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潘石屹称不救开发商房价还会涨

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潘石 石屹 屹稱 稱不 不救 開發商 開發 房價 還會 會漲
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斷層不消失 經濟還會大地震

2011-9-29  TCW




全球經濟有一些深層斷層,這些斷 層線因為經濟融合而產生。對個別行為人或機構最好的事情,不見得對整個系統最好。不幸的是,我們不知道這些斷層線位在何處,直到危機爆發顯露出來。

其 中一組斷層線來自國內政治壓力,尤其在美國。幾乎每一場金融危機都有政治上的根源,而這無疑每個個案都不同,但無論如何,都屬政治根源,因為需要強大的政 治力量才能克服大部分工業國家已經建立、用於抑制金融過熱的制約與平衡措施;第二組斷層線源自各國之間的貿易失衡,而這和各國過去的成長形態有關;最後一 組斷層線出現在為了挹注貿易失衡,不同類型的金融體系接觸的時候,明確的說,當美國和英國等國家以透明、契約為基礎的保持距離金融體系,對其他許多國家比 較不透明的金融體系提供資金,或接受後者的資金時發生。由於不同的金融體系是以不同的原則運作,而且還包含不同的政府干預形式,每當它們密切接觸,總會扭 曲彼此的運作。所有這些斷層線都會影響金融業的行為,也是我們理解最近這次危機的核心。

貧富不均爆發超額信貸

第一種斷層線最 重要例子,是美國的所得日益不均,因此產生政治壓力推動放寬信用。所得居於最頂層的人,收入難免引人注目。所得最高的一%家庭在一九七六年只占美國總所得 的八‧九%,但到了二○○七年這個數字升高為二三‧五%。換句話說,一九七六到二○○七年間,實質所得每增加一美元,就有五十八美分流進所得最高的一%家 庭。

自一九八○年代以來,美國薪資分配中,第九十百分位數勞工(例如企業經理人)的薪資成長速度遠比第五十百分位數勞工(勞工的中位數;一 般來說,指工廠勞工和事務助理)的薪資要快。

中產階級每天都可以感受到薪資原地踏步的痛,以及工作越來越沒保障的不安全感。我們長久以來就 知道真正重要的不是所得,而是消費。打開天窗說亮話,如果能夠設法讓中產階級家庭的消費趕上別人,也就是說,每隔幾年就買得起新車,以及偶爾來趟異國假 期,或許他們就不會那麼在意每個月的薪資數字文風不動。

這麼一來,所得不均引起的政治反應就是增加對家庭的放款,尤其是低收入戶。消費和就 業增加的效益立竿見影,至於不可避免需要支付的帳單,可以留到以後再說。說來也許諷刺,有史以來,政府如果無法直接化解中產階級更深層的焦慮,總是以放寬 信用為權宜之計。但當財大氣粗的政府極力推動的寬鬆信用,遇上複雜、競爭激烈、不講仁義道德的金融業展現利潤動機,一條深層的斷層線就此產生。

貿 易失衡導致過度依賴

靠舉債促進消費通常有極限,尤其是像美國這樣的大國。消費性產品和服務的強勁需求通常會推高物價和通貨膨脹。中央銀行憂 心之餘,接著會提高利率,以抑制家庭借錢的能力和消費的欲望。但是從一九九○年代末到二○○○年代,美國家庭需求的增加,一大部分是從海外加以滿足,例如 德國、日本,以及日益增加的中國。這些國家一向依賴出口來帶動經濟成長,而且擁有許多備用產能來生產更多產品。這些國家供給產品的能力,反映它們經濟成長 路徑的嚴重缺陷,也就是過度依賴外國消費者。這種依賴是第二條斷層線的來源。

全球經濟相當脆弱,因為傳統的出口國國內需求低,逼得其他國家 必須增加支出。由於出口國有過剩的產品提供給其他國家,忽視家庭債務日益沉重、甚至積極鼓勵家庭負債的西班牙、英國和美國等國,以及缺乏政治意願來控制政 府的民粹主義和工會需求的希臘等國往往大受青睞。最後這些家庭或政府債務偏高的國家再也無法擴增需求,只好痛苦進行全面調整。但只要德國和日本等大國在結 構上傾向於(事實上是需要)出口,它們供給的產品就會湧向世界各地,找尋政策最脆弱或最不自律的國家,引誘它們支出,直到它們負擔不起,於是危機爆發。

經 過一段時間,這些國家產生效率很高的出口導向部門——佳能(Canon)、豐田(Toyota)、三星(Samsung)和台塑(Formosa Plastics)等公司成了世界領導廠商。由於需要在外國市場保有競爭力,出口商莫不提高警覺,全力以赴。但是,雖然全球性競爭限制政府干預出口部門所 造成的有害影響,國內導向的生產部門卻沒有遭到這樣的抑制。銀行、零售商、餐廳和營建公司透過它們對政府政策的影響,成功限制各自行業在國內的競爭。結果 這些行業非常缺乏效率。舉例來說,我們找不到一家日本大銀行的全球性發展能夠匹敵滙豐(HSBC),找不到一家日本零售商 的規模或成本競爭力能追上沃爾瑪(Wal-Mart),找不到一家日本連鎖餐廳的分店數能與麥當勞(McDonald's)互別苗頭。

因 此,即使這些經濟體成長飛速,躋身富國之林,但是當初期的低工資優勢消失,以及出口變得較為困難之後,政治力量強大但非常缺乏效率的國內導向部門開始對內 部經濟構成嚴重限制。這些經濟體不只平常很難靠自己的力量成長,更難在經濟衰退期間,不浪費龐大的支出之下而能刺激國內成長。一旦有人敦促政府支出,它的 自然衝動便是關照影響力強大卻缺乏效率的國內生產商,而這對長期經濟成長沒有什麼助益,因此這些國家只好依賴國外需求,拉它們走出經濟低谷。

金 融干預引起體系衝撞 成長快速的開發中國家以前即使工廠全力運轉以滿足其他地方的需求,通常也不是淨出口國。韓國和馬來西亞等國在一九八○年代與一九九○年代初成長快速,大量 投資在機械設備上,而機械設備往往需要從德國和日本進口,這表示它們的對外貿易出現逆差,而且須從世界資本市場借錢來投資。

因此即使由出口 帶動成長的開發中國家,起初也有助於吸收富有出口國的過剩供給。但是開發中國家在一九九○年代歷經一連串金融危機,深切體認到向工業國家大量借錢來挹注投 資無異是自找麻煩。我將說明,為什麼這些經濟體會從協助吸收全球的過剩供給,也搖身成為淨出口國,使得問題雪上加霜:它們的金融體系運作原則基本上與它們 的金主不同,這兩者之間格格不入,就成為斷層線的來源,向海外借款以支撐投資和經濟成長對它們而言是極為危險的。

當保持距離金融體系 (arm's length financial system)的工業國家民間投資人提供資金,給以關係體系(relationship system)運作的開發中國家企業去投資的時候(就像一九九○年代初那樣),會發生什麼事?外國投資人如果不了解曖昧不明的內部人關係,會做三件事。第 一,他們只供應短期貸款,一有風吹草動立刻將資金撤離,好將風險降到最低。第二,他們要求以外幣付款,如此一來,他們的求償權便不致因為國內通貨膨脹或者 貨幣貶值而減損。第三,他們透過當地銀行把錢借出去,因此當他們打算撤回資金、而銀行無法償付時,政府就會被迫支撐它的銀行,避免普遍性的經濟傷害。因此 外國人無異得到政府保證。由於威脅造成連帶傷害,保持距離金融體系的外國投資人才願意把錢借給不透明的金融體系。

一九九○年代中期東亞發生 的問題,就是外國投資人受到這些措施的保護,缺乏誘因去篩選他們提供融資的商業活動品質。而國內的銀行體系,承辦的貸款直到最近都受到政府指導和保證,根 本缺乏審慎判斷的能力,尤其是當貸款人的技術複雜性越來越高,並且投資於複雜的資本密集計畫。貸款人顯然很高興能夠借到資金,所以沒有問問題的意願,但是 當這些指導不良的貸款所挹注的計畫表現開始變差,外國投資人立刻撤回資金。因此大量依賴外國資金來進行投資的開發中國家,經濟便時榮時枯,並以一九九○年 代末的危機收場。 (本文摘錄自前言)


斷層 消失 經濟 還會 大地
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比股神還會賺 巴菲特接班人現身

2011-10-03  TCW




九月十二日,《華爾街日 報》(The Wall Street Journal)、《財星》(Fortune)雜誌、《彭博商業週刊》(Bloomberg Businessweek)三大國際財經媒體,斗大的新聞標題上,居然同時出現韋斯勒(Ted Weschler)這個大眾全然陌生的名字。

他創立的基金十一年報酬率一二三六%

這一天前,韋斯勒只是個擁有高額財富的基金經理人,唯一特殊的事蹟,是他以匿名方式,在二○一○和二○一一年,連續兩年標下了著名的慈善活動「巴菲特 (Warren Buffett)午餐」,兩次得標價總計高達五百二十萬美元,等於新台幣一億六千萬元。

但現在,韋斯勒擁有了眾人欽羨的新身分。

巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway),在九月十二日正式發出新聞稿,指定他為巴菲特的接班人選。在高齡八十一歲的巴菲特退休之後,韋斯勒將與另外一至兩位投資經理人,共同 管理波克夏高達六百一十五億美元,相當於新台幣一兆九千億元的股票投資部位。

和巴菲特共進午餐的人何其多,為何,股神選上韋斯勒?

多年協助巴菲特撰寫波克夏公司股東信,也是《財星》雜誌資深主筆的盧米斯(Carol J. Loomis)指出,假設投資人在二○○○年,也就是韋斯勒創立半島資本顧問公司(Peninsula Capital Advisor)的第一年,就投資此基金,到今年第一季,十一年來獲得的總報酬率竟高達一二三六%,也就是每投資一元,可以多拿到十二元!

而波克夏公司,在約當二○○○年到二○一○年底,整體報酬率是一五一%,雖然仍大幅打敗幾乎零報酬的美股大盤,但相較於韋斯勒一二三六%,整整八倍的驚人 報酬率,仍舊黯然失色。

這樣突出的績效,當然讓股神另眼相看。

但,韋斯勒不僅是投資績效優異,事實上,他在投資策略和個人風格上,也和巴菲特有許多相似之處。

他投資的原則一旦進場平均持股逾三年

根據各基金公司每季向美國證監會(U.S. Securities and Exchange Commission)的申報資料,韋斯勒基金目前約十九億六千萬美元的持股總額中,只投資包括北美第一大衛星電視業者直接電視公司(DirecTV)、 一九五三年於紐約交易所上市的老牌化學原料公司格雷斯(W. R. Grace & Co.)等九檔股票。平均在一檔股票上,就投資超過兩億美元,也就是新台幣六十億元。

不僅如此,這九檔持股中,居然有兩檔已經連續持有超過八年,其他也持有平均三到五年的時間。

在過去十年變動快速、當紅產業不斷更替的投資市場中,這樣「以靜制動」的做法,看似不合常理,但卻與巴菲特曾描述自己「近乎怠惰的按兵不動」投資風格,完 美配對。

若說,長期抱股,是股神與接班人的第一個共通處。不眷戀繁華的紐約大都市,選擇在小城裡開始自己的投資事業,則是兩人第二個相同點。

巴菲特在紐約哥倫比亞商學院取得碩士學位後,一開始在投資名人葛拉漢(Benjamin Graham)位於紐約的投資公司工作。兩年後,年逾六十的葛拉漢決定退休,而二十六歲的巴菲特,也決定回到美國中部的家鄉奧馬哈(Omaha),開始自 己的投資事業。

在一九五○年代,選擇紐約以外的地方展開投資事業,其實是冒險舉動。連巴菲特的投資成績剛開始受到世人矚目時,《富比世》(Forbes)雜誌都以「奧馬 哈如何打敗華爾街」為標題大作文章,兩地差異可見一斑。

