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中國手游 CMGE 和 樂逗 （DSKY) 的詳盡對比報告 CANSLIM笑熬股市

http://xueqiu.com/5065013516/30714910
結論：通過詳細比較$中國手游(CMGE)$ 和$樂逗遊戲(DSKY)$ 的發行遊戲數量，發行模式，付費用戶總數，平均付費額，和財務報表，這兩個公司無論是經營模式，發行遊戲數量，營收和利潤率都應該算是非常類似，而在某些領域各有千秋。但是從市值來看，樂逗的市盈率明顯高於中國手游。由於樂逗還沒有2014年的預測，我們用兩個公司2014年一季度的財務數據作為依據，這兩個公司在銷售和收入方面基本一致 （手游銷售略高，樂逗經營利潤略高，而淨利潤手游略高）。 所以，如果我們假設樂逗的2014年銷售和收入與手游相同， 那麼，樂逗現在的估值高出手游53%。 如果我們相信手游和樂逗的公司在質量和管理層上也基本一致 （另有文章分析），那麼現在應該是買入手游的好時機！

幾點說明：要說明的是，兩個公司在報業務模式時，報的東西很多模式不一樣，所以造成很難同類相比，在此本人盡最大努力歸類和比較。 例如，

1. 樂逗把遊戲分類為休閒和中度遊戲，而手游分類為社交遊戲和單人遊戲。手游的單人遊戲主要是預裝在非智能手機的遊戲，由於趨勢在嚴重下跌，所以我沒有把他們計算在內。樂逗的休閒和中度遊戲應該和手游的社交遊戲分類相同。

2. 兩個公司由於都是新的公司，樂逗成立不久，而手游也才轉型， 所以2013年或以前的同比意義不大。 最好只看2014年一季度的數據

在詳細分析之前，先上一個倆公司的詳細比較表。 圖表由本人從公司的年報和季報得出，沒有複製。
查看原圖好了，根據上表， 趕緊來看詳細分析：

發行渠道基本相同，手游第三方渠道較有優勢，樂逗自由渠道略高， - 兩個公司都有自己的平台發行渠道，樂逗在自由渠道下載數量2013年較手游高， 但是手游在其他渠道，如和手機製造商，安卓下載平台方面等比樂逗要好.

從發行遊戲數量上，手游發行總數較多，2014年更為激進 - 手游2013年總共發行72款設計遊戲，而樂逗為38款，大家在發行熱門遊戲中，樂逗的遊戲更加廣眾一點。 2014年手游好像更加激進一點，預計發行50款新的遊戲， 而樂逗為32款。


用戶方面，手游的付費用戶單個平均付費額較高，而樂逗總付費人數較多－這裡面最大的原因應該是遊戲的種類不同使得付費額不同。樂逗的所有付費遊戲幾乎集中在休閒上，而且付費內容較少 （如水果忍者）而手游發行的是需要購買升級的遊戲較多。這裡我認為單個付費額度比人數重要，表明客戶的付費意願和公司發掘付費項目和推廣的能力。如果手游能夠增加總付費人數，將會大幅度拋離樂逗。

手游銷售收入較高，樂逗經營利潤率比較好，淨利潤率相同 - 由於單個付費額度高，手游的銷售收入目前高於樂逗，但是樂逗的經驗成本控制較好，所以利潤率較高，而淨利潤率基本相同，應該是稅收造成的。

手游的收入從遊戲集中度上較為分散，這表明風險比樂逗低 - 手游前五位遊戲才佔收入的42%， 而樂逗前三位就站的57% （1Q14)。樂逗過於集中在幾款遊戲上。而手機遊戲淘汰非常快，這增加的樂逗的收入風險。

財務預測，樂逗應該和手游在2014年相近 - 從發現數量，和單個收費率上看，再根據1Q14的財報，樂逗在2014年樂觀估計和手游相近。

樂逗的估值高於手游 53% - 如果我們預測樂逗的收入2014年和手游相近， 那麼樂逗現在的估值高於手游53%。

總結：綜上所述，手游和樂逗在各個方面都是競爭格局，很難說誰更加好或不好。而在一些方面，我認為手游更加激進，和更加會挖掘客戶。如果大家認同這個說法，那麼要麼是手游現在的估值太低，要麼是樂逗的估值太高。　但是如果看官仔細看手游的股價，他們也去過４０多塊，所以結論應該是手游估值過低。過兩天講講手游的高管離職風險。
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