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“三问自己”揭示马化腾经营哲学理念

http://www.cb.com.cn/1634427/20100723/140102.html


成立于1998年的腾讯公司目前已是中国最大的互联网综合服务提供商之一。在经营中，腾讯创始人马化腾总是小心翼翼地追问自己三个问题，而这“三问”准确地揭示了马化腾的经营哲学理念。

　 　一问：这个新的领域你是不是擅长?竞争对手多半对商务、利润、资本感兴趣，却不一定把握客户的真正需求;而马化腾凭着对网络市场一种朦胧却又相当有预见 性的理解，用近乎偏执的兴趣和近乎狂热的工作热情搭起腾讯的架子，牢固坚持以技术为核心的公司理念，极端专注于技术开发和提升质量，当然能高出对手一筹。

　　二问：如果你不做，用户会损失什么吗?做软件工程师的经历使马化腾明白，开发软件的意义就在于实用，而不是写作者的自娱自乐：“其实我只是个很爱网络生活的人，知道网迷最需要什么，所以为自己和他们开发最有用的东西，如此而已。”

　　三问：如果做了，在这个新的项目中自己能保持多大的竞争优势?1999年下半年，腾讯在网络寻呼系统市场上越做越大，淘到大桶“金银”，然而也面临着重大选择：一方面寻呼行业在走下坡路;另一方面，腾讯的QQ用户数达到了100万，而且还在迅猛增长。

　 　早先，QQ只是作为公司的一个副产品存在的，马化腾们对QQ所蕴含的巨大市场价值并没有足够的认识。而且无论从技术上还是资金上，他对自己究竟能保持多 大的竞争优势并没有把握。当时腾讯所采取的策略是“三管齐下”：一方面继续巩固传统网络寻呼系统带来的大量利润;一方面将精力更多集中在改进QQ功能和开 发新版本上;一方面寻找风险投资的支持。事实证明，这样的策略是正确的。

管理股票投資組合的理念和戰略 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/132721/index

伏羲只言片语（投资理念，对话、诗歌选摘）2011年7月-11月 蔻蔻整理 红一方面军

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dyvi.html

轉帖:美股50年投資理念變遷與啟示 厚德載福

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3faa7a970102dwl6.html

他山之石，可以攻玉，回顧美國股市50年歷史，可以發現很多可資借鑑之處。

價值型投資和成長型投資的週期循環

投 資理念主要發源於最具活力、最具創新精神、最發達的美國證券市場，美國大學的理論學術研究和全球一流企業的經營管理創新實踐為投資理念的不斷發展和革新提 供了理論基礎和實踐創新平台。隨著全球經濟一體化進程的演進，各種新的投資理念也從發源地向外圍擴散，在傳播到外圍股票市場，如歐洲、日本、新興市場、發 展中國家等的過程中，必然會結合不同的市場特殊情況與其它投資理念不斷發生碰撞，誕生出新的投資模式。互聯網和通訊技術的進步更是加快了發源地的新興投資 理念在全球傳播的速度，1999到2000年由美國傳播而來、在中國香港和中國大陸證券市場颳起的互聯網熱潮就是一個最好的例證。

20世紀的大部分時期，基本分析學派已成為發達國家或地區股市的主流，它發展出的兩個主要分支是內在價值型投資和成長型投資。前者認為，投資者投資股票的目的主要是為了每年收取現金股息紅利，該派的主要代表人物是沃倫.巴菲特。成長型的投資者購買股票的主要目的則是獲得價格差而非現金紅利，該派的主要代表人物是彼得.林奇。人類要求迅速致富的心理導致對成長型投資的先天偏好，然而歷史經驗表明，在經歷過度的熱情追高成長型股票導致最終幻想破滅之後，必然又會走回到穩健的價值型投資的老路上，循環往復，週而復始，投資理念的變化呈現週期性的循環規律。

與 不同年代的產業發展週期一致，處在高增長期行業的高增長速度的熱門股在股票市場歷史上各時期比比皆是，如19世紀的鐵路股、20世紀初的鋼鐵股和汽車股、 50年代的鋁工業股、60年代的電子股、70年代的石油股、80年代的生物製藥股、90年代的互聯網絡股等等，各領風騷，概念股是成長型投資的必然產物和 昇華。

復興的50年代

由於剛經歷了1929到1933年的大崩 潰，在20世紀三四十年代，小規模的個人股票投資被認為是危險的舉動，個人投資購買股票不多。個人持有普通股熱是從五六十年代開始的，主要因為當時人們很 難相信大環境會再次出現蕭條、股崩、滯漲。1958年玻璃纖維船股票是當時市場上的搶手貨，它具有完全替代木船的許多優勢，迎合美國50年代的休閒主題。 後來的互聯網股票同此時期的玻璃纖維船股票熱有許多類似之處。

騰飛的60年代

這個階段的鮮明特徵是後綴有「trons」的公司名稱的流行，是增長股票和新股的狂潮期。在很大程度上，電子工業股熱與當時的美蘇兩國太空軍備競賽有關。

成長股是預期有高收益、高增長的股票，特別是那些與高新技術相聯繫的公司股票，如生產半導體、速調管、掃瞄器以及先進儀器儀表的公司，這些行業由於投資者對其產品強大市場前景的憧憬而股價飛漲。從60年代開始，多年以來傳統行業的5到10倍市盈率規則被50到1000倍取代。1961年數據控制公司的市盈率達200多倍，而增長穩健的IBM和德克薩斯儀器公司的市盈率也達80多倍。在此時期，以市盈率倍數為核心、注重未來現金流預測的穩固基礎理論讓位於注重投資者心理因素，「高買高賣、順勢而為」的空中樓閣理論。

為 滿足投資者對騰飛的60年代股票的無止境的投資飢渴，1959到1962年發行的新股比之前的歷史上任何時期都多。如同90年代後期的「.com」熱潮， 以「trons」後綴命名的公司紛紛湧現，電子狂潮在1962年捲土重來，5個月後終於爆發可怕的拋售浪潮。成長股、績優股同樣被捲入暴跌的災難，超過大 盤的平均跌幅。股票市場從動盪中恢復趨向穩定後，進入的下一個運行熱潮便是企業併購浪潮。

投資者對公司高增長的預期，如果不能通過高增長或高科技的概念獲得，便需要創造其它新的方法或概唸作為接力棒。於是，60年代中期誕生了美國產業發展史上的第三次併購浪潮。該時期企業併購浪潮的主要動力在於兼併過程本身會導致股票收益的增長，其中的技巧是財務或金融知識而非企業經營管理水平的提高。1968年由於該次併購浪潮中的領導者發佈的季度公告收益低於預測，引發了市場的懷疑和震動，企業併購浪潮開始急劇降溫。

在 60年代，除了上述概念之外，市場還誕生出其它概念股票，施樂公司是概念股票的典型案例。該概念是一種新型工業生產的機器，能靜電複印干型複印品，具有專 利保護和領先優勢，這個真實、可信、革命性發明的故事吸引幾乎所有業績優良的基金經理。後來這種概念化投資策略發展到任何概念都行的地步。概念公司經常出 現的問題是擴張太快、負債過多、管理失控等，公司的經營管理風險很大，成長的不確定性大。當1969到1971年的熊市來臨，概念股跌幅比漲幅還大、還 快。此後很多年，華爾街不再迷信業績和推崇概念。

