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陰陽 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2013/10/blog-post.html
陰陽之道,貫穿萬物時空而為一. 其大為極大, 其小為極小, 無窮無盡, 卻又完全連貫, 故統一名叫"太極".  上圖陰陽更表現出虛實之間的連貫變化. 難言其始終, 難以其大小.

若以陰陽看時間, 以人的概念一生, 生長衰亡, 又面又分不同的年, 不同的階段, 每一年又有四季, 四季有不同的日月, 每天又再分不同的時間.

萬物也循其陰陽之道運行, 自身與自身, 自身與他物, 和而不同, 互相交感而產生變化. 變化萬千, 但陰陽之道卻不變.

上圖是fractal的實例之一, 其小至無窮, 其大而為一. 因其變化有共性, 卻能以"象"推理, 知外揣內, 以常達變.

Logic把事物定義, 分類, 辨別是非, 演生科學. 這過程將事物看得黑白分明, 方便處理, 但不確定性成為error.
陰陽不看事物的絶對性, 而重視其相對性及變化. 這過程主要涉及事物較明確的部份, 而保留事物的整體性及不確定性.

舉個例子: 兩個人要討價還價, 當然可以透過以標準去分析. 然而, 當不能這樣做的事,  討價還價便成了一個動態的變化過程. 虛實主客的變化形成了趨勢, 隨著時間而形成共識.

動態平衡, 其背後的原因可以萬千, 但其表現的方法, 也離不開陰陽之本. 故中醫掌握陰陽, 而也能治百病而不用現代病理及藥理研究. 人與病因萬千, 其表現不外正與邪的變化, 故治病之道萬千, 但也不過扶正祛邪吧了.

陰陽同體,而非二物. 陰中有陽, 陽中有陰, 要說清楚, 難哦. Fractal概念跟陰陽有共性, 事物的一體來, 卻可有分形, 分形入面有又分形, 無窮無盡. 有限內存在無限, 一個無限的世界內又存在無限的有限.  再諗深一切, 有與無, 何嘗不是非黑即白? 離陰陽之道甚遠呢.

易經云: 無平不陂, 無往不復. 當你想到怎樣怎樣時, 它的相反其實也相隨產生. 得失, 善惡, 高低, 我他, 有無等等. 他們不是矛盾, 而是我們的意識及語言有限, 只能談到或想到特定主要的意思, 而把次要的暫時忽略吧了, 但現實不是這樣. 明不明白的人也一樣, 只能自知而難以說明, 這是語言與知識的障礙所限呢, 但他們看事物的方法卻可以差很遠.

我們從小的教育便開始用邏輯處理簡單的事情, 人越大, 事物越複雜, 要不是資料不足, 就是資料太多, 知識不足. 資料多與知識多時, 結果結論也多, 用的時間也多, 可時事情又要變化了.

人與自然, 或人與神, 是不同級別的智慧. 我們可以享用自然, 而難以控制自然. 我們可以嘗試控制自然, 但必然要面對它反饋時的不可控制性. 基因改造, 外星人探索, 黑洞製造, 金融全球化, 也是可以的, 但我們也必須三思, 我們能否付得起其代價.

人心也是一個小自然, 我們可以順應心性而享天年. 如果我們要控制心性, 為榮華富貴, 功名利祿而努力, 是可以的, 但也難免會損害元神, 故要珍而慎之. 人的貪婪與恐佈可以無窮無盡, 若不留神, 其力量可以把人的元神消耗掉. 得到很多, 卻有福也未必可以享了. 什麼才是有? 什麼才是無? 只有個人內心才知道. 故我們不用嫉妒別人的多, 也不用擔心別人的寡. 每個人, 也只不用是在有與無, 多與寡之間吧了.

陰陽之道, 不是一場空, 也不是言之有物. 那只不過是看事物的方法. 跟一般邏輯作對照吧了. 例如, 我們看生死, 不是生, 便是死. 以陰陽之道看這時, 你可能會想到我們活在生與死之間呢, 所以死亡也有長眠的別名.

股市有小升有小跌, 有大升有大跌. 其背原因萬千, 其表現如一, 不過升與跌的變化. 升勢內存在跌勢, 跌勢內存有升勢. 既定的交易方法, 為何一時可行, 一時不可行, 這是其適用性改變的原故. 若以陰陽看股市, 升跌在事後看是絶對的, 但向前看, 我們只能說這是主要或次要的情況, 而且還未談及其變化的情況, 以及那是什麼規模的情況. 升市時看跌勢的變化, 跌勢時看升勢的變化, 多時序的整體觀, 會較能提供交易方法的適用性.

不同的人, 可以做不同的事, 卻離不開生老病死. 故養生之道, 是每個人的事. 健康不是醫生的責任, 病入膏肓, 神仙也難救. 故養生是日常的事. 人在自然裏面, 故自然的陰陽變化, 同樣影響著人的陰陽變化. 我們的小陰陽, 卻難以扭轉大自然的陰陽呢. 故內經說, 順之則生, 逆之則亡. 修心養性, 調神定志, 順應四時日夜, 人的生命便能久存, 就如庖丁解牛一樣, 歷久常新.

陰陽不是一個科學的發現, 或什麼理論. 陰陽是看事物的一種方法, 如同邏輯推理. 現代人的生活越來越豐富, 但人的心力有限, 有時難以一一清楚分辨得來. 先分辨陰陽, 化繁為簡, 或許是回歸簡單生活的出路呢~

論:學習巴菲特還是複製巴菲特? 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/25528280
關於董寶珍的http://blog.sina.com.cn/s/blog_464923240102e561.html …《價值投資的若干關鍵實踐問題》，道理我基本贊同，投資行為我就有異議。達到不敬畏市場的前提有二，自己的境界，合適的市場，缺一不可。
 ---脫離自己現實和市場現實的理論和實踐，很難成功。即沒有達到境界，又沒有擁有適合投資的市場，就妄談「不敬畏市場」，結果可想而知。記得07年有，08年也有，12、13年還有，結果都是一樣的。
國內多數的大腕級價值投資者，基本都走入誤區，都不是在學習巴菲特，而是意圖複製巴菲特。還在拓片臨摹階段，就成為名人甚至股神了。
真正做股票投資的我敬佩三個人巴菲特,李嘉誠,段永平。前兩人略了，段永平的行略了，他雖沒有出書，但他的言給我的感覺是一劍封喉，直透骨髓。（國內的書我也看過幾本，都寫得很好，就是深刻度還差些，應該是還沒有融入自己的血脈形成自己的體系。）我奇怪段永平為什麼網名"大道無形我有型",應該是"大道無形我無型"才對，段永平不會這麼簡單的道理都不懂。失眠後我就明白，前兩人做到了大道無形我無型,段永平自認為還沒達到那個高度，所以取名「有型」。那麼差距在哪裡呢？學習到巴菲特的理念不難，應該說很簡單（初中生可以了吧）。執行巴菲特的理念才是難點（教授也差得遠），但對於段永平也已經簡單。我覺得段永平和巴菲特的差距在境界（年齡、經歷、閱歷、資歷以及財富地位綜合起來，而後看破紅塵，看淡生死而形成的境界）。這個學不來的，你可以明白，可就是做不到。這些是明白了大道，達到了人世間的高度，然後自然而然產生的。你即使學會大道，沒有達到人世間的高度，如果刻意去學，去模仿,既學不來也落入下乘。他們的淡泊、無形是真的，是在骨子裡面帶的，你再怎麼努力的學，學來的也是假淡泊假無形。
巴菲特也不總是巴菲特，1950-1980-2000年的巴菲特也都不是一個巴菲特；他老人家的偉大國度也不是你能擁有的；他老人家擁有的資金和你擁有的也完全不同。（你的資金後面往往是短視的、……的人）

