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買者無責成風氣 評論股票唔易做 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12573

近月往返中國考察頻繁, 真的很吃不消。偶爾半夜醒來, 究竟身處寧波或是上海, 一時三刻也不一定想得起來。時近年底, 持倉水準減低, 著眼是明年投資及經營部署。與同事商談, 得到的共識, 股評人圈子的生態, 在未來的2-3年甚至更短的時間, 有可能會出現頗大的變化。

坊間部份股民, 對於投資建議的邏輯如下: 只要提供資料的一方, 資料並非百分百確當, 而股民據此以真金白銀押注, 不幸有失時, 視作誤導,錯不在己, 而在提供資料或建議的一方。


如果這個邏輯成立的話, 股評人寫任何股評前, 務必打醒十二分精神, 萬一有手民之誤, 例如NAV折讓是50%, 手快快寫成60% 讀者因而有實際損失, 條數點計先? 小本經營的眾評論員, 萬一不幸惹上官非, 真的「唔死都一身孱」。


看到此, 有人或會批評自己小題大做、上綱上線。在此, 想分享一段<<史記. 商君列傳>>關於商鞅的故事:


春秋戰國時, 商鞅受到秦孝公的重用, 以法治國。下令把十家編成一什,五家編成一伍,互相監視檢舉,一家犯法,十家連帶治罪。不告發奸惡的處以攔腰斬斷的刑罰,告發奸惡的與斬敵首級的同樣受賞。秦國國力因而大盛, 佔據了黃河和崤山險固的地勢,向東就可以控制各國諸侯。


商鞅因此在秦國國內聲威日濃, 連太子虔犯了新法,也被判處劓刑。但榮境有時而盡, 秦孝公去世, 太子即位, 立時向商鞅報復。商鞅逃亡, 住旅店。旅店的主人不知道他就是商君,說:「商君有令,住店的人沒有證件店主要連帶判罪。」商君長長地歎息說:「嗟乎,為法之敝一至此哉!」(制定新法的遺害竟然到了這樣的地步)。這就是成語「作法自斃」的出處。


重點是: 如果股市有違法的事, 務請政府嚴查, 但忌走向另一極端。股民自己以血汗錢下注, 無論如何總不能抱著「嗱嗱嗱. 你話好嘅啦, 我跟你嘅啦」的心態行動。巴菲特也有看錯時, 何況我等等而下之之輩? 怎能不經思考, 就跟別人的推介? 看一個陌生人的文章, 就將血汗錢義無反顧的押下去。這種行為和思考模式, 難道真的毫無問題?


萬一杞人憂天成真, 不幸「買者無責」變成「公理」時, 我輩評論員的出路, 不難想像。每日在中環出入, 仍然有大量聽從銀行投資建議輸錢的苦主, 聚集在銀行門口幫銀行「打醮」。甚麼人最有毅力? 答案是被人「所害」輸大錢的人。「愚者闇於成事,智者見於未萌」, 寫中依舊無獎, 寫錯風險暴升, 值博率大幅下降, 應早日另籌對策。或許要在文章前加入幾千字的免責聲明? 或許整篇文章不含任何冧巴, 像賭「字花」一樣等讀者自行差度文章的推介是那? 或是仿效諸葛亮建言劉琦, 「上不至天, 下不至地,出君之口,入吾之耳」在密室中交收冧巴?



買者 責成 風氣 評論 股票 唔易 易做 國英 Alex Wong
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最壞打算 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12684






 


負面情緒大致可以分為不滿及不安兩大類,不滿是指對現狀而言,不安則是針對未知的結果,處理兩者的方向並不相同。



 


要解決不滿,是要改變現狀,例如不滿一隻股票的業績或股價表現,忍無可忍便止蝕,另外再找宣洩的渠道,大笑大哭以及找人傾訴等等。



 


相比不滿,不安的破壞力往往更大。不安的成因,是擔心真實結果會和預期出現極大分別,造成損失。要解決不安的狀況當然不是打上傳媒求救,而是事前的資料搜集工夫要做得足,亦要學會做好最壞的打算,有了心理準備,便不會被不安情緒弄至進退失據,窒手窒腳。



 


賭波賭馬的最壞打算,當然是全軍覆沒,這一點絕大部分人都明白,下注時想清楚賭注是否過大便可以,但股市投資者卻往往欠缺這樣的準備,稍稍處於逆境,便容易自己嚇自己,甚至被不安情緒纏繞良久,影響生活其他層面。



 


2010的股市,相信會是忽上忽落飄忽不定,假如不能駕馭不安的情緒,恐怕會左一巴右一巴輸到嘔血。要學會做足心理準備,買每隻股票之前,先問自己一個問題,假如在沒有特別新聞之下,股價忽然跌15%,自己會否夠膽加注,不敢的話,還是pass算數。用這個方法慎選出擊機會,可以大減後悔以及出現不安情緒的機會。


 

最壞 打算 國英 Alex Wong
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瑕疵消失食十番 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12692

千禧年左右開始在<<蘋果日報>>寫<英之見>, 每月收到稿費後, 習慣將稿費拿來買股票「擗埋一邊唔理」, 自制月供股票。不出出入入, 有兩個原因: 首先是證監會對於持牌人士私人戶口買賣的規定, 凡近期推介及客戶持有的股票, 幾乎不可能短打。另一個原因, 是自己錢不用每月mark-to-market。很多時公司的基本因素不斷改善, 但股價卻牛皮不前, 求速戰速賺的客戶, 難有耐性等到得成正果。自己顧自己,海闊天空得多。


自己有做「個人資產負債表(personal balance sheet)」習慣, 年底又要做功課。回顧10年的戰績, 得了些心得。先交代一下自己的戰績: 大敗之役當然是泰興光學跟東強電子, 灰飛煙滅後, 股票只能拿來收拾家中五貓的排泄物。長線回報令人失望的多是大股, 例如匯豐(5)、宏利(945)、恒生(11)和本地細股如富士高(927)和勝獅貨櫃(716)。回報不俗的有2元左右買的浙江滬杭甬(576), 幾毫子買的重鋼(1053)和5元買的中海油(883)。得意之作是0.9元買的葉氏化工(408), 11元買的永隆銀行和3.7元買的江西銅(358)。由於股票的特性是輸最多輸到零, 贏就可以「斷開計」, 一隻葉氏頂得住十隻東強, 現時拉匀計回報計遠跑贏指數。


檢討往績, 再次印證了自己之前在報紙寫過的一個想法: 

「太平軍將要入城,眾人商議去留,忽然柴九力主留低,『無錫愈亂愈好』,時局要亂,才是出頭的好機會,否則一世也被彭鏗所欺壓…其實投資市場中機會從來不缺,只是真正好的機會,表面上一定充滿瑕疵,而一個投資項目去到令人安心的境界的話,日後回報肯定一般,例如幾年前的匯控(0005),或者目前的豪宅。」


記得02-03年,正是香港工業股的黃金年代,中國入世,原材料價格及勞工成本偏低,完全是豬籠入水的格局。當時落廠考察,某上市公司CEO頗有喬峰的豪氣道:「D大陸股邊度得嘅?果D國企高層,咪係公務員,有鬼heart咩!仲有盤數都唔知真定假?我哋香港人公司就唔同,企業管治水平高,買咗瞓得著覺。」當時大部份H股是沒有「中國溢價」,普羅大眾覺得它們瑕疵密佈,連中移動(941)這種獨佔企業,也戒心重重。07年前長揸發達的大熱股票,是宏利(941)、匯控、長江(1)及和黃(13)等往績優良巨企,但最終投資回報率卻極為平平。反觀江西銅(358)、中國人壽(2628)和兗州煤業(1171)等瑕疵顯然易見的股票,當瑕疵隨著企業管治提升和宏觀環境改善,潛藏的優勢井噴,股東立刻怒吃十番滿胡。


