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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(一) 黃國英 (Alex Wong)


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(本文為20091116日為William J. ONeilHow to Make Money in Stocks中譯版新書發佈會講談的輯錄)


原載於華富財經英明智富10122

 

奧尼爾勝過巴菲特的地方

未開始之前,其實我想香港人很喜歡巴菲特。基本上不只是香港人,在全中國大家對於美國投資界出名的人來說,巴菲特可算是最出名的。

首先第一件事,是如果你看有關巴菲特的著作等,出現一個 很顯著的問題:欠缺一個很大的、明顯的架構,變成大部份人看有關他的書之後,得出的想法是「半桶水」的,很多人是以買很便宜的股票當是價值投資。然後便發 生了「劣股驅逐良股」的問題,手上永遠持有一堆不升的便宜股票;會升的那些由便宜變貴,統統賣掉。

撇開股票不談,就算是作一次演講也好,作一個溝通也好,有一個架構是必需的,人們會較容易明白。老實說,我很明白巴菲特的問題何在:因為他根本上不是在教你甚麼,奧尼爾(William J. ONeilCANSLIM法則始創人)則不同,可算是傳媒人,靠撰寫評論為生,要和公眾溝通。巴菲特賺錢至上,不會關注溝通上的問題,沒甚麼所謂。奧尼爾則不同,他要有一個好的架構才行。這就是為甚麼我當時(教授投資課程)會拿CAN SLIM來用。

 


初哥學投資 宜從CANSLIM入手


大部份人看股市,是無從入手的,就像我帶你進馬場,「不 要緊的,大家賭馬吧!」你望著那十四匹馬的表,也是無從入手的。你不知道如何去買…現在就等於我們有了七個步驟去選馬,那你就會輕鬆一點。你會問:「如果 這個世界有七個步驟選馬就可以發達,一定是騙人的!」那當然,否則我早就發達了,又怎會告訴你呢。

七個步驟是分析投資的七個角度,好像練功、打功夫那樣, 開始時一定是跟著拳譜來打,有套基本拳法。打著打著,就會明白了。如像我自己練氣功一樣,導引辭中最後一句是:「功到意自明」,你練到感應到氣功的存在, 就會明白導引辭的意思了。大家也是拿著一套拳法去打,打了一輪之後,就會明白甚麼是CAN SLIM了。

CAN SLIM給你一個方向,像剛才所說的「I」,可以舉個例子,不是有機構研究(institutional coverage)就是好事,負面的例子有領匯(823):持續跑輸大市,因TCI(The Childrens Investment)一直在沽。知道逢高便有沽壓,人人都不會買,市場上有眾多炒賣機會。反過來看,是看你自己的耐性,有很多錢又很有耐性,不高追九龍站的樓,可以趁TCI減持買些領匯,等三年,搏它三年後沽清,然後便會大升。這是一個從「I」去看的角度,分析股市的其中一個方法,不是奧尼爾玄門正宗的方法。七個角度怎樣去看,是自己練一輪試出來的。跟CAN SLIM買領匯,是否有如逆練神功?不是的,只是角度不同而已。

究竟從七個角度去看投資,不必拘泥於招式。學投資初期, 要像學拳一樣有些招式,到後來就可以拋棄所有招式。好像我最初第一本書的序:張三豐教張無忌打太極,到張無忌忘記了所有招式,就合格了,真正厲害了。還在 記招式的話,也沒所謂,是在學習階段,有些東西要記。但是像巴菲特那樣,給你一套博大精深的太極心法,你根本不知道說的是甚麼。所以CAN SLIM是一套最有效地與散戶,甚至是專業技資者溝通的方法,比較有系統些去看股票投資與投機。

 


(未完待續)


 


國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(二) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12909

