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恆實礦業(1370)造數之謎

這間公司主要出售鐵礦石為主，但上市造數情況其實都頗為露骨，我們不如來看看:

(1) 大股東出售前附屬公司予新加坡上市公司德龍鋼鐵
根據公司歷史，在2012年1月18日，公司前最大客戶、原由大股東李艷軍持有100%的淶源縣奧宇鋼鐵有限公司出售80%權利予新加坡上市公司德龍控股有限公司，作價只是2.64億人民幣，但所佔的盈利竟然有1.02億人民幣，市盈率只有2.59倍，真是非常賤賣!  為甚麼會這樣益他們呢? 主要可能都是關於維持採購恆實礦業的產品的問題吧。

(2) 前最大客戶採購比例下降?
根據招股書稱，「經計及所有產品，包括鐵精粉、富粉及鐵礦石，於二零一零年、二零一一年、二零一二年及截至二零一三年六月三十日止六個月，我們分別擁有2名、39名、46名及36名客戶。於二零一零年、二零一一年、二零一二年及截至二零一三年六月三十日止六個月，我們五大客戶應佔收益分別為人民幣364.6百萬元、人民幣488.5百萬元、人民幣369.9百萬元及人民幣356.5百萬元，分別佔我們同期的總收益100%、63.2%、63.6%及53.4%。於二零一零年、二零一一年、二零一二年及截至二零一三年六月三十日止六個月，我們單一最大客戶應佔收益分別為人民幣355.8百萬元、人民幣383.1百萬元、人民幣259.6百萬元及人民幣218.1百萬元，分別佔我們同期的總收益97.6%、49.6%、44.6%及32.7%。....奧宇鋼鐵為我們於二零一零年至二零一二年間的最大客戶，惟於截至二零一三年六月三十日止六個月已不再為我們的最大客戶。」至於各年銷售比例和毛利率如下圖:


又從另一句可以見到，「於往績記錄期間，我們的鐵精粉主要銷售予河北省的鋼鐵廠，而富粉及鐵礦石則主要銷售予當地洗選廠」
，然而，「我們已於奧宇鋼鐵出售予德龍前向其提供長達90日的信貸期，我們於往績記錄期間一般並無向其他客戶提供有關信貸期。」

綜合各項資料，可以見到以前是銷直接銷售予淶源縣奧宇鋼鐵有限公司，但現在主要銷售予多家洗選廠，況且也可享受信貸期，但現在改變了交易流程，那是否仍可出術，如果淶源縣奧宇鋼鐵有限公司洗選的程序是外包的，其實是可以的。

在交易流程上，其實可以把產品原由上市公司銷售予淶源縣奧宇鋼鐵有限公司，改為由上市公司銷售予各洗選廠，然後由洗選廠銷售予淶源縣奧宇鋼鐵有限公司，由洗選廠提供信貸期給他，資金周轉可以由另外一些實體擔保，這就可以變相解決關連交易問題，也可以美麗地輸送盈利了。根據2012年及2013年的盈利約3.04億計，其實德龍集團大約輸送了2.432億盈利，大股東輸送約6,080萬盈利，加起來作價還不太貴，還可以分享淶源縣奧宇鋼鐵有限公司的盈利呢。

(3) 德龍集團認購上市公司新股
根據基礎投資者一節，德龍控股有限公司附屬Asia Paragon International Limited認購1,000萬美元新股，約2,421.875萬股，佔1.61%股權，這可能也是低價出售淶源縣奧宇鋼鐵有限公司的代價之一，雖然這公司估價叫做高估，但是仍可以拿到一些股權，比買垃圾資產強一些吧。

綜合以上資料來看，這只是把一項原本合理的交易拆開成3部分，包括低價交易、輸送盈利和超高估值認購新股，加上一些修改交易流程的功夫，做得也頗為粗糙，不過弄出來達成結果就可以了，哪管甚麼情節? 

樓繼偉：1370億元地方養老金入市 投資股市比例少

3月15日上午9時，第十二屆全國人民代表大會第五次會議將在人民大會堂舉行閉幕會。8時，列席會議的部長們在北大廳北門通向萬人大會堂的通道接受媒體短暫采訪。樓繼偉介紹，目前社保基金理事會已與7個省市簽訂委托投資合同，到賬資金1370億元。社保基金可以忍受更大的年度波動，養老金結余來源於委托，波動不能很大，收益率也不會很高。養老基金受托的部分要求95%以上當年不發生虧損，配置股票比例很低。現在剛開始1370億各地委托的基金來自於投保人的階段性結余，這部分也開始入市，它能夠投資於股票的比例少。

提問：

我是經濟日報中國經濟網記者。兩個問題，第一個，社會保障基金關系國家的穩定和百姓的命運，大家都很關心運作的安全性和投資效益。我們想請您介紹一下相關情況，特別是有哪些措施能夠確保基金的安全;再一個，社保基金去年末在滬深兩市新增了6個賬戶，被市場解讀為養老金準備入市的信號，您對此做何評價?養老金是否會沿用社保資金的投資運營模式?

