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由中信看民生(1988) 味皇


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由於中信已經上市幾年,用現時中信的數字同民生上市前的數字對比並不妥當,如果大家都用上市前的數字比例就有意義,趁中信早年的資料被刪之前,盡早做個對比,中信的是04-06,民生是06-08:

              上市前1年          2年          3年

資本充足率    9.41           8.11          6.05                  中信

資本充足率    9.22         10.73          8.20                  民生

兩者相當,中信超超高價集資後,資本充足率升至15.27,民生集資293億,等於每股1.56現金,亂計之下資本充足率或可升至13.6

成本/收入    51.65           52.02          48.91                  中信

成本/收入    51.37           54.59          57.28                  民生

民生在改善,中信則大致平穩,兩者都是租鋪的話,根據香港中小銀行的經驗,租鋪的銀行成本/收入可能50%左右為之正常,一半一半的交行成本/收入係40%,因此中信民生可能只有5%的改善空間

流動資金/存款    21.65           21.83          17.28                  中信

流動資金/存款    32.06           29.68          25.53                  民生

在資本配置上,民生比中信保守,可能因為中信借錢比母公司,唔駛咁怕死,而民生就借比陌生人居多,而中信08年是27.28,交行37.18,因此民生資本配置是中規中矩的,冇乜問題,管理層認為的壞賬風險可能介於中信同交行之間

貸款/存款    73.31           67.48          67.11                  中信

貸款/存款    82.27           81.54          79.83                  民生

也許用招行同民生比更好,民生的貸存比率比中信更高,比例大約高12-20%,更捱唔起壞賬,如果自認8成是安全的話,集資293億,借8成出去, 當賺4厘,能多賺9億,但如果借9成是不安全,民生的貸款力度最多可借8%,而中信可多借17%,因此中信的成長潛力高得多(當夾硬谷時)

貸款回報率    1.42           1.47          0.85                  中信

貸款回報率    1.22           1.16          0.81                  民生

這用返正常年份的數字作對比,顯然中信的貸款效率更高,但中信的貸存比率較之低,因此中信的經過過濾的放貸人可能比民生更優質,另外中信每單位貸款更好賺,萬一增加貸存比率,也更好賺

總資產    7067           5946          4954(億)            中信

總資產  10543           9188           7251                  民生

淨利息      165             127            104                  中信

淨利息      304             226            162                  民生

由於民生缺乏資料,而且上市前的數字也不應全部相信,一時諗唔到點估值好,姑且用總資產比較下,現在的民生的資產規模大約是2年前的中信的1.5 倍,淨利息收入為中信的1.8倍,因為民生貸存比率高中信12-20%,當15%去用85折計,公平情況下,民生的淨利息收入剛好為中信的1.5倍,比例 同資產規模一樣

08年總資產   11182          中信

合理市值        2200          中信 

假如中信銀行的合理市值為2200億,咁上市前的民行銀行的市值應該同佢相若,因為資產規模接近,由於集資293億,可產生9億盈利,槓桿10倍, 成本50%,或可多賺45億,當50億,15倍pe,即750億市值,連同上市前的2200億合計2950億,發行攤薄16.87%,即按比例為民生每股 13.4,同比中信為每股5.7,換股比例為每 2.35股中信=1股民生

看起來民生相對低估了,但由於資料有限,估值可能有相當大的偏差,事實上除非民生在香港上市起碼幾年,否則我不會感興趣
中信 民生 1988 味皇
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麗新國際於1988年的重組-麗新發展(0488)上市

1988年2月8日,麗新國際(191)宣佈一次重組,把旗下從事地產業務的麗新 發展(488)上市。細節如下:

(1) 每8股麗新國際供3股麗新發展及4股認股證,行使價每股50仙,全部行使將可集資3億元,林氏家族已承諾行使本身部分。

(2) 麗新發展配售3億優先股,認購價1元,年息10%,每4股優先股送3股認股權證,集資3億元,但並無投票權。

若不計認股證,麗新發展上市時,即可集資6億元,用作營運資金之用,持股則由由麗新國際持有 50.09%,林氏家族持有24.01%,公眾持股25.10%。

該公司1987年盈利為4,703.6萬,1988年預期盈利2.8億,並預期派發3仙股息。

預期上市日為1988年3月11日。

我們從上面的得出的資料來看,可以推論出以下事實:

