我經常告誡讀者不要跌入的陷阱,我竟然自投羅網。我持有現金!
目前現金佔組合約一成,因手上的股份會陸續派息,其比重還會愈來愈大。刻下通脹日益嚴重,手持現金實為下策。通脹的陰霾,已從油產品蔓延至各類食材。許多已漲價的商品,或許有投機炒賣的成分,但短缺問題確實存在,價格早晚會上升。
我可能已錯過入市的良機,令我頗為心痛,因各大中資銀行的業績,比我預期還要好。幸而我已買入中行。以往我太執着於以平價入貨,惟股神畢菲特說過,用合理的價錢買入吸引的股份,勝過用吸引的價錢買入平庸股份。
四月以來,所有人都告誡投資者要特別小心,但恒指由兩萬三千點攀升至兩萬六千點,內地股市亦走出幽谷,難再跌至近期低位。中資銀行交出亮麗的首季業績,或多或少可以證明這一點。中資銀行買得過
作為龍頭的工行,不論以利潤及市值計均冠絕同儕,即使它未必是最好的買入對象,亦可從中窺探同行的一鱗半爪。我曾擔心股市下滑,會拖累中資銀行今年首季的業務收入及投資收益,但工行的首季盈利高達三百三十億元人民幣,非常出色。
假設工行往後三季的盈利相若,撇除匯率差額,保守估計全年可賺一千二百億元。以每股六元二角半計算,市值少於二萬一千億元,預期市盈率約十七倍半。
內地經濟發展迅速,盈利增長似永無止境,這個水平的市盈率,對一家內地銀行來說甚為便宜。其潛在利潤數以倍計,惟要視乎投資者持貨多久。
而我們手上的中行更加便宜,首季利潤約二百二十億元人民幣,運用同一計算方法,撇除匯率差額,今年全年可賺八百億元。以每股四元計,中行市值約一萬億元,其市盈率僅十二倍半。因此在四元二角以下的水平,我會多買五萬股。
同一道理,建行和交行亦甚可取,兩者最新的業績皆非常出眾。至於國壽及平保這兩大壽險公司,市盈率依然偏高,我會等至下一個季度業績出籠,才再作打算。
次按危機將過去
我對美國次按的看法,愈來愈受認同。當聯儲局主席伯南克打算加息的時候,美股便會一飛沖天,但這需要一段時間。我相信呆壞賬撥備會減少,在通脹帶動下,樓市亦會復甦,美國的煩惱勢將一掃而空。
我對內地樓市的信念不變,縱使中國政府曾以宏調手段,治理內地經濟的消化不良,但我難以相信,像上海等大城市的樓價,會長期跑輸香港。較早之前,我曾在本欄提及星獅地產(535),我打算在兩角四仙以下的價錢,買入一百萬股。
雖然星獅地產的管理質素甚佳,但我不願將它納入組合之內,因它的資產淨值太小,變現能力低。若讀者有機會急於賣股套現,或只着眼短線利潤,皆不宜買入星獅,因這終究是一項長線投資。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
用現金流分析公司現狀 味皇From http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=104呼應hiking的網誌,在下又發表一下關於現金流的愚見: 例子1174太平洋恩利,04-06年業務現金流是嚴重的負數,不過由於公司確實有交利得稅,因此可以認為公司是賺錢的,因此要上報朝廷如數交稅, 不過收的都是欠單,冇錢到手,是收賬有問題,公司周轉唔靈,隨時執粒,當然股息都比唔起,於是04-06年連年借幾億巨款周轉,即係借錢派息,股東收到股 息,公司內部發生巨變也能輕易過骨,持續了3年,發新股,銀行貸款,母公司貸款三管齊下,終於捱到07年開始收到錢了,不過利息支出已經佔了現金流的一 半,遲早會捱唔住,於是今次發行17億債券籌錢.....公司的市值不及維他奶多,在恩利的市場地位來看是低估的,但由公司內容來看是高估的,當然不能排 除有朝一日可以收返d爛賬 例子669創科,05年業務現金流是利息支出的5倍,非常健康,因此可以慷慨派息,但06年業務現金流僅為利息支出的2倍,當年進取的派息派了另外 一半,結果公司冇野落肚,因此未能減債,所以07年的現金流如果不能大增就不能還債同保持派息,看來管理層發現了問題,因此特別使用了大量重組支出用來沖 減盈利,令業績看來核突d,於是就有大義名份減少派息以用於還債 例子345維他奶,最近幾年業務現金流一直有提高,又有老實交稅,而且存款收入比利息支出還多,因為看不出公司有什麼理由會出問題,因此公司的市盈率一直比較高 所以看現金流表等於同公司把脈,是看公司飲食習慣的主要途徑
