龍淵子：無法預測的現在
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GS(14)@2016-11-15 07:58:28【明報專訊】2016年美國總統大選落幕，特朗普高票當選，贏得相當清脆，全球震驚。龍淵子是支持特朗普的，可也不信會贏得那麼漂亮，全球各界就不用說錯到離曬譜了，選前幾乎沒誰信這結果吧！可龍淵子也不覺得自己有多厲害，龍淵子以為特朗普當選股市應該大鑊，誰知道美股創新高……經過這一兩年，龍淵子對現今世界的結論是政治經濟根本無法預測的，大家只能平常心，控制倉位，認識自己的卑微。
特朗普上台，龍淵子還是很開心的，特瘋子上台後，美國最少5年之內無暇東顧，自己一身蟻，新班子一方面要實現，最少部分實現選舉時關於「反移民，反全球化，回歸美國本位，白人本位……」的種種承諾，這可是天大難事。新班子如果要黏合社會新舊勢力分裂矛盾更是宇宙級困難。雖然特朗普政府在經濟方面肯定與中國矛盾重重，甚至會有貿易戰，貌似嚴重，可事實上問題不太大，中國邁開大步發展了30年，現在到了最關鍵的時刻，就算經濟增速慢點，問題也不大，就是時間問題，10年內一旦轉型成功，中國的崛起宣告成功。中國現在最怕的是打仗，日本就是真的想跟中國打一仗，拉美國進來圍毆中國，跟着美國一齊打，中國必輸。就算不是跟日本，哪怕是菲律賓，真打，世界一制裁，中國又成世界孤兒，崛起無望。所以，像希拉裡這種一心想搞中國，一心回歸亞洲的人是對中國最危險的人。而特朗普？中國崛起將是必然。開心！
特朗普當選 反映美社會撕裂
輿論對於特朗普此番何以當選，分析頗多，對其未來將如何作為，則仍是莫衷一是。不過，這名商人出身、毫無從政經驗的總統候選人一路走來，從最初被當成娛樂明星，直到登堂入室成為共和黨正式候選人，再到與民主黨希拉裡對壘，在各種觀察、分析、民調完全無法預測的情形下最終獲勝，無疑將翻開美國乃至世界政治史的新一頁。龍淵子覺得特朗普的當選標誌着美國社會和階級的絕對分裂，這是大事，國無寧日。
投票人的分層數據再清楚不過地告訴世界make America great again 的含義。特朗普的核心支持者是在科技進步與全球化過程中失落的傳統白人藍領階層。他利用了這個人群的憤怒情緒上位，但這場大選絕不是人民對決精英的勝利。如果非要找個類比，我認為特朗普Vs希拉裡更像是工業革命時代地主階級與新興工業家階級的對決。作為一個70歲的地產商，特朗普同樣是科技進步全球化與矽谷新貴崛起時代的失落者。他的反全球化，民族主義，以及對舊經濟的迷戀有其歷史淵源。他的勝利與其說是新時代的開啟，不如說是舊時代的最後反撲。
舊時代最後反撲
在這個過程中，支持他的「人民」不過是被利用的工具，因為無論誰當選，他們都不可能找回半個世紀前的輝煌。因為資本逐利，只要有更經濟，更高效的生產方式，更廣闊的市場，資本就一定不會被束縛。同時，特朗普所代表的「舊式精英」群體，他們上台後首要維護的利益必然是他們自己的利益。所以一點也不稀奇，特朗普勝選後很快就在修牆，健康保險和基建計劃上含糊其辭，而明確指出稅制改革和給華爾街監管鬆綁將是他上台後100天的首要任務。這兩項明確服務美國金字塔頂端1%的人群，跟他的草根支持者一毛錢的關係也沒有。機器取代人，全球資源配置的洪流無法阻擋，草根的希望在於與精英重新修訂社會契約，爭取收入分配的改革，而非企圖開歷史的倒車。特朗普是失落者一次糊塗的賭注。鬧吧！美國國無寧日。
全球化開倒車 說易行難
在英國脫歐之後，特朗普的當選再度表明——不管你願與不願，已被視為大勢所趨的全球化進程，發生劇變，很可能會出現一個黑暗期。全球化與每一個人切身相關，中國是全球化的受益國之一。如今，過往全球化的發動機美國，以及19世紀全球化的旗手英國，都出現反全球化領導人上台的情形，全球化不可能再像以前那樣無往不利，很可能進程受阻，回撤亦非不可想像。這會重塑世界，衝擊中國。全球化本是好事，可新增財富只是流向一部分人，分配不公加劇，作為社會主體的中產階級在萎縮。理論上，全球化會帶來多贏結局、皆大歡喜，不過，在現實中，這其實是個長過程，期間仍然是有贏有輸，贏家通吃。無論是英國公投，還是美國這種基於選舉人制度的選舉，過往曾佔據主流地位的人群，現在經濟受損，身份焦慮強烈，這事實上是他們的一場反撲，特朗普只不過是他們的一個化身而已。美國想搞回美國本位主義說容易，做可就不一樣。中國可借此機會加強跟歐洲，加拿大的全面自貿協定。
特朗普並沒有一套周詳的金融經濟政策，從前面選舉的綱領看來，對市場利率有重大影響的有：
（一）他對當下的低利率造成的貧富差距表示異議；應該會對付有錢人；
（二）積極的財政擴張政策，包括增大基建開支和減稅政策。這可能會形成「財政政策擴張→驅動通脹壓力加大→幣政策收緊節奏被迫加快→長端利率上漲→利差驅動匯率走高→ 匯率走高吸引進口平抑物價水平緩解通脹壓力」的路徑；
（三）特朗普曾表示認同耶倫的能力但不希望她繼續擔任聯儲局主席，那麼在18個月之後，美聯儲的政策面或許將會有非常大的不確定性。加息將加速。
金融醫藥股 最大贏家
像龍淵子所說，有人能猜到特朗普當選，又有誰猜到股市的正面表現？美股竟然創新高。不過，輸家贏家，走勢截然不同。基本預示着市場所認為的特朗普的未來政策取向。來稍稍盤點一下吧！
