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一張圖說明今年迄今美國各類固定收益資產表現

http://wallstreetcn.com/node/53435

鑑於近期固定收益市場持續波動,因此有必要回顧一下今年迄今的各類固定收益資產表現。如下圖所示:

在所有這些固定收益資產類別中,僅有企業槓桿貸款的回報率為正,而這又主要是因為這些貸款支付浮動利率的息票(LIBOR+息差),因此利率上升時收益預計也將上升。公司債券也受益於股市反彈、利差偏緊、及違約率相對較低。

另一方面,長期美國國債的表現是最差的。市場預期美聯儲很快會縮減QE,這導致了長期美債遭到拋售。自5月份來,10年期美債收益率已上升逾一個百分點,上週五還觸及2.86%的兩年新高

一張 張圖 說明 今年 迄今 美國 各類 固定 收益 資產 表現
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迄今為止最大的比特幣「翻船」事件!比特幣應用的大本營絲路網站被FBI查抄

http://www.iheima.com/archives/52567.html
據科技博客Business Insider報導,知名的毒品買賣網站「絲路」(Silk Road)已被美國聯邦調查局(FBI)查抄,該網站29歲的創始人羅斯·烏爾布萊特(Ross Ulbricht)遭到逮捕,被控以「恐怖海盜羅伯茨」(Dread Pirate Roberts)為化名來運營這個網站。
烏爾布萊特最近在他的LinkedIn個人主頁上發表一篇個人背景介紹,裡面這麼說:
現在……我想運用經濟理論作為手段來廢除人類之間的強制與敵意。就像奴隸制如今已消除,我相信暴力、強制以及所有人類施加於他人的武力行為都將終結。政府與機構是實施武力最廣泛與系統的主體,所以這正是我現在努力的方向。改變政府最好的方式是改變被統治者的思想。為此,我正在創建一個經濟仿真體,它給人們帶來不必生活在武力與強制體系下的第一手體驗。
絲路是一個什麼樣的網站?
維基百科,絲路是一個利用Tor(Tor專門防範流量過濾、嗅探分析,從而讓用戶可以實現匿名對外連接、匿名隱藏服務,可以避免被追蹤。)的隱密服務來運作的黑市購物網站。買家在絲路上可免費註冊,然而賣家必須購買新的帳戶才能進行交易;截至2012年為止,絲路的月銷售額估計略超過120萬美元。
該網站交易時採用的是虛擬貨幣比特幣,匯率則和和美金掛鉤。也就是說,對於在線購買毒品的人來說,比特幣可以說是必需之物。
2011年,紐約州參議員Charles Schumer和西佛及利亞的Joe Manchin致信給美國的藥品管理局稱絲綢之路運用比特幣洗錢,要求對絲路和比特幣展開調查。
依據大多數國家與地區的法律,在絲路上交易的大部分商品都可以歸類為違禁品。絲路大部分的賣家來自英國和美國,這些賣家提供的商品包括海洛因、LSD和大麻等。不過,該網站的運營商宣稱其禁止出售可能會對第三者造成傷害的物品或服務;諸如假鈔、失竊信用卡、槍械、個人信息、大規模殺傷性武器、暗殺委託以及兒童色情製品等等都在禁止之列。絲路上除了違禁品外,亦提供一部分合法的商品或服務,例如藝術品、服裝、書籍和珠寶等等。
比特幣受到打擊
在這次查抄活動中,共有2.6萬比特幣被沒收,其總價值為320萬美元左右。這是到目前為止規模最大的一次比特幣查抄活動。有報導稱,通過「絲路」網站流通的比特幣總價值大約為12億美元,該網站從中獲得的佣金收入接近8000萬美元。
從聯邦調查局提出的指控來看,烏爾布萊特還被控聘用一名職業殺手,以15萬美元的酬勞指使其謀殺了一位化名為「FriendlyChemist」的「絲路」網站用戶。當局稱,在今年3月份,這名用戶開始發佈威脅性的信息,稱其將公佈「絲路」網站用戶的姓名和住址,除非他能拿到50萬美元的封口金才會罷手。
指控稱,烏爾布萊特與另一位化名為「redandwhite」的「絲路」網站用戶進行了接觸,後者接受了一筆懸賞FriendlyChemist人頭的「賞金」,據稱兩人最終以1670比特幣的價格達成協議。隨後,Redandwhite向烏爾布萊特作出回覆稱:「我已經收到付款……我們已經知道他身在何處,他將在今天晚上被幹掉,到時我會向你發送信息。」
在「絲路」網站被查抄和烏爾布萊特被捕的消息傳出以後,比特幣的價值迅速下跌。截至9月底為止,每比特幣的價格高達145美元;在今天開始交易時為139美元左右,但受前述消息的影響,當日比特幣收盤價格降為123美元。
一些比特幣的支持者此前曾認為,儘管除了投資與交易,比特幣主要用在賭博網站等非法活動中,但比特幣仍有望進入主流。比特幣基金會首席科學家加文·安德森就表示,絲路等網站只是比特幣的早期應用,在比特幣進入主流視野之後,它會在日常交易中得到應用。
迄今 為止 最大 比特 翻船 事件 應用 大本營 大本 絲路 網站 FBI 查抄
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【比特幣的公平價格與市值該是多少?迄今最全面的算賬】 OKCoin比特幣

http://xueqiu.com/1503884578/26515243
本文來自美銀美林分析師團隊的報告《比特幣:起因與結果》。由虎嗅編譯:
比特幣:第一評價

抗干擾,有限供應和可分性(divisibility)

我們認為比特幣將成為電商支付的一種主要方式,對於傳統貨幣轉賬服務提供商來說,比特幣將發展成為一個很強的競爭對手。作為一種交換的媒介來說,我們認為比特幣顯然有增長的空間。

地下經濟的財富儲存方式?

有報導文章稱比特幣能幫助用戶避免高徵稅、資本管制以及財產充公的風險。人民幣在所有比特幣交易中所佔的比例與比特幣的價格之間存在的相關性變得越來越高,而且還在增加(圖1)。也就是說,考慮到所有的比特幣交易資料都可以公開調閱,而且每一個比特幣都擁有唯一的無法篡改交易歷史,最終將會限制比特幣在黑市和地下經濟中的用途。

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波動性

比特幣在價值存儲方面的功能將會影響到其作為交易媒介時的幣值波動性。比特幣的高幣值波動性,即投機行為所導致的結果,正在妨礙其被接受成為一種在線交易的支付手段。

公認價格?

比特幣是一個泡沫嗎?假設比特幣會成為(一)電商和金融轉賬兩個領域的重要工具(二)信譽與白銀相近的重要儲值工具,我們的公平價格(fair value)分析顯示,比特幣最大的市值為 150 億美元(1 比特幣=1300 美元)。這意味著今年價格翻了 100 倍的比特幣面臨增長過快,超越基本面的風險。

什麼是比特幣

比特幣是由中本聰(Satoshi Nakamoto,化名)2009 年一月設計的一種數字貨幣。比特幣能夠讓用戶在一個去中心化的、點對點的網絡中完成支付,其獨特的地方在於不需要一個中央的清算中心或者金融機構對交易進行清算。用戶只需要互聯網連接以及比特幣軟件就可以向另外一個公開的賬戶或地址進行支付操作。

聰(Satoshi)是比特幣最小的單位。1 比特幣包含 1 億個聰(Satoshi)。在設計上看,比特幣的總供給無法超過 2100 萬比特幣(也就是 2100 萬億個聰)。流通中的比特幣總量將按可預測的節奏增加,基於所設計好的代碼機制,直到在 2140 年達到總供給量。目前的比特幣供給是 1200 萬,也就是最終總量的 57%(見圖2)。

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所有交易的公開紀錄會持續地更新,並且得到「挖礦人(miner)」的不斷驗證,後者會蒐集新的交易紀錄,集合成塊,並將之加在「總賬(Blockchain)」的最後。這樣一種交易帳目的公開形式讓每一個聰(Satoshi)都能夠被追蹤出從最初擁有者到目前持有者的歷史記錄。全部紀錄公開可調閱確保了買家的確是想要擁有相應數目的比特幣或者是他/她的確想要支付這筆錢,防止了詐騙行為。

比特幣供給的增加發生在每一次新的交易紀錄塊被加入到公開紀錄(比如,Blockchain)當中的時候。挖礦人對新交易的驗證相對比較容易,而且許多交易可以輕鬆地被壓縮進一個單一的紀錄塊當中。但是,每一個紀錄塊的計算量都有一定的困難度,為的就是限制貨幣供給的增長速度,無論挖礦網絡總體上的進度如何都不會受到影響。如果不存在外部未結算的交易,支付給挖礦人的一個單筆交易紀錄塊就會被生成出來。實際上最開始的幾千筆紀錄塊僅僅是為了付給挖礦人的,並不包含其他任何交易(而現在的紀錄塊則包含上百次交易信息)。這樣就能夠讓最初的種子貨幣分發給那些厭惡比特幣投機風險的挖礦人。

