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建高背後股東 金管會搞不清楚 日盛金購併破局 陳裕璋尷尬難言

2011-1-24  TWM




日盛金將被購併一事,原本可能成局,卻因為當初金管會思慮欠周,未能仔細分辨大股東的背景,如今不上不下,經營權轉移宣告暫停,讓陳裕璋很是頭大。

撰文‧劉俞青

近日金融圈最紅的兩家公司,一是百家爭奪的寶來證券,另一就是日盛金控,儘管賣相不比寶來證嬌俏,但依舊吸引市場買家青睞。

不過近期,這樁原本可能是金融圈的美事,卻硬生生被金管會擋下,造成郎有情、妹有意,偏偏金管會准不得的窘境,讓主事的金管會主委陳裕璋頭很大。

日盛金的大股東想賣股票的說法,在市場上流傳已久;其實精準地說,應該只能說﹁某位大股東想賣股票﹂。

日盛金有兩位大股東,一是日本新生銀行旗下的創投基金,另一則是前年四月才引進的美國建高控股。而市場上流傳所謂﹁一直想賣股權﹂的大股東,指的是新生銀行創投基金,而另外一位大股東建高控股,非但沒有出售股權計畫,而且還想持續增加持股,砸錢繼續經營。

日 盛金在近幾年好幾次減增資的上沖下洗之後,如今新生銀的持股成本大約每股十一元上下,對照近期日盛金股價約十三元,熬了多時總算解套,新生銀想獲利了結的 心情可以理解,於是積極在市場上找尋買家。據悉,包括元大金在內好幾家券商都聞風而至,雙方也談得頗為具體,只差臨門一腳。

但就在關鍵時刻,突然建高控股發難,拿出前年參股時的合約表示,合約上註明﹁未來只要有任一大股東想賣股權,在同樣買賣條件下,建高有優先承購權﹂,讓原本躍躍欲試的買家吃了一記閉門羹,新生銀也只好轉向與建高洽談賣股。

對賣方而言,只要有好價錢,買方是誰其實並不是最重要;而建高的態度也很乾脆,原本買家開出的條件,建高都照單全收。眼看美事就要成局,但沒想到,赴金管會報告之後,一切打回原形。

根據熟悉內情人士表示,金管會的態度很是為難,原本股權之間轉移的買賣是市場行為,而且又是同一公司兩大股東之間的股權移轉,按理沒有不准的理由,但偏偏金管會就有說不出口的難處。

原來,兩年前建高要入股時,日盛金的體質不佳,亟需資金挹注,偏偏新生銀的創投又不願再掏錢,眼看公司岌岌可危,情急之下,好不容易找來建高願意參股,在此情況下,來不及仔細分辨大股東的背景,金管會很快就點頭。

但危險期一過,如今回頭仔細端詳,才發現當時的義勇軍恐怕暗藏玄虛。表面上看去是一家美商的港系資金,但實際上,金管會當初恐怕是「港資、中資、美資」傻傻分不清楚。

因此在建高未能進一步提出股東背景的澄清之前,金管會對遞上來的股權轉讓一案,只能先擱下,只是對外究竟要承認自己當初的認識不清?還是眼前必須找出其他的理由來駁回?讓陳裕璋著實很頭大。


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奇美電明年董監改選埋伏筆 執行長兼董事長 段行建的難言之隱?

2012-03-26  TWM



終於,段行建終結了奇美電沒有董事長的一○一個日子。從兩個月前,對外表達退休之意,到接任董事長,是什麼改變了他?他能否也終結鴻海、許文龍家族之間的 惡鬥?外界拭目以待。

撰文‧賴筱凡

兩個多月前,奇美電北廠外頭的空地,被媒體團團包圍的奇美電執行長段行建,被問及董事長懸缺時,他笑著說:「我年紀這麼大了,還做什麼董事長。」然而,就 在奇美電沒有董事長的日子屆滿一○一天後,終於選出了新董座||段行建。

親近段行建身邊的人都知道,「他把退休掛在嘴邊好一陣子了。」就連前陣子辭任奇美電獨立董事的劉英達,也曾透露段行建一直有退休的念頭。

然而,就在奇美電兩大股東鴻海、許文龍家族之間紛爭正式浮上枱面,債務危機又迫在眉睫,最終,還是段行建出線,擔任奇美電董事長兼執行長。

到底是什麼改變了他的心意?

隨著兩大股東的矛盾白熱化,在奇美電前任董事長廖錦祥無預警辭任董座後,讓兩造之間的爭議達到最高點。

「從直接對話,到對組織分割、歐盟罰款看法不同,最後兩邊根本不直接對話。」奇美電內部人士不諱言,兩大股東鬧翻,已幾近撕破臉的狀態,但誰也不願多讓一 步。

無董事長 債務協商沒得談沒簽核年報 嚴重須下市「老段(指段行建)接,當然是沒有人選下的結果。若鴻海與許家有更好的人選,早就推出來。」業內人士說,不管是鴻海副總裁戴正吳,抑或是群創前 董事長莊宏仁,都曾被點名為董座的口袋人選,但未有進一步結果。段行建身邊的主管也透露,「段總也覺得,若兩大股東有更好的人選,當然可以推派。」今年已 經六十五歲的段行建,一直是面板業裡最資深的CEO,不論在奇美電或友達裡頭,都有不少高階主管是他的子弟兵,家住在交通大學附近的段行建,每每看到交大 學生進出,都會忍不住向身邊的人感嘆:「如果台灣沒有面板業的話,那這些光電所的學生該怎麼辦?」即使年紀已大,但在奇美電兩大股東惡鬥之際,段行建仍積 極奔走在各銀行間,希望能在債務協商上有轉機。只是往往與銀行團溝通到一定成果,又會因為兩大股東間的鬥爭,讓銀行團陷入缺乏信心的矛盾中。「段行建常常 被銀行團challenge(挑戰),只要鴻海、許家一有話再傳出來,銀行團就又會擔心,是不是兩大股東沒有意願解決(債務)?」奇美電內部人士說。

奇美電內部人士指出,段行建也曾分別與郭台銘、許文龍見過面,無奈沒有進一步的結果。最後在銀行團要求選出董事長的三月大限已在眼前,選不出董事長,奇美 電的債務協商就沒得談,甚至在沒有董事長簽核年報的情形下,最嚴重還得面臨下市危機。「他當然是不得不接。」奇美電內部人士說。

多年跟在段行建身邊的主管則表示,段總願意接董事長,不是老郭(指郭台銘)或許(指許文龍)一通電話,就能讓他點頭。他很清楚,如果不接,馬上這十二萬名 員工的生計,就會跟著出問題。

自然人身分接董座?

郭、許還有得爭

但這就是結局了嗎?恐怕未必是。

端看段行建是以自然人身分接任董座,而非鴻揚創投指派的法人代表,「這顯示,老段只是兩邊恐怖平衡的中點,若用鴻海全面主導也太過頭,因為鴻海如果有意扛 下這個重任,大可指派老段為法人代表。」這為後續兩大股東之爭埋下伏筆。

業內人士剖析,奇美電明年即將進行董監改選,以現今奇美電的董事席次結構來看,五董、三監除了兩獨董外,段行建為自然人董事,其餘是鴻海旗下的鴻揚創投與 奇美實業各擁一席法人董事。在雙方席次都未超過三分之二下,要想主導奇美電董事會,還是有不小的難度。

這也讓鴻海有意要吃下奇美實業手上股權的聲音,不曾消退。但奇美實業投資在奇美電的資源巨大,豈是在此刻不到二十元股價出脫,就能全身而退的!甚至有奇美 實業內部人士難忍怨言,「為了奇美電這個錢坑,奇美實業早就過了很久的苦日子。」不過,郭台銘與許文龍也都清楚,繼續惡鬥下去,彼此都沒有好處,奇美電的 債務得趕快處理。銀行團之首的台銀董事長張秀蓮立場明確,「奇美電得在三月底前選出董事長,債務協商才有得談。」所以,兩大股東再鬥法,也無濟於事,讓段 行建接手,是沒有選擇下的選擇。

業內人士觀察,鴻海與許家同意讓段行建出任董座,暫且帶領奇美電先度過眼前的債務難關。至於是否進一步在股權及董事席次結構,爭取主導權,端看明年的董監 改選,會不會再引爆兩大股東的另一波鬥爭。

然而,隨著段行建出任奇美電董座後,債務協商有解,整體營運也朝正向發展,與段行建熟識的人士透露,「老段曾這麼跟員工說,營運上的問題,他都不擔心,因 為他是從未離開過基層的高階主管。」過去舊奇美電績效較差的部分,他逐一著手帶著主管、員工去改善。以至於奇美電現今合併營收,仍可維持近四百億元的水 準,產能利用率也可維持高檔。

