📖 ZKIZ Archives

39只鐵公雞從未分紅 最長紀錄21年

5只20多年未分紅

從上市年代來看，39只「鐵公雞」中，有5只「老鐵公雞」20年以上未曾分紅，它們是金盃汽車（600609.SH）、S中紡機（600610.SH）、銀潤投資（000526.SZ）、中原環保（000544.SZ）。

這39只鐵公雞不分紅各有各的理由。一些公司經歷了長期虧損，並進行了資產重組，雖然近兩年業績年年亮麗，但是因為此前公司曾經歷過大幅虧損，利潤全用於彌補以前年度虧損，彌補虧損後母公司未分配利潤依然為負，這類公司不在少數，以浪莎股份、通策醫療為代表。

其中通策醫療（600763.SH）自2006年以來淨利潤從114萬持續增長至9103萬，7年近80倍的淨利潤增長使得股價漲了17倍並不為過。然而由於其前身ST中燕虧損較多，截至2012年年報，其母公司未分配淨利潤依然為負。

此外有些公司只分紅股不分紅利，主要的代表是中福實業。中福實業17年來堅持以紅股代替紅利，紅股的形式有送的也有轉增的。不過對於追求現金流的投資者來說，紅股就沒有紅利那麼給力了。

還有一些公司不分紅是準備用資金進行投資再生產。這類公司以銀潤投資（000526.SZ）為代表。銀潤投資自2009年以來淨利潤持續為正，卻遲遲不見分紅，2012年年報中其給出的理由是將未分配利潤用於採購遊樂設備，擴展設備租賃業務的規模，並支付報告期內已簽設備採購合同的未付款項。

大起大落，地產股居多

在39只鐵公雞中，板塊分佈不均，其中地產股的鐵公雞最多，多達9只。受地產持續調控的影響，不少地產股選擇捂緊了錢袋子。相對而言，其他行業的鐵公雞分佈較為均勻，每個行業大約有1~3家。

一些鐵公雞雖然不分紅，但是圈錢卻仍然積極。數據顯示，39只鐵公雞中有10家公司出現了增發擴股的現象，增發方式清一色為定向增發。

其中浪莎股份（600137.SH）、中福實業（000592.SZ）、中核鈦白（002145.SZ）分別進行了兩次定向增發，浪莎股份的定向增發第一次在2007年5月8日，募集資金6900萬元；另一次發生在2009年5月26日，募集資金2.4億元。

中福實業也於2008年1月23日、2010年12月2日分別進行了定向增發，募集資金分別為3.23億元、5.46億元。中核鈦白則在今年的1月31日、2月19日進行了定向增發，募集資金合計8.45億元。

第一財經日報《財商》統計發現，39只歷來一毛不拔的鐵公雞中，股價的波動性大於其他公司。

數據顯示，有22只鐵公雞股價歷史上有過10倍以上的漲幅（從最低點至最高點漲幅算起），佔比56.4%；而A股的2470只股票中，歷史上有10倍漲幅的公司也就784只，不到1/3。

其中浪莎股份（600137.SH）從最低點到最高點漲幅達到近40倍，為「鐵公雞」中的戰鬥機；大元股份（600146.SH）從歷史最低點起來也曾經歷了25倍的漲幅；漲幅在15~20倍的「鐵公雞」還有中福實業、寶誠股份（600892.SH）、S前鋒（600733.SH）、通策醫療、光華控股（000546.SZ）等。

大多是重組股

事實上鐵公雞中大多是一些重組股，曾經披星戴帽。真正未經歷過ST的股票也只有西北軸承（000595.SZ）、蘭州黃河（000929.SZ）、如意集團（000626.SZ）。

一些鐵公雞虧損連連，經歷過業績的最低谷，市場給予其更多重組的希望，但是故事講完之後，有些如通策醫療、浪莎股份那樣華麗轉身，而有些則繼續著虧損，謀求下一次的重組。

以大元股份為例，其持續著虧大錢、賺小錢的模式，讓不少投資者著急。然而，不斷尋找出路的大元股份曾經是資金追捧的對象。

2001年以來大元股份經常出現大幅虧損，相對而言盈利卻很少。2001年大元股份虧損1.22億元，2002年盈利209萬元，2003年、2004年大元股份分別虧損了247萬元、3692萬元，公司披星戴帽，改名為*ST大元；隨著公司2004年的年報巨額虧損的公佈，公司股價也於2005年5月見底，當時價格為2.15元（後復權）；隨著2005年、2006年小幅盈利741萬、651萬，股價也逐步企穩；不過2007年公司再度發生巨虧，前兩年的利潤再度化為烏有，一年虧損達到1870萬元。2008年公司小贏224萬，2009年虧損4804萬；2010年小賺400萬，股價達到巔峰55.85元（後復權）。隨著股價下跌，2011年再爆巨虧6206萬。