用現金流分析公司現狀(續) 味皇From http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=105今次以8201中國消防作例子: 05上半 05下半 06上半 06下半 07上半 07下半 經營現金流 30204 92493 -92586 69055 -43809 138465 淨賬款 152758 128504 290357 259196 393944 309626 存貨 12796 52277 56091 63784 91568 128567 營業額 304467 525160 440144 529561 515316 630808 我們可以看出這段時間中消的收賬出現問題,05下半年存貨的異常增加,預示了公司有大量貨品滯銷(可惜我是事後發現的,未熟之過),因此下年的業績 自然慘不忍睹,由於公司入不敷支,於是停止了派息,不過可以發現公司的賬款也同時增大,即表示公司的貨品是雖說是賣出了卻寄放在中消一方,但是貨款收不 到,實際內容時中消貿易部門有20部進口消防車因為外國生產商未有中國的3C認証而不能入境,由於一部車值幾百萬,所以公司蟹了幾千萬乃至一億的營運資金 因此公司出現的問題是一個部門的問題,其他部門依然運作良好,而且值幾百萬的消防車,斷無不合格之理,唯一要面對的問題是怎樣疏通疏通和官府要拖幾耐(直至現在也未斷尾) 因此這段時間是一個買入良機,當時股價0.5x左右,我大手買了一些,以今天0.4x的股價來看我當然成了傻瓜,但是以分析公司的基本面而作決定買入時機在行為上是正確的---我那麼確信著 07年同樣出現負現金流,同樣是存貨和賬款大增,因此可以當作是和上年一樣的問題,今次的題材是大陸的窮鬼消防隊拖數冇錢比(這是當然的,阿媽係女 人一樣),大陸平時一向唔注視消防問題,撥款又少,不過奧運將至,阿爺打算求其都整頓一下,於是改革了消防標準,同加大消防撥款,前者令消防行業大地震, 好多消防公司因此執粒,中消也受影響,有2300萬的生產設備要廢棄,影響了生產(唯一海灣卻完全沒有影響,因為一開始產線就合格),後者令消防隊有錢找 數,於是下半年收返唔少貨款,而且還多了定單 因此這段時間又是一個買入良機,當時股價0.4x左右,於是我又大手買了一些 我的結論是現金流縮減是對公司不利,如果加上存貨上升就代表滯銷,如再加上賬款上升就來表有人賒帳,滯銷的公司可免則免,追欠帳的公司反而可以有所期待
合俊缺水遭追討貨款半年蝕2億手頭現金少87%2008-09-26 AppleDaily http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080925/LTN20080925002_C.pdf【本 報訊】上市剛好兩年的合俊集團(2700)出現不利消息。其全資附屬公司合俊實業被兩家供應商入稟高院,追討合共395.61萬元貨款。集團昨日亦公佈中 期業績,半年虧損由去年的315.7萬元大增至2億元,集團截至6月底的手頭現金有1320.7萬元,大跌87%。記者:周燕芬 嘉域印 刷製作有限公司前日入稟高院,向從事玩具生產銷售的合俊實業追討112.72萬元,指合俊實業與嘉域達成口頭協議,於今年2至7月向其供應貨品,有90日 賬期,但一直未有還款,於是入稟追討。另一供應商Double Paper Product Industries亦於前日入稟高院,指今年1至6月向合俊實業供貨,總值合共282.89萬元,但幾經催促下仍未有還款。 水災拖累存貨須撇銷 事實上,合俊集團的財務狀況有惡化迹象,昨日公佈的中期業績虧損擴大,集團解釋,是因為成本上漲、陳舊存貨撇銷及撇銷水災中受損存貨影響,令上半年虧損2億元;每股虧損0.44元,不派中期息。 淨負債比率急升至72% 期內集團營業額3.87億元,微升2.9%。主席胡錦斌在業績報告中指出,今年6月樟木頭廠房受水災影響,令存貨造成損失達6750萬元;而期內撇銷陳舊存貨達4530萬元;另期內塑料成本上升20%,最低工資上調12%及人民幣升值7%,亦降低經營毛利。 於6月底集團的總資產8.36億元,總負債5.32億元,當中流動負債便達5.3億元;淨負債比率為71.8%,較07年底的41.9%為高。胡錦斌說,有必要籌集額外營運資本,以增強集團資產負債表,並要取得集團業務夥伴的支持。 據合俊07年度年報披露,其主要來往銀行有星展、恒生(011)、滙豐、日本瑞穗實業、南洋商業、渣打及法巴。 合 俊於8月初已為今次中期業績發盈警,同時進行上市以來第3次配股,稱是為了加強財務狀況;公司以每股0.293元配售9209.6萬股,集資約2680萬 元,用作營運資金。另外集團向獨立第三方出售廣東省清遠市廠房用地,作價2700萬元,但擬租回物業;公司預期出售物業將錄得虧損2730萬元,將反映於 08年全年業績上。 合俊中期業績概況 ‧營業額金額:3.87億元變幅:+2.9%‧虧損金額:2.00億元變幅:虧損增‧每股虧損金額:0.44元變幅:虧損增‧總負債金額:5.32億元變幅:+10.3% Related: 1126: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080924/LTN20080924564_C.pdf
