龍淵子：神華無敵特別股息
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GS(14)@2017-03-22 00:18:22【明報專訊】股市貌似還很強，樓市更強到沒朋友！最近三個樓盤推出，萬人空巷，龍淵子也湊熱鬧，入飛新鴻基地產（0016）南昌站匯璽，第一批價格還可以，呎價1.9萬元左右，大四房單位2000來萬元，算是有誠意的呢！畢竟市區港鐵（0066）上蓋，新地品牌，價格尚算可以，頂硬上，買了兩個，誰叫龍淵子自以為聰明，去年辣招出來以前把手上港樓沽剩住的那一間，開心不到半年發現大鑊，又再一臉眼淚……
樓市根本停不下來，搞到龍淵子相當被動。加上這幾個月，內地公司大舉進軍香港房地產業，近幾個月在香港買了800億地，啟德每呎樓面地價1.3萬元，鴨脷洲每呎樓面地價2.2萬元，黃竹坑、何文田……你以為大陸公司好大鑊，買了這麼多地，朋友，幼稚了，很少錢啫！對於大陸地產公司根本就是小小毛，何况重頭戲，內地地產大佬如恒大（3333）、碧桂園（2007）、萬科（2202）、中海外（0688）、華潤置地（0836）還沒怎麼或完全沒出手。
內房續湧港 港地價應飛天
香港地產商應該除了新地、會德豐（0020），新世界（0017）外，其他都會慢慢陰乾，香港樓價未必與香港經濟有必然關係，如果大陸公司繼續南下香港的策略，香港的地價應該會上天，內地地產公司已經習慣麵粉價格等於麵包，所以別指望香港房價三五年內會下來，再者未來香港人熟悉的品牌如新鴻基、太古這些優質樓盤將買少見少，以後會有溢價，畢竟香港人還是不會覺得中海外、華潤置地，萬科樓太過怎樣。所以，龍淵子沒得選擇，買吧！下手！未來會漲多少，龍淵子不敢太肯定，可實際情况是：如果不幸跌，那基本香港比較有錢的人都會一起suffer，你不孤獨；如果繼續飈，你的配置又不夠，可能被其他人拋開，所以貌似沒得選擇！
說點開心事，上星期五一家大陸龍頭國企簡直財神下凡，大派18%特別股息，不是奇怪公司，而是中國煤炭大佬中國神華（1088）。
於3月17日晚，中國神華發布2016年度年報。從業績來看，經歷2014年以來的下滑後，重拾增長。2016年完成營業收入1831億元，比2015年增長3.4%；實現歸屬於股東的凈利潤389億元，同比增長40.7%，歸屬於股東的扣除非經常性損益的凈利潤234億元，同比增長54.7%。全年實際經營活動的現金流入819億元，比上年同期增長47.8%。不過，最令投資者震驚的不是這龐然大物的盈利高速增長，而是公司董事會拿出了一份令人吃驚的分紅派息方案，中國神華2016年合計分紅派息591億元或每股派息2.97元。根據中國神華上周五收盤價16.5元計算，股息率高達18厘。這立刻猶如一股清風，讓人對績優藍籌股刮目相看。
母公司現金逾千億 財力無問題
正！可問題是今天開盤還來得及買嗎？分完紅後股價會不會又掉回去呢？二是中國神華有這麼多錢分紅嗎？錢從何來？龍淵子從公司財報出發，找找答案。
（一）中國神華有這麼多錢分紅嗎？錢從何來？這個問題看似簡單，其實不然。我們先從公司的報表上看看公司能拿出多少錢來分紅。我們看到，2016年末中國神華的合併報表共有508億元的貨幣資金，以及427億元的其他流動資產（其中：可供出售的金融資產333.5億元，其中310億元是90天內到期；發放貸款或墊款、委託貸款27.51億元），所以，從自有資金的層面上來看，公司派息的現金還是很充沛的。不過，我們要注意的是，實際實施分紅派息的是母公司，因此，我再看母公司的情况，坐擁貨幣資金473億元，其他流動資產（除上述理財外，還包括上述理財給貸款給下屬公司）749億元，合計1223億元，好像情况更沒有問題。
母公司一年內要償還的銀行借款僅255億元，由此來看，對於母公司未來支付分紅及一年內到期的銀行借款的錢，看來應該綽綽有餘。
分紅後每股仍值23元
（二）中國神華股票在派息前和派息後的價值應該怎麼定？考慮到中國神華的分紅方案公布後，公司股價長期低企的現狀，恢復性上漲是必然的，但上漲的頂部區域在哪裏？怎麼樣才能不炒過頭，根據龍淵子測算，中國神華的價值線在分紅前應介乎26至28元之間，在分紅後，中國神華的價值線約在23元附近。空間還是相當不錯的。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9486&issue=20170320