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中環在線:07年俾人爆格股神錫命加收保安費 李華華


2009-03-16  AppleDaily





 

股 神畢菲特雖然失落咗全球首富嘅寶座,但佢嘅身家相對好多人嚟講仲係天文數字,自然會惹人垂涎。好似佢位於內布拉斯加州嘅大宅,07年就俾一個持假槍嘅賊打 劫,雖然好好彩冇財物損失,但呢件事似乎嚇親股神,為咗保障自己同屋企人嘅安全,舊年向巴郡支取咗一筆約31.6萬美金(約246萬港紙)嘅人身及住宅保 安費。

人工變相多八成

雖然畢菲特08年照舊攞10萬美金年薪,再加7.5萬美金董事薪金,但就額外多咗筆比佢嘅年薪同董事薪 金,足足多成81%嘅保安費,令佢舊年嘅總薪酬加到49.1萬美金,變相逆市加薪!表面睇,股神好似好自私,唔同股東共度時艱,但華華諗深一層,喺經濟不 景下,好多美國人都話要買手槍自保,何況係大名鼎鼎、身家370億美金嘅股神?上個禮拜,評級機構惠譽話畢菲特主宰住巴郡一切,呢個亦係巴郡最大風險,因 為萬一股神有咩冬瓜豆腐,巴郡股價一定大插水,股東隨時渣都冇。咁要保住巴郡股價同股東利益要點做呢?當然就係保住畢菲特嘅人身安全啦,所以呢筆保安費絕 對畀得過!李華華LiWaWa@AppleDaily.com



中環 在線 07 年俾 俾人 人爆 爆格 格股 股神 錫命 加收 保安費 保安 華華
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樓市是零和遊戲嗎?──地產商暴利背後的原因(2010/06/07) 脫苦海


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十年來,2000-2004年,發展商都是微利的多,甚至要賠錢,只要想一想由地皮到物業要3-4年時間,2000年的樓是1997年的 地,2004年的樓是2001的地,發展商不見得有多大利錢。例如維景灣畔,太古與新地要減值幾十億才能收支平衡,珀麗灣第一期基本上是平手還要蝕利息。

2005-2010年,由嘉亨灣、窩八、爵悅庭開始才出現「一買就賠」的現象,發展商的暴利年代才開始。何以近年發展商得享暴利?最主要的原因是升 市要超過3-4年,才會有平地貴樓,主宰發展商及小業主賺蝕的,最主要是大市的方向。

既然新樓並不是以普羅大眾為銷售目標,他們的設計及定價就不會理會市民工資的升與降,那麼市民是否沒有選擇權呢?有,就是二手市場,即使金融海嘯前 的2008年初,很多二手樓仍在一般市民的負擔能力之內,至於海嘯後2009年初,更是由高位下跌了兩成。

為甚麼那時又不買呢?筆者可以負責任地講,正因為人人都唔去買,所以就跌了兩成,銀行唔放水,一般人又驚份工唔穩陣,兩者之間樓價跌是結果,真正的 原因是市場永遠令到只有小部份人可以買到樓。市場從來都不是設計來滿足所有人的需要,而是調節有限資源與無限欲望之間的矛盾,買不起樓的人在任何市況之下 都買不起,即使政府推出居屋、夾屋、首置之類,結果都是一樣,分別只是部份不自量力的人最終被這種扭曲市場的措施累死。

發展商與小市民或商戶並不是零和遊戲,當小市民或商戶買了物業,他們的利益便與發展商站在同一陣線,所謂甚麼為地產商或銀行打一世工的想法,聽起來 很有道理,但人人都要吃飯,難道是為五臟廟打一世工?說到底人人都只係為自己打一世工,而不是衣食住行的供應者。




樓市 是零 零和 遊戲 地產 暴利 背後 原因 2010 06 07 苦海
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樓宇縮水誰之過?──發水遊戲,自有官府一套(2010/07/03) 脫苦海


 

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奧運站帝峰.皇殿開售前傳出收票只及單位數量七成,恐有認購不足之虞,事後卻 在短時間內沽清,令市場嘖嘖稱奇。其實代理或發展商究竟收多少票,只是停留在「聲稱」層面,即使是實數,亦可以是大量的重複票,就像新股超額認購倍數,多 與少,與上市後股價表現毫無關係。

至於該盤熱賣,亦與之前賣地類同:好條件的大把人搶,條件較次賣不好價,如條 件較次又要賣好價,結果自然是乏人問津。即如前兩周港島區某新盤開售,條件不如該區龍頭盤,卻想以溢價推出,即使只有區區數十,銷情冷淡亦應是意料中事。

筆者以前提及俄羅斯公仔結構,即在某地段內物業因各種條件排資論輩,新盤如想 用超高溢價開售,條件是否能超越該區龍頭盤呢?帝峰.皇殿在奧運站附近,建築質素與一號銀海同級,開則大小切合市場兩極化,位置則據說兼具兩站之利,樓價 略高於同區同系帝柏及柏景灣,而推售數量只是區區二三百伙,反應熱烈亦是在計算之內。

接著發展商提價1%加推,被目為不敢加價,既然現水平去到貨,利潤亦符合發展商預期,接近原價加推「以價就量」又怎 能視為看淡?假若發展商大幅加價而銷情變淡,淡友又有另一版本的故事可造。其實看好看淡無所謂,但應該基於合理的分析與推斷,一面認為新盤造價偏高,另一 面又批評發展商不敢加價,實乃首鼠兩端。

當然此等「兩頭蛇」行為或已成為香港社會的普遍現象,「公就我贏,字就你 輸」、「我錯都係你唔啱」,即如掛著中立招牌的政府資助機構亦是如此。可持續發展委員會發表報告,提出五十一項建議,當中部份隱含規管「發水樓」之意。事 後主席陳智思表示希望發展商自律,不然政府應考慮立法規管。

說句公道話,所謂發水樓,即發展商售賣樓宇總面積超出地則比率,是根據一套套 政府定下的遊戲規則,並由政府相關部門批出圖則。究竟寬免多少面積是由政府部門決定,而建多高多密,更有城市規劃委員會審核。建築圖則及規劃經多次批核及 修改,才能建成物業,與發展商的「自律」無關。陳先生應該呼籲政府定好遊戲規則,並責成相關部門嚴密把關。

經濟學之父亞當史密斯指出,自利是人的天性。自律一詞狀甚高貴,但要求別人犧 牲利益來乘人之美,乃屬反逆人性。本港主要發展商絕大多數是上市公司,要向股東負責,當然在法例容許之下把利潤最大化。各種「發水措施」,原意甚佳,亦有 陰謀論如筆者視之為「救市措施」,但當原意有所偏離,或客觀環境已變,為政者便有調整相關政策之責。

而此等調整,究竟又以何人的利益為依歸?例如嚴格執行環保露台與工作平台分作 兩份,從用家的角度,兩者連成一片還有些用途及看頭,把兩者分開,甚至要兩戶人分佔同一長條型的工作平台,用家便成為受害者。筆者就想不到有誰會在此種安 排之下得益。

筆者在一著名台灣討論區,看到有人這樣描述香港民情:兩個人買魚蛋,其中一人 有五粒,另一人有六粒,往往是拿著五粒那人要求剝奪別人多出的一粒,而非為自己爭多一粒。發水遊戲亦作如是觀。




樓宇 縮水 誰之 之過 發水 遊戲 自有 官府 一套 2010 07 03 苦海
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青嶼幹線小全張──絕對值與潛在值的矛盾(2010/07/10) 脫苦海


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就在信和帝峰.皇殿以一萬水平定價而仍能去貨之際,市場預期新地旗下的形品. 星寓亦會以相近水平開盤,結果第一份價單,首批平均呎價7,831元,最低呎價6,880元,與意向呎價過萬相比固之然不及,予人雷聲大雨點小之感。

筆者以前曾以海濱南岸為例,探討發展商新盤定價的策略,需要考慮諸如與鐵路站 的距離,是否臨海之類。當然有更多的因素需要考慮,單以此兩盤為例,帝峰.皇殿既有四房大單位,亦有一房細單位,但形品.星寓則以小型單位為主,開則上雖 然一房的所謂「精品房」或Studio Flat能索價比傳統小家庭的二房單位為高,但始終不及大至過千呎的四房單位。

究其原因,樓價最終由相匹配的目標買家決定,能夠買四房過千呎單位的人,實力 當然遠超只能買二房單位的人,此現象即在二手市場也俯拾即是,比如最近昇悅居一個947呎單位,以750萬元易手,呎價達7,920元,而據中原城市指數的昇悅居調整呎價,現在只是5,901元。大家可以想見:開則或景觀欠佳的單位,呎價便會遠低於5,901元,以拉勻平均數。

所以市場主流簡單地以同區不同物業比劃,作為新盤開價高低的指標,實乃過於簡 化。帝峰.皇殿之高於形品.星寓,只能算是樓價絕對值反映了兩者基本因素之不同,並不能視之為誰勝誰負,在目前的市況之下,細細粒容易食的一房單位,自會 吸引某些首期較少而由急於上車的人,形勢比人強之下,亦只有接受更高的呎價。

目前的市況,看好的人比看淡的多,每次賣豪宅地均為市況增添更多燃料,筆者預 期的一次調整已悄然離去,以中原城市領先指數計,前高位80.68,低位79.12,連2%跌幅都沒有!既然樓市氣吞牛斗,又是否入市的時機呢?

筆者認為投機與投資最根本的分別,前者著重點是方向,比如市盈率19倍入市也不要緊,只要有辦法在23倍時出貨,已有兩成升幅;後者則著重購入點估值的高低,比如12倍時入貨,即使後來跌到10倍甚至更低,最終仍可獲利。樓市此時估值高(從租價比率或租金回報衡量)但方向上的處境,是典型 的「投機市」而非「投資市」。反而股市是估值合理而後向未明,是適宜逢低建倉等收割。

無論新盤定價又好,二手市場的叫價亦好,越是高價,越把後市潛在升幅透支,甚 至將會有一天超出基本因素所能反映。九七時兩個最典型的例子是六千元的天水圍及八千元的深井,直到今時今日,亦是遠離家鄉。

歸根結底無論樓股市場,或小如炒賣郵品甚至比如世界盃紀念品之類,有些價位只 存在於某時某地所營造出來的市場氛圍,當此種氛圍不復存在,此等價格亦將永遠消失。用樓股為例或太沉重,就拿郵票為例,1997年青嶼幹線通車紀念小全張票面值5元,筆者在網上找到一拍賣網,有以下描述:

「由於圖案非常精美,該小型張在97年曾火了一把,最高曾炒到近百元的價位,近年郵市不振使該小型張的價格跌到了一個難以想像的低 位,投資價值現在已經完全凸現,一旦郵市回暖升值空間非常廣闊!」

 





筆者手上也有一疊,買入價不是伍圓,也不是佰圓,而是$1.5,大概是五十張吧!數也懶得數。大家想想與樓市的關係吧!