CANSLIM - 「技術分析+基本分析」的一套系統 解構這套技巧,其實有何特別?可以分為兩部份,以兩個字概括是「動力」(momentum)。巴菲特的時機分析(market timing)其實掌握得很好,但他不會告訴你他怎麼做,也很難解釋。如果你問我怎捕捉時機,雖然我天天在做,但是教你你也不會懂。CAN SLIM會教你何謂動力,有兩個角度,一個是盈利動力,一個是股價動力。其實也可以說是「技術分析+基本分析」的一套系統。 有數個英文字母是為了保證股票不會太差,或是一只好股票;有數個則是代表該股票應該會有動力。在導讀中告訴大家的,是這套拳法裡的心法是怎樣 的:整套心法就是「動力」二字,然後根據七招分析動力從何而來。這套功夫可以說是給資本不多的人使用,如果大家當自己是巴菲特,衝進去買些好股票持有便 可,很簡單,好像我今天覺得中糧包裝(906)很好,開市$6.9買,跌到$6.1,然後便是「擘大口得個窿」,「現在點算」。我們會跟你 說:「不用怕,先坐着。」你會說:「嘩!你當然可以坐着,佔你的組合不外6-8%,就算佔一成,股價跌一成不就是輸組合1%;我們不同,咱可是把命拼上 的!」散戶的持股沒有了動力是比較嚴重的問題。大家要緊記,下次千萬別一開市便衝進去買。見了高位,跌了下來,再爆升時才買;又或是高位跌了下來,開始有 研究報告跟進,有人建議買入,才衝進去買,就可以解決動力不足的問題。不要像我這樣$6.9買完,$6.3、$6.4又買,$6.1又買,買 到$6.07。你會說:「你『無限能源』分段買當然可以這樣,我們又怎能呢?」 用CAN SLIM的方法,可以等有新事物出現時才行動。新事物不一定要是新產品,可以是新的生產線、新的廠房;新的高位(股價)亦可;新的研究報告也可以。到時才 衝進去,買入時就不用捱價;第一天甚麼也未有便衝進去,就是耐性換取回報。大家最缺乏的是甚麼呢?很明顯就是耐性吧!所以CAN SLIM模式比較適合大家。 CAN SLIM所講的是「買入對象+買入時機」,不要只顧時機。另一個要素是大家公認的「好股票」,過了增長期之後,不要仍舊當它是好股票。最明顯的例子是中移 動(941),現在可算是「衰到無人有」的股票。慢得很,只會鎖死大家的錢,不會增長,乾坐在那兒,很難有升幅。CAN SLIM可以幫大家剔除一些過氣的股票,在當季增長,或年度增長,會見到慢慢下降。 (待續) 


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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(三) 黃國英 (Alex Wong)


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生意分四類專注增長股 如果大家明白生意,其實可以分為四類:(1)高速增長的生意(star enterprises);(2)明日之星(question marks),不知道升不升,但有機會;(3)瀕死邊緣的(dogs);(4)現金牛(cash cows)。四類生意裏有三種我們會搏:高速增長的生意;現金牛可能會買;有些疑問的公司,大家都不知道行不行,都是在「賭賭吓」,就像大家炒中策 (235)一樣。當「明日之星」是投機的話,投資就是投在現金牛或「星級企業」(star enterprises)上。CAN SLIM則幫大家連現金牛都剔除,只買高速增長的公司,要考慮的就是這幾個因素。 可以見到有幾個字母是可以插進去的,例如「C」與「A」是盈利增長動力;「N」是催化劑,是大家沒怎麼留意的東西;「S」、「L」、「I」是確 保公司的基本因素不俗;「M」是告訴大家股價動力。剛才已跟大家講過,「S」、「L」、「I」是正路的解讀,可以用逆向思考也可以。好像說領匯現時受壓, 因「I」是不利因素,炒就不應該買,但耐性換回報的話則應該買,視乎你的投資年期。也可以是TCI沽完後便衝進去買。大家要記着,這是一套拳法,沒有一定 的打法。只是有一套拳法、一幅地圖比沒有要好。沒有天下第一的拳法,但是有有效的拳法。我覺得CAN SLIM是一套有效的拳法。 為甚麼要用CAN SLIM呢?有很多人只想學做巴菲特,又要上班;投機又是很大罪的,等於賭博,是極負面的,所以是一件壞事。故此玄門正宗要學巴菲特,可巴菲特並沒有跟你 講七個步驟,架構是很弱的。現在我們明白了,就算是我們自己去演講,想通了溝通是雙向的,不是單向的,不想給大家講了一大遍,大家卻甚麼也沒帶走,只是記 得「黃國英是很高的」。自己作為聽眾,去過無數的投資講座,有留下深刻印象的,只有一兩個而已。大家去聽投資講座,水過鴨背,三刻鐘之後,「原來某某是矮 的」,that’s it;「李頌慈真人靚過上鏡喎」「係喎」,大家想到的就是這些。現在我覺得一定要有個架構,讓人容易明白,然後可以順着架構去思考,這才是最重要的。撇開 股票以外,這對大家以後作演說可能也有點幫助。 巴菲特式傳統Buy & Hold的死穴何在?你會經常覺得有些「股皇」。大部份人對「股皇」的定義像感冒一樣,有些遲鈍。到你染上流行性感冒的時候,它已經不再流行。03年的時 候,大家都覺得匯豐(5)很好,人人都說要買,結果是由03至07年見頂,匯豐是跑輸長江基建(1038)的。以為買了「股皇」,怎料跑輸「股屎」。大家 對「股皇」的定義是頗差的。「宏利(945)是『股皇』啊!」可回望五年之內,其實是沒有回報的。在內地一個講座中,有位聽眾問:「中國的股票很貴,是不 是應該買老外的股票?」我告訴他,五年前買中國人壽(2628),七塊多買,現在是三十多塊;五年前買宏利是一百五十多,現在還是一百五十多,自己想想買 中國股票還是外國股票吧。 要明白價值投資不是講P/E、P/B,而是講盈利動力。可以見到恒指在近年的增長高於匯豐,按年計高出10%,這是大家對「股皇」的定義不清 晰。宏利比匯豐好一點,也跑輸了7%。滿倉金融股來buy & hold是一個問題,而大家亦沒有一個系統化的方法去解決。 (待續) 


