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國際市場最關心之事：全球主要央行分道揚鑣

來源: http://wallstreetcn.com/node/210286

上月美聯儲和日本央行截然不同的貨幣決策加大了歐美日三地區央行的政策分歧。2008年金融危機後，全球主要央行不約而同地推行貨幣寬松，如今走上分岔路，連各央行內部的分歧都在加大。這種貨幣政策的顯著變化也是今年投資者關註的重點。

從今年6月起，歐洲央行用負利率、準備歐版QE等舉措揭開了新一輪歐元區大寬松的序幕。上月美聯儲宣布結束QE3，日本央行又決定將購買ETF和REIT的規模增加兩倍，還要讓基礎貨幣的目標規模擴大10萬億日元。美國步入撤銷寬松的軌道，日本猛踩寬松的油門，兩國貨幣政策形成鮮明對比。

如果回顧下今年6月歐洲央行宣布存款利率降至負值後該央行行長德拉吉的言論，會發現歐元區決策者達成共識，走向了超級寬松的不歸路。

當時德拉吉在新聞發布會上回答了記者的四輪提問，還主動插了這句話：“現在讓我說些我還沒說到的。你們（記者）在新聞發布會上提的第一個問題是：‘它是不是（歐洲央行決策者）一致的決定？’這次它就是全體一致的。”

過去幾周，美聯儲、日本央行、歐洲央行和英國央行的官員均表達了對管理各自經濟體的看法。它們體現出，在這些央行內部，決策高官也有明顯分歧。分析人士認為，其中核心的分歧也許是，繼續動用貨幣政策會不會真正刺激經濟增長，是否還應該繼續采用超級寬松。

瑞銀駐紐約的美國經濟學家Drew Matus預計，今後會出現有關央行期望的政策成果和怎樣取得這些成果的爭論，

“央行行長們不確定正在使用的工具效力如何。他們正在一個未知因素超過已知因素的環境中操作那些工具。”

上月歐洲央行開始購買資產擔保債券，還計劃本月和下月購買資產支持證券（ABS）。而截至上月底，兩大歐元區經濟體德國與法國的行長都表達了反對購買ABS的觀點。這兩位行長也是歐洲央行決策機構管理委員會的委員。華爾街見聞此前文章援引德國通訊社MNI消息稱，歐洲央行今年不會同意以購買主權債券為主的全面QE。但路透又獲悉，歐洲央行購買私人部門資產的計劃可能不足以達到目標，明年可能有啟動全面QE的壓力。

上月美聯儲的貨幣政策會議上，決策委員會FOMC的投票結果又顯示了聯儲內部分歧。明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota對本月終止QE3投了反對票。美聯儲高官的分歧由來已久。彭博統計發現，2011年8月以來，FOMC會議的決議只有三次獲得投票高官一致通過。今日華爾街見聞文章提到聖路易聯儲主席James Bullard的言論，他昨日與上月講話的差別也堪稱美聯儲高官“反複無常”的縮影。

上月標普500指數距歷史最高水平跌去將近10%，當時Bullard扮演了美股“救世主”。他說，美國通脹預期下滑，應考慮推遲結束QE。他發表這番言論後，美股一路上揚，標普500和道指本周一再創新高。可昨日，Bullard表示，支持美聯儲在10月會議上結束QE，不應考慮新一輪貨幣刺激。他講話後，美股出現明顯下跌。

在美聯儲上月會議結束兩天後，日本央行的貨幣政策會議也暴露了罕見的極大分裂。會議聲明顯示，日本央行決策者以5票贊成、4票反對的結果勉強通過了加大寬松力度的決策。如此緊張的投票局面顯示，該央行的決策委員越來越懷疑QE的效果。

明年3月和6月，兩位日本央行委員任期截止，其中一位反對超級寬松，一位支持。日本政府有機會換上支持現任行長黑田東彥寬松立場的委員，但人選要得到議會批準，日本議員正關註因QE而貶值的日元。

華爾街見聞本周文章提到分析師目前的看法。他們認為，貨幣政策委員會成員的變更很可能決定日本央行會不會繼續擴大QE規模。摩根大通日本經濟學家Masamichi Adachi指出：

“明年貨幣政策委員會成員的改變存在高度的不確定性。政客將以自己的利益為出發點。如果日本央行的“休克療法”沒能產生效果，他們很可能投票給黑田東彥的反對者。”

在英國央行，雖然行長卡尼9月下旬就在放風加息時機臨近，但直到上月，主張加息的該央行決策投票委員仍只有兩人。上月公布的當月貨幣政策會議紀要顯示，英國央行連續三個月無法就是否加息的問題取得一致。多數投票委員堅決反對加息，認為歐元區經濟滑坡帶來的風險增加。

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2015分化之年：全球四大勢力分道揚鑣

來源: http://wallstreetcn.com/node/211799

展望明年，全球最大共同基金之一PIMCO的前任CEO Mohamed El-Erian認為，全球經濟的主題將是“分歧”，不論是經濟趨勢、國家政策還是市場表現都有分歧，這些分歧將越來越難以調和，決策者只有一個選擇：克服至今影響有效行動的障礙，否則就存在國家局勢動蕩的風險。

根據各自不同的經濟增長速度，El-Erian將世界各國分為四大類：

第一類的代表國家為美國，其經濟表現持續好轉；就業增長更強勁，同時工資增長也在回升；經濟增長的收益分配比過去幾年更公平，但仍傾向於富有人群。

第二類的代表國家為中國，其經濟增速較歷史平均水平回落，會穩定在某個低位；同時會持續結構性改善，轉向更具可持續性的增長模式，這種轉變時而會受到全球金融市場動蕩的影響，但不會脫離正軌；將致力於開拓國內市場、完善監管體制、賦予私人部門更多的權力、在經濟管理方面更傾向於以市場為主導。

第三類的代表地區為歐洲。在該地區，持續經濟滯漲會導致部分國家社會與政治的美夢破滅，地區決策更為複雜。經濟增長乏力、通縮的壓力和負債過高都會影響歐洲國家的投資，經濟下行風險加大。在形勢最嚴峻的經濟體，失業、特別是年輕人失業率仍會持續在高危水平。

第四類國家可以稱為“未知因素”，因為以這些國家的規模和與全球的關系，他們會產生重要的系統影響。最突出的代表就是俄羅斯。俄羅斯已身處經濟衰退、貨幣貶值、資本外逃和進口減少的困境，俄羅斯政府需要決定是否改變對烏克蘭的方式，以此換取西方解除對俄制裁。如果俄政府決定擴大對烏克蘭的幹預行動，很可能招致西方新一輪制裁，使俄羅斯深陷經濟衰退，甚至可能引起政治動蕩，或者出現更多的外交風險，同時讓歐洲經濟複蘇的問題惡化。

巴西是另一個“未知因素”，巴西總統羅塞夫差點在大選中失利。她已表示，願意改進宏觀經濟管理。如果她信守承諾，巴西就會和墨西哥一道，明年成為拉美政局更穩定的國家，幫助抵消飽受國際油價暴跌煎熬的委內瑞拉擾亂安全局勢的影響。

對這種經濟增速多樣的形勢，各主要央行也會分道揚鑣，漸行漸遠。美聯儲已經結束QE，可能明年第三季度開始加息。歐洲央行將繼續推進歐版QE，明年第一季度可能推出新的寬松措施。日本央行還會維持國內史上最大規模的超級寬松。