超級大贏家：華爾街-銀行股，因為特朗普要大量解除對銀行的監管，廢掉奧巴馬時期的嚴厲金融監管Dodd-Frank Act。
第二大贏家：製藥業，因為預計特朗普會放開藥品的價格管制，預計藥品價格會有大幅提高。
第三大贏家：建築施工和原材料，這是預計會有巨額的基礎建設項目出台。回歸舊經濟。
新能源港美樓市成輸家
頭號輸家：新能源業。原因在於特朗普向來不信環境保護，撕毀巴黎協議只是時間問題。
二號大輸家：美國，甚至香港房地產業。今天的10年期國債孳息飈升，市場應該是預期特朗普會撤換「太太」，提高利率。利率一提高，房地產價格就會下降。
三號輸家：全球化企業，這不解釋呢。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6902&issue=20161114
龍淵子：關西古都遊 愛恨交集
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GS(14)@2016-11-21 04:55:57【明報專訊】上周龍淵子提到特朗普當選，世人大跌眼鏡，美國股市竟然創新高，更是跌盡眼鏡。魚缸中人馬後炮天下無敵，現在又變成是眾人皆推原材料股、基建股、銀行股，大部分的舊經濟板塊……什麼道理？
反正總可以找到理由，可是龍淵子卻對此不甚了了，現在大家還敢相信專家嗎？不是專家有問題，是現實世界太扭曲。身為股市中人，龍淵子最近卻愛做壁上觀，閒人一個，事緣龍淵子在美國大選前感覺（不敢說分析）特朗普有挺大的機會當選，所以還是做了預防措施。悲劇了，美股創新高，各國股市也不錯。還能幹嘛！不至於又入場吧！別左一巴，右一巴！
不敢入市 唯有寄情山水
龍淵子只能寄情於山水，這周攜家眷遊日本關西，寄情山水，初冬是最好的賞楓季節。况且，特朗普上台後，如果真的實施美國光榮孤立政策，萬事回歸本土，加息也提前，美元強勢將繼續……美元強勢對世界經濟，尤其是新興經濟體可不是什麼好事。第一，資金會大幅從新興經濟體流向美國；第二，新興經濟體的貨幣將遭受重大壓力，股市也會承受不小壓力，那就簡單了，如果是這樣，還是小心駛得萬年船，股市中人還是且行且小心。
龍淵子這人大部分事情都相當乾脆，可就是對日本，卻是矛盾重重，一方面痛恨日本，跟這個千年以來屢屢傷害中國的國家不共戴天；另一方面，龍淵子又對日本人的很多方面欽佩不已。這就是日本人的「匠人精神」和「賤人精神」並存的笑話。
美元強勢 新興經濟體備受壓力
日本人的恐怖能力在於他們的執着，鑽牛角尖的能力，也就是螺旋殼裏做道場的能力。日本人的創造力一般，可日本人的學習、仿造，保存能力卻是世界一流。日本的國策一直就是認準一個偶像，全力學習，跟風，抱大腿，這方法省力氣，也符合日本人的能力。
日本人古蹟保育 令國人汗顏
京都和奈良是龍淵子特別喜歡的城市，肯定排得上最喜歡城市前五吧！京都是一個特別有味道的城市，在明治維新前，做了日本首都逾1000年，直到後來搬到東京，之前是奈良，作為首都也有三、四百年。日本人對文物保護肯定是世界第一，京都的古建築保護讓中國人汗顏，清水寺、金閣寺、銀閣寺、龍安寺、天龍寺……太多太多，更絕的是那些小路，上面的一條條石條都在訴說歷史的承擔，京都又一點都不落後，新舊結合得天衣無縫。加上那麼多的美食，京都人太幸福了。說到美食，龍淵子倒不覺得那些米芝蓮兩星，三星餐廳真那麼特別，第一，太形式化，簡直不是在享受美食，而是在表演，吃得正襟危坐，一滴汗都不敢流，掃興！第二，貴，真的貴，京都整體吃的價合理物美，可這些星級餐廳就另當別論；第三，味道真那麼特別嗎？好像也沒有，已經變成藝術，正常人可能很難領會，龍淵子算是俗人、正常人。這次吃了兩家星級餐廳，兩家本地人介紹餐廳，後者勝，價格只有前者三到四成，菜做得還更有創意。
寄望明年花更好
今年京都紅葉開得比去年好，漫步嵐山，悠然自得，甚是自在，今年龍淵子股市感覺一般般，盡量寄情山水，好好享受享受，已到年底，2017年必須發奮圖強，哈哈，訂個小目標，人家首富說訂個小目標，賺個一個億，咱們十分一，希望明年有機會！加油，希望永在！
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7621&issue=20161121
龍淵子：對付新加坡 中國不用客氣
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GS(14)@2016-12-19 06:29:55【明報專訊】龍淵子跟新加坡這個國家有頗深淵源，龍淵子真正的金融業踏腳石就是在一家新加坡銀行的金融單位開始的，當時真是中星關係的黃金時代，中國對新加坡另眼相看，特殊優惠，凡事特殊；而坡佬也相當識做，對中國真心幫忙，作為中國跟西方的橋樑，而且頻頻培訓中國官員。互惠互利，雙贏局面！龍淵子在該公司也混得不錯，頻頻升遷，哈哈，別以為是坡佬慧眼識英雄！龍淵子的伯樂還是香港人，一個備受大家尊重的長者。他對公司貢獻良多，可坡佬還是疑心重重，防這防那。
事實上公司大老闆還不是新加坡老李家的人，一家人佔據新加坡各個要職，爸爸做了兒子做，當然能力強朝鮮老金家十倍，本質分別大嗎？坡佬有過人一面，認真，好學，團結；缺點是「小」，性格小，不容人，可自己又是小國寡民。
擁地理優勢 軍事親美