就像行業或經濟發展有自己的週期一樣，整個60年代公眾對概念崇拜的理唸經過了近十年的洗禮之後，又回歸到週期循環的起點，崇尚績優成長股。到60年代後期，隨著基金數量和規模的不斷擴大，開放式基金之間爭奪公眾資金的競爭加劇，公眾開始關注基金近期的業績記錄，尤其關注基金是否購買了那些有令人振奮的概念和完整信服歷史的股票。業績投資便開始風靡華爾街。

穩建的70年代

經 歷了60年代的購買小型電子公司和概念股票之後，基金經理和投資者恢復了理性和穩健原則，開始投資於有令人信服的增長記錄的藍籌股，這些股票還有持續增加 的股利以及很大的總股本(流動性好)。人們認為這些股票不會像60年代投機狂熱時代那樣垮掉，人們普遍的心理是購買後開始等待長期收益，被稱為是謹慎的行 動。當時的50只時髦股票主要有：IBM、施樂、柯達、麥當勞、迪斯尼等。人們認為任何時候購買這些已經被歷史證實的成長股都不會錯，這被稱為「一鎚定音」股。而且，購買藍籌股還能為機構投資者帶來謹慎投資的聲譽。在眾多機構大肆追逐下，這些時髦股票的價格有了令人難以置信的增長。

狂嘯的80年代

80 年代是生物工程股的好年華，同樣具備許多投機過頭的好股票，它以另一波包括生物技術和微電子在內的新領域的新股浪潮而開場。1983年出現的高科技浪潮是 60年代的極好翻版，僅僅是改變了名稱而已。技術革命喚醒了人們對高科技將徹底改變人類未來經濟發展和社會生活的幻想，直接刺激起60年代的概念炒作理念 的復甦。幾乎所有的原始新科技股都是搶手貨，新股上市後還會狂漲。再次引領概念股的是以基因工程為基礎的生物技術的革命性突破以及驅動生物技術狂熱的是抗 癌新藥的問世。

《商業週刊》當時對此也以標題文章「生物科技時代的來臨」作出樂觀的預期。1980年面世的基因科技 公司的股票上市後的最初半小時狂漲近3倍。60年代概念股是以50倍的收益出售，而到80年代卻是以銷售額的50倍出售，華爾街還因此出現了專門針對生物 技術公司的新估價方法。最終的結果還是市場自身來消化自己吹起來的泡沫，從80年代中期到後期，大多數生物技術公司股價跌去3/4，1988年的市場復甦也沒有幫多少忙。

刺激的90年代

90 年代首先是前半期的「亞洲四小龍」熱，當時的背景是基金經理因美國本土經濟的發展速度放緩後而將目光轉向海外。而對新興國家市場由於有了激動人心的發現和 預期其有巨大的增長潛力，加上人們對該市場的風險知之甚少，直接推動了股票投資的國際化——「亞洲四小龍」熱，後來因1997年的亞洲金融危機爆發而崩 潰。90年代後半期至今是以互聯網為代表的新經濟概念股的狂飆及退潮，人們對此至今記憶猶新，同樣也經歷了一個從狂妄到恐慌、最終到崩潰的完整過程和結 局。

    追溯美國股票市場近50年投資理念演變的歷史，可以發現以下三點規律：

1、美國股票市場近50年投資理念演變的歷史，大致按以下線索在展開，其中又蘊涵著某種週期性的循環規律：電子半導體（60S）——績優藍籌股（70S）——生物工程股（80S）——互聯網絡股（90S）——傳統行業績優藍籌股。

在 每一週期中，投資者對證券評價的風格和方式在證券定價中起關鍵作用，從而也就奠定該時期的主流投資理念。概念股興起時期,以內在價值型投資為基礎的穩固基 礎理論屈從於空中樓閣理論,借助於投資大眾的從眾化情緒和過度反應，將憧憬美好的空中樓閣演繹得登峰造極。在概念股崩潰之後，受傷的弱勢群體和投資大眾追 求安全和穩健的觀念又深入人心，以內在價值作為股票投資價值的心理底線牢不可破，從而矯枉過正地走向另一個極端，回到有看得見的收益增長和分配現金紅利的 傳統產業，直到下一輪週期新的振奮人心的概念出現。

    2、市場投資理念的週期性變化同股票市場籌碼結構的調整過程驚人地一 致。被低估的市場籌碼，成長型股票熱時必然導致市場大量拋售價值型股票，持續一段時期後必然導致價值型股票被低估，在經過成長型股票熱的高峰之後，逐步被 調整到更積極、堅定的投資者手中時，而一旦這種市場籌碼結構轉換的調整完成或時機成熟之後，新一輪的市場熱點或週期就為期不遠了。這種週期性在任何國家和 地區的股票市場都是合乎邏輯的，因為它與股市零和博弈遊戲的利益矛盾或盈虧結構相一致。

    3、基金引導著市場主流的投資理 念。無論是向新型行業投資、向高成長的新興市場投資，還是向國內績優藍籌股投資，基金始終伴隨著先進的產業理論、管理思想的武裝，走在經濟發展和改革的最 前沿，領先於經濟週期。正是資本的驅利性和對投資領域的高度敏感，資本才始終能夠率先找到流動的方向，引導社會資金(資源)流向回報最高、最具有長期投資 價值的產業和公司，而一旦遇到阻力便開始自動調整，證券市場優化資源配置的功能發揮得淋漓盡致。

收藏好股的理念不會改變 牽牛星李劍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efce9290102e656.html
   收藏好股的理念不會改變

                             ------答雪球財經網記者王吉陸問

               

                    李 劍

   

    王：李劍老師，您好，上個月在上證巴菲特跟您見過面，隨後我給您電話，希望 對您做一個採訪，聊聊您的投資理念，後來我在您的博客上看到這一篇《做好股收藏家》http://blog.sina.com.cn/s /blog_5efce9290100cd6z.html，已經比較系統地闡述了您的投資理念，不過這篇文章是5年前寫的，不知5年來您的想法有沒有一些 改變，我順著這篇文章的思路提了一些問題，希望得到您的解答。

                                           謝謝！

 

    問1：這一篇《做好股收藏家》比較系統地闡述了您的投資理念，不過這篇文章是5年前寫的，現在您的想法是否有一些改變？

    答：主要思想也就是要收藏優秀企業的理唸完全沒有改變，只是對消費壟斷型企業的收藏想法更強烈了一些、對行業的選擇更嚴格了一些。

 

    問2：這篇文章濃縮到最短就是「嚴格選 、隨時買 、不要賣」，而「隨時買」和「不要賣」我認為是操作策略，所以核心還是「嚴格選」，歸納一下您文章的觀點，就是看三點：1，擁有獨一無二的競爭優勢；2， 這種優勢能不能形成極強的盈利能力；3，優勢和盈利能力能不能長期保持。對於第一點，您文章中總結了六種優勢，5年過去了，您對這六種優勢是否有修正？是 否有新的經驗總結？

    答：對於「嚴格選 、隨時買 、不要賣」這種投資策略，我當時已經特別指明了那只是針對年輕工薪階層的投資建議，並非是針對專業投資者和機構的。其中的「隨時買」不考慮複雜的估值和價 格問題，而是採用每月都用工資獎金的20%堅持不斷買入的方法獲得平均成本，然後在持有不動中獲得優秀公司的自身增長。所以核心、要害在「嚴格選」上。您 說的很對。

