11月份擴大0.1個百分點；同比下降3.3%，同比降幅比11月份擴大0.6個百分點。

本月工業生產者出廠價格環比下降主要是受國際油價連續大幅度下跌的影響。從影響程度看，成品油、石油和天然氣、化學原料和制品分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.2、0.1、0.1個百分點，三者合計影響約0.4個百分點，占總降幅的67%左右。

在30個主要工業行業中，7個行業產品價格環比上漲，4個行業持平，19個行業下降。電力、熱力生產和供應、水的生產和供應、煙草制品等行業出廠價格環比上漲；石油和天然氣開采、石油加工、化學原料和化學制品等行業出廠價格環比下降。（來自國家統計局網站）

【機構解讀】

中信證券：預計一季度再次降息
2015年經濟下行格局沒有改變，CPI漲幅將步入“1”時代，PPI持續為負，通縮風險加劇。考慮國內經濟及美聯儲加息預期，2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時間窗口，預計一季度可能再次降息。

民生宏觀：全年通脹仍有下行壓力
CPI同比1.5%，總需求疲弱，油價下行，物價環比上漲主要是冬季的季節性因素，貨幣有寬松空間，但寬松的力度可能受制於資本外流的壓力。PPI同比-3.3%，房地產下行，基建穩而不強，產能過剩依舊嚴峻。考慮到國內經濟下行和國際輸入性通縮壓力並存，全年通脹還有下行壓力。

浦發銀行曹陽：2015年財政政策會更加積極
考慮到2014年寬貨幣政策效果不佳，銀行在經濟下行周期中並不傾向信貸擴張，同時股票市場的加杠桿、人民幣貶值風險對貨幣政策形成制約，我們預計年前再度降息、降準概率不大。
但2015年財政政策會更加積極，預計赤字率達到2.4%，中央政府主導的投資將是緩沖經濟失速風險的主要力量，如前期批準的7萬億基建投資需要加快落實。

華泰證券宏觀團隊：央行短期內推行全面寬松政策概率增加
12月份CPI符合預期，但12月份工業產出數據可能並不樂觀。全年來看CPI同比增長2%，創5年新低，PPI連續近三年的持續下跌使得通縮正構成顯著威脅，短期內降準等全面寬松政策出臺可能性大幅增加。

以下為全文：

12月份CPI同比增長1.5%，符合我們的預期，增速延續低迷，PPI同比下跌3.3%，跌幅較11月份繼續擴大，除煤炭外多數大宗商品價格延續下跌，料12月份工業產出數據並不樂觀。全年來看CPI同比增長2%，創5年新低，距離14年3.5%的政策上限相距甚遠，PPI連續近三年的持續下跌使得通縮正構成顯著威脅，短期內降準等全面寬松政策出臺可能性大幅增加。

CPI持續的低位走勢中有兩個因素在邊際上壓制了物價上漲。其一是豬肉價格的走低壓制了食品價格，近幾個月豬肉價格未體現出往年的季節性效應而上漲，這其中一方面是因為消費需求比較低迷，我們看到5月份以來從食品到非食品價格、消費品到服務品價格都形成獨立下跌的通道，說明物價的下跌不是結構性的，是增長預期下行導致的需求全面的疲軟，另一方面原因是機構化養殖後供給端對於議價權的爭奪傾向更強了，所以壓欄惜售的情況時有發生，而又因為上半年豬肉收儲已經發生，下半年政策操作空間不大，所以導致一些時點上供需出現結構性的失衡，壓低了肉價；

其二是原油價格的下跌對非食品價格形成壓制，過去的6個月中原油價格暴跌57%，這其中需求疲軟和地緣政治因素的都有一定的影響，國內油價12連跌，發改委不可能每次都通過上調消費稅去對沖，這樣做也很沒道理。從石油開采成本方面去考慮，可能目前的油價離成本也不是太遠了，中國頁巖氣產量預期下降、OPEC成員國或減產、美國鉆井數下滑這些因素可能對油價逐漸形成支撐，但大宗商品易跌難漲的屬性可能決定了即使反彈也不好有什麽力度。