新加坡能有今天成績，實屬了不起。一個四五百萬人口的小國，可在世界金融、地區政治、交通樞紐、個人收入都在世界前列。新加坡現在人均GDP是香港的1.45倍，在世界前三。新加坡人也不再當香港人一回事。新加坡的成就老李功勞第一，老李雖是獨裁，可倒是一個真正世界級的政治家，算百年一遇型的。老李明白新加坡的最大優勢是中西合璧，兩面逢迎。加上新加坡扼守馬六甲海峽的絕佳地理位置，戰略位置頂級。老李軍事上絕對倒向美國，獻出馬六甲海峽給美國，並代替美國監視東盟各國。
經濟上新加坡基本依賴東南亞和中國，這本無可厚非，新加坡夾在馬來西亞和印尼兩個伊斯蘭國家之間，國土毫無縱深，不傍大款實在沒辦法，而世界上真正全方位大款也就只有美國。新加坡仗着的是中國人，也頗得中國各屆領導人信賴。
問題來了，小李不是老李。老李去年仙遊，享年90，小李繼位。叫小李，可事實上已經六十多， 小李霸氣十足，曾經當場在國會抽反對黨領袖耳光，猛吧？他一點事都沒有，該反對黨領袖倒是以後有事。小李身體也不好，兩次患癌，最近開會發言差點暈倒，到底還能撐多久？可既然叫李家王朝，當然人還能呼吸就是大領導啦！小李能力跟老李不是一級別，一個百年一遇，一個隨處可得。可就是這個隨處可得的近兩年他爸一掛，立刻堅決推翻他爸的既定國策。還什麼兩面逢迎？我就是要全面倒向美國日本，中什麼國人，咱們都是新加坡人。
伙日本搞TPP 圖做東盟的德國
新加坡近兩年全面推動東盟國家反華，封殺中國南海空間，串聯各國。在TPP上面更是先鋒，就算美國老大說不搞了，今日新加坡還伙同日本堅持TPP無論如何必須搞下去，大家清楚，TPP就是一個經濟方面針對中國的「北約」。新加坡真是神經病，搞不清楚他為何要這樣？跟中國有仇嗎？龍淵子覺得新加坡的野心很大，長遠新加坡是想整合東南亞，變成東盟的大腦，有點德國整合歐洲的感覺。但這絕對是做夢，當印尼、越南、泰國傻的嗎？更別說馬來西亞了！
對新加坡這種國家，中國真的不用太客氣，一般這種國家都是欺軟怕硬的。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6835&issue=20161219
龍淵子：分化與涅槃
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GS(14)@2017-01-04 00:33:19【明報專訊】執筆時是2016年最後一天，希望大家能有個舒心的2017年！
2016年真是扭曲的一年，眼鏡跌得遍地都是，黑天鵝一湖都是！港股、A股斯人獨憔悴，人家英國脫了歐股市還大漲，人家美國選了個特朗普股市還創新高，油價也沒有像高盛預測的跌到10美元一桶，而是大漲……
展望2017年，政府信息很清楚﹕一個穩字。龍淵子覺得資本市場是低估了特朗普的不可測性。很多人認為他是商人，其實我覺得特朗普本質不是商人，他是個演員，他會做很多吸引眼球的事情，他不一定具備商人的計算能力，並且從其經商經歷看，他並不是一個很好的商人。那麼作為一個演員、作為一個嘩眾取寵的人，他有一些東西、一些事情、一些做法，就有可能是大家不可預測的。
兩大趨勢﹕消費升級產業升級
2017年香港股市，你要說市場很廉宜吧！確實是，香港整體市盈率全球第二低；要說市場不廉宜吧，也對，好的股票去年漲了20%，真正基本面好的股票沒什麼廉宜的。去年市場的分化表現是近十年來最厲害的。展望2017年，這種表現極度分化的市場應該還會繼續，畢竟中國經濟、政治局勢在2017年不太可能走出困局的。
對於個股，有兩個大的趨勢其實是看得很清楚的，一個是消費升級，一個是產業升級。
比如說產業升級，汽車行業是一個非常傳統的行業，但去年港股的一些汽車股票表現很好。汽車行業正在發生手機行業3年前發生過的、家電行業10年前發生過的事情。什麼事情呢？自主品牌崛起。就像3年前，華為、小米、OPPO、vivo的崛起，慢慢地把三星幹下去；10年前，格力、美的崛起把海外的品牌趕出去。中國做別的事情不行，但是做製造業不錯。你看中國現在的SUV，60%是自主品牌；但在轎車只有20%。這其實有很順理成章的變化，汽車產業鏈的難度至少是手機的5倍，所以這個過程至少會在未來5到10年發生。汽車是個一年5萬億產值的巨大行業，在國家要把房地產行業按住的情况下，你要保增長，其實汽車是不可替代的。過去這兩年發生什麼事情呢？汽車的自主品牌出現一系列的爆款。爆款是什麼意思，就是一年可以賣30多萬輛。一輛車10萬元（人民幣．下同）的話，一款產品的銷售額是300至400億元，利潤在30至40億元。
家電行業很差 股價表現奇佳
所以在這情况下，中國的產業升級已經處於臨界點。汽車只是一個代表，要知道還有很多類似的行業。中國14億人的市場，特別是製造業，中國要做起來是很容易。比如設計，到了這個體量，就像中國的手機產業鏈，我們是把台灣整個團隊挖過來的，這個我覺得其實一點問題都沒有。中國一年賣2000多萬輛車，這個市場已經夠大。也許你覺得宏觀市場很不好，但其實在微觀市場會發現很多行業，因為這種洗牌才突出，行業增速下來了它還是好過的。中國家電行業2005年之前的十年增長非常快，但是家電股表現很差；2005年之後的十年增速慢下來後，反而股價增長了幾十倍。為什麼呢？這其實是行業格局的變化，並不在乎增速快慢，增速慢下來之後行業會洗牌。真正覺得公司前景好壞的並不在於這個行業增速多快，而是在於這個行業的格局怎麼樣、行業龍頭公司本身的競爭力、是否有護城河、是否有先發優勢。如果你按照這個思路投資，過去一年回報其實會非常好。