事實上大元股份在2009年~2010年表現強勁，主要得益於概念炒作，2009年公司股價一路瘋漲，被冠以當年「第一妖股」稱號。2010年2月該公司公佈重組方案擬募資21億元購買內蒙古阿拉善左旗珠拉黃金項目，對於金價上漲的預期也讓該公司著實「火了一把」。

81家鐵公雞從未分紅 但有家土豪公司太任性一年就分200億…… | 黑馬早報

導讀 : 在上周以來披露的年報中，有15家上市公司公布現金分紅總額將超過10億元。這場土豪的分紅比賽，冠軍是醫藥行業，亞軍是汽車行業，季軍是電器制造業。你所在的行業上榜沒？

——靜靜謹以此圖獻給說到並且做到的創業者們

大家早上好！在昨天的早報中，靜靜發起了一個投票：看了國足的表現，你最大的感受是什麽？有65%的人選了“國足都贏了，我還有什麽理由不努力？”這個選項。

然而你們有沒有想過，今天都3月31日了，2016年轉眼間已經過去了1/4了。你2016年的願望實現幾個了？

廢話不多說，下面是早報內容。

1.2016年分紅季來臨

 

又到一年跳槽季，也又到一年分紅季！以下文字是靜靜為你提供的專屬跳槽指南，更有包你內心受到一萬點傷害之效！

在上周以來披露的年報中，有15家上市公司公布現金分紅總額將超過10億元。

其中中國人壽、中信銀行現金分紅規模超百億元，而貴州茅臺每股現金分紅6．171元！簡直創下了今年年報季之最！

在這個土豪的分紅比賽中，冠軍是醫藥行業，亞軍是汽車行業，季軍是電器制造業。你所在的行業上榜沒？但是估計上榜了也然並卵吧！哈哈哈哈哈…

 

下面我要說一家及其低調的公司，他就是華為！

網友“風馬牛”推算，此次分紅，恐超人民幣200億！

他是醬紫推算的：

2012年，華為的首席財務官——孟晚舟曾經公布了華為2012年的分紅總金額為人民幣125億！而2012年，華為的銷售收入約為2202億。根據同等比例換算，華為2015年的年終分紅恐將達到221億！而華為員工數目前約18W左右！平均下來的話，每人將達到12.2W人民幣！

其實靜靜想補充下，雖然員工有18萬左右，但是肯定不是全員持股的，這麽算下來的話，每個人分到的何止12.2萬！

 

粉絲中有木有華為的人，快來爆個料！

 

你以為就這麽結束了？哈哈哈哈哈，腫麽可能！只要有土豪，就肯定有鐵公雞啊！也有81家公司自進入2000年以來就沒有過分紅記錄，比如說金杯汽車、輔仁藥業、銀潤投資…

2.奇虎360私有化方案獲通過

奇虎360在股東大會上對公司此前達成的私有化協議進行最終投票表決。此次表決獲得了正式的通過。奇虎360正式進入退市，最快在1~2周內完成退市。完成後，將新增發約15%期權激勵並授予核心管理團隊，其中80%給周鴻祎，20%給其他核心管理團隊。

老周內心想必也是感慨萬千，下面是他在微博及朋友圈寫的一段話，你們感受下！

 

黑馬早報神點評：

@火星網友：不知道借國內那家的殼上市，有內幕的就發了。

@好，支持：然後快來A股，人傻錢多！

@我愛你是我的事關你毛事：出國上市你們噴，回國了還噴，你們的嘴是噴壺啊。

@大笑三聲哦吼吼：聚美、360都退出美股，回歸Ａ股是勢在必行的，搜房已經在A股借殼上市，果然老周是有眼光的。

3.小米否認電飯鍋系抄襲

小米發布米家壓力IH電飯煲後，有網友質疑稱其涉嫌抄襲無印良品。小米回應稱兩者在大小和顏色差異很大，無印良品也不是IH電磁加熱。

無圖無真相：

 

還有媒體在微博發布了米家電飯煲的評測視頻，質疑米家電飯煲涉嫌虛假宣傳，並未達到官方宣傳中描述的“采用粉體塗層防止粘鍋”。

小米，你倒是粗來回應下！

黑馬早報神點評：

@升職加薪辦事處：外形可以不像，質量千萬要像

@書籍旅行者：一個圓柱一個正方體也是一個設計？你怎麽不說你他媽也長個人樣是不是抄襲的？

@莫蘭xiao：用小米的哪在乎抄不抄襲，配置強大就夠了

@TABULA-RASA：咱一直用微波爐做飯 超級好吃，關鍵是米好吧，米不好鍋再好也白搭

@supertomatoqq：哈哈，沒有抄襲，借鑒而已。

4.工信部回應域名管理新政：不影響外企正常業務

工信部表示，該辦法與全球域名管理體系沒有根本性沖突，相關條款重點要求在境內接入的網站應使用境內註冊的域名，不涉及在境外接入的網站，不影響用戶訪問相關網絡內容，不影響外國企業在華正常開展業務。

