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AMC接盤地產信託

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386731_all.html

 監管部門對「跑風漏氣」的各類信託產品的窗口指導,已延續到華融、信達、東方、長城四大資產管理公司(下稱AMC)。

  「2012年以來,銀監會多次向四家AMC風險提示,近期頻頻窗口指導,對AMC與地產信託合作業務一再發出警示。」一位接近銀監會知情人士透露。

  近年AMC與信託公司的合作方式有兩種:一種是AMC直接從信託公司收購其地產貸款項目,另一種是通過AMC增信,即信託公司為某一地產項目發行理財產品,AMC承諾遠期收購。

  一位業內人士分析稱,保守估計,四家AMC收購的地產信託資產總規模合計應在500億元到600億元以上。「雖然規模不大,對地產行業整體影響也不大,但如果放開來做,每家AMC做到一兩千億元是沒有問題的。」

  財新記者獲悉,在監管部門窗口指導下,各家AMC放慢了收購地產信託的腳步,目前各銀監局正對AMC分公司或辦事處預查。

  前述知情人士介紹,2011年下半年銀監會開始對AMC吹風,於同年末和財政部聯合下發《關於規範金融資產管理公司投資信託和理財產品的通知》,限制AMC介入地產信託。

  不過,有分析人士認為,收購不良資產、化解金融機構風險,原本是AMC的主業,屬於市場化行為,亦是金融市場的穩定劑,監管部門不應行政干預。

  由於地產信託產品尚未出現一單無法兌付的情況,監管部門對其是否屬於不良資產、地產信託是否屬於金融資產也存爭議。

  「應分類看,但是尚未明確。」銀監會監管四部人士告訴財新記者。按照目前有關規定,AMC只能收購金融企業不良資產,對於非金融企業不良資產,目前只允許信達一家開展,且試點僅一年有餘。

全力保兌付

  曾在前兩年大規模發展的房地產信託,在2012年5月將迎來第一個兌付高峰。一位業內人士預計,兌付壓力較大的時點主要有三個:2012年5月到7月、2013年3月到4月和2013年7月到8月。中金公司預計,有10%至15%的信託項目或在今年出現違約風險。

  進入2012年5月,房地產信託將迎來第一波兌付小高峰。「今明兩年,信託公司的重點是保兌付。」用益信託工作室分析師岳婷稱。

  通常地產信託兌付方案是,房地產企業通過銷售房屋的回款方式償付投資人本息。「如果房屋銷售情況不暢,就聯繫AMC來承接地產資產。」百瑞信託一位高管向財新記者介紹。

  過去兩年,AMC的資產管理業務呈爆炸式增長,主要就是收購地產信託資產,這一類業務也是四家AMC主要競爭領域之一。多位AMC人士如此透露。

  對於AMC來說,收購地產信託是一個省時、省力的業務,因為前期信託公司對資產都已經做了盡職調查,而且價格可一定上浮,有兩重收益保障。

  一重收益,來自房地產信託通常都要求開發商以項目土地或者其他實物質押。目前質押率一般為50%,如果抵押資產較好,對於AMC來說相當於無風險套利。「抵押率很低,資產的安全性有保障,目前地產信託的風險主要是流動性問題。」一位信達公司人士稱。

  長江證券分析師劉俊亦認為,目前地產類信託的風險,僅停留在單個項目的流動性風險上,而不存在行業性的兌付風險乃至系統性風險。

  另一重收益,來自未能到期兌付的房地產信託產品。大多數處理方法是延期,如原來給信託投資者的承諾收益為15%,延期後將承諾收益提升5個到7個百分點,達到20%以上。AMC接盤後,也將享有該收益。

政策擦邊球

   「監管部門認為,收購地產信託的不算不良資產業務。對於AMC來說,這就面臨業務的合規性問題。」一家AMC的高管坦承。他表示,正常情況下,當地產信託出現不能兌付的情況以後,先由信託公司用自有資本金買下來,這才能在賬面轉為不良,這時AMC出手收購就不會有不合規的問題。

  「不能等到出問題才讓AMC接手,所以會想辦法讓它變成不良,做個局,好讓AMC出面接手。實際客戶還在正常還款。」上海一位信託公司高管稱。

  「如果有不能到期兌付的潛在可能,信託公司就向AMC出具證明:該筆信託計劃已納入單戶資產管理。然後我們介入。」一位AMC人士證實,實際上,AMC相當於打了個「擦邊球」,從合規性來看,目前AMC基本上都是收購即將到期的地產信託項目,沒有真正的地產信託不良資產。

  他也指出,「把信託公司逼得很緊的話,很可能引發大眾恐慌,影響市場穩定。」這同樣是監管部門的擔憂。財新記者獲悉,在銀監會內部,對於「AMC是否不宜在此時介入收購地產信託」,也有爭議。

  AMC收購房地產信託的資金來源,除了其自有資金,還有銀行貸款。業內人士介紹,AMC從銀行貸款的資金成本是年利率7%-10%之間,一般是一年到二年期限;信託公司籌資成本8%左右,地產信託發行價格去年最高在15%-25%之間,2012年年化收益有所回落,也不低於12%-15%。「AMC中間可享受很大利差。」一位業內人士稱。

  他介紹,四家AMC中,信達、華融下手比較早,前期收的地產項目相對較多。比如,華融近三年業務連續翻番,2011年實現撥備前利潤約50億元,其中一半以上利潤來自收購地產信託資產,目前這類資產約有200多億元。

  AMC們收購地產信託資產後持有到期較多,「到期後,地產公司還款,中間轉手的很少。」一位AMC人士介紹。

把房價打下來

  AMC有關人士認為,「監管部門擔心的這種行為與宏觀調控相悖,怕地產風險擊鼓傳花,最後讓AMC接了盤。」

  雖然過去兩年發行的地產信託產品,其抵押的股權或者地產抵押率折扣率低至五折,但業內人士認為其中存在兩個問題:一是估值虛高。所以AMC近年主張建立自己的評估團隊;二是目前房地產形勢「並不樂觀,我們非常慎重」。一位華融人士強調,現在一定不會考慮單戶的地產項目,即一家小的地產商就開發了一個樓盤,五折都不談。

  「AMC的要求比以前高了。」一位上海的信託公司高管證實。

  華融人士表示,現在的市況,和十年前AMC收購銀行的地產不良資產有很大不同,現在是高價進入,「對房價下跌不擔心,擔心的是價跌量不漲。中國的人口紅利還能吃多少年?」

  一位信達高管稱,AMC並非簡單收購地產信託,「對於價格有一定調節作用,對於房企大面積倒閉有所緩衝。」如有的地產信託年化利率高達20-25%,AMC可接受的成本是16%-18%,「就把地產公司的價格打下來了」 。

  他解釋稱,「我們自己也在做壓力測試,把房價打到五折、六折,按這個標準收購。AMC接手地產信託資產有兩個條件,一個是財務不虧損,二是把房價打下來。」


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萬達26億美元併購AMC 火拚A股院線第一股

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-21/4ONDIwXzQzNzA4OQ.html

5月21日上午,大連萬達集團宣佈,以26億美元正式併購北美第二大電影院線AMC。一躍成為全球最大的電影院線運營商。萬達集團董事長王健林稱,這是一次「震驚世界的民企跨國併購」。

今年4月,萬達集團旗下的萬達電影院線和商業地產分別向深交所和上交所遞交IPO申請。目前,萬達商業地產公司的申請仍在接受初審,而萬達電影院線正在落實反饋意見中。業內分析,大手筆收購北美院線,無疑將提高萬達院線的股票發行價。