汽車業可藉升級「飈車」
為什麼要舉汽車這個例子，汽車畢竟是中國產業進化到一定程度的產物。是因為它現在正經歷一系列變化，在變化中中國企業有彎道超車的機會。比如說汽車的電子化，一輛汽車裏面含的電子產品愈來愈多，它就是一部移動的iPad。目前15萬元左右的國產車有不少都給標配如倒車雷達、ADAS自動駕駛系統、自動換道等裝置。很多汽車的電子供應商，他們都提到進口車、合資廠在汽車電子化甚至無人駕駛領域的推進遠不如自主品牌，因為他們的審批流程較繁瑣耗時，供應鏈又不敢使用新的東西，沒有測試成功便不採用。現在七成以上的購車人士是80、90後，這些人自信，不會盲目相信進口品牌而花30萬元，如果15萬元的國產車性價比更高，他們願意買，因為他們沒有這麼多錢。一系列行業產業升級，包括大家覺得很傻大黑粗的行業，只要有一部分的產能退出，剩下的企業其實日子會特別好過，這就是行業出清後的「涅槃」。
消費升級 提升性價比
消費升級並不是說東西愈來愈貴，我覺得奢侈品這種炫耀式的消費，其實已經過去。我們到達一定人均GDP水平之後，消費者的需求是多樣的，他們要求是更休閒、更健康、更個性化，而且現在很多技術，如物聯網，其實已經具備個性化消費。就比如飲料行業，原來最好的產品應該是可口可樂這種100年不變、全世界都喝的大單品。但是在現在飲料行業還是大寡頭競爭的格局下，你會發現反而沒有以前好。為什麼呢？因為你要去研發長生命周期的大單品比以前難了，因為現在的年輕人更個性化，並非別人喝什麼我就喝什麼，他一定要與眾不同，而且變化快。所以有可能這一陣子這個做的很不錯，也許過一陣子又不好。在這種情况下，他一定會為這種個性化來付一個很高的溢價。就像普通飲料都是大概一瓶3塊錢左右，但是過去1、2年賣的最好的都是5、6塊一瓶的。包括有機食物，特別是在人的健康意識、願意為健康付出的溢價其實是非常高的。消費升級絕對不是說亂提價，有一批的國產品牌，比如男裝品牌。我曾經一度很看好男裝，對比一下全世界：優衣庫，日本首富；Zara，歐洲首富。在中國這種服裝大國，也應該出一個男裝、服裝的，不說是首富起碼是前20名。但沒有，為什麼呢？它就是脫離了基本面，盲目提價。其實提價並不重要，但是產品要提高到對得起你的價格。
2017年忽略宏觀環境 專注個股
把這種東西梳理完之後，大家在2017年更應該專注於個股研究、行業研究，而宏觀的、對市場的預期不需要那麼在意。其實2016年龍淵子最大的問題就是「看對市場」，因為看對，看到風險，看到黑天鵝了，所以凡事患得患失，進退失據，白白浪費很多好機會……
從估值的角度，其實港股很好的，當然不會代表它不會跌，因為港股是一個離岸市場，一旦發生什么事情，外資一旦往外跑，這種東西很難講的。但還是能找到一些性價比相對不錯的標的。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6196&issue=20170103
龍淵子：長城汽車 滄海遺珠
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GS(14)@2017-01-09 08:06:43【明報專訊】上星期，龍淵子講過2017年投資中國股巿，最好忘記宏觀，着眼微觀，尤其是產業升級和消費升級。產業升級包括中國汽車行業，事實上現在國內品牌急起直追、勇於創新，有不錯優勢。2016年汽車板塊表現就很好，如吉利汽車（0175）股價漲了七八成，在一眾中國汽車股內，唯有長城汽車（2333）獨憔悴，股價在2016年大落後，龍淵子覺得相當冤枉，投資者可以重點留意，公司2016市盈率就6.8倍，盈利增長接近兩成，股息率更有7%，進可攻、退可守。
這裏說說長汽的基本面。汽車股最重要還是車型和銷售增長，今天聊聊這兩方面。
2016年已重返快速增長階段
長汽推出車型很快，2015年推出了H6C、H8車型。2014年銷售的主力車型是皮卡 、H1、H2、H6、M4、C30，新增H6C、H8。這一年由於H2和H6C的銷量增長讓長城重回了增長之路，但是M4、C30從主力車型中沒落，導致銷量支持小幅增長。聚焦這時期，長城汽車已經做的還是很不錯了。
2015年長汽增長比較一般，2016年長汽終於重回了快速增長階段，這個階段從2016年下半年開始，直到2020年。從數據可以看到，2016年從6月份和10月份起長城汽車開始了明顯的銷量增長。2016年4月份H6C的1.5T和H7上市帶來了可觀的增長，2016年11月H7L、H7紅標、H2S上市又帶了另一個可觀的增長。這些增長將帶到2017年去。
另外，2016年新車型的上市，標誌長汽基本上初步完成了聚焦所需要的車型布局——H系列車型、HxS系列車型、Wey系列車型和皮卡四大類產品的銷售。
合理估值 應較目前升逾一倍
2017年的預測數據，採用比較保守的評估方式，由於2016年存在購置稅優惠的因素，在評估2017年銷量時是在2015年的數據基礎上加上2016和2017年新增車型的銷量來評估的，保守計算，就是這樣也有20%以上的增長。2018年將是Wey品牌發展的一年，這一年的銷量增長基於兩個因素，一個是1.3T/1.5T新發+7DCT的大規模換裝帶來的新增銷量，一個是Wey品牌的發展而帶來的新增銷量，15%以上的增長還是靠譜的。