黑馬早報神點評：

@互聯網的那點事：那不就是很矛盾麽？

@宇廷Jaxon：工信部意思是，標準就是沒有標準，我說啥就啥。

@赤色的朱砂：有一種互聯網叫404。

5.聯想公布了2015年財報

財報顯示，2015年，聯想控股營收3098億元，同比增長7%，權益持有人應占凈利46.59億元，同比增長12%，每股基本收益為2.14元，同比增長3%。

黑馬早報神點評：

@清晨向著美好出發：凈利潤只有華為一年的近十分之一，差距越來越大了。

@火星網友：過氣網紅…

6.蘇寧成立投資集團

蘇寧投資集團在上海正式成立，也是蘇寧控股集團董事長張近東提出在上海設立蘇寧第二總部後的首個產業集團。蘇寧方面表示，投資集團重點關註“中國市場的技術進步與消費升級”，計劃未來3-5年內實現300-500億元的資產管理規模。

黑馬早報神點評：

@火星網友：蘇寧的足球什麽時候也到上海...

7.富士康正式宣布收購夏普：收購價降25%

鴻海（富士康）董事會決議認購夏普發行新普通股，每股為88日元，從原先的每股118日元再往下砍，降幅達到25%，收購金額從最初的近60億美元降至不到45億美元。

黑馬早報神點評：

@哈哈哈8888：夏普可以買，不算日貨了。

@holentom：債務比收購價高。。。

@老宅哥：“每股88日元，與原先的每股118日元相比，降幅達到25%”。這降幅落差也太大了。差點讓日本人忽悠了。

8.美的30.98億元購東芝白家電業務80%股權

據華爾街日報消息，東芝將以537億日元(約合30.98億人民幣)向美的出售白色家電業務80%股份，美的收購東芝白色家電業務一事至此塵埃落定。

黑馬早報神點評：

@Jacse：美的收購東芝白電，鴻海拿下夏普。日本大齡企業的歸宿……

9.丁磊站臺考拉 打算靠媒體電商沖擊百億

 網易董事局主席兼CEO丁磊表示在未來將會一如既往支持網易考拉。網易考拉海購CEO張蕾公布了2016年三大戰略：借助引導消費趨勢的“榜單經濟”、增強用戶參與感的“直播化運營”、打造融入用戶全方位生活場景的新型電商生態，並表示2016年網易考拉海購的目標銷售額為100億元人民幣。

黑馬早報神點評：

@老鐵：網易考拉真的可以發揮媒體特長嗎?

10.Uber正研發順風車和大巴，開始全面抄襲滴滴？

Uber首席產品官Jeff Holden\透露，目前正在研發包括U-\ber COMMUTE(順風車)、Uber HOP(大巴)、Uber EATS(外賣)、Uber RUSH(快遞)四款產品。Jeff Holden還透露，還有一個很大的團隊正在研究無人駕駛。

黑馬早報神點評：

@A_Mei_______：下一步就是研究拼飛機和太空旅行了！

版權聲明： 本文作者i黑馬，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。

收藏

分享

標簽 分紅 小米

證監會回應上市公司不分紅：研究制定對付鐵公雞的“硬”措施

3月31日，證監會新聞發言人鄧舸在回應媒體對待部分為依規履行分紅義務的上市公司監管時表示，證監會將進一步加強監管、研究制定對付鐵公雞的“硬”措施，對有能力但是不進行現金分紅的公司進行監管約談，督促相關上市公司控股股東切實履行責任，支持上市公司履行現金分紅義務。結合嚴格高送轉規定開展專項檢查，對未依規進行現金分紅的公司，將采取行政監管措施。

鄧舸表示，現金分紅是投資者獲得投資回報的重要方式，也是培養長期投資者理念增長資本市場吸引力的重要方式。長期以來證監會將完善上市公司分紅制度納入資本市場監管制度的重要基礎，積極支持推動引導上市公司現金分紅，強化回報意識。

整體來看上市公司分紅意願和分紅穩定性都有提升。鄧舸介紹，2016年2031家上市公司現金分紅共計8301億元，有1128家上市公司已經連續5年現金分紅，有1415家上市公司連續3年現金分紅。