    對於企業優勢的概括，除了這篇文章講的六種優勢外，我還在其它文章中談到過諸如「壟斷、提價、無限擴張」的行業優勢、「產品獨一無二、產品供不應求、產品 量價齊升、產品永不過時」的產品優勢、「品牌消費、大眾消費、反覆消費、奢侈消費、成癮消費」的五種消費類型優勢、以及最近在「消費壟斷型企業系列談」中 的關於消費壟斷型企業的十大要素這樣無與倫比的競爭優勢等等。這些優勢有些是從行業的角度，有些是從產品的角度，有些是從經濟護城河和長期經濟特徵的角度 來分析。希望朋友們多思考這些重要的選股標準。

    嚴格選股的理論和實踐問題是很豐富的，可以從各個方面、各個角度去把握和理解，並且可以不斷地深化。

 

    問3：談到盈利能力時，您提到「好股票應該具有數十倍的成長潛力和前景，平 均每年的利潤增長率不能低於20%，當然，能超過30%就更好」，另外，您還有一篇文章用「股票投資，特別是長期投資……第一是成長，第二是成長，第三還 是成長！」來說明高成長的重要性，那您又是根據哪些因素來預判一家公司未來的年均利潤增長率不低於20%呢？您通常會看多少年的前景？

    答：這個問題上面已經回答了一部分。再補充說一點：我認為，要把握一家企業 未來是不是能夠保持20%的利潤複合增長，首先當然是要把握它是否具有持續獲得超過市場平均利潤增長水平的特殊優勢。具體可以講它最容易在消費壟斷型企業 中實現。再具體一點，還可以從以下五個方面去分析：一，良好的歷史高增長數據。這一點，僅限於穩定高成長行業，特別要提防衰退性行業和強週期性行業；二， 經濟護城河的寬度和種類。優勢越多越好，護城河的寬度越寬越好、種類越多越好，所謂「萬千寵愛在一身」，就是指的如此；三，產品和服務有長久的、廣大的、 反覆的、強烈的需求；四，有未來確切的利潤增長點。這一點，越具體越好；五，提價能力強、成本低（比如年復一年生產同樣的簡單產品）。每個企業的產品都可 能遇到銷量瓶頸和成本上升，有了這兩條就可以不斷提升利潤。

    看企業我沒有想過和算過要看多少年。一般都以能否成為百年老店的標準來要求，所以特別警惕衰退型行業、產品和服務容易過時的行業。

 

    問4：再說「長期保持」的問題，「難度更高，更有技術含量」，不過文章著墨卻不多，這方面您是否有些新的心得？如何預判一家公司能不能「長壽」？

    答：這個問題，上一個問題已經作了回答。

 

    問5：您提出的六種優勢中，有一個行業優勢，而您一直強調選股時先行業後個股，符合哪些條件的行業具有優勢？選擇行業時注意哪些因素能更容易找到好公司？

    答：我曾在很多文章中談過易瞭解的穩定成長型行業的優點，更著重提到過具備五種消費類型的行業（「品牌消費、大眾消費、反覆消費、奢侈消費、成癮消費」）特別值得注意。

   

    問6：同一行業的不同公司之間又如何進行比較？

    答：這要說起來就多了。全面比較加重點比較吧。其實，如果你事先設定了嚴格 選股的標準，很多行業根本不用去具體分析，它們缺少自由現金流，沒有投資價值，不值得長期投資，只能作為籌碼和融資手段供投機人士和大股東炒作和使用。同 一行業的不同公司也有很多不用比較。一眼看不出獨一無二競爭優勢的企業，一眼就看出現金流不足的企業，就不用再比較了。

   

     問7：一隻股票進入您的收藏庫以後，您是否還會不斷去驗證過去做出的判斷是否仍然成立？如果收藏一隻股票之後，發現最初考慮的理由有些不成立了，怎麼處理？

    答：進入收藏級別的企業當然是經過深思熟慮的企業。但人不是天才，人是不斷 進步的。特別像我這樣比較愚笨的人，總是要不斷讀書思考、不斷調查研究才能稍微進步一點，看看自己的投資理念和選股方法有些什麼需要總結提高的地方。所以 當然會隔一段時間驗證一下自己原先的判斷，但不會很頻繁。如果發現原先的理由有些不成立，也會少量替換，但更主要的是仍舊持股不動，同時思考問題出在哪 裡，避免今後再犯同樣的錯誤。

 

    問8：我覺得這篇文章裡所寫的最難理解的是「不要賣」，高估也不賣、公司基 本面變壞也不賣，您在文章裡強調「判斷高低漲跌這些東西太複雜了，這是自己能力圈之外的東西，也是害人的東西」，可是您在投資中不對所投資的公司做一個大 致的估值嗎？如果有估值，當股價超出估值、而公司基本面沒有發生變化時，不能認為是高估嗎？另外，您如何給一家公司做估值？（這一點上您的觀點和陳理不 同，我採訪他時，他是這麼說的：除非像茅台這樣特別優秀的企業或者處在高成長階段的優質企業，需要長期持有，一定要拿住，大部分企業我認為高估一定要賣 掉，就是低買高賣，這跟技術分析不一樣，技術分析是預測趨勢，我這個根據估值和企業基本面來。）

    答：這裡包括兩個問題。分為買入前和買入後。

    買入之前肯定要估值，再優秀的企業也要價格合理才能買進。（「隨時買」僅適用工薪階層的定期投資方法）。

    買入後就長期持有，除非要用錢否則不再賣出。高估了也不賣出。這個道理要一些實踐、閱歷和哲學理念（如老子的無為而無不為，莊子的小知不如大知等等）才能完全理解。

    「兩害相衡取其輕」。一家優秀的企業變得高估了，沒有及時賣出，比如巴菲特沒有在1999年初以90美元一股把可口可樂賣掉，連他自己也有些遺憾。但這個 問題比起頻繁買賣來說，損失和危害要小得多，只是賺多賺少的問題，並不影響巴老先生的長期業績。長期持有優秀的企業才能賺大錢，不戰而屈人之兵是最高明的 戰略。老想著自己的愛股是否高估，老想著先賣掉再買回來，老想著盡善盡美的操作，實踐上很容易從千里馬的馬背上掉下來。這一點，我在十多年中看到太多這樣 的例子。頻繁換下跑累的馬、高拋低吸、止損等等看似美妙正確的操作，在實踐上負多勝少，也很累人。

    這些年，我也非常詫異，為什麼人的眼光有那麼大的不同。長期持有優秀的企業能夠輕鬆獲得很高的回報，為什麼要盯著一些市場差價那麼動心？我遇到的活生生的 例子是，有人當年對36元賣掉32元買進的貴州茅台極為堅決，可是對我那些反覆說明，比如將來十年內可能隨著利潤的增長股價會到達1000元以上等，卻絲 毫沒有激情。

   

    問9：再說公司基本面變壞的情況，如果已經確定公司基本面變壞，就是說當初選擇買入時的理由已經不成立了，如果以這個基本面回到過去，是不會買入的，既然如此，為什麼還要繼續持有呢？為什麼不把這部分股票換成現金，尋找其他的好公司呢？

