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收盤分析丨權重調整滬指失守3200點 創業板縮量收三連陰

周五（11月18日）滬深兩市全天基本維持震蕩回落的走勢。早盤滬指小幅低開，次新股疊加高送轉概念率先走強，之後房地產、滬企改革、高鐵（一帶一路）等板塊相繼發力，大盤曾兩度沖高翻紅，午後由於港口水運、黃金、煤炭、券商等權重繼續回落，股指震蕩走低，尾盤失守3200點。今日股指始終在3200點一線震蕩整理，次新股疊加高送轉概念備受追捧，有分析人士認為，在市場風格轉換的時刻，該板塊有望扛起領漲大旗。

截至收盤，滬指下跌0.49%，報3192.86點；深成指下跌0.52%，報10889.11點；創業板指下跌0.24%，報2157.96點，兩市全天成交合計5442.98億元。

盤面上，由於昨日晚間首份年報高送轉出爐，今天永和智控（002795.SZ）、天龍集團（300063.SZ）開盤一字漲停，帶動次新股疊加高送轉概念站上最強風口，受此影響，鷺燕醫藥（002788.SZ）、堅朗五金（002791.SZ）、建藝集團（002789.SZ）等紛紛活躍上演漲停潮；在行業板塊中，高鐵、保險、化纖等少數板塊翻紅；港口水運、黃金、煤炭、券商等權重紛紛回調。在概念板塊中，滬企改革、一帶一路等題材股均表現不俗。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流出逾2000萬元。另外，央行周五進行1250億元7天期逆回購操作，1200億元14天期逆回購操作，250億元28天期逆回購操作，還有1900億逆回購到期，央行今日公開市場資金凈投放達到800億元。本周共有5750億逆回購和100億央票到期，央行本周公開市場累計凈投放4250億元，上周凈回籠3000億元。

另外，港交所官網信息顯示，深港通在內地的路演共三場，未來還有兩場分別為11月23日（上海）、11月25日（北京）。因此本周末宣布深港通開通的可能性已經微乎其微了。

滬指收盤價持續幾日都維持在3200點上方，主力托盤意圖明顯。既然主力有實力維持指數高位平穩波動，為何不更進一步再次發動進攻呢？

廣州萬隆認為，主力托而不攻的背後凸顯這兩大意圖：其一、市場風格二八切換的不成功，直接導致題材熱點再度進入混沌的狀態，賺錢效應的打折扣對場外增量資金吸引力持續減弱，所以市場整體做多動能稍顯不足；其二、這一輪年底的吃飯行情，不論是主力還是散戶，都不會輕易離場和錯過，所以盡管指數持續震蕩調整，但市場整體氛圍依舊偏多，並未出現大規模的拋壓而導致盤面出現急速跳水的惡劣情形。

關於後市，巨豐投顧認為3200點附近，市場集體調整，是對前期反彈獲利籌碼的一次清洗。本周市場資金持續凈流出，且有放大的趨勢，機構借助中字頭護盤，撤離權重股的痕跡明顯；但是兩融余額卻不斷攀升，重返9500億，顯示杠桿資金加速進場。在深港通消息落地前，投資者可以利用盤中股指的波動，高拋低吸.操作上，重點布局深港通受益股，對於中小盤底部個股，要拿穩捂好。

多空因素激烈交鋒 險守3200後流動性成隱憂

不少人預測到了調整，不過可能沒有想到調整會這麽大。截至12月5日下午收盤，上證綜指下跌約40點，跌幅1.21%，尤其是中字頭多股跌停、舉牌概念股更是集體暴跌。

12月3日，證監會主席劉士余在基金業協會會議上發表對於險資舉牌的言論後，12月5日，以中國建築等為代表的險資舉牌標的承壓，進而殃及帶動本輪股指上漲最大推力的藍籌股，出現一片大跌。與此同時，意大利公投失敗繼英國脫歐、特朗普勝選後成為外圍市場的又一只“黑天鵝”，歐元暴跌，美元則大漲。

但國內市場，深港通在12月5日正式開通，意味著將有更多資金北上。不過也有賣方人士指出，由於利好早已消化，消息落地也是利好兌現。本報也註意到，本該大漲的券商(中信二級)大跌3.44%。

深港通利好兌現

8月16日，中國證監會與香港證監會發布聯合公告深港通正式獲批，相關籌備工作歷時3個多月。12月5日，深港通開通儀式在深圳證券交易所和香港聯合交易所同時舉行，深港通正式啟動。

深股通和港股通首單交易“花落”深康佳A和匯豐控股，成交金額分別為481元人民幣和2.45萬元港幣。

“深港通開放下，外面投資者能看到更多的好的標的，同時也是國內投資者走向海外一個好的通道，對於投資者拓寬他們的投資領域非常有幫助。”雲鋒金融財富管理部董事總經理蔡華向第一財經表示。

