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百忍成金 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1780


以下一組數據是巴菲特的朋友比爾開的基金的數據,基金名叫塞果亞/紅杉基金

(%)           基金     標準普爾 

1970         12.1         20.6

1971         13.5         14.3

1972           3.7         18.9

1973        -24.0       -14.8

1974         15.7        -26.4

1975         60.5         37.2

1976         72.3         23.6

1977         19.9          -7.4

1978         23.9            6.4

1979         12.1          18.2

1980         12.6          32.2

1981         21.5           -5.0

1982         31.2          21.4

1983         27.3          22.4

1984         -1.6            -2.4

年回報率 18.2           10.0

能夠取得18.2%的年回報率並不簡單,我們看到數據後輕描淡寫"比爾這傢伙不錯"

看結果很容易,但我們從沒有嘗試站在比爾的立場來看,上面數據顯示了,由基金創立的頭4年都是嚴重跑輸大市的,投資1000在指數基金,那4年變成 1396,而基金只有1003,在這4年間,可以想像比爾會受到客戶乃至自身的壓力,可以連續4年跑輸大市,比爾會否質疑自己是無能之輩?還能否堅守價值 投資的信念?一開始買投資就遇到長期挫折會否洗手唔撈?比著係你,你會點?

比爾不是聖人就是白痴了,食左4年軟飯虧佢仲堅持到落黎,皇天不負有心人,最後賺到錢比巴菲特做演說材料

人人命水唔同,即使投資方法一樣,結果都可能大相廷徑,1/2的人會一開始嘗到失敗,那批人最終會有1/4的成功者同1/4的失敗者,一開始就放棄的人,最終必成失敗者

企業研究（一）：大需求 百忍成金

http://xueqiu.com/3631370669/22165478

-----百忍成金

做了很多年的技術分析，在我意識到K線的背後是企業的時候，我完成了從技術分析者到價值投資者的轉變；

從一開始看市盈率、市淨率等指標選股，到意識到應該選擇優質的企業，我完成了價值投資理念的第一次升級；

好 股，就是要選擇優秀的企業，優秀的企業有好的產品、好的管理、好的企業文化、好的戰略、好的品牌、有寬闊的護城河、還有核心競爭力、低負債、低成本、高資 金周轉率、高毛利、高淨資產收益率等等等等一大堆名詞，弄得我頭大，結果我發現我選出來的股票別人也早找出來了，股市這麼低迷，茅台、白藥的股價依然高高 在上，原來大家都在尋找優秀的企業，獵手遠比獵物多得多；

在研究了一大堆哲學、歷史、經濟、藍海戰略、衝浪型公司等等之後，我發現所有的經濟問題都是由兩個字來決定：供需。

就像中國古人認為陰陽組成了我們的世界一樣，供需關係決定了我們的整個經濟世界:

當股票的供給充足，需求疲弱的時候，股價喋喋不休，形成了熊市；反之需求旺盛的時候，股價節節上漲；

大盤股因為股票供給充足，因此一般定價相對較低；小盤股因為供給稀缺，股價一般相對較高；

因為2003年中國經濟的騰飛，所以對原材料形成了巨大的需求，因此造成了兩年後有色金屬、鋼鐵、煤炭、水泥等原材料的大牛市；

當旱災洪災發生的時候，農作物因此減產，糧食的價格開始飛漲；

當汽車被工業化大批量生產出來的時候，價格一跌再跌；

總之供需關係的失衡，會導致價格的暴漲暴跌，這是經濟學最基本的原理之一，我實在沒有必要刻意賣弄，因為隨便哪個學經濟的大一新生都比我說的好，不過對我來說還是一次質的飛躍，我開始把目光從企業本身上移開，投向整個市場。

市場由供需兩方的力量組成，對主要靠做多賺錢的投資者而言，最好的是大需求，小供給。考慮到價值投資是一項非常微觀的經濟研究，因此需要研究的是一家具體的企業，市場的供給一方由這家企業和同行組成，因此我把整個市場分成三個要素：客戶需求、企業自身、同行，如下圖所示：

查看原圖
   這幅圖客戶一方代表著需求，企業及諸多的同行代表著供給；即使需求很大，但是如果同行太多太厲害，競爭過於激烈，那麼身處其中的企業一般也比較艱 難，所以最好是因為某些原因，供給的一方只能緩慢的釋放產能，或者企業處於競爭優勢、壟斷地位等等。不過飯要一口一口地吃，路要一步一步地走，步子太大了 容易扯著蛋，因此我們先不管供給的一方，先專心研究市場的需求。

