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AMC接盤地產信託

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386731_all.html

 監管部門對「跑風漏氣」的各類信託產品的窗口指導,已延續到華融、信達、東方、長城四大資產管理公司(下稱AMC)。

  「2012年以來,銀監會多次向四家AMC風險提示,近期頻頻窗口指導,對AMC與地產信託合作業務一再發出警示。」一位接近銀監會知情人士透露。

  近年AMC與信託公司的合作方式有兩種:一種是AMC直接從信託公司收購其地產貸款項目,另一種是通過AMC增信,即信託公司為某一地產項目發行理財產品,AMC承諾遠期收購。

  一位業內人士分析稱,保守估計,四家AMC收購的地產信託資產總規模合計應在500億元到600億元以上。「雖然規模不大,對地產行業整體影響也不大,但如果放開來做,每家AMC做到一兩千億元是沒有問題的。」

  財新記者獲悉,在監管部門窗口指導下,各家AMC放慢了收購地產信託的腳步,目前各銀監局正對AMC分公司或辦事處預查。

  前述知情人士介紹,2011年下半年銀監會開始對AMC吹風,於同年末和財政部聯合下發《關於規範金融資產管理公司投資信託和理財產品的通知》,限制AMC介入地產信託。

  不過,有分析人士認為,收購不良資產、化解金融機構風險,原本是AMC的主業,屬於市場化行為,亦是金融市場的穩定劑,監管部門不應行政干預。

  由於地產信託產品尚未出現一單無法兌付的情況,監管部門對其是否屬於不良資產、地產信託是否屬於金融資產也存爭議。

  「應分類看,但是尚未明確。」銀監會監管四部人士告訴財新記者。按照目前有關規定,AMC只能收購金融企業不良資產,對於非金融企業不良資產,目前只允許信達一家開展,且試點僅一年有餘。

全力保兌付

  曾在前兩年大規模發展的房地產信託,在2012年5月將迎來第一個兌付高峰。一位業內人士預計,兌付壓力較大的時點主要有三個:2012年5月到7月、2013年3月到4月和2013年7月到8月。中金公司預計,有10%至15%的信託項目或在今年出現違約風險。

  進入2012年5月,房地產信託將迎來第一波兌付小高峰。「今明兩年,信託公司的重點是保兌付。」用益信託工作室分析師岳婷稱。

  通常地產信託兌付方案是,房地產企業通過銷售房屋的回款方式償付投資人本息。「如果房屋銷售情況不暢,就聯繫AMC來承接地產資產。」百瑞信託一位高管向財新記者介紹。

  過去兩年,AMC的資產管理業務呈爆炸式增長,主要就是收購地產信託資產,這一類業務也是四家AMC主要競爭領域之一。多位AMC人士如此透露。

  對於AMC來說,收購地產信託是一個省時、省力的業務,因為前期信託公司對資產都已經做了盡職調查,而且價格可一定上浮,有兩重收益保障。

  一重收益,來自房地產信託通常都要求開發商以項目土地或者其他實物質押。目前質押率一般為50%,如果抵押資產較好,對於AMC來說相當於無風險套利。「抵押率很低,資產的安全性有保障,目前地產信託的風險主要是流動性問題。」一位信達公司人士稱。

  長江證券分析師劉俊亦認為,目前地產類信託的風險,僅停留在單個項目的流動性風險上,而不存在行業性的兌付風險乃至系統性風險。

  另一重收益,來自未能到期兌付的房地產信託產品。大多數處理方法是延期,如原來給信託投資者的承諾收益為15%,延期後將承諾收益提升5個到7個百分點,達到20%以上。AMC接盤後,也將享有該收益。

政策擦邊球

   「監管部門認為,收購地產信託的不算不良資產業務。對於AMC來說,這就面臨業務的合規性問題。」一家AMC的高管坦承。他表示,正常情況下,當地產信託 出現不能兌付的情況以後,先由信託公司用自有資本金買下來,這才能在賬面轉為不良,這時AMC出手收購就不會有不合規的問題。

  「不能等到出問題才讓AMC接手,所以會想辦法讓它變成不良,做個局,好讓AMC出面接手。實際客戶還在正常還款。」上海一位信託公司高管稱。

  「如果有不能到期兌付的潛在可能,信託公司就向AMC出具證明:該筆信託計劃已納入單戶資產管理。然後我們介入。」一位AMC人士證實,實際 上,AMC相當於打了個「擦邊球」,從合規性來看,目前AMC基本上都是收購即將到期的地產信託項目,沒有真正的地產信託不良資產。

  他也指出,「把信託公司逼得很緊的話,很可能引發大眾恐慌,影響市場穩定。」這同樣是監管部門的擔憂。財新記者獲悉,在銀監會內部,對於「AMC是否不宜在此時介入收購地產信託」,也有爭議。

  AMC收購房地產信託的資金來源,除了其自有資金,還有銀行貸款。業內人士介紹,AMC從銀行貸款的資金成本是年利率7%-10%之間,一般是 一年到二年期限;信託公司籌資成本8%左右,地產信託發行價格去年最高在15%-25%之間,2012年年化收益有所回落,也不低於12%-15%。 「AMC中間可享受很大利差。」一位業內人士稱。

  他介紹,四家AMC中,信達、華融下手比較早,前期收的地產項目相對較多。比如,華融近三年業務連續翻番,2011年實現撥備前利潤約50億元,其中一半以上利潤來自收購地產信託資產,目前這類資產約有200多億元。

  AMC們收購地產信託資產後持有到期較多,「到期後,地產公司還款,中間轉手的很少。」一位AMC人士介紹。

把房價打下來

  AMC有關人士認為,「監管部門擔心的這種行為與宏觀調控相悖,怕地產風險擊鼓傳花,最後讓AMC接了盤。」

  雖然過去兩年發行的地產信託產品,其抵押的股權或者地產抵押率折扣率低至五折,但業內人士認為其中存在兩個問題:一是估值虛高。所以AMC近年 主張建立自己的評估團隊;二是目前房地產形勢「並不樂觀,我們非常慎重」。一位華融人士強調,現在一定不會考慮單戶的地產項目,即一家小的地產商就開發了 一個樓盤,五折都不談。

  「AMC的要求比以前高了。」一位上海的信託公司高管證實。

  華融人士表示,現在的市況,和十年前AMC收購銀行的地產不良資產有很大不同,現在是高價進入,「對房價下跌不擔心,擔心的是價跌量不漲。中國的人口紅利還能吃多少年?」

  一位信達高管稱,AMC並非簡單收購地產信託,「對於價格有一定調節作用,對於房企大面積倒閉有所緩衝。」如有的地產信託年化利率高達20-25%,AMC可接受的成本是16%-18%,「就把地產公司的價格打下來了」 。

  他解釋稱,「我們自己也在做壓力測試,把房價打到五折、六折,按這個標準收購。AMC接手地產信託資產有兩個條件,一個是財務不虧損,二是把房價打下來。」


AMC 接盤 地產 信託
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萬達26億美元併購AMC 火拚A股院線第一股

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-21/4ONDIwXzQzNzA4OQ.html

5月21日上午,大連萬達集團宣佈,以26億美元正式併購北美第二大電影院線AMC。一躍成為全球最大的電影院線運營商。萬達集團董事長王健林稱,這是一次「震驚世界的民企跨國併購」。

今年4月,萬達集團旗下的萬達電影院線和商業地產分別向深交所和上交所遞交IPO申請。目前,萬達商業地產公司的申請仍在接受初審,而萬達電影院線正在落實反饋意見中。業內分析,大手筆收購北美院線,無疑將提高萬達院線的股票發行價。

而倚靠商業地產巨鱷萬達集團,萬達電影院線在與廣州金逸影視傳媒火拚成為A股院線第一股的道路上又添加了幾分籌碼。

北美第二大電影院線AMC的所有者包括Apollo投資基金、摩根大通、貝恩資本、凱雷等在內的投資集團。過去幾年,AMC一直虧損,今年前4月才開始了盈利。目前,AMC在全美經營346家影院,擁有5028塊屏幕,其中IMAX屏幕120塊,每年觀影人次約兩億。

據外界分析,AMC的估值是15億美元。併購後,萬達集團將以26億美元價格購買AMC100%的股權和承擔其債務。併購後,萬達將再投資不低於5億美元的資金用於運營。王健林對AMC未來盈利充滿信心,不過也認為構成此次併購行為的最大的問題是AMC負債太高。

統計數據顯示,當前全國各大院線擴張已步入高潮期。截至2011年末,全國新建影院803家,新增銀幕3030塊,平均每天增加8.3塊銀幕。全年全國城市影院數量已突破2800家,銀幕總數達到9200多塊,銀幕增長率超過45%。

廣電總局數據顯示,2011年中國電影票房收入增加了33.3%,達到131.5億元,行業市場價值達到了172.5億元的規模。而今年中國市場的發展更為迅速。

隨著萬達商業地產的成功和中國電影產業的成長,萬達影院目前已成為亞洲銀幕數排名第一的院線,2011年它的票房收入居中國第一。

截至目前,萬達院線每年便以100塊銀幕的增速爆髮式成長。此外,萬達院線旗下幾乎所有影院都是自有資產,所有權、管理權、經營權高度統一,形成了商業地產和院線聯動的萬達模式。

此次併購,無疑將加速中國更加牢固在電影市場上的定位,萬達併購北美院線甚至讓國產片輸出跟著沾光。

在海外併購道路上,王健林認為萬達的海外併購會主要集中在文化,酒店和零售三個方面,方式將繼續採取併購和股權投資。

附:萬達影院與AMC實力對比

萬達 AMC

影院數 86家 350家

屏幕數 730塊 5028塊

2011年票房收入 17.8億元人民幣 上百億美元


萬達 26 美元 併購 AMC 火拚 院線 第一 一股
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地方AMC初現

2013-05-27  NCW
 
 

 

銀監會高層認為不良貸款反彈明顯,新增主要在東部沿海,集中在鋼貿、光伏等行業,首家成立資產管理公司的江蘇不良資產也主要集中在此◎ 本刊記者 李小曉 ?田林 文全國首家地方版資產管理公司(AMC)——江蘇資產管理公司近日悄然成立,經營江蘇省內金融機構不良資產的批量轉讓,註冊資本50億元,註冊地在無錫。

這是繼2012年財政部聯合銀監會下發《關於印發 < 金融企業不良資產批量轉讓管理辦法 > 的通知》 (下稱6號文) ,允許成立地方性AMC後的首個範例。

據一位參與光伏產業明星企業無錫尚德破產重整的業內人士透露,江蘇AMC 之所以花落無錫,主要是無錫市市長汪泉來自江蘇省金融辦。此前,江蘇省金融辦一直參與籌備該項目。

據當地銀行業人士稱,江蘇的不良資產集中在光伏和鋼貿行業,又以無錫為首。因此將AMC 放在無錫,一定程度上有先化解無錫不良資產的考慮。

據接近該公司的最大股東——無錫市國聯發展(集團)有限公司(下稱無錫國聯)人士稱,江蘇 AMC 的主管單位是江蘇省銀監局,江蘇省國資委和金融辦也會協同管理。

銀監會主席尚福林近期在一次內部會議上指出,今年以來,隨著市場環境變化,不良貸款反彈明顯,銀行業面臨的風險形勢比較嚴峻,不良貸款持續上升,部分地區和行業的風險暴露增加。

分地區看,新增的不良貸款主要集中在東部沿海地區 ;分行業看,大部分新增的不良貸款集中在鋼貿、光伏、船舶等行業。

某大行無錫分行行長表示,如果地方政府成立資產管理公司,當地銀行肯定十分歡迎——為其消化不良資產提供了新的渠道,可減少撥備對利潤的影響。

他也認為,江蘇AMC 能否做起來,關鍵點在於資產評估的價格,即最終用什麼價格來收購不良資產。 “至少不能比預期收回的金額要低。但如果是不低於銀行能收回的價格,政府憑什麼要替銀

行埋單?”

受訪業內人士認為,地方性 AMC 未來面臨很多困難,包括地域和資金的限制、四大資產管理公司的競爭、缺乏國家政策優惠等。

無錫國聯牽頭

無錫國聯成立于1999年5月,是無錫市人民政府出資設立並授予國有資產投資主體資格的國有獨資企業集團,註冊資 80億元。截至2011年底,無錫國聯擁有全資控股企業75家,其中金融類包括錫州農村商業銀行、國聯創投、國聯信托、國聯期貨等,實業類包括酒店、電力、光伏等多個行業,其中宣佈破產的無錫尚德太陽能電力有限公司(下稱無錫尚德)也是其下基金全面接管的公司。

據接近無錫國聯的人士稱,目前該AMC 已拿到營業執照,公司全稱為江蘇資產管理有限公司,無錫國聯為最大的股東和牽頭人。除無錫國聯,其餘股東主要為江蘇省國資委所屬國資企業。

財新記者向無錫國聯領導層求證此事,盡管對方不願透露細節,但承認,“我們現在正在辦這件事。 ”目前,四大資產管理公司(信達、華融、東方、長城)的江蘇分公司都設在南京。據其間一位人士分析,如果江蘇AMC 也設在無錫,有迴避同城競爭之意。

據接近無錫國聯的人士稱,未來江蘇AMC的管理層也會由無錫國聯推薦。

無錫國聯董事長王錫林生于1952年,將要到退休年齡,其本人希望能抓緊時間做一些新的事情。

有投行分析師推測,光伏已成為江蘇最大的風險性行業之一,而無錫尚德又是光伏行業不良貸款最多的企業。截至3月15日,無錫尚德有近10億元的銀行到期債務,其中有2.5億元的流動資金貸款以及1.2億美元的出口押匯。無錫尚德的接管方,正是無錫國聯下屬的基金公司。據國內某知名投行人士透露,無錫國聯一直都在試圖挽救無錫尚德,近期還在聯繫一些國企一起做重組。

前述分析師認為,無錫尚德的經營水平和品牌能力尚屬行業領先,屬於應當存活下來的大型企業,其擁有上萬名員工、400多家供應商,而且政府的資金已在裡面,從各角度看破產沒有好處。

