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分析工業股22-現金流1 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2345鑑於味皇對現金流的問題,引起我先寫現金流的念頭。

如果把公司比喻成人,錢,便是一個公司的血液,血液流動,吸取養份並傳遍身體各部份,血液不足,需要輸血,沒有血液,人必死無疑。公司在經營中產生金錢的流動,從中得到盈利或虧損,當現金流出現問題,需要借貸或集資,當現金耗盡而得不到進一步的注資,公司只有結業。

個人現金流中,每個月獲發工資,銀行給大家微薄的利息,出售股票或其他投資,收取股息或租金,甚至向銀行借錢,都會增加紅簿仔內的金額。對於多數打 工仔而言,工資是主要的現金流入(若果投資得到的金錢遠比工資高,社會稱這班人打風流工),工資愈高,現金流入愈強勁,但紅簿仔現時利息似有若無,不斷流 入現金而不作任何投資,並非好事。而借貸得來的現金流入需要支付利息同時增加負債,帶來的現金流入並非一定是好消息。因此,除現金流枯竭時,可斷死症外, 單憑現金流的增減,並不足以作公司前景的判斷。

第一個例子是新確科技(1063),在2006年8月,我第一次分析新確,內容錄在新確科技(1063), 當中現金流在一年內由近兩億跌至三千萬,出現負債上升現金減少,換句話說,新借來的錢用晒,手頭的錢也用得八八九九,寫blog當日新確股價由$1.03 跌至$0.88,至2008年4月17日執筆之時的現價為$0.11,很簡單的數學,不足兩年跌了八份七。大跌的原因是不斷虧損,以及期內不斷供股集資以 作營運開支。當年的新確就好似收入比支出少的人,沒有增值自已、減少支出、勤勞工作以謀高就,反而向銀行增加借貸,以圖粉飾美好生活,最終不進則退,以及 借貸利息令虧損進一步擴大。由於新確這兩、三年的現金流是一面倒的不斷流出,是比較易看的一間公司。

純粹以生產作主業的工業股,現金流入主要來自出售產品,其餘是銀行利息、投資收益等正面因素,及銀行借貸、融資等需要分析才能評估的因素,數不勝 數。現金流出分類更多,購買原料,廠房支出如租金、水電費、工資等直接成本,增添機器、設備,銀行利息支出,繳付稅項,分派股息,同樣有如銀河星數。將以 上一切形象化,就如一個水塘,雨水經引水道入塘,經水管運往各家各戶,若流入少流出多,水位便會下降,反之便會上升,安全的水位是存水量足夠未來某個時期 使用,水太少需要制水,影響日常生活,水太多需要排洪,排洪處理不當,會有危險,處理得宜,例如引往另一個水塘,可供未來使用。

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分析工業股23 - 現金流 2 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2357

盈利與現金

一個賣蘋果的人,以$5乘巴士往蔬果市場以$50買一箱50個的蘋果,回程同樣以$5乘巴士回家附近販賣。第一天,他以每個$2賣出25個蘋果,營 業額是$50,扣除$10車費及$25蘋果的成本,盈利為$15,帶著25個總值$25蘋果回家。從現金的角度,他早上付出$50買蘋果及$10車費,現 金流出$60,售賣蘋果得到$50,現金淨流出$10,這個例子可以簡單引證盈利不等於現金增加。

在這個例子是,小販付出的現金有兩種,買入的蘋果是資產,在售出時影響盈利,付出的車費是費用,不論有否成功賣出蘋果,都影響盈利。在這種情況下, 小販的盈利,實際藏富於蘋果(資產),只要第二天他能售出餘下25個蘋果,便要把資產轉成現金,相反,若果第二天所有蘋果都腐爛,他便要把蘋果放進垃圾箱 而蝕錢。

在分析工業股最初幾篇,都集中解釋存貨的重要性,因為公司若不能把存貨出售,最終命運會與小販相同,需要作出撥備或撇賬。同樣的情況出現在不同類型 的資產,公司買入資產,目的是藉著資產經營獲得盈利,有如上述問題,盈利並非公司的最終目的地,現金才是,從小開始,我們只聽過人說賺「錢」,但沒有說賺 「盈利」。資產是另一個題目,留待續寫資產篇時再詳談。

