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馬踏飛燕正當時--市場能否實現二八切換?(雪球人氣用戶獻策2015) 證券市場紅週刊

來源: http://xueqiu.com/2994748381/34553395

作者:釋老毛

       “雪球人氣用戶獻策2015”活動開始啦!
  2014年的牛市就這樣快過去啦!時值歲末年初,回頭來看,你關註的那些雪球人氣用戶在2014年投資業績如何,有什麽特別深刻的得失體會?他們對2015年股市怎麽看,又有著怎樣的投資打算和計劃?
  《紅周刊》與雪球網與合作的“雪球人氣用戶獻策2015”的活動已經正式開始,活動以2015年投資策略為重,註重闡明邏輯,以2014年總結回顧為輔,註重心得與經驗故事。文章不拘風格,接地氣、言之有物,輕松好讀最好。本活動同時歡迎廣大雪球用戶積極參與討論,並撰寫自己“回首2014,獻策2015”的文章,互相啟發,共同進步,共贏2015年牛市行情。
  《紅周刊》將選擇有新意、深意對投資者有幫助的討論文章刊登在雜誌上,並給予優厚稿酬,同時參與討論發言對大家投資有啟發的用戶,《紅周刊》將贈予雪球幣。咱們開始吧!

編者按:“未來很美好,但對大多數股民來說會很殘酷”——2013年12月份記者采訪釋老毛的專稿《無為而治,不勞而獲》最後一句話如是寫道。文中“改革出牛市、笨象會起舞”等觀點正在逐一被市場所證實,牛市的“殘酷性”也正被投資者所感悟,正如近期的行情,除了“滿倉踏空”的心塞之外,還有一種心痛:在幾年熊市中賺的錢,在兩個月的牛市中虧光了!
  釋老毛最新觀點:市場是反彈還是反轉還不確定,從歷史上看,長期牛市的基礎一定是“低估+成長”,而目前這兩點都還比較脆弱,需要進一步觀察。註冊制之下,未來籌碼越來越多是大趨勢,小盤股牛市接近尾聲;滬港通、401K改革之下,市場資金結構在改變,大藍籌的“Nifty 50”時代呼之欲出。是否再被言中?我們拭目以待。