財新記者獲得的相關銀行數據表明,截至1月底,無錫尚德的銀行債務總額達到79億元。

除自身債務,無錫尚德對外擔保的金額也將近20億元。一旦這些關聯公司無法償還到期債務,無錫尚德自身的債務負擔將加劇,這部分債權人主要是國內的商業銀行。

前述國內資產管理公司人士也透露: “我們公司也和無錫尚德接觸過,但它太大了,一家公司吃不消,風險太大。如果地方政府出資支持,應該比我們操作要容易一些。 ”前述分析師認為,江蘇 AMC 以50億元註冊資本不足以整體挽救無錫尚德,但可買過來其一部分債權,讓該公司獲得更久的喘息,希望挺過這段時間。

某國有銀行無錫分行行長認為,江蘇 AMC 的成立當然可以成為尚德重整方案中的一種方法,但目前畢竟剛成立,離這個階段還有點距離。

爭議尚存

江蘇 AMC 的建立,始自2012年財政部聯合銀監會下發的6號文。

上述文件首次明確各省可成立地區性的資產管理公司,負責收購處置當地的金融機構產生的不良貸款。文件規定,各省級人民政府原則上只可設立或授權一家資產管理或經營公司。

6號文規定,地區性資產管理公司只能參與本省(區、市)金融企業不良資產的批量轉讓工作。前述資產管理公司人士解讀道, “金融企業”包括設立在地方的銀行、信托、信用社、財務公司等;但全國性金融機構的地方分支是否在此範圍內,尚有爭議。

接近無錫國聯的人士稱,6號文只是指導性文件,並非法律規定。 “無錫國聯領導的意思是,可以收購全國性金融機構在江蘇的分支機構的債權。 ”某大行總行人士表示,按照行內規 定,分行有權發起不良資產的轉讓,但須經總行審批。轉讓對象可以是地方的資產管理公司。

6號文還規定,地方性資產管理公司購入的不良資產,應採取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓。

據前述資產管理公司人士介紹,目前 AMC 處置不良資產最常見的手段有四種。

第一種是債權重組,假設某企業欠銀行1000萬元本金和500萬元利息,AMC 可以對利息進行折價,例如以1200萬元的價格將債權從銀行手里買過 來,然後給該企業延長幾年還款展期;第二種是破產清算,即讓企業破產,然後 AMC 作為債權人,按照法律上的

求償順序進行清償 ;

第三種是債轉股,針對一些背景複雜、破產還錢都很困難的大型企業,AMC 可以選擇將債權變為股權,每年

獲得分紅;

第四種是轉賣,即將不良資產賣給 其他企業。此外還有資產證券化、資產 置換等方法。

按照6號文的規定,地方性 AMC 只能採取第一種債權重組的方法處置不良資產,而且只能是參與批量轉讓。 “四大資產管理公司處置不良資產,經常是一單一單地接。而按照6號文要求,地方性 AMC 只能一次打包接過來,這對 資金的壓力會更大。同時,不能採取破產、轉賣等方式處置不良資產,也為公司運營增添了風險。 ”前述資產管理公司人士表示。

1999年,東方、信達、華融、長城四大資產管理公司在亞洲金融危機的大背景下相繼成立,規定存續期為十年,分別負責收購、管理、處置國有銀行的不良資產。成立之初,大部分人員從國有銀行抽調。十年光陰轉瞬即逝,四大資產管理公司卻沒有消失,漸漸發展成為全牌照的股份制金融公司。

地方性AMC 還可分杯羹嗎?信達資產管理公司金融風險研究中心的一份報告顯示,2013年,中國企業盈利能力疲弱、銀行資產質量回落的狀況不易輕易改觀,國內不良資產市場機會較多。

報告同時指出,目前資產管理公司的業務存在較大同質性,必須要通過差異化、特色化的戰略定位實現轉型。

前述分析師認為,短期來看國內不良資產較多,但隨著經濟逐漸企穩,這一波不良資產的浪潮一旦過去,地方性AMC 就面臨沒有業務的壓力。同時由於受到地域和資金的限制,太小的不良資產一般AMC 看不上,太大的不良資產則可能“吞不下去” 。

該分析師還認為,過去幾年間銀行的不良資產都是“雙降” ,直到最近幾個月才略有反彈。總體而言,金融類不良資產目前處於低位。

前述大行總行人士表示,銀行在處置不良資產時,會綜合評估企業財務狀況,看在一段時間內是否有償還資金能力,抵押物情況如何等。不到萬不得已,還是會採取清收和核銷的方法,期間也會給予企業減免利息和罰息,甚至延長展期。賤賣不良資產往往是最後選擇。

前述資產管理公司人士認為,四大資產管理公司由於成立于特殊時期,政府在稅收、發債、和牌照上給予了很多優惠。而地方性AMC 一方面沒有這些優惠,還要和四大資產管理公司競爭,如果國家維持它不能出省的限制政策,就不能變成全國性金融公司,未來生存空間有多大不得而知。

“地方性 AMC 的優勢在於地方保護,一筆資產可能不需要通過產權交易所掛牌,就直接協議轉讓了。但它的成立也是為了救急,長期來看地方保護能發揮多大作用,尚不得而知。 ”該人士表示。

挽救地方不良資產

銀監會主席尚福林在前述會議上的講話 指出,3月末,商業銀行不良貸款餘額5243億元,同比增長20.7%,比年初增加339億元,已連續六個季度反彈;商業銀行不良貸款率為0.99%,比年初上升0.02個百分點。

他介紹,年初以來,全國各地出現鋼貿企業信貸違約風險,部分經營不規範的商戶從“抱團還款”變為“抱團欠款” ,加大了風險處置難度。

目前,光伏行業仍處於全行業虧損 的狀態,一些企業信用風險明顯上升。

船舶行業外需不足和產能過剩矛盾依然突出,中小船企停產和倒閉重組事件頻發。此外,信用風險還在向化工、建材、有色金屬、風電、工程機械等多個行業擴散。

6號文的發佈也正是基於不良資產 上升的背景。6號文指出,成立地方性資產管理公司是為盤活金融企業不良資產,增強抵禦風險能力,促進金融支持經濟發展,防範國有資產流失。

江蘇作為東部地區不良資產較為集中、金融步伐一直較為領先的大省,成為“第一個吃螃蟹的人”也不足為奇。

中國銀監會2012年年報顯示,2012 年江蘇省不良貸款餘額為528.9億元,不良貸款率為1.04%。2011年這兩個數字分別為360.2億元和0.81%。

據當地銀行業人士稱,江蘇的不良資產主要集中在光伏和鋼貿行業,2012 年這兩大領域都爆發過較大的風險。

光伏產業研究機構 Solarbuzz 高級分析師廉銳認為,光伏行業過去兩年的確遇到很大困難,但最壞的時候已經過去,未來隨著大企業逐漸整合掉小企業,競爭越來越少,行業形勢也會逐漸轉好。

像無錫尚德這樣的大企業,如果破產,對員工就業和經濟穩定都會產生負面影響,如果能夠通過地方性AMC 進行債務重組,倒是一個不錯的方案。

里昂證券投資研究有限公司中國金融研究部主管陳永德認為,鋼貿行業2013年下半年不良餘額可能會繼續上升,不僅是上海,還包括福建和江蘇等整個東部沿海地區。銀行也因此面臨很大矛盾:如果立即退出,產生的問題會更大;如果繼續貸款,扔進去的錢則立即變為不良資產。

參與無錫尚德重整的有關人士認為,目前江蘇AMC 只是剛剛成立,如果真能搞起來,對解決目前的鋼貿問題 會是一劑“良藥” 。

對於其他省市何時成立地方性AMC 的問題,前述分析師認為,一旦有了第一家,就一定會有第二家第三家,但各地金融風險不同,預計浙江、上海、廣東等不良資產問題突出且金融試點經驗豐富的地區會緊隨其後。

中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝認為,對待存量債務一定要採取一整套綜合治理的方案,甚至不排除必要的金融救助措施,進行資產置換,類似于當年AMC 的撇壞賬模式,如發長期低利率特別債券對現有銀行債權進 行購買,積極推進債務重組。大量壞賬留在銀行體系內是非常危險的狀態,這樣銀行會變成“僵屍銀行” ,資本和流動性吃緊,未來外部風險衝擊時,銀行根本沒有反周期操作的能力。

本刊記者霍侃、于寧對此文亦有貢獻


地方 AMC 初現
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萬達旗下AMC申請IPO融資4億美元

http://wallstreetcn.com/node/54953

週五,美國第二大院線運營商AMC娛樂控股公司(AMC Entertainment Holdings Inc)向監管機構遞交了價值約為4億美元的公開募股申請。  

路透消息,AMC在向SEC遞交的上市申請中表示,計劃將其A級股票以「AMC」為代碼在紐交所上市,但並未透露股票發行數量和發行價。

大連萬達於去年以26億美元購買了AMC大部分股權,並將繼續持有。市場認為這一發行不會影響中國控股方萬達的控制權。

 

 

AMC擁有93年的歷史。截至今年6月30日,該公司擁有、運營或持有股份的影院達343家,屏幕數量達4937塊,主要是在北美。

華爾街日報數據,根據AMC此前公佈的財務信息,AMC在今年前半年總收入13.4億美元,運營收入9740萬美元。去年同期,總收入13.1億美元,運營收入8540萬美元。

AMC曾於2007年和2010年提交上市申請,但均事後撤銷。AMC此次表示,將使用IPO所得資金來為資本開支和償付貸款融資。

萬達 旗下 AMC 申請 IPO 融資 美元
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地方AMC擴容

2014-01-06  NCW
 
 

 

註冊資本最低限額為10億元,且為實繳資本;銀監鼓勵民間資本投資入股地方版

資產管理公司

◎ 本刊記者 吳紅毓然 ? 霍侃 文wuhongyuran.blog.caixin.com|huokan.blog.caixin.com

已運行的地方 AMC主要處理企業債務,尚未涉及到政府融資平台債務新一輪不良資產剝離和處置開始了,這次從地方鋪開。

2013年12月 初, 銀 監 會 發文要求,新成立的地方版資產管理公司(下稱 AMC)應符合三項審慎性條件,包括註冊資本金最低10億元,合格的經營團隊,以及健全的公司治理制度。 “這是一個信號。 ”一位業內人士指出,監管機構掌握著銀行的資產質量數據,近日下發文件,意味著銀行的不良資產抬頭已然不遠。

《中國銀監會關於地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》(下稱45號文) ,是對財政部、銀監會于2012年5月下發的《財政部中國銀監會關於印發 < 金融企業不良資產批量轉讓 管理辦法> 的通知》 (下稱6號文)的補充。據6號文,各省、自治區、直轄市人民政府原則上只可設立或授權一家地方 AMC,參與當地範圍內金融企業不良資產的批量收購、處置業務。銀監會要求,地方 AMC 購入的不良資產應當 採取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓。江蘇、浙江如今率先成立了地方AMC,負責剝離銀行壞賬。

45號文的下達,被廣泛視作銀監會“鬆綁”金融機構的措施之一。據財新記者瞭解,組建地方 AMC 的主動權掌握在當地政府手上, “我們目前還沒有收到組建 AMC 的方案,是否成立要看省政府的決定。 ”一位中部省份銀監局局長表示。而同在中部地區的另一個省份,在2013年11月向省政府遞交了組建 AMC報告,等待批復。此外,廣東、上海等省市的 AMC 也籌備完畢。上海AMC 由上海國際集團全資子公司上海國有資產經營有限公司獨資設立。

按照銀監會統計,在銀行業金融機構新增不良貸款最多的十個省份中,東部與中西部基本各占一半,東部的增量明顯多于中西部。

目前,已運行的地方AMC 主要處理企業債務,尚未涉及到政府融資平台債務,其原因既有當地 AMC 資本實力尚不足,也包括還未出現當地政府平台債務。銀監會官員也表示,平台貸款整體風險基本可控,但潛在風險還在積聚。

審計署2013年12月30日發佈的公告顯示,截至2013年6月底,政府負有償還 責任的地方政府性債務餘額為10.9萬億元,其中,2013年7月至12月和2014年到期的債務占44.8%。

銀監會還表示,鼓勵民間資本投資入股地方 AMC。據瞭解,目前包括即將成立的地方 AMC 都是省級國有企業獨資,由於銀行授信意願強烈等原因,引進民資尚未被納入實際的考慮之中。

“省級 AMC 雖是國有獨資,但也有考核績效,不是為了‘背黑鍋’用的,是市場化運作的機構。 ”一位接近浙江AMC的人士指出。

組建方案

據45號文,銀監會要求,地方 AMC 需要符合五個審慎性條件。

第一,註冊資本最低限額為10億元,且為實繳資本。第二,有具備任職專業知識和業務工作經驗的董事、高級管理人員及適宜於從事金融企業不良資產批量收購、處置業務的專業團隊。第三,有健全的公司治理、完善的內部控制和風險管理制度。同時,已經成立的地方AMC 還需要符合經營業績良好和資質 信用良好兩個條件。

因此,由無錫國聯發展集團牽頭成立的江蘇資產管理公司,以及由浙江省國際貿易集團牽頭成立的浙商資產管理公司均符合條件,成為了衆多地方AMC的範本。

據財新記者瞭解,前述中部某省地方 AMC 主要參考“江蘇版本” ,由該省最大的國有獨資的投資集團擔任發起人,並實行全資控股,初期註冊資本金為10億元,主要業務集中于按照政府意圖收購、處置省內金融機構不良債權。

同時,該地方 AMC 擬隨著業務發展逐漸增資。增資手段包括集團出資、財政注資、劃撥地方金融機構不良債權、吸收其他省屬企業、地市投資公司等方式。

據一位接近該集團的人士介紹,該省級投資集團具有豐富的債權處置經驗,曾收購過東方資產管理公司及信達資產管理公司近150億元的資產包 ;也參與過當地城商行重組,收購該行不良資產並獲得保本微利。

“通過成立省級AMC,既能達到國有資產保值增值,又促進債務企業發展的雙重好處。 ”前述人士表示。

主要業務

一位大行無錫分行人士指出,落地于無錫的江蘇 AMC,主要在處置鋼貿業不良資產。他表示,江蘇 AMC 註冊金為50億元,最多能消化200億元的不良資產,而當地銀行業紛紛折戟于鋼貿、光伏、航運三大行業,還包括一些小微企業,該AMC 根本無力消化這麼多不良資產, “目前只消化了一部分鋼貿的不良資產,光伏等根本顧不上” 。

