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“委外贖回”暫難言成“潮” 銀行同業受“郭氏監管”影響最大

從6號文到53號文，近日銀監會下發多個文件，涉及到商業銀行經營與管理的方方面面，加強監管防範風險成為近期銀行業熱點。傳導到中下遊，2016年大肆擴張的銀行委外被戴上“緊箍咒”。

“委外被贖回了嗎?”最近，公募同行湊在一起，聊天中不可避免會提到委外贖回情況。去年一家委外兇猛的公募基金人士也對記者表示，如果贖回很大批量，他們公司很難不會幸免，“畢竟不是銀行系”。

第一財經了解到，近期債券市場出現的賣單及公募基金單位凈值暴漲98%，可能是來自於委外資金的大幅贖回。隨著穿透式監管的加強，避免通過委外等形式違規套利，部分銀行出現的委外產品贖回也被認為是響應自查要求的表現，其中股份行、城商行、農商行等中小銀行更可能是贖回主體。而受“郭氏監管”影響最大的則是銀行同業。

不過，來自國有大行的消息稱，四大行並未出現大規模贖回的情況，與去年基本保持一致。“目前委外贖回更多是停留於傳言層面，並沒得到確切的證實。”某國有大行銀行系公募基金人士也向第一財經表示。

從同業到委外

“郭氏風暴”席卷銀行業。

半個月，銀監會發布了7個文件，最近是在4月21日召開的一季度經濟金融形勢分析會上，銀監會要求從6個方面防範金融風險，實施多項監管，其中一項便提到要切實打破剛性兌付。從央行3月底的MPA考核，到銀監會陸陸續續的7個文件，商業銀行、中小城商行都在加快了調整資產機構的腳步。

監管政策的趨嚴，傳導到中下遊，對受托方的投資帶來了很大影響。“過去幾年監管分開，業務層面鼓勵創新，穿插、嵌套、創新比較多，現在則是反過來。我也是每天都在學習，銀行、非銀之間的業務嵌套打亂，業務層面上，防止層層嵌套，盡量讓風險在制度層面化解。”上海一位資深債券基金經理認為，監管影響了資金流向，短期會對市場形成沖擊，“這是監管對市場偏負面的一點”。

“2013年前實體經濟杠桿高，現在則是轉移到同業。杠桿體現形式就是同業負債和同業資產，其中一些投向非標，一些投向存單，另外還一些投向了委外。近一兩年，城商行、農商行規模增長很快就是這個原因。”該上海資深債券基金經理進一步表示。

2015年開始，同業存單的單月發行量及存量余額開始翻番式增長，從較小的基數迅速擴大到較大的存量，2015年末同業存單月發行0.91萬億，存量3萬億，2016年末同業存單月發行1.4萬億，存量是6.3萬億。

經濟下行周期下，流動性收緊，一季度經濟金融形勢分析會也明確提出防控金融風險。此背景下，銀監會多個文件對同業空轉的監管，也是旨在控制同業業務的杠桿問題。

銀行委外資金兩大來源，一個是表外理財，另一個是同業資金。在貨幣寬松、流動性充沛時，“同業存款-同業理財-委外資金”是一個可行的套利模式。

第一財經也了解到，各家銀行幾乎都涉及到委外業務，委外資金主要來源於銀行資產管理部、同業部門和私人銀行。其中來自於同業的委外資金成本最低，但是對風險有嚴格要求和限制。

“連續出7、8個文的監管，劍指同業空轉、理財空轉，包括資產穿透和監管套利，這個過程中會影響同業理財的規模的增長，從而對委外會產生影響，這種情況下，可能會導致委外戰線的收縮。”上述上海資深債券基金經理向記者表示。

分析人士也指出，基於穩定低廉的資金成本及套利空間的預期，銀行通過同業負債擴大負債規模，再循環進行加杠桿和期限錯配。隨著流動性及貨幣政策的偏緊，這個模式便再難以為繼。

委外戰線大規模撤退?