盈利與現金的關系

上述例子中,小販盈利$15,現淨流出$10,兩者相差$25,正是25個蘋果的成本,也是上述「藏富於資產」。另外,如果小販改乘的士,車費肯定大增,與資產不同,費用直接影響盈利及流金流,若果控制不宜,會大大影響公司的經營狀況。

第二天小販賣出5個蘋果後突然下大雨,不能做生意,只能帶著$10及20個蘋果回家,晚上發現其中10蘋果輕微變爛,有可能賣唔出,小販決定為這 10個蘋果作撥備,當天營業額為$10,成本$5,為蘋果撥備$10,虧損$5;同時,當天只有流金流入$10。至第二天晚上,小販家裡有10個好蘋 果,10個壞蘋果。

第二天與第一天的情況相反,小販在虧損的情況下出現現金淨流入,兩者相差就是資產的變動,即少了15個蘋果,當中,$5是出售時的成本,$10是撥 備。至此,資產質素下降影響盈利,但不即時影響現金流入,因為這是已出之物。如果10壞蘋果賣不出,最終會減少整批蘋果的總現金流入。我曾在blog內指 出,縱使匯控為次按作出大幅撥備,甚至出現虧損,並不代表匯控沒有能力派息,就是此原因,當然,北美業務對集團有負面影響,只是匯控業務分散得宜,現在可 以說「撥得起」(不要心邪)。

第三天小販把餘下的10個好蘋果賣掉得$20,並以$1.5售出6個壞蘋果得$9,回家時拿著$29及4個壞蘋果,經過檢查,4個壞蘋果已不能食用 並將之棄掉。今天小販營業額為$29,成本是10個好蘋果$10,由於10個壞蘋果已撥備,賣出6個成本$6回撥$6,賬目上淨賺$9,兩者盈利合 共$19,流金流入$29,餘下4個壞蘋果撇賬。這個例子顯示,若已撥備的資產最終能夠轉化成現金,將可無本生利。

總結三天成績,小販付出$50買蘋果,$10車費,共$60。三日的營業額為$50+$10+$29=$89。三天合共獲得盈利$15+(-$5)+$19=$29。三天的現全流入為-$10+$10+$29=$29。

在現實世界,小販會每天往返蔬果市場入貨,現金不斷流失,每天販賣,現金不斷流入,每天面對賣不完的生果變壞,不斷調整資產價值。只要用相同的方法 記錄小販的運作,我們可以從記錄得知小販的經營情況,買貨太多會令存貨增加,存貨太多變壞機會增加,需要撥備,生果變壞會血本無歸。相同的理論應用在公司 的現金流量表,同樣可以了解公司經營情況,配合年報中的其他資料,可漸漸把年報變成一本故事書。在現金流3開始,會嘗試了解永利控股新出的業績。

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分析工業股24 - 現金流 3 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2363

故事大綱

翻開永利控股(下稱永控)2007年年報第55頁及56頁,即綜合現金流量表,開始了解永控的故事。

現金流量分成三類,經營業務、投資活動及融資活動,每一類都匯總成淨額,永利2007的三類淨額分別為8.19M(page 55), -27.929M(page 56), 36.909M(page 56),三類淨額總和,就是當年的‘現金及現金等值項目'(減少)增加淨額,即17.17M。正數代表07年底比06年底現金及現金等值項目多了 17.17M,增加表面上是好事,但在未進一步了解來源之前,實質只是個數字。

2006年底,'現金及現金等值項目'為78.393M,2007年增加17.17M,'外匯匯率變動之影響'減少0.423M,三者總和為95.14M,2007年底的'現金及現金等值項目'。



手持現金多少,各類業務需求不同,永控2007年營業額394M,銷售成本296M,除以12個月,即每月需要24.7M作營運,95.14M現金 約足夠3.8個月的營運。由於現金不斷流出流入,3.8個月就是一個儲水池,如現金流1所述,水位太高或太少都會產生問題,平穩地維持三個月左右的營運現 金,是個健康水平,在下此結論時,我還考慮其經營前景、業務分佈、資產質素。

經營前景方面,據近年年報顯示,永控主要客戶是知名品牌,環球經濟未出現衰退,整體可說穩中前進,預期2008年永控現金流入會平穩增長。擴產後營業額會錄得雙位增長,對現金流的需求會增加,略高於三個月的營運現金是可接受。