想表達的重點:好公司並不恆等能提供絕好回報的股票,是為博大贏的另一要點。如果十年前想通,也許現在已經賺夠退休,不過遲諗通好過諗唔通。希望中國從外銷過渡到內需主導的年代,自己揸住的那堆草莽英雄,能夠鯤鵬展翅,「怒而飛,扶搖而上者九萬里」。



瑕疵 消失 十番 國英 Alex Wong
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尋找機會最重心態 黃國英 (Alex Wong)


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每年聖誕都會放假,卻在1230日前一定回防,放棄連接兩個公眾假日去放一個長假,並不是執意在香港倒數過元旦,而是要把握市場粉飾櫥窗的機會做好部署。


 


年尾例靜,低成交之下,股價容易飄上飄落,表面上毫無章法,不是出擊的好時機。好炒和好機會根本是兩個不同的概念,對大部分人而言,長升長有又大成交的環境最好炒,但這種傻瓜接捧遊戲總會停,而且往往毫無先兆,舉例中策(235)有兩三日曾經是全城愛股,當時高位接貨一班估計一年內也未必再見家鄉。反而在低成交市場中,股價超買或超賣,正正是入市或沽貨的好時機,自己今次便酌量沽出喪升的半新股,與及趁內銀股受壓入貨,兩方面的價位都相當滿意,實在要多得淡靜的市況,1230日買貨的行動,更動用高達手上籌碼六分之一。


大 部分人對於機會好壞的判斷,太過人云亦云欠缺客觀。低成交飄忽市況不易賺快錢,但對於有些耐性的投資者而言,卻不難找出許多好機會。以賭馬為例,高班賽不 少馬匹有基本作戰能力,牌面稍高的熱門,只要輕微出錯便會輸,而五班馬實力分野比較大,不好睇卻好賭,道理也是差不多。尋找機會最重要是那份心態,永遠做 足準備,不被主流意見左右行動,是成為少數贏家其中一個主要條件。
尋找 機會 最重 心態 國英 Alex Wong
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金錢藍圖主宰能否發達 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12724


投資、投機, 長期而言, 技術最多只佔五成。心理往往更為關鍵。技術稍具根基, 但戰績徘徊不前時, 改善心理質素, 往往比學多幾招新招更為有效。

你問十個人「想唔想發達」, 十個有九個就都會話「想」。 但很多人的潛意識, 其實是拒絕發達的。換句說法, 潛意識跟想發達的意識水火不容、火星撞地球而不自覺。初初聽到這個理論, 也半信半疑。後來朋友說了他的親身經歷之後, 有更深窺投資心理學堂奧之感。

先說一下理論。每個人對於金錢和成功, 內心都有著一份藍圖(Money blueprint) 這份藍圖深植在各人的潛意識裡中,像程式一樣, 控制著人於金錢、投資的想法、感覺和行動。小朋友白紙一張, 對萬事萬物並無定見, 像海綿一樣, 將身邊的人, 尤其是父母的言行, 有理無理, 照單全收。以朋友J的經歷為例子, 老豆三代單傳, 為舊式的「二世祖」, 嗜好是叨番口大雪茄, 挽住籠雀仔去酒樓飲茶; 嫖賭飲蕩吹無所不好, 一揾到些少錢, 就花天酒地極速豪花。J由阿爺湊大, 感情深厚, 卻與老豆水火不容。阿爺勤力過新界牛, 一年365, 每日十幾個鐘頭捱世界, 一毫子都唔捨得駛。

名牌大學畢業後, J在職場中也算平步青雲, 在財富五百公司當管理層, 後來更創業。看似一帆風順, 但問題是辛苦到白了少年頭, 身家也像恆指, 只有波幅, 難見升幅, 博來博去得個桔。多年苦思不解問題癥結, 以為只是技不如人, 後來渉獵了心理學後, 才明白己是自己的程式設定出了問題, 自己唔俾自己發達。

原來J在家人長年累月的耳濡目染下, 繼承了阿爺的新界牛之魂, 潛意識對於不事生產、無所事事極為痛恨。但理智上卻極追求財務自由, 揾夠退休唔駛捱。潛意識跟意識互相衝突, 潛意識九成九會佔上風, 新界牛之魂主宰金錢藍圖, 自自然然注重過程的付出, 多於最終的結果。財務自由嘆世界, 鏡花水月而矣。另一個問題是由於J仇恨老豆的二世祖性格, 對於花錢享受心生拒絕, 缺乏富人對於金錢和物質的渴求, 難言破釜沉舟的鬥志, 只滿足於小勝小利, 大業當然不成。反觀股神, 14歲手不釋卷<<1000美元的1000>>, 為了賺十元八塊, 老點朋友剝光豬在高爾夫球場潛水執波賣, 更貪平不買潛水鏡, 求其買過二手防毒面具頂檔, D害到朋友上西天。手法匪夷所思, 他人切勿模仿, 但正是這種求財若渴的藍圖, 支配著巴老一生滾雪球的財富之旅。

就像名交易員Ed Seykota西科塔的名言:「勝好,敗好,市場總能人滿足。」金錢藍圖set得好,獲利才使人滿足。但很多人投機,潛意識求的是興奮、被人關注,甚至有意無意輸錢博同情。越輸越賭而不能自制,很有可能內在金錢藍圖出了大問題而不自知,不知改,危矣。



金錢 藍圖 主宰 能否 發達 國英 Alex Wong
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業務注入新元素 廢股可變萬人迷 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12756


(原載於東周刋1月12日)

金融海嘯後, 領悟到幾件事, <<注碼定輸贏>>有跟大家分享其中兩點, 對於本年作戰, 應有幫助第一點是當所有人在傳媒上,都認同某件事的發展將會循某一個方向時,就必定買大開小」。例子: 去年三月熊軍猛於虎, 二次大蕭條、環球銀行國有化, 以及匯豐必見10元, 成為共識當時就算有神人跟你講匯豐會上番90元樓上, 可能你會答: 我信呀, 十合一之後嘛! HSBC sucks!」。

何故舊事重提? 緣於大量2010年投資展望, 五湖四海的基金經理, 看好看淡的股票版塊, 竟出奇地相似。萬人迷鐵膽是內需、燃氣和醫療。神枱貓屎是航運、出口及工業。就像恆指跌到萬點, 也視作「牛市深度調整」的「生孔明」, 就狠批「當西歐國家經濟衰退時, 工業股、出口股、港口股…都不會好」。

不是看淡萬人迷版塊的基本因素, 會忽然極速惡化, 也不是葛拉罕上身, PE高過15倍就敬謝不敏,猛彈人鬼迷心竅後自詡清流。不喜歡的是同路者眾, 人多擠逼, 價格大幅上升後, 值博率大幅下降。滿身瑕疵, 價格自然低殘, 一旦瑕疵消失, 股價便會反映。用回前例, 匯豐歐、美次按毒瘡齊發時, 股價飛墮, 到後來毒瘡在政府用藥後稍歇, 股價立升逾倍。玖龍紙業(2689)債重如山, 眼看覆沒之際, 信貸市場融雪, 破產風險移除, 由8毫子升到13元。

這也是書中提到的另一感悟:「看到別人看不到的..人所共知的事情, 是不可能賺大錢。買大熱門, 要用槓桿買到地球咁大, 才能贏大錢。刨冷門, 假如眼光好, 技術高, 大注扑中, 回報極和味。「唓!鬼唔知咩, 講就易, 做就難」。自己虛構咗個劇本, 大家可以自行參透當中玄機。

 