我的結論：在中國不學巴菲特是死，複製巴菲特是苟活。要想更上一層樓，那麼先學習巴菲特，再思考如何成為你自己。複製巴菲特，結果只能成為四不像。
很喜歡段永平的一句話「如果你學會了巴菲特，別人的不學也罷！如果你學不會巴菲特，那麼別人的你不學也罷！」
我的大進化：我大約02年學習巴菲特，在陶博士的指引下，讀了不少書，最終還是堅定的高舉巴氏大旗。
小進化：①知道「股市永遠是錯的」-和「股市永遠是對的」，這兩句話有好久了，但是大約07-08年，截然相反而又都無比正確的名言讓我思考了好久好久，最終是矛盾論以及真理的相對性和絕對性解決了我的困惑。回頭看，正是這次思考讓我開始有了獨立的，自己的思維。
②多次讀《股票作手回憶錄》後，大約在09年，思考、解惑，最後頓悟了利弗莫爾的一句名言背後的道理。
③多次讀讀安德烈*科斯托拉尼後，大約於11年，引起我對推動市場運行的力量的思考。
第④次:呵呵,還沒有來,希望早點來。
希望未來能在巴氏的大樹上，長出自己的小枝丫。

來看樂視的神收購… 收了倆公司，一分錢沒花還淨賺一億多！ 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/25562082
同樣都是做股票，a股的價值投資者咋就那麼苦b。美國人把網易賣到幾毛錢，香港人把長城賣到1元錢；中國人就把中石油賣到50元，把虧損上百億的中鋁賣到60元。精英們移民那是對的呀！人傻錢多，摟了就跑。眾多創業板玩的收購財計，在07年就玩過，sb屁民們真是沒臉。老話說「可憐之人必有可恨之處」「人至賤則無敵」。
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長假後的第一個交易日，樂視網（300104）歡快地漲停了，市值達到280億元。280億什麼概念？就是樂視網比包含搜狐視頻在內的整個搜狐集團的市值還還高出80多億，哎，不知道Charles Zhang同學看到這個，心裡怎麼想。
樂視漲停的原因是它在節前最後一個交易日完成了一筆收購案，仔細看完這案子的交易方案，我對於賈老闆的財技真是深感佩服：收了倆公司，居然一分現金沒花，還倒賺了一億多！有比空手套白狼更厲害的詞兒不？
具體來看：
樂視這回收了倆公司，一家叫花兒影視，作價9億，還有一家叫樂視新媒體，作價3億，都是100%的股權收購。
對於這兩個標的的質素，不少人都持保留意見。
花兒影視是一家電視劇製作公司，規模很小，每年就一兩部電視劇，幾乎是導演鄭曉龍一個人的工作室，因為2011年的一部《甄嬛傳》而在圈內大火了一把，今年推出的《新編輯部故事》雖然也賣出了高價，但主要是借了《甄嬛傳》的餘威，後來的收視表現平平。
影視公司高風險，這點不需要解釋，哪怕是有名導坐鎮，也只是風險係數稍降，之前華誼3.6億收購張國立的常升影視，業內也對其風險性、估值等頗有微詞，但張國立到底還是常升的實際控制人，3.6億等於是收了張國立。而鄭曉龍和花兒之間只是合作關係，沒有半毛錢的股權綁定，樂視根據《甄嬛傳》和《新編輯部故事》這種巔峰級作品所創造的收益，給花兒定出9億的價格，風險性比起華誼收常升，應該是有過之而無不及。

樂視新媒體，這公司就更神奇了。9月12日成立，竟然是在樂視停牌之後才成立的，到現在還沒滿月，是個神馬業務都還沒有的殼公司，由賈躍亭控股的樂視控股控股……真饒，簡單點，就是賈躍亭控股的。公司註冊資本是3億（註冊資本驗完資後是可以正常使用的），樂視用和註冊資本相等的價格來進行收購，說是要用來作版權庫建設和經營。

這事兒聽上去就很繞，哪家視頻網站沒有負責版權買賣的部門？樂視在版權方面的成本和收益，原本也是上市公司的主營業務之一，是計入財報的。所以，這一舉動等於是樂視把自己原來就有的一個部門拆了出去，然後又給買了回來……

倆公司，一個高風險，一個自賣自買，然後花了12億……樂視是錢多了燒的？沒事兒瞎折騰？顯然不可能。事實上， 樂視手裡的現金，總共也就2.2億，這點現金，買買劇尚且捉襟見肘，別說收購了。

到底是誰在買單？

12億，這錢到底是誰出，這才是問題的關鍵。

來看樂視的收購方案：給花兒的9億，30%給現金，就是2.7億，70%給股份，增發2130萬股的新股給花兒，每股30塊不到；給樂視新媒體的3億，則全部用增發新股的方式。

現金方面，為了這2.7億的現金，樂視來個定向增發，向市場募資，而且不是增發2.7億哦，一增就增4億，除了給花兒的，自己還能剩下1.3億，說是補充流動資金……所以，這部分錢其實是股民的。

股份方面，照理增發會稀釋原有股東的股份，作為大股東的賈躍亭會犧牲一些權益。但是，一則樂視目前市值很高，股票很值錢，兩百多億的公司擴個十幾億影響不大，再者樂視新媒體本來就是賈躍亭控股，增發的一部分其實還是歸賈躍亭，所以交易前後，賈躍亭的股份只是從46.57%被稀釋到44.66%，幾乎沒動。最最要緊的是，樂視的股票漲了，所以賈躍亭的身家是不減反增了。至於股票為什麼會漲，當然是股民們的追捧，所以，繞了個大圈，為新增發的股份買單的還是股民。這說法可能有點不嚴謹，中間忽略了一些具體的交易安排，但差不多是這麼個理兒。

