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銀行業：應適當控制大額存單市場化可能帶來的風

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2815

銀行業：應適當控制大額存單市場化可能帶來的風
作者：楊青麗
一、大額存單為大量非活期存款的替代，而不是理財產品的替代，個別金融機構是否為投資人尚需明晰。“第二條本辦法所稱大額存單是指由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的、以人民幣計價的記帳式大額存款憑證，是銀行存款類金融產品，屬一般性存款。”而理財不屬於存款，不能保本保息，更不能參與存款保險。目前商業銀行非活期存款占存款比例為為68%，包括個人定期存款、個人結構存款、單位定期存款、單位結構存款、單位保證金存款、國庫定期存款、非存款類金融機構存款。結構存款本為謀取高收益的存款。大額存單的投資人包括個人、非金融企業、機關團體等非金融機構投資人；鑒於保險公司、社保基金在商業銀行的存款具有一般存款屬性，且需繳納準備金，這兩類機構也可以投資大額存單。投資人是否包括其他金融機構如基金公司及其基金等需要央行決定。國庫不屬於一般存款，應不屬於大額存單投資人。鑒於大額存單為大量非活期存款的替代，而大額存單取消了任何顯性的利率上限限制，利率市場化迎來了最驚險的一步？存款利率競爭會如何演變？

二、大額存單利率向誰看齊、存款利率大升或大降，目前有些令人迷惑。“第七條大額存單發行利率以市場化方式確定。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業拆借利率（Shibor）為浮動利率基準計息。”按照存款利率上限逐步提高的情況來看，在基準利率之上不斷提高是趨勢，但存款利率總水準會隨著基準利率的下行而下行。目前基準利率普遍低於同期限SHIBOR利率50%-60%，相當於存款利率達到最高的基準利率1.5倍的上限,依照以前幣性，大額存單利率應至少追高至SHIBOR的水準(浮動利率存單的話)，固定利率存單應不會偏離太遠，除非預期未來利率會劇烈變化。這樣會導致存款利率甚至貸款利率大升，沖擊經濟連帶股市。

如果存款基準利率及上限不再是存單利率的指針，而由由SHIBOR來代替做基準，短期內內SHIBOR只有大降才能避免存單利率、存款利率、貸款利率的大幅上升。基準存款利率與與SHIBOR的鴻溝如何填平，會實質影響社會資金成本。

三、軟約束依舊，其他條件不變，大額存單發行導致實體利率上沖的可能性更大。即使SHIBOR利率大降，但軟約束及剛性兌付依舊，大額存單利率完全放開，不排除最終由於中小銀行的競爭而脫離SHIBOR，最終推動銀行存款及貸款利率沖高。以前有50%的存款利率上升上限，銀行及客戶仍表現較為克制，但當存款利率完全無上限後，是否還能克制？

四、為控制存款利率完全市場化的風險，隱性遊泳圈將代替顯性遊泳圈（法定存款利率上限）。隱形遊泳圈包括有，規模控制：辦法規定，存單發行計畫上報央行；發行人範圍控制，以便於利率指導和理性約束；利率指導，如以隔夜SHIBOR為基準。如此，可適當控制存款利率成本及社會融資成本的升高。存款成本提高對銀行的負面沖擊也有所控制。

五、無論如何，短期內基準存款利率遠低於於SHIBOR如何解決，是影響短期市場的重大問題。既然存款利率偏低，而SHIBOR大降的可能性更大。否則，成本提高後銀行擡高終端利率的可能性加大。無論存款基準利率，還是SHIBOR基準利率，將基準利率降下來，是對沖軟約束下銀行經營競爭導致的存款及貸款利率上升的必然手段。隔夜SHIBOR利率為1.039%，降低空間應在50個BP以內。其他期限的市場利率偏高,有繼續壓低的必要。軟約束及在貸款基準利率難有大幅下降的情況下，貸款最終利率也難有大幅下降的可能。

如之前文章所述，即使拉低實體利率，對企業盈利貢獻有限。最終需求能否擴大仍是關鍵。去產能去庫存不能真正實現，債務持續堆積，經濟難有真起色。如果需求擴大短期難有改觀，股市還可以依賴預期上漲，但應是實質的改革預期，而不僅僅是次數有限的降息。

六、根據類比測算模型，其他條件不變，即使銀行業非活期存款成本全部提升50%，銀行依然可以通過貸款利率提高約24%來對沖掉，但風險會加大。




來源：交銀國際

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