永控業務分佈在工業生產及資產投資,資產投資主要來自物業、債券及證券,這方面有如引水往他塘,可被免過多現金被通賬蠶食,當營運需要額外資金,這批資產可變現成現金,產生儲水池效果,至於投資成績,則另題分析。

資產質素包括多項數據,詳細分析又是另文交代,以下集中概括層次分析。當短期出現周轉困難時,可向銀行借貸,永控負債比率低,流動及非流動負債合共 1.9億(page 50,51),其現金及物業投資總額已達2.27億(page 50),已遠超負債總額,相信銀行非常願意借錢予永控。在財務比率中,永控每股賬面值$1.68,股價$0.72,即係縱使永控今日清盤,半價出售資產, 股東還可收回每股$0.12。以Benjamin Graham的清算價值計算,永控遠比當年展鴻及通達為佳。

永控持有的物業,現時租用率接近100%(page 8),可提供穩定現金流入,去年永控收租6.5M,加上債券收息10.6M,證券收息2M,單單投資方面的現金流入達19.1M。

當然,投資還是副業,工業上的營運才重要,對現金流影響最大的是應收賬,在108頁中的應收賬賬齡中顯示,應收賬屬健康發展,而109頁的應付賬賬 齡中也得到相同結論。我對波斯登的疑慮,就是前年暖冬及去年促銷令波斯登的應收賬出現危機,令我只在投機組合以$1.26買入,未敢如永控買入作中線持 有。

綜合以上種種,永控的現金流適中,在可見未來不會出現周轉困難。下次會進入經營業務、投資活動及融資活動三個分類的明細逐一分析。

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現金過多加碼買中行 東尼

>2008-05-08  NextMagazine我經常告誡讀者不要跌入的陷阱,我竟然自投羅網。我持有現金!

目前現金佔組合約一成,因手上的股份會陸續派息,其比重還會愈來愈大。刻下通脹日益嚴重,手持現金實為下策。通脹的陰霾,已從油產品蔓延至各類食材。許多已漲價的商品,或許有投機炒賣的成分,但短缺問題確實存在,價格早晚會上升。

我可能已錯過入市的良機,令我頗為心痛,因各大中資銀行的業績,比我預期還要好。幸而我已買入中行。以往我太執着於以平價入貨,惟股神畢菲特說過,用合理的價錢買入吸引的股份,勝過用吸引的價錢買入平庸股份。

四月以來,所有人都告誡投資者要特別小心,但恒指由兩萬三千點攀升至兩萬六千點,內地股市亦走出幽谷,難再跌至近期低位。中資銀行交出亮麗的首季業績,或多或少可以證明這一點。中資銀行買得過

作為龍頭的工行,不論以利潤及市值計均冠絕同儕,即使它未必是最好的買入對象,亦可從中窺探同行的一鱗半爪。我曾擔心股市下滑,會拖累中資銀行今年首季的業務收入及投資收益,但工行的首季盈利高達三百三十億元人民幣,非常出色。

假設工行往後三季的盈利相若,撇除匯率差額,保守估計全年可賺一千二百億元。以每股六元二角半計算,市值少於二萬一千億元,預期市盈率約十七倍半。

內地經濟發展迅速,盈利增長似永無止境,這個水平的市盈率,對一家內地銀行來說甚為便宜。其潛在利潤數以倍計,惟要視乎投資者持貨多久。

而我們手上的中行更加便宜,首季利潤約二百二十億元人民幣,運用同一計算方法,撇除匯率差額,今年全年可賺八百億元。以每股四元計,中行市值約一萬億元,其市盈率僅十二倍半。因此在四元二角以下的水平,我會多買五萬股。

同一道理,建行和交行亦甚可取,兩者最新的業績皆非常出眾。至於國壽及平保這兩大壽險公司,市盈率依然偏高,我會等至下一個季度業績出籠,才再作打算。

次按危機將過去

我對美國次按的看法,愈來愈受認同。當聯儲局主席伯南克打算加息的時候,美股便會一飛沖天,但這需要一段時間。我相信呆壞賬撥備會減少,在通脹帶動下,樓市亦會復甦,美國的煩惱勢將一掃而空。

我對內地樓市的信念不變,縱使中國政府曾以宏調手段,治理內地經濟的消化不良,但我難以相信,像上海等大城市的樓價,會長期跑輸香港。較早之前,我曾在本欄提及星獅地產(535),我打算在兩角四仙以下的價錢,買入一百萬股。

