星國老闆換管道　繼續來台撈金

2011-6-13 TCW

最近，台灣資本市場最熱的事，莫過於新加坡企業來台掛牌。四月底，新加坡連鎖中醫商馬光保健集團上櫃，五月底則是新加坡設備租賃商捷必勝控股（KY必勝）和裝潢商紅木集團（KY紅木）來台上興櫃。資本市場幾乎是每個月都有新加坡商來台的消息。

根據統計，二○○八年來，已在台掛牌或者提出申請的新加坡商TDR（台灣存託憑證）高達十三家，占整體TDR三三％。但最近的這一波「新加坡熱」，不同於以往的是，多了企業來台上櫃、興櫃的身影。

新加坡證交所近兩年高舉希望成為「亞洲門戶」（Asian Gateway）的策略，積極招商，但為何新加坡本土企業紛紛「叛逃」，選擇來台掛牌？

籌資效果更好！週轉率、本益比遠勝星

首先，在市場特性上，台灣資本市場「活跳跳」，散戶敢衝敢殺，相較被稱為「冷凍櫃」的新加坡股市，對大老闆來說，多了幾分刺激，籌資效果更好。「台灣資本市場活潑，對中小企業較friendly（友善），本益比（PE ratio）可較高，」輔導捷必勝和紅木集團上興櫃的大華證券董事長許道義分析。

從衡量股市活跳跳程度的週轉率（編按：交易總股數跟上市總股數的比較）來看，台灣是新加坡的二．五倍之多，而衡量股民願意付給上市企業價格的本益比來看，台灣是十五．一二倍，也比新加坡的十．九一倍高出許多。此外，台灣股票市場以散戶為主，對企業接受度也比新加坡多元。「新加坡的散戶最多只有三到四成，其他多半是國際法人，」勤業眾信會計師事務所營運長郭政弘強調。

因為以國際法人為大宗，會受到青睞的，多半都是地產、金融類股或者新加坡國家持股的大型企業。台資企業或中小型的新加坡本地公司等不到大型法人關注的眼光，也難怪當年旺旺集團總裁蔡衍明打算在新加坡下市時曾說，「新加坡資本市場讓旺旺太委屈。」

不被注意，也讓辜仲立在三月份決定讓中租迪和母集團仲利控股在新加坡下市。最近半年，仲利控股在新加坡的股價持續在星幣○．五元附近盤旋。以中租迪和二○一○年EPS（每股盈餘）二．三元計算，本益比才不過四．七倍。

相較之下，同樣從事租賃業的捷必勝來台上興櫃，六月三日的收盤價五十一元，以今年前四個月EPS一．一五元推算全年EPS來估計，本益比達十五倍。類似的產業，在台灣的本益比可以是新加坡的三倍以上，也難怪新加坡老闆們看上台灣市場。

上市成本更低！費用僅香港的四分之一

吸引新加坡企業來台的另一個原因是，在台上市成本低廉，跟香港、新加坡比，台灣上市必須的會計師簽核和券商輔導費用都比較便宜，尤其對中小企業主來說，同樣要上市，成本低，吸引力更大。

一位長期觀察兩岸三地的資深會計師指出，台灣跟香港會計師和律師在企業上市的諮詢、查核費用，「收費的金額一樣，只是幣別不同。」也就是說，台灣的費用只有香港的四分之一。

一位券商員工也透露，在台灣，券商收取的承銷費用，常常是打折又打折，可能一個案子實收的承銷費用少到只有二百五十萬元。反觀新加坡、香港等地，則是按照上市金額收取約一．五％的承銷費用，少說上市籌資五十億元來算，手續費就高達七千五百萬元。對這些海外的企業主來說，同樣要掛牌籌資，同時爭取更高的曝光和知名度，能夠到台灣用更低廉的成本達到一樣的目的，何樂而不為？

台股的拉力加上新加坡本地的推力，一推一拉下，讓台灣成了淘金新天堂。在這股趨勢下，投資人又該如何看待這波的新企來台掛牌呢？

投資前要注意！近兩年TDR跌多漲少

事實上，過去兩年十檔新加坡企業來台掛TDR的表現，有八檔跌破掛牌價，讓投資人慘遭「套牢」。

過去的表現嚇壞了投資人，但專家多數認為，這波新加坡企業來台選擇以上興櫃的方式「蹲馬步」，對投資人比較有保障，也代表台灣資本市場往更健全的方向發展。這波新加坡企業選擇來台上興櫃，至少蹲馬步六個月，未來不論上櫃或上市，掛牌價格不得低於前十天興櫃價格的七成，投資人至少有比較客觀的價格參考，「這樣對一般投資人比較有保障。」

另一方面，凱基證券董事長魏寶生也分析，這一波新加坡企業來台，「原股（第一上市）來台代表他對這個市場更重視、認同度更深，」未來市場是朝「更完整」的方向邁進。

魏寶生也提醒，從這波新加坡企業來台掛牌可以發現，台灣「發行市場的國際化才剛開始。」面對來源日益多元的企業，投資人得要更勤做功課，才不會被熱潮沖昏頭。

【延伸閱讀】籌資管道，轉到上櫃、興櫃市場—新加坡企業來台掛牌現況

發行類別：TDR

公司名稱：歐聖掛牌日期：‘09/12/31 掛牌價：10.15 6/3股價：7.66 掛牌來漲跌幅（％）：-24.5

公司名稱：揚子江掛牌日期：‘10/9/8 掛牌價：20.10 6/3股價：18.40 掛牌來漲跌幅（％）：-8.5

公司名稱：超級集團掛牌日期：‘10/9/9 掛牌價：14.95 6/3股價：16.75 掛牌來漲跌幅（％）：12.0

公司名稱：中國泰山掛牌日期：‘10/10/6 掛牌價：13.00 6/3股價：8.40 掛牌來漲跌幅（％）：-35.4

公司名稱：明輝環球掛牌日期：‘10/10/20 掛牌價：18.15 6/3股價：10.00 掛牌來漲跌幅（％）：-44.9

公司名稱：聯合環境掛牌日期：‘10/10/22 掛牌價：16.70 6/3股價：15.80 掛牌來漲跌幅（％）：-5.4

公司名稱：滬安電力掛牌日期：‘10/10/28 掛牌價：14.55 6/3股價：16.55 掛牌來漲跌幅（％）：13.7

公司名稱：Z-OBEE 掛牌日期：‘10/12/3 掛牌價：10.25 6/3股價：7.78 掛牌來漲跌幅（％）：-24.1