中移動(941) 公認是當世廢股, 去年回報低過中電(2), 真箇親者痛, 仇者快。除變成收息股, 看似窮途末路。但中移動的潛藏殺著, 其實是強勁的自由現金流。09, 10和11年預計的自由現金流為772、780及1,009億元人民幣。而中國的龍頭科網企業, 新浪186億, 百度958億, 騰訊2,691億。假如中移動將其中一家甚至多家收歸旗下的話, 估值會有何變化?
這就是<<贏盡牛熊>>提及「動態價值投資法」的其中一個要點:「價值改變…亦可能是因為公司增添予新的可能性。由於市場過往未有預期或消化這些新可能性,股價的短線反應往往甚大」。最近的例子, 是12月28日中海集運(2866)加運費, 股價由2.71幾日內直飛3.14。今年操作的手法, 很有可能要反羊羣而行, 避開大熱, 由下而上, 注重公司基本因素。當然不是盲選低(P)B股, 而是參照之前介紹過的CANSLIM法則精神, 注重新原素的出現, 博盈利上升後股值重估。但無須過早進駐, 待新原素出現才跟進也未遲。今年看好理文集團(746), 亦是看重其新化工業務即將收成。 




業務 註入 新元 廢股 可變 萬人迷 國英 Alex Wong
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蠱惑的槍週期 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12775


一個年代, 不可能沒有一人發達。當然, 也不可能一整代人同時發達: 皇者極少, 敗者極多。換成格言, 就是自己極喜愛的「沒有生不逢時, 只有技不如人」。 那怎樣才能比其他人更有機會發達呢? 有一個概念, 絕對是識好過唔識, 這就是自己戲稱為「蠱惑的槍週期」(The law of ever-changing cycles)的概念。

無容置疑, 每一個年代, 都會有一條發達方程式, 例如97前炒樓、99炒科網股、03買舖、 03-07年揸中資股、以及09年抄底極殘海嘯倖存股。擁用「看到別人看不到」的過人眼光, 發現當代的發達方程式, 加上擁有過人的執行能力, 有機! 問題是, 絕大部份人犯的毛病, 是衰咗在「古惑的槍週期」手上。

甚麼是「蠱惑的槍週期」呢? 如果大家有看過電影「國產零零漆」, 袁詠儀想用槍做瓜周星馳, 點知以為枝槍會向前射時, 子彈就會向後飛打到自己標血。第二槍倒番轉枝想補飛時, 千算萬算都算唔到「蠱惑的槍」的發射機制「是向後射完再向前梅花間竹噉嚟!, 結果袁詠儀左右手都標晒血, 要「攞塊膠布嚟粘住先啦快啲」。看電影時笑到嘔血, 猛嗌「好白痴呀」。但現實生活中, 我們也是不斷在投資時猛被蠱惑的槍所創永遠在發達方程式改變了後, 才敢大注出手。借用炒家維特•倪德厚夫(Victor Niederhoffe)的名句: Nothing stands still. The public play is always one race behind the form (世事常變, 散戶永遠姍姍來遲一步)

例如: 97人家沽樓套現發達, 但自己卻跑去接棒。科網狂潮, 升上去時沒膽買電盈(8), 跌到15元時豪接大叫「無得跌啦!」。03-07中壽、工行、江銅低位任買, 卻跑去長揸匯豐。到去年3月匯豐供股時, 卻跑去清倉大象兼反手怒PUT恆指, 每日在「Yo!熊軍總軍營」中流連忘返, 直至大營被破, 眾熊軍作鳥獸散方休。

 

無意嘲笑別人,自己97年也抽夾屋, 去年也當過熊軍。凡人皆中過蠱惑的槍,股神也高買低斬過「鬼佬中石油」(COP), 無用因此覺羞。揭舊疤當然心痛, 但正如篇首所講,不可能一整代人同時發達,勝過別人,就要與別不同,何不放開懷抱?

 

 

破解方法極多,之後會陸續同大家分享,先說些簡單法門。揩大鑊的投資,必然具備以下特徵:1. 必定能在報紙財經版甚至頭版頭條- 最經典是97年那些地產必勝的報導。2.賠率熱無可熱,價格天咁高,近乎拋物線飛升,而且越升越快,大嘢半年升幾成,細嘢幾個月升幾個開。3.最重要的一點,是全香港無限咁多人會認同,自己身邊至少7成人同路,而且人人信心大到無朋友,不停反覆誦念「唔輸得嘅!」。4.人人所下的注碼超大,兼且越賭越大,當舖屯積大量內褲。一見上述異象同時現身, 蠱惑的槍隨時發射。切記: 無戒心, 才會被人一箭穿心。炒momentum還炒momentum, 切勿自我洗腦。人多擠逼, 更要多留幾分戒心。

 

 

(原載於東周刋1月19日)



蠱惑 的槍 週期 國英 Alex Wong
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散戶要進步應該TA與FA並重 黃國英 (Alex Wong)


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上周寫蠱惑的槍週期: 人多擠逼, 要多留幾分戒心。話口未完, 到周五大量牛證斬頭, 早段散戶人踩人高速爆炸。中國疑似緊縮, 美國打擊投行, 希臘債務風暴, 好友被三夾(triple-teamed), 絕對不能off-guard趁反彈沽出弱勢股為上策。

事實上, TA(technical analysis,技術分析)不懂FA(fundamental analysis,基本分析)流於「浮」。長FA而拙TA,流於「實」。這個「實」字何解何義,大家自行參透。

 

很多「價格投資」者會跟你說,恆指從3萬點跌到1萬,再回升至2萬點,証明了「價值投資」的「威力」是「無與倫比」。但事實勝於吹水, 300元樓上買宏利(945),持有到現在的朋友,很難會有I am the King of the World指點江山的情懷吧?

當然,以基本分析為中心的「價值派」,雄厚自信並非無因:開山祖師葛拉罕的實戰績效,縱有被眾徒子徒孫誇大之嫌,但二代掌門巴菲特積滾的財富雪球,實無出其右。價值派淡然一句:「誰能炒期指,炒到成為地球首富?」道理堅實,難以反駁。

TAFA看似水火不容。TA的「趁勢派」(trend-followers)主張順勢而行,追漲殺跌。但價值派看來,不外是受市場先生愚弄的一群旅鼠(lemmings,傳說旅鼠到達一定數量時,會煩躁不安,開始集體遷移,日夜兼程,奔赴大海、懸崖,最後溺死海中)在東奔西走而已。 

投資投機,跟吟詩作對不同,絕對是戰績話事的results-oriented活動,$是唯一衡量對錯的單位。其實問TAFA何者更為有用,就像問閣下的手和腳,何者更為重要?Both

投資投機,所求何事?求財而已。如能結合兩派招式,絕對 更能勝過別人。就筆者而言,持股是先講價值,後趁勢。組合中打算長揸的股票,都會先經過選股的架構,認為公司的中、長期發展有大幅增加的空間。但好股未遇 吉時,可以長期紋風不動,大買死坐,壓死寶貴注碼,並非上策,最多下基本注就好。到股價開動,上升趨勢出現時才加注,可免陷入類似中移動(941)「愈平愈買,愈買愈平」的價值陷阱。

 

反觀業餘投資者,FA功力成疑,就算閉關苦讀<<証劵分析>>,一翻開財經版,苦於股票數以千計,而且每月遞升。七除八扣後仍隨時過百。逐一研究,結局不外兩款:一係未刨完年報,股價已火箭升空;一係任買,但郁都唔郁。為免辛苦刨書得個桔,可反筆者之道而行 - 先找出趨勢顯現的股票,尤其是數隻個股同時出現異動的熱板塊,先下注,後研究(invest first, investigate later),搶佔先機。下注後,要做的是尋找破位的FA因素:例如有利的政策、新產品或新業務。如無發現,以TA為止蝕基準;如基本因素有改善的證據,在股價破位後可考慮加注。先趁勢後研究,會是散戶捕捉倍升股的一種比較簡易的操作方法。在大型下降周期中, 原理相通, 升穿阻力, 代以插破支持即成。

 

(原載於東周刋1月26日)



散戶 進步 應該 TA FA 並重 國英 Alex Wong
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大勝後要懂得保持謙虛 黃國英 (Alex Wong)