據接近江蘇銀監局人士透露,截至2013年上半年,江蘇鋼貿類不良貸款餘額為213億元,不良貸款率為42.3%。而各銀行牽涉無錫尚德的貸款為60億元其中不良貸款餘額約占40億元。

“到目前為止,債務還沒有出現‘崩掉’的。 ”一位接近浙商資管的人士指出,地方政府債務只是有流動性風險在浙江、江蘇等產業基礎比較好的地方地方政府平台貸款風險可控。

一位長三角地區銀監局局長指出雖然地方政府債務總量有增長,但同時也說明“資金續上了,續上了量就不會下來” 。此外,政府融資平台期限較長償還利息沒有問題, “本金能不能還得上,就是取決于整個經濟形勢” 。

同時,多位地方 AMC 方案參與者指出,處置融資平台債權或為地方AMC 未來主要業務之一,是發展方向但目前並沒有這樣的市場需求。

據瞭解,前述中部某省級 AMC 就準備隨著業務的發展,逐步開展融資平台和國有企業不良債權收購處置、咨詢服務、債券投資、資產證券化等業務。

處置手段

地方 AMC 的成立被寄予處置當地銀行業壞賬的重要手段,但實際市場化處置能力較難體現。

首先,地方 AMC 資本金較少,主要融資渠道為銀行。除了江蘇資產管理公司資本金為50億元,包括浙江省等其他 AMC 的資本金均只有10億元。 “目前引入戰略投資者的需求還不太大,各大銀行都爭著給 AMC 授信,而且利率很低。 ”接近浙江 AMC 人士則指出,AMC 在買斷債權、處置過程都需要不少資金。

其次,地方 AMC 處置手段有限,經營壓力較大。按監管機構要求,地方 AMC 只能一次性打包接手不良資產,且只能對其進行債務重組。而四大AMC(華融、長城、東方、信達)處置手段在債務重組之外,還包括債轉股、破產清算和轉賣等方式。

一位接近浙江 AMC 人士指出,之所以限定地方 AMC 處置手段,是為了保證“一省一家”做不良資產的收購,防止出現一家倒賣給多家的情況。

一般而言,讓 AMC 收購債權、進行債務重組是銀行處置不良資產的最後手段。銀行將不良資產打折賣給AMC,折扣率主要看資產有無抵押物。 “如果沒有抵押物,可能 AMC 都不願意收,或者只能是很低的折扣。 ”接近浙江AMC人士表示。

如果有抵押物,建行無錫分行的人士指出,以鋼貿為例,鋼材市場還有房屋和土地,AMC 就找到當地其他企業,收取房屋租金,把需要一次性償還的債務變成每年收取的租金來還,接盤公司多為當地國企;或地方政府將工業用地改成商業用地開發後,將土地成本翻至三五倍,鋼貿商就有錢可還。

此外,AMC 處置資產透明度較低,存在多種違規情況。比如,在實際的操作中,AMC 替當地銀行“代持”不良資產。業內人士指出,AMC 充當銀行的“過橋”企業,銀行給 AMC 授信,同時簽訂一份回購 / 保底協議,承諾每年給予一定的利息,在幾年後回收這筆資產。甚至銀行無需授信也可進行上述操作,將資產又從AMC手中置換回來。

“如果是真正買斷,銀行往往要很高的折扣。 ”該人士指出。

不良抬頭

“不良貸款上升不是區域性問題,已經是全國性問題,各地政府都會相繼很快建立AMC,承接銀行的壞賬。 ”景林資產金融分析師倪軍指出。

有分析人士認為,地方 AMC 的成立有利於地方發揮處置金融風險的能力,充當地方與中央金融風險的隔離牆;但多數市場人士指出,受制于資本金和單一的處置手段,透明度也不高,被稱為第二批“壞賬銀行”的省級AMC 難 以發揮作用,甚至出現了 AMC 為銀行充當“過橋”企業代持不良資產的情況。

“整個金融體系需要 AMC 幫助銀行將不良資產出表,至少讓賬面好看一點。 ”有分析師指出。業內人士預期,銀行披露的整體不良率將現小幅微升狀態,在1% 左右,不會到2%;但實際不良率或高于此。

一家大行在2013年12月的內部報告指出, “維穩信貸資產質量,仍然面臨不少壓力。 ”較年初相比,該行年底的不良貸款餘額與不良率保持雙降,但在10月、11月不良貸款餘額連續微升。同時,自2013年下半年以來,信用評級較 高的大客戶不良貸款在增多。

12月24日, 《中國銀行家調查報告2013》發佈,報告共調查了全國76家銀行的1604位銀行高管。其中,40% 的銀行家認為,2013年銀行不良率將在3% 到5%;同時銀行家認為,冶金業、航運業及房地產業不良率會上升最快。

12月初,上海銀監局出台了警示房地產融資風險的通知。銀監局內部人士表示,現在房地產價格很高,三四季度持續上漲,在價格高位上,各家銀行要更審慎,有集中度考慮、壓力測試、注意首付比例等。其中,商業地產比住房地產的價格增長更快,因此更需注意。

“一旦房價下跌,首當其沖的便是按揭貸款,銀行今年新增的貸款就變成明年的負資產,因此銀行要注意房地產風險。 ”該人士說。與此同時,廣州市周邊地區的商業地產出現價格跌至2004 年水平,或招商困難的情況。

據銀監會數據,商業銀行三季度不良再現“雙升” 。截至9月末,銀行不良貸款餘額為5636億元,環比增241億元;不良率0.97%,環比增0.01個百分點。

其中,五大行不良貸款餘額3365億元,不良貸款率達0.98%。

據東方資產管理公司發佈的 《2013:中國金融不良資產市場調查報告》 ,2013年商業銀行新增不良貸款規模將同比增長5%以上。

“受經濟增速放緩和產能過剩的影響,中國銀行業不良貸款規模和不良貸款率持續攀升,真實信貸風險沒有得到充分反映。 ”報告認為,銀行賬面不良貸款率與實際信貸風險相比,存在小幅低估。報告同時指出,銀行“低估”不良貸款率可以帶來很多好處:一是提升經營業績,比如減少撥備,增多利潤,經營者可以提高薪酬,上市銀行可以提高股價 ;二是改善銀行聲譽。同時,大幅低估不好操作,容易被監管部門或審計部門發現 ;小幅低估是最具操作性、最好的策略。

拓寬處置渠道

2013年12月12日,穆迪分析師胡斌指出,雖然不良貸款餘額上升,但銀行加大不良資產的處置力度,同時經濟增長趨穩,政府亦有很強的動力維持主要借款人群體的償債能力。

東方資管的報告指出,受流動性緊張以及去杠杆化的影響,2013年銀行不良貸款處置的緊迫性更強,其處置動機主要是為了降低不良貸款率。

中信銀行(601998.SH)2013年12 月13日發佈公告稱,已向股東申請,將2013年度核銷不良資產額由20億元增至52億元,主因系不良資產大幅上升。公告顯示,截至10月末,中信銀行不良貸款餘額達169.9億元,較年初的118.6億元增30%,清收化解壓力較大。中信銀行表示,通過核銷不僅可有效改善銀行資產質量,還可抵扣當年納稅額增加淨利潤,在效益方面也維護了股東利益。

監管層也多次表態,要拓寬不良資產處置渠道。11月,銀監會主席尚福林表示,銀行業要做好應對不良資產上升工作,積極聯繫財稅部門,擴大不良貸款自主核銷權,做到賬銷、案存、權在;探索打包轉讓等市場化不良資產處置手段,多渠道化解產能嚴重過剩行業不良貸款,確保不積累新的風險。

對此,業內人士指出,對於不良資產,銀行會根據實際情況和自身特點進行處置。一般而言,不到萬不得已,不會將其賣給AMC。但由於 AMC 資產 交易不透明,如果銀行“愛面子” ,就願意找 AMC。

通過交易所、拍賣行進行不良資產 轉讓,則信息相對透明,但是資產價格比較高。前述接近地方AMC人士指出,有銀行以產權交易所為“幌子” ,提前找好企業接手,條件是給企業授信。

核銷方面,以往銀行核銷受到財稅 部門的限制,自從自主核銷權擴大後,銀行此意願較強。據無錫一銀行人士指出,中行、交行無錫分行由於核銷力度過大,導致“績效工資都幾個月沒發了” 。

“加快銀行壞賬剝離是一件好事情,有利於資產負債表更透明。 ”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示。

由無錫國聯發展集團牽頭成立的江蘇資產管理公司,並沒有太多能力消化無錫尚德的不良貸款,主要力量在處置鋼貿業不良資產上。

地方 AMC 擴容
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萬達老板王健林投資AMC翻番:18個月狂賺54億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/78292

作為中國億萬富豪中的明星,王健林的投資眼光相當毒辣:2012年萬達集團收購美國AMC影院公司時,美國影院行業適逢歷史低谷,AMC負債累累。然而,在控股AMC僅18個月後,萬達手持的AMC股權價值已然大幅翻番,投資回報增長9億美元(約合54億人民幣)。 按照AMC公司CEO Gerry Lopez的說法,當初王健林投資了大約8億美元。按照當前每股22.53美元的股價計算,萬達持有的AMC 80%的股權如今價值高達17億美元。 王健林一手創建的大連萬達集團於2012年8月以對價26億美元(其中約19億美元為承繼債務)收購美國AMC。AMC是美國排名第二的連鎖影院巨頭。怎奈英雄氣短,從AMC當年的招股書中可以清楚地了解,AMC2012年被收購時承擔著34.8億美元總體負債,不得不出售股權資產。 2月26日,AMC公布去年四季度財務報告,凈收入為2.796億美元,合每股3.62美元;銷售收入增長2.3%至6.981億美元。今年,AMC股價累計上漲9.3%。2013年全年,AMC全年獲利3.64億美元,營收27億美元。去年12月,AMC以每股18美元的首發價發行2100萬A股普通股,募集資金3.8億美元。 Gerry Lopez將AMC市值增長歸因於去年美國電影產業產值創紀錄新高,此外,還包括客戶服務水平提升,以及美國股市的整體帶動。 “草坪長得好,玩棒球才過癮。”Gerry Lopez在接受彭博新聞社采訪時如此評價。他還表示,這都是因為更加關註客戶服務。有了萬達的支持,AMC已經向供應商爭取更有利的條款。“控股80%的大股東眼光長遠,不僅關註於一個方面,而且考慮到整個電影產業的所有影響因素。這對全體股東來說,當然是個好消息。” 根據彭博億萬大亨指數,王健林資產凈值高達132億美元。他掌控的商業帝國覆蓋房地產、連鎖商場、旅遊業及酒店業。
萬達 老板 王健 投資 AMC 翻番 18 個月 月狂 狂賺 54 億元
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AMC:不減持所持有的控股上市公司股票 並將擇機增持

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4643226.html

AMC:不減持所持有的控股上市公司股票 並將擇機增持

一財網 徐燕燕 2015-07-09 15:35:00

財政部控股的四大資產管理公司(AMC)中的兩家,中國信達和東方資產均發布公告稱,不減持、並擇機增持所持有的控股上市公司股份。9日,中國信達控股的信達地產(600657)和東方資產控股的東興證券(601198)均漲停。

昨日財政部發聲,為救市增加籌碼。財政部控股的四大資產管理公司(AMC)中的兩家,中國信達和東方資產均發布公告稱,不減持、並擇機增持所持有的控股上市公司股份。

9日,中國信達控股的信達地產(600657)和東方資產控股的東興證券(601198)均漲停。

中國信達資產管理股份有限公司(下稱“中國信達”)(01359.HK)7月8日發布公告稱,本公司接到控股股東中華人民共和國財政部通知,為維護資本市場穩定,在股市異常波動期間,財政部將積極履行出資人職責,並承諾不減持所持有的本公司股份。

與此同時,該公司決定,在股市異常波動期間,將減持所持有的控股上市公司股票,並將根據市場情況擇機增持。

中國信達是四大資產管理公司(AMC)中唯一一家是上市公司,2013年12月12日在香港上市。控股股東為財政部,占股67.84%。

中國信達的全資子公司信達投資有限公司是信達地產(600657)的第一大股東,持股54.75%,並持有信達地產第六大股東海南建信投資管理股份有限公司 94.2%的股權;持有第三大股東深圳市建信投資發展有限公司 100%的股股權。

另外一家AMC公司中國東方資產管理公司(下稱“東方資產)日前也做出承諾稱,東方資產前期不存在堅持或轉讓所持東興證券股份的情況,並將嚴格執行上市後36個月內不減持所持東興證券股份的承諾。東方資產將根據市場情況,在法律、法規允許範圍內,擇機增持東興證券股票。

東方資產成成立於1999年10月,註冊資本人民幣100億元,由財政部全額撥入,是國有獨資的非銀行金融機構。

東興證券股份有限公司(601198),2015年2月上市,控股股東東方資產持股58.09%。

7月8日,財政部發布消息稱,積極采取措施維護資本市場穩定。並表示,股市異常波動期間,財政部在履行出資人職責時,承諾不減持所持有的上市公司股票,並要求中央管理的國有金融企業不減持所持有的控股上市公司股票,支持國有金融企業在股價低於合理價值時予以增持。

中國信達、東方資產、中國華融資產管理,1999年10月,為應對亞洲金融危機,經國務院和人民銀行批準,註冊資本人民幣100億元,由財政部全額撥入的國有獨資非銀行金融機構。

2006年之後,四大AMC相繼進入轉型。2013年中國信達率先在香港上市。目前,中國華融已正式提交申請在香港IPO。東方資產股改方案上報,長城資產也將股改、引戰、上市提上日程。

編輯:呂值渺

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AMC 減持 所持 有的 控股 上市 公司 股票 並將 擇機 增持
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AMC業務擴容:“非金壞賬”生意合法化

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4665775.html

AMC業務擴容:“非金壞賬”生意合法化

一財網 徐燕燕 2015-08-05 23:32:00

8月5日,《第一財經日報》記者,從中國華融資產管理股份有限公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司了解到,目前這三家公司均已經收到來自財政部的文件,允許其收購、處置非金融不良資產。這標誌著一直處於“試點”階段的“非金壞賬”生意正式合法化。