El-Erian認為，上述分歧理論上沒有限制，不過匯率的變化現在是唯一的調和機制，一些市場的估值及其基本面的差異太大，價格難以抵禦波動的沖擊。美國經濟走強、美聯儲趨向收緊貨幣寬松，這些會增加美元匯率上行的壓力。其他國家幾乎都不願讓本幣升值，所以美元對多種貨幣都會持續走高，可能引起美國國內政治抗議。由於外匯市場難以發揮調解的作用，各國之間可能出現摩擦，影響股市。

目前並非沒有方法確保避免明年的大分歧導致經濟和金融動蕩，大多數國家政府也有緩和緊張形勢的工具，不過實施有問題，需要持續保證足夠強的政治意願。

總之，明年決策者解除分歧風險的壓力會更大。如果他們不作為，其後果不止影響明年。

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歐洲四大央行正分道揚鑣 歐盟存分裂風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/213364

本文作者為瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光，授權華爾街見聞發表。

去年年底筆者在兩周內拜訪了歐洲五國的投資者，其間和歐洲四家主要中央銀行的官員進行了深入的交流，包括英格蘭央行、歐洲央行、德國央行和法國央行。不難發現，雖然同處於歐盟之中，但由於各國經濟增長、就業水平、資產價格等方面的巨大差異，四家央行在經濟及貨幣政策的態度方面已漸行漸遠。在筆者看來，歐洲主要央行日益分道揚鑣或許恰是歐元區甚至是歐盟面臨越來越大分裂風險的縮影。

英格蘭央行：擁有獨立的貨幣其實是更好的選擇？

筆者首先造訪的是位於倫敦的英格蘭央行。

在倫敦各地，筆者不禁為倫敦的繁忙建築工地所震撼。在整個歐洲仍在五年前那場全球金融危機的打擊中緩慢掙紮之時，倫敦城卻無處不見熙熙攘攘的人潮起伏，車水馬龍川流不息。特別令人感受深刻的是，就像許多外國朋友評價十年前的北京、上海是“大工地”，今天這個稱號可以當之無愧地賦予倫敦。

實際上，從2009年初到2014年底，倫敦房價上漲了約65%。房價的上漲及外來人口大量流入，刺激了倫敦的房屋供應，導致目前倫敦建築業空前繁榮。如今的倫敦隨處可見鋼筋混凝土的構架和戴著安全帽的建築工人。而房地產價格的泡沫化甚至已促使英格蘭央行和政府采取措施來維護金融穩定，包括收緊房貸和加稅以遏制房地產市場投機。

倫敦繁榮的背後是英國經濟初步走出了金融危機的陰霾。目前，包括英國商會在內的多家機構預測英國經濟增長將在2014年達到約3%，這幾乎是歐洲主要經濟大國中最高的。此外，英國的失業率也一路下滑到6%，處於自2008年以來的最低點。

英國經濟恢複較好固然與英國沒有像南歐國家那樣僵化的勞動力市場和低效的公共部門有關，而在筆者看來，其擁有獨立的央行和因此能夠采取靈活的貨幣政策同樣功不可沒。可以看到，金融危機以後，英格蘭央行分別在2009年4月~2010年5月及2011年10月~2012年11月采取了兩輪量化寬松的措施，加上應對金融危機時期采取的一些緊急流動性註入措施，將資產負債表擴大了超過3倍。貨幣政策的寬松支撐了資產價格和消費支出，也通過英鎊的貶值促進了出口。

目前英格蘭央行“幸福的煩惱”是經濟已經有所複蘇，還要不要加息？考慮到目前通脹水平仍處低位，英格蘭央行在過去幾個月的議息會議上決定維持政策利率和資產負債表規模不變。

德國央行：堅定反對歐洲央行直接購買成員國國債

也許在一定程度上，德國人會有些羨慕英國人擁有的獨立貨幣政策便利。加入歐元區的德國，很多時候將不得不遷就區內其他國家的經濟狀況，並被迫做出許多妥協。但是，德國央行對歐洲央行試圖直接購買國債以實施“量化寬松”的態度一直比較強硬。

回顧2012年歐債危機最嚴重、歐元區解體風險空前增加的時刻，歐洲央行行長德拉吉被迫實施了直接貨幣交易(Outright Monetary Transaction, OMT)，以對沖流動性投放的方式購買成員國國債，最終才穩定了歐洲金融市場。而當時貨幣委員會唯一投下反對票的就是德國央行行長魏德曼。

2014年下半年以來，歐元區經濟再度陷入低迷，到12月份歐元區CPI五年來首次陷入負增長。但在最近的一次歐元區貨幣政策例會上，德拉吉公開承認，“擴大資產負債表”的聲明未獲“一致同意”，根據媒體隨後的報道，投反對票的兩位成員全部來自於德國。

在法蘭克福，德國央行官員的態度是一貫的，即他們反對進一步擴張歐洲央行資產負債表特別是以購買成員國國債的方式擴張資產負債表，主要有兩個原因：一是對於量化寬松的效果感到懷疑，二是擔心購買國債反而會延緩歐洲其他國家的結構性改革。

事實上，對量化寬松效果的爭論一直存在，在歐洲央行2014年10月正式開始新一輪量化寬松前，歐洲央行已經實施過多輪長期再融資操作和定向長期再融資操作。歐洲央行允許歐元區銀行以非常便宜的利率無限量從歐洲央行借款。但再融資操作借款的規模總是低於預期，而本已借款的銀行還出現了大量主動還款的現象，這表明實體經濟對於貨幣的需求並不強，印鈔的效果可能有限。

而德國方面，並未對歐元進一步貶值來促進出口寄予厚望——實際上德國的出口目前仍不錯，並已支撐了德國經濟的溫和增長，反而過於便宜的信貸和住房抵押貸款利率推升了慕尼黑、柏林等德國大城市的房價，讓不少德國人抱怨不已。

而在結構改革方面，由歐洲央行直接購買成員國國債將減輕重債國家的財政壓力，也可能減少這些國家實施結構性改革的動力——這恰恰是德國人最深惡痛絕的。去年年底以來，已有德國官員和德國媒體暗示德國甚至已經為可能因大選而打斷財政緊縮和結構改革的希臘退出歐元區做好了準備，不惜讓歐元區受到沖擊。雖然德國總理默克爾否認了這一說法，但也一定程度上反映出德國在這一問題上的強硬立場。

歐洲央行與法蘭西銀行：“委曲求全”的方案與法律的困境

歐洲之行自然也不會錯過名城巴黎，但令筆者感慨頗深的是巴黎的一片蕭索，與熱火朝天的倫敦有著天壤之別。

巴黎的許多道路依然顯得陳舊狹窄，跟筆者2000年住過時沒有任何翻新。巴黎的環城高速公路擁堵不堪。在巴黎歐洲之星火車站出站時，出租車數量嚴重不足，筆者不得不等待良久。有趣的是，連法國央行的工作人員似乎也受到了這種蕭條氣氛的影響，與筆者早就約好的訪問，前臺負責接待的女士甚至忘記了通知訪問對象。幾乎每個法國人都在抱怨政府糟糕的經濟政策，不少人直呼要移民國外。難怪有媒體報道倫敦房產去年的最大買家正是法國人。

巴黎的景象一定程度上代表了法國經濟乃至歐元區整體經濟的蕭條。2014年法國GDP二季度零增長，三季度環比增速也不過0.3%，法蘭西銀行預計四季度的經濟增速將回落到0.1%。法國的失業率更是在2014年連續第六年上升。