青嶼 幹線 小全 全張 絕對值 絕對 潛在 值的 矛盾 2010 07 10 苦海
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誰出雞,誰出豉油?──大師姐為單稅社會主義招魂(2010/07/24) 脫苦海


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最近有本揭露地產商霸權的著作發表,其實不用勞動某發展商大師姐著書立說,地產行業的優勢早路人皆見。筆者在《資本雜誌》1987年創刊時的香港十大富豪榜,已發現絕大多數富豪均與地產有關。作為小市民要投資致富,除股票外,置業可能是另有一番天地,而非「端起碗來吃肉,放下筷子罵娘」,認為是不道德而不參與其中。


大約一百年前,孫中山三民主義中的民生主義,已有一段講及「平均地權,漲價歸公」,意思是要打破土地擁有權壟斷的現象,並要求把土地增值的部份收歸公有。此種概念來源自美國社會運動家(筆者並不認同他是經濟學家,正如馬克斯也不是)亨利.喬治(Henry George)所著的《進步與貧窮》(Progress and Poverty, 1879),當中鼓吹「人人都有使用土地的平等權利。我們必須把土地當作公共財產」,方法是推行單一稅(single tax),就是只從土地徵稅,同時廢除勞工及生產稅,即薪俸稅及利得稅。類似清朝雍正朝的「攤丁入畝」。


大師姐亦明言是是受該書影響而揮筆疾書,筆者亦特意借來英文原版拜讀,當中Book VII Chapter I(The Injustice of Private Property in Land)講述,只有勞力及生產的獲利是公義的,從土地(land)獲得的地租(economic rent)並非其持有者的努力得來,而是社會進步及環境改善等外部原因,所以社會就有權把此等增值收歸公有。


馬克斯主義認為,資本家在生產資料及勞工的組合下獲得利潤,這是剝削勞動人民剩餘價值的行為。以筆者觀之,佐治主義(真有其詞,英文是Georgism)或稱單稅社會主義只不過是將「資本家」換為「土地持有者」(地產商是其中之一,小業主又何嘗不是?),把「剝削剩餘價值」改為「不勞而獲的土地增值」。


試想想,如果所有的土地及物業持有人,無論是地產商、政府或小業主均一視同仁(基於公平原則,筆者看不到分開對待的理據),要把土地增值拿出來,而且要年年抽稅,還有誰會持有物業?2009年底全港私人住宅物業總存量109萬,由地產商持有的貨尾現時只有7,036個,建築中而未出售樓花的有43,000個,其餘絕大多數是由小市民持有。如果八十後有能力上車,他們亦要交土地稅。


現時物業持有者只需要交差餉、地租,買入時要交印花稅,稅局有權就炒樓個案徵收利得稅,地產商出售或出租物業時盈利要交利得稅。如果香港像佐治主義般「漲價歸公」,究竟是誰人出雞,誰人出豉油?


偏偏香港被目為「取財於地」的最佳例子,根據維基百科的Henry George條目(http://en.wikipedia.org/wiki/Henry_George): Hong Kong is perhaps the best example of the successful implementation of a high land value tax. The Hong Kong government generates more than 35% of its revenue from land taxes, and keeps its other tax rates low.


有認為政府因為稅收大多來自地產與相關行業,成為既得利益者而不欲改變,筆者 不禁要問:建議引入地價稅、土地增值稅,政費豈不更傾斜於地產行業?更極端如佐治主義要廢除薪俸稅及利得稅,只收土地稅收,不單令稅基更形狹窄,只要地產 市道有何風吹草動,結果就是一損俱損,而對上一次只是2003年之前的幾年。


事實上真正的既得利益者既不是政府亦不是地產商,而是交低稅率甚至不用交稅而 享用各種公共服務的廣大市民,並非如有人聲稱,大多數政費均用來出糧給公務員。這類偏頗的論調,例如說中產階級無論樓市升跌都爆晒缸,地產權貴們即使樓市 暴跌也是絲毫不損之類,在該書中所在多有,不贅。


想改變世界不難,如果不能提出具體方法,甚而沒有全盤考慮清楚各種影響,想之麻!



誰出 出雞 出豉 豉油 大師 姐為 為單 單稅 社會 主義 招魂 2010 07 24 苦海
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個人也要企業能力──「霸權」從何而來(2010/07/31) 脫苦海


http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=14823


投資市場的成敗利鈍往往顯出人性的弱點,人們趨利避害卻被眼前的景象迷惑,以 為現在看到的,將會繼續延續下去,可是只需「回帶」一望,世上沒有永遠升市,亦沒有永遠跌市,只有變幻才是永恆。所以筆者最近亦表明,即使眼前樓市節節上 升,亦不表示值得以現價買樓,並非筆者看淡後市,而是以投資論,估值較低的股市不是更值得考慮嗎? 

此亦是筆者一向批評某些論者,以為樓市長升不跌,地產商永遠受惠,建立萬世霸 權。歷史的事實表明,此款霸權從未存在,即使有之也只是歷史長河內的一瞬。有人說香港經濟被六大地產家族把持,莫講此六大家族當中的猶太家族並非以地產為 主業,即使其餘的五大家族,即「李郭李鄭」及包吳氏,亦不是以地產業起家。

華資財團崛起之際,有所謂「地產五虎將」,即長實、新地、恆隆、合和及大昌, 與方今「五大地產」比較,只餘下前二者,而加添了恆基、新世界、信和。更早期香港的商業王國是「四大洋行」,即怡和、和記、太古、會德豐,要不是退居二 線,就是被人吞併。現今的所謂霸者,他朝亦可以因決策錯誤、管理不善,甚至是接班問題而退位讓賢,「家族霸權,世代相傳」,從何談起?


香港的地產發展商,原本從事各行各業如製造業、金銀珠寶業、商品貿易、航運 等,從而賺到第一桶金,才有足夠財力轉營地產,甚至進軍零售業、公用事業。如果因為部份發展商事業廣大而視之為霸權,則亦可以說是「工業霸權」、「貿易霸 權」、「公用霸權」,而無視這是資本主義的「優勝劣敗,能者居之」的現象。對筆者來說,他們的企業才能(entrepreneurship),才是壯大的主因,其道理一如「揀股要揀管理層」。


在大師姐的著作中(P.204)明言生財需要擁有三個要素──土地(land)、勞動力(labour)和資本(capital),所獲得的是租金(rent)、工資(wages)及利息(interest),工資和利息來自人類的努力,而土地擁有者沒有創造土地或其價值。有讀過經濟學的人應該浮現出一個疑問:第四項生產要素──企業才能何在?古典經濟學的確只有前三個可見的要素(physical factors),可是近代經濟學者指出第四項生產要素,其所獲得的回報是利潤(profit)






無論根據馬克斯主義、佐治主義,以至大師姐的著作,壓根兒就不承認所謂企業才 能,認為企業能不斷壯大及擴展,並不出於其主事人及管理團隊的竭精盡智,而是來自於剝削勞工或土地使用者。如果這是事實,則資本擁有者及土地擁有者就不會 倒閉,管理不善者亦能透過資本及土地壟斷而永續,然而無論銀行或發展商倒閉是不絕於書。至於說大地產商霸權令到中小地產商遭擠出市場(P.157),諷刺的是最近百利保與新地嘉里合作推出南灣項目,麗新則推出翠峰28及萃峰。


與其訴說社會怎樣不公平,不如尋找當中的規律令自己得益,財團是因企業才能乘時而興,作為個人亦可尋求發展此種才能,比如在2005年英文版出版時見到樓市大有可為而入市,到今日2010年中文版出版後路人皆見時計劃收割,已經獲益不淺。

有些文章令人看後心曠神怡,事後卻是過眼雲煙。

 





個人 也要 企業 能力 霸權 從何 何而 而來 2010 07 31 苦海
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炒家風險大,用家反而可以考慮?──「潮流樓評家」的意見(2010/08/07) 脫苦海


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由於個別熱門屋苑如太古城、美孚等創出接近九七年高峰的成交價,一片「回到九七」之聲甚喧塵上,摸貨短炒成交逐漸出現,據講還有所謂「摸上摸」、「摸上摸上摸」。而九七年傳出有所謂「十八摸」,當然不是《鹿鼎記》內韋小寶所講的妓院歌調。所謂「摸貨」,是指確認人(confirmor)持有的單位,在物業買賣雙方簽訂買賣合約後,原買方可找尋另一買家(sub-purchaser)承接單位,到正式成交時(即簽署樓契及支付餘款),原買家需確認承接者的身份,一般稱為確認人。摸就是mor的發音。 

不熟悉炒樓操作的讀者可能看得一頭霧水,筆者就用拍拖結婚為比喻:某一對男女拍拖時山盟海誓,非君不嫁非卿不娶(必嫁必娶?),甚至隆重其事搞個訂婚儀式,那麼他日結緍又是否必定此男此女,而非「情人結婚了,新娘/郎不是我」呢?還是「生雞拜堂」呢?


二手市場的臨時買賣合約有時會加上「必買必賣」條款,到簽署正式買賣合約時確 認成交,然後還有一段時期後才簽契及支付尾數。在一般情況下只是原買家與上手業主之間的事,但在樓市暢旺炒家活躍時,就會出現所謂「特長成交期」。原買家 固然是有心去炒,爭取更多時間來空手套利,對於賣方來說,特長成交期增加交易的風險,尤其是摸上摸,只要其中一個環節因交不出錢或其他原因,在市況逆轉時 就有機會「斷纜」而交易告吹。


所謂等價交換,賣方的風險不是白冒的,因為炒家睇好後市,而願意出比市價為高 的價格,換取長成交期,以爭取空手套利的時間。以價論價,同一單位用家一般是爭不過炒家的,因為後者更願意冒風險而出高價。此所以筆者說市淡宜買市旺宜 賣,是從用家的角度考慮,市旺時用家就要與更多炒家爭逐,而且要吃資訊不平衡的虧。


對於炒家來說剛好相反,市淡成交少時是絕對不宜出手的,價格平一點又如何,如果找不到交易對手,實力不足或過度擴充的話隨時周轉不靈。筆者曾分析黎汝遠先生在力寶中心一役寧願壯士斷臂,無謂輸掉機會成本,這才是炒家之道──無機可投,不如蝕多少等下一鋪。


筆者之所以長篇大論講述炒家與用家之別,是因為最近不只一次看到有多人說現水平的樓價炒家風險大,反而用家睇長線可以考慮入市。發表類似意見者明顯是不明白炒樓的運作以及用家的利害關係。


正因為用家將持有物業是以年計甚至以十年計,購入水平的高低就比炒家重要,網上流傳睇足幾年樓都未能決定的「鬼故」,以筆者觀之,就不明白樓市低潮時不買,何以偏偏要在熱火朝天時人有我有參上一腳?用家較長的持貨期,並不表示他們應該在現階段入市,以便坐貨坐足幾年。


真正的炒家當然不需要聽取大教授,大經濟學家的意見,時機一現及時而出,入貨價略為偏高又如何,反正吃的是短期的時勢,找一個更大的傻瓜。老編小魚兄經常拿所謂「潮流散戶」開玩笑,筆者暫時未看到有沒有「潮流炒樓戶」,卻看到有些「潮流樓評家」。


有人問:「今天香港有多少家庭能負擔目前樓價?5%10%15%或更多?」。筆者的答案是:「2009年底私人住宅總存量1,090,600個,2010年七月份有12,957宗住宅交易,以年率計,是14.28%。」對於住公屋的七十多萬個家庭,以及那接近一百萬個不買不賣的家庭來說,樓價高低是無關宏旨的。





炒家 風險 用家 反而 可以 考慮 潮流 樓評 評家 意見 2010 08 07 苦海
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07五十富豪榜高跟鞋大王鄧耀$230億發達傳奇