我們來做一個粗略的分析,假設存在競爭關係的記者(即挖礦人)被要求在給定的每一天為國家檔案館存檔全國的新聞報導。記者們要求在一本冊子(紀錄塊)上寫下所發生的事件(交易紀錄),檔案館最終會以固定的價格購買這本冊子。為了區別有哪些冊子是檔案館值得購買的,這部冊子上必須帶有 10 個當天過生日的人的手指印。注意,這些人名的清單與全國新聞(交易紀錄)並沒有任何關聯,僅僅只是為了控制每天購買冊子的供給數量。隨著有更多的記者互相協作,加入到尋找人的工作中來,檔案館也會增加對於手指印數量的要求。

交易中心能夠完成真實世界法定貨幣與比特幣之間的兌換(見圖表1)。交易中心的活動需要消費者承擔信用風險,也就是將比特幣從一個私人賬戶匯款到一個第三方賬戶,這一點和真實世界中的將現金委託給某個存款機構的做法是一樣的。但是與銀行不同,比特幣的第三方賬戶並不受到監管,也不享有 FDIC(聯邦存款保險)的保護。個人賬戶的安全容易實現,但是提供在線數字錢包服務,並在海外司法權管轄之下的某家初創的交易中心則往往成為黑客的目標。交易中心也面臨操作員在貨幣兌換完成前攜款潛逃的風險。按交易量排序,主要的交易中心是 BTC China(人民幣)、OkCoin(人民幣)、Mt.Gox(美元、歐元、英鎊、日元、澳元)、FXBTC(人民幣)、Bitstamp(美元)、Bter(人民幣)、BTC-E(美元)、BTCTrade(人民幣)和 VirtEx(加元)。

將比特幣作為一種交易的媒介來看,與交易中心的投機性交易明顯不同,最初是在比特幣生態系統的公司當中開始流行。例如,挖礦人可以用比特幣去購買某種特殊的芯片。為了支持交易活動,諸如 Bitpay 這樣的支付處理器為商家提供軟件,並通過擔保匯率以及每天進行銀行支付的方式,吸收了匯率浮動的風險。自從 2013 年 4 月以來,有大量的投資湧入了開發並推廣比特幣的創業公司當中,這些公司將比特幣作為一種商家之間的交易方式,而不是在交易中心裡面做投機性的買賣。例如,CoinLab 就獲得了孵化其他比特幣創業公司(從事挖礦或是交易業務)的種子基金。接受比特幣支付的公司當中,最著名的要數百度,這是一家知名的中國互聯網門戶網站,從 2013 年 10 月開始接受比特幣作為其在線安全服務產品的支付方式。

比特幣價格的迅速拉高(一年 292%)導致了挖礦收入(mining revenue)方面與之相當的指數級增長,並相應地吸引了大規模的資本投入。計算量數據一年內增長了 521%(見圖表 3),這些都需要昂貴且耐用的比特幣挖礦芯片。在挖礦上的競爭已經實現了較容易的目標,現在挖得每一美元(的計算量)都「更深(deeper)」,見圖表 4。隨著挖礦人使用越來越多的電腦設備,耗電成本同樣也在上升。

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成本-收益分析

金錢/貨幣通常被認為有三種主要的角色:帳目計量單位、交易媒介還有價值儲存工具。從更廣的角度來說,比特幣作為一種交易媒介,為用戶提供了許多益處和更高的支付效率,這意味著比特幣保有某種基本的價值,會隨著時間的發展,在其應用範圍更廣的時候增值。但是,作為一種帳目計量單位和價值儲存的工具,比特幣有相當大的缺點,我們認為最終會阻礙其成為一種國際公認的貨幣。這部分內容我們會詳細討論比特幣的優勢和劣勢。

優勢

就交易媒介來說,比特幣很有吸引力,因為交易成本很低。這是因為比特幣不需要中央清算或者是金融機構作為交易的第三方。使用去中心化的、點對點網絡,交易紀錄由網絡用戶(比如,挖礦人)獨立審核,後者有新生成的比特幣作為工作的報酬。此外,比特幣還向那些沒有信用卡和貸記卡或其他電子支付手段的用戶提供一種備選的支付方式。

在現金之外,比特幣提供了一種在安全、交易透明度和防偽方面都很有吸引力的支付方式。比特幣以一一種加密格式存在其擁有者的電腦裡,使其非常難於(但並非不可能)被黑客用電子通訊的方式盜取。物理狀態的比特幣盜竊也是有可能的,但是和運送一大筆現金比起來也並沒有容易多少。

此外,考慮到比特幣的數字存在形式,使其比現金更加容易攜帶,在大規模交易用現金操作的經濟生活當中尤其有優勢。比特幣同樣比現金容易追蹤,因為每一個比特幣都包含自生成以來每次交易的電子紀錄。不僅每一次交易會記錄在案,而且所有的交易都記錄在一個在線的公開賬冊上面,這種透明度是現金所無法企及的。這也讓監管者有辦法追蹤潛在的違法活動。最後一點,這種帶有自動驗證的數字格式也徹底杜絕了仿造。

比特幣的供給是有限的。比特幣從設計上意在模仿黃金的供給模式,整個系統會產生有限的貨幣供給,比特幣的支持者將其看作是一種保護比特幣價值不受政府或央行濫用職權影響的方式。為了取得這個目標,新增加的比特幣每四年將以 50% 的速度以幾何級數遞減。

比特幣的相對匿名性對於有危機風險國家的公民來說是一個優勢。有報導文章說,一些人認為比特幣為那些想要避免高稅收、資本管制和資產充公風險的人所利用。例如,3 月 16 日比特幣匯率陡然升高,當時塞浦路斯(Cypriot)當局準備對私有經濟施行大額存款扣損(haircut of deposits,見圖5)。除此之外,中國也曾經發生比特幣交易活動驟然增加的情況,目前佔據交易量的絕大部分,也從一個側面反應了這種貨幣的價值,特別是對於那些想要避免資本管制或資產充公風險的人。

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「贏家通吃(Winner Takes All)」的市場能夠確保比特幣在不斷被接受並普及的時候,進一步增加成功的可能性。隨著比特幣越來越流行,競爭者將面臨越來越高的進入門檻,成功佔據一定市場份額的目標將不會那麼容易實現。但是,我們認為這種數字貨幣的市場結構是一種「贏家通吃」的模式,也就是隨著比特幣越來越流行,越來越易用。消費者將不會有太大的激勵去試用另外一種類似功能的備選貨幣形式。

比特幣所能提供的巨大優勢(從財產分配的角度)使其與風險敏感資產呈負相關的關係,這一點和黃金非常相似。例如,在十月份 FOMC (聯邦公開市場委員會)的會議之後,市場將會議聲明解讀為政策將走向比之前更寬鬆的立場,黃金價格會後下跌了 1%,而比特幣則下跌了 3%。

劣勢

比特幣作為儲值工具的功能角色嚴重受到其匯率價格劇烈浮動的影響。比特幣的價格以創立之初每天 10% 的速度上漲,這其中還包括當日下跌 190% 的情況,從當日最高跌至當日最低。有觀點指出這種浮動反應了對於比特幣基本估值的變化,隨著有更多的人瞭解比特幣,或者使用比特幣。例如,11 月 18 日參議院聽證會(Senate Hearing)之後,比特幣的美元兌換價格增加了 50%,漲至 785 美元,當時幾位政策監管者對於將比特幣作為另一種支付形式使用採取了更加積極的立場。這種情況與歐盟官方對於比特幣的態度也一致。但是,比特幣在功能上更多有著高度市場投機性,所帶來的是一種不穩定的回報,流通率很低、流動性也很差,投資者紛紛被一些極端情況下的豐厚回報機會所慫恿。浮動性很高同樣破壞了比特幣作為交易媒介的工具作用,大型零售商不大可能接受比特幣作為一種支付形式,因為其價值的浮動性太高了(見圖 6)。接受比特幣的商店如今都在有效地內部消化浮動性所帶來的成本,而不會轉嫁到消費者身上,但是我們預期這種無利可圖的做法不會持久。

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監管者可能試著強加政策限制,進而增加使用比特幣交易的成本,雖然比特幣的效率和透明度要比現金更高。首先,政府不大可能去推廣一種被視為能夠支持「黑市」活動或逃稅行為的新貨幣。情況就是,監管者目前正在思考的是比特幣如何融入更廣泛的支付和稅務體系,並且在監管上能夠合情合理。結果就是任何新的監管政策都將提升比特幣的交易成本,削弱並/或者完全消除比特幣的某個優勢。此外,比特幣可以輕鬆在國際間使用這一點帶來了國際監管協調上的需求。協調機制會帶來地區之間比特幣監管不協調的風險,幾個主要國家/地區的嚴厲監管制度又會大大增加使用比特幣的成本,進而限制其作為交易媒介的有效性。

比特幣交易中心的安全情況,也就是消費者兌換比特幣的地方不夠令人信服。對於無法自己挖掘比特幣的用戶來說,他們唯一的選擇就是在交易中心使用本地貨幣去兌換。這些顧客除了要承擔匯率風險之外,大量的比特幣交易中心曾經遭到黑客攻擊,造成大量顧客的比特幣被偷。在 Bitcoinica 的一篇報導中提到,某家交易中心遭到黑客攻擊,損失了 18547 個比特幣。最近,一家名為 BIPS 的歐洲交易中心在一次安全事件中損失了 1295 個比特幣(也就是 99 萬美元)。因為絕大多數潛在的比特幣用戶都沒辦法挖掘他們自己的比特幣,交易中心對於本地貨幣與比特幣兩者的連接至關重要。沒有存款保險(FDIC)或投資保險(SIPC),比特幣用戶/投資者幾乎沒有資源去追回被盜的資金賬戶,也就是在投資風險之外他們同樣要承擔信用風險。