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從炒賣的角度來看, 每隔一排, 會有一條贏大錢的招式。08年海嘯最暴烈之際, 怒沽金融股是為最上策。匯豐供股後, 股價越低殘, 沽空量越高的股票, 反彈越強。09下旬, 炒新股和內需股成為必殺技。步入10, 儍炒34線股, 越儍越贏得多。縱然恆指在11號創本年新高, 但細價股喪炒潮到21號才步指數急插暫告一段落。

之前提過的「蠱惑的槍週期,就是每段時期的贏錢方程式, 會無聲無息的轉變, 一不察覺, 就會忽然輸到失暈。就像電影<<賭城大亨之新哥傳奇>>, 劉德華智破聽骰黨一段:  劉德華提議將骰盅底部的物料, 由玻璃變成透明膠, 開大和開小的聲響會完全相反。聽骰黨沿用舊戰法, 結果鋪鋪買大開細, 買細開大, 最後輸突, 被鬼王聶用錢打發, 敗走梳打埠。

蠱惑的槍殺傷力最大之處, 是中招前一定是手風極順, 信心爆棚, 兼大注出擊。以炒海爾電器(1169)為例, 10月開始, 逢回調買實賺。12月大市回調也紋風不動, 眾散戶的信心大到無綸, 一跌就撈, 一跌就撈, 越買越大, 結果貶下眼唔覺唔覺成倉都係, 依家捱緊幾成價。原來期內的贏錢方程式, 已經變成盡沽細股獲利兼反手沽期指。

因為心雄, 加上贏得多, 所以戒心特低, 直至輸到入肉, 才驚覺泥足深陷。新手上路, 更會方寸大亂。情形就像關羽北伐樊城, 水淹七軍生擒龐德後, 被呂蒙偷襲荊州大本營, 初時仍不以為然, 直到大軍潰散後才急走麥城, 可惜為時已晚兵敗被殺。

 

要全避蠱惑的槍, 近不可能, 破解之法, 月初報紙訪問有提過, 唯有在連勝之時,保持謙虛。有時看財經專欄, 會預感作者輸到嘔血。無他者, 用十日十夜去歌頌自己去年贏個開的戰績, 組合輸兩成仍毫無警覺之心, 不輸大錢, 稀矣!

另一錦囊,在於適時歎世界, 令自己從實戰中抽離。例如過大海幫嘆吓Robuchon a Galera, 睇吓Cirque du Soleil, 自我獎勵。別輕看上述的方法,事實上, 自己教投資, 很強調行為工程, 是提升戰績的有效工具。所謂行為工程,說穿了就是條件反射(conditional reflex)的威力。當按作戰計劃獲利後,提取部份獎勵自己,一來親嚐勝果,保持繼續衝殺的動力;二來守紀律操作後有賞,為下次依計行事提供誘因;另外,明白到金錢大有妙用,自會小心翼翼地保護所得,減輕胡亂下注的心癮。

不幸連環受創,必須緊記「贏谷輸縮」四字真言。手風不順,容易越輸越急,墜入死亡漩渦。上策是先離場,抽離回顧敗因。是中了蠱惑的槍而不知,只是打法暫時出錯? 狀態出現問題? 還是已經理智盡失墮入「暴走」模式? 了解問題後跟進,可輸少很多很多。信心若失, 忌夾硬炒,股市日日開, 停一停, 諗一諗, ,「寵辱不驚, 看庭前花開花落」暫時作個閒人, 享受一下戰果, 大妙。



大勝 後要 懂得 保持 謙虛 國英 Alex Wong
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你想自己做農夫還是獵人? 黃國英 (Alex Wong)


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1997年,炒東航(670),單日輸了三成身家。但這絕非畢生最大的投資錯誤,一生最痛,是港交所(388)一役:上市首日$7.2買入10萬股,翌日$9.2盡沽,日賺廿萬。當時是打工仔dou份糧,開心到不堪。事後回望,10萬股港交所,持有至今是一千五百多萬。四個字:追悔莫及。

大市回調,作為股評人,被人問候娘親是例菜,感覺上不少人輸到發爛渣。之前推介的股票,從高位回調了,自然有些求救電郵。個人持有的股票,帳面上損失了幾百萬,自己卻處之泰然 - 原因是投資、投機分得很清楚。

投機就像打獵,講求時機、技術。快,但中一鋪只夠食兩 日。投資則如耕種,耐性先行。慢,但可以長食長有。很多人覺得左穿右插、捕捉市場時機很過癮,炒吓期指、牛熊證,就可以極速發達,其實難度高過姚明。現時 的作戰環境,全球股、金、油、債、匯同時高速運行,很多基金經理,也未必掌握到市場的方向和步速。就算夠眼光,也要夠精神,就像<<雍正皇朝>>中十三阿哥胤祥的經典對白:「日以繼夜... (吐血)...是一日當兩日計的...」。

炒賣只適合膽正命平的柴九。身嬌肉貴,難成炒家。就像 「德國股神」科斯托蘭尼教落:「錢少的人,不可投機;沒錢的人,必須投機」,中產階級,收入穩定,比上不足比下有餘,最好以投資為主。一來沒時間,二來贏 不到大錢:十萬八萬上落,得啖笑;萬一輸一百幾十萬,中產變無產,慘成丐幫六袋長老,麻煩就大了。

中產的致富之道,源於善用現金流,以合適的價格,積累優質資產,達致財務自由。同事朋友的BB2歲生日,友儕間商討送甚麼禮物。同事力排眾議,建議折現買股票給BB長揸。最多變廢紙,但買玩具,何嘗不是玩兩玩就影都無埋?萬一買中類似幾年前的港交所和康師傅(322),玩吓手將來自費讀海外名校都夠錢。這才是真的贏在起跑線上。

大市回調,有甚麼好嬲?有甚麼好怨?有甚麼好驚?注碼定輸贏,只要不是槓杆太高、無力防守便可。有閒錢1-2年不急用,就買些六福(590)、理文集團(746)、中糧包裝(906)、玖龍紙業(2689)和中金再生(773)坐吓吧。18000才買好不好?貨多倒無所謂,但持股不多的話,萬一20000點不穿,又再抽升,到時還不是又把心一橫,情不自禁地再跳入火坑之中?

快點決定,自己要做農夫,還是獵人?或是既做農夫,又做獵人?如兼任兩個角色,揸、炒的比重是幾比幾?想清想楚這些問題,遠比問筆者「$4.2買了理文集團,現在要不要止蝕」重要。也請別再沉迷報刊的全年恒指目標價、合理值,甚麼18000買?19000買?回試250天線買?看到這些標題立即買,可能更好。不明白?買本大前研一的<<IQ時代>>來看,保證畢生受用。

(原載於東周刋2月9日)



你想 自己 農夫 還是 獵人 國英 Alex Wong
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一套分析唔可以用到老 黃國英 (Alex Wong)


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有位朋友替人買馬來港服役,不乏價廉物美例子,方法是以型格及腳法為主,血統和賽績為輔,其中一匹已殺上頂班的多捷良駒,據悉不用 100萬港元。價錢如此超值,是因為海外出賽紀錄平平,但朋友獨具慧眼,看出表現欠佳和多跑軟地有關,香港長年天晴地快,換個形勢,可能有一番功業。

上述例子,說明客觀形勢的重要,而且要學會看到別人看不到之處。在場,很多人閱讀賽績的方法,只是看名次,結果容易損手爛腳。試想一匹在海外連贏幾場的高價名氣馬,來到香港的超硬場地,可能反過來一籌莫展。

尋找坊間絕世交易系統的朋友,便正正犯上只看名次的賽績 閱讀錯誤。當年入門學師,師傅第一個明訓,是看圖先找趨勢,決定是上落市抑或趨勢市,摣定主意之後,才選擇工具,以賽馬作比喻,是先看場地到底是快還是 爛。賣分析系統的人,知道難得時勢造英雄,手執一匹多捷馬,便要趁好價沽出。

