📖 ZKIZ Archives

麗新國際於1988年的重組-麗新發展(0488)上市

1988年2月8日，麗新國際(191)宣佈一次重組，把旗下從事地產業務的麗新 發展(488)上市。細節如下:

(1) 每8股麗新國際供3股麗新發展及4股認股證，行使價每股50仙，全部行使將可集資3億元，林氏家族已承諾行使本身部分。

(2) 麗新發展配售3億優先股，認購價1元，年息10%，每4股優先股送3股認股權證，集資3億元，但並無投票權。

若不計認股證，麗新發展上市時，即可集資6億元，用作營運資金之用，持股則由由麗新國際持有 50.09%，林氏家族持有24.01%，公眾持股25.10%。

該公司1987年盈利為4,703.6萬，1988年預期盈利2.8億，並預期派發3仙股息。

預期上市日為1988年3月11日。

我們從上面的得出的資料來看，可以推論出以下事實:

(1) 因為該等優先股不是普通股，故不計算在股本內，所以很容易計算出該公司發行共6億普通股股(3億 / 50仙行使價) ，以完成後麗新發展持有50.09%計算，可以推論出當時麗新發展股本約12億股(6億股/ 0.5009)。

(2) 供股集資額3億，供股價是50仙計，供股得出來的股票是6億股，以可獲得4認股證計，即可得出股東得到的認股證是8億股(6 / 3 x 4)。

(3) 假設1優先股可換1新股，可兌換3億股，另認股權證得出的可換股權證有2.25億股(3 /4 x 3)。

若全部優先股及證股權證兌換後， 股本會再增加13.25億股(8+3+2.25)，股本會增至25.25億股。可以計算出，林氏家族的持股量即達26.57% (~12 x 0.2401 x (6+ 8) /6 / (12+13.25))，麗新發展持股降至約23.76%(6/ ~25.25)，公眾持股約49.67%。

亦可以見到，假設購股權是以50仙計算，林氏家族動用約3.36億的資金，以當時每股淨值1.33 元加上全部認股權行使計算，計及行使認股證後，其實他們已經變相把24.085億貴重資產轉移成自己直接控制，亦可以運用市場資金發展。

另外，在守的角度上，公司其實可以隨便賣出一家上市公司，然後把所得放在其中一家上市公司上，以供 其發展之用，所以可以說，這除了是公司方便分配資源的方法外，亦是大股東分配自己資源的方法。

但以地產長遠上升的角度上，這實在是對麗新國際不利的，而低價讓股東及其他人士認購新 股，是不斷攤薄了原有麗新國際持有的地產權益，造成麗新國際的資產流失，加上變成控股公司，因控股折讓關係，造成股價低落。

這 方法唯一的死門在，若大股東及上市公司擴張過快，債台高築，突然低潮襲來，導致業務情況不佳，且無力行使股權之下，其透過麗新國際及自己持有的股權降至 45.05%((2.88+ 6)/ (12+13.25-12x 0.2401 / 6 x 8))，低於50%，且加上債權人迫債，造成股價低落，或要求以股抵債，進一步降低自己股權，若加上有心人吸納，這或會造成貴重資產旁落於他人之手，失去 控制權。但這機會是很小，不過這事情卻在1997年發生，此是後話。

想當初在上市價50仙購入該股的人士，至今過了23年，股價在未計股息之下，僅剩下一半，未知有何感 受?