之前，華策16.5億收購克頓傳媒，創下影視業迄今為止最大的一筆併購案，用的方法也是類似，自己實際掏出的現金只有2800萬，當時我已經覺得華策空手套白狼了，但比比樂視，人好歹還花了點錢，樂視是不僅沒花，居然還有賺！

樂視的核心競爭力？

很長一段時間裡，對於樂視的核心競爭力是什麼，我都想不出答案。早年間樂視押寶版權，靠做二道販子販賣版權的生意現在也差不多到頭了。

相比於優土，愛奇藝，搜狐還有騰訊，樂視不管是拼錢拼品牌，還是拼流量入口、用戶體驗，通通都不佔優勢。直到琢磨完這筆神奇的收購案，我才恍然大悟，「A股上市公司」，這就是樂視的核心競爭力啊！

A股是什麼，A股就是微信要做遊戲了，所有的遊戲概念股就能集體漲停的神奇世界。對很多公司來說，只要上了A股，就相當於上岸了，這裡沒有退市的壓力，沒有機構會來做空你，頂多就是來幾個好事兒的媒體過來質疑質疑財報，當然，也就是質疑一下啦。比如很多媒體不理解樂視是怎麼完成一年75萬付費用戶，1.5億收入的，這可是遠高於行業平均成績的哦。

在A股，業績很重要，可故事更重要！盒子、超級電視、佈局上游內容產業鏈，這些都是好故事！你要調動起市場的熱情，然後股價就會華麗麗地漲起來，股票值錢了，你就可以拿去質押融資，可以用來收買那些苦等IPO開閘未果的小夥伴們，坐等股民們前來買單就好，然後，股價就漲得更歡了，然後，大家都很高興。

至於盒子會不會卡，超級電視的售後靠不靠譜，影視公司的風險云云，虎嗅們愛怎麼吐槽就怎麼吐槽好了。

去哪兒，令投資人絕望 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/29356607
5月15日，去哪兒網公佈了2014年第一季度財報，總收入3.36億元，同比增長83.6%，但虧損達到1.84億元，為去年同期的7.6倍。互聯網互企業先搶份額後取利潤，燒錢買客戶、貼錢提供服務，無可厚非。只是營收長八成虧損增八倍，有些觸目驚心。去哪兒為何虧這麼多由於旅遊行業季節性波動很大，研究季報時不僅要與上季度進行比較，更重要的是與去年同期的比較。 把去哪兒網今年一季度成本、費用佔營收的比例進行環比和同比，很容易看清虧損的癥結所在。
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去哪兒網2013Ｑ1､2013Q4､2014Q1成本費用構成對比1､狂增的研發費用研發費用為1.21億，較去年同期增長116.8%，營收增長為83.6%。值得注意的是，去哪兒網年報披露百度授權使用「new travel platform」。2013年10月1日至12月31日為測試，2014年1月1日正式上線。所謂「新平台」，就是「百度旅遊產品中間頁」。（註：「中間頁」是李彥提出的概念，指介於搜索引擎和用戶之間的一類網站，從百度獲得流量，通過為用戶或廣告主提供某種增值服實現流量變現）投資人不懂技術也不想打探去哪與百度間的「機密」，但有三個與切身利益相關的問題不得不問： 第一，用百度提供的平台，對去哪兒有何益處？ 第二，原來用自己研發的平台，現在用百度的，貌似工作量有所減少。但一季度研發費從去年同期的5590萬增至今年的1.21億，總該有個解釋吧？ 第三，去哪兒網從百度的「中間頁」變成百度中間頁的用戶，在價值鏈中的定位有多大變化？ 2､市場費用邊際效益急縮 市場費用為1.31億，同比增長158.8%，比營收增長率高出近一倍，幾乎佔營收的四成（攜程為23%）。從去哪兒一季度報表看，增加1元市場費用，只能增加1.4元毛利潤。在計算淨利潤時市場費用及研發、行政等費用都得扣除，所以去哪兒網多增加一元錢市場費用對淨利潤的貢獻只有0.4元。而2013年相對於2012年，增加一元錢市場費用對淨利潤的邊際貢獻為0.94元。市場推廣支出的邊際效益急劇縮小不是好事，意味著砸錢買份額的路走到了盡頭。而糟的是，一季度真實的市場費用遠不止1.31億，詳見下文。3､資源費用這是首次出現在在財報中的一項費用，原文叫「Product sourcing」，就是象OTA（Onlline Travel Agency）那樣派人到線下與酒店打交道，從獲得「客房資源」到催收佣金，故稱之為「資源費用」。2014年一季度，此項費用為3890萬元，相當於營收的11.6%。通過與以往季度對比，發現這項費用是從原來的「市場費用」中「拆分」出來的。如果加上這筆，市場費用將達到1.7億元，佔到營收的50.6%！第一感覺是：去哪兒玩這手為的是遮掩過高的市場費用，細想卻有有兩重深意。 一是「生態」的改變。去哪兒網不承認自己是OTA，說OTA是它的供貨商。如今明火執杖地派「地面部隊」去簽酒店，就算暫時通過市場細分做到與OTA相安無事，雙方遲早會兵戎相見（這一幕在這兩年已在斷續上演）。 二是「體質」的改變，去哪兒標榜自己為高科技公司，大有用機器橫掃攜程、藝龍「人海」的氣勢。現在，去哪兒也開始用人海戰術，要命的不在於丟了面子，而在於這是典型的以已之短攻敵之長。與傳統OTA比拚整合酒店資源，不要說攜程，熟讀《戰爭論》的崔廣福就夠莊辰超對付了。 4､流量費用 2011年6月，百度投資3.06億美元獲得去哪兒60%股權。此後，百度開始了對去哪兒的「流量投資」。 打開百度，輸入機票二字，前七個搜索結果中攜程、去哪兒各出現三次。藝龍、同程、馬蜂窩也出現在首頁，除了去哪兒，各家都是花大價錢得到這種位置的。據披露，去哪兒網2012年､2013年流量中的51%來自百度。2012年，去哪兒為來自百度的流量中的36%支付了費用，其餘64%百度「白送」。2013年，去哪兒只為16%的百度流量付費，其餘84%白拿。 仗著百度的流量補貼，去哪兒登上機票預定第一的寶座並於2013年11月登陸納斯達克，總市值一度超過30億美元。百度是最大的贏家，持股市值超過16億美元。 但百度並不打算讓去哪兒永久享用「「免費午餐」。根據協議，百度將在2014､2015､2016年分別向去哪兒網輸送21.90億、21.90億、21.96億搜索查詢。作為代價，去哪兒授予百度認購4580萬B類股票的選擇權。這些股票相當於去哪兒已發行股票的13.6%，執行價為零！ 2014年一季度，去哪兒網計入一筆6694.6萬的費用（折合1076.9萬美元），就是付給百度股票的成本。這樣算來，去哪兒市場費用佔營收的70.5%。 營業成本、行政費用表現正常，合起來也只佔到營收的43.5%。去年莊辰超對投資人說：「去哪兒營銷成本佔收入比例會逐漸下降「、「收入增長速度會遠高於研發（增長）速度」、「去哪兒的盈利從這兒產生」。但實情是，市場費用、研發費用等合計佔營收的比例從去年一季度的114%，增到今年一季度的150%，「逐漸下降」從何談起。股票換流量值不值？因為是白給，此項費用可由支付的股票數乘以支付時股票的公允值（Fair Value）直接得到。儘管去哪兒網沒有公佈Fair Value的數值和算法，以200個交易日均價計算不會有多大誤差。去哪兒ADS的200日均價為28美元（每份ADS代表3股），可推算出授予百度115萬股，佔4580萬股的2.5%。去哪兒的股東注意了，不論年付還是季付，以後還有40倍於此的股票要送！由於送出的是股票而非現金支出，按Non-GAAP（非通用會計準則）可不計入成本。去哪兒的CFO就跑到華爾街對基金經理和分析師說：GAAP是給SEC看的，請用Non-GAAP給我們估值。投資人聽沒聽進去，看去哪兒股價就知道了。
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去哪兒網上市以來股價走勢（USD/ADS）   對於用股票向百度支付流量費用，可以這麼說：如果這是一家好公司，代價太大了，不如按點擊付費；如果這是一家垃圾公司，代價太小了，因為它的股票不過是廢紙，吃虧的是百度。不過，百度早料在前頭，協議規定：如果百度不要股票，去哪兒需分三次向百度支付合共4.23億美元。按最新匯率1美元況6.23人民幣來計算，未來三年百度「送」來的65.76億流量，每次費用為剛好為0.40元。 原來百度是按每次查詢4毛錢來計費的。去哪兒的商業模式很簡單：查詢流量轉換為機票預訂（轉化率約為2%），然後按預訂量收取佣金。那麼每次搜索給去哪兒帶來多少收益呢？ 由於百度輸送的流量主要來自PC端，其中90%關於機票。所以，研究重點應當是PC端查詢轉化為營收的情況。
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PC端機票查詢成本與營收（單位：元）   觀察2012~2013年八個季度的情況，發現每次查詢帶來的營收在0.17元至0.25元元之間波動，距離百度0.4元的計費標準有差距很大且沒有縮小的跡象。之前為扶持去哪兒上市，百度沒有嚴格按標準收費。2014年1月1日起，百度不僅要收，而且是股票、美金怎麼划算怎麼收，選擇權在百度手中。百度確保划算，去哪兒網的投資人確保不划算，還有比這更令人絕望的處境嗎？ 結論平台獨立性存疑、研發經費不明不白地翻倍、發揚短板撲到線下、市場費用佔營收的一半，4毛錢代價換來的流量只能產生2毛5分錢營收。這4毛還可能得用股票支付（在股票還有點價值的時候）。去哪兒有什麼轉機？直接到線下籤酒店、拿景點門票，但攜程、藝龍、同程等1200多家OTA嚴陣以待，去哪兒獲勝的機會渺茫。最大的希望就是百度「知心搜索」能更精準地推測用戶心理，輸送給去哪兒的流量轉化率更高，現在只有2%，貌似有較大提升空間。對百度來講，去哪兒是「中間頁變現」及「流量炒股」的試驗品，成敗還有待觀察。但站在投資人角度，這是一間令人絕望的公司。