PPI方面油價的下跌還是對生產資料價格構成了顯著的打壓，季節性效應可能加劇了生產性需求的萎縮，上遊原材料價格多數繼續下跌，從原材料庫存及產成品庫存周期來看目前國內企業尚處於主動去庫存階段，需求依然疲軟。

在低迷的物價數據下我們認為央行短期內推行降準等全面寬松政策的概率在增加，在沒有失業數據的條件下央行會緊盯目前面對的通縮風險，這也是目前時點上更好的選擇。若短期內降準等政策如預期出現將顯著利好房地產和金融等板塊及債券市場，同時一行三會將繼續引導資本市場暴漲局面和防控資本外流的風險，例如近期有加速跡象的IPO發行和對於人民幣匯率的引導可能都是一些鋪墊；

另一方面，我們也不排除央行繼續收斂寬松政策而主要還是通過對信貸的引導來支持實體經濟，但從目前的經濟數據趨勢和一些高頻數據來看，經濟短期內自發改善的可能性幾乎不存在，那麽我們很快將要面對的必然是比較誇張的低迷經濟數據，寬松預期的落空和後續經濟數據的超預期下行可能給資本市場帶來比較顯著的負面影響。（俞平康團隊）

持續更新中......

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12月CPI漲1.5%PPI跌3.3%

來源: http://www.infzm.com/content/107126

1月9日，統計局公布2014年12月CPI（全國居民消費價格指數）及PPI（工業生產者出廠價格指數）數據，CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.5%；PPI環比下降0.6%，同比下降3.3%。

12月CPI同比漲幅較上月稍有回升，但已連續第四個月在2%下方運行，CPI漲幅步入“1時代”；而PPI降幅則進一步擴大，這也是自2012年10月以來最大降幅。

12月份全國居民消費價格漲跌幅（國家統計局/圖）

CPI回溫源於季節性因素

國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱，從環比數據看，12月份食品價格環比上漲1.2%，非食品價格環比下降0.1%。

其中，受全國部分地區降溫雨雪天氣影響，鮮菜、鮮果和水產品價格由11月份環比下降轉為環比上漲，漲幅分別為11.3%、1.9%和1.0%，合計影響CPI環比上漲0.4個百分點。而當月，CPI環比僅上漲0.3個百分點，季節性因素功不可沒。

而非食品中，隨著國際市場原油價格持續走低，汽油和柴油價格環比分別下降3.3%和5.5%，兩項合計影響CPI環比下降0.03個百分點。油價下跌繼續拖累物價。

證券時報援引民生證券觀點，季節性因素拉動物價上漲是不具有可持續性的。而通脹低位徘徊的主要原因是總需求不強和油價下行，盡管近期穩增長力度增強，但產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降的合力還是大於基建投資的上升。

工業生產者出廠價格漲跌幅（國家統計局/圖）

PPI深度回落預示通縮

余秋梅表示，本月工業生產者出廠價格環比下降主要是受國際油價連續大幅度下跌的影響。從影響程度看，成品油、石油和天然氣、化學原料和制品分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.2、0.1、0.1個百分點，三者合計影響約0.4個百分點，占總降幅的67%左右。

不少專家認為，內需不足，產能過剩也是影響PPI的重要原因。

據證券時報網消息，國泰君安首席經濟學家林采宜表示，12月份PPI下降3.3%，屬於嚴重通縮的預兆。

原材料通縮是由國際大宗商品價格下跌的影響，這種影響會對上揚的PMI指數，尤其是國內企業投資方面造成一定的負面影響，對企業庫存的增大也存在一定的影響。這樣將使上遊的制造業面臨更加嚴重的衰退壓力。

