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《奥马哈之雾》误读五十四:湿雪与长坡 (20

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100lu2i.html

 

误读五十四、湿雪与长坡

 

主要误读:在中国资本市场滚雪球,似乎没有同美国一样的湿雪与长坡。

我方观点:尽管两国的资本市场目前还存在许多的不同,但现在就断言中国股市没有足够的湿雪与长坡,我们认为其结论还是有些下得过早和过于悲观了。

 

    由艾丽斯.施罗德女士撰写的巴菲特唯一授权官方传记,书名最终被确定为《滚雪球》。为什么取这个名字,源于巴菲特自己的一句总结:人生就像滚雪球,最重要 的是发现很湿的雪和很长的坡。的确,在过去的数十年中,巴菲特找到了足够长的坡和足够湿的雪,让他不但实现了孩提时的梦想,还将财富的雪球滚至无比巨大。

    然而,在今天的中国,尽管不乏滚雪球的追随者,但同时一个疑问也一直不绝于耳:在中国资本市场中能够找到相同的湿雪与长坡吗?下面,我们就针对这些质疑做出讨论。

    我们在“内在超越”一节中曾经指出:巴菲特的投资体系旨在解决三个基本问题:1、买什么;2、买入价格;3、怎样买与怎样卖。那么,中国股市在“买什么” 上是否有足够的湿雪与长坡呢?鉴于巴菲特评估企业的核心标准是股东权益回报率(ROE),我们就以此为切入点,看一看我国的某些特定上市公司(消费独占、 行业领军企业、产业领导品牌等)是否也能达到巴菲特对其长期ROE水平的要求(≥15%):

 

1:股东权益回报率-滚动5年均值

 

滚动5

 

福耀玻璃

 

博瑞传播

 

金融街

 

华侨城

 

雅戈尔

 

振华港机

 

格力电器

2001-2005

26.14

17.96

30.27

20.26

18.01

16.28

17.52

2002-2006

25.28

19.27

23.72

20.84

17.83

19.62

18.78

2003-2007

25.34

20.24

21.19

20.21

18.16

23.75

21.82

2004-2008

20.66

20.53

18.52

20.27

17.38

24.67

24.87

 

滚动5

 

贵州茅台

 

盐湖钾肥

 

浦发银行

 

双汇发展

 

云南白药

 

烟台万华

 

兰花科创

2001-2005

20.96

18.38

15.63

18.83

23.21

28.02

17.15

2002-2006

21.14

24.75

16.48

19.30

25.46

32.69

22.28

2003-2007

26.23

30.93

17.16

21.54

27.06

37.61

24.12

2004-2008

30.30

39.49

21.71

24.59

29.02

39.52

28.01

注:股东权益回报率全部取加权数据

 

    可以看到,这14个产业领导品牌、行业领军企业以及消费独占公司,均有着高且稳定的ROE,其水平不仅不亚于巴菲特曾经买入和长期持有的公司,有不少还在该水平之上!那么,在买入价格与长期投资回报上又怎样呢?我们再来看以下的数据:

 

2:长期回报与安全边际(1998-2008

 

年复合

 

福耀玻璃

 

博瑞传播

 

金融街

 

华侨城

 

雅戈尔

 

振华港机

 

格力电器

过去10年

21.46

20.89

34.68

23.60

14.67

 

22.42

过去7年

6.10

15.84

25.60

23.65

14.93

24.24

33.35

过去5年

4.39

28.55

35.86

30.26

26.11

35.16

51.61

过去3年

21.42

40.27

35.17

16.22

44.22

35.17

75.98

 

滚动5

 

贵州茅台

 

盐湖钾肥

 

浦发银行

 

双汇发展

 

云南白药

 

烟台万华

 

兰花科创

过去10年

 

37.65

 

28.64

32.32

 

 

过去7年

43.21

46.63

12.13

28.32

27.93

19.79

18.49

过去5年

72.10

63.18

16.70

36.33

49.50

30.94

21.42

过去3年

75.55

79.05

31.62

54.67

50.07

19.11

29.46

资料:根据国信证券金色阳光版股价走势图后复权数据整理

 

    这14家具有较高股东权益回报率的公司,投资者即使在早期以较高的价格买入,若能持有较长的时期,并以每年财富净值平均增长15%为目标,其买入价格绝大 部分都具有较高的安全边际。而如果投资者能再主动地做出一些逆向操作,比如在2003-2005年市场价格普遍低迷期间重仓买入,将面临更宽广的安全边 际,以及更丰厚的长期投资回报。

