▲李嘉誠、李澤楷兩父子撐完枱腳，給記者「巧合」碰見，結果令電盈市值大升八十億，成為世紀飯局。（《蘋果日報》圖片）

上星期可算是風雨飄搖的電盈最戲劇性的日子。週初，當市場傳出大東有意以每股三元，低價配售行將解凍的一批電盈股份，令電盈股價如食瀉藥時，長實主席李嘉誠卻有異乎尋常的舉動——在中區五星級大酒店，公開與電盈主席李澤楷，亦即是他的愛兒共進午餐。

李嘉誠為救細仔出奇招，公演的這場世紀飯局，令電盈股價即時止瀉回揚，而大肆沽售電盈股份的「空軍」，則紛紛回航補倉，令電盈股價急速回升兩成。

然而，電盈內傷根本有排醫，單是今年便難關重重，過完一關又有一關。除非李嘉誠真的出手打救，否則電盈股價，今年難望翻生。

▲電盈股價V 形反彈

上星期四，中午十二時四十五分，李嘉誠及李澤楷兩父子，突然雙雙在港島香格里拉酒店出現，隨行的還有兩名保鏢。他們穿過人來人往的酒店大堂，乘扶手電梯往下層中菜廳「夏宮」之際，被宴會廳門外等候採訪新加坡副總理李顯龍的記者發現，即時全場起哄。

當日他們在夏宮訂了一間貴賓房，但並非位於門口邊、較少人注意的一間，而是由侍應帶領下，穿過廳堂位於後方的那一間。當時正值午市繁忙時間，大廳內不少客 人均目睹兩父子飯敍的情景，引來陣陣耳語；而每當貴賓房門打開時，大廳客人均引頸內望，企圖窺看父子二人在房內食飯的情況。

飯局約在兩點十五分結束，李氏父子雖然早知門外有幾十名記者守候，但照樣齊齊走出夏宮。李嘉誠一見到記者便笑笑口說：「點解你哋會喺度嘅？……我哋唔係你哋諗個啲（商討洽購大東所持的電盈股份），只係同朋友食飯啫。」

李氏父子齊齊撐枱腳被記者撞破，並不尋常，看來事出有因。據該酒店一名大堂職員表示，李嘉誠雖然每月都會到香格里拉食飯，但只會在晚上出現，而且每次都只往五十六樓的法國餐廳。而夏宮的侍應亦說，半年來未見過李澤楷或李嘉誠來幫襯過，算是稀客的了。

▲世紀飯局設於夏宮最後方的貴賓廳（圖中紅色房門），李氏父子出入必定惹起全場矚目。

▲電盈股價在上週急挫，一度跌穿四元心理關口。

誠哥出面　電盈止瀉

▲李澤楷上月初出席亞洲電訊展後不久，便頻頻約會基金經理解釋電盈日後的發展 策略。（《蘋果日報》圖片）

事 實上，或許李嘉誠見電盈股價被質至低殘，有意出手相救兒子也未定。而李氏父子相約飯局的消息，馬上在金融界流傳開去，令電盈股價上午時還在三元九角水平喘 息，下午甫開市時已急速反彈近一成。市場即時傳出多項利好電盈的傳言，如持有電盈股份的中國電信，會接下大東計劃於下月拋售的十六億股電盈；或是揣測李嘉 誠出手接貨，撐住細仔李澤楷云云。

在過去一星期多，狂沽電盈的對沖基金及「空軍」，見勢色不對，於是暫時鳴金收兵，馬上在市場買貨補倉，令電盈股價掉頭抽上，升回四元以上的心理關口，最後 以四元二角五仙收市，升幅達一成。而李氏父子這一頓高調的世紀午宴，不單令電盈市值一天回升八十二億元，而且令電盈股價急挫局面扭轉，暫時化險為夷。翌日 的週五，電盈股價再彈升至四元六角二仙半，股價再升近百分之九。

上週一以前的七個交易日，電盈股價已不斷滑落，由五元一角半散落四元五角半，及至週一時更插落四元二的水平，所以當翌日電盈召開股東特別大會時，小股東在 席上不禁追問李澤楷：股價何時可見底？無奈的李澤楷，沒有正面回答問題，只輕輕表示：在不利的大形勢下，電盈股價很難逆流而上，電盈股價於是繼續下滑。

其實，李澤楷及電盈高層，早前曾為托住急瀉的電盈股價而想盡辦法。去年十月，當電盈股價跌穿八元時，高層知道基金將會捨棄股價不夠一美元的電盈而去，於是 約會一班分析員遊船河，席間游說他們不要再柴電盈台。上月份，電盈跌至五元多時，副主席袁天凡親自出馬約班華資經紀吃飯，希望班叔父俾面，向散戶推介電盈 捧捧場。而主席小小超亦頻頻出動，與基金大戶會晤，解釋投資者疑慮，希望力挽狂瀾。