降息預期增強

1月初公布的2014年12月中國官方制造業PMI及匯豐PMI數據，雙雙出現下滑。其中，官方PMI降至50.1，創18個月來新低；而匯豐PMI終值為49.6，跌破榮枯線。

如今公布的CPI和PPI數據也依然不見回暖跡象。CPI長期停留於“1時代”，PPI深度回落，均預示通縮風險加劇，貨幣寬松預期進一步升溫。據大智慧消息，中信證券分析，考慮國內經濟及美聯儲加息預期，2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時間窗口，預計一季度可能再次降息。

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美國12月CPI環比下降0.4% 創六年最大降幅

來源: http://wallstreetcn.com/node/213248

受累能源價格下跌，美國12月CPI創下六年來最大降幅。

美國勞工部今日公布的數據顯示，繼11月上升0.3%後，美國12月CPI環比下降0.4%，創2008年12月以來最大降幅。12月CPI同比增長0.8%，為2009年10月以來最低同比漲幅，前值增長1.3%。

12月核心CPI（剔除能源和食物）環比持平，為2010年以來的第二次持平，前值增長0.1%。12月核心CPI同比增長1.6%，為2014年2月以來新低，前值增長1.7%。

據華爾街見聞實時新聞：

美國12月季調後CPI環比-0.4%，預期-0.4%，前值-0.3%。

美國12月季調後CPI同比0.8%，預期0.7%，前值1.3%。

美國12月CPI（除食品和能源）環比0.0%，預期0.1%，前值0.1%。

美國12月CPI（除食品和能源）同比1.6%，預期1.7%，前值1.7%。

金融服務公司Ameriprise Financial的高級經濟學家Russell Price告訴彭博新聞社：

這是一個消費者會喜歡但經濟學家會擔憂的數據。隨著下跌的大宗商品價格“在經濟中滲透，需要9個月到一年的時間，美國和世界範圍內的通脹才會重新開始加速”

能源價格的大幅下跌成為12月CPI下降的主要原因。法興銀行分析師Brian Jones在給客戶的一份報告中寫道：

預測顯示12月季調後汽油價格下跌12%，反映到CPI上可能是能源成本下降5.4%，拖累12月CPI數據約0.5百分點。

他還補充道，“顯著降低的汽油價格將會給整個冬季的CPI帶來下行壓力。”因此，12月可能不是CPI下降的唯一一個月份，甚至更大的環比降幅可能會隨之而來。

美聯儲2%的通脹目標不僅未能實現，反而漸行漸遠了。不過，美聯儲主席耶倫在上月FOMC會議後的新聞發布會上表示，能源價格暫時性的下跌不應推遲加息的進程。

美國勞工部昨晚公布的數據顯示，2014年12月PPI環比下跌0.3%，創2011年10月以來最大的降幅。此前彭博新聞社對75位經濟學家的調查中值為下跌0.4%，11月PPI環比為下跌0.2%。

數據公布後，10年期美債收益率小幅擴大跌幅，美元指數小幅回撤。

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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127725

通縮陰影籠罩：中國1月CPI跌破1%！創逾5年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/214175

中國CPI同比變化

受物價下行疊加春節錯月影響，今年1月中國消費者物價增速大幅下滑至逾五年新低，生產者物價則連續第35個月下跌。

中國2015年1月消費者物價指數（CPI）同比增長0.8%，創2009年11月以來新低，預期增長1.0%，前值增長1.5%。

中國1月生產者物價指數（PPI）同比下滑4.3%，預期下滑3.8%，前值下滑3.3%。中國PPI同比已連續35個月下滑，創2009年10月以來新低。

居民消費價格同比漲幅回落，食品價格漲幅回落約占八成

中國統計局表示1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點，主要原因有三方面：

一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受此影響鮮菜價格同比由漲轉降，從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外，鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。
二是春節錯月因素。去年春節在1月份，部分商品和服務價格上漲較多，擡高了今年1月份的對比基數，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點，影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。
三是受國際原油價格持續下跌影響，汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點，導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。