對於那些擁有更快 CPU 的比特幣「挖礦人」來說,鑄幣稅(Seigniorage)正積累在他們身上。隨著時間的過去,將會減少對於政府來說是一種營收來源的鑄幣稅,因為後者並不控制比特幣的生產。這意味著一旦比特幣的規模過大,政府有激勵去取締比特幣。

在支付收據確認收到之前要等待 50 分鐘,這一點會妨礙比特幣在更廣範圍的使用。50 分鐘時間需要用來將額外的記錄塊加入到 Blockchain 當中,以便防止重複支付。對於雙方熟識的情況來說,這不是什麼問題,因為一方信任另一方不會重複支付,但是當你在與一個身份匿名的人交易時,這會帶來很高的無法對沖的風險。結果就是,在一個中央驗證/清算機構缺位的情況下,比特幣很可能保持非流動性的現狀,並會阻礙其成為一個重要的國際貨幣。

比特幣不合法的支付地位,很可能將阻礙其作為一種國際貨幣來使用。與合法貨幣不同,沒人有任何義務去接受比特幣作為支付方式。所以其價值僅限於用戶對比特幣的認知。沒有接盤的買家,比特幣可能會在很短的時間內消失,其有效性也將削弱。重複的匯率波動以及未來可能的黑客攻擊將會把消費者和投資人的錢置於危險之中,這一情況終將被人們知曉,即便比特幣能帶來許多好處。比特幣的一些特徵(比如,沒有中央清算,有支付確認延遲)讓我們對其在 OTC 市場(也就是大量外匯換手交易的地方)的潛力產生懷疑,但即便如此我們仍沒辦法排除這樣一種情況,那就是一個無本金交割的遠期外匯市場可能形成。

如何評估比特幣的公平價格?

比特幣的幣值在過去一年上升了 100 倍,引發了人們對其是否存在泡沫的疑問。為了回答這個問題,我們需要從本質上對其價值進行評估。這裡我們並不提供對比特幣的預測,如下我們僅列出了有關如何得到公平價格這一問題的初步想法。比特幣既是一種交易媒介,同樣也是一種儲值手段。在我們看來,將這兩個用途分開處理,更容易去思考有關比特幣公平價格的問題。

作為交易媒介的價值

正如我們已經討論過的,就一種交易媒介來說,比特幣有一些誘人的要素,特別是用於電子商務。如果比特幣成為電商領域佔統治地位的交易媒介,比如,假設佔所有 B2C 支付交易的 10%,那麼比特幣的公平價格會是多少呢?我們進行如下的試驗:

・2012年美國市場個人消費支出總計達到 11 萬億美元。

・2012年家庭支票存款和現金總計達到 7000 億美元。

・用第二個數據除以第一個,我們得到 0.07(從現在開始我們將其成為周轉率)。

・周轉率自從 2008 年開始一直攀升,從一方面反應出存儲現金(cash hoarding)的行為很可能是暫時的。為了取得較全面的數據,我們計算了過去十年周轉率的平均值,得到 0.04——我們假設美國家庭過去一年中在其現金帳目中的每一美元開支都保留 4 美分。

・2012年,美國地區全部 B2C 電商銷售額達到了 2240 億美元。

・如果我們假設在線電商銷售的周轉率與所有美國家庭支出的周轉率是同樣的,那麼意味著美國家庭會留出 100 億美元用來在線購物。

・考慮到比特幣將會佔到所有在線電商購物支付 10% 的假設,這意味著美國家庭的賬戶上要有價值 10 億美元的比特幣。

・那麼全世界的情況如何?美國 GDP 大約佔到全球 GDP 的 20%。如果我們假設電商在世界上其他地區的普及程度是一樣的,美國之外地區家庭的支出也有同樣的周轉率,我們得到的結論是全球在線電商購物的總現金/非現金需求就是價值 50 億美元的比特幣。

如上只是一個非常粗略的計算,而且是基於我們的許多假設。不僅如此,B2C 只是全部電商貿易中的一維,我們沒辦法排除比特幣能夠成為 B2B 交易主要媒介的可能。雖然如此,如上的試驗顯示,如果比特幣僅僅作為一種交易媒介繼續存在,價值方面顯然有一個上行的限制。

有觀點認為,比特幣可能因為違法交易而成為一種流行的支付手段。我們沒有一個獲得足夠資料支撐的觀點,但是所有比特幣交易可以公開取得(理論上講也就能夠由執法機構進行追蹤)並且每一個比特幣均由其獨一無二的交易歷史定義(讓犯罪分子很難掩蓋他們的蹤跡)這些事實,將會限制比特幣在黑市/地下經濟中的應用。

除了作為在線電商交易的一種方式之外,比特幣還能夠用來轉賬(比如,美國的移民勞動力就將匯款寄回家)。比特幣能夠以非常廉價和快速(如果是家庭成員這樣可信賴的發送方,在線操作只需要不到 10 分鐘的時間,對於陌生人來說則需要 50 分鐘的完成確認)方式完成這項任務。對於比特幣的這部分作用,我們如何最大化評價其公平價值呢?

西聯匯款(Western Union)、MoneyGram 和 Euronet 是轉賬行業排名前三的公司(佔到總市場份額的 20%)。我們假設比特幣成為這個行業前三強的公司之一。對於比特幣的估值來說,那會意味著什麼?考慮到比特幣的供給是固定的,當一個人購買比特幣的時候,這個人獲得的不僅是一種交易媒介,同樣也為比特幣的價值做了投資。從這一角度來看,比特幣的市值可以看成,稍微有一點自信的說,看成是一種企業價值。西聯匯款、MoneyGram 和 Euronet 的平均市值大約在 45 億美元左右,在考慮比特幣作為交易媒介的作用時,我們將把這一數據加入到其最大市值的計算當中。

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結論:比特幣作為一種交易媒介的最大市值 = 50 億美元(對於 B2C 電商來說)+ 45 億美元(支付手段)=95億美元。

有趣的是,我們計算得出的 95 億美元要比現在比特幣實際的市值 130 億美元還低。這意味著目前比特幣的市場價值假定:要麼比特幣將會佔到電商市場份額的 10% 以上,或者佔到匯款轉賬行業市場份額的 10% 以上(見上圖 7),或者包含巨大的儲存價值。

作為儲存價值工具的價值

比特幣的價值最近幾天大大超過了非投機性交易的增長(見圖 8),單單是這一點就說明對比特幣價值的承認更多是其作為儲值手段或投資的作用,而非交易媒介。

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那麼我們如何來評估比特幣在儲值方面的作用?這是一個很困難的問題。考慮到比特幣並不支付任何利息,也沒有任何的投資工具(資產或債券)以比特幣進行結算,也就是比特幣在儲值方面的價值是很有限的。從這個角度來看,就存儲價值來說,距離比特幣最相近的很可能就是稀有金屬或者現金(見表格 1),這是我們的觀點。

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比特幣和黃金有三個重要的共同點:都不需要支付利息,供給都是有限的,和大部分金融資產(除了現金)相比,兩者都非常難於追蹤。目前尚未兌現的黃金條/硬幣/ETF價值大約是 1.3 萬億。比特幣能夠實現與黃金同樣的市值嗎?我們對此持懷疑態度。

首先,比特幣要比黃金的浮動性更高,這使得比特幣成為一種風險更高的持有資產。在過去兩年裡,比特幣兌換價格的浮動平均比黃金高出五倍(見圖 9)。在其他所有條件等同的情況下,這意味著比特幣的風險比黃金高出五倍。除非比特幣的浮動性有大幅的下降,或者黃金價格顯著上升,我們可以合理地認為比特幣的市值超過 3000 億美元是很困難的。

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不僅如此,黃金作為獨一無二且安全的儲值工具的聲譽在過去十年來一直在穩步提升。比特幣想要獲得同樣的聲譽需要花一些時間。我們不知道如何把黃金的聲譽進行價值上的量化,但是這種聲譽很可能是其價值為白銀 60 倍的主要原因。如果我們假設比特幣最終能夠獲得與白銀同樣的地位(這是一種極具野心的假設),這意味著比特幣就其儲值上的作用來說,市值可能達到 50 億美元。

順便說一句,50 億美元距離美國自 1986 年以來鑄造的全部鷹揚銀幣(silver eagles)總價值也不是很遠了。在我們看來,這是距離比特幣最近的參照,也就是 80 億美元(12000 噸)。

結論:比特幣作為儲值工具來說的最大市值 = 50 億

和黃金相比,比特幣有一個優勢就是易於轉移。換句話說,我們不認為這是一個很大的優勢,考慮到黃金 ETFs 基金的存在,以及這種 ETFs 基金在賬戶間轉移的能力。我們不會在這一點上為比特幣增加任何額外的價值。