(1) 因為該等優先股不是普通股,故不計算在股本內,所以很容易計算出該公司發行共6億普通股股(3億 / 50仙行使價) ,以完成後麗新發展持有50.09%計算,可以推論出當時麗新發展股本約12億股(6億股/ 0.5009)。

(2) 供股集資額3億,供股價是50仙計,供股得出來的股票是6億股,以可獲得4認股證計,即可得出股東得到的認股證是8億股(6 / 3 x 4)。

(3) 假設1優先股可換1新股,可兌換3億股,另認股權證得出的可換股權證有2.25億股(3 /4 x 3)。

若全部優先股及證股權證兌換後, 股本會再增加13.25億股(8+3+2.25),股本會增至25.25億股。可以計算出,林氏家族的持股量即達26.57% (~12 x 0.2401 x (6+ 8) /6 / (12+13.25)),麗新發展持股降至約23.76%(6/ ~25.25),公眾持股約49.67%。

亦可以見到,假設購股權是以50仙計算,林氏家族動用約3.36億的資金,以當時每股淨值1.33 元加上全部認股權行使計算,計及行使認股證後,其實他們已經變相把24.085億貴重資產轉移成自己直接控制,亦可以運用市場資金發展。

另外,在守的角度上,公司其實可以隨便賣出一家上市公司,然後把所得放在其中一家上市公司上,以供 其發展之用,所以可以說,這除了是公司方便分配資源的方法外,亦是大股東分配自己資源的方法。

但以地產長遠上升的角度上,這實在是對麗新國際不利的,而低價讓股東及其他人士認購新 股,是不斷攤薄了原有麗新國際持有的地產權益,造成麗新國際的資產流失,加上變成控股公司,因控股折讓關係,造成股價低落。

這 方法唯一的死門在,若大股東及上市公司擴張過快,債台高築,突然低潮襲來,導致業務情況不佳,且無力行使股權之下,其透過麗新國際及自己持有的股權降至 45.05%((2.88+ 6)/ (12+13.25-12x 0.2401 / 6 x 8)),低於50%,且加上債權人迫債,造成股價低落,或要求以股抵債,進一步降低自己股權,若加上有心人吸納,這或會造成貴重資產旁落於他人之手,失去 控制權。但這機會是很小,不過這事情卻在1997年發生,此是後話。

想當初在上市價50仙購入該股的人士,至今過了23年,股價在未計股息之下,僅剩下一半,未知有何感 受?



麗新 國際 1988 年的 重組 發展 0488 上市
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1988年3月11日: 升岡集團(0485)準備上市

1988年3月11日,從事音響器材、電訊產品加工的的升岡集團準備上市,預期集資6,000萬元,根據Webb先生的資料,這公司在4月12日正式上市。

當年,升岡集團的廠房主要在內地,相信都是早期進入利用中國的優勢中國賺得第一桶金,上市目的主要是擴張深圳的廣房,相信從他們所稱是無負債公司所見,可說公司上市集資目的是正當的。

在客戶方面,主要是錄音機、耳筒機、電視機及電話,以歐洲及美國市場為主,兩個主要市場佔公司營業額75%,但是觀察公司網站,產品和市場好像還是差不多,廠房也還是在南方。綜觀20多年前和現在,人工和土地價格上升了這樣多,產品又不具競爭力,相信是當年的賺得的容易錢,導致公司產生安逸心態,自然不思進取。老闆還是馬主就是說明了這情況。

最終把這些紅利吃完後,但是又無力再發展,自然在客戶的要求下,慢慢就導致利潤下降,債台高築,變成一家依賴外部融資的企業,苟延殘喘。

以當年發行25%股票計算,市值約為2.4億,現在還是只有1.52億,可見這公司在這24年對股東來說算是價值毀滅的。當年主席劉先生尚在盛年,就算如此,應有力一搏,但現時垂垂老矣,雖已找到接班人,但時勢已不成氣候,究竟下場如何呢?  會不會成為一隻殼股?  