▲李嘉誠與李澤楷食一頓飯，令小散戶開心不已。

▲賣菜的散戶上月底祝願電盈股價，不要跌至$4 的矮瓜價，事隔兩週，矮瓜每斤只賣$3 ，電盈股價亦同步下挫。

▲為免進一步蝕錢，電盈已收縮Now 的業務。

1. 12/99 ：盈動市值，只得$580 億

2. 2/00 ：鯨吞市值，逾$2,000 億的香港電訊

3. 8/00 ：合併後市值，暴升至$3,200 億

4. 8/00 ：食滯了的電盈，股價隨科網股爆煲大瀉

5. 1/01 ：現市值只得$1,000 億，較原來香港電訊還細

大東出貨　空軍出動

▲去年度的世紀貸款將在下月份到期，電盈幾經波折才與銀行簽再融資協議。

但電盈股價，還是屢創新低，到上星期更因「空軍」空群而出而急轉直下，跌穿四元。

原來，去年九月曾大舉沽空電盈的對沖基金，再次伺機出動。十二月初，當電盈新股配售完成後，股價曾出現輕微反彈，在六元五角以上，但到十二月中，當電盈股 價仍在五元半水位，「空軍」便開始累積淡倉，每日不斷沽空，然後在市場上不斷傳出大東將會於二月十七日禁售期屆滿後，把手上十六億電盈股份「大平賣」。於 是電盈股價由五元多開始不斷下瀉。

上星期一，市場又再傳出大東配股，而且還言之鑿鑿地講出配股價，會定於三元低位時，電盈股價馬上由四元半急挫一成。星期三早上開市，電盈即跌穿四元，不少 於十幾元高位時掃貨，其後不斷補倉死守不肯止蝕的散戶，也開始支持不住兼心淡，斬倉離場。斬倉止蝕盤湧現，令電盈股價最低跌至三元七角七仙半。

電盈是藍籌股，經紀行等按六成半，即買十元，只須付三元半現金，電盈下挫，孖展小股民補倉都補到頭暈，不少補到心淡或無錢再補，上週三都斬倉。

「我有個客在十三元左右掃了廿萬股電盈，做六成半孖展。電盈股價一直跌佢就一直要補孖展，總之每跌一元佢就要補六毫半，即每次要補十三萬，真係補到氣 咳……結果？到四元破底時，我call 佢已唔肯補了，於是（週三）引刀成一快囉，最後戶口仍是負數，倒欠一萬元。」一位證券經紀說，這個客單是輸了九十萬本金及一百萬孖展，真的欲哭無淚。

小經紀借貨狂掟

除了大戶沽得兇狠，原來連小經紀也不把李澤楷放在眼內。

「我覺得沽電盈的贏面可以有三、四蚊（當時股價四元），你諗吓佢仲可以有啲乜嘢好消息出？佢上次（九月）挾倉出晒奶力，都係挾返上幾毫子，但壞消息接二連三，大東又有咁多貨未出，買佢跌嘅贏面好大。」一位證券人士分析。

連經紀都沽空，皆因食過番尋味。一名華資行的經紀去年見電盈股價每日都跌，沽空贏面機會大，便向客人借了四萬股，在十三元多沽出，十日後在市場以每股十一元補貨還給客人，輕易賺了八萬元。

當日向股東借貨，要支付八、九釐利息；今天電盈街貨，因配股後更多，總發行股數達二百一十八億股時，借貨利率已降至一、兩釐，形成今次對沖基金沽貨更為兇狠。

李嘉誠見兒子揸弗的電盈，股價形勢如斯險峻，於是按捺不住出面力撐，相約李澤楷於週四高調食晏。公開亮相的效果，是為兒子打打氣之餘，亦有向電盈「敵人」示警之效——超人隨時會出手打救小小超的。結果亦是這樣，電盈股價止跌回揚。

超人出手，散戶開懷。在觀塘浙江興業銀行內㩒機的一名電盈散戶非常興奮：「你睇吓，淨係噚日同老竇食餐飯，就即刻升番啦……電盈會喺六月升到六蚊；七月升至七蚊；到八月等大東去晒啲貨，會升得仲快呀！到十月，就會升到十蚊㗎啦！」

▲上月初數碼港興建情況，暫時未能為電盈帶來半點收益。

▲電盈前路難關重重

電盈難關未過

▲李澤楷與大東協議收購香港電訊時，雙方言笑甚歡。左邊是大東的葉禮士。（法新社圖片）

李嘉誠出招救子，雖然暫時擊退「空軍」及對沖基金，但電盈本身問題多籮籮，而且前路障礙多，難關過完一個又一個，今年股價難望翻生。

李澤楷與電盈剛剛於上週五跨過的難關，是電盈那四十七億美元再融資銀團貸款，經歷多變後終於簽約落實，但年利率已加至約六釐，令電盈每年單是還這筆貸款，利息便要廿億元，相當於電盈固網業務稅前盈利兩成多，負擔沉重。

而過了農曆年後，李澤楷要跨過另一個更大的難關，便是大東於二月十七日可以解禁出售的那批十六億三千萬股電盈股份，勢將對電盈股價造成沉重的壓力。

李氏父子世紀飯局，令市場憧憬電盈已為大東找到接貨人，「啃」起那批貨，不致掟殘股價。然而，電盈是否成功物色到買家成疑，中國電信方面亦暗示，不會接手 大東配售出街的這批電盈股份。如今尚餘的市場揣測，便只有李嘉誠會否真的出手救電盈了，若然答案是否定的，大東最終只好在市場批股；亦由於不少基金已對電 盈失去信心，大東要套現，非大平賣不可。

「我哋基本上唔會要，因為短期股價波動得太緊要，而且電盈負債咁高，長遠嚟講都唔吸引。其實有好多傳統基金、退休基金咁，都避開晒，因為呢啲長線投資者， 最重視間公司對股東嘅尊重。一嚟你（電盈）又無息派，而且又不斷批股，再加上上次用每股九個八毫八接咗大東啲貨（即刻蝕錢），信心大受打擊啦！」東驥資產 管理黃伯偉說。