死在價值投資裡的蠢貨 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/32022749

瘋狂如樂視、三泰、華誼兄弟，雖然不靠譜，被人指鹿為馬，但好歹也還有些邏輯可言。不過目前的軍工以及港口，簡直就是天馬行空的想象、皇帝的新衣。相信所有的公募私募都清楚這個掩耳盜鈴、擊鼓傳花的遊戲，只是每個人都認為自己不會是接最後一棒的傻B罷了。

不僅如此，目前的市場到底有多扯淡？去了2次研討會，發現本來對公司基本面研究有先天優勢的行業研究員，現在卻基本都是在圍繞著故事發揮著想象力來編織上市公司的股價空間，本應該是嚴肅而專業的話題，現在卻有向詩詞比賽發展的趨勢。基本面則幾乎變得毫不重要。不僅如此，A股從2005年發展起來的一些價值投資者到了2012年已屈指可數，13年市場的主流已經是舉著價值投資遮羞的投機者，14年除了幾位成名已久的價值投資者，連利用價值投資遮羞的投機者也寥寥無幾了，因為此時價值投資是一種恥辱，赤裸裸的投機反而是一件榮耀的事情。

迫於基金凈值的壓力、排名的壓力、生存的壓力，在這個笑貧不笑娼的年代，我不由的考慮我是不是也可以賺些快錢然後再回到價值投資的道路上？因為我想了一下，在這個蒼蠅滿天飛的市場，目前既看不到外力（政策）刺破這個膿包，市場自身也還遠未達到瘋狂到自我毀滅的程度，未來一年甚至更長的時間很可能進入更加瘋癲的投機狀態。  MD，20多年來之所以遠離莊股，其實就是因為厭惡。但現在真是要逼良為娼嗎？哥真的玩不了嗎？簡單的回憶了一下A股15年前的莊家手法，篩選了一些主力資金潛伏到位、洗盤快結束的標的，比如：中江地產、海鷗衛浴以及中國武夷（王亞偉、淡水泉先後潛伏）等等。結果僅僅依靠自己十幾年前懵懂並且幼稚時期的知識、僅用三天完成的草率得不能再草率的選股，跑出的業績遠遠勝過我嘔心瀝血學習巴菲特、夜以繼日挑選的企業帶來的成果。再看一眼選出來的這些標的，呵呵，很多都是狀元股神的最愛，呵呵。 之後我發現自己在投資上是有潔癖的，投機的錢對我來說不幹凈，即使幹凈也是錯的錢，因為投機是錯的事！價值投資沒有捷徑可走，沒有先投機賺快錢再投資的可能。做價值投資，就是尋找並長期持有擁有護城河的好公司。 在我看來，老巴之所以偉大，是因為他20歲就明白了一個簡單的道理，然後用一生的時間付諸實踐。雖然我複制不了巴菲特的財富和20歲之後的歷程，但可以複制他的理念和執著。

我嘲笑了很多年那些說要死在體制里面的蠢貨，沒想到風水輪流轉，今天我自己也要做一個死在價值投資里的蠢貨。半月前我清掉了所有投機的股票，錯的錢-不賺！雖然我認為未來一年的中國股市還是可能處於投機的狂潮，講故事聽故事依然是最容易的賺錢方式。雖然我認為這些投機的股票會跑贏我的價值投資。哥就是要站著把錢賺了，不能站著把錢賺了，就站著死！