2017年，長城汽車應該進入一個估值修復階段。長城在2016到2020將會達到15%以上包括銷售和利潤的增長。這意味着長城汽車的估值合理來說，是應該得到15倍市盈率左右相對公平的估值，而現在就6.8倍。這個估值在H4S、H6S、Wey01上市後，市場將會後知後覺並快速修復其股價，股價修復的啟動時間點預計會在2017年3、4月啟動。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5452&issue=20170109
龍淵子：不可預測的孫宏斌
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GS(14)@2017-01-17 01:45:43【明報專訊】人往往有他的兩面，要不平平無奇，可愛的人往往也有可恨之處。這種人，大政治家、大企業家、大藝術家，因為性格上偏執，眼光上超前，為人狠辣（說好聽點處事明快）……這些方面，是成為偉大傑出人物的關鍵。所以，大家也要明白這些人的行為咱們正常人又怎會了解明白呢？如果事事咱們看得通透，要不這人就是凡夫俗子，要不就是咱們才是偉人。對於這些可能成為偉人的人，只有信與不信，信就堅持不懈，坦然處之；不信就堅決說拜拜，那就凡事與你無關。
地產剛踏正軌 老孫便跳出去
孫宏斌，融創中國（1918）的老闆，就是這樣一個人，成就各有大小，可孫大俠絕對是跟許家印、王健林、董明珠、王石、馬雲這些人一樣，愛他的人愛死他，恨他的人恨死他。老孫本身就是個傳奇，從聯想時代與柳傳志愛恨恩仇，鋃鐺入獄；到順馳時代的全國第一，土崩瓦解；再到融創的東山再起，南征北戰；到了現在……老孫是打不死的，生命力驚人，眼光一流，戰略超前，最後融創會不會成為一家偉大企業，天曉得，可你一旦選擇了融創，就是選擇了老孫，那你就得把公司未來交給他，別問太多為什麼，老孫的戰略太超前，估計明白的人不多，或者也可以說他是一個天才或者瘋子。如果要凡事清清楚楚，千萬遠離融創，遠離老孫，因為你會被他氣死。
150億太多 還是250億太小？
融創的地產業務現在已經進入正軌，2016年銷售1550億元（人民幣‧下同），全國第七，今年2000億元，公司在主要城市領先。可當你以為收成正果，老孫來個150億元收購樂視，跨行業收購，還是一家這麼受爭議的公司。估計現在不少融創股東都氣得要死，老孫是不是瘋了？公司市值才250億元，投150億元在一家垂死的公司身上。首先，還是老話，投資融創，就別問太多，老孫是介乎天才和瘋子的人。再者，別用一兩年的眼光看事情，咱們考慮的是公司未來一兩年業務、股價，人家考慮的是10年、20年以後公司的未來，現在融創地產業務順風順水，可三五年後，公司銷售去到三四千億元後怎麼也會停下了吧！到時怎麼轉型？大部分業務對於一家銷售幾千億的地產公司都是沒意義的，可如果投資新興又有前景的行業，如要成功，到時投的可就是幾百億，上千億，學費可能驚人，現在投150億元在樂視，買的是一家已經漸成氣候、有規模，有不錯團隊的公司，如果不是燒錢太快，又怎麼會捨得賣給你呢？
對冲未來房地產行業波動
如果樂視鹹魚翻生，老孫這150億元就太值了，一下子就成功轉型。而且說穿了，150億元不就兩塊一線城市地的錢嘛！對於一家年銷售2000億元的公司，也不算什麼。至於你要說150億元對比250億元市值很多，也是，可問題會不會是大家低估了融創股價？可能它本來就值1000億元市值，而資本市場本來就錯估了融創市值，現在又基於這個錯誤的數，去判斷融創和老孫的這驚天戰略，會不會錯的事實上是大部分的人！
老孫有意建立一個集地產、娛樂、傳媒、影視、智能終端於一身的大型商業帝國。目前，萬達擁有商業、文化、網絡科技、金融四大產業集團，融創中國入股樂視，通過投資樂視影業、樂視致新等公司，無疑將加速其在影視、傳媒、娛樂以及智能終端上的佈局，為其在打造一個集地產、娛樂、傳媒、影視、智能終端於一身的大型商業帝國方面節省大量的時間成本。房地產新房市場整體逐漸見頂，融創穩居行業前列，它需要對其他有潛力行業內的領軍企業進行佈局和準備，使得公司未來能夠對冲房地產行業的波動，尤其是尋找更加均衡的發展和擁有新的增長點。
今年賣樓料勁 150億老孫付得起
投資樂視可以類比萬達和格力的合作，未來甚至可以想像，融創的所有地產項目中都將配備樂視超級系列產品。雙方建立長期戰略合作關係，在業務合作、股權合作、資本市場合作等領域開展全方位合作，業務合作包括但不限於在智能硬件、「互聯網+房地產」、汽車生態小鎮及影視主題樂園等互聯網生態小鎮、智能家居和智能社區等領域。投資樂視之後，融創中國也將以「終端+互聯網應用」的智能互聯網社區生態服務為核心，推廣升級住宅及商業物業，共同籌劃智能家居生態系統的建設。
願景不錯，可最後成不成功就不知道了，可對於老孫，這150億元值得投，也投得起，其他就看上天呢！
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0534&issue=20170116
龍淵子：中美分道揚鑣 韓國運難再