而另一基金Value Partners 的基金經理何民基表示：「如果大東真係用三蚊批股，我哋或者會考慮買，但如果用四蚊批，吸引力就不大了。」

股數太多　沽壓重重

▲在可見的將來，李澤楷仍要為電盈問題煩惱。（《蘋果日報》圖片）

大東除了要於短期內沽售這批十六億股電盈外，另一批相同巨額的電盈股份，亦會於八月解凍出售，要錢不要股的大東，市場估計會不惜賤價出售。

何況，除大東揸重貨外，日本光通信社長重田康光，去年二月與李澤楷私人換股後取得的三億三千萬電盈股份，可隨時在市場掟貨。而於九九年與盈科換股的美國網 股CMGI ，現有四億幾股，可在明年底出售，若加上電盈發予僱員的認股證、可換股債券等等因素，令電盈沽壓一個接一個；再加上早前高價配股及供股累積下的一大推蟹 貨，電盈股價今年難望樂觀，因每升上一元，都會吸引一批批蟹民掟貨，股價上升阻力重重。

另外，電盈年結亦肯定糟糕。將於六月公佈合併後全年業績的電盈，多間證券行對盈利預測都不表樂觀。據荷銀最新發表的研究報告指出，電盈負債沉重達五百五十 億元，已削弱其發展能力，每股資產值只介乎一元七角八至三元九角五仙之間，所以建議客戶沽貨。而各大行的盈利預測均不逾四十億元，當中還未計算，要為投資 於科網業的創業基金，所出現的三十五億元虧損撇賬，以及收購香港電訊的商業撇賬。

「電盈盤數其實都無乜好講，因為賺幾多、蝕幾多都係睇佢哋點樣將啲投資入賬，再加上呢隻股份的股價，根本唔係睇啲數，而係睇吓大東批貨幾時出晒減少沽壓。」一電盈分析員說。

所以電盈股東，宜趁反彈沽貨離場，事關香港仍有不少藍籌股，升幅潛力更大。

▲Telstra 持有的電盈可換股債券，換股價定於$6.9 ，較現價高一大截，暫難換購。

▲固定網絡為電盈最主要的業務，每年有八十五億稅前盈利。

撰文：黃俐燕、郭慧妍　資料：顏文圖片：歐陽江、何少忠　插圖：祝健中[email protected]請參考《壹週刊　時事及財經冊》第28頁

從小資邁向富翁之路，是一條處處陷阱、充滿挑戰的修煉之路。

不過，面對市場每次的大風大浪，如果能遵守七大金律，運用智慧、信心，堅定地度過每次難關，上班族也能成為千萬富翁。

撰文‧謝富旭

金律一：

「一」心一意專注自己懂的投資標的與方法專注是成功者最重要的特質之一，投資也是如此。

知名財經部落客獵豹財務長郭恭克在《投資心法──豹語錄首部曲》中指出：「聰明的人會在能力範圍內做該做的事，不會打腫臉充胖子，也不會浪費精力在使自己 成為只懂股票皮毛的專家，而是想辦法成為真正了解幾檔投資股票的贏家！」專注的美德能讓投資人內化成一種洞悉力，因為洞悉自己所投資標的基本面，了解它產 業循環波動，進而就會對投資標的「價值」有深刻體會，於是自然而然就能產生「低買高賣」的智慧。

子曰：「知之為知之，不知為不知，是知也。」投資最忌諱：明明對所投資的標的一無所知，卻假裝知道，甚至自以為知道。無知，是阻礙投資獲利的最大障礙。先 從了解自己的個性，配合資金實力，找出最適合自己的投資標的與方法做起吧。

金律二：

「二」檔以上的核心持股 跟著公司成長菲利普．費雪（Philip Fisher）被視為美國過去五十年來最傑出的財務顧問，他的理論對股神巴菲特影響頗深。菲利普的兒子，同時也是一位極成功的基金經理人肯恩．費雪 （Ken Fisher）說：「我父親投資觀念最與眾不同的地方在，他堅信，持股種類愈少，反而可以賺愈多！」「如果某些股票能讓你大賺，你應該選擇更加碼、集中持 股，而不是減碼！」《找到雪球股》作者溫國信如此說。「汰弱存強」是一種投資美德，也是股票賺錢的金律，但徹底遵守這條金律的投資人極為罕見，而大多數投 資人常捨不得賣掉虧損連年的股票，反而把賺錢的股票賣掉，加碼賠錢貨，犯下「汰強存弱」的謬誤。

我們不妨也隨著年齡及風險承受度挑出二檔以上屬於自己的核心持股，跟著這些公司的成長，為自己的財富帶來乘數效果。

金律三：

「三」成獲利出現的基金要分批贖回投資基金如果帳面產生虧損了，到底要不要停損，迄今各家說法眾說紛紜，尚未有定論。倒是基金要適當停利，學術界與投資界 共識頗高。

在南台科技大學財金系教授基金管理課程的助理教授朱岳中說：「基金投資，懂得停利遠比懂得停損更為重要！」「尤其在這個低利率資金氾濫，但金融危機卻更頻 繁發生的時代，金融市場動盪更為劇烈，基金投資懂得停利，才有危機入市的本錢，財富累積將更快速許多！」不同類型基金的停利原則也不相同，朱岳中認為，先 進國家投資等級的公債報酬穩定、波動性小，不必太講究停利，其餘類型基金的停利點應設在一○％至三○％不等。而且，基金停利後切勿再投資股市，應停泊保本 型的貨幣或債券型基金，耐心等待下一次投資機會來臨。

