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信用風險管理和適當定價的重要性 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010136ei.html

(作者係日本野村綜合研究所特邀嘉賓、標準普爾公司董事總經理 

日本利率市場化的歷程

  利率市場化對中小金融機構的影響衝擊非常大,所以日本充分考慮了這一點,循序漸進地推進利率市場化,先從大額定期存款到小額定期存款,再到流動性存款。在此期間,存款保險制度本身也在日本同步推進,它主要發揮安全網的作用。

表1  日本利率市場化的歷程

 

主要事件

存款保險制度

1984

5

日美日元美元委員會,發表了金融市場化和日元國際化的展望

1971  存款保險機構:日銀,民間

1985

3

MMC(Money Market Certificate)的導入

由銀行出資開始運行

1982 提高保險費率

 

10

10億日元以上定期存款的利率市場化

1986 將保險金支付限額由300萬日元

 

 

此後由大額到小額,由定期到流動性存款,市場化逐步推進

提高到1千萬日元

1989

1

「都市銀行」,導入新短期優惠利率

 

 

10

1千萬日元定期存款的利率市場化

 

1991

4

銀行,開始將長期貸款利率與短期優惠利率聯動

 

 

6

日銀,取消窗口指導

1991 決定對合併了東邦相互銀行的

1992

12

確定對定額郵政儲蓄實施利率市場化

伊予銀行提供資金援助

1993

7

銀行開始引入證券業務

 

1994

7

「都市銀行」,將房貸利率變更為以短期優惠利率為基準

 

 

10

流動性存款利率的完全市場化(無利率活期存款除外)

 

19962001

金融制度改革(日本版金融大改革)

1996-2001  存款的全額保護

 

利率市場化的不斷發展影響了銀行的負債構成,使市場化利率存款逐漸增加。如圖1.

圖1  計息負債的構成

 
 

日本利率市場化的影響

  日本的利率市場化,使得通過影響利率來調節經濟的貨幣政策的效果得到了提高,貨幣供應量作為指標的意義發生了變化。另外,存款的超額利潤(市場利率減去存款利率)消失,所以銀行存貸差也隨著下降。銀行為了彌補利差空間縮小,將貸款對象從大企業向中小企業和個人擴大。但是由於過度依賴於房地產的擔保,同時在如何評判信用風險上缺乏足夠的知識技能,所以導致風險的產生。(中國也會走同樣道路。這支持了房價上漲和穩定,直到最後崩盤)

  由於利差下降,對房地產貸款金額增加,政府又未能對其進行適當管理,導致了房地產泡沫和銀行危機。由於房地產價格下降以及貸款利率水平的不適當,銀行經歷了多年的收益下降,一直維持低收益水平(利率自由化對銀行是打擊,台灣和日本都是先例!,這可以成為常識)

  利率波動使得綜合性資產負債管理的必要性越來越高。但由於日本對沖工具較少,且真正引進這種手法比較晚。銀行通過把貸款利率和短期市場利率等資金成本聯動起來,以減少利率風險。日本的存款保險制度對中小金融機構的穩定起到了重要的作用,這種保險制度過去就有,但是在具體的資金以及技能運用方面表現不佳,對存款的保護也導致業界供應過剩。

  (一)利率市場化後,貸款利率更能充分反映市場利率的變化

  將利率市場化前後的1980年和1991年進行對比,圖2顯示了,1980年,隨著市場利率下降,銀行放貸的利率也下降較快。80年代,貨幣供應量的波動非常大。貨幣供應量和實體經濟活動之間並不一定密切聯繫在一起,兩者是背離的關係。資產價格的波動、利率市場化的推進過程當中存款者行為的變化以及向郵政儲蓄等的資金轉移都是影響貨幣供應量的因素。

貸款利率的下降(所有銀行)

圖2  本次寬鬆局面

 
  
圖3 上次寬鬆局面

 
 

  (2)80年代,全國銀行的存貸款利差下降,貸款增加

  表2中可以看出,存款的息差在下降,存貸款的利差在縮小。圖中藍色部分顯示利差越來越小,而銀行為了應對存款息差的縮小,提高了貸款息差,並開始積極推進息差較大的中小企業貸款、個人貸款、房地產貸款,通過大量的放貸來確保收益(1.改變風險偏好2.放大槓桿,這是必然路徑)。也有一部分大企業把發行CP和公司債券籌集的資金放到銀行做定期存款,以此來獲取利益。

表2  貸款利差與存款利差

 

  由於存款息差縮小了,所以針對中小企業、個人貸款、房地產貸款越來越多。過去銀行都是大力吸收存款,這之後也開始把更多的精力放在貸款上。此外,銀行開始對收益降低產生不安,希望通過增大貸款量來彌補收益的降低,所以銀行的行動變得非常冒進(風險偏好改變)

  (3)銀行投資組合的變化

  一方面,銀行投資組合的構成發生變化,表現為中小企業貸款和個人貸款量增多。如圖4,過去是以製造業為中心,現在銀行的貸款對象從製造業到非製造業即服務業,從大企業到小企業和個人。圖5是大企業、中小企業和個人佔的份額的變化。過去銀行偏重於向大企業貸款,這一數字隨銀行不斷向小企業和個人放貸而減少。另一方面,有一種叫做住宅金融的專門機構,住宅金融專門公司是政府為了向個人提供購房貸款而創設的機構。過去,銀行不針對個人房貸貸款,現在銀行行為的變化使得這種政府背景的住宅金融公社開始向高風險房地產貸款傾斜。

  有關補充銀行貸款損失的手段,房地產擔保,政府保證佔大多數。圖中綠色部分是沒有擔保或保證的信用貸款,可以看出在利率市場化後出現了下降,而房地產擔保的部分增多了。這表明,銀行的信用判斷越來越依賴於擔保的價值和政府的保證。政府有一個專門保護中小企業貸款損失的政府保證制度,這項制度運用的越來越多。存在的問題是,由於過度依賴這種保證制度,銀行容易忽視自身對中小企業進行的信譽評估(政府信用被透支!)1990年之後,隨著房地產價格的下降,用房地產做擔保的貸款變得無法回收。1993-2004年期間,扣除貸款損失和經費之後銀行利差出現了負值。 

圖4  投資組合的產業構成

 
 
圖5 投資組合的規模大小

 
 
圖6  投資組合的抵押類型

 

  (4)日本通過導入與短期利率聯動的新貸款利率來迴避利率風險

  美國有一個S&L的組織,通過吸收短期存款進行長期放貸,這種現象導致很多破產現象發生。90年代,短期利率上升,導致了利差逆向甚至引起大批破產。

  在日本,利率風險沒有成為一個大的社會性現象,80年代,新長期優惠利率和新短期優惠利率兩者同時出現,是和資本成本相聯動的,因此銀行確保了一定利率,降低了長期、短期利率錯位的風險。90年代初期,日本了出現短期利率高於長期利率的情況,長期貸款的利差下降。但是,通過導入新長期優惠利率,把貸款利率與短期市場利率聯動,通過這個方式,銀行確保一定利差,減輕了長短期錯位的風險,對維持銀行經營起到一定作用。

  優惠利率的導入也有一些問題。比如都市銀行,可能具有一些更高信譽的顧客,但是當時的做法是採用同樣的利率標準,因此無法評估不同信譽的質量。當時沒有企業的評級技術和良好的評估審查能力,這可能也是造成這種問題出現的原因。  (評估和審核企業的能力是利率自由化的關鍵)

  利率市場化之前,各個分支機構的業績是由存款利率與貸款利率的差額,以及貸款總量決定的。但是現在,分支機構的業績是由總行決定的基準利率和存款利率、貸款利率的差決定的。另一方面,利率浮動產生的利率風險全都集中到了總行。但是像利率互換市場這樣對利率風險進行對沖的市場,由於這些市場相比銀行資產來說規模較小等原因,日本銀行沒有像美國銀行那樣,預判利率市場的走勢,對利率風險進行動態調節。

圖7  新短期優惠利率和新長期優惠利率

 
 
圖8  「個人傳播方式」機制

 


 
日本和美國利率市場化的比較

  日本由於大量發行國債,所以長期利率率先實現市場化,另外由於日元國際化,帶來了利率市場化的壓力。但是美國不同,很多存款是轉向證券公司的,這是美國走向利率市場化的重要原因。同時,美國和日本都出現了不良貸款的增加。但是美國由於銀行的利潤不斷減少,所以更多是擴大證券和投資的業務,而證券公司也採用同樣的做法,介入到銀行業務之中,即銀行和非銀行金融機構之間競爭變得很激烈。而日本當然允許銀行兼營證券業務,但是銀行和證券行業之間並沒有非常激烈的競爭。

  下圖是日本金融資產變化情況,日本的個人很大部分資產仍以存款形式存在,在80年代股市價格暴漲時,有不少存款投到股市或房地產市場,但是總體上呈現穩定的趨勢。這是由於日本以間接融資為主,而美國以直接融資為主,因而在存款方面非常不一致。(這裡的因果關係好像顛倒了)

圖9  日本個人金融資產的崩潰

 


 日本的存款保險制度

  日本的存款保險基金,由於銀行的經營困難,有一段時間出現了四萬億日元的赤字,但是在此之後慢慢得到了恢復。存款保險用於挽救那些倒閉的銀行,保護存款者。圖中銀行的數字,大型金融機構不斷合併的同時,地方銀行數量沒有什麼變化,因此銀行的數量並沒有大幅減少。日本金融危機時,對存款是全額予以保護的存款保險費也是均一的,並不根據銀行的經營情況而發生變化。正因為如此,日本銀行的淘汰或者重組沒有大的進展(存款保險費是均一的+全額就有問題。美國是均一但是保險是有限額的。這樣可以導致競爭關係。市場定價)

表3  存款保險費率的變化趨勢

 
 
各國主要銀行的財務指標比較

  中國四大銀行的均值,首先資本充足率非常高(如圖10),尤其是去除優先股之後的核心資本充足率很高。從不良資產率來看(如圖11),中國的銀行不良貸款比例很小。另外,淨利息收益也非常之高(如圖12),一方面是由於銀行的息差很多導致的。

圖10  資本充足率

 
 

圖11  不良資產率

 
 
圖12 淨利息收益/平均盈利資產

 
 
圖13 貸款/存款比率

 
 

日本銀行業的特點:低收益性制約了評級

  日本銀行的優勢在於,經濟多樣化得到了發展,同時銀行的客戶基礎非常牢固。另外,企業和個人貸款水平比較低,銀行的資產質量比較高,同時存款的基礎非常牢固。它的劣勢是財政收支惡化,以及龐大的政府債務導致國家信用水平有下降趨勢。比如現在日本國家評級展望是負面的,受整個國家信用評級的影響,日本半數以上的銀行的評級展望也是負面的。同時,長期的通縮與低增長給銀行資產質量也帶來負面影響,而且銀行數量太多、集中度比較低,因此它的收益不足以完全彌補信用風險。

  為什麼銀行利潤率如此之低?原因有三:一是存款數量過多,資金需求非常疲弱,處於供過於求的狀態,因此銀行在貸款時競相打折。二是銀行的貸款對象之中,個人貸款(包括各種信用卡)與其他國家相比非常少。三是對政府保障制度過於依賴。現在日本對於中小企業的貸款不斷減少,一方面是因為需求不多,另一方面是因為銀行不能獲得與風險相當的利潤。銀行缺乏判斷中小企業的信用風險並確定適當的利率,以此來增加貸款的動力。日本銀行對政府保證制度的過度依賴也是原因之一。比如說,政府保證制度的保證率中,中小企業的違約率並沒有真正得到反映。不管中小企業的經營情況如何,只要活用保證制度,貸款利率就很低。面向中小企業的貸款市場陷入了高風險低回報的狀況。

日本利率市場化的教訓

  日本利率市場化為資源的有效配置做出了貢獻,但是它使得金融機構的行為發生了變化,不斷增加高風險資產。我認為,日本銀行不充分的風險管理和金融政策的寬鬆也加速了這一情況。

  另外,日本利率市場化花了很長時間,這有損銀行間的公平競爭,比如不在市場化範圍內的郵政儲蓄借此機會增加了市場佔有率。對銀行來說,利率市場化成了長期存在的壓力,一直給銀行帶來經營方面的困擾,最終也導致不良貸款的增加。

  銀行希望將經營資源轉向中小企業和個人,但是對中小企業的財務情況並不能夠進行很好的審查。為了穩定銀行的經營,判斷企業和個人的償付能力,以及進行恰當的定價是十分重要的。

