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現金多並不是買入的理由 王雅媛

2008-11-25  HkHeadline


近日我列出了一些現金多的股票,發現很多汽車股的股價都是相對它的每股現金出現折讓的,如華晨中國(1114)、長城汽車(2333)及慶鈴汽車(1122)等。

簡單來說,便是它們每一隻的股價比起它們的每股現金還要低,而慶鈴汽車更是三隻之中的折讓之冠。報章專欄不時便會以折讓大為理由去推薦投資者買入這些汽車 股,Victoria認為大市旺時,還可以跟炒一下;現在市況不好,即使它們每股的價錢比起每股現金還要低,但都不是好的投資選擇。

首先,一家公司空有現金是沒有用的,因為我們根本沒有辦法逼令它以股息派出來,或甚至逼令它清盤。因此,現金只會一直留在公司手裏,而不能流到股東口袋裏。

第二,從這一次金融海嘯中,我們從通用汽車(GM)身上學了一樣重要的東西,就是原來經營汽車廠是跟燒銀紙沒有分別的。現時GM手上有現金一百六十二億美 元,在營商環境惡劣的情況下,GM每小時要消耗現金約三百一十萬美元(約二千四百一十八萬港元),集團估計手上現金不足以支撐三個月。因此,即使此刻GM 每股現金是比每股股價為低,但仍是非常不吸引的。因為過多幾個月,GM可能已經倒閉了。所以對於汽車股來說,只看每股現金折讓去計算它的吸引度,是不合理 的。

 

國美電器的商業模式

國美電器(493)的主席傳因涉內地造市遭公安拘查,Victoria想這將會十分影響集團的業務。首先,我們來簡單了解一下國美電器的商業模式。集團租 用一個很大的地方做零售,然後讓各大供應商將它們的貨寄賣在店裏。在每一天的銷售過程中,國美電器都在收取消費者的現金。相反,要還給上游供應商的貨款則 是三到四個月後才支付的。這樣的一個運作模式,再加上內地人消費多用現金的習慣,使到國美電器帳面上長期存有大量現金。而集團便利用那些現金不停去收購一 些競爭者。從中,我們可以看見一個非常厲害的模式,便是集團其實是在利用供應商資金去擴張規模,所以這幾年集團擴張得非常快。

但這一次主席遭公安拘查的事件,會不會使到供應商要收緊貨款的限期呢?這是一個不確定的因素。如果各大供應商不約而同地要收緊貨款的限期,將有可能打斷國美電器這個運作模式的資金流,屆時不同的問題可能相繼出現。(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票)
金多 不是 買入 理由 王雅 雅媛
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现金多是价值投资的结果,而非起因 孙旭东


http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d

对我写的《价值投资者应该如何看待绝对收益》一文,有读者评论道,“巴菲特那么说是因为他永远有很多现金在手上。”我想,这应该是针对“当以长期业绩为 重”部分我所引用的巴菲特的话。类似的意见,在我讨论价值投资者的买卖时机选择问题时就有朋友发表过。由此来看,这确实是一个值得专门探讨的问题。

巴菲特为什么总是有很多现金在手上?对这个问题,我想很多人会回答——这是因为伯克希尔旗下有很多保险公司,这些保险公司为巴菲特提供了大量的浮存金。

这个答案很对,但并非全部。

总是有很多现金在手上,首先是因为巴菲特对公司财务安全的重视。在1980年致股东的信中,巴菲特这样说:“无论如何,我们都期望保持适当的流动性,负债比例与结构适当并保留充裕的资本实力,虽然这种保守的态度将使得我们的投资回报率因此而打了点折扣,但这也是我们唯一能让我们感到安心的一种方式。”

总是有很多现金在手上,也体现出了巴菲特的投资标准之高。如果老人家也像某些投资者一样,没有耐心等到心仪的上市公司股票的价格回落到足够低的位置上就大肆买进,那么有多少现金也不够。