金律四：

「四」四三三法則剔除績效不好基金買股票可能會踩到地雷股，買基金則可能買到「放牛班」基金，如果發生這種情況，就應考慮轉換基金。如同ＮＢＡ選秀般，每 支球隊的老闆與總教練，都希望挑到像林書豪這種「便宜」又能締造高贏球率的球員，如果以高薪挖角到一位每場球賽得分與助攻寥寥無幾的明星，將令人扼腕。

台大財務金融系教授邱顯比、李存修建議使用「四四三三」法則判斷基金屬於「績優班」還是「放牛班」，可說是最科學的方法。如果發現你所投資的資金一直處於 放牛班，已經是扶不起的阿斗，就不要執著與基金談戀愛。

金律五：

「五」千點以下勇於進場 「趁火打劫」危機入市一向是在股市賺取超額利潤的黃金時機。然而，要在整個市場恐懼情緒蔓延時，卻勇於逆向操作，大膽進場，不僅需要高超的情緒管理，也要 對歷史有過人洞察力才辦得到。

《台股潛規則四季爆》作者王仲麟統計，過去二十年來，加權指數低於五千點的月分僅有四十一個月分，等於有一七％的機會。王仲麟形容：「危機入市就好像房子 失火，正當大家奪門而出，而你卻勇往直入火場，趁火打劫一樣。不過，不會有人對你有任何道德上的指控！」市場之所以存在危機入市的機會，主要是因為投資大 眾盲從的羊群心態。這點股神巴菲特形容得最傳神：「如果效率市場（指市場不會出現低估或高估現象）真的存在，那價值投資型的人如我，就要流落街頭了！」

金律六：

「六」親不認對待錯誤 積小錯為大勝人非聖賢，孰能無過。在投資的場域中，往往會被人性弱點主宰，因此，更容易犯下錯誤。所以要成為投資贏家的最重要法門之一，就是做到「從小錯 積為大勝」的修煉。

《股市戰略與絕學》一書作者東山說：「對一位技術操作者而言，股市緩漲急跌的特性，懂得認錯並勇於執行停損，是在股市獲利、不會被淘汰的最先決條件。」 「要用六親不認的態度去看待自己的錯誤，要以平常心面對停損，因為只要一次大賺，就可以彌補許多次的小虧；但一次大虧，可能讓你難以翻身。」著重基本面分 析的價值型投資人也須懂得認錯與停損的藝術。富達麥哲倫基金傳奇基金經理人彼得．林區（Peter Lynch）曾說：「我經常犯錯，但只要十年內有三檔股票大賺，就可彌補一至二檔的虧損，以及其他六至七檔表現平平的股票。」

金律七：

「七」情六欲暫拋 好股票短期不漲無妨如果你根據幾個嚴格的指標，挑選出自認為的「好股票」，在大盤指數頻頻上攻，但手中的股票卻「不動如山」時，那該怎麼辦？

高殖利率股投資達人，同時也是財子學堂創辦人兼投資部副總林成蔭說：「股利是耐心的最佳報酬！」只要手中的持股能配得出五％以上的現金股利、營收與獲利維 持穩定，資產負債表上也沒有惡化跡象，就應拋開七情六欲，平常心看待手上股票不漲的情況。

「如果你不打算至少持有這檔股票十年，那麼，十分鐘也不要持有！」巴菲特這麼說。擇善固執的投資人，最終將因市場「偶爾」出現效率情況，而獲得甜美的報 酬。

克服散戶難關的投資7金律

1無知的難關：

先了解自己，再了解投資標的個性與資金實力 適合的投資標的與方式沒有耐心長抱持股，也沒什麼錢 零存整付的儲蓄有耐心長抱持股，卻沒什麼錢 價值型成長股、定期定額買新興市場基金沒有耐心長抱持股，卻有一定資金實力 景氣循環股、中小型股、單筆買進波動率大的基金有耐心長抱持股，也有一定資金實力 高殖利率股、被低估的價值型大型股、危機入市對下跌容易感到恐慌或焦慮 投資等級的全球型債券基金、定期定額

2軟弱的難關：

不同年齡，應有不同核心持股與基金配置25~40歲 聯詠、晶電、億光、王品、欣興等高成長性及高獲利雙重特性的股票新興市場或新興市場單一國家基金41~55歲 統一超、台積電、中信金、富邦金、台橡、正新、裕隆、中華車具有市場領導地位的價值型成長股

全球型股票基金

55歲以上 中鋼、中華電信、台灣大、遠傳、中保、新保等具市場寡占地位的高殖利率股

全球型債券基金

3貪心的難關：

不同類型基金建議的停利點高收益債基金20%~30% 海外平衡基金15%~20% 國內平衡基金10%~15% 全球型股票基金25%~30% 區域型或單一國家基金（含台股基金） 30%

先進國家公債

可長抱、有資金需求再停利

4抉擇的難關：

「4433」法則淘汰不佳基金4 中 期 １年期基金績效不在同類型排名前四分之一4 長 期 ２年、３年、５年及今年以來，基金績效不在同類型排名前四分之一3 短 期 ６個月基金績效不在同類型排名前三分之一3 超短期 ３個月基金績效 在同類型排名前三分之一