 2007-12-06 NM


由於今年股市屢創新高,一年一度以上市公司市值計算的富豪榜,門檻亦是歷來最高,最少要有八十六億身家才能入榜。未能與時並進者,紛紛被來勢洶洶的中國富豪取而代之。

經過一輪汰舊換新後,唯一新上榜的香港富豪,是七十二歲的百麗主席鄧耀。他十五歲開始造鞋,由一間只得四人的山寨廠起家,五十多年來專注鞋業,憑着把握中國內銷龍脈,就連法國名牌LVMH的家族亦睇好入股其公司,令他身家暴漲至二百三十億元。

此外,今年富豪榜有不少靠內地房地產暴富的新貴,他們共通點是發跡神秘。不過隨着中央強化土地政策,相信內房再難出暴發戶。

中國經濟急速發展,帶來了不少致富良機,今年新上榜的富豪,不管從事地產、零售或礦業,業務均背靠內地,七十二歲才首度登榜的鄧耀亦不例外。由他掌舵的百麗,是國內女裝鞋的最大品牌,但因他為人低調,因此被外界誤以為他是「內地富豪」,殊不知他扎根香港。

和許多在五十年代成長的青少年一樣,鄧耀十五歲已輟學,做學徒造女裝鞋。香港鞋業商會永遠名譽會長張錦,和鄧耀差不多同期開始造鞋事業,「當時香港好多人都係靠造鞋搵食,製衣同電子呢啲行業,都係後來先有。」

學了三年師後,他決定出外打工擴闊眼界,適逢當時內地戰亂,不少鞋廠老闆帶着一班造鞋師傅來港設廠,鄧耀便專挑有名的鞋店打工偷師。

至廿三歲,鄧耀終於自立門戶,於九龍城開了一間山寨廠,連自己在內亦只得四人。由於鄰近啟德機場,主要接遊客生意,他接受訪問時曾說:「都係遊客夠闊佬, 今日落單,第日起貨,我哋搏命趕通宵去做,第二朝即刻送去機場。」但由於小工場每日最多造到三對鞋,收入僅能糊口,直到六十年代後期,鄧耀才轉型搞零售鞋 鋪。

九龍城開山寨廠

現於九龍城街頭補鞋的湯伯,當年親眼看着鄧耀做生意,「佢好勤力,朝早九點就開鋪,仲成日企喺門口招生意。佢成日同我講『不論係打工又好,自己做老闆都好,一定要勤力,千萬唔可以偷懶』。」

除了新蒲崗外,鄧耀早年還在佐敦吳松街前鋪後居做生意,生活相當慳儉,即使自己開鞋店,鞋爛了亦只找人補鞋再穿。「佢當時喺對面開鋪,佢老婆成日搵我補鞋,仲好鍾意講價,十元八塊都要慳。」在吳松街經營補鞋二十多年的賴先生說。

當時,鄧耀不過是一個鞋店小老闆,直至七四年才是轉捩點。他睇準文革已近尾聲,膽粗粗經常返內地探路,是首批與內地交流的香港鞋商。港九鞋業職業工會理事 長鄧捷軍說:「佢好早就參加商會,透過商會得到好多去大陸交流的機會。」事實上,他是香港鞋業總會的創會會員,現時更是會長。

直到鄧小平重新上場推行改革,他即率先回國找鞋廠生產鞋,然後運返香港出售,款式則由他親自設計,終於賺了其人生第一桶金,之後便乘勢在香港以「百麗」這品牌經營。

但鄧耀嫌由設計鞋款到工廠出貨,往往需時一年,不能迎合香港變化迅速的鞋款潮流,他遂於八七年在深圳自設廠房,把整個流程縮短至三個月。

但國內建廠要搭通天地線,鄧耀亦曾自嘆:「初時在大陸開廠,申請一個電話都要三個月,還要開通費;連一根釘也要從香港運上去,很艱苦!」

曾經亦北上設廠的湯伯伯亦有同感,「佢真係好有膽,當年返大陸起廠,最少要一百幾十萬,我都有返去起工廠,但真係好難,好快就做唔住。佢話去就去,同人哋講『無錢咪返香港問銀行借囉!』我上個月跟工會去參觀佢間廠,真係好靚好大,仲有卡拉OK房、健身室同球場。」

肥水不流別人田

鄧耀不單膽大,還心思細密,自建廠房後,由於生產量大增,遂將部分產品轉銷內地做批發。但他發現自己的產品受歡迎,不斷湧現冒牌貨,決定肥水不流別人田,在九三年開設專賣店賺到盡,還索性結束香港的百麗零售業務。

惟當時內地零售業對外資屬有限度開放,企業動輒要有千萬元資本才能開業。身家還未算豐厚的他,決定借力打力,利用別人資金,以特許經營模式發展,招攬十六間內地個體分銷商開專賣店,十年間急速擴展至六百多間分店。

直至○四年,內地零售業完全開放,百麗自行開店不再是難事,遂買回特許經營公司的股權,自營零售網絡。現時百麗在國內有近四千間分店,遍布大城小市,甚至 反攻香港,成立STACCATO。香港鞋業商會會長方志綱說:「百麗之所以成功,是因為佢店面多,而且品牌定位符合中國高速增長,人們富起來的需要。」因 此生意直線上升,○七年上半年營業額達五十一億元人民幣,盈利逾十億元人民幣。

招聘校長做CEO

在國內,百麗屬中高檔品牌,一對高跟鞋動輒四、五百元,但款式比同類鞋店時尚,而且包裝精美,盒子內的每隻鞋分別用不織布袋包好,還附有一雙供替換的鞋踭,每對鞋並印有檢驗編號及三個月保養,甚至減價貨亦有保養,可見對品質管理非常嚴謹。

廣東鞋業商會名譽會長陳家文說:「百麗對品質要求嚴格,對員工管理亦好嚴。」鄧耀曾說過他的員工工資比其他同業高,因此要求亦會比其他對手更高。這可歸因 於九一年加入的首席執行官盛百椒,據悉鄧耀千挑萬選才揀了他加盟百麗。對於這個左右手,鄧耀非常滿意,曾自讚自己「很會挑人才」。現時內地百麗業務,主要 交由盛百椒打理,鄧耀則多留在香港。

盛百椒曾經做校長,為人非常嚴謹,沉默寡言,甚至有員工表示「從來沒見盛百椒笑過」。就連百麗的工廠亦有如學校,大樓外牆刻上一句句的警語來教育員工。

和盛百椒的嚴肅相反,認識鄧耀的人都說他非常隨和,就算身為億萬富豪,亦是如此,經常與鄧耀接觸的香港鞋業總會秘書楊舜卿說:「在他身上,見唔到架子呢樣嘢。」

LV入股推高股價

在鄧耀和盛百椒一柔一剛的帶領下,百麗成功把握內銷而起飛。今年初百麗上市,就連法國名牌LVMH的母公司Groupe Arnault,亦斥資三千萬美元入股近百分之三。

LVMH 董事長Bernard Arnault在股東大會時表示:「投資百麗是為了分散家族生意風險,百麗並不能與LV或Dior相比,他們便宜很多,但生意很大。我會把他們的地址,交 給家樂福的董事,無人知道會不會有一天,家樂福會賣他們的產品。」而Bernard Arnault家族,亦是家樂福的股東。

鄧耀為人踏實,公司成功上市集資後才慢慢擴展,今年先後收購Fila及妙麗,再以二十二億元收購內地有男鞋之王的江蘇森達,明顯有意成為全國鞋業龍頭。

不單做生意講求穩打穩紮,私下他亦實是求是,幾十年來從未炒樓,由住佐敦吳松街開始,一步一步細屋換大屋,即使今天貴為百億富豪,亦不過是住在八百多萬元買入的何文田帝庭園一千四百呎單位。

在香港,鄧耀的名氣遠不及其家鄉佛山三水區亨堂村。村民提起鄧耀,無不指他光宗耀祖,皆因他與鄧偉林及鄧強林三堂兄弟,不單為村鋪橋搭路,還捐了六百萬元重建鄧氏宗祠。

鄧耀本應名為鄧耀林,不過大家都慣叫他鄧耀。他堂嫂說:「佢細個唔喺村度長大,好早就落香港,喺十年八年前,佢阿媽話要返來養老,鄧耀先買塊地,起間屋俾佢阿媽,佢阿媽死咗後,間屋都無人住。」

鄧耀現時仍會每年回鄉祭祖,但均是來去匆匆,村長阿豪說:「佢最多食餐飯就走。」

堂兄弟有錢齊齊搵

鄧耀的堂弟鄧偉林,七三年偷渡來港,同樣在吳松街居住,其後亦投身鞋業,創立了擁有Joy & Peace及GEOX等多個品牌的上市公司美麗寶國際(Mirabell)。

鄧耀與鄧偉林不止是堂兄弟,兩人在生意上亦有往來,早年彼此各有入股對方的公司。百麗上市後,美麗寶獲派百麗百分之四點四股權,令美麗寶獲得額外利潤逾三十億元,中期業績因而勁升四十七倍。

除此之外,早於○二年,美麗寶以八百萬元將Teenmix品牌賣予百麗,最近兩年還授權百麗於內地使用Joy & Peace品牌。

雖然美麗寶較百麗更為香港人熟悉,但身家卻差天共地,鄧偉林只得五、六億身家,遠遠不及堂兄鄧耀的二百三十億元。

鄧耀小資料

身家︰$230億

年齡︰72歲

家庭狀況︰已婚,育有兩女一子

籍貫︰廣東佛山三水

簡歷

50年 學師造鞋

58年 在九龍城開山寨廠

69年 開設第一間鞋鋪

78年 從上海訂貨至香港,經營批發

79年 創立百麗

87年 在深圳開設廠房

93年 於內地開設首間百麗零售店

98年 成立STACCATO

07年 百麗在港上市

內房水尾富豪

在今年富豪榜中,內地富豪佔了四成四,是歷屆最多,當中大部分是靠房地產起家。這批內房富豪,致富原因往往是低價買地後囤積土儲,再在中國地產市道沸騰的情況下,發展房屋高價出售,做一盤本小利大的生意。

不過,隨着中央不斷加強宏調政策,及國內地價高企,這盤生意已越來越難做,靠地起家怕且已成歷史。

上月中,富力地產董事長李思廉及合景泰富主席孔健岷等三名廣州幫,在白松露菌慈善拍賣中,以一百六十三萬元投得一顆白松露菌。

一星期後,他們在麗嘉酒店擺下一場「廣州地產俱樂部晚宴」,邀請約三十名親友享用白松露菌,到場者絕少在香港上流社會出現,和去年投得白松露菌的胡應湘飯 局星光熠熠相比,截然不同。不過,上年胡應湘慨歎白松露菌越來越貴,今年李思廉說只是吃餐「家常便飯」,相比之下,豪氣得多。

事實上,對於現年五十歲,坐擁三百多億身家的李思廉來說,百餘萬只算九牛一毛。他七八年在香港中文大學畢業後,一直從事證券行業,九三年忽然轉行,與內地人張力在廣州搞地產。短短十餘年,富力由一間十餘人的小公司,化身為市值逾千億的上市公司。

神秘買地置富

富力因擅長以低價買入工廠用地,再把其重新建設及包裝為中低檔的民居出售而揚名。但李思廉說:「現時做地產無咁易啦,因為依家買地要招標吖嘛!」記者追問招標以外還有什麼方法,他則支吾以對:「以前多啲其他方式囉!」