國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(四) 黃國英 (Alex Wong)


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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用()

股皇的迷思

匯豐不是「股皇」,宏利不是「股皇」,建行(939)、工行(1398)就順理成章成了下兩隻「股皇」?迷惘之間,其實可以用上面的方法去思考下 一隻「股皇」。看看宏利的十年圖,現在$150,正正就是04 年時的位置。一度勁過,現在又打回原形。其實沒甚麼股皇不股皇,好公司壞公司,最近看了一本好書,書中講到有個學生問 愛因斯坦,為甚麼考試題目和往年一模一樣?愛因斯坦答:「是的,可答案已完全不同了。」

下面會用玖龍紙業(2689)為例。一年前講玖紙,我會叫你快點沽、跳車逃生;現在講玖紙,會叫你快點擁抱它,「勁嘢!」等等。這個世界是多變的, 而不是大家心中的十年如一日buy & hold。運氣好,選到增長股仍可;就算選增長型股票也可能碰上宏利這種例子。不 精於選股者,不如買指數基金。19902009年,恒生指數約升了十多倍,當時入股場的人,到現在身家有沒有升了十多 倍?我想是絕無僅有。這也是一個嚴重的問題,想向難度挑戰,應該有一個系統化的方法、起手式去學習。巴菲特那些是很高深的心法,他捕捉時機的技巧你是不會 懂的,他告訴你不要捕捉時機是騙人的。他說衍生工具是萬惡之源,可他也買賣啊!其實是很難學的,所以要用些簡單易明的方法。這與奧尼爾的背景有點關係,他 也是個傳媒人,像我也一樣,我也涉足傳媒,如果我只是基金經理的話,當然是「啋你都儍」,沒有辦法啦!

可以見到中移動過了高增長期之後,其實也是個嚴重的問 題。回想一下,CAN SLIM不只告訴你買甚麼,告訴你拋掉甚麼也很重要。加入逆向思考,其實是一樣的。 過了高增長期就得扔掉。中移動現在只是隻收息股,沒啥用。現在仍有很多人還在痴纏中移動,在這數年間還是有很多人痴纏匯豐、宏利,就是因為沒有一個系統化 的角度去看,究竟甚麼應該買,甚麼不應該。CAN SLIM是可以逆向地思考,「功到意自明」,明白它不只告訴你買甚麼,還告訴你甚 麼不應該。如果你蠢的話,順向思考已救你一命;聰明一點的話更是變化多端的。看當期的增長動力,以不是看以前有多好。以前多好都沒用,要看現在有多好才 行。

Buy & hold的另一個問題,是選中了對的股票,但市場不好,也會倒地不起。我們見過這種 例子,buy & hold的天堂是持續向上升的時候,現在我們也是buy & hold,約有九成錢於股票淨長倉(net long),今天對沖了一點,也 許現在是八成多吧,八成多淨長倉,坐着升上去當然高興,又不用出出入入;順帶一提,現在的市況不用太緊張,波動很少,不要動輒就說是「暴跌五百點」,請問 五百點算得上甚麼呢?Buy & hold的地獄大家去年都經歷過了,如果大家讀我的<<贏盡牛熊>>,我們是在反彈上20,000點那時全面出清持貨,因為當時公佈了刺激方案(stimulus package),「雞咁腳」 有得沽就沽,19,800左右全賣了。

為甚麼世界上那麼多人販賣交易系統、技術分析系統?道理 很簡單,就像一匹馬,連續跑了五次都贏,成了馬王,能賣到兩千萬美元。可原來這五次都是跑爛地,作為「爛地馬」有形勢相助才贏。最近見了些中大的學生才好 笑,他們就在研究上模型,我問他們技術分析首重甚麼?他們不明白。我解釋甚麼模型也好,竅門是先要考慮的是現時是升市?跌市?橫行市?有趨勢還是無趨勢? 只顧做模型,不斷發出買賣訊號,在橫行市會輸到嘔。

 

(待續)
國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(五) 黃國英 (Alex Wong)


