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龍淵子:分化與涅槃

1 : GS(14)@2017-01-04 00:33:19

【明報專訊】執筆時是2016年最後一天,希望大家能有個舒心的2017年!

2016年真是扭曲的一年,眼鏡跌得遍地都是,黑天鵝一湖都是!港股、A股斯人獨憔悴,人家英國脫了歐股市還大漲,人家美國選了個特朗普股市還創新高,油價也沒有像高盛預測的跌到10美元一桶,而是大漲……

展望2017年,政府信息很清楚﹕一個穩字。龍淵子覺得資本市場是低估了特朗普的不可測性。很多人認為他是商人,其實我覺得特朗普本質不是商人,他是個演員,他會做很多吸引眼球的事情,他不一定具備商人的計算能力,並且從其經商經歷看,他並不是一個很好的商人。那麼作為一個演員、作為一個嘩眾取寵的人,他有一些東西、一些事情、一些做法,就有可能是大家不可預測的。

兩大趨勢﹕消費升級產業升級

2017年香港股市,你要說市場很廉宜吧!確實是,香港整體市盈率全球第二低;要說市場不廉宜吧,也對,好的股票去年漲了20%,真正基本面好的股票沒什麼廉宜的。去年市場的分化表現是近十年來最厲害的。展望2017年,這種表現極度分化的市場應該還會繼續,畢竟中國經濟、政治局勢在2017年不太可能走出困局的。

對於個股,有兩個大的趨勢其實是看得很清楚的,一個是消費升級,一個是產業升級。

比如說產業升級,汽車行業是一個非常傳統的行業,但去年港股的一些汽車股票表現很好。汽車行業正在發生手機行業3年前發生過的、家電行業10年前發生過的事情。什麼事情呢?自主品牌崛起。就像3年前,華為、小米、OPPO、vivo的崛起,慢慢地把三星幹下去;10年前,格力、美的崛起把海外的品牌趕出去。中國做別的事情不行,但是做製造業不錯。你看中國現在的SUV,60%是自主品牌;但在轎車只有20%。這其實有很順理成章的變化,汽車產業鏈的難度至少是手機的5倍,所以這個過程至少會在未來5到10年發生。汽車是個一年5萬億產值的巨大行業,在國家要把房地產行業按住的情况下,你要保增長,其實汽車是不可替代的。過去這兩年發生什麼事情呢?汽車的自主品牌出現一系列的爆款。爆款是什麼意思,就是一年可以賣30多萬輛。一輛車10萬元(人民幣.下同)的話,一款產品的銷售額是300至400億元,利潤在30至40億元。

家電行業很差 股價表現奇佳

所以在這情况下,中國的產業升級已經處於臨界點。汽車只是一個代表,要知道還有很多類似的行業。中國14億人的市場,特別是製造業,中國要做起來是很容易。比如設計,到了這個體量,就像中國的手機產業鏈,我們是把台灣整個團隊挖過來的,這個我覺得其實一點問題都沒有。中國一年賣2000多萬輛車,這個市場已經夠大。也許你覺得宏觀市場很不好,但其實在微觀市場會發現很多行業,因為這種洗牌才突出,行業增速下來了它還是好過的。中國家電行業2005年之前的十年增長非常快,但是家電股表現很差;2005年之後的十年增速慢下來後,反而股價增長了幾十倍。為什麼呢?這其實是行業格局的變化,並不在乎增速快慢,增速慢下來之後行業會洗牌。真正覺得公司前景好壞的並不在於這個行業增速多快,而是在於這個行業的格局怎麼樣、行業龍頭公司本身的競爭力、是否有護城河、是否有先發優勢。如果你按照這個思路投資,過去一年回報其實會非常好。

汽車業可藉升級「飈車」

為什麼要舉汽車這個例子,汽車畢竟是中國產業進化到一定程度的產物。是因為它現在正經歷一系列變化,在變化中中國企業有彎道超車的機會。比如說汽車的電子化,一輛汽車裏面含的電子產品愈來愈多,它就是一部移動的iPad。目前15萬元左右的國產車有不少都給標配如倒車雷達、ADAS自動駕駛系統、自動換道等裝置。很多汽車的電子供應商,他們都提到進口車、合資廠在汽車電子化甚至無人駕駛領域的推進遠不如自主品牌,因為他們的審批流程較繁瑣耗時,供應鏈又不敢使用新的東西,沒有測試成功便不採用。現在七成以上的購車人士是80、90後,這些人自信,不會盲目相信進口品牌而花30萬元,如果15萬元的國產車性價比更高,他們願意買,因為他們沒有這麼多錢。一系列行業產業升級,包括大家覺得很傻大黑粗的行業,只要有一部分的產能退出,剩下的企業其實日子會特別好過,這就是行業出清後的「涅槃」。

消費升級 提升性價比

消費升級並不是說東西愈來愈貴,我覺得奢侈品這種炫耀式的消費,其實已經過去。我們到達一定人均GDP水平之後,消費者的需求是多樣的,他們要求是更休閒、更健康、更個性化,而且現在很多技術,如物聯網,其實已經具備個性化消費。就比如飲料行業,原來最好的產品應該是可口可樂這種100年不變、全世界都喝的大單品。但是在現在飲料行業還是大寡頭競爭的格局下,你會發現反而沒有以前好。為什麼呢?因為你要去研發長生命周期的大單品比以前難了,因為現在的年輕人更個性化,並非別人喝什麼我就喝什麼,他一定要與眾不同,而且變化快。所以有可能這一陣子這個做的很不錯,也許過一陣子又不好。在這種情况下,他一定會為這種個性化來付一個很高的溢價。就像普通飲料都是大概一瓶3塊錢左右,但是過去1、2年賣的最好的都是5、6塊一瓶的。包括有機食物,特別是在人的健康意識、願意為健康付出的溢價其實是非常高的。消費升級絕對不是說亂提價,有一批的國產品牌,比如男裝品牌。我曾經一度很看好男裝,對比一下全世界:優衣庫,日本首富;Zara,歐洲首富。在中國這種服裝大國,也應該出一個男裝、服裝的,不說是首富起碼是前20名。但沒有,為什麼呢?它就是脫離了基本面,盲目提價。其實提價並不重要,但是產品要提高到對得起你的價格。

2017年忽略宏觀環境 專注個股

把這種東西梳理完之後,大家在2017年更應該專注於個股研究、行業研究,而宏觀的、對市場的預期不需要那麼在意。其實2016年龍淵子最大的問題就是「看對市場」,因為看對,看到風險,看到黑天鵝了,所以凡事患得患失,進退失據,白白浪費很多好機會……

從估值的角度,其實港股很好的,當然不會代表它不會跌,因為港股是一個離岸市場,一旦發生什么事情,外資一旦往外跑,這種東西很難講的。但還是能找到一些性價比相對不錯的標的。

[龍淵子 清源茶舍]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6196&issue=20170103
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=321141

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