現金高於股價的公司-City e-solution (557) (updated 28/2/2008)公司前身為城市酒店,以下是2000年股本重組: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000627/LTN20000627031_C.doc先出售其持有的附屬的大部分股權予大股東,套現61億後,然後注資2.2億和這家附屬合營一家新公司,佔85%的股權,剩下的資金用來:(1)先 1送2.59股,然後20合1,原0.05元面值的股票,後20合1股成為1元http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000814/LTN20000814012_C.doc(2)再削減股本至0.05元,以派息0.95元(送紅股後,合股前,即折合現時的19元,或合送股前的3.4105元)(3)剩下6億搞科網業但最後科網爆破,這家公司只剩下少量的業務維持,後來又要重新搞酒店,這就是現時的情況。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080225/LTN20080225313_C.pdf現時: 現金 = 513,833,000X-Kizz Space,i U p O A k t RX-Kizz Space9k;`0v+C1@ ~負債 = 50,509,000淨現金 = 463,324,000每股現金 = 1.21股價 = 1.14但本年盈利下降 80% 有四個原因: (1) 今年沒稅項撥回(約2,300萬) (2) 聯營公司虧損(約200萬)(3) 證券虧損(上年有盈利),及(4)外匯收益減少導致本年其他收入減少(約5,200萬)上年經調整後利潤為500萬元,本年上升至1,400萬,上升180% 以扣除證券虧損及外匯的收入計,其盈利大約2,200萬元,即每股大約6分錢,扣除現金的P/E是= (1.14- 1.21)/ 0.06 = -1.17 不過以股息率計,這未算是一個很好的投資,股息只得大約2.8%。 業績公告摘錄:業務回顧及展望 預期美國經濟顯然會於二零零八年放緩,我們於管理SWAN業務方面將採取審慎態度,以確保成本與業務活動一致。Richfield於二零零七年簽署之新合約將於二零零八年繼續產生穩定之收費收入,並將對SWAN之收入來源產生積極影響。展望未來,Richfield將專注謀求較大規模酒店之管理合約,該等合約可帶來較高收費,因此利潤較高。MindChamps已在新加坡樹立強大地位及聲譽,現正計劃於二零零八年向香港等海外市場提供「如何學習」程式。此外,MindChamps現正通過在其於新加坡之現有場所內設立預備班/幼兒園,擴充其產品範圍。Tune Hospitality繼續在東盟地區(尤其是馬來西亞、印尼、泰國及菲律賓)積極物色合適及具成本效益之發展地塊。於二零零八年,Tune Hospitality預期另外爭取二十至二十五個地塊並承諾全部股東資本390,300,000港元(50,000,000美元)之大部分(如非全部)(本集團將出資40%)。若干已確定地塊之開發及規劃工程已經開始。 管理層團隊預期部分物業於二零零八年底開業。我們預期大部分地塊將於二零零九年投入營運。儘管年內作出兩項投資,本集團仍擁有大量現金資源,可在信貸環境緊縮之情況下利用於二零零八年出現之任何投資良機。我們擬繼續尋求可提供巨大增長潛力之投資機會。
增長不俗、現金充裕、不派息-中國消防(8201)公司在2002年9月上市,原稱萬友消防科技,上市股東眾多,包括日本兩家公司及里昂的Cantus,2003年中現任主席、大股東出售1億股予北京市人民政府旗下的北京財務,1億股予里昂的Cantus,每股0.35元,共套現7,000萬元。又轉讓1億股予弟弟,和中國重要政治人物同名的江青先生,代價為1元。