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 Buy & hold的死穴 Buy & hold的死穴,就是只在升市時可行,而非橫行市。要想通這點:所有系統其本上都有一大問題,就是不能兼顧趨勢市和無趨勢市。這就是為甚麼「M」也很重 要。CAN SLIM提醒大家要思考市場的方向。可以延伸思考,而不是死背硬記。當然其中有個過程,先閱讀,再思考,作戰,失敗後就會明白有甚麼不對。想三百多塊就買 到絕世秘笈,當然是痴人說夢。但CAN SLIM可以給大家一個思考的角度。 十年以來恒指可能沒甚麼特別,但此段期間其實孕育了無數的高增長企業,升幅甚大,只不過它們多數不是恒指成份股。你想想,十年前的阿里巴巴 (1688)是啥?可能資本只有數萬,還問你科款做原始股東,但是你情願把錢拋進大海也不會給他;十年前如果騰訊(700)的主席邀你一起搞QQ,大部份 人的回答會是:「你是傻的嗎?」股票是很有趣的,價值可以很驚人,但你要明白如何去找一些增長股,而不是只買一些自己覺得穩陣的。首先要解決「怕輸」的問 題,另一個問題是「嫌貴」,永遠是「好嘢無平,平嘢無好」。買鱷魚恤(122)好像很有「價值」… CANSLIM的重點:N(新元素) + M(市 場方向) 「N」包括破新高追入,能夠克服畏高症,在這一輪升市中已相當不錯。有些朋友近來是不作他想,閉上 眼破新高便買,追不及便一拉回就買,例如江西 銅(358),破了$20.5追不及,如拉回$19.5便再買過,放下止蝕位便跟它拼命。這明顯是一個「爛地系統」,到變回快地時會輸到嘔。大家不要覺得 這樣會必勝,只不過是「花開堪折直需折」,市旺的時候不搏,難道等市淡的時候嗎?但創新高時買仍是比較安全,視乎大家能否克服自己的死穴。大家不是「怕 貴」便是「貪平」,但實際上要明白市場是價值判斷的機制,貴是代表人們欣賞它,便宜代表大家鄙視它。專門買些大家鄙視的,沽大家欣賞的,很容易死。當然也 不要蠢到買中策。一定得想通,撇除這個心魔。 CAN SLIM也講大勢,例如工行,一直以來表現都不錯,但股價並非同樣穩步上升,是先大跌,再慢慢回升。可見每次破阻力位之後才買,動力比較強,會有較佳的回 報,又減少擔心。 熟識我的朋友知道我的重倉股,一是盈德氣體(2168),一是中糧包裝,基本上都是坐着。對大家而 言絕對是兒童不宜,大家根本沒有與趣坐。要學 一套拳法,得先有自知之明。自知之明者,是明白成為成功投資者的要素。第一是要有眼光;第二要有耐性;第三要有膽色(guts);第四要有紀律。自己先研 究有否上面四項條件,才決定用哪套拳。大部份人的死穴是有膽,卻沒有其餘三項。自己先想想怎去改善不足的數項,再決定用哪種拳法。 以一隻我們喜歡的股票作實例:玖龍紙業。很可惜,早就叫大家去聽<<贏盡牛熊>>的發佈會,書展的時候只是六塊 多,當 時已叫大家買。我沒有很多隻股票貼士,原因是如果十隻中有一隻跌了,我就完蛋了。很多「苦主」會跟我說:「Alex,你講過那隻XXX,而定點算先?你咩 態度先?」為避免中伏,只是一個簡單的數學問題,十隻貼士有十個機會中伏,五隻則有五個機會,當然是五隻比十隻好;由此觀之,兩隻又比五隻好。我現在覺得 不寫蘋果也是好事,不用每天勉強貼些東西,把自己都逼瘋。另一種方法,是為避免問題,給足三百個貼士,看你怎跟?我自己買很少隻股票,貼得更少。 (待續)

國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(完) 黃國英 (Alex Wong)