香港最流行的技術指標,非移動平均線莫屬,連財經新聞都常見提及,恒指升破一條平均線似是一件財經大事,但移動平均線在趨勢市威力無窮,上落市中會反過來變毒藥。多得衍生工具繁榮興盛,恒指常見 1500點左右的短線趨勢, 10日線夠快尚算有效,如果如筆者所料,今年會是大型上落市的話,信賴那些 20日以上平均線,行軍太慢,應該將是凶多吉少。

在大型上落市之中,捕捉先機,懂得在轉角初期行動最重要。最近見到一些朋友將關鍵阻力不斷上移,感覺十分奇怪,升破 20700才看好,下一站可能只是 21300,萬一大市回頭,可能跌破 20000才睇淡,但 19400又是支持。倒不如放膽一點,一早咬定一些大位,或者密切關注市況,有轉勢跡象夠值博率便行動。太過驚錯,要等更多證據確認,在上落市之中是非常危險,一如跑快地揀爛地馬王一樣。今年應用技術分析的大前提,和過去幾年完全不同。

其實一個短期趨勢的形成,往往是事件所觸發,例如中國減持美債,對黃金大大利好; IMF沽金,則不外是雜音。前者不見傳媒特別關心,後者則十分矚目,所以金價回至 1100美元以下應該買,以 1075美元止蝕,這個策略只是看簡簡單單的支持位作決定,不用等平均線來確認看法。



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攞你命3000 黃國英 (Alex Wong)


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<<國產零零漆>>其中一幕經典,是羅家英發明的「超級武器霸王(產品編號攞你命3000)」:每件都是獨當一面的殺人武器–西瓜刀、單車鏈、火藥、三角銼等…撈埋一齊用, 實戰起來卻完全不堪一擊。近來與很多同行會面,大敗者眾,可能原因, 也是決策過程太過攞你命3000

 

葛拉威爾(M.Gladwell)<<決斷兩秒間>>(Blink)有個例子,說明貌似完美無瑕的系統,短兵相接時,反而寸步難行。03年美伊戰爭前,美軍曾進行一次兵棋演習,作為實戰前的預演。一方是現役的五角大廈精英,理念是掌握的資訊越多,勝算越高,於是發明瞭一個諗頭有地球咁大的資訊系統(DIME),「要全面觀照政、軍、經、社、文(軍方簡稱PMESI)」等因素, 來制定攻擊策略。

 

精英軍團的對手,是已收山的越戰宿將Riper。廉頗老矣,兼且不諳I.T.,賽前不被看好。但踏入第二天,精英軍團的遠征艦隊,已被老黃忠奇兵擊沉,未出發,先「收貔」。何以淪落至此?Riper實戰經驗豐富,深明實力懸殊,不能硬拼, 決射人先射馬,出奇兵殲敵於海上。以此為本,他集中研究敵艦隊可同時抵受多少飛彈,然後派出大量小型艦「小注搏大贏」,以極多的飛彈飽和攻擊艦隊,秒殺敵人,完全符合<<孫子兵法.兵勢篇>>中「是故善戰者,其勢險,其節短。勢如張弩,節如發機」的戰法。精英軍團盡佔海空優勢,奈何資訊爆棚的DIME系統, 也算不出Riper避實擊虛之策,折戟沉沙。Riper成功以簡化而有效的戰法,智破「超級武器霸王」。

 

金融海嘯後,很多以往依靠stock picking成名的基金經理,也開始注重宏觀經濟和環球資產走勢。以往只重公司盈利,現在CDS、債劵、商品、利率走向也一一關注。問題是決策架構中變數增加,不等於決策的質素相應提升。因為很多時變數會互相衝突,例如經濟正在復蘇,公司盈利回升,但歐洲國債的CDS和美匯指數也在抽升,牛熊共舞,叫人無所適從。

 

分析架構如沒掌握重點,決策者會跟精英軍團一樣,資訊爆棚,但因「事事有可能,無事可排除」而癱瘓:今日中國內需無敵恒指見三萬,聽日歐元崩潰恒指睇萬五;一時機遇無限,一時草木皆兵,隨時高追低斬,輸到破產。如何解決?

 

一是練就對市場短線變化的敏銳觸角,以TA主打,以價位及市場心理為主導。另一法:回歸價值, 集中研究個別自己有優勢的公司,持有自己有極強信念(conviction)和具有安全邊際的個股,才能避免在市場恐慌氣氛中,被恐懼所征服,低位斬清股票。

 

今年絕對是技術定輸贏的一年,化繁為簡,轉身要快,信念要強,挑股要精,才能突圍而出。不容易?當然,炒股「不是請客吃飯,不是做文章,不是繪畫繡花」。牛市多股神, 爛地見真章。大浪淘沙,始見真金。



你命 3000 國英 Alex Wong
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明報財經網: 海外交易渠道有好過無 黃國英 (Alex Wong)


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上周五,美國突然上調貼現率(discount rate),港股的反應相當敏感。自己亦被市場走勢所牽動情緒,減持了一堆二三線股。事後回看,不算失誤。

減持二三線股,可視為風險管理,如果今天市況不能穩定下來,反而繼續惡化,做法便相當正確。況且不是全面看淡,減持港股之餘,進駐了澳元($0.889 水平)與黃金($1,100水平)。兩者皆是風險資產,與股市走勢頗為一致。棄股投金、匯的好處,是自己以期貨操作,交易時段比股票長很多,基本上是全天候買賣,一旦外圍再度出現特殊事件,忽然惡化,可以極速止蝕。

此 外,外匯、商品的流通性,遠高於二三線股,亦是自己考 慮的因素之一。以周五的操作為例,黃金期貨,數分鐘內已可建立幾百萬港元倉位;相反,清理同值的二三線股,花上一小時,不足為奇。尤其市況一轉差,二三線 的交投會加速縮減,越跌越難沽。人同此心,其他對沖基金經理,在現時淡靜的市況下,會否大舉進駐二三線股,頗為懷疑。

另外,值得記存的一課,是之前不論杜拜事件,又或是中國調升存款準備金,第一天市場只是輕微下跌,到第二、三天,跌勢才加速。故此今次自己也保持警戒,先從流通性低的投資減持,減低股市不幸暴挫時對組合的影響。

周末有機會與一班學生見面,感覺上,頗多人仍然非常抗拒任何港股以外的投資。有本土情意結(home-bias)不奇,但就算是個人投資者,都應該考慮增加自己在海外投資的渠道。不必像自己一樣日夜左穿右插,但起碼揸重貨中招時可以立時止血。

對沖以外,海外市場的廣度,亦遠超很多人想像。例如之前在雜誌推介美國LED生產商CREE(CREE),執筆時$56(美元,下同),現在已達$66,兩周賺近18%。由於但很多朋友沒有美股戶口,有得睇無得跟,只能糾纏可否以真明麗(1868)代替CREE,平白浪費一個蠻好的機會。其實現在科技發達,一個網上戶口,既可交易港股,又可交易海外股票,外幣、商品、期指和期權一應俱全,交易費用比銀行低近7成,何不花1個小時開戶,便能一勞永逸。

最 後想說的一點,是有關香港的交易時間,相比海外市場, 實在較短。多年前曾有計劃延長,但因成本問題而作罷。時至今日,不少中小型証劵行,都已經兼營海外投資工具,就算港股加長交易時段,成本上應沒大影響。自 己相當希望加長交易時段,因為從風險管理的角度,或是吸引海外的市場參與者,都是利多於弊。不過話分兩頭,本地參與者固步自封,對於自己,未嘗不是一件好 事,萬一港股繼續死氣沉沉時,起碼有機會轉戰海外,跑贏同行。

 

(本人客戶持有CREE(CREE))



明報 財經網 財經 海外 交易 渠道 好過 國英 Alex Wong
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看見別人看不到 黃國英 (Alex Wong)