需求經過一段時間的博弈，一般都會處於平衡狀態，需求的失衡才會引起價格的變化，所以需求自身的大小倒沒那麼重要，重要的是需求要不斷的變「大」。

一、經濟的發展帶來的需求變化

其實，人的慾望是無求無盡的，有了小平方的房子還想著大平方，有了大平方還想著別墅；有了奧拓想著奧迪……唯一的問題是口袋裡的銀子有限。

因為經濟的發展總能為人們帶來更高的收入，銀子多了就會產生新的需求或者需求升級：

黑白電視機要換成大彩電，收入更高了彩電要換成等離子、液晶電視；

泥濘的小路要換成擴闊的馬路；

高速公路、高速鐵路、地鐵、航空等逐漸的走進大家的生活；

啤酒、紅酒、高端白酒成為餐桌上的必備；

原來的手機要換成智能機；

原來家裡沒有寬帶要安裝寬帶；

這種需求一般研究一下歐美等發達國家的歷史，每個階段有什麼樣的新的需求，往往對我們有很好的指導意義，看看歐美那些國家在每個階段，哪些產業開始興旺發達，開始追求什麼樣的商品、服務和生活質量就可以了。當然還要結合中國的獨有的特點進行分析。

目 前我國的人均gdp超過5000美元，從各國的經濟發展歷史來看，人均gdp5000美元是「發展之坎」，經濟要麼快速的上去，要麼徘徊不前。有許多國家 經濟達到人均5000美元之後，竟然連續十幾年都停滯不前。不過從中國的經濟形勢來看，持續發展的可能性非常大。產業的升級、結構的調整都會給社會帶來巨 大的變化。人均GDP5000美元也意味著中國經濟達到了中上水平，消費開始加速，居民消費從以前的溫飽型向享受型、小康型發展，開始追求更高的生活品 質。「中國製造」也將開始升級為「中國創造」、「中國品牌」，以前為國外巨頭代加工為主的企業，也將會利用學習到的技術和管理，推出自己的中國品牌。中國 的一些大企業將會跨出國門，走向世界。也許大家覺得茅台的市值已經很大了，繼續上漲很難，實際上當這些大企業跨出國門的時候，將會迎來新的大量的需求，成 長的天花板還遠遠沒到。

二、需求的「拐點」

我比較喜歡歸納法，在我研究哲學的時候，不管是孔子老子釋迦牟尼上帝蘇格拉底 馬克思等等，統統歸納成同一樣的東西：「道」，或者說是真理。巴菲特把成長股和價值股看成一回事，認為「成長」是價值的一個屬性，一個因子，其實這就是歸 納法。歸納法找出很多事物的共性，高度統一起來。

我在研究企業的時候，發現所謂的週期股和非週期股，其實也是一回事，所謂的週期股，是因 為需求的不穩定，例如藝術品大家經濟好的時候都會去收藏，所以藝術品的價格就會上漲；經濟不好的時候、極端的情況下例如戰爭期間，持有藝術品的就會把它換 成金錢，這時候價格就會下跌。因此還是供需關係而已。

所有的牛股，尤其是有爆發性的牛股，往往都是外界有巨大的需求，無論是週期股還是非週期股。事實上非週期股也會有週期性，也會受經濟發展的影響，不過不是那麼明顯而已。

對 於週期股而言，例如2003年前，由於原材料的價格低迷了很多年，因此很多礦山、冶煉廠已經倒閉了，供給很小，當新的一輪經濟開始發展的時候，尤其是中國 的經濟開始騰飛的時候，對原材料產生了極大的需求，因此造成了原材料的快速上漲，但是在中國經濟開始調整的時候，這種巨大的需求將不復存在。

目前中國經濟的調整，其實是一個很好的機會，可以趁機來觀察企業的表現。中國的經濟調整之後，毫無疑問是繼續騰飛，那麼那些在經濟調整中能保持穩定，甚至能擴大市場、提高業績的企業，毫無疑問是優秀的企業。

例如目前調控的重點是房地產行業，做裝修的金螳螂按理說應該受到很大影響，但是它的業績竟然能在房市低迷的情況下翻番，不由得讓人驚奇；

例如車市低迷，長城汽車的USV竟然依然賣的很火，也讓人忍不住嘖嘖稱讚；同行業相似的還有宇通客車；

類 似的行業和企業還有很多很多，像汽車行業，中國的汽車購買浪潮才剛剛開始，目前受到了打壓，但是一件確定無疑的事情就是，當經濟開始好轉，中國人手裡又開 始富裕的時候，沒車的會抓緊時間買車，有車而不滿意的也會趁機換車，嚴格來說對這些行業而言，根本就不是「拐點」，而是「駐點」，空中加油之後會飛的更 高。

中國的經濟奇蹟才剛剛開始，很多所謂的「夕陽行業」都會煥發出新的光彩，用心尋找吧，一定會獲得豐厚的回報，尤其是因為階段性的低迷而被大家都拋棄的行業和股票。

對 於週期性行業而言，拐點比較難以把握，除非對這個行業極為瞭解。不過即使對這個行業非常瞭解，也未必能估算的準確，因此操作起來一定要留有餘量。從哲學上 來講，否極泰來，也許這個行業最危險的時候，買入往往是最安全的時候，不過也未必，有的時候持續的低迷往往延續很多年，往往超過我們的預期，也許會讓我們 的資金犧牲在黎明前的最黑暗的時候，死的比竇娥還冤枉，例如現在的航運業，什麼時候會起來實在是無從把握，ST長油也許就會犧牲在航運業的下一個春天之 前。