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說回玖龍紙業。撇除最差的一年,其它時間它的表現都不錯。書中我們也是以此為例。「N」:有何新東西?玖紙以往是出口型導向的企業,但現在已變 成內需主導,有九成的客戶是內需的客戶;最佳入市時機則是在創新高時。如果大家問:「黃國英,你在甚麼位買入?」我們第一次是在7月時以6元多買入,就是 打破頂位的時候。接下來最重注是在9元多、升破10元時再來一遍。有些朋友不明白,說:「6元多的時候(要知道玖紙最低時只有八毛左右)己升了七倍多,你 還買?」並常常夢想會跌回八毛...跌回八毛時你也不會買吧!如再見八毛,必有問題,明不明白?市場當時是欣賞公司正在有一個新的轉變,加上新高價,動力 很強。結果由7月書展至今,玖龍約升了一倍左右,不算很偉大。升幅及不上很多股票,但偉大在於我夠膽買。有很多股票可以升很多倍,問題是你能否想到。包裝 大師$1660 Win很偉大,你能買到嗎?就是買到與買不到的分別;買得大與買不得大的分別。我今天讀某專欄的文章更好笑:他說內房股動輒可升一兩成,問題是新股你能抽 到多少?如果中糧包裝我獲得全數分配,我也會很高興。只給我兩萬股,有啥用?請問能贏多少? 思考投資對象的重點不在升幅,升幅可以不很偉大,但是要可以夠膽買得大。當然,未必有很多人有我這樣的想法:要發達,剛才講過了要有膽色;膽色 是四大元素中最後才培養的。我認識一個朋友,有膽色;無眼光、無紀律、無耐性,如無意外應已破了產。所以最後才培養膽色。而要夠膽買得大,其實是靠對投資 對象的信心。以「S」「L」去看,「L」是指行業領導者,「S」方面發行量還可以,算比較多,很多人喜歡買。 我個人也是喜歡買玖龍多於理文(2314),除因玖龍的市值大過理文外,另一原因是玖龍較易買入;理文則較難,很容易未買夠已上升。 從表中可見,玖龍有很多機構投資者持有。其實此類股票多數都有(機構投資者),不用緊張,沒有才怪。市場走勢方面,當時股市仍在上升之中。當時 我們的判斷,是市場上有「正常化」(normalization)的概念,即整個世界的生意人開始傾向要去搏,好像我們一樣。很多人仍然對實體經濟很悲 觀,又認為股票很虛幻,不過是被流通性推動而已。但問題是很多生意人已在進行擴充,我最近所探訪的公司,新增設的產能、生產線等規模都很大,投放的資金亦 很多。一來是流通性過剩;二來他們很搏。搏甚麼呢?他們怕錯失了這次,以後都沒有這樣的機會。大家都趁這段時間衝進去,擴張也好,買資產也好,能取就取。 然後做大它,再消滅對手,稱霸天下。 整體而言,股市並非如大家想像般虛幻,我們覺得有優勢的公司可以看高一線。在正常化、大家去擴張的環境下,無論生意額、邊際利潤等都會有所改 善。 CANSLIM以外:入行門檻(barrier) CAN SLIM之外,我們會加上入行門檻(barrier),可以說是一種改良。入行門檻有很多種,可以是資本、營運資金(working capital);可以是生財工具的投入、固定資產;可以是行業上顧客的認知,也可以是其它。自己可以再畫蛇添足,加上「E」,代表Easy to understand,大家選些容易明白的就好。基本上加着加着,就會變了十多個字母,到時就不用買股票了。 這是一套系統,在這套系統之下,其實是一套拳法,打着打着,就會領悟到心法。可以用這種角度去看這套方法,或是讀這本書。想一大遍之後,你就會 知道怎樣應戰。各家各樣都是這種情況。但部份人只著重招式,而不重心法。要領悟心法,必先從招式學起。大部份寫投資書的人,像我們般,有時間也和市場溝 通,怎會有時間與大眾溝通?所以我們不是好的溝通者(communicator)。傳媒人的角色反而更有效地傳遞訊息。 結語:有招總比「耍盲雞」好 總括而言,大家不要用很死板的角度去看這本書,而是從上述的角度去探討如何看待炒股票或是投資這門學問。應該會好些,比「耍盲雞」好。我開始時 也是「耍盲雞」,結果是一夜之間輸了三、四百萬自己私人的錢。三、四百萬之後頓悟。買一本書三、四百元,節省了一萬倍。看你怎麼想吧!我當時看了書可能也 要輸三、四百萬,不知道,因為歷史是不可以回頭的。無論如何,開卷有益,大家有空多看書吧! 多謝大家!
文字整理:黎安達(Andy Lai )
國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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蘋果 AAPL 收購 Beats -- 是否表示內部研發遇到瓶頸? CANSLIM歐內爾

http://xueqiu.com/5065013516/29221717
傳聞$蘋果(AAPL)$ 要收購高端耳機廠商Beats, 公司能否繼續創新,從內部研發產品是大家討論的關鍵。

多數分析師都認為,本次收購從經濟效益上是合理的,提供新的收入來源,並且是現有產品線的一種補充。

但是大家關心的是這筆收購是否表示蘋果在戰略上的改變,而這種改變所帶來的重大缺陷。

一直以來,蘋果都避免大型收購,寧願購買小型的技術公司與優秀的工程師。通過這些交易獲得的技術被用於內部開發未來的產品。這種收購讓蘋果能夠保持其企業文化和自身開發新產品。蘋果並不是第一家做一個MP3播放器,智能手機或平板電腦。但它從其他公司的錯誤中學習,並很快利用技術而進步。

這次Beats 讓許多行業分析師摸不著頭腦,不知道為什麼蘋果不去創造自己的耳機和音樂訂閱服務。如果它成功收購,蘋果這次買到的是一個擁有強大的品牌並和音樂產業有緊密聯繫的公司,而不是像以往的擁有的產品質量和技術創新。

所以大家在思考蘋果是否已經喪失了其Cool 的基因而必須要去收購一個流行的年輕人的牌子,使他們更接近街頭文化?