8月5日,《第一財經日報》記者,從中國華融資產管理股份有限公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司了解到,目前這三家公司均已經收到來自財政部的文件,允許其收購、處置非金融不良資產。這標誌著一直處於“試點”階段的“非金壞賬”生意正式合法化。

一位接近資產管理公司人士告訴本報,該文件下發的目的應該是盤活存量資產,緩解企業債務負擔,支持實體經濟,支持經濟結構轉型,促進資產公司健康可持續發展。對於資產管理公司來說,非金不良處置的市場前景廣闊。

市場廣闊

前述資產管理公司人士認為,這一市場很廣闊,潛力很大,尤其目前經濟下行的情況下,很有發揮空間。

四大國有金融資產管理公司(AMC)最初成立的目的是為了處理經濟危機時期的國有銀行的“壞賬”,但隨著經濟回暖,銀行壞賬逐漸減少,資產管理公司面臨轉型。將“壞賬生意”拓寬到非金融企業也是資產管理公司經營生存的需要。但是,經過多年的探索,資產管理公司在處理銀行不良方面已經有了比較成熟的經驗和模式,但非金融企業方面,還需要探索。

對此,國家的態度是選擇信達作為試點,先行先試。對於另外三家資產管理公司則是“沒有說不允許”,因此,多年來,這三家公司也有所涉獵,只是量不大。

根據中國信達2014年年報,該公司不良資產經營收入占全部收入的52.7%。其中,不良債權資產的收購來源主要包括兩類:金融類不良資產和非金融類不良資產,後者是指非金融機構的應收賬款等。

財報顯示,截至2014年12月31日,非金融類不良資產達到1231億元人民幣,占不良債權資產總額的59.5%。非金融類不良資產收入達到126.5億元,占56.6%。

長城資產2014年年報中提到,母公司全面試點開展“非金”收購業務,2014年實施項目54個,出資金額228億元,同比增長581%。重點項目有上海舊區改造項目、西安城中村改造項目等“四改一保”(棚戶區改造、危舊房改造、舊城改造、保障性安居工程建設)等。

2014年,長城資產不良資產收購處置業務收入總額143.71億元,占比65%。

前述資產管理公司人士認為,這一市場很廣闊,潛力很大,尤其目前經濟下行的情況下,很有發揮空間。“查查企業應收賬款就知道,這一市場有多可觀。”該人士對本報記者說。

根據國家統計局數據,2014年,僅規模以上工業企業應收賬款凈額為10.5萬億元人民幣。

2013年3月,商務部曾經發布風險報告稱,估計2012年全國企業應收賬款達20萬億。並表示,應收賬款規模持續上升,風險加大,我國上市公司財務風險已經為近十年來最大。

2014年5月,某知名信用保險公司也發布調查報告稱,2013年有八成的中國企業遭受賣家拖欠貸款。其中,化工、工業機械、家用電子及電器行業處於較高風險。

審慎開放

本報記者了解到,同時下發的還有《金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務管理辦法》。

實際上,在2012年10月,銀監會就曾經向四家AMC下發過《金融資產管理公司收購非金融機構不良資產管理辦法(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)。

在“征求意見稿”中,對非金融機構不良資產做出明確的定義。

非金融不良資產主要包括權益類不良資產、實物類不良資產及其他類不良資產。在AMC已經開展的業務中,非金融不良資產主要是企業的應收賬款。

征求意見稿指出,資產公司可以重點選擇現金流暫時短缺但保障程度較高的非金融機構不良資產和問題機構,在收購或受托的基礎上,根據資產特征選擇追加投資、債務更新、債務轉移、債務合並、債務置換、資產置換、以股抵債、結構性交易等方式,開展問題資產和機構的債務重組、資產整合和機構整合業務。

不過,前述資產管理公司人士指出,由於非金融債權形成原因更加複雜,收入與成本核算更為困難,風險相對較大。此前對這項收購業務的放開,監管層一直持謹慎態度。

征求意見稿中就可以看到,監管層對風險防控做出特殊的要求。

比如,未經資產公司總公司授權,分支機構不得擅自開展此類業務。並要求,資產公司要根據自身資金狀況和風險防控能力,合理確定收購非金融機構不良資產業務的總量規模和在整體商業化收購業務中的比重等。

同時,據本報了解,此次《金融資產管理公司條例》也正在修訂。長城資產管理公司相關負責人告訴記者,關於金融資產管理公司的相關法規一直比較滯後,四大AMC進入轉型,相繼完成股改、上市,未來的發展方向是金融控股集團,此番修訂也是順應發展的需要。

編輯:呂值渺

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AMC 業務 擴容 非金 壞賬 生意 合法化 合法
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四大AMC已發行9期ABS 銀行不良資產證券化重啟呼聲漸高 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-11-22/964324.html

《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,四大AMC 已發行9 期不良信貸資產證券化產品;而商業銀行僅發行1 期,即建設銀行的“建元2008-1 重整資產證券化信托”。

每經記者 朱丹丹

不良資產證券化儼然成為近期業界焦點。《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,四大AMC 已發行9 期不良信貸資產證券化產品;而商業銀行僅發行1 期,即建設銀行的“建元2008-1 重整資產證券化信托”。

“對於金融資產管理公司而言,不良資產證券化早已展開,且進行了較好探索,已趨於成熟;而銀行不良貸款直接證券化則進展緩慢,這也是大家這幾年一直關註的。”一位業內人士分析指出。今年以來,銀行不良貸款證券化重啟之聲不時傳出。“不良資產證券化模式的引入,並不是根本解決資產質量問題的良方,而是為化解不良壓力提供了處置的多樣化途徑。不良資產證券化作為一個有效途徑,在本輪證券化試點亟待有所突破。”中信建投的相關報告指出。

基礎資產範圍已涉及多個行業

“我國金融資產管理公司發行不良資產證券化項目時,在首輪試點期間已趨於成熟和規範化。”日前,中誠信國際信用評級有限公司(以下簡稱中誠信國際)董事長閆衍表示。

與此同時,《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,四大AMC 總計發行了9 期資產支持證券(ABS),其中,在我國資產證券化首輪試點(2005~2008 年)時期,信達發行兩期,東方發行1 期;2014年,華融發行兩期,東方、長城各發行1期;2015年,長城、華融又各自發行1期。

此前,浙商資產管理研究院研究員戴苗指出,從入池資產來看,基礎資產均是各金融資產管理公司從銀行收購的不良信貸資產;從發行場所來看,幾乎全部在銀行間債券市場發行。未來在交易所發行也將指日可待。實際上,相比試點時期,信貸資產證券化的基礎資產主要是住房抵押貸款和汽車金融類貸款等,而近兩年來,基礎資產的範圍有所擴大。以2015 年長城資產發行的“金橋通誠2015 年第一期信貸資產支持證券”為例,其發行金額為13.4 億元,主承銷商為中信證券;入池資產為分屬於6 戶不同借款人的6 筆信貸資產,主要為從商業銀行和信托公司等金融機構收購的不良貸款;同時,分布5 個行業,包括建築及建造業、商務服務業等。

“受資產管理公司行業屬性及不良貸款重組類資產產品特性的影響,該交易基礎資產具有單筆規模較大,單戶集中度較高的特點;同時,其中建築及建造,商務服務業兩個行業集中度較高,易受相關行業波動影響。”中誠信國際指出。

而從特殊目的載體(SPV)的結構來看,上述資產證券化產品采用的也是信托專項計劃,其中受托人為中信信托。

銀行“不良”直接證券化待探索

除資產管理公司外,記者了解到,商業銀行方面,早在2008 年,建行就曾成功發行了試點的不良資產證券化項目。中信建投的報告指出,資產管理公司和商業銀行發行不良資產證券化的區別主要體現在目的、出表要求、處置力度等方面,比如資產管理公司的基本任務是處理不良以回收資金,因此更註重回收的時效性;而商業銀行則主要是為了緩解資產質量壓力,降低表內風險等,需要更多考慮處置的合理性,包括定價,風險轉移和隔離等。而伴隨著銀行不良貸款的攀升,銀行不良貸款證券化亟待重啟的聲音漸起。

9 月底,銀監會副主席曹宇曾公開表示,支持通過資產證券化、銀行業信貸資產登記流轉平臺等途徑,盤活存量資金,處置不良資產。不過,相比我國金融資產管理公司發行不良資產證券化項目,銀行不良貸款直接證券化還有待探索。

“商業銀行直接進行不良證券化在技術上可行,但可操作性值得商榷。首先,資產證券化的主要作用是籌集流動性,考慮到商業銀行不良貸款占比仍相對較低,即使證券化,籌集流動性的作用也不大;其次,與其他標的資產不同,不良貸款證券化分散風險的作用也不大。在其他資產的證券化過程中,商業銀行一般會持有部分劣後級的份額,而對不良貸款來說,如果商業銀行通過這種形式繼續承擔大部分信用風險,則就失去分散風險的意義。”交通銀行金融研究中心高級研究員許文兵表示。

許文兵還進一步向《每經濟新聞》記者分析指出,商業銀行不良資產證券化的難點,在於產品定價和風險分擔模式上。考慮到不良貸款風險較高,且信息不對稱的特性,同時此類貸款回收處置存在較大不確定性,很難在投資者和商業銀行間就風險和收益問題取得平衡,因此實現證券化的難度較大。

閆衍亦表示,我國開展不良資產證券化時面臨一些問題與挑戰,包括不良資產證券化過程牽涉眾多交易主體,交易結構複雜,必須有完善的法律法規體系來保證運作。在不良資產支持證券的發行定價中,存在著現金流不易預測,定價困難等特點。

 

  • 每日經濟新聞
  • 楊翼
  • 朱丹丹

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四大 AMC 發行 ABS 銀行 不良 資產 證券化 證券 重啟 呼聲 漸高
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地方AMC擴容至27家 民間“禿鷲”分食不良市場

隨著國內銀行不良貸款迎來擴容期,不良資產處置這塊市場大蛋糕引越來越多人進場分食。

據第一財經記者統計,目前除四大國有資產管理公司(簡稱“AMC”)外,地方AMC已經在短短近兩年時間里迅速擴展至27家,同時這一數字並非終點站。

除了政府背景的AMC之外,大量的民間機構也紛紛湧入,在一定程度上形成四大AMC為首,地方AMC為輔,一部分民營資產管理公司為後進入者,同時圍繞這些處置機構的不良資產服務商為周邊層的基本行業格局。

地方AMC第一股誕生

2016年7月3日,海德股份發布公告稱,2016年7月1日,已取得了西藏地方AMC牌照,設立海徳資產管理有限公司(下稱“海德資管”),註冊資本為人民幣10億元並擬進行不超過4000萬元的證券投資。此次獲牌成為海德股份轉型不良資管業務的主要基礎。自2016年初,海德股份不斷收縮房地產項目投資,一方面出手其持有的平湖耀江房地產開發有限公司24%股權,另一方面,推進原控股子公司安徽海德城市建設有限公司的解散和註銷工作。

在2016年2月註冊地由海南向西藏的變更成功拿下地方AMC牌照,由此也成為A股市場上唯一純正的不良AMC投資標的,地方AMC第一股正式誕生。

地方AMC擴容的腳步不斷加快,就在海德股份的西藏AMC牌照靴子落地的前10天,中國華融繼2月參股設立山西AMC後,2016年6月23日發布公告稱,中國華融再次出手,參股青海省AMC,與青海省人民政府共同組建青海省地方資產管理公司即華融昆侖青海資產管理股份有限公司(下稱“華融昆侖”),註冊資本金為10億元。

隨著華融昆侖、海德資管的設立,地方AMC目前已經擴容至27家。據浙商資產管理有限公司統計的數據顯示,27家地方AMC涉及江蘇、浙江(溫州)、上海、安徽、廣東、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東(青島)、湖北、寧夏、吉林、廣西、內蒙古、河南、四川、江西、青海、山西、陜西、湖南、河北、西藏。

第一財經記者了解到,目前還有部分地方版AMC尚在籌建中,例如山西華融晉商資產管理公司、陜西金融資產管理公司,此外本報記者獲悉,浙江省另一地級市寧波也正在籌建市級AMC,一旦籌建成功,那麽浙江將成為全國唯一一個擁有兩個市級AMC的省份。而這與浙江民間資金活躍、機構不良資產規模較大存在密切關系。

自2014年銀監會開閘以來,多家地方AMC瞬間破土而出,在2015年下半年至今步伐尤其加快,而從成立AMC的省份來看呈現了從沿海向內陸再向西部地區逐步拓展的局面。

瞄準不良資產這塊肥肉的”禿鷲“們,其發展路徑正式沿襲著不良資產爆發的領地。除此以外,以海德股份為例,雖然在西藏領地收獲地方AMC牌照,但是卻醉翁之意不在酒,業務目標卻瞄準的是全國市場。

在運行當中,地方版資產管理公司在運營過程中受到一定限制,一方面只能收購區域內的不良資產;另一方面,只能通過債務重組、債權實現或並購重組、保留經營等手段進行處置;同時,處置資金由地方自籌資金承接不良債務,資金規模在一定程度上受到限制。但是,近一年來地方版AMC卻快速發展,除省一級外,已經出現了多例市級版AMC,例如青島、溫州等地。

民間金融機構搶食

截至2016年5月,中國債權市場格局可以分為,商業銀行貸款規模約為70萬億;銀行間及交易所債券約為40萬億;信托、券商資管、基金子公司合在一起共約30萬億;此外,加上P2P、民間小貸機構共150萬億。

“截至2015年年底,商業銀行全行業不良貸款余額上升至12744億,較2014年底大增51.2%。但是實際銀行間人士估計比這個數字多一些,接近5萬億-7萬億。截至2015年底商業銀行不良貸款率為1.67%,較2014年底上升34%,連續10個季度環比上升。”一位不良資產處置業內人士對第一財經記者表示,未來1至2年債券違約以及信托違約會進一步加劇,保守估計整個不良資產市場規模為5萬億-10萬億。

