多年的業績虧損，再加上被證監會主席劉士余不點名批評，金杯汽車（600609.SH）近期站上了輿論的風口浪尖。
面對外界25年未分紅、“鐵公雞”的批評與質疑，金杯汽車始終一言不發。5月4日，金杯汽車董秘趙曉軍在電話中對經濟觀察報記者表示：“我們不回應，該說的都已經在公司公告中。”
自今年3月20日起，金杯汽車已經申請停牌。5月4日，金杯汽車發布公告稱，重大資產重組工作正在籌劃中。這意味著它將繼續停牌。
有媒體梳理總結，金杯汽車上市20多年從股市圈錢10.4億元，近10年從政府補貼4.72億元。但由於主營業績不佳，金杯汽車僅靠政府補貼顯然難以為繼，其近年不斷因重大資產重組申請停牌。
對於兩入兩出ST榜、多年在“扭虧”泥淖中掙紮的金杯汽車而言，眼下“保殼”才是重中之重。從其公告披露的情況看，金杯汽車擬通過重大資產出售和發行股份兩種方式自救。但市場分析人士認為，此前多次扭虧為盈中，金杯汽車不是靠政府補貼就是靠出售資產，眼下手中可賣的資產已所剩無幾，通過發行新股引入戰略投資者或是其唯一出路。
被證監會盯上的“鐵公雞”
4月8日，出席中國上市公司協會第二屆會員代表大會的證監會主席劉士余在發言中直戳資本市場的痛處，特別提到了一家上市公司“1994年上市至今沒有分紅”：“從長期看，如果上市公司不對股東分紅，就是擊鼓傳花。無正當理由不分紅極有可能是財務造假。”
劉士余態度鮮明地表示證監會已經在高度關註這個（上市公司長期不分紅）問題，不能放任不管，會有相應的硬措施。
隨後，有媒體根據劉士余講話梳理上市公司的分紅情況，發現其不公開點名批評的公司正是金杯汽車。自1992年上市以來，金杯汽車從未進行過現金分紅，只是在1992年和1993年進行過送股分紅。
此外，媒體還從梳理金杯汽車歷年年報中發現，近十年金杯汽車還患上了嚴重的補貼依賴癥。從2007年獲取779萬元補助到2016年的2.32億元，十年間金杯累計獲取政府補貼4.72億元。
事實上，作為遼寧省最大的整車生產企業華晨汽車集團的前身，金杯汽車也有過非常風光的時期。公開資料顯示，從1995年到2000年，金杯客車的營業額每年以43%的速度增長。2000年，金杯客車銷售收入63億元，在輕客市場上市場占有率高達60%，稅後利潤為18億元，在汽車行業里僅次於上海大眾、一汽大眾。
但隨後的十多年里，金杯汽車步入下行通道。年報顯示，自2001年起，金杯汽車開始與業績虧損做鬥爭。2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共計8個會計年度，金杯汽車都處於虧損狀態。其他不虧損的年份，也往往與主營業務的關系不大，而是靠政府補貼或向母公司華晨集團出售資產，實現扭虧為盈。
業績多年虧損的背後，是金杯汽車整車銷售業績與盈利水平的不斷下滑。年報數據顯示，2010-2012年間，金杯汽車整車銷售還維持在10萬輛左右，但2014年以後開始大幅下跌，2016年銷量僅為2.3萬輛，同比下跌51%。
2014年之前，金杯汽車整車銷售的毛利率還能達到8%左右，但2015年則驟降至0.62%，到了2016年，整車毛利率為-3.97%，賣一輛虧一輛。
昔日輕客龍頭老大金杯汽車的一路下滑，是內外因素共同作用的結果。一方面，十余年間輕客市場總體市場容量增長不多，而產品結構與技術水平卻不斷升級，歐系輕客越來越受追捧，金杯海獅所代表的日系輕客逐漸被擠壓至市場低端；另一方面，面對排放標準升級、純電動輕客等政策法規帶來的挑戰與市場機會，金杯汽車準備不足，2014年以後的市場銷量大幅下滑就和排放標準升級相關，也並未抓住純電動輕客帶來的機會。“自身產品與技術水平提升不足，市場競爭加劇、東北地區經濟低迷，以及汽車行業的技術升級帶來的挑戰，多重因素疊加，導致金杯寸步難行。”汽車行業資深觀察員鐘師認為。