不過，對於出現了大規模的贖回潮的傳聞，一些銀行業人士及券商的調研對此明確表示了否認。

“僅僅是因為到期了，工行贖回了一點。但四大行贖回並不大。目前銀行委外贖回主體在股份制銀行、城商行及農商行，委外資金大多是同業資金，一旦同業監管更嚴，業務就很難做下去。”一家國有大行資金管理部人士在某電話會議上表示。

據太平洋證券的調研，工行方面，近期有規模調整的壓力，但不會出現短期內大規模贖回，即使有規模調整也是通過到期不續期等方式逐漸調整規模;建行方面，委外資金總量高於工行，表外理財等委外產品投放周期是半年一測評，根據業績調整不同機構間的規模。“此前已與監管機構有過溝通，目前沒有任何動作，不打算動存量規模。”

“目前委外贖回更多是停留於傳言層面，並沒得到確切的證實。”某國有大行銀行系公募基金人士也向第一財經表示。

上述國有大行資金管理部人士也指出，一季度來監管措施較多且嚴格，2017年銀行委外規模很可能出現較大規模的收縮，如果委外到期或者達不到收益率要求，銀行可能會考慮部分贖回。

“委外贖回不會是一個時點上的統一集中的行為，更會呈現平均分散贖回，各銀行也不會全部贖回，或會部分贖回，委外贖回壓力更多來自於一些同業負債等指標超標的銀行。”中信建投宏觀固收研究人士指出。

2016年開始，城商行和農商行等中小銀行的委外資金大幅增長，占比快速提升。據不完全統計城商行農商行等小型銀行委外占比在35%左右，從資金成本上來看，國有大行的資金成本相對最低，其次是股份制銀行，農商行和城商行資金成本最高。

“除了銀行系的基金公司，委外基本也遵循’門當戶對’的規則。”北京一家排名後三分之二的基金公司人士也向本報坦言，他們基金公司的重點更多在城商行、農商行等中小銀行，“他們的風控相對較弱，對收益的要求高，也有一定的風險承受成立。”

去年委外的投資中，主要配置在利率債、信用債以及貨幣市場基金，其中以純債為主占比在9成，權益類資產的占比不超過一成。不過今年來，隨著債券市場的調整，一些權益類老牌私募也拿到資金量不一的委外單。

不過需要看到的是，監管要求下同業負債杠桿出清，此過程中部分資產還是會先行經歷拋售壓力，比如流動性好的資產會先行被拋售，隨後是像信用債這類流動性較差的資產通過騰挪售賣的方式處理掉。

短久期債或有機會

銀監會一系列文件下，債市的風險也在加大，尤其是長久期債券，被很多基金經理投了反對票。

“同業的成本很高、期限等都不穩定。同業監管的目的就是把這塊風險控制住。這就是反過來會影響債券市場資金的走向。”上述上海資深債基基金經理認為，“每嵌套一次，成本相當於是增加的。去杠桿是大方向，減少中間層層嵌套的想法是很好的。”

4月24日，國債期貨全線大幅收跌，其中十年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.48%，盤中最大跌幅0.61%;五年期國債期貨主力合約TF1706收盤跌0.29%，盤中最大跌幅0.41%。

此前，北京一位債券基金經理也與第一財經交流時表示，由於目前很多委外債基處於浮虧狀態，鑒於很多中小銀行虧損承受能力較弱，不可能急在一時拋掉全部籌碼。“最起碼也要等到賬面浮虧抹平”。

他也認為，同業監管較緊加之經濟數據超過預期，債券的下跌在情理之中。其策略是，配置短久期純債基金抑或流動性好的貨幣型基金。

融通穩利債基金經理王超在一季報中也表示，穩步度過一季度的MPA的考核後,資金面邊際寬松的概率加大，美國加息可能一定程度上制掣央行貨幣政策的節 奏,預計整體央行將維持穩健中性態度。

“監管層面而言，金融去杠桿風險在被市場逐步消化的過程當中，但監管趨嚴將維持較長的一段時間。”王超表示。

“總的來說，債券資產的需求是回歸基本面。同時就較長的空轉套利鏈條的解除，反而意味著層層成本的疊加沒有了，因此到達最終資產的成本下降，這對債市來說也是好事。”中信建投也分析稱，在同業存單萎縮後產生的資產空缺也會由尋找別的方向的資產去彌補。因而，貨幣總量不萎縮的情況下，對債券資產的需求可能反而會上升，體現出的就會使同存量價齊跌，資金可能轉投債券。