另外一點,相信很多的果粉一定是想要那種從喬布斯年代就開始計劃和研發的無以倫比的東西(不好意思,此處要懷念一下老喬,作為鐵果粉,實在是看不慣庫克對產品的追求)。 誰會想要蘋果去推一個已經上市很多年的東西, 那樣就不COOL了,

大家說呢?
蘋果 AAPL 收購 Beats 是否 表示 內部 研發 遇到 瓶頸 CANSLIM 內爾
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中國手游 CMGE 和 樂逗 (DSKY) 的詳盡對比報告 CANSLIM笑熬股市

http://xueqiu.com/5065013516/30714910
結論:通過詳細比較$中國手游(CMGE)$$樂逗遊戲(DSKY)$ 的發行遊戲數量,發行模式,付費用戶總數,平均付費額,和財務報表,這兩個公司無論是經營模式,發行遊戲數量,營收和利潤率都應該算是非常類似,而在某些領域各有千秋。但是從市值來看,樂逗的市盈率明顯高於中國手游。由於樂逗還沒有2014年的預測,我們用兩個公司2014年一季度的財務數據作為依據,這兩個公司在銷售和收入方面基本一致 (手游銷售略高,樂逗經營利潤略高,而淨利潤手游略高)。 所以,如果我們假設樂逗的2014年銷售和收入與手游相同, 那麼,樂逗現在的估值高出手游53%。 如果我們相信手游和樂逗的公司在質量和管理層上也基本一致 (另有文章分析),那麼現在應該是買入手游的好時機!

幾點說明:
要說明的是,兩個公司在報業務模式時,報的東西很多模式不一樣,所以造成很難同類相比,在此本人盡最大努力歸類和比較。 例如,

1. 樂逗把遊戲分類為休閒和中度遊戲,而手游分類為社交遊戲和單人遊戲。手游的單人遊戲主要是預裝在非智能手機的遊戲,由於趨勢在嚴重下跌,所以我沒有把他們計算在內。樂逗的休閒和中度遊戲應該和手游的社交遊戲分類相同。

2. 兩個公司由於都是新的公司,樂逗成立不久,而手游也才轉型, 所以2013年或以前的同比意義不大。 最好只看2014年一季度的數據

在詳細分析之前,先上一個倆公司的詳細比較表。 圖表由本人從公司的年報和季報得出,沒有複製。
查看原圖好了,根據上表, 趕緊來看詳細分析:

發行渠道基本相同,手游第三方渠道較有優勢,樂逗自由渠道略高, - 兩個公司都有自己的平台發行渠道,樂逗在自由渠道下載數量2013年較手游高, 但是手游在其他渠道,如和手機製造商,安卓下載平台方面等比樂逗要好.

從發行遊戲數量上,手游發行總數較多,2014年更為激進 - 手游2013年總共發行72款設計遊戲,而樂逗為38款,大家在發行熱門遊戲中,樂逗的遊戲更加廣眾一點。 2014年手游好像更加激進一點,預計發行50款新的遊戲, 而樂逗為32款。


用戶方面,手游的付費用戶單個平均付費額較高,而樂逗總付費人數較多-這裡面最大的原因應該是遊戲的種類不同使得付費額不同。樂逗的所有付費遊戲幾乎集中在休閒上,而且付費內容較少 (如水果忍者)而手游發行的是需要購買升級的遊戲較多。這裡我認為單個付費額度比人數重要,表明客戶的付費意願和公司發掘付費項目和推廣的能力。如果手游能夠增加總付費人數,將會大幅度拋離樂逗。

手游銷售收入較高,樂逗經營利潤率比較好,淨利潤率相同 - 由於單個付費額度高,手游的銷售收入目前高於樂逗,但是樂逗的經驗成本控制較好,所以利潤率較高,而淨利潤率基本相同,應該是稅收造成的。

手游的收入從遊戲集中度上較為分散,這表明風險比樂逗低 - 手游前五位遊戲才佔收入的42%, 而樂逗前三位就站的57% (1Q14)。樂逗過於集中在幾款遊戲上。而手機遊戲淘汰非常快,這增加的樂逗的收入風險。