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如果你要我用一句說話,作為投機的口訣,我會給你七個字:「看見別人看不到」。

炒股與打仗,最忌直線思維,人地諗乜,你又諗乜,多數無運行。記得有個戰友飲大兩杯時說過:「打死我都唔信長揸內銀股會發達嘅嘞!唔係全香港D師奶咪一齊發達?」看似偏激,卻有幾分道理,跟《孫子兵法》:「故舉秋毫不為多力,見日月不為明目,聞雷霆不為聰耳」的精神相似。

投機似易實難,源於思考的過程,很多時與正常人的思維,剛剛好調轉。舉個例子:一九二三年,日本股神是川銀藏,在大阪經商。某日開餐之際,忽然地震。震盪輕微,沒有大礙。自身平安,常人多不太著緊,但是川卻如箭在弦,當時未有互聯網,唯有靜候新聞來報 –「橫濱地震,全市大火!」「好慘啊!」驚慌流淚,是正常人的反應。但是川卻立刻判斷:「東京全毀!」

據是川在自傳憶述,有此念頭,純粹基於常識:大阪距離震央甚遠,亦感震動,強度必猛。橫濱、東京近在咫尺,應不能倖免。霎時諗通,很難;化成商機,極難。是川估計地震中會有大量房屋被毀,立即狂掃可作起臨時房屋的馬口鐵板。

是川立刻閃電進攻,要在人們看到全局前,以市價狂掃馬口鐵。批發商雖然身為sucker,但見有人無啦啦一口氣買入萬張馬口鐵,仍是滿腹狐疑。為免被識破,是川忽悠對方,說是賣往韓國。交收妥當之後,號外傳來:「關東大地震,東京全毀!」馬口鐵頓時奇貨可居,大升十倍,那老闆悔不當初,揼到爆燈。

凡有新事件、資料和政策等催化劑(catalyst)出現,價格會由原先的平衡(equilibrium)轉移。看見別人看不到,說得簡單點,是指先於對手,意識到移動的方向和幅度,以原先的荀價入市,待別人瞭解全貌,一擁而上之際,於新的平衡出貨食胡。換句話說,是川之所以大賺,他超前看到「未來」的需求和市價。

 


催化劑的反映,可快可慢,不大可能等上一年半載,但也未必如人們想像中快。911襲擊後,航空安全設備需求大升。以生產空中特警用的電擊槍為主打的 TASER(TASR),理論上食正大浪。一般情形下,裂口高開不足為奇。可是停市一周,17/9一開閘,人踩人極速爆破,數日之內大跌三成。這段期間,別人所見是美股大瀉,不問價狂斬。但如能「看見別人看不到」,有4日從容任買,2個月回報9成!
化危為(商)機,首要於遠離眾人焦點,最忌沉迷追逐吹水topics、爛gag及soundbites。 Sensational的,多是不 profitable或tradeable,細想當年的匯蟹logo,就是一例。不妨記著利佛摩的名句:And for a sucker play a man gets sucker pay!當很多人嘩嘩嘩時,心態上應該變得積極和飢渴,緊記或許正有一個大幅獲利的機會,正在等候一小撮冷靜的人去發掘 – 手快有、手慢無。看見別人看不到,回報才會超高。




看見 別人 看不到 國英 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(一) 黃國英 (Alex Wong)


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(本文為20091116日為William J. ONeilHow to Make Money in Stocks中譯版新書發佈會講談的輯錄)


原載於華富財經英明智富10122

 

奧尼爾勝過巴菲特的地方

未開始之前,其實我想香港人很喜歡巴菲特。基本上不只是香港人,在全中國大家對於美國投資界出名的人來說,巴菲特可算是最出名的。

首先第一件事,是如果你看有關巴菲特的著作等,出現一個 很顯著的問題:欠缺一個很大的、明顯的架構,變成大部份人看有關他的書之後,得出的想法是「半桶水」的,很多人是以買很便宜的股票當是價值投資。然後便發 生了「劣股驅逐良股」的問題,手上永遠持有一堆不升的便宜股票;會升的那些由便宜變貴,統統賣掉。

撇開股票不談,就算是作一次演講也好,作一個溝通也好,有一個架構是必需的,人們會較容易明白。老實說,我很明白巴菲特的問題何在:因為他根本上不是在教你甚麼,奧尼爾(William J. ONeilCANSLIM法則始創人)則不同,可算是傳媒人,靠撰寫評論為生,要和公眾溝通。巴菲特賺錢至上,不會關注溝通上的問題,沒甚麼所謂。奧尼爾則不同,他要有一個好的架構才行。這就是為甚麼我當時(教授投資課程)會拿CAN SLIM來用。

 


初哥學投資 宜從CANSLIM入手


大部份人看股市,是無從入手的,就像我帶你進馬場,「不 要緊的,大家賭馬吧!」你望著那十四匹馬的表,也是無從入手的。你不知道如何去買…現在就等於我們有了七個步驟去選馬,那你就會輕鬆一點。你會問:「如果 這個世界有七個步驟選馬就可以發達,一定是騙人的!」那當然,否則我早就發達了,又怎會告訴你呢。

七個步驟是分析投資的七個角度,好像練功、打功夫那樣, 開始時一定是跟著拳譜來打,有套基本拳法。打著打著,就會明白了。如像我自己練氣功一樣,導引辭中最後一句是:「功到意自明」,你練到感應到氣功的存在, 就會明白導引辭的意思了。大家也是拿著一套拳法去打,打了一輪之後,就會明白甚麼是CAN SLIM了。

CAN SLIM給你一個方向,像剛才所說的「I」,可以舉個例子,不是有機構研究(institutional coverage)就是好事,負面的例子有領匯(823):持續跑輸大市,因TCI(The Childrens Investment)一直在沽。知道逢高便有沽壓,人人都不會買,市場上有眾多炒賣機會。反過來看,是看你自己的耐性,有很多錢又很有耐性,不高追九龍站的樓,可以趁TCI減持買些領匯,等三年,搏它三年後沽清,然後便會大升。這是一個從「I」去看的角度,分析股市的其中一個方法,不是奧尼爾玄門正宗的方法。七個角度怎樣去看,是自己練一輪試出來的。跟CAN SLIM買領匯,是否有如逆練神功?不是的,只是角度不同而已。

究竟從七個角度去看投資,不必拘泥於招式。學投資初期, 要像學拳一樣有些招式,到後來就可以拋棄所有招式。好像我最初第一本書的序:張三豐教張無忌打太極,到張無忌忘記了所有招式,就合格了,真正厲害了。還在 記招式的話,也沒所謂,是在學習階段,有些東西要記。但是像巴菲特那樣,給你一套博大精深的太極心法,你根本不知道說的是甚麼。所以CAN SLIM是一套最有效地與散戶,甚至是專業技資者溝通的方法,比較有系統些去看股票投資與投機。

 


(未完待續)


 


國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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發達豈用排資論輩? 黃國英 (Alex Wong)



 

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12892

年過三十的讀者,應有參加大學舊同學聚會的經驗。遙想當年同校同系,起步點類近。十載之後,像全馬跑了25公里,各人的成就、遭遇,已經差天共地。有人已經揾夠上岸,打風流工。有人心靈仍然繾綣前塵往事,拒絕接受時代改變。有人決定弄兒為樂,自絕塵想。有人早已落根上海,日拼生意,夜劈茅台,沉醉溫柔鄉。

同窗的際遇,已南轅北轍。不明白,為甚麼社會那麼多人,會對於「第二代」、「第四代」這些標籤,如此甘之如飴,猛咁舔來舔去?香港現時最大的迷思,是深信閣下的命運,在出世的一刻,就已經無從更改。四代香港人,你是第四代,不能像第二代一樣,可以揸股揸到發達,sorry, you are too late!八十後呢,就一定無機會,死梗o架嘞:第二代死唔斷氣,第三代又等上位等到嘔,做瓜你,壓住你,幾時先到你?