每家公司在合併過程,難免都有磨合期。群創、奇美電、統寶三合一,逾十萬人的龐大面板廠,磨合期自然更長;加上兩大股東紛爭,都讓奇美電得花更多時間整 合。至於段行建如何在兩大股東夾縫中帶領奇美電,也正考驗他的智慧。

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不懂企業難言價值投資 二元思考

http://xueqiu.com/5395815496/23040010
今天看到新浪財經總結的巴菲特八項投資標準:「1、必須是消費壟斷企業。2、產品簡單、易瞭解、前景看好。 3、有穩定的經營史。 4、經營者理性、忠誠,始終以股東利益為先。5、財務穩鍵。6、經營效率高、收益好。7、資本支出少、自由現金流量充裕。 8、價格合理。」

不知道是哪位大牛的總結,看似精闢,但對於普通投資者卻依然是照葫蘆畫瓢,難以操作指導。」前景看好、財務穩健、價格合理?」

史玉柱先生近期風頭強勁,作為投資人蟄伏十年的$民生銀行(SH600016)$ 伴隨著股價翻番,據說浮盈七十多億。其2012年在民生最低谷時接連買入$民生銀行(01988)$ 主動被套在今天看來無疑是神的作為,一時價值投資者歡欣鼓舞。作為中國被話題最多的企業家之一,史總從巨人的隕落到保健品的崛起,再到網遊的驚鴻一瞥,當下又成功晉級最成功的價值投資者。

史總與價值投資的引領者巴菲特、芒格共同的背景都曾是企業經營者,都曾經歷過企業經營的失敗,並重新換過跑道在企業經商上站了起來,並將企業經營的思考推及投資。

在巴菲特、芒格看來,價值投資中的「價值」是多餘的。投資如果投的是企業,賺取的是企業經營利潤的分享,那麼投資就是給好生意(商業模式)、好團隊(管理)付出合理的價格。何謂合理的價格?這是估值問題,從相對估值的PE、PB、PEG、EV/EBITDA到絕對估值的自由現金流折現模型(DCF)、股利折現模型(DDM)等,圖表數據公式一大堆,不可以複製的是投資者對於企業的認識理解程度,是否懂這個企業!懂與不懂產生的是估值差異,投資分歧並最終體現在股價上。懂與不懂,最好的方式是參與其中,運營類似企業或是作為旁觀者伴隨企業成長都是有效的方式之一。

估值方法,沒有好壞之分。數據工具的掌握,只要努力學習,熟練只是時間問題。但妄圖以數個公式來衡量所有企業的投資與否無疑是痴人說夢,只有洞悉數據背後隱射的商業模式和團隊才能穿透企業數據迷霧,這是需要不折不扣的企業參與歷練才能獲得的技能,這也是巴菲特、芒格和史玉柱作為投資人卻更像哲人的本質,他們從企業歷練中提純了投資的本質:「股票收益源於企業」。

蛇年新春,與同好價值投資的同學們共勉:投資就是辦企業,選擇一個自己喜歡而又樂於思考、踐行的行業是成就投資體系的基本功沒有懂的生意,就不可能有成功的投資。史玉柱推崇的博友@東博老股民 是身邊最好的範例,論民生銀行如數家珍。

與其羨慕賺錢不如學習方法論,這也是在雪球遊蕩的意義。
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成功縮減QE難言勝利的四大原因

http://wallstreetcn.com/node/70073

上週美聯儲公佈縮減QE規模以後,市場的表現非常平靜,美股甚至創下了歷史新高。不考慮部分新興市場貨幣匯率的下跌,很多人已經急於宣告美聯儲的勝利。但PIMCO聯合創始人El-Erian卻認為,這只能算是首戰告捷,漫長的戰爭還在後面,以下四大因素應該令我們保持謹慎:

第一,美聯儲政策的影響仍然過分地依賴使用人為推高的資產價格來影響家庭和企業的經濟行為。其它政策傳導機制,包括信貸渠道和實體經濟投資中的現金配置都仍然不見起色。因此,對金融體系穩定性的擔憂將一直持續,直到美聯儲目睹改善的經濟基本面配得上人為拉高的資產價格。

第二,因為政策工具軸心的變化——也就是更少地依賴直接措施(每月購債)並更多地依賴間接措施(通過未來政策指引來影響市場行為),美聯儲正在進入一個更具不確定性的政策階段。與有效程度和控制力相關的問題將很快出現。只要觀察最近5年期和其它中期美國國債收益率的大幅上漲就能知道。

第三,美聯儲內部緊密跟蹤市場情況的官員將可能認識到,股票市場掌控了非常有利的技術面;而從歷史的角度判斷,這些技術面可以導致價格過度上漲,並在逆轉的市場造成更大的破壞性。

最後,美聯儲並非唯一一家一直主動支持經濟和金融穩定,並為了這個目標持續支持資產價格的央行;而且,美聯儲也不是唯一一家一直被迫依賴不完美的政策工具完成這項任務的機構。

歐洲央行和日本央行都處於類似的情況。所以它們也將面對類似的政策難題,是否成功最終將取決於它們的經濟是否能克服總需求不足,供給反應緩慢和殘留的債務負擔這三大困境。

在連續失敗的開始以後,美聯儲官員已經贏得了逐步有序退出QE的首場重大戰役的勝利,而QE這個高度實驗性措施所帶來的長期後果還沒完全搞清楚。美聯儲還沒有贏得這場戰爭。

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美國房地產市場2015年難言驚喜

來源: http://wallstreetcn.com/node/212697

美國房地產市場過去數年對於提振整體經濟複蘇影響甚微。進入2015年之後,市場也恐難有任何明顯的改變跡象。房價出現大漲或者大跌的可能性都非常低。

全美房地產經濟學人協會周三表示,11月尚未完工的新建房屋預銷售合同季調後同比增長4.1%,環比增長0.8%。該數據為2013年8月以來新高。本周最新公布的數據則顯示二手房銷售量為2014年第三高。

但是與此同時,購房者對於房價的回升和房屋質量抱怨頗多。房產中介公司Redfin的CEO Glenn Kelman,表示,“市場已經過熱,購房者對於目前的價格十分敏感。”該公司首席經濟學家Nela Richardson也認為,“2015年樓市的吸引力可能會降低,盡管小型房源可能會繼續漲價,但是整體的市場需求正在減弱。”

在兩年的反彈之後,2013年美國樓市的市場需求開始減弱,而2014年這種情況也並未改變。目前30年抵押貸款利率為3.87%,接近去年最低水平。

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美國2014年1到11月二手房銷售整體同比下滑4%,新房銷售在2014年則沒有明顯變化,距離經濟學家年初預估的兩位數增長速度相距甚遠。這部分原因是因為地產商更樂於建造更貴更大的房型。

市場對於2015年樓市前景看法不一。研究公司Zelman & Associates預計2015年和2016年房價增長將達到4%和3%。但是Kelman卻認為,“如果房地產市場希望見到更健康的全面需求複蘇,那麽房價必須走低。”

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美國 房地產 房地 市場 2015 難言 驚喜
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嘉能可報複性反彈 大宗商品恐難言底

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4693362.html

嘉能可報複性反彈 大宗商品恐難言底

一財網 戴金鴻 2015-09-30 11:07:00

此時的反彈多數為空頭回補,一般投資者或者股權投資者很少會進場。從嘉能可的危機來看,尚未得到解決,仍存在較高破產風險。借鑒以往經驗,部分主權基金可能會介入,以期扭虧為盈。

嘉能可引發的全球大宗商品市場暴跌綿延數日,29日嘉能可股價終於展開反彈。不過,諸多分析人士認為,這一報複性反彈並不代表大宗商品的跌勢將就此止住,此刻入場還為時過早。

作為全球大宗商品貿易巨頭的嘉能可,在此輪大宗商品價格的下行趨勢中,其公司經營出現問題。財報顯示,今年上半年,嘉能可凈虧損6.76億美元,而去年同期則為凈賺17.2億美元;營業收入也同比下降25%至857億美元。同時,嘉能可凈負債也減至296億美元。

嘉能可表示,鑒於目前市況,公司將繼續推行債務削減,目標是截至2016年底前,將債務凈額由296億美元進一步削減至270億美元。為此,嘉能可采取了一系列措施,如停產控價、出清庫存以及剝離不良資產等。

然而盡管如此,市場似乎並不買賬。高盛表示,嘉能可的投資級評級將在中期內是安全的,但多數信用指標瀕臨投資級邊緣。最終,在外匯匯率穩定的情況下,如果現貨大宗商品價格進一步下跌5%,那麽,多數嘉能可信用評級指標將失去投資級信評。同時,高盛在其報告中指出,嘉能可減債和提振資產負債表的行動並不充分。

