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博士蛙國際2011年半年財報分析 黃彥的價值投資日誌

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ye49.html

博士蛙國際是一個專營兒童服裝,配飾及其他兒童消費品的公司,主要是自己開門店以及在百貨店中開專櫃經營各品牌的兒童消費品。

年報中提及博士蛙街鋪專賣店(38家)、博士蛙365生活館(44家)、博士蛙365主力店(16家)、百貨專櫃(1626家)。百貨專櫃很容易理解,街鋪專賣店、365生活館、365主力店有什麼具體的定義不得而知,初步估計可能是規模大小不同,店面裝飾不同。

優點:1、定位清晰。

      2、現在正是80後育孩的高峰期,兒童消費品發展前景相當美好,像安踏,特步,361等等很多非專業兒童相關的公司都殺入這個領域,並且取得不錯業績,那麼專注於兒童消費品的公司,只要做得和安踏他們一樣好,業績就會遠遠超過他們。

 

缺點:1、分紅實在低。

      2、2011年上半年居然有接近5個億人民幣進行了證券投資,這是我最討厭的行為了,你有多餘的錢為什麼不發給股東?若說這是較短期的錢,半年或一年後還 有大用,那麼投資股票就是很不明智的行為,因為投資股票並不能以半年或一年為期,致少得以五年為期才有可能較穩定的獲利。若這些錢三五年內不需要用,那麼 為什麼不還給股東,然股東自己決定怎麼投資,而不是由兒童消費品公司的高管負責怎麼用我們的錢買股票。

      3、銷售的薪酬福利上漲過快,2010年只有1千3百萬,2011年就達到了2千4百萬,2011年只增加了169家新的門店,也就是說新門店只佔總門店的10%左右,但薪酬福利卻翻了倍。還有聯營費用及租金開支比2010年翻了一倍多。(註:在業務回顧中新開門店是從1555家增至1724家,在分銷及銷售開支中新開門店數目是:9家主力店11家生活館,14家街鋪,564個百貨專櫃。)

      這些就導致了收入增長50%,而利潤增長只有10%。

      這個公司的行為給人的感覺是管理層不夠為股東考慮,

      所以在最近三年內不予買入,除非管理層能夠讓我感覺到可靠。

 


博士 國際 2011 半年 財報 分析 黃彥 價值 投資 日誌
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中國玉米油之分析 黃彥的價值投資日誌

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ye4j.html

這個公司是2009年開始打自己的品牌,那麼是成長的開始,是重新創業的開始,但是90%以上的企業重新創業會遭遇失敗,所以看到他們重新創業並不是購買的開始。

但是很幸運的是2009年年底,他們的創業(打響自己的品牌——長壽花)就有回報了,而且回報不錯。

2010年,自己的品牌利潤就佔總利潤的三分之一強以上,發展得相當不錯。

2011年上半年,自己品牌利潤佔總利潤的二分之一強了,利潤比2010年同期上升60%。

2011年底,據新聞報導,他們聖誕、元旦的銷售是去年的三倍,同理可推知他們公司去年下半年的業績增長和上半年的業績增長一脈相承。

他們採取的方法是和各大超市結盟鋪貨,然後一個省,一個市的集中打廣告突破,兩年半的實踐證明是可行的。

1、中國玉米油預計2012年年底將貨鋪到中國的每一個縣級市。所以,至少在鋪貨到全國每個縣級市之前公司的增長不會有問題。由於剛鋪上貨的地方對當年的銷售業績增加有限,那麼2012年鋪完全國,則2013年將完全受益於此。也就是說至少2013年的增長是可以保證的。

2、一個省一個市的集中打廣告突破還只試行了幾個省份,還有很大的市場份額等待突破,也就是說在鋪貨到全國之後仍舊還有繼續發展的動力,也就是說在2013年之後也許增長速度會比50%慢,但是仍有可能實現10%到40%的增長速度。