而倚靠商業地產巨鱷萬達集團,萬達電影院線在與廣州金逸影視傳媒火拚成為A股院線第一股的道路上又添加了幾分籌碼。

北美第二大電影院線AMC的所有者包括Apollo投資基金、摩根大通、貝恩資本、凱雷等在內的投資集團。過去幾年,AMC一直虧損,今年前4月才開始了盈利。目前,AMC在全美經營346家影院,擁有5028塊屏幕,其中IMAX屏幕120塊,每年觀影人次約兩億。

據外界分析,AMC的估值是15億美元。併購後,萬達集團將以26億美元價格購買AMC100%的股權和承擔其債務。併購後,萬達將再投資不低於5億美元的資金用於運營。王健林對AMC未來盈利充滿信心,不過也認為構成此次併購行為的最大的問題是AMC負債太高。

統計數據顯示,當前全國各大院線擴張已步入高潮期。截至2011年末,全國新建影院803家,新增銀幕3030塊,平均每天增加8.3塊銀幕。全年全國城市影院數量已突破2800家,銀幕總數達到9200多塊,銀幕增長率超過45%。

廣電總局數據顯示,2011年中國電影票房收入增加了33.3%,達到131.5億元,行業市場價值達到了172.5億元的規模。而今年中國市場的發展更為迅速。

隨著萬達商業地產的成功和中國電影產業的成長,萬達影院目前已成為亞洲銀幕數排名第一的院線,2011年它的票房收入居中國第一。

截至目前,萬達院線每年便以100塊銀幕的增速爆髮式成長。此外,萬達院線旗下幾乎所有影院都是自有資產,所有權、管理權、經營權高度統一,形成了商業地產和院線聯動的萬達模式。

此次併購,無疑將加速中國更加牢固在電影市場上的定位,萬達併購北美院線甚至讓國產片輸出跟著沾光。

在海外併購道路上,王健林認為萬達的海外併購會主要集中在文化,酒店和零售三個方面,方式將繼續採取併購和股權投資。

附:萬達影院與AMC實力對比

萬達 AMC

影院數 86家 350家

屏幕數 730塊 5028塊

2011年票房收入 17.8億元人民幣 上百億美元


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地方AMC初現

2013-05-27  NCW
 
 

 

銀監會高層認為不良貸款反彈明顯,新增主要在東部沿海,集中在鋼貿、光伏等行業,首家成立資產管理公司的江蘇不良資產也主要集中在此◎ 本刊記者 李小曉 ?田林 文全國首家地方版資產管理公司(AMC)——江蘇資產管理公司近日悄然成立,經營江蘇省內金融機構不良資產的批量轉讓,註冊資本50億元,註冊地在無錫。

這是繼2012年財政部聯合銀監會下發《關於印發 < 金融企業不良資產批量轉讓管理辦法 > 的通知》 (下稱6號文) ,允許成立地方性AMC後的首個範例。

據一位參與光伏產業明星企業無錫尚德破產重整的業內人士透露,江蘇AMC 之所以花落無錫,主要是無錫市市長汪泉來自江蘇省金融辦。此前,江蘇省金融辦一直參與籌備該項目。

據當地銀行業人士稱,江蘇的不良資產集中在光伏和鋼貿行業,又以無錫為首。因此將AMC 放在無錫,一定程度上有先化解無錫不良資產的考慮。

據接近該公司的最大股東——無錫市國聯發展(集團)有限公司(下稱無錫國聯)人士稱,江蘇 AMC 的主管單位是江蘇省銀監局,江蘇省國資委和金融辦也會協同管理。

銀監會主席尚福林近期在一次內部會議上指出,今年以來,隨著市場環境變化,不良貸款反彈明顯,銀行業面臨的風險形勢比較嚴峻,不良貸款持續上升,部分地區和行業的風險暴露增加。

分地區看,新增的不良貸款主要集中在東部沿海地區 ;分行業看,大部分新增的不良貸款集中在鋼貿、光伏、船舶等行業。

某大行無錫分行行長表示,如果地方政府成立資產管理公司,當地銀行肯定十分歡迎——為其消化不良資產提供了新的渠道,可減少撥備對利潤的影響。

他也認為,江蘇AMC 能否做起來,關鍵點在於資產評估的價格,即最終用什麼價格來收購不良資產。 “至少不能比預期收回的金額要低。但如果是不低於銀行能收回的價格,政府憑什麼要替銀

行埋單?”

受訪業內人士認為,地方性 AMC 未來面臨很多困難,包括地域和資金的限制、四大資產管理公司的競爭、缺乏國家政策優惠等。

無錫國聯牽頭

無錫國聯成立于1999年5月,是無錫市人民政府出資設立並授予國有資產投資主體資格的國有獨資企業集團,註冊資 80億元。截至2011年底,無錫國聯擁有全資控股企業75家,其中金融類包括錫州農村商業銀行、國聯創投、國聯信托、國聯期貨等,實業類包括酒店、電力、光伏等多個行業,其中宣佈破產的無錫尚德太陽能電力有限公司(下稱無錫尚德)也是其下基金全面接管的公司。

據接近無錫國聯的人士稱,目前該AMC 已拿到營業執照,公司全稱為江蘇資產管理有限公司,無錫國聯為最大的股東和牽頭人。除無錫國聯,其餘股東主要為江蘇省國資委所屬國資企業。

財新記者向無錫國聯領導層求證此事,盡管對方不願透露細節,但承認,“我們現在正在辦這件事。 ”目前,四大資產管理公司(信達、華融、東方、長城)的江蘇分公司都設在南京。據其間一位人士分析,如果江蘇AMC 也設在無錫,有迴避同城競爭之意。

據接近無錫國聯的人士稱,未來江蘇AMC的管理層也會由無錫國聯推薦。

無錫國聯董事長王錫林生于1952年,將要到退休年齡,其本人希望能抓緊時間做一些新的事情。

有投行分析師推測,光伏已成為江蘇最大的風險性行業之一,而無錫尚德又是光伏行業不良貸款最多的企業。截至3月15日,無錫尚德有近10億元的銀行到期債務,其中有2.5億元的流動資金貸款以及1.2億美元的出口押匯。無錫尚德的接管方,正是無錫國聯下屬的基金公司。據國內某知名投行人士透露,無錫國聯一直都在試圖挽救無錫尚德,近期還在聯繫一些國企一起做重組。

前述分析師認為,無錫尚德的經營水平和品牌能力尚屬行業領先,屬於應當存活下來的大型企業,其擁有上萬名員工、400多家供應商,而且政府的資金已在裡面,從各角度看破產沒有好處。

財新記者獲得的相關銀行數據表明,截至1月底,無錫尚德的銀行債務總額達到79億元。

除自身債務,無錫尚德對外擔保的金額也將近20億元。一旦這些關聯公司無法償還到期債務,無錫尚德自身的債務負擔將加劇,這部分債權人主要是國內的商業銀行。

前述國內資產管理公司人士也透露: “我們公司也和無錫尚德接觸過,但它太大了,一家公司吃不消,風險太大。如果地方政府出資支持,應該比我們操作要容易一些。 ”前述分析師認為,江蘇 AMC 以50億元註冊資本不足以整體挽救無錫尚德,但可買過來其一部分債權,讓該公司獲得更久的喘息,希望挺過這段時間。

某國有銀行無錫分行行長認為,江蘇 AMC 的成立當然可以成為尚德重整方案中的一種方法,但目前畢竟剛成立,離這個階段還有點距離。

爭議尚存

江蘇 AMC 的建立,始自2012年財政部聯合銀監會下發的6號文。

上述文件首次明確各省可成立地區性的資產管理公司,負責收購處置當地的金融機構產生的不良貸款。文件規定,各省級人民政府原則上只可設立或授權一家資產管理或經營公司。

6號文規定,地區性資產管理公司只能參與本省(區、市)金融企業不良資產的批量轉讓工作。前述資產管理公司人士解讀道, “金融企業”包括設立在地方的銀行、信托、信用社、財務公司等;但全國性金融機構的地方分支是否在此範圍內,尚有爭議。