考慮到目前歐元區整體經濟低迷，失業率仍高達兩位數，大多數歐洲國家央行包括法蘭西銀行支持歐洲央行擴大資產負債表來刺激經濟。但受制於多種因素，歐洲央行一直未能采取主動購買債券的方式。反過來，由於銀行不斷償還“長期再融資操作”下的借款，2014年底的歐洲央行的資產負債表反而較2012年高峰時縮水了近1萬億歐元。

雖然2014年10月歐洲央行終於推出了呼籲已久的“量化寬松”，主動購買證券擴張資產負債表，但當前歐洲央行的操作以資產抵押證券(ABS)和資產擔保債券(coveredbond)購買為主，這兩種證券存量相當有限，歐洲央行在過去幾個月間的購買規模甚至還不足以對沖銀行還款的影響。

如此看來，若要實現德拉吉行長將歐洲央行資產負債表恢複到2012年初水平的承諾，將“量化寬松”的標的擴大到成員國國債顯得必不可少。為了獲得德國的妥協，歐洲央行目前在考慮以歐元區各國央行實繳資本為基礎，按比例購買各國的主權債券。其他“委曲求全”的安排還包括在歐洲央行直接買入國債之外，一部分國債由各國央行購買，風險自擔。但即使采用這些方案，德國能否在購買數量、風險分擔等核心問題上與其他國家達成一致，仍有不確定性。

除此以外，要直接購買區內成員國國債，歐洲央行還存在一定法律上的障礙。去年2月，德國聯邦憲法法院就表達過對OMT的擔憂，稱歐洲央行的OMT可能會違反歐盟法律，並請求歐洲司法法院對OMT進行裁定。如果OMT的計劃被歐洲司法法院最終裁定為“非法”，這也將打擊歐洲央行對於“量化寬松”的設計。

歐洲各國漸行漸遠？

雖然建立統一的歐洲是許多歐洲政治家的夢想，歐盟的成立、歐元的推出也凝聚了幾代歐洲人的努力，但筆者觀察到在經濟低迷的沖擊下，無論是在歐洲各國之間，還是在一些國家內部，都表現出了矛盾日益尖銳化的跡象。

由於持續的經濟蕭條和失業，希臘、西班牙等國的政治勢力更加左傾，極左政黨不但在議會中贏得更多席位，希臘還存在極左政黨可能執政並推翻與歐盟達成以財政緊縮換取援助協議的可能。

反過來，德國公眾也因無休止的對其他國家的救助而日益強硬和右傾，允許希臘退出歐元區的言論正是這種代表。近期法國遭受的恐怖主義襲擊，也有分析認為部分原因是由於法國社會極右翼勢力上升與穆斯林移民矛盾加劇。

而如果說在歐元成立之初，英國決定繼續保留英鎊的選擇在英國仍有爭議的話，那麽今天無疑有更多的英國人對於獨立於歐元區之外感到幸運。卡梅倫首相甚至有在2016年舉行公投決定英國是否要退出歐盟的計劃。

這樣看來，歐洲主要央行政策的矛盾，也許只是整個歐洲正在出現的各種沖突的縮影，即便是德國最終同意歐洲央行實施一定規模的成員國國債購買，歐洲內部的許多深層次問題也並沒有得到解決。

反過來，如果歐洲央行最終直接購買早就是“垃圾級”的希臘債券，甚至會招致更多德國人的憤怒和不滿。筆者以為，雖然現在就斷言歐盟或歐元區最終將分崩離析尚為時過早，歐元區成立以來一直沒有經歷過真正危機的考驗也是不爭的事實。當前，在歐債危機和經濟蕭條的持續沖擊下，歐洲從貨幣一體化進一步實現財政乃至政治一體化的進程非但不會一帆風順，而且還存在著可能逆轉的風險，需要密切關註。

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與統一分道揚鑣 今麥郎飲品“二婚”嫁私募欲資本化

來源: http://www.yicai.com/news/5011101.html

從2006年到2016年，經過了十年，統一與今麥郎終於還是“分手”了。

統一企業中國(0220.HK)5月9日下午披露，將以12.91億元將今麥郎飲品47.83%股權轉讓給一家名為Consistent Returns Pte.Ltd的公司，這次出售後，統一將不再持有今麥郎飲品任何股權。從2012年起，統一便一直想從今麥郎飲品的投資中脫身，現在終成現實。

統一企業中國有關負責人接受第一財經記者采訪表示：“統一中投自2006年與今麥郎投資有限公司合資設立今麥郎飲品，以70%滲透廣大中國農村市場、30%攻占一線城市之經營策略，合資雙方各自投入優勢資源、緊密合作，並已基本完成階段性戰略目標。統一中控為實現投資利益、充實營運資金，決定出售其間接持有之今麥郎飲品全部股權”。

今麥郎飲品也在今日發出聲明解釋“分手”原因，“為迎接和諦造第二個十年的輝煌，公司需要謀求資本動力，進一步釋放品牌價值，迎接新一輪更大的發展機遇。在走向資本市場過程中，因與股東統一產生‘同業競爭’而受到制約，雙方經友好協商，統一正式退出”。

今麥郎與統一的聯姻開始於2006年，目前今麥郎飲品的主要產品包括了深層泉水、茶飲料、維生素飲料、果汁等。該公司的官方網站介紹，今麥郎飲品下設7個分公司14個子公司，建立了14個生產基地，共有國際先進生產線52余條，目前，產品打入全國28個省份，累積打造58萬家終端店。

這家中外合資的公司，曾經被媒體看作是攻占中國飲料行業的強強陣營，成立之初，今麥郎飲品曾經向媒體披露，希望2015年的營業收入目標約為人民幣100億元，並將其定義為今麥郎“十年計劃”的重要一步。但根據統一企業中國披露的信息，今麥郎飲品到2015年12月31日的經審核綜合資產總值及資產凈值分別為31.42億元及19.88億元，47.83%分別約占15.03億元和9.51億元。經過10年運營，今麥郎飲品2015年度除稅後純利為1.81億元，同比下跌11.6%，營業額25.82億元。

現在，統一企業中國的飲料業務營收已經超過100億元，規模遠遠大於今麥郎飲品，而且產品也與今麥郎飲品類似，兩者互補性越來越低或許是統一選擇分道揚鑣的另一深層原因，不過今麥郎飲品今日回顧與統一的合作表示滿意，“2006年，今麥郎與統一合資設立今麥郎飲品股份有限公司，合資雙方各自投入優勢資源、緊密合作，雙方均對合作滿意”。

因為其實早在2012年，統一企業中國就已經披露過，正與多名潛在買家進行磋商，建議出售公司兩家全資附屬公司所持今麥郎飲品合共47.83%權益。通過這次出售，統一預期將變現稅前賬面收益約2.66億元，並會將所得款項用作一般營運資金用途。

經過逾3年的尋找，統一企業中國終於找到了接盤者Consistent Returns Pte.Let。根據今麥郎飲品的披露，這家公司是“亞洲最大獨立私募基金”、“亞洲最佳私募”以及領先的食品飲料私募經驗的駿麒資本(Affinity Equity Partners, 簡稱“Affinity”)。駿麒資本是國際私募基金，Affinity目前旗下管理基金總額超過80億美元，已在10個國家累計完成交易總價值130億美元。Affinity長期專註於食品飲料行業，是亞洲地區最領先的食品飲料私募投資基金。