1999年,財政部針對四大資產管理公司進行了一些政策性不良處置,每家機構分羹100億,開啟政策性業務時期,而省級資產管理公司則在這段時間收購了部分政策性資產。2004年-2008年開啟政策性業務向商業化轉型時期。在這兩個階段的發展過程中,部分資產管理公司得益於被動簡單持有的不動產市場升值。“2008年四大資管公司正逢‘4萬億’,銀行大規模上市,壞賬率較低,業務規模較小,所以2009年轉到房地產行業為地產公司提供資金。”上述業內人士指出,在獲益的同時也造成了一定的負面效果,即到2011年四大資管行業面臨人才匱乏的問題。

2013年,監管層出臺《關於地方資產管理公開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》,允許各省設立1家地方性AMC,以處理省內金融企業不良資產,並鼓勵民資參與。自此,地方性AMC陸續成立,整個行業實現擴容,競爭格局產生變化。

“不良資產處置行業發展到今天已經形成四大AMC為首,地方版AMC為輔,一部分民營資產管理公司以及圍繞這些機構的處置機構即不良資產服務商為基本格局的行業形態。”浙江東融股權投資基金管理有限公司總經理張惟對第一財經記者說。

張惟表示,民間金融結構已經開始通過一些“非直接”途徑滲透到不良資產管理領域,主要形式包括與四大或地方性資產管理公司合作;直接參與單一或少量(低於十戶)的不良資產出讓及管理業務;參與非銀機構的特殊資產出讓及管理業務。

東吳證券指出,民營機構沒有AMC牌照,其進入不良資產處置行業只能通過從四大AMC購買不良資產包。由於民營企業市場化程度高,經營機制靈活,能夠優化不良資產的處置周期和處置收益率等關鍵因素,有望在四大AMC和地方性AMC主導的不良資產行業分一杯羹。

第一財經記者了解到,參與不良資產處置產業鏈,想要分一杯羹的不僅僅包括以多種途徑處置不良資產為主業的民間機構外還有大量的圍繞核心企業周圍的服務商。具體包括四類。第一類是咨詢服務提供商,例如特殊資產的盡職調查、估值、收購咨詢、清收處置等服務;第二類是平臺服務商,例如撮合特殊資產的轉讓交易;第三類是不良資產基金,更加主動地介入資產收購、運營的過程中;第四類則是催收公司。

困境資產三條出路

2015年下半年已經陸續有部分民間機構進入這一行業,但是具有一定規模的並不多。成立於2004年的美元基金海岸投資較早進入該行業,該公司從海外籌集資金再轉入國內投資不良資產,提專註提供非競爭市場項目,並於2007年延伸出位於青島的新大唐資產管理公司。今年3月,青島市資產管理有限責任公司獲銀監會核準,成為全國第一家擁有批量收購和處置金融機構不良資產的市級AMC。

此外,部分民間特殊資產處置機構已經走向資本市場,2015年12月31日,主要從事金融不良資產投資管理業務的上海文盛資產管理股份有限公司的掛牌材料公開披露。

張惟指出,目前國內資產的投資路徑共包含三條路徑,分別是司法處置、債務重整以及困境債券。“司法處置即把銀行的不良債權收購,然後通過起訴、開庭、判決、執行、拍賣,最後把該資產收回來,形成完整處置鏈條,過程約消耗2-3年時間。”他表示,債務重整類似投行業務,且無法標準化和模塊化發展,存在較高風險。

對於困境債券未來在國內2-3年存在機會窗口期。以國外公司債和企業債的債券市場為例,無論是2008年的次貸危機還是2011年的互聯網泡沫,均有大批企業債大幅折扣。但是這些企業並沒有破產。債券不同於股票,對於股票而言如果股價的下跌且上市公司盈利能力並沒有改善那麽公司就可能面臨破產,但是債券存在存續期,只要債券到期日前企業沒有破產那麽就有可能回本付息。

在司法處置模式中,商業模式之一為目標資產瞄準銀行不良中個人和中小企業以不動產做抵押的資產,以最大限度讓公司脫離重資產的“魔咒”。“以不動產作抵押估值較容易、企業或個人債務抗壓能力比較差以及個體風險相對較分散是選擇這類資產的主要原因。”張惟對第一財經記者表示,做該類不良資產處置共分為就四個環節,第一,同銀行談判然後對所有標的進行整合;第二,將整合的標的打造成結構化產品,將從給銀行獲取錢通過SPV結構進行資產隔離,進而對該SPV結構進行分級,設置優先夾層劣後級;第三,到法院起訴,走司法流程;第四,到拍賣行拍賣。

其中被稱之為“苦力活”的環節是對資產包的評估盡調,需要篩選出涉刑、唯一住房首封權(跨省)、老人居住、有無其他抵押權人等風險大、債權不明確、具有處置障礙的債權物,以提高資產包的快速折現率。

地方 AMC 擴容 27 民間 禿鷲 分食 不良 市場
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各路資本追捧,地方AMC牌照何以值10億?

早在2013年,銀監會發布《關於地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》(下稱“銀監發[2013]45號”),各省、自治區、直轄市人民政府原則上只可設立或授權一家地方資產管理公司,參與本省(自治區、直轄市)範圍內金融企業不良資產的批量收購、處置業務。

三年來,地方資產管理公司(簡稱AMC)基本按照每省一家的邏輯獲批,並基本形成“四大AMC+地方省級AMC”的中國式“壞賬銀行”格局。

然而,隨著去年以來銀行體系內不良資產的飆增,一個變化正在悄然發生,在省級AMC之外,地市級別的AMC最近也相繼誕生,導致目前多個省份事實上存在兩家持牌的AMC機構。

有業內人士分析,在省級AMC牌照的發放接近尾聲之際,地市級AMC的牌照或成為未來獲批主力,“據我們測算,一張AMC牌照價值最高可達10億元,這就不難理解為何各路資本都在進入。”該業內人士說。

地方“壞賬銀行”增至28家

7月15日,廣西金控資產管理公司正式揭牌,作為廣西地方AMC,目標是推動銀行加快不良資產處置,切實防範地方各類金融風險,廣西金控資產的出資方廣西金融投資集團表示,未來五年,金控資產預計實現不良資產收購處置金額達300億元。

就在本月的4日,海德股份公告稱,其已取得《西藏自治區人民政府關於同意設立海徳資產管理有限公司的批複》(藏政函[2016]97 號),批複內部包括允許設立海德資產管理有限公司,確定海德資管收購、受托經營不良資產等業務範圍,得到財政部、銀監會批複的地方AMC管理牌照。這也就意味著,西藏AMC牌照落地。

另外,重慶渝康資產經營管理有限公司也於日前成立,該公司用於承接重慶早前獲批的地方AMC重慶渝富集團的資產重組和債務重組功能。

根據第一財經記者統計,截止到目前,銀監會已經批複了24家地方省級持牌AMC,具體地區涉及第一批的上海、廣東、江蘇、浙江、安徽;第二批的重慶、北京、遼寧、福建、天津;第三批的廣西、山東、湖北、吉林、寧夏;第四批的河南、內蒙古、四川、湖南、陜西;以及後續的江西、山西、河北、西藏等地。

“我所了解的情況下,剩余尚未成立地方AMC的地區正在加緊籌備,估計到第三季度末,地方AMC將布局到各個省份。”上述業內人士說。

本報統計顯示:包括新疆、青海、甘肅、雲南、貴州、海南、黑龍江等地至今仍未成立地方AMC。

除了地方省級AMC以外,地市級城市也在積極申請AMC牌照,去年下半年以來,包括浙江省溫州、山東青島、福建廈門和江蘇蘇州等四個地市級AMC相繼獲批成立。在此前,這四個省份已經分別成立了省級的資產管理公司。

“有一批地市正在申請AMC牌照,比如廣東省的廣州市和深圳市,但我預計,地市級AMC的規模應該不會很大,同一省內兩家AMC的格局一般只會出現在不良高發區,比如長三角一帶的浙江溫州是銀行不良集中地、江蘇省在集中處置無錫尚德的不良等。”上述業內人士說。

本報同時了解到,盡管為地市級AMC,但從業務範圍上來說,具有與省級AMC同樣地“待遇”,即可以跳出地市,在全省範圍內開展不良資產收購與處置,對於省級AMC來說,這顯然是除了四大以外,又增加了一類競爭者。

“其實,四大一直在地方開展業務,但相比來說,業務優勢不如地方AMC,尤其是在處置地方國有資產的不良時,地方政府更希望帶來國資背景的地方AMC來處置。”該業內人士說。

資金饑渴如何化解?

盡管地方AMC也獲得了同四大資產管理公司一樣的牌照,但同時銀監會也為其限定了苛刻的條件,即“地產資產管理公司購入的不良資產應該采取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓”。

也就是說,相比四大AMC,地方AMC只能“只進不出”,“就是不能直接批零轉賣。”德富資產執行合夥人吳舸說。

而隨著不良資產總量的增加,這勢必會加大地方AMC的資金壓力。不良資產管理行業屬於典型的資本密集型行業,一方面,批量收購銀行不良資產包需要耗費大量的資金,通常在億元級別之上,另一方面,整個清收處置過程複雜冗長,存在較大的不確定性,回款周期短則1年,一般在2年左右,長則3-5年甚至更長。

而地方AMC在各項業務開展過程中的資金主要來源於股東註資和債務資金,包括銀行借款、發行債券等。比如,重慶渝康公司日前就與21家銀行簽訂綜合授信1600多億元的戰略合作協議。

單一的債務融資其典型後遺癥即為資產負債率高居不下,比如,浙江地方AMC浙商資產截止2014 年 12 月 31 日和 2015 年 12 月 31 日資產負債率分別為79.06%和 76.86%。而且,隨著經營杠桿的不斷增大, 利息支出也逐年上升,經營風險也相應提高,並且債務融資的渠道和空間也受到一定限制。

如何降低負債率的同時又能解決資金饑渴的問題成為地方AMC的當務之急,上市成為切實可行的優選路徑之一。

海德股份獨資設立的海德資產獲批為西藏 AMC 之後,為其轉型不良資產管理業務奠定了重要基礎,據了解,目前海德股份地產主業已經基本剝離完畢,未來不良資產管理將是海德股份的主要方向,這也使得海德股份成為目前 A 股市場上唯一純正的不良 AMC 投資標的。

今年3月份,浙江東方披露《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》,根據該預案,浙江東方擬作價71.69億元收購國貿集團、中大投資持有的浙商資產100%股權、浙金信托56%股份、大地期貨100%股權及中韓人壽50%股權;同時定向增發募集配套資金不超過62.25億元。

本來,浙商資產為浙江東方重組預案的“重頭戲”,其交易價格達到55.36億元,占整體交易金額的77%。而且,募集的配套資金中近一半用於向浙商資產增資。然而,6月12日晚間,浙江東方再次公告稱,由於監管和市場環境發生變化,為確保重大資產重組順利實施,決定調整重組方案,不再將浙商資產作為標的資產之一。由此,浙商資產上市夢碎。

另外,廣東地方AMC粵財資產目前也正在進行股改,為上市做準備。據了解,粵財資產2015年實現現金回收 14.17億元,新增管理資產規模226億元,實現利潤 5.83億元,管理資產規模存量為508億元。

10億背後的價值

有業內人士分析,在省級AMC牌照的發放接近尾聲之際,地市級AMC的牌照或成為未來獲批主力,“據我們測算,一張AMC牌照價值最高可達10億元,這就不難理解為何各路資本都在搶先進入。”該業內人士說。

“把牌照價值估值到10億元,顯然高估了,我認為,一張地方AMC牌照移表可能帶來大約5000萬或者更多的收入,按照10倍市盈率計算,估值大致在5億區間。”德富資產執行合夥人吳舸說,目前AMC牌照的顯性價值為批量收購金融企業的不良資產,而隱形的價值則不止於此。

“AMC牌照最大的隱性價值在於協助信貸類金融機構移表,其中,最主要是幫銀行移表,以降低銀行的賬面不良率,雖然這塊業務費率較低,但成交量大,對於AMC來說收入頗豐。”吳舸說。

今年3月末,銀監會下發《關於規範金融資產管理公司不良資產收購業務的通知》(下稱《通知》),《通知》首次明確禁止了銀行不良資產借道四大資產管理公司通道出表的行為。

“隨著這個通知的出臺,我認為AMC的移表業務價值會降低80%。”吳舸說。

“除了移表以外,AMC的另一個隱形價值則是利用10戶以上的批量出售的合格買家身份,幫助不良資產的真實買家做“通道”,這也是因為AMC是國內唯一合法的接受金融機構批量轉讓不良資產的買家,該業務目前費率較高,但整體規模不大,費率行情已經從以前的1%以上下降到了1%以下,參照公募基金子公司通道業務萬三的行情來看,AMC的這塊業務的通道費率奔向千一是大概率事件。”吳舸說。

對於地方AMC來說,收購而來的不良資產不能對外轉讓,那麽,長期以來必將導致“消化不良”:龐大的不良資產規模實際超出資產管理公司自身的處置能力。

“實際上,地方AMC也在或明或暗的變相對外轉讓不良資產包,典型的繞道方式是不良資產的收益權對外轉讓。”上述業內人士透露。

該業內人士同時透露,近段時間,業內正在探討地方AMC資產包對外轉讓放開以及通過不良資產證券化的模式釋放地方AMC現金流的可能性,估計很快就會有結果。

各路 資本 追捧 地方 AMC 牌照 何以 10
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萬達旗下AMC加價至12億美元收購Carmike影業

據外媒報道,萬達旗下美國院線AMC已同意提高Carmike影業公司的收購價,包括Carmike的債務在內,此項交易價值約12億美元。

根據新的交易條款,Carmike股東可選擇接受每股33.06美元現金(較此前每股30美元的收購價高出約10%)或者1.0819股AMC股票。該公司30%的在外流通股將置換AMC股票,70%將接受現金。

此前據媒體報道,AMC今年3月宣布擬以11億美元收購美國連鎖影院Carmike。公開資料顯示,AMC公司成立於1920年,目前是全球最大的 電影院線公司之一。2012年,萬達集團以26億美元的價格收購AMC100%的股權, 一年後,AMC在紐交所上市並成功融資4億美元。2015年12月,AMC以1.27億美元收購了連鎖影院StarplexCinemas。而 Carmike則是與AMC、Regal、CinemarkUSA是美國最大的四所院線。與其它院線主打大城市市場不同,Carmike院線的大部分影院 都分布在人口在20萬人口以下的農村或者郊區。