不過需要看到的是，隨著帶來委外的贖回和同業理財的收縮，其中配置的相應資產會有拋售壓力。一個負效應是，若委外贖回導致資產價格進一步下跌，清倉或砍倉隊伍壯大，從而有加劇流動性風險的可能。

逾期貸款未計入不良的“難言之隱”

近日，據媒體報道，監管層對逾期90天以上但未列入不良貸款的監管口徑已進一步收緊：屬於銀保監會直管的國有銀行和股份制銀行要求在6月30日之前，“一刀切”將全部逾期90天以上的貸款計入不良；屬於地方銀監局管理的地方法人銀行則獲得一定的緩沖期限，按各地實際情況，有些地方銀行甚至可以延期到明年達標。

事實上，作為經營風險的特殊行業，將全部逾期90天以上的貸款準確計入不良貸款，以提高審慎的風險分類，並真實反映貸款分類、資產質量狀況，既是監管的一貫要求，也是觀察銀行經營風險的必由之路。

逾期貸款納入不良資產的標準，監管層也早有明確規定。次級、可疑、損失三類不良貸款中，次級貸款風險程度最低。2007年頒布的《貸款風險分類指引》，對次級類貸款認定標準是，借款人還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。

而由央行更早制定的貸款五級分類標準中，也對不良貸款進行了明確的界定標準，其中次級貸款主要參考特征包括貸款逾期（含展期後）90天以上至180天（含），本筆貸款欠息90天以上至180天（含），或貸款本金逾期91天至180天（含）。

“有些企業經營存在困難，貸款雖然逾期，但還有付息能力，給點時間緩沖一下，還有回歸正常貸款的可能，企業、銀行都能減輕一些壓力。”某股份制銀行人士對第一財經記者說，如果沒有這個緩沖，一些已經逾期、但有盤活希望的貸款，可能真的成不良貸款了。

“不同貸款之間存在很大差異，有些貸款逾期超過90天，可能真的成了壞賬，有些雖逾期但還有付息能力。”業內人士說，有些借款人只是暫時出現困難，還有救活的希望。

作為正常貸款與不良貸款之間的緩沖，銀行未將部分逾期貸款計入不良，在一定程度上，有其合理性。由於企業、貸款的差異很大，並非所有逾期90天以上的貸款，最終都會劣變為不良貸款，而是需要具體情況具體對待。

然而，最近幾年，隨著銀行資產質量持續下降，逾期貸款也不斷增加，在一定程度上，逾期貸款充當了部分銀行隱藏不良貸款的工具。即使監管已有規定，也未能得到嚴格執行。之所以出現這種情況，是因為銀行之間執行標準並不統一。

根據業內人士向第一財經記者介紹，即便貸款沒有繼續逾期，有的銀行也會將其列入不良，但有的銀行則只是部分計入。資產質量壓力大的銀行，為了避免影響經營，就盡可能減少計入比例。

這種情況的出現，還有多方面的原因。“各地方監管風控意識強弱、當地金融環境、政府介入強度的差異，都會影響貸款分類結果。”上述股份制銀行人士說，除了銀行自身因素，逾期貸款納入不良，受到多重因素制約。

這種情況可能並非個別現象。“誰都不希望自己的不良貸款比別人多，或者不良率最先突破某個高點，所以有時候就會壓著。”某城商行高管也說，如此一來，就會導致披露的數據與實際情況存在很大差異，風險不能得到完全、真實的反映，有違監管意圖。

春水堂：情趣用品B2C的“难言之隐”