而韋斯勒在二十八歲時,也就是一九八九年,首次創立自己的基金投資公司。當時網際網路也不如現今發達,但韋斯勒卻選擇在距離紐約五百公里,維吉尼亞州一個 人口不到五萬人,相當於新北市中和地區八分之一人口的小城,夏洛特斯維爾(Charlottesville),開始他的投資生涯。而且一住就是二十二年, 直到現在,韋斯勒的驚人績效,都是在這小城裡創造出來。

此外,巴菲特對報業經營,也有著特殊感情。他在十九歲念大學時,就在家鄉的《林肯日報》擔任小主管,管理送報生,一九六九年更買下家鄉報紙《奧馬哈太陽 報》。在巴菲特的傳記書中,就曾提及,假如巴菲特不從事投資,那最有可能從事的就是新聞工作。

而早在十年前,韋斯勒除基金操盤外,就與友人共同創辦夏洛特斯維爾的一份當地報紙,做為私人投資。除了參加每季會議,也在報社的財務議題上,給予建議。

在今年七月二十六日,兩人第二次「巴菲特午餐」約會時,巴菲特主動對韋斯勒提出到波克夏任職的邀請。股神對媒體表示,其實自己對於韋斯勒是否接受提議「並 沒有多大把握」,因「他已在自己的基金中,賺到很多錢了,你可以從他的投標金額中看出。」

但以韋斯勒在短短一週內,就接受這份邀請看來,股神的魅力,凡人的確無法擋。

【延伸閱讀】前4大持股就占逾8成 ——韋斯勒基金持股與績效

北美第一大衛星電視業者 直接電視(DirecTV)26%報酬率比大盤高10個百分點

基礎化學原料老牌業者 格雷斯(W.R. Grace & Co.)25.1% 報酬率比大盤高3個百分點

美國第二大洗腎中心 達維塔(DaVita)19%報酬率比大盤高7個百分點

全球知名媒體巨人 自由媒體集團(Liberty Media)11.8%報酬率比大盤高13個百分點

其他18.1%

註1.報酬率指今年以來該股相對大盤(道瓊工業指數)表現,統計至2011年9月24日註2.其他包括微拉西斯(7.7%)、高信通訊(3.5%)、辛辛 那堤(3.4%)、WSFS金融(3.1%)、光塔(0.4%)資料來源:美國證監會網站、鉅亨網


比股 股神 神還 還會 會賺 巴菲特 巴菲 接班人 接班 現身
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平安除了圈錢還會幹啥?(更新)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5566983301012c5m.html
上篇文章在談PER的時候拿平安做了例子,引起了很多平安粉絲的不滿,說我不懂保險業務,平安應該按內涵價值計算。確實我不太懂保險業務,更不懂內涵價值 是如何計算的(不知道平安保險的粉絲會不會算),但是我知道不管他是不是保險公司,他首先得是一家上市公司,那麼衡量其好壞的關鍵就是為股東創造了多少財 富。由於我不太懂內涵價值的計算,所以我還是以淨資產來說事,畢竟這點是可以和其他上市公司做比較的。   

    平安保險2004年在香港第一次上市,上市前其淨資產為152億元,而最近的2011年報顯示其淨資產為1308億元。表面上看其淨資產好像增加得比較 多,但是需要扣除其歷年募集資金以後,才是公司真實為股東創造的價值。為了一探究竟,我不怕麻煩地將歷次融資情況都找了出來,如下表。
    平安除了圈钱还会干啥?(更新)
    其中04年H股上市和2011年的H股定向增發的折算率是當時港股兌人民幣的匯率,07年發行的是A股,折算率是1很好理解。2010年對新橋定向增發, 收購了深發展5.2億股,我是按5.2億股深發展當時的A股價格將募集資金折算成淨資產。4次募集資金一共是779.15億元人民幣,如果扣掉募集資金, 平安2011年的淨資產就只剩下528.85億元了,這樣比2003年的淨資產也增長了248%,年復合收益率16.86%,雖然算不上一家非常優秀的公 司,也算一家不錯的公司了。
    不對,我好像忘記了些啥!那募集資金這幾年不是沒有產生任何收益嗎?對,募集資金也是要產生效益的,這和貼現是一個道理吧,不過在時間順序上和貼現是反過 來的。那怎麼計算呢?募集資金如果也按16.86%計算收益的話,整體肯定不到16.86,所以募集資金按多少計算收益是個很大的問題。我這裡作個簡單的 假定大致毛估估(這個詞最近很流行)吧,我們假設募集資金都在資金到位第2年產生效益,年復合收益率就取10%吧,這個要求應該不算過分吧。
    咱們一筆筆來算吧:2011年這一筆由於不夠一年,就不計算其收益了,還是按157.92億放進淨資產吧。201年這筆按一年收益期算,就是95.68 億*1.1=105.24億。2007年A股募集資金388.7億的收益期按4年計算就是569.1億元。2004年H股上市募集資金136.85億元的 收益期是7年,結果是266.7億元。這樣募集資金到2011年的時候合計應該是1099億元左右。那麼扣掉募集資金以後2011年的平安淨資產就只剩下 209億元了,僅僅比2203年的152億元增長了37.5%,年復合收益率僅僅只有可憐的4%。這種收益率恐怕是廣大平安粉絲不願意看到的吧。
    說到這裡,還是有人忿忿不平,覺得保險公司根本不看淨資產,而要看內涵價值。但是我聽說內涵價值的計算有很多前提和假設,萬一這些前提和假設將來落空了, 怎麼辦呢?而且我相信過去的8年平安的內涵價值增長率絕對不止4%,但是為什麼反映到淨資產的增長上只有區區4%,這只能說明一個問題,內涵價值未必都能 變成現錢,內涵價值就好像空中的一張餅,將來掉下來的時候你才知道是不是真的。會不會有這樣一種可能,十年以後我們再看平安,內涵價值每年又保持高增長, 而淨資產增長率還是很低呢?
    還有人說現在買平安就是賭將來是牛市,保險業有20%資金可以投資股市,將來股市翻番的話,平安的收益就遠遠超過其淨資產,一把就撈回來了。首先,要確定 的一個問題是,價值投資不會把未來放在一個確定性很差的事件上。第二,如果你能確定將來股市能翻番,有很多其他槓桿能取得更大收益。第三,即使股市能翻 番,這也是平安的一次性收益,不是長期穩定的收益,股價上未必會反應。第四,保險還有80%是投資固定收益品種的,在未來的降息週期中,這部分收益會下 降。第五,也就是最重要的一點,股市即使翻番了,平安的投資水平能保證股票倉位滿倉翻番嗎?
    說到底,投保險公司最重要是投他的投資水平,如果GEICO沒有巴菲特我估計其遠遠不會有現在這麼成功。平安過去的8年沒有證明其投資水平有多高,也許比 人壽或者太保要高一點點,但離讓他成為優秀公司的水平可能還差得很遠。過去8年也經歷過一輪大牛市,但是平安沒有讓大家看到起出彩的地方,反而讓大家記住 了他的「腹痛」,誰能保證平安在未來的日子裡不再「腹痛」呢?這麼多年平安保險除了圈錢,除了會計算不斷增加的內涵價值,還會幹點啥?(歡迎拍磚)

更正:剛才有網友提出分紅沒有計算,這確實是個較大的失誤。我再把平安歷年分紅進行了計算,從2005年開始平安每年都進行了分紅,2005-2011年每年分紅金額為稅前8.67億、19.82、30.85、51.42、11.02、34.4、 43.54億元。由於分紅再投的收益不好計算,我們還是按照分紅後第二年開始取得10%的復合收益,所有分紅扣掉10%的稅後,累計到2011年就是 230億元,加上上面的209億元,共計439億元,是2003年152億元的2.89倍,年復合收益率達到了14.2%。但是由於募集資金的收益率是按 照10%計算的,募集資金按10%的收益累計到2011年有1089億之多,而原始資本金累計到2011年是439億元,所以估計公司創造的整體收益率仍 然低於11.5%。不過平安沒有上文中說得那麼糟糕,向各位朋友致歉!


平安 除了 圈錢 還會 會幹 幹啥 更新
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蘋果懸念:股價還會繼續上漲嗎?

http://news.imeigu.com/a/1349358660447.html

編者按:2011年10月6日,蘋果公司創始人喬布斯告 別人世,他的商業成就、人生傳奇和創新理念,成為留給世人的寶貴精神財富。值喬布斯逝世一週年之際,騰訊科技推出「喬布斯週年祭」大型系列策劃 專題,從不同角度解讀後喬布斯時代的蘋果公司和科技業。

騰訊科技 朱旭東/文

當然有。甚至有分析人士認為,蘋果市值可能在一年後就突破1萬億美元。

如果說1萬億是一座山峰的話,微軟曾在最高處駐紮。但是1999年底微軟市值達到6163億美元頂峰時,微軟已經在PC軟件行業已經經營了20年;而蘋果在智能手機行業才發展了5年。

據MarketsandMarkets 報告顯示,2015年全球手機市場將達到3414億美元,而智能手機將佔75.8%的份額。雖然蘋果不會是市場份額最大的一家公司,但其成熟的供應鏈能保證蘋果能獲得足夠高的利潤。而這也是華爾街所喜歡的公司類型。

雖然對於美國市場而言蘋果可能已經很難再獲得高增長,但是蘋果在中國市場的表現一直非常強勁。而在中國蘋果尚有大片市場有待發掘,以蘋果官方Apple Store而言,在中國大陸僅有4家,顯然還有更大的擴展空間。

從蘋果自身來說,喬布斯的印記仍然很明顯,雖然產品不再有顛覆性創新,但仍然沿著喬布斯既定的方向在演進。而庫克和喬布斯一樣,也是追求極致的人,在未來一兩年內,喬布斯為蘋果遺留的多項創新都會被做到極致。這至少能保證蘋果守住其行業領先的位置。

對蘋果而言,其已經建立其強大的圍繞 iOS 的生態系統,這種能力並非其他公司可以一夜複製。憑藉這套生態系統,蘋果可以很好的把其軟件和硬件結合起來,任何一點微小的創新都會通過生態系統而放大其影響力。

另外,還有兩個可能被忽略的因素也讓蘋果股價具有上漲空間。

一個是蘋果的Macbook系列筆記本電腦。在全球PC市場下滑的大背景下,蘋果的Macbook卻一再刷新銷售紀錄。這一方面是蘋果在桌面產品上的創新,同時很大程度上也得益於iPhone、iPad的流行。

這些移動智能終端起到了教育用戶的作用,為了獲得更一致和無縫的體驗,很多用戶因此轉投Macbook的懷抱。而蘋果也在操作系統層面上,努力統一用戶體驗,這也將極大的減少用戶從移動設備轉換到Macbook的學習成本。

還有一個是不得不提的iTV。沒能佔領用戶的客廳或許是喬布斯的遺憾之一,但隨著智能電視的概念開始普及,蘋果有可能再對這個市場發起衝擊。

以蘋果目前的產品線來說,手機、平板和Macbook 系列都能很好的和智能電視結合,更容易幫助用戶形成完整無縫的體驗。過去 iTV可能是單兵作戰,但現在蘋果越來越具有生態系統的優勢,這種力量也能幫助他更好的開拓新的相關市場。

當然,對於蘋果股價的最大威脅在於自身不能犯錯以及華爾街過高的預期。一旦蘋果犯錯,就會給競爭對手留下機會,更可能引發華爾街的質疑,形成多米諾骨牌效應。這時候要挽回局勢就不會那麼容易了。


蘋果 懸念 股價 還會 繼續 上漲
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台式管理 讓小鞋廠比李寧還會賺

2012-12-10  TCW
 
 

 

十一月中旬,在中國廈門市湖里區某棟大樓的六樓中,兩百多人正熱烈的挑選、討論著陳列架上的衣服、褲子與鞋子。他們要在三天內,從三千多款的新產品中,挑選出明年上半年消費者會埋單的春夏新品。