  總結2014——馬踏飛燕,王者歸來
  2014年初,我提出一個馬年展望,形象地概括為四個字“馬踏飛燕”,也就是大藍籌上天、小盤股落地,“二八”切換。當時沈迷於小盤股行情的市場人士幾乎沒有一個人相信。2014年底,這個預言在不經意中實現了。2014年,我稱之為一場突如其來的愛情,一個不期而遇的牛市。從7月初開始,沈寂多年的大藍籌暴動,在死氣沈沈的A股掀起滔天巨浪,激發起巨大的財富效應,我們看到了多年前大媽排隊開戶的景象,“牛市論”甚囂塵上。2014年對於價值投資者肯定是個收獲的年頭,灰頭土臉幾年之後終於可以揚眉吐氣,有點類似於2012年底的金融股暴動大潮。
  我今年結束了亂七八糟的一些實驗性的投資組合,重建了兩大戰略集團,11月在雪球上發布了,一個叫“十二聖徒”,一個叫“絲路雙雄”,目前看均跑贏了90%以上的雪友組合,這兩大組合基本上體現了我今年的投資思路。
  “十二聖徒”是長期性的投資組合。第一重倉股是中國平安,其次是招商銀行,第三是茅臺、五糧液、張裕B、古井貢B組成的酒業集團。其他還入選了萬華化學、科倫藥業等物美價廉的非金融行業龍頭,以平衡風險。萬華化學和科倫藥業上半年都曾莫名暴跌,被市場拋棄,優質企業的投資機會是跌出來的。特別是今年還遴選了一些100億市值之下的優質小盤股作底倉,例如富安娜、奧馬電器、軟控股份。富安娜是一家在電商領域極具野心的公司,家紡的行業格局已經是寡頭競爭;奧馬電器更像是家電業的小米,產品定位很準並且執行力極強;軟控股份是定向增發顯示出的機會,主業在複蘇,新業務在向機器人轉型。這些公司在熱炒小盤股的風氣之下,上半年很多時候其實估值都不算太貴。
  “絲路雙雄”是個中短期的投機組合,主要是結合了基本面和政策面,既賺企業價值回歸的錢,又不放過市場情緒波動的錢。今年是改革年,改革出題材,題材出機會,今年政策題材的錢實在是太容易賺了,甚至有人說,根本不用選股,炒地圖就行了!目前政府的改革力度極強,新政層出不窮,但我看真正有力度的、真金白銀投入萬億級別資金的是“自貿區”和“一帶一路”。這兩個其實是一回事兒,自貿區是“引進來”,一帶一路是“走出去”,內外互聯,徹底開放,以開放促改革,以改革促發展,以發展保政權。生死攸關的大事,最高層親自力抓,政府是不會惜力的。
  建發股份,今年獲利將近一倍。福建自貿區是個插隊上車的意外,超出市場預期,10月“古田會議”的時候基本可以確認最高層的意圖了,因此福建的爆發力更強。建發股份又是所有自貿區受益股中估值最低的公司之一,上半年我在雪球上發掘出建發股份時根本無人問津,股價才6元錢,低於1倍PB、5倍PE,營收過千億,PS僅為0.15,只要業務毛利率稍有好轉,即可產生利潤暴增,完全值得重倉。建發股份的房地產、外貿、物流、供應鏈,都是十足十的自貿區最大受益股,而且其名下有很多亂七八糟的隱蔽資產。現在自貿區一來,有點石成金效應,化腐朽為神奇了,將來地方國企混改也會是個催化劑。這些政策對基本面的影響是實實在在的,也不完全是炒作。
  廣匯能源,我在公司三季報公布後開始關註。財報顯示複蘇強勁,主要看煤和LNG,鐵路運輸也在改善,新疆那個地方誰控制鐵路誰就控制了生命線。廣匯能源醜聞不少,爭議很大。我仔細看了看,其商業模式其實設計得很牛,煤、油、氣、化、運,五指開花,又處於新疆這個一帶一路的樞紐位置,穩定邊疆,輻射西亞,政策和本地資源得天獨厚,從優先股首發就能看出來了。廣匯模式如果做成功的話,應該會成為一家世界級的能源巨頭。今年股價低迷是因為受制於國際油價,油價已跌到成本線,等油價企底,廣匯應會有所表現,牛市來了就是輪動,不必追高,滯漲的個股肯定有補漲機會。
  由於還沒到年底,有資金流入流出,準確的收益率沒細算,毛估估A股的2014年收益率在55%~60%左右;B股收益略低;美股今年比較慘淡,賬戶市值從3月峰值縮水20%多了,基本跌回到年初水平。幸好美股風控比較嚴格,三分之一資金空倉等待跌出來的機會。對於美股我今年比較謹慎,一直在警示風險,明年QE退出依然不樂觀,投資還要看A股。
  展望2015——牛市多磨,三陽開泰