但多位分析人士指出，深港通開通後短期影響較小，更多是在中長期，並且對港股的影響略高於對A股。

“從8月中下旬至今南下資金還是比較活躍的，深港通開通我覺得對A股的影響相對小，本身國內的股票現在估值偏高，海外投資者對深圳中小創的興趣不是特別強烈。但是國內資金對香港的市場還是有些稀缺的。” 中金公司策略分析師王漢鋒便指出，盡管是翹首以待，但是市場情緒已經有所反應，但是情緒已經在滬港通有所反應。

“港股相對便宜，而港元和美元是掛鉤的，資金南下意圖會強於北上的意圖。另外深港通開通也意味著利好兌現，市場也有調整的壓力所在。並且到了年底機構有業績考核壓力，從這個角度來看建議防禦為主。12月還是比較難賺到錢。”一家上市券商的策略分析師表示。

Wind統計顯示，中信一級分類的非銀下跌2.23%，太平洋、廣發證券等跌幅均在6%以上。

“港股的投資者和A股投資者很不一樣，港股是非常理性的，以專業投資者為主，有大量海外投資者，對公司的判斷基本上的判斷不是基於故事或者虛無縹緲的東西，而是基於基本面。有時候很難理解同樣的公司為什麽在A股、在港股面臨很大的折溢價。其實這就是資本的流動性不足。隨著滬港通開通大量資本南下，自然帶來投資機會。”蔡華也認為。

“現在看明年，我們還是相對比較積極。一是香港明年的盈利增長是恢複性的增長;二是香港現在估值相對便宜;第三是資金流向的影響。”王漢鋒也表示。

險資舉牌股受挫

12月3日，證監會主席劉士余在基金業協會第二屆會員代表大會上公開譴責險資杠桿收購，甚至措辭激烈地稱之為“強盜行為”。

“最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。但是，你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。”劉士余言辭強烈地表示。

這一表態後，12月3日便有不少市場人士指出或對相關板塊帶來壓力。今天，市場果然引來強烈反應，舉牌指數大跌2.27%，圓通速遞等在內的六只個股跌停，中國建築大跌9.15%，南玻A大跌6.61%，伊利股份跌6.19%，萬科A的跌幅也達到3.59%。

“近期個別保險資金較為激進的舉牌行為，證監會和保監會都做出了嚴厲表態，明確審慎監管原則，監管加強預期將給這一主題相關股票帶來壓力，對指數帶來較大壓力。”深圳一位公募基金經理認為。

另外，第一財經也註意到，12月2日晚滬深交易所調整雙融可充抵保證金證券折算率，新增估值指標要求，這也顯示出表明監管警示高杠桿的態度。

並且，12月是今年以來最大的解禁月份，其中定增解禁占比較高。無疑，這也代表12月份存在相當的減持壓力;另外加上機構月底的考核，不排除機構間高倉位的博弈劇烈，加大市場的波動，這對於市場的資金面和風險偏好均可能產生較大負面沖擊。

“趁著大環境不好，一些好的成長股砸下來，比較好的中長股是可以中長期持有，但同樣還有很多估值很貴的。去年年底很多抱團取暖，遇到了今年年初的熔斷。到了季末博弈增加，行情很難說，還是要基於基本面，最好是中長期持有。我個人還是偏愛內生增長的優勢的成長股，可以從比較稀缺的行業去找這類的中長期持有。”上述深圳公募基金經理進一步向第一財經日報表示。

註意流動性風險

昨晚，意大利修憲公投結果出爐，隨著民眾一如預期的投票反對，意大利總理倫齊的政治豪賭以慘敗收尾，他也宣布辭職，歐元因此遭受打擊。

在英國脫歐、特朗普勝選後，海外市場的又一只“黑天鵝”落地。不過，這次“黑天鵝”的影響似乎不如此前，盡管歐元受到打擊、美元擡升，但恒指、日經指數來看，影響並不是很大。並且，周一歐市早盤，歐元一掃頹勢，兌美元升至1.0655。

“避險一方面對情緒推升是短期現象，整體對整個歐盟的影響被過於悲觀地定價了，並且影響也是要長期來體現的，並不是立馬就會讓歐元分崩離析。對資本市場的利空是短期、有限的。”上述滬上上市券商分析師對此表示。

國金證券策略分析師李立峰認為，意大利公投短期對A股影響有限，影響A股的話還是年底流動性。“從資產的反應來看，歐元剛剛出現跳水美元則跳漲。今天出現較大的跌幅，有些是監管層的態度，反複強調12月的風險，主要是年底流動性的問題。”李立峰說。

下半年，隨著美聯儲通脹預期以及特朗普對基建和減少稅收的表態，刺激了美國經濟回升的預期，全球債市出現了劇烈波動。美國國債收益率最先反應逐步回升，截止到12月2日是2.4%的水平，中國國債收益率從10月下旬開始血雨腥風基本達到了2015年年底的高度。

“回到國內來看的話，是抑泡沫防風險，周末劉主席的講話還是比較擔心市場泡沫，如果杠桿收購過度、放不掉泡沫的話會比較擔心。而央行的動作導致資金面出現了異常的緊張，到了年底各大行對流出資金是一個謹慎的態度。如果年底資金緊張發生的話，除非央行公開表態防水，那麽資金黏性會有一定的擔憂流動性的緊張。”李立峰進一步表示。