  關於新興企業,日本的新興企業發展情況並不理想,企圖僅僅靠銀行貸款的支持是不夠的,因此需要完善資本市場,培養投資人。

  關於存款保險制度,它發揮的是安全網的作用,雖然制度已經建立了很長時間,但是資金、人員都不夠。90年代日本的銀行陷入困境的時候,不能讓銀行破產,必須反覆強調日本銀行是安全的,所以最終對於陷入困境的銀行反而沒有能夠及時採取相應的措施。因此,存款保險制度的日常維護與完善非常重要。

  我認為,中國的利率市場化會對資源的有效配置做出貢獻。面向中小企業、個人的貸款增加等的服務多樣化應該也會隨之而來。在此過程中,銀行需要有很好的 風險管理。比如,要避免出現由於不能進行風險管理而導致銀行不能向新的領域進行投資的情況。此外,中小金融機構將面臨更加激烈的競爭,要想提升大家對它們 的信賴程度,改善財務內容是非常重要的,此外還需要保護小額存款的制度上的保證。
信用 風險 管理 適當 定價 重要性 重要 slamnow
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恆寅投資嚴雋:價值投資放第一位 適當參與投機和量化 王吉陸

http://xueqiu.com/2689039707/22287677
嚴雋說話很直接,我邀請他註冊,他說「註冊了也不會看,沒時間」,我打電話約採訪,他倒是答應了,我問他地址,他說「你連我電話都找得到,地址還有什麼難的」。
嚴 雋1994年開始做投資,現任恆寅投資總經理兼投資總監。他投資的種類比較多,股票、期貨、外匯,涉獵的投資理念也比較廣泛,用他自己的話說是50%的格 雷厄姆、25%的費雪、12.5%的林奇、10%的索羅斯和2.5%的西蒙斯。而他對於價值投資的理解也比較直接:留夠安全邊際。

訪談摘要:
這三種理論(價值投資、索羅斯反射理論、西蒙斯量化投資)肯定要把價值投資放在第一位,在適當的時間點有投資投機兩相宜的時候也可以去參與投機,至於量化的話它的一種短線模型的手法也在一些流動性比較好的市場上,在一定量的範圍之內也可以適當參與。

拐點往往是一個企業、一個商品或者一個貨幣的基本面發生一個跟過去幾年截然不同的情況,它有可能要進入到另外的一個趨勢當中去了。比如說企業從成長期進入到成熟期,或者從成熟期進入到衰退期,一個商品從過剩變成短缺,又從短缺變成平衡,這些拐點實際上是比較好的入市時點。

佔GDP的比例是從無到有,整個行業也是處於一個成長的趨勢,那我就覺得這個行業是好的
好公司的標準實際上巴菲特也已經說了,就是每個人自己的實際應用了。首先要有一個好的管理層,要有一個有長遠發展前景的很穩定的業務,另外要在一個合適的價格上,主要是這三點。許多理念上的東西都差的不是太多,難的是對於理念的堅守和實際應用。

什麼方法都無所謂,關鍵就是你是否找到了安全邊際,是否找到了一個有成長前景的公司是最關鍵的,然後你有沒有做好出現逆境的準備。

沒有必要強調一定要抓住這個牛股那個牛股,關鍵是要在合理的理念上在安全的情況下要能抓住自己能把握的東西。

  投資哲學:向五位大師學習

   問:你們網站說投資哲學是50%的格雷厄姆、25%的費雪、12.5%的林奇、10%的索羅斯和2.5%的西蒙斯,分別向這五位投資大師學習什麼?

   嚴雋:格雷厄姆是價值投資的鼻祖,他的理念就是把安全性放在第一位,投資如果沒有安全就沒有意義了,會接近於一種賭博的狀態,所以把他放在前面。林奇跟 費雪是一派的,主要注重成長,我們也從中吸收了一些有益的成份。索羅斯是一個投機大師,投機有一種誘惑人的地方,在一個比較短的時間之內通過大量的押注來 獲得一個比較高的收益,通過他幾十年的實踐也證明是有效的,表面上來看索羅斯跟格雷厄姆是有一定衝突的,我們比較注重於市場實戰,所以覺得可以把這兩種做 法在不同的產品上分開體現出來。

   問:向索羅斯學習的主要是什麼呢?

   嚴雋:他對金融市場短中期方向有一套比較敏感的所謂反射理論,在這樣一種理論的指導下,往往能夠提早於市場來捕捉一次比較重大的投機機會。

   問:那西蒙斯呢?

   嚴雋:西蒙斯主要是搞量化,基本上以日內交易為主,隔夜倉留的比較少,像我們以前紅馬甲出身的,最早的1994年開始做期貨,期貨市場確實在日內或者說在比較短的一週兩週之內有一種比較好的短性機會,西蒙斯主要是把握這種機會。

   問:這種機會的判斷主要是依靠數學模型對它數據的分析形成的嗎?

   嚴雋:對,我們是實戰派的,這三種理論肯定要把價值投資放在第一位,在適當的時間點有投資投機兩相宜的時候也可以去參與投機,至於量化的話它的一種短線模型的手法也在一些流動性比較好的市場上,在一定量的範圍之內也可以適當參與。

   問:這裡面沒有寫巴菲特,是因為跟格雷厄姆、費雪比較重合嗎?

   嚴雋:巴菲特他自己也說主要是從格雷厄姆跟費雪兩個老師那裡學來的,很少提出一個具體的理論,更是一個實戰家,從這些理論裡面吸取了營養之後結合自己的實踐來傳播他的價值投資。

   問:你剛才說把價值投資放在第一位,像我們的一個用戶段永平,他所理解的價值投資就是一句話,「買股票就是買公司,買公司就是買未來的現金流」,那另外有人可能會說「是以五塊錢的東西買入十塊錢的資產」,那您理解的是怎樣的?

   嚴雋:還是格雷厄姆說的安全性,給自己留下了一個安全邊際,那麼即便預測發生錯誤的時候也不會招致比較大的虧損,投機如果錯了肯定就虧損。

   問:怎麼樣去把握這種安全性呢?

嚴雋:首先肯定要對企業的情況做大量的調研,另外索羅斯反射理論也可以借鑑一下,這樣可以規避一些不必要的失誤,所以他們之間有互補的地方也有矛盾的地方。

拐點是比較好的入市時點

   問:你們的網站上還有這樣一句話,「一個人的一生投資應該這樣度過,當他回首往事不因看錯趨勢而悔恨,不因喪失安全而羞愧,把他生命的全部精力都獻給世界上最有趣的事業——為拐點的到來而投資」,你所說的拐點指的是什麼?

嚴 雋:拐點往往是一個企業、一個商品或者一個貨幣的基本面發生一個跟過去幾年截然不同的情況,它有可能要進入到另外的一個趨勢當中去了。比如說企業從成長期 進入到成熟期,或者從成熟期進入到衰退期,一個商品從過剩變成短缺,又從短缺變成平衡,這些拐點實際上是比較好的入市時點。

   問:那趨勢呢?

   嚴雋:趨勢就是一個企業未來的前景,比如巴菲特說覺得歐洲未來十年會更好,這代表了他對歐洲趨勢的看法,但不是所有人都這樣看,如果看錯一個重大趨勢的 話就要招致很大的損失,比如說現在螺紋鋼和鐵礦石跌的非常厲害,實際上去年已經有這樣的聲音出現了,包括在一些行業協會上說鐵礦石或者鋼鐵的價格有可能面 臨一個拐點,這就代表一個趨勢要轉變了,必須具有一定的前瞻性。

   問:你們的投資領域包括商品、股票、外匯,這裡面股票的比例大概能佔到多少?

   嚴雋:沒有固定的比例,股市不好的時候主要精力在做期貨,基本上是用索羅斯的手法在做。當股票面臨一個比較好的發展階段,就有可能重點以股票為主,所以按照不同市場的風險報酬比,我們所能掌握的安全邊際來決定最適合進入什麼市場。

   問:可不可以這樣理解:買股票的時候按照價值投資做,做期貨交易的時候可能更多的是索羅斯或者是西蒙斯的方式?

   嚴雋:可以這麼說。

   問:買股票的時候是不是選擇處於拐點前期的?

   嚴雋:我比較傾向於在拐點的前期就能關注它,一直到它出現跡象的時候我們才去買入。這個問題就是平時所說的左側跟右側,我們一般的操作左側也會有一部分,但量有可能會比較小,更多的量是在右側。

   問:當出現哪些跡象的時候你就會認為拐點出現了呢?

   嚴雋:一個就是平時對於整個證券市場整體情況的把握,這是一個參照點,行業的背景是一個參照點,然後還有這個企業本身的情況也是一個參照點,這三者能夠一致的時候捕捉拐點的機會就比較大。

   問:能不能具體的講一下三個點分別是怎樣判斷的呢?

   嚴雋:要分開來看,這個就是投資上面的自上而下和自下而上,自上而下宏觀面肯定也有許多抓手,主要是看GDP,但不同國家佔全球GDP的比例不一樣,不 同產業對GDP的貢獻也不一樣,在這個變遷當中每個經濟學家的結論也是不一樣的。就像今年年頭有人預測經濟先低後高,有的認為一直是往下的,目前來看一直 是往下的人還是對的,我們不是經濟學家,只是把它作為一種參照,宏觀面也能對我們的選股和交易有很多幫助。如果說宏觀面比較謹慎,就像我們今年操作就一直 比較謹慎,相對來說迴避了一些風險。行業的話就是要深入企業,要把你自己便變成行業專家,掌握這個行業和它整個上下游的產業鏈。企業的話,還是巴菲特所說 的看核心競爭力,比如說蘋果,喬布斯去世以後會不會對整個公司的核心競爭力產生影響,這種影響怎樣去量化,這都是你在分析自下而上的時候要去關注的一些 點。

   問:蘋果你是怎麼分析的?

   嚴雋:我當時的判斷是這樣的,公司的市值以前大概有兩家公司到過五千億上面,後來就維持不了多長時間就下來了,比如微軟吧,微軟有一個原因是比爾蓋茨退 了,鮑爾默接了位子以後基本上是以守江山為主,所以我覺得喬布斯的離職長期來說肯定對蘋果公司是有影響的,但喬布斯的離開是遲早的事,大家都已經知道了, 應該說也為這個事情有過充分的準備,所以中期之內它的競爭力還是存在的,當時有許多人說蘋果能不能去沽空之類的,我是抱著走一步看一步的態度,事實上它的 季報出來都是超預期的,也帶動了我們國內蘋果的相關產業鏈,所以對企業的分析很複雜,就算你能夠很容易的提出一個假設,但是這個假設的論證是非常複雜的。

   問:看一個企業的話會看哪些方面?除了剛才說的像喬布斯這樣的領導人,比如說產品的提價能力,比如治理結構?

   嚴雋:這些都是需要看的,一個企業很難說哪一方面特別擅長,但你要知道你自己在押注什麼,這點我覺得是非常重要的。任何一個人看好任何一個企業的理由在哪裡你一定要非常清楚。

   問:那行業呢?會怎樣去考察行業?

   嚴雋:其實大家都說的差不多了,比如說新興產業和消費類,這些裡面都會有長期值得我們去持有的一些公司股票,關鍵還是在這些行業裡面如何選擇一些有核心競爭力的東西。

   問:行業和公司你會更看重公司嗎?很多行業都可以找到好的公司,是這個意思嗎?

   嚴雋:這個我倒是並重的,我希望是一個好的行業,同時是一個好的公司,就像林奇說的在一些不好的行業裡面去選一些沙漠裡面的什麼花,這個我覺得比較困難。

   問:什麼樣的行業是好的行業呢?

   嚴雋:比如說它佔GDP的比例是從無到有,整個行業也是處於一個成長的趨勢,那我就覺得這個行業是好的,但是這個行業已經成熟了或者說…

   問:發展空間可能就有限了。

   嚴雋:對。

   問:這種就很難找到高成長的公司了。

   嚴雋:對。

   問:那好公司的標準呢?

嚴雋:好公司的標準實際上巴菲特也已經說了,就是每個人自己的實際應用了。首先要有一個好的管理層,要有一個有長遠發展前景的很穩定的業務,另外要在一個合適的價格上,主要是這三點。許多理念上的東西都差的不是太多,難的是對於理念的堅守和實際應用。

方法無所謂,關鍵是找到安全邊際

   問:可能標準大家在認知上都差不多,那在實際操作的過程中怎樣去把這些好的行業和好的公司挖掘出來呢?

嚴 雋:就像巴菲特說的一樣,我們每年只有幾個靈感。有的是你通過自己去挖掘,有的是通過你的團隊,有的是通過你的朋友和外在的圈子,這都有可能,最終都是你 感覺這個有可能是的,那麼再進行調研。什麼方法都無所謂,關鍵就是你是否找到了安全邊際,是否找到了一個有成長前景的公司是最關鍵的,然後你有沒有做好出 現逆境的準備。

   問:談安全邊際的話,首先必須要估值,你會通過什麼樣的方法去給估值呢?