萬達 旗下 AMC 加價 12 美元 收購 Carmike 影業
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行業低迷電影不好賣? AMC二季度凈利、營收雙降

據外媒報道,在行業整體低迷的大環境中,萬達旗下AMC娛樂公司發布財報,該公司二季度凈利潤2400萬美元, 合每股收益24美分 ,低於去年同期,也低於此華爾街預期。

該公司本期營收為7.64億美元,同比下降7%,亦低於市場預期。其中,電影售票業務營收為4.812億美元,同比降9.8%。

AMC今年3月宣布擬以11億美元收購美國連鎖影院Carmike。7月,AMC同意提高收購價,包括Carmike的債務在內,此項交易價值約12億美元。

同樣是在今年7月, AMC宣布將以9.21億英鎊從私募股權公司Terra Firma手中收購歐洲最大院線Odeon & UCI Cinemas Group。消息稱,此項交易預計將於年底完成,屆時萬達將成為全球最大院線運營商。

行業 低迷 電影 不好 AMC 二季度 利、 、營 營收 收雙 雙降
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粵財資產董事長吳鋒:地方AMC轉型泛資產管理的邏輯

過去十年,最成功的投資是什麽?大概是北上廣深的房產投資。近日刷屏“朋友圈”的上市公司*ST寧通B賣房保殼事件,從另一個側面印證了樓市的火爆。

在國內,也有那麽一類專門處置抵債房地產的“專業土豪”,即以不良資產批量收購、處置和經營為主業的金融和地方資產管理公司(下稱“AMC”),它們在收購不良資產包的同時,被迫持有了巨量的不良債權抵債資產——房地產。自從2002年房地產進入“黃金十年”以來,這些物業增值驚人。

作為全國首批、廣東省內唯一一家具備金融不良資產批量收購與處置資質的省級地方AMC,廣東粵財資產管理有限公司(下稱“粵財資產”)的誕生原因與四大AMC一樣,源於銀行改制剝離的政策性不良資產包處置,也正是十年前承接的廣發行不良資產包,為粵財資產奠定了厚實家底。

然而,粵財控股副總經理、粵財資產董事長吳鋒卻顯得比較謹慎,在他看來,中國房地產行業已經度過了人口紅利造就的“黃金十年”,如今火爆的樓市將房地產行業推到了資產泡沫化的風口浪尖。一旦房價出現巨大波動,各大資產管理公司也將面臨巨大考驗。

近日,吳鋒在接受本報專訪時表示,正是考慮到這種壓力,粵財資產如今正在致力於泛資產管理轉型。一方面以傳統的不良資產收購處置業務為主,通過整合不良資產存量資源,創新處置方式;與此同時也借助資產證券化、投資結構化、收購基金化等打通不良資產一級市場投資與資本市場的業務聯動通道,實施主動資產管理。

市場割據終將打破

一財:您如何看待這一波不良資產高企的背景和產生原因?

吳鋒:這一輪不良資產的形成是中國經濟自2011年下半年以來步入下行周期、不斷累積的直接結果,也是世界經濟陷入持續疲弱、面臨巨大的發展不確定性所造成的客觀現實,我認為,中國第一次進入了市場化的不良資產爆發周期,在經濟觸底回升之前,銀行貸款的不良不會有實質性的好轉。

從資本市場來看,A股至今已經歷經了5輪牛熊轉換,股市大起大落所造成實體經濟(包括房地產實業投資)資金流動的“蹺蹺板”效應,不可避免地惡化了實體經濟的再投資環境,也造成了高位進入股市的實體企業投資者在股市大跌後的資金斷裂,嚴重影響了實體經濟轉型升級的再投資能力,一定程度上也加劇了銀行不良資產的形成。

一財:粵財資產是較早一批成立的地方AMC,而最新數據顯示,目前地方AMC在短短近兩年時間里迅速擴張,AMC主體的增多是否會帶來競爭加劇?

吳鋒:不良資產管理行業市場主體的豐富,對於我們這些地方AMC來說,機遇與挑戰並存。根據我們的了解,截至今年8月底,全國共有25家省級地方AMC,十年增加了5倍,其中近60%(14家)都是在2015、2016這兩年集中成立的。

由於國內經濟下行趨勢還在延續,經濟企穩還需時日,為防範金融風險,化解資產泡沫破裂可能造成的系統性風險損失,提高風險處置能力,國家相關監管部門開始加快了地方AMC的審批,不斷豐富市場主體。

不過當前市場還處在市場分割的狀態,地方AMC的直接競爭並不充分。受制於財金【2012】6號文和銀監發【2013】45號文的規定,目前地方AMC只能參與本轄區範圍內的不良資產批量收購與轉讓,有著固定的經營行政區域,比如,我們就只能在廣東經營。

一財:這種割據的狀態會一直持續下去嗎?

吳鋒:我認為,這只是一個暫時的現象。隨著不良資產管理行業的發展、成熟,也為了更加有效地防範和化解金融風險、促進實體經濟發展,區域分割現象必將被打破,全國性不良資產收購與處置的統一市場必將形成。

不良資產管理行業上、中、下遊等從業主體種類的多樣化、多元化、豐富化,也將促使行業生態更加優化,為地方AMC的發展帶來了新的機遇。

一財:盡管目前地方AMC處於割據狀態,但四大AMC卻是可以通行全國。中國華融的半年報顯示:上半年新增收購金融機構不良資產796億,同比大幅增長138%。那麽,四大加碼收購力度,是否會擠壓地方AMC的業務量?

吳鋒:這種擠壓肯定是存在的。如今,四大AMC的銀行不良貸款收購策略已經從過去在各個地區分、支行進行分散化的市場化收購,轉化為與銀行“總對總”的一攬子合作收購解決方案,這也與四大AMC在戰略上開始回歸傳統金融不良資產主戰場、加強經濟下行周期的資產項目儲備有關。

據券商研究報告統計,今年上半年傳統類不良資產公開市場實際成交額估計至少在3000億元左右,華融和信達的市場份額分別為大約49%和29%,合計約78%,顯著高於以往50%以上的市場份額。

資產包賣斷量急劇下跌

一財:粵財資產最早是承接與處置了廣發銀行580多億元不良資產包,除了廣發銀行以外,近兩年粵財資產還收購了哪些資產包,今年上半年的收購規模有多大?

吳鋒: 銀行業的不良在2015年集中爆發,2015年對外公開轉讓不良資產的需求在過去5年中也是最大的。去年,我們在市場上集中收購了一批不良資產,其中一個業務部門就收購了上百億元。

但今年出現了變化,除了因去年集中處置了一大批不良資產、不良壓力獲得緩解之外,主要與四大AMC和各銀行“總對總”收購不良資產包,加大傳統銀行不良貸款收購的力度有關;此外也與銀行創新不良資產處置方式不無關系,從原先單一的要約邀請競價轉讓為主,已經發展到競價轉讓、證券化、收益權信托、基金化,以及“總對總”平臺承接等多樣化剝離方式並存的局面,直接導致地方層面出包量很少。據相關機構統計,今年上半年廣東省出包總金額大概為200億元,同比減少了一半。

但這並不是一個常態。銀行業的不良資產處置具有一定的周期性和集中爆發性。2015年集中處理一批之後,預計在經濟觸底企穩之際也許會集中暴露一批不良。

布局泛資產管理

一財:事實上,無論是四大AMC,抑或是地方AMC,實際處置不良資產者少,大多以批零為主或者做通道業務,您如何看待AMC的處置能力,或者說回歸處置主業?

吳鋒: 不良資產處置能力其實就是AMC的核心能力。過去十年,粵財資產先後收購、管理了廣發行、恩平農信社、廣州農商行等地方金融機構以及工、農、中、建等大型商業銀行不良資產累計超過千億元。

目前,我們在深化與各家銀行的合作,創新合作處置模式,從原先單一的要約邀請競價轉讓,到探索參與銀行不良資產證券化、收益權信托、基金化,以及“總對總”平臺承接等多樣化處置方式。

另外,對銀行不良貸款從簡單處置,轉變為深度處置經營;對資產從轉賣為主,轉變到並購重組並重;對資產從賣斷為主,轉變到合作收購處置;對資產從收購處置,轉變到先托管、再重組清算,不斷深化不良資產傳統主業的廣度和深度。

一財:那麽,粵財資產為什麽要轉型泛資產管理?

吳鋒:作為金融企業,要想活下來,就得金融創新。我們向泛資產管理轉型發展,既是為了更好地應對當前傳統不良資產收購處置業務所面臨的挑戰,包括銀行不良貸款處置方式日益多元化,競爭主體大量增加等,也是基於對新一輪不良資產市場發育成形,以及未來資本市場大發展帶來業務機遇的趨勢性判斷。

從現行的行業監管政策來看,《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(財金[2012]6號)第三條規定,地方資產管理公司“購入的不良資產應采取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓”;但從全國的業務實踐來看,監管層已經開始逐步放松對地方AMC對外轉讓不良資產的限制。

實際上,允許地方AMC在處置方式上采取債權轉讓等與四大資產管理公司一樣的靈活方式,能夠更好地發揮地方AMC“化解金融風險、盤活金融存量、激發金融增量”的作用,取得更好的成效。

一財:不良資產處置行業是典型的資金密集型行業,而地方AMC並非金融機構,那麽如何解決資金的問題?

吳鋒:當前,主要是自有資金、銀行授信和股東註資,比如,去年6月,粵財控股以現金註入方式將公司的註冊資本金由12億元一舉增加至30億元。接下來,按照新的戰略規劃,我們要著力發展不良資產收購處置業務的基金化的輕資產運營模式,發揮自有資金“四兩撥千斤”的杠桿作用,通過共享收益、分擔風險,引入社會投資者的資金,做大不良資產管理規模,提高基金投資回報率,解決資金來源單一的問題。

粵財 資產 董事長 董事 吳鋒 地方 AMC 轉型 管理 邏輯
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東方資產股份公司今日掛牌 四大AMC三家完成股改

經過財務重組和股份制改造,中國東方資產管理股份有限公司(下稱“東方股份公司”)10月16日在北京正式掛牌。東方股份公司註冊資本554億元,由財政部和全國社保基金理事會共同發起設立,並建立了由股東大會、董事會、監事會和經營管理層組成的公司治理結構。

東方股份公司成立標誌著繼中國信達資產管理股份有限公司、中國華融資產管理股份有限公司後,金融資產管理公司股份制改革和商業化轉型取得新的進展。至此,四大資產管理公司(AMC)中已有三家完成股改,其中,信達和華融完成股改後已在香港上市。

業務模式堅持“不良資產+”

東方股份公司的前身是成立於1999年10月的中國東方資產管理公司(下稱“東方資產”),是經國務院批準成立的大型國有非銀行金融機構。成立初期,東方資產註冊資本人民幣100億元,主要開展不良資產收購、管理、處置和風險金融機構托管等業務,承擔盤活銀行不良資產、支持國企改革、化解金融風險的重要政策性任務。截至2015年末,東方資產已累計管理各類不良資產11035億元。

自2006年開始,東方資產開始商業化轉型,以改革促發展,向市場要效益,在托管清算問題機構、重組問題資產過程中,通過戰略投資和並購重組等方式,控股了多家金融類子公司,並確定了“資產管理+銀保”雙輪驅動的戰略定位。 目前,其在全國設有26家分公司和經營部,主要從事各類不良資產的經營處置;通過處置不良資產和重組風險金融機構,重組控股了大連銀行股份有限公司、中華聯合保險控股股份有限公司、東興證券股份有限公司、大業信托有限責任公司、中國外貿租賃有限公司以及東方金誠國際信用評估有限公司等多家子公司,並完成全國性布局。

截至2016年9月底,東方資產總資產6995.47億元,較年初增長70.1%;凈資產943.62億元,較年初增長38.9%。公司註冊資本554億元,較17年前的100億元,增長了4.5倍。

財政部副部長史耀斌在成立大會現場表示,東方股份公司的成立揭開了改革發展的新篇章。希望東方股份公司以改制轉型為契機,努力發展成為治理規範、主業突出、經營穩健、效益良好、具有核心競爭力的現代金融企業。一是不斷完善公司的治理結構,充分發揮股東大會、董事會和監事會的作用。高級管理層按照董事會的授權,依法合規開展業務。二是以不良資產主業為核心,不斷增強市場化經營意識,打造核心競爭力,為股東創造更大的回報。三不斷提高風險的防控防範能力,健全決策體系,完善內部控股和風險管理,確保穩健經營,實現科學和可持續發展。四是不斷健全信息披露機制,提高監管機構、股東的監督,提高公司治理的規範性。

中國人民銀行副行長範一飛在致辭中指出,當前,中國經濟新常態進入新階段,國際經濟金融環境複雜,國內經濟下行壓力較大,特別是我國非金融企業部門杠桿率持續攀升,商業銀行不良貸款持續反彈,需要進一步發揮金融資產管理公司在處置不良資產、化解金融風險、降低杠桿率的獨特功能。希望東方股份公司以改制為契機,繼續發揮專業優勢,創新機制,穩健經營,科學發展,走市場化經營發展新道路,繼續依法合規經營,防範金融風險,為金融體系穩健運行、更好地服務實體經濟作出新的貢獻。

中國銀監會主席助理楊家才對東方股份公司未來的發展之路提出建議。他指出,希望東方股份公司在未來的發展征程中做到不忘初心、不改初衷。初心就是處置不良資產,初衷就是管理金融資產。他認為,東方資產股改之後,不能改掉國有金融的性質,同時在探索股改後的資產公司發展之路上,業務模式要堅持“不良資產+”,重點探索“不良資產+重組上市”,“不良資產+轉讓轉股”、“不良資產+風險保障”,“不良資產+證券化”等。

四大AMC商業化轉型之路

中國的金融資產公司生在政策下,長在市場中,緣起於不良資產處置,興盛於綜合經營。

1999年,金融危機之後,為了處置國內銀行的不良資產,財政部成立了四家資產管理公司:中國信達、中國華融、中國長城和中國東方四家資產管理公司。

2006年前後,銀行不良資產逐漸減少,AMC完成了歷史使命,商業化轉型迫在眉睫。四大AMC的改革方向是進行混業經營,在發展主營業務——不良資產處置的同時,往綜合經營的道路上走。從單一的企業概念,轉變為企業集團的概念。

2008年,國務院曾明確其改制轉型的要求是“一司一策”,也就是說,四大公司要根據自身的優勢和特點,來尋求有差異化的競爭。 信達是打造以不良資產經營為核心、以資產管理和金融服務為發展重點的國際化、綜合化金融集團。華融提出商業化轉型方案是“一體兩翼”,“一體”指的是中國華融總部,“兩翼”指的是辦事處和子公司。東方提出的是“雙輪驅動”,指的是“資產管理+銀保”。長城是“突出不良資產經營主業,打造並購重組業務品牌,創新中小企業金融服務,積極構建多元化綜合金融服務平臺,大力開展集團協同和融合創新業務”。

2012年,信達最早完成股改並在香港上市。2015年10月30日,華融成功在香港聯交所主板上市。如今,東方股改完成,東方股份公司董事長吳躍表示,改制圓滿完成後,將盡快啟動引戰工作。此外,長城股改亦接近尾聲。

東方 資產 股份 公司 今日 掛牌 四大 AMC 三家 完成 股改
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債轉股銀行受益最大 AMC迎萬億盛宴?未必!