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GS(14)@2017-01-24 00:10:24【明報專訊】龍淵子老覺得國家跟人一樣，運氣很重要，人有人運，國有國運。國運動輒幾十年……比如日本明治維新後五六十年就絕對是走上無敵國運，英才輩出，國家發展一日千里，要不是太貪，太兇殘，妄圖吞併中國，又與美國決戰，今天的日本應該是一個超級大國。中國在第一次鴉片戰爭後走了150年衰運，曾經超級大國淪為東亞病夫，到1978年才轉運，到現在40年，尚算上天保佑，中國又慢慢恢復元氣，在世界上也算得上一流角色，未來能不能再進一步，挑戰美國世界一極地位，很難說。
特朗普上台，中國肯定是要接招的，希拉里上台中國可能真會打仗，特朗普上台貿易戰機會應該極大，打就打唄，也避不了呢！現在世界太扭曲，全無公理可言，特朗普和支持他的人說要讓美國重新偉大，要用美國貨，請美國人，要懲罰墨西哥、中國等……太無恥了，世界上最強，而且是一枝獨秀的國家說他還不夠好，不夠爽，幫他做粗工的國家還不夠慘，所以，讓美國重新偉大不如說讓其他國家去做奴隸，全部好東西都給美國算了，除非美國人，其他國家的人覺得特朗普好變態，這家伙和他背後的人走的事實上是基督教原教旨主義。
說了中日兩國，東亞另外一個主要國家韓國，好像國運進入了轉折點，韓國事實上從1960年代經濟起飛到現在也50多年了，60一甲子。
韓國人一生逃不掉三件事：交稅、死亡及三星。三星收入佔韓國GDP五分之一，三星打噴嚏，韓國經濟就感冒，宣布停售Note7，韓股、韓圜皆受累。而今，三星似有大難。朴槿惠「閨密干政」醜聞獨立檢察組昨以涉嫌行賄、侵吞公款及作假證罪，向法院申請拘捕三星電子副會長兼接班人李在鎔，屬有關調查中檢方首次要求拘捕財閥。自李健熙2014年中病倒之後，李在鎔就成了三星實際控制人。三星現在內部極為混亂。李在鎔此時若判刑入獄，三星的李氏王朝恐有分崩離析之虞。這很有可能是三星盛極而衰的超級拐點，鑑於三星收入在韓國GDP中佔比高達20%，這也極有可能是韓國盛極而衰的超級拐點。
美國重新偉大 不能要他國做奴隸
韓國漢江奇蹟的一個巨大特色就是韓國政府對三星這樣的財閥的傾情扶持，通過做大財閥，來做強韓國經濟。如今韓國經濟對財閥的依賴已到了病態的程度——說是靠幾個財閥經營國家也不為過。其他中小企業是很難生存的。
事實上現在土崩瓦解的不止是三星，還有韓國奇蹟。除了國內的困局之外，韓國的地緣環境也空前險惡：朝鮮的軍事威脅始終如頭上懸劍。韓國要在中日美三國博弈的夾縫裏生存。軍事上，她需要美國，經濟上，她需要中國。為了防御朝鮮的核威脅，同意美國部署薩德，結果捲入中美相爭的漩渦，招致中國禁韓令；最近和日本簽訂情報互通協議，想獲取朝鮮的情報，結果同樣招致中國的強烈不滿。
美政治保護華經濟奶水 不可兼得
韓國的老百姓掌握不了自己的命運，韓國就能掌握自己的命運嗎？作為一個中等國家，她只能搭大國的便車，因為歷史的車輪都掌握在大國的手裏，如今中美兩個大國的大車要分道揚鑣，韓國再也沒了左右逢源的機會——朴槿惠作為唯一一個參加中國抗戰勝利70周年紀念大會的發達國家元首曾經有繼續左右逢源的幻覺。要麼上中國的車，要麼上美國的車，而上錯車的結果就是被歷史的車輪輾碎，在這輾碎的過程中會出現很多「閨密門」之類的詭異事件，還伴隨着三星李氏王朝到了分崩離析的拐點。
在歷史的超級拐點上，這一切走到了一起難道僅僅只是巧合嗎？三星Note 7炸遍全球之後，在高端智能手機市場留下了一個巨大的真空，如今三星的太子爺又有可能鋃鐺入獄。所謂得道者多助，失道者寡助。對於同意美國人部署薩德的韓國，中國還有必要用中國市場的奶水把她養得又白又胖嗎？中國崛起已經是事實，作為一個中等國，兩面三刀，左右揩油，以為人家都是傻的？韓國人的好日子也差不多了。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1628&issue=20170123
龍淵子：花堪折時直須折 2月收割
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GS(14)@2017-02-06 07:33:55【明報專訊】2017年開始了1個多月，環球股市表現不錯，連港股都相當醒神。龍淵子喜歡的騰訊（0700）、汽車股、地產股、科技股全面開花。可是龍淵子個人戰戰兢兢，不敢忘形！這一兩年的經驗警醒龍淵子，所謂的你以為、專家以為、大家以為，都很脆弱！眾地莫企，且戰且退，絕不全面悲觀或樂觀。股市從去年底特朗普當選一直無厘頭旺到現在，誰也無法解釋。隨便啦！有得炒已經謝天謝地，先執一劑再說啦！可問題是什麼時候下車？龍淵子覺得3月中以前比較妥當，理由有三個。
第一，美股歐股已經處高位，尤其美股，道瓊斯指數現在已經破兩萬點新高，港股雖然廉宜，可如果美股回調，港股無妄之災在所難免。
第二，特朗普的對華毒招兩個月內將使出。特朗普比希拉里好一點，希拉里是真的會打仗，特朗普是真的會打貿易戰。特朗普1月20日上任後大耍神經刀，對選舉時的承諾逐一兌現，比如退出TPP，比如在美墨邊境蓋牆兼要墨方付錢，比如禁穆斯林入境法案……對於競選時其中一個最大承諾——大搞中國，現在還毫無徵兆，看看特朗普的班子成員，大部分極度反華，那咱們敢期待特朗普會忘了咱們份嗎？未來一兩個月，龍淵子估計美方肯定會出大招。作為中國人，那也沒辦法，也不用怕，該來的就來唄！現在中國老大習近平也是好角色，兵來將擋，水來土淹。憑什麼要全世界做美國佬的奴隸？可如果兩個強人過招，兼極度狠招，對經濟打擊可想而知，股市嘛？更不用說了。
