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中軟國際(354 ):強大的「互聯網+」建設實力

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-22 17:16 編輯

中軟國際(354 ):“互聯網+”建設實力漸顯
作者:楊培欽

強大的「互聯網+」建設實力

14財年收入及凈利潤皆增長三成以上
集團14財年總收入按年增38%至44.3億人民幣,其中外包服務分部收入同比急升46%至20.3億人民幣,占總收入比重升到46%,主要由於向華為提供的外包服務量增加所致。2013年成立的新興服務團隊主力提供互聯網相關的IT業務(例如雲端與移動應用科技),期內錄得收入3.26億人民幣,雖然只占總收入的7%,惟同比增幅高達111%,反映「互聯網+」概念所產生的市場需求。

集團交出良好的營銷管理效率,期內市場費用及行政費用分別略升25%、32%,有效控制經營利潤率維持在7.9%水平。受到債務額上升的影響下,融資成本上升78%至0.84億人民幣。期內出售權益性投資套現0.28億人民幣的一次性非營運收益。綜上,股東凈利潤同比升35%至2.0億人民幣,對應凈利潤率為4.5%。

與騰訊合作開微眾銀行,突然行業地位
截至2014年底,中軟國際旗下的活躍客戶數2,762名,比去年底增加374名,體現了集團業務需求上升的趨勢。中軟國際於今年4月初宣布與深圳前海微眾銀行股份有限公司(「騰訊微眾銀行」)達成服務協議,繼成為騰訊遊戲服務最大IT服務商後,再於騰訊的金融領域取得重大突破。公司強大的技術實力和優質的服務再次得到了互聯網巨頭的肯定。

維持「增持」評級,上調目標價至4.70港元
整體而言,集團的基本因素良好,「互聯網+」業務的未來收入增長潛力尚未見底,預期將逐步取代專業服務,成為集團盈利增長引擎。目前預測市盈率為21.8倍,與行業中位數接近。考慮到中軟國際擁有領先的市場地位和軟件開發能力,目前估值尚具備上升條件。我們給予目標價4.70港元,股價潛在增幅約21%,對應預測市盈率、PEG比率分別為26.4倍、0.8倍。

2014財年業績摘要:
14財年收入及凈利潤皆增長三成以上
外包服務呈突破性增長;針對「互聯網+」的新團隊成績理想
集團14財年總收入按年增38%至44.3億人民幣,其中外包服務分部收入同比急升46%至20.3億人民幣,占總收入比重升到46%,主要由於向華為提供的外包服務量增加所致。2013年成立的新興業務團隊主力提供互聯網相關的IT業務(例如雲端與移動應用科技),期內錄得收入3.26億人民幣,雖然只占總收入的7%,惟增速高達111%,反映「互聯網+」概念所產生的市場需求。
向各行業提供IT服務與解決方案的專業服務分部表現穩定,年內分部收入按年增27%至19.6億人民幣;收入占比下降4個百分點至45%。


收入與利潤的增速接近同步,債務桿杠略為上升
盡管收入規模明顯擴大,惟毛利率卻微降0.9個百分點至30.5%,主要原因是外包業務增長相對較快,而該分部毛利潤率一向相對較低,因此拉低公司整體的毛利率水平。集團交出良好的營銷管理效率,期內市場費用及行政費用分別略升25%、32%,有效控制經營利潤率維持在7.9%水平,與去年持平。14財年經營利潤按年增39%至3.52億人民幣。
最後,集團積極擴充企業規模,過程中引致較高的債務額。截至14財年,集團總債務同比增27%至15.0億人民幣,凈負債權益比率從13年底的9.9%上升至25.1%。受到債務額上升的影響,融資成本按年上升78%至0.84億人民幣。期內出售權益性投資,套現了0.28億人民幣的一次性非營運收益。綜上,股東凈利潤升35%至2.0億人民幣,對應凈利潤率為4.5%。