雖然星獅地產的管理質素甚佳,但我不願將它納入組合之內,因它的資產淨值太小,變現能力低。若讀者有機會急於賣股套現,或只着眼短線利潤,皆不宜買入星獅,因這終究是一項長線投資。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
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用現金流分析公司現狀 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=104

呼應hiking的網誌,在下又發表一下關於現金流的愚見:

例子1174太平洋恩利,04-06年業務現金流是嚴重的負數,不過由於公司確實有交利得稅,因此可以認為公司是賺錢的,因此要上報朝廷如數交稅, 不過收的都是欠單,冇錢到手,是收賬有問題,公司周轉唔靈,隨時執粒,當然股息都比唔起,於是04-06年連年借幾億巨款周轉,即係借錢派息,股東收到股 息,公司內部發生巨變也能輕易過骨,持續了3年,發新股,銀行貸款,母公司貸款三管齊下,終於捱到07年開始收到錢了,不過利息支出已經佔了現金流的一 半,遲早會捱唔住,於是今次發行17億債券籌錢.....公司的市值不及維他奶多,在恩利的市場地位來看是低估的,但由公司內容來看是高估的,當然不能排 除有朝一日可以收返d爛賬

例子669創科,05年業務現金流是利息支出的5倍,非常健康,因此可以慷慨派息,但06年業務現金流僅為利息支出的2倍,當年進取的派息派了另外 一半,結果公司冇野落肚,因此未能減債,所以07年的現金流如果不能大增就不能還債同保持派息,看來管理層發現了問題,因此特別使用了大量重組支出用來沖 減盈利,令業績看來核突d,於是就有大義名份減少派息以用於還債

例子345維他奶,最近幾年業務現金流一直有提高,又有老實交稅,而且存款收入比利息支出還多,因為看不出公司有什麼理由會出問題,因此公司的市盈率一直比較高

所以看現金流表等於同公司把脈,是看公司飲食習慣的主要途徑
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用現金流分析公司現狀(續) 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=105

今次以8201中國消防作例子:

05上半     05下半     06上半      06下半      07上半      07下半

經營現金流   30204        92493     -92586        69055       -43809      138465

淨賬款          152758     128504     290357      259196      393944       309626

存貨                12796       52277       56091        63784        91568       128567

營業額          304467     525160     440144      529561      515316       630808

我們可以看出這段時間中消的收賬出現問題,05下半年存貨的異常增加,預示了公司有大量貨品滯銷(可惜我是事後發現的,未熟之過),因此下年的業績 自然慘不忍睹,由於公司入不敷支,於是停止了派息,不過可以發現公司的賬款也同時增大,即表示公司的貨品是雖說是賣出了卻寄放在中消一方,但是貨款收不 到,實際內容時中消貿易部門有20部進口消防車因為外國生產商未有中國的3C認証而不能入境,由於一部車值幾百萬,所以公司蟹了幾千萬乃至一億的營運資金

因此公司出現的問題是一個部門的問題,其他部門依然運作良好,而且值幾百萬的消防車,斷無不合格之理,唯一要面對的問題是怎樣疏通疏通和官府要拖幾耐(直至現在也未斷尾)

因此這段時間是一個買入良機,當時股價0.5x左右,我大手買了一些,以今天0.4x的股價來看我當然成了傻瓜,但是以分析公司的基本面而作決定買入時機在行為上是正確的---我那麼確信著

07年同樣出現負現金流,同樣是存貨和賬款大增,因此可以當作是和上年一樣的問題,今次的題材是大陸的窮鬼消防隊拖數冇錢比(這是當然的,阿媽係女 人一樣),大陸平時一向唔注視消防問題,撥款又少,不過奧運將至,阿爺打算求其都整頓一下,於是改革了消防標準,同加大消防撥款,前者令消防行業大地震, 好多消防公司因此執粒,中消也受影響,有2300萬的生產設備要廢棄,影響了生產(唯一海灣卻完全沒有影響,因為一開始產線就合格),後者令消防隊有錢找 數,於是下半年收返唔少貨款,而且還多了定單