Investec也認為,嘉能可比同行業公司債務更高、資產利潤率更低,即便未來5年進行大規模重組,其債務水平仍將高於競爭對手。

Investec預計,如果大宗商品價格繼續下跌,那麽嘉能可的盈利將會“差不多徹底崩潰”,盈利只夠還債。在這種情境下,嘉能可的股東價值將會清零。

其實,經濟上行周期時,諸多礦業公司利用低成本債務融資,盲目擴張產能。如今遇到經濟增速放緩甚至下行時,盲目擴張的弊端即開始顯現。同時,目前全球大宗商品市場的疲軟態勢,也使得嘉能可債務承壓。

鑒於此,目前投資者多看空大宗商品市場,認為嘉能可的拋售行為將使得大宗商品市場繼續承壓,尤其是金屬市場。

不過,29日股市開盤期間,嘉能可股價扶搖直上,盤中一度上漲21.52%至83.39美元/股。截止記者發稿,嘉能可股價仍上漲16.28%至79.79美元。

花旗表示,給予嘉能可買入評級,並宣稱,如果股價出現進一步下跌的話,管理層可以選擇私有化。花旗認為,嘉能可的資產負債表並無太大的壓力,目前市場的拋售明顯過度了。嘉能可或選擇拋售資產來自救,而市場依然選擇忽視“公允價值”的話,公司也可以選擇私有化。

然而,分析人士提醒投資者,目前嘉能可的反彈可能屬於報複性反彈,一切都尚未平靜下來。

清溪資本合夥人司徒捷指出,此時的反彈多數為空頭回補,一般投資者或者股權投資者很少會進場。從嘉能可的危機來看,尚未得到解決,仍存在較高破產風險。借鑒以往經驗,部分主權基金可能會介入,以期扭虧為盈。

司徒捷認為,只有嘉能可危機得到最終結果,大宗商品市場才有可能穩定。投資者最好在此之前不要介入。

 

編輯:呂值渺

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嘉能 能可 可報 報複 複性 反彈 大宗 商品 難言
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蘋果營收利潤下滑,曾身價近千億的女首富有苦難言

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1027/159444.shtml

蘋果營收利潤下滑,曾身價近千億的女首富有苦難言
黑馬哥 黑馬哥

蘋果營收利潤下滑,曾身價近千億的女首富有苦難言

財富值大幅度縮水,周群飛去年的女首富位置已被動搖。

今日淩晨,蘋果公司發布2016財年第四財季業績。報告顯示,蘋果公司第四財季營收為468.52億美元,較去年下滑9%。其中,大中華區營收為87.85億美元,比去年同期的125.18億美元下滑30%,跌幅較為顯著。

隨著蘋果在大中華區的銷量、業績大幅下滑,曾被外界稱為吃“蘋果”長大的隱形巨頭藍思科技也體會到了陣痛。10月15日,周群飛夫婦掌舵下的藍思科技發布業績預告,前三季度歸屬公司凈利潤比去年同期下降20%至30%。

財富大幅度縮水,周群飛去年的“女首富”位置已被動搖。

從“白手起家”到“全球手機玻璃女王”,周群飛如何帶領公司上市並一度成為女首富?藍思科技為何會在上市一年後陷入財富困境?面對行業增速下滑、競爭加劇的局面,周群飛將如何帶領公司走出低谷?

初露頭角

上世紀80年代,不甘於一輩子留在村里早早出嫁的周群飛,從湖南湘鄉擠了幾次才坐上火車,一張站票,經過十幾個小時到達廣東。周群飛在深圳的第一份工作,是在工廠車間里制作玻璃表鏡,從早上8點工作到晚上12點甚至淩晨,一天賺十幾塊錢。工作基本是手工操作,開料、切割、仿形、拋光、包裝。

由於敢闖敢幹,打工幾年的時間里,周群飛屢被提拔,但最終她選擇了創業。關於這次創業的原因,她自稱是被“逼上梁山”。“我不是一個反叛的人,但那時工廠里有許多老板的親戚,我的性格太直率,無論對誰都一視同仁,最後被逼離開。”

1993年,周群飛用自己打工攢下的2萬港元成立了恒生玻璃表面廠,主要業務為制作玻璃表鏡。這也正是藍思科技的前身。漸漸地,周群飛在手表玻璃行業中做出了名氣。也在這時,她看到了公司的瓶頸:手表鏡面雖然是消費品,但總體而言訂單量不夠大;在這個市場里,一年銷售額最多也不過兩三億,拓展空間受到市場局限。

周群飛轉型到手機蓋板行業的機遇,得益於摩托羅拉。

2003年,作為當時功能機的全球領先品牌,摩托羅拉想要打造一款全新的手機,需要在設計和材料上有所突破,他們找到了專攻玻璃加工技術的周群飛。

可玻璃用作手機材料,首當其沖的便是抗摔的問題。客戶向周群飛提出要求後,周群飛一頭紮在工廠車間,三天三夜沒出來。她將玻璃原材料通過離子交換法做各種實驗,最終找到了最適合的加工參數,成功達到了客戶設置的跌落測試標準。

通過測試之後,還有一個量產的問題。由於此前周群飛的工廠玻璃主要供應手表,訂單量少,產品重複性高,但手機蓋板都是專用定制品,且訂單量很大,因此加工工藝需要重新開發。

在規模化生產上,周群飛創新思維的頭腦發揮得淋漓盡致。

她在一個塑膠加工車間看到北京精雕的CNC,這個車間是生產低端手機的亞克力材質,工藝和設備配置不符合玻璃加工,但周群飛限令工程師三天內必須改造設備並達到她所要求的玻璃加工工藝,最後形成了CNC玻璃精雕機,也就是現在行業普及的玻璃CNC前身。

這款由玻璃打造的摩托羅拉手機,正是其經典機型Razr V3。而這款手機的大賣,也為周群飛帶來了其他手機廠商的訂單。同年,深圳市藍思科技有限公司成立,HTC、諾基亞、三星、愛立信等一線手機廠商均成為藍思科技的客戶。

上市理想

2006年,藍思科技再次迎來了一個重要關口,它遇到了首家生產智能手機的蘋果公司。

選擇與蘋果合作,就意味著藍思科技需要繼續擴大規模,但這在深圳已不現實。“當時藍思科技周圍的廠房都租滿了,必須另謀出路。”周群飛說。那年,她回到故鄉湖南。當時的瀏陽國家生物醫藥產業園已經批給她了一塊土地。

土地達到交付條件的時間點是2008年,周群飛在征得客戶同意之後,決定把iPhone3放到瀏陽來做。短短一年時間建起廠房,2009年4月順利投產。

被譽為智能手機經典款的蘋果4也是在瀏陽做出來的,它奠定了蘋果的行業領導者地位。隨後蘋果的第一代ipad成功面世,也是由周群飛參與攻克了大片玻璃加工難及鍍膜等許多技術難點。

事實上,2010年之後的藍思科技,趕上了一個智能手機爆發增長的好時候。自2010年至2015年,全球智能手機出貨量增長率分別為74%、49.2%、45%、38.4%、23.1%、10.2%,蘋果和三星逐漸稱霸了這個市場,他們也成為藍思科技的兩個最主要客戶。

2012年,藍思科技營收達到111.6億元,此後逐年遞增,至2015年底達172.3億元。

藍思科技的湖南“地盤”,從最初的瀏陽園區,蔓延至星沙、榔梨、湘潭等地。除蘋果和三星之外,藍思科技的客戶也囊括摩托羅拉、華為、小米、諾基亞、東芝等大牌手機廠商。

也正是在2011年前後,上市成為周群飛的一個夢想。

體會過金融危機的劇痛,嘗到過產業轉型的壓力和激烈競爭的殘酷。2015年3月18日,藍思科技股份有限公司在創業板掛牌交易,正趕上中國股市走向瘋狂,像眾多A股新上市公司一樣,拉開了股價連續漲停的序幕。

彼時45歲的“手機玻璃女王”、藍思科技董事長周群飛持有公司5.92億股,占總股本的87.96%。以去年6月2日藍思科技最高股價151.59元計算,周群飛最高時身價達到897億人民幣。2015年福布斯億萬富豪榜上的內地女首富61億美元身價的陳麗華家族,也難望其項背。

蘋果、三星哭了之後

然而,經過2015年的瘋漲之後,如今藍思科技的股價一跌再跌。今年6月下旬開始,藍思科技股價斷崖式下挫,從90多元跌到不到30元,最低跌到23.31元,距離它的發行價22.99元已不遙遠。