顯然,市場對比特幣公平價格的理解還嚴重依賴未來可能出現的非常規貨幣政策。如果聯儲(Federal Reserve)的定量寬鬆(quantitative easing)明年仍舊繼續下去的話,也就是如大家普遍預期的那樣,對於「安全港(safe haven)」資產(比如黃金或比特幣)的需求會增加,進而支持它們的價值。我們預計聯儲政策放鬆始於明年一季度,同時美元將會慢慢重新獲得其全球儲備貨幣的公信力,特別是美國在不斷地減少財政赤字,明年可能會降至 GDP 的 4% 以下。比特幣作為一種儲值工具來說,可能要在掙扎中獲得發展動力,特別是在我們對於美元 2014 年的牛市展望成為現實的情況下。

總結

當我們把比特幣作為每種工具所預計的最大市值相加時,我們得到了一個大約是 150 億美元的數字。儘管這不代表比特幣的價格在未來無法繼續上升,但我們認為最近比特幣價格的上升將很快超越其基本面。我們目前的觀點顯示如下:

比特幣總市值上限 = 150 億美元

比特幣公平價格上限 = 1300 美元

結論

我們認為比特幣能夠成為電商的一種主要支付手段,並且能夠發展成為傳統匯款服務提供商的一個有力競爭對手。作為一種交易媒介,在我們看來,比特幣顯然有發展的潛力。

因為能夠幫助避免高稅收、資本管制和財產充公,比特幣的投機活動很多。人民幣在所有比特幣交易中的份額與比特幣價格的升高有一定的相關性。換句話說,所有比特幣交易都可以公開查詢並且每一個比特幣有唯一的交易紀錄這兩點都是無法取代的,最終將會限制比特幣在黑市/地下經濟中的應用情況。

比特幣作為儲值工具的作用影響到了其作為交易媒介的匯率浮動性。這種極高的浮動性,即是投機行為的結果,阻礙了比特幣作為一種在線電商支付手段被廣泛接受。

比特幣是一個泡沫嗎?假設比特幣會成為:1、電商和金融轉賬兩個領域的重要工具;2、信譽與白銀相近的重要儲值工具;我們的公平價格(fair value)分析顯示,比特幣最大的市值為 150 億美元(1 比特幣=1300 美元)。這意味著今年價格翻了 100 倍的比特幣面臨增長過快,超越基本面的風險。
比特 幣的 公平 價格 市值 該是 多少 迄今 最全 面的 算賬 OKCoin
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巴菲特迄今最成功的六筆投資

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3894&extra=page%3D1

巴菲特迄今最成功的六筆投資



回顧“股神”巴菲特的整個職業生涯,《財富》發現,他最成功的幾筆投資都發生在過去幾年,而且前兩筆都和中國有關。




最近在談論巴菲特時,如果你想一鳴驚人,那就說“奧馬哈先知的水晶球失靈”好了。10月中旬,巴菲特在短短兩天內就在可口可樂公司(Coke)和IBM身上損失了20億美元,這一消息一度搶占了各大媒體的頭條。而巴菲特已經表態,對這兩家公司的股權投資是長期的而且他絲毫沒有減持。他甚至還表示,希望IBM的股價短期內仍保持這麽廉價。這一切似乎讓人更加確信這位世界上最偉大的選股大師已經喪失靈敏了。


去年,巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)賬面價值升幅嚴重落後於標準普爾500指數,史上第一次出現五年漲幅落後於該大市指數的情況。巴菲特承認,最近幾年他的表現不如自己親自挑選的繼任者托德-庫姆斯和泰德-威施勒。《財富》(Fortune)雜誌最近一篇文章的主題正是庫姆斯和威施勒獲得強於大市的表現今年早些時候,《紐約時報》(The New York Times)援引最近的一項研究報道稱,巴菲特跑贏大市的能力已基本消失。

但是,巴菲特整個職業生涯中最成功的幾筆投資都是他在過去幾年中發起的。此外,如果有人說巴菲特不再靈光,那麽他肯定忘了一件事。伯克希爾哈撒韋公司的股價是一路上漲的,過去五年來漲幅超過一倍。這在總體上反映了投資者有多看好伯克希爾哈撒韋公司的股票投資組合(仍有超過85%的股票投資組合由巴菲特和他的長期合作夥伴查理-芒格管理)以及該公司多年來所收購的數十家公司其中包括鐵路公司伯靈頓北方公司(Burlington Northern)、時思糖果公司(See’s Candies)。如果硬要說巴菲特遇到了瓶頸,那只是因為他多年來的輝煌戰績確實很難突破了。


以下是巴菲特史上最成功的幾筆投資,以年度回報率排名。這些交易是巴菲特璀璨投資生涯的最好證明。雖然巴菲特對可口可樂公司、Capital Cities/ABC公司、吉列公司(Gillette)以及汽車保險商Geico等公司的成功投資被業內廣為傳頌,但它們都沒有好到能登上本榜單的份上。以下是上榜投資案例:




1. 中石油(PetroChina)
年平均複合回報率:52%
總回報率:720%
持有期:5年
談到巴菲特,人們總會想到他的投資箴言——“買你看得懂的公司”。此外,大家都知道他一直唱多美國。在去年致伯克希爾哈撒韋公司股東的公開信中,巴菲特寫道:“美國最好的日子還在後面。”但是,他的一些最成功的投資,尤其是最近的成功投資都在中國。在2002年和2003年,伯克希爾哈撒韋公司累計斥資4.88億美元買入中石油1.3%的股權。有人曾一度質疑這一投資,因為中石油的油田開發已是強弩之末,而且它擁有40萬名員工,成本高居不下。當時,中石油市值有370億美元。而巴菲特估計其價值1000億美元。巴菲特的這一估值實際上算是偏低了。由於油價上漲和新油田的發現,中國石油股價大幅上揚。到伯克希爾哈撒韋公司在2007年出售這部分股權時,中國石油的市值已高達2750億美元,這讓伯克希爾撒韋公司大賺36億美元。




2. 比亞迪(BYD)
年平均複合回報率:41%
總回報率:671%
持有期:6年
巴菲特近幾年最成功的一筆投資是長期追隨他的副手查理-芒格提議的。2008年,芒格向巴菲特推薦了中國汽車動力電池制造商比亞迪。他說,比亞迪的CEO王傳福是托馬斯-愛迪生和傑克-韋爾奇(譯註:前通用電氣公司CEO)的化身,解決技術問題時像愛迪生,行事風格則像韋爾奇。芒格說:“我以前從未見到過這樣的人才。”
2008年末,伯克希爾哈撒韋公司以2.3億美元收購了比亞迪10%的股權。芒格後來說,他認為電動汽車的普及所需要的時間比許多人認為得要長,但他表示對王傳福有充分的信心。而他和巴菲特的這份信任也獲得了回報。六年後,伯克希爾哈撒韋公司至今仍持有比亞迪10%的股份,現在價值近18億美元。




3.房地美(Freddie Mac)
年平均複合回報率:24%
總回報率:1525%
持有期:13年
1988年,他以分拆調整後每股4美元的價格向政府支持的抵押貸款保險巨頭房地美投資了1.08億美元。當時巴菲特對這家公司有足夠的信心。在投資房地美後不久,他在接受《財富》雜誌采訪時唱好這只股票。十年後,房地美股價升至70美元。但巴菲特在房地美的投資最引人註目的也許不是它當時的市場表現有多好,而是他選擇出售這部分股權的時機。2000年,巴菲特作證稱,他此前與房地美當時的CEO勒蘭德-布蘭德塞爾多次會面,期間意識到布蘭德塞爾在爭取兩位數的回報,這是不明智的。
巴菲特感覺到事情不妙,一年之內,伯克希爾哈撒韋公司拋售了所持房地美的所有股份。2003年,有消息稱,房地美經常謊報其盈利。布蘭德塞爾被迫離開。2008年,在全球金融危機伊始之際,房地美及其姊妹公司房利美(Fannie Mae)因為持有大量問題抵押貸款而瀕臨破產,不得不申請政府救助。房地美目前股價略高於2美元。





4. 伯克希爾哈撒韋公司
年平均複合回報率:22%
總回報率:1745300%
持有期:49年
1965年,當巴菲特以每股約12美元的價格收購伯克希爾哈撒韋公司時,它是一家紡織企業,也是馬薩諸塞州新貝德福德最大的雇主之一。但它很快就成為巴菲特旗下的收購工具。
通過伯克希爾哈撒韋公司,巴菲特先收購了一些保險公司,然後是其他各行各業的公司,包括零售商內布拉斯加家具商場(Nebraska Furniture Mart)、時思糖果、商品目錄公司東方貿易(Oriental Trading)、冰淇淋品牌Dairy Queen、內衣制造商Fruit of the Loom、鐵路公司伯靈頓北方等等。最近伯克希爾哈撒韋公司與巴西投資公司3G聯合收購了番茄醬生產商亨氏食品公司(Heinz)。
1985年,巴菲特關閉了伯克希爾哈撒韋公司的紡織業務,而之前他早就把公司總部搬到了家鄉奧馬哈。伯克希爾哈撒韋公司的真正成功之處在於旗下保險業務產生的現金流與巴菲特超乎常人的投資能力得到了結合。但巴菲特也向世人證明,他有識別管理人才的慧眼,而且奉行無為而治。只有當企業的確出現問題時,如塗料公司本傑明摩爾(Benjamin Moore)那樣的狀況,巴菲特才會大力介入。伯克希爾哈撒韋公司目前在《財富》500強企業中排名第四,股價為21萬美元。