國內IT化進程帶動業務需求,客戶數持續上升
截至2014年底,中軟國際旗下的活躍客戶數有2,762名,比去年底增加374名,體現了集團業務需求上升的趨勢。期內集團與騰訊建立客戶關系,並躋身為國內領先的網絡遊戲營運平臺「騰訊遊戲」的最大IT服務商。除騰訊以外,集團目前仍服務其他中外知名企業,例如阿里巴巴、中移動、華為、微軟等。


2015年受聘騰訊合作開發微眾銀行
中軟國際於今年4月初宣布與深圳前海微眾銀行股份有限公司(「騰訊微眾銀行」)達成服務協議,說明集團成功從傳統金融領域的技術優勢延伸至互聯網金融領域。
騰訊微眾銀行是國內第一家互聯網民營銀行,對中軟國際發展互聯網金融的初期起先導作用。另一方面,公司繼成為騰訊遊戲服務最大IT服務商後,再於騰訊的金融領域錄得重大突破,說明公司與騰訊的合作更加深入和多元化,公司強大的技術實力和優質的服務再次得到了互聯網巨頭的肯定。
考慮到互聯網金融的IT系統數據量大、突發峰值高、實時性強等技術需求,展望互聯網金融的未來發展需要大量的IT技術承載,中軟國際於互聯網金融領域的發展潛力值得憧憬。
估值與評級:
同業比較(14財年業績)
盈利能力
中軟國際的毛利率為30%,處行業中遊水平;凈利潤率僅5%,處位行業下遊水平。
增長趨勢
中軟國際的38%收入增速明顯高於行業中位數,反映集團於市場的業務競爭力;EPS增長率達33%,僅處於行業中遊水平,主要由於集團的利潤金額基數較大,但仍屬於可觀水平。
比較海外同業
目前海外同業的毛利率中位數約39%、凈利潤率約9%,大致上與國內行業表現接近。
增長率方面,國內的IT服務與解決方案公司的歷史和未來增長趨勢都明顯高於海外市場同業,主要原因與國內企業的IT化程度落後於西方發達國家有關,間接突顯國內市場的龐大增長潛力。

目標價預測
我們利用「同業估值比較」的方法來估算中軟國際股票的公允值。
環顧港股的軟件產品及解決方案,預測市盈率區間為18.4至43.9倍;PEG比率區間為0.28至4.51倍。中軟國際目前的預測市盈率約21.8倍,對應PEG比率約0.66倍,兩者位於行業中遊水平。
參考海外股市的同業估值,板塊PEG比率中位數高至1.33倍,與港股板塊有明顯的差距。除此之外,中軟國際於A股市場的最接近同業東軟集團(600718CH)正處於54.6倍預測市盈率水平,遠高於中軟國際。
綜合以上因素,我們判斷中軟國際的估值仍然有充分的上升空間。假設集團PEG比率有升至0.8倍的可能性,中軟國際相應的預測市盈率則為26.4倍;按此推算,股價合理值可達4.68港元。
14財年業務亮眼,「互聯網+」軟件技術能力備受肯定
集團於2014年交出亮眼業績,部分反映集團緊握互聯網概念所衍生的市場商機。此外,2015年初與騰訊合作開發微眾銀行,一方面賦予集團新的長期收入點;另一方面印證中軟國際的行業地位和軟件開發技術優勢。
維持至「增持」評級,目標價4.70港元
整體而言,集團的基本因素良好,「互聯網+」業務的未來收入增長潛力尚未見底,預期將逐步取代專業服務分部,成為集團的盈利增長的引擎。目前預測市盈率為21.8倍,與行業中位數接近。考慮到中軟國際擁有領先的市場地位和軟件開發能力,目前估值尚具備上升條件。我們給予目標價4.70港元,股價潛在增幅約21%,對應預測市盈率、PEG比率分別為26.4倍、0.8倍。




來源:齊魯國際

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中軟國際(354)——正在從軟件外包公司進化成互聯網公司

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中軟國際(354)——正在從軟件外包公司進化成互聯網公司
作者:格隆匯 天成


導讀:中軟國際曾經被格隆匯會員天成比喻成“互聯網巨頭旁邊的賣水人”,當時股價才兩塊出頭,顯然被低估了很多。但是,今日成交突然放量至21億,這背後發生了什麽?我們接著來分享他的觀點。