因此這段時間又是一個買入良機,當時股價0.4x左右,於是我又大手買了一些

我的結論是現金流縮減是對公司不利,如果加上存貨上升就代表滯銷,如再加上賬款上升就來表有人賒帳,滯銷的公司可免則免,追欠帳的公司反而可以有所期待

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合俊缺水遭追討貨款半年蝕2億手頭現金少87%

2008-09-26  AppleDaily

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080925/LTN20080925002_C.pdf【本 報訊】上市剛好兩年的合俊集團(2700)出現不利消息。其全資附屬公司合俊實業被兩家供應商入稟高院,追討合共395.61萬元貨款。集團昨日亦公佈中 期業績,半年虧損由去年的315.7萬元大增至2億元,集團截至6月底的手頭現金有1320.7萬元,大跌87%。記者:周燕芬

嘉域印 刷製作有限公司前日入稟高院,向從事玩具生產銷售的合俊實業追討112.72萬元,指合俊實業與嘉域達成口頭協議,於今年2至7月向其供應貨品,有90日 賬期,但一直未有還款,於是入稟追討。另一供應商Double Paper Product Industries亦於前日入稟高院,指今年1至6月向合俊實業供貨,總值合共282.89萬元,但幾經催促下仍未有還款。

水災拖累存貨須撇銷

事實上,合俊集團的財務狀況有惡化迹象,昨日公佈的中期業績虧損擴大,集團解釋,是因為成本上漲、陳舊存貨撇銷及撇銷水災中受損存貨影響,令上半年虧損2億元;每股虧損0.44元,不派中期息。

淨負債比率急升至72%

期內集團營業額3.87億元,微升2.9%。主席胡錦斌在業績報告中指出,今年6月樟木頭廠房受水災影響,令存貨造成損失達6750萬元;而期內撇銷陳舊存貨達4530萬元;另期內塑料成本上升20%,最低工資上調12%及人民幣升值7%,亦降低經營毛利。

於6月底集團的總資產8.36億元,總負債5.32億元,當中流動負債便達5.3億元;淨負債比率為71.8%,較07年底的41.9%為高。胡錦斌說,有必要籌集額外營運資本,以增強集團資產負債表,並要取得集團業務夥伴的支持。

據合俊07年度年報披露,其主要來往銀行有星展、恒生(011)、滙豐、日本瑞穗實業、南洋商業、渣打及法巴。

合 俊於8月初已為今次中期業績發盈警,同時進行上市以來第3次配股,稱是為了加強財務狀況;公司以每股0.293元配售9209.6萬股,集資約2680萬 元,用作營運資金。另外集團向獨立第三方出售廣東省清遠市廠房用地,作價2700萬元,但擬租回物業;公司預期出售物業將錄得虧損2730萬元,將反映於 08年全年業績上。

合俊中期業績概況

‧營業額金額:3.87億元變幅:+2.9%‧虧損金額:2.00億元變幅:虧損增‧每股虧損金額:0.44元變幅:虧損增‧總負債金額:5.32億元變幅:+10.3%

Related:

1126:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080924/LTN20080924564_C.pdf
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現金高於股價的公司-City e-solution (557) (updated 28/2/2008)

公司前身為城市酒店,以下是2000年股本重組:



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000627/LTN20000627031_C.doc

先出售其持有的附屬的大部分股權予大股東,套現61億後,然後注資2.2億和這家附屬合營一家新公司,佔85%的股權,剩下的資金用來:


(1)先 1送2.59,然後20合1,原0.05元面值的股票,後20合1成為1元


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000814/LTN20000814012_C.doc

(2)再削減股本至0.05元,以派息0.95元(送紅股後,合股前,即折合現時的19元,或合送前的3.4105元)

(3)剩下6億搞科網業


但最後科網爆破,這家公司只剩下少量的業務維持,後來又要重新搞酒店,這就是現時的情況。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080225/LTN20080225313_C.pdf


現時:



現金 = 513,833,000X-Kizz Space,i U p O A k t R

X-Kizz Space9k;`0v+C1@ ~

負債 = 50,509,000


現金 = 463,324,000


股現金 = 1.21


股價 = 1.14

但本年盈利下降 80% 有四個原因:


(1) 今年沒稅項撥回(約2,300萬)


(2) 聯營公司虧損(約200萬)


(3) 證券虧損(上年有盈利),及


(4)外匯收益減少導致本年其他收入減少(約5,200萬)



