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2011-07月供指示 hiking

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第85期月供匯控以$78.4購入50股,第47期月供領匯以$26.55購入148股,第39期月供中人壽以$26.5購入149股。
看 過領匯全年業績,很快便忘記領匯賺多少,對近乎不可能賣出資產的領匯,資產重估沒有意義,同時,資產升值後又會扭曲負債比率,最簡單還是看息率,而負債比 率只要維持在令我「很安心」的水平便可。領匯洽購南豐旗下商場,05年上市至終於踏出第一步,消息只屬中性。領匯上市至今,對原來由一班庸官管理的資產, 從新包裝以反映市場價格,成績算是不錯,至於新購資產,最終成交價及其回報可反映管理層對新發展的質素。領匯下半年度分派$0.5759,全年 派$1.1045,以4厘息率計,股價是27.6125,近日雖然大市波動,領匯股價仍接近這水平。年初的時侯,在我眼中,低風險「近乎保證回報」包括人 民幣定期及領匯,兩者回報都高於四厘,如果沒有遠高於四厘的投資項目,是沒有誘因作其他行動。
另一喜歡(但不保證)的公司是永利控 股,公佈業績之後股價回落,加上上半年積極回購,資產折讓擴大,上半年至今花了七千二百多萬購入兩組物業,包括砵蘭街347號,這是永控第三幢舊樓,大坑 道一個豪宅單位連車位,另外售出一個地鋪。購入全幢舊樓,始於去年五月,由於物業連地鋪,可說是投資鋪位的延伸。永控2007年沽清豪宅轉為投資地鋪,今 次重新投資豪宅,是否政策改變?至於出售地鋪,暫時找不到啟示,值得一提的是,出售物業獲得36.2M,其賬面值只是28M,可見除了股價對賬面值有大折 讓外,其賬面值對實際價值還有另一層折讓,是折上折,在此情況下,回購股份比買入物業更好。至此,仍未看到管理層做出對小股東不利的事件,股價回落是繼續 增持的機會,過去一個月兩次增持。
除領匯以外,大部份喜歡的股票都下調,只要股價跌至令我有充足的安全感,便會增持。安全感由兩部 份組成,第一是估值,第二是股價對股值的折讓,估值是個人對該公司的評估,例如聯塑值$7.5,金風值$19。第二部份是安全感折讓,對聯塑來說,折讓三 份一我已滿意,這也是為何上月回應pghk時定下$5增持。金風的情況有點不同,股價跌至近$10還未出手,由於對風電仍未有充份了解,進而對自己作出的 估值欠缺信心,經過惡補後,上周往四川行山,與外界斷絕通訊,回港後金風跌至安心價,21日順利以$8購入第一注。有安全感,月供股票增加對匯控及中人壽 的供款。
2010年,恆指最低位在5月27日出現,之後逐步上升,六月中破20000點,六月尾一度失守,不消一星期,便向上不 返,與「五窮六絕七返身」之說類同,不過,2008年情況便完全不同,5月四川地震當日恆指還在25000點上,至2008年年尾已跌過萬點,只報 14387.48。舉一反三,「五窮六絕七返身」之說並非必言,2011年會否出現,是可能會,也可能不會。
2011年至今近半 年,恆指最高24468.64點,最低21508.77點,波幅約12%,很平靜。恆指五月份成交大幅回落,由四月份792億跌至646億,亦很平靜。由 4月11日起,恆指市盈率開始低於13倍,由於會計制度改變,以此比較過去四十年數據意義不大。恆指市盈率是恆數總市值(股份經流通量及比重上限調整)除 以成份股總盈利,在新會計制度下,部份盈利是由資產價格重估得出,因此會出現比舊制度大的波幅。
香港近年樓價升得不俗,資產重估帶 來的盈利的確會扭曲市盈率數字,但細心觀察,地產股只佔恆指約10%,縱使加上地鐵、太古、九倉、新世界、和黃也只是17%左右,影響比想象低,說資產價 格升跌在新會計制度下影響恆指,是事實,但意義不大,效果與「經濟周期影響恆指」沒有兩樣。這個blog已多次提出這事件,由於資產價格與經濟周期息息相 關,比較數以十年的市盈率「數字」是沒有意思,但觀察市盈率走勢仍是可參考數據。即是恆指依舊牛熊交替,牛市也許會比以往升得快一點,升得高一點,反過來 熊市跌得急一點,深一點。但是,道氏追隨者會明白,道氏沒有定義升跌速度及幅度,新舊會計制度只影響遊戲規則。正如打香港麻雀也好,台灣麻雀也好,穩健的 投資者會選擇在旁負責「抽水」,「袋得少,但舖舖袋」。
另一個恆指服務公司每天提供的資料—恆指周息率,是以成份股總股息除以指數 總市值(股份同樣經流通量及比重上限調整),因此不受會計制度改變直接影響,2011年至今恆指周息率一直在2.5%以上,代表整體回報仍未進入乏味的水 平。而恆指有史以來,熊啤啤未試過在周息率2.5%以上到訪。近月恆指無論升跌,解釋都相似,實際上,清晰的投資者,明白近月的平均值,已反映希臘政府破 產,已反映日本幅射大洩,已反映美國信貸極寬鬆,已反映中國信貸收緊,甚至因中國信貸收緊而引起的金融危機,「咪當大戶係白痴」,呢個世界只有大戶當小投 資者係白痴。
美高梅中國抽三得二,成為IPO組合第30位成員,同時為我集齊一套賭業股IPO。新秀麗是喜歡的品牌,近年定價飛 升,才轉用其他牌子,IPO定價下調仍不算平,只是將抽美高梅中國的退款,入表抽一手中一手,成為第31位成員;Prada比新秀麗更貴,加上IPO那星 期去了四川,無需花心神於這名牌。光大銀行又是組合必抽類別之一,七月頭準時入表,其餘新股興趣不大。
2011 07 月供 指示 hiking
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