    这些实证说明:投资者若想在我国资本市场滚动财富的雪球,并不缺湿雪与长坡,就看你是否有眼光找出它们。其实,我国的投资人还拥有一个比巴菲特更加有利的 条件:巴菲特是在40多岁左右才开始真正进入他所宣称的正确投资轨道,而我国的投资人显然可以站在他的肩膀上,以更早的时间开始相同模式的投资。对于一个 已为人父母的投资者而言,我们甚至可以选择在子女出生时起就为他(她)建立一个投资账户。这样,这位投资者的家族财富账户可以比巴菲特多增长至少20年! 下表给出模拟的对比结果:

 

3:家族财富账户对比情况表

 

 

 

年复合回报

 

投资本金

 

投资期

 

期末净值

巴菲特家族

20%

 

10 000

40年

1470万元

中国家族

15%

 

10 000

60年

4384万元

中国家族

13%

 

10 000

60年

1530万元

 

    即便我们的长期投资回报每年比巴菲特低5-7个百分点,但只要我们能沿着正确之路尽早投资,最终也能取得同样丰硕的成果!

    讨论的最后,我们也必须认识到,作为个人投资者,如果想要在中国资本市场全面复制巴菲特的奇迹,仅就目前环境而言还是无比艰难的。即使你能像巴菲特一样在 11岁就开始滚动雪球,在此之后沿着正确的路径前行并能成功地坚持到最后,你也至少会面临三个难以逾越的障碍:1、我国资本市场目前还难以找到类似“七圣 徒”那样的家族企业——由此你只能在一条线上作战;2、在看得见的未来,投资者恐怕都难以拥有属于自己的保险公司——从而使你的投资将缺少巨大的而且还有 可能是零成本的财务杠杆;3、由于缺乏前两个条件,你将不能以“三面佛”(见相关章节)的身份去进行投资操作——这对你的思维与行动模式(对于那些供职于 投资机构的专业人士而言尤其如此)将产生不利的影响。

 

 

本节要点:

1、  从“资本回报”的层面去考察,中国股市并不缺少“湿雪与长坡”;

2、  从“投资回报”的层面去考察,中国股市也不缺少“湿雪与长坡”;

3、  从“尽早投资”的层面去考察,相对于巴菲特本人,中国的投资人可能更不缺少“湿雪与长坡”。


奧馬哈 奧馬 之霧 誤讀 五十 十四 濕雪 雪與 長坡 20
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18420

“奔跑的少年”陳東升:創業要準備好爬長坡

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1227/160550.shtml

“奔跑的少年”陳東升:創業要準備好爬長坡
創業家 創業家

“奔跑的少年”陳東升:創業要準備好爬長坡

任何一個偉大的公司都是從產品創新開始的。

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*泰康創始人陳東升

一個低調的非上市大型保險公司創始人,92派創業家的代表,線下商業大佬,在耳順之年,如何看待自己的20年,如何看待20年之後的事?

2015年下半年開始,保險公司掀起“舉牌”上市公司的熱潮,比如萬科寶能之戰,引起市場強烈關註。另一家一貫低調的險企——泰康和它的創始人陳東升,也尤其值得註意。

不只是因為他6月開始買進,數次出手增持全球最古老拍賣行蘇富比的股份,最終投入約2億美元,持股約13.52%,成為蘇富比第一大股東。還因為他和另外兩個非互聯網的商業大佬,華為創始人任正非、萬達創始人王健林一樣,手上都握有一家收入規模達千億以上的非上市公司,一旦上市,市值將達數千億元以上。

8月22日,陳東升迎來了泰康的20周年慶典。很快,陳東升將迎來自己的60歲生日。在今年這個當口,他反複提及,其實不只馬雲、馬化騰等互聯網大佬的創新才叫創新。確實,中國的互聯網創新大都模仿自美國,而中國很多商業的創新,來自線下,很有特色。王健林曾說,萬達既不是做零售的,也不是做房地產的,而是做商業綜合體的,後來他又將萬達升級為影視娛樂和體育產業公司。

陳東升和王健林一樣,是一個對產品和模式有高度創新力的創始人。陳東升曾到創業黑馬學院授課,用“因時而生,因市而興和因勢而變”三句話總結了泰康成功的秘訣。而在泰康20周年的媒體主編溝通會上,陳東升則用“長坡”來比喻泰康長達20年的產品創新和商業模式的構建。

陳東升是一個敢為天下先的創始人。無論是上世紀80年代搞的全球500家大企業評選,還是1993年創立中國嘉德國際拍賣公司,亦或者是1994年創立宅急送,都是中國的第一。1996年創立的泰康也是《保險法》頒布後國內第一家股份制的人壽保險公司。