這是來台第一上市,貿易百貨類股中,每股盈餘(EPS)最高的金麗控股,每年兩次的經銷商訂貨大會現場。全中國十八個經銷商,帶著業績最好或最有潛力的門市,陸續出現在兩百多坪的會場。這群人一出手,將決定金麗控股明年上半年的業績,這一次,他們下單的金額超過新台幣二十億元。

高中畢業後,金麗控股董事長莊春龍,跟在爸爸身旁做汽車零組件生意。生意雖好,但他發現朋友製鞋的利潤更高,一雙售價人民幣二十一.五元的運動鞋,利潤超過五成,客戶還要拿著麻袋裝著現金排隊買鞋。在朋友的帶領下,莊春龍決定轉戰製鞋領域。

找來製鞋老將十四年產量增加一百多倍

一九九八年成立的金麗控股,如同福建省晉江市三千家中小企業一般,從家庭工廠起家,這一年,莊春龍剛滿三十歲,從每天製作一百雙的手工鞋開始。現在,金麗每天產量達一萬五千雙,比十四年前增加一百四十九倍。

如同二十多年前台灣的中小企業一樣,金麗沒有亮麗的工廠,但融合了台灣與中國式的管理元素。創業夥伴之一的執行副總經理林兆文,曾在台資企業的景新太平鞋業公司工作約八年,他把台資企業的管理模式,帶進金麗。與金麗同一時期出道的有安踏、李寧、特步等,業務都以運動鞋為主。他們快速擴大版圖,並成為中國一線品牌的成功模式,給了莊春龍壯膽的後盾。他決定推出自有品牌、積極行銷,讓金麗步上成長之途。

走上品牌之路強調設計,瞄準年輕族群

二○○一年,金麗控股打出以運動休閒風的自有品牌「金蘋果」(G-Apple),砸下人民幣千萬元,請來當紅的港星古天樂擔任產品代言人;二○○二年在上海體育博覽上設一百五十坪大的展示區,把「金蘋果」品牌曝光度推上一線城市。二○一一年推出第二品牌E.T,走的是強調設計、個性化產品。

「金蘋果」推出時,品牌環伺,必須要採用不一樣的策略。從小在晉江長大的莊春龍,了解鄉村民眾的消費力與習性,決定從自己最熟悉的市場,深耕三、四線城市著手。

「天翅」、「幻影」等系列產品名號逐漸打響,金蘋果在三、四線城市嶄露頭角,初期營業額每年成長幅度超過三○%;二○一二年,股本約新台幣十億七千萬元的金麗,預估營收四十六億元,稅後盈餘八億八千萬元,EPS八.二元。從二○○九年起,連續四年平均EPS破七元。

與競爭對手特步、安踏、李寧、三六一度相比,金麗的規模不如他們,但二○一一年的淨利率達二○%,小勝這些大公司。關鍵在於金麗定位清楚,並按部就班擴充版圖。

因素一:深耕經營三、四線城市的年輕人。

金麗控股的目標消費族群設定在年紀十八到三十五歲,喜歡設計、有個性商品的年輕人,這群消費者的月收入人民幣兩千多元。金蘋果產品售價介於人民幣三百元到五百元,E.T的價格訂在人民幣三百元到一千元,是消費得起的中價位產品。這群消費者占中國十三億人口中的六成,在中國十八大報告「居民收入倍增計畫」中,規畫到二○二○年居民所得要翻倍。未來八年,目標消費群每年薪資增幅超過七.五%,是金麗業績成長的後盾。

因素二:採訂單式生產,維持零庫存。

為避免庫存造成營運壓力,金麗全數採取「訂單式」生產。每次經銷商訂貨大會,除敲定未來半年的訂貨金額,也排出每個月的提貨量。金麗根據客戶的訂單排程,精準控制原物料與產品進出,資金、倉儲空間充分節省,才能零庫存經營。

做大事業版圖再戰逾四千億牛仔褲市場

因素三:減少工法省去成本,在夾縫中定價。

鞋子從運動風轉往休閒風,製作的程序可以從一百八十道,簡化到一百二十道,流程減少、物料減少,獲利空間可多出二%到三%。去掉繁複製作程序, 成本下降,才可以定出在安踏與李寧夾縫中生存的售價。中國人穿衣配比有「 一、二、三」哲學,多數人會有一雙鞋、兩條長褲與三件上衣,來做日常穿搭。金麗,從一雙鞋起家,再進入休閒服、牛仔褲領域,做為業績登梯的路徑。

現在,莊春龍要大力擴展牛仔褲版圖,搶攻中國人民幣千億元(約合新台幣四千億元)的牛仔褲市場。「只要增加一點點市占率,就是很大的成長。」這是金麗業績成長的鎖鑰。但如何與同業「增致牛仔」、「棒球小子」的競爭中,穩固「金蘋果」地位,並繼續擴大據點,是業績成長的關鍵。

當同業陸續在香港、中國掛牌時,金麗選擇到台灣第一上市,十一月十四日在興櫃登錄。金麗要以中國內需,與中國受薪階級一同成長題材,來獲得台灣投資人認同,投資人是否埋單?股價表現會給答案。

臺式 管理 讓小 鞋廠 李寧 還會 會賺
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一線地產調控還會加碼

http://www.eeo.com.cn/2013/0223/240343.shtml

經濟觀察報 記者 周亞霖 胡蓉萍 孫翔峰 2月20日,國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議,並頒佈新「國五條」。其後,北京、廣州、深圳等城市明確表示,將盡快制定本年度商品住房價格控制目標。上述一線城市無疑面臨著巨大的調控壓力。本報獲得的數據顯示,今年1月,北京主城區二手房同比上漲18.8%,深圳、廣州、上海也均超過12%。三年前出台的限購政策帶來的穩定房價效果,已經被跳漲的房價吞噬殆盡。

下一步調控政策將向何處去?綜合本報對住建部、中房協、銀行相關部門、北京房協、銀行等部門採訪獲得的信息,一線城市政策調控力度可能持續加大,兩會之後的3月到5月將是地方政策落地的窗口期。

一線房價「跳漲」

備受關注的北、上、廣、深,此輪房價再度成為焦點。據中國指數研究院發佈的數據,2013年1月,北京主城區二手房同比上漲18.8%,與此同時,深圳、廣州、上海等一線城市也不甘落後。深圳主城區二手房價格同比上漲14.28%,廣州上漲14.26%,漲幅最小的上海主城區二手房價格也同比上漲12.20%。也就是說,一線城市北上廣深主城區,沒有一個城市主城區二手房價格同比漲幅低於12%。

中國指數研究院由國務院發展研究中心、住建部、中國房地產協會於1994年發起,是目前中國最大的房地產專業研究機構,依託搜房網在130個城市建立了中國信息最全的房地產專業數據庫,其月度交易數據均為各地交易中心審核過的數據,並納入國家統計局出版的《中國房地產統計年鑑》。

2013年開年,正值政府換屆之際,北、上、廣、深房價猛躥,將成為房地產市場的又一個標誌時點。

單是春節一個月,北京中心城區房價每平米上漲一萬已不是新鮮事。不少希望今年購房的北京居民發現,年前看的很多二手房,過了年每平米都漲了8000到10000元。這意味著北京好區位的房子在一個月之內,就上漲了20%。本報記者在海淀區柳林館親歷了購房者與房產主談判、毀約的反覆過程。蜂擁而至的買房者,令房主不斷提價,但仍難擋住更高的出價者。

很多購房者擔心,如果不在2012年末和2013年初買房的話,會重蹈2009年的覆轍,再一次錯失有能力購房的可能性。年前,一張北京朝陽區過戶大廳下班時間依然熱鬧非凡的圖片傳遍網絡。著急過戶的購房者擠滿了房管局大廳,整個大廳人山人海。一位中介告訴記者,這種景像在北京各區房管局,非常普遍。

地價的攀升同樣超出想像。一位央企高管告訴記者,「年前幾次拍賣,我們去競拍,反覆計算了很久,發現遠超周邊房價,除非是房價暴漲,否則沒辦法賺錢。這樣下去,肯定會引發調控新政出台。」這家央企眼下正在密切關注政策走勢,同時放慢了投資步伐。

決策層的底限

面對一線房價的脫韁,相關各方都在小心地揣摩政府對房價的容忍度。

2011年初,各城市地方政府根據「新國八條」要求的「當地經濟發展目標、人均可支配收入增長速度和居民住房支付能力」,來制定本地的房價控制指標。業內人士介紹,「新國八條」出台後,住建部曾召集18個城市研究如何制定房價控制目標,最後確定按不超過GDP和人均收入增長水平來制定。此後,10%成為制定政策時官方和地產界都看重的房價漲幅心理上限。

2月22日,國家統計局網站公佈了2013年1月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況。數據顯示,70個大中城市中新建商品住宅(不含保障性住房)價格與上月相比,下降的城市有10個,持平的城市有7個,上漲的城市有53個。其中,環比價格上漲的城市中,漲幅均未超過2.2%。與去年同月相比,價格下降的城市有16個,持平的城市有1個,上漲的城市有53個。1月份,同比價格上漲的城市中,漲幅均未超過4.7%,漲幅比去年12月份回落的城市有1個。

按照目前鼓勵剛需為主,首套房優惠利率等相關政策的變化可能性不大。由於部分一線城市房價上漲,二套房等非剛需的購房交易將可能成為政策瞄準的「靶心」。

瑞銀證券發佈的報告稱,如果政府不出台抑制重點城市購房需求的措施,房價快速上漲的風險仍然存在,甚至可能加速上漲。政府當前的態度仍較溫和,但中央相關部門和地方政府或陸續出台跟進措施,政策收緊的真實力度屆時方能顯現。

對一線城市房價大幅上漲表示擔憂的,還有易居中國研究院副院長楊紅旭,他稱「國五條」是一個重要信號。他認為,調控若不升級,一線城市房價將失控。國五條只是啟動新一輪調控,還要持續關注後續配套政策。

政策組合拳

記者從接近決策層人士獲悉,新的重大調控政策出台,都是經過國務院副秘書長牽頭,通過財政部、國稅總局、國家統計局,以及發改委、住建部、國土資源部、央行等八部委的部級聯席會議才能做出最終決議。這是過去數年房地產調控出台的常規程序。不出意外的話,對於「國五條」的進一步執行及細化,也將在全國兩會結束,新一屆政府「內閣」正式落定之後,逐步出台。

一線城市房價尤其是核心區漲幅遠超官方容忍限度,勢必「倒逼」一線地產調控新政的後續推出。北京最大的地產經紀機構,鏈家地產的董事長左暉認為,房價持續上漲,肯定會引發新的調控。而政策組合無非是幾個方面:第一就是財稅方面的政策,過去的政策主要是在流轉稅上面,比如說再增加流轉稅,改變評定標準,比如免稅年限可以變得更嚴格等;其二是金融政策上。這類政策,無非在利率、年限、首套、二套,這裡面有各種各樣的排列組合,也有各種各樣的工作可以做;第三是在市場准入上,也就是限購。但他認為限購持續收緊的可能性不大。

中國房地產協會理事、重鋼朵力房地產公司董事長黎偉認為,回顧過去的調控歷史,最高的時候曾經是在交易的增值部分徵收了20%左右的稅。而將已有稅種的稅率提高相比出台新稅種,例如房產稅,更容易被大眾接受。黎偉認為,地方政策出台會集中在今年的二三季度。

而近期崑山、東莞、金華等城市先後出台了下調住房公積金貸款額度的通知,與去年下半年30多個地市紛紛鬆綁公積金政策形成反差。似有三四線城市主動抑制購房需求之勢,引發了市場的熱議。渤海證券對此解讀為,這些小城市房價上漲壓力並不大,而且地方政府並無率先調控房地產的意圖,因此預計主要原因可能是房地產市場回暖後,公積金貸款申請較多導致額度供不應求。多數三四線城市並無一線城市房地產供應不足導致的房價上漲壓力,一二線與三四線城市樓市存在分化。渤海證券預計房地產調控即便升級也將從一線城市開始。