5恐懼的難關：

台股低於5000點時危機入市

時期 持續

月分 背景

1995年８月~1996年３月 8個月 中共導彈試射，兩岸政治危機2000年11月~2001年12月 14個月 高科技泡沫破滅及美國911恐怖攻擊2002年７月~2003年７月 13個月 SARS疫情擴大，國內經濟不景氣2008年10月~2009年３月 6個月 美國次貸危機，引發全球金融海嘯

6不願認錯的難關：

《今周刊》調查

全台投資人最常犯的錯誤

不肯停損導致斷頭

追高殺低

羊群心態

對負面新聞過度反應

對正面新聞過度反應

急於獲利了結

7意志不堅的難關：

2012年迄今，大盤大漲，股價卻不動如山的「好股」

公司 今年迄今

漲跌（％） 今年預估

股利殖利（％） 收盤價

（元）

新 保 3.7 6.5 28.00 中 橡 2.8 6.6 29.30 中信金 1.9 7.0 19.25 中 鋼 5.7 5.5 30.35 台 橡 4.5 7.0 76.50 亞 泥 4.4 7.0 35.50 註：以3/13收盤價計算

人生難免有風險！當面對困境時，平時存下的房產，只要靈活運籌，靠房子增貸、收租金甚至出售換現金，皆可能是幫助渡過難關的「貴人」。

撰文‧李建興

即使是一位月薪不到五萬元的小資女，歷經失業、失婚，成為單親媽媽，張家芬仍在十年內，於台中市區文心路四段及十期重劃區存到了一戶透天厝、兩戶包租套房，走入谷底的人生，開創出一個新局！

「我從沒想過，房子除可以擋風遮雨安身立命，竟也是幫我度過難關的貴人。」夏日的午後，剛滿四十歲的張家芬，穿著一身利落套裝，坐在咖啡廳裡，自信、爽朗地侃侃而談自己十年來的房地產經。今日生活無虞，對比過去曾經連孩子生病時醫藥費都付不出來，真是天壤之別。回想一路走來的風風雨雨，張家芬認為，之所以會不顧一切地咬緊牙關存房，與不安的童年有很大的關係。

張家芬出身軍人家庭，小時候不但要隨著父親的部隊移防而搬家，甚至，因父親退休後投資失利，還跟著在工地當建築工人的父親，在工寮生活了好幾年。「長大後一定要有自己的房子，一個安身立命的家！」張家芬怕極了「何處是我家」那般顛沛流離的日子；因此，在幼年時，大部分孩子還什麼都不懂的年紀，即許下了這個心願。

婚前趁低檔進場 以防將來無力買房幼時生活的苦楚，堅定了張家芬買房的信念，讓她在一九九六年剛踏入社會不久，就展開買房計畫。例如，在桃園南崁貿易公司擔任基層專員時，一放假就四處看房。此外，工作省下的錢，以每月三千元的方式，定期定額買基金，加薪或獎金的部分全省下來再加碼，為存房準備。由於投資與節省開銷雙管齊下，二年內，張家芬就存得了七、八十萬元的買房準備金。

到了二○○一年，雖然買房的基金仍十分有限。但張家芬考量到自己已經三十歲了，再不買，未來房貸可能要一直背到退休，並且房地產景氣已降到冰點；因此，即使親友看壞當時的房市，張家芬仍毅然決然買房。她的盤算是，單身時，自住可省房租；若結婚，可以與先生一起攤還，或賣掉房產，盈餘用來換更適合的房子。

由於張家芬計畫婚後盡快懷孕生子，因此決定買稍大坪數的房子。她選擇了位於南崁，一戶四十三坪、總價四三○萬元的大樓新成屋，向朋友無息借款五十萬元，以頭期款一三○萬元加上貸款三百萬元，順利買下人生第一戶房。

於是張家芬婚後，便有別於一般新婚夫妻要為住處煩惱，而她已擁有屬於自己安身立命的房子；並且，還房貸存房，也成了小兩口的共同目標。由於省下了各自的租屋開銷，加上努力工作，很快地償還了欠朋友的五十萬元借款。張家芬以為自己將脫離童年的噩夢，人生將走向坦途；然而，老天給的考驗，才正要開始……。二○○三年，孩子出生後，張家芬竟發現先生欠了一屁股卡債，最後，甚至要獨力撐起家用與房貸。不僅如此，八個月大的兒子更在此時生了場大病，八、九萬元的醫療費用，讓她簡直喘不過氣。在心灰意冷下，張家芬決定離婚，成了單親媽媽。

失婚後出租房子 增加收入過難關突來的巨變，曾讓張家芬一度考量賣掉房子，改以租屋來渡過難關。後來想想，時值房地產已經復甦，賣掉要再買回就更難了。因此，她轉個念，何不用出租的方式，來補貼家用？由於前夫已搬離，家裡空出了房間，她在台中也找到了工作，評估之後，決定先搬回娘家與媽媽同住，再把位於南崁的房子以每月二萬元出租。這麼一來，不但省了自己的租金，並且用出租的錢繳房貸後，還有二千多元的盈餘可用來做其他用途。張家芬憑一己之力養房，再以房養家，成為一位勇敢的單親媽媽。

然而，張家芬怎麼也沒想到，對她而言，充滿幸福想像的人生第一戶房，竟會成為獨力養家的重要支柱。在挫折中學得經驗後，婚變後三年，她著手買第二戶房的計畫。

這一年是二○○六年。 由於節度有餘以及工作順利，張家芬用公司的分紅配股買基金，又存得了一百多萬元。此時，她考慮到孩子已漸漸長大，需要更大的空間，年邁的母親也不適合住在老公寓；因此，買下台中市十期重劃區一戶總價八百萬元、三樓半的透天厝。