股價峰值降至低谷,這是資本市場對藍思科技過度依賴大客戶的擔憂。

作為蘋果的直接供應商,憑借蘋果、三星這樣的大客戶的眷顧,藍思科技營業收入和凈利潤曾實現較快增長。

2016年一季度,藍思科技對前五大客戶的銷售占比總計達到了86.86%,其中第一大客戶蘋果公司獨占42.18%。

雖然藍思科技與主要客戶經長期合作建立了穩定的合作關系,主要客戶的產品市場需求良好、銷量不斷增加並不斷有新產品推出,但是,如果個別或部分主要客戶因行業洗牌、意外事件等原因出現停產、經營困難、財務情況惡化等情形,將會影響公司的正常經營和盈利能力。如今,蘋果業績下滑,藍思科技隨之一損俱損。

作為藍思科技的第二大客戶,三星近年來在中國市場的營收也一直處於下滑態勢。

今年下半年,三星Note7的系列爆炸事件持續發酵,市場普遍認為,其不僅直接影響三星Note7的產品銷售,還會影響到所有三星手機的銷售。

不創新就會死

壓力之下的藍思公司正在尋求出路。

“公司將降低對大客戶的依賴,主要靠產品線的延伸豐富和產能的提升優化。”周群飛說。

藍思科技將改變過度依賴蘋果、三星的現狀,大力發展華為、小米、聯想、Vivo、Oppo等國內品牌市場,但仍會繼續保持在高端或者領導品牌的影響力和市場占有率。

周群飛還在尋求變革。

第一步,藍思科技增大研發資金的投入力度。在她看來,這些投入是必須的,“不繼續投入研發,就是等死。”2016年上半年,藍思科技投入研發費用6.8億元,同比增長21.41%,獲得專利授權53件,其中發明專利8件。

事實上,藍思科技在創新研發上的投入已初見成效。瀏陽園區五廠的絲印工藝一共7條線,114臺機器,一天產量16萬片。過去工人需要400人,如今導入自動化後,人數減半至200人左右。

與想象中所不同的是,即便使用了自動化技術,但隨著訂單量的加大,藍思科技仍停留在持續缺人的狀態,“主要是檢驗環節需要大量人力。由於一線工人招聘較難,我們一直保持在招工狀態,不存在裁員的情況。”

第二步,藍思科技要在新材料上實現布局。“在外界看來,藍思科技的產品是蓋板玻璃,但其實除了玻璃之外,我們還做陶瓷、藍寶石、金屬、觸控模組、指紋模組等相關產品。藍寶石的長晶設備均是我們自己開發制作的,從長晶到切割加工則是一條龍服務。全球其他工廠沒有這樣的生產能力。”周群飛說。

在產業鏈上下遊整合上,藍思科技也有所發力。周群飛指出,藍思科技的投資除去配合客戶研發組建工廠之外,也會根據內部團隊技術的綜合能力做上下遊供應鏈的整合。

談論起藍思科技的未來,周群飛表現出充足的信心,但當前的股價表現,讓她感到並不滿意。“路還很長,看結果。”周群飛說,“公司基本面沒有變,市場需求也仍有潛力,時間可以證明一切。”

女首富 財富 周群飛
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蘋果 營收 利潤 下滑 身價 近千 千億 億的 的女 首富 有苦 難言
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隔夜SHIBOR回落 資金面仍難言樂觀

2日,隔夜shibor報2.3200%,下跌0.50個基點;7天shibor報2.5010%,下跌0.10個基點;3個月shibor報3.0686%,上漲1.30個基點,連漲31個交易日,創2010年12月底來最長連漲周期。

公開市場上,央行2日1600億的7天期逆回購操作中標利率2.25%,600億的14天期逆回購操作中標利率2.4%,250億的28天期逆回購操作中標利率2.55%,均與上次持平。

今天有2400億逆回購到期。本周央行公開市場累計凈投放700億元,上周凈投放400億元。

興業銀行首席經濟學家魯政委稱:“由於此前債券的收益率水平過低、期限利差過窄,每往下走一步、創出新低,市場心理都在揣測何時可能反彈,因此現在適度的調整也希望打破這一態勢。”未來,銀行間資金面寬松、債市“不差錢”的日子將一去不複返,如今的維持資金面“緊平衡”或成新常態。相較於年初的寬松態勢,央行從9月開始就已更趨穩健。9月以來,央行加大了銀行間14天、28天逆回購的頻率,通過拉長期限來起到一定去杠桿的作用。

隔夜 SHIBOR 回落 資金面 資金 難言 樂觀
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期貨收盤:國債期貨現“倒V”型走勢 後市仍難言樂觀

期貨市場收盤,商品方面,雞蛋、PVC、滬銀收盤漲逾1%,大豆、玉米、澱粉、菜粕、滬錫、白糖、螺紋、熱卷。錳矽跌超3%,瀝青、豆油、焦煤、PTA、鄭油、棕櫚、焦炭、PP、鐵礦、滬鎳、鄭醇、滬銅、塑料跌超1%。

國債期貨今日呈現“倒V”型走勢,五年期國債期貨主力合約TF1703一度漲近0.2%,臨近尾盤再度回吐日內漲幅,交投於昨日收盤價附近。

十年期國債期貨主力合約一度漲近0.3%,隨即掉頭下行,一度跌0.33%,收報97.23,跌0.14%。

國金證券近日研報中指出,金融去杠桿依然在進行、資金面總體趨嚴,一季度使得具有一定配置價值的利率債的收益率下行空間非常小。

海通證券宏觀債券組姜超在今日報告中指出,過去的一年,從貨幣投放的力度來看,其實是最大的一年。但是從對經濟增長的效果而言,16年又是最小的一次。但是從副作用而言,16年或許是最大的一次:貨幣投放加速通脹回升、房價的漲幅更大、匯率的大幅貶值、金融風險持續上升。

但同時,對於是否會加息的問題上,姜超認為, 在嚴控投機性房貸之後,政府就沒有必要加息。

無獨有偶,方正證券首席經濟學家任澤平今日報告也突出強調貨幣投放過度的問題。他認為,貨幣放水刺激房地產是飲鴆止渴。2009、2012、2014-2015年面對經濟下行,中國公共政策均選擇了貨幣放水刺激房地產。每次貨幣刺激僅起到短期效果,卻付出了沈痛而巨大的長期代價,房價暴漲,實體經濟成本上升。

過去幾年,貨幣從放水到收緊制造的經濟金融周期是:經濟下行-貨幣放水-刺激房地產、房價暴漲-金融市場過度繁榮,貨幣脫實向虛-房地產投資觸底回升-宏觀調控收緊-錢荒、債災、股災、貶值。2016年匯率貶值、資本流出、房價暴漲、錢荒、債災等均是貨幣放水及隨後收緊所引發的沖擊。

期貨 收盤 國債 走勢 後市 難言 樂觀
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商品期貨全線低迷:料2017年寬幅震蕩 難言牛熊轉換

國內商品期貨昔日暴漲風采不再,近期進入調整態勢,跌勢從農產品、化工品開始向此前強勢的有色金屬、黑色系蔓延。而這場看似即將到來的暴風雨,到底是一個牛熊轉換的拐點還是階段性回調?

近兩周多來,國內商品期貨行情驟然急轉而下,多呈現大面積飄綠的頹勢,以文華商品指數為參考,已走出五連陰。3月9日,國內商品期貨多種商品低迷呈大跌之勢,其中化工品大幅下挫,有色金屬普遍疲弱,黑色系弱市震蕩。

有業內資深人士認為,商品這次系統性大跌,主要受兩大因素影響,即流動性沖擊和需求預期差驅動,“情節尚在展開,伸手莫接落下的刀”。敦和投資有限公司宏觀策略總監徐小慶則認為,最近的商品下跌更多的原因不是需求端,有相當一部分原因來自於供給增加。

“商品今年就是一個震蕩勢,當然它的震蕩區間可能比較寬。”徐小慶預期,今年整體不會出現高通脹,貨幣政策還不具備持續的緊縮基礎,很難說商品已從牛市轉向熊市。

料商品期貨寬幅震蕩

3月9日,國內商品期貨繼續低迷。其中,化工品大幅下挫,PTA跌停,瀝青跌近6%,玻璃跌超4%;有色金屬普遍疲弱,滬鎳加速補跌,跌超5%;黑色系弱勢震蕩,雙焦尾盤翻紅;貴金屬延續下行。

對於目前國內商品期貨的系統性大跌,上述業內資深人士認為,主要受流動性沖擊和需求預期差驅動,前者主要是因為大貿易商年後資金抽貸明顯,中小貿易商大舉囤貨這回要埋單;需求層面,則是先前需求預期打滿,之後依次在不同品種上證偽。

相較近期的連續下跌行情,去年同期國內商品期貨則是出於連續上漲態勢且在小幅震蕩之後,為4月份的大漲蓄勢。這是否意味著今年的期市投資邏輯將發生變化?