劉士余怒批“鐵公雞” 現金分紅或掛鉤定增

證監會主席劉士余近期對上市公司“鐵公雞”的表態引發市場熱議。支持的觀點認為，上市公司分紅是回報投資者的基本方式，是股民分享企業成長的途徑，監管層應該督促上市公司落實分紅承諾;但也有質疑者提出，分不分紅是企業的自主選擇，企業可以選擇將盈利分掉，也可以選擇用於再投資或再經營。

事實上，梳理近十年的監管規則可以發現，歷屆證監會主席對分紅的態度都非常一致，即鼓勵上市公司通過分紅回報投資者，促進市場長期投資氛圍的形成。

“‘鐵公雞’是什麽?是明明有利潤，可以進行分配，符合分紅條件，也符合公司章程中有關分紅的承諾，但是依然不執行章程條款，堅決不分紅的公司。”君合律師事務所資本市場組合夥人馮誠對第一財經記者表示，按照要求上市公司必須在章程中寫明現金分紅的條件，並在定期報告中詳細披露分紅承諾，如果公司不按承諾分紅，既違反承諾，也違反信息披露要求。在他看來，監管層批評的，正是這類符合分紅條件但依然“違約”不分紅的公司。

根據劉士余8日曾表示，對於有能力分紅卻長年一毛不拔的“鐵公雞”，證監會已經在高度關註，而且不會放任不管，會有相應的硬措施。據業內人士預計，新的“硬措施”可能來自將現金分紅與定增掛鉤。

分不分紅，誰說了算？

在8日舉行的中國上市公司協會第二屆會員大會上，劉士余對上市公司不按規定分紅的現象專門提出批評。他甚至提出，“從整體看，如果上市公司不給股東現金分紅，對這家公司的股票買賣基本上就會變成一個擊鼓傳花的投機遊戲”。

上市公司要不要分紅，是靠公司的自主決策，還是要監管層的行政命令?還有觀點提出，發達市場上市的許多科技公司，上市多年也依然不分紅，為何A股的上市公司就一定要分紅?

這並非今天才有的新爭議。2012年5月，證監會發布《關於進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》(下稱“《通知》”)，明確提出為投資者提供分享經濟增長成果的機會，是上市公司應盡的責任和義務。

《通知》對上市公司制定分紅政策的程序、IPO首發招股書中的披露要求作出詳細規定，並將現金分紅與再融資政策掛鉤。

根據要求，上市公司董事會制定方案、在章程中寫明現金分紅安排，具體到利潤分配的形式、現金分紅的條件、發放股票股利的條件，以及各期現金分紅的最低金額或比例等，都要一一列明。最後方案經由股東大會審議通過，上市公司按照公司章程及股東大會批準的方案具體執行。

同時監管層還將分紅承諾提高的信息披露的要求。《通知》規定，在IPO招股說明書中，詳細披露現金分紅的安排，公司是否有未來3年具體利潤分配計劃，以及長期回報的規劃，並以“重大事項提示”的方式，提醒投資者關註公司發行上市後的利潤分配政策、現金分紅的最低比例等內容。

“公司章程就相當於上市公司的‘憲法’，分紅安排一旦寫入公司章程，具體怎麽分紅、何時分、分多少，都由公司根據章程規定自行決定。只要股東大會通過，最後就是有效的。所以，上市公司分紅本身是公司自己議定的內容，但是需要符合行政監管機關的原則規定。”馮誠告訴第一財經記者，監管層並不限制公司分紅的方式，但是相比現金分紅，“高送轉”往往直接聯系到股價，被利用進行個股的炒作，所以監管層對現金分紅有較為嚴格的規定。

馮誠認為，監管層要求上市公司按照規定和章程履行分紅承諾，並非要求公司將全部利潤無條件分掉。“中國的分紅制度也不是制約上市公司將經營累計取得的收益，用於再投資或者再經營，而是希望上市公司在追求自身發展的同時拿出一部分與股民分享。”他告訴記者，監管層在制度設計時也企業所處的階段等因素考慮在內。

《通知》在要求公司披露長期回報規劃時也提出，分紅回報規劃應當著眼於公司的長遠和可持續發展，在綜合分析企業經營發展實際、股東要求和意願、社會資金成本、外部融資環境等因素的基礎上，充分考慮公司目前及未來盈利規模、現金流量狀況、發展所處階段、項目投資資金需求、本次發行融資、銀行信貸及債權融資環境等情況，建立對投資者持續、穩定、科學的回報機制，保持利潤分配政策的連續性和穩定性。

2013年11月，證監會又發布了《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》(下稱《指引》)，對現金分紅的安排作出細化，同時明確了處罰條件。對於未制定回報計劃、未履行必要程序、未詳細信息披露、未按規定分紅等情形，證監會將采取監管措施並作出相應處罰。