3、中國油脂企以10%以上的速度發展,那麼只要中國玉米油外部環境不發生大的變化,在最後將達到平均值10%左右的增長速度。

也就是說中國玉米油會在2014年之前迅猛發展,然後緩慢一點,但仍能超越普通公司。

所以關鍵是新項目已經起來了,實踐證明可行,並且該項目遠沒有達到頂點,則該公司可以投資。

中國玉米油現在的分紅是2.5%,預計在2014年能購實現相當於目前價格的8%的分紅,可買。

中國 玉米油 玉米 分析 黃彥 價值 投資 日誌
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關於西王玉米油和長壽花玉米油 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100yqh0.html

關於西王玉米油和長壽花玉米油

其中一個在大陸上市,市值40億人民幣,號為西王食品,一個在香港上市,市值16億人民幣,號為中國玉米油。

 

2011年半年報中西王食品銷售收入是87千萬元,淨利潤53百萬元。

2011年半年報中長壽花玉米油銷售收入是95千萬元,淨利潤是78百萬元。

西王自家品牌玉米油銷量是406百萬元,毛利是101百萬元。

長壽花自家品牌玉米油銷量是402百萬元,毛利是121百萬元。

 

從財務報表上看自然是長壽花好得多,但財務報表的作法不同,得出的結論就會略有不同,所以很難分辨哪個真的更好,但是可以確定的是兩家的品牌玉米油銷量非常接近,現在的發展勢頭都很好(西王半年增35%溢利,長壽花半年增75%溢利)。

 

他們都是山東同一地方 的企業,其中一家採取什麼手段,另一家馬上依樣學樣,要想完美區分他們是非常困難的。比方說2009年長壽花最開始打自己品牌,那時候西王是有了,但是西 王小包裝玉米油還沒有。到2010年年初,西王學長壽花的,打自己的牌子,西王要大氣一些,就請了一夥號稱很厲害的品牌專家幫忙,請了「微服私訪的康熙」 作代言人,廣告打得山響,借廣告的威風向分銷商,零售商舖貨,效果非常顯著,後來居上,賣得比長壽花就是好,所以看2010年年報的話,自有品牌銷售額西 王是要大一些的。

數月以後,長壽花就請了另一夥號稱也很厲害的品牌專家幫忙,並請了倪萍做代言人,廣告同樣打得山響,同樣各地鋪貨,好了,2011年這半年年報看起來,兩者自有品牌銷售額就非常接近了。

 

當然,很多細節我們是不知道的,他們發展起來肯定不會這麼簡單,但總體上,很難區分他們誰好誰壞。這和晉江運動品牌的齊頭並進是一個道理,唯一的區別是運動品牌已經齊頭並進到鋪滿全國,競爭白熱化,開始價格戰了,此時投資價值自然大減,而這些小油類企業正處於全力發展的初始階段,恰是值得投資的時候。

當這幾家油企將自家品牌都鋪滿全國,開始更殘酷競爭的時候,才是我們下船的時候,長壽花玉米油是說2012年鋪全國各地縣級地區,至於鋪滿,我估計2014年再考慮下船的時間也不晚。

 

所以,這一段時間最佳的方法是這兩家油企都買,但問題是西王太貴了,所以目前我只買了長壽花作為我的重倉股。我的重倉股還有譚木匠,美即面膜,金界控股。

 


關於 西王 玉米油 玉米 長壽 黃彥
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為什麼投資股市的人以虧損居多,我在一本書中找到了部分生理原因,大家可以看看。 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100yvb1.html
 

  人類是喜歡遵循某種模式的動物。心理學家已經證明,假設你給人們一個隨機結果,並告訴他們結果是不可預測的,但他們仍然會試圖猜測下一個結果是什麼。所 以,人們會認為,他們「知道」下一次擲骰子時將會出現6,「知道」下一位棒球運動員將要進行全壘打,而且也會「知道」某一隻熱門小盤股明天會大漲。

   