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20020923/00000MC20020923123909F.htm http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20031006/GLN20031006004_C.pdf http://gem.ednews.hk/newlistings/prospectuses/tc_8201pro-20020923chap13.pdf
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20041014/GLN20041014017_C.PDF 江青和里昂的Cantus減持股份,江青減持92,500,000股,Cantus減持80,000,000股,每股0.54元,可見他們兩人已賺回上次轉讓的成本。
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050203/GLN20050203000_C.PDF http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050311/GLN20050311006_C.pdf 2005年,UFE認購8.25億股,並被授予認購權,現任主席並授予認購權,讓UFE再可認購6.261億股,成為控股51%的大股東。
今年公司盈利1.7億,增長60%,超過不少主板股票。 http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20080326/GLN20080326085_C.pdf
公司有現金6.6億,總負債約4.4億,不計應付款(3.3億)的淨現金為5.5億。
純利率暴升,由11%升至約15%,毛利率大致相若。
現時P/E =28.25億(總發行股數)*0.47(股價)/ 1.75億 = 7.588
扣除應付付帳,現金後的P/E = (28.25億(總發行股數) * 0.47 - 5.5) /1.75億 =4.444
但公司不派息。
今年公司進行大量收購:
(摘自公司公告) 1. 本集團以代價人民幣1,530,000 元收購了深圳一家從事應急照明燈、出口指示燈及應急後備電源生產及銷售的公司的控股權。該公司在廣東省經營已接近20 年。此收購不單讓本集團可快速打入中國其中一個最繁榮的已發展市場,並為本集團之產品目錄加入了一系列新型號更環保的鋰電池應急照明燈。
2. 本集團以代價人民幣2,000,000 元收購了上海一家經營網站提供網上廣告的公司的所有權益。該公司正定期發行一份主要提供國內消防行業訊息的網上雜誌,另外亦正籌備推出消防行業的網上黃 頁,以提供更快捷容易搜尋國內消防企業的途徑。與此同時,公司的B2B 消防設備網上貿易平台亦在積極籌劃中。
3. 本集團投資人民幣18,000,000 元收購兩家在南昌及福州的工程安裝公司的40%股權。兩家公司在業內已經營接近20 年。此收購能為集團的施工安裝業務加添增長動力。
4. 於二零零七年十二月,本集團支付了人民幣44,100,000 元收購北京一家從事專利泡沫滅火劑生產及銷售的企業的45%權益(見上文業務回顧-「生產及銷售消防設備」內專利泡沫滅火劑的介紹)。
出售 本 集團在工零零七年五月以代價人民幣30,991,000 元出售了三間從事聯網監控系統服務的非全資擁有附屬公司的全部股權。直至出售完成日, 該等附屬公司的累計虧損約為人民幣15,000,000 元,而此次出售股權為集團帶來了約人民幣9,400,000 元的利潤。是次出售是本集團決定重組簡化有關業務架構計劃的一部份,主要是剔除表現欠佳的附屬公司,集中資源重點發展具高度潛力的城市,特別是當地消防部 門已表支持推行聯網監控系統的城市。
不派息的原因: (摘自公告)
於二零零七年十二月三十一日,本集團仍就成都興建中的新廠房有約人民幣273,000,000 元(二零零六年:人民幣315,000,000 元)的資本承擔。新廠房的第一期預計將於二零零八年六月或之前完成及可遷入。
greatsoup: 查及以往紀錄,公司是願意派息的。公司不派息,主因可能是有大量資本開支及進行收購。
公司大股東在早期無故減持股份,可能真的因為加強收購的談判能力,因引入的股東是北京市政府背景。
現時市盈率只7倍,以這樣的強勁增長,如能恢復派息能力,應有不俗表現,建議買入。 Next Page ZKIZ Archives @ 2019 |