這或許是中國加工工業敗亡的一個縮影?  我變得常常用很多名詞了,哈哈。


1988 11 升岡 集團 0485 準備 上市
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1988年8月8日:其士香港分拆其士商業系統上市(更新)



1988年8月8日,其士(香港)(現其士國際,25)宣佈以供股方式把旗下的其士商業系統(508,現鼎億投資)上市。本次供股方式為3供1,合共發行1.58億股,每股供股價為75仙,集資約1.185億,財務顧問為英高。

其士主席周亦卿指出,上市的原因為以辦公室自動化設備用品為主,具有良好穩定的盈利能力。此外,在上市後,其士香港仍持有45%的其士商業系統的股權,故仍可以保有其利益。

上市後集資的資金,主要是用以減低銀行債務及購入物業,並預期綜合利潤不少於4,500萬元,以其發行新股的數字推算,市盈率約4.78倍,屬非常廉宜水平。

至於其士(香港)的業務方面,則主要經營其他新型的投資方向,如升降機維修、物業投資及工程等業務,集資的目的也屬用於該等方式。為籌集資金發展這一些新務,地產業務及工程業務分別在1991年及1996年上市,號碼分別為64及579,分別由結好控股及京能清潔能源採用。後因金融海嘯及非典型肺炎後,股價持續低沉,分別在1999年及2004年私有化。

至於其士商業系統方面,為當初其士香港的本業,分拆方式被後來的理文系所沿用,利用該業務的穩固盈利,為新業務尋找方向。

其士商業系統其後因為代理逐步取回代理權,盈利大幅下降,自1991年已無派息,更供股集資,但在1990年代中期開始打入中國有小陽春,1997年更獲光大科技(256,前恆華控股,現中國海澱)入股,聯手打入中國市場,並在1999年改名為其士科技,但其後光大科技因為專注核心賣殼予韓國龍及薛天順,業務也陷於平凡。

根據各項資料,由於其子的興趣,故在2005年以2.05億購入Pacific Coffee,進軍餐飲業務,結果盈利轉好,於是再加碼投資,購入Igor's ,擴大業務範圍,並出售原有的文儀產品代理業務,以專注餐飲業務,股價也盛極一時。其後因為金融海嘯影響,餐飲業務虧損。

在2009年9月,以500萬元購入巨龍,進軍能源貿易業務,並委任首鋼背景的樊麗真及修身堂(8200)主席之弟張嘉恆為顧問,並授予購股權。在2010年6月,也發行新股1.2億股,每股53仙(經供股、拆股及合股後調整價格1.62元),以進軍採礦業務。同月,出售80%Pacific Coffee予華潤創業(291,前永達利),作價3.26億元,並派發特別股息13.6仙。

2010年8月,更曾以6.48億元購入菲律賓一礦場36%股權,以發行新股及可換股債支付,在完成後股權降至低於50%,並曾發利好消息提高股價,9月曾以發行新股集資應付收購,但最終因股價下跌,集資也失敗,在資金不足下,收購也告吹

在收購告吹下,這上市公司地位也沒有作用,於是轉向賣殼。在2010年12月,以手上的Igor's換股方式取得峰擴大後峰景餐廳及Igor's 的 51%股權,2011年5月,開始洽談賣殼的事宜,7月,宣佈購回大部分餐飲業務,並出售上市地位及李光煜,並終止原有顧問的購股權

根據資料,李光煜曾購入奇峰國際(1228,前德信科技)之股權,但相信和大股東的部分交易有關,後來全部減持。此外,他也曾把持有之礦業資產注入瑩輝集團(1163,現德金資源)取得該公司部分股權,也曾接受抵押取得,亦曾被投資機構質疑的首鋼福山能源(639,前福輝珠寶、福山國際、福山能源)的股份抵押。詳細資料,可參考這兒

在購得控股權後,李光煜把公司易名為鼎億集團,也購入了崑崙能源(135,前瑞菱國際、Paragon、中油香港)的股權

在這接近24年上市生涯中,公司在1990年進行過1次供股,每股50仙,其後在2003年5合1,2010年又1拆10,所牌經調整後上市價為31.25仙,在這麼多年的上市中,經調整後派發了52.01仙股息,加上現價19.8仙,合共的回報是129.79%,遠遠較較恆生指數的升幅約10倍低,所以投資一間業務不穩定的公司也是不太適合。


1988 其士 香港 分拆 商業 系統 上市 更新
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1988年12月22日: 激成投資(0184)購入澳門地塊

當日,激成投資(184,前信大輪船)購入金山發展有限公司25%的股權及環球地產有限公司20%的股權,作價9,200萬,以2.18元發行4,200萬股支付,據董事會指出,該公司有大量流動資金,且無任何負債,盈利更有大幅增長,預期1988年盈利增50%,至3,300萬,且資產值豐厚,故作出此項收購,並預期運用旗下資金將持續購入其他投資。

