對沖基金買CB搵食法 高仁
1 :
GS(14)@2017-02-12 00:09:582017-01-16 HJ [table=100%]
[table=100%]
|
|
[td=3,1]
上文提要：「『橋』唔怕舊，最緊要受」，聯邦制藥（03933）擬發行可換股債券（CB，Convertible Bond），當中涉及大股東「借貨」（股份借貸協議）予「唉賓架」，可能又是「唉賓架」獻計的低息融資伎倆。
各位「巴打」，「你有張良計，我有過牆梯」，CB賣方上市公司可以低息融資，CB買方之一對沖基金亦不會蝕底，「高仁指點」話你知，對沖基金在CB中搵食的方法。
高仁在去年9月的〈大戶投資妖股必勝法〉一文中曾經講過，機構投資者買入妖股的CB，發行CB時訂明了大股東必須借貨，機構投資者沽空股份，就會即時有利潤，正常情況下幾乎達致必勝。
設有重訂換股價條款
與上述情況有所不同，今次對沖基金要在所購買的CB中搵食，大股東未必需要借出股票，但CB發行人最好不是妖股，反而是需要具備有fundamentals（基本因素）的上市公司。
該上市公司與對沖基金簽訂CB認購協議，基本上大部分條款都是正正常常的，CB年期可能是3年或5年，年利率較向銀行借貸息率為低（註：如果不是，真是搵「鬼」借），換股價較現價呈現一定程度的溢價；但最「攞命」的條款是，CB的structure設有price reset clause（重訂換股價條款）。
舉例來說，該上市公司向對沖基金發行的CB，初步換股價訂為每股X元，X可能是較現價有一成至兩成溢價；倘CB獲悉數兌換成股份，將發行股份數目為Y股，Y佔發行股本低於20%，達致「雙符合」的標準。
根據一般性授權（General Mandate），上市公司股東通常會在AGM（Annual General Meeting，股東周年大會）授予董事權力，在財政年度之內，只要按價格折讓幅度低於20%，而發行股份佔已發行股本又是低於20%，「雙符合」毋須取得股東批准，就可以進行集資活動。
壓價收取雙倍股份
由於該上市公司具備有fundamentals支持，市值可以達致中型上市公司水平，街貨量應該傾向比較充裕。因此，如果大股東真的不願借貨，對沖基金亦可以較低的借貸利率，向市場人士借取該上市公司的股份。
「高仁指點」話你知，對沖基金願意花錢借貨，當然不是借回來觀賞，而是配合利淡消息出現，趁勢沽空該上市公司。按照對沖基金「劇本」的話，上市公司股價急挫就可以賺取「第一浸」錢，即是股價下跌減去借貨利息開支。
惟「好戲」原來在後頭，對沖基金找方法壓低上市公司股價，真正目的是要觸發CB的重訂換股價條款，以便收取更多股票。譬如說，上市公司股價由X跌至Z（Z是X的一半），CB重訂換股價條款生效，換股價重設為Z，發行股份數目變成2Y股，即是之前的雙倍！
由於該上市公司有質素兼有實際業績支持，負面消息被市場消化得七七八八之後，大多數都可以雨過天青，股價亦可以逐步拾級而上，有可能由Z重返至X水平。
對沖基金透過之前的重訂換股價機制，所持有的CB幾乎是「無本生利」，只需以一半換股價就可以收取雙倍股份，憑藉該上市公司股價顯著回升，勁賺多一倍利潤。各位「巴打」，你話勁不勁？
本欄逢周一刊出。
歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。
(編者按：高仁著作《高仁財技--投資自由行》現已發售)
歡迎訂購：實體書
#高仁 #財經拆局 #財圈識真假 - 對沖基金買CB搵食法
Next Page