    神經科學領域新的突破性研究表明,我們的大腦天生會去感知趨勢,即使此趨勢並不存在。只要一件事連續發生兩三次,人類大腦部位的「前扣帶」和「阿肯伯氏神 經核」會自動預感它會再次發生。而且,更有意思的事情在於,一旦確實再次發生,大腦中將會釋放多巴胺讓你感受著一定程度的快感,這和某些毒品帶來的感覺如 此相似,以致於不斷鼓勵人們去進行預測,這極有助於人們快速掌握動植物的習性並提升人類種群的競爭力。

   

    所以,如果某種股票連續上漲幾次,那麼你將會條件反射式地預期它會繼續上漲——隨著股價的上漲,你大腦中的化學成分會發生改變,從而給你帶來一種「天然的快感」。這樣,你實際上就對自己的預測上癮了,這是人類的天性。

   

    然而,當股價下跌時,資金上的虧損會激發你的「扁桃核」——大腦中處理恐懼和憂慮的部位,它帶來的最顯著的反應就是「要麼戰鬥,要麼逃跑」(這是所有困獸 共有的反應)。正如火警響起時,你的心律必然會加快一樣;正如旅途中遇到響尾蛇時,你必然會退縮一樣;股價大幅下跌並持續幾天時,你必然會感到害怕,並且 坐立不安,彷彿只有將它賣出心才安。

  

    事實上,傑出的心理學家,丹尼爾·卡尼曼(2002年獲得了諾貝爾經濟學獎)和阿莫斯·特沃斯基已經證明,資金虧損所帶來的痛苦程度,是等額盈利所帶來的 快感程度的兩倍。股市上賺10000元會感覺很快樂,但是,10000元虧損所帶來的心理折磨將是快樂的兩倍。賠錢是如此痛苦,因此很多人在股價下跌時害 怕進一步虧損而在價格接近谷底時賣出,或拒絕進一步購買;而在股價上漲時因害怕未來下跌導致虧損而很快減倉。

 

本文出自「聰明的投資者」第八章。


為什麼 投資 股市 的人 人以 虧損 居多 我在 在一 本書 找到 部分 生理 原因 大家 可以 看看 黃彥
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從現在開始到2013年底,中國股市將出現一個小牛市,請狂歡吧! 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100zh3k.html
  從現在開始到2013年底,中國股市將出現一個小牛市,請狂歡吧!

    股市起點將從銀行股開始上漲,銀行股的盤子實在大,大漲後必然帶動股指往上翻,這一輪股指會漲很多很多,估計到3600點不成問題,但小盤股未必會漲得那麼爽。理由是銀行的壞賬在2012,2013年都不會體現出來,並且盈利會持續上漲,並帶動股價大漲。下面是詳細分析:

 

    我以前一直說我不喜歡銀行股,現在,我還是不喜歡銀行股。因為銀行股賺錢的根源在於20%的M2漲幅,錢發放到市場上第一個過手的人就是銀行,所以銀行賺錢的速度將保持和M2 接近的漲幅。

    但是請注意,持續十幾年20%的M2對應於10%的GDP漲幅,這種日子注定不會長久,盛宴落幕時也就是銀行還賬的時候。

    我本以為今年是銀行還賬的年份,還完賬差不多的時候,就可以買進銀行了,但現在希望落空了,銀行還會大漲一輪,而這種大漲是浮沙上的高塔,並是我的投資標的,所以我只能眼睜睜的看著銀行股往上漲。

    眾人最擔心銀行的問題是壞賬:地方債引起壞賬;房地產蕭條上下游企業的大量壞賬;緊縮引起消費不振導致其他企業的批量壞賬。但歸根結底就是緊縮持續一段時間後各種連鎖反應導致銀行壞賬。