1 : GS(14)@2011-02-16 22:50:53

http://www.cb.com.cn/1634427/20110215/184997.html
    　　与其他B2C生意不同，情趣用品在中国目前有两个“天花板”需要突破：一是市场还相对细分;二是广告营销很难发力。
　　蔺德刚的“春水堂”位于北京东五环外一片新开发的社区之中，空气新鲜，人烟稀少，在这里很难看到一辆出租车，各种“黑车”和“摩的”倒是随处可见。“之前我们是在东三环的双井办公，后来考虑到仓储成本，就搬到这里来了。”蔺德刚非常满意现在的工作环境，“你看，一楼是配发室和仓库，二楼全是仓库，三楼是办公室。”
　　现在的春水堂一共有20多名员工，大部分是女孩子。去年底过圣诞节，蔺德刚一如既往地给员工群发邮件，里面罗列了好多礼物供大家挑选，其中就包括春水堂自己的产品，比如女性自慰器。“以前逢年过节也送这种礼物，但很难送出去，今年就不同了，一下子送出去好几款，”蔺德刚认真地向《创业邦》解释道，“她们可是在邮件里以全部回复的形式认领的!”
　　这点小小的变化给了蔺德刚巨大的慰藉。他一手创立的网上情趣用品销售平台已经有7年时间，2010年的销售额也达到千万级别，但是，与其他品类的电子商务相比，这个“年龄”和这个收入显然很难令蔺德刚感到满意。“现在最需要的就是市场认同、消费者认同，”蔺德刚说，“我越来越认为中国人应该更容易接受这类产品及其附带的文化，而不是更难。”
　　在春水堂两层的仓库里，货架上布满了从日本、欧美直接进口的各种“器械”和“玩具”;而2003年刚创业的时候，销售的主要产品还是壮阳药、催情剂之类的药品。销售品类的不断丰富，也是让蔺德刚看到希望的原因所在。
　　“有人说中国人在文化层面就比较保守，所以情趣用品在我们这里很难有市场，这是个误解，中国人是一个没有信仰的民族，很多事情做起来要比西方人更没有底线，而且，情趣用品也不是什么伤风败俗的产品，它是生活的一部分，日本、中国台湾同属东方，但那里的情趣用品都卖得很好。”蔺德刚说。
　　让蔺德刚颇为得意的一个小插曲是，他自称是把“情趣用品”这个概念引入大陆的第一人。“最早在大陆没有‘情趣用品’的概念，媒体上都叫‘成人用品’，‘情趣用品’是台湾、香港的称谓。”在蔺德刚看来，这个称谓的转变其实蕴含着对产品定位的改变。“‘成人用品’是一个健康行业的概念，而‘情趣用品’是时尚行业的概念，定位不同，产品的游戏规则就会不同。”
　　在英国，有一家非常有名的情趣用品销售商，年销售额超过20亿元人民币，它的一个重要销售渠道就是HomeParty：一个女孩子，作为这家公司的代理，会定期邀请她的女朋友们来她家鉴赏最新的情趣用品。“这家公司还有线下的旗舰店，都开在非常繁华的地段，95%以上是女性顾客，”蔺德刚说，“为什么?因为它把这个生意做成了一项时尚产业，而女人是最爱时尚的。”
　　目前春水堂的顾客里，65%还是男性客户，但使用者不局限于男性。“一部分男性是出于自慰需要，还有相当一部分是已婚或有女朋友的，买来是为了共同体验的。”蔺德刚说，春水堂顾客的平均年龄现在还偏高，他希望以后25岁～28岁这个年龄段成为主要目标群体。“60后大局已定，没什么指望了;70后也许还有变化;我最大的期许是80后特别是85后，因为你要走时尚路线，客户群就得年轻。”蔺德刚说。
　　蔺德刚是唐山人，上世纪90年代大学毕业，曾经开过饭馆、打过工，春水堂是他的第二次创业。2000年的时候做过一个名为“中国采购网”的B2B网站，也就是“内贸版”的阿里巴巴，但网站还没上线，就赶上了互联网泡沫的破灭。这次创业失败之后又去中关村打工，一年后，自称不太本分的蔺德刚开始了二次创业。
    　　当时之所以选择做成人用品的电子商务，蔺德刚也是事出有因。一是自己本来就没什么积蓄，个人资产“以千计”，二是成人用品确实是自己当年上大学的时候考虑过的项目。那时在天津读书，没事就爱骑着自行车到处转，从中学时代就爱“瞎琢磨”的蔺德刚发现成人用品店很少，也许是个机会。所以，多年后准备再次创业的时候，这个尘封已久的念头再次浮现脑海。“创业也许就是一种潜意识的慢慢积累，等到那一天，就突然开窍了。”
　　加上之前的互联网从业经验，蔺德刚决定做进入门槛比较低的成人用品的电子商务。在创业第一年，公司就他一个人，既是老板，又是客服。他的生意很简单：先去前门附近的一个成人用品批发市场找合适的供应商，再去与快递公司签合同，月付货款，而自己就在家里运营网站，调度订单、接听电话。一年下来，净赚50万。
　　在2003年前后，B2C的广告推广还不像今天这样疯狂砸钱，春水堂最初还是在新浪的搜索引擎上进行有偿推广(蔺德刚说那时百度还是新浪的搜索服务商)，每个产品的推广成本只有几毛钱，这让他看到了一个新市场：SEO(搜索引擎优化)。2004年，一个朋友找到他，希望做这一块业务。蔺德刚二话没说就答应了。在这背后，其实折射出了蔺德刚对成人用品生意的潜意识抵触：总觉得这是上不了台面的事情，而有一定技术含量的SEO则比较光鲜。用蔺德刚的话说，“到外面介绍自己的身份会比较体面。”
　　整个2004年，蔺德刚一方面大张旗鼓地搞SEO，一方面有一搭无一搭地做春水堂。一年下来，SEO一分钱没挣，还倒贴了几十万，成人用品业务的收入都补贴过来还不够。竹篮打水一场空。
　　这次“冒进”给蔺德刚的教训是：如果你不是特别聪明，就只做一件事情，把这一件事情做好，就很了不起了。2005年，蔺德刚把所有精力都放在了春水堂。
　　几年下来，蔺德刚最大的感受就是情趣用品不好卖，不是说没人买，而是很难在广告推广上做足文章。“在日本，不仅有成人电视频道，还有成人杂志、成人电影，产业非常发达，对于产品提供商而言，做广告很容易，”蔺德刚抱怨说，“在大陆，互联网上做推广营销很难，我们不是没有考虑在门户网站上做广告，而是不能，这种广告被‘反三俗’是确定无疑的了。”
　　现在的春水堂在互联网上的推广还是以百度竞价排名为主，他希望接下来能够开几家旗舰店，目的不是销售，而是品牌推广，让更多的人了解情趣用品的文化意义。“2008年我写的商业计划书，一个PPT要10多页来论述这个市场有多大，现在我只用1页来说明。”蔺德刚说，他对市场还是有信心的。