   嚴雋:你剛才也談到了一個現金流的折算,這本身就是巴菲特最認可的,其實就是一個在現貨市場企業買賣的價格。包括林奇的PEG,小費雪的PS也好,這都 可以。就像看一個人一樣,你覺得這個人長的很美麗,是因為他鼻子長的美麗還是因為眼睛長的美麗?都可以,關鍵是你能夠找到你所要的價值。

   問:選好了公司,給出了估值,買入和賣出時機上又怎樣選定呢?

   嚴雋:實際上有幾種方法,一種要結合他的股票和自己所處的狀態,另外一個整體市場也是考慮的一個因素,我們肯定是想買到一個比較好的時點,但是並不一定全部都能買到,所以當你感覺一般的時候你可以分批買,感覺好的時候就買的重一點。

   問:那賣出呢?

   嚴雋:同樣當你感覺這個企業非常不好,比如說已經發現一定性質上的變化,你以前預期的一些東西沒有實現,這個時候你可以賣出的快一些。當一個企業基本符合預期,但是有一些不理想的地方可以逐步的走,這都是根據不同的情況而變化的。

   問:當你買了一個股票以後,你還會關注這家公司的哪些方面的信息呢?

嚴 雋:還是我剛才說的這三個層次,看公司的經營有沒有在宏觀面上受到比較大的壓力。比如說現在的鋼鐵企業,鋼價跌的一塌糊塗,這不是說企業不好,而是宏觀面 對它來說整體就不好。然後是行業方面有沒有一些最新的進展,公司本身的管理層、人員、新的專利情況有沒有一些新的變化。其實值得關注的信息非常多,沒有說 哪一個重要哪一個不重要,所以巴菲特也說了盡你的可能讀你所有能夠讀到的東西,然後思考一下什麼是在長期之內起作用的?沒有一個像定量投資規定的那樣,這 幾個符合了就這樣,那幾個符合了就那樣,它並不是這樣的,投資是一種充分反映個性的東西。你就說巴菲特會買比亞迪,但是他沒有買蘋果,為什麼?因為他對蘋 果沒感覺,投資是一種有個性有感覺的東西,要順著自己的個性和感覺按照正確的投資理念去做,堅持就可以了。

調研是證實或證偽前期判斷的過程

   問:調研在你判斷一家公司的價值投資過程中會佔多大的份量?

   嚴雋:這也是費雪教我們的,早期通過各方面的渠道瞭解了這家上市公司方方面面的信息以後對上市公司本身做一個調研。比如我和以前沒有接觸,我通過上你公 司的網站調你個人的資料或者通過你周圍的人已經對你有許多瞭解了,然後形成了一個判斷,然後我如果有興趣投資你這個人,在這個基礎上才進行調研。

   問:就是調研是證實或者證偽判斷的過程。

   嚴雋:對,我剛才說了投資是有個性的東西,是帶有你自己感覺的東西,當你碰上的時候,你覺得這個感覺對了,有的時候一碰上有可能感覺就不太好。

   問:你在調研的時候會關注哪些方面的因素呢?

嚴 雋:凡是你能夠接觸到的儘量去多看、多聽,對我來說有可能跟個性相關,我非常關注管理層的言談舉止是否真實,他是否比較很實在的沒有帶有一種掩飾或者為了 達到一種什麼樣的目的誇大事實或者隱瞞利潤的表現,你接觸的時候能不能感到確實是一個實實在在的公司,是有一批實實在在的人在做事。

投資最終是你的個性在決定

   問:到現在為止你比較滿意的投資案例有什麼?

   嚴雋:我可能更願意說一些失敗的案例。

   問:哪些案例是失敗的?

   嚴雋:我就說一個商品期貨上面的事兒,2009年所有商品在看多,宏觀上是看對的,當時覺得天然氣的價格比較低,我們就去買,結果是虧錢了,幸好我們及 時認識到錯誤,其實美國當時已經發生了頁岩氣的革命,造成2009年天然氣價格跟原油價格的比價關係已經打破了歷史的比價關係,我們沒有注意到這一點,等 虧了錢以後再仔細的研究才發現。有了這樣一種認識以後,我們把它帶到股票市場,對頁岩氣板塊的發掘就比別人要早,別人還沒有提出這個概念的時候我們已經在 操手挖掘股票,這也是從這個市場上面的失敗到了另外一個市場上,所以我說宏觀跟行業和本身的特殊性,三者是缺一不可的。

   問:商品期貨這一次投資是因為信息不夠及時嗎?

   嚴雋:因為有一些想當然,覺得宏觀面商品都看漲,天然氣價格比較低,而且在十年的低點。

   問:就沒有掌握足夠的信息分析它為什麼低,是吧?

   嚴雋:應該是,但也很難說。比如說像現在的銀行股許多人都覺得它低了,一年前就有人說它低了,那不也跌到現在了嗎?並不是說不利的因素肯定就不知道,而是你在當時的時點如何去判斷。

   問:現在關於銀行股不利的因素去年已經有了。

   嚴雋:已經有了,只是你如何去判斷啊?所以我說投資是很個性的東西,信還是不信。

   問:我還是希望您能舉一個例子談一下這個股票是怎樣發現的,從發現它到最後的投資買入,這個過程中經歷了哪些思考呢?

   嚴雋:我就說我買的第一個股票,金盃汽車,1993、1994年的時候,跌到大概只有五六塊錢,上證指數也從一千四百點跌到四百點。當時我在大學裡瞭解 到股市的一種理論,叫暴漲暴跌理論,凡是大的贏家都是在每一次股市泡沫破滅以後去買入股票才能成為大的贏家,就是這樣一種很樸素的理論。當時上證指數從一 千四跌到四百點,那具體選什麼股票呢?我姐夫他們公司上海廣電集團正好要發一個600637他跟我說他們內部發的股票大概是5.8元,我看了這個股票跟它 做了一個比較,覺得價格也差不多,夠低了,那麼就去買了這個股票,等後來漲到一千四百點的時候拋了。它就是一個對整體的判斷,一個價格的比較,用一個很樸 素的方法選了一個安全邊際,所以其實投資不需要如何的深奧,就是要符合常識。你一直有這樣的一顆心,經歷的市場很多,回頭想想真正的投資精髓還是這樣的, 股票暴跌的時候去買入,暴漲的時候去拋出,就是這麼回事兒。

   問:但是買入什麼還是有選擇的。

   嚴雋:那個時候上海股票還比較少,一共只有十幾個股票,我就選了一個價格比較低的。

   問:大盤是從四百點漲到了一千四百點,那金盃是怎麼漲的呢?

   嚴雋:基本上是同步的,那時候股票的個性不像現在這麼豐富,總共才有十幾個股票,漲的時候一起漲,跌的時候一起跌,有的時候最多漲的幅度超過大盤,或者跌的幅度超過大盤,基本上同漲同跌。

   問:能不能舉一個近期的例子呢?最近五六年的。

   嚴雋:我就說一個股票市場,但是這個例子也不是太好,因為跟證監會現在的口吻不一致,我們參與了一批ST股票的買賣,有一個叫ST昌河,買了比較多,大概是五塊多錢進去,三十多塊錢出來,這個股票應該說做的還是比較成功的。

   問:買入的理由是什麼?

   嚴雋:講出來都很簡單的,就像索羅斯拋空了英鎊,說起來理由很簡單啊,英國經濟要衰退,貨幣應該貶值,首相和管外匯的部長都口口聲聲說要挺住英鎊,那索 羅斯就不相信啊,經濟不好你需要英鎊貶值來促進你的貿易,你怎麼能挺著呢?那我就去拋,關鍵就是你在這個趨勢出來之前去相信什麼。就像ST的股票,我們以 前就相信大量的ST股票,股本非常小,價格也非常低,管理層要搞股改,要搞活這個市場,這些股票一旦發生資產重組,前景非常好,我們當時就信這個,那麼你 如果今年還信這個就要虧錢了。

   問:但是即便是當時也有一大批ST股票,那為什麼選擇的是ST昌河而不是其他的呢?

嚴 雋:我們選了很多,只是說昌河是裡面表現還算比較突出的一個,ST股票我們看成一個板塊去作分析判斷。現在國家的政策實際上從去年開始已經在轉向了。一個 是ST股票有些還沒有重組的就炒到一個很高的價格,遠遠脫離企業本身應該在的價值,跟我們在2007年的時候完全不同。另外一方面管理層的態度發生了翻天 覆地的態度,現在管理層希望的是大家以藍籌股為投資對象,要從制度上重塑中國股市。這個時候如果把它看成一個板塊行業的話,它的基本面發生了很大的變化, 所以說一個理由都是很簡單的,難是難在當時你能聽哪個理由?投資永遠是選擇,你在這看多一個企業一二三四五的時候,另外有一個是一二三四五在看空,所以它 是一個很個性的東西,理念要保證你不要出大的偏差,但最終是你的個性在決定。

   問:比如說這種看多看空有各種各樣的理由,你怎樣能夠做出相對更準確的判斷呢?

   嚴雋:首先一點你要有價值投資的理念,也就是說巴菲特所說的你要有一個符合常識的邏輯框架,這個框架會保證你不犯大的錯誤,在這套框架的基礎上然後你要對行業進行深入的理解。

   問:掌握足夠多的信息。

   嚴雋:最後比如說你在進出場的時候可以創造一些所謂索羅斯的東西,包括他對市場的一些把握技巧,這個時候要把它們綜合起來。

   問:ST股票的投資符合價值投資的理念嗎?

   嚴雋:你想巴菲特買伯克希爾是在要面臨破產的時候,你剛才提到的段永平,買入網易的時候是要面臨被摘牌的時候,對吧?就是說只是我們國家有一個標誌叫 ST,當企業面臨困境的時候,就像林奇說的困境投資法,危機既是危又是機,實際上你做大盤股票也是這樣,你說如果經濟不好,那股票肯定漲不上去,但是如果 不是經濟不好的話你能買到那麼便宜的股票嗎?也是要從危機當中去買入,就像我舉的我第一個賺錢的例子也是這樣,所以說我們並不是看一些有形的東西叫什麼名 字,像現在的蘋果大家對他奉若神明,當時喬布斯在回歸的時候有誰看好他?大家都在看他的笑話,為什麼?因為他當時在困境當中。

   問:還存在這種情況,有很多就這樣在困境裡走不出來了,那你怎樣去判斷有的是可以走出來的,有的是不能走出來的呢?

   嚴雋:我想問你一句,你想前陣子默克爾剛剛來中國,溫總理說對他們有信心,然後在我們的能力範圍之內進行幫助,那我想問你你認為溫總理覺得歐洲能走出來還是不能走出來?

   問:我覺得他應該是認為能走出來的。

   嚴雋:對啊,所以說實際上是你的一種直覺,每個人的興奮點不一樣,但是不要怕判斷髮生錯誤,判斷會經常性的錯誤,這個索羅斯也說了,重要的是你錯的時候 虧多少,對的時候賺多少,這個是最重要的。你沒有必要強調我一定要抓住這個牛股那個牛股,關鍵是你要在合理的理念上在安全的情況下要能抓住自己能把握的東 西。

   問:每個人能把握住的東西是不同的。

   嚴雋:對。

   問:如果要給個人投資者在財富管理上的建議上你會怎麼說呢?

   嚴雋:首先你要找到一個你認可的一個投資經理,然後在高峰期的時候要冷靜,在低迷期的時候應該增加你的投資,但是你必須要找到一個值得你信任的機構或者基金經理。

   問:不鼓勵個人自己去做投資嗎?

   嚴雋:不是太鼓勵,因為這方面畢竟掌握的信息不夠,簡單的說你到拉斯維加斯去,賭場裡面出來的有幾個人是贏的?這是一個概率問題。

   問:但是股市和賭場應該還是有一些差異的。

   嚴雋:差異肯定還是有,但是在概率上面它們有一定的類似性。

   問:關於投資你還有沒有什麼想要補充的?

   嚴雋:也沒有什麼補充的了,儘量在自己的能力範圍之內心平氣和的去做就可以了,不要去做超越自己能力範圍之外的事。

   問:有沒有什麼推薦的書呢?