長城汽車業績拐點或已現 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/33261763

長城汽車的投資邏輯：

說起這兩年中國汽車整車的投資機會，對照長安長城等公司的走勢，投資邏輯在A股已經越來越清晰: 在新車發布前夕年開始買入股票，由於之前研發費用需要大量費用化（特別是長城上汽等財務比較保守的公司），此時公司業績可能處於相對低點，第二年等待新車銷量快速增長到成熟期，並在這一段時間逐漸開始兌現新車成熟期銷售後的規模效應帶來的利潤增長。第三年以後，汽車零件的一些固定費用攤銷殆盡，成熟產品成為公司的現金牛產品(比如現在的長城H6）。

我們翻閱一下長安汽車和長城汽車過去兩年的走勢
福特翼虎2012年11月22日（見黃線）
福特翼博2013年3月19日（見黃線）
福特新蒙迪歐2013年8月29日（見黃線）
不難發現長安股價的啟動是由其第一款suv翼虎發售觸發的。

                                                    圖1 長安汽車走勢
長城現任明星產品H6
2011年8月25日發售（見黃線）
2012年8月月度銷售過萬（見黃線）
2013年9月月度銷售過2萬（見黃線）


                                                 圖2 長城汽車走勢
  由此我們可以發現，隨著一輪新車投放周期和某一款明星產品得到市場認可的時期內，整車公司的業績和股價會有明顯的增長，並且因為得益於新的增長，公司估值可能得到相應的溢價。從今年6月起隨著長城汽車發售新車型H2,公司開始了新的產品投放周期，H2、H1、H9、Coupe C、H8 和H7共計6 款全新SUV 車型將在12個月內陸續發布，所以能否實現從一款明星SUV 車型H6到SUV車型的全系列覆蓋，將是決定長城汽車股價未來走勢的關鍵。簡單說消費者將決定一切。

車展情況

上周末公司一行人去了廣州參觀了一年一度的廣州車展，當然首先目標直指長城展區。

（下面鏈接提供了易車關於長城車展的具體照片，希望沒有見過長城的球友可以看看消除一些偏見。）

http://chezhan.bitauto.com/guangzhou-chezhan/n2014/zhanguan/hafu-196/hafuh9/ …

http://chezhan.bitauto.com/guangzhou-chezhan/n2014/zhanguan/hafu-196/coupec/ …

到達展廳出乎意料長城展區這次陳列的全部都是Haval SUV車型，並沒有預想中的轎車和皮卡車型，這也契合了公司轉型戰略。2014年前長城的戰略是皮卡+SUV+轎車三駕馬車共同發展。2014年後開始更專註於SUV全產品鏈，希望能夠滲透6萬至30萬元所有的SUV產品區間。這讓我們看到長城有朝一日能超過JEEP和路虎的可能。

廣州車展中長城這次主打的是H9和coupe c兩款車型。和H8的感受一樣，H9和coupe C的細節設計和做工上簡直無可挑剔，結合之後的參觀可以說長城在肉眼所及的範圍里秒殺豐田漢蘭達，力壓奧迪Q3、 Q5,媲美BMW X3、X5。(大家可以自己去長城4s店直觀感受一下，H8,H2,H9對於老款H6有了質的超越，對於自己是奧迪Q5的車主，坐入H7也感覺自愧不如，真不是車托。。。）那造成這一切的原因是什麽呢？長城作為一家中國本土的制造企業，是如何做到的？答案在於魏建軍等管理層長期的對於汽車產品品質的過度追求。如今長城汽車的主要供應商已經清一色由原來的國內供應商全部升級到世界一流汽車零部件供應商。長城汽車在制造標準上已經完完全全平行甚至超越國內合資企業。以下羅列了長城目前的國際供應商及其配套。比如采埃孚的變速箱，EPS，博世西門子的ECU，江森自控的車椅，天合的ABS, 甚至連COUPE C、H8的玻璃並非福耀而是為寶馬奔馳供貨皮爾金頓和Saint-Gobain，車內音箱是美國知名品牌Infinity,這些大家可以自己去親自感受一下效果。而且所有的配置基本將都會體現在普通配置的哈弗里，並且以國產品牌汽車的價格銷售，作為價值投資者，我已經無語了。

長城的主要國際零部件供應商名單

                                 圖3 長城汽車主要國際零部件供應商名單

                                                   圖4 長城汽車供應商

長城汽車4s店調查（2014年11月23日）

車展的視覺沖擊之外，我們最近陸續也對長城汽車的4s店做了草根調查。調查的結果估計讓彼得林奇看到了都會忍俊不禁。

上海4s店：
H2：無優惠，沒有現車，預訂需要3個月，不能保證農歷春節前一定有貨，如果需要H2混搭風格的外形(毛利更高），預訂後需要等3個半月，時間反而更長。
H6 ：2015升級款，無優惠，現在訂車需要到明年1月中旬，自動檔因訂貨周期較長受國五二標準明年實施限制影響，現在無法訂貨。
H1: 訂車需要1個月。

廣州：
H2：無優惠，沒有現車，預訂需要2個月，春節前有貨，如果需要H2混搭風格的外形，預訂後需要等2個半月，春節前不一定能夠滿足。
H6 ：2015升級款，無優惠，現在訂車需要到明年1月中旬。
H1: 訂車需要1個月。如果需要天窗版本需要2個月以上。

北京：
H2,H6, H1也都基本沒有現貨，訂車都需要1個月至1個半月左右，可能保定天津車廠離北京比較近，供貨周期不是特別長。
在調查中，我們發現長城汽車雖然需求旺盛，訂單排滿，但是4s店經銷商卻沒有惡意加價，或者選配配件這種貓膩，不知道是長城汽車對下遊4S的管理比較好，還是國產車實在不該享受加價這種待遇:)？長城汽車對4s的掌控力和管理能力之強令我們非常佩服。談話之中，經銷商也表現出有單子但是沒車的無奈感嘆。

產能問題
既然銷量不是問題，那問題來了長城的產能是不是會遇到瓶頸呢？

                                         圖5 長城汽車工廠和產能情況
  未來長城的產能提升突破點主要集中在徐水工廠，徐水未來主要生產H7,H8,H9，以及coupe C,按照長城的規劃，徐水工廠2015年將增加25萬新產能（如果產能利用率放大到120%，可釋放30萬新產能）月均2.5萬輛，也就是加上原有產能，即使H7+H8+H9+coupe c月銷量合計3萬臺，也可滿足。