今麥郎飲品更在該聲明指出，“引進駿麒資本，標誌著公司向資本市場成功邁出第一步”。統一企業中國則表示，“相信駿麒資本於交易完成後可以為今麥郎飲品帶來全球資源及資本市場運作的經驗，協助今麥郎飲品邁向下一階段的戰略目標”。

 

 

情報立場分歧大 CIA前局長與特朗普團隊分道揚鑣

當地時間周四，美國國家情報總監克拉珀(James Clapper)在出席有關俄羅斯黑客幹預美國大選的公開聽證會時表示，他確信俄羅斯卷入了這些網絡攻擊中，俄羅斯對美國構成“威脅”。

據《華盛頓郵報》獨家消息，美國情報機構在大選結束後攔截到的一些信息顯示，在特朗普打敗希拉里贏得大選後，部分俄羅斯政府高層官員對這一結果進行了慶祝。

不過，美國當選總統特朗普並不認同俄羅斯幹預美國大選的說法。本周五，特朗普將和情報部門會面並聽取克拉珀的相關匯報。

當前，在美國未來的國家安全計劃上，特朗普團隊內部出現了一些分歧。

當地時間5日，美國中情局(CIA)前局長、特朗普過渡團隊成員伍爾塞(James Woolsey)辭去了特朗普高級顧問的職位。伍爾塞在去年9月加入特朗普競選團隊。

伍爾塞

伍爾塞是資深情報專家，上世紀70年代末起便在美國國家安全事務中扮演重要角色，1993~1995年間曾任CIA局長。

據接近伍爾塞的人士透露，近幾周來，伍爾塞已經被排除在特朗普團隊關於情報問題的討論之外。而對於特朗普在推特上“任性”發表意見的做法，伍爾塞也頗有微詞。

另據外媒報道，特朗普將任命前印第安納州參議員科茨(Daniel Coats)為國家情報總監，並將於本周公布。

科茨是美俄關系上的鷹派，2001~2005年間曾任美國駐德國大使。

從歃血為盟到分道揚鑣，流量殘存者如何虎口奪食？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0218/161290.shtml

本文由一本財經（微信 ID:yibencaijing）授權i黑馬發布。

從PC到移動互聯網，一批搭乘紅利期快車的互聯網金融，曾急速崛起。

而如今，流量紅利消失，一個瘋狂的、傳奇般的流量時代，惶惶然結束。

獲客成本從幾元飆升到幾千元，甚至上萬元，站在十字路口的互聯網金融，仿徨無措……

瓜分殆盡的流量，再無新鮮感的用戶，流量巨頭壟斷後的瘋狂剝削，面對這片無魚可撈、拼殺慘烈的血海，互聯網金融，如何生還？

以下是一本財經特別策劃，流量系統專題第二篇，流量壟斷之後，第三方流量和平臺在夾縫中求生存……

01 新流量崛起

“騙子！取關！”

2016年3月，春節後剛開工幾周，王明遠運營的一個微信自媒體大號，推送了一條互金平臺的活動廣告，沒想到，後臺頃刻間被用戶憤怒的留言吞沒。

看著“取消關註人數”下面的數字嗖嗖上升，友融傳媒CEO鐘萍覺得兩年前另一種極致的瘋狂，恍如隔世。

兩年前，一篇名為《馬雲哭了，顛覆余額寶的神器來了》的噱頭文章，就受到幾萬用戶熱捧。

鐘萍見過最極端的例子：客戶投放10萬的軟文廣告，微信渠道回報千萬量級的投資額。

曾經的瘋狂追捧，到如今的遊街吊打，簡直經歷了天堂與煉獄。

兩年前，第三方流量渠道的崛起，不是歷史的意外，而是市場的必然。

彼時，百度壟斷PC端80%流量，在百度“競價排名”、“品牌專區”的機制下，所有人如掉入一個巨大黑洞中，生還無望。

實際上，投資、理財、P2P，關鍵詞就那麽幾個，在爭食之下，價格開始飆至離譜。

一次點擊甚至高達幾十元，從點擊到轉化再到註冊，最終留存只有千分之幾，一個獲客成本高達數千，甚至上萬。

而品牌專區的價格，也水漲船高，每個月從幾萬元，漲到百萬元。

從百度到今日頭條，再到超級APP微信，所有的流量都開始價位飆升。

“有時候，我們覺得在給流量巨頭打工，我們掙的那些收益，全部被巨頭收割”，某知名平臺的運營負責人稱，為了獲客，每年支出超過公司總支出的50%，甚至更高。

“2013年底，已有互金平臺開始和銀率網接觸，溝通是否有合作的可能”，銀率網前銷售人員余力回憶，在毫無推廣的情況下，互金平臺已主動來敲門。

銀率網一直對接傳統金融行業，對於當時出生草莽、打發野蠻、動輒30%收益的互金平臺，抱著謹慎態度。

直到資本加持。

2014年，這一年，30多家互金平臺獲得風投青睞，投資金額超過30億，互金行業成為最吸金風口。

“看到風投陸續跟進，我們才選擇進一步接觸”，余力坦然，資本成了助燃劑，互金行業的火苗噌地躥高，已露燎原之勢。

市場覺醒，資本入場，一切只欠東風。

新的流量模式，就此破土發芽：有借著移動端興起的記賬工具型，如挖財、隨手記；有微信生態圈中的公眾號、自媒體聯盟；有切細分領域的資訊社區，如網貸之家、網貸天眼；有返點、送券的返利網、券媽媽……