“硬措施”或為掛鉤定增

既然已有規則約束，為何監管層還要持續苦口婆心的“勸告”甚至是“警告”?在馮誠看來，目前上市公司不按規定進行現金分紅，已有兩條約束。

一是信息披露限制。按照要求，上市公司必須在每年的定期報告當中，公布現金分紅安排、作出承諾，並公布履行情況。如果出現作出承諾但沒有履行的行為，相當於就違反信息披露要求，接下來面臨的監管或者處罰就可能接踵而至。

二是將現金分紅與再融資掛鉤，進行資本市場運作的限制。“2008年以後，證監會對不按承諾分紅的公司，最大的限制就是限制再融資。”馮誠告訴記者，要進行再融資必須滿足的條件之一就是最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的百分之二十，這是一項硬性指標的。

根據劉士余8日曾表示，對於有能力分紅卻長年一毛不拔的“鐵公雞”，證監會已經在高度關註，而且不會放任不管，會有相應的硬措施。據業內人士預計，新的“硬措施”可能來自將現金分紅與定增掛鉤。

3月31日，證監會新聞發言人在回應“鐵公雞”問題時曾表示，證監會將通過約談、專項檢查等方式督促上市公司落實現金分紅承諾，同時，“在對公開發行證券設置現金分紅條件的基礎上，研究對非公開發行股票設置現金分紅條件，強化監管約束”。

“3月31日證監會發行部領導與多家保薦機構就2月17日證監會發布的再融資新規政策舉行通報會，進一步明確再融資新規的相關事宜。”申萬宏源分析師林瑾4月4日發布研報稱，政策導向上，未來還將考慮定向增發與現金分紅條件掛鉤。

據申萬宏源統計，3月底4月初證監會發行部發出的再融資反饋意見中，針對5家上市公司的反饋意見中提到了現金分紅的情況——“請保薦機構對申請人《公司章程》與現金分紅相關的條款、最近三年現金分紅政策實際執行情況是否符合證監會《關於進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》、《上市公司監管指引第3號-上市公司現金分紅》的規定發表核查意見;說明申請人最近三年的現金分紅是否符合公司章程的規定”。

可轉債、配股、公開發行關於現金分紅的要求是，最近三年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的20%。“我們認為如果定增門檻或與現金分紅條件掛鉤，不排除向現行的其他再融資的現金分紅要求看齊的可能性，”林瑾在研報中表示，截止3月中旬，全部A股中滿足這一條件的占比僅約30%。

金杯汽車25年未分紅 “鐵公雞”或引入戰略投資者保殼

多年的業績虧損，再加上被證監會主席劉士余不點名批評，金杯汽車（600609.SH）近期站上了輿論的風口浪尖。

面對外界25年未分紅、“鐵公雞”的批評與質疑，金杯汽車始終一言不發。5月4日，金杯汽車董秘趙曉軍在電話中對經濟觀察報記者表示：“我們不回應，該說的都已經在公司公告中。”

自今年3月20日起，金杯汽車已經申請停牌。5月4日，金杯汽車發布公告稱，重大資產重組工作正在籌劃中。這意味著它將繼續停牌。

有媒體梳理總結，金杯汽車上市20多年從股市圈錢10.4億元，近10年從政府補貼4.72億元。但由於主營業績不佳，金杯汽車僅靠政府補貼顯然難以為繼，其近年不斷因重大資產重組申請停牌。

對於兩入兩出ST榜、多年在“扭虧”泥淖中掙紮的金杯汽車而言，眼下“保殼”才是重中之重。從其公告披露的情況看，金杯汽車擬通過重大資產出售和發行股份兩種方式自救。但市場分析人士認為，此前多次扭虧為盈中，金杯汽車不是靠政府補貼就是靠出售資產，眼下手中可賣的資產已所剩無幾，通過發行新股引入戰略投資者或是其唯一出路。

被證監會盯上的“鐵公雞”

4月8日，出席中國上市公司協會第二屆會員代表大會的證監會主席劉士余在發言中直戳資本市場的痛處，特別提到了一家上市公司“1994年上市至今沒有分紅”：“從長期看，如果上市公司不對股東分紅，就是擊鼓傳花。無正當理由不分紅極有可能是財務造假。”

劉士余態度鮮明地表示證監會已經在高度關註這個（上市公司長期不分紅）問題，不能放任不管，會有相應的硬措施。

隨後，有媒體根據劉士余講話梳理上市公司的分紅情況，發現其不公開點名批評的公司正是金杯汽車。自1992年上市以來，金杯汽車從未進行過現金分紅，只是在1992年和1993年進行過送股分紅。

此外，媒體還從梳理金杯汽車歷年年報中發現，近十年金杯汽車還患上了嚴重的補貼依賴癥。從2007年獲取779萬元補助到2016年的2.32億元，十年間金杯累計獲取政府補貼4.72億元。