上述深圳基金經理也認為，預計12月份接下來的時間會“穩匯率、穩流動性”，資金面的波動預計還會存在。接下來臨近年末，市場將進入資金面慣性緊張階段，加上今年春節早於往年，資金面本身可能出現超過正常季節性的緊張。

每年投3200億美元，美國才能實現低碳轉型

由美國紐約前市長布隆伯格、美國前財長保爾森和美國億萬富豪斯泰爾(Thomas F. Steyer)聯合發起的風險商業項目(Risky Business Project)發布最新報告稱，從現在到2050年，美國私營部門每年平均需投資3200億美元，才能建設清潔能源經濟，將碳排放降低到不會嚴重影響美國經濟的水平。

上述名為《從風險到回報：投資清潔能源經濟》的報告並稱，降低氣候變化風險不但在經濟上和技術上均可實現，而且能為美國商業發展帶來重大新機遇。為此，美國必須建設清潔能源經濟，廣泛實現包括汽車、家庭在內的電氣化發展，推動零碳或低碳發電和能效升級。

保爾森表示：“實現美國經濟向低碳、清潔能源轉型是一項宏偉事業，不過這篇報告表明，通過利用現有技術，我們能夠實現這一願景。”

商界領袖呼籲美國加快經濟轉型

這份報告認為，制定清晰、連貫的政策框架將為低碳經濟轉型釋放大量投資。

實際上，這些必要的投資與美國企業近年來進行的重大投資規模相當，例如在過去十年，美國企業每年在電腦和軟件方面投資3500億美元，在水力壓裂和水平鉆井技術方面投資1300億美元。清潔能源投資將推動化石燃料支出的削減，這將為美國每年節省資金3660億美元。

與此同時，到2050年，美國將新增130萬個就業機會，其中就業增長最多的是公共設施、建築和制造業等領域。而與此同時，煤礦及油氣等領域將減少27萬個就業崗位，主要分布在南部和山區各州。

“煤炭正在被更低廉、更清潔的能源形態所取代，從而走向消亡。這種轉型既能挽救生命也能節約資金。推動轉型的速度越快，我們的國家就將越富裕。”風險商業項目聯合主席布隆伯格表示。

將氣候風險納入決策

這份報告並呼籲商界領袖制定可行計劃，將氣候風險納入決策，包括利用內部碳定價進行計算，並詳細分析公司面臨的氣候風險。

“我們的星球面臨前所未有的風險，我們的經濟無法承受不作為的代價。”

斯泰爾表示：“向清潔能源轉型有利於減緩氣候變化產生的負面影響，為美國企業帶來巨大機遇。現在，商界比以往任何時候都應引領這一轉型，從而保護氣候、國家和經濟安全。”

該報告並列出了實現清潔能源經濟轉型的一系列政策原則，包括政府應激勵創新和清潔能源發展等。

其中，推動轉型的方法之一是實行反映碳汙染真實成本的碳定價。報告並認為，隨著全球減排勢頭不斷增強，如果美國企業不對低碳技術進行投資，美國競爭力將面臨威脅。

美國當選總統特朗普曾多次公開表示抵制“全球變暖論”，並認為氣候變化問題是科學家們編造的謊言。在其勝選後，特朗普過渡團隊有人士表示，特朗普將尋求短期退出《巴黎協定》的方式，這一表態一度令全球氣候變化屆嘩然。

不過隨後特朗普在此方面的立場出現軟化。他在到訪《紐約時報》接受采訪期間表示，正在非常仔細地研究此事，並對此事“抱持開放態度”。近日美國前副總統戈爾更是親自上門為特朗普講授了什麽是氣候變化。

據戈爾事後表示，這次對話非常有趣，未來還會持續。

3200萬中國家族企業 如何應對代際傳承

談到家族企業的代表，很多人首先會想到像羅斯柴爾德這種頂著炫目的光環傳承了幾個世紀，依然擁有富可敵國財富與實力的古老家族。關於家族企業的傳承與治理是歷久彌新的話題，因為家族企業的問題各不相同，面臨的環境和挑戰也在不斷變化。

與歐美那些傳承了好幾代以上的古老家族企業不同的是，中國的家族企業大都很年輕，不少“創一代”還在掌舵著企業發展。而另一方面，據國際家族企業協會(Family Business Network，下稱“FBN”)統計數據，目前中國有大概5000萬個家族企業，其中約有3200萬個家族企業的主人年齡已經超過50歲了，這就意味著在今後的五年或十年里，這3200萬個家族企業都將面臨著企業傳承、找接班人的問題。

那麽中國的家族企業二代們面臨著哪些挑戰?面對傳承問題他們的選擇是什麽?如何才能在傳承父輩基業與開拓創新過程中少走彎路?不久前首次在中國舉辦的第二十七屆國際家族企業協會全球峰會上，來自世界各地家族企業成員的思想碰撞，或能為此答疑解惑。