一直以來,內地發展商的賣點是土地成本低,而低價買地的原因,或多或少與政府官員拉上關係。事實上,不少地產富商身邊均有當官經驗的人在旁,例如富力地產 另一掌舵人張力,曾在廣州天河區政府任職;而有「廉價土地之王」稱號的碧桂園,其總裁崔健波以前是碧桂園發跡地北滘鎮鎮長。

中央嚴打非法拿地

碧桂園今年四月上市,楊國強迅即暴富,但他卻把股份全數讓給次女楊惠妍。碧桂園上市後股價扶搖直上;半年間,由招股價的五元三角八仙,升至高位十四元,楊惠妍更成為中國最年輕首富。

不過,近來中央嚴打發展商非法買地及囤積土地,國土資源部四出調查,進行全國房地產市場秩序整治。有內地媒體報導,傳言碧桂園其中兩個項目亦遭查,包括重慶及張家界一塊地皮,涉嫌以超低價甚至零成本取地,雖然碧桂園已作否認,但股價亦一度下挫逾三成五。

一名上海官員說:「以前好多發展商都係靠打交道,從而平價取得土地,但現在中央打得很嚴,一般都不敢做了,就算做,也不能做得太便宜。」中國社科院金融研 究所研究員易憲容亦說:「以前中國很多人能輕易地靠房地產暴富,但隨着政策慢慢強化,現在不會像以往般容易靠土地富起來。」

加強處罰囤積土地

除了買地較以往艱難外,其實國內一直有政策,規管空置兩年的土地將要被沒收或罰款,只是沒有嚴厲實施。

但中央為了替過熱的房地產市場降溫,開始嚴格調查囤積土地及實施罰款,北京最近便有八塊土地被收回,只是沒有公開是那一間發展商所有。在香港上市的內房股 中,綠城中國亦被罰了近千萬元,現在部分罰款仍在上訴中。在中央土地政策不斷強化及嚴打下,未來隨時有更多地產商遭到查處。

專門統計內地富豪的胡潤百富發言人劉秀麗表示,過去房地產富豪一直雄霸胡潤百富榜,但近幾年比例其實逐漸下降,由○四年的四成半,下降至○六年的兩成半, 「我們相信這個趨勢會繼續,因為房地產剛發展的時候,門檻很低,買地很便宜,但現在中國土地升值很多,要很多資金才拿得到地,再加上國家政策強化。現在只 有大企業才能發展,規模較小的將會被整合淘汰,至於新企業想現在進入的話,就很難了。」

五十富豪榜

07 五十 富豪 高跟鞋 高跟 大王 鄧耀 230 發達 傳奇
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股壇贏家07掃地產股

2006-12-28  NM




今年聖誕,被譽為回歸後最好景的一年,市民揮金如土,團費逾萬的豪華旅行團,轉眼爆滿。市民捨得使錢,皆因股海淘金實在太容易,單計下半年,恒指累升四千多點,國企指數更暴升五成,幾乎合埋眼買中字股,皆可成股神。

在此大時代,英雄狗熊立即現形。過去一年,股民除了難忘國壽、平保等熱爆股份外,也會牢牢記住芸芸股海「明燈」中,誰曾為大家撥開迷霧,指點迷津;誰狂放流料,將信眾跣鑊甘。

瑞 銀投資研究部董事總經理陸東,去年尾揚言,股市今年可達一萬七千九百點,結果超標完成,被捧為全港預測最準的分析員。相反素有「股壇黃大仙」之稱的陳永 陸,則被網民戲謔為「最差股評人」。而據本刊統計,則以富昌證券總經理藺常念的推介最不濟,十隻推介四隻中招,和擲銀仔買股分別不大。

高處不勝寒,下年股市更兇險,是時候揀定盲公竹。陸東小檔案

年齡:四十一歲

學歷:加拿大多倫多大學商科學士

簡歷:曾任職恒生銀行投資部、麗新發展、英國保誠資產管理,現任瑞銀投資研究董事總經理。01至03年連續三屆獲《亞洲貨幣》選為最佳港股分析員。

在財經報導內,陸東永遠被冠以「大好友」的稱號。去年十月,恒指還在一萬五千點水平,他一馬當先發表報告,估今年恒指可達一萬七千九百點。當時輿論覺得他妙想天開,但結果「吽」足九個月的港股,最終一步到位。大家最關心的問題是,當時他究竟有沒有懷疑過自己?

「無!從來都無。我啲數據無錯,計出嚟點會錯?如果我計出嚟係升五千點,我會照樣寫,唔會特登寫到貼市啲!」陸東毫不思索地回答。

「我 成日強調,個市調整唔出奇,但你唔好話:『咦,Andrew Look(陸之洋名)係大好友,跌三百點喎,打去潤吓佢先。』幾百點對於一個接近兩萬點嘅市場,係咩啫?」面對別人的質疑,他以平常心看待,但不忘問人一 句:「你入行夠七年未?有無見過牛市先?」對於入行廿二年的他來說,很多分析員都資歷太淺,拙於分析。

「我成日聽到人話萬五點升到萬八點,嘩,好高啊!會跌啊!喂,大哥你有無睇個earning(盈利)升幾多先,你淨係睇個P(price)唔睇個E(earning),呢啲好明顯就係唔夠經驗。」

立場鮮明成賣點

陸東自信心如何爆棚,只消和他傾談十分鐘,便能完全明白。他回答問題,斬釘截鐵,立場鮮明;跟一眾財經演員的模稜兩可,或前言不對後語,全然不同。因為他堅信,分析員首要獨立思考,擇善固執,最忌左搖右擺,否則「同街邊阿嬸無分別」。

他對那些一星期講足七日的股評人,可謂「心悅誠服」。「我諗我無呢個技能囉!你問我聽日個市高開定低開,sorry,我真係答唔到你。有記者打嚟問我,我叫佢搵嗰啲『專家』。」

他認為分析股市,其實並不複雜,只是市場環境雜音太多,「我間房行去股票機要五分鐘,枱頭電腦都check唔到即時股價。你依家問我長實幾錢,我都唔知。」投資者過分在意股價的短線波幅,有時反會忽略了股票的價值。

「據我哋統計,一百個人炒股票,八十一個輸。點解機會唔係五十五十?係因為peer pressure。人有群體習性,要從互相認同中得到安慰,結果必然係過度樂觀或者過度悲觀。」陸東解釋。

遠離群眾例不虛發

「過去幾十年,出色嘅基金經理同分析員,都係掗掗拃拃:『你唔好同我講咁多,唔好開咁多會。』因為開會要compromise(協議),初頭話買5%,傾到驚驚哋不如買3%,再講不如唔去買啦,咁點做嘢?」

所 以他的投資金科玉律,就是要遠離群眾,因為群眾永遠是錯的。正因為對着幹,八九民運後,港人信心跌落谷底,他選擇買樓;九七年地產股紅籌股炒得火紅,他三 月便替客戶沽貨,避開一劫;○○年科網股爆破,他則揀售價超殘的寫字樓入貨。「灣仔金鐘海景寫字樓,六百蚊呎,就算地價係零,石屎加人工,都唔止呢個數 啦!」

但高手也有失準時,例如○二年他估經濟復甦,怎料屬虛火;○四年睇淡公用股,到頭來表現卻非常標青。他錯了便認,也會從中學習。

他堅信,世界上只有一種投資方法可行,就是價值投資。只有盈利才可推動股價,那些所謂的技術分析,背後假設太多。「點解股價拋離二百五十天平均線會掉頭啫?上帝報夢話你知呀?」

但能否做到遺世獨立,陸東坦言純性格使然,後天極難模仿學習。「我由細到大,都係自己一個。」人生的重要決定,如大學選科,揀職業,他從不諮詢別人意見,「份糧係你嘅,問人做咩?做人最緊要勇於承擔選擇的結果。」

天生愛管錢

他自言是個「十三歲知三十歲」的人,只要沒意外發生,將來盡在自己掌握之中。「我做咗四十一年人,從來無嘢surprise我。」從小開始,他已認定自己不會當醫生律師,性格決定命運,他愛管錢,事業必定與之有關。

事實上,陸東的家族,與金融業亦淵源甚深。他的先祖陸潤卿,清末時被賣豬仔到舊金山掘金,其後創辦了廣東銀行。陸氏後代繁衍,不少皆顯赫於金融界,例如曾任職投資公司的利孝和夫人陸雁群,是陸東的姑母;莎莎的掌櫃陸楷,是陸東的堂兄;幾個親兄弟,亦於不同的銀行出任高職。

家 族私人事,他不願多談,只說與個人事業無關。他第一份工,是八六年加拿大畢業回來,自己應徵獲聘的。「嗰時做恒生trainee(見習生),瓣瓣都要做, 又要幫阿婆數錢,又要開戶口。第八個月轉到去投資部時,個主管話:『喂,呢個o靚仔掂喎,唔使周圍走喇,坐低啦。』一做便四年。」

六四事件後,他認定距離回歸只有八年,中國「唔會睇住香港衰」,在恒生主張進取投資。當時此為離經叛道的想法,與主管合不攏,陸東遂拋下一句「道不同不相為謀」,便毅然離開。

入瑞銀三年得天下

在恒生因工作關係,陸東認識了麗新發展的林建岳。當年正值麗新由製衣轉型做地產,對樓市前景樂觀,兩人一拍即合,他便加入麗新任投資經理。

「八四至九四,是麗新的黃金十年。只係做錯嘢,太早投資內地房地產。」陸東分析道。

可以想像,陸東作為打工一族,肯定屬於「性格巨星」型,遇有意見分歧,必定撐到行。記者問他會否難以和上司相處,他回應:「唔會!我揀上司,一定要喺同一個level對話,有佢講無我講,大家就坐唔得耐。」

至○○年,他接受瑞銀邀請,出任香港區研究部主管,講明要他三年內,帶領研究部,打入香港證券分析排名榜的三甲位置。當時他心諗:「今次食硬你。」

結果○二和○三年,瑞銀證券研究部都被國際財經雜誌《機構投資者》選為冠軍,他個人更於○一至○三連續三年,獲另一國際財經雜誌《亞洲貨幣》,選為最佳港股分析員。

中資金融股偏貴

股市現於高位牛皮,陸東堅信牛市並未終結:「恒指市盈率未夠廿倍,點算貴?未來六個月,我真係睇唔到有咩原因港股會大跌。」

據他觀察,現時離九七和○○年全民皆股的瘋狂日子甚遠,「你喺油尖旺求其執十個阿婆阿嬸問,佢都叫你小心跌市,咁點叫過分樂觀啊?」

惟他同意,中資金融股如保險股、銀行股,估值實在偏貴。作為一個想「食得安、瞓得着」的價值投資者,便不應選擇。

明年樓價追落後

他建議投資者考慮香港地產股,心水選擇是長實(1)、新地(16)。因為去年香港地產股大落後,而今年打工仔普遍薪酬調升百分之六至七,可帶旺住宅的一手樓價,而非獨沽一味炒豪宅。

加上熱錢囤積於香港,炒人民幣升值,做成負利率,即通脹率高於存款利率,亦將進一步刺激樓市。

另外,陸東亦看好寫字樓收租業務。他認為本港甲級商廈於○七、○八年,將嚴重供不應求。由於現時中環區租金已達天價,不少公司傾向遷至金鐘、灣仔和港島東等地段,扯高租金。