   嚴雋:格雷厄姆和費雪,巴菲特兩個老師寫的這些書我覺得都可以去看一下。
恆寅 投資 嚴雋 價值 放第 第一 一位 適當 參與 投機 量化 王吉 吉陸
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看多A股可適當買入2822的CALL 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e3mi.html
月初我在鳳凰衛視的節目《A股在明年反彈後將長期低迷》裡,表達了A股中短期看多長期看空的觀點,老實說,當時我也沒想到接下來的一週A股就開始暴漲,我原以為要過完年才漲的。在量價齊升的逼空走勢下,A股已經開始中級反彈應該是非常確定的了。接下來的半個月,我因為心思都放在塑化劑上面,儘管自己略有加倉招商銀行,但卻沒想到要買些HK2822的CALL槓桿加倉,錯過了最好的介入時機。

HK2822南方A50,基本是A股最大的50家市值股票的ETF,只是它的權重與A股目前的市值排名不太一樣,它參照的英國富時集團制定的A50權重排名,目前2822對應的前10大權重分別是:中國平安、招商銀行、浦發銀行、貴州茅台、民生銀行、興業銀行、交通銀行、萬科、中信證券和五糧液,這前10大權重股合計佔48.79%,其中7家金融股佔了37%。所以如果我們強烈看好未來一段時間A股的走勢,特別是金融股的走勢,那麼就可以考慮A50的ETF,比它更激進的,就是它的CALL了。

我以21567為例,它是一隻2015年6月到期的2822即南方A50的認購證,2822正股價是10.24港元,21567行權價是8.5港元,行權比率是10比1,即現在的價值為(10.24-8.5)/10=0.17元。21567目前市價是0.26港元,即打和點為11.1港元,溢價8.4%,這個8.4%的溢價就相當於3年的利息成本。

如果我們預計未來3年內,
滬指有機會上漲30%衝過2900點,那麼買入21567,在2900點時拋出,基本可以有100%的盈利,也就是3倍左右的槓桿。即2822從10.24漲到13.3元,21567的價值是(13.3-8.5)/10=0.48元,加上少量溢價,21567實際交易價格應該在0.5元以上。如果認為滬指可能漲到4500點,那就能賺到300%。當然,這是近似的算法,因為也許滬指漲,大盤股不漲。不過我個人覺得大盤股在未來一段時間不會跑輸滬指。

反過來,如果3年後,滬指仍然在2200點左右,中間可能漲到了2900點,你在浮贏100%時貪心不拋21567,或者未來3年滬指一直就趴著不動,那麼你的21567就會虧損33%。如果3年後,滬指跌到了1900點以下,或者中間漲了你不拋,那麼你的21567就會血本無歸。3年後的1900點,按目前的GDP增長率估算,滬指的PB大約為1.1倍,PE約為7倍。

買CALL的人,絕大部分不是衝著套期保值對沖之類的目的去的,而是看中了CALL的槓桿放大作用,想以小博大。而做為CALL的發行商(輪商),他們在賣出CALL時,基本是會進行風險對沖的,也就是說,發行商理論上沒有大的風險,他們賺的是發行手續費和交易差價,我們看一看匯豐控股的財報就明白了。當然,如果一個衍生產品,發行商能在不對沖或不完全對沖的情況下也沒有風險,那他們非常樂意撕破你的臉,因為完全對沖畢竟是需要成本的。

所以,儘管在理論上,買CALL的人可以與發行商共贏,因為發行商會對沖,但因為香港市場上大多數的窩輪,買輪人和發行商的資源和地位完全不對等,比如發行溢價過高、交易差價大(輪商耍賴)、輪商操縱到期時的個股價格等,所以實際上輪商並沒有完全對沖,一般來說,溢價輪他們基本不做對沖。也就是說,買輪的人和輪商總體上並不是共贏關係,而是博奕關係。我每年都要去輪商那吃幾頓免費的晚餐,每次輪商都會宣稱大家是合作其贏的關係,在吃肉喝酒時我會認同,但吞到肚子裡後我就不是這樣想的了。

要想平等的搞衍生產品,只能去做個股Option,但香港的個股期權標的實在太少,就50只左右的大盤股有,交投也不活躍。所以如果你看上了一些中小盤的股票,想賣PUT穩健的賺錢,在港股基本是不可能的。

整體而言,我認為目前階段買2822的長期輪,勝算還是非常大的。輪子的致命弱點是時間不永續,所以要彌補這個缺陷,從價值的角度就只能儘量選時間長且估值明顯處於歷史底部區域的指數輪,並且操作切入點要儘量偏右以節省時間損耗價值,否則就只能純趨勢交易當投機了。

聲明:以上分析只是我個人的看法,不構成任何投資建議。買CALL的風險非常大,要做好全部虧光的準備,我本人持有21567。
看多 股可 適當 買入 2822 CALL 歲寒 松柏
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歐洲九大電網公司敦促歐盟「適當」減排

http://wallstreetcn.com/node/56105

歐洲九大能源公司聯合對歐盟施壓,他們認為目前能源供應系統存在風險,要求歐盟作出政策調整。

FT:世界電力輸出量最大的電網公司GDF Suez總裁Gérard Mestrallet、意大利Eni石油公司總裁Paolo Scaroni 將在週二歐洲議會聽證會中遞交改革建議。

能源公司觀察到:歐洲的能源安全已經失去保障,當然這也是歐盟政策的事物,目前二氧化碳排放量不斷增長,歐盟在能源投資停滯不前,能源賬單不斷攀升。

Mestrallet表示目前最大的問題是歐盟過去對可再生能源的過度補貼,但由於再生能源的造價很高,增加能源消費的成本。

他強調:

歐盟在風能和光伏產業投資速度有點過頭了,必須減速,目前已經到了無法支撐的地步了。

他同時認為一些再生能源公司已經不需要政府支持了,而政府提供的援助應該放在尚未完善的技術上,比如潮汐發電。

此次參加會議的還有Enel, Eon, RWE, GasTerra, Iberdrola, Gas Natural and Vattenfall。九個公司的營業額超大9000億,在職員工多達50萬。

這些成員的集體意見必然會肯定會影響到歐盟的氣候變化方面的決策:歐盟各地政府在擬定2030年能源目標時,馬上會考慮是不是要擴展2020年的減排計劃。

而9大能源公司和英國在內的一些國家不希望歐盟加大2020年的減排力度,他們同時強調減排計劃既要「高瞻遠矚」也要「腳踏實地」。

此外,他們希望歐盟能盡快完善歐盟境內排放交易體系(溫室效應氣體排放額度分配製度),歐盟地區二氧化碳排放總量居世界第一。

歐洲能源公司發展一方面受到歐盟經濟危機的影響,境內對能源需求一直在下降,另外,傳統煤、天然氣發電企業也受到新能源行業的衝擊。

歐洲近些年倒閉的發電企業,燃氣發電量約為30,000兆瓦,相當於30個核電站發電能力。Mestrallet希望歐盟能盡快出台容量電價機制,以避免更多的天然氣發電站倒閉。

歐洲 九大 電網 公司 敦促 歐盟 適當 減排
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樓繼偉:2015年財政政策力度適當加大

來源: http://wallstreetcn.com/node/212603

20141230loujiwei

在穩增長的壓力下,財政部長樓繼偉表示明年財政政策將會進一步加碼。

財政部網站,12月29日至30日,全國財政工作會議在北京召開。財政部黨組書記、部長樓繼偉出席會議並講話。

樓繼偉對2014年財政部門的工作進行了總結和肯定,並對2015年工作提出了要求。樓繼偉強調,2015年財政工作要主動適應經濟發展新常態,深入推進財稅體制改革,繼續實施積極的財政政策並適當加大力度,保持經濟運行在合理區間,加快推動轉方式調結構,強化風險防控。

此前的中央經濟工作會議公報中提到,2015年的貨幣政策要“松緊適度”,財政政策要“有力度”。該提法被分析師普遍解讀為政府將加大財政刺激,此次樓繼偉的表態確認了市場的推測。

樓繼偉指出,做好2015年財政工作,要重點把握好以下幾個方面:

一是認真落實積極財政政策各項措施。要切實把工作著力點放到轉方式調結構上來,正確把握政策的力度、節奏和重點,加強政策預調微調,促進“三駕馬車”更均衡地拉動增長。發揮投資拉動增長的關鍵作用,優化投資結構,切實提高投資效率;發揮消費穩定增長的基礎作用,努力擴大就業,多渠道促進城鄉居民增收,促進提高有效供給能力,打造多點支撐的消費增長格局;發揮出口促進增長的支撐作用,完善促進外貿有關政策措施,促進基礎設施互聯互通重大項目實施,推動優勢產業走出去。

二是確保完成各項改革任務。繼續推進簡政放權,進一步清理非行政許可審批事項,對國務院已決定取消、下放的審批項目,加強後續監管。對現有審批事項,加強制度建設,規範管理、優化審批流程,加大信息公開力度。深化預算管理制度改革。擴大預決算公開範圍,進一步細化公開內容。完善政府預算體系。推進中期財政規劃管理。優化轉移支付結構。積極盤活全國財政存量資金。進一步加強地方政府性債務管理。加快推進營改增、消費稅、資源稅、個人所得稅等稅制改革。加快制定非稅收入征收管理辦法。深入研究推進財政體制改革。紮實做好推進政府購買服務、推廣運用PPP模式、支持國企國資改革等其他重要改革工作。

三是促進經濟結構調整和發展方式轉變。落實創新驅動發展戰略,加強科研項目和資金管理,深入開展科技成果使用、處置和收益管理改革試點,支持加快推進科技重大專項工作。促進生態環境保護和節能減排,以流域為單元開展國土江河綜合整治試點,建立對新能源汽車的全方位支持推廣機制。進一步完善森林生態效益補償制度。完善草原生態保護補助獎勵政策。支持開展水汙染防治,加大對大氣汙染治理的投入。

四是推進新型城鎮化建設和農業現代化發展。實施以人為本的新型城鎮化,要以推進“三個1億人”為切入點,以新型城鎮化綜合試點為抓手,建立健全轉移支付同農業轉移人口市民化掛鉤機制和以居住證為載體的基本公共服務提供機制。加快轉變農業發展方式,支持提高農業綜合生產能力,完善農業生產激勵機制,繼續做好農業可持續發展相關試點工作,深入推進扶貧開發,進一步深化農村綜合改革。

五是支持社會事業發展。落實就業優先戰略,進一步完善政府促進就業創業的財稅政策,鼓勵創業帶動就業,加強政府公共就業服務能力。探索建立教育經費可攜帶支持機制,保障流動兒童在流入地平等接受義務教育。繼續實施現代職業教育質量提升計劃。落實和健全國家資助政策體系,從制度上保障家庭經濟困難學生順利就學。加快推進養老保險制度改革,推進城鄉居民養老保險制度一體化建設,推進企業年金、職業年金、商業保險發展。支持深化醫藥衛生體制改革,落實完善醫保關系轉移接續和異地就醫結算相關制度。紮實做好社會救助和社會福利等工作。創新機制推進保障性安居工程建設,利用PPP模式或政府購買服務方式盤活存量房,引導社會資本參與保障性住房的建設和運營管理。推動文化改革發展。

六是加強財經對外交流合作。深入參與G20、10+3、金磚國家等多邊合作機制。推進WTO環境產品協定以及中日韓自貿區等對外關稅談判工作。結合實施“一帶一路”戰略規劃,加快推進基礎設施互聯互通。完成亞投行、金磚開發銀行、中亞區域經濟合作學院等籌建工作。

七是加快內部控制建設。盡快研究建立和實施內部控制制度,牢固樹立內控理念,引導幹部職工將內控意識貫穿於日常工作中,增強財政部門落實黨委政府決策部署的執行力,有效防範各類業務風險,確保財政幹部廉潔和財政資金安全。

八是進一步嚴肅財經紀律。結合推進預算管理和轉移支付制度改革,加強民生資金整合和統籌使用。提高政策信息的透明度,使財政資金陽光運行。堵塞管理漏洞,嚴防違法違紀行為發生。切實加強財政資金監管,嚴格執行財政違法行為處罰處分條例,對於違反條例的行為嚴懲不貸。

九是落實好黨風廉政建設主體責任。增強紀律意識、責任意識、主動接受監督意識、對腐敗零容忍的政治意識和廉潔自律意識,切實抓好職責範圍內的黨風廉政建設工作。持續深入加強作風建設,鞏固和擴大教育實踐活動成果,進一步完善相關制度體系,抓好制度規定的執行。

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樓繼偉 2015 財政 政策 力度 適當 加大
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銀行業:應適當控制大額存單市場化可能帶來的風

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2815

銀行業:應適當控制大額存單市場化可能帶來的風
作者:楊青麗
一、大額存單為大量非活期存款的替代,而不是理財產品的替代,個別金融機構是否為投資人尚需明晰。“第二條本辦法所稱大額存單是指由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的、以人民幣計價的記帳式大額存款憑證,是銀行存款類金融產品,屬一般性存款。”而理財不屬於存款,不能保本保息,更不能參與存款保險。目前商業銀行非活期存款占存款比例為為68%,包括個人定期存款、個人結構存款、單位定期存款、單位結構存款、單位保證金存款、國庫定期存款、非存款類金融機構存款。結構存款本為謀取高收益的存款。大額存單的投資人包括個人、非金融企業、機關團體等非金融機構投資人;鑒於保險公司、社保基金在商業銀行的存款具有一般存款屬性,且需繳納準備金,這兩類機構也可以投資大額存單。投資人是否包括其他金融機構如基金公司及其基金等需要央行決定。國庫不屬於一般存款,應不屬於大額存單投資人。鑒於大額存單為大量非活期存款的替代,而大額存單取消了任何顯性的利率上限限制,利率市場化迎來了最驚險的一步?存款利率競爭會如何演變?