國際經驗本土化

FBN自成立開始所探討的話題就是家族治理與傳承。國際家族企業協會CEO Alexis do Roy de Blicquy對第一財經記者表示，家族企業治理主要包括三件事情：業務治理、家庭治理、擁有權(股權)治理。“在過去27年FBN的網絡中，大家一直都在學習如何去治理這三件事情。在學習治理的過程中，我們創建的網絡不僅僅是和家族的擁有人或經理人進行溝通和互動;同時，也促進跨世代的家族擁有者或管理人之間的互動、對話和學習，尤其是對那些已經傳承了三代甚至以上的家族企業來說，這種跨世代的對話是非常重要也是很難得的。”

據FBN方面統計，目前該組織在全世界65個國家有10000多個家族企業會員，其中40%以上的會員都已經是第二代或第三代接班人，並且年齡都在40歲以下。這些國外的家族企業已經走過了很多的階段、有了很多經驗，相比之下，中國的機器大工業發展起步比較晚，家族企業傳承大多數都在面臨一二代之間的交接班，並沒有多少成功經驗。

尤其是FBN董事會主席Karl-Erivan Haub預測，這幾年中國女性的家族企業傳承人會非常多，由女兒接過企業傳承重擔的比例，在全世界會是最高的。

“雖然我們之前也有過一些成功的家族企業，但那是在農業社會，跟現在工業時代、互聯網時代是完全不一樣的，所以我們必須要先學習，不能閉門造車。”作為第二代接班人的中國新光控股集團CEO虞江波表示，“比如一些國際化的家族企業，走國際化道路可能已經至少上百年了，而我們才剛開始，這個過程中肯定有很多值得我們去學習借鑒的。”

音昱聯合創始人、FBN亞太區主席曹慰德提到，與中國比較有文化貼近性的東南亞國家的華人家族企業都有家族委員會、家族議會、家族憲章，包括怎麽去形成這種大家族坐在一起溝通的好的方式、方法。“因為在中國基本上是家長制且兩代之間往往容易不平等溝通，那麽怎麽讓一家人能心平氣和坐下來溝通，都存在不少問題，其實國外也經歷了這樣的過程，積累了很多好的經驗和方法，這也是FBN正在做的，該組織希望能將一些好的項目和做法在中國本土化，使其更適合華人或中國人家族企業的特性，能更好地幫助其落地，服務於更多的中國家族企業。”

在中國家族企業怎麽實現國際化、怎麽走出去方面，曹慰德認為可以借鑒一些東南亞地區華人家族企業的擴張路徑。“他們的文化跟中國還是非常相像的，其國際化道路往往都是先從東南亞或整個亞洲開始，先實現了這個區域的布局，才有可能進一步走出去全球的布局過程。所以你必須要為你的企業準備好具備國際競爭力的產品、團隊，才有可能實現真正的走出去。”虞江波說。

進化與可持續

家族企業傳承的具體形式、路徑，全世界都有不一樣的模板，相同的是所有經歷代際傳承的家族企業，都必然會有一個調整期。曹慰德對第一財經記者表示：“家族企業傳承中的調整，如果調得好，就會變成創造力;如果調不好，就會變成破壞力。”

而評判一個家族傳承得怎麽樣，要通過很長時間的驗證才看得出來。曹慰德表示，在中國香港、臺灣地區及東南亞的一些華人家族企業上市公司，他們經歷代際傳承交接完後，公司的平均股價都會下跌40%左右後再回升，當然也有一些公司就直接跌沒了。

從全世界範圍來看，第一代、第二代家族企業主管人對財富的看法是不一樣的，對傳承的看法也不一樣。第一代更加關註創造財富，第二代可能更多關註可持續發展，經歷幾代傳承之後都變得更加穩定和保守，是國際家族企業的一個普遍現象。但在中國不一樣的是，整個社會鼓勵創新創業，很多家族企業的第一代、第二代也都在進行創新創業。曹慰德認為他們的挑戰在於：第一要快速地創富，第二是快速地應對變化。“這種大環境對中國每一個家族企業來說機會都非常大，同時挑戰和危險也非常大。”

傳承得好的家族企業，父輩們知道應該傳給孩子還是職業經理人。至於孩子怎麽去管理職業經理人，有一個方式他們可以察覺到：“如果你的孩子能力不足以傳承企業，那麽這個企業交到他手上就可能會完蛋，所以涉及傳承要看到很多方面，孩子要從10歲就開始培養興趣，到30歲就太遲了，還不如找職業經理人打理企業，轉而教孩子怎麽做財富管理。”曹慰德總結道，那些成功傳承了很多代的家族企業，老一輩不會把自己的願望或意識強加給二代，而是培養他們有準確的熱情和展望。

“每個時代有每個時代的挑戰和機會，最怕的是不知道自己怎麽做，也不知道自己要什麽，培養他對這個時代的了解，最後到底是創業、買公司改造還是傳承現有的公司再改造，要看接班人對這個事業的前途、挑戰的了解及他自己的興趣。” 曹慰德告訴第一財經記者。