這張圖是中軟國際最近的走勢圖。今天的成交量突然放大,按照圖形派的來說就是量在價前,突然放量還不漲。不過這個量不是市場放出來的,是源於今天早上公告。


公告上說公司的主要股東“弘毅投資”出售它手上的全部股份(3.35億股)給大型保險基金,大型公募基金和全球性資產管理公司等機構。這些機構的成本是3.93,目前價格4.03元。弘毅投資2011年從一級市場進的中軟國際,成本1.86元
,目前也賺了夠多了,套現也是正常的。而且從各個角度去看中軟國際,也沒有發現什麽問題,所以弘毅投資的出售我相信是和公司基本面沒有關系的。那些接盤的基金機構也不是傻子,不會傻乎乎的去當接盤俠。其實這就相當於一級市場給二級市場基金發了個期權,行權價3.93。比如之前格隆匯推的8143給管理層發了期權,股價馬上就蹭蹭蹭上去了。所以個人認為4塊錢的價格買入基本和這些大基金在同一起跑線上了。 不過考慮到格隆匯上文章一出普遍大漲,還是要註意追高的風險。


互聯網巨頭旁的“賣水人”


我之前在格隆匯上發的文章提出了中軟國際是 互聯網巨頭旁的“賣水人”,當時股價還只有2.5元,這個說法也得到了很多人的認可。這個說法是看到 格隆的《金礦邊的賣水人》那篇文章,深受啟發。就像賭博一樣,那些追隨淘金熱而去的挖礦人很少有幾個能真正挖到真金,而金礦邊向淘金者賣水、賣鐵楸、賣牛仔褲的那些人雖不能一夜暴富,卻也是穩賺不賠的生意,何樂而不為!


1:2015年受聘騰訊合作開發微眾銀行

中軟國際於今年4月初宣布與深圳前海微眾銀行股份有限公司(「騰訊微眾銀行」)達成服務協議,說明集團成功從傳統金融領域的技術優勢延伸至互聯網金融領域。 騰訊微眾銀行是國內第一家互聯網民營銀行,對中軟國際發展互聯網金融的初期起先導作用。另一方面,公司繼成為騰訊遊戲服務最大IT服務商後,再於騰訊的金融領域錄得重大突破,說明公司與騰訊的合作更加深入和多元化,公司強大的技術實力和優質的服務再次得到了互聯網巨頭的肯定。 考慮到互聯網金融的IT系統數據量大、突發峰值高、實時性強等技術需求,展望互聯網金融的未來發展需要大量的IT技術承載,中軟國際於互聯網金融領域的發展潛力值得憧憬。


2:與華為成立合資公司


公司2012年與華為成立合資公司,並與2014年8月與華為簽訂戰略合作協議,成為其業務金牌代理。2014上半年華為業務同比增長超90%,華為2014年有30 億的外包市場,中軟占約40%的份額。目前公司與華為的合作將進入第二階段,未來,公司將借勢華為在國內和海外的擴張,大力在國內市場和海外市場拓展自身業務。華為預計到2017年,其外包業務將達到105 億元的市場規模,較2014 年上升空間達到300%以上,年複合增長率超過50%,相應地,中軟國際的業務也將有極大的上升空間,與華為的全面合作將成公司發展的穩定動力。

3:與阿里共建雲計算生態圈。

公司在2012年與阿里雲簽署戰略合作協議,涵蓋了在基礎計算設施、中間件平臺和應用軟件三個層次的雲服務,並在政務雲和醫藥雲方向與阿里雲做出了相關的實踐。目前公司是唯一具備阿里雲生態下全方位能力的雲服務商。公司正與阿里雲共同拓展綠城智慧城市生活服務項目。未來還將擴張至更多省市,目前阿里雲已與7 個省的政務雲有框架協議,明年將正式落地。

4:成為騰訊遊戲最大IT服務商

公司2014年12月與騰訊簽訂為期兩年的合作協議,為騰訊遊戲提供運營、測試及維護等全面的IT服務。目前中軟國際在騰訊的業務份額增長迅猛,已經躍居騰訊遊戲服務最大IT服務供貨商,亦反映了集團具備為大型客戶提供遊戲服務(特別是手機遊戲)的強大技術實力。