  長城天津一二廠現在產能合計為50萬輛，一年最大產能是60萬輛多，現在H6的月產能29000多輛，一年35萬輛，這樣留給H2和C50的產能應該是每月2萬輛左右。我覺得長城是希望未來通過H7和coupe c來分流H6的產量，化解產能壓力。從這一點和歷史來看，長城汽車的管理層還是非常保守的，他們只有在滿產之後才會開設新廠。

長城主要suv配置及競爭對手


                                       圖6 哈弗H7及主要對標車型

                                        圖7 哈弗H2及主要對標車型


                                       圖8 哈弗H3及主要對標車型


                                         圖9 哈弗H8及主要對標車型
長城H8,H9,Coupe C與競爭對手漢蘭達相比，無論馬力扭矩，還是底盤懸掛系統都超過於漢蘭達。進入車內，H8的內飾給人家一般的感覺。整體用料和做工完全不輸同價位的合資車型。
令我印象深刻的是，相比漢蘭達采用塑料殼，H8使用的是軟皮材料和搪塑，摸起來很有質感。為了防止車後排座位的安全帶卡扣影響乘客坐的用戶體驗，Coupe C巧妙細致的設計了兩個凹槽，瞬間提升了乘坐的體驗。為了防止前座兩側玻璃起霧，H9創新式的采取了特別的設計:利用孔道打通了車身和門，將熱風通過門直接吹向擋風玻璃死角。不得不說花了很大的心思。我在這就不一一配圖了，照片和直觀感受差距比較大，大家可以去4s店親身感受。

長城汽車：







寶馬內飾



漢蘭達內飾




長城財務模型和未來2季度預測

根據長城新投放車型的品質，競爭對手同款類型的銷量，長城汽車最近的產能調整，我們做出以下產量保守預測，並根據預測的單品利潤率做了業績推算。（至2014年10月皆為歷史銷量數據，後面為預測值）

我們預測長城汽車2014年4季度就是公司最近一年銷量的轉折點，2014年Q3的銷量低值是因為轎車銷量同比大幅下降，這是由C30和C50換代所致。C30和C50在10月份完成換代後銷量明顯好轉，由此我們假設轎車未來保守將維持在8000輛左右。（因為C50可能未來為H2騰挪產能）

SUV方面，我們保守估計長城SUV2014年Q4未來的銷量將重新回到同比30%以上的增長。這保守估計是基於11月後H2銷量維持在12000輛左右水平，這可能受制於零部件供應商短期配套不足的情況（我們的猜測而已，還無法判斷是否有此類問題），如果樂觀估計的話H2年底就達到15000輛水平也並不困難。H6預計產銷量還將保持在30000輛水平，產量短期可能無法快速增長。H5我們的保守估計是月均3000輛的水平。新投放的H1和H9我們也做了較為保守的預測。

總的來說2014年Q4和2015Q1,我們預計公司的SUV銷量將重拾增長，恢複到30%以上的速度。

                                             圖10 長城汽車銷量模型


                                              圖11 長城汽車銷量模型

基於以上的銷量預測模型，我們構建了財務模型，這個模型大致是基於每款產品的凈利潤推算，可能沒有毛利率推算準確，之後或許會更新。根據這個模型我們用2014年Q1，Q2，Q3的實際銷量推算了收入和凈利潤，預測收入與實際的財報都非常接近，利潤2014年的Q1和Q2與實際值也非常接近，但是Q3大大低於模型的預期，我們總結了可能的原因:

（1）C30和C50銷量短期內因為換代銷量急劇下降到1000臺水平，規模效應導致利潤率降低

（2）H2的Q3季度開始發售，雖然短時間內銷量迅速增長，但是月均平均在4000臺水平，沒有達到量產規模效應，而且H2剛剛發售大量初期花費費用化或者攤銷

（3）這個模型沒有考慮徐水工廠新建產能的所導致的巨額攤銷費用，因為徐水工廠的H8還沒生產，H9在Q4發布前在徐水做了大量測試，都費用化了在Q3.（4）3季度計提了高額的H8車型費用，上半年該費用計提了3.5億元

基於以上的原因大部分不會出現在2015年Q1或者2014年Q4（管理層表示研發費用率在2015年一季度將顯著下降），我們繼續用原有估值模型預測2015年Q1和2014年的Q4,我們得到2015年一季度凈利潤將達到27億的水平，同比有39%的增長，而且這還是基於h2產量維持在12000輛水平。

不過如果考慮到未來半年更多新品發布帶來預期外的額外的攤銷和研發費用，我們預計2014年Q4和2015年Q1凈利潤也不會低於25億，明年Q1利潤增長重拾到30%以上。



                                        圖12 長城汽車財務模型

我們還統計了長城汽車的營業利潤率和凈利潤率（紫色部分為按照模型計算的預測值),長城汽車的利潤率這幾年長期看都是增長的，今年因為研發和換代導致的短期利潤波動，將為明年新品發布成熟量產後的高增長打下更堅實的基礎。

結合我們的預測，長城汽車2014的PE是12倍，如保守估計明年業績增長30%，2015PE將下降到9.3左右。




                                             圖13 長城汽車財務模型
因為時間關系，來不及再細說諸如長城因為徐水沒有生產所帶來的短期新工廠折舊攤銷影響等短期問題，這因素都會隨著H9和coupe c量產其費用被計算在營業成本而消失，希望大家還是能夠周末去4s店考察一下哈弗全新的H2和H9,或許你會有新的想法。

風險因素：宏觀經濟導致中國汽車消費大幅下滑，長城汽車新車銷量不及預期，長城發動機未來不能滿足市場需求

報告作者:@Royyy
風險提示：本機構可能持有$長城汽車(02333)$$長城汽車(SH601633)$倉位，所有言論不構成投資建議。

500彩票 IR交流會紀要 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/33549200

報告作者:@素食貓

地下博彩10000億的份額，而體彩規模為700億（數字可能有誤）。

彩票與地下競猜的區別在於線下反水最高皇冠為92%，通常反水為85%-88%之間，高於彩票返獎率，地下競彩市場龐大。但實際可替代市場份額沒有那麽大。體育競彩的6000億市場中，和彩票相同的盤前下註規模為3000億。而其他下註類型有達到開賽85分鐘才截止下註的品種。

因此體育彩票推出單關固賠，設定為87%的（73%是平均值，比如過7關返獎率就在60%左右了，但是單關返獎率會高）。因此體彩總局希望在2年內搶到1000億到1600億的市場份額。這一塊在Q4只會有小規模的試點(1000萬元-2000萬元之間)