一個企業有了基本的資源，那麽家族就要根據接班人的興趣和能力，決定怎麽去重組家族的資源及未來發展方向，但這個過程中又常常會有沖突，父輩可能對孩子的創業能力有懷疑。

對此曹慰德認為，在當下能傳承家族事業的人，一定要有創業的經驗或能力。“我們傳承的是家族企業進化的一個過程，企業是不停在變的，變才是真理，這個時代沒有守業這件事情，創業完了還要繼續創業、不停地創業，這本身決定了每個二代都要學習創業，老一輩也要給孩子時間和資源學習創業。”

他認為，家族企業傳承得不好有很多種原因，而成功就只有一個辦法，就是不斷進化，單純的持續是不可能的，一個接班人、一個家族的境界不斷進化，才能找到家族企業持續發展的出路。

收盤分析丨滬指險守3200點 煤炭化工成回調先鋒

周五，兩市沖高回落，股指期貨松綁的消息激活券商板塊，大盤一度摸高至3238點，創出年內新高。無奈市場資金稍顯恐慌，做多動能明顯不足，滬指早盤出現跳水，尾盤一度跌破3200點整數關口，最低跌至3199.42點。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,202.08點，下跌27.54點，跌幅0.85%，成交額2,485億元；深證成指收報10,197.92點，下跌56.04點，跌幅0.55%，成交額2,507億元；創業板指收報1,882.87點，下跌14.76點，跌幅0.78%，成交額619億元。

昨晚消息面上地方養老金加緊入市、股指期貨松綁等利好接連傳出，但周五大盤在短暫沖高後跳水回落的走勢卻給市場潑了一盆冷水。

盤面上，船舶、釀酒、券商等板塊漲幅居前，軍工股表現亮眼，煤炭、電力、鋼鐵、有色等權重板塊跌幅居前。上海國企改革概念集體大跌，龍頭界龍實業(600836.SH)在三連板後走勢猶豫。次新股繼續分化，張家港行(002839.SZ)已然成妖，但次新銀行股普遍弱勢，中原證券(601375.SH)爛板使得次新券商股受挫。

今日消息面上不乏利好，七省市3600億元養老金已開始委托投資運營，期指松綁為長線資金“壯膽”，上海國資國企改革“清單”亮相。不過，由於多是意料之中的事情，市場並沒有超預期表現。

從技術分析上看，滬指目前依舊受制於去年“雙十二”的高點3245點，而當日滬市的總成交量約2950億元，也就是說，如果指數現在想要上攻成功，滬市的量能要達到3000億元左右的水平。

對於行情後續走勢，巨豐投顧認為，滬指今日創下年內新高後回落，預計滬指在3200點一帶構築平臺。3600億養老金開始委托投資運營及期指松綁，利於行情向縱深發展。操作上，短線關註小市值高送轉潛力股和國資改革題材股。

英大證券首席經濟學家李大霄在微博表示，養老金入市是特大利好，中國股市開始有希望了。在午後指數快速下跌時，李大霄再度發聲稱，今天市場波動屬正常狀態，與放寬股指期貨限制的實質關聯不大，無需擔憂。

知名財經評論員郭施亮表示，市場有提前兌現股指期貨松綁的意味，而次新股由於獲利盤回吐壓力表現低迷打壓人氣。技術上看，滬指在3250-3300屬於前期強阻力區域，短期有回程3180-3200區域需求，而短期量能滯漲顯示資金壓力，但中期趨勢暫保持良好，稍作震蕩蓄勢後，關註周期行業的輪動有效性，但如果市場久攻不下3301點，需做好階段性調倉準備。

監管強化風險偏好驟降 滬指險守3200意味著什麽？

隨著周末監管層再度發聲加強對遊資操縱市場行為的監管，市場風險偏好的驟降使得A股市場周一迎來大幅調整，一季度GDP增速達到6.9%以及部分雄安概念股複牌等利好也未能改變這一趨勢，兩市成交量也降至5000億元的水平。不過由於暫時沒有大的系統性風險，股指區間震蕩的格局短期很難改變，這一點也從上證指數周一險守3200點得到了體現。

從股指全天的走勢來看，受到市場監管再度加強的影響，滬深兩市股指周一出現低開低走走勢，部分此前強勢的雄安概念股複牌交易也大多未能守住漲停板，股指出現大幅回落。不過股指在3200點整數位附近再現國家隊護盤身影，尾盤時工商銀行(601398.SH)、中國平安(601318.SH)等權重股再現大幅拉升。上證指數最後報收3222.17點，下跌23.90點，跌幅0.74%，成交2272億元;深成指報收10450.86點，下跌69.00點，跌幅0.66%，成交2731億元;創業板指數報收1868.28點，下跌19.18點，跌幅1.02%，成交662億元。兩市全天合計成交5003億元，較上一交易日繼續小幅減少。