「身邊有閒錢，還是買房最穩！」張家芬分析，當時台中的生活四號線快速道路已動工興建，房子增值潛力大，無論自住、投資甚至賣掉應急，都是很好的標的；因此，她為了籌措自備款三百萬元，賣掉了南崁的房子。由於房子已增值了將近一百萬元，還掉了貸款後，還多了二百萬元的資金；不但足以補貼新房子的頭期款，又能作為未來生活以及繳房貸的基金。除此之外，張家芬為了快速還掉買房的五百萬元貸款，還把位於台中北區的老家，以每月八千元出租，接媽媽與她同住，縮短還款時間，靈活運用現有的資產。

以資遣費再養房 失業依舊老神在在然而，老天爺似乎想給張家芬出另一道人生試題……。

一○年，原本生活逐漸順遂的張家芬面臨另一個考驗｜｜公司解編，命途多舛的張家芬頓時失業了！照理說，負責全家溫飽的她應該慌亂至極，但張家芬卻老神在在，原因是她另有盤算｜｜著手第三次的買房計畫，以總共八十萬元的資遣費與退股金，以及幾年來的基金盈餘，在台中市文心路買下了二戶打通的中古屋。

雖然在生活頓失依據時買房，讓人替張家芬捏一把冷汗，但她分析，危機可以是人生的轉機。例如，由於屋主急售，這間房只賣一七○萬元，買下後，把房子隔成兩戶出租，每間月租金六千元，就可以取得一萬兩千元的租金收入來渡過難關。「再怎麼看，買房存錢都比放著來得划算！」對自己的買房計畫，張家芬顯然很有自信。

由於張家芬是用現金買下文心路中古屋，因此，沒有貸款問題；再加上一萬二千元的二間套房的租金收入，讓她在失業期間，得以度日。同時，除了利用專長接會計事務所的案件外，張家芬也有最壞的打算，萬一撐不過時，可將增值一倍的套房賣掉，解除危機。

天無絕人之路！去年年底，張家芬又重回職場，解除了財務的警報。精明的她，除了繼續買基金存錢外，由於認為台灣房價已高，已將部分資金挪往腰斬的美國房市買不動產證券化產品（RITs）。

回顧這十年來生命歷程，雖然，時感艱辛，但張家芬卻從不覺得匱乏，「支持我的，除了兒子與媽媽，還有『房子』！」張家芬欣慰的說。

張家芬存房三訣竅：

我可買總價多少的房子？

自備款與貸款金額又各是多少？

1.婚前可做的準備：

1.選擇優質基金與股票，先存得自備款。

2.趁低價買房，婚後與配偶共同養房。

2.失婚應有的打算：

1.暫回娘家將房子出租，節省開支又可收租金。

2.因房貸本金已在婚前繳了幾年，壓力已減輕。

3.失業必須的應變：

1.拿資遣費買兩戶小套房出租，增加收益。

2.預備無力支撐時，賣掉其中一戶增值房渡難關。

缺錢繳房貸時的 4 個救命恩人

救命恩人1：政府

善用政府針對首購、勞工、青年、公教人員、殘障及低收入等弱勢族群、失業者一系列的優惠房貸方案，來降低還款壓力。例如，青年安心成家貸款、財政部優惠房貸補助。

救命恩人2：銀行

主動向銀行表明還款壓力，協商調整以爭取更優惠的房貸或是尋求解套方案，包括利息、寬限期、還款年限、貸款手續費以及轉貸。

救命恩人3：親友

相對於政府和銀行提供的是有息的貸款，親友往往是良心借貸，只要有借有還，通常可以無息借到款項，對於應急，十分有幫助。

救命恩人4：自力救濟

可分為止血與開源。止血方面，即是如壯士斷腕，對於不良資產，寧可賣出停損；倘若房子具有增值性，則可以出租或分租開源以暫解壓力。

為了上市後能確保控制權，持有阿里巴巴僅一○．四％股權的馬雲專業經理人團隊，拋出了有權提名過半數董事人選的「合夥人制」，挑戰香港現行證交法令的極限。

港交所在「蟬聯全球ＩＰＯ（首次公開發行）冠軍」與「維護投資大眾權益」兩者之間做出了艱難選擇——拒絕了阿里巴巴上市申請。使得阿里巴巴這塊今年全球資本市場最大的「肥肉」，可能被美國的紐約證交所或那斯達克市場趁機叼走。

不過，阿里巴巴未來能否在美國順利上市，還是個大問號，理由是，導致阿里巴巴與港交所雙方堅持不下的「馬雲式合夥人制」——由持股少數的合夥人擁有過半數的董事提名權，在美國股市迄今也沒有先例可循。

難關一：集體訴訟風險

然而，美國股市倒是允許雙層股權制，即俗稱的Ａ、Ｂ股制。如果按Google與臉書(Facebook)採用的Ａ、Ｂ股股權制上市，即使馬雲與其專業經理人團隊僅擁有公司一○．四％股權。透過Ａ、Ｂ股權設計，Ｂ股的投票權通常可達Ａ股的十倍，馬雲仍可牢牢地掌握阿里巴巴經營大權。