金山發展有限公司及環球地產有限公司業務均於澳門,分別持有一塊在「乙水」仔住宅及黑沙灣的工業用地,前者預期會建成一名為海洋花園的物業,後者則未定名,並和南洋商業銀行合作發展,估計稱為激成工業大廈,將在1989年落成,並預期作出售之用,前者的資產值估計達18.5億,後者為2.65億,即合計應佔資產值5.155億,折讓82.15%,可以見到這交易對股東明顯有利,對於現在這些不利股東關連交易真是應該感到慚愧。

至現時,據2011年年報稱,海洋花園權益增持至70.61%,但並未完全出售。但激成工業大廈應悉數賣出。這間公司資產優厚且增值中,派息良好,可能因為公司處事我行我素,但股價仍是原地踏步,真是較為可惜。

味皇及其他澳門的網友們,你知不知道這個項目在哪兒? 可以告訴我嗎。



1988 12 22 激成 投資 0184 購入 澳門 地塊
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預告: 興利國際(0114)於1988年的瘋狂供股

今次我不是想寫瘋狂供股,只是想寫繼2年前味皇未完的故事。待續。


預告 興利 國際 0114 1988 年的 瘋狂 供股
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1988年4月:卜蜂控股(0043)上市

1988年4月19日,卜蜂控股(43)招股上市,該公司以1元發行1.095億股,並1新股送1認購證,行使價1.5元,最多合共集資3.6億億,未計認購證集資,上市集資淨額為9,000萬,主要用於還債及營運資金用途,可見這間公司上市的目的應該是債項太重。

該公司主要業業頗為多元化,包括肥料、雞隻養殖,汽車製造及物業投資等,旗下也有泰國上市公司的少量投資。股東為東南亞華僑謝氏家族,其後配售少量股權予怡富、霸菱等基金,上市後未計認股證集資,該部分股東仍佔約73.5%股權。

在1987年,該公司賺得約3,820萬,預計1988年盈利增至7,000萬,相較其集資額僅是約1年幾的盈利,市盈率只是大約6倍,至於派息,預期上半年派息2仙,下半年派息4.5仙,全年派息6.5仙,相對招股價股息率6.5%,都相對上合理。

在4月28日上市後,由於看來非常便宜,股息也高,上市價最高上升至1.6元,升60%,最低1.4元,亦升40%,認股證最高54仙,最低37仙,收53仙,認購新股的回報最高達到113%,非常良好。

不過這公司上市後不久已需供股集資,以5供3,每股1.3元發行新股,用以派發中期股息,但末期股息達5仙,較預期多0.5仙,年底也8送1紅股,上市後這公司仍維持派息,直至1997年金融風暴為止。之後公司業績持續不振,股價亦不佳,但大股東外業持續增多,包括2000年上市的中國生物製藥(創業板8027,後轉主板編號1177),以及超級市場易初蓮花,部分業務亦於在1990年代入股的卜蜂蓮花(121,前紀德置業、香港富大、正大國際)之內,最新的重組在2007年,置換虧損分店,換入賺錢分店,但之後對獲利影響幾乎沒有,股價也不振。

至於卜蜂國際,在2008年向大股東出售農牧業務,2009年及2011年又以高價購入中國越南的肥料業務,恢復盈利能力後,才開始重新派息。在2011年底,該家族購入濱海泰達物流(8348)之內資股,成為大股東,其後又向匯豐(5)購入平安保險(2318),成為一個實力不弱的綜合集團。但是它因資金需要,最近把一些沒有生產價值的企業注入公司,似乎有點不妥。

但反觀上市公司,至今股價只是99仙,不計供股經調整後股價是1.11元,計及送股後的派息89.8仙,合計約2.008元,升約100.8%,但是同期恆指卻是10倍以上的升幅是遠遠跑輸,只有在停止派息後的一段時間以約10仙購入才有望贏錢,所以買這些股的取勝之道也很清楚,只要它不供股,停止派息的一刻,或許是取勝之道。但是長期而言,這些東南亞華僑控制的,股票因公司管治問題,通常都是高價上市,低價買回或以高價注入資產,不是良好的投資對象。




1988 蔔蜂 控股 0043 上市
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1988年6月12日: 東榮鋼鐵籌備上市

這一隻股票從事鋼筋銷售業務,銷售量達26萬噸,佔全港入口量27%,上市目的乃增加資金發展及提升企業形象,當時由霸菱兄弟籌備上市事宜,目標於下半年上市,請問這隻股後來是甚麼股票呢?