  預測市場是件不靠譜的事兒,成熟的投資者只需依照自己的投資系統決策,只應對,不預測。投資絕不能依賴於對未來的預測,因為沒有人能預測未來。至於2015年,非常複雜,很多因素交織,極不確定。我在四季度2400點時寫過一篇帖子——《牛市多曲折,且行且謹慎》,並且卸掉了融資融券的杠桿,只保留純本金滿倉持有。現在看雖然四季度股市暴漲到3000點,似乎給人“牛市來了”的感覺,但這些隱憂並沒有消除,病竈還在,市場是反彈還是反轉,現在還不能輕易下結論。
  目前這一波牛市的基礎,主要有三種觀點:(1)無風險利率下降導致牛市。李克強總理開會要求降低中小企業融資成本,央行貨幣政策拐點出現,貨幣放水導致股市上漲。(2)資產配置變更導致牛市。今年房地產不景氣導致資金流出房市,各種民間高利貸崩盤導致資金流出債市,從房市、債市流出的資金轉向資產窪地股市,導致資產配置的蹺蹺板效應,引發股市暴漲。(3)政策刺激導致牛市。國企混改、農地流轉、滬港通、自貿區、一帶一路,中央出臺了一系列政策刺激經濟,導致股市走牛。
  這三個觀點都有一定道理,但仔細分析又都禁不起推敲。政策和資金以及股市暴漲引發的財富效應,都只能解釋短期的市場波動,無法支撐證券市場的長期牛市。人造牛市必然是暴漲暴跌,是短命甚至要命的。從歷史上看,長期牛市的基礎一定是“低估+成長”,也就是估值要足夠低,基本面要逐步向好,才能一步步推升股市走牛,而目前看這兩點都還比較脆弱。
  先看估值,A股估值只有滬深300為代表的大藍籌低估,其中壓倉就靠銀行股。中小板平均市盈率40多倍,創業板60多倍,這能算低估?整體市盈率60倍是典型的泡沫峰值指標!歷史哪一次牛市能從這麽大的泡沫中起步?所以,從大局看,現在應該不是牛市起步,而是小盤股牛市的尾聲。這種估值水平無法設想後續還會有什麽普漲的大牛市,難道創業板能漲到120倍市盈率,創造出一個前無古人的資本奇跡?
  再看基本面,沒起色,房地產不景氣,政策刺激效果不明朗,房價一路漲,政策擋不住;房價一路跌,政策能扛住嗎?消費不景氣,白酒數據不景氣,零售也不行,年初瑪花纖體倒了,年底康駿會館倒了……改革陣痛,寒意陣陣。
  三看外部環境,美元升值,QE退出,黃金和大宗商品持續下行。強勢美元崛起對港股和A股都是個大雷,除非中國及時放松貨幣政策對沖,否則短期內沖擊難免。貨幣政策放水的力度需要觀察,有懸念。
  最後看市場博弈,註冊制加快,政府為中小企業融資解困已經迫不及待,年底證監會出方案,明年兩會修訂證券法,估計明年下半年就會落實註冊制,在這之前新股供應也會加速,讓市場做好心理準備。大趨勢是未來籌碼會越來越多,資金推動型行情最怕籌碼敞開供應,以創業板為代表的小盤股基本上就是最後的瘋狂,最後上演一波出貨行情,然後就是一地雞毛。
  綜上,目前的牛市是一波資金推動型的行情,這個毋庸諱言。明年的股市可能會繼續走牛,但絕不會一帆風順。明年美國QE退出,甚至美元進入加息周期,中國央行如果能及時對沖,周小川的“池子”松動,貨幣政策拐點確認,釋放流動性,通過提升資產ROE、啟動金融改革和國企改革、利用滬港通等渠道吸引海外資金,則這波牛市的根基還在。2015年最大的變數是註冊制,如果註冊制落地,市場接受洗禮,小盤股泡沫捅破,大藍籌價值回歸,就像2000年納斯達克泡沫破滅之後的美股一樣,二八切換成功,則牛市會更健康、更持續一些。
  至於策略,沒什麽可說的,價值投資的策略就是大道至簡,大巧若拙。低估的弱周期品種和大藍籌不妨繼續持有,投資者務必慎用杠桿,現在融資融券杠桿率在加高,風險在積累。即便是牛市一個30%的回調,也會讓很多激進的投資者前功盡棄,更何況市場熱炒的成飛集成等概念股、重組股,飛來一個“黑天鵝”就萬劫不複了。當然,我對自己的組合充滿信心,只要投資的邏輯沒有變化,就繼續持有,牛市來了要善於捂股。2015年是羊年,沒準會來個“三陽開泰”呢!
馬踏 飛燕 正當時 正當 市場 能否 實現 二八 切換 雪球 人氣 用戶 獻策 2015 證券 週刊
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