事實上，作為遼寧省最大的整車生產企業華晨汽車集團的前身，金杯汽車也有過非常風光的時期。公開資料顯示，從1995年到2000年，金杯客車的營業額每年以43%的速度增長。2000年，金杯客車銷售收入63億元，在輕客市場上市場占有率高達60%，稅後利潤為18億元，在汽車行業里僅次於上海大眾、一汽大眾。

但隨後的十多年里，金杯汽車步入下行通道。年報顯示，自2001年起，金杯汽車開始與業績虧損做鬥爭。2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共計8個會計年度，金杯汽車都處於虧損狀態。其他不虧損的年份，也往往與主營業務的關系不大，而是靠政府補貼或向母公司華晨集團出售資產，實現扭虧為盈。

業績多年虧損的背後，是金杯汽車整車銷售業績與盈利水平的不斷下滑。年報數據顯示，2010-2012年間，金杯汽車整車銷售還維持在10萬輛左右，但2014年以後開始大幅下跌，2016年銷量僅為2.3萬輛，同比下跌51%。

2014年之前，金杯汽車整車銷售的毛利率還能達到8%左右，但2015年則驟降至0.62%，到了2016年，整車毛利率為-3.97%，賣一輛虧一輛。

昔日輕客龍頭老大金杯汽車的一路下滑，是內外因素共同作用的結果。一方面，十余年間輕客市場總體市場容量增長不多，而產品結構與技術水平卻不斷升級，歐系輕客越來越受追捧，金杯海獅所代表的日系輕客逐漸被擠壓至市場低端；另一方面，面對排放標準升級、純電動輕客等政策法規帶來的挑戰與市場機會，金杯汽車準備不足，2014年以後的市場銷量大幅下滑就和排放標準升級相關，也並未抓住純電動輕客帶來的機會。“自身產品與技術水平提升不足，市場競爭加劇、東北地區經濟低迷，以及汽車行業的技術升級帶來的挑戰，多重因素疊加，導致金杯寸步難行。”汽車行業資深觀察員鐘師認為。

雙管齊下忙保殼

多去10余年間，金杯汽車也曾多次努力脫困。2003年，金杯開拓MPV市場推出金杯閣瑞斯，算是最早涉足MPV市場的企業之一。2009年，金杯汽車將虧損嚴重的中華汽車剝離至華晨集團，進行減負。早在2012年，金杯就推出過首款小型SUV智尚S30，隨後2016年廣州車展金杯又推出第二款SUV智尚S35。

但不管是MPV還是SUV，金杯汽車在新領域的開拓都不成功。在原有輕客市場不斷被競爭對手蠶食的情況下，即使剝離了虧損大戶中華汽車，金杯汽車依然難改業績下滑的頹勢。

近年來，金杯汽車還大力發展汽車零部件配套業務。今年2月，金杯汽車發布公告稱，與安道拓亞洲控股有限公司 （AdientAsiaHoldingsCo．，Limited）共同投資成立的沈陽金杯安道拓汽車部件有限公司，生產汽車座椅等零部件。安道拓是全球最大的汽車座椅生產商。在今年一季度的財報中，金杯汽車也表示將重點發展零部件業務。

但從業績報表看，零部件業務帶來的收入增長難以抵消金杯汽車在整車業務上的萎縮。2016年年報顯示，零部件及材料生產已經占金杯汽車營業收入的73%，實現營業收入34.31億元，同比增長20.77%，毛利率為20.73%。而金杯的整車業務全年營收為12.66億元，同比下降24.3%，毛利率為-3.97%。

“華晨的主要精力都在華晨寶馬的合資項目和挽救自主品牌轎車中華上，金杯基本上是吃老本，技術與產品跟不上市場升級，而且這些年金杯人才嚴重外流，不管是後來做MPV還是SUV，技術配置都難以切中市場熱點。”一位前華晨員工如此表示。

金杯汽車業績難有起色，華晨汽車還曾試圖將華晨寶馬的50%中方股權註入金杯汽車中，或收購改裝車公司等方式來拯救金杯汽車，但均未成功。

2016年年報顯示，金杯汽車的負債總額高達107億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤僅為-2.08億元，同比驟降683.03%。而其94%的資產負債率也達到了金杯汽車自2010年以來的最高值。

根據證券市場的規定，上市公司連續兩年虧損，將被ST。去年已經虧損的金杯汽車，今年要努力扭虧。

3月20日金杯汽車公布停牌公告，公司稱正在籌劃資產出售重大事項。對此，中融創投基金管理（北京）有限公司董事長曹鶴曾分析：“對於銷量持續不振的金杯汽車而言，又沒有核心資產可以出售，剩下的應該只有固定資產，而目前最有可能出售的就是金杯車輛的老廠房。”