如果調控繼續加碼,從歷次調控中的「殺手鐧」銀行信貸成數以及利率浮動入手的可能性有多大?一家股份制銀行總行分管零售的副行長接受記者採訪時稱,目前沒有收到監管層關於調整放貸政策的通知,也未獲得這方面的信息。然而,從此前歷次房地產調控的變動看,最有效果的調控舉措往往來自於金融環節的一錘定音。

綜合記者採訪來看,一線城市在兩個環節上調控加碼將成為可能:一是流轉稅提高,較出台新稅種更易為大眾接受,而房產稅近期大範圍出台的可能性較低;二是金融政策,比如近期熱議的二套房首付由六成提至七成,以及利率由1.1倍提至1.3倍,均是政策設計中可能出現的方案之一。未來的兩三個月內,這些政策的全部或部分就可能走到前台。

一線 地產 調控 還會 加碼
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巴菲特:現在投資債券很可怕,美股還會走高

http://wallstreetcn.com/node/24545

巴菲特在接受CNBC採訪時,就股票,債券,以及美國經濟狀況進行評論。華爾街見聞將巴菲特核心觀點整合如下:

股指將走高

巴菲特表示,未來股指仍將走高。投資者應該密切關注股票指數的變化情況。一旦股指走低,那麼這將是最佳的買入機會。

另外巴菲特認為股市未來很可能出現回調,建議投資者將投資戰線拉長,不要太多關注短期交易。

巴菲特還表示:「儘管股票價格升高,但這種升高並非是不合理的。過去幾年股票價格一直很低,現在是在合理的範圍內上漲。」

債券被人為操縱

在談及債券市場時,巴菲特表示:「由於美聯儲的資產購買方案,債券的價格被人為推高了。當利率逐漸上升時,投資者將遭受巨大損失。我現在不喜歡持有債券,因為現在去投資債券是很可怕的。」雖然巴菲特並無法預知何時利率將出現上升,以及利率將上升多少,但他認為利率上升是毋庸置疑的。

儘管巴菲特過去曾經購買過債券;相比於固定收益投資,他更傾向於「有效率」投資資產。

美國經濟緩慢復甦

巴菲特表示美國經濟處在緩慢復甦的道路上。雖然內需有所回升,但速度非常緩慢。但他認為美國房地產確實出現了明顯改善。

巴菲特認為零利率政策對拉動內需起到了重要作用。巴菲特表示:「當利率很低時,人們人為利率將在一段時期內維持在低水平,這就推高了資產的價值。」

巴菲特用「勇敢的傢伙」來讚揚伯南克為美國經濟做出的貢獻。

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印度經濟Q&A:盧比究竟還會走多遠?

http://wallstreetcn.com/node/53601

印度盧比近幾天連續創下歷史新低,週二盧比美元匯率歷史上首次跌破64。FT試圖用6組問題解答目前印度經濟現狀。

是什麼導致了印度盧比崩潰?

事實上過去1年來國內外投資者一直在抱怨印度經濟狀況。過去3年來印度經濟增速減半,一季度年化增速降至4.8%,在截止3月結束的上個財經常賬赤字佔GDP比率達到4.8%,而過去一週以來經濟形勢呈急轉直下。具有諷刺性是,印度政府旨在削減赤字支撐盧比的一系列舉措反而加速了盧比下滑,其中包括限制印度企業和個人向海外轉移資本。印度央行和財政部的此舉,被投資者解讀為面對危機已經絕望的信號。 

盧比究竟會走多遠?

對於盧比下跌那些有敏銳思維的經濟學家並不像印度官員那麼吃驚。事實上印度年化近10%的通脹率(高通脹已經侵蝕了盧比購買力)表明盧比還會繼續對那些低通脹率國家的貨幣貶值,比如美元。如果考慮通脹因素的話,盧比美元匯率可能跌至65。對此持反對立場的印度央行則主張,印度生產率提高某種程度上能抵消通脹的影響,這將令盧比穩定在57附近。不管是會最終發生何種情況,印度官員承認兩個月內盧比下跌超過12%,已經動搖了印度經濟發展基礎。

匯率急劇下跌會帶來什麼衝擊?

最大的風險是會對印度經濟信心造成毀滅性打擊,盧比螺旋式下跌將導致市場拋售印度資產,反過來引發盧比進一步下跌。那些有短期外匯借款的企業也將遭到打擊,因為按照盧比計算他們的債務成本正急劇上漲。從積極方面看,盧比貶值將削減進口刺激印度出口。7月貿易數據說明這已經發生,並正在幫助減少貿易和經常項目赤字。

印度可以做什麼事情恢復市場平靜?

決策者表示他們意識到最近出台的價格管制措施實際上導致引火燒身。他們現在幾乎聚焦削減中期經常帳赤字的計劃,比如重啟閒置的煤炭和鐵礦石礦場,並削減昂貴的石油進口。印度財長 Palaniappan Chidambaram表示本財年將把赤字佔GDP比率降低至3.7%。印度還將準備出台措施吸引更多長期FDI,海外投資能帶來亟需的資本並刺激經濟增長。

這些措施是否可行?

政策付諸執行並不容易。投資者認為印度失去吸引力,政治是改革最主要阻力。比如降低石油進口的一個最好辦法就是削減能源補貼,這也是Chidambaram已經開始實施的措施。但是削減補貼將引發反對黨指責國大黨領導的聯合政府「反對窮人」,而2014年5月印度將舉行大選。

大牛「Raghuram Rajan」領導下的印度央行能否創造奇蹟?

9月5日Raghuram Rajan將出任印度央行行長,作為一名知名經濟學家他曾警告金融風險將導致一場全球性的危機,並一直倡導印度經濟改革。但是他的市政將面臨印度粗暴的政治干預,此外沒有證據表明他擁有化腐朽為神奇的能力。

印度 經濟 盧比 究竟 還會 會走 多遠
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蘋果、特斯拉合拱 工具機股還會漲

2014-03-10  TCW
 
 

 

股市加權指數在八千五百點附近整理近三個月,漲幅四‧二八%,在膠著的盤整局中,工具機族群以平均漲幅二九%,遠超過大盤近七倍,不僅引來外資瑞銀證券與巴克萊證券「背書」看好,連國內的大型法人也悄悄把資金往這個族群佈局。

而幕後的推手,讓這些「大咖」資金挪動的關鍵竟然是美國蘋果。

蘋果全力拚自動化設備需求增,帶旺工具機廠

蘋果在財務報表中揭露,二○一四年的資本支出為一百一十億美元,比上一個年度增加了五七%,其中的一百零五億美元,將投入自動化,包括iPad、iPhone等生產線都將引進自動化方式生產。同時,為了因應中國節節攀升的工資,要求供應鏈中的製造商,包括iPhone 5塑膠外殼的拋光、製造MacBook的鋁製機身,以及測試iPad 和iPhone的相機鏡頭等,至少五成改由自動化設備完成,為提供自動化設備的工具機及系統整合業者,帶來了新商機。

蘋果要求供應鏈自動化趨勢,摩根大通證券認為將帶動工具機的需求。瑞銀證券在報告中指出,近期參訪國內工具機廠,業者釋出二○一四年營收普遍將成長一五%到二○%的預期。加上美國、歐洲市場從二○一三年年底開始復甦,所以持續看好工具機產業表現。

另外,中國政府規畫到二○二○年,要達到城鄉居民收入倍增,巴克萊證券指出,面對中國工資年年調漲,原本以勞力密集為主的工廠,為降低薪資成本,對自動化有迫切的需求。市場持續成長的汽車產業,也不例外的要提高工廠自動化比重,因此提供自動化設備的工具機產業,更值得關注。

「生產線自動化與特斯拉(Tesla)概念股,是帶動工具機股上漲的兩大主軸,」瑞展產經研究公司董事長陳忠瑞說。「趨勢才剛形成,雖然股價漲了一段,後續還有上漲空間,」陳忠瑞說。因此,連大型的壽險公司如國泰人壽等,都高度關注與這個族群相關的標的,如上銀與艾訊。

從族群表現來看,這一波帶領工具機族群往前衝的瀧澤科,一年來漲幅高達二‧八六倍,最近一個月的漲幅也達四五‧五七%;同屬程泰集團的程泰、亞崴,漲幅也分別超過兩成。順著法人選股的邏輯,挑選出值得關注的和大、F-貿聯、F-亞德與亞崴四檔標的。

和大、F-貿聯特斯拉訂單挹注,營收進補

屬於特斯拉概念股的和大,由於客戶特斯拉的汽車銷售優於預期,加上追加訂單提前從二月份開始出貨,預估二月份的營收將比元月份成長三成;此外,該公司幫英國客戶代工的電動輪椅與多功能代步車將從四月份開始出貨,下半年起,自有品牌「Hota」多功能代步車也將在台灣市場銷售。該公司將從傳統的汽車零組件產業,跨足到電動車概念領域。

同屬特斯拉概念股的F-貿聯,同時擁有兩家大客戶特斯拉與太陽城(Solar City),該公司二○一三年的合併營收將近二億四千萬美元(約合新台幣七十二億元),比上一年度成長了二二‧一六%。除了出貨電動車線束給特斯拉之外,還接到了電動車充電站線束訂單,並將從二○一四年第二季開始出貨。

F-貿聯董事長梁華哲與媒體聚會時提到,明顯感受到美國企業製造回流。他說,北美汽車、家電、醫療等產業對線材需求增加,除原有的墨西哥廠外,配合特斯拉需求,將在美國德州新設製造基地,支援歐美訂單,預計第三季投產。加上在遊戲機、穿戴裝置、太陽能後伺服器等相關連接器出貨帶動下,F-貿聯預估二○一四年營收至少還要成長二二%。

F-亞德陸廠自動化商機,推升獲利

而以生產氣動元件為主的F-亞德,受惠於大陸自動化設備需求,加上持續擴增大陸佛山及寧波兩地工廠機器設備,今年產能至少可增加二○%。此外,持續開發新產品,在大陸、東南亞及日本增設銷售通路的效益將逐步顯現。F-亞德去年營收與稅後淨利雙雙寫下歷史,分別達七十三億元與十七億一千三百萬元,年增率五五%,每股稅後淨利十‧五七元。法人預估,亞德今年仍有再拚一個股本的實力。

亞崴受惠歐經濟復甦,訂單成長

而生產汽車與航太用模具工具機的亞崴,也感受到歐洲景氣復甦。董事長楊德華在法人說明會中明確的說,除了國內訂單,也有不少來自大陸、歐洲及泰國的高階臥式加工機、大型龍門、五軸機與天車式龍門加工機訂單,這些設備主要應用在汽車及模具業。楊德華預估從第二季開始,景氣可望從谷底攀升。

預期接單成長,亞崴在嘉義大埔美的建廠計畫也加速進行,以生產大型立式車床為主,加強在能源、軌道、造船、風力發電等重工業佈局,隨著新產能開出,亞崴的業績還有走高的機會。

在設備自動化效益帶動下,為原本的工具機帶來一波汰換商機,抓到趨勢脈動的公司,就有機會成為這一波的贏家。

【延伸閱讀】工具機廠接單旺,帶動股價上揚——4檔後市還有表現的工具機股

F-貿聯~近3個月股價漲幅(註):52.7%2013年前3季每股稅後淨利:5.59元看好理由:受惠於2家大客戶特斯拉與太陽城業績同步成長,預估2014年營收比上一年度成長22%

亞崴~近3個月股價漲幅(註):49.56%2013年前3季每股稅後淨利:1.69元看好理由:歐洲景氣回升,營收自第2季開始從谷底攀升,法人預估目前在手訂單約10億元,2014年淨利可望超過2013年

F-亞德~近3個月股價漲幅(註):34.4%2013年前3季每股稅後淨利:8.06元看好理由:大陸工廠自動化需求增加,大陸、東南亞及日本增設銷售通路的效益逐漸顯現

和大~近3個月股價漲幅(註):23.88%2013年前3季每股稅後淨利:1.8元看好理由:特斯拉概念股,受惠於追加訂單,加上電動代步車下半年推出,有助業績表現

註:股價漲幅以1/3至3/3的收盤價計算 資料來源:公開資訊觀測站 整理:吳美慧

 
蘋果 特斯拉 特斯 合拱 工具 機股 股還 還會 會漲
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你還會投資學區房嗎? 聽風-春華秋實

http://xueqiu.com/2859479813/28804981
你還會投資學區房嗎?