第三方流量和互金平臺，橫刀立馬，含血決意與流量巨頭一戰。

流量的終極戰役，吹響號角。

02 歃血為盟

流量巨頭強勢，一般只能在其規則之下玩，創新有限。

第三方渠道和平臺攜手，頻出奇招，打出了諸多奇跡般的“反擊戰”。

“互聯網金融養活了一大批金融自媒體號”，高川是一家廣告公司主管，這兩年接了大批互金平臺的單子，投了一圈後發現，還是微信自媒體的投資回報率（ROI）最高。

效果有多離譜？

高川記得有一次，隨便挑了幾個自媒體給一家平臺做投放，“一個晚上湧進去的用戶，擠到平臺宕機，註冊頁面都打不開”。

2014年，正是文摘、編輯類自媒體的天下，不需要原創、深度，即使是複制粘貼拼湊內容，也能輕易獲得粉絲。

那時還有“標準文案”：標題黨+硬廣。

一個有噱頭的標題，加上極富煽動力的文字，配上鮮亮的圖片，就成了收割用戶的“大殺器”。

高川對兩個爆款文案最有印象：

一個是《再見，余額寶！》，將P2P的理財產品對標余額寶，重點要寫出，相較之下翻了幾倍的收益。

“90%的平臺都套用過這個模板”，高川說，“當時在微信搜‘余額寶’，滿屏都是P2P的軟廣”。

此時，投資人對互聯網理財的概念，還停留在橫空出世的余額寶，其他互金平臺想要迅速打開市場，基本上要“蹭一蹭”余額寶的名氣。

“最瘋狂的時候，螞蟻金服還給一家互金平臺發過律師函，警告不許再用余額寶做文章”，高川稱，這個警告並沒有實際效果，“再見，余額寶”文案，一致沿用至今。

另一個爆款文案模板，是模仿微信紅包。

如果一個用戶，有未收取的紅包，一般會在列表中顯示：[微信紅包]：恭喜發財，大吉大利。

公眾號就模仿這個設置，在後臺文章摘要中，輸入一模一樣的幾個字。

結果一大波好奇用戶“被套路”，點進去，領了一張互金平臺的投資紅包、或者加息券。

這個文案是2015年除夕前出現的，一直火到5月份。

“只要媒介給整理好財經自媒體列表，我們就只管閉著眼睛投”，高川念念不忘那個草莽的時代“ROI輕松過百”（推廣費1塊錢，就可換100塊投資額）。

而鐘萍註意到，雖大平臺也會主動找上門，但合作更多的，是一些中小互金平臺。

被流量巨頭拒之門外的小玩家，終於找到掙紮生存下去的新法門。

“2015年，僅是互金客戶的新媒體營銷業務，就給我們帶來了3000萬的利潤”，鐘萍稱。

而愛錢進、點融網、洋錢罐等一批互金平臺，自始至終牢牢抓住微信的流量紅利。

除了新媒體之外，其他第三方流量平臺，也爭先恐後加入到這場狂歡中。

“目前在理財領域，有兩個方式最能撬動用戶”，高川說，“一個是財商教育，一個是記賬工具”。

據易觀智庫數據顯示，在2015年末，主流記賬理財APP活躍人數達到1620萬人；9個月後，這個數字變為3311萬。

挖財、隨手記、網易有錢等，就是從簡單的記賬工具，演變為理財、資產管理流量入口，一路攀升。

與此同時，網貸之家、網貸天眼等專業的第三方平臺也隨著行業崛起，返點、返券的返利網、券媽媽，也上線了互金理財產品。

2016年，網貸行業成交量突破2萬億，貸款余額超過8000億，第三方流量平臺功不可沒。

微信自媒體和互金平臺歃血為盟，頻出奇兵，收割巨量用戶，在流量巨頭口中奪食，重獲大片疆土。

03 分道揚鑣

這個利益同盟，卻在2016年初，出現了間隙。

“同一個平臺，ROI從100跌到20”，高川稱，自媒體渠道，投資效果出現斷崖式下跌。

移動互聯網紅利消失，流量傳奇不再。

 

高川粗略估計，可以合作的金融類垂直賬號有500個左右，每家都已被各種互金廣告輪番轟炸幾十次，“可是存量用戶就這麽多，一遍遍的清洗後，再想挖出新用戶就極為困難”。

而這些文摘號也開始漲價，雖還有一定效果，但性價比越來越低。

文摘號的時代結束，深度原創開始崛起。

愛微幫創始人周惠認為，優質賬號，深度內容，依然搶手。

他舉了個例子，2016年，有平臺花費2萬費用，投資一個3萬粉絲的優質號，最終獲得53個用戶、600萬投資資金。

在2016年洗牌期，平臺還能獲得300的ROI，相當驚人。

內容的“方便面時代”結束，吃多了方便面，終會營養不良——內容迎來了深度回歸，這也是內容創業火爆背後的核心邏輯。

“一要有優質的內容，二要和用戶建立情感聯系，這樣的號，才能殺出重圍”，鐘萍稱，新媒體也開始了轉型升級。

流量放棄了粗放型經營，開始了精耕細作。

而互金圈玩家，此時正經歷行業自誕生以來最難捱的時光——某租寶額被打回原形，成為行業潰爛的傷疤，難以愈合。

投資人惶惶如驚弓之鳥，行業名聲陷入泥潭；監管政策隨即出鞘，更是雪上加霜。

此時，一提到P2P，就想到跑路，互金行業被貼上“高危”標簽，與之合作的流量平臺也會自砸招牌，比如券媽媽，就因推薦的產品屢次出現問題，被戲謔為“雷媽媽”。

“我們緩了好幾個月，除了幾家大品牌的，其他P2P廣告都不敢接”，鐘萍回憶，不止微信公眾號，整個媒體、廣告都對互金噤若寒蟬。

此時，雙方開始出現間隙，若即若離。

部分第三方流量平臺，開始註意到，流量已牢牢扼住互金的咽喉，“得流量者得天下”。

當流量成為核心競爭力，為何還為別人做嫁衣？

“手中有流量，我們就計劃自己做一個產品”，友融傳媒去年推出了愛米理財，目前投資額已過10億，“有80%的客戶，都來自於我們自己的公眾號引流”。

挖財、隨手記等移動端APP，在形成流量、社群後，也開始賣理財產品；導流生意為主的51理財CEO劉思宇也透露，即將上線現金貸產品。

原本親密的合作夥伴，突然成了某種意義上的競爭對手。

某互金的CEO略帶惆悵地說：“商場上，似乎沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。”

前一刻，還是同仇敵愾的盟友，下一刻，就可能成為競爭對手。

前有流量巨頭壟斷，後有盟友的分道揚鑣，互金平臺，在這場流量終極戰役中，最終淪落到腹背受敵…

逼至絕路的互金行業，是否還有生還余地？他們各出奇招，自尋生路，殺出一條屍橫遍野的血路。敬請關於一本財經流量系列選題第三篇《殺出流量絕境》。

知識經濟開始分道揚鑣

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0609/163522.shtml

來源 | 闌夕（ID：techread）

 作者 | 闌夕

一度如火如荼的知識經濟終於進入略顯平淡的階段，這倒未必見得是某種盛極而衰的頹勢——喜馬拉雅剛剛還在一天之內征集了兩百多萬會員——而更像是議論角度用盡之後的審美疲勞。

就像只有開設網店不再是一件令人側目的新鮮事情，淘寶的存在價值才有如絲般順滑，當獅群在追逐羚羊的過程中紛紛跳進淺灘河流，將鏡頭對準岸邊也就沒有多余的意義了。

美國人類學家瑪格麗特·米德曾經提出「後喻文化」的概念，意指知識傳遞的輩分觀念開始變得模糊起來，新的文化傳承模式必然會被寄出仍然遵循論資排輩的課堂。而在解決學習焦慮的過程里，中國的互聯網用戶正在加速逃離原本的教育積累。

一名借助財經議題累計斬獲超過百萬付費訂閱的經濟學家也直言不諱的坦言，從專業性的角度出發，他的內容組織價值委實有限，但是中國高校的經濟學本身卻是一個餵狼奶的行為：學習成績越好，就越是容易掌握錯誤的理論體系和分析工具，典型的如《馬克思主義政治經濟學》。

所以他能夠在本職工作之外，憑借相對低成本的常識普及吸引為數眾多的年輕用戶掏錢換取吐狼奶的機會，同時重新獲得那些「超綱」的知識要素，這讓所謂的「知識經濟」顯得具有某些剛性需求的屬性，也就是償還傳統教育的失靈債務。

竇文濤也說過，「很多中國人終其一生，都會活在一個套子里，因為這個套子比較安全，他就困在一個觀念里，一輩子因為一個想法，因為相信一個什麽教條，就在那煎熬，在那受苦，不這麽做的人，就需要不斷的去解開很多條繩子。」

這也不難理解為何在羅振宇創建的得到應用里，財經品類足以占到半壁江山，「價值萬億元的經驗與方法」、「幫你和全球精英大腦同步」、「通往財富自由之路」等文案設計無不直擊人心最為功利的部分，並將這種饑餓需求轉化為付費動作。