“是好事,但不一定能落到你頭上。”一位不良處置界人士在債轉股指導意見出臺後如是評價。

日前,國務院印發《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》(下稱《意見》),標誌著討論許久的債轉股正式起航,市場一片歡騰,萬億不良的市場大“蛋糕”似乎近在眼前。然而,早在今年初,銀行不良持續飆升之際,市場也曾預期不良將迎來爆發式“盛宴”,但出乎意料的是,10個月之後回過頭來看,銀行不良出表力度不僅沒有增加,反倒存在萎縮的跡象。

《意見》盡管指出,銀行必須要通過第三方機構實施債轉股,但這個“第三方”中,不僅涵蓋資產管理公司(AMC),還包括保險資管機構、國有資本投資運營機構等,尤其是銀行被允許設立新機構開展市場化債轉股,比如國內首單上市公司市場化債轉股案例的實施機構正是建行新設立的總規模為100億元的基金,該基金將由建行旗下的建信信托負責管理,對雲南錫業股份部分正常類貸款實施債轉股。

而最終,這些優質的不良資產可能還是在銀行的視線範圍之內,萬億不良“盛宴”的其他受益者到底能受益幾何,依舊有待觀察。

不良“盛宴”事與願違

目前可以達成共識的是,經濟依舊處於下行通道,銀行不良依舊持續雙升,何時見底,見仁見智,而這個問題最終將決定著不良資產收購的時機。

年初,不少機構預測,今年銀行不良將面臨大規模出表的壓力,然而,本報從業內了解到,16家上市銀行大都以自主清收為主,對外公開轉讓總體占比不高,平均不到30%。因此,這就出現了與“常識”相違背的怪像,即原本以為經濟下行會給AMC帶來不良資產大爆發的“盛宴”,可在現實的業務操作中卻出現了不良資產收購難的現象,尤其是對於地方AMC來說,這種現象尤為明顯。

本報從業內拿到的一組數據顯示:基於監管紅線的約束,我國銀行業於2015年集中處置了超過1.5萬億元的不良資產,幾乎是2010年中國經濟開始進入下行周期以來,到2014年末這五年不良資產處置的總和,這在某種程度上緩解了銀行在2016年的不良資產處置壓力。

而翻閱這兩年16家上市銀行財報就可以發現,“加大清收力度”“加大不良資產處置”等字眼幾乎成為標配。

“據我了解,銀行對打包出售、完全出表的賣斷式不良資產公開轉讓持有一定的保留態度。因為,被動折價轉讓不良貸款,一方面會影響銀行利潤,形成真實損失;另一方面也意味著大量客戶資源的流失,因此,賣斷式折價轉讓是銀行的下下策。”一位省級AMC的部門負責人對本報說。

戲劇性的是,今年在資產荒等因素的倒逼之下,出現了一波房地產行情,而房地產又是銀行不良債權的主要抵押物,房價的上漲使得抵押物能夠快速處置變現,並獲得不錯的收益,這也為銀行帶來了喘息之力。

“總體來說,金融監管體系對於銀行還是呵護有加的,不會讓銀行不良出現爆發式增長,這是一個緩慢的化解過程。”該省級AMC的部門負責人說。

除了銀行減少實質性地對外轉讓不良外,四大AMC在戰略上開始回歸傳統金融不良資產主戰場的動作也進一步壓縮了資產包的流出量,尤其是東方資產、長城資產基於股改上市的規模擴張需求,在今年均加大了對銀行不良資產收購的力度。

本報記者此前采訪粵財控股副總經理、粵財資產董事長吳鋒時,他表示,如今,四大AMC的銀行不良貸款收購策略已經從過去在各個地區分、支行進行分散化的市場化收購,轉化為與銀行“總對總”的一攬子合作收購解決方案,可以看到,四大AMC在加強經濟下行周期的資產項目儲備。

“多種因素導致地方層面出包量更少。據相關機構統計,今年上半年廣東省出包總金額大概為200億元,同比減少了一半。”他說。

交銀國際的研報顯示,今年上半年傳統類不良資產公開市場實際成交額估計至少在3000億元左右,華融和信達的市場份額分別為大約49%和29%,合計約78%,顯著高於以往50%以上的市場份額。另外,據長城資產披露,今年上半年集團新增收購債權出資金額同比增長408%。

債轉股首例銀行主導

那麽,《意見》的出臺和市場化債轉股的實施能否改變上述現狀?

在此次《意見》中,有兩個關鍵條款:一是明確市場化債轉股對象企業應當是發展前景較好、符合國家產業發展方向以及信用狀況較好的企業,禁止將僵屍企業作為市場化債轉股對象。二是明確要通過實施機構的方式開展市場化債轉股,尤其是銀行可以通過符合條件的所屬機構或新設機構開展市場化債轉股。

“首先,具有良好發展前景的企業本身就不是銀行不良出表的標的物,銀行出於利潤考慮,不到萬不得已是不會出表的。其次,即便銀行有意願將這樣的資產拿出來,轉讓給AMC,中間一定存在較大的折價,這是銀行所不願意看到的。”一位中部省份AMC負責人對本報稱。

據了解,在不良資產的定價上,銀行主要從貸款的現狀進行定價,即:抵質押物的價值、其他可執行財產的價值等。而AMC除了考慮上述因素以外,還關註資產處置風險、難度與變現時間、成本、合理利潤等,為此,通常收購不良資產定價時會按假設破產定價法,在全部可執行財產折現價基礎上再打個合理折扣。目前,不良資產包的市場價格通常在3折左右。由於銀行與AMC的經營目標不同,定價方法也就不同,分歧成為必然。

10月16日,隨著錫業股份的一紙公告,國內首單上市公司市場化債轉股浮出水面,根據公告,建設銀行或其關聯方設立的基金(下稱“投資人”)擬向錫業股份的控股子公司華聯鋅銦註資以認購其新增註冊資本,增資後,投資人將持有不高於15%的華聯鋅銦股份。也就是說,首單上市公司債轉股的實施機構仍在銀行的視線範圍之內,為銀行的新設機構。

“如果市場化債轉股的實施機構可以是銀行的下屬機構或新設機構,那麽,銀行更願意選擇自己體系內的機構去作為債券股的實施機構。” 該中部省份AMC負責人認為,債轉股作為銀行信貸風險的化解方式之一,為銀行的不良資產處置增加了新的工具,銀行是最大的受益者,但至於說債轉股對於AMC的直接利好作用,還有待觀察,社會資本或許可以間接參與其中。

但他同時表示,這一波債轉股明確定性為市場化,相比上一波政策性的債轉股,最終的效果肯定會與上一波不同。“我了解到,近期,很多銀行,尤其是四大商業銀行通過合作發起設立不良資產處置基金、積極參與債轉股、大力開展自主清收與核銷等,不斷創新處置模式,力圖掌握不良資產處置的主動權,最大化不良貸款價值,減少不必要的損失。”他說。

債轉股 銀行 受益 最大 AMC 萬億 盛宴 未必
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銀監會松綁地方AMC不良對外轉讓 省級最多可設立兩家

第一財經從多家地方資產管理公司(下稱“地方AMC”)獲悉,銀監會於近日下發了《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》,放寬了地方AMC的相關限制。

例如,此前近允許省級人民政府設立一家地方AMC,上述政策放寬了限制,允許有意願的省級人民政府增設一家,意味著每個省可以設置兩家地方AMC。

銀監會還要求,省級人民政府增設地方AMC應該考慮三大因素,一是當地不良貸款余額較高,不良貸款處置壓力較大;二是不良資產增速較快,不良資產轉讓需求較高;三是已設立的地方資產管理公司正常經營並已積極發揮作用。

每省地方AMC限制提高到兩家,意味著未來將有更多的機構參與到不良的市場當中。根據相關數據統計,目前已經設立的地方AMC已經達到28家。

銀監會數據顯示,截至2016年二季度末,商業銀行不良貸款余額1.44萬億元,較上季末增加452億元,商業銀行不良貸款率1.75%。銀監會主席尚福林近日在接受學習時報專訪時表示,過去三年,商業銀行用撥備核銷以及其他手段處置了大約2萬億元不良貸款。這些都表明,不良處置市場有巨大的潛力。

在銀監會下發的上述函中,在業界人士看來更具有影響力的是放開了對地方AMC收購的不良資產不得對外轉讓的限制。

銀監會允許地方AMC以債務重組、對外轉讓等方式處置不良資產,對外轉讓的受讓主體不受地域限制。

“最關鍵一點,地方AMC獲得與四大(AMC)同等待遇了,都可以直接轉讓,後續如果司法解釋配套完全,那麽地方資產公司就與四大站在同一標準線上。”一位地方AMC人士對第一財經記者表示。

上述地方AMC人士稱,以前地方AMC只能通過轉收益權這種方式回避監管。銀監會對此松綁也會影響最終端,比如民間投資人的,以往出於業務考慮,只會找四大做通道摘包,現在就多更多的選擇。

此前,有消息稱,民生銀行也有計劃設立自己的AMC,同時市場也有專家呼籲試點民營AMC,上述地方AMC人士表示,現在的趨勢是越來越市場化,這些都有可能。

 

銀監 監會 會松 松綁 地方 AMC 不良 對外 轉讓 省級 最多 可設 立兩 兩家
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地方AMC“增開班次” 僅剩33席遭民資瘋搶

地方AMC(資產管理公司)翹首以盼的松綁政策終於落地。

日前,銀監會下發《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》(下稱《調整函》),不僅放寬了地方AMC每省一家的名額限制,更為重要的是,戴在地方AMC頭上的“不良資產不得對外轉讓”的緊箍終於摘除,這意味著地方AMC終於具備了一家AMC本應擁有的最基本職能。

“事實上,對外轉讓是不良資產投資中最為重要的手段,在此前,同為AMC,只允許四大對外轉讓,卻對地方AMC禁止;對外轉讓放開之後,對地方AMC來說是重大利好。”一位地方AMC內部人士對本報說。

民資積極布局“壞賬銀行”

“今年3、4月份,銀監會召集地方AMC在北京開一個座談會,當時這些提法也在會上提及,原來說是年中的時候相關文件會出來,如今已快到年底。”上述地方AMC內部人士說。

根據《調整函》,允許確有意願的省級人民政府增設一家地方資產管理公司。但同時指出,省級人民政府增設地方資產管理公司應當考慮以下因素:一是當地不良貸款余額較高,不良貸款處置壓力較大;二是不良資產增速較快,不良資產轉讓需求較高;三是已設立的地方資產管理公司正常經營並已積極發揮作用。

這就意味著,每省可以開設兩家地方AMC,而在此前,根據第一財經記者統計,銀監會已經批複了26家地方省級持牌AMC,具體地區涉及第一批的上海、廣東、江蘇、浙江、安徽;第二批的重慶、北京、遼寧、福建、天津;第三批的廣西、山東、湖北、吉林、寧夏;第四批的河南、內蒙古、四川、湖南、陜西;以及後續的江西、山西、河北、西藏、青海、甘肅等。

迄今為止,僅剩新疆、雲南、貴州、海南、黑龍江等地仍未成立地方AMC。

在《調整函》之前,地市級城市已經在積極申請省內的第二張AMC牌照,去年下半年以來,包括山東青島、福建廈門和江蘇蘇州等三個地市級AMC相繼獲批成立。在此前,這三個省份已經分別成立了省級的資產管理公司。

我國共有34個省級行政區域,刨除香港、澳門、臺灣後,如果按照每個行政區2家地方AMC名額來計算,一共62個名額,放開限制後,如今還剩33個地方AMC名額。

本報同時從業內了解到,上述《調整函》下發之後,包括廣東、上海、天津等地的第二家AMC牌照有望落地。

在地方AMC的資本構成中,民營資本一直活躍其中,典型的諸如由海德股份的下屬子公司海德資產管理有限公司為西藏自治區首家AMC。

事實上,最早由民資控股的地方AMC為安徽國厚,其控股股東為合肥博雅商貿有限公司,持股49%,其他股東包括深圳市朗潤集團有限公司占股21%、蕪湖厚實商貿有限公司占股10%。

吉林省金融資產管理公司控股股東為宏運集團,占股80%,宏運集團是遼寧省一家實力較為雄厚的民營企業。寧夏順億資產管理有限公司是睿銀金控集團聯合寧夏當地的實力企業共同投資設立,睿銀金控總部位於上海,定位為全國性民營金控集團。另外,江西省金融資產管理公司由江西省金控集團聯合4家民企組建而成。

“據我了解,剩余的地方AMC牌照都是民間資本在搶奪,在參與不良資產投資領域,民間資本的積極性很高。”廣東某民間不良資產處置機構負責人對本報透露。

與“四大”之間的距離

但隨著地方AMC數量的增加,競爭也必然加劇,此前地方AMC內呼聲較高的跨省經營在此次《調整函》中並未涉及。根據此前的《關於地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》,地方AMC定位為參與本省範圍內金融企業不良資產批量收購和處置業務。