二、大額存單利率向誰看齊、存款利率大升或大降,目前有些令人迷惑。“第七條大額存單發行利率以市場化方式確定。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息,浮動利率存單以上海銀行間同業拆借利率(Shibor)為浮動利率基準計息。”按照存款利率上限逐步提高的情況來看,在基準利率之上不斷提高是趨勢,但存款利率總水準會隨著基準利率的下行而下行。目前基準利率普遍低於同期限SHIBOR利率50%-60%,相當於存款利率達到最高的基準利率1.5倍的上限,依照以前幣性,大額存單利率應至少追高至SHIBOR的水準(浮動利率存單的話),固定利率存單應不會偏離太遠,除非預期未來利率會劇烈變化。這樣會導致存款利率甚至貸款利率大升,沖擊經濟連帶股市。

如果存款基準利率及上限不再是存單利率的指針,而由由SHIBOR來代替做基準,短期內內SHIBOR只有大降才能避免存單利率、存款利率、貸款利率的大幅上升。基準存款利率與與SHIBOR的鴻溝如何填平,會實質影響社會資金成本。

三、軟約束依舊,其他條件不變,大額存單發行導致實體利率上沖的可能性更大。即使SHIBOR利率大降,但軟約束及剛性兌付依舊,大額存單利率完全放開,不排除最終由於中小銀行的競爭而脫離SHIBOR,最終推動銀行存款及貸款利率沖高。以前有50%的存款利率上升上限,銀行及客戶仍表現較為克制,但當存款利率完全無上限後,是否還能克制?

四、為控制存款利率完全市場化的風險,隱性遊泳圈將代替顯性遊泳圈(法定存款利率上限)。隱形遊泳圈包括有,規模控制:辦法規定,存單發行計畫上報央行;發行人範圍控制,以便於利率指導和理性約束;利率指導,如以隔夜SHIBOR為基準。如此,可適當控制存款利率成本及社會融資成本的升高。存款成本提高對銀行的負面沖擊也有所控制。

五、無論如何,短期內基準存款利率遠低於於SHIBOR如何解決,是影響短期市場的重大問題。既然存款利率偏低,而SHIBOR大降的可能性更大。否則,成本提高後銀行擡高終端利率的可能性加大。無論存款基準利率,還是SHIBOR基準利率,將基準利率降下來,是對沖軟約束下銀行經營競爭導致的存款及貸款利率上升的必然手段。隔夜SHIBOR利率為1.039%,降低空間應在50BP以內。其他期限的市場利率偏高,有繼續壓低的必要。軟約束及在貸款基準利率難有大幅下降的情況下,貸款最終利率也難有大幅下降的可能。

如之前文章所述,即使拉低實體利率,對企業盈利貢獻有限。最終需求能否擴大仍是關鍵。去產能去庫存不能真正實現,債務持續堆積,經濟難有真起色。如果需求擴大短期難有改觀,股市還可以依賴預期上漲,但應是實質的改革預期,而不僅僅是次數有限的降息。

六、根據類比測算模型,其他條件不變,即使銀行業非活期存款成本全部提升50%,銀行依然可以通過貸款利率提高約24%來對沖掉,但風險會加大。




來源:交銀國際

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銀行 適當 控制 大額 存單 市場化 市場 可能 帶來 的風
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郭廣昌正協助司法調查 可以適當方式參與企業重大決策

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-12-11/969549.html

複星醫藥、豫園商城、南鋼股份12月11日晚間公告稱,經其了解,其共同實際控制人郭廣昌現正協助相關司法機關調查,目前可以以適當方式參與複星集團及上述公司重大事項之決策,上述公司將於12月14日複牌。

複星系旗下控股公司複星醫藥、豫園商城、南鋼股份12月11日晚間公告稱,經其了解,其共同實際控制人郭廣昌現正協助相關司法機關調查,目前可以以適當方式參與複星集團及上述公司重大事項之決策,上述公司將於12月14日複牌。

截至發稿時,複星系旗下控股的另外兩家上市公司海南礦業、上海鋼聯尚未發布相關公告。

  • 每日經濟新聞
  • 柴剛

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廣昌 協助 司法 調查 可以 適當 方式 參與 企業 重大 決策
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落實全面兩孩 全國人大代表張兆安建議為育兒、教育適當免稅

來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4757964.html

落實全面兩孩 全國人大代表張兆安建議為育兒、教育適當免稅

一財網 胥會雲 2016-03-06 15:35:00

2016年開始,我國開始全面實行“兩孩”政策。全國人大代表、上海社科院經濟研究所副所長張兆安表示,不僅生育兩個孩子家庭的經濟負擔會上升,而且也會對於現行的個人所得稅制度提出了新的挑戰。

2016年開始,我國開始全面實行“兩孩”政策。全國人大代表、上海社科院經濟研究所副所長張兆安表示,不僅生育兩個孩子家庭的經濟負擔會上升,而且也會對於現行的個人所得稅制度提出了新的挑戰。

因此,張兆安建議稱,應改進現行的個人所得稅計征方式,實行以家庭為單位征收個稅。考慮到個人所得稅制的調整完善不可能在短時期內全部完成。因此,在過渡時期內,應該在計算應納稅所得時,增加扣除生育費用的一些項目,實行一些稅收優惠政策。

全面“兩孩”政策的實施,對於完善我國的人口發展戰略,改善人口結構,應對人口老齡化帶來的經濟社會發展壓力,都具有十分重要的現實意義和深遠的戰略意義。

但是,張兆安表示,全國“兩孩”政策的推進落地,也是一個系統工程,需要方方面面的配套政策和措施的支撐。

從現實情況來看,如何從可以生二孩,到願意生二孩,尤其對於年輕的雙職工家庭、城市白領階層而言,張兆安表示,至少在涉及社會保險、勞動就業、婦女兒童權益保障、稅收優惠等方面,都應該做出相應的調整,

目前,我國實行的是居民個人作為申報單位繳納所得稅的制度,以個人為計征單位,個人每月收入超過規定起征點的,就按相應的稅率納稅。張兆安說,這一稅收制度的主要優點是簡便,容易計算,也容易征收,征稅成本較低,納稅人是否結婚、是否贍養老人、是否撫養子女,都不會影響個人所得稅的稅負。但是,這種稅收制度也存在著許多缺陷,最明顯的是不符合按能力承擔稅負的原則,不能反映家庭收入的整體狀況,沒有考慮納稅人贍養人口的多少,以及通貨膨脹、醫療、教育、住房等因素。

因此,很有必要改進現行的個人所得稅計征方式,實行以家庭為單位征收個稅。而在個人所得稅制調整的過渡時期內,為配合放開“兩孩”政策的落實,應該在計算應納稅所得的時候,增加扣除生育費用的一些項目,實行一些稅收優惠政策。

目前,我國已有的扣除項目包括增加養老、醫療、失業、住房公積金、捐贈,比較單一,張兆安建議可以增加四種稅收優惠項目:

一是兒童稅收優惠。

相對於沒有孩子的家庭,撫養一個或兩個子女的家庭,應該享受一定數額的個稅免征額,在父親或母親的應納稅所得中加以扣除。這種扣除直至孩子達到一定的年齡比如12歲或16歲時停止。

二是教育稅收優惠。

目前,教育費用是每一個家庭中的重要支出之一,因此,在“兩孩”家庭中,包括納稅人本人的再就業培訓費用和技能提升費用,子女的學前和義務教育期費用,可以根據各地的經濟差異進行確定。

三是家庭結構稅收優惠。

由於每一個家庭的情況不盡相同,因此,對於單親家庭、有老人負擔的家庭等,應根據情況確定一定的個稅免征額。

四是殘障人稅收優惠。

這方面已經有了一些相應的政策,但在深度和廣度上還有待完善和優化。

編輯:汪時鋒

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落實 全面 兩孩 全國 人大 代表 張兆 兆安 建議 育兒 教育 適當 免稅
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期市午間收盤:橡膠區間震蕩延續 可適當做空礦石主力

期貨午間收盤,橡膠漲1.62%,瀝青漲1.11%,早稻漲0.73%;鄭煤跌3.15%,玻璃跌2.47%,菜粕跌1.85%,滬鋁跌0.28%,鐵礦石漲0.23%。

長江證券表示,受唐山地區限產影響,7月下旬重點鋼企粗鋼日產162.08萬噸環比超過往年,達4.08%,盡管如此,7月下旬重點鋼企鋼材庫存1284.01萬噸環比下降8.08%與往年相當,反映鋼廠彼時出貨並不順暢。8月以來,鋼廠開工逐步提升,貿易庫存有所累積,現貨實際需求未見明顯改善,短期價格繼續大幅沖高難度較大。不過,在地產維穩、基建托底疊加旺季預期之下,現貨價格短期恐難明顯回調,預計總體維持振蕩。期貨操作方面,考慮到目前高開工邏輯並不適用於遠月,疊加礦石遠期過剩邏輯未變,可以適當做空處高位的礦石主力合約。

國信期貨表示,全鋼胎廠家開工處在相對平穩的狀態,限電的影響因素在消退。個別半鋼胎廠家受配套車廠放假影響仍處在停產狀態,但持續時間不會太長,預計至中旬將恢複正常。近期全鋼胎內銷市場出貨情況仍不太理想,部分廠家出貨速度減慢。01合約走勢依舊糾結,目前12200-12800的震蕩走勢仍在延續,短線交易。

瑞達期貨認為,今日滬鋁1610合約振蕩整理至12370元/噸,仍有效企穩於均線組之上,顯示滬鋁上漲動力猶存,部分受杭州G20峰會前現貨供應趨緊提振。建議滬鋁1610合約可背靠12250元之上謹慎持有短多頭寸,目標關註12550元。

期市 午間 收盤 橡膠 區間 震蕩 延續 適當 做空 礦石 主力
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1983年11月8日: 建生國際(0224)宣佈找適當時機轉營工業


建生國際(224,前身建生實業)已故董事總經理吳仲燦指出,目前工業樓價低,使工業發展處於健康,故現在正在找機會找資於電子及電話機生意方面,不過現時尚未有具體計劃。

他指出,該公司一向政策是分散投資,海外業務均為地產業務。近期因為不能控制美國紐約—家酒店的控制性權益,故陸續把股權出售,目前僅餘5%,該收益約1,000多萬美元收益會入帳。

至於香港物業方面,公司與家族公司發表大埔仔之計劃,會於1986年至1990間完成,但因香港地產業不景,會計劃延遲發展。

至於航運方面,1984年之航運業和1983年比較會較差,主要因為業務未有完全復甦。

該公司1983年盈利為1,008萬,1982年為4,156萬,換算幣值,我相信和近年幾年盈利約3.6億至8億之間不遠。

該公司資產值雖強,但因有大量發展計劃,派息較少,且近30年間,供股5次,發紅利輪1次,完全善用上市公司價值,但也算對股東不差。至少在虧損時,願意把部分虧損資產私有方式,並大派特別股息以應付,且在報告時列明原因。這種公司,應該予以正面評價。建生國際(224,前身建生實業)已故董事總經理吳仲燦指出,目前工業樓價低,使工業發展處於健康,故現在正在找機會找資於電子及電話機生意方面,不過
現時尚未有具體計劃。

他指出,該公司一向政策是分散投資,海外業務均為地產業務。近期因為不能控制美國紐約—家酒店的控制性權益,故陸續把股權出售,目前僅餘5%,該收益約1,000多萬美元收益會入帳。

至於香港物業方面,公司與家族公司發表大埔仔之計劃,會於1986年至1990間完成,但因香港地產業不景,會計劃延遲發展。

至於航運方面,1984年之航運業和1983年比較會較差,主要因為業務未有完全復甦。

該公司1983年盈利為1,008萬,1982年為4,156萬,換算幣值,我相信和近年幾年盈利約3.6億至8億之間不遠。

該公司資產值雖強,但因有大量發展計劃,派息較少,且近30年間,供股5次,發紅利輪1次,完全善用上市公司價值,但也算對股東不差。至少在虧損時,願意把部分虧損資產私有方式,並大派特別股息以應付,且在報告時列明原因。這種公司,應該予以正面評價。


http://www2.hkej.com/instantnews/articlePrint/id/405716

44歲的吳繼煒出身房地產世家,美國名校畢業後,卻拒絕父親安排回港接班,走了一條艱辛的創業路。今天他的房產私募基金---基滙資本掌管資產85億美元,談判對手已是李嘉誠、李澤楷;競爭對手已是黑石、凱雷,連平安保險也找他在英國買樓。吳繼煒對《信報財經月刊》說:「很多富二代、富三代沒法青出於藍,不是沒有能力,而是由於長輩太保護!」