據瑞銀資料顯示,九二年至今,中環租金和二線區域租金平均差距約八成,現時則高至一倍半,故預料兩者差距將收窄。

太古前景佳

太古(19)正是金鐘及鰂魚涌的大地主。今年十月,太古地產董事兼總經理高晉年表示,金鐘太古廣場一至三期已全數租出。現時集團旗下的寫字樓組合,總出租率達九成七。

太古位於港島東的大型項目港島東中心,將於下年招租,○八年上半年落成,屆時將提供一百六十萬平方呎寫字樓面積,成為唯一有新寫字樓供應的大型地產商。

陸東補充,太古旗下的國泰,現時是全球唯一有「中國願景」的國際級航空公司,未來盈利貢獻將繼續上升。投資太古,可謂一石二鳥。

太古(19)

股價(26/12):$82.7

往績市盈率:6.8倍*

預測市盈率#:13.4倍

往績息率:1.8%

預測息率#:2.5%

*若以舊會計制度計算,05年往績市盈率為14.5倍。

# Reuters Estimates

名嘴現形陸叔捱轟

股民愛恨分明,陸東因睇市神準而聲名大噪;素有「股壇黃大仙」之稱的陳永陸,今年成績差強人意,即於網上討論區的「二○○六年最差股評人選舉」中,獨佔鰲頭。

有網友留言說:「今日升,(陸叔)就話後市睇升;今日跌,就話一早睇淡。」更有人刻薄地抨擊:「佢無料扮先知!」

以往甚受師奶散戶歡迎的陸叔,忽然成為攻擊對象,皆因今年其選股表現,的確麻麻。據本刊統計,今年他於報章專欄,點評過逾七十隻股票;截至上週五,逾兩成股價潛水,未返家鄉。

六度推介和黃

散戶吳先生大吐苦水:「我一向聽開陸叔,今年佢話和黃(13)好。我見和黃跌到七十一、二蚊左右,就入咗一千股,但隻股唔係點郁!」

陳永陸今年曾六度唱好和黃,由年初近乎全年最高位七十八元時,說市場將重視其碼頭及能源業務價值,可上望九十元;等足成年,陸叔最近重提和黃,卻說九十元是里昂的目標價,勸人短炒其他股份,一副事不關己的模樣。

吳先生持貨數月,等到七十三元左右便離場。雖然不用損手,但今年升市不斷,他埋怨道:「蝕係唔使蝕,不過跑輸大市囉!」

立場隨風擺柳

其實最叫股民咬牙切齒的,並不在於賺蝕,而在於陸叔隨時轉軚的態度。

上月二十日,恒生指數升穿一萬九千點,陳永陸於《蘋果日報》專欄寫道:「整體牛氣沖天的氣氛未改」。當日恒指唔生性,下跌二百多點,失守一萬九千點,陸叔翌日即改口:「弱勢已成何必再博」,反應非常敏捷。但據他解釋,自己只是「提醒」讀者。

其 分析有時又模稜兩可,如上月底,他在專欄寫道:「恒指要反彈上一萬八千八百點至一萬九千點,並不困難,如果一旦企穩,後市升勢可望重現。」但在同一文章, 他又認為:「如果外圍股市、外匯無法配合,那麼恒生指數跌穿一萬八千點 ,似乎亦非沒有機會。」換言之,無論市升市跌,他的分析也一定「準」。

面對質詢黑面發火

你有你怨,陸叔卻一於少理。本月中,他一身灰色西裝襯白恤衫,解開頸鈕,帶上一副Prada斑馬紋膠框眼鏡,出席財經講座。

「潮爆」的陳永陸,講座完畢一落台,即吸引幾十位師奶埋身,索取簽名。有師奶請他食喉糖,他即領情馬上「嗒糖」。一男散戶見狀,忍不住譏笑:「陸叔,點解你啲fans全部都係女嘅?」陸叔無言以對,便大耍太極:「你咪係男囉,你寂寞呀?」

記者告訴陸叔,網友選他為最差股評人。一向笑臉迎人的他,迅即變臉,負氣地說:「有咩回應呀?呢啲嘢我一向都唔理!」

問他自不自覺今年講股表現麻麻,陸叔更發火罵道:「好嗰啲你又唔講?我知你係邊個o架!」說罷,即拂袖而去。

陳永陸小檔案

年齡:五十四歲

學歷:七三年於香港大學化學系畢業

簡歷:畢業後任職滙豐實習生,後轉投利家安證券、道亨及德意志銀行。九○年,在新世界集團掌櫃魯連城引薦下,任大福證券的副董事總經理,自此扶搖直上。○○年,自立門戶搞網站、開公關公司,做其全職股評人。

藺常念四成失準

陸叔被狂轟,乃受盛名所累。但據本刊統計,講股成績最差的,其實是富昌證券總經理藺常念。

雖然人人都說今年通街股神,散戶劉先生卻因錯信股評人,盲目跟風入貨,而損手收場。

劉先生說:「呢兩年,個個股評人都唱好林麥(915,主要從事成衣、電子產品等商品銷售),話佢係『小利豐』,我今年見佢平咗,咪買囉。」他平均以一元六角八仙,買入三萬股,但最近該公司大股東提出私有化,開價僅一元五仙。若真的成事,劉先生便蝕近一萬九千元。

其中一位唱好林麥的股評人,就是藺常念。事實上,今年雖是大牛市,但他推介過的六十五隻股票,四成均表現不濟,有的甚至跌逾七成。皆因藺常念講股,一向勇字當頭,經常力薦毫子股,甚至只是炒消息。

講一套做一套

如今年三月底,他點評新世界數碼(276),便甚無厘頭。該公司去年的中期業績,已勁蝕二千三百萬元,虧損比之前同期擴大四倍有多。惟藺常念謂市場傳聞,該公司將引入發展空間較大的私人包機服務,股價有機會被炒上,在三角七仙左右的水平,建議投資者買入。

雖然傳聞屬堅料,但該股未能轉虧為盈,股價一路插水,曾低見一角六仙,跌近六成。

身為香港專業財經分析及評論家協會的主席,藺常念不時忠告股民,買股票最重要是分析該公司的業績,而非單靠內幕消息。但觀其今年表現,明顯是自打嘴巴。

藺常念小檔案

年齡:五十五歲

學歷:畢業於美國University of Minnesota,獲工商管理碩士學位

簡歷:曾在銀行界工作、在非洲尼日利亞當陶瓷廠經理,後在香港和湖南從事房地產炒賣生意。九六年起,轉投證券業,現任富昌證券總經理。

上市公司醜態之最

財經演員的失準推介,容易跣死人。不少上市公司今年的舉動,極盡騎呢,也分分鐘嚇死投資者。

計數最差:盈科保險(65)

袁天凡打骰的盈保,年初發現錯報億元盈利,實際只賺八百萬元,勁『火羅』。

公司解釋未熟習會計新例,只是無心之失。惟事件反映董事等高層,對公司的生意好壞,全都「心中冇數」。

打字最失魂:富豪酒店(78)

本月,羅旭瑞原打算分拆富豪產業上市。臨門一腳,該公司卻發現其股東函件有十六處「打錯字」,包括樓面面積、資產淨值及日期等,故須押後招股日期。

然而,由於陽光房託(435)甫上市即潛水,市場現對富豪產業已興趣索然。打錯的那幾個字,真箇字字千金。

最撲朔迷離:中盈(766)

趕潮流搞能源生意的中盈,在以往的業績公告和年報中,一直說自己在印尼有瀝青油採礦權。今年九月,該公司卻澄清「手民之誤」,謂一直用錯字眼,其實只有勘探權,並無採礦權,其瀝青油礦忽然變成「有得睇、無得食」。


股壇 贏家 07 地產股 地產
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2011-07月供指示 hiking

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=4821

第85期月供匯控以$78.4購入50股,第47期月供領匯以$26.55購入148股,第39期月供中人壽以$26.5購入149股。
看 過領匯全年業績,很快便忘記領匯賺多少,對近乎不可能賣出資產的領匯,資產重估沒有意義,同時,資產升值後又會扭曲負債比率,最簡單還是看息率,而負債比 率只要維持在令我「很安心」的水平便可。領匯洽購南豐旗下商場,05年上市至終於踏出第一步,消息只屬中性。領匯上市至今,對原來由一班庸官管理的資產, 從新包裝以反映市場價格,成績算是不錯,至於新購資產,最終成交價及其回報可反映管理層對新發展的質素。領匯下半年度分派$0.5759,全年 派$1.1045,以4厘息率計,股價是27.6125,近日雖然大市波動,領匯股價仍接近這水平。年初的時侯,在我眼中,低風險「近乎保證回報」包括人 民幣定期及領匯,兩者回報都高於四厘,如果沒有遠高於四厘的投資項目,是沒有誘因作其他行動。
另一喜歡(但不保證)的公司是永利控 股,公佈業績之後股價回落,加上上半年積極回購,資產折讓擴大,上半年至今花了七千二百多萬購入兩組物業,包括砵蘭街347號,這是永控第三幢舊樓,大坑 道一個豪宅單位連車位,另外售出一個地鋪。購入全幢舊樓,始於去年五月,由於物業連地鋪,可說是投資鋪位的延伸。永控2007年沽清豪宅轉為投資地鋪,今 次重新投資豪宅,是否政策改變?至於出售地鋪,暫時找不到啟示,值得一提的是,出售物業獲得36.2M,其賬面值只是28M,可見除了股價對賬面值有大折 讓外,其賬面值對實際價值還有另一層折讓,是折上折,在此情況下,回購股份比買入物業更好。至此,仍未看到管理層做出對小股東不利的事件,股價回落是繼續 增持的機會,過去一個月兩次增持。
除領匯以外,大部份喜歡的股票都下調,只要股價跌至令我有充足的安全感,便會增持。安全感由兩部 份組成,第一是估值,第二是股價對股值的折讓,估值是個人對該公司的評估,例如聯塑值$7.5,金風值$19。第二部份是安全感折讓,對聯塑來說,折讓三 份一我已滿意,這也是為何上月回應pghk時定下$5增持。金風的情況有點不同,股價跌至近$10還未出手,由於對風電仍未有充份了解,進而對自己作出的 估值欠缺信心,經過惡補後,上周往四川行山,與外界斷絕通訊,回港後金風跌至安心價,21日順利以$8購入第一注。有安全感,月供股票增加對匯控及中人壽 的供款。
2010年,恆指最低位在5月27日出現,之後逐步上升,六月中破20000點,六月尾一度失守,不消一星期,便向上不 返,與「五窮六絕七返身」之說類同,不過,2008年情況便完全不同,5月四川地震當日恆指還在25000點上,至2008年年尾已跌過萬點,只報 14387.48。舉一反三,「五窮六絕七返身」之說並非必言,2011年會否出現,是可能會,也可能不會。
2011年至今近半 年,恆指最高24468.64點,最低21508.77點,波幅約12%,很平靜。恆指五月份成交大幅回落,由四月份792億跌至646億,亦很平靜。由 4月11日起,恆指市盈率開始低於13倍,由於會計制度改變,以此比較過去四十年數據意義不大。恆指市盈率是恆數總市值(股份經流通量及比重上限調整)除 以成份股總盈利,在新會計制度下,部份盈利是由資產價格重估得出,因此會出現比舊制度大的波幅。
香港近年樓價升得不俗,資產重估帶 來的盈利的確會扭曲市盈率數字,但細心觀察,地產股只佔恆指約10%,縱使加上地鐵、太古、九倉、新世界、和黃也只是17%左右,影響比想象低,說資產價 格升跌在新會計制度下影響恆指,是事實,但意義不大,效果與「經濟周期影響恆指」沒有兩樣。這個blog已多次提出這事件,由於資產價格與經濟周期息息相 關,比較數以十年的市盈率「數字」是沒有意思,但觀察市盈率走勢仍是可參考數據。即是恆指依舊牛熊交替,牛市也許會比以往升得快一點,升得高一點,反過來 熊市跌得急一點,深一點。但是,道氏追隨者會明白,道氏沒有定義升跌速度及幅度,新舊會計制度只影響遊戲規則。正如打香港麻雀也好,台灣麻雀也好,穩健的 投資者會選擇在旁負責「抽水」,「袋得少,但舖舖袋」。
另一個恆指服務公司每天提供的資料—恆指周息率,是以成份股總股息除以指數 總市值(股份同樣經流通量及比重上限調整),因此不受會計制度改變直接影響,2011年至今恆指周息率一直在2.5%以上,代表整體回報仍未進入乏味的水 平。而恆指有史以來,熊啤啤未試過在周息率2.5%以上到訪。近月恆指無論升跌,解釋都相似,實際上,清晰的投資者,明白近月的平均值,已反映希臘政府破 產,已反映日本幅射大洩,已反映美國信貸極寬鬆,已反映中國信貸收緊,甚至因中國信貸收緊而引起的金融危機,「咪當大戶係白痴」,呢個世界只有大戶當小投 資者係白痴。
美高梅中國抽三得二,成為IPO組合第30位成員,同時為我集齊一套賭業股IPO。新秀麗是喜歡的品牌,近年定價飛 升,才轉用其他牌子,IPO定價下調仍不算平,只是將抽美高梅中國的退款,入表抽一手中一手,成為第31位成員;Prada比新秀麗更貴,加上IPO那星 期去了四川,無需花心神於這名牌。光大銀行又是組合必抽類別之一,七月頭準時入表,其餘新股興趣不大。
2011 07 月供 指示 hiking
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昆明機床 - 07業績短評 會計仔筆記