“整個CPI來講我認為今年不會出現高通脹。換句話講今年的貨幣政策還不具備持續的緊縮基礎,從流動性講不認為商品從牛市轉為熊市。”徐小慶在第三屆中國產業經濟(國際)論壇上表示。

從需求端來看,徐小慶和市場此前的判斷並不一致,其認為,基建投資今年會比去年差,而房地產投資可能會比去年好。而對於商品期貨而言,黑色系與基建投資的相關性最高。

“去年黑色是所有商品中表現最好的,而今年有可能不再是一個領漲的主力,雖然從年初到現在它的表現依然是最強的,但是市場的這種邏輯,其實會慢慢的開始變化。”徐小慶如是稱。

在徐小慶看來,最近商品期貨下跌更多的原因不是需求端,也有相當一部分原因來自於供給端。其解釋稱,目前需求端只是與之前市場預期相比並沒有那麽豐滿,略微比此前樂觀預期要弱一些,但是只要今年不會持續收緊流動性,需求端應該不會出現像過去尤其2014年那樣需求坍塌。

“當看到宏觀數據沒什麽問題時,但是商品的走勢乏力,這說明肯定是微觀上出現了問題,要麽是供給發生變化,要麽庫存達到比較高的水平。”徐小慶表示,一方面,今年企業貸款的意願在上升,而企業拿到錢主要是用於生產或是增加資本開支,這對於商品而言,則是供給在增加;另一方面,今年前兩個月的耗煤量增速達到15%,達到過去幾年來最高,且動力煤表現出較強的走勢,這說明企業生產較為活躍。此外,庫存開始上升,但庫存持續上升並不意味著一定能帶動價格持續上漲,特別是當前存貨已經達到過去幾年較高位置,且產成比的庫存也增加很快。

此外,徐小慶認為,目前還存在一個較大的問題,就是上中下遊之間的利潤分配問題,現在上遊暴力,中下遊利潤下滑,這種情況顯然不是一個穩定態,如果上遊的價格不跌,遲早會往中下遊傳導,從而影響CPI,但這其中需要保持一個平衡點。

“商品今年就是一個震蕩勢,當然它的震蕩區間可能比較寬。跌的時候讓你感覺牛市已經結束了,但是你要完全趨勢性做空也有問題,到一定階段價格又會回來,需求層面我覺得目前還沒看到特別大的這種風險。”徐小慶對2017年商品期貨行情做出預期。

黑色系高位震蕩概率大

作為去年國內商品期貨市場的明星板塊,黑色系近期行情相對冷卻。“黑色將回歸商品屬性,高位震蕩可能性大,二季度之後重心將回落。”象嶼股份首席策略洪江源近期在第三屆中國產業經濟(國際)論壇上表示。

3月9日,黑色系弱勢震蕩,主力合約中,熱卷下跌2.15%,螺紋鋼下跌2.02%,鐵礦石下跌1.05%,不過焦煤和焦炭尾盤均急速翻紅。

熱聯中邦鐵礦石首席分析師丁國平認為,今年黑色系行情的焦點主要在鋼材。“今年的需求情況超出我們的預料,鋼材出庫非常快。目前各地特別是杭州地區鋼材比較緊缺,長材的錯配行情還會持續,板材相對偏弱一些。”其表示。

長江證券鋼鐵行業首席分析師王鶴濤表示,鋼價或者黑色系發生變化的驅動力主要是需求,預計2017年鋼價維持前高後低的格局,短期在季節性需求旺季與供給端限產壓力下,預計鋼價依然維持高位強勢震蕩。於投資而言,其認為,3、4月份的需求一定要超預期,若超預期則會推動商品和股票行情的上漲。

關於2017年鐵礦石的交易機會,丁國平表示,整個黑色產業鏈是一個正套的格局,關註買5拋9的機會;短期看多盤面利潤,做空盤面利潤時機未到;關註長材的供需錯配對原料的帶動作用,單邊不宜過分看空。

對於2017年黑色系的投資邏輯,洪江源認為,全球2017年美國經濟複蘇但不強勁,加息難以持續,歐洲和日本的經濟偏弱,新興國家有止跌的跡象,中國經濟企穩,在中美兩個經濟發力的情況下,2017年全球經濟暫時企穩,但由於政治不確定性大,很可能是階段性複蘇;黑色產業鏈將出現再均衡,供給側改革繼續,產業鏈利潤再分配,國內需求一般,全產業鏈庫存累積,出口艱難,黑色品種整體過剩,長材彈性更大,板材需求不足。

洪江源分析稱,2017年會是滯脹的一年,2017年整體低利率開始慢回歸,動蕩政治環境會被金融利用,國內大宗商品超漲接近完成,國內需求尚可,輪動可能性大,趨勢性不強、振幅驚人。

“上半年大宗商品全球全產業鏈重建庫存進入尾聲。黑色將回歸商品屬性,高位震蕩可能性大,二季度之後重心將回落,金融邏輯買預期賣現實,黑色很容易逆周期,關註供給端、金融流動以及政治沖擊對黑色的影響。”洪江源分析2017年黑色系的投資機會時稱。

商品 期貨 全線 低迷 2017 寬幅 震蕩 難言 牛熊 轉換
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“委外贖回”暫難言成“潮” 銀行同業受“郭氏監管”影響最大

從6號文到53號文,近日銀監會下發多個文件,涉及到商業銀行經營與管理的方方面面,加強監管防範風險成為近期銀行業熱點。傳導到中下遊,2016年大肆擴張的銀行委外被戴上“緊箍咒”。

“委外被贖回了嗎?”最近,公募同行湊在一起,聊天中不可避免會提到委外贖回情況。去年一家委外兇猛的公募基金人士也對記者表示,如果贖回很大批量,他們公司很難不會幸免,“畢竟不是銀行系”。

第一財經了解到,近期債券市場出現的賣單及公募基金單位凈值暴漲98%,可能是來自於委外資金的大幅贖回。隨著穿透式監管的加強,避免通過委外等形式違規套利,部分銀行出現的委外產品贖回也被認為是響應自查要求的表現,其中股份行、城商行、農商行等中小銀行更可能是贖回主體。而受“郭氏監管”影響最大的則是銀行同業。

不過,來自國有大行的消息稱,四大行並未出現大規模贖回的情況,與去年基本保持一致。“目前委外贖回更多是停留於傳言層面,並沒得到確切的證實。”某國有大行銀行系公募基金人士也向第一財經表示。

從同業到委外

“郭氏風暴”席卷銀行業。

半個月,銀監會發布了7個文件,最近是在4月21日召開的一季度經濟金融形勢分析會上,銀監會要求從6個方面防範金融風險,實施多項監管,其中一項便提到要切實打破剛性兌付。從央行3月底的MPA考核,到銀監會陸陸續續的7個文件,商業銀行、中小城商行都在加快了調整資產機構的腳步。

監管政策的趨嚴,傳導到中下遊,對受托方的投資帶來了很大影響。“過去幾年監管分開,業務層面鼓勵創新,穿插、嵌套、創新比較多,現在則是反過來。我也是每天都在學習,銀行、非銀之間的業務嵌套打亂,業務層面上,防止層層嵌套,盡量讓風險在制度層面化解。”上海一位資深債券基金經理認為,監管影響了資金流向,短期會對市場形成沖擊,“這是監管對市場偏負面的一點”。

“2013年前實體經濟杠桿高,現在則是轉移到同業。杠桿體現形式就是同業負債和同業資產,其中一些投向非標,一些投向存單,另外還一些投向了委外。近一兩年,城商行、農商行規模增長很快就是這個原因。”該上海資深債券基金經理進一步表示。

2015年開始,同業存單的單月發行量及存量余額開始翻番式增長,從較小的基數迅速擴大到較大的存量,2015年末同業存單月發行0.91萬億,存量3萬億,2016年末同業存單月發行1.4萬億,存量是6.3萬億。

經濟下行周期下,流動性收緊,一季度經濟金融形勢分析會也明確提出防控金融風險。此背景下,銀監會多個文件對同業空轉的監管,也是旨在控制同業業務的杠桿問題。

銀行委外資金兩大來源,一個是表外理財,另一個是同業資金。在貨幣寬松、流動性充沛時,“同業存款-同業理財-委外資金”是一個可行的套利模式。

第一財經也了解到,各家銀行幾乎都涉及到委外業務,委外資金主要來源於銀行資產管理部、同業部門和私人銀行。其中來自於同業的委外資金成本最低,但是對風險有嚴格要求和限制。

“連續出7、8個文的監管,劍指同業空轉、理財空轉,包括資產穿透和監管套利,這個過程中會影響同業理財的規模的增長,從而對委外會產生影響,這種情況下,可能會導致委外戰線的收縮。”上述上海資深債券基金經理向記者表示。

分析人士也指出,基於穩定低廉的資金成本及套利空間的預期,銀行通過同業負債擴大負債規模,再循環進行加杠桿和期限錯配。隨著流動性及貨幣政策的偏緊,這個模式便再難以為繼。

委外戰線大規模撤退?