5:公司亦是中國移動的重要合作夥伴


公司去年底公布,中標中移動個人融合系統一期工程擴展功能平臺及APP定制軟件項目,且為此次項目的唯一供貨商,負責融合通訊APP定制軟件產品的設計和開發,及融合通信APP客戶端的試商用及正式商用工作。

以上可以看出中軟國際的確是在為互聯網巨頭們實實在在“送水”的。與華為、中移動、阿里、騰訊等互聯網巨頭的持續合作,印證了中軟國際在移動互聯網領域強大的開發與技術實力,並且根據目前中標項目情況來看,公司與各大巨頭們的合作關系逐步深化。隨著與巨頭們的合作不斷深入,公司未來有望獲取更多的項目機會和服務延展,從而助力未來經營業績的不斷提升。


從軟件外包公司進化成互聯網公司

在股票市場上,光做軟件的公司估值是有個頂的,而互聯網這個行業的估值會比做軟件的高很多。於是就有了叫JointForce(JF)的服務平臺。JointForce平臺是一個典型的眾包平臺,它通過眾包模式整合社會資源,建立IT服務生態系統,並以SaaS雲服務的方式實現提交,從而成為IT服務企業、IT服務從業人員的工作平臺。公司工程師可以通過JF平臺實現項目的共同開發,公司也能借助這一平臺提升產品的質量和人員效率,有效地節約人力資源。 簡單來說,JointForce平臺主要做兩個事:公司將承接的項目分解成一個個業務單元和任務模塊,放上JointForce平臺,並各自標明任務期限和任務獎金;在該平臺註冊的人(或團隊)可以按照自己的興趣或者擅長選擇任務,在規定時間內完成並提交。JointForce平臺為公司減少新項目所需雇傭新員工產生的人工成本的同時,也幫助IT從業者利用業余時間去提高收入。

商業模式方面,未來Joint Force的商業模式是向開發者收取10%的費用,由於平臺的功能強大,可以幫助平臺上的企業實現更好的IT服務供應鏈管理。因此,當平臺上發包企業積累到一定數量時,向發包企業也可以收取10%的增值服務費,這一點可以極大地改善公司的利潤率水平和原有的商業模式。但是目前公司沒有向發包方收費的計劃。

內測階段,中軟國際首先把自己的一些項目放到Joint Force上開發,取得了不錯的效果,據內部測算,去年公司政府業務線由於全員全項目上平臺,使得人均執行增加了39%,毛利率提高了八個點,貢獻純利率提高了九個點,員工收入也增長了12%。 從公測到現在,Joint Force平臺上註冊的軟件開發人員從7000增加到了3萬人,其中有約1.5萬人並不是中軟國際的員工,公司計劃在上半年,實現1000家企業註冊,100家有代表的企業成功持續發包的目標,並且將在5月底啟動正式商用。

按照公司老板的說法,Joint Force實質上就是用“互聯網+”改造傳統軟件產業的創新模式,一方面它改變了軟件開發的流程,使得軟件企業開發由從前的自上而下變成了自下而上的推動。另一方面,其改變了行業的生態與架構,就中軟國際而言,由於Joint Force其管理層面已經急速扁平化。最後,Joint Force改變了公司原先的項目制的盈利基礎,使得企業的商業模式迎來了質變。


該平臺如果真的取得成功,可能會影響到IT服務行業內的很多企業,並帶來顛覆性的變革。所以你說中軟國際是為了更好的賣水也好,或是幹脆利用賣水的優勢開始搞互聯網也好,總之這個平臺非常值得期待。
最後再貼個公司老板的原話”中軟國際目前的市值約為82億港元(現在掉到了75),我們除了計劃在3年內令公司收入增至百億元(14年45億),更希望中軟國際成為百億市值以上的上市公司。“


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2016年深圳GDP增長9% 空氣優良天數提高至354天