中美過招 要避無妄之災
第三，中美收水在即，不可不防！上星期五人行就開槍了。在美國升息兩年多後，中國終於也快將走上同一條路。兩艘10萬億美元級別的巨型航母，都開始掉頭，力量可以驚人！當然現在不敢肯定。為什麼說是開槍，而不是開炮？因為，人行這次用的是子彈級別的武器。央行的軍火庫裏，有眾多武器，從威力級別來看，利率、存款準備金那是大炮級別的。加息或者提升準備金利率，殺傷力大，殺傷範圍廣，見效快。它們是傳統的武器。不是情非得已，不會輕易動用。
中國資金成本周期逆轉
子彈級別的武器，也有好多種，中國人行這兩年常用的則主要是兩種：常備借貸便利與中期借貸便利。這次央行上調了常備借貸便利貸款利率，隔夜品種上調35個基點（100基點等於1厘）：隔夜SLF利率上調至3.1厘，此前為2.75厘；7天SLF利率上調至3.35厘，此前為3.25厘；1個月SLF利率上調至3.7厘，此前為3.6厘。利率變動2月3日生效。1月底，央行也上調了MLF的價格。隔夜的上調35個基點，從2.75厘到3.1厘，7天的上調到3.35厘，一個月的從3.6厘上調到3.7厘。這些微觀層面上的加息共識，也意味着中國的資金成本逆轉周期，已經開始。
更為現實與迫切的是，從中央經濟工作會議的表態來看，今年是去槓桿，壓制資產泡沫的關鍵年。所以，適當提升資金成本是與這個政策精神相匹配的，這對房市與股市而言，是利空。事實上，如果美國進入加息周期，今年美國加息兩到三次，中國根本沒辦法，不得不跟上方向，奉陪到底。就像兩個武林高手，比併內力。你強我也強，你弱我也弱。
待特朗普出毒招再作部署
龍淵子也不是悲觀，只不過現在大市不是咱們老百姓能完全看得清的，小心駛得萬年船，2月收割，等待事情發展再做部署。最少也得等特朗普出了毒招。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6153&issue=20170206
龍淵子：神華無敵特別股息
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GS(14)@2017-03-22 00:18:22【明報專訊】股市貌似還很強，樓市更強到沒朋友！最近三個樓盤推出，萬人空巷，龍淵子也湊熱鬧，入飛新鴻基地產（0016）南昌站匯璽，第一批價格還可以，呎價1.9萬元左右，大四房單位2000來萬元，算是有誠意的呢！畢竟市區港鐵（0066）上蓋，新地品牌，價格尚算可以，頂硬上，買了兩個，誰叫龍淵子自以為聰明，去年辣招出來以前把手上港樓沽剩住的那一間，開心不到半年發現大鑊，又再一臉眼淚……
樓市根本停不下來，搞到龍淵子相當被動。加上這幾個月，內地公司大舉進軍香港房地產業，近幾個月在香港買了800億地，啟德每呎樓面地價1.3萬元，鴨脷洲每呎樓面地價2.2萬元，黃竹坑、何文田……你以為大陸公司好大鑊，買了這麼多地，朋友，幼稚了，很少錢啫！對於大陸地產公司根本就是小小毛，何况重頭戲，內地地產大佬如恒大（3333）、碧桂園（2007）、萬科（2202）、中海外（0688）、華潤置地（0836）還沒怎麼或完全沒出手。
內房續湧港 港地價應飛天
香港地產商應該除了新地、會德豐（0020），新世界（0017）外，其他都會慢慢陰乾，香港樓價未必與香港經濟有必然關係，如果大陸公司繼續南下香港的策略，香港的地價應該會上天，內地地產公司已經習慣麵粉價格等於麵包，所以別指望香港房價三五年內會下來，再者未來香港人熟悉的品牌如新鴻基、太古這些優質樓盤將買少見少，以後會有溢價，畢竟香港人還是不會覺得中海外、華潤置地，萬科樓太過怎樣。所以，龍淵子沒得選擇，買吧！下手！未來會漲多少，龍淵子不敢太肯定，可實際情况是：如果不幸跌，那基本香港比較有錢的人都會一起suffer，你不孤獨；如果繼續飈，你的配置又不夠，可能被其他人拋開，所以貌似沒得選擇！
說點開心事，上星期五一家大陸龍頭國企簡直財神下凡，大派18%特別股息，不是奇怪公司，而是中國煤炭大佬中國神華（1088）。
於3月17日晚，中國神華發布2016年度年報。從業績來看，經歷2014年以來的下滑後，重拾增長。2016年完成營業收入1831億元，比2015年增長3.4%；實現歸屬於股東的凈利潤389億元，同比增長40.7%，歸屬於股東的扣除非經常性損益的凈利潤234億元，同比增長54.7%。全年實際經營活動的現金流入819億元，比上年同期增長47.8%。不過，最令投資者震驚的不是這龐然大物的盈利高速增長，而是公司董事會拿出了一份令人吃驚的分紅派息方案，中國神華2016年合計分紅派息591億元或每股派息2.97元。根據中國神華上周五收盤價16.5元計算，股息率高達18厘。這立刻猶如一股清風，讓人對績優藍籌股刮目相看。
母公司現金逾千億 財力無問題
正！可問題是今天開盤還來得及買嗎？分完紅後股價會不會又掉回去呢？二是中國神華有這麼多錢分紅嗎？錢從何來？龍淵子從公司財報出發，找找答案。