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至命玄理：有口難言

1 : GS(14)@2012-04-19 22:04:33

http://www.sharpdaily.hk/article/sup/20120419/80271
「你要小心遇上水險啊！」我當時的心裏一直忍着這句話不敢說出口—今年是壬辰年，也即水難特多的「大水」之年，不禁令我想起多年前的這段遭遇。
那時我剛習相學，身份不過是位沒人認識的無名氏。一天我在飯店晚膳，突然看見鄰桌的食客，其下巴包圍着死氣沉沉的氣色，以相學而論，那是一種即將遇上水難的面相，而且相關的禍劫更足以危害他的生命。
不過當時的我，卻沒有勇氣將這番話向他如實相告：試想想，如果街上突然有素昧平生之徒告訴你死之將至，你大多會認為他是圖謀不軌，而非出自好心的真誠相告，所以我最後也選擇了默不作聲，當然也不會知道這位擦身而過的男士到底有何下場，只能於內心默默祝福他吉人天相。
時至今日，我不論去到哪裏也會遇到叫我「贈兩句」的人，例如曾於投注站附近被賭客纏上，叫我評評他今天的賭運如何，也試過遇上拒收車資的的士司機，求我替他論相以代替真金白銀，更誇張的，則是當我在茶餐廳午膳，有路過的人敲窗要求我「贈兩句」—每當我憶起那位懷着「浸死相」的男人，這些遭遇對我來說，也變成一次又一次的諷刺！
這就是薄有名氣與寂寂無聞的分別：今天有無數人主動要求我論相算命，但當日卻怕被誤會為呃神騙鬼而沉默不語，到底那時的我是否想得太多？