接近無錫國聯的人士稱,6號文只是指導性文件,並非法律規定。 “無錫國聯領導的意思是,可以收購全國性金融機構在江蘇的分支機構的債權。 ”某大行總行人士表示,按照行內規 定,分行有權發起不良資產的轉讓,但須經總行審批。轉讓對象可以是地方的資產管理公司。

6號文還規定,地方性資產管理公司購入的不良資產,應採取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓。

據前述資產管理公司人士介紹,目前 AMC 處置不良資產最常見的手段有四種。

第一種是債權重組,假設某企業欠銀行1000萬元本金和500萬元利息,AMC 可以對利息進行折價,例如以1200萬元的價格將債權從銀行手里買過 來,然後給該企業延長幾年還款展期;第二種是破產清算,即讓企業破產,然後 AMC 作為債權人,按照法律上的

求償順序進行清償 ;

第三種是債轉股,針對一些背景複雜、破產還錢都很困難的大型企業,AMC 可以選擇將債權變為股權,每年

獲得分紅;

第四種是轉賣,即將不良資產賣給 其他企業。此外還有資產證券化、資產 置換等方法。

按照6號文的規定,地方性 AMC 只能採取第一種債權重組的方法處置不良資產,而且只能是參與批量轉讓。 “四大資產管理公司處置不良資產,經常是一單一單地接。而按照6號文要求,地方性 AMC 只能一次打包接過來,這對 資金的壓力會更大。同時,不能採取破產、轉賣等方式處置不良資產,也為公司運營增添了風險。 ”前述資產管理公司人士表示。

1999年,東方、信達、華融、長城四大資產管理公司在亞洲金融危機的大背景下相繼成立,規定存續期為十年,分別負責收購、管理、處置國有銀行的不良資產。成立之初,大部分人員從國有銀行抽調。十年光陰轉瞬即逝,四大資產管理公司卻沒有消失,漸漸發展成為全牌照的股份制金融公司。

地方性AMC 還可分杯羹嗎?信達資產管理公司金融風險研究中心的一份報告顯示,2013年,中國企業盈利能力疲弱、銀行資產質量回落的狀況不易輕易改觀,國內不良資產市場機會較多。

報告同時指出,目前資產管理公司的業務存在較大同質性,必須要通過差異化、特色化的戰略定位實現轉型。

前述分析師認為,短期來看國內不良資產較多,但隨著經濟逐漸企穩,這一波不良資產的浪潮一旦過去,地方性AMC 就面臨沒有業務的壓力。同時由於受到地域和資金的限制,太小的不良資產一般AMC 看不上,太大的不良資產則可能“吞不下去” 。

該分析師還認為,過去幾年間銀行的不良資產都是“雙降” ,直到最近幾個月才略有反彈。總體而言,金融類不良資產目前處於低位。

前述大行總行人士表示,銀行在處置不良資產時,會綜合評估企業財務狀況,看在一段時間內是否有償還資金能力,抵押物情況如何等。不到萬不得已,還是會採取清收和核銷的方法,期間也會給予企業減免利息和罰息,甚至延長展期。賤賣不良資產往往是最後選擇。

前述資產管理公司人士認為,四大資產管理公司由於成立于特殊時期,政府在稅收、發債、和牌照上給予了很多優惠。而地方性AMC 一方面沒有這些優惠,還要和四大資產管理公司競爭,如果國家維持它不能出省的限制政策,就不能變成全國性金融公司,未來生存空間有多大不得而知。

“地方性 AMC 的優勢在於地方保護,一筆資產可能不需要通過產權交易所掛牌,就直接協議轉讓了。但它的成立也是為了救急,長期來看地方保護能發揮多大作用,尚不得而知。 ”該人士表示。

挽救地方不良資產

銀監會主席尚福林在前述會議上的講話 指出,3月末,商業銀行不良貸款餘額5243億元,同比增長20.7%,比年初增加339億元,已連續六個季度反彈;商業銀行不良貸款率為0.99%,比年初上升0.02個百分點。

他介紹,年初以來,全國各地出現鋼貿企業信貸違約風險,部分經營不規範的商戶從“抱團還款”變為“抱團欠款” ,加大了風險處置難度。

目前,光伏行業仍處於全行業虧損 的狀態,一些企業信用風險明顯上升。

船舶行業外需不足和產能過剩矛盾依然突出,中小船企停產和倒閉重組事件頻發。此外,信用風險還在向化工、建材、有色金屬、風電、工程機械等多個行業擴散。

6號文的發佈也正是基於不良資產 上升的背景。6號文指出,成立地方性資產管理公司是為盤活金融企業不良資產,增強抵禦風險能力,促進金融支持經濟發展,防範國有資產流失。

江蘇作為東部地區不良資產較為集中、金融步伐一直較為領先的大省,成為“第一個吃螃蟹的人”也不足為奇。

中國銀監會2012年年報顯示,2012 年江蘇省不良貸款餘額為528.9億元,不良貸款率為1.04%。2011年這兩個數字分別為360.2億元和0.81%。

據當地銀行業人士稱,江蘇的不良資產主要集中在光伏和鋼貿行業,2012 年這兩大領域都爆發過較大的風險。

光伏產業研究機構 Solarbuzz 高級分析師廉銳認為,光伏行業過去兩年的確遇到很大困難,但最壞的時候已經過去,未來隨著大企業逐漸整合掉小企業,競爭越來越少,行業形勢也會逐漸轉好。

像無錫尚德這樣的大企業,如果破產,對員工就業和經濟穩定都會產生負面影響,如果能夠通過地方性AMC 進行債務重組,倒是一個不錯的方案。

里昂證券投資研究有限公司中國金融研究部主管陳永德認為,鋼貿行業2013年下半年不良餘額可能會繼續上升,不僅是上海,還包括福建和江蘇等整個東部沿海地區。銀行也因此面臨很大矛盾:如果立即退出,產生的問題會更大;如果繼續貸款,扔進去的錢則立即變為不良資產。

參與無錫尚德重整的有關人士認為,目前江蘇AMC 只是剛剛成立,如果真能搞起來,對解決目前的鋼貿問題 會是一劑“良藥” 。

對於其他省市何時成立地方性AMC 的問題,前述分析師認為,一旦有了第一家,就一定會有第二家第三家,但各地金融風險不同,預計浙江、上海、廣東等不良資產問題突出且金融試點經驗豐富的地區會緊隨其後。

中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝認為,對待存量債務一定要採取一整套綜合治理的方案,甚至不排除必要的金融救助措施,進行資產置換,類似于當年AMC 的撇壞賬模式,如發長期低利率特別債券對現有銀行債權進 行購買,積極推進債務重組。大量壞賬留在銀行體系內是非常危險的狀態,這樣銀行會變成“僵屍銀行” ,資本和流動性吃緊,未來外部風險衝擊時,銀行根本沒有反周期操作的能力。

本刊記者霍侃、于寧對此文亦有貢獻


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萬達旗下AMC申請IPO融資4億美元

http://wallstreetcn.com/node/54953

週五,美國第二大院線運營商AMC娛樂控股公司(AMC Entertainment Holdings Inc)向監管機構遞交了價值約為4億美元的公開募股申請。  

路透消息,AMC在向SEC遞交的上市申請中表示,計劃將其A級股票以「AMC」為代碼在紐交所上市,但並未透露股票發行數量和發行價。

大連萬達於去年以26億美元購買了AMC大部分股權,並將繼續持有。市場認為這一發行不會影響中國控股方萬達的控制權。

 