（一）中國神華有這麼多錢分紅嗎？錢從何來？這個問題看似簡單，其實不然。我們先從公司的報表上看看公司能拿出多少錢來分紅。我們看到，2016年末中國神華的合併報表共有508億元的貨幣資金，以及427億元的其他流動資產（其中：可供出售的金融資產333.5億元，其中310億元是90天內到期；發放貸款或墊款、委託貸款27.51億元），所以，從自有資金的層面上來看，公司派息的現金還是很充沛的。不過，我們要注意的是，實際實施分紅派息的是母公司，因此，我再看母公司的情况，坐擁貨幣資金473億元，其他流動資產（除上述理財外，還包括上述理財給貸款給下屬公司）749億元，合計1223億元，好像情况更沒有問題。
母公司一年內要償還的銀行借款僅255億元，由此來看，對於母公司未來支付分紅及一年內到期的銀行借款的錢，看來應該綽綽有餘。
分紅後每股仍值23元
（二）中國神華股票在派息前和派息後的價值應該怎麼定？考慮到中國神華的分紅方案公布後，公司股價長期低企的現狀，恢復性上漲是必然的，但上漲的頂部區域在哪裏？怎麼樣才能不炒過頭，根據龍淵子測算，中國神華的價值線在分紅前應介乎26至28元之間，在分紅後，中國神華的價值線約在23元附近。空間還是相當不錯的。
[龍淵子 清源茶舍]
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9486&issue=20170320
龍淵子：天要下雨 中資縱橫港樓市
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GS(14)@2017-04-10 23:32:10【明報專訊】清明節，龍淵子回鄉掃墓，福建人大都比較傳統，認識的福建朋友，尤其是有頭有臉的基本都回去了，比春節還人齊。這次回去，感覺內地經濟好了不少，福建經濟在2014到2016年這段時間相當困頓，大部分有錢人在「礦、地產、出口、服裝、船運」方面都苦苦經營，而民間借貸猖獗，不少莊頭走佬，留下一堆堆受害者。
這次回去，覺得市面經濟景氣了不少，地產的庫存也消化得差不多。老百姓的口袋也豐實了些。所以，分析中國，尤其經濟前景，千萬別信老外或者香蕉人，這群人的眼裏世界是單一的，除了美歐沒有其他，不同的就一定是異類。當然龍淵子也覺得歐美經濟文化政治代表世界最高水平，可各有前因莫羨人，今時今日的中國是一個奇異的產物，一個這麼大的國家，14億的人口，人又勤勞耐忍，在一黨專制領導下，雖事事看着別扭，可會迸發出什麼果實也不是你老外或香蕉人可以預測的。說真的，你對中國了解有多少，信你，中國就還是印度或者印尼啦！別告訴我你會相信中國有今天。前幾天，我朋友在大和工作，他們的一個香港人經濟師估計人民幣到2018年底會貶到9，我無語！麻煩你思考問題的器官是大腦，不是其他。
在福建跟幾個朋友吃飯，談到香港樓市，哈哈！席間兩個地產商朋友都表示要來香港發展，事實上他們過去一年參與了不少香港項目投標，可惜都有更激進的內地發展商競得。和他們聊了很多香港樓市，原來香港地產在他們眼中是很吸引的﹕
內房眼中 港地產極吸引
（1）借貸成本低，2厘左右，連買地的錢都可以貸 款，實際現金投入很低；
（2）香港稅率世界數一數二低，毛利率15%，淨利率已經可以接近10%，沒有內地恐怖的土增稅；
（3）美元收益，如果人民幣一年貶幾個%，可有效對冲人民幣資產；
（4）香港人文明，愛物業，香港土地供應又少
是呀！完全在理，現在在中國，土地價格完全瘋狂，尤其是一線城市，麵粉價格就等於麵包，香港的地貴，可用現房價算，畢竟還有5%以上利潤，加上美元升值，回報已經完全「和味」，所以你笑他們瘋狂，他們笑你看不懂。
事實上內地發展商南下香港，無論香港本地發展商喜歡興否，都是無力改變事實和未來的，香港地產商未來能保住一半市場佔有率已經要謝天謝地了。如果內地地產龍頭決心南下，是絕對會攻陷香港地產市場的，為何：
內房較港地產商擁4優勢
第一，香港地產商太小，香港地產商市值大，可規模很小，就算新鴻基地產（0016）一年銷售也就300來億港元，內地龍頭，碧桂園（2007）、恒大（3333）、萬科（2202），今年的銷售應該都在5000億元人民幣以上，這樣的流水，撥個幾百億在香港買地，簡直是小錢，內地這級別的發展商買地金額規模都在兩千億元人民幣左右。所以，如果他們硬來，又覺得香港地產項目吸引，你怎麼競爭？
第二，香港地產商對利潤率追求和內地發展商完全不同。內地發展商如果項目能有10%淨利潤率已經爽到爆，香港發展商可不是，你要他們不盈利，他們怎麼可能過得了自己那關？所以，怎麼競爭？
第三，內地發展商在住宅方面，事實上現在能力已經高過香港發展商，香港發展商以前可能是世界上最幸福的一群，幸福到他們幾乎忘卻了買房人的基本利益。
第四，香港發展商的老闆現在都年紀很大，不是七十就是八十，內地發展商老闆現在正當年，輸得起。所以，你要香港一班大有錢人在這年紀去跟一班接近瘋狂的新參與者競爭，你說怎麼弄？
新地肩負捍衛港地產最後榮譽
總結來說，龍淵子覺得香港樓市未來土地大部分都會被中資奪得，這是不可扭轉的，而香港地產商最後的榮譽將由新鴻基捍衛，長江（1113）、新世界（0017），恒基（0012）及會德豐（0020）規模會慢慢變小，其他的像太古（1972）、嘉里（0683）及信和（0083）等就更難想像了。天要下雨，擋也擋不住！
[龍淵子 清源茶舍]
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5673&issue=20170410
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