對於這樣的市場走勢，市場人士普遍認為，短期管理層對熱點、次新股、殼資源等題材炒作的降溫將影響市場的風險偏好。不過從各項經濟數據和行業表現來看，國內外的經濟複蘇尚不能證偽，且監管從嚴的做法有利於股票市場的健康發展，因而或將有利於股指中長期的表現。

如愛建證券策略分析師朱誌勇就認為，目前市場主要仍是存量資金市場，雄安新區、粵港澳大灣區等熱點板塊對資金吸引能力強，其它行業的資金流出明顯，市場整體表現一般。整體上看，由於市場在前期的高點附近反複震蕩，信心壓力較大，多次沖關未果後市場選擇了調整，市場震蕩的格局依然未變，趨勢性行情難有，不過市場氣氛活躍，交易性機會依然較多，整體上看市場避險情緒依然較濃，除了大的事件驅動外，估值優勢是資金選擇的主要方向。

而中小創依然有調整需求。市場漲幅前10位主要集中於雄安新區和粵港澳大灣區等相關公司，區域經濟的發展前景為市場資金短期提供了較大的動力，但是隨著未來市場情緒歸於冷靜，預計炒作也將歸於理性。跌幅較大的個股則是重組失敗以及高送轉類個股。監管層對重組和高送轉的態度嚴厲，未來相關概念炒作壓力較大，需要註意相關的監管風險。

從概念指數也可以看出區域經濟的強勢，而次新股和TMT為代表的創業板調整幅度巨大。在震蕩的格局下，市場資金追逐的是短期的利益，對於短期熱點的博弈需要謹慎，從中長期看，成長的確定性、估值優勢等是把握投資機會的重點。中小創在市場以安全為先的環境下，未來依然有調整的需求。

從整體的市場來看，經過連續的上漲之後市場有調整的需求，預計基本也是維持震蕩的趨勢，不會有大的系統性風險。但是由於目前市場風險偏好降低，因此中小創的高估值對於中小市值的壓力不可忽視，短期看中小市值仍有調整的需求。因此未來的投資機會需要以安全為首要考慮原則，從成長確定性和估值優勢出發。

國海證券策略分析師陳曉朋等也認為，4月以來，銀監會頻頻出臺監管措施，有序推動金融領域去杠桿在二季度可能進一步會深化。從一季度整體的貨幣環境來看，雖然表內融資受MPA考核有所收縮，但非標規模及占比明顯反彈，這反映出實體經濟的融資需求依然比較旺盛，並且非標類的融資需求可能更多來自於受監管政策限制的部門。而4月以來銀行監管措施的密集出臺，很可能會在未來一段時間內逐漸壓縮銀行體系的風險敞口，並且監管措施和政策的逐漸落地，將會對A股市場流動性和風險偏好造成負面沖擊。

從市場的平均股價來看，在3月27日市場平均股價見頂22.63元，之後開始快速下行，截至4月14日，市場平均股價為21.07元。這實際上表明除了雄安新區以及隨後崛起的粵港澳板塊之外，大部分個股在此期間是下跌的。

國海證券認為市場調整的時間可能會拉長。自3月底至今，家電、白酒、一帶一路相關的建築、建材等業績/估值確定性強的板塊並未有大幅回調，上述確定性板塊很難出現較大幅度的調整，並且由於次新板塊以及高送轉板塊受監管層講話指引預計很難在短期內再度激活市場，因此市場調整的時間可能會拉長。建議從中長線的視角關註建築、建材中與基建、園林綠化、一帶一路相關的板塊和個股，同時建議關註機械、環保等板塊。

收盤分析丨滬指盤中失守3200點 雄安、粵港澳大灣區概念全面回調

周一（4月17日），早盤滬深兩市跳空低開，隨即下探，維持震蕩下行的趨勢，午後雖有小幅回升，但強度偏弱，滬指盤中擊穿3200點，創業板指數創階段新低，滬指臨近尾盤小幅回升，重新站上60日線至今日收盤，兩市繼續收陰，成交量較前一交易日放量。

截至滬深股市全日收盤，上證綜指收報3222.17點，下跌23.9點，跌幅0.74%，成交額2,272億元；深證成指收報10450.86點，下跌69點，跌幅0.66%，成交額2,730億元；創業板指收報1868.28點，下跌19.18點，跌幅1.02%，成交額663億元。

盤面上，早盤雄安新區、次新股兩大板塊成砸盤主力，一帶一路行情回暖。午後滬指跌破3200點後券商護盤，尾盤金隅股份回封漲停，工商銀行、中國平安等拉擡指數，市場跌幅收窄。

資金方面，央行今日開展4955億MLF操作，其中6個月1280億元，一年期3675億元，六個月和一年期利率分別為3.05%和3.20%，與上次持平；今日未進行逆回購操作，當日有200億逆回購到期。

熱點板塊：

一帶一路板塊小幅反彈，北新路橋漲逾6%，光正集團漲逾5%，連雲港，西部建設，中國電建，浙富控股漲逾3%，中工國際，華聯控股，特變電工，寧波海運，石化機械、杭蕭鋼構漲逾2%。