 

AMC擁有93年的歷史。截至今年6月30日,該公司擁有、運營或持有股份的影院達343家,屏幕數量達4937塊,主要是在北美。

華爾街日報數據,根據AMC此前公佈的財務信息,AMC在今年前半年總收入13.4億美元,運營收入9740萬美元。去年同期,總收入13.1億美元,運營收入8540萬美元。

AMC曾於2007年和2010年提交上市申請,但均事後撤銷。AMC此次表示,將使用IPO所得資金來為資本開支和償付貸款融資。

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地方AMC擴容

2014-01-06  NCW
 
 

 

註冊資本最低限額為10億元,且為實繳資本;銀監鼓勵民間資本投資入股地方版

資產管理公司

◎ 本刊記者 吳紅毓然 ? 霍侃 文wuhongyuran.blog.caixin.com|huokan.blog.caixin.com

已運行的地方 AMC主要處理企業債務,尚未涉及到政府融資平台債務新一輪不良資產剝離和處置開始了,這次從地方鋪開。

2013年12月 初, 銀 監 會 發文要求,新成立的地方版資產管理公司(下稱 AMC)應符合三項審慎性條件,包括註冊資本金最低10億元,合格的經營團隊,以及健全的公司治理制度。 “這是一個信號。 ”一位業內人士指出,監管機構掌握著銀行的資產質量數據,近日下發文件,意味著銀行的不良資產抬頭已然不遠。

《中國銀監會關於地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》(下稱45號文) ,是對財政部、銀監會于2012年5月下發的《財政部中國銀監會關於印發 < 金融企業不良資產批量轉讓 管理辦法> 的通知》 (下稱6號文)的補充。據6號文,各省、自治區、直轄市人民政府原則上只可設立或授權一家地方 AMC,參與當地範圍內金融企業不良資產的批量收購、處置業務。銀監會要求,地方 AMC 購入的不良資產應當 採取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓。江蘇、浙江如今率先成立了地方AMC,負責剝離銀行壞賬。

45號文的下達,被廣泛視作銀監會“鬆綁”金融機構的措施之一。據財新記者瞭解,組建地方 AMC 的主動權掌握在當地政府手上, “我們目前還沒有收到組建 AMC 的方案,是否成立要看省政府的決定。 ”一位中部省份銀監局局長表示。而同在中部地區的另一個省份,在2013年11月向省政府遞交了組建 AMC報告,等待批復。此外,廣東、上海等省市的 AMC 也籌備完畢。上海AMC 由上海國際集團全資子公司上海國有資產經營有限公司獨資設立。

按照銀監會統計,在銀行業金融機構新增不良貸款最多的十個省份中,東部與中西部基本各占一半,東部的增量明顯多于中西部。

目前,已運行的地方AMC 主要處理企業債務,尚未涉及到政府融資平台債務,其原因既有當地 AMC 資本實力尚不足,也包括還未出現當地政府平台債務。銀監會官員也表示,平台貸款整體風險基本可控,但潛在風險還在積聚。

審計署2013年12月30日發佈的公告顯示,截至2013年6月底,政府負有償還 責任的地方政府性債務餘額為10.9萬億元,其中,2013年7月至12月和2014年到期的債務占44.8%。

銀監會還表示,鼓勵民間資本投資入股地方 AMC。據瞭解,目前包括即將成立的地方 AMC 都是省級國有企業獨資,由於銀行授信意願強烈等原因,引進民資尚未被納入實際的考慮之中。

“省級 AMC 雖是國有獨資,但也有考核績效,不是為了‘背黑鍋’用的,是市場化運作的機構。 ”一位接近浙江AMC的人士指出。

組建方案

據45號文,銀監會要求,地方 AMC 需要符合五個審慎性條件。

第一,註冊資本最低限額為10億元,且為實繳資本。第二,有具備任職專業知識和業務工作經驗的董事、高級管理人員及適宜於從事金融企業不良資產批量收購、處置業務的專業團隊。第三,有健全的公司治理、完善的內部控制和風險管理制度。同時,已經成立的地方AMC 還需要符合經營業績良好和資質 信用良好兩個條件。

因此,由無錫國聯發展集團牽頭成立的江蘇資產管理公司,以及由浙江省國際貿易集團牽頭成立的浙商資產管理公司均符合條件,成為了衆多地方AMC的範本。

據財新記者瞭解,前述中部某省地方 AMC 主要參考“江蘇版本” ,由該省最大的國有獨資的投資集團擔任發起人,並實行全資控股,初期註冊資本金為10億元,主要業務集中于按照政府意圖收購、處置省內金融機構不良債權。

同時,該地方 AMC 擬隨著業務發展逐漸增資。增資手段包括集團出資、財政注資、劃撥地方金融機構不良債權、吸收其他省屬企業、地市投資公司等方式。

據一位接近該集團的人士介紹,該省級投資集團具有豐富的債權處置經驗,曾收購過東方資產管理公司及信達資產管理公司近150億元的資產包 ;也參與過當地城商行重組,收購該行不良資產並獲得保本微利。

“通過成立省級AMC,既能達到國有資產保值增值,又促進債務企業發展的雙重好處。 ”前述人士表示。

主要業務

一位大行無錫分行人士指出,落地于無錫的江蘇 AMC,主要在處置鋼貿業不良資產。他表示,江蘇 AMC 註冊金為50億元,最多能消化200億元的不良資產,而當地銀行業紛紛折戟于鋼貿、光伏、航運三大行業,還包括一些小微企業,該AMC 根本無力消化這麼多不良資產, “目前只消化了一部分鋼貿的不良資產,光伏等根本顧不上” 。

據接近江蘇銀監局人士透露,截至2013年上半年,江蘇鋼貿類不良貸款餘額為213億元,不良貸款率為42.3%。而各銀行牽涉無錫尚德的貸款為60億元其中不良貸款餘額約占40億元。

“到目前為止,債務還沒有出現‘崩掉’的。 ”一位接近浙商資管的人士指出,地方政府債務只是有流動性風險在浙江、江蘇等產業基礎比較好的地方地方政府平台貸款風險可控。

一位長三角地區銀監局局長指出雖然地方政府債務總量有增長,但同時也說明“資金續上了,續上了量就不會下來” 。此外,政府融資平台期限較長償還利息沒有問題, “本金能不能還得上,就是取決于整個經濟形勢” 。

同時,多位地方 AMC 方案參與者指出,處置融資平台債權或為地方AMC 未來主要業務之一,是發展方向但目前並沒有這樣的市場需求。

據瞭解,前述中部某省級 AMC 就準備隨著業務的發展,逐步開展融資平台和國有企業不良債權收購處置、咨詢服務、債券投資、資產證券化等業務。

處置手段

地方 AMC 的成立被寄予處置當地銀行業壞賬的重要手段,但實際市場化處置能力較難體現。

首先,地方 AMC 資本金較少,主要融資渠道為銀行。除了江蘇資產管理公司資本金為50億元,包括浙江省等其他 AMC 的資本金均只有10億元。 “目前引入戰略投資者的需求還不太大,各大銀行都爭著給 AMC 授信,而且利率很低。 ”接近浙江 AMC 人士則指出,AMC 在買斷債權、處置過程都需要不少資金。

其次,地方 AMC 處置手段有限,經營壓力較大。按監管機構要求,地方 AMC 只能一次性打包接手不良資產,且只能對其進行債務重組。而四大AMC(華融、長城、東方、信達)處置手段在債務重組之外,還包括債轉股、破產清算和轉賣等方式。