    答：我必須再次重申，當時講的是針對年輕工薪階層的定期投資建議，「嚴格選 、隨時買 、不要賣」，可以保證任何一對年輕人在退休之前成就億萬身家。

    同上一個問題一樣。投資要特別警惕那些看似正確但實際操作極易犯錯的東西。經常變換股票犯錯的幾率更高、成本更高。堅持一種好的投資方法雖然有時會犧牲短 期和局部利益，但換來的是長期和整體的成功。比如，美國標準普爾指數成分股中經常有基本面嚴重變壞的個股，但並不影響它們的長期整體收益遠遠超越平均通脹 水平，何況按照巴菲特先生的嚴格選股標準選擇的皇冠明珠型或民族瑰寶型企業構成的組合，個個都是超級球員，哪怕個別選手負傷，也不會影響整個足球隊取得冠 軍。

    這個問題用中國A股中的實例更好說明。在中國學習貫徹價值投資的人，一般在十多年前都會在組合中買入云南白藥、伊利股份、東阿阿膠、同仁堂、貴州茅台等消 費行業中的頂尖企業，它們中好幾個都漲了幾十倍，其中一個還漲了一百多倍，即便在組合中有幾個股票跌到零，你還是大大的贏家，不要說比虧損的人賺得多和賺 得輕鬆，就是比買指數基金這樣最保守穩健的做法，也要優越得多。

    很多人只注意某個股票變壞或高估了就應該賣掉，卻很少思考堅持不動對整體和全局獲勝的重大意義，也很少思考靈活多變的性格和隨機應變的策略有多大的成本和失誤殺傷力。

    明星企業也會有各種風險，特別是突發性事件，這個時候適當分散的策略就是靈丹妙藥。

    老是判斷一家企業是不是基本面變壞或者高估，想著在變壞或高估時賣掉，再去買變好或低估的其他股票，實現利潤的最大化，這種思想容易「畫虎不成反類犬」。 實踐上不如嚴格挑選、科學組合，然後一旦選中，就堅持持股到底效果好。錯了就錯了。適當分散的投資策略已經考慮過這個問題。

    同上一個問題一樣，用實踐來檢驗是最好的方法：調查一下股民，是不是很多人都有這樣的帳算：如果十年前持有一些好股不動，即便中間有個別企業出了嚴重問題，還是比起他們自己十年來炒來炒去收益多些、煩惱少些？

    對於專業投資者和機構，我還是主張要賣掉基本面徹底變化如膠卷、傳呼機、電影院、傳統書店等行將淘汰的行業或企業。我在《也談止損》一文中說過，價值投資者也有止損，就是指的要砍掉基本面已無明顯需求的企業。

   

    問10：能否請您以一個或兩個股票為例，談一談您是怎麼發現這個好股的，又是基於哪些理由把它收藏到您的寶庫裡？

    答：這個問題非常具體，全面展開要花很多時間。我想七年前我在一場投資報告《如何在中國做價值投資》中的結尾部分有過婉轉的表述。那就是一個完整的發現和嚴格選股的過程。

   

    問11：您是否仍然持有招商銀行？最近招商銀行下跌不少，已引起不少討論，有人認為已嚴重低估，也有人認為其盈利能力已經下降並且有壞賬風險，您怎麼看這個公司？

    答：我以前說過，對銀行這個優勢和劣勢都很突出的行業，既不特別看好，也不 特別看壞，主要取決於時機和價格。我仍然持有我認為最優秀的銀行企業的股票，它們是我的長期投資組合之一。只是份量沒有消費類的頂尖企業那麼重。我對它們 的看法沒有改變。由於它們已經低估，我其實已在做增持的工作。

   

    問12：您總結的競爭優勢中有一個品牌優勢，最近圍繞廣藥收回「王老吉」品牌的討論已經很多，您覺得「王老吉」是否具有品牌優勢？而廣藥收回之後能否把這個品牌優勢延續下去？未來廣藥的「王老吉」和加多寶誰能獲得更多的市場份額？品牌和渠道哪個更重要？

    答：「王老吉」當然有極大的品牌優勢，要不然怎麼會爭得這麼厲害！但現在加得寶羽翼已豐，將來有可能在涼茶市場中形成如可口可樂、百事可樂或者伊利、蒙牛那樣的雙寡頭壟斷。說實在的，我不知道王、加誰能在未來獲得更多市場份額。判斷這個我的智商不足。

      品牌和渠道都很重要，都是經濟護城河的形式之一。但誰更重要要視行業和企業的不同而定。

 

                            2012年8月初於山東海濱度假之中

投資理念 老股民

http://www.jztzp.com/a/51178.html

投 資與投機，是一對與生俱來的孿生兄弟。在證券市場理論上是相互對立的二種截然不同的投資理論，同時也無法分辨誰優誰劣、各有千秋。投資需要的是耐性和耐 心，投機需要的是眼明手快和快速反應能力；投資需要的知識面要寬一點，投機則相對少一些；投資所受到的心理磨難要多一些，投機則得到的短期心理快感要多一 些，更能滿足人的賭博心理；投資行為長期成功的概率要高一些，投機行為短期賺錢的概率要高一些。

從世界各國成名的基金經理來看，雖然他們各自都有一套資金運作的方法，各不相同也各有千秋，但是他們有一個共同點就是：從不聽信股評家、也不相信股票分析師的分析，只相信自己的判斷，很少優柔寡斷，各自都有成功的經驗和失敗的教訓，都是長期投資的行為多於短期投機行為。

從 嚴格意義上來說，在我國是沒有真正的長期投資概念的，目前也沒有上市公司值得長期投資。由於國家賦予這個市場的功能特性，由於政府對證券市場政策的朝令夕 改，由於上市公司的過度包裝，由於機構做莊的肆無忌憚，我國證券市場的投機風氣是有目共睹的，在這種市場氛圍下，人們只能選擇投機，別無選擇。我在下面論 述的所謂投資理念其實不能算是真正的投資理念，充其量是運用投資理念來進行投機操作，即理性的投機行為。也就是說：所謂投資理念，實質上也是一種投機方 式，是以長期投資的心態、研究方法買進股票，以標準投機的方式賣出股票，不管是賺錢或者是虧損。一句話：投資性買進，投機性賣出。目的：賺錢！

 

一、 認巴菲特為師，裡森為戒。博取百家成功之長，拋棄萬人失敗之短。

 

毫無疑問，當今世界證券投資第一人屬於巴菲特。他的理性、他的思維方式、他的意志、他的投資方法、他的投資結果等等，值得我們學習和崇拜。

巴菲特，生於1930年，性格內向、脾氣溫和、外冷內熱、不惹事生非、善於說服人，從小立志賺大錢（在12歲時曾經說過他將在30歲前成為一個百萬富翁。並宣稱如果實現不了這個目標就跳樓自殺。實際到了62年即32歲時就成為百萬富翁）。對數字特別敏感，是個工作狂，非常自信，有點固執，有點吝嗇。喜歡閱讀財務報表，所有愛好讓位於證券投資。縱觀一生，並非平坦。早期並不成熟，屬於賭徒式被動投資、後期很成熟，屬於有意識主動投資，我們主要學習他後期的投資理念。

巴菲特投資生涯40多年綜合平均年收益28.6％，（實際證券投資年收益大概20％左右）一度成為世界首富。

巴菲特的個人財產有三個部分組成的：

1，靠證券投資、做生意起步，積累原始資本。至51年（21歲）積累1萬元。

2，創辦家庭式合夥人企業，提取投資利潤的25％作為報酬，快速增加積累。隨著證券投資的成功，合夥人企業快速擴張。至64年（34歲）積累啟動資本400萬元。

3，利用合夥人企業資金收購佰克希爾紡織公司，利用佰克希爾公司資金收購保險公司籌集資金，發行債券籌集資金，用於投資證券市場。屬於利用資本市場借雞生蛋型，使得他在股市下跌時有源源不斷的後續資金用於補倉攤低成本。至97年（67歲）他擁有166億元市值資本，98年294億元，成為當時世界首富。