白酒板塊今日漲幅居前，水井坊漲逾2%，瀘州老窖，伊力特，五糧液，古井貢酒漲逾1%。

跌幅榜上次新股，河北，國防軍工板塊跌幅居前。

消息面：

1、工信部網站消息，2017年1-3月，全國造船完工量1576萬載重噸，同比增長87.7%，其中海船為440萬修正總噸；新承接船舶訂單量554萬載重噸，同比下降25.4%，其中海船為254萬修正總噸。

2、在4月17日召開的2017全球未來網絡發展峰會上，工信部通信發展司副司長陳立東表示，要加快互聯網升級，強化物聯網、雲計算、大數據應用技術的設計，加快5G研發實驗。

機構觀點：

方正證券首席經濟學家任澤平認為，3月和一季度數據預示，未來庫存回補接近尾聲和金融去杠桿是拖累因素，但出口、制造業投資、新政治周期帶動基建、房地產投資、民間投資等回升在需求側支撐經濟新周期，供給出清PPI高位企業盈利改善。近期金融反腐去杠桿、房地產調控等對股市有一定影響，但基本面持續改善，維持中期震蕩向上，A股結構性牛市＝新周期＋低估值真成長＋改革判斷，每一次回調都值得買入，每一次回眸都令人心動。

平安證券認為，受雄安新區設立的影響，近兩周環保板塊整體漲幅較好，包括先河環保、首創股份等河北本地布局較多的公司保持連續漲停，其他間接受益公司包括碧水源、清新環境、雪迪龍、長青集團等亦出現不俗漲幅，但隨著雄安主題熱潮退去，雄安新區概念股今日分化較為嚴重，但仍強烈看好雄安主題的持續發酵，並堅定認為環保板塊將持續領跑雄安概念，建議關註擁有領先技術與雄厚資本的環保白馬公司。

大摩投資認為，今天指數低開低走，兩市量能跟上周五基本持平。從技術面來看，今天滬指跳空低開，這樣在3230點一線又留下一個跳空缺口，結合4月5號的向上跳空缺口，滬指目前形成了典型的“島形反轉”形態。如果近期無法回補這個缺口的話預計指數仍將繼續向下試探3200點一線的支撐力度。從基本面來看，近期監管層持續發聲要求嚴查股市異常資金，同時金融反腐也在持續推進，近期大量莊股高位跌停也反映出了資金目前風聲鶴唳的狀態。短期無論基本面和技術面都不支持做多，建議投資者短期還是謹慎為宜，多看少動為主。

美的集團現逾3200萬股大宗交易 成交額逾11億元

深交所5月10日數據顯示，美的集團5月10日現3232.84萬股大宗交易，成交金額11.02億元；成交價格34.1元/股，較當日收盤價格折價近3%。

買方為機構和中金公司上海分公司、中金公司上海淮海中路營業部、中金公司北京建國門外大街營業部，其中機構買入7.27億元；賣方則為中金公司廣州天河路營業部。機構買入超7億元。

油氣概念集體大漲，滬指逼近3200點

周五（5月18日）滬深股指早盤雙雙低開，滬指在兩桶油帶領下震蕩翻紅，創業板指低開低走。午後，環保等題材股紛紛拉升，創業板指下探60日線後快速反彈，並翻紅；兩桶油持續上漲，天然氣板塊走強，滬指漲逾1%。至今日收盤，滬深兩市股指紛紛收漲，滬指逼近3200點，兩市成交量較前一交易日放量。

截至滬深股市全天收盤，上證綜指收報3,193.30點，上漲39.02點，漲幅1.24%，成交額1,680億元；深證成指收報10,672.52點，上漲37.02點，漲幅0.35%，成交額2,082億元；創業板指收報1,836.75點，上漲5.55點，漲幅0.3%，成交額694.6億元。

盤面上，采掘服務、油品改革、天然氣等板塊漲幅居前；藍寶石、鈦白粉、集成電路等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流入24.86億元，深股通凈流入11.43億元。另外，央行今日不開展公開市場操作。今日無逆回購到期。

熱點板塊：

石油板塊持續大漲，其中采掘服務概念再度領漲兩市，海油工程、惠博普、中油工程、貝肯能源、通源石油、潛能恒信、中曼石油、中海油服、博邁科漲停，金誠信、仁智股份漲逾7%。

天然氣板塊今日午後逐漸走強，厚普股份、皖天然氣、道森股份、傑瑞股份、重慶燃氣漲停，中天能源、富瑞特裝漲逾8%。

跌幅榜上，藍寶石、鈦白粉、集成電路等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、近日，工業和信息化部印發了《關於縱深推進防範打擊通訊信息詐騙工作的通知》。《通知》明確九項重點任務， 提出加強實人認證，鞏固電話用戶實名登記成效；規範重點電信業務，著力治理境外來源詐騙電話；加強釣魚網站和惡意程序整治，降低網絡詐騙威脅風險；開展網上詐騙信息治理，著力壓縮詐騙信息傳播渠道等。