500彩票在2013年的市場份額為29%，2014年為23%-25%。在行業競爭層面，500彩票和淘寶彩票的區別是淘寶彩票85%的銷售時數字型，10是競猜型，而數字型彩票是作為流量變現工具存在的，這一部份沒有服務。而500彩票這個數字剛好相反。這一點可以從第三方移動網頁用戶數人均消費額較低看得出(第三方10%的營收來自於支付寶客戶端，用戶數200萬+，但是變現率極低。)

500彩票的信息化服務有三部分：

一、數據

500彩票有最全的賠率信息，一年全球有30000場足球比賽，其中20000場有盤口的，而500彩票覆蓋了10000場。基本上市面上的彩票公司都是腳本抓取數據，而500彩票是花錢購買的，擁有最全的賠率數據庫。

二、500彩票的下單速度是最快的，開盤提前3分鐘截止下註（而其他彩票公司包括淘寶都是提前15分鐘）、錯單率低（行業內吃單現象很嚴重），原因是其他公司都通過第三方出票公司出票，而500彩票是直連體育總局數據庫。2012年出國家暫停所有互聯網彩票公司原因就是吃票行為猖獗。500彩票可以做到1-2秒內確認出票，10萬以上保證1分鐘內出票。業內有知名公司承認出票錯誤並且給用戶寫保證書。

三、返獎效率，比賽結束6分鐘內返獎（競爭對手要200分鐘）。英超是最受歡迎的，其次是日本J聯賽（原因是賠率好，無時間差），返獎效率高的好處是多次流水，連續下註。

專業化方向三部分：

1，下單、小工具創新、比如提示賠率工具。

2，優化工具（提示有些註沒必要下，有些註可以多下），以及資金配置數據庫工具。

3，娛樂化服務，專註獲取目標客戶群（瘋狂猜球）

目標客戶群為喜愛社交；25-35歲；沿海發達地區；年收入6萬以上的男性（90%，女性10%，世界杯女性升至30%），每年流水在2000-3000元平均，算上返獎率每年花1000元左右，占收入比不大。（參考：地下賭球上海有10個一級代理商，每個人流水都過100億）

瘋狂猜球獲取目標群體：90分鐘，分成30小塊，每個3分鐘，猜對過關，一共5條命，進球角球任意球等。送35輛奔馳車，瘋狂猜球在酒吧看球時玩。（參與的用戶100萬，都是高ARPU的優質用戶）技術團隊把時間差提高至前10秒以防作弊。

合作方面：

騰訊可能會有合作，支付寶方面合作都有好處。

淘寶有流量，但是變現能力不強，而500彩票ARPU高而缺少流量。

會收購業內公司->目的是獲取用戶（挖掘用戶成本高）以及挖掘有博彩基因的團隊。

會參與各平臺股權層面的合作。

獲取一個優質客戶的平均成本是100元（世界杯時期降到40元）

傭金率緩慢下降的原因；世界杯冷門比較多，北京單場銷量較高，以及獎池的新玩法均影響傭金率。

某門戶網站接入第三方出票機構，某門戶網站拿7%的傭金，而第三方出票機構拿2%-3%。

500彩票的系統直接接入體彩中心做數據測試，體彩唯一一家介入平臺。

未來實行準入制有利於500彩票發展，原因是現在行業不規範，第三方平臺雜亂，仍然存在吃票返傭等違規現象。500彩票在正面競爭中處於劣勢（理由是門戶網站就算關停也沒事，因為業務占比很小，而500就會產生很大影響，因為彩票是它的全部業務；福彩也是這個原因，門戶網站就算違規被叫停，也無所謂，而500承受不起。）

另外一個阻礙福彩正式化的原因：福彩不是統一中央處理，都是手工記賬，有“灰色地帶”。到現在福彩還是分為三套記賬系統，要整合是個漫長的過程，近一兩年完全看不到。而體彩從一開始就是統一系統。（福彩只要獎池一高馬上就被開掉，而且還有100註5億的巨獎等。。。，而體彩這點就好很多）。

Q4低於預期原因：

1、世界杯超預期太多，體彩中心擔心明年增長，返獎率調低至64%左右（銷量對返獎率下降極為敏感）。

2、歐洲杯預選賽在即，歐洲球隊備戰狀態，賽事減少。

3、10月份有幾天有球但是不發行彩票。

4、10月20日停止彩票銷售，測試系統。

目的：做低基數保明年增長。

體彩中心說“每年穩定健康增長”就是指每年20%行業增長。

IR說明年增長不會低於40%互聯網彩票行業增長，會朝50%的增長目標努力。

一句話點評：IR是前德銀的，德銀的研報很值得一看。

從目前看來500彩票競爭處於弱勢，原因是門戶網站不用遵守規則，而且500彩票網是一個入口級別產品。

但是我個人還是喜歡500彩票的，理由是看好管理層的“博彩基因”，以及體彩中心可控的行業增長（後面有馬彩中超，如果行業增長下滑了，就會擇機推出）。

風險提示:本機構可能持有$500彩票網(WBAI)$多頭倉位，所有言論不構成投資建議。

2014年總結和展望:致投資者的信-知行合一 2014年投資業績： 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/35711638

2014年投資業績：



註:1.2013年起，A股和港/美分開計算    
     2.截止2014年A股年複合回報37.1%，港美複合回報32.6%

指數及操作回顧、主要公司簡析
  A股：指數漲50%，終於從全球最差轉為全球最好。年初我的配置主要在金融、長城、格力、茅臺等低估值的公司和成長性較好的白馬股。後半年加大了以銀行為主的金融板塊，長城和金螳螂也是重點持倉。A股市場在多種內外因相結合的作用下，突然在年底從無厘頭的投機氛圍中快速過渡到低價藍籌股價值回歸的過程，終於結束了價值投資者作為失敗和恥辱的代名詞的窘境。隨著金融改革的深化和牛市的進一步發酵，我預計A股的價值投資氛圍會越來越好。
   港股以及美股：港股指數漲1%，美股中概指數跌8%。年初我的配置主要是搜房網、諾亞財富、長城汽車、民生銀行，目前主倉長城汽車、諾亞財富，其次為達內科技、民生銀行等。年初減倉長城，年中加倉長城，原因之一是我認為長城H8將打開民族汽車品牌升級的先河，提升長城未來的業績和發展空間。年初的第一重倉股搜房，在認識不斷加深的過程中逐步減倉，幾乎在高點後的腰斬時清倉了。搜房作為曾經的行業老大，因為管理層判斷失誤，留存了太多的利潤和利潤率空間，留給了行業內的其他公司充分發展的機會，也留出了太多的空間給新公司進入，更加上房多多等公司從另外一個維度進入這個市場，使得曾經的行業龍頭無法有效打擊新入局的競爭對手，地產電商行業競爭格局急速惡化，搜房的老大地位也受到了嚴重的挑戰。諾亞財富倉位小幅增持，因為上半年市場過於擔心中國的金融風險而使其遭到低估，隨著下半年業績報告的推出，其價值逐步被市場認識。達內科技屬於傳統教育和互聯網技術相結合的典範。