吳繼煒的父親吳仲燦,是地產投資公司建生國際(00224)創辦人,母親吳汪靜宜則是德昌電機(00179)主席汪穗中的胞姊。1999年去世的吳仲燦,在吳繼煒眼中是一名徹頭徹尾的「虎爸」。「11、12歲的時候,已要求我讀《華爾街日報》;要求在飯桌上就一些財經新聞進行討論。」吳繼煒在美國出世後,2、3歲至16歲都在香港度過,在這段父子相處最多的時間,這一幕留下很深的印象。

1970年吳仲燦創立建生國際,作為長子的吳繼煒畢業後回港接手似乎天經地義,不過他不想走父親鋪下的路。這個決定曾經令父親很生氣。「如果我一畢業就返來,是我需要他;如果我做出成績才返來,則是他需要我,他需要我,才會平等對待我。我那時想,爸爸還這麼年輕,是否真的很需要我幫手呢?」

於是,他選擇從頭做起,第一份工是在美國一間名為Kennedy Wilson、專做地產的投資銀行。

「很多時第二、第三代為何不太成功呢?不是本身的能力不夠,而是第一代對他們太保護,迫使他們在庇護下成長,在生命中最黃金的二、三十年缺乏發揮的機會。到你五、六十歲真正接班時,沒有經過真正的磨煉,怎會有信心和經驗去負起傳承的重擔呢?」吳繼煒說。

2002年科網泡沫爆破、2003年沙士,香港房地產正陷入低谷,吳繼煒看準時機,回流與投行合作投資物業。2005年,更說服曾在高盛工作的弟弟吳繼泰一起在香港成立基滙資本,專門從事地產投資,現時主要投資在大中華地區及美國。

吳繼煒很慶幸當日走一條自己選擇的路。近期,基滙突然備受市場關注,是由於當長實(00001)、和黃(00013)、電盈(00008)這些大公司相繼拋售內房時,基滙卻毅然接盤。去年底,基滙旗下基金出資4.736億美元收購廣州荔灣區西城都薈,賣方是和黃和長實。

與李嘉誠、李澤楷等強大的談判對手討價還價固然不易,但吳繼煒自信基滙的優勝之處在於傳統的核心價值及現代財技的結合。很多基金都是「輸錢是投資者、贏錢歸自己」,基滙卻反其道而行。「每當開拓一個新市場時,我們會先投資自己的錢。試驗成功後,才會向投資者推介。」

1983 11 建生 國際 0224 宣佈 適當 時機 轉營 工業
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新三板投資者適當性迎改革 市場反應冷淡

在全國股轉公司相關負責人發言即將改革新三板投資者適當性制度後,周三,新三板市場翻紅,三板做市指數尾盤拉升,收至1083.22點,漲幅0.03%。全天成交額為10.27億元。

周二,股轉公司市場發展部總監孟浩在杭州表示,證監會新出臺的投資者適當性管理辦法更貼合實際,為下一步新三板投資者適當性的改革帶來指引,具體規定很快就會出來。

12月16日,證監會發布《證券期貨投資者適當性管理辦法》(下稱“辦法”),將投資者分為專業和普通兩類,其中專業自然人投資者必須金融資產不低於500萬元,或者最近3年個人年均收入不低於50萬元;同時,具有2年以上金融投資經歷或金融相關工作經歷,或者有金融相關職業認證。

該辦法與新三板目前對自然人投資者門檻的要求有所放寬。“大家最關心的自然人門檻,五百萬這個數沒有變,可是它的口徑變了。”孟浩認為,新三板原來的投資者適當性是證券類資產,現在以金融類的資產統計是擴大口徑範圍。一些人喜歡不同的風險偏好,做不同的資產配置,所以不能用這麽小的證券的口徑來看。

此外,根據辦法,金融資產不低於300萬元,或最近3年個人年均收入不低於30萬元,且具有1年以上金融投資經歷或者金融工作經歷的“自然人投資者”可以申請轉化為專業投資者。

由於新三板實行嚴格的投資者適當性管理,市場一直對降低投資者準入門檻的期待較高。在監管者明確暫不降低投資者門檻後,市場情緒一度低迷,量價持續下跌。但是,孟浩發言後,周三市場行情仍沒有受到明顯的鼓舞。

中科沃土基金董事長朱為繹對《第一財經日報》表示,行情沒有這麽快反應,降門檻也不可能帶來太多的資金進來,但是最近一個月來新三板交易量增加了不少,現在是布局的好時候。

資深個人投資者大胡告訴本報記者,新三板投資者比較理性,如果不是真正的降門檻,就不會有大的行情。預計明年7月再分創新層後仍不會降低投資者門檻。

興業證券研究員代雲龍則認為,投資者門檻不是市場的實質問題,重要的是投資者對市場是何種預期,目前來看新三板還是一個類PE的市場,與A股市場有所不同。在這樣的預期下,投資者很難有入場的沖動,市場通過二級市場產生比較明顯的資金流動形成行情是比較困難的。

公開資料顯示,目前新三板合格投資者戶數僅有30萬左右,其中相當一部分是只交易自家股票的受限投資者,每天參與交易的活躍投資者只有5000戶左右。

(本報實習記者王天然對文章亦有貢獻)

三板 投資者 投資 適當 性迎 改革 市場 反應 冷淡
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楊凱生:國企降杠桿,出資人應以適當形式註資

“企業杠桿率過高這一問題的本質是企業資本金不足,企業出資人缺乏對企業的資本註入責任,缺乏把企業杠桿率穩定在一個合理水平上的有效機制。”中國銀監會特邀顧問楊凱生在15日召開的“中國經濟50人論壇2017年年會”中表示。

數據顯示,至2016年三季度末,我國規模以上工業企業的資產負債率雖然略有下降,但其中國有工業企業的資產負債率還是由61.2%上升到了61.5%。楊凱生認為,“三去一降一補”中的降杠桿並不容易,需要進一步從根本上找到降低國有企業杠桿率、穩定國有企業負債率的有效辦法。

去年10月國務院出臺《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》,提出了積極穩妥降低企業杠桿率的主要途徑。其中降杠桿的7條主要內容包括:一是積極推進企業兼並重組,提高資源整合與使用效率;二是完善現代企業制度強化自我約束,形成降低企業杠桿率的長效機制;三是多措並舉盤活企業存量資產,在做好存量資產清理、整合工作的基礎上采取多種形式予以盤活;四是多方式優化企業債務結構,降低企業財務負擔;五是有序開展市場化銀行債權轉股權,幫助發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業渡過難關;六是依法依規實施企業破產,因企制宜實施企業破產清算、重整與和解;七是積極發展股權融資,形成合理的融資結構。

楊凱生表示,不少人似乎還只是把主要註意力集中到其中的債轉股甚至核銷債務等方面,但這畢竟只是治標之計、應急之策,應當找到我國企業尤其是國有企業長時間來杠桿率高、負債率高的根本原因。

上個世紀80年代,我國推出了幾項重要的國企改革措施可統稱為“撥改貸”——將企業的基建所需資金由財政撥款改為銀行貸款;將企業所需的一些挖潛、革新、改造資金由國家撥款也改為銀行貸款;將國有企業的流動資金由財政管理,財政、銀行分別供應的做法改為由銀行統一管理。

楊凱生認為,這一系列改革的初衷是為了增加企業的經營責任,提高資金的使用效益,並進而將企業和銀行打造成真正自主經營的市場主體。但是,由於相應的配套政策不夠完備,這些做法使一大批國有企業經常性的資本金補充渠道變得狹窄了。

“盡管國家曾先後規定企業應當建立自有流動資金補充制度,也曾明確規定有關項目建設必須有一定比例的‘自籌’資金,銀行才能貸款等等,但這些要求在實踐中往往讓步於‘發展’的需要,落實得都不夠堅決,不夠理想。因此,銀行貸款成了企業生產經營和發展擴大所需資金的最主要來源。”楊凱生說。

他表示,隨著企業的不斷發展,企業所需的資金必然越來越多,各種形式的融資就必然越來越多,企業杠桿率必然越來越高,財務負擔必然越來越重。與此同時,銀行貸款資本化的傾向越來越嚴重,大量銀行貸款沈澱在企業中充作資本金使用而難以盤活,銀行信貸資金的流動性越來越弱。

楊凱生表示,以管資本為主來管理國有企業,還應該包括一個內容,即國企出資人、國企監管人有責任維護國有企業資產負債率的穩定。

去年在中央深改領導小組第三十次會議通過的有關文件中,一是強調要建立和完善國有企業出資人的監管權力和責任清單;二是明確中央國有資本經營預算支出的重點,包括對國有企業的資本金註入;三是要建立企業負債約束機制等。

楊凱生認為,如果不能認真落實這些要求,所謂的各種去杠桿手段只能一時見效,不需多長時間企業的杠桿率仍然會周而複始地不斷攀升。

楊凱生建議,國有企業的出資部門、行使國有資本管理職能的部門應對所管理的企業分行業、分規模確定負債率標準,對企業所有者(出資人)進行約束——企業所有者如果認為某個國有企業需要繼續持有、應該繼續持有,那就要在企業經營發展的過程中隨時關註它的資產負債率變化,一旦臨近或超逾負債率標準,就要以適當形式向其註入資本。

楊凱生 楊凱 國企 出資人 出資 應以 適當 形式 註資
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韓長賦答第一財經:今後糧食產量將根據供求適當增減

推進農業供給側結構性改革是一個全局性、方向性的問題。

3月7日,在十二屆全國人大五次會議記者會上,農業部部長韓長賦稱,推進農業供給側結構性改革有三大背景,也是三大必然。根據中央的部署,這項工作從去年就已經開始,也取得了初步成效。今年中央一號文件又作出新的部署,農業部也圍繞這一工作主線,提出了2017年的具體政策措施。

在發布會上,第一財經記者問如何評價2016年糧食總產量出現首次回落?韓長賦對此回應稱,糧食生產是一個兩難,多了不行,少了更不行。去年糧食總產量在“十二連增”後出現首次回落,但仍是歷史上的第二個高產年。具體來說,這次調減的主要作物是玉米,也是中國政府推行農業供給側結構性改革主動調整的結果。可以說,在今後,糧食產量根據當期的供求關系適當進行增減,是正常的,這也將會成為一種常態。

以供給側結構性改革為主線

在今年的兩會政府工作報告中,深入推進農業供給側結構性改革仍然是今年農業工作的主線。在這條主線的指導下,引導農民根據市場需求發展生產成為重要舉措之一。

韓長賦稱,推進農業供給側結構性改革是一個全局性、方向性的問題。這次供給側結構性改革主要是用市場的手段,用改革的辦法,通過引導市場主體行為,促進結構調整。

新世紀以來,糧食總產量的“十二連增”難掩農業供給存在結構性矛盾、中國農業在國際市場上缺乏競爭力等現實。因此,推進改革就是為了增加優質、綠色農產品的供給,破解玉米供大於求的困局,提高中國農產品的國際競爭力。

針對這三大背景,韓長賦稱,農業供給側結構性改革,需要適應市場需求,改善農產品的供求關系;需要提高農業的質量和效益,增加農民的收入;促進農業轉型升級,提高競爭力。今年農業部就此改革提出了包含去庫存、補短板、增效益、育主體、增動能五大具體政策措施。

十二連增以來首次回落

值得關註的是,2016年中國糧食總產量出現首次回落。這跟農業供給側結構性改革密切相關。

連續十二年的糧食總產量增產,其實很大程度上有賴於玉米,尤其是於2008年實行玉米臨儲收購政策以來,極大地刺激了農民種植玉米的動力,使得玉米種植面積和產量雙雙大增,並於2012年取代稻谷躍居第一大主糧作物地位。2016年,糧食總產量出現首次回落,由於是在高位上的調整,當年糧食產量仍為歷史次高。

如何看待這一回落?韓長賦回應第一財經提問稱,2016年我國糧食減少104億斤,而且減的主要是玉米,這是我們主動調整的結果,也是意料之中的。

之所以調減玉米,他解釋說,玉米這些年出現產量增加、進口增加、庫存也增加的“三量齊增”,供大於求。為此,去年國家啟動玉米收儲制度改革,將實行了8年的玉米臨儲政策調整為市場定價、價補分離,也就是市場化收購,加上給農民補貼,這是我國糧食收儲制度的一項重大改革。