    但現在國家開始放水了,《發改委:適度溫和物價上漲無法避免》,這一篇文字為放水奠定了理論基礎,說只要CPI增長「遠」低於GDP增長就是適度增長,是 無法避免的,是可以接受的,是為了社會發展所必須承受的一些代價,這就暗示了在相當長一段時期內國家不會以嚴控CPI為導向。同時實際上前三個月銀行放貸 是逐月提高的,三月份更達到了萬億。

    只要有放水,房地產企業就能借到錢,縱使不能直接從銀行借到錢,也可轉幾個彎間接從銀行弄到錢,那就不會有批量壞賬,房地產企業都不會有壞賬,其他企業更是難以有批量壞賬了,沒有壞賬, M2又漲,銀行自然大賺其錢。比方說比較進取的民生銀行吧,估計到2014年盈利會翻一倍,若股價不漲的話,那就是三倍市盈率,在沒有壞賬的情況下,銀行盈利連續十年的上漲,而股價保持不漲,似乎已經不可能了。

 

    再有就是「狼來了」這個故事,我們換個角度再講一遍,從2008年放水開始,每隔一段時間就「狼來啦,銀行壞賬將大漲,拋啊!」,每喊一次,銀行市盈率就大跌一次,到現在4,5年過去了,銀行盈利都翻了翻,但壞漲呢?沒見影啊。股價沒漲,甚至還跌。

    2008年開始喊狼來了,喊啊喊,喊啊喊,喊過了2009,喊過了2010。到2011,狼真的快來了,這時候大家已經不麻木了,或者是不相信了,或者是相信狼會來但不信狼會咬死人了。

    狼是真的快來了,農行在2011年的年報中都體現出來了,但恰是在狼還若隱若現的時候,就又被我黨給趕跑了,終於又放水了,銀行及房地產迎來了新生。

   「狼來了」還會繼續喊下去,但是相信的人會越來越少,尤其是在銀行股連續盈增20%持續多年的情況下。

    但持續十幾年20%的M2對應10%的GDP的問題怎麼解決?通過CPI增長來解決,4%,5%,6%,7%,8%……。中央的底線在哪裡?人民群眾的底線又在哪裡?

 

     最後,我估計2014年或2015年,狼可能就真的會來,但現在,2012到2013,將有一個牛市出現,民生銀行15塊將不是夢。

 

註:我沒持有民生銀行,但在考慮是否買少量銀行。

    狼是快來了,但是M2這麼兇猛。狼來了到底會有多凶?會吃人嗎?我都受影響了。
    比方說2005年的北京房價,中關村才8K,我就覺得很高很高了,後來漲到3,4萬,那就更高了,現在就算跌,會跌到8K嗎?似乎不可能了,主要是M2發行太多太多。
    銀行之類的公司,只要不倒,日後M2反正只會越來越多,狼來了後遲早會被打跑,打跑後銀行還是可以賺很多很多的錢的啊,那麼現在買也許是划算的,因為就算狼來了,它也不一定吃人,最多咬得鮮血淋淋,反正我們國家會救的。
    那麼花2014年的3倍市盈率買銀行,劃得來不?哎,糾結啊。


現在 開始 2013 年底 中國 股市 出現 一個 小牛 狂歡 黃彥
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關於利郎、七匹狼、安踏的數據比較,2011年 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100zh8s.html

關於利郎、七匹狼、安踏。

 

 

先列出2011年的數據,涉及錢的單位一律是人民幣(元):

 

 

利郎

七匹狼

安踏

總收入

27.08億

29.21億

89.04億

毛利

10.55億

12.56億

37.62億

稅前利潤(主營業務)

7.04億

4.80億

20.11億

毛利率

38.96%

43.00%

42.25%

淨利率

26.00%

16.43%

22.59%

營業面積

32.6萬平方米

44.1萬平方米

95.9萬平方米

店數目

3032個

3976個

7778個

每店面積

107.5平

111平

123平

每平收入

8300

6624

9285

平米利潤(主營業務)

2387

1098

2097

每店收入

89.31萬

73.47

114.48

每店利潤

23.22萬

12.17

25.85

 