出現的問題
  今年太多的重大變化都集中在一起，從擅長傳統行業公司到研究互聯網公司；生活從中國極北到極南；從獨行到組建公司，組織團隊；從地下私募到公開的陽光私募...大半年的精力都沒有放在投資上。基金成立後也面臨生活的壓力，更面臨基金生存的壓力。
  1.牛市來得突然，風格轉換也很突然。面對重重壓力，當然更主要的是內心還不夠堅定，總覺得無論是投機還是風格轉換都是以往我所經歷過的，所以在投資過程中出現了短暫的投機行為，而後又在市場的狂風中以價值投資的名義做了不少的板塊輪動，雖然可能在業績上沒有受到多少的損失，但在精力上和心態上的損失巨大，更是基於價值投資理念的恥辱。
  2.和團隊的溝通、磨合還需要加強；公司的組織、制度還需要完善。
  3.同時做三個市場，造成精力分散，一來使得公司的細節分析不夠深入，二來很難靜下心對宏觀進行判斷。
  4.去年美股得意的搜房網，成為十年來最慘重的失敗。年初成為持倉達到30%的第一重倉股搜房，到年末股價腰斬後還繼續狂跌。我幾乎全部吞下這個下跌的苦果，當中不免有市場的盲區以及客觀原因，但是大部分原因是，我對互聯網的理解不到位，我還在按照十幾年來判斷傳統行業的理念判斷互聯網企業，比如傳統行業三五年才能發生的變化，而實際上互聯網企業只用半年時間就面目全非了。


上述問題解決方案
  1.價值投資，知易行難。今年排除外界給自己的壓力，抵禦短期利潤和錯誤的錢對自己內心的誘惑，把心重新靜下來，做到知行合一。 
  2.多和成員做安靜的內心溝通；確定我們團隊的使命。
  3.全體成員徹底放棄看盤，遠離市場，專心、靜心於公司的研究；團隊著手股票池的初步完成和進一步深入跟蹤；具體的行業、公司研究讓團隊承擔更多，自己則多些獨自的時間安靜思考。
  4.加深對傳統行業內部整合的理解，對新經濟與傳統行業相互融合的學習和分析。


收獲  
  最大的收獲是組建了非常棒的團隊。  我們的團隊熱愛投資。陽光私募對於我們，不止是一份工作，而是我們的熱愛；  我們的團隊誌同道合。只要談起價值投資就雙眼放光，一說投機我們就不恥；  我們的團隊和睦友愛。雖然有過爭吵、有過誤解，但是我們對事不對人，互相學習，彼此幫助，團結友愛；  O(∩_∩)O~，我相信這個團隊未來一定能大放光彩。


展望
  預判來年的行情是一件我不屑的事情。因為無論是2014年還是未來，我們的眼光都聚焦在公司和行業上，我們的終極策略都是以好價格買入好公司（終極目標是偉大的公司），並且長線持有。在好公司的前提下，著重預判未來的產業方向，比如互聯網的移動化、互聯網和傳統行業的結合，以及中國產業向世界輸出等等風口。我們會同時兼顧一些行業、國家在極度悲觀的時候被低估的反轉機會。這些是我們擅長的，可以有很大把握能賺得到穩定收益的。預判未來的行情是可笑的，從無成功的先例，但是面對牛熊的轉換我們並非無所作為，我相信:“當牛熊轉換的時候，市場會說話。”我也經歷過，也曾聽到過，並且做到過。
  所以分析目前A股背後積累著的幾股力量，對我們2015年的投資還是有指引意義的：
  1.經濟總是起起伏伏循環向上，最好的投資機會一定出現在經濟或者股市低迷的時刻。
  2.最最重要也是更加長期的是這一屆新政府的經濟政治改革和反腐將釋放被積壓多年、損耗多年的國企、民企以及人民的活力和動力，讓我們看到了自從鄧小平改革之後的又一次曙光，未來我們可能迎接的是一個更加嶄新美好的時代。
  3.年初以來無風險利率下降，讓大量原來盤踞在樓市、實體和民間信貸的食利資金退出原有市場，尋找新的出路。
  4.世界政治經濟的變化和博弈，例如俄羅斯和烏克蘭的事件，讓中國在大國的博弈過程中占據了有利的地位。另外大宗商品的下跌對於中國的經濟又起到了反哺的作用，這對於我們精選個股也更加有利。
港股：我們的目標主要都是中國大陸的公司，港股的很多標的都相對於A股同類公司有很大幅的折價，因此我們在有團隊進行研究的情況下需要更多的發掘出低估的好公司。
美股：美股雖然最近不好，但我們投資美股的原因是-價值在那里。我們研究的標的主要為中概股，中國最優秀、最有前途的互聯網企業紮堆去了美國，目前的估值基本都很合理。相較於國外投資者，我們可以利用身為中國人的優勢去研究這些低估的中概股。
                                                                                                   2015年1月23日
                                                                                                          陰陽魚

陰陽路 馬 沙

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/04/29/%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%85%AC%E5%8F%B8%E9%99%B0%E9%99%BD%E8%B7%AF/

呢間上市公司主業做廣告媒體及開發電影業務，可能因為咁，公司班管理層都相當有創意！

根據其2014年6月27日發出的最新一份公司年報，高級管理層一欄清楚寫明「黃偉剛」先生於2014年3月獲委任為公司之行政總裁。即係話公司之核數師在2014年6月27號簽發核數報告前理應見過呢位新上任CEO!

咁靈異之處係乜呢？

根據公司於2015年4月1日所發出之公告，呢位公司新貴原來在上任未夠三個月即2014年5月21日已經跳船！即係話出年報之時，呢位CEO已經跳咗船，點解年報出之前無人知道CEO 已經離職，公司年報高級管理層一欄仲清楚寫明「黃偉剛」先生係公司之CEO呢？

最靈異之處係公司竟然夠膽死係2015年4月1日所發出之公告大大隻字話:「公司係其CEO跳咗船成年嘅2015年3月31日先收到佢嘅正式辭職信」，仲話未有在2014年5月公布佢跳船係「不經意所致」…..

上市公司CEO跳船咁大件事都可以「不經意」，你估請咗個信差返咗兩日工見辛苦粒聲唔出閃咗人咩？

辭職走咗成年先收到佢嘅正式辭職信，公司班管理層究竟同呢位CEO係咪活在不同時空？

呢個簡直係香港上市公司企業管治嘅經典！

馬沙 ( www.facebook.com/charblogger01 )

陰陽路

辭職走咗成年先收到佢嘅正式辭職信，公司班管理層究竟同呢位CEO係咪活在不同時空？