1988 12 東榮 鋼鐵 籌備 上市
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1988年7月6日: 潘鑑韜預言股市會達1萬點




1988年7月6日,潘鑑韜當時為投資銀行詹金寶研究部之董事,他指出,由於股市市盈率只10倍,處於世界平均的59%,和1974年底出現的150點一樣便宜,是恆生指數的第5次低谷,前4次是1967年、1974年、1982年和1987年,故是入市時機。

但潘氏指出,因投資對股市仍有戒心,但指出1988年底後,股市會升回3,200點,未來1年會越過4,000點,未來5年可達1萬點的水平。

事後看來,1989年因受六四民運、1990年又受波斯灣戰爭影響,股市仍屬不前,4,000點大關要在1992年方才觸破,之後股市持續突破多個關口,至1993年12月10日,恆生指數真是衝過1萬點,報10,228.1點,達成5年後越過1萬點的預測,潘鑑韜亦有「潘一萬」之名號。

但潘鑑韜之後涉及華人銀行(655,現華人有限公司)及力寶華潤(156,前新時代證券、高日發展、華地)的內幕交易案罪成,最終淡出股市,可見人終敵不過貪念。


資料來源:
1. 恆生指數
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%81%92%E7%94%9F%E6%8C%87%E6%95%B8


2. 前股壇名嘴內幕交易罪成
http://std.stheadline.com/archive/fullstory.asp?andor=or&year1=2005&month1=4&day1=8&year2=2005&month2=4&day2=8&category=all&id=20050408d02&keyword1=&keyword2=

3. 華人銀行(655,現華人有限公司)及力寶華潤(156,前新時代證券、高日發展、華地)的內幕交易案文件
http://www.idt.gov.hk/english/doc/HKCB_Bank_app_cost.pdf
1988 潘鑑 鑑韜 預言 股市 會達 萬點
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1988年12月8日: 利豐正式通過第一次私有化

1988年12月7日,利豐股東表決,絕大多數股東同意私有化,最後交易日會在1988年10月16日。

利豐的私有化價格為每股8.5元,較1973年上市價1.65元高出415%,但不知是否拆股合股等變動,不過1988年當日恆生指數約在2,700點,較1973年上市時的約1,000點,高約1.7倍,可見未計上股息都已有一定的交待,總算跑贏大市。

馮國經稱,當日只有9萬8千股反對,佔估計股本不足0.2%,餘下股東均接受收購,可見作家都頗合理,至於收購之原因,移轉家族的股權及進行公司重組,不排除會於幾年後重新上市,當年仍未有槓桿收購及管理層收購這個詞語,但這項收購確切地反映了這項收購的性質是槓桿收購及管理層收購。其稱,未來如果市況許可,會有分拆業務的打算,但是或會進行股份的配售,未來引入策略性股東及在1992年7月1日上市,確能反映了這一點。

被問為當年不少上市公司私有化,他稱每間公司都有自己私有化的原因,今次的原因是移轉家族股權及和業務合理化,至於其他公司這種情況,其實使用此方法都合乎邏輯,但如果作價和資產值有分歧,或會造成小股東反對,這和未來的私有化利和經銷(前編號2387)和漢登(前編號448)同出一轍,作價均偏向頗為慷慨的水平。

上一代在交接時,用私有化就解決了問題,但隨著利豐的規模不斷擴大,由1間上市公司,變成了4間上市公司,私人也擁有一定的業務時,傳至下一代確有點困難,今次利用利豐分拆品牌業務的利標(787)上市,進行接班的準備,一來使下一代有接班的機會,二來可讓專業管理層可以維持其原有業務管理,二來可以不用一次過把全部業務一次交由新一代負責,減少接班的震盪,實在一舉三得。

筆者對於他們未來接班的部署,仍然充滿期待。

同場加映三泰電業上市的新聞,大家猜猜是哪一家上市公司? 提示: 呢排隻股曾經炒爆左。
1988 12 利豐 正式 通過 第一次 私有化 私有
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民生銀行(1988)業績點評:凈利潤低於預期,因信用成本高企