電郵：[email protected]

楊天命

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胡孟青：美元續飆　淡友難言大和解

1 : GS(14)@2012-05-17 22:25:41

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120517/90874
不少曾經為三月底50天線再度升穿250天線而搖旗吶喊的投資者，快要再扯白旗，因50天線已再度轉升為跌，拉拉扯扯之下，加上香港資金出入自由，絕對反映投資者向下炒易贏過揸貨買上，大市行將回補1．19遺下之上升裂口之際，另一個1．17遺下介乎19070/19173點之上升裂口，巧合地成為昨天即市支持，奈何冷不防今次小小希臘脫勾所營造的恐慌氣氛，與去年同期相若，變相係一眾已於高位good水之國際金融old thousands，要脅伯南克就範推QE3的手段，淡友幾時才肯平倉計數，且端視財金官員仍有多少能耐，看來該闊達103點之上升裂口，回補機會大於一切。
金融市場大博弈，好友淡友，若非你死就係我亡，大和解？談何容易！飽食遠飛也要找個理由，大市再勁插下去，單是美滙指數急升，就是淡友最佳籌碼。去年10月7日遺下介乎17180/17438點闊258點之上升裂口，隨時成為本輪終極一跌支持位座標，投資者當然渴望指數先回補本月初、即5月7日遺留介乎20675/21061點闊達386點之下跌裂口，只可惜該裂口出現後，連些少都唔肯回補，反而去年十月之上升裂口，本來闊325點，很快都回補些少才再發力上攻，哪個裂口更具突破意義，已不言而喻。

胡孟青
獨立股評人

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港製造商：明年難言樂觀

1 : GS(14)@2012-12-08 22:24:40

工業股要留神
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121208/News/ec_eca1.htm

「對於明年形勢，頂多是微微樂觀」，公司從事鋁板噴油及包裝業務的香港中小型企業聯合會主席劉達邦說，由於今年訂單已完結，他不認為11月及12月的出口數據會比10月有驚喜，第4季初生意確實有些好轉，「不幸中之大幸是，總結下來今年利潤能夠持平。」他又認為，美國經濟暫時穩定下來，中國方面又有些復蘇，從手上訂單量看，至少明年第1季會好過今年第1季，但全年會否好起來卻不敢太有厚望。
劉達邦指出，要留意歐美市場的聖誕節銷情，「如果跟感恩節一樣好，那買家的信心會更強，對增加來年訂單有利，萬一成績差的話，則可能使來年生意更難做。」根據美國全國零售商聯合會的數據，感恩節全美商店和網絡銷售總額比去年增長13%，高達591億美元，購物人數也增長了約9%，達到創紀錄的2.47億人次。
買家信心低 前景不明朗
「成績令人鼓舞，不過還有太多不明朗因素，像財政懸崖、歐債」，從事鐘表業的香港工業總會副主席劉展灝估計，前景不明下，明年利潤難有大幅度增長。
身兼香港電子商業會副會長的港商黃震更直言，就算聖誕銷情理想，對明年電子業前景還是悲觀，「美國很多商家其實只是趁機消化庫存，新訂單沒多少增加，而且明年首季還是以短單為主，顯示買家信心未回復。甚至已經有客戶提早通知我們，明年最好保守一點，不要積存太多材料，他們都不看好市道，我們怎敢樂觀？」；同樣悲觀的還有東莞玩具廠商趙志雄，其公司主要依靠歐洲客，「歐洲市場死寂一片，明年可以不繼續惡化已經萬幸，斷不敢期望有好轉。」

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2 : cambo(29079)@2012-12-08 22:42:45

工業股唔得，會有連鎖反應，味飯飯都唔得.....