5.富國銀行(Wells Fargo)
年平均複合回報率:21%
總回報率:9417%
持有期:24年
巴菲特是在1990年致股東的公開信中首次披露他在富國銀行(Wells Fargo)的2.9億美元投資。當時銀行股受儲蓄和貸款危機沖擊,巴菲特亮出他招牌式的投資策略,利用市場動蕩的機會買進了當時他能發現的最優質銀行股之一。巴菲特說,他自己有個規矩,通常不愛投資銀行類股但他已經一次又一次地打破了這個規矩,第一次是富國銀行,近期的有美國銀行(Bank of America)和美國合眾銀行(US Bancorp),但當時富國銀行實在是太便宜了,不容錯過。
這個決策非常明智。早在1990年,富國銀行市值為29億美元。它目前的市值為2750億美元。去年,富國銀行的收益超過了美國國內任何其他銀行。伯克希爾哈撒韋公司仍是富國銀行的第一大外部股東,而富國銀行也希望巴菲特和伯克希爾哈撒韋公司能長期持有其股權。近日,富國銀行的CEO 約翰-斯坦普夫在全美新聞記者俱樂部(National Press Club)發表講話時稱,他已經建議84歲的巴菲特削減鈉的攝入量。巴菲特有常年喝櫻桃可樂和吃牛排的飲食習慣。“當食物送到餐桌上時,沃倫一手抓一個鹽瓶,兩只瓶子齊刷刷地倒鹽,簡直是暴風雪的節奏。”斯坦普夫告訴聽眾稱:“我來自明尼蘇達州,我說那是暴風雪,就絕對算得上是。”





6.《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)
年平均複合回報率:許多
總回報:450億美元
初次閱讀時:65年前(1949年出版)
巴菲特說,他這輩子做過最好的投資不是某只股票或債券或房地產,而是買了一本本傑明-格雷厄姆所著的《聰明的投資者》。該書於1949年出版,當年巴菲特就閱讀了此書。後來為了上格雷厄姆的課,巴菲特申請就讀哥倫比亞大學商學院(Columbia Business School)。巴菲特說,這本書至今仍然是他投資決策的指引,他已經將它推薦給比爾-蓋茨等人。以下是巴菲特在他最近寫給伯克希爾股東哈撒韋公司股東的信中對此書的評論:
“我已經記不清我買第一本《聰明的投資者》花了多少錢。無論花了多少錢,都可以彰顯格雷厄姆書中那句格言的真諦:價格是你支付出去的,價值是你所獲得的。我做過的所有投資之中,買格雷厄姆的這本書就是最好的投資(我買的那兩本結婚證除外)。”(財富中文網)




巴菲特 巴菲 迄今 成功 的六 六筆 投資
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投中觀點:BAT小米360跑馬圈地 迄今投資逾300億美元

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1130/148051.html

      2014年,中國互聯網行業風起雲湧。在規模上,BAT均已基本進入千億美元級別;在投資並購的布局上,三巨頭也是一路高歌猛進,穩坐第一集團。而在BAT身後,小米、奇虎360、京東、唯品會等成長迅速,已均躋身百億美元俱樂部,組成第二集團;尤其是小米和奇虎360,近年來在投資並購方面頻頻出手,形成與BAT爭搶布局未來市場之勢。

  根據投中研究院統計的數據顯示,從2005年至今,BAT、小米、奇虎360已披露累計投資規模大約是240億美元,投中研究院估算,五家公司歷史總體的投資規模應在300億美元以上。這五家市值排名居前的中國互聯網企業,作為戰略投資者,也在中國TMT領域的投資保持著很高的水準和活躍度。本報告選取這五家公司作為中國互聯網企業的代表,對其進行產業投資布局的特點以及趨勢進行橫向的對比和分析,探尋中國互聯網戰略投資者產業布局的現狀和思路。

  1.基本情況對比

  在PC互聯網時代,BAT原本各自為戰。人們對BAT比較普遍的了解是:百度專註於搜索,阿里專註於電商,而騰訊則專註於即時通訊。而自2010年左右開始,三巨頭的體量在逐年快速增長、並在各自所專註的領域形成近乎壟斷的優勢之時,移動互聯網時代也逐步來臨,中國互聯網行業似乎要迎來一輪大規模的重塑。
 

\表1 - BAT、小米、奇虎360的市值、營收規模、營收結構對比

  在移動互聯網浪潮的格局重塑過程中,規模最大的BAT無疑還是強大的競爭者。騰訊和阿里的市值均逾千億美元,百度也有接近千億美元的規模。而BAT之外,小米的迅速崛起使其估值不斷創造新高,而最新一輪的融資估值更是將有可能達到400至500億美金。奇虎360也有近百億的市值。尤其是在近兩年,小米和360作為BAT之後第二集團的代表,投資布局較為活躍。

  從營收的結構來看,五家企業的營收仍然主要來自其各自的傳統優勢業務:騰訊八成收入依然來自遊戲,阿里七成以上的營收來自國內零售電商(淘寶、天貓、聚劃算),而百度更是幾乎所有收入的仍來自依托搜索服務的營銷和廣告,小米由於成立時間較短,主要精力還是放在手機端,360的網絡增值服務主要是遊戲,也是依托其安全產品線——瀏覽器和應用市場,來進行流量的導入和變現。

  這體現出,第一,這些互聯網巨頭在自身發展早期階段的布局仍以加強自身業務為重,仍然一切都圍繞主營業務進行;第二,產業鏈上其他環節的建設需要時間,一個完善的生態系統的構築需要時間;第三,多數的布局均為入口布局,如何將其變現依然是個重要課題。
 

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圖1 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投資案例金額


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圖2 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投資案例數量

      據投中集團旗下金融數據產品CVSource統計,從2005年至今,BAT、小米、奇虎360已披露累計投資規模大約是220億美元,投中研究院估算,五家公司歷史總體的投資規模應在300億美元以上。

  不難看出,這五家公司開始進行大規模的投資並購,始於2009至2010年這段時間。需要說明的是,阿里在2005年投出的金額較大,是由於其在當年用17億美金對雅虎中國進行了資產收購。而小米成立時間較晚,於2012年前後才開始進行投資的布局,並在短短的兩年間里進行了大量的投資。2014年小米已經投資了近20個案例,共5億多美金,我們預計未來小米應該會扮演越來越重要的角色。

  2.總體戰略對比

  投中研究院分析認為,BAT、小米、奇虎360在總體的投資布局戰略思路上,有如下四個共同點:

  第一,對現有擅長領域的鞏固,加強核心業務,力求形成協同效應。

  第二,對未來機會的判斷,在新業務和未知領域提前進行布局。

  第三,產業鏈其他環節的建設,構築完善的生態系統。

  第四,設法尋找流量變現的方式。互聯網企業體量的增大,會為其帶來流量的導入和制造能力的增強,而當前布局的多數入口還未能實現變現。如何將流量進行變現需要持續進行探索。

  同時,各自也保持一些不同的特點:

  百度:相對保守,依賴搜索變現,戰略投資為主

  BAT當中,與其他兩者相比,百度相對更加保守一些。以搜索引擎為支撐的廣告收入一直是百度營收的絕對來源,而在內部和外部探索新業務方向時,主要以戰略投資為主,形式多為收購和控股,一方面可以引進人才,一方面可以卡位新的業務。總體來講相對比較保守,近幾年在騰訊和阿里瘋狂展開布局的時候也是不溫不火。

  阿里:積極構築電商生態鏈,布局廣泛

  阿里巴巴一直側重於構築完善的電子商務的生態鏈,覆蓋物流、數據服務、電商的交易支付、供應鏈金融等領域。

  阿里可以算是BAT當中最為活躍的投資者,自2013年起加大力度投資,投資金額在這五家當中居首,十分活躍。投資方向比較雜亂,標的物從國內到國外,既有上市大公司,也有初創早期的公司。

  騰訊:開放平臺戰略,遊戲是重頭,重戰略前瞻

  騰訊對於自己有經驗的領域,會選擇自己來開展業務。但對於那些相對不熟悉的領域,在缺乏對行業里具體做法的了解,缺少相應線下業務能力的情況下,騰訊更多地采用的是開放平臺。

  騰訊的開放平臺戰略始於2011年,主要有兩種做法:一種做法是在特定行業里選擇最好的平臺型合作夥伴,在其所在的行業里已經積累了大量成功的經驗,並且建立起了強大的生態系統,比如滴滴打車、大眾點評、京東等等;另一種做法是圍繞在特定行業的生態系統來開展業務,為行業中的參與者提供平臺並開展相應業務,可以使用騰訊的社交平臺、支付系統、廣告網絡等等。

  遊戲領域一直是騰訊投資的重點,據投中研究院統計,單是已對外披露的案例就有40個之多,涉及30億美金以上。

  2011至2012年間騰訊開始加大國內外投資力度,在國內投資成長期甚至上市公司為主,或者直接收購,以布局卡位為主,側重戰略上的前瞻性。

  小米:比BAT更易適應移動互聯網,專註移動生態圈建設

  2010年才成立的小米在戰略投資這件事上並不含糊。據投中集團旗下金融數據產品CVSource統計,僅進入2014年以來,小米以及雷軍的順為基金已經投出18個案例,涉及智能硬件、地圖、手機瀏覽器、互聯網金融、在線旅遊、媒體資訊、本地生活服務、文化傳媒、醫療健康、遊戲等等多個領域,表現極為活躍。由於小米誕生於智能手機以及移動互聯網開始蓬勃發展的2010年,會比誕生於PC互聯網時代的BAT轉身更容易,也更容易專註於移動互聯網生態圈的建設。