財務預測,樂逗應該和手游在2014年相近 - 從發現數量,和單個收費率上看,再根據1Q14的財報,樂逗在2014年樂觀估計和手游相近。

樂逗的估值高於手游 53% - 如果我們預測樂逗的收入2014年和手游相近, 那麼樂逗現在的估值高於手游53%。

總結:綜上所述,手游和樂逗在各個方面都是競爭格局,很難說誰更加好或不好。而在一些方面,我認為手游更加激進,和更加會挖掘客戶。如果大家認同這個說法,那麼要麼是手游現在的估值太低,要麼是樂逗的估值太高。 但是如果看官仔細看手游的股價,他們也去過40多塊,所以結論應該是手游估值過低。過兩天講講手游的高管離職風險。
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CANSLIM投資法於港股應用 Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2014/08/canslim.html



威廉.歐尼爾(William J. O'Neil)CANSLIM投資法則是基於美股來設定,由於美股是季度業績,所以很多要求是季度業績比較,在港股應用上比較困難,

因香港普遍半年公佈一次業績,所以我在思考應用在港股時,作出了一些調整,將之簡化來看,這次又玩數據了,我拿了當中兩個核心要求來篩選
ROE大於15%,與現金流/淨利潤大於120%,然後將過往3年全年業績以上兩項規則篩一次,再將2014上半年盈利增長20%以上再篩,發現篩出了9家公司,當中大部份是曾經十倍股

可參考以下連結,CANSLIM那版
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1vACPODxaljzTEbwCqcS9DMxnB3NCGY8tGuBUJhLa4EA/edit?usp=sharing

當中有3家是半新股,ROE是上市前的,所以會較高,但現金流/淨利潤及上半年盈利增長仍有參考價值,3家公司都屬於不同行業,
東鵬其實真的不差,我覺得很有機會考來幾年升幾倍,但要再研究,建築業周期性頗大
耐世特是做汽車零件,GM之前分拆出黎再賣俾中國公司所組成,技術是不錯,他的股價走勢有點似750興業太陽能,
上市時沒有人留意,少人抽,上了後係咁升,業績似樣,但要再睇公司客戶未來競爭力
東江做模具註塑,行業真的不吸引,但做到這個業績又不太差,都值得花時間再睇

另外有3隻賭股,不用介紹了吧,完全屈機的行業,現時低迷期,中國一日唔開賭,佢地一樣會有幾好既生意,
不過最高增長期應該已經過左,暫時擺埋一邊

另外3家特別的公司,分別是750興業,8號仔電盈,700騰訊
8號仔高ROE係因為佢負債比率奇高,長債/股東權益超過3倍,槓桿左個ROE,所以我唔會睇,近期股價幾勁,不過佢唔算符合CANSLIM
750,700兩間都係十倍股,兩間唔同行業,但股價與數據都是表現很好的公司
700不多說,個個都識,
750興業,其實仲有增長能力,如何以CANSLIM選一家公司作5年投資,9家公司之中我會暫選750興業太陽能

投資其實很簡單,揀一家公司,長時間投資,可以減低你犯錯及蝕錢的機會,長線投資是沈悶,但是輕鬆,穩定,高回報
有時間我會再寫多D 750近況與發展

其實用"ROE大於15%,與現金流/淨利潤大於120%"這兩個準備篩最近1年的數,也可能找到未來十倍股
CANSLIM 投資法 投資 港股 應用 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
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另類投資法,牛眼和Canslim 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/01/canslim.html

巴黎:

筆者不知幾時開始,已經不抗拒看其它的投資/投機法,過去自己非常小氣。

今天嘗試以價值投資角度去了解市場上的對手,為何會用這些方法,因為他們曾經以此贏過,一定有他們以為的強處,又他們做不成股神,總亦有其弱點。

筆者發現自己2014年有些操作,和這些方法說的部分相像,例如Canslim中的S,股票的供求:建行A和H就用了數股票發行量有小26倍大比數相差的操作,最近做對沖AH鄭煤機,亦是看中H股數量小5倍。Canslim 中的「i」是代表某支股的機構投資者是否冠軍級,富國不用說,南車是因為2011年留意到Anthony Bolton 其中一支選股,需然Bulton的中國基金不敵大市而解散,我後來也轉到南車年代繼續,而鄭媒機則是惠利基金的選股。

另外作者提到以K線圖型突破才買入,,有突破才買入的想法,會減少在下跌時的過早買入續跌,心理上容理承受。

過去自己只會選Canslim的「A」長牛股,作者提到市場上是有短期暴升股C,「C」代表最近幾季EPS大幅上升,但股價每能跟隨暴升,例如A股升市中的證券行因EPS大升而狂升,這些股未必是長牛A,但不失為捉到老鼠的好貓一隻。

說開證券公司近季業績大升而股價倍升,按牛眼法和Canslim法,其中有幾支也可能未升完,為什麼呢?牛眼法的作者提到,投資者有時是反應過大,有時會過慢,充滿偏見和錯誤心理,看之前處於什麼情況。

我認為本次在熊市轉牛時,投資者對企業的業績轉好(催化點)反應屬慢,例如上年年尾,非常有可能已有一倆支將會連續幾季Eps上升Canslim的C證券股,但今天的證券行的上升幅度,仍好像受基金經理在熊市太久呆滯,未有足夠反應。Blog友不妨加大註意力度,趕快找尋可能「繼續」暴升的某支證券股票。

在風口的豬和鷹都能吹起,但豬很快會發現,硬著陸是躬不過,選好股仍然是最後的防綫,小心!