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1865

民生銀行(1988)業績點評:凈利潤低於預期,因信用成本高企
作者:王東兒


民生2014年業績遜於市場預期,凈利潤為445億元人民幣(下同),同比僅上升5.4%。鑒於不利因素揮之不去,我們預料2015/16年的凈利潤增速將下降至同比增長1.8%/2.4%。


資產質量迅速惡化,不良貸款余額和不良率雙升,14年第四季不良貸款新生成率跳升至1.95%。


第四季手續費收入增速上升至同比增長49.6%,但因員工成本上漲,手續費收入增長加快,基本上被較高的營業支出所抵銷。四季度信用成本達1.79%,拖累凈利潤增長。


2014年凈利潤遜於預期;資產質量加快惡化


14年第四季凈利潤為78億元,同比下降13.3%。盡管凈利息收入平穩增長和手續費收入增速上升,但營運支出增加,撥備前利潤增速放緩至同比增長13.1%。信用成本環比上升40個基點至1.79%,拖低四季度凈利潤至負增長。


負面因素:(1)資產質量進一步惡化。緃使大幅度核銷不良貸款,但第四季不良貸款余額環比增加16.6%,不良率環比上升13個基點至1.17%。下半年的小微企業貸款不良率環比躍升48個基點至1.17%。關註類和逾期貸款同比大幅上升76.2%和81.9%,顯示出未來資產質量的壓力越來越大。(2)第四季信用成本環比攀升40個基點至1.79%。鑒於不良貸款上升和第四季撥備覆蓋率為182.20%這一較低水平,我們預期2015/16年信用成本將會繼續高企。(3)第四季員工成本上升,使營業支出同比增長20.5%。(4)第四季凈息差環比減少6個基點至2.53%。(5)14年全年每股分紅同比下降28.3%至0.185元,現金分紅率為14.1%,低於13年的20.8%。(6)資本基礎減弱,核心一級資本充足率/ 一級資本充足率/資本充足率環比下降0.15個百分點/0.15個百分點/0.26個百分點至8.58%/8.59%/10.69%,僅僅高於2018年年底的監管要求。


正面因素:(1)手續費收入增速在14年第四季上升,同比增長49.6%。(2)貸款總額和存款總額同比快速增長15.1%及13.4%。


催化劑及估值


資產質量進一步惡化以及凈息差收窄幅度超出預期都將會拖累股價下跌。


民生銀行目前的估值水平位於0.98倍的2015年市凈率以及6.03倍的2015年市盈率,鑒於其歷史平均市凈率僅為0.82倍,我們認為目前股價面臨更多的下行風險。
















來源:招商證券


民生銀行 民生 銀行 1988 業績 點評 利潤 低於 預期 信用 成本 高企
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民生銀行(1988)不良環比放緩,手續費收入增長加快

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民生銀行(1988)不良環比放緩,手續費收入增長加快
作者:李珊珊,萬麗

資產、負債基本較上年末持平,存拆放同業資產增長較快。1季度民生銀行實現歸屬於母公司股東凈利潤133.77億元,同比增幅5.53%,其中營業收入同比增長15.37%。根據楊青麗業內首創的盈利增長拆分法,盈利增長主要驅動:規模(貢獻13.9%),手續費(貢獻10.6%),但息差下降和撥備增加分別拉低盈利增速7.6和12.2個百分點。成本收入比25.3%,同比下降1.5個百分點;業務管理費同比增長9.1%,增速同比上升1.5個百分點。1季末,集團資產/貸款/存款總額分別較上年末分別增長0.04%/4.08%/0.63%。1季度資產增長主要來自存拆放同業和貸款,分別貢獻2.34和1.77個百分點,但買入返售資產大幅壓縮24.8%,拉低資產增速4.17個百分點,使得1季末資產較14年末基本持平;總負債較年初略降0.33%,其中同業存拆入下降拉低負債增速2.54個百分點,向央行借款和存款增長基本抵銷同業負債下降影響。

息差同比環比均明顯下降。1季度日均凈息差為2.37%,受降息影響,同比下降0.25個百分點。以期初期末余額計算,1季度NIM環比下降25個基點,其中生息資產收益率環比下降35個基點,付息負債成本率環比下降6個基點,主要因為1季度貸款重定價較為集中,其次,存拆放同業資產、同業存拆入負債占比上升,前者利率低於買入返售和貸款,後者利率高於存款。