據測算，食品價格同比上漲1.1%，比上月回落1.8個百分點，影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點，約占CPI同比漲幅回落的八成。

1月份CPI同比漲幅有所回落的同時，部分商品和服務同比漲幅依然較高，雜誌、衣著加工服務費、學前教育、停車費和家庭服務價格同比分別上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

具體分項指標如下：

海通證券債券首席分析師姜超點評本次數據稱，考慮到本輪經濟增速已經創出24年新低，通縮風險甚於05年。

光大證券此前報告指出，今年春節較去年在日歷上差了近20天，這種大幅度的春節錯位會對今年1月份的宏觀經濟數據帶來很大擾動。“一般來說，企業會在春節之前加快工作。因此，春節越早，1月份的宏觀經濟數據表現會越好。這樣看起來，今年春節的錯後會導致1月份宏觀經濟數據明顯偏低。”

工業生產者出廠價格降幅擴大主要是大宗原材料價格下降較多所致

中國PPI同比變化

受國際油價和大宗原材料價格波動的影響，今年1月國內部分重要生產資料價格降幅加深。石油加工，黑色金屬冶煉和壓延加工，石油和天然氣，化學原料和化學制品制造四個行業工業品出廠價格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個百分點，合計影響約2.8個百分點，占總降幅的65%左右。

中國1月CPI、PPI數據發布後，上證綜指由跌轉漲，目前漲幅約0.3%。澳元小幅下行後上行，漲約20個點。

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解讀2015年1月份CPI、PPI數據

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本帖最後由優格於 2015-2-10 14:36 編輯

解讀2015年1月份CPI、PPI數據:1月份CPI同比上漲0.8%　PPI同比下降4.3%

作者：格隆匯整理

國家統計局今天發布的2015年1月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環比下降1.1%，同比下降4.3%。

來看下各方解讀

一、國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀2015年1月份CPI、PPI數據

1、居民消費價格同比漲幅回落，食品價格漲幅回落約占八成

1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點，主要原因有三方面。一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受此影響鮮菜價格同比由漲轉降，從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外，鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。二是春節錯月因素。去年春節在1月份，部分商品和服務價格上漲較多，擡高了今年1月份的對比基數，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點，影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。三是受國際原油價格持續下跌影響，汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點，導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。

據測算，食品價格同比上漲1.1%，比上月回落1.8個百分點，影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點，約占CPI同比漲幅回落的八成。

2、工業生產者出廠價格降幅擴大主要是大宗原材料價格下降較多所致

二、民生宏觀管清友：2月降準不是終點

1、1月CPI同比增長0.8%。物價跌落至“1”以下和春節錯位導致的高基數有關。一般春節期間物價都會季節性上漲，去年春節是1月，因此今年物價同比計算時對應了去年高基數。2月CPI同比又會因春節效應明顯反彈，短期內通脹仍會在1%-2%的區間內運行，討論通脹“0”時代還為時尚早。

2、全年來看，通脹仍將在低位徘徊。分項看，食品項環比漲幅1.2%，漲幅弱於歷史均值。盡管生豬產能下降，但產能的去化只是總需求放緩下的滯後反映，並不能作為豬周期的啟動條件，在經濟放緩和反腐大環境下，屠宰企業銷售不暢導致庫存被動高企，豬價持續下行；今年1月天氣相對暖和，鮮菜、鮮果供給充裕，此外，油價下降降低運輸環節成本亦拖累鮮菜鮮果價格，鮮菜鮮果價格環比上漲幅度弱於歷史均值。非食品項環比0增長，油價下降，車用燃料及零配件環比跌幅6.7%，同比跌幅更是高達18.3%，盡管近期油價有所反彈，但考慮到今年上半年原油和去年同期對應的基數差距，且考慮到原油庫存高企，油價反彈力度和持續性預計偏弱，未來油價還會繼續拖累物價漲幅。