总是有很多现金在手上,还是价值投资实践的产物。我在《价值投资者应该如何看待绝对收益》一文中“当以长期业绩为重”部分引用的是巴菲特早期经营合伙企业时的陈述,那个时候,巴菲特还没有大笔的浮存金可用。

巴菲特合伙企业的投资可分为三类:Generals(低估类投资)、Workouts(套利类投资)和Control(控制类投资)。

先来看低估类投资。对于此类投资,巴菲特的做法是,“我们愿意以买入价格和内在价值(私人投资者愿意支付的公允价值)之间的价格卖出这类投资,而不是一直持有至‘最后一段甘蔗’。”显然,当巴菲特卖出了某只此类的股票时,就获得了一笔现金。

再来看套利类投资,巴菲特在1961年的报告中说,“在任一时点,我们都会持有10-15只这类股票,一些可能处于套利初期,而另一些可能已处于套利末期。”显然,当一项套利类投资了结时,巴菲特就又多了一笔现金。

最后看控制类投资,在巴菲特控制下的企业当然会为其贡献自由现金流以供其投资。不过,这些企业未必是保险公司,甚至可能大多数都不是保险公司。

综上所述,我更倾向于认为是巴菲特的经营理念和投资理念决定了其始终有充裕的现金在手,而非手中充裕的现金决定了其投资理念和经营理念。

其实,源源不断的现金流就真的只是巴菲特的专利么?当然不是。对信奉价值投资的个人投资者来说,把收入的一部分节省下来,定期补充投资的本金(不是马上把它变成股票),这难道不是很自然的事情么!



金多 價值 投資 結果 而非 起因 旭東
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油價見底?對沖基金多倉增幅創四年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213319

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油價上周自去年11月以來首次收漲,多頭終於得到一次喘息。

據CFTC報告,截至1月13日(上周二)當周,對沖基金增加WTI原油期貨凈多頭寸多達12%,多倉增量創2011年3月以來最大。

1月13日,WTI油價一度跌至44.20美油/桶,創2009年以來最低水平。不過在當周剩余的時間里, WIT油價大漲6.1%,全周收漲0.7%。僅上周五WTI油價就暴漲了5.3%,因國際能源署(IEA)下調非OPEC產油國今年的石油供應增速。

咨詢公司Strategic Energy and Economic Research的總裁Michael Lynch上周五在電話中告訴彭博

投資者樂於以當前價格買進,顯示他們認為美油繼續大幅下跌的概率很小。

CFTC的報告顯示,截至1月13日當周,WTI原油期貨凈多單大增24,637手至224,032手;多單大增38,569手至311,973手,空單減少13,932手至87,941手。

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油價 見底 對沖 金多 增幅 創四 四年 新高
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危機頻發又如何?對沖基金大幅減持黃金多倉

來源: http://wallstreetcn.com/node/214510

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最近幾天黃金市場並無振奮人心的消息,對沖基金上周以十五周來最大的幅度削減多倉。

即使在希臘為了防止違約和保持歐元區完整性而與國際債權人周旋之際,投機者仍然撤離了這一曾經被視為經濟和政治風險“避難所”的資產。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示,截至2月17日的一周里,對沖基金黃金凈多合約倉位大降18%至11.0164萬份,為連續第三周下降,也是去年11月以來最長的下降周期。當周空倉量大增44%,創去年8月以來最大增幅。

彭博報道稱,美元升值和全球股市估值創紀錄正在削減黃金作為財富貯藏工具的吸引力。隨著全球股票市值在上周達到67萬億美元和美元創下至少十年新高,本月黃金ETF產品損失高達40億美元。

資管規模達660億美元的BMO私人銀行首席投資官Jack Ablin 19日在電話中告訴彭博:

更長期而言,我們仍然看空黃金。我把黃金視為一個保險(產品)。如果沒有什麽事發生,你應該知道會在它身上虧錢。而大部分時間里都沒有事情發生。就風險資產而言,我認為股票更具吸引力。