這會不會是over-generalization?自己早前同第一代徒弟聚舊,一位「八十後」的青年,十幾年前在自己的部門做暑期工,大學畢業後再一齊工作大約兩年,剛剛在0910月成立自己的對沖基金,4個月回報逾三成,自己也認購了25萬美金。30未出頭,身家已令人稱羨。自己算是半個師傅,與有榮焉。聚會中,他不停地將不同的二三線股分析,如數家珍般一一道來。當日恒指的19,400防線正被沖擊,街外個個垂頭喪氣,他卻戰意高昂。見到面前的他,憶起10年前的自己,根本也有八、九分相似。只是近年來戰線擴闊到股票、商品和外匯中,加上現時的研究團隊的經驗,仍欠些火候和經驗。炒字花的功力,已經不可同日而言。

就像很多年輕人感嘆,buy and hold的黃金年代已經遠去。但誰敢保證十年後的人不會感嘆:「十年前識得長揸嗰D內需股就好了」。騰訊(700)、中石油(857)、中人壽(2628)10倍股,還不是在大市半死不活的時候,悄悄地萌芽?要破解傳說中的第二代必勝神話,只要到維園下棋的地方,跟那些伯伯交流五分鐘,就很足夠了。正如同事開玩笑地說:「人哋又係第二代, 我老豆又係第二代,點解剩係buy and hold紅萬(寶路),又唔buy and hold幾層太古城?」

我們會不會是生在福中苦自憐?歐美的稅率,超過50%,香港只是人家的幾分一。沒有外匯管制,沒有資本增值稅、沒有股息稅,互聯網沒有審查,不用擔心財產忽然被沒收。上一代人,沒有像美國的嬰兒潮,留下N兆美金的債務給下N代去還。香港真的差到,要隨後幾十年無人能發達?

無人能保證一代人中,人人發達。但也沒人能肯定,一個generation中,出人頭地的,不會是自己?以空洞的labels,去合理化很多事情,會否是飲鴆止渴,而不自覺?相信「沒有生不逢時」,應該着數很多。能者居之,發達豈用排資論輩?

發達 豈用 用排 排資 資論 論輩 國英 Alex Wong
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推薦兩本書 黃國英 (Alex Wong)


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近來生活質素提升,不是大魚大肉,日食鮑參,夜食翅肚, 而是多了餘暇看書。越來越有意無意地不看主流傳媒,怨忿痴愚紛陳,既影響寧定,又多無所得,不如省掉時間。書中自有黃金屋,全球金融界高手如雲,著書立說 言之有物的,數之不盡,最多俾幾嚿水就能夠偷師,補充自己的reservoir of ideas不會翻來覆去,舊調無限重彈,實在抵到不堪

近來股票從低位回升,短線不願高追,低位買的在等食糊。 暫無字花推介,唯有推薦兩本書。第一本是《你用對專注力了嗎?》(The Open-focus Brain,作者萊斯.斐米 博士)。對此書愛不釋手,日睇夜睇,原因是練習書中某些心法後戰鬥力得以提升。

自己的短炒打法,經常要捕捉即市的微小價格變化。例如標 普500指數期貨及澳元忽然轉弱,假如恒指仍然紋風不動,往往是沽期指的良機。決定往往在分毫之間,所以經常要在電腦面前,維 持極度專注。用書中的術語,是「長期以狹隘專注的模式」去觀察市場,有如一隻獅子,狩獵時眼中只關注獵物,周邊的事物都變成無關宏旨的背景。在這種狀態 中,精神狀態高度緊張,甚至免疫系統也會受影響。一旦精神消耗太大,難以持久和復元。書中其中一個建議,是嘗試感受眼睛與目標之間(例 如電腦屏幕)的距離,令自己的焦點開放,相對狹隘專注模式,較能長時間地保持高精神力。

另一本推薦的愛書,是The New Market Wizards1992初版,但近廿載後重看,仍然不斷激發新思維。喜歡看交易員的訪問,又或是希 望以炒賣為生,這本書絕對不能錯過。書中部份受訪者管理的金額,達幾十億美元之鉅(1992的幣值), 肯定是精英中的精英。此外,最好看的地方,是受訪者頗為無保留地,分享自己失敗經驗和痛苦,和怎樣從大敗中慢慢復元,這往往亦是最值得偷師的地方。香港的 人物訪問,往往為尊者諱,看得到喉唔到肺。有時我甚至會懷疑,某些本地基金經理,由三歲開始,就已經算無遺策,永遠贏,唔會輸。自己看時,覺得假到離晒大 譜,極難投入。

書中訪問量子基金90年代首 腦Stanley Druckenmiller(德魯肯米勒, 下稱德仔)的一段,頗 為精采話說87股災前夕,股市怒升,德仔從市場流通性(market liquidity)大市股息率、市帳率和技術分析,推斷牛市快將告終,但早了幾個月逆勢沽 空,被盲牛挾到嘔泡。另一傳奇基金經理Paul Tudor Jones (鍾斯,07年時管理近200億美元), 用類似羅家聰式的拼圖法,比較整個80年代和1920年代的股價走勢,得出金融市場崩堤的結論,但 也要在股災前一天,見到史上最大的成交量,才能確定10月19日(黑色 星期一)是好友的審判日。殿堂高手,面對泡沫,也捉不到頂。我等庸手,實不宜過份自信。  







推薦 本書 國英 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(二) 黃國英 (Alex Wong)


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CANSLIM - 「技術分析+基本分析」的一套系統 解構這套技巧,其實有何特別?可以分為兩部份,以兩個字概括是「動力」(momentum)。巴菲特的時機分析(market timing)其實掌握得很好,但他不會告訴你他怎麼做,也很難解釋。如果你問我怎捕捉時機,雖然我天天在做,但是教你你也不會懂。CAN SLIM會教你何謂動力,有兩個角度,一個是盈利動力,一個是股價動力。其實也可以說是「技術分析+基本分析」的一套系統。 有數個英文字母是為了保證股票不會太差,或是一只好股票;有數個則是代表該股票應該會有動力。在導讀中告訴大家的,是這套拳法裡的心法是怎樣 的:整套心法就是「動力」二字,然後根據七招分析動力從何而來。這套功夫可以說是給資本不多的人使用,如果大家當自己是巴菲特,衝進去買些好股票持有便 可,很簡單,好像我今天覺得中糧包裝(906)很好,開市$6.9買,跌到$6.1,然後便是「擘大口得個窿」,「現在點算」。我們會跟你 說:「不用怕,先坐着。」你會說:「嘩!你當然可以坐着,佔你的組合不外6-8%,就算佔一成,股價跌一成不就是輸組合1%;我們不同,咱可是把命拼上 的!」散戶的持股沒有了動力是比較嚴重的問題。大家要緊記,下次千萬別一開市便衝進去買。見了高位,跌了下來,再爆升時才買;又或是高位跌了下來,開始有 研究報告跟進,有人建議買入,才衝進去買,就可以解決動力不足的問題。不要像我這樣$6.9買完,$6.3、$6.4又買,$6.1又買,買 到$6.07。你會說:「你『無限能源』分段買當然可以這樣,我們又怎能呢?」 用CAN SLIM的方法,可以等有新事物出現時才行動。新事物不一定要是新產品,可以是新的生產線、新的廠房;新的高位(股價)亦可;新的研究報告也可以。到時才 衝進去,買入時就不用捱價;第一天甚麼也未有便衝進去,就是耐性換取回報。大家最缺乏的是甚麼呢?很明顯就是耐性吧!所以CAN SLIM模式比較適合大家。 CAN SLIM所講的是「買入對象+買入時機」,不要只顧時機。另一個要素是大家公認的「好股票」,過了增長期之後,不要仍舊當它是好股票。最明顯的例子是中移 動(941),現在可算是「衰到無人有」的股票。慢得很,只會鎖死大家的錢,不會增長,乾坐在那兒,很難有升幅。CAN SLIM可以幫大家剔除一些過氣的股票,在當季增長,或年度增長,會見到慢慢下降。 (待續) 