巴菲特後期的證券投資理念概括起來有這麼幾點：

1，重視基本分析、內在價值分析，不熟悉的行業不要。

2，堅持長期投資，不為短期漲跌而動搖，不想持有十年的股票一分鐘也不要。

3，行業的收費橋樑公司，特殊的壟斷企業，笨蛋也能管理的簡單型公司。

4，以自我為主，不追逐熱點，喜歡逆向思維。

5，以企業成長性、產品市場佔有率為主要選擇方向。

6，一旦買進，終生擁有。（這一點不適合我國市場）

裡 森，英國人，英國巴林銀行的首席交易員。巴林銀行有一百多年歷史，英國的老牌銀行。裡森讀書畢業後（具體學歷不明，應該學歷不低）進入巴林銀行，做金融期 貨交易員，後因業績突出，升為首席交易員。坦白說，裡森是個傑出的投機專家，毫不遜色於索羅斯。在英國證券期貨界名聲很大。

裡 森在巴林銀行當了十七年的交易員，年年盈利，銀行上上下下都對他刮目相看，由此也種下了禍根，風險監督委員會對他的監督形同虛設。他看好日本的證券市場， 因為日本證券市場已經走了多年的熊市，應該上升了，所以在日經指數期貨上大量做多。其時日經指數還在振盪走低，而裡森卻不是及時平倉認輸，而是不斷加碼做 多。終於大難臨頭，日本發生了大地震，經濟崩潰，指數快速下跌。巴林銀行發生支付危機，資不抵債，宣佈破產。好端端一個老牌銀行毀於一旦，毀於以前的功臣 裡森。裡森由此郎當入獄，目前已身患絕症保外就醫。從此生活費用受到限制。

假如，日本不發生地震。。。。。。沒有假如，這就是風險！

證券投資是一項風險投資，不但要總結成功的經驗，還要研究失敗的教訓。成功的經驗要好好學習，失敗的教訓要遠遠避開。

在我們前面有那麼多成功的經驗和失敗的教訓，供我們學習和吸取，難道我們還有理由不成功嗎？長江後浪推前浪，一代更比一代強，數風流人物還看今朝。難道我們還有理由不能超過前輩嗎？我們的目的一定要達到！我們的目的一定能夠達到！

 

二、 潛心研究為主，休息為輔。真情付出必有厚報，市場相反必須休息。

 

既 然決定投身於證券投資行業，作為終生事業，就必須全身心的投入。成功，是每一個人夢寐以求的，每一個人都在找一條捷徑，爭取多快好省地成功。有沒有呢？不 知道。反正西方人運用各種方式找了一百多年，沒有找到。我認為是沒有這條捷徑的，要想收穫就必須付出，要想成功就必須加倍付出。

投 資證券的投資方法有無數種，每一種方法都有它的優缺點，完美無缺的投資方法是沒有的，每一個人都應該找出適合自己的一種方法。一旦選擇某種操作方法後，輕 易不要改變，一般應使用一年以上，檢驗是否成功的標準是是否適合自己和是否跑贏大盤，從根本來說能夠跑贏大盤的就是好方法，從道理來說能夠適合自己的就是 好方法。

一旦確立自己的投資方法後，就應確定研究的方向。世界上任何事物都是相通的，投入和產出永遠成正比，只要真誠地、努力地去研究證券市場，肯定能得到回報。請相信，上帝是公平的！天道酬勤！

如果某一階段自己的感覺和預測，實際操作過程完全與大盤相反，說明自己大腦太疲勞了，需要休息。必須選擇休息，調正心態、調正思路，最好空倉休息。如果你繼續幹下去將會得不償失。學會休息也是一種投資方法，一種很有效的方法。

 

三、 資金安全為主，賺錢為輔。風險控制始終第一，盈利指標永遠第二。

 

證券市場是具有高度風險的市場。毛澤東論戰爭有句名言「消滅敵人的最好辦法首先是保護自己」借用在證券市場就是「炒股賺錢的最好辦法首先是保護資金」。因為如果你的年利潤目標是30％，某一年虧損50％，第二年你就得賺取238％的利潤才能達到目標。如果第二年繼續虧損20％，第三年你就得賺取449％的利潤才能達到目標。此時你無論如何也達不到目標了。台灣有句名言：十年股市一場空！說明股市的高風險。

證券投資第一年很重要，特別要強調安全。因為你一旦虧損，此時你的方寸大亂，急於翻本，飢不擇食，把原來定下的投資理念全忘了，拚命追趕熱點而不能自拔，越陷越深，最後就會得不償失，被市場淘汰。

為了安全，入市就得做準備工作。首先是瞭解這個市場，學習有關理論知識。然後進行模擬操作，決定自己的操作方法。然後選擇適當的入市機會，力爭馬到成功、一炮打響，樹立自己的自信心。開個好頭是成功的一半。

買進股票一定要深思熟慮，把安全放在第一位，賺錢放在第二位。因為你的年利潤只要30％，所以只要把握一次機會就已經足夠。沒有必要實行多次出擊積少成多的操作手段。況且多動是證券投資的大忌。

判 斷失誤、看錯股票、操作失誤是不能避免的，無論是投資還是投機，一旦證實自己看錯了，一定要毫不猶豫的賣出止損，不能存在僥倖心理，以避免引起重大虧損， 而且也浪費時間，錯過時機。事實證明，止損是保證資金安全的必要手段。尤其是投機操作，千萬不可由於套進而由投機轉為投資。對於投機操作來說，止損、止 損、再止損是保證安全的最高原則！

不要急於求成，慢慢來，只要每年保證30％利潤率，50年以後你就是世界第一富翁。到目前為止世界上還沒有人能每年賺取30％的利潤，到那時你就是世界第一名人，世界第一富翁。心理要穩定，安全、安全、再安全是保證成功的最高原則！

 

四、 基本分析為主，技術為輔。勢頭投資選擇品種，技術分析決定時點。

 

縱觀世界證券市場，成功者寥寥無幾，且大多數採用基本分析方法，純屬採用技術分析方法的幾乎沒有成功者。雖然他們採用的方法各有不同，各有所長，但是仔細分析卻都是以基本分析為基調，其他方法為輔助方法。由此證明基本分析方法是最好的方法，我們也應該採用基本分析方法。

基 本分析，顧名思義就是分析基本面。基本面包含外交和政治、金融和經濟、匯率和利率、國情和人氣、社會需求和市場供給、經濟週期和股市趨勢、管理機構和上市 公司、行業前景和產品結構、董事長和管理層、老與新和大與小、企業成長性和市場佔有率、負債率和利潤率、資源結構和市場容量等等。要想全部瞭解和熟悉絕非 易事，只有在平常邊操作邊學習，邊學習邊操作。使得資本和學識、經驗同步增長。

資本市場具有比經濟趨勢超前的特性。你必須不斷的學習，充實和提高自己，跟上時代前進的步伐。否則將被市場所淘汰。基本分析的宗旨就是學習、提高和預測經濟趨勢，不是緊跟經濟趨勢而是預測經濟趨勢、緊跟市場趨勢。