不過,對於出現了大規模的贖回潮的傳聞,一些銀行業人士及券商的調研對此明確表示了否認。

“僅僅是因為到期了,工行贖回了一點。但四大行贖回並不大。目前銀行委外贖回主體在股份制銀行、城商行及農商行,委外資金大多是同業資金,一旦同業監管更嚴,業務就很難做下去。”一家國有大行資金管理部人士在某電話會議上表示。

據太平洋證券的調研,工行方面,近期有規模調整的壓力,但不會出現短期內大規模贖回,即使有規模調整也是通過到期不續期等方式逐漸調整規模;建行方面,委外資金總量高於工行,表外理財等委外產品投放周期是半年一測評,根據業績調整不同機構間的規模。“此前已與監管機構有過溝通,目前沒有任何動作,不打算動存量規模。”

“目前委外贖回更多是停留於傳言層面,並沒得到確切的證實。”某國有大行銀行系公募基金人士也向第一財經表示。

上述國有大行資金管理部人士也指出,一季度來監管措施較多且嚴格,2017年銀行委外規模很可能出現較大規模的收縮,如果委外到期或者達不到收益率要求,銀行可能會考慮部分贖回。

“委外贖回不會是一個時點上的統一集中的行為,更會呈現平均分散贖回,各銀行也不會全部贖回,或會部分贖回,委外贖回壓力更多來自於一些同業負債等指標超標的銀行。”中信建投宏觀固收研究人士指出。

2016年開始,城商行和農商行等中小銀行的委外資金大幅增長,占比快速提升。據不完全統計城商行農商行等小型銀行委外占比在35%左右,從資金成本上來看,國有大行的資金成本相對最低,其次是股份制銀行,農商行和城商行資金成本最高。

“除了銀行系的基金公司,委外基本也遵循’門當戶對’的規則。”北京一家排名後三分之二的基金公司人士也向本報坦言,他們基金公司的重點更多在城商行、農商行等中小銀行,“他們的風控相對較弱,對收益的要求高,也有一定的風險承受成立。”

去年委外的投資中,主要配置在利率債、信用債以及貨幣市場基金,其中以純債為主占比在9成,權益類資產的占比不超過一成。不過今年來,隨著債券市場的調整,一些權益類老牌私募也拿到資金量不一的委外單。

不過需要看到的是,監管要求下同業負債杠桿出清,此過程中部分資產還是會先行經歷拋售壓力,比如流動性好的資產會先行被拋售,隨後是像信用債這類流動性較差的資產通過騰挪售賣的方式處理掉。

短久期債或有機會

銀監會一系列文件下,債市的風險也在加大,尤其是長久期債券,被很多基金經理投了反對票。

“同業的成本很高、期限等都不穩定。同業監管的目的就是把這塊風險控制住。這就是反過來會影響債券市場資金的走向。”上述上海資深債基基金經理認為,“每嵌套一次,成本相當於是增加的。去杠桿是大方向,減少中間層層嵌套的想法是很好的。”

4月24日,國債期貨全線大幅收跌,其中十年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.48%,盤中最大跌幅0.61%;五年期國債期貨主力合約TF1706收盤跌0.29%,盤中最大跌幅0.41%。

此前,北京一位債券基金經理也與第一財經交流時表示,由於目前很多委外債基處於浮虧狀態,鑒於很多中小銀行虧損承受能力較弱,不可能急在一時拋掉全部籌碼。“最起碼也要等到賬面浮虧抹平”。

他也認為,同業監管較緊加之經濟數據超過預期,債券的下跌在情理之中。其策略是,配置短久期純債基金抑或流動性好的貨幣型基金。

融通穩利債基金經理王超在一季報中也表示,穩步度過一季度的MPA的考核後,資金面邊際寬松的概率加大,美國加息可能一定程度上制掣央行貨幣政策的節 奏,預計整體央行將維持穩健中性態度。

“監管層面而言,金融去杠桿風險在被市場逐步消化的過程當中,但監管趨嚴將維持較長的一段時間。”王超表示。

“總的來說,債券資產的需求是回歸基本面。同時就較長的空轉套利鏈條的解除,反而意味著層層成本的疊加沒有了,因此到達最終資產的成本下降,這對債市來說也是好事。”中信建投也分析稱,在同業存單萎縮後產生的資產空缺也會由尋找別的方向的資產去彌補。因而,貨幣總量不萎縮的情況下,對債券資產的需求可能反而會上升,體現出的就會使同存量價齊跌,資金可能轉投債券。

不過需要看到的是,隨著帶來委外的贖回和同業理財的收縮,其中配置的相應資產會有拋售壓力。一個負效應是,若委外贖回導致資產價格進一步下跌,清倉或砍倉隊伍壯大,從而有加劇流動性風險的可能。

委外 贖回 難言 銀行 同業 郭氏 監管 影響 最大
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逾期貸款未計入不良的“難言之隱”

近日,據媒體報道,監管層對逾期90天以上但未列入不良貸款的監管口徑已進一步收緊:屬於銀保監會直管的國有銀行和股份制銀行要求在6月30日之前,“一刀切”將全部逾期90天以上的貸款計入不良;屬於地方銀監局管理的地方法人銀行則獲得一定的緩沖期限,按各地實際情況,有些地方銀行甚至可以延期到明年達標。

事實上,作為經營風險的特殊行業,將全部逾期90天以上的貸款準確計入不良貸款,以提高審慎的風險分類,並真實反映貸款分類、資產質量狀況,既是監管的一貫要求,也是觀察銀行經營風險的必由之路。

逾期貸款納入不良資產的標準,監管層也早有明確規定。次級、可疑、損失三類不良貸款中,次級貸款風險程度最低。2007年頒布的《貸款風險分類指引》,對次級類貸款認定標準是,借款人還款能力出現明顯問題,完全依靠其正常營業收入無法足額償還本息,即使執行擔保,也可能會造成一定損失。

而由央行更早制定的貸款五級分類標準中,也對不良貸款進行了明確的界定標準,其中次級貸款主要參考特征包括貸款逾期(含展期後)90天以上至180天(含),本筆貸款欠息90天以上至180天(含),或貸款本金逾期91天至180天(含)。

“有些企業經營存在困難,貸款雖然逾期,但還有付息能力,給點時間緩沖一下,還有回歸正常貸款的可能,企業、銀行都能減輕一些壓力。”某股份制銀行人士對第一財經記者說,如果沒有這個緩沖,一些已經逾期、但有盤活希望的貸款,可能真的成不良貸款了。

“不同貸款之間存在很大差異,有些貸款逾期超過90天,可能真的成了壞賬,有些雖逾期但還有付息能力。”業內人士說,有些借款人只是暫時出現困難,還有救活的希望。

作為正常貸款與不良貸款之間的緩沖,銀行未將部分逾期貸款計入不良,在一定程度上,有其合理性。由於企業、貸款的差異很大,並非所有逾期90天以上的貸款,最終都會劣變為不良貸款,而是需要具體情況具體對待。

然而,最近幾年,隨著銀行資產質量持續下降,逾期貸款也不斷增加,在一定程度上,逾期貸款充當了部分銀行隱藏不良貸款的工具。即使監管已有規定,也未能得到嚴格執行。之所以出現這種情況,是因為銀行之間執行標準並不統一。

根據業內人士向第一財經記者介紹,即便貸款沒有繼續逾期,有的銀行也會將其列入不良,但有的銀行則只是部分計入。資產質量壓力大的銀行,為了避免影響經營,就盡可能減少計入比例。

這種情況的出現,還有多方面的原因。“各地方監管風控意識強弱、當地金融環境、政府介入強度的差異,都會影響貸款分類結果。”上述股份制銀行人士說,除了銀行自身因素,逾期貸款納入不良,受到多重因素制約。

這種情況可能並非個別現象。“誰都不希望自己的不良貸款比別人多,或者不良率最先突破某個高點,所以有時候就會壓著。”某城商行高管也說,如此一來,就會導致披露的數據與實際情況存在很大差異,風險不能得到完全、真實的反映,有違監管意圖。