國英 投資 講座 輯錄 CANSLIM 港股 應用 Alex Wong
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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(三) 黃國英 (Alex Wong)


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生意分四類專注增長股 如果大家明白生意,其實可以分為四類:(1)高速增長的生意(star enterprises);(2)明日之星(question marks),不知道升不升,但有機會;(3)瀕死邊緣的(dogs);(4)現金牛(cash cows)。四類生意裏有三種我們會搏:高速增長的生意;現金牛可能會買;有些疑問的公司,大家都不知道行不行,都是在「賭賭吓」,就像大家炒中策 (235)一樣。當「明日之星」是投機的話,投資就是投在現金牛或「星級企業」(star enterprises)上。CAN SLIM則幫大家連現金牛都剔除,只買高速增長的公司,要考慮的就是這幾個因素。 可以見到有幾個字母是可以插進去的,例如「C」與「A」是盈利增長動力;「N」是催化劑,是大家沒怎麼留意的東西;「S」、「L」、「I」是確 保公司的基本因素不俗;「M」是告訴大家股價動力。剛才已跟大家講過,「S」、「L」、「I」是正路的解讀,可以用逆向思考也可以。好像說領匯現時受壓, 因「I」是不利因素,炒就不應該買,但耐性換回報的話則應該買,視乎你的投資年期。也可以是TCI沽完後便衝進去買。大家要記着,這是一套拳法,沒有一定 的打法。只是有一套拳法、一幅地圖比沒有要好。沒有天下第一的拳法,但是有有效的拳法。我覺得CAN SLIM是一套有效的拳法。 為甚麼要用CAN SLIM呢?有很多人只想學做巴菲特,又要上班;投機又是很大罪的,等於賭博,是極負面的,所以是一件壞事。故此玄門正宗要學巴菲特,可巴菲特並沒有跟你 講七個步驟,架構是很弱的。現在我們明白了,就算是我們自己去演講,想通了溝通是雙向的,不是單向的,不想給大家講了一大遍,大家卻甚麼也沒帶走,只是記 得「黃國英是很高的」。自己作為聽眾,去過無數的投資講座,有留下深刻印象的,只有一兩個而已。大家去聽投資講座,水過鴨背,三刻鐘之後,「原來某某是矮 的」,that’s it;「李頌慈真人靚過上鏡喎」「係喎」,大家想到的就是這些。現在我覺得一定要有個架構,讓人容易明白,然後可以順着架構去思考,這才是最重要的。撇開 股票以外,這對大家以後作演說可能也有點幫助。 巴菲特式傳統Buy & Hold的死穴何在?你會經常覺得有些「股皇」。大部份人對「股皇」的定義像感冒一樣,有些遲鈍。到你染上流行性感冒的時候,它已經不再流行。03年的時 候,大家都覺得匯豐(5)很好,人人都說要買,結果是由03至07年見頂,匯豐是跑輸長江基建(1038)的。以為買了「股皇」,怎料跑輸「股屎」。大家 對「股皇」的定義是頗差的。「宏利(945)是『股皇』啊!」可回望五年之內,其實是沒有回報的。在內地一個講座中,有位聽眾問:「中國的股票很貴,是不 是應該買老外的股票?」我告訴他,五年前買中國人壽(2628),七塊多買,現在是三十多塊;五年前買宏利是一百五十多,現在還是一百五十多,自己想想買 中國股票還是外國股票吧。 要明白價值投資不是講P/E、P/B,而是講盈利動力。可以見到恒指在近年的增長高於匯豐,按年計高出10%,這是大家對「股皇」的定義不清 晰。宏利比匯豐好一點,也跑輸了7%。滿倉金融股來buy & hold是一個問題,而大家亦沒有一個系統化的方法去解決。 (待續) 


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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用(四) 黃國英 (Alex Wong)


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黃國英投資講座輯錄:CANSLIM的港股應用()

股皇的迷思

匯豐不是「股皇」,宏利不是「股皇」,建行(939)、工行(1398)就順理成章成了下兩隻「股皇」?迷惘之間,其實可以用上面的方法去思考下 一隻「股皇」。看看宏利的十年圖,現在$150,正正就是04 年時的位置。一度勁過,現在又打回原形。其實沒甚麼股皇不股皇,好公司壞公司,最近看了一本好書,書中講到有個學生問 愛因斯坦,為甚麼考試題目和往年一模一樣?愛因斯坦答:「是的,可答案已完全不同了。」

下面會用玖龍紙業(2689)為例。一年前講玖紙,我會叫你快點沽、跳車逃生;現在講玖紙,會叫你快點擁抱它,「勁嘢!」等等。這個世界是多變的, 而不是大家心中的十年如一日buy & hold。運氣好,選到增長股仍可;就算選增長型股票也可能碰上宏利這種例子。不 精於選股者,不如買指數基金。19902009年,恒生指數約升了十多倍,當時入股場的人,到現在身家有沒有升了十多 倍?我想是絕無僅有。這也是一個嚴重的問題,想向難度挑戰,應該有一個系統化的方法、起手式去學習。巴菲特那些是很高深的心法,他捕捉時機的技巧你是不會 懂的,他告訴你不要捕捉時機是騙人的。他說衍生工具是萬惡之源,可他也買賣啊!其實是很難學的,所以要用些簡單易明的方法。這與奧尼爾的背景有點關係,他 也是個傳媒人,像我也一樣,我也涉足傳媒,如果我只是基金經理的話,當然是「啋你都儍」,沒有辦法啦!

可以見到中移動過了高增長期之後,其實也是個嚴重的問 題。回想一下,CAN SLIM不只告訴你買甚麼,告訴你拋掉甚麼也很重要。加入逆向思考,其實是一樣的。 過了高增長期就得扔掉。中移動現在只是隻收息股,沒啥用。現在仍有很多人還在痴纏中移動,在這數年間還是有很多人痴纏匯豐、宏利,就是因為沒有一個系統化 的角度去看,究竟甚麼應該買,甚麼不應該。CAN SLIM是可以逆向地思考,「功到意自明」,明白它不只告訴你買甚麼,還告訴你甚 麼不應該。如果你蠢的話,順向思考已救你一命;聰明一點的話更是變化多端的。看當期的增長動力,以不是看以前有多好。以前多好都沒用,要看現在有多好才 行。

Buy & hold的另一個問題,是選中了對的股票,但市場不好,也會倒地不起。我們見過這種 例子,buy & hold的天堂是持續向上升的時候,現在我們也是buy & hold,約有九成錢於股票淨長倉(net long),今天對沖了一點,也 許現在是八成多吧,八成多淨長倉,坐着升上去當然高興,又不用出出入入;順帶一提,現在的市況不用太緊張,波動很少,不要動輒就說是「暴跌五百點」,請問 五百點算得上甚麼呢?Buy & hold的地獄大家去年都經歷過了,如果大家讀我的<<贏盡牛熊>>,我們是在反彈上20,000點那時全面出清持貨,因為當時公佈了刺激方案(stimulus package),「雞咁腳」 有得沽就沽,19,800左右全賣了。

為甚麼世界上那麼多人販賣交易系統、技術分析系統?道理 很簡單,就像一匹馬,連續跑了五次都贏,成了馬王,能賣到兩千萬美元。可原來這五次都是跑爛地,作為「爛地馬」有形勢相助才贏。最近見了些中大的學生才好 笑,他們就在研究上模型,我問他們技術分析首重甚麼?他們不明白。我解釋甚麼模型也好,竅門是先要考慮的是現時是升市?跌市?橫行市?有趨勢還是無趨勢? 只顧做模型,不斷發出買賣訊號,在橫行市會輸到嘔。

 

(待續)
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