3、總體來看，通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足，穩增長的力度和強度難以抵掉房地產下行、地方造城運動收斂和私營部門投資下降的合力，出於通縮和金融風險防範的考慮，貨幣還會繼續寬松，2月降準不會是貨幣寬松的終點。

4、PPI同比-4.3，降幅再度擴大，房地產投資持續下行，經濟總需求不足是PPI降幅擴大的主因。1月30城市高頻跟蹤的房地產銷售套數和面積同環比均大幅走弱，1月萬科和保利公布的銷售額同比均出現負增長。可見，在一系列政策支持下，房地產銷售還未見實質性好轉，從銷售-庫存去化-土地購置-開工投資的傳導鏈條看，房地產投資還有持續下行的壓力，PPI好轉可謂遙遙無期。

5、由於工業品產能跟隨房地產和地方基建擴張，房地產因人口和庫存步入長周期下行，地方政府主導的大快幹式投資被抑制，工業品產能過剩壓力凸顯。需求端長周期不見好，PPI好轉只能寄希望於供給收縮，若過剩產能不能被有效出清，工業品價格將持續負增長。

6、總體來看，未來CPI還有下行壓力，貨幣政策仍將保持寬松，降準不會是貨幣寬松的終點。但貨幣寬松主要是為了緩釋物價下行壓力之下的存量債務風險，並非刺激增量經濟，一方面因新常態下經濟政策更註意調結構，地方政府隨肆意舉債發展經濟的舊思路被抑制；另一方面，人口和庫存因素決定了房地產長期下行趨勢已定，貨幣寬松也刺激不了房地產投資的增量。

三、預計未來有1次25基點對稱降息和3次降準

2月10日消息，今天統計局公布數據，1月CPI同比增速0.8%，PPI同比增速-4.3%。即便考慮春節因素，預計2月份CPI同比增速可能也僅在1%左右，仍然偏低。這進一步加大貨幣政策放松空間。我們預計未來仍有一次25基點對稱降息，和3次降準的需要。（來自新浪財經）

四、劉戈：2015年1月份，全國居民消費價格總水平同比上漲0.8%。食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.6%。這個數字已經毫無疑義的表明，中國經濟已經伴隨世界經濟進入到通縮軌道，預計節後衰退會進一步擴大。雖然通過貨幣手段可以暫時緩解，但很難扭轉這種趨勢。政府是到了公開表態全力提振經濟的時刻了。

五、匯豐大中華區首席經濟學家、董事總經理屈宏斌：1月CPI同比回落至0.8%，PPI降幅繼續擴大。即便考慮季節性因素及基數影響，通脹超預期回落顯示通縮壓力有所加大。經濟下行態勢延續未扭轉。一段時間以來總需求放緩的幅度遠快於供給面潛在增長率下滑的狀況未變。抗通縮仍亟需從需求面入手，政策措施包括繼續全面降準、降息，財政政策加大擴張力度應對。

六、光大證券分析師徐高：春節因素擾動CPI，實體經濟疲弱拉低PPI。

1 月通脹數字低於預期。根據統計局今日公布數據，1 月 CPI 同比增長 0.8%，低於我們及市場 1.0%的預測（表格 1）。同月，PPI 同比增速則 14 年在 12 月的-3.3% 的基礎上明顯下滑至-4.3%，同樣低於我們及市場的預測（圖 1）。

春節因素導致 CPI 同比出現大幅回落的主要原因。春節錯位因素可以解釋今年 1 月 CPI 同比較上月大幅下降的大部分。如果今年春節與去年位於同一天，即 1 月 31 日，估計結果顯示今年 1 月 CPI 同比為 1.4%。與今年 1 月實際值 0.8%比較可得，春節因素解釋了 CPI 同比下跌的絕大部分（圖 2）。估計方法為利用 2000 年以來春節晚於 1 月 31 日的天數對 1 月 CPI 進行回歸，利用回歸方程進行估計。