棄香港，就美國，或許是阿里巴巴目前最可行的上市之路。然而，不管是採「Ａ、Ｂ股制」抑或「合夥人制」，阿里巴巴美國上市後，未來將面對一個不可輕忽的風險——集體訴訟。

誠如港交所行政總裁李小加在微博發表的公開信所言，美國之所以允許「Ａ、Ｂ股制」與「合夥人制」，主要有其配套措施的環境背景。李小加指出，美國投資界盛行的集體訴訟風氣，讓公司治理較不透明或較難監管的特殊股權制上市企業經營者萌生戒心，多少會產生嚇阻效果。反之，香港則尚未有這種條件。

事實上，在美國實施Ａ、Ｂ股制或合夥人制的上市公司最好要自律甚嚴，甚至要比普通公司嚴格數倍，否則極可能動輒挨告。

上個月，採有限合夥人制上市的私募基金黑石集團(Black Stone Group)因○七年上市之前，沒有充分揭露其在房地產與一家高科技公司及債券發行商的投資損失，導致黑石上市後股價跌跌不休，讓投資人蒙受損失而挨告。黑石最後答應賠償投資人新台幣二十五．五億元和解了事。

採Ａ、Ｂ股上市的臉書，同樣也被投資人「抓包」，因重大訊息揭露有瑕疵，加上上市後股價一度近乎腰斬，招致多達四十幾件的集體訴訟求償案上門。

值得注意的是，美國投資人對在美國上市的中國企業提告似乎「情有獨鍾」，一來是股價大多跌得太慘，二來中國企業的公司治理的確有頗多可議之處，包括網易、中國人壽、新浪、新華財經、ＵＴ斯達康等十幾家赴美中國企業皆被告過。一旦被告，不僅要花大筆金錢和解賠償，還往往導致公司股價暴跌。

因此，阿里巴巴赴美國上市，馬雲最好祈禱股價能一路發發。難就難在，阿里巴巴目前已喊到五十倍本益比的上市價，如果股價未來不幸因泡沫化暴跌，難保「好訟成性」美國投資人，不會又如雪片般一狀告上衙門。

難關二：中國政府的阻力

阿里巴巴想去美國上市，讓兩大外資股東：日本軟體銀行(持股三六．七％)與美國雅虎(持股二四％)額手稱慶，舉雙手力表支持同意，甚至對馬雲所主張的「合夥人制」首肯默許。那麼為何馬雲不早早提出美國上市的建議，讓大股東們皆大歡喜，而要硬頂香港證交法令的「罩門」？最大的原因就是出在中國政府的態度。

阿里巴巴旗下淘寶網擁有五億名用戶，支付寶則擁八億名客戶，中國政府近來又放行支付寶跨入金融業務，可以進行存款及投資。至於阿里巴巴的本業—B2B則擁有全球數千萬名商家與中國生意往來的所有資料。這些資料不管是單一，或彙整成海量資料形式，均可對中國民眾個人以及總體的實際狀況「看光光」。

站在中國政府的立場，自然極不樂見像阿里巴巴這種握有比官方更多、更詳實「海量資料」的企業到美國上市，接受美國政府的監管。

因此，美國哈佛大學中國研究學系教授William Kirby就表示：「阿里巴巴不是一般私人公司，它對中國的影響力比國有企業還大得多！」而投資銀行界也擔心，阿里巴巴赴美國上市最大的變數不在美國政府，而是中國政府。

難關三：合夥人制無前例

至於第三個赴美上市難關則是馬雲所主張，阿里巴巴二十八名合夥人制擁有過半董事提名權，迄今在美國無前例可循。

法律界人士指出，即使是以有限合夥人制上市的黑石公司，董事會席次仍有高達四成以上是由獨立董事構成，在這個制度設計下，對黑石的合夥人制形成一定程度的制衡與監理效果，讓合夥人無法百分之百地獨斷擅權。

所以，除非馬雲合夥人團隊，未來能夠大幅增加獨立董事席次比重，否則將造成無人可以制衡合夥人的情況，導致公司走向萬年獨裁，這恐怕也難以見容於美國資本市場。對此，馬雲勢必得對其獨創的合夥人制做一些讓步。

阿里巴巴上市，不僅攸關這家中國網路公司指標的未來發展，也考驗著董事長馬雲的智慧與良知。如果處理不慎，受傷的不僅是阿里巴巴，甚至被中國年輕人視為偶像的馬雲，一世英名也可能毀於一旦。

阿里巴巴股權結構

——馬雲的上市難題

股權比重 上市態度

馬雲與28位合夥人 10.4% 不在乎在哪上市，只在乎能否掌握經營權日本軟體銀行 36.7%最樂意在美國上市，對掌握經營權態度曖昧不明美國雅虎公司 24.0% 其他(中國主權基金、兩家中國私幕基金、阿里巴巴員工、俄羅斯私募基金)28.9% 中國官方資本反對赴美上市，對經營權不感興趣

一個巨人如果倒下，將引發多大的地震？

這個答案，正是數千萬南韓人近日最想知道的。因為五月十一日，三星集團會長李健熙心肌梗塞、緊急送醫；這位七十二歲的韓國首富，不僅個人身價超過新台幣四千億元，主掌集團年營收更相當於韓國國內生產毛額（GDP）的二三％，版圖橫跨半導體、面板、旅館、醫療、紡織、造船、金融、建築等，是韓國經濟最重要的成長引擎。

難關一：領導未來戰略室關鍵時刻問「對」的問題

這樣一個在全球牽一髮而動全身的大集團，此刻正走向史上最關鍵的十字路口。三星集團副會長、也就是李健熙的四十六歲長子李在鎔幾乎篤定接班，直白來說，即便三星已是牽動韓國股市市值兩成以上的大集團，仍有濃濃家族企業色彩。李健熙入院昏迷後，三星電子股價不畏利空，不跌反漲，五月十六日的市值甚至比他住院前還增加了近七％。