但到了4月份，金杯汽車後續發布的公告中，停牌原因又變成“正在籌劃重大資產出售和發行股份購買資產事項”，在重大資產出售之外又多了一項發行股份的內容。

在4月20日的公告中，金杯汽車披露重大資產出售框架和發行股份購買資產框架，其中，本次資產出售的交易對方範圍初步確定為公司控股股東及相關關聯方，本次交易將構成關聯交易。發行股份的初步方案擬為發行股份購買資產，尚未確定最終的交易對方，交易對方範圍初步確定為標的公司股東。

“金杯汽車這幾年一直處在保殼邊緣，能想的辦法都試過了，可賣的資產不多，因此通過發行新股吸引外部投資者進來，是唯一出路。但金杯多年虧損，投20個億都未必能填補虧空，對外部投資者吸引力不大，即便能夠找到願意投入的，也肯定會提一系列條件。”曹鶴在電話中對經濟觀察報記者分析。

去年8月，《遼寧發展混合所有制經濟引入戰略投資者股權轉讓公告》中明確表示，將出售華晨汽車等9家國企的股權，引入戰略投資者。金杯汽車發行股份的計劃，也是在響應政府號召的大方向下實行自救。但問題是，誰會來接盤？

東北電氣資不抵債，A股“鐵公雞”已到懸崖邊

連續兩年虧損之後，東北電氣已逼近“資不抵債”的邊緣。

第一財經記者近日查閱發現，東北電氣除了經營狀況面臨困難之外，其債務狀況也十分不理想。東北電氣在A股上市平臺*ST東電（000585.SZ）最新的2018年一季報顯示，其資產負債率已經達到165.75%，相較於2017年年報的163.56%又有增加，按照一般定義，東北電氣已經進入“資不抵債”的危險境地。目前東方電氣的流動比率、速動比率均不在正常的範圍區間，顯示公司償債能力正在承壓。

瑞華會計師事務所稱，截至2017年底*ST東電負債總額超過資產總額1.95億元，流動負債超過流動資產2.37億元，歸屬於母公司股東權益-1.99億元。同時公司面臨的已決訴訟的賠償金額還有2.72 億元。

事實上每隔幾年，地處遼寧的東北電氣就要“披星戴帽”，其上市名稱也多次在東北電氣和*ST東電之間切換，而今年東北電氣再度吹響“保殼”沖鋒號。

據其3月29日晚披露的年報，2017年實現營業收入3299萬元，同比減少3053萬元；凈利潤虧損3.98億元。東北電氣已連續兩個會計年度凈利潤為負值，且2017年年末凈資產為負值。按照相關規定，深交所將對東北電氣A股上市平臺*ST東電交易實行“退市風險警示”，而公司也將在2018年打響“保殼戰”。根據相關規定，*ST東電也被調出港股通股票名單。第一財經記者就相關問題致電東北電氣，截至記者發稿時，電話無人接聽。

東北電氣接連遇到經營困局與當下的行業環境不無關系，第一財經記者了解到，2017年國網投資額近幾年來首次下滑，對應輸電設備招標量縮減，板塊景氣度較低。長江證券分析師告訴第一財經記者，從經營數據來看，2017 年和2018年一季度環節營業收入分別下滑3.5%和2.5%，此外兩個時期內期間費用率均出現不同程度上升，拖累歸屬母公司股東凈利潤同比降幅分別擴大至13.0%和46.5%。

第一財經記者梳理發現，目前東北電氣的主營業務為電氣機械及器械制造，營業收入占比達到98.17%。因此東北電氣受到行業基本面波及從而出現經營困局並不難理解。

雖然固守主業，但顯然東北電氣並未很好地守住自己的“江山”。目前東北電氣在行業中的地位可以說是江河日下，總市值僅為16.27億元，在整個輸變電設備行業上市公司中排名104位，營業收入也排在行業末位，2018年一季度營業收入僅為475.6萬元，相較於行業龍頭特變電工，僅為其營業收入的5.93%。

記者註意到，東北電氣之所以盤子越來越小，除了經營不斷萎縮之外，也與其在2001年虧損時，就開始賣資產保殼有關。十幾年間，相繼完全或部分出售了沈陽變壓器有限公司、錦州電力電容器有限責任公司等公司的股權。

A股現金分紅創新高 一小部分“鐵公雞”堅持不分紅

A股年報數據近期基本發布完畢，今年上市公司現金分紅突破萬億元大關，創下歷史新高。但整體看，A股上市公司分紅預期還不夠穩定，且仍有一小部分“鐵公雞”堅持不分紅。

業內認為，需繼續引導上市公司回報股東，培育A股分紅文化；對於“鐵公雞”，要督促上市公司說明未分配利潤使用情況；對部分未分紅企業中可能的財務造假等違法違規情形加強檢查。