小微貸款環比微幅增長,小微客戶數量環比增速放緩,社區金融社區網點穩步增長。15年1季度末公司小微貸款余額為4,078.28億元,比上年末小幅增長1.26%,雖然增量仍然較低,但已經是13年4季度以來單季最大增幅;占貸款總額比重為21.6%,較年初略降0.6個百分點;小微客戶數302.55萬戶,環比增長3.9%,是12年以來最低單季環比增速,14年各季度環比增速均保持在10-13%之間。社區金融方面,社區生活圈微社區、銀聯錢包、雲POS等平臺正式上線,進入行銷推廣階段,幨至15年1季度末投入運營的社區網點(含全功能自助銀行)4,900家,其中經監管機構批準掛牌的社區支行達到812家,比上年末增加69家,社區金融非零客戶超過300萬戶,金融資產達到917.75億元。

不良環比增速略有放緩緩,撥備力度同比顯著加大。15年1季末不良余額23.36億,環比增長9%,增速較前三季度兩位數的增速有所放緩;不良率1.22%,環比上升5個基點。1季末撥備覆蓋率為180.58%,環比下降1.62個百分點;撥貸比2.20%,環比上升8個基點。粗略估算1季度年化信用成本約1.34%,同比上升43個基點,環比下降26個基點。

手續費收入增長顯著加快;消費貸款占個貸比重有所提高。手續費及傭金凈收入120.26億元,同比增長38.0%,增速較14年同期大幅提升17.0個百分點;占比33.4%,同比大幅提高5.5個百分點,主要由於銀行卡服務、托管及其他受托業務、代理業務等手續費及傭金收入增長較快。1季末,個貸占比36%,環比持平;消費貸款(不含信用卡)余額1,098.07億元,在個人貸款中占比為16.41%,比上年末提升1.96個百分點。

維持長線買入評級。下調NIM,上調信用成本和手續費預測,下調15-16年盈利預測3.5%/3.0%,預計15-16年盈利增長6.8%/14.9%,目前15年PE和PB為6.68/1.08倍,維持12.44港元的目標價和長線買入評級。









來源:交銀國際







民生銀行 民生 銀行 1988 不良 環比 放緩 手續費 手續 收入 增長 加快
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增持民生銀行(1988)及中國南車(1766)

增持民生銀行(1988), 4000股, $8.99
增持中國南車(1766), 5000股, $9
增持 民生銀行 民生 銀行 1988 中國 南車 1766
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1988年7月4日: 爪哇控股賣出大新金融大廈30%股權予伊藤忠

當年這物業估值6.65億多,現在賣了100億,每年升值16%多,這是否很多?

1988 爪哇 控股 賣出 大新 金融 大廈 30% 股權 予伊
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1988年12月28日: 黃志祥故事

當年兩位富二代已經代表父親投地,現在富二代也沒到這個水平呢!


1988 12 28 黃誌 誌祥 故事
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1988年2月3日: 新昌集團(404)銳意發展製造業

新聞可自己看,他們當時投資製造電腦,土地夠發展,且希望發展中巴土地。但現在甚麼都沒有了。

亮點在管理層的名稱。


1988 新昌 集團 404 銳意 發展 製造
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1988年7月16日: 升岡(0485,現中國華星)股評

這篇文章補上不少歷史。原來當年上市投資者有何鴻燊,難怪前大股東喜賭博,知名度高。


1988 16 升岡 0485 中國 華星 股評
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1988年9月13日: 連卡佛上市故事

原來連卡彿歷史已有168年,該公司在2000年前後已私有化


1988 13 連卡 卡佛 上市 故事
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1988年10月28日: 裕華國貨結束德福店的原因

原來是港鐵(66)加租三倍又洽談不成,前景又欠明朗有關。另外,員工將轉回集團內工作,資產由母公司原價轉回。其後又購入佐敦總店對面華豐大廈商場收租,作為結束分店後後公司業務。


1988 10 28 裕華 國貨 結束 德福 店的 原因
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1988年1月5日: 股市一度跌逾百點後回穩

因前幾日有部份聯交所高層因貪污被捕,開市一度跌逾百點,或5%,後來止跌回穩,只跌少於1%,或16點收市。最後一段有提郭思治,原來他以前做時富,這麼多年也換了不少家證券行啊。


1988 股市 一度 跌逾 百點 回穩
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