羅振宇認為，終身學習是現代人的踐行法則

不過，如果說左腦思維的消費原則是對四兩撥千斤的憧憬，那麽潛力巨大的右腦思維則表現出中產階級的標準特征，用吳曉波的話來講，謂之「把時間浪費在美好的事物上」。

比如為了中和「賺錢寶典」的濃郁味道，無論是得到還是喜馬拉雅，都有註重呈現實用主義的對立面內容，也就是「無用之物」的價值。比如劉雪楓對於古典音樂的講解、熊逸對於傳統文學的簡析、蒙曼對於最美唐詩的品讀，等等。

鑒於小布爾喬亞的情結在目前的社交輿論里處於飽受喊打嘲諷的淒厲狀態，這個方向的內容交付很稱得上存在狹義層面的知識含量，它更貼近用戶朝向個人興趣的投入，屬於在可支配收入漸長之後的「飽暖思淫欲」。

羅輯思維CEO脫不花曾將得到和喜馬拉雅比作精品店和大賣場——語境是在「如何建立規模」這個話題上——顯然，這是得到在做田忌賽馬的試題，把己方的優勢資源成功匹配對方的經營短板，就是錯位競爭的勝利。

據說7-11在日本的運營，年均商品更換率高達70%，每周都會有超過100件新品推薦，而大型超市講究穩定可控且價廉物美的供應鏈不同，7-11的SKU盡管不高，但是強在精細運營。

這同時也符合得到的運營策略，從財經記者李翔——現在已是得到的總編輯——開設第一個付費專欄伊始，每逢一輪的「上新」都如一場盛典，在朋友圈里全無克制的綻放焰火，而提供生產力的主角，也可盡情享受知識明星的待遇。

用羅振宇的話來說，得到的所有作者，都是他佩服的，「包括銷量相對最差的那幾個，東西是真好，是我們沒賣好。」

當然，這種主動攬下苦活的選擇，也為得到帶來了前所未有的先行者紅利，由於得到承接下了服務兩端的繁複勞動——既要照顧用戶體驗的舒適感，也要維持作者收益的增長率——得到「抓捕」頭部內容的能力相當出眾。

在得到的設想關系里，販賣知識的作者就像翰林院的講師，而付費購買的用戶則如紫禁城的皇上，講師伺候皇帝天經地義，然而在講師的底下，還得要有伺候他們的工作，否則這份職業就不會那麽有吸引力。

今年五月，得到公布了一份「內部品控手冊」，幾處細節還是挺有故事，比如運營編輯需要遵循「避免和作者直接談論內容本身」的溝通藝術，這種不失柔軟和聰明的技巧是為了保障作者的敏感自尊，杜絕傳遞管理和被管理的關系，所以務必是要「站在作者的角度，告訴他這樣的內容是否為自己的專欄形象和影響力加分。這樣的溝通往往成功高效。」

得到甚至設有管理用戶留言的規範制度，由專門的團隊處理那些不夠友善的評論，這在很多以平臺化著稱的內容產品里都是一個不大不小的問題——Twitter的一些活躍用戶，包括說唱歌手伊基·阿塞莉婭、非裔演員萊斯莉·瓊斯、猶太作家喬恩·韋斯曼等，均因不堪忍受網絡暴力而關閉了自己的帳號——這份「體貼」亦是得到能夠黏住高價值作者的重要功底之一。

於是才有了「高山流水遇知音」的生意。

而喜馬拉雅似乎並未認領友商贈予的「大路貨」定位，它也不曾放棄塑造頭部內容的努力——比如馬東團隊策劃的音頻節目的「好好說話」，就是喜馬拉雅的一顆山巔明珠——但是平臺的遊戲規則，在大多數時候仍是「自負盈虧」。

換句話說，「好好說話」所能獲得的資源和待遇，並非能夠複制到所有的玩家面前，這種依賴勞動密集型的運營福利註定是能者多得的，喜馬拉雅的平臺優勢在於，它要盡可能的成為入口，然後借助算法規則去合理的分配流量。

就像沃爾瑪的選址策略嚴苛到令人發指的地步——對於輻射半徑的常住人口數量、比鄰交通幹線的車道數量、物業縱深的距離數字都有高於同業的標準——它的財務健康一定建立在掌握基礎客流的安全值上。

所以喜馬拉雅忙不叠的要上會員制——把每年的6月6日定為「會員日」，和年底的「知識狂歡節」遙相呼應，成為集中促銷的兩大活動——這不僅是開業酬賓式的自造熱鬧，也是為了複制沃爾瑪的「山姆會員店」模式。

在零售或是交易領域的會員制，通常意味著一種提前建立的消費承諾，顧客願意花費一定的開銷換來一種資格，而這種資格可以在重複消費的過程里為它帶來更高的收益，所以沃爾瑪也不是所有的門店都屬於「山姆會員店」，它的商業有效性只能取決於忠誠顧客的規模及消費力。

根據喜馬拉雅公布的數字，它在2017年以來的付費用戶月均ARPPU值已經超過90元人民幣，這在虛擬消費市場幾乎已經直逼遊戲行業，坐上了內容消費平臺的頭把交椅。

而在Quest Mobile的統計報告里，截止到今年3月，喜馬拉雅的MAU和月均使用次數均遠高於同類產品，這種級別的寬泛用戶基數，已經足夠驅動它去挑戰橫向的付費率。

 內容的富足程度是喜馬拉雅的護城河

由於音頻內容本身具有開辟第二時間戰場的特征——它毋須占據專註的使用場景，而是可以和開車、下廚、睡前等行為共處——所以喜馬拉雅得以占據高頻地帶，並為用戶創造內容增量的需要。

而在制造化學反應的技術里，把活躍付費用戶進行「提純」，是一種並不少見的方法，比如電商網站就特別擅長向部分用戶贈送「包郵券」，引導他們為了貪圖這份權益進而產生新的消費欲望。

站在這個角度來看，喜馬拉雅試圖完成從知識網紅平臺向內容消費平臺的轉型，力求把貨架做得更長，這也吻合它在智能硬件方面的投入，在篤信這條科技樹的條件下，喜馬拉雅不甘只是充當CP的角色，它還想著要做SP的工作。

通過得到的縱深和喜馬拉雅的橫貫共同劃出的坐標體系，知識經濟產業的宏大格局已經躍然紙上，它的整體產值可能還是不夠看，但在單體方面——比如「好好說話」的4000萬營收和「通往財富自由之路」的2500萬營收——早已足夠拉開盛世一角。

風幡既動，仁者心動。

就像淘寶的生態江湖不僅需要買賣兩方的加入，依附在這片雨林里的大大小小的TP（代運營）公司同樣能夠佐證生存環境的欣欣向榮。

早些時候，新榜就上線了一個付費內容分銷平臺，幫助自媒體兌現剩余流量，據稱「女性、職場和讀書」三個品類的付費內容銷售效果最好，這恰好也是廣告庫存較高的帳號類型，B端銷售的瓶頸，可在一定程度上通過C端銷售彌補。

具體的操作原理，和廣告聯盟十分相近，都由販賣方制定推廣物料，再交給願意「攬活」的微信公眾帳號——通常會盡可能的追求和訂戶調性一致——分發出去，每導入一個新的付費用戶，分銷方都能獲得一筆提成傭金。

目前，參與新榜內容分銷的自媒體超過五千名，而喜馬拉雅、小鵝通等平臺也在達成合作意向之後將數以萬計的付費內容項目都接入了分銷平臺，其產品負責人賈誌勇認為數據表現值得樂觀，「這驗證了我們最初的觀點，並非實物的知識內容不僅可以把銷路交出去代理，而且還可以賣得很好。」