任何一個偉大的公司都是從產品創新開始的。2002年,陳東升在業內率先推出“一張保單保全家”的創新保險產品,這是跟招商銀行“金葵花一卡通”齊名的兩大金融創新之舉。“金葵花一卡通”讓招行成長為中國領先的零售銀行。“一張保單保全家”一舉奠定了泰康在中國人壽保險市場的領先地位。

漢能投資創始人陳宏曾在黑馬創交會上說,創業其實比拼的是誰修的跑道更長,誰更有耐力,跑得更持久。

陳東升一直在將泰康商業模式的“坡”修長——2006年,泰康成立資產管理公司,先後投資京滬高鐵、西氣東輸等明星工程。2007年,泰康開始醞釀進入醫養領域,2009年拿到保監會養老社區投資試點批準,2012年泰康第一家養老社區奠基,2015年第一家養老社區泰康之家燕園開業,後來又加入了“終極關懷”板塊,實現對客戶從“搖籃到天堂”的服務,形成“活力養老、高端醫療、卓越理財、終極關懷”四位一體的垂直閉環!

保險、醫療、養老都是萬億級的市場,陳東升用20年的時間逐步布局,現在已成為泰康鼎立的三足,上面布滿了“厚厚的雪”。

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*泰康之家 燕園

現年60歲,已到耳順之年的陳東升,笑稱自己和泰康像一個“奔跑的少年”:“我們的新事業才剛剛起步”。對3-5年即要掃清行業對手,準備沖刺上市的互聯網公司創始人來說,可能難以理解:泰康已20年了,20年的公司在互聯網行業已是“垂垂老矣”,為什麽陳東升還說它是“少年”?

這跟陳東升對企業生命周期的思考有關——創業是三年決定生死,五年打下基礎,八年站穩腳跟,十年小有品牌,二十年參天大樹。

陳東升認為,一項事業,如果能堅持三年,所有的檻都會邁過去,“很多人做一件事情不成功,都是(前)三年沒扛過去。(根本原因是)你對你做的事情理解不夠,看人家做就跟著去做,一看(情勢)不好就跑了,其實就是這麽回事。”陳東升說,“十年的時候泰康只是一個單一的壽險公司,意氣風發,招兵買馬,就是要讓祖國山河一片紅。那個時候就是植下種子,十五年的時候開始生根發芽,我的資產模式出來了,養老社區想法已經有了。二十年的時候就是我講的保險、資產、醫養‘四位一體’的創新商業模式。”

創業黑馬董事長牛文文對此深表認同,他這樣發朋友圈:“互聯網真的改變企業成長年輪了嗎?我感覺並沒有。有多少互聯網公司(包括上市公司)有機會慶祝自己的20周年?又有多少創始人敢於說自己的公司20年了還才是一個‘奔跑的少年’?”

陳東升將泰康做了20年,現在管理資產已達1萬億元,每年保費收入達1000億元,新單價值過百億元,依然還沒有上市,模式還沒完全展開,這是在按百年老店思路在做企業。互聯網企業總希望速勝,但其實一家企業要修築又長又厚的商業模式的長坡,是需要時間的。牛文文認為,現在到了互聯網企業創始人向線下企業領袖學習的時候了。

陳東升是一位知識面極廣、有大歷史觀的企業領袖,發起亞布力企業家論壇,做拍賣,做保險醫養,賺的是“過去、現在和未來”的錢,但泰康20周年慶典卻又讓我們看到了他極其接地氣的一面。

他在人民大會堂給泰康最優秀的218個泰康功臣(內勤和銷售)頒發一二三級勛章和金銀銅勛章。他把泰康20年間湧現的59個頂級銷售高手,用奔馳車請到北京泰康商學院,親自迎接,讓他們走“星光大道”,並給他們安放手模。

陳東升甚至包下國家大劇院,在每個座位上貼上員工的名字,“讓他們一輩子把這個名號留下來,傳給他們的後代。”陳東升不遺余力地要讓泰康50萬銷售鐵軍感受到“頂級榮譽體系”的魅力。

我們是一個偉大的銷售公司,偉大銷售體系的建設是最根本的。”陳東升清楚,一家優秀的保險公司,搭建頂級的銷售榮譽體系至關重要。“連續十五年。每年我(抽出)一個星期(時間),帶500到800人走世界,去巴黎、西班牙、埃及……,我們走到哪里就‘掃蕩’那個地方。”陳東升說。

陳東升就是這樣一位有廣闊的視野和格局,能構建商業模式“長坡”,又能用“奔跑的少年”的心態做百年企業,還能跟一線銷售打成一片,打造頂級的銷售榮譽體系的企業領袖。

互聯網 產品創新
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奔跑 少年 陳東 東升 創業 準備 好爬 長坡
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