那麽,如何評價這一年來玉米實行的“市場定價、價補分離”政策改革?韓長賦稱,這項改革取得了明顯成效,理順了價格,激活了市場,提高了競爭力,帶動了玉米加工,也倒逼了結構調整。去年玉米種植面積減少近3000萬畝,停產、半停產的玉米加工企業都運轉了起來。因此,對糧食產量的年度間合理性波動,要理性看待。今後糧食產量根據當期的供求關系適當有一些增減,是正常的,而且也會成為一種常態。

他說,糧食生產是兩難問題,“多了不行、少了更不行”。習近平總書記強調,中國人的飯碗任何時候都要牢牢地端在自己手上。所以,糧食生產沒有放松,也不能放松,作為農業部門,首要職責還是要保障全國人民能夠“到點開飯”。

為此,新的國家糧食安全戰略,首先要守住谷物基本自給、口糧絕對安全的底線,概括起來可歸納為“三個兩”。具體來說,一是要保住兩大口糧。保持稻谷、小麥這兩大口糧的面積和產量總體穩定,確保口糧絕對安全。二是穩住兩個積極性。要穩住地方政府重農抓糧和廣大農民務農種糧的積極性。三是實施“兩藏”戰略。“藏糧於地、藏糧於技”,鞏固提升糧食產能。這樣市場和年度產量有一些波動,也沒有關系,只要有需要,就能夠產得出、供得上。

韓長賦 答第 第一 財經 今後 糧食 產量 根據 供求 適當 增減
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證監會舉辦《證券期貨投資者適當性管理辦法》實施培訓會議

中國證監會3月13日消息,3月3日證監會舉辦《證券期貨投資者適當性管理辦法》實施培訓會議。證監會主席助理黃煒在會議上表示,各經營機構要切實把《辦法》各項要求落到實處。要主動對照《辦法》的要求,對公司內部的適當性相關制度、風控、流程等各個工作環節和相關規則進行修訂完善,在人員配備和技術系統方面做好準備,加強對投資者信息的了解、分類和持續追蹤,設計科學合理的客戶與產品的分級匹配管理系統,將風險管理的理念引入適當性管理,以更積極的態度和有效的措施落實適當性管理要求,確保7月1日《辦法》正式實施時,把法律規定的要求真正落到實處。

3月3日,證監會舉辦《證券期貨投資者適當性管理辦法》實施培訓會議,解讀並部署加快《辦法》實施的各項準備工作。證監會主席助理黃煒出席會議並講話。

會議強調,做好《辦法》的貫徹落實,必須抓住三個關鍵。一是要全面落實工作責任。證券期貨監管機構、市場自律組織,特別是證券、基金、期貨經營機構都負有《辦法》規定的義務,負有相應的工作責任。相關工作機構和經營主體必須切實負起責任、擔當有為,把《辦法》賦予的工作職責落實好、履行好。二是要牢牢把握工作重點。要突出抓好對現行規則制度的梳理和修改工作,確保規則協調;要抓緊制定自律性質的產品風險等級名錄等規則的準備,有效指導經營機構開展適當性管理;要抓緊制定經營機構內部的適當性管理實施制度,建設相應的技術支持系統,並強化風控、監督等工作管理機制。三是加強督促落實。證監會各業務部門、派出機構及各市場自律組織要采取有效措施,制定工作方案,加強督促檢查,確保《辦法》實施準備工作落到實處。

會議要求,會內相關部門、派出機構、自律組織等系統單位要專門建立健全常態化的《辦法》實施日常監管工作機制和安排,適時組織開展專項檢查或抽查,對《辦法》執行中出現的違法問題絕不手軟,發現一起,查處一起,嚴厲打擊違反《辦法》規定的行為,用嚴格的執法督促和保障《辦法》的規定和要求落實好、執行好。

據黃煒介紹,《辦法》是以證券期貨經營機構的適當性義務為主線展開的,主要包括三類:一是以判斷投資者風險承受能力為目標的投資者分類義務,二是以判斷產品風險等級為目標的產品分級義務,三是以“將適當的產品銷售給適當的投資者”為目標的銷售匹配義務。

這些義務有三個特點:一是強制性,例如第六條規定的了解投資者信息,第十六條和第十七條規定的產品分級考慮因素,第十八條規定的適當性匹配,第二十一條規定的投資者信息的動態管理,第十九條、二十條、二十三條、二十四條規定的風險告知警示,第二十五條關於錄音錄像的規定,第二十九條規定的制定內部管理制度,第三十條規定的自查,第三十二條規定的資料保存等等,都是經營機構“應當”履行的。法律上的“應當”就是“必須”的意思,是強制性要求,不做不行,非做不可,違反了就要承擔法律上的責任。

二是持續性,比如第十三條規定要持續跟蹤投資者信息變化,及時更新數據庫,第二十九條規定要定期匯總分類、分級結果,並對每名投資者提出匹配意見,第三十條規定要定期進行自查等等,所以對經營機構而言,適當性管理要求不是時點性要求,而是時期性要求、持續性要求,不是一勞永逸,在某一個時點做了某一個動作就萬事大吉,而是要持續努力,始終確保經營活動符合適當性要求。要采取有效的內部控制措施,及時了解變化的情況,及時進行跟蹤評估,該告知的告知,該提醒的提醒,該調整的調整,常態化開展適當性管理工作。

三是開放性,比如在第六條關於了解投資者的信息、第十六和十七條關於產品分級應當考慮的因素、第二十二條關於適當性匹配的底線要求等多項義務要求中都規定了“其他”需要考慮的範圍、因素或者標準。這就是說,經營機構不能只限於機械執行《辦法》的規定,簡單對照《辦法》列舉的情形,還要圍繞投資者保護的目標,發揮主觀能動性。千萬不能認為“其他”就與公司沒有關系了,如果我們在日常監管和稽查執法中發現經營機構有應當做到但沒有做到的,即便屬於“其他”情形,同樣也要采取監管措施或者給予行政處罰。

義務對應的是責任,違反義務就要承擔責任。所以,對於經營機構應當履行的投資者分類、產品分級、適當性匹配、內部管理,以及信息告知、風險警示、留痕、評估、自查、回訪等義務,《辦法》一一規定了對應的罰則,每一項都可以采取監管措施或者進行行政處罰。另外,《辦法》還有一個關鍵的條款,規定“經營機構與普通投資者發生糾紛的,經營機構應當提供相關資料,證明其已向投資者履行相應義務”,這也在一定意義上強化了經營機構履行適當性義務的要求。

黃煒強調,產品的風險特別是創新產品的風險是可能隨著實踐發展而發生變化的,所以經營機構要切實履行適當性匹配義務,機構要搞創新,要實現利潤增長,就要承擔相應的適當性義務,就要在風險防範上承擔責任,就要確保任何經營活動都要依法合規。

 

證監會 證監 舉辦 證券 期貨 投資者 投資 適當 管理 辦法 實施 培訓 會議
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“大金融”監管破局在即 證監會首推投資者適當性新規

金融的本質是風險管理,讓產品與風險承擔能力匹配是金融監管的底線要求。證監會去年12月發布《證券期貨投資者適當性管理辦法》(下稱《辦法》),成為中國資本市場首部專門規範適當性管理的行政規章。

為了保證新規順利落地,證監會近日專門舉辦培訓會議,對《辦法》進行詳細解讀,並詳細部署了各項準備工作,超過400家證券、期貨、基金機構通過現場或視頻方式參加了會議。

“去年12月12日,劉士余主席簽發主席令,正式發布《辦法》,這是中國資本市場首部專門規範適當性管理的行政規章,是統領市場適當性管理制度的’母法’性質的文件。”證監會主席助理黃煒在培訓會上說,投資者適當性制度對我們來說雖然還是比較新的制度,但這是已經被國際經驗證明行之有效的制度,包含獨特的制度意義和價值,將對資本市場投資者保護乃至整個行業產生深遠影響,重新塑造市場生態。

讓風險與風險承擔能力匹配,並不僅僅局限於證券期貨市場。第一財經記者註意到,在近日由人民銀行牽頭,銀、證、保三個部門共同參與起草《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《意見》)當中,五項核心改革的第一條就是“讓產品與風險承擔能力匹配,完善投資者適當性制度”。

首部規章

投資者適當性原則是監管層一直倡導的方向,但是因為缺少明確規定,缺少監管和處罰措施,投資者風險評估及核查往往流於形式。而且為了追求利益最大化,經營機構天然具有向風險承受能力不足的投資者銷售高風險產品的沖動。

結果就會陷入“上有政策、下有對策”的困境。比如風險告知走過場,並未充分向投資者揭示風險,甚至刻意回避,誘導投資者忽視風險;再比如以墊資等方式,協助投資者越過資產門檻,應付合格投資者檢查的時點。

“當前監管層對於經營機構的適當性管理義務尚無明確規定,市場中存在經營機構向風險承受能力較低的投資者提供高風險服務。”長江證券研報曾評價《辦法》稱,新規將引導經營機構提供與投資者風險偏好和承受能力相匹配的產品和服務,倒逼機構加速推進客戶分層和差異化服務。

黃煒表示,《辦法》是中國市場首部專門規範證券期貨市場適當性管理的部門規章,完善了適當性管理的制度體系,統一了適當性管理的基本標準,突出強調了經營機構所要承擔的投資者分類、產品或服務分級、適當性匹配的義務和責任,標誌著我國資本市場投資者適當性管理制度體系基本成形。

“投資者適當性管理,就是通過一系列措施,讓’適合的投資者購買恰當的產品’,避免在金融產品銷售過程中,將金融產品提供給風險並不匹配的投資群體,導致投資者由於誤解而發生較大風險。”黃煒在培訓會上稱,投資者適當性管理制度的目標,是讓合適的投資者購買恰當的產品,依法參與證券市場的發行、交易活動,是連接發行、交易制度的主線和紅線,也為投資者權益保護救濟提供了基礎和條件。

《辦法》一共43條,以證券期貨經營機構的適當性義務為主線展開,主要包括三類。一是以判斷投資者風險承受能力為目標的投資者分類義務,二是以判斷產品風險等級為目標的產品分級義務,三是以“將適當的產品銷售給適當的投資者”為目標的銷售匹配義務。

同時《辦法》在多條規定中都對上述義務的強制性、持續性和開放性做了深化。“法律上的’應當’就是’必須’的意思,是強制性要求,不做不行,非做不可,違反了就要承擔法律上的責任。”黃煒強調稱,對經營機構而言,適當性管理要求不是時點性要求,而是時期性要求、持續性要求,不是一勞永逸,在某一個時點做了某一個動作就萬事大吉,而是要持續努力,始終確保經營活動符合適當性要求。

對於金融創新可能會帶來的監管漏洞,此次新規也設置了“兜底”條款,體現出“開放性”特點。比如第二十二條關於適當性匹配的底線要求中規定了“其他”需要考慮的範圍、因素或者標準。

“這就是說,經營機構不能只限於機械執行《辦法》的規定,簡單對照《辦法》列舉的情形,還要圍繞投資者保護的目標,發揮主觀能動性。”黃煒解釋稱,千萬不能認為“其他”就與公司沒有關系了,如果日常監管和稽查執法中發現應當做到但沒有做到的,即便屬於“其他”情形,同樣也要采取監管措施或者給予行政處罰。

統一監管趨勢

嚴格投資者適當性,讓風險與風險承擔能力相匹配,是大金融領域的同一趨勢。在近日一行三會起草的《意見》中提出五項關鍵改革,首先就是要“讓產品與風險承擔能力匹配,完善投資者適當性制度”。

其次是讓資本與其開展資產管理業務所承擔的實際風險相匹配,完善資本約束與風險準備金計提規則;三是統一杠桿要求,消除多層嵌套;四是充分共享信息,建立綜合統計制度,實現監管者對底層資產和最終投資者的穿透識別;五是明確監管權屬劃分,明確“監管部門”為風險處置第一責任人。

證券、期貨、基金等領域中,投資者適當性規則應用較多。但在業內人士看來,理財、保險等領域,未來投資者適當性監管有望加強,整個金融市場的投資者適當性標準將逐漸趨同。

銀監會主席郭樹清在3月2日的記者會上曾表示,一行三會正在研究一個共同的監管辦法,可能是立足於最基本的標準,先統一起來,在大家共同遵守這個標準的基礎上,各個機構、各個行業可以提出更高要求。

基於這樣的考慮,銀監會在理財業務方面也有進一步加強監管的計劃,包括引導理財產品更多地投向標準化金融資產;要求理財產品與所投資產相對應,單獨管理、單獨建賬、單獨核算;嚴控期限錯配和杠桿投資,不得開展滾動發售、混合運作、期限錯配、分離定價的資金池理財業務;嚴格控制嵌套投資,加強銀行理財對接資管計劃和委外投資的監管,強化穿透管理,縮短融資鏈條等。

在證監會培訓會議之後,券商、基金、期貨公司等都需要按照要求迅速梳理規則,完善配套,以備新規正式實施。

“《辦法》從7月1日起就要正式實施,下半年適當的時候要組織開展適當性專項檢查,並根據檢查情況適時開展專門的稽查行動。”黃煒告誡稱,經營機構要有守法合規意識,希望不要成為適當性執法中的“首批”或“首例”違法違規典型。

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醫保卡套現屢禁不止 專家建議適當拓寬個人賬戶用途

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-05-01/1100144.html

據中國之聲《新聞縱橫》報道,醫保基金是老百姓的“救命錢”,顧名思義只能用於看病、打針、吃藥等醫療消費,除此以外的任何項目的支出都是違規的。而醫保卡,則是百姓看病報銷、享受醫保待遇的重要工具。可你聽說過用醫保卡還可以用來買衣服、買食用油,甚至套取現金嗎?