更有趣的是，連不算身居知識經濟主戰場的新浪微博，也在無意中暴露出了地下的蟻穴縱橫。

幾乎是以複刻曾經作為現象級產品的分答的做法，新浪微博在去年年底推出名為微博問答的產品，由於能夠借助將回答內容同步到信息流，它在傳播效果上很快超過了分答沒能突破的境地，並將諸多大V「拉下馬來」玩得不亦樂乎。

微博問答的交易規則，是提問者在支付費用之後，可以獲得圍觀累計費用的大約一半，假設張三的回答收費標準是200元，那麽提問者在被張三選中問題回答之後，將付出200元的成本，而願意花一元錢圍觀這條問答的人數只要超過400人，提問者就能夠收回成本，在此之後，新增的圍觀次數都將成為凈利。

而在最近被曝光的，則是一支所謂的「職業提問團夥」，他們通過持續觀測的辦法，統計出那些圍觀數字偏高的問題和答主，然後成組織的去利用這種盈利手段批量投放問題，強行提高自己「被翻牌」的概率。

甚至還有別出心裁者，提出和答主「分成」的合作方案，共同策劃那些具有吸睛效果的選題，團結助推圍觀數字。

 對王思聰的這則提問，提問者獲得收入逾10萬

這和微博問答的強勁變現效率不無關系，不少活躍用戶亦不吝於曬出月均進賬逾期十萬人民幣的賬戶截圖彰顯塑造個人品牌的高度。而大象公會的創始人黃章晉則表示，職業問答的出現不見得是壞事，因為「一個系統平臺若能生長形成複雜生態，哪怕是寄生的，才能說明它是多麽的牛逼和豐厚。」

不過，新浪微博的CEO王高飛依然認為微博問答和付費閱讀等產品相等，屬於新浪微博向內容生產者「賦能」的功能，新浪微博無意將之獨立出來壯大發展，而是借之豐富產品的訪問黏度，幫助新浪微博變得更加全面。

這種安放思路，也體現在知乎Live這里，直到今天，知乎Live也沒有成為一款獨立的App，而是固執的插入知乎的社區信息流，如同在廣場上支起的一座臨時演出棚，人來人往，買票入場。

在內容形態上，知乎Live有些把講座予以數字化的意思，而不是把內容本身當成商品分發出去，每一場Live的主講人、選題和時間規劃，都需要「打準位置」。

目前，知乎總計組織了超過三千場Live，平均下來單場付費人次能夠在一千以上，而主講者的每小時收入折算下來也不會低於一萬人民幣，這個數字足以媲美國內頂級律師的咨詢標準。

知乎的創始人周源曾是《IT經理世界》的記者，他對比當年每個月出版一本雜誌的清醒，對比現在身為信息消費者的自己，「一天可能就要看十幾本甚至幾十本雜誌的信息量。」而在這個演變過程中，信息的流通路徑在被不斷縮短，「它並不是消費了再沈澱，然後再去生產，有很強的路徑，它可能在生產的過程中完成了消費，消費的過程中完成了生產。」

而側重於實時性的知乎Live，似乎也高度符合這種界定。

德國作家丹尼爾·凱曼說人類不值得為消化亡的文化發出哀悼——「拋掉傳統負擔可能是一件更好的事情，這是一個讀圖時代，一個噪音時代，一個神秘黑暗的時代，也許這會永遠持續下去」——所以身份認同的危機，只不過是當代焦慮的變種罷了。

而馮小剛指導的黑色幽默電影總被歷史證明具有跨越時間的啟示意義，比如《大腕》里的李成儒在精神病院里侃侃而論的那段房價暢想，竟然逐漸從荒誕變成現實，另一部上映2003年的電影《手機》，則講述了一個被嶄新通訊技術困擾的疲憊男人，他在電影結束的葬禮上，決絕的將手機扔向火堆，預示重獲自由的不羈，卻又隨著時間的變遷，從順理成章變得難以理解。

在KPCB今年發布的《互聯網趨勢》報告里，有一組統計數據顯示，智能手機並未過度侵吞我們使用PC電腦的時間，它的掠奪性體現在對於閑暇時間的張狂占領，而在這種勢不可擋的條件下，知識經濟的解體和重構也就變得合理起來。

來自瑪麗·米克的2017年年度報告

十五世紀的歐洲，印刷書籍的總計存量是一千萬本左右，到了十六世紀，這個數字變成了誇張的兩億，中間間隔的變量只是一場「古登堡革命」。而知識傳播帶寬的幾何增長，則直接摧毀了宗教文明，為歐洲賦予了榮光萬丈的文藝複興。

幾百年過去，又一場革命悄然而至，知識經濟的交易市場，從地中海周圍城邦人頭攢動的貿易市集上，轉到電子屏幕上一個個圓角矩形的圖標里，而不同流派在商業方向的漸行漸遠，也在影響著人們的不同偏好。

他們或許也會面臨弗洛倫薩、里昂還是倫敦的艱難選擇。

樂視網與樂融致新未來或分道揚鑣丨如數家珍

也許樂視網在低谷已經太久，因此當它發布2018年上半年虧損11億元、虧損額超過營業總收入、凈資產為-4.77億元的半年報業績時，當天上午的股價居然上揚，並一度逼近漲停。可能人們相信“否極泰來”，但是不排除有時只會是一廂情願。

如果賈躍亭繼續賴賬，樂視網與樂融致新未來或將分道揚鑣。樂視網可能會失去核心子公司樂融致新的控股權，從而營業收入、凈利潤進一步減少，如果全年凈資產繼續為負，則存在退市風險。

最近，賈躍亭二次創業的FF（法拉第未來）電動汽車項目獲得恒大集團投資，引發賈躍亭會否盡快償還樂視網上市公司欠款的猜想。賈躍亭是樂視網第一大股東，也是樂視系多項債務的擔保責任人，但他的持股基本已被司法凍結。

樂視網已明確澄清：無法確認法拉第未來的資金來源與公司關聯方應收款或賈躍亭未履約的相關承諾借款是否存在直接或間接關系。說白了，就是FF引入了恒大的資金，並不意味著賈躍亭就有錢還給上市公司樂視網，或者就願意還錢了。

目前，樂視網與賈躍亭旗下樂視控股等關聯方，已經確認了67億左右的債務。而從已公布的進展看，一是樂融致新收購樂視金融，以債權換股權，其中13.7億元用於抵消關聯方對樂視網的債務；二是把易到相關方債務1.7億元轉讓給樂視網；三是以樂視網未來應付5.5億元租金相抵；此外，樂視控股擬拍賣其持有的樂融致新股權，來償還對樂融致新的欠款。

從上述進展看，首先是關聯方約21億的債務解決方案，離覆蓋67億的債務還差得很遠；其次目前已提出的部分解決方案，一些項目轉變為現金還有不確定性，樂視網上市公司短期內並未因債務解決而獲得直接的資金流入。截止目前，樂視網仍未與關聯方形成“全面有效”的債務解決方案。