2014年4月16日星期三

昨天晚上回家,女兒說這次期中考試,英語考了99分,沒有考到100。我說你已經很好了,我們不要100分,因為100分需要你多花上倍的時間和付出,這是不值得的。

說到教育,不能不談談學區房。據有人統計,上海重點高中學生一天睡覺時間只有4-5個小時。以我身邊的一個同事的小孩為例,大概考的是上海四大高中之一,她們班每人都有幾隻手電筒,就是為了熄燈後,躲在被子裡看書或做作業用的。為什麼會這樣呢?因為每天老師佈置的作業,絕大部分同學正常時間根本完不成。

以個人的觀察和理解,目前所有的初高中名校,幾乎都是以考試分數為唯一的衡量標準,這也決定會以不停的做試卷為手段。

這種高分,我不能完全否定說沒有用,但其帶來的危害卻是顯而易見的。

1、有損學生的身體健康和正常發育。對孩子來說,健康是最重要的。其實對任何人來說,健康都是最重要的。在孩子生長發育期,讓孩子自然成長是最美好的事,不要讓分數拖累你的孩子的身體。讓孩子一天只睡4-5個小時,這是在慢性殺害我們孩子,至少我是這樣認為。

2、扼殺學生的其他能力。應試教育主要培養的都是定式思維,一切向分數看齊,容易忽視生活的美好和扼殺創造能力。生活的美好,不只有分數,而是可以親近大自然,與人為善,幫助他人,孝敬親人等等。

3、容易形成高分低能。一切向分數看齊,容易讓小孩形成畸形的心理,不利於心智的成長。還有就是容易形成除了學習,其他什麼都不會。最終是為了學習而學習,而不是為了應用知識而去學習。「吾生也有涯,而知也無涯。以有涯隨無涯,殆已。」

孩子已經不像我們當年,除了學習,考大學,就只能回家務農。我們需要鯉魚跳龍門,自古華山一條路,只有學習考高分,雖然是下策,但當時卻是上策。現在我們的孩子早就遠離了生存的基本要求,而重要的是要進行素質教育和培養生活能力和技巧。

我們需要遠離學區房,遠離100分。現在許多家長估計還不能理解,只要中國一直在進步,我相信10年以後,學區房就會基本從學生和家長眼中消失。

面對這樣的未來,學區房還有前途嗎?你還會投資學區房嗎?
你還 還會 投資 學區 房嗎 聽風 春華 秋實
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值100億美元的Snapchat還會身價翻番嗎?

http://newshtml.iheima.com/2014/0808/144794.html

在國內來看,阿里最重要的競爭對手是騰訊,甚至可以說是微信。雖然微信自身不做電商,但它提供了電商的支持能力,特別是在推出微信支付、戰略入股京東後,對阿里生態的威脅實質性地展現了出來。對於阿里來說,目前收入最大頭,來自天貓和淘寶平台的電商推廣費用,其次才是佣金收入;而如果阿里平台的商戶,都把錢花到了微信上,去爭取微信的用戶,那阿里的收入將會大打折扣。
 

當然,另一個原因是即將赴美上市的阿里巴巴,亟需一個社交平台來填補自己屢戰屢敗的短板。早前消息稱,7月11日,Snapchat向美國專利商標局提交的兩個商標顯示,Snapchat在未來可能開啟綁定銀行卡支付以及用戶之間互相轉賬功能,在Snapchat上複製一個「微信支付」,似乎更加印證了Spiegel所說的"商業化路徑"。從Snapchat提交的兩件商標來看,我們可以把他們分別比作微信轉賬和微信錢包。
 

所以,在自家的IM應用來往不見起色,2.15億美元領投視頻通訊應用Tango,以及前前後後關於收購陌陌被拒的傳聞後,阿里巴巴看向了Snapchat。「中國最大電商平台」+「美國新興社交平台」,這樣的組合看似也是極好的。
 

更有消息稱,阿里巴巴此次動作入股通訊應用LINE有關。
 

如若消息屬實,從以上理論情況看,阿里巴巴與Snapchat的組合將會是雙贏的局面。後者不僅能幫助前者實現在移動通信領域的擴展,也還同時能帶來大量的美國消費群體,並進一步提升阿里巴巴品牌知名度。反過來,阿里巴巴則可以為Snapchat進軍電子商務市場帶來機會,以讓後者更好的在未來與Facebook和Twitter競爭。
 

Snapchat發展歷程
 

據國外媒體報導,Snapchat在最新一輪融資中的估值高達100億美元。若與Facebook去年提出的30億美元收購價相比,Snapchat就將躋身那些增長迅猛、估值頗高的創業公司行列。這款"閱後即焚"應用的身價可以說是扶搖直上。
 

Snapchat是埃文·斯皮格爾和鮑比·墨菲在斯坦福大學產品設計中的一個班級作業而誕生的項目,於2011年9月在斯皮格爾的父親臥室中正式上線。
 

2012年1月3日,Snapchat 從 Lightspeed Venture Partners 獲得過 48.5 萬美元的種子輪融資。5月,每秒有25張快照從Snapchat上被發出 。11月28日,Snapchat的iOS客戶端每天有超過2000萬張快照被發送,總數已經超過10億張。
 

在發展的初期Snapchat從光速創投(Lightspeed Ventures)中拿到了48.5萬美金的種子基金。
 

2013年2月8日,Snapchat 獲得1350 萬美元的A輪資,估值在 6000 萬到 7000 萬美元之間。6月7日,Snapchat 完成新一輪 1 億美元的融資,投資機構是一不具名的對沖基金,估值達到 5 億美元。6月23日,Snapchat剛剛完成了一筆高達8000萬美元的B輪融資,本輪融資由知名風險投資機構Institutional Venture Partners領投。而在融資前,Snapchat的估值已經達到了8億美元。
 

2013年11月,Snapchat拒絕了Facebook提出的30億美元或以上的全現金收購要約。
 

目前,由於相關政策法律的原因中國國內用戶無法正常登陸snapchat,在華外籍人士和留學生一般通過使用VPN、SSH ,以及類似vpn加速器。
 

Snapchat未來潛力大
 

網景創始人、知名風險投資人馬克?安德森(Marc Andreessen)曾在接受採訪時表示,Snapchat完全有機會讓業務變得更大,讓公司的估值變得更高。
 

當問及Snapchat未來將會如何發展時,安德森對此回答說:「Snapchat有一家在中國的效仿對象--騰訊。這家公司的市值已經達到了1000億美元。騰訊的市值能夠達到1000億美元,原因是這家公司針對著智能手機推出了即時消息服務,並圍繞著該服務又推出了一系列的服務,如電子郵件、遊戲、視頻聊天、社交網絡等。然後,騰訊通過推出的附加服務向用戶收費。騰訊已成為有史以來最成功的科技公司之一,而且在香港證券交易所的市值已經達到了1000億美元。Snapchat聯合創始人、首席執行官艾文·斯皮格爾(Evan Spiegel)可能會採用類似的計劃。或許斯皮格爾的計劃就是把騰訊的業務模式轉移到美國,因為在美國市場事實上還沒有企業這樣做。」
 

顯然,如果Snapchat效仿騰訊的業務模式在美國市場推出服務,這家公司的前景將非常廣闊。換句話說,如果再有消息稱Snapchat的估值獲得了大幅的提升,千萬別認為人們已經瘋狂。
 

PS:Snapchat能否成為下一個Facebook?沒人說得清,不過它目前確實還在迅猛發展。按照分析公司AppAnnie的統計,Snapchat在20個市場都成為了排名前10的應用。而且它在抵禦競爭這方面做得也不錯,扛住了來自Facebook的壓力。所以它還是有機會讓身價翻番的。

100 美元 Snapchat 還會 身價 翻番
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多數央企負責人將降薪 有的“幅度還會比較大”

來源: http://www.infzm.com/content/103892

9月2日,人力資源和社會保障部副部長邱小平接受采訪時表示,薪酬改革的適用範圍確定為中央企業中由中央管理的負責人,包括由國務院代表國家履行出資人職責的國有獨資或國有控股企業中,由中央管理的企業董事長、黨委書記、總經理、監事長以及其他副職負責人,如中石油、中石化、中國移動等企業。 (新華社/圖)

南方周末前述報道,8月29日,中共中央政治局審議通過了《中央管理企業負責人薪酬制度改革方案》、《關於合理確定並嚴格規範中央企業負責人履職待遇、業務支出的意見》。

“改革後多數中央管理企業負責人的薪酬水平將會下降,有的下降幅度還會比較大。”9月2日,人力資源和社會保障部副部長邱小平接受媒體公開采訪,詳細解讀了薪酬改革的適用範圍、薪酬確定方法和監督落實機制。

72家央企負責人面臨降薪

誰會降薪?

邱小平表示,這一改革的適用範圍確定為中央企業中由中央管理的負責人,包括由國務院代表國家履行出資人職責的國有獨資或國有控股企業中,由中央管理的企業董事長、黨委書記(黨組書記)、總經理(總裁、行長等)、監事長(監事會主席)以及其他副職負責人。

同時,按照國有企業負責人薪酬制度改革的系統性要求,其他中央企業負責人、中央各部門所屬企業和地方所屬國有企業負責人薪酬制度改革,也要積極穩妥推進。

而據經濟參考報消息,按照此標準,受到新的薪酬制度約束的負責人將包括由國務院國資委履行出資人責任的53家央企,如中石油、中石化、中國移動等,以及其他金融、鐵路等19家央企,通過市場化選任的企業負責人不受新制度調節,即72家央企負責人多數將面臨降薪。

此外,一位央企人士指出,按照這次央企薪酬改革方案,可能受沖擊更大的是金融領域的央企負責人,降薪幅度會非常大。據了解,針對薪酬改革方案,包括中國建設銀行董事長王洪章、中國工商銀行行長易會滿、中國農業銀行行長張雲在內的多家銀行負責人均作正面回應,一些銀行已經開始部署降薪。

基本年薪根據職工平均工資確定

央企降薪多少、工資如何定?