因股票大漲和美國經濟複蘇,在截至2014年末的兩年時間里,黃金價格累計下跌29%,為1998年以來首次連續兩年收跌。

進入2月以來,黃金期貨累計下跌了5.8%,本月有望成為去年10月以來首個收跌的月份。

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危機 頻發 如何 對沖 基金 大幅 減持 金多
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住建部:地方保證金多達24種 國務院做清理將盤活萬億資金

來源: http://www.yicai.com/news/5029225.html

在17日的國務院政策例行吹風會上,住房城鄉建設部副部長易軍說,根據對企業的調查,全國各類保證金總額占到企業年營業收入的10%。通過對近兩年大概估算,全國加起來,每年的保證金都能超過上萬億。

日前,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,從工程建設領域入手,清理和規範各方面過多過繁的保證金。易軍說,目前工程建設領域,除了依法依規設立的履約保證金、投標保證金、工程質量保證金及農民工工資保證金之外,各地設立的保證金多達24種。

他說,從前一段時間對部分省市調查的情況,以及對七家央企調查情況來看,全國的平均情況是,各類保證金的總額占到企業年營業收入的10%。通過對七家央企的了解和統計,他們繳納的各類保證金,僅2015年度就高達3116億元,占了他們營業收入的11.3%。

易軍補充說,這對企業的負擔是很重的,而且這些保證金大多還是以現金方式繳納。同時,很多業主,包括政府業主也包括其他業主,沒有及時按約定的時間返還給企業,給建築業企業造成了很大的負擔。

為此,國務院常務會議部署清理規範工程建設領域保證金,降低企業成本、營造公平競爭環境。

易軍說,這樣做的積極一面是盤活了近萬億的資金,大大減輕了企業負擔,同時也激發了市場活力,有利於發展信用經濟,資信越好的企業,開銀行保函的基礎越牢,相對也越便利;同樣也有利於建立統一的建築市場,促進公平競爭,能把全國各地的門檻都統一起來,把不利於競爭的因素都去掉。同樣,也有利於促進企業加大對工程質量的保障、人員培訓、技術研發等方面的一些資金的投入,真正促進這個行業的轉型升級。

針對保證金取消後,將對企業如何進行約束,易軍說,將推行銀行保函制度來替代現金方式繳納保證金,這也是一種國際慣例。引進了第三方金融機構,對企業雙方,不管是業主也好、施工企業也好,都是一種約束,是一種擔保,促進了信用的管理。

建部 地方 保證 金多 24 國務院 國務 清理 盤活 萬億 資金
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賣殼現金多麻煩 周顯

1 : GS(14)@2014-11-04 15:20:39

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm

【明報專訊】那天和一位「殼王」在灣仔的園林餐廳神神秘秘地食宵夜……「殼王」這個名詞,如果是用作專有名詞,指的是電視廣播(0511)的大股東陳國強,但如果作為「殼王之一」,是不用capital letter的「one of the XXXs」,那就可以代表那些掌握很多上市殼股的老闆們。在香港,大約有7至8個這種「one of the 殼王s」。


這位「殼王之一」說:「我家陣有一隻殼,正在供股,如果供乾了,你有客人,隨時買都可以。」(按:因為很多客人都喜歡乾的殼,所以才有這種說法。)

我問:「如果供不乾呢?是不是再供多一次?」

殼王之一說:「唉,我都不想公司太多現金,如果再供多一次,會好麻煩。」

我說:「公司不是愈多現金愈容易賣出嗎?我還以為,公司手頭的現金愈多,財技變化也愈多,所以更受到歡迎。」

大客愛正來做

他說:「表面上是如此,但那些很喜歡公司很多現金的買家,大都是賊,好難同他們談生意,他們出的盤口,也很多是假的,是騙人的。如果是正正經經的大客人,好客人,一定要求所有事都正來做,這樣子,公司有太多的現金,令到交收困難,反而不好。」