基本分析的目的是研究股票的內在價值。對照股票的表麵價格來決定操作方向。無論是短線型投資與長線型投資，價值型投資與成長型投資，萬變不離其宗，決定操作方向的是內在價值與表麵價格之比較，股票與股票之間相對價值之比較，即比較價值。利用股票內在價值與表麵價格的差價、將來股票價格的價值回歸來獲取利潤。

基本分析也有缺陷，因為他不考慮市場現狀，不考慮技術面現狀，買進後有可能短期下跌，引起短期虧損，所以應結合技術分析決定操作的時點。即採用勢頭投資方法來選擇股票，來決定實際操作的順序和品種。

勢頭投資方法是基本分析和技術分析的綜合體。勢頭投資認為當一個公司或者股價開始上升時，就會形成慣性或者說趨勢，此時買進是最佳時點。同理，當一個公司或者股價上升一段時間後開始出現拐點時，就會形成慣性或者說趨勢，此時賣出是最佳時點。

 

五、 堅持投資為主，投機為輔。儘量拋棄成本概念，用心掌握內在價值。

 

從安全第一的宗旨出發，就應堅持投資為主。在研究股票內在價值的基礎上，再進行比較價值後投資性買進的股票，應該說是不怕市場短期下跌的。就沒有必要在股價下跌中拋出股票，耐心等待股價的價值回歸。

因為證券市場不是一個理性的市場，他經常會犯錯，又經常會自動改正錯誤。當然有可能當你買進之後馬上下跌，你也沒有必要為此而後悔。這是一個成功者必須具備的心理素質。除非基本面發生變化，內在價值發生變化，市場平均利潤率發生變化而引起投資價值標準發生變化。堅持投資的耐心很重要、很重要！

如果大盤和股價已經連續上漲了相當的幅度，預期下跌的幅度大於15％，可以考慮投機性拋出，待其下跌一定幅度後重新買進。以賺取差價，但不能貪婪，有10％的差價就應該滿足了。也不能多做，一年有個二次就應該滿足了。

如 果基本面發生了變化，股票失去了投資價值，就應堅決拋出。此時就不應該考慮成本是多少，不能因為虧損而存在僥倖心理，更不能妄想指望其反彈保本而拋出。當 然有可能當你拋出之後馬上反彈，你也沒有必要為此而後悔。這是一個成功者必須具備的心理素質。此時就應該運用止損、止損、再止損保證安全的做法。

堅持投資的核心要素是股票的內在價值，是內在價值和市場價格的差價。如果你不能掌握股票的內在價值就別談投資，只能算投機。內在價值很重要、很重要！

 

六、 適當長線為主，短線為輔。減少短線操作次數，增加長線持股時間。

 

投資證券市場最好將資金分類，90％用於中長線投資，10％用於短線投機。中長線部分能得到穩定的收益，短線部分培養市場感覺，為長線服務。

絕大多數人認為中國的股市是政策市場、投機市場。現在的市場越窮越光榮，虧損好、資不抵債更好。目前市場處在PT > ST > 虧損 > 微利 > 績優的怪圈中，中國的上市公司根本就不具備長期投資價值。君不見湖北興化、中國嘉陵、鄭州百文、神馬實業由原來的績優高成長淪為虧損、微利股票，使得長期 投資者虧損纍纍，慘不忍睹。君不見歐亞農業、康達爾、南通機床、國嘉實業由原來的虧損微利一躍而成為績優高成長，在一、二年之內上升了十倍有餘，使買進者 盈利豐厚。是的，從短期看、從局部看確實是投機市場，根本就不是投資市場，根本就不能進行投資。

但是，你認真、仔細的看一下、分析一下，它們究竟是投資的結果還是投機的結果。正是因為它們的基本面發生了變化才導致股價的漲跌。假如湖北興化現在不是虧損而是按照原來的公司預測每股盈利2元，他會是現在這個價格嗎？假如歐亞農業現在還是虧損，他會是現在這個價格嗎？再反過來說，又有誰能把歐亞農業長期持有二年，賺取這十倍的利潤。大多數人多是採用投機方法而賺取10％或者20％。也許輸掉了5％什麼的。

其實，正應該運用基本分析方法在當時賣出湖北興化而買進歐亞農業，進行中長期投資，直至基本面發生變化或者失去投資價值。以上幾個投機者津津樂道的實例，恰恰反證了基本分析的重要性，中長期投資的重要性。

做 短線。是為了培養市場感覺，是為了學習和運用技術分析，加深對技術的理解，增加對趨勢的把握。瞭解自己對市場的吻合度，瞭解自己處於什麼心理狀態。不單單 是為了贏錢，是為了長線進出做技術上的準備工作。但也不要經常去做，也要考慮一下公司基本面，不可亂來。要儘量少做，多學習少幹活是股市生存的真理。

做中長線，也不能一概而論。如果發現公司基本面發生了變化，就應該堅決拋出。因為中國的上市公司實在是難以把握，今年好不等於明年還好。在這裡需要重申的原則是投資價值和比較價值，在基本面不變的情況下儘量延長持股時間。

 

七、 自我判斷為主，兼聽為輔。選擇合適投資方法，結合股評仔細研究。

 

進 入證券市場的首要任務是學習。通過學習提高自己的知識和能力，來理解和熟悉證券市場，理解和熟悉各種投資理論，來指導自己的實際操作。任何股票操作的理 論，都有其缺點，最值得信賴的是自己。股市有個有趣的現象：絕大多數人看好時，股市就要下跌；絕大多數人看淡時，股價就要上升。這就是著名的相反理論。

進 入股市一定要根據自己的判斷來進行操作，世界上還沒有一個成功者是靠別人的指導而成功的。靠自己，不等於一點也不聽別人的。正好相反，要儘量地多聽別人 的。古代聖人孔子曾說過：三人行，必有我師。所以我們現在要實行的是拿來主義，不管有用的和沒用的、正面的和反面的、經驗和教訓統統拿來，加以吸收消化， 變成自己的經驗和教訓。當然，最終主意還得自己拿！

進入市場通過學習和模擬，選擇正確的投資理念，選擇一種適合自己的投資方法。注意：必須選擇適合自己性格和習慣的方法，決定了某種方法以後儘量不要經常更換。因為任何一種正確的投資方法都能賺錢，只要堅持運用。切忌朝三暮四！

選擇了投資方法以後，就應結合股評經過研究拿自己的主意。因為個人的能量是有限的，所以就要運用拿來主義，讓天下人幫你出主意。

 

八、 理性分析為主，感覺為輔。控制內心貪婪恐懼，培養耐性細水長流。

 

實際操作一定要以理性分析為主。雖然證券市場有時是非理性的，但我們必須以理性去對待他。反過來說，正因為市場的非理性，才使得我們有空子可追，才使得理性者能獲得高於平均利潤率的收益。所以我們一定要理性加理性！

感 覺、靈感，第六感覺也。有時人的第六感覺很準確，這是一種說不清道不明的感覺。今天說不出道理來的感覺也許明天就能說出道理來。所以一旦出現在理性範圍內 的感覺就一定要抓住他，馬上實行。不管有沒有理由，也許明天就有理由。當然這感覺是建立在良好的心理素質、充實的知識理論上的。不能濫用！