非跨區經營將地方AMC限定在本省範圍之內,這也是地方AMC與四大之間仍然存在的差距之一,但由於收購而來的不良資產標的物所在區域存在不確定性,這就使得地方AMC們的業務實際上已經出省。

“我們從本地銀行手中收購的不良資產包里面也有大量分散在各個省份的標的物,所以在處置的過程中,我們通常和當地的律師等其他民間不良資產處置機構合作。”上述地方AMC內部人士認為,行政牌照的區域割斷只是暫時的,隨著資產管理公司的逐漸成熟,市場化主體的逐漸豐富,打破地域限制是必然的趨勢。

正是考慮到不良資產標的物所在區域難以局限,所以在此次《調整函》中,不僅放開對外轉讓的限制後,同時也特別指出,對外轉讓的受讓主體不受地域限制。

“地方AMC對外轉讓的限制放開後意味著地方AMC參與不良資產處置的渠道發生了根本性的變化,原來以自己處置為主,其處置的手段、方式相對單一,如今已基本上享有四大資產管理公司最基本的處置功能,增強地方AMC的處置能力,特別是受讓主體不一定是當地企業這一條,等於打通了流通領域的限制。”廣東衍恒資產管理有限公司總經理方偉忠對本報記者說。

“從之前的監管文件來看,銀監會也是反對不良資產簡單粗暴的倒買倒賣,希望地方AMC在不良處置方式上更多的是推動債務重組,在實際操作中,如果債務重組實在進行不下去,經過公告等其他手段後也沒有更好的辦法,再進行賣斷,監管部門實際上也是允許的。”上述地方AMC內部人士說。

除了跨區經營外,此前地方AMC呼聲較高的還包括給予其金融機構的定位,據了解,目前地方AMC與四大不同的是,其並非金融機構,所以在融資渠道和融資成本方面受到限制。

而不良資產投資又屬於典型的資金密集型行業。一方面,批量收購銀行不良資產包需要耗費大量的資金,通常在億元級別之上,另一方面,整個清收處置過程複雜冗長,存在較大的不確定性,回款周期短則1年,一般在2年左右,長則3-5年甚至更長。地方AMC的資金主要來源於股東註資和債務資金,包括銀行借款、發行債券等。

方偉忠認為,如今的四大資產管理公司,已經從過去的不良資產處置逐步發展成為綜合性的金融機構,不良資產只是其業務板塊的一部分,地方AMC松綁之後剛好強化了這一方面,不排除未來四大與地方AMC聯手處置的可能。

“民間處置機構正好可以充分利用這個機會深度參與其中,例如,某個區域內的不良可由地方AMC收購,當地政府指導,民間不良資產投資機構參與處置,形成這種鏈條式的處置模式,降低地方性金融風險。”他說。

地方 AMC 增開 班次 僅剩 33 席遭 民資 瘋搶
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債轉股細則加速落地:不良資產批量轉讓門檻降低 地方AMC“二胎”放開

國務院市場化債轉股指導意見剛剛出臺不久,各部委針對債轉股的實施細則便紛紛加速落地。27日市場傳出,財政部、銀監會近日下發了新的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(下稱《新辦法》)。接收方為各財政廳、各銀監局、銀行業金融機構以及資產管理公司(AMC)等機構。

當日,長城資產管理公司(下稱“長城資管”)某地方辦事處副總經理對第一財經記者確認,長城資管已經開始實施新的不良資產轉讓辦法。他還透漏,自己參與了上述新版《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》的起草和討論工作。

與2012年舊版《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(【2012】6號)不同,《新辦法》規定明顯的變化是:不良資產批量轉讓組包門檻由之前的10戶可批量轉讓,降低至3戶。上述長城資管某地方辦事處副總經理表示,目前長城資管正在與銀行商議,只要湊夠3戶就可以按批量接受銀行的不良資產。

另一方面,第一財經記者獲悉,銀監會近期也下發了《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》(【2016】1738號)。同樣是針對(【2012】6號)的修改,核心是放寬了此前一省原則上只可設立一家地方資產管理公司的限制,相當於地方政府放開AMC“二胎”政策。

批量轉讓門檻降低 加速處置不良

“批量轉讓門檻從原來的10戶降低到3戶,就好比一個漏鬥,如果只有10戶才能漏下去,很多不良資產都漏不下去。但現在變成3戶,更方便AMC處置不良資產,預計不良資產處置將提速。”上述長城資管某地方辦事處副總經理稱,早前,將不良資產按10戶認定為批量轉讓可享受國家相關優惠政策支持,也符合國家政策的指導方向,此次調整為3戶一組批量轉讓也將享受相關政策優惠。

市場普遍認為,《新辦法》通過降低批量處置不良資產組包門檻,可以起到加速處置不良資產的目的。但也有市場有觀點認為,《新辦法》出臺後限制了轉讓給社會投資者的自由度,原因是僅3戶就需要報批。

按照舊版《辦法》,金融機構的不良資產是10戶才可以批量轉讓,10戶以下的處置則屬於非批量,可自由轉讓給社會投資者。

不過,上述長城資管某地方辦事處副總經理並不認可這一觀點,他稱,不良資產市場是牌照許可經營,銀行在轉讓不良資產時,除了四大AMC和地方AMC外,銀行並不敢將不良資產轉讓給其他投資者,此前一般都是10戶一批轉讓,現在則是3戶批量轉讓。

對於報批限制了自由度的問題,他也表示,在實際操作中不良資產轉讓是銀行內部的程序,對於報批而言也是銀行內部批,各家銀行都有自己的規定。對於AMC而言也有內部操作規定。銀行賣不良資產,AMC收不良資產,並不會因為多少戶就改變審批要求。

地方AMC放開“二胎”政策

自從10月10日國務院頒布本輪市場化債轉股指導意見後,各部委的細則正在加速落地。除了財政部、銀監會聯合修改了2012年開始實施的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》外,第一財經記者還獲悉,近期銀監會方面也下發了《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》(【2016】1738號)

“1738號文”對此前2012年《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(【2012】6號)各省級人民政府原則上可設立一家地方AMC的限制作出放寬。允許確有意願的省級人民政府增設一家地方AMC。

但《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》也明確,省級人民政府增設一家地方AMC應當考慮一下因素:一是當地不良貸款余額較高,不良資產處置壓力大;二是不良資產增速較快,不良資產轉讓需求較高;三是已設立的地方AMC正常經營並已經積極發揮作用。

上述長城資管某地方辦事處副總經理表示,這相當於地方政府AMC“二胎”放開。他表示:“在符合一定條件的情況下,省級層面的不良資產行業處置格局由原來‘4+1’變為‘4+2’,即四大AMC和兩家地方AMC,也是可以的。”

根據此前國務院出臺的此輪市場化債轉股指導意見,銀行不得直接將債權轉為股權,應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。第三方可以是金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型。

一位地方商業銀行副行長對第一財經記者表示,AMC在不良資產債轉股方面深耕多年,具備先天優勢,預計債轉股實施機構主要是AMC。近期財政部、銀監會先放開地方政府AMC“二胎”,又降低AMC批量轉讓不良資產組包門檻,可見本輪市場化債轉股一系列實施細則正在加速落地中。

債轉股 細則 加速 落地 不良 資產 批量 轉讓 門檻 降低 地方 AMC 二胎 放開
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地方AMC擴容浙滬“二胎”搶跑 各路資本激烈競逐

11月7日,第一財經獲悉,銀監會公布陜西、青海、黑龍江、浙江、上海5個地方資產管理公司(AMC)名單的通知,其中浙江、上海兩地批複的是第二家地方AMC。這意味著兩地在監管層松綁省級AMC、允許“二胎”的政策中搶得先機。

此前的10月21日,銀監會發布《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》,放寬了對地方AMC的相關限制,允許每省最多可設立兩家地方AMC,並松綁地方AMC對外轉讓不良資產。

銀監會數據顯示,截至2016年二季度末,商業銀行不良貸款余額1.44萬億元,較上季末增加452億元,商業銀行不良貸款率1.75%。面對上萬億的不良資產市場,越來越多的資本開始角逐地方AMC,例如上市公司、基金子公司、信托、券商以及金融控股集團等。

三地迎首家 浙滬“二胎”搶跑

根據銀監會上述批文,批準陜西省、青海省、黑龍江省、浙江省、上海市五個省市,分別設立陜西金融資產管理股份有限公司(下稱“陜西資產”)、華融昆侖青海資產管理股份有限公司(下稱“華融昆侖”)、黑龍江嘉實龍昇金融資產管理有限公司(下稱“嘉實龍昇”)、光大金甌資產管理有限公司和上海睿銀盛嘉資產管理有限公司(下稱“睿銀盛嘉”),參與本省(市)範圍內不良資產批量轉讓工作。

根據公開資料,嘉實龍昇2016年6月成立,註冊資本10億元,目前共有5家股東,分別為中晟合銀資產管理(北京)有限公司、嘉創投資管理有限公司、嘉實資本管理有限公司、深圳市尚瑞投資發展有限公司、黑龍江文化產業投資控股集團有限公司。

第一財經獲悉,嘉實龍昇是首家由基金子公司發起設立並控股的地方AMC,公司董事長趙學軍同時擔任嘉實基金的總經理,以及嘉實基金子公司嘉實資本的董事長。

陜西資產在新獲批的5家地方AMC中註冊資本最高,達45億元。其中,陜西省國資委為第一大股東,並引入了延長石油、西安城投、陜國投、中信證券、長安信托等大型國有企業為戰略性投資者。董事長冷勁松曾任西部證券投資銀行總部總經理、陜西楊淩農業高新技術產業示範區管委會副主任。

華融昆侖註冊資本10億元,由四大金融資產管理公司之一的中國華融資產管理股份有限公司組建,聯合青海泉汪投資管理有限公司、格爾木投資控股有限公司共同發起設立。

在上述5家地方AMC中,浙江省和上海市“二胎”搶跑。光大金甌和睿銀盛嘉分別是浙江省和上海市的第二家AMC。

根據此前銀監會發布的相關函件,對於省級增設AMC,其要求考慮三大因素:一是當地不良貸款余額較高,不良貸款處置壓力較大;二是不良資產增速較快,不良資產轉讓需求較高;三是已設立的地方資產管理公司正常經營並已積極發揮作用。

浙江此前已經設立了一家地方AMC——浙江省浙商資產管理有限公司,由浙江省國際貿易集團全資控股。

光大金甌2015年12月底成立,被稱為溫州版“壞賬銀行”,註冊資本10億元,由中國光大集團控股。工商註冊信息顯示,中國光大投資管理有限責任公司和中國光大集團股份公司分別投資3.5億元、2億元,合計持股比例55%,此外,溫州市金融投資集團有限公司和溫州市工業投資集團有限公司分別投資3.5億元、1億元。

上海此前也已成立上海國有資產經營有限公司,由上海國際集團全資控股。

據第一財經了解,睿銀盛嘉首期註冊(實繳)資本10億元人民幣,由上海地方國有資本聯合民營資本共同出資,是滬上首家混合所有制的“壞賬銀行”。由中信銀行上海分行前副行長夏建新擔任公司CEO。

有業內人士分析,地方AMC作為地方金融業的延伸,具有“人緣”“地緣”等特點,一方面能發揮本地化溝通協調優勢,提高有效消化和處置金融不良資產的效率;另一方面,可以在一定程度上打破四大金融AMC的價格壟斷,銀行在出售不良資產方面將獲得更多的議價權,進而可以為優化銀行信貸結構,以及為服務地方經濟留出更多空間。就不良資產管理行業來說,通過地方AMC的設立,培育更多的市場參與主體,長期而言有利於促進整個行業的良性發展。

多元資本角逐

從前述5家新批地方AMC的投資方構成中可以看到,地方AMC正在吸引越來越多的資本進入。

例如,陜西資產陜西省國資委為第一大股東,更引入了14家股東。今年5月份,陜國投也公告稱擬追加2億元入股陜西資產,即共使用自有資金3億元認購其股權,持股比例5.36%;嘉實龍昇最大股東為嘉實資本;光大金甌則由光大集團控股,合計持股比例55%。

一位不良處置市場資深人士告訴第一財經,在銀監會發布松綁地方AMC文件之後,各路資本都在爭搶進入地方AMC,“目前大部分第二批省級AMC都被地方國有資本緊盯,大量民營資本也想進入參股,不過競爭非常激烈。”

民營資本在地方AMC不斷擴容的過程中在不斷湧入。除了前述睿銀盛嘉由地方國資聯合民營資本出資之外,此前的湖北資產管理公司、寧夏順億資產管理公司和吉林金融資產管理公司註冊資本均為10億元,都有多家民企成為股東,吉林金融資產管理公司更是由來自遼寧的民營企業宏運集團發起成立。

據AMC行業人士介紹,地方AMC在主營業務上目前主要鎖定三個重點:一是重組金融不良資產。各行各業的許多不良資產最終都會表現為金融壞賬。二是重組國有企業不良資產。與2000年前後處置國有企業破產關閉的時代背景和目的初衷不同,目前的主要任務是處置國有“僵屍企業”、空殼公司以及各種無效低效資產,為優質資產證券化鋪路,為國有資本優化布局奠基。三是重組社會不良資產。與20年前不同,這一輪不良資產主要集中在非公企業,表現為企業暫時性的資金鏈斷裂,很多企業稍微撒點“陽光雨露”就會起死回生。

因此,地方AMC在股權上引資多元化,將促使其在不良資產的處置上更加靈活。

睿銀盛嘉表示,將依托不良資產處置牌照,定位為“企業債務重組金融專家”。將圍繞上海市政府調結構、促轉型的戰略部署,積極參與地方企業債務重組與金融不良資產的處置,積極發揮AMC對地方經濟金融的“穩定器”作用。

也有業內人士建議稱,地方AMC在機制構建上要完善三個端口。在前端,要通過銀企合作、基金引導等,建立高額度、長周期、低利率的資金池。在中端,要把握好“多兼並重組,少破產清算”原則,對歸集資產拆包篩選、分類分包,實施精細化管理、專業化經營、市場化處置。在後端,要備足定向增發、債轉股、資產證券化等工具,並形成安全的退出通道,加快資產的流轉。

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