近日,媒體報道稱,曝出深圳有部分三甲醫院醫生偽造病歷幫助不法分子套現醫保卡;還有山東東營部分商戶可以“刷醫保卡買衣服”的新聞也受到關註。對此,人社部回應表示:將加大打擊這種醫保欺詐、騙保的行為。

醫保套現究竟是如何操作的?這對醫保基金整體將產生怎樣的影響?而這種套現行為,是否也側面說明我們的醫保個人賬戶可以適當改進、加入更加靈活的使用方式?

近日山東東營市的部分百姓發現,某條地下商業街的不少商戶門口,都掛出了“可刷醫保卡”的提示。這些商戶有的是賣衣服,還有的是賣日用品。商戶老板紛紛表示,所謂的“可刷醫保卡”都是找人代刷,並不是在店里現場就能刷。“手續費20個點,有代刷的,給你個微信,加微信聯系他。”

在與這個醫保卡代刷人的聯系過程中,她解釋了代刷醫保卡的方式,先留下卡和密碼,代刷要收取10%到20%的手續費。“我每天下午4點左右過去拿卡。如果客戶在你那買了東西但是不想花現金,你就告訴他,把卡留下,把密碼留下。”

接到群眾舉報後,東營社保中心醫療稽查科的相關工作人員表示,對於這件事他們也調查過,這些代刷人要麽與藥店勾結直接結算,要麽用醫保卡買藥出來再銷售。

東營社保中心最終查明,這個代刷人是山東奎源大藥房的員工,“藥店員工外出招攬生意,代刷醫保卡收取手續費”。目前,該藥店的刷卡資格已被叫停。

除了違規用醫保卡買生活用品,最近“深圳部分三甲醫院醫生幫助不法分子套現醫保卡”的消息,也引起不少關註。經調查,一批不法分子與多家三甲醫院的大夫勾結,形成“醫保套現”灰色利益鏈。大夫憑空開處方、不法分子刷卡拿藥轉手出售,套取現金後收取最高50%的手續費,再與醫生分賬。

其實此類醫保卡套現的情況,近年來極為常見。在江西南昌不少醫保定點藥店附近,也隨處可見“高價收藥、醫保套現”的小廣告。套現者表示,只要拿到醫保卡就可以在定點藥店拿藥,手續費三成。通常情況下,他們會刷醫保卡購買一些慢性病比如治療乙肝的藥品,這些藥品走量大、銷路有保障。“治療慢性乙型肝炎的叫賀普丁。有時是顧客要買,有時會回售給廠里。”

那麽,醫保卡套現是種什麽性質的行為?按照我國現行政策,城鎮職工基本醫保由社會統籌和個人賬戶兩部分組成。個人賬戶的錢是實賬積累,包含全部的個人繳費,以及一定比例的單位繳費。個人賬戶中的資金,除了可用於門診看病拿藥之外,參保人突發死亡時也可以被繼承。但其他方式提現個人賬戶資金,都屬於違法違規行為。

這條醫保套現灰色利益鏈的源頭其實在持卡人那里。正因為很多持卡人有套現的需求,才催生出試圖從中牟利的不法分子和違規醫生。當記者百度輸入“醫保卡、套現”的關鍵詞,依然發現很多人對此提問。他們認為,即使要付出三成到五成的代價,也是把“死錢用活”。

百姓1:能換取現金當然更好。因為我們很少去藥店買藥。但畢竟交了醫保,錢放在那里不能用,覺得不劃算。

百姓2:主要覺得自己沒什麽毛病。套點現金出來好靈活地處理事情。

國家行政學院教授竹立家表示,套現行為表面看能拿到現金、把錢用活,但提前消耗個人賬戶的錢,長遠看會損害自身利益。通過醫保,居民相互之間能起到“聯保”的作用,同時國家出一部分錢,使該保障能繼續下去。因此,醫保的錢是專款專用,決不能醫保卡也變成通用卡,錢多了就拿出來用在其他地方。從醫保本質來講,這樣會淡化和消解制度本身的保障功能。

也有觀點認為,正視和疏導醫保套現背後的需求才是對這一亂象釜底抽薪的辦法。的確有很多套現者因為工作和居住地改變,而辦理醫保轉移接續又有諸多麻煩,所以寧願損失一部分,也還是覺得把錢取出來更方便;還有部分百姓,生活拮據,又苦於賬戶內的錢用途有限。

中國社會保障學會副會長申曙光認為,可以考慮適當拓寬個人賬戶的用途,比如有的地方已開始探索購買商業保險或允許家庭成員使用的方式。“改進應用方式是可以的,但不能挪作他用,還是應在醫保範圍內使用。”

近日,人社部新聞發言人盧愛紅對深圳“醫保套現”事件作出了回應:廣東和深圳人社部門已開展調查,正在會同有關部門嚴肅處理。他強調,套現醫保賬戶資金屬於欺詐騙保行為,人社部將加強對醫保定點機構的管理,完善退出機制。“完善醫療保險服務協議,強化定點退出機制。探索醫保醫生管理,逐步實現監管對象從醫療機構向醫務人員醫療服務行為延伸。通過監控系統,強化對門診、住院、購藥等各類醫療服務行為的監控,規範醫務人員和參保人員的行為。”

盧愛紅還特別提到,下一步人社部將“研究改進個人賬戶的具體辦法”。從制度上進一步堵塞有關漏洞。促進醫保監管與刑事司法的有效銜接,對欺詐騙保行為發現一起,查處一起。

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深圳證監局:落實投資者適當性管理 對違規行為絕不手軟

深圳證監局近日舉辦資管行業投資者適當性管理專題培訓會議,會議強調,投資者適當性管理是防控金融風險的重要環節,構築了投資者進入資本市場的第一道防護線,將從源頭上減少因適當性管理不當而引發的投訴,及時發現風險隱患和針對性地開展風險管理。

會議指出,監管部門將適時組織開展專項檢查或抽查,對符合立案條件的堅決立案稽查,嚴格依法處罰,絕不手軟,確保《辦法》落實好、執行好。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱“辦法”)將於2017年7月1日起正式實施,為進一步推動《辦法》貫徹落實,近日深圳證監局指導深圳市投資基金同業公會舉辦“深圳資管行業投資者適當性管理專題培訓會議”,解讀並部署《辦法》實施的各項準備工作。深圳證監局有關負責同誌出席會議並講話,中國證監會投保局有關同誌講解了《辦法》的起草背景、定位和思路、主要內容和落實要求,深圳證監局有關同誌講解了因投資者適當性管理不當而被采取行政監管措施或行政處罰的典型案例,並對落實《辦法》作出了具體工作安排,2家行業機構作了投資者適當性管理經驗分享。深圳相關公募基金管理公司、基金子公司、基金銷售機構、私募基金管理機構、證券投資咨詢機構近500人現場參加了會議。

會議要求各經營機構進一步統一思想,加深對《辦法》重要意義的認識。《辦法》作為我國市場首部專門規範證券期貨市場適當性管理的部門規章,完善了適當性管理的制度體系,統一了適當性管理的基本標準,突出強調了經營機構所要承擔的投資者分類、產品或服務分級、適當性匹配的義務和責任。會議強調,投資者適當性管理是防控金融風險的重要環節,構築了投資者進入資本市場的第一道防護線,將從源頭上減少因適當性管理不當而引發的投訴,及時發現風險隱患和針對性地開展風險管理。此外,投資者適當性管理符合行業和機構的長遠利益,牢固樹立“投資者利益至上”的展業理念,將有利於提升投資者信任,贏得同行尊重,從而形成可持續發展的核心競爭力和誠信共贏的行業風氣。

會議強調,要從公司自治、行業自律、行政監管多個方面推動《辦法》的貫徹落實。

一是經營機構切實承擔應有的義務和責任,主動對照並修訂完善相關制度、風控、流程等環節和規則,做好人員和技術系統準備,加強對投資者信息的了解、分類和追蹤,設計科學合理的客戶與產品的分級匹配管理系統,將風險管理的理念引入適當性管理。

二是做好行業自律。深圳市投資基金同業公會將做好培訓、收集問題建議、經驗交流等支持服務工作,倡導誠信自律的行業風氣。

三是依法全面從嚴監管。《辦法》突出了對經營機構和相關責任人員違規行為的監督管理和法律責任,監管部門將適時組織開展專項檢查或抽查,對符合立案條件的堅決立案稽查,嚴格依法處罰,絕不手軟,確保《辦法》落實好、執行好。

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30周年大慶,宗慶後說“適當時候娃哈哈也會考慮上市”

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30 周年 大慶 宗慶 慶後 後說 適當 時候 娃哈哈 會考 上市
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證監會:適當限制失信人乘坐高鐵、飛機

2018年4月20日,證監會召開例行發布會,以下為主要內容:

1、證監會:證券期貨兩類失信行為人禁止乘坐高鐵高級別席位

證監會新聞發言人20日介紹,發改委、財政部、證監會等多部門聯合鐵路、民航部門發布文件,今年5月1日起,適當限制失信人在鐵路、民航方面乘坐交通工具。

下一步證監會將定期匯總懲戒名單,提供給鐵路總公司和民航局。

兩類失信行為包括,一因違反證券期貨法律罰沒款逾期未交款的;二是上市公司相關責任主體逾期不履行責任的。

2、證監會:對10家審計機構等采取出具警示函等監管措施

證監會20日通報2017年審計與評估機構檢查處理情況。證監會統一組織對3家審計機構、3家評估機構進行了全面檢查,存在的問題具體表現在:部分審計機構一體化管理不到位,質量控制體系不健全;有個別審計機構對新三板、債券發行等審計業務領域不重視;部分評估機構內部管理制度不完善,獨立性管理工作還需加強。

根據檢查情況,證監會對10家審計機構及53人次註冊會計師、9家評估機構及20人次資產評估師分別采取了監管談話、出具警示函、責令改正等行政監管措施。

3、證監會就證券基金使用香港機構證券投資咨詢服務征求意見

證監會新聞發言人20日介紹,證監會就證券基金經營機構使用香港機構證券投資咨詢服務公開征求意見。主要內容包括:內地機構違反暫行規定的,證監會將依法進行行政監管措施等。

4、證監會通報2017年專項執法行動第四批案件進展情況

證監會20日通報2017年專項執法行動第四批案件進展情況。發言人介紹,專項行動開展以來10起案件均已查實,其中8件案件已進入行政處罰審理程序。10起案件分別涉及違規經營、利益輸送、操縱市場、老鼠倉等四類違法行為。

5、證監會:聯想控股成首家H股全流通試點公司

證監會回應H股全流通試點工作進展情況稱,目前試點各項準備工作已經就緒,正式推出首家全流通試點——聯想控股股份有限公司。下一步,證監會將始終與香港有關方面溝通,積極穩妥循序漸進,成熟一家推出一家,推出H股的全流通試點。

(以上內容根據現場速記整理而成)

證監會 證監 適當 限制 失信 乘坐 高鐵 飛機
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央行決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍

據央行網站消息,為進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度,並促進信用債市場健康發展,中國人民銀行近日決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍。新納入中期借貸便利擔保品範圍的有:不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券,AA+、AA級公司信用類債券(優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券),優質的小微企業貸款和綠色貸款。

此次擴大MLF擔保品範圍的主要從三方面考慮:

一是此次擴大MLF擔保品範圍,突出了小微企業債、綠色債以及小微企業貸款、綠色貸款並優先接受為擔保品,有利於引導金融機構加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度,緩解小微企業融資難、融資貴問題。

二是在公司信用類債券方面,從以前只接受最高等級的AAA級債券擴大到接受AA+、AA級債券,有利於平等對待各類發債主體,促進信用債市場健康發展。

三是增加了AA+、AA級信用債以及小微企業貸款、綠色貸款作為MLF擔保品,可以在一定程度上緩解部分金融機構高等級債券不足的問題。

中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,保持流動性合理穩定,引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

央行 決定 適當 擴大 中期 借貸 便利 MLF 擔保 範圍
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