 

 

上面的毛利率反應了公司的價格定位。淨利率反應了公司的節儉程度。

1、利郎的毛利率39%是最低的,淨利率26%是最高的,說明公司行政成本低,營銷成本低。這一點我喜歡,說明他是最能經得起競爭的公司之一。安踏其次,毛利率42%,淨利率23%。七個狼最差,毛利率43%,淨利率16%

2、利郎的店舖只有3000家,七匹狼有3900家,安踏有7700家,說明利郎小些,在複製擴張上利郎的空間略大,同時利郎的規模已經上千家了,這個模式比較成熟 ,複製後賺錢的可能性挺大的。

3、利郎的每平米利潤2387元是最高的,這一點說明一旦競爭加劇,房東加租,利郎是最可能保持適當利潤的公司,安踏其次,2097元;七個狼最次,1098元。

4、利郎品牌的專業度最好,在「商務男裝」上遙遙領先。七匹狼在哪個領域絕對領先呢?安踏呢?專業度越好的公司,競爭起來越輕鬆,營銷成本越低。

    另外,男裝及運動品牌的競爭在加劇,最近大量男裝公司(以及運動品牌)上市使公司都不缺錢,大家都拚命打廣告,拚命租店舖擴張,推高了這個行業的整體成本,使大家都不賺錢,所以一旦某一行業扎堆上市,這個行業的所有公司的營利都會受到影響,並持續到某些公司將上市時集來的錢燒完為止,這就是為什麼最近服裝企業以及運動品牌的股價這麼不景氣的關鍵因素之一。利郎稍好,因為利郎主打「商務男裝」,在這個領域,他是絕對領先者,面對競爭會從容很多。勁霸主打夾克,九牧王主打西褲,雖然互相有競爭,但比運動品牌好多了,運動品牌就很難分清誰主打什麼。七個狼的男裝定位感覺也不是很明確,若單單定位於男裝,則面臨的競爭將是非常殘酷的。不過利郎也就稍好一點點而已,好得有限,所以對這個公司我是有點猶豫的。

    看上面的數據,安踏也是一個很好的公司,而且市盈率相當低,我不喜歡她的地方主要在於她現在又作女性運動裝,又作小孩運動裝,我特討厭這種不斷延伸自己品牌的公司了,雖然一時得力,但時間長了總會吃虧,安踏若換個牌子作小孩的,換個牌子作女性的,那就很好,因為安踏控制成本控制得很好啊。特步也是一樣,小孩裝作得如火如荼啊。匹克就更糟了,原來還集中於藍球運動,現在說要利用在藍球上的經驗發展到跑步等各種運動上去,無法忍受。

男裝:雅戈爾,七匹狼,希努爾,勁霸,利郎,海瀾之家,九牧王等。

西服:雅戈爾

西褲:九牧王

商務男裝:利郎

夾克:勁霸

其中雅戈爾還作房地產,不可能喜歡啦,九牧王和勁霸到時候還可以仔細研究,但好像在大陸上市,價格就低不下來了,我也不喜歡,我只喜歡便宜的好公司。

海瀾之家我很喜歡,因為我買各種休閒裝時經常去,那裡的貨便宜,而且不打折,選衣服也不會有人來煩你,廣告上說一年去兩次將所有的男士衣服都可以買好,我一年還不止去兩次。

我很討厭打折的公司,一旦打折,我又不喜歡還價就總覺得買虧了,所以海瀾之家的不打折對我來說是很好的,不過聽說他現在存貨很多很多,說不定在有些店舖也會打折了,那樣就不爽了。

海瀾之家我只是喜歡去買衣服,不是一定要買他公司的部分,聽說他要上市了,剛上市的話我是不會買的,但會關注。等他上市兩三年了再說吧,夠便宜就會買少少。

關於 利郎 七匹狼 安踏 數據 比較 2011 黃彥
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又發現幾個值得關注的公司。嗷嗚!!! 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ziwz.html
我最近在關注「中國利郎」,看他的盈利增長實在是酷斃了,但已經高速增長了好多年,是否還能繼續增長好多年?