總之無論是週期行業還是非週期行業，當外部的需求從低迷開始再次擴大的時候，將會帶來爆發性的機會。

三、藍海戰略

前兩個條件，無論是經濟的發展還是需求的拐點，都不是企業所能左右的，企業只能被動的接受，無論好運還是歹運。最多是行業低迷的時候，優秀的企業通過卓越的競爭力，取得競爭優勢。

對市場需求的主體：「人」而言，他又有兩個因素，一個是需求，另一個是購買力。客戶當然希望更優質的產品或者服務，最好是能以更低的價格買進：人之常情啊，淘寶就是這麼發展起來的。

市場供給的一方，也就是這一行業中的諸多企業，往往被競爭壓得暈頭轉向，尤其中國的很多中小企業，鼓勵「狼性」，結果往往狼性有餘，謀略不足，緊盯競爭對手，敢於競爭，敢於拚搏，卻往往不夠聰明。

具有藍海戰略的企業，意識到客戶需要更優質的產品和服務，和更便宜的價格。因此這些企業把眼光從競爭對手上移開，開始饒有興趣的觀察市場，考察客戶真正的需求，去掉原來的產品中華而不實的東西，以更便宜的價格賣給用戶更好的產品，主動的「創造」出新的需求。

例如上面提到的淘寶，典型的以更低的價格提供和商場同樣的商品，「創造」出了巨大的需求的「藍海」；

例如如家，拋棄豪華酒店的華而不實的東西，提供便宜、溫馨的住所，「創造」出了新的「需求」；

例如果凍布丁喜之郎，一個小小的果凍，從兒童食品轉向女士食品，生產出「可以吸的果凍」，生意蒸蒸日上；

例如攜程，可以把機票的價格壓得那麼低，讓可以坐飛機的人的範圍一下子增加了很多；

例如蘋果，在手機競爭激烈的格局中，繞開手機老大諾基亞，利用成熟的移動互聯網絡推出了作為移動終端的智能手機，一統江湖；

等等等等，凡是以更低的成本，提供更優質的產品和服務的，都獲得了巨大的成功。

其實，作為投資者，往往認為企業的使命應該是獲取利潤，實際不然，企業真正的使命是為用戶創造價值，滿足用戶的需求，才是企業的使命。

值 得一提的是，有許多所謂的藍海戰略，其實是「偽藍海」，例如國內某手機廠商，提出藍海戰略，要用更高的分辨率、更快的速度、跟清晰的攝像頭，更低的價格和 更好的服務，這其實依然是基於競爭對手制定的戰略，依然是同質化競爭，依然是紅海戰略，結果可想而知。每個人都掂起腳尖來，結果依然是每個人都看不清楚。

另一個是藍海戰略，是要在各方面都成熟的時候，不可太早，有太超前的想法是天才，卻不是優秀的企業家，當條件不成熟的時候，就推出超越時代的產品，結果一定會死得很慘。也不能太晚，太晚了蛋糕就被被人分光了。

在 第一條中，因為經濟的發展，而需求大增，因此經營狀況良好的公司，是「幸運的公司」；第二條中，因為敢於競爭，具有競爭優勢，在行業低迷的情況下能生存下 來的公司，屬於「能幹所以幸運的公司」；而知道避開競爭，像弱小的蒙牛避開直接和強大的伊利直接競爭一樣，上善若水，避難就易，避開紅海競爭，開拓一片藍 海的企業，才是「夫唯不爭，故天下莫之能爭」，才是真正的卓越的企業。因為前兩條中的企業，都是屈從於外因，而第三條中的企業，才是從內因出發，順從外 因，讓外因通過內因起作用，主動性地創造新的需求，而不是被動的接受外部的客觀需求。

總之，價值投資者大都喜歡先給一家企業定性，然後定 量，外部的需求雖然也考慮，但是處於一個較為次要的地位。而我發現一家企業的興旺，僅僅自身的優秀還是不夠的，我的思想深受道家文化的影響，而道家是極其 講究「順其自然」的，也就是順道而行，順外部客觀情況的情況而行。所謂「得其時者昌，不得其時者而亡」，這樣就抹煞了所有的週期股和非週期股的不同之處， 把所有的企業都統一起來，通過需求、供給、競爭三個要素來進行分析，所有的企業都沒有什麼不同。

因此，我把需求放到了一個非常高的地位，即使一家企業是一家優秀的企業，並且價格便宜，但是當外部的需求可能要越來越少的時候，我也儘量避免介入。

當 然，僅僅有需求的擴大還不夠，還需要考慮同行業的企業的供給情況，供給能迅速擴大，競爭過於激烈，都不是什麼好事，像前幾年的太陽能多晶硅、單晶硅，一夜 之間整個行業都陷入困境，前一天大家還在都看好的朝陽行業紛紛倒閉，因此，全面考慮需求、供給、競爭、企業自身的特點等等，才是全面的考慮，因此下一篇， 我想探討一下供給，也就是競爭。