 http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1124429

昆明機床 (300) 出了2007年全年業績,香港會計制度計賺2.41億人民幣(下同),比去年增長約1.35倍。內地會計制度計2.43億,和香港會計制度相差不遠。既然維斯和紅猴都已經寫了分析,我就只再深入一點的補充,不浪費篇幅了。

維斯的評論: http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2750

紅猴的評論: http://redmonkeyblog.blogspot.com/

以下係我做既分析,所有數據係用國內會計制度,貪佢有四季數,中港制度又差異唔大。2006年數字並無重列。睇數 1326739-300.xls

第一個見到的是07Q4 盈利 RMB 70884k, 比07Q3的RMB77730k 下跌。原因之一是毛利率由07Q3的42.4%下跌到07Q4 的36.6%,這個數字應和鋼價下半年上升較快有關。一部機床平均要做幾個月,幾多個月就唔知。現在的成本應是反映幾個月前的鋼價,08年鋼價再升,對毛利率會有一定壓力。表面上是如此,以下再講。原因之二就是結束虧本業務的費用一之過入賬,也會再講。

看看row 39 的存貨,存貨佔全年成本的5成左右, 其中row 41-43的在產品、未交貨成品和其他佔全年的成本由06年的36%增至07年的40%,這些在產品才是真正反映製造時間,由於昆機機床產品不斷大型化、重型化,時間長了是合理的。原材料佔成本增加1%到10.5%,數目之小,應只是反映鋼材零件等存量因應產量上升的同比例上升,而非刻意增加原材料存量對抗成本上漲。

以前我提過一個term 叫 sales purchase pricing lead time, 即是銷售定價的時間早還是買料的時間早, 因為轉嫁力要看產品供求之用外也要看企業有沒有報錯價,不重複了,想詳細看的可click 這link.http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=806479 昆機的原材料應以鋼鐵和鋼鐵造的零件為主。要看sales purchase pricing lead time,一要看佢keep 幾多extra 原材料存貨,通漲期內,在生意唔憂做的行業,存貨尢其是原材料越多越好,因可鎖定成本,鋼板肯定是不會過期的存貨。昆機似乎沒有 build extra raw materials buffer。 二是要看預付賬款,買原材料要先比訂,這個數越大即是越多原料已預訂已鎖死成本,這個數字由06年的7%減到07年的5%,雖然不知道付訂百分比有沒有改變,但應該沒有刻意在這方面下功夫。

三是看預收賬款,大陸做生意通常會比訂。這個數字由06年的25%增至07年的33%;一是代表生意多到做唔切,收單收到手軟。如果以30%訂計,如果08年的產能和07年不變,差不多08年的產能已經滿負荷,帶來了規模效益。不好的一面便是整年銷售價格已定,但沒有買足一年存貨,有機會會受原材料漲價影響。重點是收單之時有沒有預算到原財料升幅而提升售價,這個財報中肯定不到的,只可大概估計。預收賬款升得最快是07Q3, 這個時候鐵礦石談判大加價之說已甚囂塵上,鋼鐵成本重的企業沒有可能留意不到,道理上可假設它已知道成本會大漲,提早加價。對於收多幾個月單的公司我們可用這方法,但像東機這樣收多4年單的製造股,計錯數的機會很大,通漲期優勢企業收單正是「越長越見鬼」。

但是08產能是不是和07差不多呢? 不是! 看看row 35 的固定資產成本,由第三季的RMB576m 增至第四季的RMB631m. 這個數字怎計出來呢? 由於第三季大陸財報沒有折舊數字,唯有將第四季的固定資產成本- (第四季淨值 - 第三季淨值) - 下半年折舊/2, 增加約RMB55m, 其中再看07Q3 到 07Q4, 在建工程減少了RMB40m左右, 看看P86 Note 10k有廠房/大型機器投產,再看看07Q4 的sales 比07Q3 增長72%, 比07Q2 增加39%,引證出產能在07Q4大升。在建工程仍有48m, 08年產能可再上一層樓。

剛才說收單長,原材料buffer 不足,雖然產品強勢,但成本有機會因計錯數報錯價而受壓。但再看看下面row 48-56, 擴產的肯定都是機床,機床毛利率37%、機床加工52%、新產品附加費只有sales 沒有cost毛利100%。壓縮機動感設備等低毛利產品應不會增加產能,整體毛利將會因機床產品佔total production mix % 上升而拉高。

另外,昆機07年有擔心稅務優惠被取消的考慮,到12月底才知過關,揸住 d cash 無所事事。現在3億多現金,再加上每季近億的現金流,將可大量增加extra raw materials buffer/ 加快擴建速度。毛利率一方面,老實說我認為會小降,但不會是大降,以37%的高毛利率看,小問題矣。

07Q3 因收回幾年前的陳年爛賬收回二千多萬、07Q4因為結束屢改無效的舊業務而需要作出固定資產處置、還有RMB6m 在建工程因施工方停工的一次過損失,這些都是不應該放在08年的forecast 內的。

還有,營業用收入大部份是機床的增值稅退稅,看看 row 18,它是極不均勻的,應是按cash basis 收到先計。國內稅法規定增值稅票要在90日內登記,再加上政府的行政時間,退稅比開發票日遲幾個月不出奇。所有國產數控機床都有50%VAT refund, 昆機07年的數控比率是70.93%,如果假設P32 中銷售增長超過50% 的機床品種(卧式銑鏜床、落地式銑鏜床、刨台式銑鏜床)有70%是數控機床, 未收到錢未入賬的增值稅退稅收入約為RMB33.7m  (cell I34),這筆錢入落任何一個quarter 都會對業績有大影響。

07年ROE 約為40%,如果極保守地假設08年產能和07Q4無大分別,銷售價升10%,毛利率下跌10%,成本上升10%,第一季盈利約為1億,比去年28m 增長2.5倍,全年計不理人民幣也會增長60%。現價13倍PE不夠,昆機可能不是千里馬,但它會是工業革命的大得益者- 汽車。

昆明 機床 07 業績 短評 會計 筆記
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07 Sep 11 - 金利來(0533) 中期業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/09/07-sep-11-0533.html


07 Sep 11 金利來 金利 0533 中期 業績 藍兵 手記
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思考的碎片--腦力激盪/07-02 未完待續版 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101375f.html
很久沒寫碎片,這票積累N多碎片,跳躍的思維,跨領域的思考。外加胡思亂想。來點腦力激盪。


1.Google
和大牛@linan 交流對Google新產品線的看法。
有這樣的感覺。Google最拿手的還是Geek高科技
可以類推
Apple是美(包含用戶體驗 包含了炫耀成分,從外形的美觀到用戶界面的流暢。甚至iOS的完整)
Facebook是關係

So從這個類推,@linan 有一個看法。Apple做地圖是脫離了他最拿手的項目。地圖的本質是算法+積累。這是Google的特長,而非Apple
所以Apple 地圖出來有人吐槽是超microsoft的。

由此推論Facebook做手機也是不靠譜的。
由此推論Google的 Google Glass超cool 能至少在Geek中流行

這很類似公司的基因。公司的文化,公司的傳統。

公司的路徑依賴。


2.Sensor+smart phone+SNS

早前是寫過Sensor+ smart Phone會流行,現在加一個SNS,然後是自動發佈。
這會很有的玩。
從飲水機那個case開始
到Pm2.5的自動播報
到未來很多好玩的可能性。
我和大牛@linan 相信這領域在未來的一段日子會迅猛發展。速度不會低於Draw something的流行(看sensor的物流情況)

而且這類case在美國的流行可能會超過中國。
理由是這裡有文化的成分。和對隱私的觀念。

美國有家上市公司叫 Weight Watchers International, Inc.(NYSE:WTW)
就是糾集一幫要減肥的人開會。他們做會頭收錢。這東西有宗教背景,比如查經班。其實我早前寫過。
所以這和文化有關。中國的SNS中所謂美美 乾爹之類多點,其實更多是炫耀。
反而我的感覺中老美的文化中SNS可能更多是激勵和促進成分。
當然我並沒去過美國,只是感覺而已。
3.黑衣人3
這是一部編劇的電影。而且是倒裝的編劇。從主線開始然後不斷加橋段。從Andy Warhol 到登月。
不過每次這些小橋段還真能引起共鳴。還會被所謂影迷津津樂道。這部電影在我看來是失敗的作品。
理由就是東拼西湊。亂七八糟。
另外一個有意思的現象是我甚至懷疑黑衣人的所謂3D鏡頭導致了Google發佈會的跳傘。

電影3D化以後從攝影師的角度發生很大變化。黑衣人至少有N出是鏡頭從空中俯衝下去拍攝,這就是炫耀3D技術。把視覺刺激最大化,這個其實和早前開始使用搖臂攝影機可能是一個意思。算一個里程碑,攝影的技術必須符合播出的效果。強化播出效果。

4.Echoes of the Past: Royal House of Stone
我第一個App上付費軟件竟然是這個傢伙。
差不多玩過一個晚上。對密室類遊戲有些許想法。摘錄一下。