雙管齊下忙保殼
多去10余年間，金杯汽車也曾多次努力脫困。2003年，金杯開拓MPV市場推出金杯閣瑞斯，算是最早涉足MPV市場的企業之一。2009年，金杯汽車將虧損嚴重的中華汽車剝離至華晨集團，進行減負。早在2012年，金杯就推出過首款小型SUV智尚S30，隨後2016年廣州車展金杯又推出第二款SUV智尚S35。
但不管是MPV還是SUV，金杯汽車在新領域的開拓都不成功。在原有輕客市場不斷被競爭對手蠶食的情況下，即使剝離了虧損大戶中華汽車，金杯汽車依然難改業績下滑的頹勢。
近年來，金杯汽車還大力發展汽車零部件配套業務。今年2月，金杯汽車發布公告稱，與安道拓亞洲控股有限公司 （AdientAsiaHoldingsCo．，Limited）共同投資成立的沈陽金杯安道拓汽車部件有限公司，生產汽車座椅等零部件。安道拓是全球最大的汽車座椅生產商。在今年一季度的財報中，金杯汽車也表示將重點發展零部件業務。
但從業績報表看，零部件業務帶來的收入增長難以抵消金杯汽車在整車業務上的萎縮。2016年年報顯示，零部件及材料生產已經占金杯汽車營業收入的73%，實現營業收入34.31億元，同比增長20.77%，毛利率為20.73%。而金杯的整車業務全年營收為12.66億元，同比下降24.3%，毛利率為-3.97%。
“華晨的主要精力都在華晨寶馬的合資項目和挽救自主品牌轎車中華上，金杯基本上是吃老本，技術與產品跟不上市場升級，而且這些年金杯人才嚴重外流，不管是後來做MPV還是SUV，技術配置都難以切中市場熱點。”一位前華晨員工如此表示。
金杯汽車業績難有起色，華晨汽車還曾試圖將華晨寶馬的50%中方股權註入金杯汽車中，或收購改裝車公司等方式來拯救金杯汽車，但均未成功。
2016年年報顯示，金杯汽車的負債總額高達107億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤僅為-2.08億元，同比驟降683.03%。而其94%的資產負債率也達到了金杯汽車自2010年以來的最高值。
根據證券市場的規定，上市公司連續兩年虧損，將被ST。去年已經虧損的金杯汽車，今年要努力扭虧。
3月20日金杯汽車公布停牌公告，公司稱正在籌劃資產出售重大事項。對此，中融創投基金管理（北京）有限公司董事長曹鶴曾分析：“對於銷量持續不振的金杯汽車而言，又沒有核心資產可以出售，剩下的應該只有固定資產，而目前最有可能出售的就是金杯車輛的老廠房。”
但到了4月份，金杯汽車後續發布的公告中，停牌原因又變成“正在籌劃重大資產出售和發行股份購買資產事項”，在重大資產出售之外又多了一項發行股份的內容。
在4月20日的公告中，金杯汽車披露重大資產出售框架和發行股份購買資產框架，其中，本次資產出售的交易對方範圍初步確定為公司控股股東及相關關聯方，本次交易將構成關聯交易。發行股份的初步方案擬為發行股份購買資產，尚未確定最終的交易對方，交易對方範圍初步確定為標的公司股東。
“金杯汽車這幾年一直處在保殼邊緣，能想的辦法都試過了，可賣的資產不多，因此通過發行新股吸引外部投資者進來，是唯一出路。但金杯多年虧損，投20個億都未必能填補虧空，對外部投資者吸引力不大，即便能夠找到願意投入的，也肯定會提一系列條件。”曹鶴在電話中對經濟觀察報記者分析。
去年8月，《遼寧發展混合所有制經濟引入戰略投資者股權轉讓公告》中明確表示，將出售華晨汽車等9家國企的股權，引入戰略投資者。金杯汽車發行股份的計劃，也是在響應政府號召的大方向下實行自救。但問題是，誰會來接盤？