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2014年總結和展望:致投資者的信-知行合一 2014年投資業績： 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/35711638

2014年投資業績：



註:1.2013年起，A股和港/美分開計算    
     2.截止2014年A股年複合回報37.1%，港美複合回報32.6%

指數及操作回顧、主要公司簡析
  A股：指數漲50%，終於從全球最差轉為全球最好。年初我的配置主要在金融、長城、格力、茅臺等低估值的公司和成長性較好的白馬股。後半年加大了以銀行為主的金融板塊，長城和金螳螂也是重點持倉。A股市場在多種內外因相結合的作用下，突然在年底從無厘頭的投機氛圍中快速過渡到低價藍籌股價值回歸的過程，終於結束了價值投資者作為失敗和恥辱的代名詞的窘境。隨著金融改革的深化和牛市的進一步發酵，我預計A股的價值投資氛圍會越來越好。
   港股以及美股：港股指數漲1%，美股中概指數跌8%。年初我的配置主要是搜房網、諾亞財富、長城汽車、民生銀行，目前主倉長城汽車、諾亞財富，其次為達內科技、民生銀行等。年初減倉長城，年中加倉長城，原因之一是我認為長城H8將打開民族汽車品牌升級的先河，提升長城未來的業績和發展空間。年初的第一重倉股搜房，在認識不斷加深的過程中逐步減倉，幾乎在高點後的腰斬時清倉了。搜房作為曾經的行業老大，因為管理層判斷失誤，留存了太多的利潤和利潤率空間，留給了行業內的其他公司充分發展的機會，也留出了太多的空間給新公司進入，更加上房多多等公司從另外一個維度進入這個市場，使得曾經的行業龍頭無法有效打擊新入局的競爭對手，地產電商行業競爭格局急速惡化，搜房的老大地位也受到了嚴重的挑戰。諾亞財富倉位小幅增持，因為上半年市場過於擔心中國的金融風險而使其遭到低估，隨著下半年業績報告的推出，其價值逐步被市場認識。達內科技屬於傳統教育和互聯網技術相結合的典範。

出現的問題
  今年太多的重大變化都集中在一起，從擅長傳統行業公司到研究互聯網公司；生活從中國極北到極南；從獨行到組建公司，組織團隊；從地下私募到公開的陽光私募...大半年的精力都沒有放在投資上。基金成立後也面臨生活的壓力，更面臨基金生存的壓力。
  1.牛市來得突然，風格轉換也很突然。面對重重壓力，當然更主要的是內心還不夠堅定，總覺得無論是投機還是風格轉換都是以往我所經歷過的，所以在投資過程中出現了短暫的投機行為，而後又在市場的狂風中以價值投資的名義做了不少的板塊輪動，雖然可能在業績上沒有受到多少的損失，但在精力上和心態上的損失巨大，更是基於價值投資理念的恥辱。
  2.和團隊的溝通、磨合還需要加強；公司的組織、制度還需要完善。
  3.同時做三個市場，造成精力分散，一來使得公司的細節分析不夠深入，二來很難靜下心對宏觀進行判斷。
  4.去年美股得意的搜房網，成為十年來最慘重的失敗。年初成為持倉達到30%的第一重倉股搜房，到年末股價腰斬後還繼續狂跌。我幾乎全部吞下這個下跌的苦果，當中不免有市場的盲區以及客觀原因，但是大部分原因是，我對互聯網的理解不到位，我還在按照十幾年來判斷傳統行業的理念判斷互聯網企業，比如傳統行業三五年才能發生的變化，而實際上互聯網企業只用半年時間就面目全非了。


上述問題解決方案
  1.價值投資，知易行難。今年排除外界給自己的壓力，抵禦短期利潤和錯誤的錢對自己內心的誘惑，把心重新靜下來，做到知行合一。 
  2.多和成員做安靜的內心溝通；確定我們團隊的使命。
  3.全體成員徹底放棄看盤，遠離市場，專心、靜心於公司的研究；團隊著手股票池的初步完成和進一步深入跟蹤；具體的行業、公司研究讓團隊承擔更多，自己則多些獨自的時間安靜思考。
  4.加深對傳統行業內部整合的理解，對新經濟與傳統行業相互融合的學習和分析。


收獲  
  最大的收獲是組建了非常棒的團隊。  我們的團隊熱愛投資。陽光私募對於我們，不止是一份工作，而是我們的熱愛；  我們的團隊誌同道合。只要談起價值投資就雙眼放光，一說投機我們就不恥；  我們的團隊和睦友愛。雖然有過爭吵、有過誤解，但是我們對事不對人，互相學習，彼此幫助，團結友愛；  O(∩_∩)O~，我相信這個團隊未來一定能大放光彩。


展望
  預判來年的行情是一件我不屑的事情。因為無論是2014年還是未來，我們的眼光都聚焦在公司和行業上，我們的終極策略都是以好價格買入好公司（終極目標是偉大的公司），並且長線持有。在好公司的前提下，著重預判未來的產業方向，比如互聯網的移動化、互聯網和傳統行業的結合，以及中國產業向世界輸出等等風口。我們會同時兼顧一些行業、國家在極度悲觀的時候被低估的反轉機會。這些是我們擅長的，可以有很大把握能賺得到穩定收益的。預判未來的行情是可笑的，從無成功的先例，但是面對牛熊的轉換我們並非無所作為，我相信:“當牛熊轉換的時候，市場會說話。”我也經歷過，也曾聽到過，並且做到過。
  所以分析目前A股背後積累著的幾股力量，對我們2015年的投資還是有指引意義的：
  1.經濟總是起起伏伏循環向上，最好的投資機會一定出現在經濟或者股市低迷的時刻。
  2.最最重要也是更加長期的是這一屆新政府的經濟政治改革和反腐將釋放被積壓多年、損耗多年的國企、民企以及人民的活力和動力，讓我們看到了自從鄧小平改革之後的又一次曙光，未來我們可能迎接的是一個更加嶄新美好的時代。
  3.年初以來無風險利率下降，讓大量原來盤踞在樓市、實體和民間信貸的食利資金退出原有市場，尋找新的出路。
  4.世界政治經濟的變化和博弈，例如俄羅斯和烏克蘭的事件，讓中國在大國的博弈過程中占據了有利的地位。另外大宗商品的下跌對於中國的經濟又起到了反哺的作用，這對於我們精選個股也更加有利。
港股：我們的目標主要都是中國大陸的公司，港股的很多標的都相對於A股同類公司有很大幅的折價，因此我們在有團隊進行研究的情況下需要更多的發掘出低估的好公司。
美股：美股雖然最近不好，但我們投資美股的原因是-價值在那里。我們研究的標的主要為中概股，中國最優秀、最有前途的互聯網企業紮堆去了美國，目前的估值基本都很合理。相較於國外投資者，我們可以利用身為中國人的優勢去研究這些低估的中概股。
                                                                                                   2015年1月23日
                                                                                                          陰陽魚