A.故事背景
國外的大多是中世紀背景,古堡幽靈王子復仇,這和哈利波特其實有類似地方。
國內的遊戲故事背景還是傳承類金庸故事線索。
B.單機版非實時類Puzzle遊戲
Angry Birds和nija之類算是動作類。密室遊戲更多是探秘遊戲,非實時但是有不是puzzle遊戲。應該說類puzzle(從推箱子開始到Isoball3)
密 室是線索發覺遊戲更類似偵探遊戲。可以算Puzzle的大類下,和Puzzle最大差別是非智力遊戲,更多線索和故事背景。單純Puzzle是沒故事情節 的。這讓我想到另外一個命題,如果遊戲太難那麼笨蛋都不喜歡玩,如果遊戲太容易那麼聰明人就沒了興趣。所以遊戲的普及型要在難度和樂趣和易上手這類問題上 做平衡和調整。
C,遊戲結構
密室遊戲也有類似打Boss的玩法。他結合了很多變種的小遊戲。從四色問題開始到拼圖遊戲。一關一關通關。
這裡的核心是關卡類似打大boss,其餘部分會有很多提醒。提醒的本質算是降低遊戲難度增加遊戲樂趣性。

差不多這幾個就是我玩密室遊戲的感受。這個遊戲起碼畫面還不錯。我算很喜歡。
同時如果誰知道有什麼更好的密室遊戲請告訴我下。我還想玩玩其他的。


5.利率自由化後銀行的變化

特意去銀行實地考察利率自由化開始後的市場動態。
浦發銀行6.9日當天有過調整

6.歐洲不過是暫時緩解問題,路途還很遙遠,去債務化進程會非常痛苦。

7.習慣的改變是艱難的。
我的固定電話決定取消。因為每月使用頻率太低。問題是這個顯而易見的正確決定卻一直在困擾我。類似家裡一定要有至少一門固定電話。這非常扯。我還是決定改變。其實這和戒煙差不多。日本地震的經驗表明真正危機中還是手機可靠。反而是固定電話不可靠!

思考 碎片 腦力 激盪 07 02 未完 待續 slamnow
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悲哀、悲壯、可敬(2012年07月04日的日記) xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e8ro.html
   朋友小Q,以前在大學臨近畢業時,與一個同學合夥創業,打拚了幾年,事業很有起色。後來,這個同學說要開拓南非市場,小Q欣然同意,遂把所有資金交給他。然而萬萬沒料想到,這個合夥同學一去,人影不見,渺無音訊,小Q辛辛苦苦掙來的一百多萬被捲走了!小Q那個遭受的打擊啊!

    一日被蛇咬,十年怕井繩。從此,小Q做事謹小慎微,不敢冒進。又經過多年,他慢慢做起了印染助劑生意。業務雖然一直不是很大,但日子過得還算有滋有潤。

    自從2008年金融危機爆發以後,小Q每況愈下,賺錢日趨艱難。於是,他開始想到了股票投資。每次應收款到賬,他就會挪出一部分資金來買些股票。他想,不要把雞蛋放在一個籃子裡,需要把財富分配一部分到股票市場中去。

    他入市以後,股市就沒怎麼好過,大部分時間都在低迷徘徊,因此常常買入即套。儘管如此,但他還是堅持在跌勢中不斷地加倉。他老婆看到這副摸樣,早對股市失去了信心。於是乎,他每次買股,都要費盡口舌,哄勸老婆一番才成!難啊!

    後來,他買股的數量越來越少了。起先是連續萬把股一買的,可前段日子以來,不但買股間隔的時間延長了許多,而且買得也很少,每次只買個500來股,有時更少,好像手軟了。但不管怎樣,他畢竟毅然在不斷地投資!

    「下午,買入了400XX股票。」昨天收盤不久,小Q發來短信,「說實在的,我真對中國的經濟和股市心灰意冷了!但我又能做什麼呢?我竭力勉勵自己,要對股市有信心,而為了表明這個有點抽象的信念,我就再買了這點!」

    大概過了20分鐘,又收到小Q老婆的來信:「小Q今天又盯著電腦一整天,長吁短嘆!我瞧他好像一下子老了十歲似的!看上去比他以前創業遭受打擊那會兒還要萎靡不振啊……我看著心裡很覺難過,卻不知說什麼好,就對他說:『那你就再買一點吧!』徐工啊,你說這股市真能好起來嗎?」

    我一下子真不知怎麼回覆他們。

    中國的股民啊,無限悲哀、無限悲壯、無限可敬!

 

悲哀 悲壯 可敬 2012 07 04 日的 日記 xuyk
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2012-07月供指示 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/711180/index

97期月供匯控以$65.4購入60股,第59期月供領匯以$32購入123股,第51期月供中人壽以$19.24購入205股。

外遊回來,股市與一個月前差不多,實在沒有價值不斷重複論述觀點。將組合轉往永利控股非常順利,在$1.02或以下完成。匯控被降評級,卻是眾歐洲銀行最佳之一,反而成了好消息。永利控股股東會上,主席表示分拆物業的計劃仍未上交,小公司的效率並不能與藍籌相比,還是要慢慢等待。

七 月三日,下半年的第一個交易日,回顧上半年投資表現,由於沒有經常查閱股價,只能粗略估計。四大持股是匯控、永利控股、領匯及中人壽佔股票投資八成以上, 單看他們的表現,大概了解組合的成績。退休組合以月供增加股票,整個上半年沒有調整供款,是組合已成規模,每月新供款對表現影響不大,索性以不變應萬變, 匯控一月時的供股價在六十元以下,領匯一月供股價約為二十八元,中人壽一月供股價在二十元以下,加上所派股息,上半年退休組合回報是正數。永利控股公佈業 績前曾經機器性地減持,在他公佈正考慮分拆物業投資後全數買回,並將其他股票轉往他,現股價比任何一次增持都高,回報也是正數。

新特首上場,延續上屆弱勢,其蜜月期短到上任前已耗盡,是世間罕見。梁特首僭建事件,最難以解釋的是,為何傳媒一直沒有發現?競選前後,唐英年以及眾高官相繼被揭露住宅僭建,以梁宅僭建之明顯,香港所有傳媒竟然無一發現?這件事進一步令筆者對他們失卻信心。

新班子乏善足陳,加上弱勢已定,對投資者是好消息。投資最怕是難以預期的事情,強勢統治易出現預期以外的事情!預期新政府繼續以派錢期望收買人心,預期人心難以滿足,弱勢繼續弱勢,最終還是靠中央政策傾斜,愈弱勢愈傾斜,預期下半年投資回報比上半年佳。
2012 07 月供 指示 hiking
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市場到底缺錢嗎?(2012年07月07日的日記) xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e90s.html

股市持續低迷,奄奄一息!許多專家、學者、名家等怒斥:頻發新股是元兇,抽乾了股市血液!並且呼籲立即停發新股以救市!然而管理層置若罔聞,一意孤行!悲壯而可憐的廣大股民,是可忍,孰不可忍也!

    本人是股市中一介屁民,不懂多少理論,腦子簡單,人又懶,不習慣查找林林總總的數據、資料什麼的,只憑常識以及邏輯看問題。

    昨天下午,昔日徒弟小G來看我。他三年前離職,一年多以前,費盡所有社會關係資源,總算擠進華夏銀行工作,現在還正處於試用期。他愁眉不展,是因下半年5000萬的放貸任務眼下毫無著落,急啊!啊?一個信貸實習員每年就有1個億的放貸指標,而且還難以借貸出去啊!市場到底缺錢嗎?

    證券營業部的客戶經理們老是慫恿客戶融資炒股,券商真是有錢借不出去的苦啊!市場到底缺錢嗎?

    新股多數發行在深市的中小板上。此時中小板綜指數為5246點,而在資金流動性最盛、同時也是股市最瘋狂的那段時期(包括20081月),這一指數最高為6315點,也只是比現在多了16%而已。還有,在流動性並不充裕的201011月,這一指標卻竟然衝到了頂峰8017點!市場到底缺錢嗎?

    由此可知,新股頻發儘管拖累股市,非常不利,但非關鍵因素。當然,新股的問題是A股頑疾,主要問題是發行價過高。必須把新股的價格降下來,這也是股市改革的重點之一。

    其實,股市的牛或熊並非主要由「供給與需求」所決定,也就是說,並非由流動性大或小所造成,而是主要由「預期收益與風險」決定的。這也就是「信心比黃金更重要」的道理。

    由於資本總是流向最容易逐利的地方,所以,一旦股市這塊當今唯一的「價值窪地」出現賺錢效應,那麼,呵呵!各路資金將會洶湧澎湃地湧向此地,勢不可擋!

 


市場 到底 缺錢 錢嗎 2012 07 日的 日記 xuyk
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選擇「不選擇」(2012年07月12日的日記) xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e9b8.html
總公司請來一位管理諮詢公司的老師,為我們120來個幹部上培訓課——「領導必備的四種意識」。

    課中,老師出了一道選擇題:

 

    很久以前,小花與小白相愛。小花住在危險的鱷魚河一邊的東村,小白住在對岸的西村。河上原來有座橋,後被大水沖垮,過河只能依靠唯一的渡船手小黑。沒了 橋,小花和小白長久失去聯繫。一天,小花聽說小白身患重病,心急如焚,遂求小黑幫助。可小黑居然提出要小花跟他同床一夜,才為她撐船擺渡。小花找她的閨密 小草商量如何是好,可小草叫她自己拿主意。小花百般無奈,答應了小黑的條件。小花到了對岸,見著小白,發現他根本沒事,才知先前聽到的是謠言,於是,小花 把受屈經過告訴了小白。然沒想到,小白聽後決然與她分手。小白的好友小強得悉此事,滿腔怒火,找到小黑,痛揍了他一頓。

    故事中5個人,小花、小白、小黑、小草、小強,你認為哪個人做得對而支持他(她)?並站到相應的支持隊伍中去。

 

    120來個人轟轟隆隆地一陣喧鬧之後,課堂裡形成了大小不一的5堆人群。

    等到大家全都歸隊站立並安靜下來之後,發現唯有一人始終坐在自己的位置上沒動,這人就是我。

    「一、講課圍繞題意,並沒給出對與錯的標準,這叫我如何去選擇誰對誰錯呢?」我當時想,「二、老師似乎也沒規定非得選擇站隊不可吧?」

    於是乎,我選擇了「不選擇」,坐著不動,從而形成了第6堆人。哈哈!

    老師請大家參與這個課堂活動,意在為了讓我們加深理解「包容意識」和「換位思考」的問題。

 

    其實,當時也有不少人意識到難辨對錯,猶豫不決,舉棋不定,但最終還是硬生生地強迫自己歸入其中一堆人群之中。這倒是個超出講課內容的非常有意思的現象啊!呵呵!

 

    說到這裡,突然想起了托利得法國社會心理學家定理:

       測驗一個人的智力是否屬於上乘,只要看他腦子裡能否同時容納兩種相反的思想,而無礙於其處世行事

    這真可謂「思可相反,得須相成」也。


選擇 2012 07 12 日的 日記 xuyk
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融資炒股隨感(2012年07月20日的日記) xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e9o0.html

    股市低迷,朋友L遂欲融資炒股。昨天,眼見上證連續拉出第三根陽線,他又來商討此事。

    一般地,融資是有期限的,且需支付利息。因此,融資炒股勢必要有這個能力:能夠確切地知道股市(票)在融資期間一定會漲,並且漲幅一定會超過利息。

    L是長線投資者,就連中期波段都極少參與。倘若融資炒股,並且操作套路仍舊不變,那對他來講是不是妥當呢?

