2011-07月供指示 hiking
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第85期月供匯控以$78.4購入50股，第47期月供領匯以$26.55購入148股，第39期月供中人壽以$26.5購入149股。
看 過領匯全年業績，很快便忘記領匯賺多少，對近乎不可能賣出資產的領匯，資產重估沒有意義，同時，資產升值後又會扭曲負債比率，最簡單還是看息率，而負債比 率只要維持在令我「很安心」的水平便可。領匯洽購南豐旗下商場，05年上市至終於踏出第一步，消息只屬中性。領匯上市至今，對原來由一班庸官管理的資產， 從新包裝以反映市場價格，成績算是不錯，至於新購資產，最終成交價及其回報可反映管理層對新發展的質素。領匯下半年度分派$0.5759，全年 派$1.1045，以4厘息率計，股價是27.6125，近日雖然大市波動，領匯股價仍接近這水平。年初的時侯，在我眼中，低風險「近乎保證回報」包括人 民幣定期及領匯，兩者回報都高於四厘，如果沒有遠高於四厘的投資項目，是沒有誘因作其他行動。
另一喜歡（但不保證）的公司是永利控 股，公佈業績之後股價回落，加上上半年積極回購，資產折讓擴大，上半年至今花了七千二百多萬購入兩組物業，包括砵蘭街347號，這是永控第三幢舊樓，大坑 道一個豪宅單位連車位，另外售出一個地鋪。購入全幢舊樓，始於去年五月，由於物業連地鋪，可說是投資鋪位的延伸。永控2007年沽清豪宅轉為投資地鋪，今 次重新投資豪宅，是否政策改變？至於出售地鋪，暫時找不到啟示，值得一提的是，出售物業獲得36.2M，其賬面值只是28M，可見除了股價對賬面值有大折 讓外，其賬面值對實際價值還有另一層折讓，是折上折，在此情況下，回購股份比買入物業更好。至此，仍未看到管理層做出對小股東不利的事件，股價回落是繼續 增持的機會，過去一個月兩次增持。
除領匯以外，大部份喜歡的股票都下調，只要股價跌至令我有充足的安全感，便會增持。安全感由兩部 份組成，第一是估值，第二是股價對股值的折讓，估值是個人對該公司的評估，例如聯塑值$7.5，金風值$19。第二部份是安全感折讓，對聯塑來說，折讓三 份一我已滿意，這也是為何上月回應pghk時定下$5增持。金風的情況有點不同，股價跌至近$10還未出手，由於對風電仍未有充份了解，進而對自己作出的 估值欠缺信心，經過惡補後，上周往四川行山，與外界斷絕通訊，回港後金風跌至安心價，21日順利以$8購入第一注。有安全感，月供股票增加對匯控及中人壽 的供款。
2010年，恆指最低位在5月27日出現，之後逐步上升，六月中破20000點，六月尾一度失守，不消一星期，便向上不 返，與「五窮六絕七返身」之說類同，不過，2008年情況便完全不同，5月四川地震當日恆指還在25000點上，至2008年年尾已跌過萬點，只報 14387.48。舉一反三，「五窮六絕七返身」之說並非必言，2011年會否出現，是可能會，也可能不會。
2011年至今近半 年，恆指最高24468.64點，最低21508.77點，波幅約12%，很平靜。恆指五月份成交大幅回落，由四月份792億跌至646億，亦很平靜。由 4月11日起，恆指市盈率開始低於13倍，由於會計制度改變，以此比較過去四十年數據意義不大。恆指市盈率是恆數總市值（股份經流通量及比重上限調整）除 以成份股總盈利，在新會計制度下，部份盈利是由資產價格重估得出，因此會出現比舊制度大的波幅。
香港近年樓價升得不俗，資產重估帶 來的盈利的確會扭曲市盈率數字，但細心觀察，地產股只佔恆指約10%，縱使加上地鐵、太古、九倉、新世界、和黃也只是17%左右，影響比想象低，說資產價 格升跌在新會計制度下影響恆指，是事實，但意義不大，效果與「經濟周期影響恆指」沒有兩樣。這個blog已多次提出這事件，由於資產價格與經濟周期息息相 關，比較數以十年的市盈率「數字」是沒有意思，但觀察市盈率走勢仍是可參考數據。即是恆指依舊牛熊交替，牛市也許會比以往升得快一點，升得高一點，反過來 熊市跌得急一點，深一點。但是，道氏追隨者會明白，道氏沒有定義升跌速度及幅度，新舊會計制度只影響遊戲規則。正如打香港麻雀也好，台灣麻雀也好，穩健的 投資者會選擇在旁負責「抽水」，「袋得少，但舖舖袋」。
另一個恆指服務公司每天提供的資料—恆指周息率，是以成份股總股息除以指數 總市值（股份同樣經流通量及比重上限調整），因此不受會計制度改變直接影響，2011年至今恆指周息率一直在2.5%以上，代表整體回報仍未進入乏味的水 平。而恆指有史以來，熊啤啤未試過在周息率2.5%以上到訪。近月恆指無論升跌，解釋都相似，實際上，清晰的投資者，明白近月的平均值，已反映希臘政府破 產，已反映日本幅射大洩，已反映美國信貸極寬鬆，已反映中國信貸收緊，甚至因中國信貸收緊而引起的金融危機，「咪當大戶係白痴」，呢個世界只有大戶當小投 資者係白痴。
美高梅中國抽三得二，成為IPO組合第30位成員，同時為我集齊一套賭業股IPO。新秀麗是喜歡的品牌，近年定價飛 升，才轉用其他牌子，IPO定價下調仍不算平，只是將抽美高梅中國的退款，入表抽一手中一手，成為第31位成員；Prada比新秀麗更貴，加上IPO那星 期去了四川，無需花心神於這名牌。光大銀行又是組合必抽類別之一，七月頭準時入表，其餘新股興趣不大。