對此,邱小平介紹稱,將目前中央管理企業負責人的薪酬由基本年薪和績效年薪兩部分構成,調整為由基本年薪、績效年薪、任期激勵收入三部分構成。

其中,基本年薪是中央管理企業負責人的年度基本收入,根據上年度中央企業在崗職工年平均工資的一定倍數確定。為體現薪酬分配的公平性,不同企業任職的中央管理企業負責人在原則上均確定相同的基本年薪。

績效年薪與中央管理企業負責人年度考核評價結果相聯系,根據年度考核評價結果的不同等次,結合績效年薪調節系數確定。而任期激勵收入與中央管理企業負責人任期考核評價結果相聯系,根據任期考核評價結果的不同等次確定。年度或任期考核評價不合格的,不得領取績效年薪和任期激勵收入。

人民日報消息,此前國務院國資委公開的資料顯示,國資委履行出資人的央企,其高管平均薪酬與央企職工平均工資的倍數,在2002年為9.85倍,到2010年擴大到13.39倍,之後趨於平緩。此次改革方案實施後,央企負責人薪酬與其職工的倍數將低於目前水平。

“與現行政策相比,改革後多數中央管理企業負責人的薪酬水平將會下降,有的下降幅度還會比較大。”邱小平強調。

而中國企業研究院首席研究員、中國企業改革與發展研究會副會長李錦在接受《經濟參考報》記者采訪時表示,從國家本次的薪酬改革中可以看出,央企目前存在的兩極分化情況將發生變化,整體而言,金融等高薪領域的負責人薪酬將基本平衡,另一方面,通過績效年薪、任期激勵等方法,企業虧損高管拿高薪等情況也會發生變化。

李錦認為,和2009年的央企負責人薪酬改革相比,此次開始觸及政企分開這個根本,但僅限於提到央企負責人薪酬改革要與選任制度相結合,做到差異化,要達到真正改革的目的還需要三五年,最終做到政企分開,政資分開,所有權與經營權、分配權分開。

隱形福利仍存在? 禁領其他福利性貨幣收入

南方周末報道,審計署公布的11家的審計報告中10家國企或央企都存在以不同形式違規增加員工福利的行為,動輒百萬甚至千萬的交通、通訊費補貼或節日福利支出、業務支出等受到公眾的質疑。

而針對目前不同中央企業的福利項目和待遇水平存在較大差異的情況,改革方案明確提出,中央管理企業負責人應按照國家有關規定參加基本養老保險和基本醫療保險,並建立補充養老保險(年金)、補充醫療保險和繳存住房公積金等,納入統一薪酬體系統籌管理。

同時,規定中央管理企業負責人不得在企業領取國家規定之外的任何其他福利性貨幣收入。

央廣網消息,針對多年來部分中央企業職務消費制度不健全、業務招待鋪張浪費的情況,這次改革出臺的《關於合理確定並嚴格規範中央企業負責人履職待遇、業務支出的意見》首次將央企負責人履職過程中的必要花費,統一為“履職待遇”和“業務支出”兩大項,以前的所謂“職務消費”的提法,從此取消。

對此,國務院國資委副主任徐福順解釋:“這個文件合理界定了國企領導人履職過程中必要的支出,履職待遇就是公務用車,辦公用房和必要的業務培訓;還要發生一些費用,我們把它規範為業務支出,就是四項,國內的差旅費,臨時出國出境的費用,招待費用和通訊費,除了國家規定的這些,國企領導人不能有其他的公款職務消費。”

徐福順強調,對央企負責人的各項履職待遇和業務支出,都將設置合理的上限標準和禁止性規定,比如:“企業用公款為負責人辦理的理療保健、運動健身和會所、俱樂部會員、高爾夫等各種消費卡”“為企業負責人個人設置定額的消費”等,都將成為不可逾越的政策紅線:“像用車的問題,辦公室面積的問題,都已經量化了”。

此外,目前,一些央企負責人在下屬公司兼職。邱小平對人民日報表示,確實需要兼職可以,但兼職不能兼薪,不可以再領取收入。

多數 央企 負責人 負責 將降 降薪 有的 幅度 還會 會比 較大
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限購基本放開,松貸剛剛開始 第二波救市,房價還會驚天逆轉嗎

來源: http://www.infzm.com/content/104398

 

2014年9月23日,山東省日照市,一處正在緊張施工的建築工地現場。 (CFP/圖)

46個限購城市已有40個松綁,樓市限購時代就此進入尾聲。在中國經濟增速放緩,但強刺激已被中央摒棄的宏觀背景下,以放松房貸為標誌的新一輪救市浮出水面,效果有待觀察。

“滿江紅,南京久等”。

2014年9月21日下午,南京市人民政府辦公廳正式發文,全面取消住房限購,雅居樂在南京的一個樓盤急忙趕制了這麽一則新廣告。

至此,全國自2011年以來實行限購的46個城市中,除了北上廣深和珠海、三亞這六地,剩下的都在過去四個月間,完成了取消限購的地方政府救市第一波。樓市限購時代就此進入尾聲。

但不斷松綁依然沒有擋住樓市繼續下行。2014年8月,“全國70個大中城市住宅價格指數”已經連續第四個月環比下跌,房地產行業投資增速更是跌入谷底。

第二波救市行動早已馬不停蹄又跟上了,而且這次行動等級更高,由省級政府出臺文件,並擴展到信貸優惠、購房落戶、公積金門檻降低等方方面面。8月8日,福建省的“閩八條”打響了第一槍,四川、江西、寧夏、湖南、湖北相繼跟進。

解救樓市仍在發酵升級之中。9月22日,就在南京發文取消限購的第二天,一則傳聞攪動了整個房地產業和資本市場:央行向四大行吹風,放松首套房房貸的認定標準。

若傳聞屬實,上海易居房地產研究院副院長楊紅旭認為這甚至可以視作第三波救市。9月18日他就在微博上稱,“預計第三波是以個別中央部委為代表的國家級救市”,包括住建部牽頭的長效機制,和央行、銀監會為主導的房貸政策。

但截至9月24日發稿前,傳聞依然深陷爆料、辟謠不斷的漩渦中,而權威部門依然保持沈默。

每逢樓市下行,開發商、銀行、地方政府、中央政府就進入了一個救市博弈場。本輪樓市下行,源於市場供求轉變和信貸持續不寬松。在強刺激已為中央所摒棄的宏觀經濟背景下,無論是方興未艾的第二波救市,還是猶抱琵琶的第三波,是讓房價再次驚天逆轉,還是僅僅呈現為一次托底?

一個時代結束了

南京取消限購的文件是21日下午5點發出的,城北的複地新都國際,當晚6點就開始打電話給一批意向客戶,賣出了二十余套房子。

“取消限購發文後,很多開發商連夜開了慶功會,這一天終於到了。”南京當地房地產媒體的一位高層王明(化名)回憶道。國家統計局的數據顯示,南京的房價已經連續三個月環比下跌了。

3月份,看到鄰近的省會杭州庫存房源突破10萬,房價開始下跌時,王明接觸的業內人士還在笑話這個事,“我們都覺得不可思議,感覺杭州樓市不比南京差啊”。

整個2013年,南京賣出了9.1萬套房子,是2009年以來的最高峰。南京房地產開發促進會秘書長張輝告訴南方周末記者,去年的南京樓市庫存不多、房價堅挺、樓盤熱銷,買房子還要托關系才行。

但困境突然就來了。進入4月,位於南京東側仙林湖附近,保利、金地旗下的幾個樓盤開始降價。緊接著,九龍湖、江北片區等郊區板塊開始挨個降價,只有中心城區的房價還能維持穩定。

王明認為這輪降價的源頭是受全國大勢影響,“保利、金地等全國性開發商,在其他地方遇到了資金困難,把南京的樓市當成了取款機,降價促銷”。

本地開發商的資金也不再寬裕了。《南京樓市》主編朱福林舉了一個例子:南京一個別墅項目在做房產信托產品時,甚至把提供給高管的兩套住宅都放在一起打包了,“窮到了當房子的地步”。

開發商自然巴望著限購松綁的早日到來。取消限購的文件是21日下午5點發出的,南京城北的複地新都國際,當晚6點就開始打電話給一批意向客戶,賣出了二十余套房子。

限購放開後,價格還會上漲嗎?江蘇同步投資發展有限公司董事長史剛認為“短期內不會出現樓市的價格上漲,只會放量。”

深圳中聯地產二手房研究院的檢測顯示,針對16個放開限購的城市,政策出臺後成交量有所上漲,幅度大約在10%-20%。“大家覺得沒效果是因為預期太高了,總希望房價能翻一番兩番的。”該研究院總經理肖小平說。

在王明看來,限購早已不是束縛南京樓市發展的障礙。“基本上是只要你想要買房,開發商都會想辦法‘幫你解決’資質的問題,這已經是公開的秘密了。”對於更多的購房者而言,房貸比例能不能多一些,房價未來漲還是跌,才是關鍵。

第二波救市來襲

8月份70個大中城市住宅銷售價格數據顯示,新建商品住宅價格同比下跌的城市有68個,而實行了限購的城市,不過是46個。第二波等級更高的救市來襲,意圖撐住更多未限購城市的房地產市場。

那些從未實行過限購的城市日子也不好過。

新近公布的8月份70個大中城市住宅銷售價格數據顯示,新建商品住宅(不含保障性住房)價格同比下跌的城市有68個,7月有64個。而實行了限購的城市,不過是46個。在華中地區,僅有南昌、長沙和武漢三地被限購。

踩著第一波以取消限購為核心的救市尾聲,第二波等級更高的救市來襲,意圖撐住更多未限購城市的房地產市場。

9月15日,湖北省出臺《關於促進全省房地產市場平穩健康發展的若幹意見》,人稱“鄂六條”,涵蓋了包括首套房基準利率降至七折,以及契稅、公積金等多項優惠。

“它是一個指導性的文件,給個大的方向和框架,讓下面的城市去做自選動作,報上來覺得OK就執行。”一位不願具名的湖北省房地產業內人士解釋。湖北黃岡第一個做出響應,表示給購房者以財政補貼;武漢也隨即宣布全面取消限購。

在中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立看來,房價拐點在去年第三季度就已出現,只不過一開始只是表現為漲幅的縮小。進入今年5月後,他觀察到的是全國範圍內的普遍加速下跌。

“供大於求,以價換量。”陽光100置業集團常務副總裁範小沖這樣形容當下的開發商處境。他認為不同於以往的外力作用,此次樓市拐點源自市場內生的供需關系變化,從去年的供不應求,轉為今年的供過於求。

對於此輪下行,中原集團首席運營官李文傑認為是一個合理回歸、良性回調。

地方政府或許相對更加焦慮。9月15日財政部公布的數據顯示,來自房地產行業的部分稅收在下滑,其中8月的房地產營業稅同比下降7.4%,建築業營業稅下降0.4%。房地產企業所得稅下降5.1%。

土地出讓收入也在大幅縮減。8月27日,財政部部長樓繼偉在十二屆全國人大常委會第十次會議上報告了今年以來預算執行情況,其中提及7月份土地出讓收入還是同比增長了一成,但與前7個月的整體增幅相比,已經減少了一半。

松貸猶抱琵琶

“即便地方發了文,還是要看銀行,地方政府管不了銀行。”

當取消限購已接近尾聲但卻沒有顯示出多少威力之時,“松貸”成為地方政府和開發商們眼中最大的救命稻草。

9月22日,央行向四大行吹風放松首套房房貸的認定標準的消息尚還只是傳聞;第二天,9月23日,福州、青島就相繼依葫蘆畫瓢地發出了公告:“出售唯一住房又新購住房的居民家庭償清原購房貸款後,再次申請住房貸款的,按首套房貸認定。”認房不認貸,針對的是有改善性住房需求的人群。

按照現行信貸政策,銀行執行的是“認房又認貸”。也就是說,貸款房本都要看,只要有過貸款記錄,不管是否還清是否賣出,再買房時都要按照第二套住房的政策來。

然而,中原地產首席分析師張大偉在接受南方周末記者采訪時表示,“銀行的消息目前沒有得到官方證實,那麽即便地方發了文,還是要看銀行,地方政府管不了銀行。”

房價下行之下,商業銀行事實上一直在收縮個人購房貸款業務。2014年第二季度的金融數據顯示,個人購房貸款余額同比增速2009年以來第一次落後於整體房地產貸款余額增速。

在南京,限購取消後,房貸市場依舊緊張,沒有出現優惠利率。融360統計了目前的17家銀行,其中有15家實行首套房利率上浮5%,二套房上浮10%的水平。平安銀行和廣發銀行則幹脆停止貸款。

在湖北省最新公布的“鄂六條”中,寫明“首套房貸利率最低可打七折”,給出了下限。

但前述湖北房地產業內人士對此政策並不樂觀,他認為省政府的信貸優惠更像是針對銀行的“倒逼”行為,銀行是否執行並不以政府意誌為主,“七折貸款,銀行是虧本做生意,圖什麽呀?上市公司是要為股東負責的。”

於是,陽光100置業集團常務副總裁範小沖只能呼籲銀行應該站在更高的層面考慮,“從政府的角度,非常希望銀行能站在這個國民經濟更高的高度,不是只為自己的利益,能夠支持房地產的發展。”

樓市低迷,營銷花樣叠出。2014年9月17日,一場漢字聽寫大賽在南京江北的一家樓盤舉行。 (CFP/圖)

不會再回到老路上了

“上一輪限購放開減少了行政幹預,這是正確的方向,但沒有從根本上扭轉樓市。”