另一方面,牛眼投資法強調,平時要密切關註內在價值強但價格低的股票,一轉勢便集中註碼買入而非分散。這有點似筆者2014年一季集中兩支內銀,筆者的內銀在5行囘升中雖輸給中行和交行,但如果又買中行,又分散更多其他的股票,最後組合就不會理想。

Canslim強調要食盡升幅,上年的一篇「咬實它,不要鬆口」文,當時有朋友回應不會輕易放脫內銀升幅正是此意。

牛眼投資法說人的心理容易錯誤留戀一支賺錢股票,提醒不要和股票談戀愛,要在羊群跟入股票大升後退出,再尋找另一支更高回報股。筆者認為,不斷地找另一些高價值低價格挑戰組合內每支股票是個好習慣,一旦有組合股票不夠新輪選股的回報,便要考慮轉股,轉多少要視乎熟悉程度,這樣便能既作最好準備兼有最壞打算,應該和股票戀愛時戀愛,應放手時能放手。

最後是這類方法敗筆處是以昨日的數據去合理化作者計算未來的宏觀經濟和股價的Correlation,或試圖以技術分析尋頂尋底,如果朋友讀過「證券分析」一書便知,Ben Graham是以課堂的日誌而非昨日數據馬後砲。固上面兩類方法作者在宏觀方法的推算,比較Graham用的只分析個股的嚴密邏輯相去甚遠。事實上,宏觀大市的追求,本身就很易帶著極度過人的偏見,很難能受時間考驗和不會長久流傳。

書中說的嚴受紀律雖是老生常談,但仍然是一個好的提醒,但有部分作者列舉的紀律,邏輯上是互相相佐,如果全套搬進市場,一旦出事,投資人會覺每樣做足還是失敗,對這工具的信念就盪然無存。在股票市場作戰,信念比任何東西更重要。

雖則如此,以這兩書作為挑戰個人操作的缺失,或精益求精目的,仍然非常有參考價值。




另類 投資法 投資 牛眼 眼和 Canslim 巴黎 價值
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納指與15年前已今非昔比 CANSLIM笑熬股市

http://xueqiu.com/5065013516/37102793
15年前,大家為科技股癲狂,之後又被打回原形。今天,科技股再次成為新寵。科技股比重很大的納指幾乎重回2000年納指的最高點。

大家可能會說,哈哈,歷史正在重複上演。但是今天的納指已非15年前所能比擬, 科技股比例變小,估值相對2000年便宜,公司變得更加大,更加成熟。 很多公司的創始人都退居二線。

新公司湧入,更加大,更加成熟 – 現在納指排在前十的公司包括$蘋果(AAPL)$  ,$Facebook(FB)$  ,$谷歌(GOOG)$  ,$亞馬遜(AMZN)$  等,而15年前,蘋果連iPod還沒推出,谷歌還未上市,臉書的老闆還在高中泡妞呢。而15年來還在納指前十的只有微軟,$思科(CSCO)$  , 和$英特爾(INTC)$  。

科技股相對比例變小 – 雖然納指還是以科技股為主,但是比例相對從15年前的57%變成現在的43%。軟件公司從過去的24%到如今的10%。相反生物科技,有線電視和醫藥類股的權重加大。所以與其說納指是科技類較重不如說成是成長型股票較重的指數。

估值相對便宜 – 大家還可以說現在是泡沫,但是如今的估值比15年前便宜很多。2000年的P/E 估值是152倍,而如今的估值是26倍。個別公司來看,雅虎2000年的估值是787倍,現在是36倍,蘋果從37倍調到的17倍。

絕對數量變少 – 現在納指的總共公司從15年前的4715個掉到如今的2568個,但是個體公司相對變大,變成熟。公司相對變少的原因並不主要是因為科技公司的破產,最大的原因是公司的相互合併。據統計過去15年來不再成為納指成分股的公司有46%的原因是被併購。同樣,在過去的15年間,有20%(710家)的公司是新IPO公司,例如臉書和谷歌。

本文作者:Victor Reklaitis, 摘自: Marketwatch.com
納指 15 年前 已今 今非 昔比 CANSLIM 笑熬 股市
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