上年經調整後利潤為500萬元,本年上升至1,400萬,上升180%


以扣除證券虧損及外匯的收入計,其盈利大約2,200萬元,即每大約6分錢,扣除現金的P/E是


= (1.14- 1.21)/ 0.06 = -1.17


不過以股息率計,這未算是一個很好的投資,股息只得大約2.8%。







業績公告摘錄:業務回顧及展望
預期美國經濟顯然會二零零八年放緩,我們管理SWAN業務方面將採取審慎態度,以確保成本與業務活動一致。Richfield二零零七年簽署之新合約將二零零八年繼續產生穩定之收費收入,並將對SWAN之收入來源產生積極影響。展望未來,Richfield將專注謀求較大規模酒店之管理合約,該等合約可帶來較收費,因此利潤較



MindChamps已在新加坡樹立強大地位及聲譽,現正計劃二零零八年向香港等海外市場提供「如何學習」程式。此外,MindChamps現正通過在其新加坡之現有場所內設立預備班/幼兒園,擴充其產品範圍。



Tune Hospitality繼續在東盟地區(尤其是馬來西亞、印尼、泰國及菲律賓)積極物色合適及具成本效益之發展地塊。二零零八年,Tune Hospitality預期另外爭取二十至二十五個地塊並承諾全部股東資本390,300,000港元(50,000,000美元)之大部分(如非全部)(本集團將出資40%)。若干已確定地塊之開發及規劃工程已經開始。



管理層團隊預期部分物業二零零八年底開業。我們預期大部分地塊將二零零九年投入營運。儘管年內作出兩項投資,本集團仍擁有大量現金資源,可在信貸環境緊縮之情況下利用二零零八年出現之任何投資良機。我們擬繼續尋求可提供巨大增長潛力之投資機會。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3863

盈利和現金流不正常-天業節水(840)



http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060221/08280/CWP115_c.pdf

2006年3月,在香港創業板上市,母公司為上海上市的公司

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060221/08280/CWP124_c.pdf

上市時會計師報告,存貨、機器及應收帳多於資本。現金流不太正常。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060310/GLN20060310017_C.pdf

2005年全年業績報告,存貨、機器及應收帳多於資本的情況仍然繼續,在原材料價上升的情況下,儘管營收下跌,但盈利保持上升的勢頭,應收帳仍然上升。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060707/GLN20060707017_C.pdf

中報公佈前,合資格會計師辭職。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060720/GLN20060720010_C.PDF

2006年中期業績,存貨下跌,營收少量上升,但應收帳仍上升,現金因上市上升,存貨、機器及應收帳多於資本情況得到紓緩。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060720/GLN20060720016_C.PDF

委任新的合資格會計師

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20061228/GLN20061228014_C.pdf

年報前,因例牌原因(價格不合),唔用Big 4 的德勤,用信永中和做新的核數師

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070216/GLN20070216038_C.pdf

公佈2006年年度業績,營收上升,毛利下跌,但因稅務優惠,有大量稅項補貼,盈利保持上升。雖然有盈利,但現金因存貨、應收帳和票據上升致下跌,應付帳上升。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070323/GLN20070323013_C.pdf

轉主板上市

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070725/GLN20070725050_C.pdf

2007年中報,營收、盈利繼續上升,毛利少量上升,由於不用繳稅和有稅務補貼,盈利升幅大於毛利,存貨、應收帳和票據上升,吃光現金,並超過資本。但借貸上升和應收帳暴升一倍,所以公司業務仍能保持。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080116/LTN20080116294_C.pdf

正式在主板上市

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080214/LTN20080214076_C.pdf

2007年年報,仍能保持,營收、毛利營利上升的勢頭、但管理費用及需要繳納少量稅款,所以營利只能少量上升。

現金下跌,但是短貸及應付帳增加,成為淨借貸公司,主要因為存貨、機器及應收帳繼續續超過盈收數字比例上升,存貨、機器及應收帳更多於資本二億(4.3億+2.7億+ 2億 - 7億,上年較資本少5,000萬),若錢不能收回,銀行不借錢,公司好大機會破產。

greatsoup:

總的來說,公司盈利和現金流不正常,是公司有危機的特徵,以我的角度來說,公司意義上已經破產,因做完生意都無錢袋落袋,全靠銀行及拖數,公司才可以維持,但這家公司應該不久就會配股來解決問題,因表面業績太好,已經連續四年增長。