“‘深圳藍’成為靚麗名片,空氣優良天數提高至354天,居內地城市最優水平。”這是1月13日,深圳市委書記、市長許勤在深圳市第六屆人民代表大會第三次會議上做政府工作報告中的一句話,也是深圳實現“有質量的穩定增長、可持續的全面發展”在空氣質量上的直接反映。

許勤在政府工作報告中表示,深圳主要經濟指標“穩中走強”,初步核算,2016年本市生產總值超過1.93萬億元,同比增長9%左右;固定資產投資4056.9億元,增速達23%、創22年新高;社會消費品零售總額5505.7億元,增長8%。質量效益“好中更優”。

在財政收入方面,許勤表示,在全面落實各項稅費減免政策的基礎上,轄區公共財政收入7901億元,其中地方一般公共預算收入3136億元,增長15%,四年翻了一番多。

在資源能源消耗方面,許勤表示,資源能源消耗“低中再降”。預計萬元GDP能耗、水耗分別再下降4.1%和8.9%,化學需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物排放量分別下降8.6%、5.2%、10.2%和3.4%,PM2.5平均濃度為27微克/立方米,下降10%,繼續處於國內城市領先水平,實現了經濟效益和生態效益“雙提升”。

對於2017年主要工作,許勤表示,深圳要爭當供給側結構性改革排頭兵,繼續強化深圳質量領先優勢,率先打造高質量供給體系。

許勤在政府工作報告中提出,2017年,深圳經濟社會發展的主要預期目標是:本市生產總值增長8.5%左右,居民人均收入與經濟增長基本同步,城鎮居民登記失業率控制在3%以內,居民消費價格漲幅3%左右。

許勤表示,需要說明的是,8.5%左右的增速是穩中求進的目標,是需要付出艱苦努力才能實現的目標,既考慮了深圳質量型經濟發展的良好態勢和創新驅動、轉型升級的先發優勢,又充分考慮了外部環境不確定性增多、各種潛在風險交織等不利因素。

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中化3,354億高價購外企買瑞士農企 中資歷來最大海外併購

1 : GS(14)@2016-02-04 17:22:38

■中化工以大約3,354億元收購瑞士農藥及種子公司先正達。 路透社



【本報綜合報道】內地國企中國化工再次走出去。中化工昨日宣佈,以現金430億美元(約3,354億港元)收購瑞士農藥及種子公司先正達(Syngenta),為歷來最大規模的中國企業海外併購個案,惟收購價較先正達周二收市價溢價20%。另外,是次收購或須獲得美國外資投資委員會(CFIUS)的審批,市場料交易恐遇障礙。



繼去年斥資90億美元收購意大利輪胎公司Pirelli,中化工昨日宣佈,以每股465美元(480瑞郎)現金收購先正達,涉及資金430億美元,為歷來最大規模的中國企業海外併購個案,較2012年中海油(883)收購加拿大油企尼克森的182億美元高逾2.3倍。值得一提的是,中化工每股465美元的收購價較先正達周二收市價392.3瑞郎(約385美元)溢價20%。



仍待反壟斷審查及批准

根據公告,收購完成後,先正達總部仍保留於瑞士巴塞爾。中化工計劃保留先正達的管理團隊,新董事會10人中將有4人來自先正達現時的董事會成員,惟主席一職由中化工董事長任建新出任。另外,中化工透露,計劃於未來幾年將先正達重新上市。該併購交易預計於今年底完成,當交易完成時,將支付5瑞郎特別息予先正達股東。一如以往,中化工能否成功收購先正達還取決於有關國家的反壟斷審查和批准。據外電報道,雖然先正達總部不設於美國,但由於該公司在北美有業務,故此次收購可能需要獲得CFIUS的許可。先正達行政總裁John Ramsay指,料反壟斷監管機構將承認兩家公司市場重疊程度有限,負責為國家安全把關的CFIUS將不會成為一大障礙。路透引述消息指,滙控(005)及中信銀行(國際)為融資安排行。