2、5月17日，國家糧食和物資儲備局在河北省正定縣召開全國夏季糧油收購工作會議，會議認為，當前糧食生產形勢總體較好，種植結構進一步調整優化，夏季糧油有望再獲豐收，預計產量和收購量仍將保持較高水平。會議強調，要多措並舉綜合施策，努力擴大市場化收購。各地糧食主管部門要統籌組織引導多元主體開展市場化購銷，搞活糧食流通。

機構觀點：

網信證券指出，A股面臨多重壓力，股指選擇向下回調走勢，後市如果繼續震蕩調整，滬指下方30日線附近或有較強支撐，可適當逢低吸納，等待市場企穩反彈機會。操作上，指數弱勢行情下，以防範板塊結構性調整補跌風險為主，合理控制倉位，耐心等待市場止跌企穩信號出現。逢低適當關註阿里概念、芯片替代、國產軟件、蘋果期貨大漲區塊鏈、5G通信等板塊龍頭個股機會，規避妖股、高位股、解禁減持、賽馬概念等板塊個股回調風險和補跌壓力。

國海證券認為， 政策面轉暖與市場成交量明顯萎縮，均預示市場可能越來越接近短期底部區域。市場在未來1至2周有望維持反彈趨勢，但市場分化的概率可能會加大。在當前偏弱的市場環境中，公司業績的確定性、持續性和防禦性及與估值匹配度可能是市場關註的焦點。

滬指站上3200點，海南板塊強勢領漲

周一（5月21日）早盤滬深兩市雙雙高開高走，滬指站上3200點。盤中，海南、汽車等板塊快速上漲，滬指高位震蕩；知識產權保護、5G等概念股走強，創業板指迅速漲逾1%。至今日午間收盤，滬深兩市股指紛紛收漲，兩市成交量較前一交易日顯著放量。

盤面上，海南、草甘膦、知識產權保護等板塊漲幅居前；石油、豬肉、黃金等板塊跌幅居前。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3,217.93點，上漲24.63點，漲幅0.77%，成交額1,174億元；深證成指收報10,782.85點，上漲110.33點，漲幅1.03%，成交額1,539億元；創業板指收報1,869.20點，上漲32.45點，漲幅1.77%，成交額536.9億元。

資金方面，央行不開展公開市場操作。今日無逆回購到期。

熱點板塊：

受海南開啟“百日大招商”活動消息刺激，海南板塊今日早盤表現強勢，羅牛山漲停，海南橡膠、海南瑞澤漲逾8%，海南高速、大東海A 、海航創新漲逾6%。

草甘膦概念今日午前表現活躍，江山股份漲停，興發集團漲逾8%，新安股份漲逾6%，沙隆達A、揚農化工、長青股份漲逾4%。

跌幅榜上，石油、豬肉、黃金等板塊跌幅居前。

消息面：

1、5月21日從生態環境部網站獲悉，生態環境部組織開展全國集中式飲用水水源地環境保護專項第一輪督查，進一步推動水源地保護攻堅戰向縱深發展。為落實黨的十九大提出的堅決打好汙染防治攻堅戰的決策部署，加快解決飲用水水源地突出環境問題，經國務院批準，生態環境部聯合水利部制訂了《全國集中式飲用水水源地環境保護專項行動方案》（簡稱《行動方案》），要求地方各級人民政府組織做好本轄區飲用水源地環境違法問題排查整治工作，確保飲用水源安全。

2、從5月20日召開的2018海南自貿區（港）百日大招商（項目）活動暨促進總部經濟發展相關政策新聞發布會上獲悉，2018中國（海南）自由貿易試驗區（港）百日大招商（項目）活動於當天正式啟動，將持續進行至8月底，重點引進4類項目。海南省統籌考慮全省各市縣的資源條件和產業功能布局，將總部經濟重點發展區域集中布局在海口市和三亞市。

機構觀點：

國泰君安認為，近期A股市場有利因素正在不斷累積，具體包括海外風險因素緩和、外部增量資金入市、富士康即將在A股上市、資管新規過渡期延長、以及部分新產業的微觀表征走強（如新能源汽車銷量超預期）。內外利好共振的市場環境，有利於主題投資的活躍。投資者需要重視當前的主題投資機會，具體有“高質量發展”、“改革開放”及“世界杯”等三條投資主線。

天風證券認為，周末，中美貿易談判出現轉機並釋放溫和信號，進一步強化了關於市場底部的判斷。被壓制了兩個月的風險偏好無疑會得到一定程度的改善，維持“大盤搭臺、成長主線”的判斷，配置上中期推薦產業升級（光纖光纜/工業互聯網和雲/國產自主可控/軍工主機廠/智能制造）和消費升級（創新藥/醫療器械/化妝品/百貨/酒店旅遊），主題上推薦四年一度的世界杯（出境遊/版權/啤酒/黑電/體育相關）。