正是活到老,學到老,在這個股票世界之中,還有很多我不懂的事情。當然,我天天在吃喝玩樂,而這位殼王之一卻天天在談生意,傾賣殼,他對賣殼的財技知識,當然也會遠遠的在我之上。
賣殼 殼現 金多 麻煩 周顯
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【男女有別】吳安儀贏世界賽得3萬 男運動員獎金多幾百倍

1 : GS(14)@2016-09-01 06:26:24

吳安儀剛於周日勝出首屆Paul Hunter女子桌球精英賽冠軍。(互聯網)



女子桌球港將吳安儀剛於周日勝出首屆Paul Hunter女子桌球精英賽冠軍,為港爭光,非常厲害。榮譽就有了,但吳安儀除了可獲3,200歐元(約28,000港元)的冠軍獎金外,只有以104度獲得一cue最高度數的400歐元(約3,500港元)獎金,總共只得約31,500港元獎金。學網絡潮文所講,月入三萬都水深火熱啦,更何況運動員一年只得幾次機會比賽?



男子選手的情況就很不同,以本年度的世界職業桌球錦標賽為例,男子冠軍的獎金高達33萬英鎊(約334萬港元),是女子冠軍獎金1,200英鎊(約12,160港元)的275倍。難怪好多女子桌球手,包括世界排名第一的伊雲絲(Reanne Evans),都曾經炮轟獎金不同是性別歧視。不只桌球,英國廣播公司曾經做過統計,35種運動之中,有三成運動都是男性會贏得更多獎金,包括高爾夫球、飛鏢、壁球、足球等等。最誇張的是足球與高爾夫球,高爾夫球男子獎金高達過百萬英鎊,而女子獎金就只得幾十萬。男子足球獎金與女子足球獎金,更加係過千萬英鎊與幾百萬英鎊的分別,C朗單計周薪已經高達28萬英鎊。不說世界性,看看香港,香港桌球公開賽的獎金亦不對等,女子桌球公開賽的獎金是2,000港元,由男性主導的公開賽獎金則有15,000港元,兩者相差逾七倍。有賽事總監估計,因為女性球手比較少,賽事規模細,大眾關注程度不高,所以獎金相對會較低。其實在不少範疇,女性運動員都越來越受注目。雖然運動員比賽不是為了錢,但希望有朝一日,佢哋都可以得到相應的報酬啦!資料來源:英國廣播公司記者:李珮禎



女子桌球世界排名第一的伊雲絲(右),曾炮轟男女獎金不公。

香港女子英式桌球公開賽海報,冠軍獎金2,000港元。

香港英式桌球公開賽海報,冠軍總獎金15,000港元。

想輕輕鬆鬆健康?,記住留意健康蘋台
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來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20160901/19756043
男女 有別 吳安 安儀 儀贏 世界 賽得 運動員 運動 金多 幾百倍 幾百
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外匯基金多賺14% 首3季收益創新高

1 : GS(14)@2017-11-12 16:43:10

【明報專訊】今年美股及港股市場做好,外匯基金亦報捷。金管局昨日向立法會匯報外匯基金投資表現,其第三季的投資收入為536億元,按年多賺13.8%,首3季合共投資收益為1898億元,已經較去年全年總收益高出1.08倍,創歷史新高(見圖)。

全年投資收益勢超越2007年紀錄

外匯基金的投資收益按季少賺24.82%,季度表現不及首兩季,但首3季總和已經為去年全年的1.8倍,分部表現方面,香港股票的季度收入為144億元,其他股票為188億元,債券錄107億元,外匯亦錄得97億元收入,合計為536億元,當中60億元會撥至財政儲備,另外22億將用作支付政府基金及法定組織。今年外匯基金首3季1898億投資收益已創有紀錄以來新高,第四季不見紅的話,勢將超越2007年的1422億元,是外匯基金最佳表現的一年。