人 生有兩大弱點：恐懼和貪婪，它們始終困擾著我們的一舉一動。失去心理平衡而浮躁冒進者看似強悍，往往成為「貪婪」的犧牲品；為好消息怦然心動而搞不懂內因 決定外因的人看似理智，往往陷入「恐懼」的陷阱。從理性的角度看，得不喜、失不憂、寵不驚、辱不懼，才是我們追求的最高境界。

耐性，是人的美德，是衡量一個人綜合素質的一條標準。一個證券市場成功者必須具備的基本標準！市場上流傳著這樣一句話：看一個人在證券市場是否成功，不是看誰賺得更多；而是看誰活得更長。所以我們所追求的不是一夜暴富，而是細水長流。

多年的股海搏擊經驗告訴我：心胸開闊的人往往對自己所選擇的路十分投入，起到了精誠所至，金石為開的功效；心胸狹窄的人即使所選的路沒有錯，但成功也是偶然的，失敗卻是必然的。

 

九、 買進小心謹慎，賣出果斷。多方論證投資買入，綜合比價投機拋出。

 

小心謹慎，是走向成功的通行證。特別是高比例的買進，一定要多方論證、小心謹慎，以投資的理由買進。然後耐心擁有，等待時機賣出。千萬不能心血來潮、聽信傳聞而信手買入，然後投機不成而被動長期投資！（這樣的例子大量存在）

賣出，一定要果斷，不能拖泥帶水。特別是在基本面發生了變化，不能存在僥倖心理、患得患失。儘量避免一失足始成千古恨的終身遺憾！（為了安全而賣出）

買入股票後，除了耐心擁有，還應不斷的尋找具有投資價值的股票，進行綜合價值比較。一旦找到了比手中更具備升值空間的股票後，就應毫無懷疑的拋出換股。當然應結合技術指標的運用。（為了獲取更大的利潤而投機性賣出）

 

十、 長期趨勢為主，短期為輔。理解政策認清趨勢，大盤狂熱適時空倉。

 

俗話說：看大勢者賺大錢；看波段者賺小錢。要站的高，看的遠。在100％的利潤中，5％又算得了啥，不要為了5％而損失50％的利潤。（這樣的例子比比皆是）

如果在空頭市場中，就應該要儘量做到長空短多。長期做空和短期做空、長期投資和短期投資要靈活運用，不能一概而論，要以長期趨勢而定。一般來說持股時間應該長於空倉時間。因為中國的市場只有做多才能賺錢，做空是不能賺錢的。

認清長期趨勢是市場成功者必須研究的重要任務，要認清趨勢就必須瞭解政治動向和金融政策、經濟週期和市場狀況。由於我國的市場是個政策市場，所以主要是研究政治動向和金融政策。要牢牢記住：順大勢者昌，逆大勢者亡！

證券市場是個非理性的市場，世界各國無不例外。一輪狂熱的衝天大牛市過後，將是綿綿無窮的下跌。切記：大盤狂熱；全民皆股；政策干預；見頂回落；堅決空倉！

 

 

投資理念，其實是個很空虛的概念，沒有多大的實用價值。但是，雖然沒有實用價值，但你不能不學習，不但要認真學習，而且還要你用心去體會。因為最複雜、最深奧的道理往往就包含在最簡單的哲理之中。

我的深切體會是：炒股票最大的敵人不是市場，而是自己！

我們有太高深的投資理念卻失去了基本的動手能力-有感於茅台事件 曾經米奇

http://xueqiu.com/2232468241/22584900
茅台塑化劑送檢事件估計馬上要告一段落了，但回首本次事件在抽煙的時候突然頓感羞愧，我們多年來資本市場的精英人士們，學習了太多巴菲特、林奇的理念，卻忘記了作為一個普通人基本的動手解決疑問的能力。    有網友去送檢茅台檢測塑化劑了，而且不止一二位，當然最出名是哪位香港人物。誠然茅台的下跌也不一定是因為這個事情，可能是很多其他原因，但在塑化劑上，我們看到太多的研究報告和點評從各種角度用深刻的歷史以及三氯氰胺等案例來論證到底對茅台的影響有多大，並感嘆資本市場對於「謠言」的敏感。但卻沒有一個人能站出來說到底里面有沒有？為什麼，因為我們大篇幅的文章都做在冥思苦想的理論上，而忽視了一個最簡單的方法，送檢茅台，來確認到底有沒有，而很多所謂的「散戶」去做了。

 我一直認為市場中有大體兩種人，機構投資者和個人投資者，只是身份不同，而非實力不同，而不知從何時開始機構彷彿是一種光環，哪怕就是在營業部幫兩三個朋友炒股的，也號稱私募，因為私募是機構；而個人投資者被稱為「散戶」好像永遠愚昧的代名詞。卻沒人知道自從07年牛市後，機構在A股市場中的份額已經從接近30%一路下滑到7%，也僅僅是一個小比例的參與者而已。

 想起了去年去某上市公司調研活體三文魚項目後，自己的激動，看過那些活躍的三文魚後，有一種翻身做主人的感覺，終於我們能吃上活的三文魚了，不在只能吃刺身。多麼偉大的壯舉？回北京後某次去京深市場買海鮮時，還特意和賣三文魚的老闆提起了這個突破，老闆也很有興趣，說就聽說三文尊國內有活體的，而沒見過大西洋鮭的活物，自己還真考慮進貨，煞那間，該上市公司的新品市場空間好像無比之大。但後來老闆看似無意的問了我下他如果進貨，怎麼養起來保活呢？我當時心下一沉，彷彿被從天堂打入地獄。一年多後，該上市公司的三文魚項目養殖的很好，個頭、成活率都符合了研究報告的預期，但銷售情況卻從1000萬噸的預期，生生的下調到了10噸，還不一定能完成，其中最重要的原因就是沒法暫養保活的難題讓下遊客戶興趣盎然，卻無法操作。

 兩件事或有不同，但卻都指向一個問題，我們可以通過對於全球各國的烈酒酒精消費量來推算出我國白酒市場到底是不是飽和，尋找各種難以找到的數據來驗證，畫圖表，卻在催化劑傳聞後沒有一家研究機構和投資機構買一瓶茅台去找一家機構去檢驗；我們可以通過各種海關數據來驗證10年來我國對於三文魚的進口量來推算三文魚在中國的市場有多大，卻沒能隨便找個賣魚的問問他是不是能進貨。

 我們各種博士、碩士精英越來越多，金融工程、金融行為、金融衍生品、量化交易各種神乎其神概念和創新提的讓人炫目，卻最終失去了最簡單便捷的驗證一個事情的「弱智」方法。回首當天出現塑化劑事件後，你是願意看到一篇數十頁的點評報告？還是願意看到以下幾個字：「本研究所已經送檢茅台，並未發現塑化劑」。當時我是希望看到點評報告的，因為我根本沒想到還可以通過送檢這麼沒有「技術含量」的方法，驗證我們偉大的價值投資標的。