一位接近浙江 AMC 人士指出,之所以限定地方 AMC 處置手段,是為了保證“一省一家”做不良資產的收購,防止出現一家倒賣給多家的情況。

一般而言,讓 AMC 收購債權、進行債務重組是銀行處置不良資產的最後手段。銀行將不良資產打折賣給AMC,折扣率主要看資產有無抵押物。 “如果沒有抵押物,可能 AMC 都不願意收,或者只能是很低的折扣。 ”接近浙江AMC人士表示。

如果有抵押物,建行無錫分行的人士指出,以鋼貿為例,鋼材市場還有房屋和土地,AMC 就找到當地其他企業,收取房屋租金,把需要一次性償還的債務變成每年收取的租金來還,接盤公司多為當地國企;或地方政府將工業用地改成商業用地開發後,將土地成本翻至三五倍,鋼貿商就有錢可還。

此外,AMC 處置資產透明度較低,存在多種違規情況。比如,在實際的操作中,AMC 替當地銀行“代持”不良資產。業內人士指出,AMC 充當銀行的“過橋”企業,銀行給 AMC 授信,同時簽訂一份回購 / 保底協議,承諾每年給予一定的利息,在幾年後回收這筆資產。甚至銀行無需授信也可進行上述操作,將資產又從AMC手中置換回來。

“如果是真正買斷,銀行往往要很高的折扣。 ”該人士指出。

不良抬頭

“不良貸款上升不是區域性問題,已經是全國性問題,各地政府都會相繼很快建立AMC,承接銀行的壞賬。 ”景林資產金融分析師倪軍指出。

有分析人士認為,地方 AMC 的成立有利於地方發揮處置金融風險的能力,充當地方與中央金融風險的隔離牆;但多數市場人士指出,受制于資本金和單一的處置手段,透明度也不高,被稱為第二批“壞賬銀行”的省級AMC 難 以發揮作用,甚至出現了 AMC 為銀行充當“過橋”企業代持不良資產的情況。

“整個金融體系需要 AMC 幫助銀行將不良資產出表,至少讓賬面好看一點。 ”有分析師指出。業內人士預期,銀行披露的整體不良率將現小幅微升狀態,在1% 左右,不會到2%;但實際不良率或高于此。

一家大行在2013年12月的內部報告指出, “維穩信貸資產質量,仍然面臨不少壓力。 ”較年初相比,該行年底的不良貸款餘額與不良率保持雙降,但在10月、11月不良貸款餘額連續微升。同時,自2013年下半年以來,信用評級較 高的大客戶不良貸款在增多。

12月24日, 《中國銀行家調查報告2013》發佈,報告共調查了全國76家銀行的1604位銀行高管。其中,40% 的銀行家認為,2013年銀行不良率將在3% 到5%;同時銀行家認為,冶金業、航運業及房地產業不良率會上升最快。

12月初,上海銀監局出台了警示房地產融資風險的通知。銀監局內部人士表示,現在房地產價格很高,三四季度持續上漲,在價格高位上,各家銀行要更審慎,有集中度考慮、壓力測試、注意首付比例等。其中,商業地產比住房地產的價格增長更快,因此更需注意。

“一旦房價下跌,首當其沖的便是按揭貸款,銀行今年新增的貸款就變成明年的負資產,因此銀行要注意房地產風險。 ”該人士說。與此同時,廣州市周邊地區的商業地產出現價格跌至2004 年水平,或招商困難的情況。

據銀監會數據,商業銀行三季度不良再現“雙升” 。截至9月末,銀行不良貸款餘額為5636億元,環比增241億元;不良率0.97%,環比增0.01個百分點。

其中,五大行不良貸款餘額3365億元,不良貸款率達0.98%。

據東方資產管理公司發佈的 《2013:中國金融不良資產市場調查報告》 ,2013年商業銀行新增不良貸款規模將同比增長5%以上。

“受經濟增速放緩和產能過剩的影響,中國銀行業不良貸款規模和不良貸款率持續攀升,真實信貸風險沒有得到充分反映。 ”報告認為,銀行賬面不良貸款率與實際信貸風險相比,存在小幅低估。報告同時指出,銀行“低估”不良貸款率可以帶來很多好處:一是提升經營業績,比如減少撥備,增多利潤,經營者可以提高薪酬,上市銀行可以提高股價 ;二是改善銀行聲譽。同時,大幅低估不好操作,容易被監管部門或審計部門發現 ;小幅低估是最具操作性、最好的策略。

拓寬處置渠道

2013年12月12日,穆迪分析師胡斌指出,雖然不良貸款餘額上升,但銀行加大不良資產的處置力度,同時經濟增長趨穩,政府亦有很強的動力維持主要借款人群體的償債能力。

東方資管的報告指出,受流動性緊張以及去杠杆化的影響,2013年銀行不良貸款處置的緊迫性更強,其處置動機主要是為了降低不良貸款率。

中信銀行(601998.SH)2013年12 月13日發佈公告稱,已向股東申請,將2013年度核銷不良資產額由20億元增至52億元,主因系不良資產大幅上升。公告顯示,截至10月末,中信銀行不良貸款餘額達169.9億元,較年初的118.6億元增30%,清收化解壓力較大。中信銀行表示,通過核銷不僅可有效改善銀行資產質量,還可抵扣當年納稅額增加淨利潤,在效益方面也維護了股東利益。

監管層也多次表態,要拓寬不良資產處置渠道。11月,銀監會主席尚福林表示,銀行業要做好應對不良資產上升工作,積極聯繫財稅部門,擴大不良貸款自主核銷權,做到賬銷、案存、權在;探索打包轉讓等市場化不良資產處置手段,多渠道化解產能嚴重過剩行業不良貸款,確保不積累新的風險。

對此,業內人士指出,對於不良資產,銀行會根據實際情況和自身特點進行處置。一般而言,不到萬不得已,不會將其賣給AMC。但由於 AMC 資產 交易不透明,如果銀行“愛面子” ,就願意找 AMC。

通過交易所、拍賣行進行不良資產 轉讓,則信息相對透明,但是資產價格比較高。前述接近地方AMC人士指出,有銀行以產權交易所為“幌子” ,提前找好企業接手,條件是給企業授信。

核銷方面,以往銀行核銷受到財稅 部門的限制,自從自主核銷權擴大後,銀行此意願較強。據無錫一銀行人士指出,中行、交行無錫分行由於核銷力度過大,導致“績效工資都幾個月沒發了” 。

“加快銀行壞賬剝離是一件好事情,有利於資產負債表更透明。 ”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示。

由無錫國聯發展集團牽頭成立的江蘇資產管理公司,並沒有太多能力消化無錫尚德的不良貸款,主要力量在處置鋼貿業不良資產上。

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萬達老板王健林投資AMC翻番:18個月狂賺54億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/78292

作為中國億萬富豪中的明星,王健林的投資眼光相當毒辣:2012年萬達集團收購美國AMC影院公司時,美國影院行業適逢歷史低谷,AMC負債累累。然而,在控股AMC僅18個月後,萬達手持的AMC股權價值已然大幅翻番,投資回報增長9億美元(約合54億人民幣)。按照AMC公司CEO Gerry Lopez的說法,當初王健林投資了大約8億美元。按照當前每股22.53美元的股價計算,萬達持有的AMC 80%的股權如今價值高達17億美元。王健林一手創建的大連萬達集團於2012年8月以對價26億美元(其中約19億美元為承繼債務)收購美國AMC。AMC是美國排名第二的連鎖影院巨頭。怎奈英雄氣短,從AMC當年的招股書中可以清楚地了解,AMC2012年被收購時承擔著34.8億美元總體負債,不得不出售股權資產。2月26日,AMC公布去年四季度財務報告,凈收入為2.796億美元,合每股3.62美元;銷售收入增長2.3%至6.981億美元。今年,AMC股價累計上漲9.3%。2013年全年,AMC全年獲利3.64億美元,營收27億美元。去年12月,AMC以每股18美元的首發價發行2100萬A股普通股,募集資金3.8億美元。Gerry Lopez將AMC市值增長歸因於去年美國電影產業產值創紀錄新高,此外,還包括客戶服務水平提升,以及美國股市的整體帶動。“草坪長得好,玩棒球才過癮。”Gerry Lopez在接受彭博新聞社采訪時如此評價。他還表示,這都是因為更加關註客戶服務。有了萬達的支持,AMC已經向供應商爭取更有利的條款。“控股80%的大股東眼光長遠,不僅關註於一個方面,而且考慮到整個電影產業的所有影響因素。這對全體股東來說,當然是個好消息。”根據彭博億萬大亨指數,王健林資產凈值高達132億美元。他掌控的商業帝國覆蓋房地產、連鎖商場、旅遊業及酒店業。
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AMC:不減持所持有的控股上市公司股票 並將擇機增持