     中國運動品牌的慘烈競爭給我提了個醒,現在男裝品牌已經上市或正準備上市的公司也好多,大家都弄到大把的金錢去打廣告租鋪面,大手大腳地花錢競爭,整個行業的利潤都將會銳減,這在運動品牌上已經有前車之鑑了,在男裝品牌上也會這樣嗎?

 在租鋪面上,男裝品牌不光要和直接同行競爭,還要面對其他需要鋪子的企業競爭,如運動品牌,同一個鋪子男裝品牌租得運動品牌自然也租得,誰有錢誰上。最後錢花光了,業績增長卻有限得緊,像361度,多一度熱愛,才融資兩年多,現在又要借錢了。

 唯有推廣上,利郎的推廣非常有效,「商務男裝」概念深入人心,遠超其他品牌。這麼多年來推廣費用增加得非常也少,是我喜歡的類型,在這點上利郎可能會比那些運動品牌好吧,但也不很確定,所以就買少少吧,作分散投資的標的可行,買太多就不行。

 既然這些融到資金的公司會花大量金錢在推廣、鋪面上,那麼若有公司能夠提供優質廣告資源或者有大量優質鋪面出租或出售自然是大賺錢的勾當,當然,前提條件就是貨幣不緊縮,現實的殘酷又告訴我們,央行放水啦!!!

 提供優質廣告資源的典型就是「中視金橋」,但中視金橋這種公司需要的背景很深,同時對央視這一個單位依賴太深,我不喜歡,個人估計,中視金橋未來數年的業績還是會一如即往的好,但是我卻賺不到這筆錢,可惜了的。

 提供優質鋪面的公司如「春天百貨」,「新世界百貨」以及「soho中國」就自然而然地出現在了我的選股名單中。春天百貨及新世界百貨是向外出租店中店的,方法是獲取店中店的提成,但本質上還是出租,他們的市盈率大概是10.5倍。soho中國是賣商舖的,同時他們自己認為最好的商舖會留下來不賣,僅供出租,市盈率是6.5倍。這三個公司現在的分紅都接近5%,都是好公司啊,我的口水嘩嘩的。

 嗯,去研究研究。
發現 幾個 值得 關註 註的 公司 嗷嗚 黃彥
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我為什麼喜歡soho中國 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100zj72.html

1、它是作商業地產的,包括寫字樓,商舖啊等,現在租金房價比都還比較合適,記得看過一些資料,soho中國賣出的商業樓房,大多還是能夠實現5%-6%的年收益的,若按複利來算的話,遠超過存銀行,銀行是3.5左右。而北京的普通住房只能達到2%的收益

 

2、Soho中國在2011年又買了160億元的項目,大多是人家沒錢了轉讓的,2012年又計劃花100億元買項目,如最近綠地轉讓的項目等。危機的時候以較低廉的價格購入項目是未來騰飛的起點

 

3、最近央行又鬆銀根了,投資客又能弄到錢了,而買商業鋪子或寫字樓的大多都是投資客,只要租金收益可以,寫字樓及鋪子還是好賣的

 

4、Soho中國未雨綢繆,手中現金有很多,暫時倒不掉

 

5、Soho中國的經營會慢慢增持自己最好的物業吃租金,這一點我也很喜歡

 

6、在某種程度上我們可以認為soho中國是一個投資公司,在市道低迷期買入項目,加工後在市道高漲期賣出

  

 

好吧,其實我最看重的1是危機時買入項目將於火熱時賣出;2是央行放水了火熱的時機快到了;3是這個公司實在便宜,總價只有300億港幣,市盈率6.5倍。

 

註:本人持有很少量soho中國。


為什麼 喜歡 soho 中國 黃彥
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