  奇虎360:投資額度偏小,安全永遠是布局重點

  奇虎360的投資並購布局也在2011年左右開始加速,據投中研究院統計,迄今已披露的案例數量大約是40多個,但是投資額度普遍不高,多數在千萬人民幣級別。

  與小米廣泛布局的思路不同的是,奇虎360的投資主要覆蓋在安全業務、遊戲、移動互聯網領域,專註以安全為切入點進行展開。

  3.趨勢判斷

  投中研究院認為,BAT、小米、奇虎360乃至整個中國互聯網行業在在未來幾年內的趨勢,有以下幾個共性:

  第一,總體趨勢的核心都是全面深入移動互聯網。

  第二,移動互聯網時代,O2O的加速布局。未來如何更快與線下結合,將會是各巨頭業績增長重要看點。

  第三,垂直領域的投資。圍繞用戶在教育、文化、娛樂、醫療健康、金融等垂直領域的進行投資布局,閉環建設依然是重點,提高用戶粘性,滿足用戶更高層次的需求。

  第四,現有業務短板的建設。比如,在支付環節一直處於劣勢的百度要並購快錢,阿里在社交領域的不斷嘗試,騰訊和百度聯手萬達試水電商。

  第五,與物聯網、雲計算、大數據等技術結合的空間依然廣袤。智能硬件的發展目前主要受技術瓶頸制約,但軟硬件結合必將是未來趨勢。

  此外,作為五家企業當中唯一還未上市的小米,在投資並購是需要考慮為未來的IPO鋪路。一方面可能會考慮到投資收益,即選擇營收利潤比較好的標的;另一方面會著重布局移動互聯網的各個平臺,構建完整的生態圈。

投中 觀點 BAT 小米 360 跑馬 圈地 迄今 投資 300 美元
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關於奢侈品手袋市場迄今最好的深度分析 by《華麗誌》撰稿:範卉 余曉光

來源: http://xueqiu.com/5277310522/33449716

《華麗誌》特約撰稿人簡介:範卉,奢侈品行業和股票分析師,任職於法國巴黎銀行股權投資總部-在2013年全球機構投資者排名中,法國巴黎銀行奢侈品行業分析組名列第一。範卉畢業於歐洲排名第一的巴黎高等商學院 (HEC Paris),擁有國際金融和國際風險管理雙碩士學位,精通中英法三國語言。

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在過去十年里,以手袋為主的皮革制品以 11%的年均複合增長率遙遙領先於奢侈品行業整體 5%的增長。與此同時,其在全球奢侈品總銷售額的占比也從 2003年的 10%上升到了 2013年的 17%。相較於其他奢侈品類別而言, 我認為手袋市場未來的前景還是很樂觀的。但我們也必須意識到手袋市場變得越來越擁擠,競爭越來越激烈!

手袋品牌的細分市場


手袋市場變的越來越擁擠

上世紀九十年代到二十一世紀初,可以說 Louis Vuitton 和 Gucci兩大品牌共同主導著奢侈品牌手袋市場。而 Hermès 和 Coach 則分別壟斷著上圖中“高端”和“大眾”兩個細分市場。

隨著 Prada 和 Burberry的快速崛起,Louis Vuitton 和 Gucci開始喪失市場份額,從2003年的三分之一下降到 2013年的四分之一。

與此同時,其他高端品牌(如Bottega Veneta,Céline),和高級時裝品牌(如,Chanel,Dior,Valentino和Saint Laurent)也先後加入手袋市場的競爭,與Hermès搶占高端客戶。

同樣,很多輕奢品牌的出現 (比如,Michael Kors, Tory Burch,Kate Spade, Longchamp, Furla等等) 也威脅到 Coach多年來在大眾市場的壟斷地位。

皮具市場份額 – 2004 (里圈)與2013(外圈)對比



手袋行業的競爭態勢正在發生變化

更快更新!

過去,“經典款”是品牌一季又一季主要的銷售和利潤來源。而現在各個公司都加快了推出新產品的速度,因為消費者的衣櫃越來越滿而且他們的選擇也越來越多。

奢侈品牌 – 經典款手袋



Louis Vuitton – 2013年四月到2014年五月推出的新款手袋



在時尚雜誌投放廣告的的手袋品牌和款式數量過去十年大幅增長:



同店銷售增長更重要!

大的奢侈品品牌再也不能像以前一樣過分依靠開新店來支持銷售增長。過快過多地增加新銷售點使得投資回報率下降,更嚴重的是,品牌過度的曝光使得其產品喪失了奢侈品應有“獨特性”。自從2013年開始,很多品牌就已經開始減少甚至停止開設新店。

奢侈品零售店數量及同比增長(%)



(品牌包含:Prada, Miu Miu, Burberry, Hermes, Gucci, Bottega Veneta, Saint Laurent, Louis Vuitton, Coach)

前幾年消費者過度的追捧使得如今 Louis Vuitton 和 Gucci 陷入僵局。 盡管他們試圖通過減少 logo產品的數量和提高價格來提升品牌形象,但卻一直未見明顯成效。不斷提價,使得他們不得不放棄部分中產階級消費者,以此來減少低價位產品的銷售。

Gucci 手袋銷售按價格劃分(%)



然而,奢侈品牌的些舉措導致中等價格區間出現了巨大的空白,使得大批的輕奢品牌進入手袋市場。比如 Coach和 Michael Kors就是在這段時期迅速成長起來的。美國輕奢品牌的目標很明確,那就是在最短的時間實現利潤最大化。於是我們隨處可見這些品牌的店面,而且在幾乎所有的打折村都可以找到他們!

比較而言,歐洲的品牌有更長遠的發展目標且更謹慎。因為他們的 CEO或董事長大多是品牌的直接擁有者,而不像美國公司那樣從外面雇用的更看重短期目標的管理者。

其實,像 Coach這種經營戰略最終產生的負面影響(Michael Kors在未來也很有可能遇到同樣的風險)不僅影響了自身,甚至可能會損害整個手袋行業的發展。消費者會認為手袋並非是什麽奢侈品,盡管有一些品牌是比其他的貴。

Michael Kors – 同店銷售增長率 (%)



近兩年來,輕奢是大家熱議的話題:

有人覺得與真正的奢侈品品牌相比,他們的性價比高,一樣款式的手袋可以只花五分之一的價格買到, 為什麽不呢?

同時也有很多人說,輕奢只是在抄襲大牌,中國制造,質量不好等等。

事實上,歐洲的奢侈品品牌也是在互相模仿,消費者可以很容易在不同的品牌找到同樣的包款!(下圖就是在各大品牌間被廣為傳抄的八款經典手袋)







至於真正的生產地和質量,這也是一個值得深究的問題。到底是在意大利的中國人生產的還是在中國的中國人生產的呢?

寬松的法律約束,讓制造商貼上意大利生產的標簽也並非什麽難事。

況且,必須指出的是:有些歐洲的輕奢品牌在設計上更有富有創意,比如 Lancel(水桶包),Longchamp (折疊包),Furla(糖果包),Gerard Darel (24小時包)。

到目前為止,我覺得“輕奢”是個成功的廣告噱頭,並且很好地被美國的幾個品牌利用。他們的出現滿足了部分消費者的需求,當然同時也對一些歐洲奢侈品牌產生威脅。使得後者不得不調整戰略,比如加快產品的創新和發布,來加強品牌形象和確保自己的市場份額。

輕奢品牌能否長久的生存下去,這要看他們未來想要怎麽樣發展。快速的擴張和過度的出現於打折村肯定會有負面影響。市場上有這麽多成衣品牌,快時尚顛覆者Zara還是很好的存活和發展起來了,所以機會是有的。

對於消費者來說,品牌間更激烈的競爭給他們帶來了更多的選擇,當然是好事一樁。消費能力不同、品味不同、需求不同、選擇不同,這是我們無法妄加品評的。
關於 奢侈品 奢侈 手袋 市場 迄今 最好 深度 分析 by 華麗 撰稿 範卉 曉光
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駐英大使劉曉明就欣克利角通過FT發聲 被稱“迄今最嚴厲警告”(附全文)

2016年8月9日,英國主流大報《金融時報》紙質版和網絡版以及中文網同時刊登駐英國大使劉曉明題為《相互信任是中英合作的基礎——欣克利角考驗中英互信》的署名文章,全文如下:

近來,在英國政府宣布將對英格蘭西南部新建核電站項目重新進行評估之後,欣克利角核電項目再次被媒體炒得沸沸揚揚。我想談談我的看法。

首先,我想澄清三個基本事實。

一是發展核電是英國自身能源規劃的實際需求。英國長期以來在民用核能領域走在世界前列,清潔高效的核電站一度是英國人的驕傲。近20年來,英國的核電發展有所停滯,現有的15個核電站大多數已達到設計壽命,正漸次退役。英國《能源白皮書》預測,到2025年全英將只有一個核電站仍在運行,英國電力供應將面臨重大短缺。核電相較於其他的現代清潔能源,有著運行成本低、維護技術成熟及發電穩定等優點,自然成為英解決電力需求的重要選項。