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明治奶粉撤離中國的難言之隱

1 : GS(14)@2013-10-29 00:39:31

http://finance.sina.com.cn/zl/in ... /135817115504.shtml

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天工老闆減持 理由有口難言 周顯

1 : GS(14)@2014-05-09 16:47:33

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】天工國際(0826)的復牌通告中，帳目部分我不說了，但有趣的是有關主席減持的解釋：「就朱小坤先生減持本公司持股權益而言，按照本公司2012年4月18日公布，進行先舊後新配售股份後，在發售125,000,000新股後，朱先生及其聯繫人士的持股量從約52.49%減少到約48.85%。朱先生及其聯繫人士的持股比例由於本公司2011年1月發行的32,000,000非上市認股權證之認購權於行使期內悉數行使進一步降低到約45.17％。本公司已向朱小坤先生就其出售本公司權益做出查詢。朱先生稱，股份出售是出於若干機構接觸他。文章所稱導致朱先生減持本公司權益的理由均不正確。」


簡而言之，說主席減持股份，這事件是正確的，只不過「導致朱先生減持本公司權益的理由均不正確」，注意，這是理由問題，不是事實問題。然而，他的理由究竟是什麼，又有為什麼不能說呢？

愈描愈黑 不如不解釋

其實，原因很簡單，因為當日他批了一手股票的對象，就是給炒家，好使市場暢旺，讓炒家有一手貨底，用來炒起這股票。這個原因，又怎能說出口呢？

於是，這公司就出了這篇奇怪的通告：老闆被「屈」後，心有不甘，但有苦難言，不能宣之於口，只能含糊其辭。老實講，如果換了是我，這叫做「板夾中腳趾」，還是啞忍算了，反正這種解釋，愈描愈黑，不如不解釋算了。

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內地貿盈新高 經濟師：出口難言改善

1 : GS(14)@2015-03-09 19:38:35

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150309/news/ec_ecd1.htm
【明報專訊】雖然歐洲經濟疲弱，但內地出口反而出奇地升。據中國海關公布，2月份內地出口總值按年急升48.9%至1.04萬億元(人民幣．下同)，高於市場預期，進口總值則遜於市場預期，按年減少20.1%至6661億元，貿易順差則創新高錄得3705億元。有經濟師分析稱，內地出口增長，應與當時大宗商品如手機等電子產品熱賣有關，但難以單憑2月份數據，就總結為內地出口改善。

分析：與電子產品熱賣有關

據中國海關資料，經季節調整後，內地2月份出口增長按年升4.2%，進口跌16.9%。中國海關表示，農曆年期間令內地外貿企業於過節前集中出口、過節後陸續開工，因此1、2月份出口按年增幅波動較大。

澳新銀行高級經濟師楊宇霆表示，相信海關數據準確，但觀乎現時經濟格局仍有不確定性，包括歐洲經濟疲弱及美國大風雪，內地又未有新增長點推動出口環境大幅改善，預料3月份出口數據未必高企。他又指，2月份進口額下跌，主因是油價急挫，拉低進口貨值，以及內地內需仍然疲弱，同時亦令期內貿易順差高企。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光則表示，內地出口推高主因是去年基數較低及美國經濟復蘇。他補充，2月份出口仍受農曆年等季節性因素影響，因此未能斷定內地出口環境大幅改善，估計3月份出口數據不會持平。

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量升價未升　難言小陽春

1 : GS(14)@2016-03-08 16:07:36

【學者意見】二手成交增多，市場隨即憧憬樓市「小陽春」，不過，有學者認為，現時只是交投量增加，但價錢未見回升，難以定義當下氣氛就是小陽春。亦有業內人士認為現時不利因素主導，特別是難以短時間內解決到的政治爭拗。



料樓價再跌半成

中大全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為，小陽春是需要價和量齊升才可叫小陽春，事實上，近期交投量的確有增加，但不算太「犀利」，而且價錢未見回升，故好難定義當下氣氛就是小陽春。他相信，樓市仍然未止跌，料可再有半成跌幅。但不會大幅度急跌，由始至終都只會拾級而下，至於今年整體成交量都不會比去年大幅增加。中原集團主席兼總裁施永青亦指，近期樓市都只是成交多了，但實際上價錢無升到，亦是有賴近期股市表現好轉，先叫做「多返啲」（成交），他認為今次成交增多，已經再無以往農曆年後的真正小陽春如此「振奮人心」。施永青又強調，現時市場上不利因素仍多於有利因素，特別是政治爭拗，更是短時間內解決，此乃對樓市的最主要不利因素。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160308/19520539

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