中央層面的松貸傳聞若屬實,在李文傑看來,肯定是利好,但依然沒有從根本上改變目前樓市信貸緊張的局面。“信貸放開,是要中央給銀行資金放水,要大規模的刺激,但現在的宏觀基調是調結構促改革,頂多只能期待微刺激。上一輪限購放開減少了行政幹預,這是正確的方向,但沒有從根本上扭轉樓市。”

肖小平也對此輪信貸放開的刺激效果持謹慎態度,“它真正作用的是之前有房子,又能夠還清貸款的人群,也就是被‘認房又認貸’政策困住的人。但在市場上,這部分人的占比不會很大。這樣一個松動的政策,又不足以改變市場上投資或投機型客戶對樓市的預期,使他們的行為發生變化。”

過去十年的中國房地產市場,救市總是與下跌如影隨形,這一次也不例外。2008年下半年,在全球金融危機的影響之下,中國樓市出現飛速增長5年後的第一次大幅下跌,二套房貸隨機松綁,營業稅免稅也從5年降為2年,房價報複性的反彈了至少一倍;2011年史上最嚴樓市調控政策實施,也就拖累了房價漲幅一年多而已。人們難免擔心,本輪一波又一波的救市,會不會導致房價的再次逆轉。

尹中立覺得不會了,“當一種資產價格持續上漲的時間一長,投機的人比重就會高。房價在中國漲了十多年,連掃垃圾的都知道買房子可以賺錢時,可想而知在中國過去的購房者當中,投機的比重是非常高的。反過來,當價格持續的下跌,並且趨勢形成,估計會很難逆轉。”

未來的兩到三年內,國內樓市都處於“清庫存”的階段,消化過剩供給,這是李文傑的判斷。“不再會有政府的大規模刺激了,否則又會回到之前的老路上,跟這屆政府提出的路線不符”,他提醒開發商們,“不要再有錯誤的期盼,最重要是要認清當前形勢,盡快地跑量,我覺得去等或賭都是不切實際的。”

限購 基本 放開 松貸 剛剛 開始 第二 二波 救市 房價 還會 驚天 逆轉
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歐盟官員:如烏克蘭親俄分裂派攻城掠地 還會制裁俄羅斯

來源: http://wallstreetcn.com/node/209003

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一位歐盟的外交官表示,烏克蘭的親俄分裂武裝可能企圖趁停火之機擴大勢力範圍。他警告,這種攻城掠地的行為會激起歐盟對俄羅斯的新一輪制裁。

歐盟駐莫斯科大使Vygaudas Usackas昨日接受采訪時說:

“歐盟希望撤銷對俄制裁。可我這麽說並未包括形勢急劇惡化的情況,歐盟可能被迫考慮制裁。我們可能用的措施還沒有用到極致。”

自9月5日烏克蘭政府軍與分裂武裝達成停火協議以來,雙方每日摩擦不斷,一直在威脅停火局面。歐洲安全與合作組織(歐安組織)官網聲明稱,烏克蘭東部頓涅茨克地區的“整體安全形勢在惡化”。

俄羅斯外長拉夫羅夫(Sergei Lavrov)昨日與美國國務卿克里就烏克蘭境內沖突交流看法。俄外交部聲明稱,拉夫羅夫強調,各方都需要遵循9月停火協議。

俄羅斯總統普京稱,他支持和平的努力,將歐美的制裁稱為危害全球經濟的“愚蠢行為”,還說制裁不會動搖自己的政策。

今年7月下旬以來,美國與歐盟相繼對俄羅斯施加迄今為止最嚴厲的制裁,著力打擊能源、金融與國防三大俄關鍵經濟領域。制裁已經對俄羅斯的經濟增長產生影響,今年俄官方經濟增長預期僅有0.5%,去年為1.3%。

而歐盟15%的天然氣需求都由俄羅斯經烏克蘭輸送。上周俄羅斯高官警告歐盟,如繼續向烏克蘭轉口天然氣,就會有俄方中斷供應的風險。

華爾街見聞本周文章援引俄羅斯能源部初步數據稱,今年第三季度,俄對歐盟出口天然氣同比減少15%,減幅至少是2012年二季度以來兩年新高。僅今年9月一個月,俄經烏克蘭送氣就同比減少了54%。

普京昨天接受采訪時透露,烏克蘭與俄羅斯可能兩周內會晤,以求在今年冬季到來以前解決雙方的天然氣爭議。

以下英國《金融時報》圖表顯示,如果俄羅斯“斷氣”,哪些歐盟國家會最受傷?(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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歐盟 官員 烏克蘭 烏克 親俄 分裂 派攻 攻城 城掠 掠地 還會 制裁 俄羅斯
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“新債王”Gundlach:阿里巴巴IPO當日是美股年內最高 美元還會走強

來源: http://wallstreetcn.com/node/209399

周二,“新債王”Jeff Gundlach表示,阿里巴巴IPO當日(9月19日)很可能是美股年內最高,不過經歷幾日大跌美股將自當前點位反彈。10年期美債收益率底部為2.2%,市場情緒比數據更能左右美債走勢。美元還會走強。

jeff gundlach

據CNBC報道,Gundlach認為,10年期美債收益率的底部為2.2%,市場情緒比數據更能左右美債走勢。周二,10年期美債收益率盤中跌破2.2%,最低為2.19%,此後美債收益率反彈。

不過,Gundlach謹慎表示,若10年期美債收益率跌至2.2%下方,可能讓美聯儲在貨幣政策方面改變“遊戲規則”。目前市場預期美聯儲將於明年中開始加息,不過全球經濟增速放緩,美聯儲加息時間表可能會改變。

上個月,Gundlach預計10年期美債收益率將在2.2%~2.8%範圍運行。

Gundlach認為,阿里巴巴IPO當日(9月19日)很可能是美股今年年內的最高點。當日道指創下17350.64點的歷史新高,此後道指下跌了近1000點。近幾日美股接連下跌,Gundlach預計美股將有所反彈。周二,標普500指數盤中漲超1%。

Gundlach表示,大家都在做多美元,預計美元仍將繼續走強。

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新債 債王 Gundlach 阿里 巴巴 IPO 當日 是美 美股 年內 最高 美元 還會 走強
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阿里財報公布在即 美股這次還會“顫抖”麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210240

阿里巴巴上市後的首份財報即將在今晚出爐,期權市場隱含波動率暗示公司股價可能出現明顯波動。由於阿里巴巴IPO當天美股三大股指曾齊齊見頂並在隨後出現了明顯的回落,因此投資者對於阿里的財報不敢掉以輕心。

自2011財年以來,阿里巴巴的營收年複合增長率達到了64%。公司營收從當年的19億美元穩步攀升至2014財年的85億美元。盡管這種增長率無法長期保持,但是很多投行依然看好公司發展前景。高盛的營收模型暗示阿里巴巴在2016至2019年將錄得25%的年複合增長率。

目前市場預期阿里巴巴第三季度凈利潤將達到11.6億美元,營收為26.1億美元,同比均增長45%。利潤率則是另外一個焦點,公司當前的利潤率雖然要高於絕大多數的產業同行,但是受擴展移動業務的影響,該公司的利潤率已從去年開始出現下滑。第二季度阿里巴巴集團的利潤率下滑至43.4%,低於上年同期的50.3%。

公司股價的30日隱含波動率正悄然上升,周一達到46.18%,10月初時為36.29%。該指標用於衡量股價大幅波動的風險。而根據阿里巴巴股價近期的跨式期權組合(straddle)成本計算,在阿里巴巴公司公布業績之後,暗示公司可能出現7%以上的漲跌。按照目前的股價,市場可能的波動區間在95-110美元之間。

阿里巴巴集團在9月份通過創記錄的首次IPO募集到250億美元資金,IPO以來阿里巴巴股價的累計漲幅已達到45%。按照周一收盤價101.80美元計算,阿里巴巴的市值已達到2430億美元,超過了Facebook。

除了公司業績和股價表現之外,市場也對於美股整體走勢表示了關註。阿里巴巴IPO當天曾一度引發股市見頂。

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其中較為顯著的特點是,之前同步率較高的美國10年期國債收益率、標準普爾指數和WTI油價近期出現了十分明顯的差異。

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阿里 財報 報公 公布 在即 美股 這次 還會 顫抖
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關於2015年互聯網行業投資:電商三劍客還會繼續火嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=803

本帖最後由 股語者 於 2014-11-30 18:59 編輯

關於2015年互聯網行業投資:電商三劍客還會繼續火嗎?
格隆

2015年互聯網:龍頭公司,還是中小公司?

如果讓格隆對15年的互聯網投資機會做一個基本的判斷的話,粗線條應該是如下兩個層次的結論:
1、中小市值的互聯網公司很難比龍頭公司有更好的收益。所以15年的互聯網投資應該以配置大市值公司為主,輔以中小市值公司的波段操作。
2、在主流互聯網公司中,大市值的公司基本上集中在搜索、電商、社交和在線旅遊四個行業。搜索龍頭百度和社交龍頭騰訊應該是確配品種。而在線旅遊行業由於攜程和去哪兒在今年激烈的競爭導致旅遊行業毛利率整體下滑,卻沒有帶來行業格局的實質性的變化,基本上是一個雙輸的局面。在這種非良性競爭緩和之前,可能適當回避在線旅遊更穩妥一些。


電商板塊:2015年會繼續火嗎?

對於電商板塊,今年京東、阿里兩巨頭先後上市。中國電商三巨頭阿里、京東、唯品會已經齊聚美國。這對電商板塊是一件比較正面的事情。電商上市公司形成了互聯網行業的一個子板塊之後,更容易吸引到資金的關註。尤其是中國電商公司,相對於美國的電商公司有很多先天的優勢。比如中國沒有沃爾瑪這樣的傳統零售的巨頭與電商競爭。沒有UPS這樣的物流巨頭,所以中國的電商公司可以自己整合物流。中國的高人口密度和低人力成本都有利於降低配送成本等等。這些因素綜合下來,形成了中國電商成長的沃土。直接的表現就是中國電商公司的財務狀況普遍優於美國同行,因此更加受到投資者追捧。因此在15年,電商仍然是一個很好的投資主題。
對於電商行業一個比較穩妥的方式是用阿里巴巴、京東和唯品會三家公司做一個組合。這樣的操作既可以抓住電商行業的增長,有可以對沖掉單一公司的經營風險。三家公司每家都有自己的獨特定位與核心競爭力,雖然存在競爭關系但不是攜程、去哪和藝龍那樣的貼身肉搏,競爭還是保持在一個比較良性的層面。這是電商行業明顯好於在線旅遊行業的地方。

既然阿里巴巴這麽好,為什麽不是只持有阿里巴巴?

即使在世界範圍來看,阿里巴巴也是毋庸置疑的電商龍頭。無論從市值、GMV規模、利潤率水平行業之內無出其右。但這並不代表阿里巴巴在電商公司的競爭中能夠處處壓倒對手。雖然互聯網行業贏者通吃的馬太效應非常明顯,但是對於電商平臺而言卻並非如此。一個大的電商平臺固然可以為賣家提供更多的流量,但是對於賣家而言也有一個非常致命的缺點,就是小的賣家很難在買家的搜索結果中排到前面。這樣一來再多的流量也與小賣家無緣,因為很少有買家會選擇排名在後面的賣家。所以如果有其他的平臺出現時,這些小的賣家一定願意嘗試新的平臺。這也是為什麽京東和唯品會的平臺型電商業務都可以快速發展的原因。另外要提示一個阿里巴巴面臨的一個政策風險,就是對於C2C業務的稅收問題。一旦國家決定對C2C業務征稅,對於淘寶平臺短期會是一個致命的打擊。而對C2C征稅會使得B2C的價格更具吸引力,因此對B2C的業務是一個利好。這也是為什麽買入一個電商組合可以對沖風險的原因。
京東和唯品會都有著非常清晰的市場定位。京東做3C的直銷起家,主打男性客戶。唯品會做服裝特賣起家,主打女性客戶。京東電商平臺經營的品類是唯品會直銷的品類,而唯品會電商平臺上經營的品類是京東直銷的品類,因此二者的競爭並沒有激烈的貼身肉搏的程度,基本上還算是比較良性的競爭。

京東和唯品會距離天花板還有多遠?