二是欣克利角核電項目不是臨時起意、倉促上陣的,而是英、法、中三方本著互利互惠、合作共贏精神,經過深思熟慮達成的重要成果。在英、法、中達成合作協議前,英法兩國有關部門和歐洲委員會均對欣克利角項目進行了研究論證和審批,相關企業和媒體也就項目的投入產出成本、施工工期和技術安全性等議題進行了廣泛深入討論。歷經十年磨礪,該項目只待順利啟動實施,早日為英國提供安全、可靠和可持續的能源。

三是中國企業是英國核電建設最好的合作夥伴。參與欣克利角項目的中國廣核集團,是中國最大的核電運營商,也是全球最大的核電建造商,占全球核電在建裝機容量的近1/5。從全球範圍看,這是一個有技術、有資金,同時也有豐富的核電站管理和運營經驗的優質夥伴。

圍繞欣克利角項目,媒體炒得最兇的還有一個安全問題。我也想就此談談我的看法。

英國的核能監管體系和法律制度是世界一流的,英國政府監管部門有豐富的經驗,也有充分的能力保證核電站的安全。中國發展核電30多年來,一直保持著良好的運行業績和安全水準,在核電發展和監管方面的成就得到了國際機構的高度評價。同時,英、法、中三國都是國際原子能機構的成員。因此,法、中兩國在英投資的核電項目,必將遵守國際通行標準和英國當地標準。

建設核電站投資巨大,風險亦大。核電領域的多國合作是國際通行做法。中國的許多核電站都是通過國際合作建成的,其中有美國公司、加拿大公司、法國公司、俄羅斯公司。有國際規範的監督管理制度作為保障,我們從不擔心外國公司會控制中國的核電站。事實證明,正是這些國際合作成就了中國核電產業的快速發展。

英國素以對外資開放著稱,並引以為自豪。我也認可這一點。正是由於英國的開放,中國已成為英國在歐洲外的第二大貿易夥伴,英國亦成為中國企業海外投資的主要目的地之一。過去5年里,中國對英投資超過其在德、法、意的投資總和。這些成績的取得還有一個重要原因,就是中英雙方堅持相互尊重,相互信任。如果說英國的開放是中英合作的條件,那麽相互信任則是中英合作的基礎。

當前中英關系正處在一個重要歷史時刻,相互尊重和信任更顯彌足珍貴。我希望英國繼續對中國開放,希望英國政府繼續支持欣克利角核電項目,盡早做出決定,確保項目順利實施。我深信,只要我們都珍惜中英關系來之不易的大好局面,不斷擴大和深化各領域合作,中英關系就能保持強勁發展勢頭,繼續造福兩國人民。

駐英 大使 劉曉明 劉曉 欣克利 通過 FT 發聲 被稱 迄今 嚴厲 警告 全文
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TED迄今最好的9個關於領導力的演講

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0208/161102.shtml

TED迄今最好的9個關於領導力的演講
紅杉匯 紅杉匯

TED迄今最好的9個關於領導力的演講

領袖氣質並非與生俱來,究竟是什麽成就了偉大的領導者?

本文由紅杉匯(微信公眾號ID:Sequoiacap),授權i黑馬發布。

[ 編者按 ]波士頓咨詢高級合夥人羅莎琳德·托雷斯在以4000家公司為樣本的研究後指出,盡管世界上存在著各種成本不菲的領導力培訓項目,但仍有超半數的公司未能培養出足夠傑出的領導者。為什麽會這樣,究竟是什麽成就了偉大的領導者?

另一方面,正如管理學家彼得·聖吉、吉姆·柯林斯等將領導力從一般到卓越劃分成為五個等級,大多數創業CEO實際上尚處在第三到第四級階段,即雖然善於組織人力資源以實現商業目標,但還距魅力型的偉大領袖甚遠——那些將個人的謙遜品質與職業化素養結合,讓團隊自覺追隨的人。

今天,我們推薦9個或許是迄今為止最好的關於領導力的TED演講,這些演講將圍繞定義、證明、分析與提高領導力等話題展開。事實上,領袖氣質並非與生俱來,領導力也不單單得益於後天的培養和實踐,真正領導力的學習,不過是使某些與生俱來的特質得以彰顯,而令某些人性的弱點得到抑制。

TED迄今最好的9個關於領導力的演講

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1 如何成為一名偉大的領導者

演講人:羅莎琳德·托雷斯(Roselinde Torres)

托雷斯花了25年的時間,在世界500強企業中觀察究竟是什麽造就了偉大領導者。幾年前,她註意到在領導力的培養過程中存在一種令人不安的趨勢。在這次演講中,她提出(並回答)了兩個問題:

為什麽盡管有那麽多的資金投入到領導力發展當中,領導力的差距卻還在擴大?

偉大的領導者做了什麽與眾不同的事情而使他們自己成長為更傑出的人才?

Quote:“偉大領導者明白,認識那些思維方式與你有所不同的人、擁有一個更加多樣化的人際網絡,是更多層次的模式識別和解決方案的源泉。”

今天的傑出領導者是什麽樣的?很多人會想到一個無所不能的超人,站在那里,指揮著並保護著他的追隨者們。但那是舊時的印象。同樣過時的還有領導力發展培養計劃,這種發展計劃通常是基於過去而不是眼前或者未來的環境。

我們做了一個研究,覆蓋了4000個公司。我們問:貴公司領導力發展培養計劃的效果怎樣?58%的公司認為他們在重要的領導角色選取上有很大的人才欠缺。這意味著,盡管有各種培訓項目,仍然有超過半數的公司未能培養出足夠傑出的領導者。你可能會自問:我的公司有在幫助我成長為一名21世紀的傑出領導者嗎?答案很可能是:沒有。

我花了25年的職業生涯時間來觀察傑出領導者的特征。幾年前,我註意到在領導力培養方面一個令人不安的趨勢。為什麽盡管那麽多的資金投入到領導力發展培養項目,領導力的差別還是這麽大?傑出領導者做了什麽明顯不同於他人的事情,使他們成長為更傑出的人?

我做了一件事——因為思考這些問題越發感到無力同時因為不同個體領導力失敗的故事而感到沮喪,我離職了,這樣我就可以專職研究。我花了一年時間遊歷世界的各個地方,試圖了解高效和無效的領導力實踐。我前往南非,在那里我有機會了解到納爾遜·曼德拉是如何超越他的時代預測和引領政治、社會和經濟走向。

我還約見了一些非營利組織的領導者,盡管他們的財政資源非常有限,卻仍在努力改變世界,並經常促成和看似是敵人的合作。我在總統圖書館內度過了無數個小時,試圖了解環境是如何塑造領導者的,他們的行動如何超越他們任期的影響。

從所有這一切研究中,我總結出快速成長的領導者有哪些特征以及他們做了哪些不同常規的事,並總結出可以增長人類潛能的一些練習方法。我想分享其中一些給你們聽。

在更加全球化、數字化和透明的21世紀,信息流動和創新都十分快速,沒有采用某種複雜的模型就好似什麽大事也做不了,依托傳統發展的方法會阻礙領導者的成長。事實上,傳統的評估方式比如狹隘的360度調查或是過時的評價標準會給你錯誤的信息,引誘你認為自己比現實準備的更充分。

21世紀的領導力可以用這三個問題來定義和證明——

你打算在哪里實施下一步,以對商業模式或你的生活作出改變?問題的答案就在你的日歷上。你的時間和誰一起度過?你們聊什麽主題?你去哪里出差旅行?你在讀什麽書?怎樣從中提煉要點,作出現在要做什麽的決定並隨時準備著。傑出領導者不會低著頭,他們會看周圍環境,他們會塑造自己的未來,而不僅僅只是對它作出反應

第二個問題是:如何權衡你的個人和職業利益相關的社會網絡?我們都有一個社交網絡,它由我們熟悉且喜歡的人組成。所以這個問題是關於你和與你大為不同的人發展關系的能力。傑出領導者明白擁有多樣化的網絡是一種更多層次的識別思考以及解決方案,因為你能夠認識那些和你有著不同思考方式的人。

第三個問題是:你是否有勇氣放棄一種過去使你成功的做法?有一種說法是:隨遇而安、取法中庸。但偉大的領導者勇於改變。他們不只是嘴上談論冒險,他們會真的去冒險。有位領導者跟我分享了這一事實——最有影響力的發展會出現在這樣的時候:你能夠情緒穩定地接受別人告訴你,你的新想法很天真、很魯莽或者就是非常愚蠢。不同於傳統的領導力培養項目,回答這三個問題將確定你作為一個21世紀領導者的能力。

是什麽造就了21世紀的傑出領導者?我見過許多,他們與眾不同,他們正在準備著,不是為舒適的可預測的昨天,而是為了今天的現實和明天所有未知的可能性。

2 改善工作的快樂之道

演講人:肖恩•阿克爾(Shawn Achor)

阿克爾——也許是你在TED舞臺上所看到的最有趣的科學家——花了幾年時間去研究快樂,並且證明了大腦在積極狀態下的表現明顯更好——提升的程度高達31%。為了讓你的大腦處於“快樂模式”,不妨嘗試這些簡單的日常練習,在僅僅21天內對大腦進行重裝。

Quote:“我們發現並不一定是現實世界造就了我們,而是我們的大腦用來觀看世界的那副鏡片造就了我們的現實世界。如果我們換一副鏡片,我們就不僅可以改變自己的快樂程度,同時還能使教育和商業結出各個不同的碩果。”

3 日常領導力

演講人:德魯•達德利(Drew Dudley)

Nuance領導力發展服務的創始人達德利認為,領導力是關於“棒棒糖時刻”的——那些當你改善了別人的生活的時刻。

Quote:“我們需要用棒棒糖時刻來重新定義領導力——我們創造了多少棒棒糖時刻,認可了多少這樣的瞬間,傳遞了多少這樣的時刻,以及有沒有向那些時光表示感謝。”

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▲視頻鏈接:http://www.ted.com/talks/drew_dudley_everyday_leadership?language=en

4 你是一個給予者還是一個索取者?