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4643226.html

AMC:不減持所持有的控股上市公司股票 並將擇機增持

一財網 徐燕燕 2015-07-09 15:35:00

財政部控股的四大資產管理公司(AMC)中的兩家,中國信達和東方資產均發布公告稱,不減持、並擇機增持所持有的控股上市公司股份。9日,中國信達控股的信達地產(600657)和東方資產控股的東興證券(601198)均漲停。

昨日財政部發聲,為救市增加籌碼。財政部控股的四大資產管理公司(AMC)中的兩家,中國信達和東方資產均發布公告稱,不減持、並擇機增持所持有的控股上市公司股份。

9日,中國信達控股的信達地產(600657)和東方資產控股的東興證券(601198)均漲停。

中國信達資產管理股份有限公司(下稱“中國信達”)(01359.HK)7月8日發布公告稱,本公司接到控股股東中華人民共和國財政部通知,為維護資本市場穩定,在股市異常波動期間,財政部將積極履行出資人職責,並承諾不減持所持有的本公司股份。

與此同時,該公司決定,在股市異常波動期間,將減持所持有的控股上市公司股票,並將根據市場情況擇機增持。

中國信達是四大資產管理公司(AMC)中唯一一家是上市公司,2013年12月12日在香港上市。控股股東為財政部,占股67.84%。

中國信達的全資子公司信達投資有限公司是信達地產(600657)的第一大股東,持股54.75%,並持有信達地產第六大股東海南建信投資管理股份有限公司 94.2%的股權;持有第三大股東深圳市建信投資發展有限公司 100%的股股權。

另外一家AMC公司中國東方資產管理公司(下稱“東方資產)日前也做出承諾稱,東方資產前期不存在堅持或轉讓所持東興證券股份的情況,並將嚴格執行上市後36個月內不減持所持東興證券股份的承諾。東方資產將根據市場情況,在法律、法規允許範圍內,擇機增持東興證券股票。

東方資產成成立於1999年10月,註冊資本人民幣100億元,由財政部全額撥入,是國有獨資的非銀行金融機構。

東興證券股份有限公司(601198),2015年2月上市,控股股東東方資產持股58.09%。

7月8日,財政部發布消息稱,積極采取措施維護資本市場穩定。並表示,股市異常波動期間,財政部在履行出資人職責時,承諾不減持所持有的上市公司股票,並要求中央管理的國有金融企業不減持所持有的控股上市公司股票,支持國有金融企業在股價低於合理價值時予以增持。

中國信達、東方資產、中國華融資產管理,1999年10月,為應對亞洲金融危機,經國務院和人民銀行批準,註冊資本人民幣100億元,由財政部全額撥入的國有獨資非銀行金融機構。

2006年之後,四大AMC相繼進入轉型。2013年中國信達率先在香港上市。目前,中國華融已正式提交申請在香港IPO。東方資產股改方案上報,長城資產也將股改、引戰、上市提上日程。

編輯:呂值渺

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AMC業務擴容:“非金壞賬”生意合法化

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4665775.html

AMC業務擴容:“非金壞賬”生意合法化

一財網 徐燕燕 2015-08-05 23:32:00

8月5日,《第一財經日報》記者,從中國華融資產管理股份有限公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司了解到,目前這三家公司均已經收到來自財政部的文件,允許其收購、處置非金融不良資產。這標誌著一直處於“試點”階段的“非金壞賬”生意正式合法化。

8月5日,《第一財經日報》記者,從中國華融資產管理股份有限公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司了解到,目前這三家公司均已經收到來自財政部的文件,允許其收購、處置非金融不良資產。這標誌著一直處於“試點”階段的“非金壞賬”生意正式合法化。

一位接近資產管理公司人士告訴本報,該文件下發的目的應該是盤活存量資產,緩解企業債務負擔,支持實體經濟,支持經濟結構轉型,促進資產公司健康可持續發展。對於資產管理公司來說,非金不良處置的市場前景廣闊。

市場廣闊

前述資產管理公司人士認為,這一市場很廣闊,潛力很大,尤其目前經濟下行的情況下,很有發揮空間。

四大國有金融資產管理公司(AMC)最初成立的目的是為了處理經濟危機時期的國有銀行的“壞賬”,但隨著經濟回暖,銀行壞賬逐漸減少,資產管理公司面臨轉型。將“壞賬生意”拓寬到非金融企業也是資產管理公司經營生存的需要。但是,經過多年的探索,資產管理公司在處理銀行不良方面已經有了比較成熟的經驗和模式,但非金融企業方面,還需要探索。

對此,國家的態度是選擇信達作為試點,先行先試。對於另外三家資產管理公司則是“沒有說不允許”,因此,多年來,這三家公司也有所涉獵,只是量不大。

根據中國信達2014年年報,該公司不良資產經營收入占全部收入的52.7%。其中,不良債權資產的收購來源主要包括兩類:金融類不良資產和非金融類不良資產,後者是指非金融機構的應收賬款等。

財報顯示,截至2014年12月31日,非金融類不良資產達到1231億元人民幣,占不良債權資產總額的59.5%。非金融類不良資產收入達到126.5億元,占56.6%。

長城資產2014年年報中提到,母公司全面試點開展“非金”收購業務,2014年實施項目54個,出資金額228億元,同比增長581%。重點項目有上海舊區改造項目、西安城中村改造項目等“四改一保”(棚戶區改造、危舊房改造、舊城改造、保障性安居工程建設)等。

2014年,長城資產不良資產收購處置業務收入總額143.71億元,占比65%。

前述資產管理公司人士認為,這一市場很廣闊,潛力很大,尤其目前經濟下行的情況下,很有發揮空間。“查查企業應收賬款就知道,這一市場有多可觀。”該人士對本報記者說。

根據國家統計局數據,2014年,僅規模以上工業企業應收賬款凈額為10.5萬億元人民幣。

2013年3月,商務部曾經發布風險報告稱,估計2012年全國企業應收賬款達20萬億。並表示,應收賬款規模持續上升,風險加大,我國上市公司財務風險已經為近十年來最大。

2014年5月,某知名信用保險公司也發布調查報告稱,2013年有八成的中國企業遭受賣家拖欠貸款。其中,化工、工業機械、家用電子及電器行業處於較高風險。

審慎開放

本報記者了解到,同時下發的還有《金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務管理辦法》。

實際上,在2012年10月,銀監會就曾經向四家AMC下發過《金融資產管理公司收購非金融機構不良資產管理辦法(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)。