京東和唯品會的魅力在於營收的高速增長。隨著基數變大,營收增速放緩是必然的趨勢但投資者更關心的問題是公司增長的天花板到底有多高。我們就來粗略估算一下市場的空間有多大。對於3C市場,我們只簡單計算幾個大的品類。中國每年智能手機出貨量估計在3.5億部左右,假設平均售價為1000元人民幣,就有3500億的市場。PC的出貨量大概在9000萬部左右,假設平均售價為2000元人民幣,就有1800億的市場。電視機的出貨量大概在4000萬臺左右,假設平均售價為2000元人民幣,就有800億的市場。這三類商品市場規模已經超過了6000億人民幣,而京東13年3C品類的GMV只有800億。因此還有很高的增長空間。
全國服裝市場規模為2萬億人民幣,其中尾貨市場為4000億人民幣。唯品會管理層表示服裝尾貨在線銷售滲透率已經高達80%,也就是3200億人民幣,這可能是很多人沒有想到的。其實淘寶上的小賣家賣得服裝很多都屬於尾貨商品。以3200億的總市場規模計算,唯品會目前的市場份額也只是個位數而已,距離天花板還有很遠。京東和唯品會最近兩個季度的GMV如下圖所示。


移動互聯網對電商影響幾何?

移動互聯網對於電商的影響有利有弊。好的方面是很多低收入人群只用手機上網,移動互聯網擴大了電商的潛在客戶群。而且移動互聯網增長了用戶的在線時長,互聯網公司有更多機會從用戶身上賺到錢。移動電商對於平臺型電商的不利影響是移動流量的廣告現在還不如PC端的流量值錢,而且移動端展示的廣告位也不如PC端那麽多。不過阿里巴巴已經用連續兩個季度的移動端貨幣化率的提升告訴市場他們已經度過了最困難的階段。對於直銷型電商而言,移動互聯網帶來的不利影響就是客單價的降低,這會導致配送成本的升高。從移動端的GMV占比來看,目前唯品會的占比是最高的,14年的三季度已經達到了57%。我們可以認為唯品會基本上已經完成了PC電商到移動電商的過渡。


對中國電商三劍客的分項比較

客單價變化

可以看到京東的客單價水平是高於唯品會的,但是趨勢是在不斷下降。唯品會剛好相反,客單價的趨勢是提升。這個變化很好理解。京東原來賣的電子產品單價都比較貴,擴展到其他品類的時候客單價必然會下降。另外一個使京東客單價下降的因素就是渠道下沈。而唯品會是從比較便宜的服裝品類擴展到單價比較高的其他品類,所以客單價的趨勢是提升。另外唯品會並沒有向下拓展渠道,唯品會目前65%左右的營收都是來自二、三線城市。客單價下滑對於京東最的不利影響就是配送成本將會升高。


毛利率

唯品會的毛利率較高,因為主營的服裝品類屬於非標準品,上遊渠道分散,唯品會的議價能力相對較強。在服裝品類上面唯品會可以獲得25%左右的毛利率。但是擴展到其他品類的時候,就不可避免的出現毛利率下降。比如美妝品類的毛利率只有10%左右。但是我們看到唯品會的總體毛利率還是向上的,是因為平臺業務是以凈收入來計入營收的,平臺收入拉高了整體的毛利率水平。而京東是從毛利率較低的3C產品拓展到其他品類,毛利率自然上升。另外京東毛利率也受益於來自平臺業務的營收。


運營開支占收比

對於兩家直銷電商而言,物流配送的費用占比都是最大的一塊。對於京東來說,因為客單價的降低和渠道下沈的影響,配送成本短期很難改變上升的趨勢。對於唯品會而言,隨著客單價的提升,配送成本有下降的空間。而且唯品會在自建物流的時候都會評估當地的訂單密度是否能讓配送體系在短期內打平,只有這樣才會考慮自建物流。因此物流建設方面的開支也沒有京東那麽激進。但是對於唯品會需要註意的是公司為了爭取新客戶,未來會加大營銷的開支。移動端的研發和大數據廣告的研發也會導致研發的費用開支上升。公司管理層的指引是費用的增速不會超過營收的增速,因此運營利潤率基本還是平穩的。


三劍客的估值比較

因為公司之間盈利能力不同,因此格隆選用了三種不同的估值法方法進行比較。京東的盈利能力是最弱的,所以用EV/Sales這個指標來看最便宜。根據一致預期,京東15、16年的EBITDA為負值,因此無法比較EV/EBITDA和PE。雖然以EV/Sales和EV/EBITDA來衡量,唯品會比另外兩家公司要貴。但是由於唯品會的高利潤率水平,以PE的角度來衡量卻是三者中最便宜的公司。



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普京:冬天來了,油價的春天還會遠嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211429

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上周OPEC宣布不減產後,油價暴跌。急跌的能源價格給世界主要石油生產國的預算帶來巨大壓力,俄羅斯就是其中之一。然而,俄羅斯總統普京似乎並不非常擔心。

彭博報道,普京上周五表示:

“冬天來了,我確信市場會在明年一季度或明年年中重新回到均衡。”

普京對冬天樂觀的看法並不讓人吃驚。傳統上講,隨著氣候越來越冷,俄羅斯的經濟會越來越好,因為俄羅斯的貿易夥伴需要進口更多的石油和天然氣。

Cumberland Advisors首席投資官David Kotok早前表示:

“低溫的力量讓作為歐洲能源主要供應國的俄羅斯能夠施加影響。這一影響將以更高的價格、限制供應量,或兩者結合的方式來直接或間接影響額外成本。”

俄羅斯提供的天然氣占歐洲國家總需求的三分之一,歐洲國家依賴這些天然氣來向住宅供暖,並保障各產業的正常運轉。所以,如果沒了天然氣,這對歐洲經濟來說絕對是一個壞消息。

有一個國家將特別依賴俄羅斯,那就是烏克蘭。2013年烏克蘭接近50%的天然氣由俄羅斯供應,俄羅斯也因此最可能在烏克蘭身上獲益。而烏克蘭的煤礦又恰好集中在俄烏沖突地區,烏克蘭將迫不得已依賴於從俄羅斯進口天然氣。

然而,即使這是個極端寒冷的冬天,下跌的石油價格對俄羅斯來說也仍然是一個噩夢。

位於哥本哈根的Danske Bank首席分析師Allan von Mehren在接受彭博社采訪時表示:

“俄羅斯(面對油價的大幅下跌)尤其脆弱。1997-98年的石油價格大幅下跌就是導致1998年8月俄羅斯違約的一個重要因素。”

而且,現在俄羅斯的經濟並不在最理想的狀態。這個國家正在遭受美國和歐盟的制裁,俄羅斯的非黃金國際儲備已經從年初的4570億美元下降到3700億美元。盧布也大幅貶值,今天早些時候貶值近8%,達到有史以來最低值。

(實習編輯 戴博 編譯)

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普京 冬天 來了 油價 春天 還會 會遠 遠嗎
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牛市路徑圖:央行還會繼續防水嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=833

本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-4 10:29 編輯

牛市路徑圖:央行還會繼續防水嗎?
作者:Adam

最近牛市由降息引爆,資金大量入市,弄得整個市場節操碎了一地,現在的一個問題就是進還是不進,但未來要延續牛市的基礎則是降息是否會繼續。目前市場觀點存在一定的分歧,一方是認為降息通道打開,未來降息還將繼續,另一方認為降息是個不得已而為之的單次行動,目的是為了保增長。所以分析下未來降息的可能性是對這輪牛市信心的基礎。


那首先就要說為什麽央行之前在經濟持續下臺階的情況下不願降息,只是用各種從沒聽過的名詞定向降準。原因是央行擔心普惠降息會把錢送入房地產、部分產能過剩的國有企業以及地方政府融資平臺等杠桿已經很高的行業,而急需錢的小企業仍就弄不到錢。例如地方融資平臺的負債率為56%,非常接近60%的國際警戒線。央行希望通過高的融資成本倒逼企業去杠桿,降低產能,從而做到調整經濟結構的目的。

但結果是,還是降息了。
一:降息前提,CPI持續下降

如今最新的CPI只有1.6,預計11月CPI也不會高到哪里去,並且油價下跌在邏輯上可以打壓CPI指數。那麽在害怕通脹的問題上,降息的大門已經打開了。


二:那麽第一個問題,一次降息夠不夠
單靠這次降息,商業銀行很可能不會全力配合,把貸款利率弄下來。原因很簡單:這回的政策調整是這樣的:一年期存款的基準利率降了25個點(從3%下降到2.75%),允許自由上浮擴大(從原來的1.1倍上升到1.2倍)。 存款利率不下來,商業銀行要運行、要吃息差,有那麽強的動力,把貸款利率往下放嗎?我們覺得不會的。銀行惜貸,經濟只能更差,一次降息不起作用,政府怎麽辦?只能繼續往下降息。


三:第二個問題,以後還降不降
既然降息大門已經打開,降息的實際需求也有,但是降息也不是想降就降啊,還是得有幾個前提,走一步看一步。

首先關註未來房價
有個觀點還是比較有說服力的,為什麽之前這麽多年,不管貨幣政策怎麽變,房價都只漲不跌,最後都只能靠行政政策限購來達到穩定地產價格的目的。原因就是中國強大的剛需在支撐,城鎮化的發展,適婚人口的增加,這都是實實在在要買房的,而07年之後股票市場差的不行,海外投資受阻,買房是群眾資本保值增值很好的一個方法,地產市場的炒作也只是基於強大的剛需。對比國際原油價格為何大漲大跌,因為國際原油交易量是需求量的8倍。


但目前我們看到的是人口結構面臨拐點,人口老齡化開始凸顯,也就是剛需開始減弱,已經很難出現以前那種房價瘋狂上漲的情況。

另外從現在情況看,降息資金未必會大量進入地產,而是相應的進入了股市,也就是最近看到的股市瘋狂的成交量,大量的社會資金,還有大量融資借入資金入市。

最近滬指成交量

未來第一個要關註房地產價格數據,如果降息後房價大幅反彈,那麽這個肯定是央行不能承受的,下次降息也不知道會是何時了。現在的情況是在14年之後,房價持續下降,也為這次降息提供了一點勇氣,如果11月和12月房價漲幅在一個央行可以接受的範圍呢,那麽下一次降息會馬上開始。


關註產能過剩情況,部分國企和地方融資平臺杠桿水平
我們現在看到的是部分國有企業產能過剩,杠桿高企,這也是央行不願降息的部分原因。現在國家的方向可能是降低產能不如把產能輸出國外,降低杠桿不如搞活股市大力推進股權融資,包括從國企自身尋找空間。


所以我們看到了國家一邊大力度的反腐,大力度的推行國企改革,國企改革非常依靠股市,把很多未上市資產引入民資打包上市。另一方面國家也適時推進上市註冊制,降低上市門檻,讓這些大企業在融資途徑上可以更方便的使用股權融資。

國家在降低過剩產能方面也提出了“一路一帶”等基建輸出計劃。另外國家搞PPP,搞ABS,搞行政手段來控制地方債務。當然這些都是一個漫長的過程,只要進展順利不節外生枝,繼續降息的可能性就非常大。


四:所以國家搞活股市和央行降息相輔相成,簡單來說,只有搞活股市,才能吸引炒房資金入市從而控制房價,另外可以提供高效的股權融資渠道,而降息又剛好可以直接促進股市,對股市來說,貨幣就是最大的利好。

不往遠的說,就說上個月的事,10月31日,日本突然宣布放水,股市隨應聲大漲4.85%,後一交易日又大漲2.7%,如今是日日創新高,大有逼近2007年高點的趨勢。簡單粗暴的說,貨幣進場就是最大的利好,為啥?有錢!任性!

最後再看下全球主要市場的估值對比,目前A股的估值水平仍然很低,在降息通道的路上,還在等什麽?
牛市 路徑 央行 還會 繼續 防水
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