    「你有準確預測股市(票)走勢的這個能耐嗎」我稅,「當下,股市低迷,股票便宜,借錢買入,這很容易,但問題是:什麼時候漲?能漲多高?這恐怕只有鬼神知道囉!」

    據我所知,2010年底和2011年開春,周圍有人融資炒股的,結果都是偷雞不成蝕把米,全都落空。還有,有個朋友於去年底和今年初就融資幾倍超滿倉了,假如這樣的牛皮市拖到今冬明春,那就夠嗆了!

    融資炒股就是借錢提前買股票。其實,這對我們一般的小散來說,是沒必要這麼做的,因為買股是個可遇不可求的隨機事件。你L不是多次碰到過如此情況了嗎,滿 以為到了絕佳時機,於是想方設法搞來一點錢,急吼吼地衝入,結果買進後,股市又跌下去不少。「媽的!又買早了!」你L這樣不知叫過多少次了呢!哈哈!

    股市中,願望常會導致人們進行主觀預判(測)走勢,特別是融資炒股,更是以預判(測)為前提的。難度大啊!


融資 炒股 隨感 2012 07 20 日的 日記 xuyk
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2013-07-03 工作記錄 Jackie 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101mc7f.html

上午和下午繼續看中石油,晚上開了一下會。

下面把石化行業最主要的三個稅:消費稅、石油特別收益金、資源稅的重大變動放在下面,消費稅變動最多,中間有多次細小變動,就不再這說了。

一、 石油特別收益金        
  本質上是「暴利稅」,全部交給中央。       
 1、 2006年3月26日,開始徵收石油特別收益金,起征點為40美元/桶,實行5級超額累進從價定率計征,按月計算、按季繳納。       
  具體徵收標準如下:       
   原油價格(美元/桶) 徵收比率     
   40~45(含) 20%     
   45~50(含) 25%     
   50~55(含) 30%     
   55~60(含) 35%     
   60以上 40%     
         
 2、 2011年11月1日,將石油特別收益金起征點由40美元/桶提高至55美元/桶,仍然實行5級超額累進從價定率計征,按月計算、按季繳納。       
   具體徵收標準如下:      
    原油價格(美元/桶) 徵收比率    
    55~60(含) 20%    
    60~65(含) 25%    
    65~70(含) 30%    
    70~75(含) 35%    
    75以上 40%    
         
         
二、 消費稅        
  成品油消費稅為中央收入,中央將從2009年起,按月向地方財政以的財政轉移支付方式撥付資金。       
  從1994年動議開徵燃油稅,到1998年提出以燃油稅取代養路費改革設想;從2008年改革方案論證推出、向社會徵求意見,到改革方案拍板確定和正式實施       
         
 1、 1994年1月1日,開始徵收成品油消費稅,徵收標準:汽油0.2元/升,柴油0.1元/升       
  換算係數:汽油(1噸=1388升),柴油(1噸=1176升)       
         
 2、 2005年9月1日,調整成品油消費稅,其中,無鉛汽油為0.2元/升,含鉛汽油(鉛含量每升超過0.013克)為0.28元/升,柴油為0.1元/升。       
         
 3、 2006年4月1日,取消汽油、柴油稅目,增列成品油稅目。汽油、柴油改為成品油稅目下的子目(稅率不變)。另外新增石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油、航空煤油五個子目。       
  具體徵收標準如下:       
    單位稅額 換算標準    
   無鉛汽油 0.2元/升     
   含鉛汽油 0.28元/升     
   柴油 0.1元/升     
   石腦油 0.2元/升 1噸=1385升    
   溶劑油 0.2元/升 1噸=1282升    
   潤滑油 0.2元/升 1噸=1126升    
   燃料油 0.1元/升 1噸=1015升    
   航空煤油 0.1元/升 1噸=1246升    
  經國務院批准,石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油可享受減稅優惠,按應納稅額的30%繳納消費稅。(官方當時對此的解釋是:考慮到當前國際市場原油和成品油價格上漲較快,納入徵收範圍後如果徵收力度過大,將不利於價格的穩定……待今後條件成熟時再恢復按法定稅率徵收。)       
5、 2009年1月1日,成品油消費稅大幅度改革,具體的改革內容見下面。       
  具體徵收標準如下:       
   1、汽油      
   (1)無鉛汽油 1.0元/升     
   (2)含鉛汽油 1.4元/升     
   2、柴油 0.8元/升     
   3、航空煤油 0.8元/升     
   4、石腦油 1.0元/升     
   5、溶劑油 1.0元/升     
   6、潤滑油 1.0元/升     
   7、燃料油 0.8元/升  

 

三、 資源稅        
         
  1984年10月1日,中華人民共和國資源稅條例(草案)       
   納稅人根據應稅產品的銷售收入利潤率(以下簡稱銷售利潤率),按照下列超率累進稅率計算繳納資源稅:      
    銷售利潤率為12%和12%以下的,不繳納資源稅;     
    銷售利潤率超過12%至20%的部分,按銷售利潤率每增加1%,稅率增加0.5%累進計算;     
    銷售利潤率超過20%至25%的部分,按銷售利潤率每增加1%,稅率增加0.6%累進計算;     
    銷售利潤率超過25%的部分,按銷售利潤率每增加1%,稅率增加0.7%累進計算。     
         
         
         
  1993年12月30日,中華人民共和國資源稅暫行條例       
   一、原油 大慶石油管理局 24元/噸    
    勝利石油管理局、遼河石油勘探局、大港石油管理局、河南石油勘探局、新疆石油管理局、塔里木石油會戰指揮部、吐哈石油勘探開發會戰指揮部 12元/噸    
    華北石油管理局、吉林省油田管理局、中原石油勘探局、江蘇石油勘探局、長慶石油勘探局、冀東石油勘探開發公司、江漢石油管理局、玉門石油管理局、青海石油管理局、四川石油管理局、滇黔桂石油勘探局、延長油礦管理局、其他陸上石油開採企業 8元/噸    
    各企業的稠油、高凝油 8元/噸    
    海上石油開採企業 8元/噸    
   二、天然氣 四川石油管理局 15元/千m³    
    大慶石油管理局 12元/千m³    
    勝利石油管理局、遼河石油勘探局 8元/千m³    
    華北石油管理局、大港石油管理局、中原石油勘探局、河南石油勘探局、新疆石油管理局、冀東石油勘探開發公司、塔里木石油會戰指揮部、吐哈石油勘探開發會戰指揮部、吉林省油田管理局 4元/千m³    
    其他開採天然氣企業 2元/千m³    
         
  自2005年7月1日起,調整油田企業原油、天然氣資源稅稅額標準       
   原油 中國石油天然氣股份有限公司新疆油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司吐哈油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司塔里木油田分公司、塔里木河南勘探公司、中國石油化工股份有限公司西北分公司、中國石油天然氣股份有限公司青海油田分公司、大慶油田有限責任公司 30元/噸    
    中國石油天然氣股份有限公司華北油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司長慶油田分公司、延長油礦管理局 28元/噸    
    中國石油天然氣股份有限公司冀東油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司大港油田分公司、中國石油化工股份有限公司江漢油田分公司、中國石油化工股份有限公司中原油田分公司、中國石化中原油氣高新股份有限公司 24元/噸    
    中國石化勝利油田有限公司、中國石油天然氣股份有限公司遼河油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司吉林油田分公司、中國石油化工股份有限公司華東分公司、中國石油化工股份有限公司江蘇油田分公司、中國石油化工股份有限公司河南油田分公司 22元/噸    
    中國石油天然氣股份有限公司西南油氣日分公司、中國石油天然氣股份有限公司玉門油田分公司 18元/噸    
    其他石油開採企業 16元/噸    
    各企業的稠油、高凝油 14元/噸    
   天然氣 中國石油天然氣股份有限公司西南油氣田分公司 15元/千m³    
    大慶油田有限責任公司 14元/千m³    
    中國石化勝利油田有限公司、中國石油天然氣股份有限公司遼河油田分公司 13元/千m³    
    中國石油天然氣股份有限公司長慶油田分公司 12元/千m³    
    中國石油天然氣股份有限公司華北油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司大港油田分公司、中國石油化工股份有限公司中原油田分公司、中國石化中原油氣高新股份有限公司、中國石油化工股份有限公司河南油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司新疆油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司冀東油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司吐哈油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司塔里木油田分公司、中國石油天然氣股份有限公司吉林油田分公司 9元/千m³    
    其他天然氣開採企業 7元/千m³    
         
         
         
  2010年,中央決定率先在新疆進行石油、天然氣資源稅改革試點。自2010年7月1日起,將新疆原油、天然氣資源稅由原來的從量計征改為從價計征,稅率為5%;對稠油、高凝油、高含硫天然氣和3次採油實施減徵資源稅的政策。自2010年12月1日起,又將在新疆實行的石油、天然氣資源稅改革推廣到西部地區的12個省、區、市。       
         
         
  自2011年11月1日起,對於在中華人民共和國領域及管轄海域開採原油及天然氣的單位和個人,原油、天然氣資源稅實行從價計征,稅率為5%-10%。 

2013 07 03 工作 記錄 Jackie 濟南
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2013-07-07 工作記錄 Jackie 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101mf6e.html

下午有點晚才到公司,下午開了一下會,晚上休息了一下。

作為財務投資者,最主要也是最核心的就是ROE了,畢竟財務投資者不能掌控公司的經營管理。那麼就需要把絕大部分精力集中到ROE上了。ROE無怪乎利潤項、槓桿項和周轉項。

利潤項最頂端就是收入,這個一般造假的可能性要小一些吧,當然也有很多通過應收來調節,這時候就需要分辨應收這個項目了,一般情況下不是啥好現象。下一個就是成本項了,最開始的就是營業成本,這個可能通過應付來調節,也可以通過應付項來考察其對上游的壓榨能力(與之對應的,預收就是考察上游了)。下一個就是企業最能壓縮或者調節的銷售、管理、財務三大費用了,這三項足以考察管理層的成本控制能力,看毛利與淨利的中間差就可以分辨。(當然,營業成本也可以通過原材料成本壓縮、人工成本壓縮、租金成本壓縮等等項目來壓低)。

利潤項下也需要分析成本和收入的結構,可以看出管理層希望朝哪個方向發展,是不是只注重大、量,而不注重質,通過對行業的瞭解,也可以大致看到現有的前進方向可能導致ROE出現什麼變化。

槓桿項,無怪乎公司是否喜好借錢、咋個融資。有些公司看似擴張的很快,實際上相當多是通過借錢或者股票市場圈錢,來搞一些垃圾項目,比如好好的煤礦公司去搞神馬煤化工。看似體量大了很多,實質上還是主頁賺錢,其他的都是垃圾。

周轉項,有存貨的周轉(開發型房產)、固定資產(電力)等等,這裡面需要分析一下重資產裡面的在建工程,這塊雖然在資產項下,但是並沒有利潤和收入貢獻,需要分析在建工程的質量,是否其轉固能提升ROE。有些公司會出現一個項目趴在賬上,待了好幾年工程進度沒啥變動,需要注意了,這個項目估計不咋地。

還有一些裡面的比如員工結構的變動、管理層的變動、子公司以及聯營公司的貢獻利潤情況。

2013 07 工作 記錄 Jackie 濟南
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=63848

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