在“征求意見稿”中,對非金融機構不良資產做出明確的定義。

非金融不良資產主要包括權益類不良資產、實物類不良資產及其他類不良資產。在AMC已經開展的業務中,非金融不良資產主要是企業的應收賬款。

征求意見稿指出,資產公司可以重點選擇現金流暫時短缺但保障程度較高的非金融機構不良資產和問題機構,在收購或受托的基礎上,根據資產特征選擇追加投資、債務更新、債務轉移、債務合並、債務置換、資產置換、以股抵債、結構性交易等方式,開展問題資產和機構的債務重組、資產整合和機構整合業務。

不過,前述資產管理公司人士指出,由於非金融債權形成原因更加複雜,收入與成本核算更為困難,風險相對較大。此前對這項收購業務的放開,監管層一直持謹慎態度。

征求意見稿中就可以看到,監管層對風險防控做出特殊的要求。

比如,未經資產公司總公司授權,分支機構不得擅自開展此類業務。並要求,資產公司要根據自身資金狀況和風險防控能力,合理確定收購非金融機構不良資產業務的總量規模和在整體商業化收購業務中的比重等。

同時,據本報了解,此次《金融資產管理公司條例》也正在修訂。長城資產管理公司相關負責人告訴記者,關於金融資產管理公司的相關法規一直比較滯後,四大AMC進入轉型,相繼完成股改、上市,未來的發展方向是金融控股集團,此番修訂也是順應發展的需要。

編輯:呂值渺

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四大AMC已發行9期ABS 銀行不良資產證券化重啟呼聲漸高0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-11-22/964324.html

《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,四大AMC 已發行9 期不良信貸資產證券化產品;而商業銀行僅發行1 期,即建設銀行的“建元2008-1 重整資產證券化信托”。

每經記者 朱丹丹

不良資產證券化儼然成為近期業界焦點。《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,四大AMC 已發行9 期不良信貸資產證券化產品;而商業銀行僅發行1 期,即建設銀行的“建元2008-1 重整資產證券化信托”。

“對於金融資產管理公司而言,不良資產證券化早已展開,且進行了較好探索,已趨於成熟;而銀行不良貸款直接證券化則進展緩慢,這也是大家這幾年一直關註的。”一位業內人士分析指出。今年以來,銀行不良貸款證券化重啟之聲不時傳出。“不良資產證券化模式的引入,並不是根本解決資產質量問題的良方,而是為化解不良壓力提供了處置的多樣化途徑。不良資產證券化作為一個有效途徑,在本輪證券化試點亟待有所突破。”中信建投的相關報告指出。

基礎資產範圍已涉及多個行業

“我國金融資產管理公司發行不良資產證券化項目時,在首輪試點期間已趨於成熟和規範化。”日前,中誠信國際信用評級有限公司(以下簡稱中誠信國際)董事長閆衍表示。

與此同時,《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,四大AMC 總計發行了9 期資產支持證券(ABS),其中,在我國資產證券化首輪試點(2005~2008 年)時期,信達發行兩期,東方發行1 期;2014年,華融發行兩期,東方、長城各發行1期;2015年,長城、華融又各自發行1期。

此前,浙商資產管理研究院研究員戴苗指出,從入池資產來看,基礎資產均是各金融資產管理公司從銀行收購的不良信貸資產;從發行場所來看,幾乎全部在銀行間債券市場發行。未來在交易所發行也將指日可待。實際上,相比試點時期,信貸資產證券化的基礎資產主要是住房抵押貸款和汽車金融類貸款等,而近兩年來,基礎資產的範圍有所擴大。以2015 年長城資產發行的“金橋通誠2015 年第一期信貸資產支持證券”為例,其發行金額為13.4 億元,主承銷商為中信證券;入池資產為分屬於6 戶不同借款人的6 筆信貸資產,主要為從商業銀行和信托公司等金融機構收購的不良貸款;同時,分布5 個行業,包括建築及建造業、商務服務業等。

“受資產管理公司行業屬性及不良貸款重組類資產產品特性的影響,該交易基礎資產具有單筆規模較大,單戶集中度較高的特點;同時,其中建築及建造,商務服務業兩個行業集中度較高,易受相關行業波動影響。”中誠信國際指出。

而從特殊目的載體(SPV)的結構來看,上述資產證券化產品采用的也是信托專項計劃,其中受托人為中信信托。

銀行“不良”直接證券化待探索

除資產管理公司外,記者了解到,商業銀行方面,早在2008 年,建行就曾成功發行了試點的不良資產證券化項目。中信建投的報告指出,資產管理公司和商業銀行發行不良資產證券化的區別主要體現在目的、出表要求、處置力度等方面,比如資產管理公司的基本任務是處理不良以回收資金,因此更註重回收的時效性;而商業銀行則主要是為了緩解資產質量壓力,降低表內風險等,需要更多考慮處置的合理性,包括定價,風險轉移和隔離等。而伴隨著銀行不良貸款的攀升,銀行不良貸款證券化亟待重啟的聲音漸起。

9 月底,銀監會副主席曹宇曾公開表示,支持通過資產證券化、銀行業信貸資產登記流轉平臺等途徑,盤活存量資金,處置不良資產。不過,相比我國金融資產管理公司發行不良資產證券化項目,銀行不良貸款直接證券化還有待探索。

“商業銀行直接進行不良證券化在技術上可行,但可操作性值得商榷。首先,資產證券化的主要作用是籌集流動性,考慮到商業銀行不良貸款占比仍相對較低,即使證券化,籌集流動性的作用也不大;其次,與其他標的資產不同,不良貸款證券化分散風險的作用也不大。在其他資產的證券化過程中,商業銀行一般會持有部分劣後級的份額,而對不良貸款來說,如果商業銀行通過這種形式繼續承擔大部分信用風險,則就失去分散風險的意義。”交通銀行金融研究中心高級研究員許文兵表示。

許文兵還進一步向《每經濟新聞》記者分析指出,商業銀行不良資產證券化的難點,在於產品定價和風險分擔模式上。考慮到不良貸款風險較高,且信息不對稱的特性,同時此類貸款回收處置存在較大不確定性,很難在投資者和商業銀行間就風險和收益問題取得平衡,因此實現證券化的難度較大。

閆衍亦表示,我國開展不良資產證券化時面臨一些問題與挑戰,包括不良資產證券化過程牽涉眾多交易主體,交易結構複雜,必須有完善的法律法規體系來保證運作。在不良資產支持證券的發行定價中,存在著現金流不易預測,定價困難等特點。

 

  • 每日經濟新聞
  • 楊翼
  • 朱丹丹

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地方AMC擴容至27家 民間“禿鷲”分食不良市場

隨著國內銀行不良貸款迎來擴容期,不良資產處置這塊市場大蛋糕引越來越多人進場分食。

據第一財經記者統計,目前除四大國有資產管理公司(簡稱“AMC”)外,地方AMC已經在短短近兩年時間里迅速擴展至27家,同時這一數字並非終點站。

除了政府背景的AMC之外,大量的民間機構也紛紛湧入,在一定程度上形成四大AMC為首,地方AMC為輔,一部分民營資產管理公司為後進入者,同時圍繞這些處置機構的不良資產服務商為周邊層的基本行業格局。

地方AMC第一股誕生

2016年7月3日,海德股份發布公告稱,2016年7月1日,已取得了西藏地方AMC牌照,設立海徳資產管理有限公司(下稱“海德資管”),註冊資本為人民幣10億元並擬進行不超過4000萬元的證券投資。此次獲牌成為海德股份轉型不良資管業務的主要基礎。自2016年初,海德股份不斷收縮房地產項目投資,一方面出手其持有的平湖耀江房地產開發有限公司24%股權,另一方面,推進原控股子公司安徽海德城市建設有限公司的解散和註銷工作。