“現金牛”多了，“鐵公雞”少了

截至4月末，滬深兩市共有3522家上市公司披露2017年度業績報告。其中2699家發布現金分紅預案，合計派現1.13萬億元。除了這個令人心動的數字，上市公司分紅數據還透露出哪些值得關註的動向？

——“現金牛”多了。

上交所數據顯示，2017年滬市上市公司年報擬分紅總額達到8111億元，明顯高於上年度的6823億元，其中分紅比例超50%的有194家。中國神華、福耀玻璃等370余家公司連續三年分紅比例均在30%以上。

深市上市公司今年擬分紅金額3200億元，同比增加62%，分紅家數占市場總企業數近77%。在萬科、美的、深赤灣、寧波銀行等多家上市公司堅持分紅同時，“現金牛”隊伍持續擴容。

——“鐵公雞”少了。

不少過往不分紅的企業也開始分紅了。滬市2014年至2016年三年間未進行現金分紅的199家公司中，38家在2017年披露現金分紅方案，其中20家現金分紅比例超過30%。

在深市，此前連續9年未分紅的金路集團2017年推出每10股分紅0.4元的方案。廣濟藥業股東大會審議通過每10股派發現金紅利1.1元的分配議案，也讓十年不分紅的廣濟藥業擺脫了“鐵公雞”稱號。

信誠資本基金經理楊仲華認為，2017年度上市公司的利潤整體增加，監管層對現金分紅的呼籲，都促使上市公司加大對中小投資者的分紅力度。

對有分紅能力的“鐵公雞”要加強檢查

整體上看，今年分紅轉積極，但仍有少數“鐵公雞”仍然堅持不分紅。

有的不分紅企業或是因為虧損或經營困難等客觀因素。如，連續20多年不分紅的金杯汽車在今年2月回複上交所關於分紅的問詢時稱，公司財務報表、現金流和凈利潤均呈現困難的局面，未分配利潤負值呈逐年上升的態勢。

此前，在1995年、2001年等8個會計年度，金杯汽車對應的歸屬凈利潤均處於虧損狀態。上市20余年，金杯汽車的證券簡稱一直在“金杯汽車——*ST金杯——ST金杯——金杯汽車”之間來回切換，公司經營狀況堪憂。

有的不分紅企業則給出“特殊原因”。如，1996年上市的英特集團從未進行過現金分紅。在2017年年報中，英特集團稱，不分紅有其歷史原因以及主營業務發展的特殊性。公司自上市以來均未在資本市場進行再融資，經營資金主要靠留存收益積累和債務融資解決等。

梳理公告發現，在滬市，70家今年未分紅的企業中，35家企業因公司業務特點、所處發展階段、未來資金需求等原因未進行現金分紅；在深市，104家多年未分紅企業中，有37家母公司和合並報表未分配利潤均為正，符合分紅條件，但公司稱資金緊張、投資需要、盈利能力較差等不進行分紅。

無錫方萬投資有限公司總經理陳紹霞認為，監管部門應該加大檢查力度，加大對上市公司未分配利潤的監管，涉及違法的，及時移交司法機關。

現金分紅新高之下，價值投資更受青睞了嗎？

隨著現金分紅增多、股息率提高，中小投資者的投資理念也可以更多地轉向價值投資。但另一方面，從目前看，我國上市公司仍應將現金分紅常態化，給投資者以穩定、可持續的預期，讓投資者可以放心投。

一般而言，分紅較高的企業經營狀況也會更好。“只有那些盈利能力強、現金流好的上市公司，才能給投資者穩定、可持續的現金分紅回報。”陳紹霞說。

現金分紅水平的提升，也給了中小投資者更多的投資策略選擇。投資者在選擇投資上市公司股票時，一般有兩種考慮：一種是考慮股息率，追求上市公司的現金分紅回報；一種是投資股權，追求企業的成長性，尋求企業成長前後的股份增值。

“當股息率超過銀行定期存款或債券收益率時，追求現金分紅的投資就是可取的。”楊仲華說，追求股權回報需要考慮的因素會複雜些，需要考慮包括企業成長性、業務壁壘等多個因素，“投資股權就是投資企業的未來”。

“但相對於成熟市場，我國上市公司現金分紅還不夠穩定，可預期性不足。”陳紹霞認為，我國上市公司還應從自身實際出發，規定每年或每季度定期分紅，形成分紅文化；投資者也應轉變觀念，更多地追求價值投資，形成上市公司和中小投資者相互尊重的市場氛圍，使資本市場走得更穩更好。