所以，樂視網還是缺錢，上半年經營活動產生的現金流量凈額為-8.5億元，談何重振。

再說了，目前掌握樂視網管理權的二股東融創（天津嘉睿的實際控制人），如果把樂視網搞好了，最大的受益人仍然是樂視網的大股東賈躍亭（樂視控股的實際控制人）。融創集團的老板孫宏斌現在已經變聰明了，去年投入了150億到樂視網、樂融致新和樂視影業“救援”，沒想到賈躍亭對上市公司67億的欠款至今沒還。你都不負責任，我還幫你兜底嗎？幹脆大家都不玩了。

樂視網已經越來越接近“退市”的通道。其在2018年半年報中已經再次重申三大風險：凈資產為負的退市風險、失去核心子公司樂融致新控股權的風險、承擔違規擔保責任的風險。

孫宏斌不會願意看到150億的投資全部打水漂。樂融品牌今年上半年創立，很明顯是他的“後手”。

今年，負責樂視彩電業務的樂視致新完成新一輪融資，引入騰訊、京東、蘇寧、TCL等戰略投資者，融資27億元左右，樂視致新也改名為樂融致新。前不久，樂融致新推出新品牌“樂融”。而樂視網董事長兼總經理劉淑青，現在另一個擡頭是樂融集團CEO。

眼看著樂視網的“船”就要沈的樣子，為什麽騰訊、京東、蘇寧、TCL等互聯網和制造業巨頭們還要投資樂融致新？答案很簡單：押寶智能家居的未來。

雖然國內彩電市場上半年銷售額是下滑的，但是房地產未來精裝修的趨勢是確定的，所以直接對口房地產商、提供智能家居整套解決方案，是彩電業的重要突破口之一。而樂融致新、樂融品牌背後的支持者是融創集團。可以預想，不管國內彩電市場如何起伏，融創集團旗下房地產和文旅城項目的智能家居、智能社區、智能商業解決方案，是明擺著的現實需求。為什麽不投點小錢，分點市場？

在激活智能電視大屏價值方面，賈躍亭“賣內容、送電視”的路走砸了。但是，智能大屏的真正春天才剛剛開始。《2018年度OTT行業發展趨勢分析報告》顯示，隨著智能電視和智能盒子激活數量上漲，數字電視繳費用戶下滑，OTT用戶激活數量將在2019年超越數字電視繳費用戶數量。2017年國內OTT廣告收入26億元，同比增長147%，OTT大屏媒體價值正在迅速放大。所以，互聯網電視陣營在經歷陣痛之後，紛紛重新出發，樂融致新推出“樂融”品牌，微鯨做投影的細分市場。

前面還是有好日子，但是賈躍亭拖欠樂視網如此巨額的應收賬款，孫宏斌不想跟他玩了。目前，樂視網已將樂融致新註冊資本總數的34.9398%質押給天津嘉睿和融創集團。接下來，就看賈躍亭的態度了，他還錢給上市公司，則樂融致新與樂視網捆綁發展；如果不還債，樂融致新就會“單飛”。

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責編：彭海斌

龍淵子：中美分道揚鑣 韓國運難再

1 : GS(14)@2017-01-24 00:10:24

【明報專訊】龍淵子老覺得國家跟人一樣，運氣很重要，人有人運，國有國運。國運動輒幾十年……比如日本明治維新後五六十年就絕對是走上無敵國運，英才輩出，國家發展一日千里，要不是太貪，太兇殘，妄圖吞併中國，又與美國決戰，今天的日本應該是一個超級大國。中國在第一次鴉片戰爭後走了150年衰運，曾經超級大國淪為東亞病夫，到1978年才轉運，到現在40年，尚算上天保佑，中國又慢慢恢復元氣，在世界上也算得上一流角色，未來能不能再進一步，挑戰美國世界一極地位，很難說。

特朗普上台，中國肯定是要接招的，希拉里上台中國可能真會打仗，特朗普上台貿易戰機會應該極大，打就打唄，也避不了呢！現在世界太扭曲，全無公理可言，特朗普和支持他的人說要讓美國重新偉大，要用美國貨，請美國人，要懲罰墨西哥、中國等……太無恥了，世界上最強，而且是一枝獨秀的國家說他還不夠好，不夠爽，幫他做粗工的國家還不夠慘，所以，讓美國重新偉大不如說讓其他國家去做奴隸，全部好東西都給美國算了，除非美國人，其他國家的人覺得特朗普好變態，這家伙和他背後的人走的事實上是基督教原教旨主義。

說了中日兩國，東亞另外一個主要國家韓國，好像國運進入了轉折點，韓國事實上從1960年代經濟起飛到現在也50多年了，60一甲子。

韓國人一生逃不掉三件事：交稅、死亡及三星。三星收入佔韓國GDP五分之一，三星打噴嚏，韓國經濟就感冒，宣布停售Note7，韓股、韓圜皆受累。而今，三星似有大難。朴槿惠「閨密干政」醜聞獨立檢察組昨以涉嫌行賄、侵吞公款及作假證罪，向法院申請拘捕三星電子副會長兼接班人李在鎔，屬有關調查中檢方首次要求拘捕財閥。自李健熙2014年中病倒之後，李在鎔就成了三星實際控制人。三星現在內部極為混亂。李在鎔此時若判刑入獄，三星的李氏王朝恐有分崩離析之虞。這很有可能是三星盛極而衰的超級拐點，鑑於三星收入在韓國GDP中佔比高達20%，這也極有可能是韓國盛極而衰的超級拐點。

美國重新偉大 不能要他國做奴隸

韓國漢江奇蹟的一個巨大特色就是韓國政府對三星這樣的財閥的傾情扶持，通過做大財閥，來做強韓國經濟。如今韓國經濟對財閥的依賴已到了病態的程度——說是靠幾個財閥經營國家也不為過。其他中小企業是很難生存的。

事實上現在土崩瓦解的不止是三星，還有韓國奇蹟。除了國內的困局之外，韓國的地緣環境也空前險惡：朝鮮的軍事威脅始終如頭上懸劍。韓國要在中日美三國博弈的夾縫裏生存。軍事上，她需要美國，經濟上，她需要中國。為了防御朝鮮的核威脅，同意美國部署薩德，結果捲入中美相爭的漩渦，招致中國禁韓令；最近和日本簽訂情報互通協議，想獲取朝鮮的情報，結果同樣招致中國的強烈不滿。

美政治保護華經濟奶水 不可兼得

韓國的老百姓掌握不了自己的命運，韓國就能掌握自己的命運嗎？作為一個中等國家，她只能搭大國的便車，因為歷史的車輪都掌握在大國的手裏，如今中美兩個大國的大車要分道揚鑣，韓國再也沒了左右逢源的機會——朴槿惠作為唯一一個參加中國抗戰勝利70周年紀念大會的發達國家元首曾經有繼續左右逢源的幻覺。要麼上中國的車，要麼上美國的車，而上錯車的結果就是被歷史的車輪輾碎，在這輾碎的過程中會出現很多「閨密門」之類的詭異事件，還伴隨着三星李氏王朝到了分崩離析的拐點。

在歷史的超級拐點上，這一切走到了一起難道僅僅只是巧合嗎？三星Note 7炸遍全球之後，在高端智能手機市場留下了一個巨大的真空，如今三星的太子爺又有可能鋃鐺入獄。所謂得道者多助，失道者寡助。對於同意美國人部署薩德的韓國，中國還有必要用中國市場的奶水把她養得又白又胖嗎？中國崛起已經是事實，作為一個中等國，兩面三刀，左右揩油，以為人家都是傻的？韓國人的好日子也差不多了。

[龍淵子 清源茶舍]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1628&issue=20170123

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