外匯基金的首3季回報率為5%,展望第四季度的表現,金管局總裁陳德霖稱,市場樂觀情緒相信可以持續至第四季,高估值資產亦有利於外匯基金表現,不過需要注意潛在風險,包括美國聯儲局加息的步伐會否因通脹升溫加快,以及地緣政治的風險,尤其是朝鮮局勢惡化,會否影響市場氣氛,另外市場或會在高位回吐。

新加坡主權基金於6月時買入阿里巴巴股權,昨日立法會議員葉劉淑儀問到外匯基金會否仿效,陳德霖回應時表示,已經約有3000億元配置於長期增長組合,年率計回報率可達約12%,投資於私募基金及房地產等,他表示做法與新加坡有相近之處。

或提高年金總額及個人上限

按揭證券公司早前推出公共年金計劃,回報率達4厘,65歲以上人士個人保費上限為100萬,收取保費後亦將會交予外匯基金管理,總金額設有100億元上限。陳德霖昨日表示因應市場需要,年金總額及個人上限或可提高,但不會影響回報率,並將於明年年中推出。

建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅表示,港股急升阻力在第四季較大,企業普遍明年的盈利表現將回落,並將反映在能源、物料等板塊上,但若無黑天鵝事件發生,預計外匯基金第四季投資收益為正數。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7659&issue=20171107
外匯 金多 14% 收益 新高
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仲量聯行:物業變「共居」 租金多兩成

1 : GS(14)@2017-11-22 12:10:31

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4764&issue=20171122
【明報專訊】樓價高企令「共居」成為社會現象,仲量聯行分析研究指,投資者如把手持物業改造成共居項目再出租,租金增幅料可近20%,租金回報或增加逾一成;該行研究部主管馬安平指,共居項目遍佈油尖旺、九龍城等區,而鄰近大學地區更是共居熱門點,因可吸引大學生入住,而共居風氣已蔓延至豪宅區,如壽臣山,專攻年輕專業人士。

年輕專業人士學生為主要租客

馬稱,現時共居項目的租金由每月2800元(單人牀位)至每月約2萬元(小型單位)不等,共居住客主要為年輕專業人士及學生,因他們置業能力較低,亦未能享用公屋,推算目前約有5.85萬年輕專業人士、與6.8萬名本科生及研究生,需與家人居住或在私人租賃市場租屋。

仲量聯行研究認為,以一幢可提供72個單位的住宅為例,假設各單位面積約150方呎,各單位月租約7000元,每月租金收益約50萬元,料租金回報率約3厘;若投資者把物業改造成共居項目,每單位居住2至3人,推算可提供約150個牀位,而各牀位租金約4000元,每月租金收益可增至60萬元,即租金收益提升兩成,而回報率料可增至3.4厘,回報率增逾一成。

據了解,投資者通常會把舊樓,或兩三星級賓館改裝成共居項目,而改裝舊樓可帶動更高的租金上升勢頭,因舊樓原租金偏低,而且樓底較高(至少3.5米或11.5呎),可放置高架牀,提升空間使用率。另較小型酒店及賓館,由於只需作少量改動,亦適合改成共居項目。

舊樓具一定改裝優勢

另有市場人士指,現時有香港大型發展商亦考慮將舊樓改造成共居物業。馬安平認為,共居價格相宜、而且能解決年輕人住屋需要,既不用與家人居住、也不用與人合租單位或住進劏房,而共居與劏房不一樣,因共居設有共用空間。不過,投資在共居項目仍有潛在風險,馬安平指現時實用200方呎以下納米樓新供應增加,月租可低於9000元,租金水平與共居項目相差不算大,對共居項目的需求或會下降,另共居項目租期較短,可能會影響投資者的現金流。

明報記者 徐愷婷
仲量 聯行 物業 共居 金多 兩成
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施永青:人們恐懼現金多 乜都會買