石油價格的下降以及菜價、豬價的走低是通脹數字下滑的其它原因。今年 11 月以來，國際油價大幅下降，拉低了國內燃料價格。相應的，CPI 中“車用燃料及零配件”一項明顯下滑（圖 3）。另一方面，豬肉價格的反季節走低也是 CPI 偏低的重要原因（圖 4）。

大宗商品價格下跌與實體經濟疲弱導致通縮壓力大幅攀升。1 月，PPI 於 PPIRM 環比分別下跌 1.1%和 1.3%，同比跌幅分別較上月擴大 1.0 和 1.2 個百分點至 4.3% 和 5.2%，同比跌幅達到金融危機以來的最大值。工業品價格的下跌與春節因素關系不大（圖 5），主要原因一方面是大宗商品價格下行，其中國際油價下跌導致國內石油產業工業品價格出現斷崖式下行，也是 PPI 出現劇跌的主要原因。1 月石油和天然氣開采業，石油加工、煉焦及核燃料加工業 PPI 同比跌幅分別從 14 年 12 月的 19.7%與 16.3%大幅擴大至 32.9%和 22.7%（圖 6）。另一方面，國內需求疲弱對工業品價格形成持續抑制。通縮已成為物價的主要風險。

貨幣政策仍將放松，但信貸寬松將是最優選擇。疲弱的經濟增長需要寬松貨幣政策來托底。而通縮壓力的上升也給貨幣放松留出了更大空間。不過，我們認為目前貨幣政策放松最應該，也最有可能以加大信貸投放的方式進行。這是因為過去幾個月的寬松貨幣政策並未傳導至實體經濟，而只是讓金融市場流動性泛濫，形成加杠桿背景下的資本市場泡沫。這讓金融市場與實體經濟出現明顯背離——實體經濟的“融資難”與金融市場的“不差錢”同時出現，實體經濟的疲弱與金融市場的牛市共存。資本市場加杠桿已經引起了決策者的關註，監管部門在近一個多月以來不斷加強對融資業務以及傘形信托的監管。接下來，穩定經濟增長的關鍵是放松實體經濟的融資瓶頸。在表外融資持續受到監管擠壓的背景下，這只能通過加大表內信貸投放來完成。這讓我們相信，未來一段時間貨幣政策放松更可能以放松信貸的方式來進行。這將有利於實體經濟的企穩，但同時會給金融市場降溫。

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1月CPI漲幅創五年新低

來源: http://www.infzm.com/content/107821

2015年2月10日，長春市民在一家超市內購買水果。當日，國家統計局發布數據顯示，2015年1月份全國居民消費價格總水平同比上漲0.8%。（新華社記者林宏/圖）

2月10日，國家統計局公布了2015年1月CPI（全國居民消費價格指數）及PPI（工業生產者出廠價格指數）數據，CPI環比上漲0.3%，同比上漲0.8%，自2009年11月來首次跌破1%，創5年新低；PPI環比下降1.1%，同比下降4.3%，創2009年10月以來新低。

1月份全國居民消費價格漲跌幅。（國家統計局網站截圖/圖）

食品價格漲幅回落明顯

國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱，1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點，主要原因有三方面。

一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受此影響鮮菜價格同比由漲轉降，從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外，鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。

二是春節錯月因素。去年春節在1月份，部分商品和服務價格上漲較多，擡高了今年1月份的對比基數，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點，影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。

上述兩個影響因素較為明顯。此外，受國際原油價格持續下跌影響，汽油和柴油價格同比降幅進一步擴大也拖累了CPI指數。

光大證券首席經濟學家徐高認為，“春節錯位”可以解釋今年1月CPI同比較上月大幅下降的大部分原因。如果今年春節與去年是同一天，即1月31日，利用回歸方程進行估計的結果顯示今年1月CPI同比將達1.4%。與目前1月實際值0.8%比較可發現，春節因素解釋了CPI同比下跌的絕大部分原因。徐高也認為，石油價格的下降以及豬價的走低是通脹數字下滑的其它影響因素。