逾期 貸款 計入 不良 難言 之隱
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春水堂:情趣用品B2C的“难言之隐”

1 : GS(14)@2011-02-16 22:50:53

http://www.cb.com.cn/1634427/20110215/184997.html
      与其他B2C生意不同,情趣用品在中国目前有两个“天花板”需要突破:一是市场还相对细分;二是广告营销很难发力。
  蔺德刚的“春水堂”位于北京东五环外一片新开发的社区之中,空气新鲜,人烟稀少,在这里很难看到一辆出租车,各种“黑车”和“摩的”倒是随处可见。“之前我们是在东三环的双井办公,后来考虑到仓储成本,就搬到这里来了。”蔺德刚非常满意现在的工作环境,“你看,一楼是配发室和仓库,二楼全是仓库,三楼是办公室。”
  现在的春水堂一共有20多名员工,大部分是女孩子。去年底过圣诞节,蔺德刚一如既往地给员工群发邮件,里面罗列了好多礼物供大家挑选,其中就包括春水堂自己的产品,比如女性自慰器。“以前逢年过节也送这种礼物,但很难送出去,今年就不同了,一下子送出去好几款,”蔺德刚认真地向《创业邦》解释道,“她们可是在邮件里以全部回复的形式认领的!”
  这点小小的变化给了蔺德刚巨大的慰藉。他一手创立的网上情趣用品销售平台已经有7年时间,2010年的销售额也达到千万级别,但是,与其他品类的电子商务相比,这个“年龄”和这个收入显然很难令蔺德刚感到满意。“现在最需要的就是市场认同、消费者认同,”蔺德刚说,“我越来越认为中国人应该更容易接受这类产品及其附带的文化,而不是更难。”
  在春水堂两层的仓库里,货架上布满了从日本、欧美直接进口的各种“器械”和“玩具”;而2003年刚创业的时候,销售的主要产品还是壮阳药、催情剂之类的药品。销售品类的不断丰富,也是让蔺德刚看到希望的原因所在。
  “有人说中国人在文化层面就比较保守,所以情趣用品在我们这里很难有市场,这是个误解,中国人是一个没有信仰的民族,很多事情做起来要比西方人更没有底线,而且,情趣用品也不是什么伤风败俗的产品,它是生活的一部分,日本、中国台湾同属东方,但那里的情趣用品都卖得很好。”蔺德刚说。
  让蔺德刚颇为得意的一个小插曲是,他自称是把“情趣用品”这个概念引入大陆的第一人。“最早在大陆没有‘情趣用品’的概念,媒体上都叫‘成人用品’,‘情趣用品’是台湾、香港的称谓。”在蔺德刚看来,这个称谓的转变其实蕴含着对产品定位的改变。“‘成人用品’是一个健康行业的概念,而‘情趣用品’是时尚行业的概念,定位不同,产品的游戏规则就会不同。”
  在英国,有一家非常有名的情趣用品销售商,年销售额超过20亿元人民币,它的一个重要销售渠道就是HomeParty:一个女孩子,作为这家公司的代理,会定期邀请她的女朋友们来她家鉴赏最新的情趣用品。“这家公司还有线下的旗舰店,都开在非常繁华的地段,95%以上是女性顾客,”蔺德刚说,“为什么?因为它把这个生意做成了一项时尚产业,而女人是最爱时尚的。”
  目前春水堂的顾客里,65%还是男性客户,但使用者不局限于男性。“一部分男性是出于自慰需要,还有相当一部分是已婚或有女朋友的,买来是为了共同体验的。”蔺德刚说,春水堂顾客的平均年龄现在还偏高,他希望以后25岁~28岁这个年龄段成为主要目标群体。“60后大局已定,没什么指望了;70后也许还有变化;我最大的期许是80后特别是85后,因为你要走时尚路线,客户群就得年轻。”蔺德刚说。
  蔺德刚是唐山人,上世纪90年代大学毕业,曾经开过饭馆、打过工,春水堂是他的第二次创业。2000年的时候做过一个名为“中国采购网”的B2B网站,也就是“内贸版”的阿里巴巴,但网站还没上线,就赶上了互联网泡沫的破灭。这次创业失败之后又去中关村打工,一年后,自称不太本分的蔺德刚开始了二次创业。
      当时之所以选择做成人用品的电子商务,蔺德刚也是事出有因。一是自己本来就没什么积蓄,个人资产“以千计”,二是成人用品确实是自己当年上大学的时候考虑过的项目。那时在天津读书,没事就爱骑着自行车到处转,从中学时代就爱“瞎琢磨”的蔺德刚发现成人用品店很少,也许是个机会。所以,多年后准备再次创业的时候,这个尘封已久的念头再次浮现脑海。“创业也许就是一种潜意识的慢慢积累,等到那一天,就突然开窍了。”
  加上之前的互联网从业经验,蔺德刚决定做进入门槛比较低的成人用品的电子商务。在创业第一年,公司就他一个人,既是老板,又是客服。他的生意很简单:先去前门附近的一个成人用品批发市场找合适的供应商,再去与快递公司签合同,月付货款,而自己就在家里运营网站,调度订单、接听电话。一年下来,净赚50万。
  在2003年前后,B2C的广告推广还不像今天这样疯狂砸钱,春水堂最初还是在新浪的搜索引擎上进行有偿推广(蔺德刚说那时百度还是新浪的搜索服务商),每个产品的推广成本只有几毛钱,这让他看到了一个新市场:SEO(搜索引擎优化)。2004年,一个朋友找到他,希望做这一块业务。蔺德刚二话没说就答应了。在这背后,其实折射出了蔺德刚对成人用品生意的潜意识抵触:总觉得这是上不了台面的事情,而有一定技术含量的SEO则比较光鲜。用蔺德刚的话说,“到外面介绍自己的身份会比较体面。”
  整个2004年,蔺德刚一方面大张旗鼓地搞SEO,一方面有一搭无一搭地做春水堂。一年下来,SEO一分钱没挣,还倒贴了几十万,成人用品业务的收入都补贴过来还不够。竹篮打水一场空。
  这次“冒进”给蔺德刚的教训是:如果你不是特别聪明,就只做一件事情,把这一件事情做好,就很了不起了。2005年,蔺德刚把所有精力都放在了春水堂。
  几年下来,蔺德刚最大的感受就是情趣用品不好卖,不是说没人买,而是很难在广告推广上做足文章。“在日本,不仅有成人电视频道,还有成人杂志、成人电影,产业非常发达,对于产品提供商而言,做广告很容易,”蔺德刚抱怨说,“在大陆,互联网上做推广营销很难,我们不是没有考虑在门户网站上做广告,而是不能,这种广告被‘反三俗’是确定无疑的了。”
  现在的春水堂在互联网上的推广还是以百度竞价排名为主,他希望接下来能够开几家旗舰店,目的不是销售,而是品牌推广,让更多的人了解情趣用品的文化意义。“2008年我写的商业计划书,一个PPT要10多页来论述这个市场有多大,现在我只用1页来说明。”蔺德刚说,他对市场还是有信心的。
水堂 情趣 用品 B2C 難言 之隱
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273008

至命玄理:有口難言

1 : GS(14)@2012-04-19 22:04:33

http://www.sharpdaily.hk/article/sup/20120419/80271
「你要小心遇上水險啊!」我當時的心裏一直忍着這句話不敢說出口—今年是壬辰年,也即水難特多的「大水」之年,不禁令我想起多年前的這段遭遇。
那時我剛習相學,身份不過是位沒人認識的無名氏。一天我在飯店晚膳,突然看見鄰桌的食客,其下巴包圍着死氣沉沉的氣色,以相學而論,那是一種即將遇上水難的面相,而且相關的禍劫更足以危害他的生命。
不過當時的我,卻沒有勇氣將這番話向他如實相告:試想想,如果街上突然有素昧平生之徒告訴你死之將至,你大多會認為他是圖謀不軌,而非出自好心的真誠相告,所以我最後也選擇了默不作聲,當然也不會知道這位擦身而過的男士到底有何下場,只能於內心默默祝福他吉人天相。
時至今日,我不論去到哪裏也會遇到叫我「贈兩句」的人,例如曾於投注站附近被賭客纏上,叫我評評他今天的賭運如何,也試過遇上拒收車資的的士司機,求我替他論相以代替真金白銀,更誇張的,則是當我在茶餐廳午膳,有路過的人敲窗要求我「贈兩句」—每當我憶起那位懷着「浸死相」的男人,這些遭遇對我來說,也變成一次又一次的諷刺!
這就是薄有名氣與寂寂無聞的分別:今天有無數人主動要求我論相算命,但當日卻怕被誤會為呃神騙鬼而沉默不語,到底那時的我是否想得太多?