在2016年2月註冊地由海南向西藏的變更成功拿下地方AMC牌照,由此也成為A股市場上唯一純正的不良AMC投資標的,地方AMC第一股正式誕生。

地方AMC擴容的腳步不斷加快,就在海德股份的西藏AMC牌照靴子落地的前10天,中國華融繼2月參股設立山西AMC後,2016年6月23日發布公告稱,中國華融再次出手,參股青海省AMC,與青海省人民政府共同組建青海省地方資產管理公司即華融昆侖青海資產管理股份有限公司(下稱“華融昆侖”),註冊資本金為10億元。

隨著華融昆侖、海德資管的設立,地方AMC目前已經擴容至27家。據浙商資產管理有限公司統計的數據顯示,27家地方AMC涉及江蘇、浙江(溫州)、上海、安徽、廣東、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東(青島)、湖北、寧夏、吉林、廣西、內蒙古、河南、四川、江西、青海、山西、陜西、湖南、河北、西藏。

第一財經記者了解到,目前還有部分地方版AMC尚在籌建中,例如山西華融晉商資產管理公司、陜西金融資產管理公司,此外本報記者獲悉,浙江省另一地級市寧波也正在籌建市級AMC,一旦籌建成功,那麽浙江將成為全國唯一一個擁有兩個市級AMC的省份。而這與浙江民間資金活躍、機構不良資產規模較大存在密切關系。

自2014年銀監會開閘以來,多家地方AMC瞬間破土而出,在2015年下半年至今步伐尤其加快,而從成立AMC的省份來看呈現了從沿海向內陸再向西部地區逐步拓展的局面。

瞄準不良資產這塊肥肉的”禿鷲“們,其發展路徑正式沿襲著不良資產爆發的領地。除此以外,以海德股份為例,雖然在西藏領地收獲地方AMC牌照,但是卻醉翁之意不在酒,業務目標卻瞄準的是全國市場。

在運行當中,地方版資產管理公司在運營過程中受到一定限制,一方面只能收購區域內的不良資產;另一方面,只能通過債務重組、債權實現或並購重組、保留經營等手段進行處置;同時,處置資金由地方自籌資金承接不良債務,資金規模在一定程度上受到限制。但是,近一年來地方版AMC卻快速發展,除省一級外,已經出現了多例市級版AMC,例如青島、溫州等地。

民間金融機構搶食

截至2016年5月,中國債權市場格局可以分為,商業銀行貸款規模約為70萬億;銀行間及交易所債券約為40萬億;信托、券商資管、基金子公司合在一起共約30萬億;此外,加上P2P、民間小貸機構共150萬億。

“截至2015年年底,商業銀行全行業不良貸款余額上升至12744億,較2014年底大增51.2%。但是實際銀行間人士估計比這個數字多一些,接近5萬億-7萬億。截至2015年底商業銀行不良貸款率為1.67%,較2014年底上升34%,連續10個季度環比上升。”一位不良資產處置業內人士對第一財經記者表示,未來1至2年債券違約以及信托違約會進一步加劇,保守估計整個不良資產市場規模為5萬億-10萬億。

1999年,財政部針對四大資產管理公司進行了一些政策性不良處置,每家機構分羹100億,開啟政策性業務時期,而省級資產管理公司則在這段時間收購了部分政策性資產。2004年-2008年開啟政策性業務向商業化轉型時期。在這兩個階段的發展過程中,部分資產管理公司得益於被動簡單持有的不動產市場升值。“2008年四大資管公司正逢‘4萬億’,銀行大規模上市,壞賬率較低,業務規模較小,所以2009年轉到房地產行業為地產公司提供資金。”上述業內人士指出,在獲益的同時也造成了一定的負面效果,即到2011年四大資管行業面臨人才匱乏的問題。

2013年,監管層出臺《關於地方資產管理公開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》,允許各省設立1家地方性AMC,以處理省內金融企業不良資產,並鼓勵民資參與。自此,地方性AMC陸續成立,整個行業實現擴容,競爭格局產生變化。

“不良資產處置行業發展到今天已經形成四大AMC為首,地方版AMC為輔,一部分民營資產管理公司以及圍繞這些機構的處置機構即不良資產服務商為基本格局的行業形態。”浙江東融股權投資基金管理有限公司總經理張惟對第一財經記者說。

張惟表示,民間金融結構已經開始通過一些“非直接”途徑滲透到不良資產管理領域,主要形式包括與四大或地方性資產管理公司合作;直接參與單一或少量(低於十戶)的不良資產出讓及管理業務;參與非銀機構的特殊資產出讓及管理業務。

東吳證券指出,民營機構沒有AMC牌照,其進入不良資產處置行業只能通過從四大AMC購買不良資產包。由於民營企業市場化程度高,經營機制靈活,能夠優化不良資產的處置周期和處置收益率等關鍵因素,有望在四大AMC和地方性AMC主導的不良資產行業分一杯羹。

第一財經記者了解到,參與不良資產處置產業鏈,想要分一杯羹的不僅僅包括以多種途徑處置不良資產為主業的民間機構外還有大量的圍繞核心企業周圍的服務商。具體包括四類。第一類是咨詢服務提供商,例如特殊資產的盡職調查、估值、收購咨詢、清收處置等服務;第二類是平臺服務商,例如撮合特殊資產的轉讓交易;第三類是不良資產基金,更加主動地介入資產收購、運營的過程中;第四類則是催收公司。

困境資產三條出路

2015年下半年已經陸續有部分民間機構進入這一行業,但是具有一定規模的並不多。成立於2004年的美元基金海岸投資較早進入該行業,該公司從海外籌集資金再轉入國內投資不良資產,提專註提供非競爭市場項目,並於2007年延伸出位於青島的新大唐資產管理公司。今年3月,青島市資產管理有限責任公司獲銀監會核準,成為全國第一家擁有批量收購和處置金融機構不良資產的市級AMC。

此外,部分民間特殊資產處置機構已經走向資本市場,2015年12月31日,主要從事金融不良資產投資管理業務的上海文盛資產管理股份有限公司的掛牌材料公開披露。

張惟指出,目前國內資產的投資路徑共包含三條路徑,分別是司法處置、債務重整以及困境債券。“司法處置即把銀行的不良債權收購,然後通過起訴、開庭、判決、執行、拍賣,最後把該資產收回來,形成完整處置鏈條,過程約消耗2-3年時間。”他表示,債務重整類似投行業務,且無法標準化和模塊化發展,存在較高風險。

對於困境債券未來在國內2-3年存在機會窗口期。以國外公司債和企業債的債券市場為例,無論是2008年的次貸危機還是2011年的互聯網泡沫,均有大批企業債大幅折扣。但是這些企業並沒有破產。債券不同於股票,對於股票而言如果股價的下跌且上市公司盈利能力並沒有改善那麽公司就可能面臨破產,但是債券存在存續期,只要債券到期日前企業沒有破產那麽就有可能回本付息。

在司法處置模式中,商業模式之一為目標資產瞄準銀行不良中個人和中小企業以不動產做抵押的資產,以最大限度讓公司脫離重資產的“魔咒”。“以不動產作抵押估值較容易、企業或個人債務抗壓能力比較差以及個體風險相對較分散是選擇這類資產的主要原因。”張惟對第一財經記者表示,做該類不良資產處置共分為就四個環節,第一,同銀行談判然後對所有標的進行整合;第二,將整合的標的打造成結構化產品,將從給銀行獲取錢通過SPV結構進行資產隔離,進而對該SPV結構進行分級,設置優先夾層劣後級;第三,到法院起訴,走司法流程;第四,到拍賣行拍賣。

其中被稱之為“苦力活”的環節是對資產包的評估盡調,需要篩選出涉刑、唯一住房首封權(跨省)、老人居住、有無其他抵押權人等風險大、債權不明確、具有處置障礙的債權物,以提高資產包的快速折現率。

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