1 : GS(14)@2018-02-04 23:18:31

【本報訊】樓市升勢未止,中原集團主席兼總裁施永青認為,現時樓價不斷向上,不是樓宇因素影響,而是投資因素帶動市場。以前人們恐懼樓價,現時則恐懼現金太多,所以「乜都會買」。他認為,現時為財富大蒸發的年代,不是播種投資的好時機,而是一早買咗樓的人收成的時候。有兩類人適合入市,其一是能力綽綽有餘的用家,要提心吊膽的人就無謂入市,等政府的政策照顧。其二是有新錢流入的人,例如商人有盈餘亦可入市。

地產升勢至少多兩年

施永青指,來年非債券工具都會上升,包括股市、樓市及商品市場等。前幾年聯儲局帶頭買債,小市民都跟隨。現時資金流向地產,升勢浪潮剛剛起步,認為至少持續兩年,長則3至5年。今年首個月已誕生兩幅地王,施永青認為,樓市好,故發展商想補充土地儲備,地價自然被搶高。又指,17年上半年內地發展商蜂擁而至,但相信受中央壓力,不想香港市場受內地資金影響太多,故下半年已經開始收手。對於樓市升幅,維持年初預計的8%,預料會升少過股票市場。中原集團表示,去年佣金收益188億港元,較2016年約200億元下跌6%,促成買賣及租賃宗數共52.16萬宗,成交金額逾11,000億港元。其中,中原亞太區去年佔逾50億佣金收入,住宅部佣金逾38億港元,工商舖逾7.9億港元,三者同創歷史新高。華懋執行董事兼行政總裁蔡宏興認為,樓價會穩步向上,升幅會跑贏通脹,而且市場對供應追落後,預期市區地價升幅會較高,樓價會穩步向上,升幅會跑贏通脹,對於集團剛投得安達臣道首幅住宅地皮,直言感到「好開心」。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180130/20289994
施永 永青 人們 恐懼 金多 乜都 都會 會買
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本地資金多 港美息差十年最闊

1 : GS(14)@2018-02-21 06:29:28

【本報訊】聯儲局下月加息機會高,但本港資金未有撤離迹象,港元拆息在農曆新年前大幅回落,與此同時美元拆息拾級而上,兩者息差擴闊至0.86厘,不但屬2015年聯儲局展開加息以來、更是十年以來最大差異,分析相信在充裕的貨幣供應下,息差難以收窄。

港元拆息回落

據財資市場公會網頁顯示,上周四一個月期港元拆息(HIBOR)為0.734厘,較去年12月時逾1.2厘高位大幅回落。一個月期美息(LIBOR)同日見1.593厘,即港美息差約0.86厘,較去年8月29日相差0.82厘為闊,亦是自2008年2月20日後,過去十年兩地息差最闊。2007年初至2008年底,美息平均較港息高約0.8厘水平,最誇張兩者有2厘息差差距,而當時港股亦大上大落,07年10月曾高見31958點後,一年後跌至10676點,高位累跌逾兩萬點。上海商業銀行研究部主管林俊泓認為,現時港息、美息走勢確有不同,當中美息反映全球央行加息因素,港息即使在農曆新年前夕,息率仍然向下,反映銀行對於現時資金充裕情況相當放心。至於為甚麼投資者未有如以往般進行借港元、買美元的套利交易?林俊泓解釋,現時港元處於弱方水平,若果進行套息,一旦港元轉強,平倉將會有虧損風險,故此暫時相關活動未見活躍。他相信下月聯儲局加息0.25厘後,美元拆息會持續轉強;而港元拆息通常在第二、第三季回落或持平,料會維持在0.6厘至0.7厘水平。港匯截至昨晚8時30分,報每美元兌7.8221元水平,輕微貶值23點子。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180220/20309914
本地 金多 港美 息差 十年 年最 最闊
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