電郵:mcwriter@sharpdaily.com.hk

楊天命
至命 命玄 玄理 有口 難言
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=278845

胡孟青:美元續飆 淡友難言大和解

1 : GS(14)@2012-05-17 22:25:41

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120517/90874
不少曾經為三月底50天線再度升穿250天線而搖旗吶喊的投資者,快要再扯白旗,因50天線已再度轉升為跌,拉拉扯扯之下,加上香港資金出入自由,絕對反映投資者向下炒易贏過揸貨買上,大市行將回補1.19遺下之上升裂口之際,另一個1.17遺下介乎19070/19173點之上升裂口,巧合地成為昨天即市支持,奈何冷不防今次小小希臘脫勾所營造的恐慌氣氛,與去年同期相若,變相係一眾已於高位good水之國際金融old thousands,要脅伯南克就範推QE3的手段,淡友幾時才肯平倉計數,且端視財金官員仍有多少能耐,看來該闊達103點之上升裂口,回補機會大於一切。
金融市場大博弈,好友淡友,若非你死就係我亡,大和解?談何容易!飽食遠飛也要找個理由,大市再勁插下去,單是美滙指數急升,就是淡友最佳籌碼。去年10月7日遺下介乎17180/17438點闊258點之上升裂口,隨時成為本輪終極一跌支持位座標,投資者當然渴望指數先回補本月初、即5月7日遺留介乎20675/21061點闊達386點之下跌裂口,只可惜該裂口出現後,連些少都唔肯回補,反而去年十月之上升裂口,本來闊325點,很快都回補些少才再發力上攻,哪個裂口更具突破意義,已不言而喻。

胡孟青
獨立股評人
胡孟 孟青 美元 續飆 淡友 難言 大和
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=279429

港製造商:明年難言樂觀

1 : GS(14)@2012-12-08 22:24:40

工業股要留神
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121208/News/ec_eca1.htm

「對於明年形勢,頂多是微微樂觀」,公司從事鋁板噴油及包裝業務的香港中小型企業聯合會主席劉達邦說,由於今年訂單已完結,他不認為11月及12月的出口數據會比10月有驚喜,第4季初生意確實有些好轉,「不幸中之大幸是,總結下來今年利潤能夠持平。」他又認為,美國經濟暫時穩定下來,中國方面又有些復蘇,從手上訂單量看,至少明年第1季會好過今年第1季,但全年會否好起來卻不敢太有厚望。
劉達邦指出,要留意歐美市場的聖誕節銷情,「如果跟感恩節一樣好,那買家的信心會更強,對增加來年訂單有利,萬一成績差的話,則可能使來年生意更難做。」根據美國全國零售商聯合會的數據,感恩節全美商店和網絡銷售總額比去年增長13%,高達591億美元,購物人數也增長了約9%,達到創紀錄的2.47億人次。
買家信心低 前景不明朗
「成績令人鼓舞,不過還有太多不明朗因素,像財政懸崖、歐債」,從事鐘表業的香港工業總會副主席劉展灝估計,前景不明下,明年利潤難有大幅度增長。
身兼香港電子商業會副會長的港商黃震更直言,就算聖誕銷情理想,對明年電子業前景還是悲觀,「美國很多商家其實只是趁機消化庫存,新訂單沒多少增加,而且明年首季還是以短單為主,顯示買家信心未回復。甚至已經有客戶提早通知我們,明年最好保守一點,不要積存太多材料,他們都不看好市道,我們怎敢樂觀?」;同樣悲觀的還有東莞玩具廠商趙志雄,其公司主要依靠歐洲客,「歐洲市場死寂一片,明年可以不繼續惡化已經萬幸,斷不敢期望有好轉。」
2 : cambo(29079)@2012-12-08 22:42:45

工業股唔得,會有連鎖反應,味飯飯都唔得.....
製造 明年 難言 樂觀
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=282015

明治奶粉撤離中國的難言之隱

1 : GS(14)@2013-10-29 00:39:31

http://finance.sina.com.cn/zl/in ... /135817115504.shtml
明治 奶粉 撤離 中國 難言 之隱
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=284005

天工老闆減持 理由有口難言 周顯

1 : GS(14)@2014-05-09 16:47:33

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】天工國際(0826)的復牌通告中,帳目部分我不說了,但有趣的是有關主席減持的解釋:「就朱小坤先生減持本公司持股權益而言,按照本公司2012年4月18日公布,進行先舊後新配售股份後,在發售125,000,000新股後,朱先生及其聯繫人士的持股量從約52.49%減少到約48.85%。朱先生及其聯繫人士的持股比例由於本公司2011年1月發行的32,000,000非上市認股權證之認購權於行使期內悉數行使進一步降低到約45.17%。本公司已向朱小坤先生就其出售本公司權益做出查詢。朱先生稱,股份出售是出於若干機構接觸他。文章所稱導致朱先生減持本公司權益的理由均不正確。」


簡而言之,說主席減持股份,這事件是正確的,只不過「導致朱先生減持本公司權益的理由均不正確」,注意,這是理由問題,不是事實問題。然而,他的理由究竟是什麼,又有為什麼不能說呢?

愈描愈黑 不如不解釋

其實,原因很簡單,因為當日他批了一手股票的對象,就是給炒家,好使市場暢旺,讓炒家有一手貨底,用來炒起這股票。這個原因,又怎能說出口呢?

於是,這公司就出了這篇奇怪的通告:老闆被「屈」後,心有不甘,但有苦難言,不能宣之於口,只能含糊其辭。老實講,如果換了是我,這叫做「板夾中腳趾」,還是啞忍算了,反正這種解釋,愈描愈黑,不如不解釋算了。
天工 老闆 減持 理由 有口 難言 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=284525

內地貿盈新高 經濟師:出口難言改善

1 : GS(14)@2015-03-09 19:38:35

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150309/news/ec_ecd1.htm
【明報專訊】雖然歐洲經濟疲弱,但內地出口反而出奇地升。據中國海關公布,2月份內地出口總值按年急升48.9%至1.04萬億元(人民幣.下同),高於市場預期,進口總值則遜於市場預期,按年減少20.1%至6661億元,貿易順差則創新高錄得3705億元。有經濟師分析稱,內地出口增長,應與當時大宗商品如手機等電子產品熱賣有關,但難以單憑2月份數據,就總結為內地出口改善。

分析:與電子產品熱賣有關

據中國海關資料,經季節調整後,內地2月份出口增長按年升4.2%,進口跌16.9%。中國海關表示,農曆年期間令內地外貿企業於過節前集中出口、過節後陸續開工,因此1、2月份出口按年增幅波動較大。

澳新銀行高級經濟師楊宇霆表示,相信海關數據準確,但觀乎現時經濟格局仍有不確定性,包括歐洲經濟疲弱及美國大風雪,內地又未有新增長點推動出口環境大幅改善,預料3月份出口數據未必高企。他又指,2月份進口額下跌,主因是油價急挫,拉低進口貨值,以及內地內需仍然疲弱,同時亦令期內貿易順差高企。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光則表示,內地出口推高主因是去年基數較低及美國經濟復蘇。他補充,2月份出口仍受農曆年等季節性因素影響,因此未能斷定內地出口環境大幅改善,估計3月份出口數據不會持平。
內地 貿盈 新高 經濟師 經濟 出口 難言 改善
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=288328

量升價未升 難言小陽春

1 : GS(14)@2016-03-08 16:07:36

【學者意見】二手成交增多,市場隨即憧憬樓市「小陽春」,不過,有學者認為,現時只是交投量增加,但價錢未見回升,難以定義當下氣氛就是小陽春。亦有業內人士認為現時不利因素主導,特別是難以短時間內解決到的政治爭拗。



料樓價再跌半成

中大全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為,小陽春是需要價和量齊升才可叫小陽春,事實上,近期交投量的確有增加,但不算太「犀利」,而且價錢未見回升,故好難定義當下氣氛就是小陽春。他相信,樓市仍然未止跌,料可再有半成跌幅。但不會大幅度急跌,由始至終都只會拾級而下,至於今年整體成交量都不會比去年大幅增加。中原集團主席兼總裁施永青亦指,近期樓市都只是成交多了,但實際上價錢無升到,亦是有賴近期股市表現好轉,先叫做「多返啲」(成交),他認為今次成交增多,已經再無以往農曆年後的真正小陽春如此「振奮人心」。施永青又強調,現時市場上不利因素仍多於有利因素,特別是政治爭拗,更是短時間內解決,此乃對樓市的最主要不利因素。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160308/19520539
量升 升價 價未 未升 難言 小陽春 小陽
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=297215

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