隨著國內銀行不良貸款迎來擴容期，不良資產處置這塊市場大蛋糕引越來越多人進場分食。
據第一財經記者統計，目前除四大國有資產管理公司（簡稱“AMC”）外，地方AMC已經在短短近兩年時間里迅速擴展至27家，同時這一數字並非終點站。
除了政府背景的AMC之外，大量的民間機構也紛紛湧入，在一定程度上形成四大AMC為首，地方AMC為輔，一部分民營資產管理公司為後進入者，同時圍繞這些處置機構的不良資產服務商為周邊層的基本行業格局。
地方AMC第一股誕生
2016年7月3日，海德股份發布公告稱，2016年7月1日，已取得了西藏地方AMC牌照，設立海徳資產管理有限公司(下稱“海德資管”)，註冊資本為人民幣10億元並擬進行不超過4000萬元的證券投資。此次獲牌成為海德股份轉型不良資管業務的主要基礎。自2016年初，海德股份不斷收縮房地產項目投資，一方面出手其持有的平湖耀江房地產開發有限公司24%股權，另一方面，推進原控股子公司安徽海德城市建設有限公司的解散和註銷工作。
在2016年2月註冊地由海南向西藏的變更成功拿下地方AMC牌照，由此也成為A股市場上唯一純正的不良AMC投資標的，地方AMC第一股正式誕生。
地方AMC擴容的腳步不斷加快，就在海德股份的西藏AMC牌照靴子落地的前10天，中國華融繼2月參股設立山西AMC後，2016年6月23日發布公告稱，中國華融再次出手，參股青海省AMC，與青海省人民政府共同組建青海省地方資產管理公司即華融昆侖青海資產管理股份有限公司(下稱“華融昆侖”)，註冊資本金為10億元。
隨著華融昆侖、海德資管的設立，地方AMC目前已經擴容至27家。據浙商資產管理有限公司統計的數據顯示，27家地方AMC涉及江蘇、浙江(溫州)、上海、安徽、廣東、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東(青島)、湖北、寧夏、吉林、廣西、內蒙古、河南、四川、江西、青海、山西、陜西、湖南、河北、西藏。
第一財經記者了解到，目前還有部分地方版AMC尚在籌建中，例如山西華融晉商資產管理公司、陜西金融資產管理公司，此外本報記者獲悉，浙江省另一地級市寧波也正在籌建市級AMC，一旦籌建成功，那麽浙江將成為全國唯一一個擁有兩個市級AMC的省份。而這與浙江民間資金活躍、機構不良資產規模較大存在密切關系。
自2014年銀監會開閘以來，多家地方AMC瞬間破土而出，在2015年下半年至今步伐尤其加快，而從成立AMC的省份來看呈現了從沿海向內陸再向西部地區逐步拓展的局面。
瞄準不良資產這塊肥肉的”禿鷲“們，其發展路徑正式沿襲著不良資產爆發的領地。除此以外，以海德股份為例，雖然在西藏領地收獲地方AMC牌照，但是卻醉翁之意不在酒，業務目標卻瞄準的是全國市場。
在運行當中，地方版資產管理公司在運營過程中受到一定限制，一方面只能收購區域內的不良資產；另一方面，只能通過債務重組、債權實現或並購重組、保留經營等手段進行處置;同時，處置資金由地方自籌資金承接不良債務，資金規模在一定程度上受到限制。但是，近一年來地方版AMC卻快速發展，除省一級外，已經出現了多例市級版AMC，例如青島、溫州等地。
民間金融機構搶食
截至2016年5月，中國債權市場格局可以分為，商業銀行貸款規模約為70萬億;銀行間及交易所債券約為40萬億;信托、券商資管、基金子公司合在一起共約30萬億；此外，加上P2P、民間小貸機構共150萬億。
“截至2015年年底，商業銀行全行業不良貸款余額上升至12744億，較2014年底大增51.2%。但是實際銀行間人士估計比這個數字多一些，接近5萬億-7萬億。截至2015年底商業銀行不良貸款率為1.67%，較2014年底上升34%，連續10個季度環比上升。”一位不良資產處置業內人士對第一財經記者表示，未來1至2年債券違約以及信托違約會進一步加劇，保守估計整個不良資產市場規模為5萬億-10萬億。