那些莊家打手及報紙,經常話這家公司受恵農業,但現在這家公司已經係危危乎,不能拿到錢就實玩完,一係就爆大嘢。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3869

增長不俗、現金充裕、不派息-中國消防(8201)

公司在2002年9月上市,原稱萬友消防科技,上市股東眾多,包括日本兩家公司及里昂的Cantus,2003年中現任主席、大股東出售1億股予北京市人民政府旗下的北京財務,1億股予里昂的Cantus,每股0.35元,共套現7,000萬元。又轉讓1億股予弟弟,和中國重要政治人物同名的江青先生,代價為1元。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20020923/00000MC20020923123909F.htm
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20031006/GLN20031006004_C.pdf
http://gem.ednews.hk/newlistings/prospectuses/tc_8201pro-20020923chap13.pdf

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20041014/GLN20041014017_C.PDF
江青和里昂的Cantus減持股份,江青減持92,500,000股,Cantus減持80,000,000股,每股0.54元,可見他們兩人已賺回上次轉讓的成本。


http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050203/GLN20050203000_C.PDF
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050311/GLN20050311006_C.pdf
2005年,UFE認購8.25億股,並被授予認購權,現任主席並授予認購權,讓UFE再可認購6.261億股,成為控股51%的大股東。



今年公司盈利1.7億,增長60%,超過不少主板股票。
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20080326/GLN20080326085_C.pdf


公司有現金6.6億,總負債約4.4億,不計應付款(3.3億)的淨現金為5.5億。

純利率暴升,由11%升至約15%,毛利率大致相若。

現時P/E
=28.25億(總發行股數)*0.47(股價)/ 1.75億
= 7.588

扣除應付付帳,現金後的P/E
= (28.25億(總發行股數) * 0.47 - 5.5) /1.75億
=4.444

但公司不派息。


今年公司進行大量收購:

(摘自公司公告)
1. 本集團以代價人民幣1,530,000 元收購了深圳一家從事應急照明燈、出口指示燈及應急後備電源生產及銷售的公司的控股權。該公司在廣東省經營已接近20 年。此收購不單讓本集團可快速打入中國其中一個最繁榮的已發展市場,並為本集團之產品目錄加入了一系列新型號更環保的鋰電池應急照明燈。

2. 本集團以代價人民幣2,000,000 元收購了上海一家經營網站提供網上廣告的公司的所有權益。該公司正定期發行一份主要提供國內消防行業訊息的網上雜誌,另外亦正籌備推出消防行業的網上黃 頁,以提供更快捷容易搜尋國內消防企業的途徑。與此同時,公司的B2B 消防設備網上貿易平台亦在積極籌劃中。

3. 本集團投資人民幣18,000,000 元收購兩家在南昌及福州的工程安裝公司的40%股權。兩家公司在業內已經營接近20 年。此收購能為集團的施工安裝業務加添增長動力。

4. 於二零零七年十二月,本集團支付了人民幣44,100,000 元收購北京一家從事專利泡沫滅火劑生產及銷售的企業的45%權益(見上文業務回顧-「生產及銷售消防設備」內專利泡沫滅火劑的介紹)。

出售
本 集團在工零零七年五月以代價人民幣30,991,000 元出售了三間從事聯網監控系統服務的非全資擁有附屬公司的全部股權。直至出售完成日, 該等附屬公司的累計虧損約為人民幣15,000,000 元,而此次出售股權為集團帶來了約人民幣9,400,000 元的利潤。是次出售是本集團決定重組簡化有關業務架構計劃的一部份,主要是剔除表現欠佳的附屬公司,集中資源重點發展具高度潛力的城市,特別是當地消防部 門已表支持推行聯網監控系統的城市。

不派息的原因: (摘自公告)

於二零零七年十二月三十一日,本集團仍就成都興建中的新廠房有約人民幣273,000,000 元(二零零六年:人民幣315,000,000 元)的資本承擔。新廠房的第一期預計將於二零零八年六月或之前完成及可遷入。


greatsoup:

查及以往紀錄,公司是願意派息的。公司不派息,主因可能是有大量資本開支及進行收購。

公司大股東在早期無故減持股份,可能真的因為加強收購的談判能力,因引入的股東是北京市政府背景。

現時市盈率只7倍,以這樣的強勁增長,如能恢復派息能力,應有不俗表現,建議入。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3896

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