演講人:亞當•格蘭特(Adam Grant)

作為沃頓商學院教授以及暢銷書《給予和索取》的作者,格蘭特認為,在每個工作場所都存在三種基本類型的人:給予者、索取者和匹配者。格蘭特打破了這些框框,並且提供了簡單的策略以促進慷慨的文化,使每個人所索取的部分不超過他們應得的份額。

Quote:“如果我們可以從組織中除去索取者,如果我們可以容許請求幫助,如果我們可以保護給予者使其免於倦怠,並允許他們懷有追求我目標、嘗試幫助他人的雄心壯誌,我們就可以改變人們定義成功的方式。人們會意識到成功更多的是關於作出貢獻的大小,而不是就等於要從競爭中取勝。”

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▲視頻鏈接:https://www.ted.com/talks/adam_grant_are_you_a_giver_or_a_taker

5 敢於表達異議

演講人:瑪格麗特•赫弗南(Margaret Heffernan)

你是回避沖突型人格嗎?這里的意思是,你處理沖突的方法是通過避免直接面對手頭的問題嗎?雖然你可能不會承認,連續創業家、《大難時代》的作者瑪格麗特•赫弗南認為,源於建設性沖突的“良好分歧”是有效合作和進步的核心。

Quote:“組織是如何思考的?其實在大多數情況下,他們是不會思考的,不是因為他們不想,而是真的因為他們不能思考,組織當中的人對於矛盾沖突有一種過於恐懼的心理。”

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▲視頻鏈接:https://www.ted.com/talks/margaret_heffernan_dare_to_disagree

6 偉大的領袖如何激勵行動

演講人:西蒙•斯涅克(Simon Sinek)

截至撰寫本文為止,這部經典被瀏覽了3022萬多次。斯涅克迫使我們重新審視,為什麽我們會去做目前正在做的事情,而不是單單解釋我們正在做什麽。什麽東西將吸引人們的情緒和價值觀?這總是一個值得提出的問題——對於員工和客戶都一樣。

Quote:“人們買的不是你的產品,而是產品背後的理念。講述你的理念,將會吸引那些跟你擁有相同理念的人。”

7 脆弱的力量

演講人:布琳•布朗(Brené Brown)

暢銷書作家和研究員布琳•布朗認為,脆弱是“創新、創造力和變革的發源地”。這個歷史性的TED演講確立了在工作場所當中脆弱的重要性,並闡明了與他人產生聯系和對其進行啟迪激勵,對於領導者而言是多麽關鍵的舉動。

Quote:“關系就是我們在這里存在的原因,它賦予了我們生命的目的和意義,這就是關系的全部涵義。”

視頻鏈接:https://www.ted.com/talks/brene_brown_on_vulnerability?language=zh-cn

8 動機的謎題

演講人:丹尼爾•品克(Dan Pink)

丹尼爾是《紐約時報》暢銷書作者《驅動力》、《未來在等待的銷售人才》)的作者,他告訴我們,科學已經知曉但是大多數管理者和HR經理卻還沒有想明白的事情是,傳統的獎勵員工的方式是錯誤的。外在動機如獎金、休假時間等應該被內在動機如目的、激情、掌控、自主權和控制權所取代。如此,生產力、員工參與度、員工滿意度均會提高。

Quote:“如果你需要的是服從,傳統的管理學概念是好的。如果你想要員工全心投入,自發動機所帶來效果會更好。”

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▲視頻鏈接:http://www.ted.com/talks/dan_pink_on_motivation?language=en

9 傾聽,學習……然後才能領導

演講人:斯坦利•麥克里斯特爾(Stanley McChrystal)

這位曾任駐阿富汗美軍指揮官的四星上將分享了他對於偉大領導力的見解。一切都從傾聽、向別人學習、有共同目標開始。在戰鬥中,技術進步和不同年齡成員的存在,如何迫使麥克里斯特爾變得更坦誠、更願意傾聽、更願意從下級處接受反向指導。

Quote:“我開始相信,一名領導者並不是因為他正確了就代表他是好的;他們之所以是好的領導者,是因為他們願意學習和去信任他人。”

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▲視頻鏈接:https://www.ted.com/talks/stanley_mcchrystal

【情報】

#工作易得,好Boss難尋#

卓越領導者的9種特質

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相信不可思議的事物。而大多數人只是試圖達到可實現的目標,這就是為何大多數目標是漸進式的,而不是難以企及的。

善於在不穩定性和不確定性中發現機遇,並讓組織變得更強大。而當一切順利時,要做出重大甚至是必要改變卻非常困難。

會讓感情流露出來。是有人味的。

不懼於尋求幫助。

保護他人免受指責。而糟糕的領袖會拿員工來頂罪。

從不會自矜身價而不願親力親為,也不會不樂意全心投入去完成乏味的苦差事,不管過去他們有怎樣的成就。

通過言辭和行動,讓員工覺得是和領袖共同工作,而不是為了領袖而工作。

胸懷更遠大的目標。

承受實際風險而非虛假風險:願意選擇不受歡迎的立場、采取不受歡迎的措施、承受在未知水域航行的風險。

TED 領導力
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TED 迄今 最好 關於 領導力 領導 演講
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中俄昨起南海軍演 規模迄今最大

1 : GS(14)@2016-09-13 08:04:11

中國及俄羅斯「海上聯合-2016」軍事演習昨日在南海揭幕;中方出動10艘戰艦19架戰機,包括「中華神盾艦」及蘇30、殲11B戰機、飛豹戰機等;俄方則出動5艘戰艦參演。這是中俄連續第5年舉行聯合海上演習,也是規模最大的一次。內地軍事專家潘新毛指,今次演習規模屬戰役級,參演兵力和範圍都達相應規模。演習地點位處南海地域敏感,預料將吸引一些國家窺探。演習科目突出聯合反潛和登陸作戰,將提高兩國的聯合登陸作戰能力,深化中俄軍事合作。中方以南海艦隊為主,領銜為神盾級廣州艦,另有護衞艦、兩棲船塢登陸艦共10艘;海軍航空兵則出動預警機、警戒機、蘇30戰機、殲11戰機及轟6K轟炸機。俄方5艘艦艇包括兩艘反潛驅逐艦、大型兩棲艦、拖船、保障艦和一個陸戰分隊。


美允對台售反輻射導彈

另外,中國空軍昨在廣州宣佈:空軍於12日組織轟6k遠程轟炸機、殲擊機、預警機、加油機等多型戰機,飛經巴士海峽赴西太平洋進行遠海訓練;分析認為與南海軍演如出一轍,中國要對外顯示實力。台灣昨傳美國承諾對台出售攻擊性高速反輻射導彈HARM,該導彈可對付大陸裝備最新型俄製S-400防空導彈系統;此項軍售案可望於奧巴馬卸任前宣佈,也是蔡英文上台後首項美國同意售台的新武器。台灣空軍過去10年曾多次向美爭取採購HARM,但一再遭拒絕。中國軍網/台灣《蘋果日報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160913/19769133
中俄 俄昨 昨起 南海 軍演 規模 迄今 最大
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今年迄今樓價升勢跑輸股市

1 : GS(14)@2018-02-07 10:03:09

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4345&issue=20180207
【明報專訊】雖然昨日本港股市大跌,惟中原研究部高級聯席董事黃良昇表示,恒指昨日收市報30,595.42點,單日雖跌逾1649點,但相比2017年底的29,919.15點,今年恒指暫時仍有2.26%升幅;相反,2018年樓價雖然持續向升,中原城市領先指數CCL最新報167.96點,較2017年底的165.02點,上升1.78%,反映即使計及昨日大跌市,今年股市升幅仍然比樓市升幅高。

黃補充,CCL今年首季目標為175點,現時相差7.04點;以按月計,預料2月份的中原城市指數(CCI)將達171點。

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中文大學經濟學系副教授兼劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為,自2008年起樓市持續上升,已累積可觀升幅,但同期港股未有太大升幅;他認為,雖然今年股市將甚為波動,但以2018年全年計,港股升幅料將比樓市可觀。

學者料今年港股升幅贏樓市

莊續稱,近日港股下跌主要是受美股影響,而實際上,美股過去一段時間已累積相當升幅,港股則是於去年下半年才發力上升,雖然短期會受到外圍影響而有所調整、甚至出現股災,但相信數個月後,港股與美股將分道揚鑣,期後港股將會有力再上。
今年 迄今 樓價 升勢 跑輸 股市
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