刺蝟理念 梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e0aw.html
古希臘有一則寓言——《刺蝟與狐狸》，講的是狐狸知道很多事情，但是刺蝟知道一件大事。狐狸是一種狡猾的動物，能夠設計無數複雜的策略偷偷向刺蝟發動進攻。狐狸從早到晚在刺蝟的巢穴四周徘徊，等待最佳襲擊時間。狐狸行動迅速，皮毛光滑，腳步飛快，陰險狡猾，看上去準是贏家。而刺蝟毫不起眼，遺傳基因上就像豪豬和犰狳的雜交品種。它走起路來一搖一擺，整天到處走動，尋覓食物和照料它的家。
狐狸在小路的岔口不動聲色地等待著。刺蝟只做著自己的事情，一不留神瞎轉到狐狸所在的小道上。"啊，我抓住你啦！"狐狸暗自想著。它向前撲去，跳過路面，如閃電般迅速。刺蝟意識到了危險，抬起頭，想著："我們真是冤家路窄，又碰上了，它就不能吸取教訓嗎？"它立刻蜷縮成一個圓球，渾身尖刺，指向四面八方。狐狸正向它的獵物撲過去，看見了刺蝟的防禦工事，只好停止了進攻。撤回森林後，狐狸策劃新一輪的進攻。刺蝟和狐狸之間的這種戰鬥每天都以某種戰鬥每天都以某種形式發生，但是儘管狐狸比刺蝟聰明，刺蝟總是屢戰屢勝。
從這則寓言中得到啟發，我們可以把人分為兩個基本的類型：狐狸和刺蝟。狐狸同時追求很多目標，把世界當做一個複雜的整體來看待。狐狸的思維是"凌亂或是擴散的，在很多層次上發展"，從來沒有是它們的思想集中成為一個總體理論或統一的觀點。而刺蝟則把複雜的世界簡化成單個有組織性的觀點，一條基本原則或一個基本理念，發揮統帥和指導作用。不管世界多麼複雜，刺蝟都會把所有的挑戰和進退維谷的局面壓縮為簡單的——實際上幾乎是過於簡單的——刺蝟理念。對於刺蝟，任何與刺蝟理念無關的觀點都毫無意義。
普林斯頓大學教授指出了刺蝟的威力："你想知道是什麼把那些產生重大影響的人與其他和他們同樣聰明的人區別開來嗎？是刺蝟。"弗洛伊德之於潛意識，達爾文之於自然選擇，馬克思之於階級鬥爭，愛因斯坦之於相對論，亞當斯密之於勞動分工——他們都是刺蝟。他們把複雜的世界簡化了。"那些留下深深的歷史印記的人，"布萊斯勒說，"擁有成千上萬的追隨者，他們會說，『真是好主意，不過你做得太過分啦！'"
要明白一點，刺蝟並不是愚蠢。恰好相反，他們懂得深刻思想的本質是簡單。難道有比把無意識的觀點總結為本我、自我和超我更單純的嗎？什麼比亞當.斯密的大頭針和"看不見的手"更明確的呢?不，刺蝟決不是傻瓜；它們擁有穿透性的洞察力,能夠看透複雜事物並且識別隱藏的模式。刺蝟注重本質，而忽略其他。那些實現跨越公司的精英，在某種程度上都是刺蝟。他們運用自己的刺蝟本性，為公司努力建立今天所稱的"刺蝟理念"。想反，那些與之相對照公司的領導卻傾向與做狐狸，從來沒有獲得刺蝟理念的優勢。他們的思想是分散的、不集中的、不連貫的。
最漂亮的直體向前跳水
富國銀行團隊把個人意志放在一邊，繼而認識到他們在全球業務上無法超過花旗銀行,就停止了絕大部分的國際業務，把注意力轉向了他能夠做的最好的業務：象經營企業一樣管理銀行，把精力集中於美國西部地區。這就對了，那便是刺蝟理念的精髓。它使富國銀行從一個平庸的花旗銀行追隨者轉變為世界上運作最優秀的銀行之一。
賴卡德是富國銀行轉變期的首席執政官。他是一隻高明的刺蝟。他的對手美洲銀行由於解除管制，引起不良反應：其首席執政官陷入了對付這種改革恐慌的傳統模式中，聘用改革專家，使用複雜的模式和耗時的反危機小組。而賴卡德把一切都剝離到最簡單的程度。"這不是航天科技(行情 消息 資金)，"他說，"我們做的很簡單，而且我們使它保持簡單。它太直接，太明顯了。談論它，聽上去似乎很可笑。在沒有管制的競爭行業中，就連普通的商人都會本能地趨之若騖，就像貓見了小魚一樣。"
賴卡德使員工堅持不懈地專注於刺蝟理念，不斷地提醒他們："在莫德斯托賺的錢比在東京賺的錢多。"和賴卡德共事的人對他在簡化觀念方面的天資讚不絕口。"如果卡爾是一位奧林匹克潛水運動員，"他的一位同事說，"他不會做五次空翻轉體動作,而會選擇最漂亮的直體向前跳水,並且一遍又一遍的出色地重複這個動作。"
富國銀行全心專注於刺蝟理念，用他們自己的話來說，刺蝟理念變成了符咒。富國銀行的員工重複同一個基本的主題------"並沒有那麼複雜。我們只是堅定不移地從事我們的工作，並且決心完全專注於我們能夠越過別人的幾個事上，而不是分散精力去做我們不擅長的，以滿足我們的虛榮心。"
你需要全部的三環  1、你能夠在什麼方面成為世界上最優秀的。同樣重要的是，你不能在什麼方面成為世界上最優秀的。
  這個富有洞察力的標準遠遠超越了核心競爭力。僅僅有一項核心競爭力，決不意味著你能成為世界上最好的。相反。你能做到最好，可能不是你現在從事的。
2、是什麼驅動你的經濟引擎。所有實現跨越的公司都擁有穿透性的洞察力，對如何最有效地創造持久、強勁的現金流和利潤瞭如指掌。
3、你對什麼充滿熱情。實現跨越的公司對引發他們熱情的活力全力以赴。這裡的問題不是刺激熱情，而是發現什麼使你熱情洋溢。
為了迅速掌握這三個環節，考慮下面的個人類比。假設你能創建一種工作方式，滿足以下三個測試。第一，你對從事的工作具有與生俱來的或上帝賜予的天賦，並且運用天賦有可能成為最好的（"我覺得我生來就是於這個的"）。第二，你從事的工作有豐厚的回報（"幹這事是報酬的？我沒弄錯吧？"）.第三，你對你從事的工作充滿激情，完全樂意去幹，享受工作過程本身帶來的樂趣。（"我希望一起床就立刻投入工作，並且相信我做的一切。"）如果你能向三環的重疊部分努力，把它轉變成一個簡單而明確的概念，用來指導你的人生選擇，你就能得到一個屬於自己的刺蝟理念。
為了得到一個發展成熟的刺蝟理念，你要全部的三環。如果你從事你永遠不能成為卓越的工作而賺了很多錢，你將只能建立一個成功的公司，而不是卓越的公司。如果你成為方面的權威，而你對它沒有真正的熱情，你就不會一直處於領先地位。最後，假使你對想要的充滿熱情，但是如果你不能成為最好的或者它不能創造經經濟效益，你會享受到很多樂趣，但是你不能創造輝煌的成就。

"他們堅持自己的理解，並且讓他們的能力而不是他們的個人意志決定要幹什麼。"儘管沃倫.巴菲特對銀行業持謹慎態度，在寫到對富國銀行2.9億美元的投資時他說了這一番話。在明確刺蝟理念之前,富國銀行企圖成為一個全球性銀行,像一個小花旗銀行那樣經營,結果卻是業績平平。後來，最先在庫利和賴卡德的領導下，富國銀行的管理層開始向自己提出一連串尖銳的問題：我們能比其他任何公司做的好的是什麼？同樣重要的是，我們比不過別人的是什麼？如果我們不能做的最好，那麼為什麼要做下去呢？