中化變農藥供應商一哥

根據過往經驗,中國投資者是美國國家安全審查的常客。CFIUS去年公佈的數據顯示,CFIUS於2013年共審查了97宗外資併購個案,當中21宗來自中國投資者,這是中國連續第二年名列榜首。先正達是全球第一大農藥公司及第三大種子公司。2015年,先正達營業收入高達134億美元,按年下跌11%。如果交易完成,是次收購將令中化工化身為世界上最大的殺蟲劑及農藥供應商。受併購消息刺激,先正達昨日一度漲逾7%。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160204/19478354
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進昇孖展超購逾354倍

1 : GS(14)@2016-12-01 08:01:11

【本報訊】本地建築股進昇(1581)孖展熱爆,統計7家券商共為其借出53.3億元孖展,單是輝立已借出19億元,超額認購逾354倍。有券商明言有延長截飛時間,因同樣「細細粒」的膳源(1632)日前掛牌即飆75%,令投資者熱捧集資僅1.5億元的進昇。進昇下周四(8日)掛牌。招股中的尚有中信建投(6066)及南方通信(1617),兩股孖展認購均未足額。另外經營古兜溫泉度假村的古兜控股(8308),將於下周五(9日)配售上市,每股0.6至0.88元,集資最多2.288億元。連同KNK(8039)、飛思達(8342)、安科(8353),四隻創業板新股趕在聖誕前上市,合共集資最多4.45億元。另外,In Technical Productions已遞交創業板上市申請,該公司曾為郭富城、五月天等演唱會提供視像顯示解決方案。內地男裝公司杉杉品牌亦遞交主板上市申請。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161201/19851393
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智能手機普及無限上網Plan出現港人數據用量10年升354倍

1 : GS(14)@2017-02-07 05:13:28

■市民可透過智能手機睇片或打機,令流動數據用量大大增加。 資料圖片



【科技透視】智能電話已成為我們日常生活必需品之一,人人機不離手,個個都揀個至抵無限上網plan,其實,十年前香港人均每月流動數據用量僅4.1MB,但隨着iPhone與香港特有的無限上網plan出現,港人流動數據使用習慣出現巨變,至去年10月,人均每月流動數據用量逼近1.5GB,十年增幅達354倍!記者:岑梽豪 梁偉聰

據通訊局統計,截至去年10月止,以SIM卡數量計算,全港3G及4G用戶分別有817.9萬戶及726.7萬戶,其中4G用戶就較2015年增加137.9萬戶,增幅23.4%。至於全港用戶每月平均數據用量,就有1,455.8MB(約1.45GB),以通訊局的數據用量標準計算,下載1分鐘高清短片要10MB。換言之,去年港人在首10個月內,已下載3.8億個小時的高清片。若回到2006年時,即使可供上網的2.5G網絡已推出2年時間,但人均每月數據用量僅4.1MB,究竟何以至2016年10月,香港人平均每月可以使用到近1.5GB的流動數據?自然要歸功於智能手機出現,特別是2010年iPhone4登場後,更將智能手機普及。再者,市場上出現更多應用程式(App),令人們可透過手機娛樂、瀏覽資訊及看影片,當時可視為香港手機上網真正元年。iPhone炒風熾熱,成為潮流產品之一,而電訊商亦趁機推出「無限上網」,香港互動市務商會會長方保橋表示,這款月費計劃推出後,真正帶動港人手機上網習慣,「除咗無限上網,之後到網上睇片,數據係好漸進式咁升」。事實上,全港在2009年底時,僅得381.9萬個3G客,而2010年底時已大增143.5萬戶,有525.4萬戶,反映無限上網兼iPhone效應。CSL(已被香港電訊收購)於2012年時,推出全港首部4G手機,而收費與當時3G計劃一樣,由於4G上網速度更快,並支援高清影片,令數據用量飆升。蘋果、三星等廠商,陸續推出4G手機,同樣令4G逐步在本地普及。


料5G網絡將提升用量

方保橋指,4G手機技術提高續航力,又可以支援高清影片,人們更習慣用手機上網看影片。2013年底,數據總用量突破100億MB,年內錄得120.7億MB,人均每月用量有977.5MB,較4G登陸前多了99.1%。目前很多Apps都需要上網使用,更加提高用量,隨着5G網絡有望在3至4年內推出,方保橋估計有機會由VR(虛擬實境)的應用,再提高數據用量。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170207/19920187
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