社會保障基金理事會理事長 樓繼偉：

我先給大家介紹一下概念。全國社保基金理事會管理了兩部分資金，最大一部分是全國社保基金，這一部分基金是財政托管形成，在去年底已經超過了16000億人民幣的規模。第二部分比較小，是養老保險基金階段性結余，這個已經同7個省市簽訂了合約，承諾委托給全國社保基金理事會管理3600億，目前已經到賬了1370億。

第一部分是到目前為止沒有期限，提法是應對老年化的到來，來自於財政撥款，因此可以忍受更大的年度波動，而取得更好的長期回報。第二部分來自於各地的委托，委托有期限，這個波動率就不能大，當然收益率相對也比較低。大家都知道，存款保險是最沒波動率的，債券其次，波動率最大的是股票，所以要忍受大的波動率那就可以多配點股票。像養老保險基金受托這部分，我們要求95%以上的概率當年不發生虧損，所以配置的股票比例是比較低的。因此可以說兩句話，第一，誰也保證不了只賺不賠，只是說多少概率之下不賠，我們設定的90%、95%兩個基金不一樣。第二，所謂社保基金入市，早就入市了，入市十幾年了，社保基金從2011年開始投資，已經17年了，一直在市場，但是它投入的股票比例比較小。現在剛開始1370億各地委托的基金來自於投保人的階段性結余，這部分也開始入市，它能夠投資於股票的比例更少，因為我們是對委托人有承諾的，他們一般委托的期限比較短，都是五年，五年時間內如果有大的虧損，五年我就不可能平衡，所以投資的就比較保守。對你這個問題，我大致這麽回答。

人社部：1370億元養老金已經到賬並開始投資

4月25日，人社部新聞發言人盧愛紅在該部新聞發布會上透露，截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、雲南、陜西等7個省（區、市）政府與社保基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經到賬並開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。另外還有一些省份也在積極推進，做好投資的相關準備。

此前據全國社保基金理事會理事長、財政部原部長樓繼偉介紹，社保基金可以忍受更大的年度波動，養老金結余來源於委托，波動不能很大，收益率也不會很高。養老基金受托的部分要求95%以上當年不發生虧損，配置股票比例很低。現在剛開始1370億各地委托的基金來自於投保人的階段性結余，它能夠投資於股票的比例少。

以下是發布會實錄：

經濟日報記者：

我的問題跟養老保險基金的投資運營有關。剛才您也介紹了一些這方面的進展。我想問一下關於養老保險基金投資運營，已經納入進來的基金規模到底有多大，下一步我們怎麽確保基金的安全?謝謝。

盧愛紅：

在前期工作的基礎上，基本養老保險基金的投資運營工作正在有序地往前推進。我部繼續會同有關部門加強對地方的工作指導，推動委托投資合同的簽訂。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、雲南、陜西等7個省(區、市)政府與社保基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經到賬並開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。另外還有一些省份也在積極推進，做好投資的相關準備。從目前情況看，投資進展總體順利。

下一步我們將重點做好以下工作：一是指導養老保險基金結余規模比較大、支撐能力比較強的省份抓緊啟動投資運營，同時引導其他省份積極參與。二是繼續做好投資監管工作，我們將加強監管信息系統建設和信息披露，開展投資績效考核評價，加強監督檢查，防控投資風險，提高投資收益。養老保險基金是廣大退休人員的養命錢，在整個投資運營過程當中，我們將把基金安全放在首位，加強監管，防範投資風險。

太古城1370萬沽 美加息後屋苑首宗

1 : GS(14)@2016-12-17 23:43:38

【明報專訊】大型屋苑錄美國加息後首宗二手成交。市場消息稱，鰂魚涌太古城銀星閣中層D室，實用面積749方呎（建築面積843方呎），3房一套間隔，以1370萬元成交，實呎18,291元（建呎16,251元），屬市價水平，亦為美加息後屋苑首宗成交。原業主1992年281萬元買入，帳面獲利1089萬元或近4倍。

原築沽 區內本月首宗千萬成交

元朗區錄得本月首宗逾千萬元二手成交。中原副分區營業經理王勤學表示，原築5座高層特色戶，實用面積1242方呎，屬5房套房加工人套房，附連80呎平台，成交價1260萬元，實呎10145元。原業主2008年12月723萬元一手買入，帳面獲利537萬元或74%。

衛城閣2房590萬沽 同類新高

樓齡約23年的西半山單幢盤衛城閣亦錄高價成交。市場消息指，衛城閣中高層A室，實用面積318方呎，2房間隔，9月份原開價610萬元，最終議價後以590萬易手，實呎18553元，創該廈分層戶同類做價新高，原業主2009年298萬元買入，帳面獲利292萬元或98%。

PARKSIDE兩房呎租近40元

香港置業營業經理何國權表示，將軍澳The Parkside再錄得租賃成交，位於1A座中層D室，實用面積541方呎，2房連士多房間隔，以2.1萬元租出，實用呎租約39元。原業主2014年11月約636萬元購入，租金回報約4厘。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9919&issue=20161217

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