1999年，財政部針對四大資產管理公司進行了一些政策性不良處置，每家機構分羹100億，開啟政策性業務時期，而省級資產管理公司則在這段時間收購了部分政策性資產。2004年-2008年開啟政策性業務向商業化轉型時期。在這兩個階段的發展過程中，部分資產管理公司得益於被動簡單持有的不動產市場升值。“2008年四大資管公司正逢‘4萬億’，銀行大規模上市，壞賬率較低，業務規模較小，所以2009年轉到房地產行業為地產公司提供資金。”上述業內人士指出，在獲益的同時也造成了一定的負面效果，即到2011年四大資管行業面臨人才匱乏的問題。
2013年，監管層出臺《關於地方資產管理公開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》，允許各省設立1家地方性AMC，以處理省內金融企業不良資產，並鼓勵民資參與。自此，地方性AMC陸續成立，整個行業實現擴容，競爭格局產生變化。
“不良資產處置行業發展到今天已經形成四大AMC為首，地方版AMC為輔，一部分民營資產管理公司以及圍繞這些機構的處置機構即不良資產服務商為基本格局的行業形態。”浙江東融股權投資基金管理有限公司總經理張惟對第一財經記者說。
張惟表示，民間金融結構已經開始通過一些“非直接”途徑滲透到不良資產管理領域，主要形式包括與四大或地方性資產管理公司合作;直接參與單一或少量(低於十戶)的不良資產出讓及管理業務;參與非銀機構的特殊資產出讓及管理業務。
東吳證券指出，民營機構沒有AMC牌照，其進入不良資產處置行業只能通過從四大AMC購買不良資產包。由於民營企業市場化程度高，經營機制靈活，能夠優化不良資產的處置周期和處置收益率等關鍵因素，有望在四大AMC和地方性AMC主導的不良資產行業分一杯羹。
第一財經記者了解到，參與不良資產處置產業鏈，想要分一杯羹的不僅僅包括以多種途徑處置不良資產為主業的民間機構外還有大量的圍繞核心企業周圍的服務商。具體包括四類。第一類是咨詢服務提供商，例如特殊資產的盡職調查、估值、收購咨詢、清收處置等服務;第二類是平臺服務商，例如撮合特殊資產的轉讓交易;第三類是不良資產基金，更加主動地介入資產收購、運營的過程中;第四類則是催收公司。
困境資產三條出路
2015年下半年已經陸續有部分民間機構進入這一行業，但是具有一定規模的並不多。成立於2004年的美元基金海岸投資較早進入該行業，該公司從海外籌集資金再轉入國內投資不良資產，提專註提供非競爭市場項目，並於2007年延伸出位於青島的新大唐資產管理公司。今年3月，青島市資產管理有限責任公司獲銀監會核準，成為全國第一家擁有批量收購和處置金融機構不良資產的市級AMC。
此外，部分民間特殊資產處置機構已經走向資本市場，2015年12月31日，主要從事金融不良資產投資管理業務的上海文盛資產管理股份有限公司的掛牌材料公開披露。
張惟指出，目前國內資產的投資路徑共包含三條路徑，分別是司法處置、債務重整以及困境債券。“司法處置即把銀行的不良債權收購，然後通過起訴、開庭、判決、執行、拍賣，最後把該資產收回來，形成完整處置鏈條，過程約消耗2-3年時間。”他表示，債務重整類似投行業務，且無法標準化和模塊化發展，存在較高風險。
對於困境債券未來在國內2-3年存在機會窗口期。以國外公司債和企業債的債券市場為例，無論是2008年的次貸危機還是2011年的互聯網泡沫，均有大批企業債大幅折扣。但是這些企業並沒有破產。債券不同於股票，對於股票而言如果股價的下跌且上市公司盈利能力並沒有改善那麽公司就可能面臨破產，但是債券存在存續期，只要債券到期日前企業沒有破產那麽就有可能回本付息。
在司法處置模式中，商業模式之一為目標資產瞄準銀行不良中個人和中小企業以不動產做抵押的資產，以最大限度讓公司脫離重資產的“魔咒”。“以不動產作抵押估值較容易、企業或個人債務抗壓能力比較差以及個體風險相對較分散是選擇這類資產的主要原因。”張惟對第一財經記者表示，做該類不良資產處置共分為就四個環節，第一，同銀行談判然後對所有標的進行整合；第二，將整合的標的打造成結構化產品，將從給銀行獲取錢通過SPV結構進行資產隔離，進而對該SPV結構進行分級，設置優先夾層劣後級；第三，到法院起訴，走司法流程；第四，到拍賣行拍賣。
其中被稱之為“苦力活”的環節是對資產包的評估盡調，需要篩選出涉刑、唯一住房首封權(跨省)、老人居住、有無其他抵押權人等風險大、債權不明確、具有處置障礙的債權物，以提高資產包的快速折現率。