當三星成功被改造為亞洲最有價值科技公司，並被日本三星專家吉川良三譽為「全球決策最快的企業」，李健熙的管理模式看似簡單、卻又相當困難。

簡單說，三星設有編制約四百人的「未來戰略室」，李健熙每月與他們開會一次，拋出「如何搶進新興市場」、「如何打敗日本企業」等大方向的問題。由戰略室智囊團擬定作戰計畫，由李健熙判斷是否符合總體策略，權力可以由總裁層層下放到全球事業經理（GBM：Global Business Manager）。

說困難，則是李健熙如何在關鍵的時刻，問出「對」的問題，這種兼具「集權」與「分權」的特色管理，屢屢帶領三星成長。而現在大家關心的問題是，李在鎔是否承襲父親獨到的戰略眼光？

難關二：無重大功績靠老爸強化財務、股權鋪路

就像李健熙當年接班路徑一樣，李在鎔前年被父親安排出任集團副會長，跟在身邊觀摩學習，他從小就被送出國學習，與父親同樣具有韓、日、美三國名校的學歷，深刻培養國際觀，養成過程非常相似。

不同的是，李健熙在盛年時期就完成了改造三星的艱鉅任務，在歷史上留下不可磨滅的功績。但是李在鎔二○○○年學成歸國後，三個月內開設了十四家網路公司，短短不過一年，就在網路泡沫的重擊下倒地，最後是三星集團出資收拾殘局、買回股份，以挽回李在鎔的聲譽。

為了彌補兒子在集團內並無重大戰功的缺憾，李健熙近年不斷用財務與股權的強化，替李在鎔的接班鋪路；尤其二○一二年六月，李健熙年約八十歲的兄姐陸續為了爭奪三星股權而對他提告、陷入連串訴訟泥淖後，更強化了他這方面的盤算。現在，李在鎔身價超過新台幣一千五百億元（《富比世》全球第二百九十二名富豪），多出母親與兩位妹妹一倍以上。

然而，財務實力的鞏固只是一個面向，如果李健熙不能順利復原，李在鎔此時接班，面對的挑戰可不只是如此而已。

難關三：手機出貨驟降新引擎醫療衛生前景不明

就在李健熙性命交關之時，一家台灣手機零組件大廠也經歷了一場大地震。原本內部預估第二季營收將比第一季成長約一五％，但最後在法說會上卻只給「持平」的預期，背後元兇正是三星。四月底，三星電子無預警對全球主要供應商調降第二季手機出貨預估，而且減少幅度高達七五％，也讓這家台灣零組件廠大舉下修。該公司主管透露，與三星合作超過五年，雖然一向以對市場靈敏應變而著稱，但這次調整的幅度之大，卻是史上未有。

「全球業務會議一開完，大家都傻眼了！」這位主管回憶。而這也意味著，牽動三星電子營收高達五八％的手機部門，此刻正警報大響。

有產業觀察家開玩笑說，都是因為蘋果去年的iPhone5C和5S了無新意，拖累三星沒了學習的對象，兩強才同時在今年遭遇市佔率提高的瓶頸；但持平而論，三星也不是沒意識到把全部雞蛋放在手機部門的危機。

李在鎔在今年四月舉行的博鰲亞洲論壇演說時，雖然盛讚智慧型手機的商機成長之快、影響之大，是他此生不會再看到的重大發明。但他也說，全球智慧型手機可能會終結過去七年的連年高成長，逐步趨緩。

醫療衛生，是李在鎔替集團尋找的下一個成長引擎。三星原本就有醫療體系，現在要針對全球老年化、降低醫療成本等方向投入。但從現實面來說，醫療雖然是一個不能缺席的重要趨勢，不過從投入研發到展現成果耗時費力，遠遠不及手機這類科技產品的爆發力。能否符合全球對三星巨獸的高度期待？李在鎔面對的挑戰，似乎比父親更為艱鉅。

只能說，希望過幾年重新檢視三星營運成績單時，我們不必說出這樣的話：打造蘋果靈魂的，只有賈伯斯一人；能改造三星的，果然也只有李健熙一人。

【延伸閱讀】李健熙「低溫療法」救命， 甦醒率多一倍

李健熙這次入院急救，三星首爾醫院採用了「低溫療法」，這種把病患體溫降到三十二度至三十四度、持續四十八小時，藉此減少腦部缺氧損傷的療法，問世至今不過十二年，仍相當新穎，包括車神舒馬克、台中市長胡志強夫人邵曉鈴都曾採用。

將此療法引進台灣的台大醫院急診醫學部主治醫師黃建華表示，這適用於心跳停止、且無外傷出血的急診病患。以台大實行至今一百二十餘起案例來看，病患從昏迷中醒來的機率，能從八％提高到一六％，等於機率增加一倍，台灣已有十餘家醫院能夠施行。不過目前仍非健保給付項目，因此患者需負擔約六萬元的相關費用。

黃建華指出，低溫療法回覆體溫後的三至七天，是甦醒的黃金關鍵期；以李健熙十三日回溫計算，本週將是他恢復意識的重要關鍵。然而，李健熙在此之前，因菸癮而罹患肺癌，開刀併發肺水腫，又有高血壓、糖尿病等慢性病，是情況較嚴重的案例。